Pixabay CC0 Public DomainFoto: pasja1000. El sistema de pensiones necesita someterse a una reforma para garantizar el futuro de las prestaciones
El sistema de pensiones necesita reformarse para poder seguir garantizando las prestaciones con el mismo nivel de ingresos y gastos para las futuras generaciones, es decir, la llamada “equidad intrageneracional”. Es la conclusión de los participantes en la Jornada “El Futuro de las Pensiones España-México” organizada por Fidentiis Gestión y la gestora de pensiones mexicana Vitalis.
Según las estimaciones de los expertos, el peso del gasto público en pensiones en España pasará del 12% actual al 16% o, incluso, al 18% en el medio plazo. Es decir, que el coste para poder sufragar el nivel actual de prestaciones será mayor. Esto se debe, principalmente, a la combinación de varios factores, como son el envejecimiento demográfico y la consecuente mayor longevidad; los bajos tipos de interés que propician un mayor endeudamiento público; el menor crecimiento económico; y la menor tasa de natalidad.
Esta última circunstancia está provocando la reducción de la masa de trabajadores que deben soportar con sus cotizaciones las prestaciones para la jubilación. Con todo, se prevé que, en solo cinco años, el número de trabajadores que alcanzarán la edad de jubilación y se incorporarán al sistema de prestaciones se duplicará y pasará de los 300.000 actuales a 600.000. Por eso es especialmente importante que, tal y como destacaron los ponentes, el sistema de pensiones siga garantizando que el nivel de vida en la jubilación sea similar al del cotizante en su vida laboral.
“Ha llegado el momento de que el sistema de pensiones se apoye en varios pilares. Las empresas y los trabajadores van a tener que plantearse qué papel van a jugar en los sistemas colectivos de ahorro”, señaló Pilar González de Frutos, presidenta de Unespa, durante su intervención, en la que hizo especial hincapié en que la pensión pública representa alrededor del 96% de las rentas que perciben los jubilados en España.
Mientras, el director general de Economía y Estadística del Banco de España, Óscar Arce, destacó que el sector financiero “podría jugar un papel más activo”, apostando por la innovación financiera para transformar la riqueza ilíquida en líquida al final de la vida.
¿Qué soluciones puede haber?
Además de analizar la coyuntura actual y, en concreto, los obstáculos que existen, los expertos plantearon posibles soluciones para alcanzar la sostenibilidad financiera del sistema español de pensiones. Las tres principales fueron el fomento del ahorro (la denominada “economía conductual”), la innovación financiera para generar productos y servicios que complementen las necesidades que no cubrirán las pensiones, y una mayor transparencia e información, vinculadas a un mayor nivel de educación financiera entre la ciudadanía.
En concreto, se presentaron alternativas innovadoras, como la plataforma digital mexicana www.millasparaelretiro.com, recientemente creada. “Se trata de una fórmula que incentiva el ahorro a través del consumo doméstico”, destaca Fidentiis Gestión en una nota de prensa. Mediante la aplicación y una tarjeta de crédito vinculada a las compras, el consumidor puede ir ahorrando de forma automática para su jubilación, a medida que va realizando sus gastos cotidianos. Además, se podrían negociar otras contribuciones motivadas por ese consumo y ahorro voluntario.
Los expertos también coincidieron en que el consenso político es otra cuestión clave para poder poner en marcha esta necesaria reforma del sistema de pensiones, ya que, a su juicio, las diferencias ideológicas entre partidos, que se evidencian más en periodos electorales como el actual, retrasan la toma de decisiones. De hecho, si no se encuentra un punto de encuentro a tiempo, terminará haciéndose de forma obligatoria con medidas impuestas desde la Unión Europea cuando los niveles de deuda pública comiencen a dispararse.
“Nos preocupa la protección del capital en los momentos más difíciles para lograr rendimientos sostenidos en el largo plazo. Y nos preocupa, asimismo, la información, y la gestión sostenible del ahorro”, señaló el director ejecutivo de Fidentiis Gestión, Ricardo Seixas, en el cierre del evento.
Pixabay CC0 Public DomainOgutier. “La divergencia entre los rendimientos de los dividendos y los bonos gubernamentales y corporativos nunca ha sido tan grande"
En un gran número de países avanzados, en especial en Europa, los rendimientos de los bonos de los gobiernos están en territorio negativo o, por lo menos, están en un nivel insuficiente como para preservar el capital. Como consecuencia, la atención de los inversores está cambiando cada vez más y orientándose hacia nuevas ideas, como la generación de rentabilidad por dividendos.
Para desarrollar esta idea de inversión con éxito, desde Allianz GI consideran que es fundamental apostar por un estilo de gestión activa. “Plantearse los dividendos como una forma de generar ingresos de capital se está volviendo aún más relevante a medida que el tema de la reflación se pone de manifiesto con un aumento gradual de las tasas de inflación”, apuntan desde Allianz GI.
Según la gestora, especializada en gestión activa, el motivo de que este tipo de estrategia resulte tan interesante es sencillo: “La divergencia entre los rendimientos de los dividendos y los rendimientos de los bonos gubernamentales y corporativos nunca ha sido tan grande como lo es hoy en día, según los estándares históricos, al menos en lo que concierne a las empresas europeas”.
En el caso del mercado europeo, para los inversores, hay dos preguntas clave que son importante tener en cuenta antes de valorar esta estrategia: ¿cuál es la política de dividendos de las empresas?, ¿qué expectativas de desempeño hay sobre los yields de los dividendos? Según indica un estudio de la gestora, en los últimos 45 años, los dividendos han representado alrededor del 41% del rendimiento total de las acciones europeas.
“Como regla general, las estrategias de dividendos se caracterizan por invertir en empresas de las que se puede esperar que generen un rendimiento de dividendos por encima del promedio en el índice de mercado respectivo, por tener un potencial de crecimiento de su dividendo y por contar con una política de dividendos confiable y estable”, explican desde Allianz GI.
En opinión de la gestora, ahora mismo los dividendos pueden ayudar a lograr una estabilidad adicional en la cartera. “En el pasado, los inversores en renta variable europea fueron los principales beneficiarios de los pagos de dividendos, que también ayudaron a estabilizar el rendimiento general durante los años de caída en los precios de las acciones. Por ejemplo, en el período 1973-2018, la contribución del rendimiento de los dividendos al rendimiento total anualizado de la cartera para el MSCI Europe fue de aproximadamente el 41%”, apuntan.
Sin embargo, la gestora deja claro en su análisis que por sí solos los dividendos no pueden “garantizar estabilidad”. En este sentido matiza que “las acciones con altos dividendos parecen tener una menor volatilidad que las compañías que pagan un nivel de dividendos más bajo”.
Foto cedidaMark Gregory, consejero delegado de Merian Global Investors.. CoCos y oro: dos ideas de inversión prometedoras, según Merian Global Investors
Mark Gregory, consejero delegado de Merian Global Investors, se estrenó oficialmente en su cargo el pasado 11 de marzo. Unos días previos, durante la conferencia anual con inversores, pudo dirigirse a sus clientes por primera vez y aprovechó la ocasión para recalcar el carácter independiente e innovador de la firma que ya lleva casi un año de rodaje bajo su nueva marca y estructura societaria.
“Estamos intentando construir algo diferente basado en un enfoque en el que nuestros clientes sean nuestros partners. Nuestra propuesta es una gestora al estilo de boutique con gestores especializados y de gran convicción en sus estrategias de inversión; lo cual nos diferencia mucho de nuestros competidores”, afirmó delante del auditorio reunido en Londres.
Gregory reiteró que su modelo de negocio se basará en la gestión activa, la especialización, la transparencia y una estructura corporativa abierta. Muestra de ello es que la firma no cuenta con la figura de un CIO ni con una visión como “casa” sobre el entorno económico o sobre sus previsiones para el año. “Nuestra filosofía es atraer y retener el talento y las mejores ideas de inversión. Somos unos convencidos de la gestión activa y creemos que esto es algo que se alimenta al tener varios puntos de vista”, añade.
Además de su intención de seguir creciendo con fuerza en Europa, la gestora quiso destacar el enfoque que le está dando a su negocio en China, donde ha firmado un memorándum de entendimiento con Ping An Asset Management para “explorar oportunidades de desarrollo empresarial en el espacio de asesoramiento, mercado y distribución de fondos”, recordó Vincent Che, gestor senior y gestor de renta variable china en Ping An Asset Management.
Ideas de inversión
Gregory también quiso destacar que Merian Global Investors buscará ser una firma innovadora a la hora de presentar propuesta y soluciones de inversión a sus clientes. Muestra de ello es que durante la conferencia, más allá de analizar las oportunidades que los gestores de la firma identifican en renta fija, renta variable, mercado británico y mercados emergentes, la gestora lanzó dos ideas de inversión poco escuchadas ahora mismo en el mercado: CoCos y oro.
Según explicó Rob James, co-gestor de Merian Financials Contingent Capital Fund, este tipo de activo se está viendo beneficiado por la fortaleza que presentan actualmente el balance de los bancos. “Considero que ha pasado de ser un activo visto como algo de bastante riesgo a ser uno de los que más protección ofrecen dado cómo está configurado hoy la estructura del capital de los bancos. El miedo es lógico porque a raíz de la crisis, el sistema bancario se ha convertido en un utility más y se comporta como tal. Pero los CoCos pertenece a un mercado que es más líquido que antes y que está creciendo poco a poco”, argumentó James.
En su opinión, si comparas el yield que este tipo de activo a dado por unidad de volatilidad, considera que es mucho mayor (de entre tres o cuatro veces) en comparación con la misma medida del índice de banca correspondiente. “Otra de las características positiva que creo que tienen es su negativa correlación con los treasures y respecto a otros activos. Además es un tipo de activo diseñado por los reguladores bancarios y eso da tranquilidad”, matizó.
Respecto a las materias primas, Ned Naylor-Leynad, gestor del fondo Merian Gold & Silver, argumentó que pese al momento impopular que vive el oro, tras las caídas experimentadas el año pasado, sigue siendo un activo refugio con gran potencial de revalorización ahora mismo. Su propuesta es invertir en oro físico. “El oro, siendo la forma de dinero más apolítica del mundo, está bien situado para beneficiarse de cualquier debilidad en el sistema de petrodólares”, argumentó destacando que este tipo de activo no depende de decisiones de bancos centrales y que se ha convertido en la única manera en que los estados pueden acumular riqueza sin endeudarse más por ello.
Según explica, para aquellos que quieran usar el oro como cobertura en su cartera, este “sigue siendo” un activo eficiente. “Para mi el oro es dinero por lo que no lo veo como inversión que tenga que tener un plazo, por lo tanto tener una asignación en oro físico pequeño no tiene sentido. Por ejemplo, los bancos centrales llegan a tener una 50% o 30%, o cual es una gran cantidad. Nuestra visión es tener una gran exposición pero no solo con oro físico, sino también a través de acciones que están relacionadas con la actividad del oro”, afirmó Naylor-Leynad.
Pixabay CC0 Public Domain. Los costes burocráticos relacionados con el Brexit supondrán 37.000 millones de euros a los exportadores de la Unión Europea
Los costes burocráticos –barreras arancelarias y no arancelarias– relacionados con el Brexit tendrán un coste de 37.000 millones de euros para el bloque de países exportadores de la UE-27 y de 32.000 millones para el Reino Unido, según los datos proporcionados por Oliver Wyman. Según un informe de la consultora, proporcionalmente, el coste en relación al valor añadido bruto será cuatro veces mayor para Reino Unido.
El informe también estima que un acuerdo fronterizo equivalente a la Unión Aduanera reduciría este impacto hasta los 17.000 millones de euros para la UE-27 y hasta los 21.000 millones para Reino Unido. «En el contexto británico, el impacto de volver a los acuerdos de WTO será muy diferente en cada uno de las regiones que conforman el Reino Unido y dependiendo del sector. Dado que las empresas de servicios financieros tendrán, con diferencia, un mayor impacto, Londres sufrirá el mayor efecto directo, equivalente al 2,5% de su GVA (valor agregado bruto), lo que representa aproximadamente el 40% del total nacional. El impacto en otras regiones será, aproximadamente, entre el 0,9 y el 2,4%, en función de la tipología de los sectores a nivel local. Por ejemplo, automóviles, productos químicos y plásticos en el noreste del país y el sector aeroespacial en la región de Gales», explica el informe en sus conclusiones.
En el conjunto europeo, dado que la UE gestiona a menudo exportaciones al Reino Unido, el coste absoluto de las nuevas barreras comerciales para las empresas establecidas en los diferentes países de la UE se estima que sea mayor que el impacto directo en el Reino Unido. Se trata de una proporción menor de GVA respecto a los costes británicos. «Los gastos directos del Brexit en Europa se concentran en algunos sectores específicos. Destacan los sectores vinculados con el automóvil, la agricultura, los alimentos y las bebidas, los productos químicos y plásticos, los bienes de consumo y los elementos industriales. Estos sectores sufrirán un 75% de los efectos, a pesar de que representan sólo el 23% de la producción económica de la Unión Europea», matiza el estudio de la gestora.
Desde Oliver Wyman indican que la mitigación de los costes del Brexit es una tarea ardua que las compañías afectadas han de abordar cuanto antes. «Las empresas pequeñas tendrían menor capacidad para mitigar los costes y, como consecuencia, existirían riesgos para su cadena de suministro», matizan.
El 70% del impacto agregado afectará principalmente a cinco sectores y no se dará igual en todas las regiones. Respecto a la campacidad de las empresas europeas de mitigar el impacto que supondrán las nuevas barreras comerciales, también variará según el tipo de sector. El infomre señala, en cambio, que las firmas europeas se encuentran en una mejor posición para afrontar este nuevo contexto y el incremento de los cotes. «Esto se debe a que una mayor proporción de sus exportaciones son bienes y no servicios. Además, tienen una gama más amplia de proveedores alternativos para elegir dentro del espacio europeo. Las diferencias en cuanto al nivel de los países serán pronunciadas. En Irlanda, por ejemplo, la exposición del sector agrícola para los consumidores del Reino Unido es un punto muy relevante», apunta como ejemplo el informe de Oliver Wyman.
Pixabay CC0 Public DomainABWI74
. Facebook y JP Morgan respaldan los criptoactivos y provocan un cambio en las reglas del juego para los inversores
Ahora que un gran escepticismo rodea al mundo de las criptomonedas, resulta que las últimas informaciones que llegan desde Nueva York indican que Facebook podría desarrollar su propia criptomoneda utilizando varios intercambios criptográficos. Esto ha llamado nuestra atención.
La criptomoneda de Facebook está diseñada para ser respaldada por varias monedas fiduciarias principales y utilizada a través de las aplicaciones de mensajería de la compañía. Se espera que WhatsApp sea la primera en usarlo. Esto significa que sería la primera vez que una criptomoneda estaría respaldada por una cesta de monedas fiduciarias. Esta iniciativa cambiaría el juego para toda la industria, dada la enorme base de usuarios (2,7 bios usuarios mensuales) y el potencial que tendría la criptomoneda. Se convertiría en un corriente a nivel mundial.
Otra iniciativa histórica es la nueva criptomoneda de JP Morgan, la primera creada por un banco (moneda JMP). Esta criptomoneda se utilizará para acelerar los pagos y estará respaldada por el dólar estadounidense. Los pagos se harán instantáneos, lo que supone una mejora masiva con respecto a las posibilidades que hay a la hora de incluir criptoactivos en las carteras.
En la opinión del equipo de Block Asset Management, esos desarrollos allanan el camino para renovar el interés del inversor por los criptoactivos, ya que el respaldo de la red social más grande y de un banco estadounidense es positivo. Además, la valoración de muchas criptomonedas está muy vinculada al valor de su red y su reconocimiento, que es una función del número de transacciones y participantes. Estas dos nuevas criptomonedas deberían impulsar las valoraciones de los criptoactivos.
Aquellos que apuestan por el fin de las criptomonedas acaban de descubrir que esta clase de criptoactivos sigue siendo emergente y está lejos de morir. Por último, desde Block Asset Management creemos que un mayor respaldo por parte de los participantes clave del mercado ayudará a fortalecer la confianza en torno a los criptoactivos y a mejorar la confianza de los inversores con respecto a las perspectivas a largo plazo de una clase de activos todavía incipiente, pero prometedora.
Tribuna Manuel E. de Luque Muntaner, consejero delegado de Block AM.
Pixabay CC0 Public Domainjoenino . WisdomTree lanza un ETF que invierte en letras del Tesoro de EE.UU. de interés variable
El proveedor de ETFs y ETPs WisdomTree ha anunciado el lanzamiento del EFT WisdomTree USD Floating Rate Treasury Bond UCITS (USFR), en la bolsa de Londres. Este vehículo de inversión busca proporcionar exposición a las letras de interés variable emitidas por el Tesoro de los Estados Unidos.
La firma ha destacado lo pionero e innovador de este producto. «En 2014 el Tesoro de los Estados Unidos comenzó a ofrecer Letras de Interés Variable (FRNs, por sus siglas en inglés) y ahora, por primera vez en Europa, los inversores pueden acceder a estos títulos a través de un ETF», explican desde WisdomTree. Las US Treasury FRNs realizan pagos cada trimestre a los tenedores de bonos con el cupón atado a las variaciones de los intereses a corto plazo. A medida que los inversores buscan maneras de reducir su exposición global al riesgo de los tipos de interés dentro de sus carteras de renta fija, las US FRNs pueden ayudar a establecer un puente entre las Letras del Tesoro con vencimientos a corto plazo que no ofrecen pagos de cupones y aquellos bonos del Tesoro con vencimientos a largo plazo con interés fijo.
“Para aquellos inversores que están buscando otro instrumento de bonos soberanos para sustituir parte de la exposición a los títulos de bajo rendimiento en muchos mercados desarrollados de letras, las US Treasury FRNs podrían proporcionar una mejora del rendimiento, sobre todo teniendo en cuenta que la curva de rendimientos estadounidense es moderada”, ha comentado Christopher Gannatti, jefe del departamento de análisis de WisdomTree.
En opinión de Lidia Treiber, responsable del departamento de renta fija de WisdomTree, “las letras del Tesoro de EE.UU. de interés variable presentan en general un perfil de una duración menor que los bonos corporativos de interés variable (las FRNs corporativas) y pueden ser utilizadas en la cartera de los inversores para reducir la exposición crediticia corporativa. Los pagos de intereses en las FRNs corporativas están expuestos al riesgo crediticio de la compañía o al riesgo de que el prestatario no cumpla su obligación”.
Foto cedidaAurélie Fouilleron Masson, directora general de La Française AM GmbH.. Aurélie Fouilleron Masson, nombrada directora general de La Française AM GmbH
El Consejo de Supervisión de La Française AM GmbH, antes Veritas Investment, ha nombrado a Aurélie Fouilleron Masson directora general, cargo efectivo desde el 18 de marzo. Por su parte, Dirk Rogowski, ex director general de Veritas Investment, seguirá siendo el director general de Veritas Institutional.
Como directora general, será responsable de la estrategia de desarrollo de La Française AM GmbH en Alemania. «Con el apoyo de nuestro equipo local, comprometido con la calidad de las soluciones de inversión y nuestra larga trayectoria, estoy seguro de que La Française AM GmbH seguirá creciendo en su mercado nacional e internacional y alcanzando los ambiciosos objetivos de desarrollo que se han establecido conjuntamente con La Française», ha señalado Aurelie Fouilleron Masson.
Tras este nombramiento, el Consejo de Administración de La Française AM GmbH pasa a estar compuesto por Hauke Hess, Aurélie Fouilleron Masson y Hosnia Said. Respecto a Rogowski, la gestora ha querido destacar su trabajo durante los últimos cinco años y por haber logrado posicionar con éxito a Veritas Investment y su oferta de productos en el mercado alemán.
“Con el apoyo de su equipo, ha convertido a Veritas Investment en sinónimo de inversiones basadas en normas, contribuyendo así al atractivo del grupo y haciendo realidad la adquisición por parte de La Française. Como Director General de Veritas Institutional, Dirk Rogowski seguirá apoyando el desarrollo de La Française en Alemania y promoviendo Risk@Work en el extranjero”, apuntaba la firma en su comunicado.
En palabras de Patrick Rivière, director general de La Française: «Queremos felicitar a Aurélie y agradecer a Dirk su compromiso, haciendo de la empresa lo que es hoy: una boutique respetada y bien establecida en los países de habla alemana. Esperamos continuar colaborando con Dirk en su función de Director General de Veritas Institutional”.
Aurélie Fouilleron Masson se incorporó a La Française en 2007 y ha ocupado diversos cargos dentro del grupo, entre los que se incluyen su cargo actual como Directora de Europa Central (que abarca Alemania, Suiza y Austria) y Gerente de Cuentas Globales. Aurélie Fouilleron Masson tiene un master en Marketing Estratégico por el Instituto de Estudios Políticos de París y una licenciatura (BWL) de la Universidad de Reutlingen.
A partir del próximo 25 de abril, tras la Junta General de Accionistas, Antonio Zoido dejará las funciones ejecutivas que tiene atribuidas y se mantendrá como presidente del Consejo de Administración de BME, según lo programado desde 2017. Desde esa fecha, Javier Hernani será el primer ejecutivo de la sociedad.
En línea con las mejores prácticas de gobierno corporativo y de forma coincidente con la celebración de la Junta, culminará el proceso de reorganización de la estructura de gobierno corporativo de la sociedad, según ha anunciado BME en un comunicado.
Estas modificaciones se iniciaron en 2017 con el nombramiento de Javier Hernani como consejero delegado, quien desde entonces tiene atribuidas todas las facultades delegables del Consejo.
El Consejo de Administración también ha acordado someter a la Junta mantener la figura del consejero coordinador con independencia de la nueva calificación como consejero no ejecutivo del presidente.
Víctor Allende. Imagen cedida.. Víctor Allende (CaixaBank): "El asesoramiento independiente es el modelo más respetuoso con el inversor"
CaixaBank acaba de lanzar «Ocean», una nueva plataforma online para comprar fondos de inversión que cuenta con una oferta de cerca de 2.000 productos de más de 140 gestoras nacionales e internacionales, así como algunos fondos índice, a partir de una inversión mínima de 20.000 euros.
La plataforma, accesible desde CaixaBankNow (web y móvil), dispone de un análisis detallado de cada uno de los fondos, un buscador avanzado con 20 filtros y un comparador de fondos. Cualquier fondo nacional que cumpla tres requisitos (disponga de cuenta ómnibus, esté presente en Allfunds e incopore la posibilidad de cobrar comisiones de custodia) es susceptible que ser incoporado a «Ocean» y , de hecho, según ha explicado Victor Allende, director ejecutivo de CaixaBank Banca Privada y Premier, «en un modelo de asesoramiento independiente incorporar fondos de otras gestoras nacionales no debería ser un problema». De hecho, en banca privada y gestión discrecional de carteras, 18.300 millones de euros (el 32% del total) corresponden a fondos de inversión de terceros.
Actualmente, la banca privada de CaixaBank gestiona un patrimonio de 60.000 millones de euros y el objetivo a tres años es el que el 10%, unos 6.000 clientes, elija realizar operaciones de forma autónoma. «Queremos avanzar hacia un modelo de pago explícito por el asesoramiento, pero lo normal es que el cliente combine la operativa autónoma con el asesoramiento profesional. Para quienes tengan fondos de inversión con unas retrocesiones elevadas, nuestra propuesta es la más barata del mercado», ha destacado Allende durante un encuentro informativo.
Se trata de una herramienta que distingue a los clientes entre quienes no reciben asesoramiento, quienes reciben asesoramiento no independiente y quienes reciben asesoramiento independiente.
En función del modelo, el cliente tendrá un diferente acceso a las clases de participaciones de los fondos o incluso a las clases «limpias», reservadas únicamente para los que reciban asesoramiento independiente.
Al cliente no asesorado, que toma sus propias decisiones de inversión, se le devolverán las retrocesiones o incentivos que Caixabank pueda recibir de otras gestoras por la comercialización de sus productos y se le aplicará un comisión de custodia.
Al cliente que contrata un servicio de asesoramiento no independiente, la herramienta le permitirá acceder a la clase más barata del fondo para su modelo de servicio y, en este caso, no pagará comisión de custodia.
Por último, al cliente wealth que opta por un asesoramiento independiente (y que paga una factura mínima anual por su asesoramiento de 30.000 euros), «Ocean» le dará acceso a las clases «limpias» de los fondos, aquellas en las que Caixabank no recibe ningún tipo de incentivo por parte de la gestora del fondo. «Hemos puesto una factura de 30.000 euros anuales, pero sabemos que si lo reducimos ganaremos más clientes y es probable que lo hagamos», afirma Allende.
Desde CaixaBank destacan, precisamente, el crecimiento del asesoramiento independiente en el último año desde la entrada en vigor de la normativa MiFID II, y que en su caso alcanza los 2.500 millones de euros y 153 clientes, el 15% procedente de otras entidades. «Hemos comprobado que el ‘mantra’ de que el inversor español es reacio a pagar por el asesoramiento es erróneo», asegura Allende.
Courtesy photo. If Things Take A Turn For The Worse, Are There Expansionary Measures To Follow Those Adopted By The Central Banks? Modern Monetary Theory
En el inicio del año 2019 hemos asistido a un rebote de los activos de riesgo gracias a que los inversores han puesto el foco en las señales más dovish de los bancos centrales en lugar de la tendencia del debilitamiento en el crecimiento. Recientemente, la OCDE alertó de que las perspectivas económicas son ahora más débiles en casi todos los países del G20, especialmente en la zona euro, con un mayor impacto negativo en Alemania e Italia, y redujo el crecimiento global en dos décimas, hasta el 3,3%.
Draghi, en la última reunión del BCE, señaló un entorno de debilidad y lleno de incertidumbres: el aumento del proteccionismo que ha supuesto una desaceleración del comercio y de la producción global, el riesgo político, destacando el Brexit, y la vulnerabilidad de los mercados emergentes, con especial atención a China. En este contexto, anunció nuevas medidas: mantener los tipos en el mismo nivel al menos hasta finales de 2019 (en el anterior comunicado se hablaba de mediados de año y por tanto, de seguir así, Draghi será el primer presidente del BCE que nunca ha subido tipos, teniendo en cuenta que acaba su mandato en octubre) y una nueva serie de operaciones trimestrales de financiación a plazo más largo con objetivo específico (TLTRO-III) que se iniciará en septiembre de 2019 hasta marzo de 2021 con un vencimiento de dos años y con el objetivo de que el crédito siga fluyendo en la economía.
Las medidas extraordinarias que han implementado los principales bancos centrales para superar la crisis financiera llevan camino de arraigar. La Fed, que había iniciado la normalización monetaria, paró en seco las esperadas subidas de tipos y piensa acabar la reducción de su balance en un tiempo inferior, el Banco de Japón sigue con las medidas cuantitativas y los tipos alrededor del 0% durante los últimos 10 años y el BCE aplica nuevas medidas esperando hacer que la economía de la zona euro sea más resistente.
Aunque los bancos centrales se mantienen prudentes en seguir con una normalización monetaria, parece que el margen disponible es menor que cuando se iniciaron. Observen la evolución de las palabras de Draghi, que ha pasado de decir en su famosa frase del 2012: “Haré todo lo necesario para salvar el euro, y créanme, será suficiente”, a la que pronunció en la última reunión del BCE de marzo de 2019 haciendo referencia al contexto económico: “En una habitación oscura te mueves con pasos pequeños; no corres, pero sí te mueves”. ¿Notan la diferencia? Al inicio se podía correr pero, ahora, se pueden dar pequeños pasos.
Una mejor coordinación entre el lado fiscal y el lado de la política monetaria ayudaría a la economía en una desaceleración. En EE. UU., Trump ya ha implementado una política fiscal expansiva después de años de expansión económica, y en Europa, dependiendo del resultado que se obtenga en las elecciones europeas del mes de mayo, puede haber una mayor presión para adoptar esas ayudas fiscales a pesar de los mecanismos de contención del déficit y de control de la deuda que los países europeos han acordado.
Pero ahora el debate en EE. UU. se centra en lo que llaman la Teoría Monetaria Moderna, cuyos mayores defensores están en el partido demócrata (Bernie Sanders, que lidera las encuestas para optar a la presidencia de EE. UU., o Alexandria Ocasio-Cortez, conocida activista y flamante nueva congresista). Básicamente, proponen imprimir dinero (o darle a una tecla en la versión actual), pero, en lugar de comprar bonos como en el QE, utilizarlo para financiar proyectos sociales, medioambientales, infraestructuras, etc.
Los partidarios de esta teoría argumentan que mientras tomen prestado en su propia moneda y puedan imprimir dinero para cubrir sus obligaciones no pueden quebrar, y el límite estaría en que aumentara la inflación.
Esta situación en que los gastos fiscales se inyectarían directamente en la economía real en lugar de utilizar un camino más indirecto de la flexibilización cuantitativa debería hacer que la inflación aumentara pero, claro, todo lo aprendido sobre macroeconomía se está poniendo en duda porque hasta ahora los déficits no han provocado una inflación galopante o una huida de los mercados de bonos. Aún con esta consideración, parece razonable que aplicar estas medidas significaría una mayor deuda que afectaría la solvencia de los países y, con un mayor déficit, los tipos tenderían a subir y afectarían los bonos y los activos que previsiblemente mejor lo harían serían los bienes inmuebles, inversiones en infraestructuras o en recursos básicos como el oro.
