Julien Froger, responsable de distribución para Europa de iM Global Partner.. Estrategias de gestión alternativa líquida y renta variable growth: las dos ideas de iM Global Partner para los inversores europeos
Tras un 2018 que ha dejado la gran mayoría de los activos en negativo, los inversores demandan a las gestoras nuevas ideas de inversión que les permitan acceder a una mayor rentabilidad. En esta línea, ofrecer soluciones de inversión de calidad y con capacidad de ofrecer rendimientos de forma sostenible, trabaja la nueva plataforma de distribución de iM Global Partner.
“El sector se encuentra en un momento en el que lo importante es lograr una ventaja competitiva por eficiencia de costes o por calidad, y nosotros hemos priorizado ofrecer soluciones de calidad a los inversores”, ha señalado José Castellano, vice consejero delegado y responsable internacional de distribución de iM Global Partner, durante un evento organizado en Madrid y que forma parte del roadshow que esta plataforma de distribución está realizando por Europa.
La firma, que se lanzó al negocio de la distribución en el segundo semestre de 2017, está presentando para el mercado europeo dos estrategias de inversión: una de la gestora Dynamic Beta Investments y otra de la firma Polen Capital, ambos socios de iM Global Partner. “Dentro de nuestra filosofía de centrarnos en la calidad, tenemos la convicción de que los socios que estamos sumando a este nuevo proyecto son los que pueden ofrecer mayor calidad en sus respectivas áreas. Tenemos los gestores, el sistema y el proceso para garantizar esa calidad al inversor”, ha señalado Castellano, en este sentido.
Julien Froger, responsable de distribución para Europa de iM Global Partner, ha destacado que el proyecto, que ya tiene los ojos puestos en crecer en Asia, tiene el foco puesto en contar con los gestores de activos con mayor capacidad para generar alfa de forma sostenible en el tiempo. “Nuestra filosofía, basada en el análisis profundo, permite identificar a los gestores más prometedores de cara a una inversión a largo plazo, por lo que nos orientamos hacia firmas que tengan proceso basado en fundamentales, aunque también hemos comenzado a trabajar con gestores que hacen análisis sistemático”, ha explicado.
Con esta visión, iM Global Partner ha presentado en París, Zurich, Milán, Madrid y Lisboa los fondos SEI Liquid Alternative Fund, de la gestora Dynamic Beta investments, y Polen Capital Focus US Growth, de la firma Polen Capital.
La primera de ellas es una estrategia alternativa que tiene como objetivo entregar una rentabilidad de LIBOR más un 5%-6% neto con una beta del 0,2 respecto al MSCIW. Según explica Andrew Beer, fundador y gestor principal de Dynamic Beta Investments, este fondo está en línea con el área especializado de la gestora, que se centra en identificar oportunidades de inversión en el universo de los hedge funds.
“Con nuestra estrategia logramos capturar entre el 80% y el 100% del grueso del retorno que queda libre con los hedge funds, dependiendo del objetivo de la cartera y de su composición. Como parte de nuestra filosofía, dedicamos un mayor esfuerzo al análisis, a la transparencia y ofrecer costes competitivos. Creemos que gracias a un mayor conocimiento del mercado de hedge funds, podemos localizar los instrumentos más líquidos y construir con ellos la cartera”, explica Beer.
Respecto a la segunda de las ideas de inversión, el fondo Polen Capital Focus US Growth, de la firma Polen Capital, se trata de un fondo de renta variable enfocado a empresas estadounidenses de gran capitalización. “La forma en que entendemos la inversión growth es enfocarnos hacia empresas que tienen una muy alta calidad, invirtiendo siempre en los mejores negocios valorando sus fundamentales y sus ventajas competitivas. Para capturar los mayores rendimientos, dividimos la cartera del fondo entre empresas que son estables, es decir resisten a cualquier momento de crisis, y aquellas que tienen una mayor proyección de crecimiento”, explica Jeff Mueller, gestor de cartera y analista de Polen Capital.
Esta visión, les lleva a evitar sectores como la energía, las materias primas, los materiales, las telecomunicaciones y la banca. El fondo se centra en compañías con ganancias sustanciales y alto nivel de rendimiento del capital, y cuenta con aproximadamente 20 valores. “Creemos que el crecimiento consistente de los beneficios es el principal motor que hace a una acción apreciarse a lo largo plazo. Por eso buscamos invertir en este perfil de compañías”, concluye Mueller.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jayneandd. Los dividendos mundiales cierran 2018 marcando un nuevo récord y 2019 traerá consigo más crecimiento
En el cuarto trimestre de 2018, los dividendos mundiales crecieron un 9,3% en base general, alcanzando los 1,37 billones de dólares, una cifra récord que superó las previsiones. El último trimestre del año se caracterizó por su solidez y no se vio afectado por el aumento de la volatilidad en las plazas financieras de todo el mundo. En base subyacente, el parámetro que prefiere Janus Henderson para cuantificar el crecimiento, este nivel equivale a un aumento del 8,5%, el mejor comportamiento desde 2015 y por encima de la media a largo plazo del 5% – 7%. Casi nueve de cada diez empresas en todo el mundo elevaron o mantuvieron su retribución al accionista.
Estos datos se desprenden del último Janus Henderson Global Dividend Index, un estudio a largo plazo sobre las tendencias que presentan los dividendos a escala mundial y que mide los avances realizados por las empresas globales en la distribución de dividendos a sus inversores tomando como base el año 2009 (valor 100 en el índice). El Janus Henderson Global Dividend Index cerró 2018 con un nuevo máximo de 187,3 puntos, lo que refleja una expansión de casi un 90% en los dividendos mundiales desde su año base.
En general, la remuneración al accionista clausuró el año por delante de las expectativas de Janus Henderson: los mercados emergentes, Japón y Norteamérica se anotaron un férreo comportamiento, mientras que Europa quedó rezagada. Japón, Norteamérica, Europa y Asia-Pacífico alcanzaron unos niveles récord de repartos, junto con casi un tercio de los países individuales que componen el índice. Los recortes de impuestos en Estados Unidos y las tendencias de normalización de los repartos en los sectores bancario, minero y petrolero contribuyeron a generar un crecimiento acelerado de las distribuciones durante el año.
Datos destacados:
Los dividendos mundiales protagonizaron un crecimiento del 9,3% hasta un nivel récord de 1,37 billones de dólares, el equivalente a un crecimiento subyacente del 8,5%: el mejor comportamiento desde 2015
Nueve de cada diez empresas en todo el mundo aumentaron sus repartos o los mantuvieron en el mismo nivel
Trece países distribuyeron unos dividendos récord, incluidos Japón, Estados Unidos, Canadá, Alemania y Rusia
Los mercados emergentes, Norteamérica y Japón fueron las regiones que registraron un mayor crecimiento, mientras que Europa se quedó rezagada
Los repartos en los sectores de banca y minería aumentaron con fuerza, mientras que el de telecomunicaciones fue el que menores distribuciones realizó
Janus Henderson prevé un crecimiento de los dividendos del 3,3% en 2019, hasta los 1,414 billones de dólares, el equivalente a un incremento subyacente del 5,1%
En el cuarto trimestre, el crecimiento general de los dividendos se situó en el 8,3%, hasta un total de 272.900 millones de dólares: un nivel récord para este periodo del año. En tasa subyacente, estos avanzaron un 8,0%, gracias a un positivo final de año en Rusia, Japón, Estados Unidos y Canadá.
En el cuarto trimestre, el crecimiento general de los dividendos se situó en el 8,3%, hasta un total de 272.900 millones de dólares: un nivel récord para este periodo del año.
El crecimiento subyacente fue del 8,0%. El Janus Henderson Global Dividend Index cerró el año con un nuevo récord de 187,3, lo que conlleva que las empresas mundiales remuneraron a sus accionistas 638.000 millones de dólares más en 2018 que en 2009 – la primera vez que se configuró el índice-, una impresionante diferencia.
Los dividendos estadounidenses, en un nivel récord de 468.900 millones de dólares, protagonizaron un crecimiento del 7,8% en base subyacente en 2018, impulsado por los sectores bancario, sanitario y tecnológico. Solo una de cada 25 empresas estadounidenses recortó sus dividendos. Canadá registró una evolución incluso más sólida, gracias, en concreto, a las firmas petroleras y los bancos, y protagonizó el crecimiento de dividendos más rápido de entre los principales países desarrollados.
Japón se situó en segundo lugar en términos de rapidez del crecimiento, gracias a unos mayores beneficios empresariales y a la ampliación de las ratios de reparto. La remuneración al accionista aumentó de forma más moderada en Europa: un 5,4% en base subyacente. Los repartos en esta región se vieron contenidos por el lento crecimiento de Suiza y por el importante recorte en la distribución de Anheuser Busch en Bélgica. No obstante, no fue un año negativo, dado que nueve de cada diez empresas europeas aumentaron su reparto de dividendos. Alemania destacó, y Francia, España e Italia también mostraron una evolución positiva.
El crecimiento general se benefició considerablemente de unos efectos cambiarios positivos a principios del año. Australia fue el país con menor crecimiento del continente asiático en 2018. Los dividendos australianos dependen en gran medida de los bancos, que ya presentan unas ratios de reparto elevadas y acusan un crecimiento reducido en sus beneficios, mientras que el operador de telecomunicaciones Telstra recortó sus distribuciones drásticamente en un intento por preservar su nivel de liquidez. Los dividendos australianos crecieron solo un 0,9% interanual. Otros países de la región registraron un comportamiento muy superior, y en Corea del Sur, Samsung pasó a formar parte de las 20 empresas más importantes en términos de distribución de dividendos por primera vez. Hace cuatro años, no se situaba ni siquiera entre las primeras 100.
Tras un primer trimestre anémico, los dividendos de los mercados emergentes se recuperaron con fuerza durante el resto del año. En 2018 en su conjunto, la retribución al accionista en esta región aumentó un 15,9% en base subyacente. Rusia fue el país que más contribuyó a este crecimiento y registró unos repartos récord. Los dividendos también crecieron con fuerza en China.
A escala global, el minero fue el sector que se anotó el mayor crecimiento durante el ejercicio pasado, dado que las compañías restablecieron sus repartos e impulsaron especialmente al mercado británico, donde cotizan muchas de ellas. La remuneración al accionista entre los bancos, que conforman el sector que distribuye los dividendos más abultados, creció un 13,6% en base subyacente, mientras que en el sector petrolero aumentó un 15,4%.
El sector de telecomunicaciones fue el más rezagado en lo que a repartos se refiere, dado que los dividendos mostraron una evolución plana o a la baja en la mitad de los países de nuestro índice. Janus Henderson prevé un crecimiento subyacente del 5,1% en 2019, lo que se traduce en un incremento del 3,3% en base general, siempre y cuando los tipos de cambio se mantengan en los niveles actuales a lo largo de todo el año. Esto implica que este año las empresas de todo el mundo abonarán a sus accionistas 1,414 billones de dólares.
“A pesar de las condiciones más complejas de los mercados bursátiles, los inversores pueden confiar en la capacidad de las empresas de todo el mundo para seguir generando rentas para sus accionistas. Los rendimientos muestran niveles muy atractivos en muchas regiones, y el crecimiento de los dividendos, del 8,5%, se sitúa por encima de la tendencia a largo plazo.
Esta solidez responde a una serie de factores, como la normalización del reparto de dividendos por parte de las empresas en los sectores minero, petrolero y bancario tras un periodo de dividendos reducidos o nulos, mientras que algunas de las firmas tecnológicas de mayor relevancia están adoptando de forma creciente una cultura de remuneración al accionista.
Por supuesto, el efecto de los recortes fiscales en Estados Unidos también ha impulsado los dividendos en el país. Esperamos que el crecimiento de los dividendos de este año concuerde más con la tendencia a largo plazo. Las previsiones de beneficios empresariales han caído, dado que las perspectivas económicas mundiales se han revisado a la baja, si bien buena parte de los analistas sigue esperando que las empresas registren un crecimiento de los beneficios positivo en 2019. En cualquier caso, los dividendos son mucho menos volátiles que los beneficios, por lo que nuestras perspectivas para los inversores centrados en la percepción de rentas siguen siendo optimistas”, comentó Ben Lofthouse, responsable de Global Equity Income en Janus Henderson.
Puede acceder al informe completo a través del siguiente enlace.
Pixabay CC0 Public DomainFielperson
. Flossbach von Storch apuesta por las estrategias multiactivo para un entorno como el actual
Los eventos y riesgos políticos han sido una constante durante 2018 y lo siguen siendo en 2019, en especial en la eurozona con las tensiones generadas por el Brexit y a nivel internacional, con la guerra comercial entre China y Estados Unidos. Esto ha generado un entorno desafiante que ha requerido rapidez y flexibilidad en las estrategia que ofrecen las gestoras.
A esto se suma que vivimos uno de los periodos de crecimiento más largos de la historia y “todos sabemos que, como a toda buena historia, a toda buena tendencia le llega su fin”, apuntan los analistas de Flossbach von Storch. Este entorno, caracterizado por el aumento de la volatilidad y por ciclo que comienza llegar al principio de su final, desde Flossbach von Storch defienden la gestión activa de las carteras y las estrategias multiactivo, como dos elementos imprescindibles para no dejar escapar los posibles rallies en renta variable que aún quede, pero a la vez ir preparando la cartera para un entorno menos favorable.
“Somos inversores serios. La gestión de una cartera no puede reducirse a apostar por un crash o por un rally. Quien asume que el mundo se derrumba y ajusta su cartera acorde con esta asunción puede salir perjudicado por el alto coste de las coberturas, sobre todo si el crash sucede mucho más tarde de lo esperado. Nadie puede predecir el momento exacto y las coberturas salen aún más caras cuanto más tiempo pasa. Igualmente imprudente es presuponer que los precios subirán de forma lineal y sin correcciones severas como en 2017, ese año fue una excepción a la regla”, explican los analistas de la gestora.
Por todo ello, Flossbach von Storch defiende que la gestión de la cartera debe ser activa, y la estrategia de inversión sólida. “Esto implica construir una cartera que combine acciones de calidad, bonos corporativos y oro. En resumen: multiactivos. La liquidez de las inversiones es un aspecto importante para poder reaccionar ante los cambios del entorno y aprovechar las oportunidades. Las posiciones individuales se ponderan día a día, analizando sus oportunidades y sus riesgos. Así, en fases de turbulencia, la estrategia es lo suficientemente resistente como para limitar las pérdidas hasta un nivel aceptable y, en momentos de bonanza, permite lograr buenas rentabilidades. Para esto es indispensable mantener un alto grado de flexibilidad”.
Los analistas de la gestora señalan a 2018 como un claro ejemplo de las ventajas que proporcionan estas estrategias no sólo por liquidez, sino también por la flexibilidad que ofrecen al gestor. En concreto ponen como referencia su estrategia Multiple Opportunities: “Tras un 2017 de alzas ininterrumpidas en los precios bursátiles, a finales de año comenzamos a cubrir una parte de nuestra cartera frente a posibles correcciones. En aquel momento vimos que algunas compañías y sectores se habían beneficiado de un optimismo exagerado y que, por tanto, una corrección no era descartable. Finalmente, la corrección llegó en 2018 de forma imprevista y tuvimos fortuna con el timing. Gracias a esto, la cartera no se vio tan perjudicada y la cobertura nos ayudó a controlar las pérdidas”, explican.
Pixabay CC0 Public Domainvjkombajn. JP Morgan prepara el lanzamiento de JPM Coin, la primera criptomoneda respaldada por un banco estadounidense
El universo de las criptomonedas avanza pese a las dudas que despierta este tipo de activos entre los profesionales y compañías del sector. En esta ocasión, ha sido JP Morgan la que ha anunciado el lanzamiento de una criptomoneda. El banco ha creado la JPM Coin, un token digital que se usará para liquidar de forma instantánea las transacciones entre los clientes de un negocio y el sistema de pagos de éste. La firma explica que esta iniciativa tiene como objetivo revolucionar la el negocio y sistema de pagos en el sector.
Pese a que tradicionalmente la entidad se ha mostrado muy crítica con algunos de estos criptoativos, como por ejemplo las bitcoin, considera que la tecnología blockchain y las criptomonedas reguladas de alguna forma podrían ser algo prometedor y estable para ser explotadas en el sistema financiero.
Según los expertos, lo relevante de este anuncio es que por primera vez una criptomoneda estará emitida y respaldada por una entidad financiera, en esta caso por el banco JP Morgan Chase. Según ha destacado Umar Farooq, jefe de proyectos de tecnología blockchain de JP Morgan, “cualquier cosa que existe actualmente en el mundo ya se mueve hacia la tecnología blockchain. Las aplicaciones son francamente interminables y cualquier cosa que tiene un libro de cuentas que involucre a varias corporaciones o instituciones puede usar esta tecnología”
En opinión de Iqbal V. Gandham, UK Managing Director de eToro, este lanzamiento “es un indicador de que 2019 podría ser el año de las criptomonedas estables. Se invierte una cantidad considerable de tiempo y esfuerzo en su desarrollo y estamos emocionados por ver a dónde nos conduce. A corto plazo, esto prueba que la tecnología subyacente y el concepto de stablecoins es viable. Existe una opción atractiva para aquellos que quieren explorar el mundo de las criptodivisas. Este acontecimiento también pone de manifiesto, el creciente interés de los actores tradicionales y sus clientes”.
“Pensamos que los criptoactivos, y la tecnología blockchain que los sustentarán, revolucionarán las finanzas globales, dando lugar a la mayor transferencia de riqueza a la tecnología blockchain. En el futuro, todos los activos estarán tokenizados y ahora sólo estamos dando los primeros pasos”, añade Tali Salomon, directora regional para España y Latam de eToro.
Pixabay CC0 Public DomainRyanMcGuire. Inteligencia artificial y flexibilidad laboral: dos tendencias para el mercado de trabajo en 2019
El Workforce Institute de Kronos Incorporated ha lanzado sus predicciones anuales sobre las principales tendencias que impactarán a la fuerza laboral mundial de este año. Destacan aspectos como la inteligencia artificial, la flexibilidad laboral o la preparación para enfrentarse a distintas adversidades.
Entre sus conclusiones destaca que la inteligencia artificial y el machine learning revelarán datos de la fuerza laboral que permanecían ocultos para tomar decisiones centradas en las personas. La inteligencia artificial y el machine learning finalmente se integrarán en las prácticas de la administración de la fuerza laboral, revelando un tesoro de datos que las organizaciones han estado recolectando, sin utilizarlos, durante décadas. Con el acceso regular y digerible para las tendencias de datos de la fuerza laboral, como la precisión en la programación, el ausentismo, el uso de horas extra y el agotamiento, los análisis predictivos brillarán, lo que ayudará a las organizaciones a evitar posibles problemas antes de que surjan.
La automatización inteligente también liberará a los gerentes de las tareas pesadas de administración, como la gestión de horarios, la aprobación de solicitudes de tiempo libre y los cambios de turno, al tiempo que fomentará la toma de decisiones basada en datos para proporcionar claridad sobre lo que es igual en comparación con lo que es justo. Aprovechar las perspectivas analíticas para tomar decisiones precisas y procesables para objetivos específicos de los colaboradores y del negocio, las organizaciones deben evitar un modelo de «talla única» o “único criterio”
Tecnologías emergentes
Con desempleo bajo y el éxodo de los «baby boomers» llegando a un punto crítico, los empleadores de todo el mundo enfrentarán un mercado laboral históricamente estrecho. La obtención de excelentes candidatos nunca ha sido tan difícil, y la retención se convertirá en una contienda. Si bien la marca de un empleador, las tecnologías de contratación innovadoras y las prácticas de reclutamiento proactivas son más importantes que nunca, son las organizaciones con los mejores gerentes las que finalmente prevalecerán.
Las organizaciones pondrán un mayor enfoque en el desarrollo del liderazgo como una estrategia de retención, especialmente cuando los Millennials asuman la gerencia media, y medir la efectividad de los gerentes será el mayor desafío de Recursos Humanos en 2019. Además, a medida que la inteligencia artificial y el machine learning se hacen cargo de las tareas de gestión mundanas, con los déficits en el liderazgo las competencias quedarán expuestas a medida que la gestión del personal continúe cambiando de un modelo histórico de comando y control a un estilo horizontal que considere todas las perspectivas y busque soluciones innovadoras para inspirar, desarrollar, crecer y mantener el talento principal que impulsa el valor empresarial
La evolución de la educación
A medida que la crisis de la deuda de préstamos estudiantiles avanza en el debate sobre el valor de la educación universitaria y surgen programas de capacitación para las habilidades específicas del trabajo, los mejores empleados del mañana pueden tomar un camino no convencional hacia el empleo.
Las competencias que antes requerían un título universitario, como la codificación, la robótica y el análisis de datos, se están redefiniendo como oficios calificados con el aumento de los programas de certificación y carreras técnicas. Además, a medida que los trabajos de “ayer” o “antiguos” mejoren con la automatización, se requerirán nuevas habilidades para los roles tradicionalmente “manuales”. Los empleadores deben renovar sus perfiles de contratación y eliminar los requisitos tradicionales para aprovechar este nuevo grupo de candidatos calificados para dotar de personal al área de producción, a las tiendas, hospitales y los personal directivo del futuro. Y, a medida que los Millennials se convierten en padres, es probable que muchos insten a sus hijos en edad escolar a tomar un camino educativo alternativo para un futuro financiero más brillante.
Mayor presión regulatoria
Los constantes cambios en las regulaciones en todo el mundo pondrán una mayor presión sobre las organizaciones para evitar sanciones, multas, demandas colectivas o historias que perjudiquen la reputación de las empresas. La tecnología será vital para que las organizaciones gestionen los reglamentos relacionados con la programación, garanticen prácticas imparciales, controlen la fatiga y la gestión de las horas extras y aseguren que los colaboradores reciban un pago exacto y justo, al mismo tiempo de apoyarse de los analíticos para identificar prácticas administrativas arriesgadas, enterradas en un mar de datos laborales.
La flexibilidad de los empleados para trabajar, la tecnología para el consumidor y el aumento de los trabajadores ocasionales redefinen “el trabajo a su manera”
Todos los empleados – asalariados, por hora y por proyecto- anhelan tener control sobre cuándo, dónde y cómo trabajan. Si bien los empleadores se han centrado más en la flexibilidad y en los horarios de trabajo alternativos, la mayoría ha ido lentamente en los procesos de ingeniería que sustentan el funcionamiento de la organización. Las herramientas deben encontrarse en donde los colaboradores trabajan naturalmente, como en su teléfono móvil, tablet o en sus redes sociales favoritas.
Respecto a los trabajos esporádicos o por proyecto y el surgimiento del «trabajador ocasional», estos obligarán a las organizaciones a reemplazar los procesos tradicionales de contratación y programación con sistemas que les permitan elegir cuándo, dónde y durante cuánto tiempo trabajan. Los procesos fáciles de usar para dispositivos móviles, las funciones de autoservicio y el acceso inmediato a datos en tiempo real en un contenedor de tecnología para el consumidor ayudarán a impulsar la próxima iteración (repetición) del fenómeno de la flexibilidad, ya que la previsibilidad del trabajo en cualquier momento permitirá a los colaboradores ser más productivos, tomar decisiones más inteligentes y estar más comprometidos.
Estrategias integrales en la gestión
Desafortunadamente, los desastres grandes y pequeños, naturales y causados por el hombre, se han convertido en algo recurrente. Las organizaciones de todo el mundo han sido desafiadas a responder de manera efectiva a las crisis cada vez más frecuentes, con recursos humanos, operaciones y nóminas forzadas a ocupar un lugar central en la vida de los empleados afectados. Con mayor énfasis en la cultura de la empresa, el cuidado y el «hacer lo correcto» en un mundo donde los desastres, y la reacción de la empresa ante éstos, aparecen con frecuencia en las noticias; existe un nuevo nivel de expectativa para la respuesta, la responsabilidad y los beneficios de los empleados.
Las organizaciones de todos los tamaños deben analizar detenidamente las políticas, los procesos y las capacidades para atender los posibles sucesos, incluido el cuidado de los empleados en el momento y la reconstrucción después de un siniestro, que será casi imposible para quienes administran una fuerza de trabajo de manera manual. Los planes de sustentabilidad que hoy cuentan principalmente para los activos y datos de la compañía deberán incorporar a los empleados y sus familias.
Foto: Andrea Iannelli, director de inversiones en renta fija de Fidelity International / Foto cedida. Bonos high yield: conviene mantener la cautela
En sus comentarios en el informe mensual de perspectivas en renta fija, Andrea Iannelli, director de inversiones en renta fija de Fidelity International, aborda cómo el brusco cambio en la percepción del riesgo en enero dio impulso a los mercados de bonos high yield, que se anotaron su mejor comportamiento mensual desde comienzos de 2016. No obstante, conviene mantener la cautela, ya que el ciclo de crédito sigue avanzando. A continuación, los detalles de su visión del mercado.
Mejor mes desde 2009 para los bonos high yield estadounidenses
Los bonos high yield se beneficiaron enormemente de la tolerancia al riesgo alimentada por la Fed y del rebote de los precios del petróleo. Los bonos high yield estadounidenses destacaron sobre el resto, merced a una rentabilidad total de más del 4,5% durante el mes, uno de sus mejores datos desde 2009. El gran peso de los valores energéticos en el mercado estadounidense de bonos high yield fue una de las principales causas de esta recuperación; así, el subíndice ICE BofA Merrill Lynch US HY Energy avanzó un 6,2% durante el mes. Los diferenciales de deuda corporativa se comprimieron casi 100 puntos básicos durante las últimas cuatro semanas, con lo que deshicieron toda la ampliación registrada en diciembre de 2018 y ahora han retornado a niveles de mediados de noviembre.
¿Qué pasará ahora?
De ahora en adelante, el comportamiento de esta clase de activos dependerá de que reaparezca la demanda de rentas, ahora que la Fed está adoptando una postura más expansiva, y de la evolución de los precios del petróleo. Sin embargo, no perdemos de vista que el ciclo de crédito sigue avanzando, lo que deja más margen para picos de volatilidad por situaciones específicas en un entorno de liquidez todavía difícil. El buen tono del mercado ha provocado la reactivación del mercado primario después de que en diciembre se registraran muy pocas emisiones. Todavía hay pendientes muchas refinanciaciones, por lo que un fuerte incremento de la oferta podría ser un obstáculo para las rentabilidades. Desde el punto de vista de la valoración, nuestros modelos indican que los niveles actuales de los diferenciales siguen sin ofrecer una compensación adecuada por el aumento de los impagos en el extremo más bajo del espectro de calificaciones. En general, Fidelity International prefiere adoptar un enfoque neutral en esta clase de activos y buscar oportunidades para aumentar la calidad media de su exposición.
Los bonos high yield europeos se enfrentan a obstáculos políticos
Los bonos high yield europeos ganaron un 2,6% en enero, pero cerraron muy por detrás de sus homólogos estadounidenses, tanto por rentabilidad total como por diferenciales. Esta clase de activos seguirá moviéndose al son de la actualidad política durante las próximas semanas; en este sentido, los problemas de Italia volverán al primer plano, la fecha tope para el Brexit se acerca rápidamente y las elecciones europeas se celebrarán en mayo. Sin embargo, tras el peor comportamiento relativo registrado frente a otros mercados regionales, los bonos high yield europeos ofrecen una compensación adecuada por los riesgos que se avecinan. Por lo tanto, lo más adecuado es un posicionamiento neutral, en lugar de una infraponderación.
Positivos en bonos high yield asiáticos
En Fidelity International siguen estando positivos con los bonos high yield asiáticos, ya que las dos condiciones previas para una recuperación duradera de la visión sobre esta clase de activos están materializándose gradualmente. Ciertamente una Fed menos restrictiva ha ayudado a los activos con duraciones más largas, pero en el caso de los bonos high yield de Asia resulta determinante la mejora sostenida de las condiciones crediticias de la región.
Las condiciones crediticias siguen emitiendo señales de mejora; así, las autoridades chinas están posicionándose claramente a favor de relajar la política monetaria y aumentar las emisiones de bonos en renminbi en el mercado interno. Este hecho es especialmente favorable para los bonos high yield chinos. Las negociaciones comerciales entre China y EE.UU. avanzan en la dirección correcta, pero el acuerdo podría retrasarse y el riesgo de noticias negativas sigue siendo alto, especialmente después del buen comportamiento reciente de los activos asiáticos.
Un desenlace positivo probablemente insuflaría nuevas fuerzas a la recuperación actual. Incluso después de las compresiones recientes, los diferenciales de los bonos high yield de Asia siguen estando más de 200 puntos básicos por encima de sus homólogos estadounidense y compensan adecuadamente los riesgos crediticios, así como la menor liquidez de Asia comparada con el mercado estadounidense.
. El sector financiero une su voz para urgir la aprobación del Sandbox, que podría llegar este viernes
La puesta en marcha de un Sandbox, un entorno de pruebas para la innovación financiera con base tecnológica, es un paso esencial para apoyar la transformación digital del sector financiero en España y responder a las nuevas necesidades de los consumidores con todas las garantías. Esta es una de las conclusiones de la jornada ‘Sandbox: realidad y utilidad para el mercado español’ organizada recientemente por AEB, AEFI, CECA, Unacc y Unespa, que contó con la presencia de responsables de la CNMV, el Banco de España y el Ministerio de Economía y Empresa. Un Sandbox que podría obtener respuesta gubernamental este mismo viernes.
Todos los participantes del foro celebrado el 14 de febrero coincidieron en que el Sandbox debe aprobarse lo antes posible para que el sector financiero español pueda mantener su puesto de liderazgo tecnológico en Europa y siga apoyando con fuerza el crecimiento de la economía de la eurozona.
La aprobación urgente de este proyecto permitirá consolidar el dinamismo del ecosistema Fintech nacional, retener talento tecnológico especializado en España, promover la inversión en sectores punteros de la economía nacional y generar empleo, toda vez que se agilizan los procesos y se fomenta un mercado de servicios financieros más competitivo.
El Sandbox se configura como un espacio controlado de pruebas, donde el proceso de innovación se lleva a cabo en un entorno completamente seguro, tanto para las entidades como para los supervisores y los consumidores, en un marco jurídico que combina solidez y seguridad. Esta herramienta permitirá, además, acelerar la comprensión del impacto de las nuevas tecnologías en la prestación de servicios financieros y asegurar que su adopción tenga un impacto positivo para el consumidor, sin generar riesgos para la sociedad o la estabilidad financiera.
Y el Gobierno podría dar respuesta este viernes en Consejo de Ministros: según anunció la ministra de Economía y Empresa, Nadia Calviño, en el marco de su última comparecencia en Comisión de Economía en el Congreso, que el ejecutivo prevé aprobar mañana el proyecto del Sandbox financiero que regula la puesta en marcha un banco controlado de pruebas para la innovación en el sector.
Una autoridad de protección al cliente financiero
Entre sus otros anuncios, también podría terminar la creación de la Autoridad Macroprudencial e impulsar la de la Autoridad de Protección del Cliente Financiero, además de transponer las directivas pendientes, como la del crédito inmobilario.
. La Française organiza un desayuno sobre oportunidades en deuda financiera subordinada
La Française organiza un desayuno con Jérémie Boudinet, co-gestor de los fondos La Française Sub Debt y La Française Global CoCo, los cuales invierten principalmente en obligaciones subordinadas.
Boudinet analizará la situación actual de la deuda subordinada y sus perspectivas y explicará las estrategias del fondo La Française Sub Debt, un vehículo de inversión cuyo objetivo es obtener una rentabilidad anual superior al 7% en un período de inversión recomendado superior a 10 años, exponiéndose principalmente a títulos de deuda subordinados con un perfil de riesgo específico y diferente a aquel de las obligaciones clásicas; y del fondo La Française Global Coco, que busca batir al índice BofA Merrill Lynch Contingent Capital EUR Hedged Total Return Index a lo largo del periodo de inversión recomendado de cinco años.
El evento tendrá lugar el martes 26 de febrero a las 9:00 en Madrid, en la Casa Club, en Calle del Pinar, 17. A partir de las 8:30 habrá disponible un desayuno.
Para asistir, los interesados pueden confirmar asistencia enviando un correo electrónico a mmentrida@la- francaise.com o poniéndose en contacto con la organización a través del teléfono +34 91 769 79 05.
Las compañías de pequeño y mediano tamaño son importantes impulsoras del crecimiento, la innovación y el empleo en Europa. Representan un 99% de las empresas de la Unión Europea y emplean a dos tercios de la población activa.
El universo de empresas europeas de pequeña y mediana capitalización tiende a tener una mayor ponderación hacia sectores cíclicos y una mayor exposición al mercado doméstico europeo. Considerando además sus atractivas valoraciones, este segmento se posiciona como una propuesta de inversión convincente. Por otra parte, su cobertura es inferior por parte de los analistas, una circunstancia que brinda una excelente oportunidad de inversión a los gestores activos.
Aunque el comportamiento de la renta variable global fue el peor de las últimas décadas durante diciembre pasado, dejando a las midcaps europeas con un pobre resultado al final de 2018, este universo de compañías está bien considerado por los inversores y ofrece un amplio rango de oportunidades de inversión de empresas nicho, idiosincráticas, innovadoras y de crecimiento.
La gestora Comgest AM Internacional Ltd. ha capturado la oportunidad que ofrecen las compañías europeas de mediana capitalización con su fondo Comgest Growth Mid-Caps Europe, que se posiciona como el más rentable en lo que va de año en la categoría VDOS de Renta Variable Internacional Europa Small/Mid Caps, con una revalorización del 14,43% en su clase I de acumulación en euros.
Dirigido a inversores con un horizonte temporal a largo plazo, el objetivo del fondo es crear una cartera de empresas de calidad, con perspectivas de crecimiento a largo plazo, que o bien están basadas en Europa o concentran su actividad económica en la región.
El equipo gestor cree que, a largo plazo, los fundamentales prevalecen y el alza de las cotizaciones converge hacia el crecimiento de beneficios por acción (BPA). Sin embargo, los mercados con frecuencia no evalúan correctamente el valor de los negocios con ventajas competitivas sólidas y sostenibles y con crecimiento de beneficios superior a la media. Por otra parte, el crecimiento sostenido de los BPA, junto con un retorno sobre capital invertido (ROIC, por sus siglas en inglés) lleva hacia retornos sobre inversión por encima de la media, con un riesgo inferior a la media.
De acuerdo con estas consideraciones, la integración de criterios ASG (ambientales, sociales y de gobernanza) en el análisis de compañías permite una evaluación más precisa de la calidad. El equipo gestor cree que es beneficioso para diversificar una cartera, sin diluir las ideas. Su experiencia les ha demostrado que pueden crear valor focalizándose en análisis fundamental bottom-up de empresas que consideran que son capaces de mantener un crecimiento de BPA superior a la media. Como parte central de esta filosofía está la creencia de que el análisis fundamental y la habilidad del equipo para mantener una estrecha relación con las compañías y participantes importantes del sector, construida a lo largo de los años, lleva a un conocimiento profundo de las empresas.
La selección de compañías a incluir en la cartera del fondo es independiente de índices de referencia y asignaciones sectoriales, focalizándose en selección individual (stock picking) fundamental bottom-up. El equipo gestor se propone construir carteras capaces de ofrecer un crecimiento regular de BPA de doble digito anual, con un horizonte de cinco años.
Eva Fornadi, Rebecca Kaddoum y Alistair Wittet son los tres integrantes clave del equipo gestor en cuanto a la toma de decisiones en la estrategia del fondo. Todos los gestores del fondo son también analistas. Eva Fornadi se incorporó a Comgest en 2005 y es gestora de Carteras y analista especializada en estrategias de Oportunidades en Compañías Europeas de Crecimiento de Pequeña Capitalización. Se licenció con honores en Negocios por la Oxford Brookes University y en Administración de Empresas por la Escuela Internacional de Negocios de Budapest.
El proceso inversor parte de un universo de compañías basadas en Europa o con una capitalización de mercado entre 300 millones y 10.000 millones de euros. Estas compañías han de tener un modelo de negocio transparente, con ingresos recurrentes y capacidad de imponer precios, analizándose asimismo la concentración de clientes y proveedores; deben haber demostrado su habilidad para obtener un fuerte aumento de beneficios, superior al 10% -tanto por BPA como por dividendos–, un rendimiento del capital superior al 15%, con una fuerte generación de flujos de caja, y un balance saneado, con reducido apalancamiento. Asimismo deben mostrar crecimiento orgánico, disfrutar de barreras de entrada, cumplir con los criterios de sostenibilidad y contar con un equipo directivo de calidad.
Las compañías que superan este primer filtro se someten a un análisis fundamental, que incluye análisis de competencia y de cumplimiento de criterios ASG, evaluándose su potencial de crecimiento en base a análisis tanto cualitativo como estimaciones propietarias de BPA a cinco años. En esta etapa se toman también en consideración las informaciones recibidas en las entrevistas con las compañías, los competidores, los proveedores, los clientes y los expertos del sector, así como las conclusiones resultantes de un debate interno sobre los resultados de este análisis en las reuniones semanales del equipo de análisis.
El equipo mantiene un universo de unas 80 acciones, con potencial inversor según los anteriores criterios, representando una lista de compañías con crecimiento de calidad, rigurosamente seleccionadas. En esta fase se analizan las compañías en profundidad, para una valoración final de crecimiento y calidad, siendo necesaria la decisión unánime del equipo para incluirlas en el universo de candidatas. La integridad del equipo directivo de las compañías, el respeto mostrado hacia los accionistas minoritarios y la confianza y transparencia de su información, son objeto de un escrutinio particularmente detallado.
En una etapa siguiente de valoración, el equipo construye modelos conservadores de beneficios y descuentos de dividendos a cinco años. Los resultados pasan nuevamente a ser comentados por el equipo, que toma sus decisiones de forma consensuada, y son actualizados regularmente por el analista o gestor responsable de la cobertura de cada compañía.
Basándosle en los comentarios del equipo, el gestor principal selecciona las compañías a incluir en la cartera, a partir del universo de inversión, para crear carteras concentradas en las que la asignación de ponderaciones se basa en el atractivo relativo de cada compañía, llegándose a una cartera concentrada de entre 25 y 30 valores. Es una cartera sin limitaciones, en la que los tamaños de las posiciones típicamente oscilan entre el 1 y el 8% y pueden también tomar en consideración el impacto sobre la liquidez del fondo y la ratio de propiedad de acciones.
Los tres componentes clave para que una compañía resulte atractiva y, por tanto, influyan en su ponderación en la cartera son calidad/visibilidad, valoración y crecimiento. El análisis ASG se utiliza para complementar el análisis fundamental realizado por el analista o gestor del fondo, que al evaluar la calidad del negocio considera temas como gobernanza o trato dado a los accionistas minoritarios, clientes y empleados.
La cartera resultante incluye entre las mayores posiciones acciones de Straumann Holding AG (6,10%), Edenred SA (5,90%), MTU Aero Engines AG (5,60%), B&M European Value Retail SA (5,10%) y SimCorp A/S (4,50%). Por sector, salud (31,80%), consumo discrecional (18,10%), industrial (16,40%), tecnologías de la información (12,30%) y liquidez (7,40%) representan los mayores pesos en la cartera, mientras que por país corresponden a Reino Unido (23,90%), Francia (20,80%), Alemania (14,90%), Dinamarca (10,40%) y Suiza (9,80%).
Tomando como referencia el índice MSCI Europe Mid Cap – Net Return, la evolución histórica del fondo por rentabilidad lo posiciona en el grupo de los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2017, 2018 y 2019. A tres años registra un dato de volatilidad del 18,45% y del 18,2% a un año, con un ratio Sharpe en este último periodo de -0,19 y un tracking error, respecto al índice de su categoría, del 8,71%. La inversión en la clase I de acumulación en euros de Comgest Growth Mid-Caps Europe requiere una aportación mínima de 750.000 euros, aplicando a sus participes una comisión fija de hasta el 1% y de depósito de hasta 0,0105. El fondo cuenta también con una clase para inversores individuales, con una aportación mínima de 50 euros y comisiones fija y de depósito del 1,50% y 0,01% respectivamente.
El equipo gestor estima que las fricciones en el comercio global, la ralentización de la economía china, la finalización del efecto del estímulo fiscal en Estados Unidos y la debilidad en los índices de confianza empresarial y del consumidor en Europa, han tenido como consecuencia valoraciones más atractivas para la renta variable europea.
Como continuación de la debilidad en los beneficios obtenidos por las compañías durante el tercer trimestre del pasado año y la reciente debilidad de los indicadores económicos, las expectativas de consenso de beneficios se han comenzado a revisar a la baja para las empresas europeas para el conjunto de 2018. Para 2019, las estimaciones se han rebajado también sustancialmente a la baja, con la expectativa de mercado de un crecimiento de beneficios de un solo dígito.
Por otra parte, descontando sucesos imprevistos, no hay razón alguna para esperar un mayor deterioro sustancial en el crecimiento de beneficios económicos y corporativos. Tanto las corporaciones europeas como los consumidores se muestran financieramente sólidos. Además, la posibilidad de una política monetaria restrictiva, por parte del Banco Central Europeo, parece bastante improbable, al igual que cualquier aumento significativo de los rendimientos de los bonos, que disminuiría el atractivo de la renta variable europea. Sin embargo, considerando los varios nubarrones en el horizonte, los mercados probablemente continúen siendo volátiles.
En este entorno, el desarrollo dinámico de las compañías de crecimiento de calidad incluidas en el fondo, así como su visibilidad en cuanto a sus relativamente elevados beneficios, debería hacerlas más atractivas. Especialmente después de la marcada corrección en su valoración. La mayoría de las compañías incluidas en la cartera tiene una baja sensibilidad a incertidumbres macro y políticas, y todas ellas continúan invirtiendo en crecimiento a largo plazo, bien vía innovación o por expansión geográfica o de productos. El equipo gestor se muestra convencido de que el crecimiento de los beneficios a largo plazo, antes o después, se trasladará a retornos atractivos para los inversores.
Su evolución por rentabilidad en los últimos tres años, respecto al resto de fondos de su categoría, respecto a la volatilidad incurrida en el mismo periodo, hacen a este fondo merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.
Tribuna de Paula Mercado, directora de Análisis de VDOS
Pixabay CC0 Public DomainFoto: ronymichaud. BNP Paribas AM prevé el crecimiento de empresas que aborden el desequilibrio entre la oferta y la demanda de agua
El crecimiento de la población, la urbanización y el aumento del nivel de vida han derivado en un mayor consumo de agua. De hecho -y pese a tratarse ya de un recurso escaso-, se espera que la demanda aumente entre un 8% y un 10% durante los próximos 20 años. Así lo ve BNP Paribas Asset Management, que considera que ese incremento potenciará el crecimiento a largo plazo de aquellas empresas que inviertan en abordar el desequilibrio entre la oferta y la demanda.
Por ese motivo, desde 2008 cuenta con experiencia gestionando fondos que invierten en agua y, concretamente, en 2015, lanzó uno de renta variable global, denominado Parvest Aqua, cuya gestión está delegada a Impax Asset Management. El fondo invierte en acciones emitidas por empresas internacionales cuyas actividades están relacionadas con el agua. Pese a que en 2018 registró una rentabilidad negativa del 4,61%, a 5 años ofrece una de hasta el 57,01%.
“A día de hoy, el número de compañías activas en la cadena de valor del agua ha aumentado de forma considerable, y la mayoría de estas empresas han experimentado un rápido crecimiento”, señala Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paribas AM para Iberia. A su juicio, el agua ofrece oportunidades “sorprendentemente diversas y sólidas”, con características de riesgo similares a las de los mercados de renta variable.
Un informe de ambas gestoras apunta que la brecha cada vez mayor entre oferta y demanda, exacerbada por las alteraciones climáticas y los fenómenos meteorológicos extremos, “va a requerir importantes inversiones de capital en tecnologías de depuración de agua y en infraestructuras de distribución de la misma”. El documento destaca que, al persistir ese desequilibrio, existen factores a largo plazo que impulsarán el crecimiento de las empresas relacionadas con el agua.
Población y urbanización
Para BNP Paribas AM e Impax AM, uno de los principales factores está relacionado con el hecho de que la demanda global de agua seguirá creciendo con rapidez: aunque las mejoras tecnológicas permiten una gestión más eficiente de los recursos hídricos, el aumento poblacional pone bajo una presión considerable a las reservas.
Según la ONU, para el año 2050 se espera que la población mundial haya crecido de los 7.000 millones actuales a unos 9.000 millones de personas, de las cuales unos 6.000 millones se concentrarán en zonas urbanas. Mientras, el volumen global de agua potable permanece fijo y solo un 2,5% del total de 1.400 millones de kilómetros cúbicos de agua que hay en la Tierra se considera “dulce”.
Nivel de vida
La urbanización creciente y la mayor prosperidad en los países en vías de desarrollo están cambiando los hábitos de consumo. “La producción de muchos artículos que los urbanitas modernos dan por hecho requiere grandes cantidades de agua”, señalan las gestoras. Por ejemplo, para hacer una hamburguesa se necesitan 2.090 litros de agua y, para una camiseta de algodón, 2.950 litros. Satisfacer este rápido crecimiento exige un desarrollo importante de la infraestructura hídrica, advierten.
Infraestructura
Se estima que durante los próximos 15 años se gastarán unos 7,5 billones de dólares en infraestructuras de agua en todo el mundo. “En los países desarrollados, ha habido una inversión claramente insuficiente en reparaciones y puestas al día, en especial en las infraestructuras urbanas, muchas de las cuales se construyeron a finales del siglo XIX y principios del XX”, destaca el informe. En ese sentido, advierte de que los escapes de agua suponen un problema importante en muchas ciudades, lo que está llevando a que las autoridades comiencen a tomar medidas.
Es el caso de Londres, donde se pierden 818 millones de litros al día debido a infraestructuras hídricas obsoletas, motivo por el cual Thames Water (empresa que gestiona gran parte del agua corriente en la ciudad) se ha propuesto como objetivo a largo plazo reducir los escapes en un 50% para el año 2035.
Regulación
Las autoridades públicas y la normativa influyen en gran medida en las pautas de oferta y demanda y pueden determinar la calidad del agua, el servicio y las tarifas. Las infraestructuras hídricas y, en especial, la depuración de agua, se han convertido en una prioridad en los programas nacionales y locales durante los últimos años. Por ello, BNP Paribas AM e Impax AM aseguran que las oportunidades de inversión requieren un análisis exhaustivo de la normativa y de su posible desarrollo en el futuro.
Patrones climáticos cambiantes
El cambio climático y la creciente frecuencia de los fenómenos meteorológicos extremos están acentuando la presión sobre el suministro mundial de agua dulce. Según los pronósticos, en la segunda mitad de este siglo, las precipitaciones anuales serán hasta un 40 % más bajas que en la actualidad, las lluvias estivales serán cada vez más escasas en el hemisferio norte y la temperatura seguirá subiendo durante el verano.
Además, las sequías conllevan un aumento significativo del uso del agua subterránea, que, en muchas regiones, “se está utilizando a un ritmo alarmante respecto a su capacidad de reposición”, denuncia el informe. “El agotamiento de este recurso hídrico podría tener efectos catastróficos para los ecosistemas y el abastecimiento de agua dulce”, agrega. Estas circunstancias han llevado a comenzar a trabajar en soluciones como la inversión en infraestructuras y tecnologías de mayor eficiencia hídrica, la recuperación de más agua residual y pluvial, y la reducción del agua utilizada para las zonas verdes y el regadío.
