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Luke Copley (Allianz GI): “Creemos que el entorno para asumir riesgos se ha vuelto más desafiante que en el periodo de 2016-2017”

La renta fija fue uno de los activos menos atractivos de 2018, pero las tornas empiezan a cambiar de cara a este año. En opinión de Luke Copley, especialista de producto de renta fija de Allianz GI, el ajuste en el lenguaje de la política de la Reserva Federal (Fed), entre otros comentarios, está brindando un respiro a los activos de renta fija con más riesgo, así lo explica Luke en una entrevista concedida a Funds Society

¿Qué podemos esperar de este año?

Parece que los bancos centrales de todo el mundo buscan extender el ciclo económico actual y evitar una fuerte desaceleración en el crecimiento. Todavía mantenemos una perspectiva cautelosa en el crédito, pero reconozco que todavía hay rentabilidades que capturar. Algunos mercados experimentaron grandes ajustes de valoración el año pasado, como los mercados emergentes, y ahora se están abriendo interesantes oportunidades de valor este año.

En un contexto con un menor crecimiento económico global, el inversor quiere posiciones más conservadoras. ¿Crees que aumentará la asignación en renta fija?

Creemos que el entorno para asumir riesgos se ha vuelto más desafiante que en el periodo de 2016-2017, pese a que ahora estamos pasando el momento de mayor crecimiento para este ciclo. Creemos que algunos inversores buscarán refugiarse de la volatilidad del mercado en los activos de renta fija, pero será fundamental un enfoque activo para evitar las explosiones y para proporcionar a los inversores rendimientos relativamente estables en un contexto macroeconómico desafiante.

Teniendo en cuenta que el horizonte de subidas de tipos parece alejarse. ¿Cuáles son los activos de renta fija más atractivos en este momento para el inversor y qué papel están jugando en las carteras?

Somos más cautelosos con el investment grade, ya que las condiciones financieras se ajustan gradualmente y surgen riesgos para el crecimiento global. Además, los fundamentales corporativos no financieros continúan deteriorándose. En este contexto, esperamos un mayor grado de dispersión entre los sectores y los emisores. El sector financiero ha eliminado significativamente los riesgos de su modelo de negocio, en comparación con antes de la crisis, y las valoraciones son convincentes en relación con los sectores industriales, donde las métricas crediticias están en su nivel más débil de todos los tiempos y la actividad de M&A sigue siendo elevada. En los Estados Unidos, los servicios públicos regulados ofrecen una mejora constante de los aspectos fundamentales y deberían superar el rendimiento si surgen problemas cíclicos. Los productos titulizados ofrecen un transporte atractivo en comparación con las empresas sin grado de inversión con un riesgo de duración menor. En el corto plazo, los emisores de high yield deben seguir respaldados por el crecimiento de las ganancias y el riesgo de refinanciamiento es limitado, así como las tasas de incumplimiento por debajo de los promedios a largo plazo. Una estrategia de naturaleza global y flexible en todos los sectores puede ser una buena solución y ofrecer buenos niveles de retornos para activos de crédito en un entorno como el actual.

Se cuestionado mucho la calidad de la deuda investment grade y del high yield. ¿Cree que están ajustados a su riesgo? ¿Cuál de los dos activos cree que debería estar presente en las carteras en este momento?

Las dinámicas de apalancamiento en algunas partes del mercado son preocupantes, como en el caso de BBB Industrials donde las fusiones y adquisiciones han aumentado considerablemente en los últimos trimestres, y en el mercado de préstamos donde muchos emisores de grado especulativo han podido acceder al capital, cuando sus subyacentes eran, en ocasiones, cuestionables. Sin embargo, estas áreas están siendo muy analizadas por el mercado y hay muchos otros segmentos que aún están mejorando las métricas crediticias, como en el sector de high yield europeo y el sector financiero. Con la tendencia a ver cierto apalancamiento estable en grandes partes del mercado de high yield, estamos asignando de manera selectiva a bonos high yield de menor duración que ofrecen un atractivo margen de expansión frente a la volatilidad de los precios. Dentro del investment grade, estamos siendo muy selectivos dentro del segmento de BBB y preferimos centrarnos en emisores defensivos de mayor calidad (como los sectores no cíclicos) donde la dinámica de la deuda se ve más resistente.

Los bonos flotantes son una clase de activos que ganó popularidad. ¿Cree que sigue siendo así? ¿Por qué puede considerarse una buena opción para este año?

Los activos flotantes ofrecen una ventaja de ingreso potencial cuando las tasas aumentan, debido a su mecanismo de ajuste de cupón. Incluso en ausencia de subidas de los tipos de interés, estos instrumentos aún ofrecen una utilidad potencialmente buena en muchas carteras: dan acceso a las primas de riesgo crediticio sin necesidad de incurrir en riesgos importantes de tasa de interés (es decir, duración). La evolución adicional de la normalización de políticas en los mercados este año, como la reducción del balance de la Reserva Federal o el desvío de QE del BCE, podría aumentar la volatilidad de la duración en el mercado: es probable que los bonos flotantes sean inmunes a la mayor parte de la sensibilidad de la duración.

¿Cómo se refleja su visión del mercado de renta fija en su estrategia Allianz Global Floating Rates Notes?

Creemos que nuestra estrategia Global Floating Notes Notes Plus puede ser adecuada para ayudar a algunos inversores a navegar en el entorno de mercado actual. Al invertir en bonos flotantes, podemos eliminar de la cartera una considerable cantidad de volatilidad de los tipos de interés y centrarnos en obtener ingresos crediticios de manera defensiva y flexible. Buscamos obtener una rentabilidad por encima de la de la liquidez (con un objetivo de rentabilidad de Libor + 300 puntos básicos y de volatilidad por debajo del 3%), sin estar condicionados por ningún índice de referencia; esto nos permite evitar áreas como los bonos con rating BBB y sectores completos o regiones enteras si creemos que algún riesgo puede no ser bien recompensado.

Concepción Fernández (360 Fund Insight): «Ahora ya no solo hay que mirar el perfil del cliente, hay que asegurarse de que el coste es el más bajo para su perfil»

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Si antes lo complicado era captar al cliente, con la llegada de MiFID II ese ya no es el paso más difícil. Al menos así lo cree Concepción Fernández, jefa de riesgo e investigación de 360 Fund Insight, quien reconoce que MiFID I se desarrolló para proteger al inversor, pero la crisis financiera puso de manifiesto su fracaso. «MiFID II añade nuevas responsabilidades para proteger más al inversor, pero con otras reglas del juego», afirmó esta experta durante una sesión organizada por la escuela Afi sobre las implicaciones de MIFID II en la selección de fondos de inversión.

Fernández destacó, además, los requisitos adicionales establecidos por la ESMA (European Securities and Markets Authority) a los que la CNMV se adhirió el pasado mes de diciembre. “Con estas novedades ya no solo hay que mirar el perfil del cliente y el producto, además hay que asegurarse de que el coste está claro y que es el más bajo para su perfil. Si además no le ofrezco el más bajo tengo la obligación de documentarlo”, ha explicado esta experta.

Otra de las novedades más importantes de la norma es, a su juicio, que si una firma solo trabaja con un distribuidor y éste no dispone de la clase de participación de un fondo más barata, la responsabilidad recae sobre el asesor y “ya no sirve justificarse o delegar la responsabilidad en el distribuidor”.

Respecto a las novedades en relación con la toma de decisiones en el proceso de emisión de recomendaciones o de gestión de carteras, Fernández identifica tres aspectos fundamentales: “la evaluación de si los instrumentos financieros equivalentes pueden ajustarse al perfil del cliente, teniendo en cuenta el coste y la complejidad de los productos; la adopción de políticas y procedimientos para que las decisiones se documenten y se registren y la obligación de realizar un análisis coste-beneficio cuando las entidades se planteen cambios de inversiones”.

Fernández ha concluido que entre los beneficios de la nueva regulación para el sector financiero está “la reducción o eliminación del riesgo regulatorio, así como del riesgo reputacional, el aumento de la competitividad y el ahorro de costes”.

WisdomTree nombra a Adrià Beso jefe de distribución para España

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

WisdomTree Investments, proveedor y gestor de activos de ETFs, ETCs y ETNs, refuerza su presencia en España tras la reciente adquisición del negocio europeo de ETF Securities. La firma anuncia que amplía su base de distribución local al registrar sus fondos para marketing y ventas, y asigna a Adrià Beso Marco como jefe de distribución para España, para dirigir la operativa de ventas en el país.

Adrià Beso Marco cuenta con más de tres años de experiencia en WisdomTree, donde comenzó a trabajar como analista de ventas en Nueva York en abril de 2015. En febrero de 2016 pasó ser Senior Associate & Distribution de WisdomTree Europa para respaldar el análisis de datos y contribuir al desarrollo de la plataforma europea de ETFs de normativa UCITS.

Adrià se centrará en promover el uso apropiado de los ETPs en varias clases de activos para clientes institucionales (nuevos y ya existentes) y de gestión de patrimonios. Por primera vez en este mercado, WisdomTree distribuirá activamente su gama de ETFs, los cuales ofrecen metodología propia y estructuras inteligentes para proporcionar a los inversores el potencial de renta, desempeño, diversificación y otros beneficios. Asimismo, continuará informando a los inversores sobre la amplia gama de ETPs de la firma sobre materias primas como el oro o el crudo entre muchas otras, divisas y cortos y apalancados (“short-leveraged”), tras la adquisición del negocio de ETF Securities en abril de 2018.

Durante los últimos años, el interés por los ETPs y las estrategias smart beta ha estado expandiéndose por todos los canales de distribución en España. La firma ha asegurado que el crecimiento en nuevos mercados como éste muestra la presencia cada vez más significativa de WisdomTree en Europa.

Según ha destacado Frank Spiteri, jefe de distribución para Europa de WisdomTree, “esta es una etapa de transformación para WisdomTree a medida que continuamos ampliando nuestra oferta de productos y afianzando nuestra posición como el mayor proveedor independiente de ETPs en el mundo por activos bajo gestión. Nos enorgullecemos de brindar a nuestros clientes metodologías propias y perspectivas de mercado únicas que los ayudan a tomar sus decisiones de inversión. Adrià jugará un papel clave en el desarrollo de nuestra presencia en España que para nosotros es un mercado en expansión”.

La frontera de Irlanda del Norte y las relaciones comerciales: las dos líneas rojas que se enquistan en la aprobación del Brexit

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Nueva cita hoy en el parlamento británico respecto al Brexit. Los parlamentarios debatirán una moción sobre el proceso de salida de la Unión Europea, mientras Theresa May, primera ministra del Reino Unido, permanece en Bruselas para reunirse con el presidente de la Comisión Europea Jean-Claude Juncker.

“Todavía existe una gran incertidumbre en torno al resultado de Brexit. El acuerdo de la primera ministra Theresa May fue duramente derrotado en el Parlamento en enero, y desde entonces la dignataria ha regresado a la Unión Europea en un intento de renegociar el mecanismo de apoyo diseñado para evitar una frontera dura entre Irlanda e Irlanda del Norte en el caso de un Brexit sin acuerdo. Los líderes de la UE han dicho que el texto de salida negociado por May no puede renegociarse, y aunque han afirmado que pueden ofrecer garantías adicionales de que no será necesario el mecanismo de apoyo, no está claro si esto será suficiente para convencer al parlamento del Reino Unido de que respalde el acuerdo de la primera ministra”, explica Mark Holman, consejero delegado de TwentyFour (Vontobel AM), al respecto.

En opinión Holman, esta semana será clave y muestra de ello fueron las palabras de ayer de May en el parlamento al pedir “algo más de tiempo” para “completar el proceso” de negociación con la Unión Europea y presentar ante el Parlamento una alternativa de acuerdo que se gane el apoyo de los parlamentarios británicos.

“Algunos creen que podríamos ver una extensión de la fecha límite del 29 de marzo para la salida, lo que probablemente apoyaría a los activos de riesgo denominados en libras esterlinas. Sin embargo, no se pueden descartar las posibilidades de un Brexit sin acuerdo y de unas posibles elecciones generales, por lo que los gestores de fondos mantienen un enfoque prudente hasta que se obtenga una mayor claridad”, defiende Holman.

Para muchas de las firmas de inversión y análisis, uno de los puntos que puede desbloquear el acuerdo de salida en el parlamento británico es la frontera con Irlanda del Norte. Ahora mismo, en la negociación, las líneas rojas del Reino Unido incluye: dejar la unión aduanera de la UE, mantener una frontera abierta entre Irlanda e Irlanda del Norte y mantener el comercio sin fricción con los socios continentales del Reino Unido.

“Con el acuerdo actual de May, Irlanda del Norte se mantendría alineada con algunas reglas del mercado único de la Unión Europea, si no se puede encontrar otra solución al final del período de transición en diciembre de 2020. Esto significaría que los productos que entren en Irlanda del Norte estarían sujetos a controles adicionales para mantener el cumplimiento de las normas de la UE. Este ha sido el principal argumento de los parlamentarios debido a la preocupación de que el Reino Unido continuará respetando las normas de la UE por un tiempo indefinido sin tener ningún mecanismo para retirarse unilateralmente de él”, matiza Aneeka Gupta, analista de WisdomTree.

Las gestoras siguen sin ver claro cuál será el desenlace del Brexit, pero le restan probabilidad a una salida sin acuerdo porque es lo que más dañaría al mercado, algo que los parlamentarios quieren evitar. Según explica, Stephanie Kelly, economista política de Aberdeen Standard Investments, la oferta de May de trabajar con todos los partidos en estos temas sigue siendo muy limitada. Sin embargo, si el parlamento realmente tomara el control, una solución interpartidaria sería más viable. Esto podría lograrse mediante enmiendas a la legislación parlamentaria existente o a nuevos proyectos de ley, aunque esto probablemente llevaría tiempo.

“Alternativamente, May podría plantear múltiples votaciones sobre varios resultados, aunque esto todavía dependería de que se mueva hacia la unión aduanera y la libre circulación, para encontrar un compromiso capaz de contar con el apoyo de la mayoría. Se trata de un enfoque desordenado, pero, naturalmente, está destacando como una forma de avanzar”, afirma.

En su opinión, la fórmula Noruega Plus (EEE + Unión Aduanera) es la opción más obvia que podría plantearse en este caso, pero despierta muchos interrogantes: “Por parte del Reino Unido, sería necesario que los conservadores experimentaran un cambio radical y apoyaran a los diputados laboristas sobre la libre circulación de los trabajadores y la unión aduanera. Por parte europea, aunque Barnier lo ha señalado como una opción viable, persisten las incertidumbres sobre cómo el Reino Unido podría cumplir las normas de adhesión a la AELC y formar parte de la unión aduanera de la UE. Noruega, por ejemplo, ha dado señales de oposición a la adhesión del Reino Unido. No obstante, existe cierto grado de apoyo en el parlamento para esta solución y la probabilidad ha aumentado en los últimos meses. Esto ha reforzado la posibilidad de que se produzca un escenario de adhesión a la UE/EEE en nuestro análisis de escenarios”, concluye. En cambio, Kelly considera que el riesgo de no negociar sigue siendo importante (del 20%) debido a la incertidumbre sustancial sobre el camino a seguir, la significativa oposición al acuerdo de May dentro del o del Partido Conservador y el hecho de que es la posición legal por defecto en ausencia de un acuerdo.

Desde Allianz GI destacan que hay una gran probabilidad de que la primera ministra May obtenga en la próxima votación del Parlamento alguna versión de su acuerdo de Brexit, aunque tendrá que hacer que el «respaldo» sea más aceptable para su partido. «Un escenario sin acuerdo todavía es posible, pero los titulares sobre la perturbación económica que esto supondría pueden haber hecho cambiar de opinión sobre este resultado. Si May obtiene una mayoría parlamentaria sobre su acuerdo de retirada, creemos que la libra esterlina estaría en posición de apreciarse, los “gilts” probablemente se venderían y la renta variable se recuperaría después de una breve caída inicial. Dado que cualquier nuevo acuerdo simplemente sentaría las bases para largas negociaciones sobre la futura relación entre el Reino Unido y la UE, la incertidumbre persistirá; Los inversores deben prepararse para una amplia gama de escenarios», apunta el análisis de la gestora.

Este entorno de encertidumbre tiene consecuencias muy directas para la inversión en el Reino Unido. «El fracaso del Reino Unido a la hora de forjar un acuerdo sobre el brexit, a pesar de que la fecha de salida se acerca rápidamente, ha eliminado totalmente cualquier visibilidad sobre la inversión en el país. Lo cierto es que el esperado refuerzo de las estructuras europeas se ha visto seriamente omprometido en el plazo de seis meses, socavando tanto a Francia como a Alemania y dejando al descubierto el modelo híbrido de Europa con toda su vulnerabilidad. Las elecciones europeas de 2019 serán seguidas de cerca para ver qué forma toma este nuevo entorno político», afirma Benjamin Melman, CIO de asignación de activos y deuda soberana de Edmond de Rothschild Asset Management.

¿Una recesión en 2019?

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Con el índice S&P 500 entregando su peor rentabilidad del mes de diciembre desde 1931 y con los diferenciales del crédito ampliándose a sus promedios en el largo plazo, el miedo a una posible recesión en 2019 ha aumentado. Pero ¿están estos miedos justificados?

Algunas métricas basadas en el mercado han señalado silenciosamente un incremento en el riesgo de recesión, y unos de los más populares ha sido el aplanamiento de la curva de interés en Estados Unidos. Mientras que no es un indicador perfecto, -y algunos de los vigilantes del mercado deberían ser cautelosos en el caso de las señales positivas, como lo sucedido a finales de 1960- el poder predictivo de la curva de interés ha sido históricamente bastante alto. Entonces, ¿cómo deberían pensar los inversores?

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Me gusta pensarlo en dos vertientes.

1. ¿Tendría una recesión alguna repercusión para los mercados financieros?

Las caídas de los mercados y las recesiones han coincidido más a menudo que no, como observamos en 1982, 2001 y 2008. Así que la respuesta es sí. Sin embargo, este no siempre ha sido el caso.
La salud de la economía -o la falta de ella, por lo tanto- y el sentimiento inversor son dos cuestiones diferentes. Mientras que la economía se compone de muchos elementos diferentes, los mercados financieros reflejan las expectativas de los inversores sobre los beneficios y los flujos de caja. Mientras que uno puede estar fuertemente influenciado por el otro, en MFS hemos observado periodos en los que una caída en el mercado y una recesión se han excluido mutuamente, como en 1990 (un mercado no bajista recesivo) o en 1987 (un mercado bajista no recesivo).

2. Este ciclo económico ha sido diferente a otros en muchos aspectos

Como apuntó recientemente Erik Weisman, economista jefe de MFS, “en términos de los factores tradicionales de una recesión, la mayoría no son muy evidentes hoy en día. No acabamos de terminar una guerra, no hay una choque negativo en la oferta (como las crisis del petróleo de 1973 y 1979); y la Reserva Federal de Estados Unidos no está agresivamente intentando contener una elevada inflación (como la Fed presidida por Volker a principios de 1980). Fuera del apalancamiento corporativo, los excesos macroeconómicos en la economía estadounidense son difícil de identificar”.
Algo que diferencia a este ciclo ha sido el auge de las plataformas de internet. Han proporcionado una nueva forma para que las empresas y los consumidores optimicen sus operaciones comerciales y la vida cotidiana. Han fomentado la “desmaterialización”. En otras palabras, el mundo está haciendo más con menos capital, y eso ha sido desinflacionario.

Por ejemplo, la computación en la nube permite a las empresas interactuar mejor con los clientes de una manera más rentable y productiva. La tecnología de la infraestructura de internet ha permitido a las empresas gestionar mejor sus inventarios y desplegar el capital de una forma más eficiente. De forma similar, los consumidores también se han desmaterializado. Las plataformas de internet permiten a las personas alquilar lo que antes poseían, evitando grandes desembolsos en categorías como vivienda y transporte.

No solo en Estados Unidos, pero también en Alemania y Reino Unido, los consumidores asignan más de la mitad de sus gastos a experiencias o bienes intangibles en lugar de bienes físicos. Se están viendo tendencias similares en mercados emergentes como India y Colombia. El resultado ha sido una disminución en la volatilidad de la demanda real, lo que explica en parte porque el ciclo de negocio ha sido tan corto en crecimiento, largo en duración y con menos excesos en comparación con los datos históricos.

En conclusión, por lo general, en MFS no estamos preocupados por una recesión en 2019. Para mí, el mercado de bonos del Tesoro, que se ha recuperado en los últimos meses, está señalando una mayor posible preocupación por un posible error en la política potencial de la Reserva Federal en lugar de un sobrecalentamiento de la economía. Sin embargo, tal y como escribí en enero, hemos aumentado nuestra preocupación sobre la complacencia del mercado sobre la sostenibilidad de los márgenes y el apalancamiento financiero. Por lo que, si bien estamos menos preocupados por los riesgos de una recesión, creemos que los inversores deberían ser más cuidadosos sobre cómo asignan el riesgo de su cartera en la actualidad, en comparación con la última década.

Columna de Robert M. Almeida, estratega global de inversiones de MFS Investment Management.

Capital Group se marca como objetivo ampliar su gama de fondos domiciliados en Luxemburgo

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Capital Group celebra 50 años de su negocio en Europa. La firma, que actualmente tiene bajo gestión más de 1,6 billones de dólares, fue una de las primeras gestoras estadounidenses en presentar un fondo domiciliado en Luxemburgo, con el lanzamiento en 1969 del Capital Group Global Equity Fund (LUX), que sigue estando disponible en Europa. Actualmente, la compañía ofrece a los inversores europeos 23 fondos UCITS domiciliados en Luxemburgo.

“Durante los últimos cinco años, Capital Group se ha centrado en el lanzamiento en Europa de estrategias de inversión con una trayectoria demostrada, cuyo éxito ya ha sido probado en Estados Unidos”, apuntan desde la gestora a la hora de hacer balance de sus últimos años. La primera estrategia que la compañía incorporó a su gama de fondos domiciliados en Luxemburgo fue la estrategia New Perspective en 2015, un producto de renta variable global con más de 45 años de antigüedad. El fondo Capital Group New Perspective Fund (LUX) alcanzó los 4.000 millones de dólares en 2019. Capital Group tiene intención de continuar aumentando su gama de fondos en Luxemburgo con uno o dos lanzamientos al año durante los próximos tres años1.

De cara a los próximos años, Capital Group se propone ampliar su negocio en Europa. Cuenta con 520 asociados en la región y ha fortalecido su presencia en los mercados locales con ocho oficinas: Ámsterdam, Frankfurt, Ginebra, Londres, Luxemburgo, Madrid, Milán y Zúrich.

Dentro de este marco celebrativo, Mike Gitlin, miembro del comité directivo de Capital Group, señala que “nos complace poder celebrar 50 años ofreciendo a los inversores europeos acceso a lo mejor de Capital Group. Nos enorgullece haber sido una de las primeras gestoras estadounidenses en lanzar un fondo con domicilio en Luxemburgo, así como el hecho de que continuemos ampliando nuestra presencia global en la actualidad. Queremos ayudar a los inversores de todo el mundo a cumplir sus objetivos de inversión, y todo lo que hacemos, desde la gente que contratamos hasta los fondos que lanzamos, así como nuestro enfoque de inversión a largo plazo, es para cumplir con ese objetivo común. Esperamos poder continuar trabajando para nuestros clientes europeos otros 50 años más”.

Por su parte, Hamish Forsyth, presidente de Europa y Asia de Capital Group, señala que la celebración del 50 aniversario de Capital Group en Europa constituye un hito importante. “Durante los últimos cinco años hemos lanzado 10 fondos domiciliados en Luxemburgo, ofreciendo así a los inversores europeos algunas de nuestras estrategias de inversión más importantes, longevas y exitosas. En la actualidad, contamos con más de 500 asociados en ocho oficinas, y seguimos creciendo. Me siento orgulloso de lo que hemos conseguido en Europa y muy satisfecho con nuestro éxito actual en la región”, afirma.

Eric Syz deja su cargo de consejero delegado de Banque SYZ para centrarse en sus funciones como CEO del Grupo SYZ

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Eric Syz, actual consejero delegado y cofundador del Grupo SYZ, ha anunciado que a partir de ahora se concentrará en la estrategia del Grupo. Por lo tanto, la firma ha decidido que Yvan Gaillard lo sustituya como consejero delegado de Banque SYZ. Además, Nicolas Syz ocupará el puesto de Silvan Wyss como Head of Private Banking y se incorporará al Comité Ejecutivo del banco.

Según ha explicado el propio Grupo SYZ, su organización gira en torno a tres pilares de excelencia, cada uno con su propio consejero delegado. “Cada unidad de negocio cuenta con su propia clientela: Banque SYZ se ocupa de los clientes privados; SYZ Asset Management, de los clientes institucionales y, la recién creada SYZ Capital, de los clientes que buscan un acceso privilegiado a las inversiones privadas”, ha explicado la firma en un comunicado.

Eric Syz ha decidido dedicarse por completo a sus funciones de consejero delegado del Grupo, para ocuparse principalmente de la orientación estratégica y del desarrollo de la clientela. Siguiendo su propuesta, el Consejo de Administración ha nombrado a Yvan Gaillard como su sucesor para el puesto de CEO de Banque SYZ.

Como nuevo CEO del banco, Yvan seguirá teniendo un puesto en el Comité Ejecutivo del Grupo. Yvan se incorporó al Grupo SYZ como Chief Operating Officer (COO) en el año 2016, y desde 2018 ocupa el puesto de Deputy CEO del Grupo SYZ, lo que lo ha preparado para convertirse en CEO de Banque SYZ. Antes de su llega a SYZ, ocupó durante 18 años distintos puestos de responsabilidad en Banque Pictet & Cie. Además, Yvan es ingeniero graduado de la Escuela Politécnica Federal de Lausana (EPFL).

Además, Nicolas Syz es nombrado Head of Private Banking. Se une al Comité Ejecutivo de Banque SYZ y reemplaza a Silvan Wyss, que se retira de mutuo acuerdo. Nicolas Syz comenzó en el grupo en 2017 como Head of Business Development de SYZ Private Banking, donde aportó grandes desarrollos a la estructura de la oferta de servicios para los clientes privados. Anteriormente, había trabajado para UBS en Zúrich y Firmenich en París y Londres. Nicolas es titular de un doble máster en gestión de HEC Lausanne y Science Po Paris.

A raíz de estos cambios, Eric Syz, CEO del Grupo SYZ, ha señalado que “estoy convencido de que estos importantes cambios en el Grupo y en Banque SYZ nos permitirán prestar un mejor servicio a nuestros clientes y garantizar la continuidad de nuestra empresa independiente y familiar”.

Este año en San Valentín, no te enamores de las acciones de tu cartera

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El día de San Valentín se remonta al siglo XIV y, aunque su verdadero origen sigue siendo un misterio, esta celebración del amor ha llegado hasta nuestros días. Sin embargo, los más pragmáticos y disciplinados advierten del peligro de verse arrollados por tanto romanticismo, algo que los gestores tampoco recomienda hacer respecto a la renta variable de sus carteras.

En opinión de Nick Clay, gestor del BNY Mellon Global Equity Income Fund, la idealización romántica es un riesgo muy real. “Para evitar enamorarnos de las acciones en las que invertimos, aplicamos un enfoque disciplinado por el que solo invertimos en empresas que rindan un 25% más que el índice FTSE World; en cuanto el rendimiento cae por debajo de ese umbral, las vendemos. Imponerse una disciplina objetiva resulta esencial, ya que nos protege frente a un mal demasiado común: la manipulación de la tesis de inversión”, explica Clay.

En su opinión, cuando una inversión funciona y la valoración aumenta, es fácil encontrar nuevas razones que justifiquen el aumento de la valoración y así poder seguir invertidos en esa acción “ganadora” que nos tiene enamorados. “En realidad, lo que ocurre es que la asimetría del perfil de rentabilidad-riesgo de la inversión original se está moviendo en la dirección contraria”, matiza.

En este sentido, estadísticamente, que la asimetría entre la rentabilidad y el riesgo muestre un sesgo a nuestro favor proporciona cierto margen de seguridad frente a las incertidumbres del futuro. Sin embargo, si esa asimetría cambia, aumentan las posibilidades de que la inversión acabe decepcionando. “Dicen que el amor es ciego, por lo que puede ser muy difícil darse cuenta de que estamos actuando así. Por eso es necesaria una disciplina objetiva que nos ayude en cierto modo a protegernos, para que no nos rompan el corazón”, añade.

De cara a este San Valentín, Clay cree que los inversores deberían centrarse en empresas de calidad capaces de generar robustas rentabilidades totales y dividendos sostenibles gracias a una adecuada asimetría entre la rentabilidad y el riesgo. “Tradicionalmente, las empresas de calidad ofrecen un perfil de rentabilidad-riesgo marginal pero, en un entorno de mercado cíclico, las correcciones generalizadas lastrarán indiscriminadamente a muchos valores, creando oportunidades para invertir en modelos de negocio de calidad a precios atractivos. Seguimos defendiendo y seleccionando cuidadosamente esas atractivas fuentes de rentas, para lo que aplicamos nuestra estrategia al pie de la letra. Así, si el perfil de rentabilidad-riesgo de nuestras inversiones se deteriora, nuestra disciplina nos obliga a vender, lo que impide que acabemos idealizando a las empresas”, concluye.

El año del cerdo: ¿qué pueden esperar los inversores de China?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Este mes China inaugura el año del cerdo. En la tradición asiática, es un animal directamente relacionado con la fortuna debido a que el cerdo tiene entre sus principales atributos la nobleza y la fertilidad. ¿Logrará este nuevo año lunar traer fortuna a los inversores o rendimiento suculentos al mercado de valores chino?

En opinión de Michael Bourke, gestor del fondo M&G (Lux) Global Emerging Markets de M&G, después de un año difícil para las acciones en 2018, “los inversores esperan que el nuevo año lunar genere mejores perspectivas para el mercado bursátil chino. El año nuevo puede ser típicamente un momento para el optimismo, pero sigue habiendo una gran incertidumbre sobre las perspectivas para China. La disputa comercial del país con Estados Unidos domina los titulares y el temor de que los aranceles estadounidenses sobre los productos chinos comiencen a tener un impacto negativo en la segunda mayor economía del mundo son inversores inquietantes. Los datos económicos recientes han sido débiles, la actividad de las fábricas y las exportaciones se están desacelerando, y el año pasado la economía creció a 6,4%, su ritmo más lento desde 1990”.

Esta misma inquietud apunta Hernando Lacave, gestor de DIF Broker: “En el año del cerdo seguiremos hablando de desaceleración en China, ya que 2018 ha cerrado con un crecimiento del 6,6% y para 2019 se prevé que caiga hasta el 6% de crecimiento. Muy lejos del 2,5% previsto para Estados Unidos o del 1,6% de la UEM, así que lo que los malos datos macro no deben cegarnos ya que China seguirá siendo el motor de crecimiento de la economía mundial, con mucha incidencia sobre lo que ocurra en Europa y EE.UU.”.

Los expertos en inversión advierten de que a China le empieza a pesar la guerra comercial, y aunque la desaceleración ya viene de años atrás, empieza a haber síntomas de que esta guerra no solo está afectando al sector exterior si no cada vez más a su economía interna. “Esto no quiere decir que veamos su desenlace este año pues Trump siempre aprieta cuando le dan la oportunidad, y por el tamaño de China es lógico que ya no se le trate como economía emergente y se le exija que juegue con las mismas reglas de propiedad intelectual que el resto. Además de lo positivo que sería un acuerdo, los malos datos macro podrían ser el catalizador de una vuelta de tuerca por parte del Banco Central Chino para lanzar incentivos que mantengan la fiesta de crecimiento por mucho tiempo, y margen para ello tienen”, matiza Lacave.

Para las gestoras, lo importante es que China sigue reorientando su modelo económico de una basado en la inversión en activos fijos a otro impulsado por el crecimiento del consumo, sobre todo en el sector servicios. Esta transformación está siendo liderada por empresas privadas que tienen por objetivo generar beneficios y que suelen ser menos intensivas en capital, a diferencia de lo vivido durante el boom de los activos fijos, cuando los bancos estatales concedieron ingentes cantidades de crédito a otras entidades estatales y a promotores inmobiliarios financiados por el Estado.

Por eso, desde Newton, gestora que forma parte de BNY Mellon, apunta que a la hora de invertir prefieren evitar esos sectores. “Ahora que los activos fijos tienen menos peso en la economía china, es muy probable que el crecimiento del PIB se resienta. Sin embargo, el crecimiento que se registre será de más calidad. Podemos esperar que el PIB crezca más lentamente durante este periodo de reequilibrio, un cambio que, en nuestra opinión, no debería resultar perjudicial para las áreas de la economía más orientadas al consumo, ya que aumentará el componente de empleo del PIB. Las últimas medidas de las autoridades chinas han ido encaminadas a flexibilizar la concesión de crédito y a respaldar a las clases medias mediante rebajas fiscales”, explica Rob Marshall-Lee, responsable de renta variable asiática y emergente en Newton, parte de BNY Mellon.

Por último, Neil Dwane, estratega global de Allianz Global Investors, apunta que “los altos niveles de deuda de China y su crecimiento más lento probablemente durarán más allá de las celebraciones de año nuevo, pero creemos que el gobierno de China tiene las herramientas adecuadas para resolverlos. Con la economía de China encaminada a convertirse en la más grande del mundo, creemos que los inversores deben pensar en China como una clase de activo”.

La renta variable será la principal fuente de rentabilidad durante 2019

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La renta variable será la más destacada fuente de rentabilidad durante el presente año con rentabilidades en torno al 8%. Así lo afirma Imantia Capital a través de su Outlook 2019, en el que expone que las bolsas emergentes y europeas deberían tener un papel más importante que la norteamericana. Respecto a la renta fija, desde Imantia señalan que 2019 es un año de transición. Asimismo, resaltan las diversas oportunidades en activos más globales y aseguran que los tipos de interés continuarán con la senda alcista iniciada el pasado año.

Imantia también prevé una leve expansión económica. «Estamos en una fase avanzada de ciclo, no en un entorno recesivo. Veremos expansión pero a menores tasas que este año y acompañadas de volatilidad», reza el informe. Otro punto relevante del que se hace eco Imantia está relacionado con los bancos centrales, los cuales continuarían retirando estímulos monetarios.

Porvenir de EE.UU. y China

El informe de Imantia advierte de una notoria desaceleración de la economía china, la cual afectaría directamente a sus socios comerciales, especialmente los asiáticos y los europeos. La entidad achaca esta circunstancia, principalmente, a la tendencia negativa del crecimiento global y a la intensa guerra comercial que gigante asiático mantiene con EE.UU.

Respecto a la situación en Norteamérica, en el informe se resalta que el mercado estadounidense ya ha recogido las expectativas de una Reserva Feferal que continuaría subiendo tipos de forma moderada. La entidad advierte que el reto de la Reserva Federal será «no cometer el error de seguir subiendo tipos y que el crecimiento no acompañe, o quedarse corto y que la economía se recaliente».

Sobre las relaciones EE.UU.-China, desde Imantia consideran factible un entendimiento por parte de estas dos potencias. «No creemos que se vaya a producir esa guerra comercial a nivel global, sino una negociación comercial con implicaciones sobre el ciclo global entre China y EE.UU. Esperamos un progresivo avance en los acuerdos que no cuestione la senda de crecimiento chino en particular y el ciclo global en general».