Pixabay CC0 Public DomainFoto: tama66. EFPA España propone que algunos títulos MiFID II, validados por la CNMV, se consideren en la cualificación de quienes asesoran en materia hipotecaria
EFPA España (Asociación Europea de Asesores Financieros) propone el cumplimiento de unos requisitos de conocimientos y competencia exigibles al personal de los prestamistas, los intermediarios de crédito y los representantes designados, mediante el diseño de planes de formación que establezcan un módulo de formación troncal, común a los tres mercados, y módulos de formación específica (de crédito, inversión y seguros).
De este modo, la asociación cree que la acreditación del cumplimiento de los requisitos de conocimientos y competencia en inversión, a través de las certificaciones y títulos validados por CNMV, como los EIP, EFA, y EFP, de EFPA España, también deberían servir de requisito parcial para acreditar el cumplimiento de los requisitos de conocimientos y competencia en crédito hipotecario.
Así lo ha hecho saber en la respuesta a la consulta pública previa del Ministerio de Economía y Empresa sobre la orden ministerial que desarrolla el proyecto de la ley reguladora de los contratos de crédito inmobiliario (LCI), que transpone la Directiva sobre los contratos de crédito celebrados con los consumidores para bienes inmuebles de uso residencial (MCD).
Además, la asociación valora muy positivamente la opción adoptada en este proyecto de ley reguladora para que se desarrolle, mediante Orden Ministerial, los requisitos de conocimientos y competencia que, conforme al art. 9 y al Anexo III de la MCD, se exigen al personal de los prestamistas, los intermediarios de crédito y los representantes designados.
Foto: Cuellar, Flickr, Creative Commons. Dunas Capital unifica la marca de sus áreas de gestión de activos
Dunas Capital, el grupo financiero independiente de gestión de activos mobiliarios, inmobiliarios y alternativos, ha anunciado hoy la unificación de todas las marcas de sus áreas de gestión de activos. La compañía ha inscrito los cambios en el Registro Mercantil y los ha comunicado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Tras este proceso, Inverseguros Gestión pasará a llamarse Dunas Capital Asset Management e Inverseguros Pensiones será denominada Dunas Capital Pensiones.
La unificación de todas las marcas de las áreas de gestión de activos del grupo Dunas Capital servirá para que los clientes puedan identificar fácilmente los productos y servicios que ofrecen y, según la firma, con los mismos sellos de calidad y confianza que la caracterizan. «Este movimiento garantiza, además, el mantenimiento de la excelencia con la que el grupo ha venido trabajando en todas sus áreas de negocio desde su creación», dice en un comunicado.
“Estamos muy orgullosos de haber construido un grupo con un alto grado de reconocimiento en el mercado, algo que ha sido posible gracias al excelente trabajo del gran equipo de profesionales que hacen posible Dunas Capital. Todos ellos comparten los valores de innovación, transparencia, flexibilidad, independencia y experiencia que caracterizan a Dunas Capital. Con esta filosofía, consideramos un paso lógico unificar nuestra imagen bajo el prestigio de la marca Dunas Capital”, comenta David Angulo, Chairman de Dunas Capital.
De esta manera, las áreas de gestión de activos de Dunas Capital quedan así: Dunas Capital Asset Management (anteriormente conocida como Inverseguros Gestión) administra su gama de fondos tradicionales, que en 2018 se posicionaron en el primer decil de los rankings en sus respectivas categorías.
Por su parte, Dunas Capital Pensiones (anteriormente conocida como Inverseguros Pensiones) administra y comercializa fondos de pensiones de terceros y gestiona también su propia gama de fondos y planes de pensiones.
Dunas Capital Real Estate es una plataforma de inversión inmobiliaria independiente, con capacidad para operar en todo el territorio ibérico como inversor y/o socio local de inversores nacionales e internacionales.
Dunas Capital Real Assets ofrece oportunidades de inversión en activos reales, tales como aviones y barcos, así como proyectos de eficiencia energética y productos fiscalmente eficientes. Se trata de inversiones a largo plazo, de baja volatilidad, con contrapartes de solvencia contrastada y que generan rentabilidades estables y atractivas en el tiempo.
Dunas Capital Rainforest analiza, selecciona e invierte en los mejores gestores de capital privado del mercado ibérico a través de un fondo de fondos. Sus gestores buscan oportunidades de inversión principalmente en fondos de buyout y capital growth, pero tienen también cierta flexibilidad para tomar compromisos minoritarios en fondos de venture capital, deuda privada, infraestructuras y situaciones especiales.
Dunas Capital es el grupo financiero independiente de gestión de activos mobiliarios, inmobiliarios y alternativos de referencia en España y Portugal. El grupo ofrece un catálogo de soluciones de inversión con un alto grado de innovación y excelencia. Su equipo de profesionales con gran experiencia en los mercados financieros (más de 20 años de media) ha pasado por sectores como banca, seguros y gestión de activos. Dunas Capital cuenta con licencia de la Comisión Nacional del Mercado de Valores para desarrollar su actividad en España.
Pixabay CC0 Public Domainwiganparky0
. Lyxor ETF ve en la exposición a India una gran baza para las carteras de renta variable
Los mercados emergentes vuelven a ganar atención por parte de los inversores gracias al soporte que están dando los bancos centrales, a la depreciación del dólar y a las menores tensiones comerciales que se observan. Pero los mercados emergentes abarcan muchos países, por eso desde Lyxor ETF señalan que es necesario seleccionar en qué país invertir para enfocar las carteras.
En opinión de Chanchal Samadder, responsable de renta variable de Lyxor ETF, India se ha posicionado como un mercado clave y con grandes perspectivas dentro del universo emergente. “Es la tercera economía más grande del mundo y está apoyada en su fuerte consumo interno, además es una economía en rápido crecimiento dentro del grupo de naciones del G20. También ha sido uno de los mercados de renta variable con mejor desempeño en los últimos 15 años, con un rendimiento total anualizado del 10,2% en dólares. En los últimos cinco años, India ha superado a China y al amplio índice MSCI Emerging Markets (EM) significativamente en términos de dólares, a pesar de la depreciación de la moneda”, explica Samadder.
En su opinión, India tiene todavía muchos rendimientos potenciales que ofrecer y por ello debería tener un lugar estratégico en las carteras de renta variable. El motivo es claro: sus fundamentales son sólidos. “Las condiciones económicas internas están mejorando. A pesar de los obstáculos por falta de inversión corporativa y el aumento de los activos de dudosa calidad crediticia entre las entidades financieras, el país se ha recuperado después de los problemas de 2013. Todo gracias al tirón del sector del consumo, los créditos al consumo y un sector bancario orientado a los préstamos a particulares. El sector financiero parece mucho más saludable y el Banco de la Reserva de la India anticipa préstamos menos improductivos por primera vez en varios años. El consumo interno se está estabilizando nuevamente, y la inversión se está recuperando. El progreso del capex, el crecimiento de los créditos y el fin de la desinflación significa que India podría aumentar el crecimiento del PIB real en un 7,5%-8% en los próximos cinco años”, señala.
Uno de los puntos fuertes que Samadder considera que tiene India es que el crecimiento de las ganancias empresariales es de un 11% de promedio a largo plazo, lo que está en línea con la tasa de crecimiento de su PIB nominal. “A corto plazo, la imagen es diferente. El crecimiento de las ganancias ha decepcionado durante una década, arrastrado por un sector financiero indisciplinado y unos préstamos incobrables. Hoy la situación vuelve a ser positiva: el crecimiento de las ganancias corporativas está nuevamente por encima de los promedios a largo plazo y esperamos ver una mayor normalización de los beneficios en el sector financiero”.
Según el análisis que hace la gestora, un repunte en el crecimiento del crédito corporativo, la expansión de la capacidad en el sector de materiales y la mejora de los ingresos en el sector industrial sugieren que el gasto de capital se está recuperando, lo que solo puede ser positivo para la evolución de las acciones.
Un lugar en la cartera
En los últimos cinco años, las acciones indias se han vuelto menos volátiles debido a una mayor participación de los inversores nacionales, a una menor inflación y a una menor exposición a evolución de las divisas. “El país no está completamente aislado del sentimiento general sobre los mercados emergentes, pero su beta del mercado ha disminuido considerablemente. Si bien es cierto que las acciones indias aún se negocian con primas en comparación con otras, diríamos que estos niveles se apoyan en el retorno a un fuerte crecimiento de EPS después de esa década en la crisis”, explica Samadder.
Su propuesta es colocar acciones de India como un elemento central de la cartera: “Con un peso de tan solo el 8,5% en la referencia del MSCI Emerging Markets, India está poco representada en los índices generales de mercados emergentes. Nuestro análisis muestra que agregar un 20% de sobreponderación a India a una cartera que sigue el punto de referencia de MSCI ha mejorado los rendimientos generales y ha reducido el riesgo a cinco años. Según nuestros cálculos, la volatilidad anualizada de dicha cartera habría sido alrededor de un 5% más baja que la de MSCI EM, mientras que los rendimientos anualizados fueron un poco más de un 24%”. En este sentido, la gestora materializa su visión sobre India en su fondo ETF MSCI India.
Foto cedidaKaren Kharmandarian, presidente y director de inversiones de Thematics AM.. Natixis IM crea la gestora Thematics AM especializada en megatendencias
Natixis Investment Managers anuncia la creación de Thematics Asset Management, una nueva gestora de inversiones con sede en París que se une al elenco de gestoras de la compañía en todo el mundo. La nueva firma dará a los inversores acceso a una amplia gama de estrategias temáticas internacionales, activas y de alta convicción, como la seguridad, el agua, la inteligencia artificial y la robótica, a partir del segundo trimestre de 2019.
Thematics AM estará dirigida por Karen Kharmandarian, presidente y director de inversiones, y Mohammed Amor, socio director y responsable de desarrollo. El equipo de inversiones también estará formado por Arnaud Bisschop, Frédéric Dupraz y Nolan Hoffmeyer, que se incorporaron a Natixis IM en noviembre de 2018, y Simon Gottelier, que se une el equipo como gestor de fondos sénior para la estrategia de agua.
Según ha explicado la gestora, su equipo está especializado en inversiones temáticas de ámbito mundial y aplicará un enfoque de alta convicción a largo plazo haciendo hincapié en integrar las consideraciones medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG, por sus iniciales en inglés) a lo largo de todo el proceso de toma de decisiones de inversión. Antes de incorporarse a Natixis Investment Managers y durante los últimos 11 años, el equipo ha desarrollado y lanzado diversos fondos temáticos y ha participado en la gestión de un total de más de 21.000 millones de dólares en activos.
En este sentido, la firma ha destacado que los gestores de inversiones poseen sólidas competencias en selección de valores ascendente e identifican empresas expuestas a tendencias de crecimiento de largo recorrido que deberían generar rentabilidades ajustadas al riesgo superiores a las del conjunto de las bolsas. El sólido proceso de inversión del equipo se asentará sobre universos amplios y los valores pasarán a formar parte de las carteras atendiendo únicamente a sus méritos. El resultado es un conjunto de fondos que se caracterizan por unos elevados niveles de convicción y por ser internacionales, sin restricciones, sin índices de referencia y socialmente responsables.
“Los cambios estructurales a largo plazo que están produciéndose en todos los sectores de la economía mundial plantean retos singulares, tanto a nuestros clientes como a nosotros. El lanzamiento de Thematics Asset Management en el marco de nuestro modelo multigestora ejemplifica la respuesta de Natixis para convertir una tendencia a largo plazo en una oportunidad”, ha afirmado François Riahi, presidente del consejo de administración de Natixis Investment Managers y consejero delegado de Natixis.
Con 802.000 millones de euros en activos gestionados e impulsada por la experiencia y conocimientos de 24 gestoras de inversiones especializadas, Natixis Investment Managers permite acceder a gestores activos y de alta convicción que se centran en estilos y disciplinas de inversión en las que poseen unas competencias contrastadas, con el objetivo último de ayudar a los inversores a diseñar carteras más sólidas y diversificadas a largo plazo.
“La incorporación de Thematics Asset Management a nuestro elenco de gestoras supone una contribución sustancial a nuestra gama de renta variable mundial y ofrece a nuestros inversores en todo el mundo acceso a estrategas temáticas muy diferenciadas. Las sólidas competencias del equipo, su contrastada trayectoria y su enfoque de inversión altamente activo encajan perfectamente con nuestro modelo multigestora”, ha comentado Jean Raby, consejero delegado de Natixis Investment Managers.
“Los socios que forman Thematics Asset Management comparten un espíritu emprendedor combinado con un enfoque de gestión activa. Nuestra ventaja reside en la importancia que concedemos a identificar, desarrollar y gestionar temáticas de inversión que discurren a lo largo de varias décadas y que se alimentan de cuatro fuerzas primarias que están transformando nuestro mundo: los cambios demográficos, la globalización, la innovación y la escasez de recursos. Miramos al largo plazo de forma consciente a la hora de invertir y eso nos permite estar en sintonía con los intereses de nuestros clientes”, ha explicado Karen Kharmandarian, presidente y director de inversiones de Thematics Asset Management.
Por último Mohammed Amor, socio director y responsable de desarrollo de Thematics Asset Management, ha apuntado que “el modelo multigestora de Natixis Investment Managers ofrece unas enormes oportunidades de crecimiento y estamos encantados de formar parte de una de las gestoras de activos líderes mundiales. Este hecho nos permite acceder a una red de distribución verdaderamente internacional y beneficiarnos del apoyo de un gran grupo de servicios financieros, sin perder nuestra autonomía y centrándonos en lo que sabemos hacer mejor: aprovechar las oportunidades de inversión y generar rentabilidades sostenibles para nuestros inversores”.
El equipo lanzó recientemente una gama de estrategias temáticas, formada por Safety, Water, AI & Robotics y Meta, dentro de la SICAV luxemburguesa Natixis International Funds (Lux) I y nuevas estrategias se lanzarán en el próximo año.
Foto cedidaFoto: Shamik Dhar, economista jefe de BNY Mellon Investment Management.. Shamik Dhar (BNY Mellon IM): “La cuarta revolución industrial es la transición hacia una simbiosis sin precedentes entre las máquinas y los humanos”
En 2021, el Brexit podrá haber quedado atrás, o no. Dentro de 24 meses, puede que Trump sea, o no sea, presidente de los Estados Unidos. Independientemente de lo que suceda en el corto plazo, en dos años, el mundo será un lugar muy diferente. Con el lema Future 24 y tratando de explicar qué cambios sucederán más rápido, qué será más barato y qué tendrá un menor tamaño en el mundo de la inversión, la quinta edición de la Conferencia Anual de Inversión de BNY Mellon arrancó en Londres con un discurso de bienvenida por parte de Matt Oomen, responsable global del negocio de distribución de la gestora, a los cerca de 200 participantes que acudieron a la cita.
Tras una breve introducción a la agenda y de los temas a tratar, Shamik Dhar, economista jefe de BNY Mellon Investment Management, presentó su visión sobre los factores que podrían afectar a la economía en los próximos 24 meses. Según explicó el experto, la situación económica y política actual es consecuencia del legado de la Gran Crisis Financiera de 2008, probablemente el acontecimiento más importante en los últimos 70 años.
Un repaso a la última década
En la opinión de Dhar, es poco probable que en los próximos dos años haya un cambio de tendencia significativo ni que se regrese a una situación similar a la vivida durante la década de los años 80 o 90, cuando los tipos de interés eran consistentemente más altos, la inflación era una preocupación y la actuación de los bancos centrales se centraba en subir y bajar los tipos de interés para enfriar o acelerar la economía.
Entre los motivos que justifican la permanencia del nuevo orden económico establecido tras la crisis financiera mundial se encuentra el ritmo de crecimiento del PIB per cápita estadounidense. Desde la década de los 60 hasta la crisis financiera, la tasa de crecimiento del PIB se había situado entre el 2,5% y un 2,75%, sin embargo, en la última década la tasa de crecimiento a penas se ha acercado a esos niveles. Mientras que Estados Unidos ha sido la economía desarrollada que mejor desempeño ha tenido en estos diez años, su crecimiento ha estado un 8% por debajo del nivel que hubiera obtenido de no haber sucedido la crisis, estando todavía lejos de su potencial. e. Desde la década de los 60 hasta la crisis financiera, la tasa de crecimiento del PIB se había situado entre el 2,5% y un 2,75%, sin embargo, en la última década la tasa de crecimiento a penas se ha acercado a esos niveles. Mientras que Estados Unidos ha sido la economía desarrollada que mejor desempeño ha tenido en estos diez años, su crecimiento ha estado un 8% por debajo del nivel que hubiera obtenido de no haber sucedido la crisis, estando lejos de su potencial.
Otra cuestión que se debe tener en cuenta es la enorme cantidad de ahorro en la economía, en particular en países como Alemania y China. La población mundial está envejeciendo y las personas de mayor edad tienden a ahorrar más. “Una de las implicaciones del alto nivel de ahorro a nivel mundial es que las tasas de interés reales permanecen muy bajas en comparación con sus estándares históricos globales y en algunos casos son incluso negativas. Esto significa que el valor de una libra mañana es prácticamente el mismo valor que una libra hoy en día, una situación realmente extraña. ¿Creo que esta situación se va a dar la vuelta en los próximos 24 meses? Francamente no. Se mantendrá el mismo régimen, sin cambios”, sentenció Dhar.
El economista explicó que, en la década de los años 80 y 90, la relación entre la inflación salarial y la tasa de desempleo era inversamente proporcional. Unas menores tasas de desempleo implicaban una inflación salarial relativamente alta y viceversa. Sin embargo, tras la crisis financiera, esta relación desaparece y la correlación se vuelve básicamente plana. Aun así, los bancos centrales siguen operando como si esta relación permaneciera intacta, por eso Shamik Dhar se planteó si es correcto que los bancos centrales sigan operando de la misma manera en un mundo en el que la inflación se ha desvanecido.
En términos de inversión, Dhar afirmó que hemos tenido una década muy inusual en la que esencialmente la correlación entre los bonos y la renta variable ha sido negativa. Los bonos y las acciones han actuado como una buena cobertura uno del otro esencialmente porque no ha habido inflación. Cada vez que el mercado de acciones ha caído, los bancos centrales han sido capaces de recortar tipos sin tener miedo de que la inflación repuntara y el mercado de bonos ha experimentado un rally gracias a estas bajadas de tipos.
Según la opinión de Dhar, las medidas de estímulos extraordinarias que se han visto en los últimos diez años deberían finalizar en los próximos 24 meses. “2019 debería ser el primer año en el que los bancos centrales reduzcan sus balances contables, la cantidad de dinero que fue emitida y que representa una obligación en sus libros. Esto es importante porque la expansión de los balances contables de los bancos centrales suprimió la volatilidad en los mercados. Por eso deberíamos ver un mundo con unos mercados algo más volátiles. Puede ser asustador para algunos, pero también es un mercado en el que la gestión activa y las oportunidades de compra deberían abundar un poco más que en el pasado”.
La cuarta revolución industrial y la fractura geopolítica
¿Qué cambio sucederá más rápido en los próximos 24 meses? La respuesta es claramente la innovación tecnológica. La cuarta revolución industrial es la transición hacia una simbiosis sin precedentes entre las máquinas y los humanos, siendo muy difícil predecir cómo va a funcionar. “Es un mundo en el que las líneas entre lo orgánico y lo inorgánico están desvaneciendo. Estamos únicamente en los inicios de este proceso. La innovación es más rápida, pero no esperamos una desaceleración en el corto plazo porque hay muchas cosas por llegar y es muy emocionante”, explicó Shamik Dhar.
¿Qué tendrá un menor tamaño? Con la disrupción provocada por la cuarta revolución industrial se ha hablado mucho del desempleo tecnológico, de la llegada de los robots, de la sustitución de personas por máquinas en el trabajo y de la disminución de la fuerza laboral. Sin embargo, según expuso Dhar la visión macroeconómica no es tan negativa. Habrá puestos de trabajo que desaparecerán porque serán reemplazados por máquinas más productivas que elevarán la productividad total, aumentando a su vez la demanda en términos generales, lo que en última estancia incrementa la demanda por nuevos puestos de trabajo. “No veo un vasto ejército de robots que vienen y cambian las cosas, lo cual no significa que a nivel de industria, sector y empresa los inversores deben interesarse por aquellos que están promoviendo la innovación más dramáticamente. El desplazamiento tecnológico está ocurriendo desde la Gran Crisis Financiera, pero principalmente en las economías desarrolladas, no en las emergentes. Mientras que las emergentes han estado alineadas con el esquema: aumento de la productividad, incremento de la demanda y aumento de los puestos de trabajo”.
En la opinión del economista, el desplazamiento tecnológico también explica la fractura geopolítica y incremento de los populismos en las economías desarrolladas, que en cierto sentido está desmantelando el orden político alcanzado tras la Segunda Guerra Mundial. Las consecuencias de la fractura geopolítica en la economía mundial todavía son inciertas.
Por último, las dos cosas que deberían ser mucho más baratas en los próximos 24 meses serían el poder de computación y las energías renovables, en particular la energía solar. En los próximos dos años se debería experimentar un enorme incremento de la cuota de energía generada a partir de fuentes renovables simplemente por la caída del coste de su producción.
Los otros temas de los próximos 24 meses
Se espera que las tasas de interés y su tasa de crecimiento permanezcan en bajos niveles por algún tiempo, porque todavía hay un elevado grado de endeudamiento en la economía global. Una situación que Dhar definió como un mundo de represión financiera. El experto de BNY Mellon IM también hizo referencia a la mayor relevancia de Asia en la economía mundial. Un significativo desplazamiento de recursos económicos desde las economías occidentales tradicionales hacia el desarrollo y crecimiento de las economías del este y en especial China.
Por otro lado, el espíritu dominante de innovación tecnológica tras la Gran Crisis Financiera también ha estado acompañado de una mayor concentración de la capitalización bursátil, algo que las autoridades políticas están comenzando a tener en el radar pues podría llevar a menores niveles de innovación y a obtener precios de monopolio hasta cierto punto.
Otra preocupación es el cambio demográfico, la generación Z, la nacida después de la generación Millennial, tiene una concepción muy distinta del mundo y de la inversión. A parte, la población mundial está envejeciendo y esto traerá importantes implicaciones a nivel social y económico.
Finalizando, Dhar mencionó la importancia del cambio climático para todos los inversores. “El modo en que la economía global se desarrollará para enfrentarse al cambio climático será cada vez mayor”, concluyó.
Foto cedidaLaurence Kubli, especialista en crédito estructurado de Muzinich & Co nombra.. Muzinich & Co nombra a Laurence Kubli especialista en crédito estructurado
Esta semana, Muzinich & Co ha anunciado que Laurence Kubli se incorpora a la firma como especialista en crédito estructurado con efecto inmediato. Desde la sede de la gestora en Zúrich, Kubli se centrará en crear las primeras estrategias de crédito estructuradas de la firma en este puesto de reciente creación.
Laurence se une a Muzinich & Co desde GAM Investments, donde fue gerente senior de carteras, finanzas estructuradas y crédito corporativo durante once años. Antes de eso, desempeñó diversos cargos en Clariden Leu Bank, Man Group, Merrill Lynch Capital Markets y Credit Suisse.
“Estoy encantado de unirme a Muzinich a medida que la firma expande su conjunto de productos relacionados con el crédito. Los valores respaldados por activos pueden ayudar a los inversores a diversificar sus carteras porque tienden a estar menos correlacionadas con los bonos y préstamos corporativos tradicionales y tienen diferentes características de riesgo”, ha señalado Kubli a raíz de su incorporación.
Por su parte, Tatjana Greil-Castro, gestor de carteras, ha destacado que Kubli “aporta dos décadas de experiencia en inversiones en los mercados de crédito estructurado de Estados Unidos y Europa y es una valiosa adición a la firma. La incorporación de valores respaldados por activos en nuestro conjunto de productos es un excelente complemento de nuestras capacidades existentes a medida que continuamos buscando formas nuevas e innovadoras para cumplir con los objetivos de inversión de los clientes».
Pixabay CC0 Public Domain. Echiquier Major SRI Growth Europe, entre los diez fondos más distinguidos por su impacto climático
El fondo Echiquier Major SRI Growth Europe, que ya posee la certificación francesa de ISR, ha sido distinguido también en los Climetrics Fund Awards por su labor en el campo del clima. Lanzado por Carbon Disclosure Project (CDP) y ISS-Ethix Climate Solutions, estos premios califican los resultados climáticos a unos 4.900 fondos domiciliados en Europa con activos gestionados por un valor aproximado de tres billones de euros. La calificación tiene en cuenta la gestión climática, la composición de la cartera y la estrategia del fondo.
«Este premio constituye un magnífico reconocimiento al trabajo realizado con entusiasmo por el equipo de gestión de Echiquier Major SRI Growth Europe, así como por el equipo dedicado a la ISR. Es el reflejo de nuestra mayor convicción: la generación de valor sostenible surge del equilibrio y se preocupa del mundo futuro», señala Le Menestrel, presidente de La Financière de l’Echiquier.
En este sentido, Climetrics es la primera calificación que ofrece una evaluación integral de los riesgos y oportunidades relacionados con el clima de un fondo. Califica de forma independiente a miles de fondos gestionados de forma activa y fondos cotizados (ETF), garantizando la exposición de las posiciones de su cartera a los riesgos y oportunidades climáticas, así como la política de inversión del fondo y la acción pública de la gestora de activos con respecto al cambio climático.
A su vez, CDP es una organización internacional sin ánimo de lucro que mueve a empresas y gobiernos a reducir sus emisiones de gas de efecto invernadero, salvaguardar los recursos hídricos y proteger los bosques. Fue votado por los inversores como proveedor de análisis climático número uno y colaborando con inversores institucionales con activos por valor de 87 billones de USD, utilizan el poder de inversores y compradores para animar a las empresas a publicar y gestionar su impacto medioambiental.
«Seleccionamos a los líderes por su excelencia ASG y su ejemplaridad en materia de gestión de riesgos climáticos. Todo el equipo de Echiquier Major SRI Growth Europe se complace por haber obtenido este premio que, aparte de la huella de carbono, reconoce sus excelentes resultados en materia climática», añade Sonia Fasolo.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: QuinceMedia. Los préstamos sindicados ofrecen un valor atractivo con una tasa de impago “manejable”
Los diferenciales de los préstamos están por encima de las medias a largo plazo y se están ampliando para los créditos de mayor riesgo. Lo dice Jeff Balakar, co-director y CIO de Voya Senior Loans Group, que gestiona la estrategia de dicho producto junto a NN Investment Partners (NN IP). Pese al aumento del riesgo crediticio y la incertidumbre, la gestora está convencida de que los préstamos sindicados continuarán amortiguando la volatilidad en las carteras este año, como ya lo hicieron en 2018.
Un valor atractivo
Con la expectativa de un nivel de impagos y de pérdidas relativamente modestos, el valor permanece bastante fuerte, especialmente tras el descuento que generó la venta masiva del pasado diciembre. En términos de valor en relación con los bonos high yield, los spreads de los bonos y las oportunidades de rentabilidad también se han incrementado debido a la volatilidad de finales de 2018.
Sin embargo, la escasez de nuevas emisiones durante la mayor parte de 2018 -que recientemente ha comenzado a amainar-, junto a la ya extendida suposición de que el riesgo de duración es, como mucho, irrelevante, está generando una compresión en los spreads, tanto del high yield como de los bonos con grado de inversión. Como resultado, se ha visto cierta inclinación de la ecuación del valor relativo a favor de los préstamos sindicados a medida que los cupones aumentan.
El nivel de impagos permanece “manejable”
La perspectiva de NN IP para las tasas de impago está creciendo gradualmente al tiempo que el ciclo actual atraviesa sus últimas etapas. “No vemos un riesgo elevado de que se produzca una compresión rápida y material de las ganancias y el cash flow en un mercado corporativo con apalancamiento”, señala Bakalar. Es más probable que los prestamistas experimenten una ralentización gradual del crecimiento de ambas variables y no que sufran una marcada caída.
Los emisores más apalancados con calificaciones de una simple B o más bajas pueden enfrentarse cada vez a más riesgo, pero aquellos con mejores calificaciones todavía pueden ser capaces de hacer frente a su deuda y reinvertir en su negocio a través del cash flow generado internamente.
La información de emisores y gestores, clave
En cuanto a los indicadores globales clave, la gestora destaca la necesidad de tener en cuenta el PIB global y el estadounidense, así como los indicadores de la Fed. Sin embargo, a su juicio, las señales más importantes proceden de la información de los emisores y de las perspectivas de los gestores, que, a veces, no es accesible públicamente.
Hasta la fecha, están mostrando un ligero repunte de la cautela en relación a las expectativas de ganancias y gastos de capital. “En este punto, ninguno de estos mensajes tiene el alcance suficiente para indicar un incremento material del riesgo sistémico”, afirma Bakalar.
A su juicio, cualquier cambio significativo en la perspectiva para la tasa de impago posiblemente estaría precipitado por una inesperada marcha atrás en la postura más suave que ha asumido la Fed recientemente y/o por un giro abrupto en la orientación de los ingresos de los emisores de todo el mercado y/o por un shock exógeno y sistémico que paralice los mercados de capital y altere los préstamos.
El riesgo crediticio parece equilibrado
Por sectores, el riesgo crediticio parece “razonablemente equilibrado”, con algunas excepciones de baja exposición, como antiguas telecomunicaciones, petróleo y gas y minoristas. Cualquier oleada masiva de impagos requeriría una disrupción macro material y, de nuevo, impactaría ante todo en los emisores con mayor apalancamiento de esas áreas.
Para NN IP, los sectores más grandes (servicios de negocio, tecnología y sanidad) pueden ser los candidatos más probables, si simplemente se tiene en cuenta sus posiciones relativas en el universo de inversión. Sin embargo, la gestora no cree que ninguno de ellos esté a punto de repetir lo ocurrido en el sector de desarrollo tecnológico en 2001, en real estate especializado en 2009, en petróleo, gas y minería en 2015, o en tiendas minoristas físicas en 2016.
Estrategia de préstamos sindicados
NN IP cuenta desde octubre de 2005 con una estrategia de préstamos sindicados –NN Senior Loans- que se centra en incrementar retornos ajustados al riesgo a largo plazo en un ciclo crediticio y de tipos de interés completo invirtiendo, fundamentalmente, en una cartera ampliamente diversificada de préstamos sindicados a tipo flotante.
Con 25.700 millones de dólares en activos bajo gestión, su fondo en euros registró en febrero un retorno neto del 1,36%, mientras que el que está cubierto en dólares registró un 1,57%, lo que hizo que sus rentabilidades en lo que va de año fuesen del 3,26% y del 3,78%, respectivamente. El buen desempeño se debió, según la gestora, a su sobreponderación en préstamos con calificación B y, por sectores, en electrónica y seguros.
. Ignacio de la Torre (Arcano): "España es el lugar en el que estar cuando llegue la crisis de deuda"
La principal conclusión que ha sacado Ignacio de la Torre, economista jefe de Arcano Partners, en sus perspectivas para 2019 es que el crecimiento mundial se ralentiza, que habrá otra crisis de deuda y al menos, otra recesión técnica.
“Hoy en día tenemos una deuda de 2,4 veces el PIB mundial, en 2007 era de 2,2, por lo que habrá otra crisis de deuda”, ha aclarado de la Torre. Esta crisis sobre todo se verá motivada por el contexto en el que mientras los países occidentales han tratado de reducir su deuda, los emergentes la han incrementado: “La nueva crisis de deuda estará en el sector corporativo emergente”, añade el economista de Arcano.
A lo que suma que la ralentización del crecimiento mundial incrementará las dificultades del sector corporativo emergente para pagar sus deudas. «Entre el año 2000 y 2007 el mundo crecía al 4,4% y desde entonces el crecimiento medio es del 3,8%; además creo que este año creceremos al 3,4%, lo que es una clara desaceleración”.
Las economías desarrolladas que crecían a un ritmo razonable, en torno al 2,5% también están sufriendo esta desaceleración ya que ahora están en torno a un 1,5%. “Están viéndose afectadas sobre todo por la incertidumbre política global que ha alcanzado su máximo en una década. Ante la incertidumbre, los bancos centrales están suavizando sus políticas monetarias lo que nos lleva a pensar a que tendremos más años de tipos bajos”.
Para el economista, este cambio de intensidad en el crecimiento mundial está fuertemente relacionada con la demografía. Un menor volumen de población activa llevará a un descenso de la productividad, brecha que podría cerrarse gracias a los avances tecnológicos. “Si hay poblaciones envejecidas, habrá menos productividad, se crearán menos empresas, los tipos de interés serán más bajos y habrá menos crecimiento, la clave estará en la tecnología”.
“La economía de la zona euro podría crecer más de un punto este año”
Esta afirmación de Ignacio de la Torre respecto a la marcha de nuestro continente viene sostenida por el PMI, por una subida del PMI, sobre todo el de servicios el cual ha experimentado “una subida generalizada”. Los salarios también han subido, lo que ha llevado a fomentar el consumo y la bonanza del sector servicios, pero por otro lado, señala que hay problemas estructurales como la baja productividad o la demografía que seguirán estando ahí.
Respecto al mayor problema de la zona euro en estos momentos, el Brexit, el experto sostiene que el impacto de un hard brexit sería muy bajo para la zona euro, del 0,2% del PIB mientras que en el suelo inglés el PIB podría caer 8 puntos.
En cuanto a las acciones del Banco Central, Ignacio de la Torre sostiene que aplazará la subida de tipos, y lo hará hasta 2020. “Hay que tener en cuenta que además en 2020 la banca va a tener que devolver al BCE más de 300.000 millones de euros que le prestó para que los bancos a su vez prestasen a las empresas, pero en un contexto en el que la economía está débil, puede que el BCE acuda a una nueva subasta TLTRO para dar vida a la economía” (algo que decidió más tarde de las declaraciones de Arcano).
«España liderará el crecimiento de las economías occidentales»
El experto ha señalado alguno de los factores por los cuales sitúa a España como el país que más crecerá, entre ellos se encuentran las subidas salariales, la tasa de empleo juvenil, la confianza del consumidor y la capacidad de creación de empleo. “Estamos creando empleo el triple de rápido que la zona euro”, ha aclarado. Motivado por todos estos factores el experto predice que el crecimiento del PIB rondará en torno al 2,5%.
Pero para Ignacio de la Torre, el dato más satisfactorio es el de un país que ha conseguido crecer de manera saludable y sólida. “El mayor riesgo de una economía es la intensidad de crédito (la deuda crece más que el PIB), en este momento, la intensidad de crédito de España es inferior a cero, lo que significa que España se está desapalancando en un mundo con intensidades a uno”. Con ello, ha señalado que España junto con países como Portugal, son los sitios donde habrá que posicionarse cuando haya una crisis de deuda.
La fragilidad del mercado
Entrando en mercados, de la Torre define los últimos tres meses como “un escenario Goldilocks, ya que la bolsa sube cuando empeoran los fundamentales de beneficios y empeoran los fundamentales económicos», lo que ha tachado de «peligroso”. “Han empezado a subir más los sueldos reales que la productividad y matemáticamente eso genera más inflación o menos márgenes, lo que hace frágil al mercado”, ha señalado de la Torre.
Según el representante de la firma, los inversores están aumentando su exposición a activos no cotizados en mayor medidas que los cotizados. «La inversión en activos alternativos ha crecido y los mayores unicornios del mundo (empresas no cotizadas), casi todos, son de fuera de Europa. En España solo tenemos una que es Cabify y nos la estamos intentando cargar”, ha concluido Ignacio de la Torre.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Wener22brigittte. La CNMV somete a consulta pública la Guía Técnica sobre la Prestación de Actividades Accesorias por parte de las ESIs
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha sometido a consulta pública una propuesta de Guía Técnica sobre la prestación de actividades accesorias por parte de las empresas de servicios de inversión (ESI).
Los objetivos de la guía son identificar los principales aspectos que las ESIs deben considerar si deciden realizar actividades accesorias; transmitir al sector la interpretación de la CNMV en esta materia y, determinar el alcance con que pueden desarrollarse tales servicios para entender que no desvirtúan el objeto social exclusivo de la entidad.
El texto establece que la realización de actividades accesorias por parte de las ESIs debe ser comunicada a la CNMV junto al resto de actividades que realiza la entidad. A tal efecto, tendrían que aportar una breve memoria explicativa de los servicios, el volumen de ingresos estimados por su prestación, los controles de riesgos que generan, así como los procedimientos para resolver de manera adecuada los eventuales conflictos de interés.
Además, la actividad deberá tener algún componente financiero o un grado de conexión suficiente con el negocio de la ESI. Sobre el alcance económico de estas actividades, la CNMV considera que la ESIs debe tener capacidad de control para que no adquieran un grado de importancia tal que desvirtúen el objeto social de la entidad. Así, la Guía Técnica considera admisible que estos servicios o actividades puedan suponer, en conjunto, hasta un 40% de los ingresos totales considerando tanto actividades accesorias sometidas a supervisión de otro organismo (Banco de España o Dirección general de Seguros y Fondos de Pensiones), como otras actividades no sujetas a dicho control.
En este último caso, si tales actividades pueden suponer riesgos para la entidad, el límite admisible sería del 20% de los ingresos totales.
La consulta pública sobre esta Guía Técnica está abierta hasta el próximo día 23 de abril de 2019, de manera que cualquier interesado disponga de tiempo suficiente para remitir comentarios. El contenido de la Guía Técnica se puede consultar en este link.
