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. Unigestion lanza un nuevo fondo de inversión directa en private equity
Las gestoras continúan apostando por las inversiones alternativas ante la alta demanda de los inversores. En esta línea, Unigestion ha lanzado Unigestion Direct II, un nuevo fondo de inversión directa en private equity.
Según ha explicado la gestora, el fondo invierte en compañías que tienen una “rápida capacidad de recuperación” y que se benefician de las grandes tendencias, como por ejemplo educación y sanidad. El fondo ofrece a los inversores exposición a compañías de alta calidad en industrias que mantienen una correlación al crecimiento del PIB de las regiones en las que invierte, principalmente en mercados de pequeña y mediana capitalización.
Unigestion tendrá un papel activo durante el due diligence de la inversión. Además, la gestora influirá en la gobernanza, asesorará las estrategias y coliderará la creación de valor gracias a que ocupará un puesto en el consejo de la mayoría de las empresas que introduzca en su cartera.
“El fondo se basa en nuestro exitoso historial a la hora de invertir en pequeñas y medianas empresas. Al invertir junto con otros gestores especializados y otros socios de inversión, creemos que podemos dar a los inversores una exposición y una cartera única. Unigestion Direct II será una continuación de la estrategia de otros fondos de inversión directa que tenemos. Además de orientarnos a sectores cuyo crecimiento está impulsado por tendencias a largo plazo, invertir en empresas resilientes y con una sólida posición de mercado, de gestión y financiero. El inversores estarán expuestos a una cartera de empresas sólidas que pueden implementar sus planes de crecimiento con independencia de las condiciones de mercado”, ha señalado Christophe de Dardel, director de private equity de Unigestion.
Foto: ingberrio, Flickr, Creative Commons. La ESMA aclara los requisitos para que los sitios web se consideren soporte duradero a los efectos de la provisión de información a clientes
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (por sus siglas en inglés, ESMA) publicó en marzo la actualización de su documento de preguntas y respuestas (Q&A) sobre la aplicación de MiFID II en el ámbito de protección al inversor e intermediarios. Según un análisis de finReg 360,las principales novedades afectan a los informes de idoneidad, a la información sobre costes y gastos con anterioridad a la contratación del servicio, a la publicación sobre la calidad de ejecución de las operaciones y al soporte duradero.
Soporte duradero
La ESMA aclara los requisitos necesarios para que los sitios web y otros medios electrónicos se consideren soporte duradero a los efectos de la provisión de información a clientes.
En este sentido, la ESMA advierte que se deberán cumplir dos requisitos: que el sitio web permita al cliente almacenar la información que se le envía personalmente de manera que pueda acceder a ella o reproducirla sin cambios, durante un periodo de tiempo adecuado, sin que sea posible ninguna modificación unilateral de su contenido por la entidad o por cualquier otro profesional; y si el cliente está obligado a consultar ese sitio web para tener conocimiento de dicha información, la transmisión de esta información ha de ir acompañada de un comportamiento activo por parte de la entidad destinado a poner en conocimiento del cliente la existencia y disponibilidad de la información en ese sitio web.
Informes de idoneidad
Al proporcionar el informe de idoneidad a los clientes minoristas se debe indicar de forma individualizada por qué la recomendación de inversión es idónea para el cliente. En este sentido, la ESMA señala que el informe debería establecer explícitamente cómo la recomendación coincide con los objetivos de inversión, incluida la tolerancia al riesgo, la situación financiera, incluida la capacidad de soportar pérdidas, y los conocimientos y experiencia del cliente, así como cualquier otra característica o información relevante utilizada para evaluar la idoneidad.
La ESMA proporciona ejemplos concretos de cómo debería hacerse, no pudiendo incorporar frases genéricas del tipo “el producto es adecuado porque coincide con su nivel de tolerancia al riesgo» o «el producto es adecuado porque coincide con la información que nos proporcionó», sino que se deberían utilizar frases como «el producto se clasifica como un producto de riesgo 3, que coincide con su tolerancia al riesgo que es de nivel 3» o, alternativamente, en el caso de una estrategia de diversificación de cartera, «el producto se clasifica como un producto de riesgo 4 pero, considerando la composición de su cartera en conjunto, el perfil de riesgo global de su cartera es 3, lo que es consistente con su tolerancia al riesgo que es de nivel 3», etc.
No obstante, se podrán utilizar plantillas estandarizadas siempre que cubran todos los aspectos de la idoneidad y las diferentes características del producto recomendado. En cualquier caso, las entidades deberían proporcionar una opción para que los asesores agreguen “aspectos adicionales” no incluidos en la plantilla.
Información ex ante sobre costes y gastos
La ESMA incluye distintas preguntas para aclarar cómo debe facilitarse a los clientes la información ex ante de costes y gastos. En este sentido, aclara que la información ex ante debe referirse al instrumento financiero concreto (por ISIN) objeto de la operación y al servicio de inversión o auxiliar que se esté prestando. Además, aclara que esta interpretación está en línea con el Considerando 78 del Reglamento Delegado 2017/565 que permite proporcionar la información ex ante de costes y gastos sobre la base de un supuesto importe de inversión, siempre que los costes y gastos que se hayan considerado sean los que realmente vaya a soportar el cliente.
También establece en qué circunstancias y condiciones podría una entidad informar a los clientes de los costes y gastos una sola vez o de forma periódica, pero no en cada operación. Estos casos se limitan a aquellos en los que no existan costes adicionales no incluidos en el precio del producto (por ejemplo, costes de administración, estructuración o distribución), siendo posible proporcionar la información a través de tablas siempre y cuando éstas tengan el mismo contenido que de haberse entregado la información por cada operación. Asimismo, la información debe ser clara y comprensible, no pudiendo consistir en folletos en los que se establezca una larga lista de tarifas aplicables a la generalidad de los clientes, si pueden existir condiciones económicas específicas que apliquen a algunos de ellos de forma individual. La información debe actualizarse cada vez que algún coste o gasto se vea modificado y proporcionarse a los clientes con suficiente antelación a la prestación de los servicios de inversión, así como cada vez que la información se actualice.
En cuanto a la información ex ante del servicio de gestión de carteras, la ESMA señala que la entidad debe informar al cliente, antes de la prestación del servicio sobre los costes y gastos relacionados con los servicios de inversión y servicios auxiliares (costes del servicio) y los instrumentos financieros en los que se podría invertir la cartera de acuerdo con el mandato del cliente (costes del producto), si bien no es necesario, por la propia naturaleza del servicio, informar de los costes de cada decisión de inversión. La información ex ante de costes y gastos se debe basar en el valor de los activos bajo gestión (efectivo y / o instrumentos financieros) y la cartera prevista para el cliente (modelo o personalizada) en función de su perfil de inversión, sus objetivos y, en el caso de un mandato personalizado, la estrategia que se adoptará para gestionar la cartera. Además, la ESMA considera como buena práctica, que se proporcione de manera proactiva un mayor detalle de información ex ante sobre los costes y los gastos.
En cuanto a la terminología utilizada, la ESMA señala que ésta deber ser la empleada por la normativa europea o por la normativa de transposición, evitando de esta forma confusión en los clientes. Asimismo, la ESMA recuerda la obligación de tener en cuenta en la información de costes y gastos los impuestos o tasas relacionados con los servicios y los productos, diferenciando entre aquellos impuestos transaccionales o basados en la prestación de un servicio de inversión o auxiliar (como tasas, impuestos sobre transacciones o IVA, cuando corresponda), y los relacionados con los ingresos que se pueden originar como resultado de la inversión del cliente. En el primer caso, siempre deberán tenerse en cuenta en la información sobre costes y gastos que se proporcione a los clientes y, en el segundo, las entidades pueden decidir si incluirlos o no en esta información.
Publicación sobre la calidad de ejecución de las operaciones
La publicación de información sobre la calidad de las ejecuciones que deben realizar los creadores de mercado y otros proveedores de liquidez alcanza tanto las operaciones realizadas OTC como aquellas operaciones sujetas a la exención de las obligaciones de pre- transparencia, como son, por ejemplo, las transacciones preacordadas que se negocian OTC conforme a las reglas del mercado y se cierran posteriormente en un centro de negociación.
Adicionalmente, la ESMA introduce otras preguntas y respuestas relativas, entre otras, a cómo deben utilizar las entidades los costes del producto que figuran en el KID de PRIIP, las condiciones para poder aplicar el “reverse solicitation” o prestación de servicios por iniciativa del cliente y, en materia de gobernanza de productos, las consideraciones a tener en cuenta por los fabricantes y distribuidores de bonos convertibles contingentes (CoCos) al especificar el mercado destinatario identificado de dichos productos. En este enlace se accede al documento de preguntas y respuestas.
Foto cedidaJuan Díaz-Laviada, miembro del comité de inversiones del fondo de fondos de private equity de Dunas Capital. . Juan Díaz-Laviada se incorpora al comité de inversiones del fondo de fondos de private equity de Dunas Capital
Dunas Capital ha incorporado a Juan Díaz-Laviada al comité de inversiones de Rainforest Dunas Iberia Fund I FCR, el primer fondo de fondos de private equity centrado exclusivamente en gestoras radicadas en España y Portugal.
Según ha explicado la gestora, el principal rol del comité al que se une Díaz-Laviada es aprobar las inversiones del fondo tras un profundo análisis del mercado y las oportunidades que se detecten. Para ello, utilizarán un sofisticado sistema de scoring cuantitativo y cualitativo que se ha desarrollado para seleccionar a las mejores gestoras de capital privado del mercado ibérico.
Díaz-Laviada cuenta con más de 32 años de experiencia en el sector del private equity, donde ha liderado unas 45 inversiones. Entre otros puestos, ha sido Presidente y Country Head de Advent International en España y socio internacional de la firma, así como presidente de la Asociación Española de Capital, Crecimiento e Inversión (Ascri). También ha sido Country Head de Dresdner Kleinwort Benson Private Equity Spain entre 1997 y 2002. Díaz-Laviada es licenciado en Derecho y Administración de Empresas por ICADE, y MBP por Keller School of Management, Chicago.
Por otro lado, Dunas Capital ha incorporado a Javier Reguart como analista de fondos de private equity. Reguart se une así al equipo de análisis y evaluación de fondos primarios de capital privado en los que invierte Rainforest Dunas Iberia Fund I FCR.
Reguart se incorpora a Dunas Capital desde Fonditel, la gestora de fondos de pensiones e inversión del Grupo Telefónica, donde trabajó durante cinco años como analista en el departamento de activos alternativos. Durante ese periodo, Reguart se encargó de la selección, inversión y monitoring de fondos de capital privado a nivel nacional e internacional, llegando a gestionar una cartera de más de 75 fondos de private equity, real estate, infraestructuras y private debt.
Entre las funciones de Reguart se encuentran mantener un contacto fluido con las gestoras, analizar sus soluciones de inversión, así como asegurar y mejorar la correcta aplicación de los sistemas de evaluación de Dunas Capital Rainforest. Reguart también profundizará en el proceso de due diligence de cada fondo y realizará recomendaciones que serán presentadas ante el Comité de Inversiones de Rainforest Dunas Iberia Fund I FCR.
A raíz de estos dos nombramientos, David Angulo, presidente de Dunas Capital, ha señalado que “las incorporaciones de Juan Díaz-Laviada y de Javier Reguart nos permiten ofrecer un mejor servicio a los inversores en Rainforest Dunas Iberia Fund I, un producto innovador que se puso en marcha con el objetivo de ofrecer una solución descorrelacionada de las fluctuaciones del mercado. En definitiva, un producto que complementa a la perfección el amplio catálogo de Dunas Capital y que está despertando el interés de inversores institucionales.”
Por su parte, Jorge Viera Landaluce, Managing Partner de Rainforest Capital Partners, ha comentado que “Juan y Javier poseen una experiencia muy relevante en capital privado. Su amplio conocimiento del mercado ibérico ayudará a construir una cartera diversificada, con estrategias complementarias y generando rentabilidades atractivas en un entorno de bajas tasas de interés”.
Y Juan Díaz-Laviada, ya como miembro del comité de inversiones de Rainforest Dunas Iberia Fund I, ha mostrado su satisfacción por los nombramientos y apuntado que “durante años las gestoras españolas han dependido en gran medida de inversores extranjeros para levantar sus fondos de capital privado. Por ese motivo, la creación de este fondo de fondos es una excelente noticia para el sector.”
Un fondo de fondos
Según señala la gestora, Rainforest Dunas Iberia Fund I es un fondo de fondos que tiene como objetivo invertir en fondos de capital privado de gestoras españolas y portuguesas y cuenta con Dunas Capital Asset Management SGIIC SAU y BNP Paribas Securities Services como sociedad gestora y entidad depositaria, respectivamente. El Fondo ha sido registrado en la CNMV y tiene publicado un folleto explicativo que puede consultarse en CNMV.
“Sus gestores buscan oportunidades de inversión principalmente en fondos de buyout y growth capital pero tienen también cierta flexibilidad para tomar compromisos minoritarios en fondos de venture capital, deuda privada, infraestructuras y situaciones especiales”, explican desde la firma.
En este sentido, Javier Reguart, analista de fondos de private equity de Dunas Capital, ha añadido que, actualmente “existen muy buenas oportunidades de inversión en capital privado en España y Portugal que permitirán la creación de una cartera potente y diversificada en Rainforest Dunas Iberia Fund I”.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Free-Photos. ¿Pausa y aceleración o pausa y estancamiento?
Como viene siendo habitual en los últimos meses, los datos macro son difíciles de interpretar. Seguir la gran cantidad de datos diarios y elaborar una tesis macro es como construir un puzle que está cambiando continuamente de fisionomía. Si normalmente esto es difícil, los últimos meses han sido especialmente complicados, con datos clave ofreciendo señales contradictorias, fuertes revisiones y varios elementos excepcionales. El comportamiento de los mercados añade más dudas a una macro compleja, dejando la carga de la prueba sobre la continuidad del ciclo en la segunda mitad del año.
Pese a toda esta confusión, no esperamos una mejora sustancial en el ritmo de crecimiento. En Fidentiis Gestión – Global Strategy, esperamos una estabilización en el segundo trimestre de 2019 por debajo de potencial, lo que dará paso a un estancamiento, en el que los riesgos de recesión aumentan, con un crecimiento mundial de alrededor del 3% para 2019 (1,5 % en EE.UU., 0,7% en la Eurozona y 6,1% en China).
La clave del cambio de marcha en la economía mundial está en la debilidad del sector manufacturero. La esperada recuperación de la actividad en el primer trimestre de 2019 no se ha producido y continúa deteriorándose. China, por primera vez en muchos años, rebajó el crecimiento esperado al 6%-6.5%, la parte baja del rango objetivo. En la Eurozona, la revisión fue más agresiva, pasando del 2% a cerca del 1%. En Estados Unidos, pese a la debilidad de los datos del primer trimestre, las estimaciones de crecimiento siguen alrededor del 2,3%.
El giro de los bancos centrales permitirá una estabilización del crecimiento en el segundo trimestre. El cambio de sesgo de la Fed a principios de año fue decisivo para revertir la contracción de las condiciones financieras de finales de 2018 y empujó al resto de bancos centrales a una nueva ronda de estímulos. Los mercados han descontado el fin del ciclo de subidas de tipos en EE.UU. y han japonizado las rentabilidades en Europa. La expectativa de resolución del conflicto comercial y la menor probabilidad de un hard Brexit ayudan a disipar la incertidumbre política. Por último, los estímulos chinos revertirán la debilidad de los últimos trimestres.
Sin embargo, creemos que es difícil ver una mejora sostenida hacia ritmos de crecimiento cercanos a potencial por los siguientes motivos:
1. No vemos una recuperación del sector manufacturero. Los componentes adelantados siguen siendo negativos y anticipan debilidad en el segundo trimestre (nuevas órdenes, órdenes de exportación y expectativas siguen deteriorándose). Esto seguirá presionando a la producción industrial, la inversión y el empleo. El patrón histórico es que el sector manufacturero siga impactando en los servicios.
2. Estados Unidos, la economía más robusta y principal fuente de demanda, desacelerará notablemente y vemos riesgo a la baja en las estimaciones de crecimiento. Independientemente de la opinión más o menos positiva sobre el ciclo americano, no puede discutirse que el crecimiento va a pasar del 3,1% a tasas ligeramente por encima del 2%, según el consenso.
3. El objetivo del gobierno chino es estabilizar la economía alrededor del 6%, no iniciar una aceleración que vaya a impulsar significativamente el crecimiento económico mundial.
4. Los síntomas del estancamiento crónico vuelven a ser visibles, con la euforia de la reflación ya en el olvido. Tipos reales negativos, expectativas de inflación a la baja, productividad raquítica, caída de la inversión y crecimiento anémico vuelven a validar la tesis del estancamiento secular.
5. La pausa en las subidas de tipos y el fin del ajuste cuantitativo (QT) de la Fed y el TLTRO del Baco Central Europeo no son medidas de estímulo adicionales para impulsar la economía, sino que representan una señal de pausa para estabilizar las condiciones financieras.
6. La resolución de riesgos políticos seguirá sometida a incertidumbres: un acuerdo comercial entre China y EE.UU. pondrá probablemente el foco en la Unión Europea, la prolongación del Brexit seguirá retrasando decisiones de inversión y la oleada electoral europea puede dar sorpresas. La ausencia de riesgos geopolíticos es siempre la excepción, pero en un contexto de bajo crecimiento su impacto se amplifica.
7. Un nuevo ajuste en condiciones financieras, incluso menor al del cuarto trimestre de 2018, nos lleva a una recesión. Los mercados descuentan un escenario de pausa mid-cycle o “goldilocks”. Si los argumentos de esta tesis (aceleración del crecimiento europeo y chino, y un soft-landing en EE.UU.) vuelven a ponerse en duda ante un deterioro adicional en los datos, creemos que la reacción del mercado será igual de violenta que a finales de 2018. El escaso margen en política fiscal y monetaria magnifica este mecanismo de transmisión a la economía real. No encontraremos grandes desequilibrios que justifiquen una recesión, pero el caprichoso cambio en el apetito de riesgo puede ser un factor definitivo.
Tribuna de Jorge Nuño, gestor de Fidentiis Global Strategy
Foto: Andrei Gorodilov, gestor de carteras en Fidelity International / Foto cedida. Es buen momento para invertir en high yield europeo
El deterioro de los datos macroeconómicos mundiales ha provocado una respuesta expansiva de los principales bancos centrales que ha dado lugar a un rápido descenso de los rendimientos. La relajación de las políticas monetarias presta un considerable apoyo a las soluciones de rentas. En la opinión de Andrei Gorodilov y James Durance, gestores de carteras en Fidelity International, es un buen momento para volver a fijarse en los bonos high yield europeos, una clase de activos de rentas con muchos rasgos atractivos.
¿Por qué invertir en bonos high yield ahora?
La represión financiera favorece a los activos que generan rentas. El pensamiento convencional lleva tiempo abogando por la normalización de la política monetaria mundial, pero 2019 ha sorprendido por la magnitud y contundencia del cambio de actitud de los bancos centrales hacia el ciclo de subidas de tipos. Tanto la Fed como el BCE han decidido claramente ser pacientes y adoptar una postura expansiva, al menos en un futuro inmediato. Este hecho ha provocado que se dispare de nuevo el volumen de activos con rendimientos negativos hasta superar los 10 billones de dólares, su nivel más alto desde 2016, cuando el BCE estaba desarrollando su programa de relajación cuantitativa. ¿Qué significa eso para los inversores en bonos high yield? En un momento en el que los rendimientos de la deuda pública están volviendo en algunos casos a sus mínimos históricos, la demanda de productos de rentas va a continuar. En este entorno, los bonos high yield se convertirán lógicamente en un área de interés para los responsables de asignación de activos.
¿Por qué bonos high yield europeos?
Las valoraciones siguen siendo atractivas. Los factores políticos han provocado que los diferenciales de los bonos high yield europeos se comporten peor que los de sus homólogos internacionales. Sin embargo, las probabilidades de un Brexit sin acuerdo están reduciéndose y, en Italia, el Movimiento 5 Estrellas —el partido más radical de la coalición de gobierno— sigue perdiendo fuelle en las encuestas. Sin embargo, los diferenciales de los bonos high yield europeos están considerablemente más cerca de sus máximos de cinco años que el resto de clases de activos high yield.
Acceso a emisores de mayor calidad con menores tasas de impago previstas
Los bonos europeos siguen siendo el segmento de más alta calidad dentro del universo high yield, ya que los títulos BB representan el 72% del valor total del mercado, frente al 48% en EE.UU. y el 53% en Asia.
Debido a los bajos tipos de interés y los fundamentales sólidos, los ratios de cobertura de intereses en los emisores de high yield europeos siguen siendo los más elevados del mundo. Las ampliaciones del programa TLTRO anunciadas recientemente por el BCE posibilitarán que la financiación siga fluyendo hacia los prestatarios. Todos estos factores se combinan para que las tasas de impago europeas, a pesar de las perspectivas de crecimiento débil, se hayan hundido hasta tan solo el 0,9% (finales de febrero) y se prevé que sigan siendo muy bajas desde una perspectiva histórica (previsión del 1,4% a finales de 2019, frente a una media histórica del 3,5%).
Un acumulador sólido a lo largo del tiempo
Los bonos high yield europeos han registrado unas sólidas rentabilidades ajustadas al riesgo a largo plazo (10-15 años) y han conseguido batir a otros tipos de bonos high yield, así como a muchos índices de renta variable europea con el euro cubierto. El factor clave han sido los elevados cupones, que siguen constituyendo un rasgo distintivo de esta clase de activos. En un momento en el que las reducidas tasas de impago y las bajas duraciones se combinan para atenuar la volatilidad en esta clase de activos, las rentabilidades ajustadas al riesgo de los bonos high yield europeos han dado muestras de solidez.
Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paribas AM para Iberia. La inversión sostenible en la práctica
BNP Paribas Asset Management tiene la convicción de que la inversión socialmente responsable le permite tener un mejor conocimiento de los riesgos a los que puede enfrentarse y, en consecuencia, le ayuda a tomar decisiones de inversión más informadas. Su directora general para Iberia, Sol Hurtado de Mendoza, defiende que no se trata de un mero discurso, sino que realmente se pone en práctica: “Para que os hagáis una idea, se anuncia ya que nos convertimos en gestora 100% sostenible”, señala.
En el cuarto y último vídeo sobre inversión responsable realizado para Funds Society, ejemplifica cómo aplican esta visión en sus propios fondos. En ese sentido, hace referencia al escándalo de las emisiones contaminantes de Volkswagen, ocurrido en 2015. El equipo de BNP Paribas AM ya había detectado previamente la existencia de ciertos problemas dentro del fabricante de automóviles respecto a temas medioambientales, pero también en torno al gobierno corporativo. Eso hizo que excluyeran a la compañía de su universo de inversión y, por ende, no estuviesen incluidos en los fondos ISR.
Otro ejemplo es la gama de fondos temáticos de la gestora. “Al final, lo que hacemos con fondos como el Parvest Aqua, el Parvest Climate Impact o el Parvest Smart Food es dar respuesta a los retos de medio y largo plazo que existen hoy en día”, asegura Hurtado de Mendoza. En ese sentido, hace hincapié en determinadas problemáticas, como el acceso al agua, las energías renovables o la alimentación, que también, señala, debe ser sostenible.
A la hora de medir el impacto de un fondo de inversión, desde hace años, BNP Paribas AM realiza análisis extra-financieros que aportan información “clara y palpable”. “No puedes decir que tienes un impacto positivo si no das cifras de cuántas emisiones de gases de efecto invernadero has conseguido evitar, de cuántos residuos se han tratado, de hasta qué punto es independiente o no lo es el Consejo de Administración…”, asegura Hurtado de Mendoza.
En ese sentido, destaca que, en la actualidad, las empresas facilitan cada vez más información. “Eso es crucial, es el primer punto”, afirma antes de apuntar que, después de ello, la regulación también debe seguir moviéndose en esa dirección.
Pixabay CC0 Public Domain. Pictet Alternative Advisors lanza Elevation I, un fondo de inversión inmobiliaria directa en Europa
Pictet Alternative Advisors, sociedad de inversiones alternativas propiedad del Grupo Pictet, ha anunciado el lanzamiento del fondo de inversión inmobiliaria Pictet Real Estate Capital – Elevation Fund I SCSp (Elevation I), para inversores profesionales.
Según ha explicado la gestora, el fondo invertirá directamente en activos inmobiliarios de ciudades europeas “inteligentes y pasarela”. Se trata de ciudades a la vanguardia de la digitalización económica, que gozan de una demografía favorable y tienen una fuerte tendencia a la urbanización, matiza la firma.
El fondo estará gestionado por un equipo de 14 personas bajo dirección de Zsolt Kohalmi, director global de activos inmobiliarios y co-consejero delegado de Pictet Alternative Advisors, con 20 años de experiencia en inversiones inmobiliarias, habiendo trabajado en Starwood Capital. Además el equipo incluye especialistas inmobiliarios locales en Reino Unido, Alemania, Suecia, España, Luxemburgo y Suiza.
Elevation I es un fondo cerrado, con un número fijo de acciones, cuyo precio se ve afectado por la oferta y la demanda, con un plazo de ocho años para su finalización y liquidación total. Está regulado por AIFMD, la Directiva de Gestión de Fondos Alternativos, que establece los requisitos para comercialización y gestión transfronteriza de fondos de inversión alternativa, está siendo ofrecido a inversores profesionales en Alemania, Austria, Bélgica, Dinamarca, España, Finlandia, Francia, Grecia, Hong Kong, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Malta, Países Bajos, Portugal, Reino Unido y Suecia, así como a inversores acreditados en Singapur y cualificados en Suiza. Pictet Alternative Advisors tiene intención de lanzar un segundo fondo inmobiliario con estrategia core plus a lo largo de 2020.
A raíz del lanzamiento, Kohalmi ha señalado que «Europa es actualmente el mercado global más atractivo ajustado al riesgo para la inversión inmobiliaria. Tiene tasas de capitalización estables debido a que los tipos de interés continúan bajos y experimenta crecimiento de los alquileres. Esperamos que la volatilidad los próximos años de lugar a atractivas oportunidades de entrada”.
En este sentido, la gestora observa que la restricción de préstamos bancarios en Europa en el decenio de la crisis financiera global ha provocado que remodelación y desarrollo de nuevos inmuebles estén muy por debajo de la media a largo plazo, lo genera a oportunidades de valor añadido.
«Los deseos de los ocupantes de inmuebles evolucionan con la tecnología y una expectativa de edificios más respetuosos con el medio ambiente, lo que influye en la demanda, con oportunidad de desarrollar un parque inmobiliario que escasea. El fondo Elevation I hará especial hincapié en soluciones proptech para originar operaciones y gestionar los activos», añade Kohalmi.
La firma explica que el proptech o tecnología inmobiliaria, es un conjunto de tecnologías intersectoriales que está cambiando la manera como buscamos, alquilamos, compramos y gestionamos bienes inmobiliarios. En consumo energético las soluciones proptech posibilitan el análisis en profundidad del comportamiento ambiental de los activos inmobiliarios, facilitando a los gestores de activos ser responsables y eficientes.
Foto: Alison Porter, gestora de la estrategia Janus Henderson Horizon Global Technology. Alison Porter (Janus Henderson): “Con 10 años de historia, la valoración de Ant Financial podría duplicar la de Goldman Sachs en su salida a bolsa”
Este año, en Estados Unidos, los millennials superarán a los baby boomer como la generación adulta más numerosa del país. Esto, según explicó Alison Porter, gestora de la estrategia Janus Henderson Horizon Global Technology, tendrá enormes implicaciones para las empresas, pues su forma de interactuar con la tecnología y las noticias es totalmente diferente a la de las generaciones anteriores y además de decantarse por el alquiler en lugar de por la propiedad.
Otro gran cambio a tener en cuenta es el avance de la inteligencia artificial. Así, Janus Henderson percibe la disputa comercial entre Estados Unidos y China como un problema mucho más extenso, que tiene su principal foco en la protección y control de los derechos de la propiedad intelectual. El desarrollo de la seguridad nacional de las dos superpotencias se entrelaza con el desarrollo de la inteligencia artificial y de la tecnología.
La protección de los derechos de propiedad intelectual es un pilar importante de la política actual de la administración Trump, que se manifiesta no solo en los aranceles comerciales, sino también en unos mayores controles en la exportación y transferencia de los derechos de la propiedad intelectual. En el lado opuesto y por las mismas razones, China considera que el desarrollo de su industria tecnológica es una parte fundamental de los objetivos del programa “Made in China 2025”. En consecuencia, es poco probable que haya una resolución de las tensiones entre Estados Unidos y China en el corto plazo. Si estas tensiones llegasen a escalarse, podrían crear riesgos en la industria tecnológica que utiliza una cadena de suministro global.
El atractivo del sector tecnológico permanece intacto
En la opinión de Alison Porter, uno de los motivos por los que el atractivo del sector tecnológico permanece intacto es porque cada vez más y más gente está disponible y es accesible en cualquier momento gracias a los teléfonos inteligentes. Otras tendencias importantes son la capacidad de realizar pagos de forma digital y la infraestructura en la nube. Esta última permite a las empresas que utilizan esta tecnología conseguir una mayor escala con más rapidez y menor coste.
En la década de la burbuja de internet, las empresas tenían que conseguir financiación para cubrir la compra de servidores y capacidad de almacenamiento, dos de sus principales gastos de capital. Para estas empresas, estimar el tráfico de usuarios y la capacidad que necesitaban para sus páginas web era una tarea difícil.
“Amazon fue pionera en el negocio de la infraestructura de la nube, básicamente decidieron construir una mayor capacidad de almacenamiento y alquilarla a otras empresas. Esto tuvo un efecto vital para las empresas start-ups que comenzaron a alquilar capacidad de almacenamiento por segundos en Amazon, a través de Amazon Web Services, o en Google, a través de Azure. La utilización de la nube por parte de las start-ups establece una relación de consumo por demanda necesaria y su precio es mucho menor. Empresas como Airbnb, Netflix y Spotify nacieron en la nube, sin la necesidad de adquirir la tecnología, sino alquilándola a Amazon o Google, según las necesidades de sus negocios”, comentó Alison.
A parte de la flexibilidad que ofrece, otra ventaja de la infraestructura en la nube es su seguridad. Organismos como la CIA y el FBI han trasladado toda su infraestructura tecnológica a Amazon Web Services porque su seguridad es superior. “Hace un par de años, el director de tecnología de HSBC comunicó en un evento celebrado por Google que trasladaban gran parte de su infraestructura tecnológica a la nube para enfocarse en su negocio financiero. Supone un gran ahorro en gasto de capital para estas empresas y ofrece una mayor seguridad cibernética. La adopción de la nube es una tendencia secular muy poderosa que esperamos que se acelere independientemente del comportamiento de la economía, de las medidas fiscales o monetarias o de eventos políticos como el Brexit”, agregó.
Esto no exime de que algunas empresas tecnológicas se estén viendo afectadas por la desaceleración del crecimiento de la economía. “Las ventas de teléfonos iPhone disminuyeron durante el cuarto trimestre de 2018 y su ritmo de reemplazo se ha desacelerado. Esto tiene implicaciones para todas las empresas que venden componentes y chips para el iPhone. Por otro lado, Mastercard y Visa son empresas de software especializadas en la cadena de pago digital y no son inmunes a los efectos que producen en la actividad económica eventos como la gran crisis financiera”.
La industria automotriz y el sector financiero: en el punto de mira de la disrupción
El avance de la tecnología hasta ahora ha tenido un impacto especialmente disruptor en los medios de comunicación y en el comercio minorista. Los siguientes objetivos son la industria del automóvil y el sector financiero. En primer lugar, el mercado automovilístico espera crecer hasta los 6,7 billones de dólares en 2030, desde los 3,5 billones de dólares del sector en 2015. Se estima que alrededor de un 30% de este incremento en los ingresos, unos 1,5 billones de dólares, se obtendrá directamente a partir de las tecnologías emergentes, según datos de McKinsey y Janus Henderson.
Por lo general, los automóviles particulares tan solo son utilizados un 5% del tiempo, permaneciendo aparcados gran parte de su vida útil. Además, los millennials son mucho menos propensos a conducir, en áreas metropolitanas como en San Francisco o Nueva York se ha visto una enorme sustitución en la compra de vehículos por la contratación de servicios de Uber o Lyft.
“Estamos viendo una gran disrupción por parte de las empresas que permiten el alquiler de vehículos sin conductor como, por ejemplo, Zipcar. Pero también hemos visto una gran expansión en las empresas de micromovilidad, como las empresas de alquiler de bicicletas y motocicletas en las ciudades, que proporcionan alternativas de transporte. Además, están las empresas de navegación como Google Maps, CityMaps o Didi. Y, asimismo, hay que tener en cuenta la transformación que supone para las empresas aseguradoras y las empresas de energía”, explicó Alison.
Las empresas de transporte compartido buscan la mayor eficiencia posible en su flota de vehículos, por eso se han inclinado por los vehículos eléctricos. Está previsto que, Waymo, el proyecto de conducción autónoma de Alphabet (Google), lance su plataforma comercial de vehículos sin conductor en este año. Por supuesto, la conducción autónoma tendrá implicaciones en el uso de los vehículos, pero también en las características que las personas desean dentro de un automóvil, pues el tiempo de conducción podrá ser empleado en trabajo, entretenimiento o relajación.
“Los fabricantes de automóviles deberían aprender de los errores de la industria comercial retail. Deben estar abiertos a colaboraciones con empresas y no tener miedo de cambiar su modelo existente”, agregó.
Por otro lado, también se espera una fuerte disrupción en el sector financiero. Apple ha anunciado el lanzamiento de Apple Card, una aplicación de pago disponible a través de la aplicación Apple Wallet de iPhone. Esta aplicación ha sido creada en colaboración con Goldman Sachs y Mastercard y ha sido construida en base al éxito de Apple Pay.
“Se trata de sembrar la idea de que la tecnología y las finanzas van juntas de la mano. Estamos viendo que cada vez se usa más a menudo Apple Pay para realizar pagos. En ese sentido, los millennials confían más en las empresas de tecnología que en los bancos. En China, Ant Financial, empresa matriz de Ali Pay, cuenta con 800 millones de usuarios y se especula que este año podría salir a bolsa. Con una valoración de 150.000 millones de dólares, es la empresa unicornio de capital privado con mayor valoración a nivel mundial. Diez años después de su lanzamiento, su valoración duplica a la de Goldman Sachs, que tiene 150 años de historia”, concluyó.
Foto cedidaDaniel Vegue, socio y responsable de estrategia de Block Asset Management.. Daniel Vegue (Block AM): “A corto plazo, muy pocos analistas verán el potencial que tiene la revolución del blockchain”
La secuencia de ADN, la robótica, la energía y la inteligencia artificial son tres de las innovaciones disruptivas que acabarán marcando una auténtica revolución en el siglo XXI, totalmente comparable con las vividas en el siglo XIX. Este tipo de innovaciones son relevantes porque generan un cambio de paradigma que da lugar a un importante crecimiento económico que dura décadas. En opinión de Daniel Vegue, socio y responsable de estrategia de Block Asset Management, es necesario sumar una revolución más: el blockchain.
En una entrevista concedida a Funds Society, Vegue destaca que estamos experimentado varias innovaciones disruptivas y de cambio de plataforma que no veíamos desde décadas. Haciendo que este ciclo sea único y difícil de cuantificar por los análisis del mercado de capitales más tradicionales. Ya que esta transformación del modelo actual está afectando al unísono a distintas industrias, geografías y mercados.
¿Cuáles considera que son las principales tecnologías disruptivas que estamos viviendo?
En este momento podemos identificar: la secuencia del ADN, la robótica, energía, inteligencia artificial y blockchain, base indiscutible de la colaboración de las anteriores y el multiplicador de esta nueva revolución industrial. Estas innovaciones se expanden entre sectores industriales, geográficos, mercados y distintas tecnologías. Haciendo difícil, por lo tanto el análisis de los mismo desde la perspectiva tradicional de los mercados de capitales no pudiendo estos ver su potencial total en tan corto plazo de tiempo. Y es aún más notable la deficiencia del análisis cuando estas innovaciones están interconectadas dando efecto multiplicador entre las industrias. Los análisis más tradicionales critican las nuevas tecnologías disruptivas y su volatilidad al comienzo del ciclo al no ver el potencial real entre ellas.
¿Quién puede analizar correctamente este alcance en los mercados de capitales tradicionales?
Normalmente los analistas tradicionales cubren una industria, una geografía, una tecnología aplicando métodos de análisis de flujos, económicos o industriales ya establecidos. Por eso vemos que solo aquellos analistas alternativos que puedan salir de esos encajes tradicionales pueden realmente entender el alcance de esta innovación. También cabe mencionar, que los poderes establecidos en algunos casos quieren ralentizar esta transformación y los cambios que esta conlleva.
¿Qué tipo de valoraciones realizan frecuentemente los analistas más tradicionales sobre el blockchain?
Si vemos afirmaciones como: “Blockchain fantástico, pero no creo en bitcoin / criptomonedas”. Al final el bitcoin es una aplicación del blockchain de bitcoin y después de 10 años hace más transacciones que Western Union y Paypal. Y pronto llegará a los niveles de Visa y Master Card con su lighting network. El potencial del network / blockchain es exponencial, y está aquí para quedarse. Por ejemplo, ya sabíamos que NVIDIA iba a bajar de precio después de la caída de Bitcoin… otra burbuja. Pero, ¿cómo crees que se conducirán los coches autónomos,? ¿De dónde viene esta capacidad de computación? Pues viene de los grandes procesadores de datos, pero, nuevamente, es muy difícil que un analista de hardware tradicional vea el impacto entre distintas industrias si realmente no puede aplicar su análisis entre ellas o solo se especializa en una industria. En conclusión, muy pocos analistas verán en el corto plazo el potencial exponencial de esta revolución que estamos presenciando actualmente en el campo del blockchain.
¿Como aconsejan abordar la exposición a activos relacionados con el blockchain?
Seguimos aconsejando diversificar en un fondo de fondos con varias estrategias como entrada natural a este activo. No podemos olvidar que sigue siendo el principio de esta revolución y muchos de los poderes fácticos están muy nerviosos por el alcance de esta. En esta cuarta revolución industrial es ineludible alocar recursos en una cartera a la estrategia de blockchain, aún más si tenemos en cuenta la correlación con los activos tradicionales es negativa y la diversificación adicional debería ser suficiente, para cualquier gestor de patrimonios. ¿Cuánto? Nosotros aconsejamos entre un 1-3% de la cartera. En este sentido, el fondo de fondos de Block Asset Management de Luxemburgo, está diversificando en gestores y estrategias; donde destacamos: índices / ETPs, trading (técnico, futuros, quántico), crédito y financiación, minería y certificación de blockchain, empresas listadas y STOs.
Pixabay CC0 Public DomainGeralt. Fusión Commerzbank y Deutsche Bank: ¿una oportunidad para ponerse a la vanguardia del mercado?
La noticia y los rumores han corrido como la pólvora por el sector financiero: Deutsche Bank y Commerzbank estarían negociando una posible fusión. La fusión de ambas entidades crearía un gran banco comercial privado en Alemania, con un balance de dos billones de euros, 140.000 empleados y unos depósitos de ahorros de unos 840.000 millones de euros. Sería el segundo banco comercial privado de la zona del euro, tras el francés BNP Paribas.
Según Sam Theodore, responsable de Instituciones Financieras de Scope Ratings, “Deutsche tendría mucho más que ganar con esta operación, mientras que para su socio sería especialmente ventajoso en lo que se refiere a la diversificación de franquicias y a la obtención de conocimientos y productos interno”.
Hasta el momento, ambas instituciones han reconocido que están valorando opciones estratégicas de cara a sus negocios, así lo afirma el escueto comunicado que hizo hace unas semanas Deutsche Bank. Según el mismo, deja abierto que llegue a materializarse y que «no hay garantías de que la transacción» llegue a buen puerto.
En opinión de Theodore, muchos participantes del mercado no están muy interesados en una fusión de este tipo (especialmente por el lado de los accionistas), pero se pregunta qué solución proponen a cambio, ya que a ellos tampoco les gusta el statu quo. “Los resultados del Deutsche Bank del cuarto trimestre de 2018 no fueron tranquilizadores. En general, una fusión presentaría algunas dificultades inherentes, pero no insuperables, y estaría llena de incertidumbres. Pero con una dirección sabia y paciente, habría una oportunidad decente de tener éxito. La economía más fuerte de Europa tiene derecho a al menos un banco con características empresariales y financieras que den tranquilidad”, sostiene.
Según su análisis, la razón fundamental de una fusión debería estar relacionada con la complementariedad relativa de los modelos de negocio de ambos bancos, en lugar de ser un mero juego de reducción de costes. Una fusión daría a Deutsche la posibilidad de mejorar su posición en el panorama económico alemán, principalmente en el sector de las Pymes, que es una de las columnas vertebrales de la economía del país. Commerzbank ya tiene una posición de mercado significativa en este sector, y un grupo fusionado podría ofrecer una gama más amplia de productos y servicios -principalmente en banca mayorista y de inversión- a las Pymes alemanas. Deutsche tiene una oferta de clientes más amplia y profunda en estas áreas
“Para Deutsche, una posible fusión significaría, idealmente, una disminución de su dependencia poco saludable de los ingresos por operaciones de trading globales (donde el banco en el pasado era un «monstruo de flujo de ingresos») y una reorientación hacia las actividades de los mercados primarios en Alemania y otros mercados europeos). El grupo fusionado estaría en una posición privilegiada para convertirse en un campeón en la introducción de una amplia gama de empresas alemanas en los mercados de capitales y en prestarles servicios de asesoramiento. En este sentido, se situaría a la vanguardia de la tendencia actual de desintermediación del crédito en Alemania y en otras regiones de Europa”, argumenta Theodore.
Por ahora, los principales supervisores del BCE se han pronunciado sobre la conveniencia de que Deutsche se asociara en una fusión transfronteriza en lugar de en una nacional, pero su opinión puede verse influida por su objetivo de ampliar la red de grupos bancarios transfronterizos en la eurozona, reforzando aún más los motivos para endurecer la participación de los supervisores bancarios transfronterizos.
