Foto cedidaDe izquierda a derecha y de arriba a abajo, Benito Pineda, Jesús Ferrando, Eduardo Enhardt y Olympia Riquelme.. icapital
El grupo iCapital, especializado en asesoramiento patrimonial independiente que centra su actividad en grandes grupos familiares y clientes institucionales, abre oficina en Sevilla, al frente de la cual sitúa a Benito Pineda, y fortalece sus equipos en toda España con la contratación de cuatro seniors del sector: además de Benito Pineda en Sevilla, se unen a la entidad Jesús Ferrando en Valencia, y Olympia Riquelme y Eduardo Enhardt en Madrid.
Así, suma la de Sevilla a las oficinas con las que ya cuenta en Madrid, Alicante, Valencia, Oviedo, Las Palmas y Zaragoza. A día de hoy, iCapital es la única EAF con implantación nacional y líder destacado en sus segmentos, dice un comunicado de la entidad.
BenitoPineda asume la dirección de la nueva oficina de Sevilla, algo de lo que ya había informado Funds Society. Ha desarrollado toda su carrera profesional el ámbito de Banca Privada, en Popular Banca Privada y durante 15 años en Ubs primero como banquero privado y luego como responsable comercial de negocio institucional. Es licenciado en Dirección y Admón. de Empresas por la Universidad de Granada y en Investigación y Técnicas de Mercado por la University College de Cork. Cursó el Executive Master en Dirección Financiera del IE Business School y el Master en Banca Privada y Finanzas del Centro de Estudios Garrigues.
“Andalucía es una región con un nutrido grupo de instituciones y grupos familiares-empresariales relevantes que, desde nuestro punto de vista, se encuentran ‘infra-asesorados’”, afirma Pablo Martínez, socio de la firma, “y creemos que hay un hueco claro para servicios de asesoramiento de alto valor añadido como el nuestro”.
Jesús Ferrando llega a iCapital para reforzar su oficina en Valencia. Ferrando tiene una experiencia de casi tres décadas, habiendo trabajado en distintas entidades financieras en la gestión de patrimonios e inversiones financieras como Banesto como responsable de Zona, Privatbank Degroof en la que abrió la primera oficina en Valencia, Banco de Madrid como director de Área y Merchbank que fue adquirida por Andbank de donde se incorpora finalmente a iCapital.
Finalmente, se incorporan a la oficina de Madrid como asesores senior Olympia Riquelme y Eduardo Enhardt. La primera procede de Bankinter donde era banquera senior en el área de banca privada. Antes ha desarrollado su carrera profesional a lo largo de 26 años en este sector en diversas entidades como Banco Banif, Banco Urquijo y Banco Espirito Santo, desempeñando labores directivas así como de gestión de altos patrimonios vinculados a vehículos de optimización fiscal. Ha cursado sus estudios en la universidad San Pablo CEU y en ICADE finalizando con un master en finanzas en el IEB.
Por su parte, Eduardo Enhardt deja Arcano donde ha pasado los últimos cinco años como asociado senior del departamento de Relación con Inversores. Con anterioridad trabajó en Valliance Real Estate y tiene experiencia profesional en entidades como Bankinter, Santander y Hanson Asset Management. Eduardo es doble licenciado en Derecho y ADE internacional por la Universidad Complutense de Madrid y European Business School.
1.500 millones en activos asesorados
Con la nueva apertura e incorporaciones el Grupo iCapital se refuerza como uno de los líderes en España de empresas de asesoramiento con 1.500 millones de euros asesorados, 30 empleados y siete oficinas. “Las bases de nuestro trabajo son muy claras: un enfoque independiente, un modelo propio y robusto para cada actividad y un equipo multidisciplinar muy cualificado. Estamos convencidos de que el asesoramiento es el servicio más valioso cuando se practica desde la independencia, por eso no creamos, ni gestionamos ni tenemos productos propios, ni somos depositarios, ni intermediamos. Nos asomamos al mercado en busca de las mejores soluciones desde nuestro profundo conocimiento del mismo y nos sentamos del lado del cliente que nos incorpora como su asesor de confianza” comenta Santiago Churruca, socio de la firma.
La firma está especializada en asesoramiento financiero y patrimonial y está centrada en clientes institucionales y grandes grupos familiares a los que se presta un servicio que va desde el diseño de modelos de gobierno del patrimonio, protocolos de inversión, asesoramiento en inversiones financieras, asesoramiento en operaciones de financiación, acompañamiento en operaciones de inversión o desinversión inmobiliaria y servicios ligados a operaciones corporativas de compraventa de sociedades.
Pixabay CC0 Public Domain. Brexit: semana crítica para el Reino Unido y la Unión Europa
El calendario no perdona y el 31 de octubre, fecha que esgrimió Boris Johnson para cerrar el proceso del Brexit, se acerca. En este sentido, mañana y pasado serán días clave para el proceso, ya que los miembros de la UE se reunirán para decidir su posición y posibles alternativas antes el contexto actual. Después de que las negociaciones hayan alcanzado un punto de inflexión importante, parece que se ha abierto una puerta a un posible acuerdo.
El punto de conflicto sigue siendo Irlanda. La UE básicamente quiere que Irlanda del Norte permanezca en la unión aduanera, y el Reino Unido e Irlanda del Norte no pueden tolerarlo. “Una Unión Europea tan basada en normas simplemente no tiene margen de maniobra y, a medida que aprovechamos los últimos días para la aparición de nuevas ideas, es cada vez más probable que no se llegue a un acuerdo, y los parlamentarios del Reino Unido tienen que ver si un Brexit duro es legalmente posible o si se ha hecho lo suficiente para detenerlo. Ahora, mientras que los nubarrones que rodean a las dos situaciones se acercan, hay que reconocer la volatilidad que puede generarse tras el resultado de ambas”, afirma Mark Holman, CEO y fundador de TwentyFour, boutique de Vontobel AM.
Ante este escenario, Dennis Shen, analista de la agencia de rating Scope, cree que se avecina una nueva ampliación del artículo 50 del Brexit. “Es más probable que el Reino Unido solicite otra prórroga del plazo para negociar un acuerdo de salida con la UE antes del 31 de octubre, que salir sin él, ya que el gobierno británico tiene previsto presentar nuevas propuestas a la UE tras la conferencia del Partido Conservador de esta semana”. Y, es que, Boris Johnson se encuentra entre la espada y la pared, pues “al carecer de una mayoría parlamentaria, Johnson no puede conseguir un acuerdo sobre el Brexit a través de una votación parlamentaria, ni obtener el derecho a marcharse sin un acuerdo o desencadenar elecciones anticipadas”, sostiene.
En segundo mayor de los obstáculos que tiene ahora mismo este proceso es la aprobación por parte del parlamento británico de cualquier acuerdo, una dificultad que ya padeció Theresa May, ex primera ministra del Reino Unido. “La aprobación parlamentaria sigue siendo el mayor obstáculo que enfrenta el Brexit propuesto por Boris Johnson. El primer ministro ahora no tiene una mayoría efectiva en la Cámara de los Comunes y está lejos de ser obvio que su acuerdo propuesto transformará esta aritmética parlamentaria. Se necesitará un acto de extraordinaria habilidad política para cambiar de opinión lo suficiente como para obtener el apoyo parlamentario para el acuerdo el sábado. De lo contrario, estará legalmente obligado, en virtud de la Ley de Benn, a solicitar una extensión del plazo del Brexit”, explica Paul O’Connor, responsable del equipo de multiactivos en Janus Henderson.
Pese a estas dos dificultades, el mercado financiero se ha mostrado optimista y parece que se está reduciendo las posibilidades de que no haya acuerdo. Según añade O’ Connor: “Vemos que la respuesta exuberante de los mercados financieros a cómo evolucionaron las cosas la semana pasada refleja razonablemente la probabilidad decreciente de un Brexit sin acuerdo. Sin embargo, estamos lejos de estar convencidos de que el Brexit conduzca a un entorno político más estable en el Reino Unido o hacia resultados económicos constructivos”.
Por ahora, Según el análisis que hacen desde Nordea AM, lo que puede obtener Johnson de la reunión de la UE que comienza mañana es un marco más favorable. “El primer ministro hablará con Emmanuel Macron, Angela Merkel y Jean-Claude Juncker en los próximos días, una clara indicación de que se trata de finalizar los puntos clave, en lugar de discutir y posicionarse en la prensa”. Para la gestora, las probabilidades de un acuerdo son ahora mucho más favorables, lo cual beneficiará a los activos británicos y a la libra frente al dólar y al euro. “Esto también debería ayudar a los mercados de valores de Alemania, Francia y Holanda. Una vez dicho esto, algunos de los tecnicismos probablemente tarden de tres a seis meses en resolverse con algunos impactos puntuales en algunos sectores de renta variable”, añaden desde Nordea AM.
Riesgos económicos del Brexit
Sobre las consecuencias de un posible “no acuerdo”, Frank Häusler, estratega jefe de Vontobel AM, se muestra más optimista. “Aunque los temores a una recesión han aumentado, este no es nuestro escenario principal para los próximos 12 meses, siempre y cuando el sentimiento del consumidor y el sector de servicios sigan bien. Seguimos siendo razonablemente optimistas, incluso para la zona euro, donde esperamos una tasa de crecimiento de alrededor del 1,2% en términos reales para este año. Un Brexit duro sería un obstáculo manejable para la zona euro, no un factor de cambio, en nuestra opinión”, argumenta.
El Institute for Fiscal Studies (IFS) calcula que, incluso con acuerdo, el déficit británico podría duplicarse hasta los 50.000 millones de libras, mientras que la deuda sobre PIB rozaría el 90% (un nivel que no se veía desde mediados de los años sesenta). En caso de que el Brexit se salde sin acuerdo, e incluso si la disrupción fuese mínima, el centro de estudios estima que el déficit volvería a duplicarse hasta superar los 100.000 millones de libras. Además, las agencias de rating, que ya rebajaron la calificación de crédito del Reino Unido tras el referéndum de 2016, han indicado que lo volverán a hacer en caso de un brexit duro.
O’Connor advierte que, según sugirió el análisis del grupo de expertos «Reino Unido en una Europa cambiante» publicado el pasado fin de semana, la actual propuesta de Brexit le costaría al Reino Unido entre el 6% y 7% del crecimiento del PIB en la próxima década. “Si bien este es un mejor resultado que un Brexit sin acuerdo, es un resultado peor que el plan final de Theresa May. El propio análisis del gobierno de los resultados del Brexit, publicado en noviembre pasado, arrojó conclusiones similares. Varios organismos comerciales escribieron al gobierno el fin de semana advirtiendo sobre el impacto adverso en sus sectores del tipo de divergencia regulatoria de la UE que Boris Johnson propone”, sostiene.
Para Howard Cunningham, gestor de carteras en Newton, parte de BNY Mellon Investment Management, la economía británica mantiene una elevada dependencia de la inversión extranjera, ya que los inversores de fuera del Reino Unido poseen aproximadamente el 28% del mercado de gilts. «Una salida desordenada de la UE podría llevar a esos inversores a replantearse su exposición a bonos británicos. Aunque el Banco de Inglaterra podría aumentar sus compras de activos y es posible que los inversores nacionales aumentasen sus posiciones en gilts (en su calidad de activo refugio frente a otros activos británicos), lo que absorbería parcialmente el exceso de oferta, el cambio de posición de algunos grandes inversores –de compradores netos a vendedores netos– probablemente empujaría al alza las tires de los gilts», apunta.
De cara al inversor, Helmut Kaiser, jefe de estrategia de Europa de Deutsche Bank, señala que deben tener en cuenta que incluso si ambas partes ratificaran un acuerdo esta semana o este mes, no terminaría con la incertidumbre sobre la forma final del Brexit a largo plazo. “Durante el período de transición en el que todo el Reino Unido seguiría siendo miembro del mercado único de la UE y su unión aduanera, los aspectos clave de la relación futura aún tendrían que decidirse en diciembre de 2021 (desde el punto de vista de hoy). Por lo tanto, un futuro tratado detallado posterior al Brexit entre la UE y el Reino Unido puede incluso desviarse de la declaración general sobre las relaciones futuras que serían parte de un acuerdo sobre el Brexit ahora y que podría ser el resultado de las conversaciones actuales o la próxima cumbre de la UE en el fin de esta semana”, reflexiona en su análisis de la situación.
Los fanáticos de la película Toy Story reconocerán la frase de Buzz Lightyear de “¡hasta el infinito y más allá!” Pues de forma similar, las tasas de interés a nivel mundial están navegando en su propio viaje hacia el abismo del universo de la rentabilidad, en lugar de dirigirse hacia sus límites externos, las rentabilidades de la renta fija cayendo hasta “cero… y más allá”; es decir en terreno negativo.
En ese sentido, Sean Cameron, analista de research dentro de la división de soluciones estratégicas de renta fija en MFS IM, indica que, con la caída generalizada de los tipos de interés, nuevos regímenes se están desarrollando en el mercado de renta fija. A continuación, algunos ejemplos que merece la pena examinar:
La preservación de capital es cada vez más importante:
En términos reales, o en términos ajustados por la inflación, las tasas de interés en Estados Unidos han tocado ya el límite de cero, con una tasa real de vencimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cercana a cero. En opinión de Cameron, los inversores ya no están exigiendo una compensación en términos ajustados a la inflación por mantener exposición a los bonos del Tesoro a 10 años estadounidenses. Históricamente los bonos han ofrecido un rendimiento positivo y una diversificación potencial. En la actualidad, unos rendimientos esperados positivos y ajustados a la inflación han desaparecido. En su lugar, el potencial de diversificación y preservación del capital se ha convertido en una propuesta de valor más destacada para la exposición a la renta fija.
La gestión de la inversión se está convirtiendo en una gestión de seguros
Con una reorientación de la propuesta de valor de invertir en un mundo de tasas de interés de “cero… y más allá”, la gestión de la inversión se parece ahora más la gestión de un seguro. Los inversores están pagando primas parecidas a las que se paga por un seguro para mantener activos en cartera en lugar de demandar una compensación, como ejemplo pueden servir los más de 15 billones de dólares que se encuentran en terreno negativo a nivel mundial.
Al igual que los propietarios de viviendas valoran la prima que deben pagar para asegurar sus casas, los inversores están ahora valorando la prima requerida que deben pagar por el privilegio de poseer instrumentos de renta fija de alta calidad. Esto representa un cambio significativo desde el modelo de exigencia de un rendimiento positivo sobre un activo y de una comparación de las mejoras que suponían para el patrimonio las distintas inversiones.
Aversión a la pérdida
El lema “cero… y más allá” también es importante en el sentido de que cero no es una cifra sin valor. Las personas tienden a sentir más el dolor de las pérdidas que el placer de las ganancias, como el premio Nobel Daniel Kahneman y su colaborador Amos Tversky descubrieron. En un mundo de “cero… y más allá”, asegurar una pérdida puede inducir comportamientos diferentes que los de asegurar una cierta ganancia. De hecho, los inversores pueden mostrar que no están dispuestos a aceptar pérdidas garantizadas, en lugar de buscar desesperadamente alternativas.
La bifurcación de la renta fija con grado de inversión y la renta high yield
El contexto “cero… y más allá” también tiene implicaciones fuera de los mercados puros de rentas, haciendo que los mercados de grado de inversión sean más sensibles a los movimientos en las tasas de interés mientras que el mercado high yield de bonos corporativo permanece menos expuesto a la duración, o sensibilidad a los movimientos en los tipos de interés, y por lo tanto, está más expuesto al riesgo de crédito. Como se muestra en el siguiente gráfico, la tasa de divergencia en términos de sensibilidad frente a los movimientos de las tasas de interés entre los más de 5 billones de dólares del mercado de grado de inversión estadounidense y el más de un billón de dólares del mercado de deuda high yield ha estado aumentando.
La sensibilidad del mercado de high yield a los movimientos en las tasas de interés ha caído a lo por dos principales razones: la primera, el vencimiento medio del mercado de high yield ha caído desde 11 años a 6 años en las últimas tres décadas, como el gráfico 2 indica y en segundo lugar, dada la prevalencia de los bonos estructurados con opciones call o “callable”, la sensibilidad de los bonos high yield a movimientos en los tipos de interés tiende a contraerse cuando disminuyen los tipos de interés y conforme los emisores ejercitan su derecho a retirar la deuda antes de vencimiento en un entorno de bajos tipos de interés. En conjunto, los dos efectos han llevado a una disminución de la sensibilidad a los tipos de interés por parte de la deuda high yield como clase de activo, en particular con relación a la deuda con grado de inversión, que es más sensible a los movimientos en los tipos de interés y ha visto como sus duraciones se ampliaban dado el relativamente menor número de bonos con grado de inversión con opciones call y la prevalencia continuada de unos vencimientos mayores en la deuda de mayor calidad crediticia. Como resultado, la deuda de grado de inversión tiene una mayor sensibilidad a los movimientos en los tipos de interés y la deuda high yield tiene una mayor sensibilidad al riesgo de crédito.
Unas curvas de rendimiento aplanada desafían las estructuras financieras
Conforme las tasas de interés se aplanan, obteniendo con muy poca o ninguna compensación por extender el vencimiento de la deuda de dos años o a 10 años, ya sea de forma directa o en términos ajustados a la inflación, los modelos de negocio de muchas empresas se ven desafiados.
En particular, los desafíos crecen para las empresas en el sector financiero. Históricamente, los bancos han prosperado al tomar prestado fondos en el corto plazo y prestando en el largo plazo. En Europa, se puede ver el impacto de las tasas de interés negativa que enfrenta la industria como resultado de una curva de rentabilidad aplanada.
En el siguiente gráfico se muestra la evolución de los bancos europeos en términos del ratio precio-valor en libros, o patrimonio neto; este múltiplo se ha visto reducido prácticamente a la mitad desde principios de 2018.
El movimiento ha llegado de la mano de una caída en las rentabilidades de los bonos alemanes a diez años, que han caído desde un rendimiento de 0,7% a un rendimiento cercano al -0,70%. Por lo tanto, los bancos y las entidades financieras en términos generales tienden a sufrir por las rebajas en los tipos de interés y el aplanamiento de la curva. Sin embargo, estas entidades pueden realizar una transición en su modelo de negocio, en el que dejen de depender principalmente de “tomar prestado a corto plazo para prestar a largo plazo” para poner el énfasis en productos que no estén directamente vinculados con los tipos de interés como las ventas cruzadas, la gestión patrimonial, el asesoramiento y los servicios de custodia.
La duración de la renta variable
Los inversores suelen pensar que la duración, o la sensibilidad a los tipos de interés, es una métrica relevante para los bonos (y que por ello es menos relevante para otras clases de activo). Sin embargo, las valoraciones de otras clases de active pueden depender de los movimientos en los tipos de interés y también pueden incluir exposición a la duración.
Muchos modelos de valoración intrínseca para empresas como los REITS (Real Estate Investment Trusts) o empresas de servicios públicos incorporan en sus cálculos el rendimiento de la deuda con grado de inversión o el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense.
De hecho, las valoraciones de los REITs dependen significativamente del nivel de los tipos de interés subyacente. Por ejemplo, una reducción de un punto porcentual en los tipos de interés de toda la economía puede incrementar el múltiplo precio-beneficio de 10% al 15%, resultando en un cambio de 10 a 15 años en la duración o medida de la sensibilidad a los tipos de interés. Por el contrario, muchos bancos o entidades financieras tienen de hecho una exposición de corta duración, beneficiándose cuando las tasas de interés son superiores o en el caso de un entorno de interés con una curva más pronunciada.
Mirando más allá… en la búsqueda de rendimientos
El rendimiento de los bonos a 10 años del Tesoro estadounidense se ha movido de un 3% a cerca del 1,5% en menos de un año, pudiendo crear incentivos y comportamientos perversos. El oro, que no genera rentas y tiene coste negativo debido a los costes de almacenamiento y de seguros, ha tenido un buen rendimiento en gran parte debido a la falta de rentabilidad en los bonos y en las alternativas seguras. De forma similar a los REITs, las estrategias de baja volatilidad y la renta variable de alta calidad con un alto dividendo han experimentado demanda como activos alternativos a los bonos.
Las tasas de interés de los activos monetarios en Estados Unidos se encuentran cercanas al 2%, por lo que siguen ofreciendo una rentabilidad razonable con relación a la devastadora prima de riesgo de los bonos y las acciones, dada la compresión de las rentabilidades y la expansión de los múltiples en los últimos años.
Las posiciones en activos monetarios, como uno de los bastiones restantes de rendimiento positivo, atraerá interés, pero también puede encontrarse en lo más bajo del universo de los rendimientos, junto con los billones de dólares en activos que ya se encuentran en el mundo de ¡Hasta cero… y más allá!
Pixabay CC0 Public Domain. Lyxor AM coloca los problemas climáticos en el centro de su estrategia de inversión responsable
Lyxor Asset Management ha presentado su nueva política climática que coloca los problemas con el clima en el centro de su estrategia de inversión responsable. La nueva política climática de Lyxor proporciona un marco conceptual y operativo para tener en cuenta los problemas climáticos en su negocio cotidiano como gestores de activos.
Según ha explicado la firma, esta política refleja la voluntad de acelerar la implementación de su compromiso por combatir el cambio climático y, por tanto, contribuir a la ambición mundial de mantener el calentamiento global dos grados por debajo para 2100. El nuevo marco mide el impacto financiero de la transición energética y ambiental, uno de los principales problemas que afectan a las partes interesadas en la inversión. Con este marco, el objetivo es adaptarse, medir el riesgo ambiental de las carteras y aprovechar nuevas oportunidades de inversión para los clientes. Además, busca ir evolucionando para responder mejor a los desafíos del cambio climático y el cambio hacia una economía baja en carbono.
La nueva política climática de la gestora se basa en cuatro pilares: desinvertir en carbono, desarrollar innovadoras soluciones para la transición climática, se activo y colaborativo como tenedor de acciones de las compañías y realizar una evaluación del riesgo relacionado con el clima en sus carteras.
Sobre el primero de estos pilares, la gestora ha querido destacar que, hasta la fecha, ha desinvertido 350 millones de euros activos relacionados con el carbono. “Si bien es necesario invertir en energías bajas en carbono para cumplir con las promesas del Acuerdo de París, la desinversión del carbón se ha convertido en un factor clave en la lucha contra el cambio climático. Dentro del alcance de su gestión activa, Lyxor ha decidido retirarse de las empresas más expuestas al sector al excluir aquellos que generan más del 10% de su facturación de actividades relacionadas con la minería térmica de carbón y a aquellas compañías del sector energético para las cuales más del 30% de la producción de electricidad se deriva del carbón”, explican desde la gestora.
Otro de los puntos más interesantes de esta política climática es que Lyxor AM se compromete a seguir desarrollando vehículos de inversión que tenga un impacto ambiental positivo. Un ejemplo es el ETF de Lyxor’s Green Bond, el primer fondo negociado en bolsa de este tipo lanzado en todo el mundo en 2017. Desde entonces, este ETF ha recibido la etiqueta de excelencia GreenFin, que garantiza que los bonos se supervisan para evitar la financiación de proyectos controvertidos o no sostenibles.
“Con su política climática, Lyxor AM ha creado un marco ambicioso para apoyar la transición climática. Estoy convencido de que al centrarnos en los cuatro pilares de diálogo constructivo con los emisores, en el diseño innovador de soluciones de inversión, en las políticas de exclusión y en los indicadores climáticos de las carteras, nos estamos equipando para poner la inversión al servicio de la transición a un mundo bajo en carbono”, Florent Deixonne, jefe de SRI en Lyxor Asset Management.
Pixabay CC0 Public Domain. eToro lanza una cartera inteligente basada en el sentimiento inversor, a través del análisis de las conversaciones en Twitter
La plataforma de inversión eToro ha anunciado el lanzamiento de la cartera inteligente The TIE-Long Only Copy Portfolio, que ofrece a los usuarios acceso a una estrategia de inversión basada en el sentimiento inversor. Según han explicado desde eToro, este “sentimiento del inversor” se basa en el análisis de las conversaciones de la red social Twitter.
La cartera, impulsada por algoritmos, es una estrategia de The TIE, una plataforma de análisis de datos sobre criptomonedas, que evalúa diariamente 850 millones de tweets para estudiar los tonos positivos y negativos de las conversaciones de la red social. Según indican desde eToro, actualmente, “la estrategia de The TIE-Long Only Portfolio genera un retorno medio anualizado del 123%”.
“eToro es conocida como una comunidad en la que algunos de los comerciantes de criptoactivos más inteligentes comparten ideas y estrategias. Nos enorgullece ofrecer a los inversores de todos los niveles de experiencia una forma de emplear inteligencia artificial y aprendizaje automático en una estrategia ejecutada automáticamente, unificada con eToro en nuestro objetivo de hacer que los comerciantes sean más activos e informados”, ha destacado Joshua Frank, consejero delegado de The TIE.
Desde el lanzamiento de la estrategia en octubre de 2017, el algoritmo ha generado un retorno del 281%, descontando el pago de las comisiones, en comparación con un retorno del 41% generado solo por Bitcoin. Desde eToro y The TIE explica que, de forma anualizada, la estrategia de cartera Long-Only de TIE genera un rendimiento promedio del 123%, en comparación con un rendimiento del 29% de una cesta similar y ponderada con los mismos activos criptográficos subyacentes.
Por otro lado, eToro aclara que los conocidos como CopyPortfolios son carteras de inversión inteligentes y automatizadas que “ofrecen a cualquier persona la posibilidad de acceder a través de un solo click a una cartera de valores automatizada especializada en un sector concreto, una opción que hasta el momento sólo era accesible a través de una inversión mínima demasiado alta y por tanto sólo al alcance de grandes patrimonios”. En este sentido, las estrategias de inversión son públicas y las posiciones de inversión pueden verse entre los usuarios en todo momento, es lo que se conoce como inversión social. De esta forma los usuarios de eToro pueden copiar las estrategias más rentables en todo momento.
En su reunión del 18 de septiembre, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal decidió recortar en 25 puntos básicos su tasa de referencia, situándola en el rango del 1,75% y el 2%. La decisión esta vez no obtuvo consenso y aunque se ha dejado la puerta abierta a nuevas rebajas, todavía es pronto para saber cuál será el siguiente movimiento de la Fed, pues Jerome Powell ofreció pocas orientaciones sobre cómo actuará la Fed en las reuniones que quedan antes de que acabe el año.
Con este telón de fondo, a la gestora T. Rowe Price le preocupa el momento delicado que atraviesa la economía mundial. Sus dos mayores actores, Estados Unidos y China, están enzarzados en una guerra comercial intermitente que está ralentizando el crecimiento en ambas economías, desaceleración que está viéndose agravada por el efecto persistente del endurecimiento monetario anterior. El último índice de gestores de compras (PMI) de Estados Unidos ha sido probablemente el peor en 10 años (debido al descenso de la confianza y de los pedidos nuevos), y el crecimiento de la zona euro lleva 18 meses en niveles mediocres. Está formándose un ciclo vicioso entre el crecimiento bajo y el debilitamiento de la confianza, que se retroalimentan mutuamente.
En julio, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) bajó los tipos de interés por primera vez en más de una década. Desde entonces, la curva de rendimientos estadounidense ha ido aplanándose cada vez más (y algunos segmentos, como los diferenciales entre los bonos del Tesoro a tres meses y a siete años, son ahora marcadamente negativos), los diferenciales de los bonos high yield se han ampliado y la renta variable ha registrado una escasa rentabilidad. Los mercados están diciendo claramente a la Fed que un ciclo de recortes de tipos breve y limitado no bastará para hacer despegar el crecimiento. Poca cosa para relanzar el ciclo económico.
El problema es que cuando se trata de impulsar el crecimiento mundial, todos los caminos llevan a la Fed. Por decirlo sin rodeos, ninguna otra entidad tiene la voluntad y la capacidad para estimular la economía mundial. China está aplicando estímulos, pero concebidos y dirigidos a estabilizar el crecimiento interno; además, Pekín no tiene ningún deseo de alentar otro auge del crédito que amenace su estabilidad financiera. El Banco de Japón ya desplegó «todo su arsenal» hace tres años. El Banco Central Europeo tiene un margen de maniobra muy limitado para poner en marcha estímulos adicionales. Como mucho, llegado el momento, podríamos ver algún estímulo fiscal en Europa, pero no en breve: no se aprecia mucho entusiasmo entre los grandes gobiernos de la zona euro por aumentar la deuda pública.
La experiencia de los últimos tiempos sugiere que las grandes economías solo crecen a tasas razonables cuando se aplican estímulos, de modo que la ausencia de candidatos obvios, aparte de la Fed, para poner en marcha tales estímulos supone realmente un problema. Es probable que continúe la tendencia a la baja en el crecimiento y la inflación hasta que los responsables de las políticas públicas reaccionen. Una desaceleración profunda o recesión leve se antojan inevitables. Con todo, es improbable que se produzca una recesión larga o profunda, ya que los desequilibrios económicos necesarios para provocarla simplemente no existen.
Así pues, ¿qué sucederá a continuación? Los mercados monetarios descuentan dos escenarios posibles, con dos resultados muy diferentes: en primer lugar, una alta probabilidad de expansión monetaria limitada de la Fed, siendo muy probable que conlleve dos recortes más. Esto no sería suficiente para relanzar el crecimiento mundial. En segundo lugar, una baja probabilidad de expansión significativa de la Fed, con recortes que situarían los tipos en niveles cercanos a cero. Esto, combinado con algunas medidas de estímulo fiscal limitado en Europa y China, bastaría para reactivar el crecimiento mundial.
¿Captará la Fed el mensaje? Y si es así, ¿cuándo? Es probable que la situación tenga antes que empeorar más para mejorar. Así pues, es razonable seguir largos en duración de alta calidad y mantener las coberturas de riesgo. Eventualmente, no obstante, la historia sugiere que la Fed hará lo que tenga que hacer y, cuando eso suceda, brindará una excelente oportunidad de compra de crédito corporativo.
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El Consejo de Administración del MAB ha aprobado la incorporación de Mistral Iberia Real Estate Socimi. La empresa es la decimoctava en unirse en lo que va de año y cuenta con el informe de evaluación favorable del Comité de Coordinación e Incorporaciones. El inicio de la negociación de la sociedad tendrá lugar el 16 de octubre.
El Consejo de Administración de la empresa ha fijado el valor de referencia para cada una de sus acciones en un euro, lo que supone un total de 22 millones de euros como valor de la compañía.
La empresa, constituida en 2018, centra su actividad en la adquisición de participaciones en el capital de otras socimis cotizadas.
El código de negociación de la compañía será “YMIB”, Armabex, su asesor registrado y Banco Sabadell actuará como proveedor de liquidez.
Pixabay CC0 Public Domain. Innovación, multiactivo y asesoramiento: las tres palabras clave de Janus Henderson Investors para su negocio
Para Ignacio de la Maza, director de ventas de Europa Continental y Latinoamérica de Janus Henderson Investors, innovación es la palabra clave que marcará el futuro de la industria de gestión de activos y de las oportunidades de inversión. Así lo compartió durante las conferencias con inversores internacionales que la gestora organizó a finales de septiembre en Madrid.
“La innovación es muy importante y explica la evolución que están viviendo los servicios financieros y el uso que se les está dando, por ejemplo, a las criptomonedas o la tecnología blockchain. En este contexto, apostamos por usar la inteligencia artificial y el big data como una oportunidad para acercarnos más a la gente joven, además de ser una herramienta para comunicarnos con los clientes, quienes nos están demandando una nueva forma de relacionarnos con ellos”, apuntó durante la conferencia de apertura del evento.
En su opinión, la innovación está marcando el ritmo para todos los actores del sector, también para el regulador que además se ha convertido en un “catalizador” para el sector, junto con la tan necesaria educación financiera. “La innovación es el centro de la economía circular y esto supone toda una oportunidada para crear e invertir en nuevas ideas, que afectan y atañen a todos los sectores”, apuntó. La visión de De la Maza va más allá y también descató lo innovador que están siendo los bancos centrales en esa búsqueda de herramientas que apoyen la economía global.
“Para la industria, toda esta innovación ha supuesto que los gestores nos pongamos al día y cambiemos la forma de trabajar, que haya que reinventarse para hacer de este nuevo contexto una oportunidad”, explicó. Por último, puntualizó que debe servir para “ser capaces de ir de un estilo value a un growth” o “de posiciones defensivas a menos defensivas” con la rapidez y la agilidad que los clientes requieren.
La gestora quiso destacar que toda esta visión se refleja en los productos y soluciones de inversión que ofrece. Según explicó Greg Jones, responsable global de distribución, los multiactivos se han convertido en el principal producto de la gestora. Actualmente, representan el 53% de sus activos bajo gestión, y en segundo lugar se sitúa la renta fija, con un peso del 21%. Por su parte, la renta variable cuantitativa representa un 13%, la renta variable un 10% y los activos alternativos un 3%. “Vamos a centrarnos más en el negocio de multiactivos y de renta fija porque es donde estamos viendo más crecimiento”, añadió.
“Nuestra industria están caminando hacia muchos cambios y necesitamos innovar para poder seguir creciendo, y tener presencia en el mercado”, destacó Jones. Como muestra de los cambios a los que se enfrenta la industria, el responsable de distribución global de la gestora señaló el evolución que ha vivido la firma respecto a los activos bajo gestión por tipo de cliente.
“Comenzamos siendo una gestora orientada al inversor institucional y hemos visto cómo la figura del intermediario, en particular del asesor financiero, ha ido ganando presencia. El asesoramiento financiero es ahora mucho más importante que antes, y para nosotros es fundamental centrarnos en el trabajo con los intermediarios”. Dentro del negocio de la gestora, éstos representan el 44% de los activos bajo gestión, mientras que los clientes institucionales el 37% y el inversor directo el 19% del patrimonio.
Cinco acentos
Por último, Jones quiso poner el acento en cinco ideas que la gestora prioriza en su estrategia de negocio y que marca “el camino hacia éxito”. En primer lugar, la firma apuesta por centrarse en la calidad de sus productos y en la estabilidad de los rendimientos de las inversiones que ofrece a sus clientes. Ofrecer rentabilidades atractivas es algo tan importante como el segundo criterio que defiende la gestora: ser líder entre los inversores, generando una buena experiencia y despertando en ellos lealtad.
A estos dos aspectos, la gestora suma tres más: centrarse en incrementar la eficiencia operativa del negocio, ser proactivos de cara al riesgo y al control del entorno, y, para finalizar, desarrollar nuevas iniciativas que les permitan seguir creciendo y construir el negocio “del mañana”.
Pixabay CC0 Public Domain. Bankia y Kreab impulsan un grupo de trabajo en Cotec sobre privacidad y ética digital
Bankia y Kreab han impulsado la creación de un Grupo de Trabajo sobre Privacidad y Ética Digital en la Fundación Cotec para la Innovación, que ya ha celebrado su primera reunión para definir las líneas estratégicas que abordará.
Según ha explicado la entidad, el objetivo de este grupo es analizar y proponer un modelo de privacidad y ética digital que incluya un decálogo de buenas prácticas en aspectos como la gestión de los datos personales de los clientes por parte de las empresas.
De esta manera, se estudiarán tendencias, oportunidades, retos y responsabilidades ante el desafío que supone el tratamiento de la privacidad, se buscará dar notoriedad al debate sobre la ética digital en España, y se describirán posibles acciones a corto, medio y largo plazo.
El director corporativo de cumplimiento Normativo de Bankia y coordinador del grupo de trabajo, Juan Manuel Casco, ha subrayado que “el verdadero reto es que las compañías adopten una estrategia cuyo horizonte sea convertir la gestión de la privacidad de los datos, de una forma ética, en una ventaja competitiva en la era digital”.
Para Xavier Cima, digital policy director de Kreab, “el entender qué podemos hacer y qué no en lo que a la gestión de datos se refiere va a ayudar a las compañías a focalizarse en las personas generando confianza y estableciendo un modelo de ética digital enormemente necesario. Cotec nos da la llave para trabajar con los mejores expertos en este entorno, lanzando este grupo de trabajo liderado por Bankia y Kreab y en el que participan algunas de las principales empresas del mundo”.
El grupo está formado por representantes de entidades públicas y privadas, como Ayming España, Ayuntamiento de Madrid, BBVA, CaixaBank, ClarkeModet, Google España, Instituto Valenciano de Competitividad Empresarial (Ivace), Mapfre, Mercadona, Orange, Primafrio, Repsol, Telefónica y TMC.
Para el desarrollo de los trabajos de este grupo se han establecido cuatro fases. La primera es la de kick-off o etapa de preparación del equipo y el proyecto, la segunda es el diagnóstico y análisis de la situación, la tercera se centrará en la preparación y celebración de las reuniones del grupo de trabajo y, en la última, se elaborarán y publicarán los resultados.
Las conclusiones se reflejarán en un decálogo de buenas prácticas que aspira a convertirse en una herramienta fundamental, en un contexto en que las empresas han de diseñar sus estrategias de ética digital, para afrontar de manera responsable los retos y oportunidades que se derivan de la obtención y gestión de los datos.
Pixabay CC0 Public Domain. Cómo afectan las criptodivisas a la actividad de los bancos centrales
Con el tiempo, se ha producido una transformación constante en la forma en que se realizan las compras. Desde el punto de vista del consumidor, el dinero en efectivo se vio reemplazado por cheques, luego por tarjetas de crédito, más tarde con herramientas de internet como PayPal y, recientemente, por pagos sin contacto y aplicaciones fintech como Monzo o Revolut. ¿Cómo se comportarán las divisas digitales como Libra o JPM Coin en este entorno?
Hay que plantearse dos cuestiones fundamentales: ¿quién respalda el nuevo dinero? y ¿cómo se regulará o supervisará? Uno de los beneficios, pero también uno de los inconvenientes, de las monedas digitales ha sido la falta de regulación, que atrae a algunas personas. Sin embargo, ¿a quién se puede recurrir si te piratean tu monedero digital?
Los banqueros centrales se han percatado rápidamente de estas cuestiones. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha advertido a Facebook de que debe abordar los asuntos sobre privacidad, blanqueo de dinero, financiación del terrorismo, protección del consumidor y estabilidad financiera. También han expresado preocupaciones similares el Banco de Inglaterra, el Banco de Francia y otros reguladores.
Existen dudas sobre si empresas como Facebook han sido capaces de llevar a cabo una tarea tan complicada, que, al fin y al cabo, debe basarse en la confianza. La reciente multa de 5.000 millones de dólares a Facebook por violación de la privacidad sugiere que al menos hay que hacer preguntas. Muchas grandes firmas de tecnología han demostrado que han jugado «rápido y a la ligera» con los datos.
Compradores, tengan cuidado
Supongamos que estas monedas digitales se vuelven muy populares. Un riesgo obvio para las economías y los mercados financieros sería que las criptodivisas y, por tanto, los depósitos bancarios y otros activos líquidos se introdujeran o se agotaran a gran escala.
El Comité de Política Financiera del Banco de Inglaterra evaluó los criptoactivos y llegó a la conclusión de que en la actualidad no suponen un riesgo para la estabilidad monetaria o financiera del Reino Unido. Sin embargo, advirtió de que en sus formas actuales muchos de ellos plantean riesgos para los inversores individuales y que cualquiera que los compre debería estar preparado para perder todo su dinero.
También puede ser útil distinguir entre formas de dinero público y privado. Las monedas digitales pueden aparecer en un formato basado en cuentas proporcionado por los bancos centrales. Un ejemplo obvio es Suecia, un país en el que los pagos sin efectivo se han generalizado mucho. El Banco Central ha anunciado que el próximo año se pondrá en marcha un proyecto piloto con e-krona. Podría ser una moneda digital vinculada a una cuenta en el banco central que cualquier ciudadano podría abrir.
Estos desarrollos generarían, al final, un efecto importante en la formulación de la política monetaria y, por ende, en los mercados financieros. En lugar de utilizar el sistema bancario para transmitir sus decisiones sobre los tipos de interés, el banco central podría operar de forma universal directamente con los hogares y las empresas. Dependiendo del formato de las cuentas, podría reforzar y acelerar materialmente los vínculos de transmisión para las decisiones políticas.
Un ejemplo sería abrir el camino a los tipos de interés negativos o a que los cambios en los tipos de interés oficiales se produzcan con mayor rapidez. Esto repercutiría más rápidamente, por lo tanto, en las valoraciones de cualquier cartera de activos que posea un hogar o una empresa.
También hay que tener en cuenta los procesos de retroalimentación. Si las llamadas “monedas estables” como Libra se vinculan a una cesta de varias monedas y activos, cuando alcancen un tamaño significativo, los bancos centrales probablemente tendrían que empezar a pensar cómo afectarán a esta cesta sus decisiones.
Los objetivos oficiales pasarían del crecimiento y/o la inflación a las implicaciones para la estabilidad financiera de cualquier movimiento en estas monedas. No hace falta tener una gran imaginación para ver cómo se pondrían en marcha estos circuitos de retroalimentación si despegasen alternativas digitales al dinero convencional.
Existe un posible inconveniente para los ciudadanos de los países en los que los bancos centrales controlan las monedas digitales oficiales. A los bancos centrales les encantaría ser digitales, de modo que la imposición de tipos de interés negativos podría actuar como un impuesto sobre el ahorro. Desde un punto de vista cívico, el hecho de que cualquier Estado pueda tomar dinero directamente de las cuentas de un hogar es un paso significativo. ¡El papel moneda tiene ciertas ventajas!
Los objetivos del proyecto Libra son ambiciosos. El consorcio considera que «el movimiento global, abierto, instantáneo y de bajo coste de dinero creará inmensas oportunidades económicas y más comercio en todo el mundo». En la práctica, la regulación y la supervisión serán extremadamente importantes.
Cualesquiera que sean las perspectivas, la tecnología subyacente se está desplazando hacia las monedas digitales utilizando un formato de moneda estable. Esto podría tener implicaciones importantes para los mercados financieros debido a los cambios que provocan en la construcción de las carteras y, especialmente, en la transmisión de la política monetaria.
Tribuna de Andrew Milligan OBE, director de estrategia global de Aberdeen Standard Investments
