La gestora de inversiones T. Rowe Price ha anunciado la incorporación de Patricia Justo a su equipo en Iberia, liderado por Alfonso del Moral. La entidad, con 1.130 millones de dólares en activos bajo gestión, fortalece así su presencia en la región, a partir de hoy 1 de junio.
Justo, que se une al equipo de Madrid como Senior Relationship Manager para Iberia, tendrá como tarea ampliar el compromiso del grupo con los selectores de fondos, intermediarios financieros y clientes institucionales en la región, según explica la gestora en un comunicado. Reportará a Alfonso del Moral, el responsable de la gestora para España y Portugal.
Justo cuenta con 15 años de experiencia acumulados y se une a T. Rowe Price desde A&G Banca Privada, donde lideraba el equipo de selección de fondos, con responsabilidad directa para analizar y seleccionar fondos para el negocio de asset management y banca privada.
A&G Banca Privada ha explicado a Funds Society que será Francisco Julve quien sustituya a Patricia justo al frente del equipo de selección de fondos.
Patricia Justo tiene un Master en Gestión de Carteras por el Instituto de Estudios Bursátiles y es licenciada en Administración de Empresas por la European Business School Centro Universitario Villanueva.
“Sus capacidades distintivas y experiencia local apoyarán nuestro objetivo de expander nuestro alcance y hacer crecer nuestra marca en España y Portugal”, comenta Del moral. “Su nombramiento refleja nuestro compromiso para proporcionar el más alto nivel de servicio a nuestros clientes existentes y potenciales, pues nuestras capacidades basadas en el análisis global continúan ganando tracción en el mercado local incluso en este escenario de negocio lleno de retos”, añade.
Foto cedidaJames Binny, jefe global de divisas de State Street Global Advisors. James Binny (SPDR): “Es un buen momento para que los inversores de la zona euro comiencen a cubrir los dólares”
Muchos inversores en renta variable internacional se centran más en la exposición por país o tipo de acción que en el componente de divisa de su inversión. Según el responsable global de divisas de State Street Global Advisors, James Binny, esto puede ser “arriesgado”, ya que el rendimiento que genera la moneda es, en realidad, algo más elevado que el de la acción en sí misma. En esta entrevista con Funds Society, señala que, al hecho de que el dólar lleve un tiempo sobrevalorado, se suma ahora la caída de los tipos de interés en Estados Unidos y el impacto de la incertidumbre por las elecciones presidenciales. Por ello, considera que se trata de un buen momento para que los inversores de la Eurozona comiencen a cubrir los dólares.
El comportamiento del MSCI World ex Europe en la última década refleja cómo la divisa es capaz de tener un impacto incluso mayor en los retornos que la elección de las acciones, sobre todo a largo plazo. Por eso, en un mercado dominado actualmente por la renta variable estadounidense, es importante tener en cuenta esa gran exposición de las carteras al dólar, una moneda “sobrevalorada”, dice Binny.
Asimismo, admite que, a la hora de realizar coberturas, es necesario estudiar el coste que suponen, y que está muy relacionado con el diferencial de tipos de interés entre divisas. A finales de 2019, cubrir los dólares en euros generaba un sobrecoste de entre el 2% y el 3%, pero, con los recortes de tipos implementados por la Fed a raíz de la pandemia, ese coste ha descendido considerablemente. “Estamos viendo a inversores de perfiles muy diversos interesados en comenzar a cubrir sus dólares”, revela.
Binny, al frente de un equipo que gestiona 100.000 millones de euros en divisas a nivel global, advierte de que esto puede convertirse en una profecía de auto-cumplimiento, es decir, que, si un gran número de inversores comienzan a cubrir el dólar, este seguirá cayendo. Por eso es importante un posicionamiento temprano.
Otro motivo que, a su juicio, puede hacer que el dólar se debilite frente al euro es la inestabilidad política y, en particular, las elecciones presidenciales estadounidenses de noviembre. “Lo más desestabilizador para los mercados es la incertidumbre y, la crisis del COVID-19 la ha incrementado. La errática reacción de Donald Trump podría haberle hecho perder algo de popularidad y no está claro quién va a ser el próximo líder”, advierte.
A esto se unen las “dos caras” que tiene la divisa: “Si nos movemos a una progresiva estabilidad en Europa y se incrementa la inestabilidad en Estados Unidos, se trata de otro catalizador que puede impulsar el dólar a la baja”. Por eso, desde State Street monitorizan de cerca cómo están reaccionando los países ante la coyuntura actual, aunque, según Binny, todavía es demasiado pronto para valorarlo. “Hasta que no se resuelva la crisis sanitaria, es muy difícil que las economías se recuperen del todo”, apunta.
Un método dinámico
El equipo que gestiona los ETFs SPDR apuesta por una metodología de cobertura que califica de “innovadora”, al incorporar nuevas clases de activos cubiertas a conocidos ETFs. Este método se guía por las últimas normas de ESMA sobre cobertura transparente. La gestora da seguimiento a índices de referencia dinámicos que incorporan cobertura de moneda mensual y son más proclives a registrar un menor “tracking error”.
Por ello, el SPDR S&P 500 EUR Hedged UCITS ETF (Acc) replica al S&P 500 EUR Dynamic Hedged Index. El ETF ofrece la flexibilidad de modificar la preferencia de cobertura cambiando de clase, evitando así realizar una operación de compraventa en el mercado. Con un TER de 12 puntos básicos, es el ETF de réplica física más barato de aquellos cubiertos en euros en Europa.
¿Qué hacer en emergentes?
Consultado por cómo actuar en términos de cobertura a la hora de invertir en emergentes, Binny señala que parte de la prima de riesgo en ese caso es precisamente la divisa, por lo que es interesante mantener la exposición a la moneda local. Sin embargo, advierte de que las divisas emergentes, especialmente en Asia y Latinoamérica, son gestionadas contra el dólar estadounidense, por lo que el inversor también tiene que tener en cuenta la exposición inherente a este. “Por eso, SPDR ofrece la posibilidad de o bien aceptar esa exposición o simplemente cubrir el componente en dólares, un concepto muy atractivo”, destaca.
Junto con estos dos ETFs, SPDR cuenta con una lista creciente de vehículos incorporando cobertura de divisas*. Consulte su página web para más información.
Pixabay CC0 Public Domain. Arcano entra a formar parte de GRESB como miembro inversor
Arcano Asset Management entra a formar parte del Global Real Estate Sustainability Benchmark (GRESB) como miembro inversor en activos de Infraestructura. Como miembro inversor de GRESB, Arcano buscará incrementar la transparencia en términos de sostenibilidad entre los gestores y operadores de infraestructuras. Así, la gestora tendrá acceso a los datos e instrumentos analíticos para medir y evaluar la calidad ASG (ambiental, social y gobernanza) de sus inversiones.
GRESB nació en el año 2009 de la mano de alguno de los mayores inversores institucionales del mundo para impulsar el progreso hacia activos inmobiliarios y de infraestructura más sostenibles. Hoy GRESB es considerada el marco de referencia a la hora de evaluar y comparar el desempeño medioambiental, social y de gobierno corporativo de estos activos. Arcano se suma a otros 31 inversores en esta iniciativa y refuerza su compromiso con la sostenibilidad.
Diferentes estudios científicos realizados por la Universidad de Harvard y la Universidad Halle-Wittenberg en Alemania ya avisan de un mayor impacto del COVID-19 en regiones con mayores índices de contaminación. “La crisis económica y social provocada por esta pandemia ha reafirmado las opiniones que defienden un desarrollo sostenible como el único camino acelerando el uso de estas prácticas y permitiendo vislumbrar cómo sería el mundo con una economía más sostenible y menos contaminante”, añaden desde Arcano AM. Del mismo modo, desde la gestora esperan que la coyuntura actual incentive a aquellos inversores que estaban valorando elevar su posición en este tipo de activos sostenibles.
La firma lanzó en 2019 Arcano Earth Fund, un fondo de fondos que invierte en infraestructuras sostenibles en Estados Unidos y Europa, promoviendo la incorporación de criterios sostenibles en la inversión en proyectos de energía renovable, de infraestructura del agua, transporte y telecomunicaciones. Actualmente, Arcano Earth Fund, cuyo objetivo es alcanzar los 250 millones de euros y que estará abierto a nuevos inversores hasta el 10 de julio, ya ha comprometido más de un 90% de su capital de forma diversificada en 16 inversiones.
“Desde Arcano nos comprometemos con gestores y proyectos que comparten nuestra creencia de integrar los factores ASG en todo su proceso de inversión. La incorporación de estos valores en nuestro ADN nos ha permitido conocer el mundo de oportunidades que se abren en términos de inversión sostenible y particularmente en la inversión en infraestructura, que consideramos será clave para superar la presente crisis y construir un nuevo futuro”, asegura José Luis del Río, co CEO de Arcano SGIIC.
Pixabay CC0 Public Domain. Covid-19: ¿Cómo afectará el virus a la economía española?
El pasado 13 de marzo, la Comisión Europea (CE) advirtió de que la economía de la Unión Europea se contraería un 1,1%en 2020, frente al crecimiento del 1,4% previsto en enero, como consecuencia del COVID-19. Motivada por la interrupción de las cadenas de producción en China y otros países asiáticos, los efectos de las limitaciones sobre la movilidad de las personas y las restricciones de liquidez, esta caída está poniendo a prueba la fortaleza de las economías mundiales.
Actualmente, los gobiernos europeos están levantando progresivamente algunas de las restricciones de la actividad productiva y el movimiento de los ciudadanos. Así, los estados han de equilibrar una reapertura escalonada que reactive la economía, pero que evite rebotes de la enfermedad.
“Los países del sur acusarán un mayor impacto y se recuperarán más lentamente, al ser más dependientes del turismo y presentar una estructura empresarial más atomizada”, advierten desde KPMG. En su publicación,El impacto económico del COVID-19: incertidumbre en el camino a la recuperación, la entidad recoge los datos de la CE para España. La Comisión prevé una caída del PIB del 9,4% y una recuperación del 7% en 2021. Además, la tasa de paro rozará el 19% en 2020 y bajará al 17% en 2021. El déficit se dispararía este año al 10,1% y se mantendría en el 6,7% durante el próximo.
Además, esta crisis afectará de forma especial a España debido a su economía dependiente de sectores más cíclicos. El turismo o la industria del automóvil, por ejemplo, son sectores muy cíclicos con un gran peso en nuestro país. Además, muchos de los empleos no se han podido adaptar al trabajo remoto y su actividad se ha visto paralizada. “Aquellas economías que dependan más del sector servicios, especialmente de actividades como el turismo o la hostelería, además de experimentar una mayor caída de su riqueza, tardarán más en recuperarse”, aseguran desde KPMG.
El turismo: recuperación en forma de U
De forma directa e indirecta, el turismo representa el 15,3% del PIB español. Según KMPG, el proceso de recuperación del sector será gradual, muy ligado a la apertura de los medios de transporte, y estructurado en tres fases. Una primera hasta octubre, ligada al turismo interior y limitada por el control de la enfermedad y el impacto del virus en las economías particulares. A esta le seguirá una segunda fase hasta diciembre, donde se abrirán los viajes dentro de Europa, siempre que no hubiera un repunte masivo. Por último, la tercera fase, a partir de enero, permitiría reanudar los viajes de largo radio internacionales. Con todo, algunas aerolíneas como Iberia ya han anunciado la reactivación de todo tipo de vuelos.
Asimismo, desde KPMG advierten de que es probable que el turismo de convenciones y congresos seguramente se demore más. “Los eventos masivos y abiertos al público no se retomarían hasta que existiera una vacuna para la pandemia. Para garantizar la seguridad del turista, nacional o foráneo, será esencial que se implementen protocolos sanitarios y de distanciamiento social reforzados, que garanticen establecimientos ‘covid free’ y que generen confianza en los clientes”, asegura Luis Buzzi, socio responsable de Turismo de KPMG.
Además, desde la consultora subrayan que los datos de la economía real ya publicados confirman que el sector servicios será el que más tiempo necesite para recuperarse de los efectos de la pandemia.
José Luis Zoreda, vicepresidente de Exceltur, principal lobby de la industria, asegura que “primero hay que vencer a la enfermedad y después al miedo”. Según Zoreda, la caída de la actividad turística tendrá forma de U, no de V, con un pico en abril que se mantendrá plano hasta junio, y una recuperación gradual hasta septiembre. Si se cumple, el impacto económico sobre el sector será de 40.000 millones. Si se extiende dos meses más, se elevará a 62.000 millones, casi la mitad de los 158.000 millones de PIB turístico.
Según Exceltur, Cataluña será el destino más afectado, con una caída de la actividad turística de en torno de los 25.218 millones de euros, con respecto a 2019. Le siguen Andalucía (20.888 millones), Madrid (15.442 millones) y Baleares (13.520 millones).
Además, el sector hotelero se ha visto muy afectado por esta situación debido al rápido desarrollo de la pandemia a nivel global. KPMG, en su último informe sobre real estate, prevé una recuperación parcial a medio/largo plazo cuando se permita de nuevo la libre circulación en el territorio nacional y posteriormente a nivel internacional. No obstante, para ello la imagen internacional de España será “fundamental para restituir la confianza del turista extranjero en el segmento vacacional”.
Real Estate: cambios sociodemográficos que transforman el terreno de juego
El sector inmobiliario tampoco ha estado ajeno al impacto de la pandemia. No obstante, de acuerdo con María Romero, consultora en Afi, éste no será el mismo en todo el negocio. En el sector residencial, por ejemplo, los efectos del virus pueden hacerse notar tanto en el lado de la demanda como en la oferta.
En primer lugar, Romero destaca que, en los dos últimos años, la mayor parte de la creación de hogares procedía de la demanda extranjera que “atraídos por el desempeño de la economía española venían a residir a nuestro país”, explica la experta. Del mismo modo, la crisis afectará a la demanda de segunda residencia que afectará de forma directa a ciertos territorios como la costa española o los archipiélagos.
Asimismo, desde KPMG advierten de que, ante la posible falta de liquidez y/o financiación de los usuarios, podría producirse un aumento en la demanda de la vivienda en alquiler. Esto podría trasladar parcialmente la oferta de la compraventa de vivienda al alquiler, lo que está provocando mayor apetito inversor en el Built To Rent.
Por otro lado, los activos de alternativos (residencias de estudiantes, residencias de mayores, hospitales, etc.) suelen estar más relacionados con tendencias sociodemográficas (estructurales) y se ven menos afectados por el ciclo económico. En este marco, las restricciones de movilidad y la baja ocupación por falta de estudiantes internacionales han tenido un impacto directo en las residencias de estudiantes generando un ajuste de precios y, por consiguiente, bajada de los ingresos. “A medio plazo, se podría producir una menor demanda de estos centros debido a un mayor interés por pisos compartidos con un número más acotado de personas y una percepción menor del riesgo de contagio”, advierten desde KPMG.
Del mismo modo, el sector de oficinas también se enfrenta a un futuro incierto. En la actualidad, los inquilinos han comenzado a renegociar los términos de sus contratos. Se están llevando a cabo aplazamientos en el pago, reducciones de renta, disminución en la contratación de superficie o incluso condonaciones, lo que supondrá un impacto en el flujo de caja de las compañías patrimonialista a corto plazo.
Además, la implantación del teletrabajo ha permitido a muchas empresas continuar su actividad de forma remota y reduciendo el contagio. “La extensión generalizada y normalizada del teletrabajo supondrá una disminución en la demanda de superficie que no será compensada con la necesidad de mayor espacio por la adopción de medidas de distanciamiento entre los empleados”, asegura el informe de KPMG. Además, advierten de que se producirá una tendencia en la deslocalización de determinadas funciones como medida de ahorro de costes, lo que provocará una racionalización en la demanda de superficie.
Pixabay CC0 Public Domain. Amundi amplía su gama de inversión responsable con ocho nuevos ETFs de renta variable
Amundi ha anunciado la ampliación de su oferta de inversión responsable con el lanzamiento de ocho nuevos ETFs que replican índices de renta variable de inversión responsable. Según indica la gestora, estos nuevos ETFs se ofrecen a un precio competitivo, con unos gastos corrientes desde 0,15%, es decir los gastos cargados al fondo durante un año.
Este lanzamiento está en línea con los pilares de la compañía que, desde su creación, ha decidido apostar por la inversión responsable. De hecho, en 2018, la gestora presentó un ambicioso plan a tras años y a través del cual reafirmó su compromiso de alinear sus responsabilidades fiduciarias y sociales y cumplir con las expectativas de sus clientes.
En este sentido, el negocio de ETF, Indexados y Smart Beta de Amundi ha estado completamente alineada con este compromiso y ha situado la inversión responsable como una de sus prioridades estratégicas en términos de desarrollo de producto. “Esto ha contribuido también a fortalecer su capacidad para diseñar soluciones ESG totalmente a medida para acompañar a los inversores institucionales en su camino inversor”, apuntan desde la gestora.
En este contexto, Amundi ha anunciado el lanzamiento de ocho nuevos ETFs que replican diversas familias de índices MSCI ESG. Esta serie comprende cuatro ETFs de renta variable (global, EMU, Europa y EE.UU.) que replican la familia de índices MSCI ESG Universal Select, lo que permite a los inversores mantener una exposición amplia y diversificada al mercado al mismo tiempo que cuentan con un primer filtro ESG. Otros tres ETFs de renta variable (global, Europa y EE. UU.) que replican la familia de índices MSCI Leaders Select 5% Issuer Capped, que introducen un enfoque best-in-class mediante la selección del 50% de los mejor calificados ESG de cada sector. Y, por último, un ETF que replica el índice MSCI EMU SRI 5% Issuer Capped, que se suma a la línea existente de Amundi SRI ETF de renta variable y renta fija.
Desde la gestora explican que la gama responsable de Amundi ETF se ha diseñado con el objetivo de hacer que la inversión sostenible sea accesible para los inversores, independientemente de sus requisitos en términos de integración y enfoque ESG y su tracking error aceptado frente a los índices de referencia convencionales.
“Creemos firmemente que la gestión de ETFs e índices tiene un papel fundamental que desempeñar en la aceleración de la adopción de la inversión responsable entre todo tipo de inversores. Con esta nueva serie de lanzamientos, también reconocemos el hecho de que cuando se trata de inversión responsable no hay nada como un enfoque único que sirva para todos. Nuestros clientes tienen diferentes objetivos y limitaciones y, como su proveedor de soluciones de confianza, estamos comprometidos en ofrecerles herramientas simples y listas para utilizar, que les ayudarán a implementar fácilmente su estrategia ESG en función de sus objetivos y restricciones. Continuaremos ampliando nuestra gama de inversión responsable con lanzamientos adicionales de ETFs en el futuro cercano”, apunta Fannie Wurtz, directora de Amundi ETF, Indexing and Smart Beta.
Foto cedidaFranck Dixmier director de inversiones global de renta fija de Allianz GI.. Allianz GI nombra a Frank Dixmier director de inversiones global de renta fija
Allianz Global Investors ha nombrado a Franck Dixmier director de inversiones global de renta fija. Según ha explicado la gestora, este nombramiento forma parte de un cambio en la estructura del equipo de renta fija de la gestora.
A partir de ahora y bajo el liderazgo de Franck Dixmier habrá cinco equipos, divididos por área de competencia: renta fija core, renta fija corporativa (credit), Asia y mercados emergentes, Aseguradoras & LDI (gestión de activos y pasivos), y el equipo de Advanced Fixed Income.
Franck Dixmier, que ha dirigido el negocio global de renta fija de la gestora durante los últimos cinco años, supervisará los cinco componentes de esta estructura, responsables en conjunto de la gestión de 235.000 millones de euros en activos. “Este cambio es un paso más en la evolución de la significativa ampliación de las capacidades en renta fija que ha tenido lugar en Allianz Global Investors en los últimos años. Todos los equipos funcionan ahora dentro de un marco común, armonizado y simplificado, que no afectará al proceso de inversión de renta fija global de la gestora”, explican desde la firma.
Según matizan desde la gestora, esta estructura simplificada, al mismo tiempo que favorece la continuidad en cuanto a procesos de inversión, está diseñada para aprovechar al máximo el potencial de todo su amplio equipo de renta fija. “Es importante destacar que los cambios harán que Allianz Global Investors cuente con más de 25 personas en uno de los equipos de análisis crediticio más grandes del mercado”, añaden. Además, el equipo se beneficiará y dará aún un mayor impulso a las capacidades y experiencia en inversiones sostenibles y ESG de la gestora.
Pixabay CC0 Public Domain. Perspectivas de mercado de deuda high yield
En mitad de la incertidumbre y de la volatilidad, las gestoras también hablan de oportunidades. La corrección que han vivido las bolsas durante el primer trimestre del año ha generado oportunidades atractivas debido al ajuste experimentado en las valoraciones de los activos de renta variable. Ahora comienzan las subidas y la gran pregunta es: ¿ha llegado el momento de coger posiciones o volverán las caídas
En opinión de Matthew Benkendorf, CIO de Vontobel Quality Growth, tras estas caídas, la renta variable ha subido por una combinación de factores, por un lado, el apoyo monetario y fiscal, por las noticias sobre el aplanamiento de las curvas de mortalidad de la COVID-19 y por la flexibilización de los confinamientos en Europa y en algunas ciudades de EE.UU.
“Esta crisis presenta una oportunidad para que los inversores mejoren y concentren aún más sus carteras en los modelos de negocio más fuertes. Si bien las caídas han sido indiscriminadas en todos los sectores, los inversores diligentes que han hecho sus deberes pueden identificar las empresas que se recuperarán y estarán en una posición más fuerte. Dado que el rendimiento de los bonos ha disminuido y es probable que los tipos de interés se mantengan bajos en el futuro cercano, el valor actual de los flujos de efectivo futuros de las compañías de crecimiento y de buena calidad debería aumentar. De hecho, el valor de las acciones de crecimiento de calidad podría ser mayor hoy que hace un año, cuando los tipos de interés y la inflación eran más altos”, explica Benkendorf.
En opinión de Salman Baig, gestor de Unigestion, las acciones growth de calidad son las más adecuadas para capear este primer momento de turbulencias. La volatilidad del mercado sigue siendo elevada y hay demasiadas incógnitas sobre el ritmo, el alcance y la amplitud de la recuperación económica. Sin embargo, dada la estabilización de los mercados financieros, Baig piensa que ahora es un momento oportuno para “asumir el riesgo selectivamente”. Dicho de otra manera, es el momento “del alfa, no de la beta”. A su modo de ver, las acciones de calidad son aquellas que tienen fuertes resultados y balances sólidos. Por tanto, entre los factores monitorea están los beneficios empresariales y el crecimiento de las ventas, sus márgenes y el cash flow, así como sus índices de apalancamiento y el retorno sobre capital (ROE). Dada la enorme incertidumbre en torno a la crisis, estas compañías de calidad deberían tener “un colchón lo suficientemente fuerte tanto para generar beneficio como para afrontar la financiación de la tormenta actual”.
Desde Fidelity ponen el acento en la solvencia, en contraposición a la liquidez, y que se está convirtiéndose en la prioridad para las empresas y los inversores. “En el plano de los fundamentales, nuestros analistas están proyectando las posibles curvas de recuperación de cada sector y empresa en diferentes horizontes. Los problemas que antes se colocaban en el largo plazo ahora han pasado al medio plazo y se han acelerado las tendencias que existían con anterioridad, como el descenso de la demanda de combustibles fósiles y el declive del comercio tradicional. Cada sector podría tener una curva con su propia forma”, explican Andrew McCaffery, CIO global de Fidelity, y Romain Boscher, CIO global del área de renta variable de Fidelity.
En su opinión, los ganadores de la crisis, como las empresas tecnológicas y sanitarias, podrían experimentar una aceleración del crecimiento (curva en forma de J), mientras que la industria y los bienes duraderos podrían beneficiarse al principio de la demanda contenida, pero recuperarse únicamente hasta un 70% u 80% de los niveles previos a la pandemia, con lo que adoptarían una forma de raíz cuadrada. Por último, los hoteles, las aerolíneas, los bancos y las empresas de energía podrían experimentar una curva en L que les mantendría cerca de mínimos durante un periodo prolongado.
Ideas de inversión
A la hora citar oportunidades concretas, Benkendorf de Vontobel AM destaca que el mercado está subestimando enormemente el negocio del off-trade a corto plazo. “Si bien no preveíamos el colapso del precio del petróleo que se derivó de la disputa entre Arabia Saudita y Rusia y la caída del crecimiento mundial, los inversores deberían buscar empresas que pudieran beneficiarse de la reducción de sus precios. Por ejemplo, para una empresa como Sherwin Williams, el petróleo es un componente importante de su suministro de materias primas, y para Ecolab, una empresa que hace suministros de limpieza, el petróleo es una parte sustancial de los costes de sus mercancías vendidas”, añade.
En este sentido Baig apunta a las tendencias seculares que continúan beneficiando a estas empresas de manera sólida. “La digitalización de muchos sectores de la economía, la aparición de dinámicas ganadoras en todas las industrias y las crecientes necesidades de atención médica ante un mayor envejecimiento de la población. Estas tendencias proporcionan más vientos de cola que deberían impulsar a las empresas en el Nasdaq y el SMI por encima de otras”, apunta.
Y desde Fidelity señalan a los mercados emergentes, ya que sigue teniendo un amplio universo que ofrece diversificación y sus bolsas están entrando en zona de sobreventa. “A medida que se propagaba la pandemia de COVID-19, las acciones de los mercados emergentes entraron rápidamente en zona de sobreventa. Esta clase de activos cotiza actualmente con un ratio precio-valor en libros de 1,2 veces, equiparable al de la crisis financiera mundial. Eso supone un descuento del 38% frente al MSCI World y un descuento del 59% frente al S&P 500”, afirma en su informe de mayo.
“Creo que los ganadores y perdedores obvios ya los conocemos bien: los viajes y el entretenimiento van a tardar mucho tiempo en reactivarse de nuevo. La mayoría del sector de tecnología y cuidado de la salud deberán continuar su buen desempeño, probablemente incluso sobre una base más estructural, ya que quizá va a cambiar la forma en que trabajamos y cómo vivimos. También esperamos que la mayoría del sector de salud e industrias estratégicas similares empiecen a ser repatriadas para que los mercados de países desarrollados no sean tan dependientes de las cadenas de suministro”, añade Esty Dwek, jefa de estrategia global de mercados de Natixis IM.
Por último Benjamin Melman, CIO Edmond de Rothschild AM, apunta que tendencias como la reorganización concentración se arraigarán en esta crisis generando oportunidades para el inversor. “Esta crisis será, pues, una oportunidad sin precedentes para los ganadores, con ganancias fáciles de cuota de mercado y poder de fijación de precios. Habrá un aumento de las fusiones y adquisiciones en todos los sectores e incluso podría producirse una importante consolidación en el comercio minorista, la energía en Estados Unidos y la automoción en Europa. También identificamos la determinación de un cierto número de activos como estratégicos y parte de la soberanía nacional/regional, como la atención sanitaria y la logística. Esto significa que ciertas empresas recuperarán importantes primas”, afirma.
Inversión post COVID-19
Las gestoras no apuntan solo hacia las oportunidades que están surgiendo ahora mismo, en parte por el ajuste que han sufrido muchas valoraciones, sino cuando llegue esa nueva realidad. En opinión de Kames Capital los inversores de todo el mundo se enfrentan actualmente a dos grandes cuestiones: la primera, si su cartera está protegida frente al inesperado y brutal shock económico que ha provocado la pandemia mundial y la segunda, cómo quedará el entorno de inversión una vez hayamos superado lo peor de la crisis sanitaria.
Para Michael Nicol, cogestor del Kames Global Equity Income Fund en Kames Capital, ambas cuestiones están íntimamente ligadas. “La primera tiene que ver con la fortaleza de los balances de las empresas, la demanda estructural, la flexibilidad de los costes y la protección de márgenes. Siempre hay valores defensivos donde refugiarse durante las caídas del mercado pero no siempre son los mismos, como se ha visto claramente durante esta crisis”, señala.
Nicol considera que hay cuatro ideas de inversión que podrían resultar muy atractivas cuando acaba la pandemia: la tecnología, la inversión ESG, la automatización, el gasto sanitario y la desglobalización. “En cuanto al entorno de inversión, creemos que los temas que impulsarán las bolsas una vez superada la pandemia serán muy similares a los que han venido haciéndolo en los últimos años. No obstante, como señaló Schneider Electric en la presentación de resultados del primer trimestre de 2020, estos temas avanzarán rápidamente a consecuencia de las demandas del mundo post COVID-19”, afirma.
En este sentido, la idea que más despunta es la desglobalización. Según explica Nicol, incluso antes de la pandemia, “las disputas comerciales ya habían puesto de manifiesto los peligros de deslocalizar la mayor parte de la producción mundial a una zona geográfica concreta. Reducir el riesgo de las cadenas de suministro será una de las prioridades de los equipos directivos y, probablemente, también la de muchos gobiernos”.
Pixabay CC0 Public Domain. Desciende la actividad del activismo accionarial con motivo de la crisis sanitaria
En plena crisis sanitaria, el activismo accionarial se enfrenta a una clara caída de su actividad. Marzo registró el número más bajo de campañas iniciadas desde 2013 y el capital desplegado en el mes es el menor desde 2016. Según el informe del primer trimestre de Lazard sobre inversores activistas, este ha sido el comportamiento del sector durante la pandemia.
Justo antes de la crisis sanitaria, los inversores activistas registraban una fuerte actividad a nivel global en enero y febrero de 2020 con 42 campañas iniciadas en 42 empresas y un despliegue de capital de superior a los 13.000 millones de dólares. Este aumento, impulsado por Europa registró una actividad récord en términos de campañas y capital desplegado. Así, según los datos de Lazard, los activistas locales están iniciando cada vez más campañas en Europa. Estos representan el 71% de la actividad en el primer trimestre de 2020, en comparación con el 58% en 2019.
Sin embargo, desde el brote de virus en marzo, los inversores activistas han recortado significativamente su actividad con una reducción del 38% de campañas iniciadas de febrero a marzo. Esto es, un 27% menos respecto a marzo de 2019. Así, el número de campañas iniciadas en marzo ha sido el más bajo desde 2013 y, en cuanto al capital desplegado, se trata del dato registrado más bajo desde 2016. Además, la baja actividad de marzo ha sido constante en EE.UU., Europa y APAC.
“La caída de la actividad se observa claramente, con una media de campañas iniciadas semanales que caen de 7 en febrero a 4 en marzo y un capital medio desplegado semanal de 2.800 millones de dólares en febrero que cae por debajo de 1.000 millones de dólares en marzo”, destacan desde Lazard.
Impacto de la crisis sanitaria en campañas existentes
No obstante, algunos inversores activistas han aprovechado la disparidad del mercado y han aumentado la presión y/o sus posiciones en campañas ya existentes. Asimismo, otros activistas han optado por suspender o aplazar campañas en medio de la extrema volatilidad del mercado. En marzo, se llevaron a cabo 10 campañas en marzo como, por ejemplo, Starboard/Box o Elliott/Twitter, mientras que otras campañas fueran suspendidas o aplazadas por las condiciones del mercado. Es el caso de Land&Buildings/American Homes 4 Rent o Bluebell/Lufthansa.
Impacto de la crisis sanitaria en el panorama global del activismo
“A medida que el comportamiento y las prioridades de las compañías cambien en este nuevo paradigma de mercado, también lo hará la capacidad de los inversores activistas por presionar públicamente el cambio”, subraya Lazard. Además, la gestora afirma que la volatilidad del mercado y la incertidumbre relacionada con la duración y la gravedad de la crisis, así como el riesgo de ser criticados por oportunistas, mantendrá la actividad global moderada a corto plazo.
Asimismo, y debido a la suspensión de la actividad de fusiones y adquisiciones y la lucha de las compañías por preservar su liquidez, los fondos activistas tienen menos opciones. No obstante, algunos activistas relevantes como Icahn y Starboard han mantenido su nivel de actividad en plena crisis sanitaria.
“Se espera que solo las empresas activistas más sofisticadas y bien capitalizadas salgan de la crisis relativamente indemnes, ya que las empresas más pequeñas están sujetas a salidas de capital constantes”, advierten desde Lazard. Si bien los activistas se enfrentarán a nuevos obstáculos con el aumento de la actividad de las píldoras de veneno y la participación del gobierno en la equidad, desde Lazard esperan que la actividad aumente considerablemente después de la crisis sanitaria.
Implicaciones de la crisis sanitaria en el ESG
Por otro lado, la gestora destaca que los grandes fondos indexados han reforzado sus expectativas en cuanto a sostenibilidad y han proporcionado más especificidad sobre cómo las empresas deben informar y responder. Así, señalan que el progreso no debe reducirse por la pandemia.
“En un momento de crisis, donde las deficiencias de gobernanza quedan a descubierto, los inversores buscarán comprender qué acciones han tomado las empresas en respuesta a la pandemia, particularmente en lo que se refiere a la gestión del capital humano, la compensación ejecutiva y la estrategia comercial”, aseguran desde Lazard.
Asimismo, y pesar del caos del mercado, los criterios ESG y los fondos sostenibles han superado a los fondos convencionales a nivel mundial en el primer trimestre. “El fuerte rendimiento del primer trimestre contradice las últimas observaciones que etiquetaban la sostenibilidad como un ‘bien de lujo’”, asegura el informe.
Pixabay CC0 Public Domain. La negociación de ETFs en tiempos volátiles
Ante las circunstancias excepcionales creadas por la pandemia del COVID-19, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) ha decidido retrasar las fechas de publicación de los cálculos anuales de transparencia de los instrumentos de non equity distintos de bonos y del volumen de negociación total para los cálculos trimestrales de los internalizadores sistemáticos en derivados, productos de financiación estructurada y derechos de emisión. Estas pasarán a emitirse el 15 julio y el 1 de agosto, respectivamente.
“La ESMA entiende que el cumplimiento de las obligaciones de transparencia que establece MiFID II podría crear, de forma involuntaria y en las circunstancias actuales, un riesgo operacional para los participantes del mercado”, aseguran desde la autoridad europea. Por ello, y aunque reconoce la importancia de la publicación de los cálculos de transparencia, creen que se debe considerar las dificultades que están afrontando estos participantes.
Hasta ahora, el 30 de abril se debían publicar, para instrumentos de non equity distintos de bonos, los cálculos anuales de liquidez, umbrales de elevado tamaño (LIS, por sus siglas en inglés), y volumen específico para el instrumento financiero (SSTI, por sus siglas en inglés). Sin embargo, la ESMA amplía su plazo de publicación hasta el 15 de julio y se aplicarán a partir del 15 de septiembre. Entretanto, se continuarán utilizando los cálculos de transparencia transitorios en vigor hasta este momento (TTC, por sus siglas en inglés).
Por el contrario, con respecto a los bonos, se mantienen las fechas de los cálculos de transparencia al no ser procesos nuevos para los participantes del mercado. Así, el 1 de mayo, se publicarán los cálculos trimestrales de liquidez, que entrarán en vigor el 16 de ese mismo mes. Por otro lado, los cálculos anuales de los nuevos umbrales LIS y SSTI para bonos se publicarán el 30 de abril y se aplicarán a partir del 1 de mayo.
Asimismo, la publicación de los volúmenes de negociación total en derivados, productos de financiación estructurada y derechos de emisión necesarios para el cálculo del régimen de internalizador sistemático, se retrasa hasta el 1 de agosto. En consecuencia, estos se aplicarán a partir del 15 de septiembre.
Pixabay CC0 Public DomainLifeofbreath. Lifeofbreath
La renta variable estadounidense subió a la montaña rusa de la esperanza de la recuperación económica frente a una segunda ola de temores al coronavirus durante el mes de junio, que terminó en terreno positivo, tanto para el mes como para el segundo trimestre, y que obtuvo el mejor retorno desde el cuarto trimestre de 1998.
El 8 de junio, la Oficina Nacional de Investigación Económica, un grupo privado de investigación económica reconocido como el árbitro para determinar las fechas de inicio y finalización de los ciclos económicos de Estados Unidos anunció que su Comité de Fechas de Ciclos Económicos “ha determinado que se produjo un pico en la actividad económica mensual en la economía de los Estados Unidos en febrero de 2020. El pico marca el final de la expansión que comenzó en junio de 2009 y el comienzo de una recesión. La expansión duró 128 meses, la más larga en la historia de los ciclos económicos de los Estados Unidos desde 1854”.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, concluyó su testimonio del 30 de junio diciendo: “Entendemos que el trabajo de la Reserva Federal afecta a comunidades, familias y negocios en todo el país. Todo lo que hacemos está al servicio de nuestra misión pública. Estamos comprometidos a utilizar nuestra gama completa de herramientas para apoyar la economía y ayudar a asegurar que la recuperación de este difícil período sea lo más sólida posible”.
Si el crecimiento de Estados Unidos continúa recuperándose a partir de aquí, la recesión actual puede llegar a ser una de las más agudas y cortas registradas. Algunos de los catalizadores a corto plazo que probablemente determinarán si la economía de EE.UU. ha entrado en una expansión sostenible incluyen la secuencia de resultados durante el segundo trimestre (junio mejor que mayo mejor que abril), los principales indicadores trazables dentro de los sectores de servicios más importantes, el proyecto de ley de estímulo de la fase 4 -que se estima en un billón de dólares-, el gasto en infraestructura, la dinámica de empleo, una segunda ola de COVID-19 y el progreso de la vacuna, la economía de China y la dinámica de las elecciones presidenciales de Estados Unidos en noviembre con un enfoque en las tasas impositivas corporativas e individuales.
Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli.
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
Gamco arbitraje de fusión
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
Gamco all cap value
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.
Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
