Pixabay CC0 Public Domain. Análisis sobre la rotación táctica de carteras con SSGA
De la mano de los responsables de Estrategia y Análisis en EMEA Altaf Kassam en State Street Global Advisors y Antoine Lesné en SPDR ETFs, la gestora analizará la rotación táctica y estratégica de carteras en su próximo webinar.
El 16 de junio a las 10:30 horas, compartirán los cambios tácticos más recientes del equipo de inversión, así como sus puntos de vista a largo plazo.
Además, Kassam y Lesné debatirán la reciente rotación de rentabilidades y la medida en que ésta ha sido respaldada por flujos; examinarán las tendencias a más largo plazo en las herramientas de asignación de activos y discutirán la mayor participación en deuda indexada a medida que los inversores vuelven a incorporar crédito en sus carteras.
El registro al evento, que estará disponible bajo demanda, está disponible en el siguiente enlace.
Pixabay CC0 Public Domain. Los aristócratas del dividendo como estrategia para el panorama actual
El próximo 9 de junio, a las 14:30 horas, State Street Global Advisors (SSGA) organiza su webinar bajo el título «Trabajando desde casa con SPDR ETFs: los aristócratas del dividendo».
Phillip Brzenk, Senior Director Strategy Product Management de S&P Dow Jones, y Ryan Reardon, estratega en SPDR ETF en SSGA, debatirán por qué las estrategias de aristócratas del dividendo (dividend aristocrats) son únicas para el entorno actual, ya que estas estrategias buscan proporcionar mayores rendimientos a través del pago estable de dividendos.
Con una duración aproximada de 30 minutos, el registro para esta conferencia está disponible en el siguiente enlace. Además, el contenido estará disponible bajo demanda.
Foto cedida. Los depósitos bancarios europeos desafían al coronavirus
En marzo, mes del estallido de la crisis del COVID-19 en Europa, los ahorradores de las mayores economías de la zona euro ingresaron más dinero en sus cuentas de depósito. Así lo muestra el último análisis de Deposit Solutions, empresa fintech con sede en Hamburgo. Los datos prueban que los ahorradores utilizan los depósitos como refugio en momentos de incertidumbre, pues la protección compensa la baja rentabilidad que ofrecen, un capital que potencialmente podría destinares a otros vehículos de inversión en momentos en los que la aversión al riesgo baje.
De hecho, la relación entre el capital que va a depósitos y a fondos suele ser inversa: en España, se depositaron 10.000 millones de euros adicionales en las cuentas de depósito en marzo, frente a los 5.600 millones que salieron de productos de inversión como los fondos, si bien en abril esas cifras se moderaron.
Mientras, en Italia se alcanzaron los 17.000 millones y Francia registró más de 19.000 millones de euros. Incluyendo todas las entradas y salidas, el volumen de los depósitos en los bancos de la zona euro aumentó en 43.000 millones de euros en marzo de 2020, según el informe (mientras salieron más de 313.000 millones de fondos UCITS). Una cifra que, si la situación mejora más adelante, podría buscar vehículos de inversión con algo más de riesgo y rentabilidad.
“Tanto los ahorradores como los bancos europeos recurren a productos de depósito en tiempos de crisis”, asegura Ricardo Guimarães da Costa, director para Iberia de Deposit Solutions. Por un lado, los ahorradores buscan protección contra el impacto económico sobre los mercados de valores de la crisis sanitaria y la seguridad de los depósitos garantizados. A su vez, Guimarães da Costa señala que los bancos reciben una financiación estable y segura, “lo que resulta especialmente valioso en tiempos de volatilidad de los mercados financieros”.
Actualmente, en las cuentas de depósito de los bancos de la zona euro están invertidos más de 7,8 billones de euros. Según la fintech, solo 750.000 millones de estos se añadieron en los últimos dos años. Los bancos alemanes controlan el mayor volumen de depósitos de clientes en Europa con 2,4 billones.
España ocupa el cuarto lugar en el ranking, detrás de Francia e Italia, con 857.000 millones de euros en depósitos, una cifra que más que triplica el patrimonio en fondos de inversión.
¿Comportamiento similar al de 2008?
Según el informe, durante el mes de marzo, Alemania se convirtió en uno de los pocos países de la zona euro en el que los clientes bancarios invirtieron menos dinero en depósitos que en el mes anterior, con una disminución del 0,4%. Los datos demuestran un comportamiento similar al que se pudo observar ya en septiembre de 2008, el momento del pico de la crisis financiera después de la quiebra de Lehman Brothers, cuando los alemanes retiraron también un 0,4% (unos 6.000 millones de euros) más de sus cuentas de lo que ingresaron.
Por el contrario, el informe destaca que, en otros países de la zona Euro, existen diferencias significativas entre las crisis de 2008 y la crisis de 2020. Los Países Bajos, Francia y España también experimentaron una retirada de dinero de cuentas de depósito en septiembre de 2008; sin embargo, en marzo de 2020, los tres países han sido depositantes netos. En España, por el contrario, salieron de los fondos de inversión cerca de 6.000 millones de euros.
Otra diferencia importante es que en los meses anteriores a septiembre de 2008, los depósitos netos en las cuentas de depósito ya habían empezado a caer de forma continuada y alcanzaron su punto más bajo con la quiebra de Lehman Brothers. Sin embargo, en 2020, el crecimiento del volumen de los depósitos en la zona Euro se ha mantenido estable tanto antes de la crisis del coronavirus como en el momento de su aparición, según los datos de la fintech.
El análisis de Deposit Solutions está basado en datos del Banco Central Europeo que están disponibles públicamente, y que la compañía ha recopilado, analizado y evaluado para determinar la evolución mensual de los volúmenes de depósitos minoristas de los bancos de la zona del euro en el período comprendido entre enero de 2008 y marzo de 2020. Los depósitos minoristas se definen como los productos de depósitos de todo tipo para el consumidor, por ejemplo cuentas corrientes, libretas de ahorro, depósitos a la vista o depósitos a plazo fijo.
Pixabay CC0 Public Domain. A esta recuperación le queda recorrido
Con una perspectiva histórica de las diferencias entre el COVID-19 y otras crisis anteriores, Amlan Roy, director de Análisis de Macro Política Global en State Street Global Advisors (SSGA), y Gunjan Chauhan, director global de SPDR Capital Markets en State Street Global Advisors, debatirán en el próximo webinar de SSGA por qué esta crisis es diferente, qué sectores ofrecen potencial de crecimiento y por qué los ETFs desempeñarán un papel primordial.
El evento tendrá lugar el 4 de junio a las 12:00 horas y su duración será de 30 minutos.
El registro está disponible a través del siguienteenlacey se podrá acceder al contenido de forma posterior a demanda.
Foto cedidaDaniel Lacalle, economista jefe de Tressis. Daniel Lacalle, economista jefe de Tresssis
Los expertos de Tressis recomiendan cautela. A pesar de que las bolsas muestren cierto optimismo, desde la entidad recuerdan que hay ciertos acontecimientos que se han olvidado pero que siguen latentes. “Estamos moderando el riesgo porque creemos que hay bastantes factores que pueden volver a cobrar protagonismo”, ha explicado Daniel Lacalle, economista jefe de la entidad.En su opinión, en las últimas sesiones se están obviando algunas situaciones como la tensión entre EE.UU. y China, Hong Kong o la fecha del 30 de junio (la firma del acuerdo comercial entre el Reino Unido y la Unión Europea).
Ante este escenario, aseguran que han mantenido la diversificación, exposición a dólar, al oro y la preferencia por los sectores que consideran que serán protagonistas en el futuro: la digitalización, la sostenibilidad, la salud y la demografía. “Estos rebotes de mercado nos permiten reorientar las carteras, pero debemos evitar los cantos de sirena y reorientar a sectores que están caros, pero porque lo merecen”, añade.
Asimismo, Lacalle ha criticado el papel del value durante la crisis. “La primera lección de la crisis es que lo que parece barato no esta tan barato y puede bajar mucho más. Los sectores value no solo no han protegido si no que han sido los primeros y los que más han caído. Lo que te ha demostrado la crisis es que orientar la cartera a los sectores ópticamente baratos genera volatilidad y no te protege en los mercados bajistas”, apunta.
Por su parte, José Miguel Maté, consejero delegado de Tressis, a raíz de los datos que reflejan fuertes salidas de los fondos de inversión durante los meses más duros de la pandemia y la actual tímida reincorporación, ha querido poner en valor el papel del asesoramiento profesional. “Dejarse llevar en los momentos de pánico o euforia es muy peligroso para los ahorradores o inversores particulares. El corto plazo te lleva a salidas en el peor momento y entradas cuando el mercado ya ha subido. Es importante inculcar la necesidad de formación y planificación”.
2008 vs 2020
Para los expertos, realizar un análisis de esta crisis es bastante difícil por la gran incertidumbre que la rodea. “Nunca ha pasado nada similar, algo que empezó como una crisis local centrada en una ciudad de China y que parecía que sería una crisis coyuntural de corta duración se ha convertido en una crisis global y de una duración más larga de la que se podía prever. Ha habido un efecto dominó y la crisis se ha desplegado en varios países y no al mismo tiempo, lo que dificulta el análisis”, explica Lacalle.
Según el experto, se ha convertido en una crisis de demanda que afecta a todos los sectores. “Esto es muy relevante, el sector servicios había compensado la crisis industrial o de manufacturas y ahora es este el que se ha visto más afectado y hace que algunos países muy dependientes del sector turístico y las exportaciones, como España, se vean más afectados”, aclara.
A su parecer, la actividad a nivel global ha quedado unida a un factor que no es económico, como es el frente sanitario y todo gira en torno a él. “Esto ha abierto un debate, libertad vs salud y ahora lo veremos entre la salud y la economía. La incertidumbre que genera esta incógnita de la crisis provoca, ante la falta de referentes, una gran incertidumbre y la incertidumbre es el peor enemigo de los mercados”, detalla.
Desde Tressis descartan que el confinamiento no tenga un impacto a largo plazo y sitúan la recuperación del PIB entre finales de 2021 y principios de 2022. Respecto a la salida de la crisis, Lacalle ha recordado que las salidas en forma de “L” son más habituales de lo que se cree. “Es lo más frecuente, el crecimiento de la productividad salarios e inversión es más pobre y lento. Además, hay que tener en cuenta que en esta crisis se ha generado un aumento enorme de la diferenciación entre capacidad productiva y producción, por lo que es difícil que las empresas inviertan o consuman mucho más”, explica.
En este sentido, la entidad estima un crecimiento del PIB en España de los “más bajos vistos en décadas” y en la eurozona pronostica una caída entre el 8% y 8,5%, siendo estas “estimaciones cautelosas”. Ante este contexto, apuntan que el crecimiento de la eurozona no se recuperará hasta 2022.
Estas previsiones están muy afectadas por los volúmenes de paro que tanto España como la eurozona han alcanzado. “En España, al menos el 30% de la población activa tiene alguna forma de desempleo y en la UE alrededor del doble con el que cerró el año pasado”, explica Lacalle. “El paro es importante a la hora de pensar en la recuperación por el efecto del consumo. En 2019, lo que mantenía a la eurozona fuera de la recesión era el consumo y los servicios. La recuperación va a depender de cómo se reabsorba el desempleo”, añade.
Respecto a la comparación que automáticamente tendemos a hacer de esta crisis con la anterior, Lacalle considera que el cierre forzoso de la economía no tiene el mismo resultado que el pinchazo de una burbuja o un sector. «Aquí lo que ha ocurrido es que el cierre ha generado un problema de solvencia en el sector empresarial”, aclara.
“El problema ahora es que al llevar al cierre forzoso creas un problema de solvencia que no se soluciona con liquidez, esa liquidez se va a gasto corriente y a sectores que ya tenían acceso a deuda, pero los sectores que no estaban endeudados están cayendo como moscas en un mar de liquidez. Los gobiernos toman medidas fiscales muy agresivas y se van a financiar gasto corriente (sanidad, aumento del paro) y, por otro lado, a rescatar sectores que ya eran zombis en 2017, 2018 y 2019. Estás inyectando una cantidad de dinero en el sitio equivocado para generar crecimiento y productividad”, critica.
Pixabay CC0 Public Domain. Preqin compra Colmore, firma tecnológica de servicios y gestión de mercados privados
Pictet AM lanza el fondo Pictet-Family que invierte en empresas familiares en todo el mundo, incluyendo mercados emergentes, y sin restricciones por sectores. El fondo, en formato UCITS y registrado en España, estará gestionado por Alain Caffort y Cyril Benier.
Según explica la gestora, esta nueva estrategia en euros, valoración y liquidez diarias, tiene como objetivo la revalorización del capital, para ello invierte en empresas de todo el mundo controladas por sus fundadores o familias, incluyendo firmas de mercados emergentes. El universo está formado por unas 500 empresas cotizadas en las que, al menos, el 30% de los derechos de voto corresponden a un particular, a menudo el fundador o la familia.
Pictet Family procede del reposicionamiento del fondo Pictet–Small Cap Europe, que existía desde julio de 2001 y que ya invertía en empresas familiares (cerca del 25% de la cartera al finalizar 2019). Por su parte Pictet Family se centra exclusivamente en el ámbito de la empresa familiar, sin restricción geográfica, sectorial o por capitalización bursátil. Se trata de un universo de empresas tan diversas como Hermes, L´Oreal, LVMH, Roche, Grifols, Puma, H&M, Walmart, Heineken, Remy Cointreau, Essilor Luxotica, Carl-Zeiss, Shopify, América Móvil, Rakuten, Dassault Systems o Thomson Reuters (gráfico al final).
El fondo estará co-gestionado por Alain Caffort y Cyril Benier, que actualmente están al frente del equipo del fondo en Ginebra. Según Caffort, hay un fuerte vínculo cultural entre Pictet y la nueva estrategia. “Pictet es una sociedad familiar que comparte muchos de los rasgos que caracterizan a las empresas en que invierte el fondo. Cerca de 20% de las empresas del índice MSCI All Country World están controladas por el fundador o la familia, pero había muy pocas opciones de inversión capaces de aprovechar las fortalezas de las empresas familiares en renta variable mundial. Pictet Family tiene la vocación de llenar ese vacío”, apunta.
El fondo integra los criterios ESG para determinar el peso de cada empresa en cartera, donde el criterio de gobernanza tiene especial relevancia. La cartera final está formada por 40-60 compañías y muestra mayor peso en consumo discrecional que el índice MSCI ACWI, incluyendo grandes empresas de bienes de lujo, así como servicios de comunicación y consumo básico. Energía y finanzas están infra ponderados. Su distribución regional global resulta más equilibrada que el índice y muestra mayor exposición a “crecimiento de calidad” y menor a “valor”.
Desde la gestora destacan que este tipo de activo resulta muy atractivo y que, según diversos estudios, las sociedades familiares son generalmente más rentables. Tienen carácter emprendedor y a menudo destacan por innovaciones o transformaciones radicales. Su gestión es la del “buen padre de familia”, en beneficio de la siguiente generación. A ello se añade el componente socioemocional. La mayor parte de la riqueza y reputación de los propietarios está en la empresa y los intereses están alineados.
“Se trata de propietarios activos e involucrados, con fuerte sentido de la responsabilidad social. Estas empresas a menudo reinvierten una proporción mayor de beneficios que sus pares, con estricta disciplina financiera. La estabilidad de su propiedad permite la gestión a largo plazo, en lugar de obsesionarse con los beneficios del próximo trimestre. Gran cantidad de investigaciones muestran que estas empresas tienen mayores márgenes de beneficio que las no familiares y menor apalancamiento. Tienden a superar a sus pares cotizadas en rentabilidad, incluso tras ajustar el efecto pequeña empresa”, destacan desde la gestora.
Pixabay CC0 Public Domain. Schroders se une a la iniciativa Global Impact Investing Network (GIIN)
ClearBridge Investments y RARE Infrastructure, filiales de Legg Mason, han completado la integración de sus negocios. Según ha explicado la gestora, con este paso, que anunció en mayo de 2019, pretende crear eficiencias operativas y oportunidades de crecimiento para ambas firmas.
En un comunicado, la gestora apunta que esta integración mejorará la distribución, el negocio y la escala de ClearBridge, gestora de renta variable, y de RARE Infrastructure, especializada en la gestión de activos de infraestructuras cotizadas. En el caso de ClearBridge Investments este movimiento le permitirá ampliar su plataforma de renta variable global y diversificar su oferta de productos.
Para RARE Infrastructure, el acuerdo le dará acceso a un mayor conjunto de recursos para dirigirse al mercado institucional, donde los activos reales están en un momento de crecimiento dentro de las carteras de los clientes. Según explica la firma, la capacidad de RARE Infrastructure de atraer y retener un equipo de inversión con talento se apoyará desde la organización con recursos y equipos con dilatada experiencia, sin perder la autonomía de cada uno de los equipos de inversión.
Actualmente, RARE Infrastructure gestiona varias estrategias de infraestructura cotizadas incluyendo dos de sus fondos insignia, el Legg Mason RARE Infrastructure Value Fund y el Legg Mason IF RARE Global Infrastructure Income Fund. Este último se lanzó en el mercado del Reino Unido en 2016 con el objetivo de generar un rendimiento sostenible y ha proporcionado un rendimiento de distribución histórico de más del 5% hasta el 30 de abril de 2020. En tres años, el fondo ha entregado un rendimiento del 19,4%, frente a una ganancia del 4,1% para el sector de la IA Global Equity Income.
Como parte de la integración, el nombre de los fondos RARE Infrastructure cambiará a partir del 29 de junio de 2020. Así, Legg Mason IF RARE Global Infrastructure Income Fund pasará a llamarse Legg Mason IF ClearBridge Global Infrastructure Income Fund; Legg Mason RARE Infrastructure Value Fund se denomirá a partir de junio Legg Mason ClearBridge Infrastructure Value Fund; y, por último, Legg Mason RARE Emerging Markets Infrastructure Fund pasará a denominarse Legg Mason ClearBridge Emerging Markets Infrastructure Fund.
En opinión de Terrence Murphy, CEO de ClearBridge Investments, ambas firmas comparten el enfoque de creación de carteras activas y diferenciadas, mantienen de una cultura que apoya la autonomía de las inversiones y la alineación intereses para mejorar los resultados de los clientes.
«ClearBridge Investments y RARE Infrastructure gestionan carteras concentradas y orientadas a los fundamentos y que integran los criterios ESG, por lo que busca producir resultados diferenciados para los mercados más amplios. Nuestro supone una clara oportunidad para mejorar ambos equipos al trabajar juntos como un grupo, mientras que nos permite continuar manteniendo la independencia de los equipos de inversión, que están alineados con ofrecer las mejores soluciones de inversión para nuestros clientes”, añade Nick Langley, cofundador y gerente senior de carteras de RARE Infrastructure
Pixabay CC0 Public Domain. Amundi, Natixis IM, La Française AM y TwentyFour: cuatro ideas sobre dónde hay oportunidades de inversión en renta fija
Janus Henderson Investors ha anunciado el lanzamiento de un fondo multiestrategia global que invierte en activos alternativos diversificados. El fondo, denominado Janus Henderson Global Multi-Strategy Fund*, está gestionado por David Elms y Stephen Cain, radicados en Londres y Denver, respectivamente.
Según ha explicado la gestora, se valdrá del “legado y la experiencia de Janus Henderson en inversión multiestrategia”, con un equipo que gestiona más de 11.600 millones de dólares en activos en todo el mundo. Disponible en formato UCITS, el fondo se venderá fundamentalmente en Europa, Asia Pacífico y Latinoamérica a mayoristas, inversores minoristas e institucionales. Actualmente, la estrategia se gestiona como un fondo de inversión libre (hedge fund) domiciliado en las Islas Caimán y gracias a su lanzamiento, la estrategia es más accesible para inversores de todo el mundo.
El fondo ofrece a los inversores exposición a activos alternativos, a la vez que trata de minimizar el riesgo mediante distintas estrategias de protección de la cartera. Mantiene una correlación mínima con la rentabilidad de las principales clases de activos, ofreciendo a los inversores una protección diversificada dentro de una cartera equilibrada.
El fondo invierte en diversas clases de activos, como renta variable, renta fija, sus derivados asociados y materias primas, en un conjunto complementario de estrategias de inversión. El fondo utiliza una estrategia de protección de la cartera, que trata de generar rentabilidades positivas no correlacionadas durante periodos de tensión en el mercado y permite a las otras estrategias capear las tensiones a corto plazo en el mercado. Las seis estrategias de inversión son:
Arbitraje de bonos convertibles: trata de beneficiarse de los desajustes de precios de los bonos convertibles.
Event driven: trata de aprovechar las ineficiencias de precios relacionadas con eventos corporativos o estructuras de capital.
Neutral con respecto al mercado de renta variable: trata de generar alfa invirtiendo con posiciones largas y cortas en acciones de toda Europa.
Presión de precios: trata de generar rentabilidades proporcionando capital a oportunidades de liquidez.
Transferencia de riesgo: trata de beneficiarse de los desequilibrios entre la oferta y la demanda en el mercado de derivados.
Protección de la cartera: trata de mitigar el riesgo de rentabilidad negativa mediante una estrategia de protección multidimensional.
Desde la gestora aclaran que el fondo trata de generar rentabilidades absolutas positivas, independientemente de las condiciones del mercado, en cualquier periodo de 12 meses, y tiene un objetivo de rentabilidad superior de liquidez + 7% anual, antes de deducir gastos, en cualquier periodo de tres años, con una volatilidad de entre 4%-8%.
“La diversificación funciona bien en los mercados alcistas, pero es poco fiable cuando los mercados bajan, como en marzo de 2020, cuando el pánico de los inversores y la liquidación provoca correlación y todos los activos de riesgo caen de manera sincronizada. Abordamos este problema aplicando un conjunto diversificado de estrategias de protección que tratan de proporcionar rentabilidades positivas en mercados bajistas y que reflejen las estrategias diversificadas de tolerancia al riesgo que empleamos para generar rentabilidades en mercados normales”, apunta David Elms, gestor de carteras.
Por su parte, Ignacio de la Maza, director EMEA del canal intermediario y Latinoamérica, explica que “las clases de activos alternativos diversificados constituyen una inversión interesante y donde observamos cada vez un mayor apetito por parte de los clientes, que tratan de ampliar las fuentes de rentabilidad de sus carteras. Este fondo aprovecha nuestros conocimientos y experiencia en todo el negocio, invirtiendo en un amplio conjunto de estrategias que ofrecen a nuestro experimentado equipo de gestión la flexibilidad y la capacidad de aprovechar oportunidades durante distintos ciclos del mercado, a la vez que reducen la exposición al riesgo durante mercados volátiles”.
Diversificación y activos alternativos
En opinión de los gestores, la diversificación de las carteras se ha convertido en un reto. Reconocen que funciona bien mientras los mercados están “normales”, es decir cuando hay alzas, están planos o tienen ligeras caídas, pero no tan bien cuando los activos e inversores están bajo tanta presión como ahora mismo. “La diversificación sufre en mercados estresados, con el resultado de que la mayoría de los activos caen juntos y se pierden los beneficios de la diversificación, justo cuando los inversores más los necesitan”, afirman.
Los gestores de la firma proponen en este fondo una serie de estrategias diseñadas para buscar rentabilidad en los mercados más estresados. “Tenemos una diversificación en nuestra protección que refleja la diversificación que tenemos a través de las estrategias tradicionales de riesgo que están diseñadas para hacer dinero en los mercados normales”, matizan.
En el contexto actual, son pocos los activos que pueden “proteger”, en un sentido clásico, la cartera. Por eso, David Elms y Stephen Cain explican que su enfoque de protección consiste en invertir en estrategias como la volatilidad a largo plazo, la macro discrecional y el seguimiento de tendencias que ofrecen rendimientos convexos, y no en una visión de activos refugio como tal.
Un enfoque que ellos consideran fundamental dado cómo están viviendo los inversores la crisis que el COVID-19 ha generado en los mercados. Por lo general, la alta volatilidad crea temor en los inversores, ya sea a través de las emociones de los inversores humanos, o a través de algoritmos cuantitativos de desapalancamiento, lo que lleva a vender activos porque sus modelos les dicen que su cartera ha superado el riesgo objetivo. En su opinión, “esto tiende a significar es la volatilidad es más alta en la parte inferior del ciclo del precios de los activos. Hemos llegado al fondo del mercado de activos a corto plazo asociado con COVID-19, pero todavía hay desafíos por delante. Seguimos siendo cautelosos tanto en las perspectivas de los mercados como en la economía real, y creemos que el rebote del mercado crea una oportunidad para que los inversores remodelen sus carteras y se aseguren de que están adecuadamente posicionados para los desafíos que se avecinan”, afirman.
Para los gestores, otra clave de este fondo es su apuesta por los activos alternativos. “Creemos que una cartera alternativa bien diseñada puede ofrecer en este momento es una expectativa de rendimientos positivos, pero sin correlación con los demás activos que tradicionalmente están en manos de los inversores. Los rendimientos positivos y la ausencia de correlación, sobre todo en los mercados a la baja, son el resultado crítico de una cartera alternativa”, explican.
*El producto no está aun registrado para la venta en España pero está actualmente en proceso de estarlo.
Pixabay CC0 Public Domain. La mayoría de los gestores de renta variable europeos no lograron batir al índice S&P Europe 350 durante el primer trimestre de 2020
Los gestores activos no han sido capaces de dar una respuesta óptima a los inversores durante este evento de mercado, que ha golpeado el primer trimestre de 2020 y cuyo impacto aún queda por terminar de valorar. Según los datos recogidos por S&P, la mayoría de los gestores activos europeos no han logrado batir su índice de referencia, el S&P Europe 360, durante los primeros tres meses de 2020.
Desde S&P señalan que la gran proporción de fondos activos que han tenido un desempeño por debajo de sus índices de referencia en marzo de 2020 sugeriría que, a pesar de su capacidad para entender el mercado y extraer valor, los gestores activos no lograron hacerlo mejor que los índices. “Esto es un hecho contrario a la creencia generalizada de que en un contexto de volatilidad alta de mercado, los gestores activos obtienen un rendimiento superior”, apuntan desde S&P Global.
El dato es significativo. Durante el primer trimestre de 2020, en rendimiento de los fondos sufrieron una caída del 22,7%, frente al 22,4% que descendieron los índices. El porcentaje es similar, por lo que se puede afirmar que los gestores activos se comportaron algo peor que el mercado.
Según los datos de S&P Global, esta es una tendencia que comenzó en marzo cuando, al acabar el mes, los fondos europeos perdieron un 15,5%, mientras que la caída del índice de referencia era un 14,1%. “Marzo pasará a la historia de la bolsa europea como uno de los meses más volátiles de la historia, superado solo por octubre de 2008”, matizan. Por lo contrario, tanto en enero como en febrero, los fondos lo hicieron mejor que sus índices de referencia.
Un mes antes, a finales de febrero de 2020, los rendimientos de los fondos europeos bajaron un 7,7%, comportándose ligeramente mejor que el índice de referencia, que cayó un 8,6%. En este punto, los analistas de S&P Global consideran que puede haber parecido que los gestores de fondos activos tenían la ventaja y estaban bien situados para continuar este rendimiento superior en marzo.
“Como la crisis de COVID-19 aún no ha terminado y la volatilidad sigue siendo alta, queda preguntarse si empezarán a mostrarse las habilidades de los gestores de fondos o los índices de referencia pasivos seguirán superando a la mayoría. Habrá que permanecer atento al SPIVA Europe Mid-Year 2020 Scorecardpara saber más”, afirma Andrew Cairns, analista senior de S&P Dow Jones Indices.
Pixabay CC0 Public Domain. Generación X: en busca de una solución eficiente para la generación escéptica
En opinión de Paul Benson, gestor de fondos de Mellon, parte de BNY Mellon IM, para quienes nacieron durante la vorágine política y económica de los años setenta y ochenta, el futuro de la inversión podría pasar por un enfoque que combine datos y tecnología. Las nuevas generaciones de inversores son todo un reto para las gestoras en parte por su “escepticismo”.
Según su experiencia, los inversores que muestran un sano escepticismo hacia la ortodoxia financiera podrían verse recompensados si adoptan enfoques menos tradicionales en renta fija. Benson señala que, mientras que la generación X solo representa una cuarta parte de la población de EE. UU., su cuota de riqueza es mucho mayor. “Además, es la generación sándwich, responsable de cuidar tanto de sus hijos como de sus padres mayores”, matiza el gestor.
Esta doble responsabilidad convierte la estabilidad financiera en uno de los principales objetivos de la generación X. Sin embargo, como hemos visto a lo largo de la última década, los inversores ya no pueden confiar en que la renta fija tradicional proporcionará las rentabilidades del 4%-5% que venía generando en el pasado. “En el mercado actual, hay que pagar por tener efectivo. No es de extrañar que los hijos de los baby boomers se sientan engañados”, apunta Benson.
Afortunadamente, el cambio y la disrupción no son nada nuevo para la generación que creció con la Guerra Fría, la caída del muro de Berlín, el nacimiento de internet y el advenimiento de la era digital. Según explica el gestor “la generación X sabe gestionar el cambio. No temen alterar y desafiar las normas existentes. Están preparados para preguntarse si existe una forma mejor de hacer las cosas, si tienen que confiar sin más en cómo se han hecho las cosas hasta ahora y si pueden ser escépticos sobre lo que nos dicen los profesionales financieros”.
La solución de Benson pasa por recurrir a los datos y la tecnología para abordar el problema de las bajas rentabilidades. “¿Existen nichos y anomalías en partes específicas del mercado que podamos aprovechar? Si analizamos el mercado desde una perspectiva cuantitativa, ¿podemos encontrar una manera de replicar o superar la rentabilidad del índice combinando gestión activa y pasiva?”, se pregunta el gestor.
Según Benson, ese es el objetivo de la estrategia de beta eficiente de Mellon. Por ejemplo, en el espacio de la deuda de alto rendimiento, o high yield, los gestores activos llevan años sin poder superar sus respectivos índices de referencia. Esto puede deberse en parte a los costes de negociación que conllevan las estrategias activas pero también a la dificultad para negociar cuando solo el 25% del índice cambia de manos en un día cualquiera. “Como gestor activo, estás en desventaja frente al índice desde el primer momento. Antes de hacer nada más, tendría que generar 50 puntos básicos de alfa solo para igualar la rentabilidad del índice”, afirma.
Para Benson, la solución consiste en adoptar un enfoque híbrido que combine gestión activa y pasiva con tecnología para replicar el índice subyacente utilizando cestas de operaciones. De esta forma, la estrategia elimina algunos de los problemas asociados a un enfoque puramente activo. Por otra parte, la aplicación del modelo de crédito propio de Mellon persigue limitar la exposición a posiciones que estén demasiado caras o que presenten un riesgo de impago demasiado elevado. “Aun así, podemos elegir entre más de 1.700 bonos para añadir a esa cesta de operaciones. Lo que resulta más que suficiente para replicar la beta del índice. Si logramos añadir 30-50 puntos básicos de alfa al año, la estrategia resulta claramente interesante para los inversores que desean invertir en high yield con menos incertidumbre”, concluye Benson
