“No hay forma de determinar con exactitud en este momento cuánto daño causará el COVID-19 a la economía global”, asegura el último informe de Bain & Company: The Impact of Covid-19 on Private Equity. No obstante, desde la consultora destacan que examinar con detalle el impacto de crisis económicas anteriores puede proporcionar pistas sobre el comportamiento del sector del capital riesgo (PE) en un período de rápida contracción económica.
Así, el informe analiza cómo la crisis financiera global de 2008-09 afectó la actividad de la industria y compara las diferencias existentes entre este escenario y la situación económica actual que podrían conducir a resultados distintos en la negociación de operaciones, salidas, levantamiento de fondos y retornos. “No cabe duda de que la tendencia de crecimiento y grandes rendimientos en la industria del PE va a detenerse, al menos en el corto plazo”, advierte el informe. Sin embargo, destaca que la historia y las condiciones actuales sugieren que los fondos no se quedarán quietos por mucho tiempo.
Debido a la crisis financiera mundial de 2008, la negociación de acuerdos se redujo drásticamente. En consecuencia, la crisis provocada por el COVID-19 también debería desencadenar una contracción sustancial. A raíz del repentino e impredecible shock de la demanda, los general partners (GP) se han posicionado en un “modo de evaluación”, en el que buscan diagnosticar desafíos y estabilizar sus carteras.
Mientras, los vendedores son reacios a desprenderse de los activos debido a la fuerte caída en los valores de capital. “La combinación de extrema volatilidad del mercado e incertidumbre conduce rápidamente a un desajuste en las expectativas del comprador y el vendedor. Esta circunstancia ya está ralentizando las transacciones”, aseguran desde Bain & Company.
“En el caso de España, como internacionalmente, es difícil determinar el impacto que el COVID-19 tendrá en la industria del capital riesgo ya que este dependerá en gran medida de la duración de la crisis y de la curva de recuperación económica posterior”, subraya Cira Cuberes, socia de PE de Bain & Company. No obstante, la experta asegura que, a corto plazo, esperan una disminución en el número de las transacciones motivado por la incertidumbre y volatilidad del contexto económico. Asimismo, también contemplan una menor claridad respecto al acceso a deuda, reducción del número de procesos (ya que las valoraciones bajarán y los vendedores intentarán posponer sus salidas), y foco de los fondos hacia sus empresas de portfolio, especialmente aquellas con mayores dificultades.
Sin embargo, Cuberes afirma que “estamos en un momento récord de capital disponible para invertir, y en un entorno de tipos muy bajos, en el que muchos están buscando ya oportunidades aprovechando posibles valoraciones más bajas”. Además, la experta señala que las transacciones secundarias siguen siendo la principal fuente de origen de deals en España y Europa y, además, se han visto favorecidas por valoraciones altas en los últimos años, 2018 y 2019, que además han sido años récord de inversión.
“En el contexto actual es previsible que los inversores que puedan retrasen las ventas hasta tener una mayor certidumbre económica que permita subir sus valoraciones. Algunas de las tendencias que ya se veían en el mercado europeo, y cada vez más también en España, cobrarán más relevancia a causa del COVID-19: la importancia del rol de los equipos de portfolio y gestión activa de las participadas, un mayor enfoque en la digitalización y automatización, y mayor peso de las inversiones responsables y alineadas con los criterios ESG”, concluye Cuberes.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Qué hay detrás del optimismo que reflejan el rally de las bolsas?
Los mercados se derrumbaron tras ver que la pandemia del COVID-19 era global y que las medidas de contención tendrían importantes consecuencias económicas. Sin embargo, las intervenciones de los bancos centrales y sus planes para inyectar liquidez, tanto del BCE como de la Fed, aliviaron las caídas. Ahora el mercado encauza subidas y un importante rally en algunas bolsas. La gran pregunta es: ¿ha vuelto el optimismo?
Las gestoras coinciden en destacar dos características del rally actual: la volatilidad y la dispersión. “Una prueba de la alta dispersión que estamos viendo en los mercados bursátiles es que las 5 compañías principales del S&P500 han tenido un retorno del 15% durante el último año, mientras las demás 495 han tenido un retorno del -8%”, apunta Christian Rouquerol, director de ventas de Iberia de Tikehau Capital.
En opinión de Benjamin Melman, director de inversión en Edmond de Rothschild AM, las cosas están mejorando, pero los mercados siguen reactivos. Considerando cómo han reaccionado los gobiernos e instituciones monetarias, así como la evolución de la pandemia, considera que, aunque el próximo período parece positivo, los riesgos no han desaparecido y todavía falta una ideas más clara y real del futuro.
“A corto plazo, las cosas solo pueden mejorar. Se han puesto en marcha estímulos masivos tanto fiscales como financieros. Los países siguen suavizando sus restricciones sin que se produzcan incidentes que puedan volver a amenazar la economía, se ha renovado la esperanza de que se encuentre una vacuna y, en el frente europeo, la iniciativa franco-alemana respaldada, en teoría, por la Comisión Europea minimizará el riesgo de una segunda ola en el viejo continente. Debemos seguir vigilando de cerca las tensiones entre China y Estados Unidos, conscientes del riesgo de que estas dos naciones rivales cancelen la fase 1 de su Acuerdo Comercial. A nivel mundial, las cosas definitivamente están mejorando”, explica Melman.
El CIO de Edmond de Rothschild AM defiende esta visión, pero se apoya en una premisa determinante para el inversor: “Es importante no confundir la asignación táctica a corto plazo con la gestión estratégica de la cartera”.
En este mismo matiz de prudencia apunta Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers, al argumentar que parece que el atractivo de la reapertura de las economías es demasiado fuerte para resistirse incluso cuando el virus sigue progresando con bastante rapidez. “Creemos que en el momento actual, los bruscos giros en la actividad económica solo reflejan las reacciones mecánicas del lado de la oferta a los cambios en las restricciones aplicadas en el confinamiento. Estos movimientos, por ejemplo, la inesperada disminución del desempleo en los Estados Unidos el viernes pasado, pueden ser bastante abruptos y podrían interpretarse demasiado pronto como indicios de que las economías están absorbiendo rápidamente el choque de la pandemia. Aún no hemos visto mucho el impacto en la demanda, que sospechamos que durará más tiempo, pero el mercado está cada vez más tentado a valorar las recuperaciones en forma de V”, advierte Moëc.
Para Natixis IM, una de las claves del mercado ahora mismo está siendo los bancos centrales porque, básicamente, los inversores están convencidos de que mantendrán los tipos de inter´s muy bajos. Philippe Waechter, jefe de investigación económica de la gestora Ostrum AM (una gestora de Natixis Investment Managers), además de éste, hay otros cuatro puntos que ayudan a entender el buen funcionamiento del mercado de valores.
“En segundo lugar, los gobiernos y los bancos centrales han establecido planes de financiación¡ para las empresas, préstamos garantizados por el Estado para los gobiernos y facilidades de crédito del banco central del tipo TLTRO para el BCE. Además, los bajos tipos de interés, que se están manteniendo, ayudarán a evitar un choque financiero para las empresas que salgan de la contención. En tercer lugar, los gobiernos y los bancos centrales han puesto en marcha planes de apoyo a las empresas de tamaño considerable para limitar la duración y el riesgo de la pandemia. Y en cuarto lugar, la economía está cambiando. Hemos pasado al trabajo a distancia, y de repente podemos imaginar la economía del mañana, que será una economía más tecnológica, y los inversores quieren apostar por esta nueva economía.
Por último, todos los inversores están convencidos de que, si es necesario, los gobiernos y los bancos centrales irán aún más lejos en su plan de apoyo», añade Waechter a su explicación.
Algunos riesgos
Está claro que la vuelta a la normalidad de algunas economías, las medidas fiscales de los países y la ausencia de repuntes de contagios por COVID-19 han animado los mercados, pero las gestoras advierten que los riesgos persisten. El responsable de AXA IM cree que todavía se necesitará un estímulo político grande y bien diseñado para convertir este rebote en una recuperación sostenida.
El economista subraya: “El momento de la verdad bien podría llegar al final del verano. Seguimos un poco preocupados por los riesgos que algunas de las economías avanzadas han asumido con su ritmo de reapertura, dada la rapidez con que el virus sigue progresando en algunos lugares. Aún así, nuestro escenario base es que para julio la mayoría de los impedimentos administrativos para la actividad económica serían eliminados. Para entonces la mayor parte del rebote mecánico estará hecho. Las empresas seguirán enfrentándose a vientos en contra significativos: incertidumbre sobre la propia pandemia, con la posibilidad de una segunda oleada que, mientras no se disponga de una vacuna, deprimiría la inversión; posible debilidad de la demanda mundial, ya que la actividad en el hemisferio sur podría verse aún afectada por la primera ola de la pandemia; y, por último, un mayor nivel de deuda”.
Para Paolo Zanghieri, economista senior de Generali Investments, los datos macroeconómicos acaban de empezar a mostrar el alcance de las repercusiones económicas. Por ejemplo, se ha vuelto a rebajar la previsión del PIB mundial a -4,8%, con una contracción del 10% en el PIB de la zona del euro. El riesgo que ve el gestor es que un segundo repunte del virus a lo largo del año deje en peor situación a las cifras macro.
“Seguimos preocupados por los riesgos de un segundo repunte de infecciones en otoño. A pesar de las recientes noticias positivas, una nueva vacuna parece que no estará preparada, al menos, hasta dentro de un año. También nos preocupa el deterioro de las relaciones entre los Estados Unidos y China, ya que la intervención de China en Hong Kong se suma al juego de culpas sobre la responsabilidad del brote pandémico, las medidas de los Estados Unidos contra Huawei y la guerra comercial aún no resuelta. Por lo tanto, todavía hay margen para un mayor aumento de los activos de riesgo, pero no de forma significativa”, señala Zanghieri.
Misma valoración realizan desde Eurizon. Según sus perspectivas de mercado mensuales, los principales elementos de riesgo son una recuperación del contagio a nivel mundial o una reactivación más lenta de lo previsto de la economía, tras el levantamiento de las medidas restrictivas.
Pixabay CC0 Public Domain. Eaton Vance Management lanza Calvert ESG Leaders Strategies, una gama de fondos de renta variable para inversores institucionales y profesionales
Eaton Vance Management ha anunciado el lanzamiento de la gama Calvert ESG Leaders Strategies, una nueva serie de estrategias de renta variable para inversores institucionales y profesionales ofrecida por Calvert Research and Management, una subsidiaria de Eaton Vance.
Según ha explicado la firma, esta nueva serie de estrategias estarán co-dirigidas por Jade Huang y Chris Madden, vicepresidentes y gestores de cartera de Calvert Research and Management. Los fondos invertirán en acciones comunes de empresas que sean líderes en el cumplimiento de los criterios ESG, según la experiencia de Calvert Research and Management. Además, la firma tendrá el papel de asesor de inversión en estas estrategias.
En concreto, las siete estrategias que forman esta gama son: Calvert U.S. ESG Leaders; Calvert Tax-Managed U.S. ESG Leaders; Calvert Global ex.-U.S. Developed Markets ESG Leaders; Calvert Tax-Managed Global ex-U.S. Developed Markets ESG Leaders; Calvert Global Developed Markets ESG Leaders; Calvert Tax-Managed Global Developed Markets ESG Leaders, y Calvert Emerging Markets ESG Leaders.
La gama Calvert ESG Leaders Strategies tiene como objetivo invertir en compañías que son líderes o que potencialmente lo son en el cumplimiento de los factores ESG, que la gestora considera determinantes para el desempeño a largo plazo de las acciones. Según explican desde Calvert Research and Management, el proceso de inversión se basa en tres pilares: selección de los valores, optimización de la cartera y compromiso corporativo. En este sentido, la gestora explica que buscan utilizar el compromiso corporativo para fortalecer la forma en que las empresas de la cartera gestionan su exposición al medio ambiente, su impacto social y su proceso de gobernanza, siempre para mejorar los rendimientos de la inversión.
«El sistema de análisis patentado de Calvert, nos permite identificar las empresas que lideran a sus pares en la gestión de los riesgos financieros materiales que conlleva la ESG, y que pueden estar preparadas para aprovechar las oportunidades de negocio gracias a su conocimiento y compromiso con estos criterios. El impacto financiero es un componente crítico del análisis del ESG. Creemos que entender la conexión entre los factores de sostenibilidad y el éxito empresarial distingue a unas empresas de otras, y las posiciona para maniobrar de forma eficiente y eficaz en un mundo en continua evolución», apunta John Streur, presidente y director ejecutivo de Calvert Research and Management.
Por último, desde la gestora matizan que estas estrategias emplean un enfoque de inversión dinámico que aprovecha el análisis cuantitativo y cualitativo y un proceso de construcción de carteras gestionadas por el riesgo, al tiempo que procura efectuar un cambio positivo.
Por su parte, Huang destaca que, a lo largo de la vida de la estrategia, se lleva a cabo un examen cuantitativo de los resultados ESG de estas empresas líderes en las que invierte. “Los resultados indican que las empresas que alcanzaron las mejores puntuaciones en materia de ESG en factores financieros materiales han producido históricamente un rendimiento financiero más fuerte que aquellas con puntuaciones más débiles en materia de ESG. Además, descubrimos que al optimizar las carteras, pudimos posicionar las estrategias para lograr un impacto ambiental y social positivo al aumentar la exposición a empresas con huellas ambientales más sanas y una mayor diversidad de género», concluye.
Foto cedidaJordi Mercader, CEO de inbestMe. inbestMe asegura el 70% de su segunda ronda de financiación de 1 millón de euros
inbestMe asegura el 70% de su segunda ronda de financiación, por un importe de un millón de euros. A través de sus socios fundadores y otros socios estratégicos como GVC Gaesco, que entró en el accionariado el año pasado, el roboadvisor ya ha alcanzado los 700.000 euros. Además, prevén contar con el apoyo de otros business angels, venture capital o inversores privados para completar el 30% restante antes del verano.
Tras esta ampliación, el capital total invertido ascenderá a los 2,9 millones de euros. Además, una vez cerrada la ronda, GVC Gaesco pasará a tener un 9% de participación en la empresa. Aunque habrá que esperar al cierre definitivo de la ronda de financiación para determinar el reparto final del capital, la composición mayoritaria del accionariado seguirá perteneciendo a sus socios fundadores, con cerca del 80% el capital. “Esta operación permite seguir explorando vías de colaboración de negocio en el futuro, pero sin cerrar puertas a otras sinergias que propicie la entrada de nuevos socios”, añaden desde la entidad.
“Nuestra apuesta por la entrada en inbestMe siempre ha ido más allá de una inversión de capital y ha estado marcada desde el primer momento por una visión estratégica para el grupo, ya que nos permite acercarnos a nuevos tipos de clientes y a explorar nuevos canales”, asegura Mª Àngels Vallvé, presidenta de GVC Gaesco.
Un año después de la primera ampliación de capital, inbestMe había duplicado tanto su volumen de clientes como de patrimonio gestionado. El objetivo de esta nueva ampliación es triplicar su cartera de clientes y patrimonio gestionado, así como desarrollar y consolidar su plataforma tecnológica y nuevos productos o servicios. Asimismo, de acuerdo con su plan estratégico de expansión, la compañía contempla una nueva ronda para el próximo año.
“Es pronto para predecir los efectos de la crisis del COVID-19, pero precisamente debido a esta incertidumbre, más que nunca, queremos estar preparados para afrontarla con la fortaleza financiera que nos permita seguir creciendo, consolidando las actuales líneas de negocio y explorando nuevas oportunidades”, afirma el CEO de la compañía, Jordi Mercader.
inbestMe empezó su actividad en marzo de 2017 como agencia de valores supervisada por la CNMV, gestionando carteras de inversión (denominados también roboadvisor), es decir, mediante gestión indexada (o pasiva) digitalizada. Sus superan sistemáticamente en casi cuatro puntos porcentuales la TAE media de los fondos de inversión tradicionales, según los datos de la compañía.
Además, el roboadvisor cuenta con hasta 11 perfiles y 100 carteras eficientes de bajo coste, entre las que se pueden elegir diferentes planes: ETFs, fondos indexados, planes de pensiones, carteras temáticas ISR o value, y tanto en euros como dólares. También ofrece servicios de alto valor añadido (inbestMe Plus) a partir de 100.000 euros, con la posibilidad de ofrecer carteras totalmente personalizadas y ha incorporado un servicio gratuito de análisis de carteras para potenciales nuevos clientes.
La compañía cuenta con una operativa totalmente digitalizada, a través de su página web o en su app.
Pixabay CC0 Public Domain. BBVA AM apoyará la formación de los miembros certificados por EFPA y CFA
BBVA Asset Management llega a un acuerdo con EFPA España y CFA Society España que permitirá a los miembros certificados de ambas asociaciones acumular horas de recertificación para cumplir con los estándares anuales de formación. Así, la gestora ofrecerá, a través de su página web, acceso telemático a artículos, cursos y webinars sobre ahorro e inversión.
Además, tras la visualización de diferentes contenidos online, los miembros certificados de EFPA España (EIA, EIP, EFA y EFP) y de CFA Society España (CFA y CAd) completarán los test correspondientes para validar las horas de formación y recertificación a través de las páginas webs de ambas entidades.
“A través de esta iniciativa, BBVA AM quiere apoyar la formación continua, no solo de sus empleados y los del Grupo BBVA, sino de todos aquellos asesores financieros vinculados a EFPA o a CFA Society Spain que busquen profundizar en el asesoramiento y en un servicio diferencial a sus clientes, en línea con nuestra apuesta por un modelo de relación basado en ofrecer soluciones adecuadas a las necesidades de los clientes en su vida financiera”, subraya Luis Megías, consejero delegado de BBVA AM.
Los contenidos de formación de la gestora también estarán disponibles en #BBVAenCasa, el portal de BBVA. De este modo, BBVA AM aúna esfuerzos con ambas organizaciones para que “los asesores financieros pueden optimizar su cualificación profesional, a través de la formación continua de manera telemática”, destacan desde BBVA AM.
Pixabay CC0 Public Domain. Robeco y RobecoSAM obtienen las mejores calificaciones de Principios para la Inversión Responsable 2020
Durante la crisis sanitaria mundial consecuencia del COVID-19, el 45% de las gestoras ha percibido un mayor interés de los partícipes por la inversión con criterios ESG. Además, según las entidades, los millennials son la generación más concienciada este tido de inversión, seguidos de los centennials y la Generación X.
Estas son algunas de las conclusiones de la X Encuesta del Observatorio Inverco en la que han participado entidades gestoras que representan cerca del 80% del patrimonio total invertido en fondos de inversión. El sondeo refleja la percepción de las gestoras en relación con distintos aspectos: expectativas del sector en 2020, tendencias, educación financiera y perfil del partícipe.
Además, siete de cada diez entidades afirman haber notado mayor interés en aquellos fondos que siguen estos criterios en el último año, destacando el incremento del patrimonio invertido entre inversores con un perfil de riesgo moderado (79%), seguidos de los ahorradores dinámicos (14%) y conservadores (7%). Asimismo, el 60% de las gestoras afirma tener fondos que siguen criterios de inversión socialmente responsable, seis puntos más que en 2019.
Sin embargo, el 58% de las entidades considera que tan solo los inversores institucionales conocen los objetivos y valores detrás este tipo de fondos, frente a un 30% que considera que tienen conocimientos al respecto.
En 2020, el 48% de las firmas encuestadas considera que los fondos de inversión registrarán suscripciones netas a pesar del COVID-19, mientras que el 52% afirma que habrá reembolsos netos. No obstante, el 57% prevé que los reembolsos netos se recuperarán en el segundo semestre del año, mientras que el 33% cree que ocurrirá en la primera mitad de 2021.
“A pesar de encontrarnos en un contexto de máxima volatilidad de los mercados financieros, el ahorrador ha demostrado su capacidad para conservar la calma ante la incertidumbre y mantener sus posiciones en fondos con un horizonte de inversión a medio y largo plazo, lo que favorecerá que las pérdidas latentes en tiempos de crisis se conviertan en ganancias en un futuro”, asegura José Luis Manrique, director de Estudios del Observatorio Inverco. Así, Manrique subraya el asesoramiento, la formación y la diversificación de carteras según el perfil del partícipe como factores clave para aprovechar las oportunidades del mercado a largo plazo.
Por otro lado, las mayores subscripciones tendrán lugar en renta fija, garantizados y monetarios y renta fija mixta, según los datos de la encuesta. Tras estos, los gestores señalan la gestión pasiva y los fondos globales.
Como principal competidor a los fondos de inversión, los inmuebles se mantienen en primer lugar (43%) por quinto año consecutivo. Le siguen la inversión directa (bolsa y/o renta fija), y los seguros de ahorro. Los planes de pensiones ocupan el cuarto puesto y los depósitos el quinto, según los encuestados.
Por otro lado, en relación con los fondos perfilados, un 28% de las gestoras señala que el patrimonio invertido en estos productos supera el 40% del su total, mientras que para el 23% representa entre el 11% y el 20% (el 21% de las entidades no tienen patrimonio invertido en este tipo de productos). Asimismo, para 2020 el 78% de las entidades que cuentan con fondos perfilados prevén que aumentará su importancia dentro de la gestora.
Ahorro a largo plazo a través de fondos de inversión
En la actualidad, el fomento del ahorro a medio y largo plazo se ha convertido en clave para las gestoras. El 45% de las entidades sugiere una deducción fiscal por el importe ahorrado en cada año, siempre y cuando se mantenga la inversión para fomentarlo. Por otro lado, el 33% considera que bajar los tipos de gravamen a las ganancias en función de la antigüedad acumulada sería una buena medida.
En este sentido, la mayoría de las firmas considera que los fondos se emplean como instrumentos de ahorro a largo plazo (58% a más de cinco años) y, en algunos casos, a medio-largo plazo (42% entre tres y cinco años). Además, el 98% de las gestoras considera que el ahorro a través estos vehículos podría aumentar en España si se fomentaran las aportaciones periódicas.
Digitalización y perfil del partícipe
Del mismo modo, durante la crisis sanitaria, el 72% de las gestoras han contado con un canal online para la contratación de productos por medios digitales. Solo un 22% de los encuestados asegura no tenerlo. Asimismo, el 62% señala que, en 2019, más del 10% de las suscripciones se realizaron mediante móvil, tableta o página web, frente al 47% del año anterior.
Por último, las gestoras aseguran que el perfil de inversos en fondos es, principalmente, minorista (52%), seguido de clientes con gestión discrecional (30%) e institucionales (18%). Por género, entre el 55 y el 60% de los partícipes son hombres mayores de 59 años con un tiempo de permanencia de entre 5 y 7 años. Asimismo, la oficina sigue siendo el lugar preferido por los clientes para contratar los fondos (77%), seguido de la web (33%), las aplicaciones móviles (7%) y la banca telefónica (3%).
La educación financiera de los partícipes, clave durante la crisis sanitaria
Casi ocho de cada diez gestoras (77%) consideran que la educación financiera ha mejorado en España en los últimos años. Además, los millennials cuentan, según los encuestados (29%), con más conocimientos financieros que sus padres. Un porcentaje que ha aumentado diez puntos en relación con 2019. No obstante, son los miembros de la Generación X los más concienciados sobre la necesidad de complementar la jubilación pública (50%), seguidos de los baby boomers (31%) y, en tercer lugar, los millennials (17%).
“La educación financiera y la formación de los profesionales del sector son, por esta razón, fundamentales a la hora de mejorar el conocimiento financiero de los españoles”, aseguran desde Inverco. En este sentido, el 89% de las gestoras invierten y/o colaboran en la formación de empleados y redes de distribución y, en su mayoría, lo hacen a través de cursos periódicos y formaciones (74%). Asimismo, siete de cada diez gestoras afirman contar o colaborar con algún programa de educación financiera para los clientes (70%), destacando los cursos de formación y eventos especiales (77%) o las acciones realizadas a través de su red de agentes (10%).
Ahora bien, con motivo de la crisis sanitaria, el 41% de las gestoras han puesto en marcha algún programa de educación financiera para aquellos partícipes afectados por la pandemia. Entre las iniciativas más destacadas destacan los cursos de formación, eventos y videoconferencias dirigidas a clientes (46%), campañas publicitarias (15%) o la propia página web de la entidad (6%). Asimismo, un 45% de las entidades ha desarrollado un programa de asesoramiento dirigido a los partícipes en tiempos de coronavirus.
Foto cedidaJesús López Zaballos, presidente de la federación europea de asociaciones de analistas financieros. Jesús López Zaballos, reelegido presidente de la federación europea de asociaciones de analistas financieros
Jesús López Zaballos ha sido reelegido presidente de la federación europea de asociaciones de analistas financieros (European Federation of Financial Analysts Societies, EFFAS), en representación del Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF). Esta reelección amplía su presidencia por tres años más y se ha formalizado en la asamblea general de EFFAS, celebrada por videoconferencia.
El IEAF es el representante español en la EFFAS, una organización sin ánimo de lucro que reúne a 16 asociaciones nacionales europeas. En total, estas recogen a más de 20.000 miembros, todos ellos profesionales de la inversión, la gestión de activos y el análisis financiero.
Jesús López Zaballos es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Complutense y doctor en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad San Pablo CEU. Es consejero y presidente de las comisiones de auditoría de Mapfre Inversión y Mapfre AM, miembro del IEAF, director gerente de Escuela FEF y consejero de la asociación internacional de sociedades de analistas financieros (ACIIA, por sus siglas en inglés).
Se trata del tercer mandato que López Zaballos afronta en EFFAS, federación que preside desde 2012. “Estamos trabajando en muchos aspectos críticos para el futuro de nuestra profesión y para ser un vínculo entre todos los analistas promoviendo las mejores prácticas profesionales y con los mayores estándares éticos”, asegura el presidente.
En este mandato, López Zaballos pretende continuar fortaleciendo la capacidad de EFFAS para ofrecer propuestas a las administraciones públicas, reguladores y organismos internacionales; elevar el nivel de capacitación de los profesionales del campo del análisis financiero, desarrollando estándares internacionales, códigos éticos y de conducta profesional; y convertirse en un referente mundial en la formación y certificación de profesionales de la inversión. Actualmente, el IEAF cuenta con 1.500 miembros.
En este último ámbito destaca una de sus últimas iniciativas: la certificación en Analista en ESG en la inversión socialmente responsable. Más de 600 profesionales financieros en Europa, Estados Unidos, Hong Kong, México, Colombia y Perú, cuentan ya con el CESGA (Certified Environmental Social and Governance Analyst). Un número que EFFAS espera doblar antes de finalizar este año.
Foto cedidaAndra Crivii, analista de crédito en el equipo de análisis de Renta Fija, y Blanca Gorri, analista en el equipo de Direct Lending de Trea AM.. Andra Crivii y Blanca Gorri se unen al equipo de analistas de renta fija y direct lending de Trea AM
Trea Asset Management amplía su equipo de analistas de renta fija y de Direct Lending con la incorporación de Andra Crivii y Blanca Gorri a su plantilla. Crivii reforzará el equipo de análisis de Renta Fija de la gestora y Gorri se une como analista al equipo de Direct Lending.
Andra Crivii cuenta con más de nueve años de experiencia en Londres, donde ha desarrollado su carrera, primero en Moody’s como analista y, en los últimos cinco años, en Conning Asset Management, donde ocupó puestos de responsabilidad en el área de Corporate Research.
Además, es licenciada en Ciencias Empresariales (Finanzas y Contabilidad) por la Universidad de Sheffield, tiene un máster en análisis financiero y gestión de fondos por la Universidad de Exeter y un máster en Finanzas por la London Business School.
Blanca Gorri, por su parte, ha desarrollado su carrera en BBVA (Credit & Lending Admission), en KPMG como auditora y asesora de reestructuración de compañías y como analista de private equity. Además, es licenciada en Administración de Empresas por la ESADE Business School y tiene un máster en Gestión Financiera y Auditoría por la Universidad Pompeu Fabra.
“Con estos dos nombramientos, Trea AM refuerza su apuesta por incorporar el mejor talento a la organización que permita llevar a cabo su estrategia de crecimiento”, añaden desde la gestora.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Jonathan Borba. Foto: Jonathan Borba
Los inversores recurren a la diversificación en un intento por gestionar el riesgo global de una cartera: cuando una clase de activo registra un peor comportamiento relativo, otras con correlaciones bajas o negativas deberían actuar como contrapeso. Sin embargo, según indican en Fidelity International, cuando se desató la crisis del coronavirus las correlaciones entre las diferentes clases de activos aumentaron. Aunque eso es algo que ocurre a menudo durante las fases de pánico en los mercados, en esta ocasión algunas áreas donde se preveían rentabilidades descorrelacionadas no ofrecieron tanta protección como se esperaba.
Por lo tanto, la combinación de acciones y bonos usada tradicionalmente para diversificar carteras podría tener que evolucionar para abarcar un conjunto más amplio de activos, dependiendo de las preferencias individuales en materia de riesgo.
“En general, lo que se suele buscar al diversificar son aquellas áreas donde se pueden conseguir correlaciones bajas o negativas frente a los activos de riesgo, en especial frente a la renta variable”, señala Henk-Jan Rikkerink, director global de Soluciones y Multiactivos en Fidelity International.
Una cuestión de correlación, pero también de magnitud
Las correlaciones entre las clases de activos se redujeron o entraron en positivo durante el desplome de los mercados porque las decisiones de inversión se tomaron bajo presión. Aunque algunas correlaciones tradicionales aguantaron durante la fase de pánico, su magnitud fue mucho menor que en hundimientos anteriores.
Por ejemplo, mantener deuda pública de alta calidad en el marco de una cartera mixta típica 60-40 contrarrestó parte de las fuertes pérdidas que se anotaron las acciones y los bonos corporativos, pero no hasta el punto que cabría esperar. Ello se debe a que las valoraciones de la deuda pública eran elevadísimas cuando se desató la crisis. Aunque sufrió volatilidad, el yen japonés ofreció una correlación negativa frente a los activos de riesgo y con una mejor magnitud, gracias a que partía de una valoración más baja.
Por su parte, las inversiones alternativas mostraron diferentes patrones de rentabilidad implícita, dependiendo de su subclase de activos. Muchas sí exhibieron una correlación mucho más alta frente a las acciones y los bonos corporativos y con una magnitud que no se había previsto. Por ejemplo, los inmuebles han estado en la primera línea de fuego de esta crisis, algo inusual, y varios sectores inmobiliarios han sufrido dificultades con las rentas y depreciaciones de los activos por los problemas de muchas empresas para pagar los alquileres de unos inmuebles cerrados.
A medida que los mercados se reponen, generalmente las correlaciones vuelven a disminuir. Sin embargo, aunque los activos tradicionales (como la deuda pública) siguen ofreciendo elementos de diversificación, es improbable que esta tenga la magnitud suficiente para reducir el riesgo tanto como antes y, al mismo tiempo, satisfacer sus necesidades de rentas y rentabilidad dado que los rendimientos están en mínimos históricos. A menos, claro está, que la Reserva Federal coloque los tipos de interés por debajo del cero. No obstante, eso podría generar dificultades de mayor calado en los mercados monetarios y las “cañerías” del sistema.
La identificación de riesgos podría tener que ser más detallada
En lugar de eso, en Fidelity International creen que los inversores buscarán otros tipos de perfiles de rentabilidades descorrelacionadas. Lo que escojan dependerá de sus objetivos últimos y horizonte temporal, y si las recompensas disponibles están en consonancia con los riesgos asumidos.
Los indicadores tradicionales de riesgo dicen que la renta variable y los bonos high yield ofrecen rendimientos más altos que la deuda pública, pero con unas revalorizaciones del capital menos ciertas. Por otro lado, las inversiones o estrategias alternativas pueden ofrecer rentas y rentabilidades porcentuales más elevadas, pero con menor liquidez, resultados más variables y a menudo menor accesibilidad cuando no están cotizadas.
Sin embargo, la identificación de riesgos en las diferentes clases de activos en tiempos del coronavirus podría tener que ser más detallada que en el pasado, ya que los países, los sectores, las empresas y las monedas plantearán diferentes riesgos y ventajas, dependiendo de su trayectoria de recuperación y endeudamiento. Comparar estos riesgos diferentes (y tener en cuenta los factores de sostenibilidad) puede contribuir a formar una imagen más fidedigna que el simple estudio de las desviaciones típicas.
“En estos momentos tiene todo el sentido usar un conjunto más amplio de consideraciones relativas al riesgo. Trazar la volatilidad implícita en los movimientos de los precios de los activos y su impacto en las rentabilidades globales a lo largo del tiempo sigue siendo un ejercicio válido, pero también tenemos que preguntarnos a qué tipos de factores de riesgo están expuestas verdaderamente las carteras”, explica Andrew McCaffery, CIO global de Fidelity International.
Otros riesgos a tener en cuenta
Otro de los riesgos a los que podrían estar expuestos los inversores son las apuestas masificadas. Dado que los tipos están tan bajos, la tentación de perseguir el crecimiento ha sido mayor que nunca y se ha producido una concentración importante en los valores tecnológicos, sobre todo en EE.UU. Si se da marcha atrás a esta situación se podrían ver perjudicados muchos tipos de activos. El apoyo de los bancos centrales podría animar a los inversores a volver a sectores donde el riesgo de solvencia sigue siendo elevado.
Factores como el momento, el tamaño, la calidad y la infravaloración podrían impulsar patrones similares en las diferentes clases de activos, lo que socavaría la diversificación general, pero, además de gestionar estos riesgos, existen formas proactivas de jugar con las exposiciones a factores.
Por ejemplo, la infravaloración se ha comportado peor que el crecimiento desde hace años y así ha seguido siendo este año. Sin embargo, si los inversores empiezan a pensar que, en algún momento cercano, el ciclo cambiará y la solvencia de muchas empresas de este perfil está garantizada, entonces se empezarán a buscar acciones infravaloradas, lo que otorgaría al sesgo de infravaloración el potencial para conseguir mejores rentabilidades ajustadas al riesgo en el futuro.
Posicionarse para la próxima fase
Resulta imprescindible entender cómo diversificar carteras de forma eficaz en un entorno dominado por dos fuerzas opuestas: por un lado, el impacto de los estímulos de los bancos centrales y los gobiernos en los activos de riesgo parece importante y podría elevar las valoraciones; por otro, los daños económicos son amplios, la deuda está aumentando y la confianza es baja, y todo ello lastrará los beneficios. Las tensiones políticas entre EE.UU. y China también están agravándose.
Aunque estas fuerzas podrían impedir que se produjeran grandes cambios en el posicionamiento, los inversores con una visión más alcista sobre la forma de la recuperación podrían considerar apuestas a más corto plazo, por ejemplo en el sector energético, donde la demanda podría subir desde unos niveles muy bajos y coincidir con un recorte de la oferta. El consumo chino también podría generar oportunidades, ya que su economía fue la primera en caer en la crisis y será la primera en salir, y las acciones infravaloradas podrían destacar durante las primeras fases de una recuperación mundial.
Si los inversores prefieren ser más defensivos, existen formas obvias de proteger las rentas y el capital. Si los tipos reales siguen siendo negativos, el oro podría ser un diversificador útil, aunque invertir en monedas como el yen podría ayudar a mitigar los riesgos de la renta variable y los bonos corporativos.
“Podríamos entrar en un periodo con mayores dificultades para conseguir rentabilidades y rentas. Así pues, para los inversores que puedan soportar la iliquidez, me parece que las inversiones alternativas podrían tener un mayor peso en una cartera mixta. Dentro de las estrategias vinculadas a los activos alternativos, también considero que el papel del apalancamiento va a cambiar: se utilizará para amplificar el carácter defensivo, en lugar de dirigirse exclusivamente a la obtención de rentabilidades”, apunta Rikkerink.
Las nuevas tecnologías podrían hacer que las inversiones alternativas sean más accesibles
Por motivos normativos y estructurales, a menudo los inversores minoristas han tenido más dificultades que los institucionales a la hora de acceder a las inversiones alternativas. Eso podría cambiar si el crecimiento de las tecnologías de blockchain y la tokenización permiten una propiedad más fraccionada de estos productos entre inversores más pequeños. Podrían ofrecerse también otros tipos de vehículos de inversión a medida que aumenten las empresas que tratan de recapitalizarse a través de deuda y capital y los gobiernos intenten impulsar la recuperación frente a la pandemia.
Entretanto, en Fidelity International siguen abogando por mantener cierta cautela a tenor del aumento del riesgo de reversión a la media, ya que los mercados han llegado demasiado lejos y han superado las previsiones de beneficios de 2020/2021. La gestora opina que ha llegado la hora de asegurarse de que las carteras están verdaderamente diversificadas y pueden ofrecer una mayor protección cuando la volatilidad golpee de nuevo.
Foto cedidaAmy Halford, vicepresidenta y directora senior del equipo global de servicio al cliente en Europa de Capital Group.. Capital Group incorpora a Amy Halford como vicepresidenta y directora senior del equipo global de servicio al cliente en Europa
Capital Group amplía el equipo europeo de relaciones con clientes. Según ha anunciado la gestora, Amy Halford ha sido nombrada vicepresidenta y directora senior del equipo global de servicio al cliente en Europa. Ubicada en las oficinas de Londres, se encargará de gestionar las relaciones con los clientes de los intermediarios financieros y los clientes institucionales europeos.
Amy Halford se incorpora a Capital Group desde BlackRock, donde trabajaba como directora del servicio al cliente y se encargaba de gestionar la relación con los clientes de intermediarios, asesores y gestores discrecionales del Reino Unido. Cuenta con más de 13 años de experiencia en el sector. Antes de BlackRock trabajó en el área de relaciones con clientes en UBS Global Asset Management y Seven Investment Management.
Amy dirigirá los equipos europeos de relaciones con clientes, RFP y servicios globales de gestión de documentos de Capital Group. Además, trabajará en estrecha colaboración con la distribución en Europa y Asia para intensificar y mejorar las relaciones con los clientes y ofrecerles una experiencia excepcional.
A raíz del nombramiento, Gavin Lilburn, director de operaciones regionales para Europa y Asia, señala ha declarado: “Nos complace enormemente recibir a Amy en Capital Group. Aporta una interesante trayectoria de desarrollo de estrategias, competencia en la gestión de relaciones con clientes y muchos años de experiencia en el sector, lo que nos permite fortalecer nuestro servicio al cliente”.
En este sentido, Lilburn ha destacado que, en un momento tan complicado como el que estamos viviendo, continuarán invirtiendo en su negocio y ayudando a sus clientes. “Gracias a nuestro carácter privado, podemos mantener una perspectiva a largo plazo y ajustarnos a los horizontes a largo plazo de nuestros inversores. Capital Group lleva casi 90 años haciendo frente a situaciones imprevistas en todo el mundo y continuaremos trabajando en nombre de nuestros clientes, que dependen de nosotros”, ha añadido.
