Foto cedida Jared Gross, responsable de estrategia de cartera institucional de JP Morgan AM. . JP Morgan AM nombra a Jared Gross responsable de estrategia de cartera institucional
JP Morgan AM ha anunciado el nombramiento de Jared Gross para el cargo de responsable de estrategia de cartera institucional, un puesto de reciente creación. Estará ubicado en las oficinas de la firma en Nueva York y reportará directamente a Keith Cahill, Head of North America Institutional.
Según ha explicado la gestora. Gross trabajará estrechamente con los equipos de producto y de asesoramiento para clientes institucionales, lo que incluye a fondos de pensiones corporativos y públicos, fundaciones e instituciones sanitarias, entre otros.
Gross cuenta con una dilatada experiencia en la industria de gestión de fondos de más de 25 años. A JP Morgan AM se une tras un década trabajando en PIMCO, donde su cargo de responsabilidad fue el de jefe de desarrollo de negocio institucional. A lo largo de su carrera profesional también ha ejercido en firmas como Lehman Brothers, Goldman Sachs y Pension Benefit Guaranty Corporation (PBGC).
«Nuestros clientes nos buscan, ahora más que nunca, para que les apoyemos en los momentos volátiles del mercado, y Jared desempeñará un papel clave en la unión de nuestros profundos conocimientos del mercado y nuestra amplia capacidad de inversión para ayudar a construir carteras más sólidas. Su gran experiencia como asesor institucional, tanto en el sector privado como en el público, le convierte en el candidato ideal para este cargo de reciente creación» ha destacado Cahill.
Foto cedida. Alta fragmentación de proveedores y sistemas heredados: los retos tecnológicos de los gestores de inversión institucional
WisdomTree ha anunciado el cambio del índice subyacente que sigue su producto WisdomTree WTI Crude Oil ETC (CRUD), tras una votación realizada por los titulares de valores. El cambio se completó ayer, 4 de agosto de 2020, y es exclusivo de WisdomTree.
Según explica la gestora, el nuevo índice, Bloomberg WTI Crude Oil Multi-Tenor Excess Return Index, es el resultado de un extenso trabajo entre Bloomberg y WisdomTree para crear un índice que sea resiliente a condiciones extremas en el mercado del crudo WTI. El objetivo es realizar un seguimiento del rendimiento de una cesta de ponderación equitativa de tres contratos de futuros sobre WTI y se reajusta mensualmente.
“CRUD es el mayor y más líquido ETC sobre petróleo de Europa, y WisdomTree está comprometido con asegurarse de que se convierta en la mejor experiencia de inversión de crudo de la industria. Acabamos de atravesar un período de volatilidad de mercado sin precedentes, con los mercados mostrando modalidades de distorsión nunca antes vistas, incluida la aparición de precios negativos en los contratos sobre WTI”, explica Alexis Marinof, responsable de WisdomTree Europe.
Según explica, al mover CRUD a un índice que distribuye el riesgo entre tres contratos sobre WTI, WisdomTree busca proporcionar a los inversores una mayor protección a futuro de los tipos de condiciones extremas de los que hemos sido testigo este año. En particular, el nuevo índice ha sido diseñado para que WisdomTree ofrezca una mayor resiliencia con respecto a los precios negativos o en cero, así como una mayor liquidez para el CRUD en estos escenarios.
La estrategia continúa manteniendo la exposición y el rendimiento enfocado hacia el tramo corto de la curva de futuros, lo cual debería permitir a los inversores seguir utilizando este producto tanto de modo estratégico como táctico. El nuevo índice también ha demostrado tener un historial de pérdidas reducido cuando el crudo pasa a situarse en contango, lo cual puede ser un factor de preocupación para los inversores.
“Hemos escuchado los comentarios de los inversores y trabajado incansablemente con nuestros socios para asegurarnos de que nuestro producto CRUD sea más robusto que nunca. Continuaremos en la mejora de nuestra gama de productos para garantizar a los inversores la más amplia y robusta gama de ETCs sobre energía”, añade Marinof.
El nuevo índice tiene un precio de suelo en cero y a diferencia de otros índices seguidos por los ETCs sobre crudo, no puede cotizar en negativo. Para que el nuevo índice alcance el suelo cero, el precio medio de los tres contratos a futuro necesitaría caer por debajo de cero en comparación con solamente un contrato a futuro tal y como sucedía con el índice anterior. Al tener una exposición al crudo WTI diversificada en múltiples contratos en vez de en uno solo, el producto CRUD se beneficiará también de la liquidez mejorada y de la menor concentración en un contrato a futuro determinado.
Por su parte, Jarrett Lilien, Presidente y COO de WisdomTree, afirma que “acabamos de experimentar uno de los entornos de mercado más desafiantes de la historia. Nuestro equipo lo ha superado y nos hemos mantenido fieles a nuestra clase, utilizándolo como una oportunidad para innovar. El resultado es el mejor producto en su clase, diseñado para tolerar condiciones de mercado extremas y ayudar a los inversores a navegar los mercados financieros”.
Pixabay CC0 Public Domain. CFA Institute anuncia que las pruebas de nivel I, II y III del Programa CFA® se realizarán por ordenador desde 2021
CFA Institute ha anunciado que las pruebas de los tres niveles del Programa CFA serán asistidas por ordenador (computer based testing -CBT-). Junto con la transición ya anunciada para el nivel I, las pruebas del nivel II y nivel III se realizarán por ordenador desde 2021. En consecuencia, las pruebas previstas para diciembre de 2020 serán ya las últimas que se realizarán en formato papel de cualquier examen del Programa CFA.
Según explica, la decisión se ha acelerado en respuesta al impacto del COVID-19. “CFA Institute lleva tiempo planificando la transición en el marco de un amplio esfuerzo para administrar sus pruebas asistidas por ordenador vs. las realizadas hasta ahora en formato papel y que necesitaban de grandes espacios. El cambio ya está operativo para el nivel I del Programa CFA, permitiendo a CFA Institute utilizar centros de prueba más pequeños y seguros, incrementar las fechas de examen disponibles, y facilitar una programación más cómoda y con más ubicaciones”, apunta en un comunicado.
La organización defiende que esta evolución natural está en consonancia con los cambios que a nivel global ha experimentado la realización de pruebas y acreditaciones, así como el reconocimiento de que la profesión de inversión opera ya en un mundo digital. “Ofrecer los exámenes y la experiencia de aprendizaje en un entorno digital permitirá a CFA Institute adaptar mejor las tareas formativas y la experiencia de los profesionales de la inversión. Al igual que con los exámenes de nivel I, CFA Institute trabajará con Prometric como principal colaborador para administrar las pruebas asistidas por ordenador, siendo el British Council colaborador para las regiones de India y África”, argumenta en su nota.
En ella Margaret Franklin, CFA, presidenta y CEO de CFA Institute, declara: “Si bien la última prueba en papel marcará el final de una era para CFA Institute, los avances tecnológicos en las pruebas asistidas por ordenador nos permitirán satisfacer la creciente demanda global de pruebas de los candidatos, y mejorar su experiencia con una selección más amplia de ubicaciones y mayor flexibilidad en disponibilidad de fechas. Estamos trabajando diligentemente para garantizar una perfecta transición para nuestros candidatos. No hace falta decir que mantendremos el rigor y el estándar que exigimos para poder obtener la certificación CFA.”
El próximo 20 de agosto de 2020 marcará la apertura de la inscripción para todos los exámenes asistidos por ordenador que se ofrecerán en 2021. Además, según matiza la organización, habrá varios cambios fundamentales que ofrecerán a los candidatos una mayor flexibilidad y una experiencia de examen mejorada.
En concreto, la prueba de nivel I asistida por ordenador se ofrecerá cuatro veces al año, a partir de 2021. Las pruebas de nivel II y nivel III asistidas por ordenador se ofrecerán dos veces al año, a partir de 2021. Según explica, para obtener la Certificación CFA, un candidato debe aprobar los tres niveles en orden secuencial. “Como parte del proceso de transición hacia las pruebas informatizadas en 2021, a los candidatos se les ofrecerán opciones de hasta 10 días para programar sus exámenes en un centro de pruebas seguro (las pruebas se harán solo en persona, no de forma remota) en lugar de las pruebas actuales, disponibles en un solo día”.
Desde CFA Institute se ha establecido el siguiente calendario para 2021:
Febrero: solo nivel I
Mayo: todos los niveles
Agosto: nivel I y nivel II
Noviembre: nivel I y nivel III
Por último y debido al COVID-19, CFA Institute ofrece a todos los candidatos actualmente registrados para las pruebas de diciembre de 2020 la oportunidad de mantener su fecha de examen o posponerla a una de las fechas de pruebas asistidas por ordenador en 2021.
Pixabay CC0 Public Domain. SIX denuncia que los ataques cibernéticos en el sector financiero se dispararon en marzo
El pasado 31 de julio, la plataforma financiera especializada en trading en criptodivisas 2gether sufrió el hackeo de 1.183 millones de euros, aproximadamente el 26,79% de las posiciones en las cuentas de usuario en Kraken. Según ha informado la firma, se ha preservado la integridad de las cuentas euro, wallets BTC y ETH y cuentas 2GT.
“Dos de nuestras principales líneas de acción durante la crisis están siendo el intento de recuperación de las criptomonedas robadas y la búsqueda de financiación de todos los importes sustraídos. Aunque estamos convencidos de nuestra capacidad de conseguir la financiación, todavía no estamos en disposición de ofrecerlo a los clientes”, ha explicado Ramón Ferraz, CEO de 2gether.
Una vez evaluado internamente el impacto de este ataque, la plataforma de trading ha indicado que, más allá de que la afectación total de la cartera haya sido de un 26,79%, el impacto concreto sobre BTC es de un 47,35%, y sobre ETH, de un 11,04%. En cambio puntualiza que no están afectadas el resto de criptomonedas. “Estos porcentajes son los que aplicarán en la reapertura de la App”,matizan desde la firma.
Tras este hecho, ha decidido plantear una oferta distinta, de tal forma que cada cliente afectado pueda decidir entre las siguientes tres opciones: recibir la cantidad sustraída en tokens 2GT, al precio de emisión de 0.05€; recibir la cantidad sustraída en acciones de la compañía, en las mismas condiciones en las que se negocie la financiación con inversores; o esperar a la recuperación de los fondos sustraídos o a la consecución de la financiación necesaria para restituir la posición.
Según matiza la plataforma trading, en los próximos días, cada cliente afectado recibirá un correo electrónico en el que elegir entre cada una de estas tres opciones, siendo la tercera la que funcionará por defecto en caso de no recibir respuesta. Por último, la compañía matiza que continúa trabajando en la App para su relanzamiento y espera que esté operativa esta misma semana. No obstante, sus clientes recibirán de manera personalizada las posiciones de cada uno, garantiza.
La plataforma 2gether es un proyecto que se lanzó en marzo de 2019 y que actualmente opera en 22 países de Europa. Es una iniciativa española fundada por Salvador Casquero y Salvador Carrillo, pero que cuenta en su accionariado con antiguos altos directivos de BBVA, JP Morgan y Banco Santander.
Foto cedidaConsejo de MInistros. El Gobierno aprueba un Real Decreto que mejora la supervisión, transparencia e información de los fondos de pensiones de empleo
El Consejo de Ministros ha aprobado un Real Decreto que completa y avanza en la transposición de directivas europeas que afectan a los fondos de pensiones y a los seguros. En concreto, se finaliza la transposición de la Directiva 2016/2341, relativa a las actividades y supervisión de los fondos de pensiones de empleo, de la Directiva 2017/828, en materia de fomento de la implicación a largo plazo de los accionistas, y se avanza en la transposición de la Directiva 2019/2177, que modifica la Directiva Solvencia II sobre el acceso a la actividad de seguro y de reaseguro y su ejercicio.
La Directiva que regula las actividades y supervisión de los fondos de pensiones de empleo se incorporó al ordenamiento jurídico español a través del Real Decreto-ley 3/2020. La norma aprobada hoy completa el desarrollo reglamentario al regular el derecho de información de los partícipes y beneficiarios de planes de pensiones y el sistema de gobierno de los fondos de pensiones de empleo.
Se incrementa la protección de los derechos de los partícipes de los planes de pensiones, se amplía el conocimiento sobre los riesgos que asumen, y se aumenta la información sobre el coste de la gestión del fondo y lo que pueden esperar recibir en el momento de la jubilación.
Con este objetivo, se incluye la declaración de la prestación de pensión, un documento con una periodicidad al menos anual que informará al ahorrador sobre la pensión que previsiblemente percibirá de su fondo de pensiones en el momento de la jubilación. El documento incluirá información relativa a las hipótesis utilizadas para el cálculo de las previsiones de la pensión, el importe previsible en escenarios favorables y desfavorables, y las opciones de cobro de la pensión.
Asimismo, se regula el sistema de gobierno de los fondos de pensiones de empleo, con el objetivo de garantizar que se gestionan correctamente los riesgos y proteger el ahorro de los partícipes. Y se completa también la transposición de la Directiva 2017/828 en materia de fomento de la implicación a largo plazo de los accionistas, y se establecen las obligaciones de información para los fondos de pensiones sobre su estrategia de inversión a largo plazo en sociedades cuyas acciones estén admitidas a negociación en un mercado regulado.
Finalmente, se avanza en la transposición de la Directiva 2019/2177, que modifica la Directiva Solvencia II sobre el acceso a la actividad de seguro y de reaseguro, en un aspecto concreto referido al ajuste por volatilidad en el cálculo de las provisiones técnicas de las aseguradoras.
Pixabay CC0 Public Domain. Los expertos de Azvalor creen que estamos cerca de un cambio de paradigma que impulsará la inversión en valor
Azvalor ha publicado su carta trimestral, correspondiente al segundo trimestre, en la que informa de la recuperación de sus fondos con respecto a los mínimos marcados en el año (+41% en Azvalor Internacional, +20% en Azvalor Iberia y +59% en Azvalor Blue Chips), pero recuerda que aún están lejos de sus máximos históricos (-35% en Azvalor Internacional, -43% en Azvalor Iberia y -34% en Azvalor Blue Chips desde máximos).
¿Cuándo van a recuperar los máximos?
Azvalor basa su filosofía de inversión en la búsqueda de valor, un estilo que históricamente ha generado mejores rentabilidades. Sin embargo, ya lleva 13 años sin generarlas. “Sin ánimo de excusa, no parece que la falta de rentabilidad tan prolongada estos últimos años sea algo específico de nuestros fondos de Azvalor, sino más bien algo relacionado con la inversión en valor en general”, expresan desde la gestora.
Según relatan, nunca había durado tanto la discrepancia entre la rentabilidad del valor y la de los índices, y por eso quizás nunca antes había durado tanto “la espera” de la cosecha en forma de rentabilidades reales positivas. Esto lleva a formular la siguiente pregunta: ¿hay algún problema endémico con la inversión en valor que nos vaya a impedir a todos los partícipes lograr las rentabilidades históricas a las que estábamos acostumbrados?
Algo a lo que Azvalor responde con una negativa. “En nuestra opinión, estamos a las puertas de una reversión de esta tendencia que nos aportará rentabilidades muy atractivas durante varios años”, añaden. Para justificar su respuesta, los expertos de Azvalor exponen dos argumentos: que nos encontramos en un mercado de extremos que acabará revirtiendo a la media y el atractivo de su cartera que, junto con su experiencia, podrá batir a los índices.
Mercado de extremos que acabará revirtiendo a la media
Según consideran, la historia demuestra que los extremos no duran eternamente y siempre acaba produciéndose una reversión a la media. “Creemos que la inversión en valor va a volver a estar “de moda”, y quizás de forma “violenta”, como sucedió en 1929, los años 70 o el final de los años 90. Esto supondrá un viento de cola muy favorable para todas las carteras de los inversores en valor, entre las que nos incluimos”, exponen.
En concreto, localizan tres tendencias extremas en los mercados. En primer lugar, la rentabilidad de los activos financieros (bonos) frente a los activos reales (materias primas). En segundo lugar, la rentabilidad de la inversión en crecimiento frente a la inversión en valor, en mínimos desde hace 13 años. Por último, la burbuja de la inversión pasiva frente a la inversión activa. “La coincidencia de estos tres extremos nos alerta de que podemos estar cerca de un cambio de paradigma”, opinan.
Por qué creen la cartera de Azvalor es especialmente atractiva
En segundo lugar, refiriéndose al caso concreto de su cartera, los expertos de la entidad creen que podrán batir la rentabilidad media de los índices de valor como han hecho históricamente, anclados en los principios de su filosofía de inversión y sus años de experiencia.
Según expresan los expertos de la entidad, la mayoría de las estrategias de valor bien ejecutadas verán recompensada su paciencia en forma de rentabilidades relativas superiores al mercado en los próximos diez años. Sin embargo, reconocen que la revolución tecnológica actual es de un calado muy importante y ha supuesto cambios radicales, con un daño permanente a muchos negocios. “Existe el riesgo de que muchos negocios aparentemente baratos hoy sean en última instancia “trampas de valor”, y que su cotización no se recupere del todo nunca”, señalan.
“Conscientes de este riesgo, hemos extremado la prudencia en nuestra cartera desde el principio, tratando de evitar este tipo de compañías y, por tanto, no creemos que el “riesgo de disrupción tecnológica” sea relevante en las inversiones comunes que mantenemos”, añaden.
Para concluir, los gestores, insisten en que no saben cuándo alcanzarán los máximos anteriores ni el precio objetivo de su cartera, pero admiten que hay elementos para pensar que está empezando una tendencia en ese sentido.
“Es más relevante para nuestra salud financiera acertar con el “qué” que con el “cuándo”. Y todo apunta a que las alternativas de inversión en los bonos, la liquidez o las acciones más de moda, tienen hoy un riesgo inasumible por nosotros por su elevado precio de partida; mientras, nuestra cartera, por su nivel de infravaloración y perspectivas de beneficios de las empresas que la componen, no sólo presenta el potencial de recuperar los máximos, sino que, en nuestra opinión, aspira a superarlos de forma muy holgada en los próximos años”, añaden.
La normativa MiFID II está teniendo importantes consecuencias en la actividad de análisis. La obligación de la desagregación o unbundling ha traído consigo consecuencias negativas, tal y como concluye el grupo de trabajo designado por la Fundación de Estudios Financieros (FEF) para analizar el efectivo impacto de la regulación sobre los modelos de negocio y sobre la industria financiera en dos ámbitos diferentes (los mercados y la innovación).
Las conclusiones, publicadas en la duodécima edición consecutiva del Observatorio sobre la Reforma de los Mercados Financieros europeos que desde el año 2006 publica la Fundación de Estudios Financieros, con el objetivo de seguir la evolución de las reformas normativas en la Unión Europea (UE) y valorar su impacto sobre la construcción del mercado financiero único, han sido elaboradas por dos grupos de trabajo en los que participan representantes de la industria y del supervisor.
En opinión del equipo de trabajo, la obligación de separar la actividad de análisis de la de intermediación ha tenido algunos efectos negativos: se ha producido una reducción en el número de entidades que realizan esta actividad y los que la siguen prestando han dedicado menores presupuestos a ello, eliminando del alcance de su actuación la cobertura de los emisores más pequeños.
Como posible efecto positivo, con carácter general, se ha rebajado su coste, si bien el grupo de consulta se pregunta si la rebaja es solo de coste o también de calidad.
La consecuencia es que los inversores cuentan con menos elementos de información para tomar sus decisiones de inversión y que los emisores más pequeños se enfrentan a una menor visibilidad y a una reducción de su liquidez en el mercado.
“La obligación del unbundling ha ocasionado una reducción del número de entidades que hacen esta actividad y, los que la hacen, dedican menores presupuestos a ella, así como una menor cobertura de emisores más pequeños. Los inversores tienen menos elementos de información para tomar decisiones y los emisores más pequeños se enfrentan a una menor visibilidad”, denuncia en esta línea Ramiro Martínez-Pardo, vicepresidente del IEAF y presidente de Solventis SGIIC.
Ante esta realidad, los emisores comienzan a encargar análisis pagado (sponsored research) en un intento de no desaparecer del foco de los inversores, ofreciendo así oportunidades de negocio para los pequeños intermediarios y analistas independientes. Por contra, esta vía genera mayores conflictos de interés.
Ante esta situación, el Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF) y Bolsas y Mercados Españoles (BME) pusieron en marcha hace dos años el proyecto Lighthouse con el objetivo de incrementar el conocimiento del mercado sobre determinados valores con poca o nula información sobre sus fundamentales (valores huérfanos). Lighthouse elabora research sobre valores sin cobertura que ofrecen proyecciones financieras sobre el comportamiento de la acción, pero no precio objetivo ni recomendaciones. “El resultado es muy positivo. En sus dos años de vida, Lighthouse ha emitido informes sobre trece compañías cotizadas sin seguimiento anterior, con el resultado de que tras su publicación se ha producido un incremento significativo del volumen negociado en los valores cubiertos”, explica el informe.
En suma, la introducción del unbundlingen la actividad de análisis está teniendo consecuencias negativas que, una vez más, van en contra de los objetivos buscados por la UMC y requieren atención del regulador, concluye el informe. “Una reducción de la cobertura de análisis para los emisores de menor capitalización es potencialmente un límite para su interés para acceder al mercado y para mantenerse en él y supone una merma de la liquidez del valor”, añaden.
Tanto la CNMV como ESMA han emitido opiniones negativas sobre las consecuencias del unbundling y pedido una total reformulación de esta norma.
Foto cedidaAdrie Heinsbroek, Principle Responsible Investment at NN IP. La interacción entre gobiernos, empresas y particulares en el mundo post-COVID-19 determinará el futuro de la inversión responsable
El COVID-19 ha perturbado todos los aspectos de la vida humana. Esta amenaza mundial nos ha impulsado a reconsiderar las prioridades y ha aumentado la importancia de la justicia social y la preservación del planeta. Pero, si va a ser el catalizador que impulse el cambio hacia un mundo más sostenible, ¿qué papel tendrán que desempeñar los gobiernos, las empresas y los individuos? En un comunicado, NN Investment Partners identificó nuevas «incógnitas» que los inversores responsables deberán tener en cuenta en su toma de decisiones.
«Ya se están produciendo cambios fundamentales, como se observa en los paquetes de estímulos sin precedentes de los gobiernos, la emisión de bonos sociales para financiar proyectos de preservación de la salud y el empleo, y las empresas que cancelan dividendos y recompran acciones para centrarse en el bienestar de sus empleados y otras partes interesadas», dice la gestora. Asimismo, destaca la creciente urgencia de pasar a un mundo con menos emisiones de carbono. «Ya está claro que la responsabilidad de las empresas ayuda a aumentar esta capacidad de recuperación desde la perspectiva del rendimiento de las inversiones».
Adrie Heinsbroek, director de inversiones responsables de NN IP, señala que la forma en la que podría desarrollarse un nuevo «contrato social» entre los gobiernos, las empresas y los particulares plantea muchos interrogantes. «Los inversores y los administradores de activos deben evaluar cómo actuar ante estas incógnitas y ser conscientes de la flexibilidad que necesitan para adaptarse y aprovechar estas tendencias marcadas por el coronavirus», comentó.
El pasado 15 de julio, Heinsbroek se reunió con Joseph Stiglitz, Premio Nobel y ex economista jefe del Banco Mundial, en un evento digital para discutir cómo las interacciones entre gobiernos, empresas y particulares darán forma a la inversión responsable en un mundo post-COVID-19. Se trató del segundo evento de la serie “UpsideDown” de NN IP que se centró en el mundo después del coronavirus.
Stiglitz afirmó que el COVID-19 ha causado muchas conmociones pero también ha acelerado los cambios que ya estaban en marcha, especialmente en torno a cómo valoramos el éxito económico y comercial. «El PIB, por ejemplo, es una medida demasiado simplista y, en última instancia, engañosa. Se necesita un conjunto más amplio de indicadores para captar con precisión el valor inherente al bienestar y la sostenibilidad en un nuevo mundo de múltiples interesados», añadió.
La transición hacia una economía más equilibrada e inclusiva depende y dirige la evolución de tres grupos clave: los gobiernos, las empresas y los particulares; «y forman un triángulo que no solo está vinculado, sino que también es mutuamente dependiente», señala NN IP. Las diferencias entre los países, las culturas, la situación económica y el tipo de gobierno también afectarán a la velocidad y la dirección del cambio.
¿Cómo liderarán los gobiernos?
Para la gestora, una pregunta clave es cuánto de intervencionistas serán los gobiernos en la próxima década. En su opinión, los paquetes de apoyo fiscal y monetario promulgados para combatir las consecuencias económicas de la crisis de COVID-19 no tienen precedentes.
Pero, ¿estarán esos paquetes y las políticas vinculados a la sostenibilidad, como las medidas sobre el cambio climático y las iniciativas de reducción del carbono? ¿Aprovecharán los gobiernos esta oportunidad para condicionar el apoyo financiero a las empresas a que se aborden cuestiones como la inclusión social? ¿Intervendrán de manera más enérgica, castigando e incentivando para orientar el comportamiento corporativo? «También tendrán que colaborar más internacionalmente para cumplir los objetivos de sostenibilidad», añade NN IP.
Un modelo de múltiples partes
NN IP cree que, dentro del triángulo, las empresas tienen la mayor oportunidad de impulsar el cambio hacia una economía más sostenible. Las incógnitas a nivel empresarial se deben al equilibrio entre el enfoque del «accionista primero» y el modelo de múltiples partes interesadas. El valor del comportamiento social (atender a los clientes y empleados en lugar de a los inversores mediante dividendos o recompra de acciones) es uno de los hechos más destacados que han surgido de la pandemia.
¿Se convertirá esta creación de valor más sostenible a nivel corporativo en una tendencia permanente en el mundo posterior a COVID-19? ¿Descartarán las empresas las prácticas que ponen los intereses de los accionistas por encima de los de otras partes interesadas? Si la perspectiva de múltiples interesados se convierte en el motor de la creación de valor, NN IP espera que los parámetros no financieros se conviertan en un factor determinante para evaluar y predecir. «Ese cambio también afectará a la función que los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) desempeñan en la evaluación del valor financiero».
El comportamiento individual
La crisis de COVID-19 ha aumentado la conciencia de la gente sobre los problemas climáticos y sociales y las consecuencias de su comportamiento. Pero, ¿se traducirá esta mayor conciencia en nuevos patrones de comportamiento? ¿Se fortalecerán las preferencias por productos y servicios más sostenibles, como los alimentos orgánicos? ¿Continuarán las tendencias que se desarrollaron durante el confinamiento, como estilos de vida más saludables y menos vuelos? Por último, ¿se convertirá la sostenibilidad en un privilegio solo para aquellos que pueden permitírselo, lo que supone una amenaza para una sociedad mundial más inclusiva?
Heinsbroek asegura que habrá muchos desafíos por delante y diferencias que abordar, pero también hay elementos que nos conectan. “Un aspecto que ha quedado claro es que la evaluación efectiva del valor implica adoptar una perspectiva más amplia. Mirar más allá de los factores financieros. Esto se convertirá en una tendencia cada vez más dominante en la forma en que medimos tanto el progreso económico como el social, y como inversores tenemos los medios para influir positivamente en él”, concluye.
Pixabay CC0 Public Domain. La deuda de mercados emergentes: donde paga el crédito
La pandemia del coronavirus nos ha confinado a muchos de nosotros dentro de nuestros hogares. La mayor parte de la actividad económica se ha suspendido y la eventual recesión podría ser la más grave desde la Gran Depresión de los años 30.
Los encargados de la formulación de políticas en el mundo desarrollado han respondido de forma enérgica. Los bancos centrales inundaron los mercados financieros con liquidez y los reguladores suavizaron los requisitos de capital para las instituciones financieras, mientras que las autoridades fiscales pusieron en marcha importantes planes de garantía de préstamos.
Las intervenciones de la Fed y el BCE impulsaron los precios de los bonos del Estado y redujeron su rentabilidad a niveles insignificantes. Al mismo tiempo, los diferenciales de crédito de los mercados desarrollados se estrecharon notablemente tras las compras de bonos de la Fed y el BCE.
Esto ha creado un quebradero de cabeza para los inversores en bonos. ¿Dónde encontrar inversiones que puedan generar un flujo de ingresos atractivo en medio de la caída de los rendimientos y con una perspectiva incierta? La respuesta puede encontrarse en los mercados emergentes. En concreto, en el crédito denominado en dólares, especialmente en los bonos emitidos por prestatarios asiáticos.
Ante estas extraordinarias circunstancias, merece la pena prestar atención a estas tres observaciones sobre el mercado de crédito en dólares:
El crédito emergente ofrece más valor
El crédito emergente denominado en dólares parece más atractivo que su homólogo de los mercados desarrollados. Eso se debe a que la recompensa a los inversores es mejor y además el riesgo que asumen no es tan grande. Por ejemplo, el crédito emergente en dólares se ha estado negociando con una prima creciente frente al estadounidense desde que la Fed anunció su programa de compra ilimitada de bonos a finales de marzo. Esta prima fue de 197 puntos básicos desde el 29 de mayo1.
Al mismo tiempo, se espera que los niveles de impago de los bonos corporativos emergentes se sitúen en un entorno similar al de las empresas de los países desarrollados. Todo apunta a que la tasa de impago de EE.UU. sea del 9% durante los próximos 12 meses, según un estudio de Merrill Lynch de abril de 20202. La previsión para los emergentes se sitúa muy cerca, en 9,4%.
Las rebajas de calificación crediticia y el riesgo de impago de los bonos serán más altos de lo normal en estos tiempos difíciles. Sin embargo, los diferenciales de rendimiento de los bonos emergentes -en relación con el crédito desarrollado- proporcionan una mayor protección contra nuevas turbulencias.
La gestión activa no es opcional
El término “mercados emergentes” puede ocultar grandes diferencias en la forma en que se gestionan los países y las economías individuales, y sobre la resistencia de determinados emisores de bonos.
La gestión activa busca alcanzar un conocimiento más profundo de las inversiones y de los factores que les afectan. Y esta atención a los detalles se hará aún más importante a medida que las situaciones comiencen a divergir dependiendo de circunstancias específicas.
Los grandes países exportadores de petróleo, por ejemplo, Rusia, pueden sufrir más que otros emergentes, ya que la suspensión de los viajes internacionales y de la actividad económica se han combinado para abatir los precios del petróleo. Las recientes caídas del crudo han afectado especialmente a los bonos corporativos de menor calificación B en América Latina y África. Por otra parte, las economías más grandes de los países de Europa Central y Oriental que tienen unos importantes mercados internos están mejor aisladas de la contracción del comercio internacional.
Los encargados de la formulación de políticas de las economías asiáticas más desarrolladas han venido fomentando un mayor consumo interno y desarrollando el sector de los servicios. El gasto de los hogares representa actualmente el 49,1% de la actividad económica en la región de Asia oriental y el Pacífico3.
Otro aspecto a tener en cuenta es que la gestión activa apoya la inversión responsable, o sostenible. Esto implica el análisis de las cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) que pueden afectar el rendimiento financiero de una inversión. La inversión responsable es ahora un factor importante para muchos inversores de crédito emergente.
Es difícil vincular de forma definitiva la adopción de los principios ESG por parte de una empresa con un mejor rendimiento corporativo. Sin embargo, las compañías que se preocupan por su impacto en el medioambiente y en la comunidad en general, es probable que también tomen más en serio sus responsabilidades con los inversores.
Crédito asiático: una clase diferente
El crédito asiático denominado en dólares ofrece los mejores rendimientos ajustados al riesgo en relación con los bonos corporativos comparables de EE.UU. y de la Unión Europea en general. A finales de mayo, el crédito asiático rindió alrededor del 3,7%, en comparación con aproximadamente el 3,2% y alrededor del 5,3%, respectivamente4.Ofrece una mayor rentabilidad que el crédito estadounidense, sin un riesgo adicional significativo, pero es menos arriesgado que invertir en los bonos corporativos del conjunto de los mercados emergentes.
La agencia de calificación crediticia Moody’s espera que esta clase de activo experimente tasas de impago más bajas que las del high yield estadounidense y los bonos corporativos de mercados emergentes5.
¿Por qué el crédito asiático tiene menos riesgo? En parte se debe al aumento de inversores nacionales, lo que ha reducido el riesgo de fuga de capitales en épocas de tensión. De hecho, la volatilidad histórica ha sido similar a la del crédito estadounidense equivalente, e inferior a la de los bonos comparables de la clase de activo emergente más amplia6. En la última década, el crédito asiático ha ofrecido el mejor ratio de Sharpe de todos los mercados de crédito7.
Desde una perspectiva más amplia, los emisores de la Gran China, Indonesia, Corea, India, Malasia, Tailandia y Filipinas constituyen alrededor del 98% del mercado crediticio asiático8. Todos estos países ostentan calificaciones de grado de inversión. La mejora de los fundamentales económicos y la menor volatilidad de las monedas locales hacen que los emisores operen en entornos más estables.
La calidad crediticia de esta clase de activo ha mejorado, lo que implica un menor riesgo de impago. Los bonos de alto rendimiento con más riesgo representan solo el 22% del mercado crediticio asiático y menos del 33% de los mercados emergentes en general. Hace diez años, esta situación hubiese sido al revés, ya que el mercado asiático tenía un porcentaje mayor de emisores de alto rendimiento que el conjunto de los mercados emergentes9.
Por último, la reducción de los precios del petróleo ha sido menos perjudicial para el crédito asiático. La mayoría de los emisores del sector del petróleo y gas de la región (incluyendo a CNOOC de China, PTT de Tailandia y ONGC de la India) se consideran menos arriesgados porque están respaldados por el gobierno. La mayoría de los países asiáticos, excepto Malasia, incluso se benefician de los bajos precios ya que son importadores netos de petróleo.
Paul Lukaszewski, responsable de deuda corporativa para Asia y Australia de Aberdeen Standard Investments
1 JPM Indices, May 2020
2 BofA Global Research, April 2020
3 World Bank, World Development Indicators, May 2020
4 JPM Indices, May 2020
5 Moody’s: expect default rate to rise for APAC high-yield non-financial corporates as coronavirus disruptions raise default risk, 29 April 2020
Foto cedidaRicardo Cañete.. Ricardo Cañete sale de Bestinver en plena integración con Findentiis
Desde marzo, Bestinver vive importantes cambios. El último de ellos es la salida de Ricardo Cañete, tras casi seis años como responsable de la cartera ibérica. Esta marcha es consecuencia del proceso de integración de Bestinver con Fidentiis, cuyos pormenores se conocieron durante el primer trimestre del año.
Según ha explicado la gestora a los inversores en un comunicado, Ricardo Seixas, socio fundador de Findentiis, se quedará al frente de las estrategias de inversión en el mercado ibérico y Tomás Pintó seguirá como director de renta variable internacional de Bestinver. De hecho, la firma ha reforzado su área de renta variable recientemente con la incorporación de Jorge Fuentes Lowy.
En el citado comunicado, la gestora no especifica las razones que llevan a Cañete a dejar Bestinver, pero sí “agradecer su dedicación estos años y desearle lo mejor para el futuro”. La salida de Cañete se suma a la de Beltrán de la Lastra, que fue anunciada en marzo y será efectiva en otoño.
Cañete se incorporó a Bestinver en octubre de 2014 como responsable de renta variable ibérica, tras diez años ocupando el cargo de director de renta variable en Mutuactivos. Su carrera en la industria de inversión comenzó en 1996 como gestor de renta variable, en el Grupo Banco Popular.
