La industria europea alienta a los responsables políticos a ser “más ambiciosos” en la creación de la Unión de Mercado de Capitales

  |   Por  |  0 Comentarios

belgium-3595351_1920
Pixabay CC0 Public Domain. gráficas

La Comisión Europea publicó ayer su Plan de Acción para impulsar la Unión de Mercado de Capitales (CMU) durante los próximos años. Su principal prioridad es que la UE se recupere de la crisis económica causada por el coronavirus y que el desarrollo del CMU sea un motor para ello, garantizando el acceso a la financiación del mercado. Además, presentó una propuesta para regular por primera vez en la Unión Europea (UE) todas las criptodivisas

Respecto al Plan de Acción, la Comisión Europea plantea tres objetivos clave: garantizar que la recuperación económica de la UE sea ecológica, digital, inclusiva y resistente haciendo que la financiación sea más accesible para las empresas europeas, en particular las pymes; hacer de la UE un lugar aún más seguro para que las personas ahorren e inviertan a largo plazo; e integrar los mercados de capital nacionales en un auténtico mercado único de capitales a escala de la UE.

Para ello, la Comisión ha presentado dieciséis medidas específicas para lograr un progreso real en la realización de la CMU. Entre las medidas se encuentra crear un punto de acceso único a los datos de las empresas para los inversores; apoyar a las aseguradoras y a los bancos para que inviertan más en las empresas de la UE; y reforzar la protección de las inversiones para apoyar más inversiones transfronterizas en la UE. Además, desde la CE también se ha decidido facilitar la supervisión de la adecuación de las pensiones en toda Europa; hacer que las normas de insolvencia estén más armonizadas o sean más convergentes; e impulsar el progreso en la convergencia de la supervisión y la aplicación coherente del reglamento único para los mercados financieros en la UE.

«La crisis del coronavirus ha inyectado una verdadera urgencia en nuestro trabajo para crear el CMU. La fuerza de nuestra recuperación económica dependerá de manera crucial de lo bien que funcionen nuestros mercados de capitales y de si las personas y las empresas pueden acceder a las oportunidades de inversión y a la financiación de mercado que necesitan. Necesitamos generar inversiones masivas para que la economía de la Unión Europea sea más sostenible, digital, inclusiva y resistente. El Plan de Acción tiene por objeto hacer frente a algunos de los obstáculos que siguen existiendo para un mercado único de capitales», ha explicado Valdis Dombrovskis, vicepresidente económico de la CE.

Reacción de la industria

Tras conocer este nuevo plan, ya que ya impulsó la CE este verano, las reacciones de los actores del mercado no se han hecho esperar. Las Bolsas Europeas, representadas en la Federación Europea de Bolsas (FESE), han alentado a los responsables políticos a ser “aún más ambiciosos”, para completar finalmente la CMU en 2024. “La UE debe ser ambiciosa y hay muchas medidas positivas en el Plan de Acción de la CMU, que incluye la simplificación de las normas para salir Bolsa, el establecimiento de un Fondo de OPVs para pequeñas y medianas empresas, la aplicación en toda la UE de un sistema común y homogéneo en materia de retención fiscal y un punto de acceso único para la UE, entre otros proyectos. Sin embargo, la CMU no se puede construir en un solo paso. Si no abordamos ya los principales problemas dentro de MiFID II, el proyecto de la CMU no logrará su ambición de hacer que la economía de la UE sea más innovadora y competitiva y esté preparada para hacer frente a la competencia global”, ha señalado FESE en una nota informativa. 

En este sentido, recuerda que MiFID está en el centro de la regulación de los mercados de capitales y que para garantizar el éxito de la CMU, se requiere urgentemente una revisión de los objetivos previamente no alcanzados dentro de MiFID. “En ausencia de una revisión de MiFID II en paralelo a este proyecto, cualquier avance en la CMU se verá obstaculizado por las limitaciones del marco regulatorio actual, en particular en relación con la falta de transparencia”, advierte en su comunicado.

También destacan que el Plan de Acción de la CMU indica que no puede existir un verdadero mercado único sin una visión más integrada de la contratación bursátil en la UE y sugiere el establecimiento a nivel europeo de un mecanismo de consolidación de datos a nivel europeo conocido en su acepción original como European Consolidated Tape (ECT). 

Y por ello recuerdan que el CMU High Level Forum (el Foro de alto Nivel de la CMU, representado por el propio sector, los reguladores y los responsables políticos) no consideró al ECT como un factor fundamental de cambio para una CMU renovada. “Los participantes intentaron acordar un modelo preciso para la Consolidated Tape que ofreciera mejoras concretas sin costes excesivos ni perturbaciones en el mercado. Si previamente no se establece el diseño de una estructura de mercado adecuada, así como el conjunto de normas de reporting que cubran el 100% de todas las transacciones, el ECT no ofrecerá un resultado significativo. Los inversores deben poder comprender cómo y dónde tiene lugar la ejecución de sus transacciones. El requisito de transparencia de mercado es lo primero y lo más importante, por lo que a través de la consolidación de la información disponible se podría lograr una ECT en la UE”, reclama en su comunicado. 

Desde la asociación europea de fondos y gestores (EFAMA, por sus siglas en inglés) también se han pronunciado a favor de este plan recuerdan que las medidas para medidas para mejorar la divulgación de información a los inversores minoristas solo serán eficaces si “los estados miembros  adoptan concomitantemente medidas apropiadas en el ámbito de la tributación, las políticas de pensiones y la educación financiera”. 

En este sentido, desde EFAMA recomiendan a la Comisión Europea que elabore un “cuadro de mandos” que comprenda los indicadores clave de rendimiento para medir los progresos realizados a nivel nacional a fin de fomentar las inversiones minoristas en los mercados de capital y apoyar el futuro bienestar financiero de los ciudadanos europeos.

Por último, la Asociación de Gestión de Inversiones Alternativas (AIMA, por su siglas en inglés) y el Consejo de Crédito Alternativo (ACC) han destacado, también en un comunicado conjunto, que debe haber un fuerte liderazgo por parte de los responsables políticos para cumplir con el plan establecido y para lograr una estabilidad normativa. En línea con esto último, señalan que antes de cualquier otra reforma que afecte a las actividades de supervisión, deberían centrar sus esfuerzos en centralizar los requisitos de presentación de informes y la recopilación de datos a nivel de la UE.

“Instamos a los encargados de la formulación de políticas a que se centren en el Plan de Acción y eviten una revisión sustancial de los marcos de los UCITS y los AIFMD. Es esencial que el Plan de Acción permita que tanto los inversores de la UE como los de fuera de la UE desempeñen su papel en la CMU. Es necesario atraer fuentes de capital externo a la UE para apoyar la recuperación económica y mantener la futura competitividad de Europa. La apertura a los inversores mundiales debería ser el núcleo del Plan de Acción de la CMU”, señalan AIMA y ACC en su comunicado. 

A la hora de analizar el impacto de este plan advierten: “La fragmentación de los procesos de reclamación de retenciones fiscales y las leyes de insolvencia son impedimentos clave para un mercado de capitales único y verdaderamente integrado en la UE. Encomiamos la ambición mostrada por la Comisión Europea y las iniciativas propuestas para hacer frente a estos desafíos. El sector de la gestión de activos está dispuesto a apoyar a los encargados de la formulación de políticas a medida que aborden estos dos obstáculos”.

El reto de las criptodivisas

Además del nuevo plan lanzado para crear la CMU, dentro del ámbito de las finanzas, Bruselas también ha dado un nuevo paso en la regulación de las criptodivisas. En este sentido, la Comisión Europea presentó ayer una propuesta para regular por primera vez en la Unión Europea (UE) todas las criptodivisas, que pasarán a estar vigiladas por autoridades nacionales y comunitarias, tendrán que ser autorizadas previamente y deberán introducir salvaguardas en función de su nivel de riesgo. 

Según explican, la legislación planteada por la Comisión cubre todas las criptodivisas en función de su nivel de riesgo, incluidas aquellas que ya estaban reguladas por otras normas comunitarias, así como a los proveedores de servicios ligados a éstas. «Permitirá a las empresas aprovechar las posibilidades de estos activos, pero mitiga los riesgos para los inversores y preserva la estabilidad financiera. Las monedas estables globales como Libra, de Facebook, estarán sujetas a normas más estrictas», explicó Dombrovskis, en una rueda de prensa.

Algunos de estos aspectos ya se plantearon la semana pasada, pero ahora la Comisión Europea ha querido concretar en lo que afecta a las criptomonedas. Por ejemplo, propone que los proveedores de servicios de criptodivisas, en particular las plataformas de intercambio o de custodia de las mismas, tendrán que tener presencia física en la UE y recibir autorización de las autoridades nacionales competentes para operar. Además se deberán cumplir requisitos de capital, en materia de gobernanza y separar sus propios activos de los de sus clientes.

Ahora bien, si reciben autorización en un país obtendrán el llamado «pasaporte» europeo que les permitirá operar en toda la UE. Los emisores de criptodivisas, por su parte, tendrán que elaborar un documento con toda la información relevante para los inversores y se prohíbe la llamada «información engañosa». Los requisitos serán más estrictos para los emisores de monedas estables, aquellas ligadas a una divisa real como el dólar o el euro o a un bien material como el oro. Su objetivo es limitar la volatilidad que caracteriza a otras monedas virtuales como el Bitcoin, que no está respaldado por un activo tradicional.

Respecto a “quién vigilará” estos activos, la Comisión Europea propone que los emisores de criptodivisas estén bajo la vigilancia de los supervisores financieros nacionales, mientras que en el caso de los que trabajen con monedas estables, se encargará de la supervisión la Autoridad Bancaria Europea (EBA por sus siglas en inglés). Y apuntan que cuando se trate de monedas estables de alcance global, la supervisión será tanto nacional como por parte de la EBA.

Rastreando la recuperación con big data

  |   Por  |  0 Comentarios

sun-5011384_1920
Pixabay CC0 Public Domain. Rastreando la recuperación con big data

Tras seis semanas en el mar, el granelero Anetos atracó en el puerto de Xiamen (China) el 11 de junio poco antes de las 22.00 horas, hora local. El buque registrado en las Islas Marshall transportaba una carga de concentrado de cobre procedente de Chile. Por sí sola, esta instantánea del comercio internacional no nos dice mucho sobre la economía mundial. Agregada a otros miles de ejemplos, y correlacionada con otros indicadores, tiene el potencial de reforzar, o desafiar, las convicciones de inversión sobre el comercio mundial.

Combinado con las habilidades analíticas adecuadas, el big data está abriendo nuevas oportunidades para las perspectivas de inversión. Las tecnologías de rastreo, instaladas en dispositivos que van desde los teléfonos móviles hasta el transporte marítimo comercial, han hecho que los datos sean a la vez muy granulares y oportunos. Los inversores que dependen de los datos tradicionales del transporte marítimo de las autoridades chinas, por ejemplo, tendrán que esperar por lo menos un mes para detectar una tendencia en las importaciones del país.

Las herramientas de big data pueden mostrarnos los cargamentos moviéndose a través de los puertos chinos en menos de 24 horas, y al comparar las fuentes oficiales con tales datos agregados «en tiempo real», vemos altas correlaciones con las estadísticas oficiales de comercio. Más importante aún, esto nos da una adecuada comprensión sobre la salud de partes clave de la economía internacional.

Con la primera ola de la epidemia del COVID-19 ahora bajo control, estamos intentando comprender el resurgimiento de las economías de todo el mundo a medida que los mercados reflejan la opinión de que lo peor del impacto de la pandemia ha quedado atrás. El desafío para los inversores es calibrar el progreso hacia la «normalización» en comparación con los niveles históricos de la oferta y la demanda. Como resultado, esta pandemia se está convirtiendo en la prueba más poderosa hasta ahora para el valor de la ciencia de datos.

Los grupos de datos adecuados pueden ayudarnos a mejorar nuestro diagnóstico en tiempo real de la recuperación y las tendencias del mercado. Eso significa que también puede ayudarnos a tomar decisiones de inversión y a construir carteras. Estamos trabajando con datos de todas las regiones que afectan a nuestras carteras y eligiendo nuestras fuentes cuidadosamente. Antes de que podamos incluir un conjunto de datos en nuestro análisis de inversiones, lo comparamos con otros indicadores para asegurarnos de que sus percepciones añaden valor a nuestras previsiones.

Podemos usar esto para llenar el vacío entre las cifras oficiales del gobierno, que a menudo informa de las estadísticas con un retraso de un mes o más. Las nuevas fuentes de datos también nos permiten captar medidas, como la contaminación y la movilidad, simplemente no disponibles hasta ahora. La pandemia está dando vida a estos avances estadísticos a medida que seguimos la recuperación económica y encontramos nuevas formas de entender los desarrollos económicos cada vez más cerca del tiempo real.

Los siete pilares de la sabiduría del big data

Observamos siete señales de alta frecuencia: importaciones y exportaciones, niveles de congestión en las ciudades, datos de movilidad, consumo de comercios minoristas y supermercados, presencia en el lugar de trabajo y niveles de contaminación del aire por la producción. En conjunto, pueden darnos una imagen del estado de la recuperación de una economía en comparación con un promedio de tres años previos a la crisis, o a partir de 2019.

El seguimiento de los niveles de calidad del aire puede indicar un repunte de la actividad industrial, y utilizamos índices que captan el número de personas que se encuentran en sitios comerciales, cruzados con datos de movilidad e indicadores de congestión urbana, en comparación con los promedios históricos. Estos pueden decirnos mucho sobre el ritmo de la actividad económica.

Los datos económicos en general, y el big data en particular, muestran que la recuperación se está produciendo en dos fases. Las diferencias nacionales muestran que inmediatamente después del levantamiento de los cierres, hay una fase de recuperación rápida. La segunda fase será mucho más larga, ya que ciertos sectores, como el de los viajes y el turismo, permanecen deprimidos durante más tiempo. Las tasas de desempleo, que se encuentran en niveles sin precedentes en muchas economías, deberían disminuir lentamente durante los próximos dos o tres trimestres hasta alcanzar niveles cercanos a los pre-pandemia.

Para finales de año, esperamos que la mayoría de las economías hayan vuelto a más del 85% de sus niveles de actividad pre-pandemia. Corea del Sur, Japón y China ya han cruzado ese umbral.

La mayoría de las economías del G20 ya han tocado fondo y existe una correlación entre la velocidad de los cierres y las recuperaciones. La mayoría de los países de la Unión Europea, incluidos Alemania, Francia e Italia, junto con Suiza, están acelerando después de levantar sus cierres. Reino Unido, el cual fue lento a la hora de imponer el confinamiento, se está retrasando con respecto a sus vecinos continentales. Está claro que existe una correlación entre la velocidad de implantación de los cierres y las recuperaciones. Así, las economías del noreste de Asia lideran el proceso de normalización, mientras que, en Europa, Reino Unido va a la cola del resto de Europa continental en términos relativos.

Riesgos y mercados

El principal riesgo para las recuperaciones económicas es, por supuesto, la posibilidad de una segunda oleada de casos del COVID-19. Los nuevos casos aumentaron en los EE.UU., incluyendo 25.000 registrados para el 13 de junio, en parte reflejó de un mayor número de pruebas. El aumento de nuevas infecciones en Beijing en los últimos cuatro días, después de un período de 55 días sin casos domésticos, ha llevado a cierres en algunas partes de la capital china. Aun así, vale la pena recordar que las herramientas para manejar un resurgimiento de infecciones son más fuertes, comparadas con las de hace tres meses.

A medida que los riesgos de la pandemia han disminuido, especialmente en Estados Unidos, la Unión Europea y los mercados emergentes, los mercados de valores han comenzado a cotizar en una recuperación en forma de V, dejando poco margen de rentabilidad del riesgo a disposición de los inversores del mercado de valores. Las expectativas de ganancias por acción para este año han caído en línea con la desaceleración económica más amplia, pero desde que los cierres han comenzado a levantarse, han empezado a estabilizarse.

El S&P500 ahora parece tener un precio justo. Asumiendo un rápido rebote económico, eso deja poco margen para los inversores de capital en los próximos 12 meses. Continuamos monitoreando nuestras señales de datos para confirmar que una recuperación en forma de V se está desarrollando efectivamente, junto con las ganancias del segundo trimestre y la orientación de la compañía, y ajustando las carteras de nuestros clientes a cualquier descenso potencial.

Tribuna de Stéphane Monier, Chief Investment Officer de Lombard Odier.

BlackRock logra la máxima calificación en todas las categorías de los PRI de Naciones Unidas

  |   Por  |  0 Comentarios

dartboard-5518058_1920
Pixabay CC0 Public Domain. BlackRock logra la máxima calificación en todas las categorías PRI de Naciones Unidas

Este año, por primera vez desde que BlackRock suscribió los Principios de Inversión Responsable (PRI) en 2008, ha logrado la puntuación más alta (A o A+) en todas las categorías de estos principios, incluida en la de estrategia y gobernanza. Según la gestora, es la mayor puntuación que logra en la historia de la empresa. 

Desde BlackRock explican que su evaluación sobre los PRI mejoró sustancialmente en todas las áreas, incluida la renta fija, las inversiones alternativas y los segmentos de asesoramiento, lo que “refleja cómo los equipos de inversión de la empresa se han movido para integrar los criterios ESG en todas las prácticas de inversión en los últimos años”.

Según valora Meaghan Muldoon, responsable de integración ESG en BlackRock, “los resultados de este año demuestran nuestros esfuerzos para impulsar una mayor integración de ESG en toda la empresa y mejorar la transparencia desde que nos convertimos en signatarios del PRI. Nuestra mayor atención este último año, en particular en la gestión de las inversiones, nos ha ayudado a obtener nuestros mejores resultados hasta ahora», dijo.

La gestora considera que el marco del informe de los PRI es un esfuerzo para construir un lenguaje común y un estándar industrial para informar sobre las actividades de inversión responsable (ISR). Su objetivo principal es permitir la transparencia de los firmantes sobre las actividades de ISR y facilitar el diálogo entre los inversores y sus clientes, los beneficiarios y otras partes interesadas. 

En enero de 2020, BlackRock emitió una carta con ciertos compromisos firmes para ayudar a los clientes a alcanzar sus objetivos de sostenibilidad.

Seis mitos sobre la inversión indexada sostenible

  |   Por  |  0 Comentarios

Lupa
Pixabay CC0 Public Domain. Mitos

Durante décadas, muchos inversores han elegido estrategias indexadas para perseguir de forma activa los objetivos financieros que más les importan. Hoy, a medida que cada vez más inversores se están dando cuenta de que las consideraciones relacionadas con la sostenibilidad -como el cambio climático- pueden tener un impacto sobre los retornos en el largo plazo, la indexación está ayudándoles a adaptar sus carteras para que puedan reflejar mejor sus objetivos financieros y de sostenibilidad.

De acuerdo con los expertos de iShares de BlackRock, este ajuste ya es visible, a través del crecimiento acelerado del patrimonio de las estrategias indexadas sostenibles. Los activos de productos indexados (ETFs y fondos indexados) –en proporción al mercado global de 1,4 billones de dólares de fondos sostenibles- más que se duplicaron, desde el 7% de 2015 al 16% de 2019. “Creemos que el crecimiento de la sostenibilidad indexada tan solo acaba de empezar”, declaran desde la firma.

A pesar de este fuerte crecimiento, la inversión sostenible sigue teniendo consideración de categoría ascendente. Como consecuencia, pueden surgir dudas sobre la validez de la sostenibilidad indexada, como fruto de una comprensión incompleta o de una percepción anticuada de la inversión indexada en general.

Muchas de estas falsas creencias surgen de la noción de que “la inversión sostenible es diferente”, que infiere que la indexación no puede o no debe funcionar en esta categoría de inversión de la misma forma en que lo hace en las estrategias tradicionales de renta fija y renta variable.  Aunque en BlackRock están de acuerdo en que la inversión sostenible “en muchos aspectos todavía está en su infancia”, y en que para invertir de manera sostenible es necesario un nivel mayor de formación, defienden que la indexación aporta valor, “particularmente en el sentido de que ayuda a crear un lenguaje común para la inversión sostenible”.

De hecho, desde iShares de BlackRock destacan que la indexación está ayudando a transformar una categoría nebulosa, llena de acrónimos y jerga, al agregar, estandarizar y proporcionar transparencia a los datos sobre sostenibilidad y a las metodologías de inversión. Esta transparencia crea exposiciones procesables y rentables que vuelven más eficiente la construcción y gestión de una cartera sostenible.

A continuación, desmontamos los seis mitos más extendidos sobre la inversión indexada sostenible:

Mito 1: la inversión sostenible carece de una definición común, lo que significa que no existen estándares claros y unificados sobre la construcción de una cartera sostenible. En realidad, sí existen varios métodos estandarizados que definen la inversión sostenible. La indexación es útil para alinear el acercamiento de inversión con los objetivos sostenibles y financieros del inversor.

Mito 2: la inversión sostenible tiene demasiados matices como para poder indexarse y requiere de una gestión activa para poder expresar los valores del inversor y sus preferencias ESG. Sin embargo, la inversión indexada sí que permite a los inversores implementar sus preferencias de sostenibilidad de forma explícita y consistente a través de una serie de exposiciones.

Mito 3: los gestores de fondos indexados carecen de las herramientas de activismo necesarias para impulsar un cambio. Desde el punto de vista de BlackRock, en realidad esta clase de gestores también pueden generar un cambio en el largo plazo mediante el ejercicio del activismo inversor.

Mito 4: la indexación sostenible funciona con la renta variable, pero no con las asignaciones a renta fija. Además, los datos ESG de la renta fija siguen yendo por detrás de la renta variable. En realidad, los criterios de inversión sostenible se pueden aplicar en un amplio rango de exposiciones a renta fija, al tiempo que los motores de demanda de inversión ESG en renta fija son similares a los vistos en otras clases de activos.

Mito 5: la sostenibilidad conlleva el pago de una prima por parte de los inversores. Sin embargo, la indexación permite el acceso a inversiones sostenibles a tan solo una fracción del coste original.

Mito 6: cuando se invierte en sostenibilidad indexada se sacrifica parte de la rentabilidad. Lo que demuestran en realidad los datos sobre rendimiento de índices ESG es lo contrario, por lo que desafían a la falsa percepción de que para invertir de manera sostenible los inversores deben renunciar a obtener retornos financieros para conseguir a cambio un mejor resultado de sostenibilidad.

Hacia la democratización de la sostenibilidad

El rápido crecimiento de la inversión sostenible, junto con la proliferación de definiciones, proveedores de datos y regulaciones, ha contribuido a la extensión de creencias infundadas sobre la incapacidad de la indexación para funcionar en esta área, y de que la gestión activa es la única solución. Para BlackRock, “la propia naturaleza de la inversión sostenible, junto con el impulso hacia un mayor reporting y estandarización, son los que hacen que la indexación no solo sea valiosa, sino necesaria para acelerar la transición hacia unas finanzas sostenibles y para fortalecer la construcción de carteras sostenibles”.

Muchos de los mitos en torno a los índices sostenibles, como los ya expuestos, simplemente no son ciertos. Desde la firma comparan las discusiones en torno a la sostenibilidad indexada con el viejo debate en torno al uso de soluciones indexadas como un medio para acceder a exposiciones económicas. “Este debate ya tiene más de 20 años y ahora parece irrelevante para muchos profesionales de la inversión. De igual manera, esperamos que las reservas infundadas en torno a la inversión indexada sostenible pronto se conviertan en algo del pasado”, expresan desde la gestora.

Los mitos en torno a la rentabilidad y costes se pueden rebatir fácilmente a través de los datos empíricos presentados por el creciente número de estrategias sostenibles indexadas, que son accesibles a través de ETFs y fondos indexados a precios muy convincentes. La composición de la cartera se puede ajustar de forma eficiente y escalada para conseguir objetivos sostenibles. La indexación puede ser un motor de cambio cuando existe una perspectiva paciente sobre el capital y se aprecia la labor activista. “Por estas razones, pensamos que no solo funciona la sostenibilidad indexada, sino que además se convertirá en un componente cada vez más indispensable para las carteras de inversión”, concluyen desde la gestora.

Bestinver incorporará criterios ESG en todos sus fondos y desarrollará una plataforma de productos de mercados privados

  |   Por  |  0 Comentarios

Captura de pantalla 2020-09-24 a las 18
Foto cedidaEnrique Pérez-Pla, CEO de Bestinver.. bESTINVER

Esta tarde ha arrancado la XIX Conferencia de Inversores de Bestinver, completamente online y con nuevas caras, tras los cambios de equipo vividos en la gestora (entre ellos, la salida de Beltrán de la Lastra, la incorporación de Tomás Pintó como responsable de bolsa internacional y de Rafael Amil como director de Negocio). Bestinver ha sacado pecho y destacado la capacidad operativa que ha demostrado durante esta crisis del COVID-19: «2020 está siendo un año muy complicado para todos, pero nuestros traders han seguido trabajando con normalidad al igual que el resto de nuestro equipo», ha señalado Enrique Pérez-Pla, CEO de Bestinver.

Según ha explicado el CEO, en este tiempo han seguido trabajando intensamente, lo que les permite presentar dos grandes novedades: la integración de los criterios medioambientales, sociales y de gobernanza empresarial (ESG) en la gestión de todos sus fondos y estrategias de inversión, y el lanzamiento de una plataforma de productos de mercados privados.

Sobre la intregración de los criterios ESG, la entidad pretende convertirse en referente de este tipo de inversión dentro del sector de gestión de activos. Su aplicación se implementará de forma transversal en todos los productos de la firma, tanto de renta variable como de renta fija, incluyendo el nuevo fondo de infraestructuras anunciado recientemente. De esta forma, Bestinver avanza en su compromiso con la inversión sostenible y comenzará a aplicar estos criterios antes de final de año.

En consecuencia, Bestinver tendrá en cuenta a la hora de invertir que las compañías sean responsables en su gobierno corporativo, tengan presente su impacto en el medio ambiente y se involucren en conseguir una sociedad mejor. Además, Pérez-Pla ha señalado que “aquellas gestoras que utilizan criterios ESG como una herramienta no menor a la hora de decidir sus inversiones están consiguiendo mejores rentabilidades en sus fondos”.

“Es cierto que muchos de los criterios ESG los hemos estado mirando durante este tiempo, pero queremos sistematizarlos e integrarlos en todos nuestros procesos de inversión y productos. Está demostrado que los criterios ESG son una herramienta que mejora los rendimientos, más en un entorno volátil, y creemos que serán muy importantes a la hora de discriminar entre empresas cotizadas. Por ahora ya hemos definido cuáles son esos criterios y creemos que estarán totalmente implantados antes de que acabe el año. En este sentido, queremos ser líderes, ya que cada vez es un aspecto más demandado por la sociedad y por los inversores», añade el CEO.

Según la gestora, esta apuesta por la ESG no es incompatible con su estilo value de gestión. “Creo que lo uno, no puede ir sin lo otro. Somos inversores en valor a largo plazo y descartamos aquellas compañías que creemos que no son sostenibles en el tiempo como modelo de negocio y qué mejor criterio de esa sostenibilidad y ese largo plazo que los criterios ESG. De hecho, vamos a formalizar en las próximas semanas y meses esa integración como un input más, como una valoración más en nuestro criterio de selección de compañías, pero ya hacíamos mucho de eso sobre todo en la parte de gobernanza. Simplemente lo vamos a formalizar de una forma más sistemática”, asegura Tomás Pintó, responsable de Renta Variable Internacional en la firma.

Como gestora, Bestinver considera que tiene la obligación de contribuir a la generalización de estas prácticas y liderar esta tendencia, especialmente siendo parte del grupo Acciona, empresa líder global en sostenibilidad. Su presidente, José Manuel Entrecanales, además de reiterar su apoyo a la firma de gestión, ha señalado: “Queremos que Bestinver sea líder en inversión sostenible y permita a los inversores cumplir con los ODS a tiempo. Además de nuestro apoyo incondicional, desde Acciona queremos compartir el conocimiento en ciertos ámbitos donde somos líderes, como en sostenibilidad o infraestructuras”.

Todas estas iniciativas estarán plenamente alineadas con la filosofía de inversión a largo plazo sostenida por la firma.

Plataforma de productos de mercados privados

Además de la integración y cumplimiento de criterios ESG, hay un segundo gran foco para Bestinver en el futuro más inmediato: el lanzamiento de una plataforma de productos de mercados privados.

“El mundo de activos no cotizados está ganando cada vez más envergadura, en particular las infraestructuras, que son un producto muy demandado dada su descorrelación con un entorno de bajos tipos de interés y alta volatilidad”, ha señalado Pérez-Pla para enmarcar la otra gran iniciativa de la gestora: la creación del primer fondo de infraestructuras, cuyo lanzamiento será a final de año. 

Aunque la firma no ha dado más detalles sobre este fondo, Pérez-Pla sí ha destacado que «contará con los mejores profesionales», refiriéndose a la reciente incorporación de Francisco del Pozo, con más de 20 años de experiencia en el sector de las infraestructuras. “Este fondo de infraestructuras será el primero de nuestra paleta de fondos de mercados privados en los próximos años”, ha explicado el CEO.

Integración de Fidentiis

En la conferencia también se ha hablado de la integración de Fidentiis, adquirida el año pasado: el equipo ya está plenamente integrado, han asegurado desde Bestinver.

“Hemos completado la integración del equipo de Fidentiis, que está muy especializado en renta variable ibérica y que aporta mucho talento y capacidad a todo nuestro equipo. La integración ha permitido organizarnos en cuatro áreas, renta variable internacional, renta variable ibérica, renta fija y la nueva área de activos no cotizados. Así hemos cumplido el objetivo que nos marcamos de desvincular el área de inversiones de la dirección de la compañía”, ha afirmado el CEO.

La gestora también ha anunciado que, en las próximas semanas, los inversores encontrarán importantes novedades en la parte de clientes de la web como por ejemplo el resumen de sus inversiones, la evolución de sus rentabilidad e información útil, además de pasar a ser un área totalmente personalizada.

Oportunidades en el value

Durante la conferencia, la gestora ha recalcado su carácter como inversor value. “Somos buscadores de valor. Estamos en un momento de gran dispersión en las valoraciones entre ambos estilos, value y growth, lo cual significa que tenemos delante un gran terreno de oportunidades con esa visión a largo plazo”, ha señalado Jorge Fuentes, gestor del equipo de renta variable internacional de Bestinver desde junio de 2020.

En este sentido, Fuentes ha explicado que la gestora no considera que ambos estilos sean antagónicos, sino que pueden complementarse perfectamente. “Lo contrario de una compañía value es una cara, no una empresa que no crezca. Y lo contrario de una firma growth es una que no sea capaz de crecer, independientemente de que sea o no cara. Creemos que el crecimiento es un atributo valioso, pero también que el crecimiento rentable es el único capaz de generar valor”, ha defendido. Por ello, como gestora value, apuesta por empresas que pueden no estar de moda, pero que son de calidad y que también crecen. 

Oportunidades en Latinoamérica

Sobre su fondo Bestinver Latam, la gestora ha indicado que la región latinoamericana ha sido una de las más afectadas por la crisis del COVID-19: pese a ello el fondo ha caído un 17% frente al 37% que ha caído el mercado. La gestora explica que su mejor comportamiento se debe a «la gran disciplina en la implementación del proceso de inversión» y a la selección de compañías en las que han invertido.

Respecto a los países donde más oportunidades identifican, destaca Brasil, donde la cartera está más concentrada en comparación con otros países de la región como México. «Cuando invertimos en estos países, aplicamos un margen de seguridad mayor. Además, hemos logrado hacer frente a uno de los mayores temores de los inversores, las devaluaciones de moneda. En ello ha sido clave nuestro equipo», ha explicado Ignacio Arnau, gestor en Latam en Bestinver.

Deutsche Bank lanza en exclusiva el fondo Natixis Thematic Flexible Allocation 2027

  |   Por  |  0 Comentarios

night-4011992_1920
Pixabay CC0 Public Domain. Deutsche Bank lanza en exclusiva Natixis Thematic Flexible Allocation 2027, un fondo de renta variable mixta

Deutsche Bank España ha comenzado la comercialización en exclusiva del fondo de renta variable mixta Natixis Thematic Flexible Allocation 2027, de la gestora francesa Natixis IM.

El vehículo invierte en cuatro estrategias temáticas que podrían protagonizar la economía del futuro: gestión del agua, seguridad, robótica y economía de suscripción, de forma equiponderada, desarrolladas por la gestora Thematics AM (firma afiliada a Natixis IM). Además, también invierte en una cartera de bonos de crédito europeo gestionada por Ossiam AM, también filial de Natixis IM. Por último, el fondo podrá destinar un 10% de su cartera en renta fija emergente y emisiones por debajo de grado de inversión.

El fondo estará gestionado por Natixis IM Solutions. “La fortaleza de este fondo está en poder capturar el potencial de las grandes temáticas de la economía del futuro, combinadas con renta fija que permite al inversor moderado participar del cambio estructural en la sociedad sin asumir un riesgo demasiado alto”, explica Gracia Campos, responsable de Fondos del Centro de Inversiones de Deutsche Bank España.

El Natixis Thematic Flexible Allocation 2027, con vencimiento en el año 2027, tiene previsto abonar un dividendo anual del 2,5% (no garantizado), aunque cuenta con una clase de acumulación para aquellos inversores que prefieran no recibir dividendos. El período de suscripción de este fondo, que solo se comercializará bajo asesoramiento financiero, se prolongará hasta el próximo 30 de noviembre de 2020.

Según Almudena Mendaza, directora de ventas de Natixis IM Iberia, estas tendencias temáticas se han visto reforzadas durante la pandemia y se han caracterizado por su resiliencia y su capacidad para aportar descorrelación y diversificación a las carteras de los inversores. “En todo caso, estamos muy satisfechos con este acuerdo alcanzado con Deutsche Bank para ofrecer a los inversores acceso a las temáticas seculares que dan forma al futuro. El modelo de negocio multiaffiliate de Natixis IM, con más de 20 gestoras que proporcionan todo tipo de estrategias de inversión, puede ayudar al cliente de Deutsche Bank en su búsqueda de inversiones basadas en la creación de valor sostenible a largo plazo”, añade Mendaza.

El fondo tiene unos gastos corrientes del 1,70% anual y unos costes de salida por reembolso anticipado que se van reduciendo año a año.

Abante formaliza la compra de C2 Asesores e incorpora a Javier Navarro a su equipo de selección de fondos

  |   Por  |  0 Comentarios

navarro
Foto cedida. Javier Navarro Tomás

El pasado 11 de septiembre, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) dio su autorización a la compra del 100% de C2 Asesores EAF por parte del grupo Abante Asesores S.A. El acuerdo entre ambas entidades se alcanzó el pasado mes de abril y contempla la integración de los profesionales de la firma navarra en el modelo de partnership de Abante, con el objetivo de reforzar el plan de expansión y crecimiento en Navarra y La Rioja, aprovechando las sinergias generadas por la unión de dos firmas cuya razón de ser es la de ayudar a los inversores a través del valor añadido del asesoramiento financiero global.

La formalización de la operación entre ambas firmas permite acelerar en el proceso de integración ya iniciado. Como parte del mismo, Javier Navarro Tomás, que venía desempeñando la dirección de inversiones en C2 Asesores, se incorporará próximamente al equipo de gestión de Abante como parte del equipo de selección de fondos. 

Navarro, licenciado en Ingeniería informática por la Universidad de San Valero-University of Wales (Zaragoza) y Master in Business Administration por el Instituto de Empresa (IE, Madrid), se incorporó a C2 Asesores en 2010, donde ocupaba el puesto de director de Inversiones y de Riesgos. Con anterioridad llevó a cabo funciones de análisis y seguimiento de participadas y cotizadas en Calve Mayor SA SGECR y Valorica Capital e Inversiones SGIIC, además de consultoría de negocio en Everis.

C2 Asesores, fundada en 2003 por Carlos García Ciriza y Carlos Taberna Senosiain, es una de las primeras y más consolidadas empresas de asesoramiento financiero de España. En 2009 la firma, cuyo objetivo es asesorar a particulares y grupos empresariales, se constituyó en EAF. En la actualidad cuenta con un volumen de patrimonio asesorado de 250 millones de euros, ocho profesionales y oficinas en Pamplona y Logroño.

Abante es una entidad financiera independiente especializada en asesoramiento financiero y gestión de activos, alineada a largo plazo con los intereses de los clientes. El grupo Abante Asesores, constituido en 2002, está formado en la actualidad por cinco sociedades: una agencia de valores, una empresa de asesoramiento financiero (la primera EAF registrada en España), una sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva, una entidad gestora de fondos de pensiones y una mediadora de seguros.
 
En septiembre de 2019, Abante y MAPFRE firmaron una alianza estratégica para crear la plataforma independiente de asesoramiento financiero y distribución de productos más competitiva del mercado español. El grupo asegurador toma una participación del 10% de Abante mediante una ampliación de capital y mantiene la posibilidad de hacerse con otro 10%, hasta un máximo del 20%, dentro de tres años.

Invertir en energía: el motor de un futuro mejor

  |   Por  |  0 Comentarios

Invertir en energía: el motor de un futuro mejor
Foto cedida. Invertir en energía: el motor de un futuro mejor

El COVID-19 ha sido la máxima prioridad de gobiernos y sociedades últimamente, pero todavía tenemos un problema más importante: el cambio climático. Las energías renovables representan soluciones potenciales y, según BNP Paribas Asset Management, existe una concienciación creciente de la necesidad de avanzar en esta área. No obstante, considera que deberíamos preguntarnos si es oro todo lo que reluce.

En un artículo, la gestora analiza las motivaciones de la transición energética y evalúa la viabilidad de su éxito, tanto en términos económicos como tecnológicos.

¿Cuál es el verdadero motor?

La sociedad se muestra cada vez más comprometida con la crisis climática, gracias en parte a ecologistas como Greta Thunberg y a organizaciones como Extinction Rebellion. Sin embargo, en su opinión, el deseo de un sistema energético más sostenible trasciende el activismo.

“La base científica del cambio climático es irrefutable, y los riesgos que entraña se están manifestando más rápido de lo que esperábamos”, apunta BNP Paribas AM. A finales de 2017, las temperaturas globales medias eran en torno a 1°C más altas que antes de la revolución industrial. Al ritmo actual de calentamiento, podríamos superar los 1,5°C entre 2030 y 2052, lo cual tendría efectos desastrosos en la sociedad y la biodiversidad.1

Durante décadas, los recursos energéticos del mundo los han controlado solo unos cuantos países. “Tal statu quo es preocupante y obliga a muchos gobiernos a buscar nuevas soluciones energéticas capaces de brindarles más autonomía, como la energía solar o la eólica”, afirma.

La transición energética no es tan fácil

Muchos gobiernos están incluyendo políticas verdes en su agenda, que abarcan desde fomentar el sector de las renovables y premiar a quienes las adoptan hasta castigar a los infractores de emisiones de dióxido de carbono. Por otro lado, tales medidas afectan a las economías y políticas locales y, en algunos casos, provocan conflictos de intereses.

Por ejemplo, en Estados Unidos, la expectativa es que la proporción del carbón en la generación de electricidad será inferior a la de las fuentes renovables este año, y que se habrá reducido a un 10% en 2025.2 Por otro lado, es el mayor productor de petróleo y gas del mundo, gracias en gran parte a la agenda de “predominio energético” de la administración actual.3

Así, la gestora hace hincapié en que, junto a la tecnología y la ciencia, gobiernos y consumidores jugarán un papel crucial en la transición energética, centrado en su capacidad de producir, transportar y consumir renovables. El propio sector energético también desempeñará un rol decisivo, como fuente de emisiones, pero también de soluciones. “Las compañías energéticas están centradas en reducir su huella de carbono e innovar en renovables, y muchas ofrecen modelos de negocio interesantes”, señala.

Reconformar la producción de energía

La energía está por todas partes, literalmente: desde el sol hasta el viento, pasando por los océanos. Representan fuentes globales de energía sostenible cuyo acceso o precio no están controlados por ningún estado o poder hegemónico. Y, a diferencia del carbón y el petróleo, la energía renovable no requiere una transformación importante.

Pese a ello, según BNP Paribas AM, todavía resulta caro proporcionar la capacidad de generación y la velocidad suficientes para satisfacer la enorme demanda de energía actual, y se necesitan nuevas infraestructuras. Hasta la fecha, unos subsidios elevados y unos tipos de interés bajos han propiciado inversiones importantes y financiación fácil, lo cual ha ayudado a las empresas a invertir en investigación y desarrollo, además de reducir dichos costes.

Sin embargo, las políticas fiscal y monetaria son susceptibles al cambio. “Una subida del precio del dinero o una reducción de los subsidios podrían obstaculizar el acceso de las compañías energéticas a los préstamos e inversiones que necesitan para abaratar la producción de energía, lo cual pondría en peligro el crecimiento de las renovables”, advierte.

Reconformar el transporte de energía

La distribución es igual de importante y requiere niveles similares, cuando no mayores, de innovación y capital, afirma la gestora. La energía procedente de fuentes renovables es más difícil de transportar que los combustibles fósiles, y habría que modernizar las redes eléctricas de muchos países, probablemente a un coste considerable.

El almacenamiento es otro factor. “El sol no siempre brilla, ni el viento sopla todos los días, pero necesitamos electricidad en todo momento. La solución es almacenarla, pero, aunque nuestra capacidad para almacenar energía renovable está mejorando, aún resulta caro”, apunta.

Solucionar estos problemas requerirá una inversión importante, además de innovación y avances científicos. Es probable que los gobiernos ofrezcan cierto apoyo, pero ¿lo harán los inversores?

Reconformar el consumo de energía

El consumo de energía es otro factor importante para BNP Paribas AM: de media, un coche eléctrico sigue costando más que uno con motor de combustión. Solo será posible una comparación entre iguales cuando las baterías sean más baratas y eficientes. “Además de su precio, la autonomía de los coches eléctricos y la capacidad para cargarlos todavía representan obstáculos significativos”, asegura.

Por otro lado, cada vez más ciudades están presionando para electrificar el transporte, adoptando normativas más estrictas e incluso desterrando a los coches de sus calles. Las empresas y los consumidores evalúan de forma creciente los costes y las ventajas de cambiar de hábitos y adoptar la digitalización y un estilo de vida con cero emisiones. Para la gestora, cuanto más avance el sector y más competitivo se vuelva, con más rapidez y facilidad se logrará el consenso del público.

El cuadro completo

En un mundo “más incierto que nunca”, BNP Paribas AM considera que las energías renovables, pese a plantear ciertos retos, representan una posibilidad única para dar forma a un futuro mejor sin renunciar a una rentabilidad atractiva. La pandemia, a su juicio, no ha hecho más que reforzar esta opinión. “Nos ha demostrado que, pese a los avances de la globalización y la tecnología, el mundo sigue siendo un lugar frágil y susceptible a conmociones disruptivas. Se hace necesario mejorar la resiliencia, y la inversión sostenible jugará un papel clave”, asegura.

Por ello, todos sus fondos integran consideraciones medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG). Para aquellos inversores que desean invertir desde un ángulo de sostenibilidad más explícito, también ofrece fondos de impacto, incluyendo un fondo de transición energética, el BNP Paribas Energy Transition.

1. Grupo Intergubernamental de Expertos sobre Cambio Climático (IPCC), 2018.

2. Instituto para la Economía Energética y Análisis Financiero (IEEFA), 2020.

3. Administración de Información Energética (EIA) de los Estados Unidos, 2019.

ISR: las cuatro tendencias en ESG que darán forma al mundo tras el COVID-19

  |   Por  |  0 Comentarios

WhatsApp Image 2020-09-22 at 17
De izquierda a derecha: Ana Claver, CFA, Country Head de Robeco Iberia y Chile, Gilbert Van Hassel, CEO de Robeco. Funds Society.. ISR: las cuatro tendencias en ESG que darán forma al mundo tras el COVID-19

Una de las frases más controvertidas de Gilbert Van Hassel, CEO de Robeco, es “el beneficio salvará el mundo”. Sobre el significado que encierra esta afirmación profundizó durante el encuentro online #Togetherness SI Recovery, en el que participó proyectado en forma de holograma. “Cuando hablo de beneficio, me refiero a beneficios no sólo para los accionistas, sino para todos”, matizaba Van Hassel al inicio de su intervención.

La gestora defiende que la recuperación económica a la que todos los países y economías se enfrentan tras las crisis del COVID-19 debe hacerse desde la sostenibilidad y entre todos. “Estamos ante un cambio de mentalidad. Tras esta crisis sanitaria, vendrá una crisis económica que va a afectar a los más necesitados. En este contexto, como gestores de activos, nuestra responsabilidad no es solo maximizar la rentabilidad y la riqueza, sino beneficiar a todos. El viejo paradigma debe ajustarse para lograr el bienestar de todos”, explicaba

Esta reflexión pone en primer línea aspectos como el clima, una de las “tareas más urgentes” que la sociedad debe de abordar. Según Van Hassel, la buena noticia es que la concienciación sobre la sostenibilidad y la voluntad de cambio dentro de las empresas es real, y la industria de gestión activos lo ha demostrado introduciéndolo en sus procesos de inversión y en su ADN. 

“Es importante preguntarnos si, la creación de riqueza y bienestar mientras se invierte, son conceptos compatibles. Nuestra respuesta es que sí lo son, y la inversión sostenible es el eje vertebrador. Creemos que debe convertirse en una práctica estándar en la industria. Si hacemos una interpretación amplia de la sostenibilidad vemos que hay no solo factores como el cambio climático, sino también los conceptos de diversidad, la igualdad de ingresos y la pobreza. Está claro que las cosas tienen que cambiar. Si nos enfocamos en la sostenibilidad, seremos mejores gestores”, añadía Van Hassel. 

Ideas de inversión

Ahora bien, el gran reto está en aterrizar esta filosofía, que sitúa a la sostenibilidad como parte de la solución ante la incertidumbre actual, en algo real y tangible que transforme la realidad. Para ello Robeco ha identificado una serie de tendencias ESG que darán forma al mundo tras el COVID-19. 

“Hemos identificado cuatro tendencias y así poder aprovechar las oportunidades que acompañarán a este gran desafío. La primera es la regulación como dinamizador de los parámetros ASG; la segunda el cambio climático y la evolución hacia un transporte limpio; la tercera la reubicación de la producción para mitigar riesgos y hacer una mejor diversificación de proveedores; y la cuarta es la descentralización del trabajo y la salud. Ha llegado el momento de ponernos a trabajar con mayor ahínco para impulsar la inversión en sostenibilidad y su impacto, y así debemos exigirnos, porque resultarán claves en cualquier inversión con futuro”, apuntó Ana Claver, CFA, Country Head de Robeco Iberia y Chile, conductora del evento online. 

Sobre la primera de estas tendencias, la regulación, Claver explica: “La fuerte recesión en 2020 ha motivado un incremento en el gasto fiscal para tratar de mitigar el daño y estimular una rápida recuperación. Estos programas significarán una mayor presencia de la Administración en asuntos sociales y económicos, lo que supone una mayor regulación y socialización de ciertos sectores de la economía. La parte positiva es que esta regulación supondrá una mayor consideración de los parámetros ESG”. 

Respecto al cambio climático y evolución hacia un transporte limpio, destaca que los reguladores están invirtiendo en infraestructuras del vehículo eléctrico, subvencionándolos, y modernizando las infraestructuras ferroviarias. “Con esto, esperamos un rápido aumento en el gasto del consumidor en estas tecnologías sostenibles, a pesar de la situación actual, así como ciertos cambios frente a anteriores comportamientos, como la sustitución del uso del avión por videoconferencias y un mayor uso del tren de alta velocidad. Éste se verá impulsado en Europa tras la armonización del sistema ferroviario y su mayor competitividad si se materializa el intento político de aumentar las tasas en los vuelos de corto recorrido”, sostiene. 

La tercera de las tendencias, la reubicación de la producción, ha sido uno de los asuntos más analizados durante la pandemia del COVID-19, porque la crisis ha puesto de manifiesto la debilidad de las cadenas de suministro. En este sentido, Claver apunta que se tenderá a mitigar estos riesgos diversificando los proveedores, así como devolviendo parte de la producción a los países de origen. Esto último, “implica una mayor inversión en automatización y en robótica (Industria 4.0) que suponga nuevos ahorros al reducir la dependencia de una mano de obra menos cualificada, y que permita una mayor flexibilidad ante una demanda cambiante, mitigando los riesgos ante eventos externos inesperados”. 

Por último, la gestora apunta como tendencia: la descentralización del trabajo y la salud. Según explica Claver. “A raíz de la toma de conciencia general sobre la vulnerabilidad de la sociedad ante la expansión de una pandemia, pensamos que se dará un cambio en la demanda de mayor seguridad e higiene, que dará pie también a la mejora de tecnologías y servicios que permitan la realización de test, diagnósticos y tratamientos de una manera más ágil. Esto potenciará el sector salud, incluyendo el equipamiento de laboratorios, la telemedicina o los servicios de salud digitales como el monitorizado remoto, pero también la revisión de ciertas dietas en la industria alimentaria” .

Aumenta el número de empresas improductivas a causa de la intervención de los gobiernos y los bancos centrales

  |   Por  |  0 Comentarios

Sam Jotham Sutharson Unsplash smoke
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Sam Jotham Sutharson. Foto: Sam Jotham Sutharson

Hace unos pocos cientos de años, muchas sociedades empezaron a utilizar un modelo capitalista para asignar recursos. Un sistema en el que los productores buscaban el capital de los ahorradores para financiar proyectos y competían por dicho capital. Desde entonces, la tasa de rentabilidad mínima, es decir, la rentabilidad financiera que motiva a los ahorradores para arriesgar su capital, ha venido determinada por el mercado.

En mercados con un funcionamiento normal, el coste de capital de los gobiernos con balances débiles o las empresas con productos poco competitivos es muy diferente del de los gobiernos y las empresas con mayor dinamismo. En respuesta a la pandemia por el coronavirus, los bancos centrales han eliminado prácticamente la tasa de rentabilidad mínima de la inversión poniendo el préstamo a disposición de todo el mundo, y han otorgado prioridad a la «financierización» de los balances por encima de todo.

Las empresas y los mercados financieros están formados por personas que toman decisiones (y cometen errores). Las empresas, al igual que las personas, tienen una esperanza de vida, en algunos casos larga y en otros corta. Dado un periodo de tiempo lo suficientemente prolongado, todas las empresas sufren disrupciones o se ven desplazadas por la competencia.

Los proyectos nuevos absorben el capital que antes se destinaba a empresas poco rentables, puesto que los inversores buscan oportunidades más prometedoras. Nacen nuevas empresas, mientras que otras que estaban establecidas desaparecen. Así es el capitalismo. Sin embargo, la política monetaria se ha hecho con el control de la Parca capitalista, lo que se ha traducido en un periodo histórico de ampliaciones de capital en 2020. ¿Qué consecuencias tiene esto?

A medida que los ciclos económicos maduran, la destrucción creativa suele acelerarse y, por lo general, alcanza su velocidad punta durante las recesiones, cuando los propietarios del capital buscan oportunidades más prometedoras. Históricamente, las recesiones se han revelado procesos correctivos que se han llevado por delante a empresas redundantes, con lo que sus acciones han desaparecido de los índices de referencia.

Sin embargo, esto no ha sucedido durante esta recesión. En el gráfico siguiente se muestra el número de empresas que han salido de los índices S&P 500 y MSCI EAFE durante los últimos ciclos sobre la base de períodos móviles de 12 meses. La tasa de abandono de este ciclo hasta la fecha es muy baja en comparación con episodios anteriores gracias a las agresivas medidas de apoyo promovidas por los gobiernos. 

MFS IM

La pandemia ha catalizado tendencias que ya existían. No ha creado la compra por Internet, pero ha incrementado de forma espectacular su tasa de adopción. No ha hecho aparecer la informática en la nube ni los pagos digitales, pero ha adelantado varios años un cambio en el comportamiento. Dado el gran cambio que nos ha traído actualmente la tecnología combinado con la peor recesión en casi 100 años, creo que la mayoría habríamos anticipado un número sin precedentes de empresas en quiebra e impagos en acciones y bonos.

La cantidad de empresas improductivas, o «zombis», se incrementó durante el ciclo que siguió a la crisis financiera mundial, puesto que la política excepcionalmente expansionista de los bancos centrales y la explosión de la inversión pasiva frustraron la destrucción creativa. Al igual que sucede con los cambios tecnológicos, la expansión de las vías de sustento financiero a negocios improductivos o no competitivos catalizó esta dinámica.

No soy economista, pero entiendo qué están intentando hacer los bancos centrales: evitar una espiral deflacionista. No los juzgo, pero boicotear el proceso de selección natural de los mercados no nos puede salir gratis. Prolongar la vida de empresas que, de otro modo, habrían abandonado el terreno de juego desemboca en un aumento de los costes de los recursos para las demás. También reduce la rentabilidad financiera y  desincentiva la aparición de nuevos competidores. Además, merma la competencia de precios al tiempo que crea ineficiencias.

El resultado es una excesiva abundancia de recursos improductivos y una rentabilidad del capital más reducida. Cada ciclo es diferente, pero hay un patrón: las recesiones son procesos que corrigen los excesos del ciclo anterior. El exceso del ciclo que siguió a la crisis financiera mundial consistió en ofrecer crédito a tipos reducidos a empresas nada competitivas para compensar el descenso de sus flujos de caja operativos en lugar de permitir que los desequilibrios se corrigieran. Y eso es todavía pero en la actualidad. En un entorno como el actual, corresponde a los gestores activos excluir a las empresas inviables de las carteras aunque los responsables de los índices las mantengan en sus indicadores de referencia. Lo contrario puede resultar insostenible. 

 

Columna de Robert M. Almeida, gestor de carteras y estratega de inversión mundial de MFS Investment Management.

 

Las opiniones expresadas pertenecen al autor o autores y pueden variar en cualquier momento. Dichas opiniones se ofrecen exclusivamente a título informativo y no deberán considerarse una recomendación para comprar ningún título ni una incitación o asesoramiento de inversión del Asesor. Las previsiones no están garantizadas.

A no ser que se indique lo contrario, los logotipos y los nombres de productos y servicios son marcas comerciales de MFS® y sus fi liales, y pueden estar registrados en determinados países.

Distribuido por:

EE. UU. – MFS Investment Management; América Latina – MFS International Ltd.; Canadá – MFS Investment Management Canada Limited. Ninguna comisión de valores o autoridad reguladora similar en Canadá ha revisado este comunicado.

Se ruega tener en cuenta que en Europa y Asia-Pacífi co, este documento está destinado exclusivamente para su distribución a profesionales de la inversión y clientes institucionales.

Reino Unido – MFS International (U.K.) («MIL UK»), una sociedad de responsabilidad limitada registrada en Inglaterra y Gales con el número 03062718, autorizada y regulada para el desempeño de actividades de inversión en Reino Unido por la Autoridad de Conducta Financiera (Financial Conduct Authority, FCA). MIL UK, One Carter Lane, Londres, EC4V 5ER (Reino Unido) ofrece productos y servicios de inversión a inversores institucionales. Este material no debe ser transmitido o distribuido a personas que no sean inversores profesionales (según lo autoricen las normativas locales) y no debe considerarse fiable ni distribuirse a personas cuando dicha consideración o distribución contravengan la normativa local.

Singapur – MFS International Singapore Pte. Ltd. (CRN 201228809M); Australia/Nueva Zelanda – MFS International Australia Pty Ltd («MFS Australia») posee una licencia de servicios financieros de Australia (número 485343). MFS Australia está regulada por la Comisión de Valores e Inversiones de Australia; Hong Kong – MFS International (Hong Kong) Limited («MIL HK»), una sociedad de responsabilidad limitada autorizada y regulada por la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (la «SFC»). MIL HK está autorizada para realizar operaciones con valores y actividades reguladas de gestión de activos y puede ofrecer determinados servicios de inversión a «inversores profesionales», según se defi nen en la Ordenanza de Valores y Futuros («SFO»). Para inversores profesionales en China – MFS Financial Management Consulting (Shanghai) Co., Ltd. 2801-12, 28th Floor, 100 Century Avenue, Shanghai World Financial Center, Shanghai Pilot Free Trade Zone, 200120, China, una sociedad de responsabilidad limitada china regulada para ofrecer servicios de asesoramiento de gestión financiera. Japón – MFS Investment Management K.K. está registrada como Operador de Negocios de Instrumentos Financieros ante el Kanto Local Finance Bureau (FIBO) con el n.º 312, miembro de la Investment Trust Association y de la Investment Advisers Association, Japón. Dado que las comisiones a cargo de los inversores varían en función de circunstancias tales como los productos, los servicios, el periodo de inversión y las condiciones del mercado, el importe total y los métodos de cálculo no pueden revelarse por adelantado. Todas las inversiones implican riesgos, incluidas las fluctuaciones del mercado, y los inversores pueden perder el capital invertido. Los inversores deben obtener y leer cuidadosamente el folleto y/o el documento establecido en el artículo 37-3 de la Ley de Instrumentos Financieros y Bolsas de Valores antes de realizar cualquier inversión.