Pixabay CC0 Public Domain. Wellington Management abre oficina en Milán y reafirma su apuesta por el mercado italiano
Wellington Management ha decidido ampliar su presencia en Europa con la apertura de la oficina en Milán. Según explican desde la gestora, esta nueva sede refuerza su compromiso con los inversores italianos y les da un mayor acceso a su diversa gama de soluciones de inversión.
La nueva oficina estará dirigida por Erich Stock, director general de Wellington y responsable de Italia. Erich creció en Roma y cuenta con más de 32 años de experiencia en gestión de inversiones con inversores italianos, franceses e ibéricos. Según explica la firma, encabezará el crecimiento de Wellington en Italia, trabajando estrechamente con un experimentado equipo de gestión de relaciones con los clientes que tiene un amplio conocimiento del servicio a los clientes italianos. Entre los especialistas de habla italiana de la firma se encuentran también miembros de los equipos de ventas y gestión de relaciones, servicio al Cliente y marketing.
Wellington lleva operando en Italia desde principios de la década de 2000, apoyando a inversores nacionales como fondos de pensiones, compañías de seguros, gestores de activos y el segmento de intermediarios a través de mandatos de subasesoramiento, además de ofrecer su propia gama de fondos UCITS. Los enfoques de inversión de la gestora abarcan casi todos los segmentos de los mercados de capitales mundiales, incluyendo la renta variable, la renta fija, los activos múltiples y las estrategias alternativas.
«Estamos encantados de abrir una oficina en Italia. Wellington Management es un actor global con presencia local en la mayoría de los mercados en los que operamos. Habiendo servido al mercado italiano durante los últimos 20 años, reconocemos la importancia de profundizar en nuestro compromiso para apoyar aún más a nuestra base de clientes locales. Como uno de los mayores subasesores del mundo, creemos que estamos bien posicionados para atender al mercado italiano, donde el asesoramiento está cobrando cada vez más fuerza. Esperamos estar más cerca de nuestros clientes para fortalecer y desarrollar las relaciones», ha destacado Stock.
Por su parte, Stefan Haselwandter, director general senior y responsable del Grupo para clientes, ha declarado: «Nuestra misión es superar los objetivos de inversión y las expectativas de servicio de nuestros clientes, y nuestra nueva oficina en Italia nos permite cumplir esa promesa. Este es un mercado prioritario para nosotros, y nos complace que los inversores de aquí tengan ahora un mayor acceso a nuestros conocimientos, soluciones de inversión y equipos de clientes. Este traslado representa el siguiente paso en el compromiso a largo plazo de Wellington de atender y hacer crecer su presencia local en mercados clave de toda Europa».
Foto cedida. Luis Abad nombrado nuevo consejero delegado de Capgemini España
La compañía de servicios de consultoría, transformación digital, tecnología e ingeniería Capgemini anuncia el nombramiento de Luis Abad como consejero delegado de Capgemini España con efecto desde el día 1 de enero.
Luis sustituye a Francisco Bermúdez, que asume un nuevo rol como Chief Operating Officer de la unidad estratégica de negocio en el sur de Europa. En España, Francisco ocupará el cargo de presidente no ejecutivo del consejo de administración.
En su nuevo rol como consejero delegado, Luis Abad tendrá como misión consolidar el liderazgo de la compañía en el mercado tras la integración de Altran, adquirida por Capgemini el año pasado.
Abad es ingeniero de telecomunicación por la universidad Politécnica de Madrid y ha realizado el Programa de Alta Dirección (PADE) en la IESE Business School. Acumula una trayectoria profesional de más de 30 años de experiencia en consultoría y tecnología. Tiene un fuerte enfoque al cliente y gran experiencia en procesos de integración en diferentes ámbitos.
Se incorporó al Grupo Altran en 2007 como director general de la división de sistemas de información y consultoría. Durante estos catorce años en Altran, ha ocupado diferentes cargos directivos, la mayoría de ellos desarrollados a nivel global.Entre otros, ha sido vicepresidente de telecomunicaciones y servicios financieros, y vicepresidente senior y responsable de transformación y big deals.
Fuera de Altran, fue vicepresidente de Capgemini Ernst & Young entre 2001 y 2003 y partner en Ernst & Young Consulting desde 1995 hasta 2000.
El año que comienza no será igual a 2020, pero no sólo por la llegada de las vacunas y la esperanza de recuperación económica en el segundo semestre, sino también por las tendencias que el coronavirus acentuó y aceleró. Una de las más importantes es sin duda la adaptación de las carteras de inversión a un enfoque centrado en la sostenibilidad.
“El cambio climático va a ser el tema dominante en 2021”, señaló en una reciente conferencia online Jennifer Wu, responsable global de inversión sostenible de JP Morgan Asset Management. “Los inversores se van centrar en alinear sus carteras en lo que llamamos ‘soluciones a problemas del mundo real’ y van a exigir una mejor manera de invertir en productos ESG” que les proporcionen tanto impacto como resultado, sin sacrificar ninguna de las dos opciones, subrayó.
La pandemia no solo profundizó la necesidad de flexibilidad y adaptación de las inversiones ante una situación cambiante, sino que hizo emerger de manera más intensa problemas ya presentes: desde la acumulación de catástrofes naturales y el aumento de las temperaturas a la percepción del “factor social” por parte de los inversores, es decir las desigualdades de acceso a la salud, la educación, el trabajo o los conflictos raciales.
Para alcanzar los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU sería necesario aún invertir anualmente 2,5 billones de dólares más en los países en desarrollo, lo que mediante el suficiente apoyo desde las instituciones públicas abre enormes oportunidades a la inversión privada, destacó Wu.
Nueva generación ESG
Esta situación está impulsando una nueva generación ESG que consiga combinar el alfa y el impacto. Cada vez se comprende mejor la forma de utilizar los criterios ESG para medir el impacto de una compañía a la hora de gestionar sus recursos y obtener un mejor rendimiento.
JP Morgan está desarrollando para ello un nuevo sistema de evaluación que permita capturar estos criterios fundamentales, incluyendo a más actores que sirvan para evaluar el impacto, una mayor transparencia, analizando el papel de las soluciones innovadoras ante problemas concretos, y mediante una puntuación diferenciada. Un elemento clave será sin duda la habilidad para procesar datos alternativos o blandos, como por ejemplo la ciberseguridad o informes procedentes de ONG sobre problemas sociales.
Wu señaló que 2021 “va a ser la última oportunidad para asegurarse de que nuestras carteras estén preparadas para la transición”. El universo de los fondos cotizados climáticos se está expandiendo muy rápido. “Los activos de fondos cotizados climáticos en Europa se duplicaron en 2020 y están en niveles nunca antes vistos. Uno de cada cuatro lanzamientos de fondos cotizados tiene un contenido climático, y además con enfoques muy distintos”, añadió.
El papel de la renta fija
El cambio no atañe sólo a la renta variable, sino también a la fija. En 2020 se emitieron más de 100.000 millones de dólares en bonos vinculados a la sostenibilidad. Y por supuesto se aplica también a los alternativos. La mitigación del cambio climático requiere una inversión de 3,5 billones de dólares al año en infraestructuras energéticas, además de los 1,8 billones de dólares de inversión requerida en la próxima década para la adaptación al cambio climático. “Esto abre importantes oportunidades de inversión en infraestructuras verdes y capital riesgo”, indicó Wu.
Para hacer frente a los desafíos que plantea la transición en renta fija, JP Morgan AM lanzó en noviembre de 2019 el Global Bond Opportunities Sustainable Fund. Se trata de un fondo global y flexible que invierte en todos los sectores y se centra en capturar las tendencias alcistas de los mercados globales, con una estrategia algo más oportunista que los fondos tradicionales, explicó Marika Dysenchuk, especialista en inversión en renta fija en la gestora.
La selección de valores se basa en tres pilares: la integración de los criterios ESG durante todo el proceso de decisión de inversión, la exclusión de ciertas industrias y sectores (como pueden ser el armamentístico o el de los combustibles fósiles) y finalmente en el sesgo positivo.
Estos criterios se aplican tanto a compañías como a países, titularizaciones o divisas, de modo de poder aprovechar todas las oportunidades de mercado, en vez de centrarse sólo en una de ellas como ocurre con otros productos.
Dysenchuk destacó la ventaja de este posicionamiento diversificado y a la vez dinámico para enfrentar la volatilidad del mercado y ofrecer un rendimiento ajustado al riesgo atractivo. Esa capacidad de reacción les permitió en 2020 mostrar un rendimiento de casi un 6,7% y un retroceso máximo en la curva de resultados de un 3,5%, “mucho mejor que todos sus competidores en el entorno de fondos sostenibles”.
Los alternativos serán esenciales
Por su parte, Virginia Martín, gestora de estrategias macro, analizó el papel de los alternativos. En su opinión, éstos han pasado de ser “una opción a ser esenciales para mantener el valor en las carteras”, debido a las dificultades que afrontan tanto la renta variable como la fija de cara a los próximos años.
“El Global Macro Sustainable Fund es una estrategia líquida que tiene como objetivo lograr un rendimiento ajustado a riesgo atractivo a largo plazo, así como retornos positivos en un amplio rango de coyunturas de mercados”, explicó Martín. Creado en 2012, su versión centrada en sostenibilidad comenzó a funcionar en agosto 2019 y se caracteriza por ser macro, focalizada y flexible. Captura tendencias estructurales a largo plazo y cambios cíclicos a corto plazo, los mismos gestores que identifican los temas macro seleccionan los valores que mejor los implementan y es capaz de adaptar sus posiciones con gran rapidez si las condiciones macro cambian. En el difícil 2020, el producto fue modificando de manera dinámica su exposición a diferentes productos para cerrar con retornos positivos todos los cuatrimestres.
El paradigma de funcionamiento se basa también en los mismos tres pilares de integración ESG en la toma de decisiones, exclusión de ciertas actividades y sesgo positivo.
Finalmente, los temas macro del fondo se dividen en cuatro estructurales y cinco cíclicos. Estos últimos, por países o regiones, permiten capturar las oportunidades que surgen a corto plazo como consecuencia del ciclo económico en cada lugar.
Pixabay CC0 Public Domain. La estrategia de bonos de infraestructuras de Allianz GI capta 435 millones de euros en su primer cierre
El área de gestión de activos de Arcano, Arcano Asset Management, ha anunciado el primer cierre del fondo Arcano Impact Private Equity Fund (AIPEF), con compromisos de capital de 170 millones de euros. Hasta la fecha la captación del fondo se ha desarrollado de manera 100% virtual, poniendo de manifiesto que el COVID-19 no ha hecho más que intensificar el interés de los inversores por muchas de las mega tendencias y productos en los que se enfoca la entidad.
El vehículo está diseñado para generar un impacto positivo a través de inversiones en fondos de private equity de impacto social o medioambientalcon un trinomio riesgo-rentabilidad-impacto muy atractivo. El objetivo es llevar a cabo inversiones en fondos principalmente enfocados en EE.UU. y en Europa, a través del mercado primario, así como transacciones de secundario y coinversiones directas en empresas.
AIPEF busca alcanzar un tamaño total de 300 millones de euros y generar un múltiplo neto de 1,8-2,0 veces el capital invertido y una TIR neta del 10%-12%. La firma sigue consolidando su apuesta por las inversiones responsables, para dar respuesta a la creciente sensibilidad tanto de inversores como de consumidores y gobiernos por los asuntos sociales y ambientales, y todo ello manteniendo las atractivas rentabilidades que proporciona el private equity.
José Luis del Río, socio y co-consejero delegado de Arcano AM, ha señalado: “Estamos realmente satisfechos de poder anunciar este primer cierre. El interés por este vehículo respalda nuestra estrategia de apostar por inversiones comprometidas con criterios sostenibles y de responsabilidad social con rentabilidades atractivas para nuestros clientes. Estamos confirmando una vez más que existe un interés creciente por activos de este tipo, en los que se integran criterios ASG a lo largo de todo el proceso de inversión”.
El foco de la inversión se encuentra en compañías que contribuyen al cumplimiento de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS), entre los que la entidad destaca metas como la transición ecológica, la promoción de la salud y el bienestar, la agricultura sostenible o una educación de calidad. Desde su lanzamiento se han completado tres inversiones incluyendo un fondo de buyouts en el norte de Europa, un fondo enfocado al sector sanitario y otro de transición ecológica.
De esta manera, AIPEF consolida la cartera de vehículos de Arcano AM con un claro enfoque sostenible y comprometidos con los criterios ESG. Además, recientemente, Arcano anunció el cierre final de Arcano Earth Fund, fondo que invierte en proyectos de infraestructuras sostenibles relacionados con la transición energética, el agua, las infraestructuras digitales y el transporte sostenible.
Desde 2009, Arcano Partnerses signatario de los Principios para la Inversión Responsable (PRI). Ha obtenido la máxima calificación de inversión responsable en el Assessment Report 2020 de los PRI de Naciones Unidas, logrando la calificación A+ en todas las estrategias de inversión examinadas: private equity, infraestructura, renta fija y activos inmobiliarios, así como en el módulo referente a estrategia y gobernanza.
Por su parte, Ricardo Miró-Quesada, socio responsable de Private Equity & Impact de Arcano Capital, ha asegurado: “AIPEF es una prolongación natural de nuestra actividad de private equity. En Arcano llevamos más de una década comprometidos con la inversión responsable y los PRI están presentes en todas nuestras estrategias de inversión. Esto nos permite desarrollar productos como AIPEF que, gracias a la extensa experiencia de nuestro equipo, aúna las inquietudes sociales y medioambientales de nuestros clientes con la generación de retornos atractivos y sostenibles mediante la inversión de impacto”.
Pixabay CC0 Public Domain. La crisis sanitaria acelera la transformación digital y aumenta el interés por los activos digitales
El 91% de los asesores financieros en España asegura que el avance de la digitalización y la tecnología blockchain están transformando radicalmente el mundo de la inversión y señalan que esta ha sido clave para sobrevivir a la crisis sanitaria y continuar ofreciendo un servicio fluido a sus clientes. Estas son las conclusiones del II Barómetro de la transformación digital de la inversión en España de eToro, plataforma de inversión en multiactivos, elaborado con la colaboración de la Asociación Española de Asesores y Planificadores Financieros (EFPA España).
Para afrontar la crisis generada por la COVID-19 y las continuas restricciones ocasionadas, los asesores financieros se han visto en la necesidad de adaptarse para continuar prestando sus servicios con la misma calidad de siempre a sus clientes. En este sentido, el 83% asegura que la pandemia está acelerando la digitalización de la industria financiera y el mismo porcentaje explica que ha incorporado nuevas herramientas tecnológicas para el teletrabajo que no había utilizado antes.
Este barómetro estudia la percepción de los asesores financieros en España en torno a las nuevas tendencias, oportunidades y desafíos que surgen con la digitalización y el desarrollo tecnológico. Es el caso de la tecnología blockchain o los criptoactivos, elementos que podrían transformar el futuro de la industria de la inversión.
“Los asesores juegan un papel determinante en el ecosistema financiero en España. Los clientes acuden a su asesor para obtener información, orientación y asesoramiento. Nuestro barómetro tiene el objetivo de proporcionarles herramientas y conocimientos que les permitan seguir profundizando en las nuevas tendencias en torno al mundo de los criptoactivos y la tecnología blockchain, para que estén bien equipados y puedan responder a cualquier pregunta de sus clientes”, explica Tali Salomón, directora general de eTORO para Iberia y Latinoamérica.
Hacia la digitalización de la economía y la inversión
Entre los factores que los asesores perciben como catalizadores de esta transformación digital destaca el fin del efectivo. Ocho de cada 10 asesores creen que en el futuro todos los pagos serán digitales y se culminará el desarrollo de proyectos de digitalización y de activos digitales, acelerado por el COVID-19.
Además, el 94% de los encuestados cree que, si se desarrolla la tecnología blockchain y se tokeniza (digitaliza) la economía, surgirán numerosos nuevos activos tokenizados que formaran parte de las carteras de los clientes en el futuro.
“La digitalización del consumo por la pandemia y el auge de iniciativas como Libra de Facebook, Gram de Telegram, y las recientes conversaciones de los gobiernos, bancos centrales y organismos internacionales en torno a la digitalización del dinero y la economía, hacen que los asesores en España ratifiquen la tendencia observada en un estudio cualitativo que realizamos el año pasado: en el futuro de la inversión todos los activos serán tokenizados, es decir digitalizados” asegura Salomón.
En este sentido, un 73% de los asesores financieros españoles asegura estar siguiendo muy de cerca desarrollo de la tecnología blockchain.
Criptoactivos, ETFS y productos de jubilación, los únicos que no se reducen en la crisis
Debido la contracción de la economía y a la incertidumbre en los mercados, los asesores financieros explican que sus clientes han reducido la inversión durante la irrupción del coronavirus en casi todos los activos, menos en el caso de los criptoactivos, los productos de ahorro para la jubilación y los ETFs.
Más de la mitad de los asesores españoles aseguran que han notado un aumento de la demanda de información sobre los criptoactivos. Un 51% ha recibido consultas en relación a esta clase de activos por parte de sus clientes. Asimismo, el 70% de los asesores se interesa ahora más por conocer los criptoactivos y un 56% ha considerado invertir en ellos.
Sin embargo, aunque aumenta el interés por invertir en este sector, solo un 26% de los encuestados invierte en esta clase de activo. Según el barómetro, la causa principal es la regulación, ya que una amplia mayoría, el 84%, considera que la regulación es el mayor freno para considerar los criptoactivos como opción de inversión.
“Cada vez hay más interés por los activos digitales en España y esperamos que continúe la tendencia. Los criptoactivos son sólo el primer paso en este viaje hacia la tokenización de la inversión. Por supuesto, se trata de activos muy volátiles y de mucho riesgo. Por eso siempre apoyamos todos los avances regulatorios en ese sentido y serán clave para el desarrollo y adopción generalizada de este activo” subraya Salomón.
Por otro lado, el 85% de asesores ha notado interés por parte de sus clientes en compañías cuyos beneficios estén asociados a la transformación digital.
Nuevas alternativas profesionales y mayor colaboración entre entidades financieras y fintech
“De cara al futuro de la industria de la inversión y el asesoramiento financiero, la transformación digital no dará tregua”, aseguran desde eToro. De acuerdo con el 95% de los asesores financieros encuestados, las entidades financieras que no sepan digitalizarse en un futuro próximo desaparecerán.
Además, los encuestados esperan una creciente colaboración entre las entidades financieras tradicionales, losnuevos actores disruptivos e incluso los reguladores en pro de esta digitalización. Nueve de cada diez asesores financieros considera que se acelerará la colaboración entre entidades financieras tradicionales de inversión y las fintech.
“Solo sobrevivirán aquellas entidades y profesionales financieros que realmente sepan ofrecer valor a sus clientes, mejorando la eficiencia e innovando en todo momento, para no quedarse atrás. En ese sentido, desde eToro siempre hemos compartido el conocimiento y buscamos colaborar con otras entidades financieras para continuar con esta evolución y juntos daremos lugar nuevas soluciones y servicios, como la inversión social, tan desconocida todavía en España. Debemos derribar muchos mitos, pero poco a poco van cayendo. Que los bancos centrales o gobiernos hablen de monedas digitales era impensable hace unos años”, explica la responsable de eToro para Iberia y Latam.
Así, 9 de cada 10 asesores están de acuerdo con que el desarrollo de la tecnología democratizará la inversión y el 95% cree que surgirán nuevos vehículos de inversión y continuarán reduciéndose los costes de gestión al cliente gracias a la digitalización. Además, la mayoría de los asesores, según los datos de eToro, coinciden que la apertura de los mercados al gran público obligará a aumentar la formación para evitar malas decisiones financieras. Un 96% asegura que el gran reto será elevar la educación financiera de los ciudadanos.
Al mismo tiempo, surgen alternativas profesionales en el sector financiero. Un 95% de los asesores están de acuerdo con que emergerán nuevas profesiones en la industria financiera, fruto de esta transformación en la economía y la inversión. En este sentido, un 71% se ha llegado a plantear hacer de la inversión social su medio de vida.
“La inversión social trae consigo oportunidades para los profesionales del sector financiero en España en el que miles de profesionales de increíble talento están sufriendo en primera persona las consecuencias de la reestructuración de la vieja industria de la inversión. Anticipamos la aparición de nuevas salidas profesionales para ellos” explica Tali Salomón.
Por último, los asesores financieros en España advierten sobre la necesidad de encontrar un equilibrio entre la innovación financiera y la protección a los inversores. El 95% cree que la regulación debería tener una colaboración estrecha con las fintech para evolucionar más rápido y no frenar la innovación, pero, al mismo tiempo, garantizar la protección del inversor.
Metodología II Barómetro de la Digitalización de la Inversión en España de eToro
El II Barómetro de la Digitalización de la Inversión en España de eToro ofrece una panorámica sobre la percepción actual de los asesores financieros en España en torno a las tendencias, oportunidades y desafíos que surgen con la digitalización y los nuevos desarrollos tecnológicos que se van incorporando, como la tecnología blockchain y los criptoactivos, y cómo podrían transformar el futuro de la industria de la inversión.
La investigación ha sido realizada por Webtools a través de una encuesta online realizada entre los meses de julio y octubre del 2020 a 170 asesores financieros en España, en colaboración con EFPA España.
La Asociación de Empresas de Asesoramiento Financiero (Aseafi) celebrará el próximo 18 de febrero su V Evento Online, ‘El foco en los mercados emergentes y el Latibex. Análisis y oportunidades de inversión’, en el que se analizará la situación macroeconómica de los diferentes mercados emergentes, y los escenarios que se plantean con su previsible evolución a medida que vaya remitiendo la crisis sanitaria y avance la nueva relación con el gobierno americano.
Asimismo, y de la mano de reconocidos profesionales de BMO Global AM, Andbank y Mapfre Gestión Patrimonial, se debatirán las peculiaridades de las diferentes zonas geográficas, las oportunidades que ofrecen los distintos tipos de activos y las estrategias de inversión más interesantes que existen en estos momentos.
El Latibex también tendrá espacio en este evento que contará con Jesús González Nieto, director de Latibex y del MAB, quien, junto a Miguel Ángel Cicuéndez, socio director de CONSULAE EAF y vicepresidente de Aseafi, realizará una exposición detallada de este mercado. Todo ello, en un encuentro que será presentado y moderado por la periodista de Radio Intereconomía Susana Criado.
Por su parte, David Cano, socio director de AFI Analistas Financieros, expondrá a nivel macro la situación de las diferentes economías emergentes y las perspectivas en el corto y medio plazo, ante un previsible escenario de mejora de la crisis sanitaria, y de las relaciones con el nuevo gobierno de EE.UU.
Tras la exposición de Afi Analistas Financieros, se abrirá un coloquio en el que participarán Luis Martín, head of sales de BMO Global AM, Marian Fernández, responsable de Macroeconomía en Andabank, y Daniel Sancho, responsable de inversiones en Mapfre Gestión Patrimonial. Los tres tratarán de analizar en detalle las diferentes áreas geográficas, los diferentes activos y se expondrán diferentes estrategias de inversión.
En definitiva, este encuentro supone una buena oportunidad para todos aquellos que quieran profundizar en la actualidad y en las perspectivas de los mercados emergentes, así como conocer las claves y las mejores estrategias para invertir en ellos con éxito.
Para realizar el registro, todos los interesados pueden hacerlo a través del formulario que Aseafi ha habilitado en el siguiente enlacey, en cuanto a la difusión del evento, todos los usuarios registrados recibirán un enlace desde el que podrán conectarse.
La asistencia será válida por 1 hora de formación para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP, de EFPA y también por 1 hora de formación para los certificados por el IEAF, visualizado el evento completo y transcurrido el mismo, superando un test que todos los profesionales registrados recibirán en sus correos electrónicos.
Este evento será desarrollado con la colaboración de Latibex, Efpa España, IEAF, Finect y con El Asesor Financiero, Citywire, Funds Society, Valencia Plaza y Rankia como media partners.
Los fondos de inversión españoles disfrutan, en general, de un grado elevado de liquidez que les permitiría atender un aumento de los reembolsos. Así lo dice el artículo “Test de estrés para fondos de inversión mobiliaria”, elaborado por Ramiro Losada y Albert Martínez, en el que se presentan los últimos resultados de los test que la CNMV realiza sobre los fondos, con datos a 30 de junio de 2020.
Únicamente en el escenario más adverso contemplado, un número reducido de fondos (ocho, un 1,77% del total estudiados) podría experimentar dificultades. Estos fondos pertenecen a las categorías de renta fija de “soberano y corporativo” y “corporativo de alto rendimiento” y “otros” (fondos globales y de retorno absoluto).
El mercado español de fondos de inversión está ampliamente dominado por fondos de instituciones de inversión colectiva en valores mobiliarios (UCITS) y fondos cuyas características son muy cercanas a las descritas en la directiva sobre UCITS (cuasi-UCITS). Esto hace que, en general, sean vehículos de inversión con un alto grado de diversificación y con poco apalancamiento. Es por ello que los resultados del test de estrés aplicado a estos fondos arroja conclusiones positivas.
Así, solo en escenarios muy extremos algunas categorías de fondos podrían presentar problemas y siempre de forma limitada. Únicamente cuando se considera un estrés mayor que el que se produjo durante la Gran Recesión o el shockproducido por el COVID-19, las categorías de soberano y corporativo, corporativo de alto rendimiento y otros presentan algún fondo con problemas de liquidez. En concreto, estos fondos con falta de liquidez representan el 2,5%, el 16,7% y el 1%, respectivamente, en cuanto al número total de fondos en cada categoría. Si se atiende a cuánto representa en porcentaje el patrimonio de estos fondos con respecto al patrimonio total de su categoría, las cifras son: 0,5%, 3,9% y 0,2%.
El estudio dice también que, incluso en el escenario más adverso, en el que algunos fondos pueden presentar problemas de liquidez, su impacto sobre los mercados de renta fija y renta variable es muy limitado. En concreto y de media, su repercusión sería como máximo de 3,09 puntos básicos en los activos de deuda pública, 7,95 puntos básicos en los activos de deuda privada de grado inversión, 5,59 puntos básicos en los activos de deuda privada de grado especulativo y 8,17 puntos básicos en los activos de renta variable.
Además, los resultados mostrados no han tenido en cuenta la posible aplicación de medidas de gestión y mitigación de riesgos de liquidez (con excepción del uso de colchones de efectivo, que sí están incluidos). Y es que, de haber problemas, las entidades gestoras tienen la posibilidad de utilizar medidas ordinarias adicionales (comisiones de suscripción o reembolso y swing pricing), así como medidas que pueden activarse en circunstancias excepcionales (side pockets y suspensiones de reembolsos). La aplicación de estas herramientas de gestión de liquidez debería ayudar a reducir todavía más tanto la magnitud de los shocks como el consecuente impacto en los precios de mercado, dice el estudio de la CNMV.
El análisis
Los fondos de inversión pueden sufrir problemas de liquidez en momentos de estrés en los mercados financieros. Un claro ejemplo de este tipo de problemas fue el que se produjo en el Reserve Primary Fund en EE.UU. tras la quiebra de Lehman Brothers. En aquella situación se puso de manifiesto la existencia de un comportamiento estratégico por parte de los inversores, los cuales tienen un incentivo para ser los primeros en reembolsar sus participaciones en momentos de estrés financiero. De esta forma, los inversores tratan de solicitar reembolsos cuando la cartera del fondo cuenta con una mayor proporción de activos líquidos para minimizar sus riesgos y evitar asumir los elevados costes de transacción generados por la posible venta de los activos menos líquidos. Este incentivo se conoce en la literatura económica como first-mover advantage, es decir, la ventaja para el que da el primer paso, y está también presente cuando un fondo invierte en activos que pueden ser ilíquidos en momentos de estrés. De hecho, los reguladores y supervisores internacionales identifican ese riesgo de liquidez como la principal vulnerabilidad de los fondos de inversión. Esto se debe a que la existencia de reembolsos masivos podría llegar a afectar al precio de los activos en los que invierte el fondo y terminar actuando como un vector de transmisión del riesgo sistémico, según explican los reguladores.
En esta línea, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) publicó un marco conceptual y una metodología denominada STRESI, para la realización de simulaciones de estrés en el sector de fondos de inversión. Esta metodología consiste en tres pasos: la generación de un shock de reembolsos, la medición del impacto que el shock tiene en el fondo (determinado por la liquidez de su cartera y las decisiones de los gestores a la hora de liquidar activos para satisfacer reembolsos) y, por último, su repercusión en los mercados de instrumentos financieros.
A partir de ese marco de trabajo, y aunque con algunas diferencias, la CNMV ha diseñado un test de estrés para el sector de fondos de inversión monetarios, UCITS y cuasi-UCITS. En este caso, las categorías en que se han clasificado los fondos de inversión mobiliarios son: i) fondos de deuda pública mayorista, ii) fondos de deuda pública minorista, iii) fondos de renta fija corporativa con grado de inversión, iv) fondos de renta fija corporativa de alto rendimiento, v) fondos de renta fija mixta, vi) fondos de renta variable mayorista, vii) fondos de renta variable minorista y viii) otros fondos de inversión (globales y retorno absoluto). La muestra no tiene en cuenta los garantizados, que penalizan los reembolsos fuera de las ventanas de liquidez preestablecidas.
Resultados del test del estrés con datos a 30 de junio de 2020
En términos de liquidez, medida a través del enfoque HQLA, para poder afrontar un shock negativo que pudiera suceder durante los siguientes seis meses, se observa que la media ponderada para la mayoría de categorías se sitúa en torno al 50% del patrimonio del que disponen los fondos. Solo las categorías que incluyen bonos corporativos se encuentran por debajo, especialmente la que incluye los fondos con un gran porcentaje de bonos corporativos de alto rendimiento en sus carteras. Es importante destacar que en todas las categorías existe un porcentaje de fondos (que varía desde muy bajo a relativamente alto) con una liquidez disponible muy por debajo de la media. Esto es especialmente relevante para las categorías de soberano mayorista, y soberano y corporativo.
En cuanto al impacto de shocks de reembolsos sobre las diferentes categorías de fondos, se puede observar cómo los fondos de inversión mobiliarios son, en general, resistentes a los escenarios planteados. Solo en el escenario más extremo, el 16,7% de los fondos de la categoría de bonos corporativos, el 2,5% de los fondos de la categoría de bonos soberanos y corporativos, y el 1% de los fondos de la categoría denominada otros podrían experimentar problemas de liquidez. Estos mismos fondos suponen el 3,9%, el 0,5% y el 0,2% del total del patrimonio en cada una de las categorías.
Por último, como se puede comprobar en el siguiente cuadro, el impacto en los precios de los mercados de deuda y renta variable cuando los fondos se enfrentan a escenarios de reembolsos adversos es limitado. “Como era de esperar, si la venta de activos que los gestores tendrían que realizar fuera por el método de cascada, el impacto sería muy inferior al que se produciría si lo hiciesen por el método a prorrata”, explican los autores del estudio.
En cualquier caso, incluso en el escenario más adverso, y con el método de liquidación a prorrata, los precios de los activos de renta variable caerían en media 8,17 puntos básicos, los de la deuda privada con grado de inversión lo harían en 7,95 puntos básicos; los de la deuda privada high yield, en 5,59 y los de la deuda pública, en 3,09 puntos básicos, según es estudio.
Víctor Martínez ha sido nombrado nuevo miembro del Comité de Acreditación y Certificación de EFPA España, organismo encargado de gestionar todos los aspectos relacionados con los exámenes de certificación y las propuestas de concesión de los certificados que aprueba la Junta Directiva de la asociación. Este Comité de EFPA España está presidido desde el pasado año por José Manuel Ortiz.
Víctor Martínez es un directivo con más de 30 años de experiencia en la industria financiera, con conocimiento de múltiples áreas de negocio del sector, como la fiscalidad, comercio exterior, análisis de riesgos, gestión y conducción de equipos, entre otros. A lo largo de su trayectoria profesional ha estado vinculado a la labor formativa de equipos dentro del sector financiero y, durante los últimos años, ha participado en procesos formativos dirigidos a la gestión y planificación de grandes patrimonios. En la actualidad, Martínez es consultor formador independiente en el área financiero, anteriormente, trabajó como consultor y formador focalizado en el área financiera y en la mejora de la gestión del cambio de la empresa Linking People Consulting y también ha desempeñado diferentes cargos directivos en CaixaBank.
Martínez es MBA por La Salle New York University, cuenta con un postgrado en Asesoramiento Financiero por la Universidad Pompeu Fabra y un postgrado en Ahorro y Previsión por la misma universidad. Además, es European Financial Advisor y European Financial Planner, y además, cuenta con el Certificado LCCI.
Santiago Satrústegui, presidente de EFPA España, explica que “contar con Víctor Martínez en el equipo del Comité de Acreditación y Certificación, uno de los pilares fundamentales de EFPA España, es un auténtico privilegio. Víctor Martínez cuenta con un largo recorrido en el sector financiero y con una trayectoria focalizada en la formación y la gestión de cambios y mejora en los equipos. Además, cuenta con certificados EFPA y tiene un estrecho vínculo con la asociación”.
En la actualidad, EFPA España cuenta con más de 35.000 miembros certificados, consolidándose así a la asociación como la entidad de referencia para la certificación de los profesionales de entidades de crédito y de empresas de servicios de inversión en España para que cumplan los requisitos de cualificación mínima, a la hora de ofrecer servicios de asesoramiento e información a clientes.
Foto cedidaAnn Steele, gestora de carteras de renta variable europea en Columbia Threadneedle Investments. Ann Steele, gestora de carteras de renta variable europea en Columbia Threadneedle Investments
Existen varios motivos para mostrarse optimistas en 2021. En Columbia Threadneedle Investments descartan una recuperación en forma de “U”. Según explica Ann Steele, gestora de carteras de renta variable europea, la letra que se impondrá en 2021 será la “V”, de “vacuna”. El escenario central de la gestora sugiere un despliegue de las vacunas en todo el continente europeo a principios de 2021, lo que permitirá a las compañías y a los consumidores reanudar una actividad “normal”. Y, aunque se registren demoras o se impongan nuevos confinamientos, el impacto económico de la COVID-19 debería reducirse de forma sustancial en 2021.
Columbia Threadneedle Investments prevé un importante repunte de los beneficios corporativos, que se vieron vapuleados durante la pandemia, así como un respaldo en forma de estímulos fiscales en toda Europa, inyecciones de liquidez por parte de los bancos centrales y la recuperación de las compañías y los consumidores. El desempleo aumentará a buen seguro, pero muchos de los consumidores europeos que han mantenido sus puestos de trabajo han venido ampliando sus reservas de efectivo: en el segundo trimestre de 2020, la tasa de ahorro de los hogares en la zona euro marcó un máximo histórico del 24,6% (1).
La Unión Europea ha acordado un paquete de estímulos por valor de 750.000 millones de euros (2) para combatir la pandemia, mientras que a lo largo de 2021 deberían seguir presentes las medidas de expansión cuantitativa y unos tipos de interés en mínimos históricos por parte del Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y otros bancos centrales de Europa.
Muchas compañías europeas han recortado costes y han mejorado las eficiencias operativas tras el estallido de la COVID-19. Así pues, el escenario central de Columbia Threadneedle Investments aboga por que la renta variable europea se mantendrá bien respaldada. Ahora bien, prevén que algunas firmas no sobrevivirán o saldrán renqueantes de la crisis. Habrá ganadores y perdedores, por lo que la generación de rentabilidad dependerá, como siempre, de la selección de valores.
En su opinión, los ganadores europeos en 2021 se dividirán en dos categorías. La primera estará formada por compañías competitivas a escala internacional que cuentan con robustas franquicias, competentes equipos directivos y un excelente poder de fijación de precios; a menudo, los modelos de negocio de estas compañías blindaron los beneficios de las turbulencias de 2020 e incluso (en los sectores de atención sanitaria y tecnología, por ejemplo) permitieron a las compañías aprovecharse en cierto modo de la “nueva normalidad”.
En la segunda categoría se incluyen las compañías que sí acusaron un descenso de los beneficios y cuyas cotizaciones se vieron ferozmente vapuleadas: hacia finales de año, se hallaban fuertemente sobrevendidas y algunas no merecían tan severo castigo. Prevén que muchas de estas firmas registrarán un sólido repunte de los beneficios en 2021. A cierre de 2020, muchas compañías en Europa resultaban tan baratas que anticipamos una oleada de fusiones y adquisiciones.
Al igual que en 2020, la selección de valores revestirá una importancia crucial y se beneficiará de los puntos fuertes de Columbia Threadneedle Investments, donde las decisiones de inversión están respaldadas por un amplio equipo de experimentados analistas sectoriales.
Además de las vacunas, otros dos temas determinarán la evolución de los mercados europeos de renta variable en el arranque de 2021: Reino Unido y la Unión Europea, y el impacto de la nueva presidencia estadounidense de Joe Biden.
Las compañías británicas y europeas podrían afrontar perturbaciones comerciales el próximo año como consecuencia de la reorganización de las cadenas de suministro. No obstante, dada la buena voluntad de ambas partes para allanar cualquier dificultad, en Columbia Threadneedle Investments prevén que los problemas más significativos acabarán siendo transitorios.
Entretanto, el presidente electo Joe Biden ya ha tenido un efecto positivo en los mercados mundiales: los índices bursátiles se anotaron un fuerte avance tras las elecciones estadounidenses y cuando se anunciaron los principales nombramientos de su gabinete. El renovado impulso mundial contra el cambio climático podría revelarse duradero, especialmente con la próxima Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático y la promesa de China de alcanzar la neutralidad de carbono de aquí a 2060 (3). Esto supone un buen augurio para las estrategias que adoptan criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG).
2020 ha sido un año complicado para los inversores. Entre el nivel máximo y el nivel mínimo (registrado en marzo, el punto álgido del pesimismo), el índice Euro Stoxx 50 cedió casi un 40% (4). No obstante, conforme nos adentramos en 2021, el pesimismo se va desvaneciendo. Y esto significa que los inversores en renta variable tienen posibilidades de cosechar ganancias.
Anotaciones:
(1) Comisión Europea, https://ec.europa.eu/eurostat/documents/2995521/10663666/2-02102020-BP-EN.pdf/f30ab193-3e6d-2bfb-8916-dd058322105e 2 de octubre de 2020.
(2) Bloomberg, https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-07-21/eu-leaders-reach-deal-on-750-billion-euro-virus-recovery-fund 21 de julio de 2020.
(3) BBC.co.uk, “Climate change: China aims for ‘carbon neutrality by 2060’”, 22 de septiembre de 2020.
(4) Bloomberg, abril de 2020.
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Columbia Threadneedle Investments es el nombre comercial global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle. columbiathreadneedle.com
Las acciones estadounidenses rebotaron en enero, un indulto para los inversores que aguantaron un desafiante 2022. El rally de las bolsas estaba impulsado por la creciente confianza de los inversores en que los tipos de interés puedan estar cerca de máximos. El mercado está empezando a poner en precio la posibilidad de que la Reserva Federal pueda pausar pronto el ciclo de subidas de tipos, seguido de recortes en los tipos en la segunda parte de 2023. Como resultado, se han beneficiado del rally los activos más arriesgados, como las compañías growth o las acciones con sensibilidad a tipos altos. Aunque mejoró el sentimiento general en el mercado, hay algo de precaución sobre si el movimiento haya representado un punto de inflexión real u otra trampa del mercado bajista.
Al terminar enero, el mercado entró en la parte más ajetreada de la temporada de resultados del cuarto trimestre. Aunque por el momento solo han publicado resutlados una parte de las compañías, los comentarios de los equipos directivos siguen siendo conservadores en un contexto de incertidumbre en el lado de la demanda. A pesar de unas expectativas de beneficios más bajas, el tono del mercado pareció alinearse más con las expectativas de un soft landing que con un escenario de hard landing.
El 1 de febrero, la Reserva Federal anunció una subida de tipos de 25 puntos básicos al final de su reunión de dos días, alegando inflación persistente. Esta subida lleva ahora la tasa de tipos de interés hasta el 4,5%- 4,75%, desde el 0%- 0,25% anterior a la primera subida, en marzo de 2022. La Fed anticipa que serán apropiadas más subidas de tipos para que la inflación regrese al 2%. El presidente de la Fed, Jerome Powell, afirmó que aún no se han reflejado todos los efectos de las subidas de tipos, y que todavía hay más trabajo por hacer. La siguiente reunión del FOMC es el 21-22 de marzo.
Después de casi tres años, China reabrió sus fronteras el 8 de enero y puso fin al requisito de guardar cuarentena a los viajeros que llegaran al país, desmantelando el ultimo componente de su estricta política de cero covid. Los inversores están optimistas con la perspectiva de que la reapertura y la recuperación de la segunda economía mundial podría ayudar a impulsar una recuperación económica más generalizada.
El rendimiento del arbitraje de fusiones en enero estuvo impulsado por acuerdos que realizaron avances significativos hacia su conclusión. Shaw Communications (SJR/B CN-C$39.60-Toronto) y Rogers Communications tuvieron éxito en la defensa de su fusion de 25.000 millones de dólares canadienses frente al Comité de Competencia canadiense en el tribunal federal de apelación de Canadá. Las partes esperan ahora la aprobación del Departamento canadiense de Innovación, Ciencias y Desarrollo Económico, la última aprobación que queda para que se pueda cerrar el trato. South Jersey Industries, Sierra Wireless, y Meridian Biosciences recibieron respectivamente la aprobación del regulador y las tres operaciones se cerraron en enero. Las ofertas anunciadas en enero incluyeron la adquisición por 8.000 millones de dólares de Evoqua Water Technologies por Xylem, la adquisición por 1.000 millones de dólares canadienses de Magnet Forensics porThoma Bravo, y la compra por 2.000 millones de dólares de CinCor Pharma por AstraZeneca están creando nuevas oportunidades de inversión.
Los bonos convertibles arrancaron 2023 con fuerza, con el mejor mes de rentabilidad desde 2020, impulsado por una serie de factores pero, en general, porque el apetito por el riesgo se ha incrementado con el inicio del año. Además, hemos visto que algunos de los bonos con peor comportamiento en 2022 han pasado a ser los mejores en lo que va de año. Algunas de nuestras posiciones equivalentes a renta fija se han beneficiado de una “delta de crédito”, en la que una mejora en la percepción del balance de una compañía y de su acceso al capital causa que los inversores demanden los bonos. El resultado ha sido que en un mes se han acumulado los retornos que muchos inversores esperaban para todo 2023.
Seguimos viendo oportunidades este año en el mercado de convertibles. Las emisiones equivalentes a renta fija todavía ofrecen rendimientos a vencimiento convincentes, incluso después de los últimos movimientos. Muchos de estos bonos son la única deuda en el balance y les quedan tres o cuatro años para llegar a vencimiento. Esperamos que estos bonos se incrementen a la par con el tiempo, construyendo una sólida base para obtener rendimientos. Hemos visto que algunas compañías han recomprado este tipo de bonos en el mercado secundario o que han ofrecido un intercambio por nuevos convertibles. Anticipamos más ofertas de intercambio a lo largo del año. También es probable que algunos emisores de convertibles sean objetivos de compra, lo que convertiría sus bonos en convertibles a la par si la adquisición se realiza en efectivo, o en convertibles en la empresa adquirente si se utilizan acciones. Cualquiera de los dos resultados sería deseable para los propietarios de convertibles.
Las nuevas emisiones continuaron siendo anémicas este mes, pero lo que sí hubo fue una demanda significativa, con ofertas de gran tamaño a precios muy elevados. Esperamos que las compañías usen convertibles para captar financiación este año para reducir el coste derivado de los intereses y extender los vencimientos con una estructura de ‘covenants’ ligeros. Creemos que muchas compañías han retrasado el momento de ir al mercado y que los convertibles ofrecen a las empresas una forma atractiva de añadir capital a sus balances a un bajo coste. La emisión continuada nos permite mantenernos actuales y esperamos añadir de manera selectiva nuevas emisiones a nuestra cartera para mantener el perfil de riesgo asimétrico que queremos conseguir.
