Pixabay CC0 Public Domain. El uso de los canales digitales de Banca March aumentó en Banca Privada un 13% en 2020
La pandemia ha provocado que las entidades bancarias aceleren sus procesos de digitalización. Banca March ha comprobado que la operativa a través de su web y su aplicación se intensificó en 2020. La tasa de uso de los canales digitales por parte de los clientes de banca privada de la entidad aumentó un 13% en diciembre. Asimismo, el uso de la banca telefónicatambién creció un 12% en el pasado ejercicio.
En el mismo mes de diciembre, la tasa de uso de los canales digitales de Banca Marchpor parte de los clientes de banca privada y patrimonial se situó en el 66%, lo que refleja el ambicioso proceso de transformación digitalen el que está inmersa la firma para seguir desarrollando un modelo de negocio enfocado en el asesoramiento ágil y omnicanal, apoyado en la tecnología y en productos diferenciados.
Este incremento se produce dentro de un contexto marcado por el COVID-19, en el que los clientes han demandado una mayor atención a distancia, como consecuencia de las medidas de distancia social aplicadas para preservar la salud de los ciudadanos. Banca March dio respuesta a las nuevas necesidades de los clientes reforzando los servicios de banca online y banca telefónica. Gracias a todo ello, la entidad ha observado un aumento notable en el uso de estas herramientas por parte de todos sus segmentos de clientes, entre los que destaca el de banca privada.
Durante el pasado ejercicio, los clientes de Banca March pudieron disfrutar de nuevas funcionalidades, que optimizaron en gran medida la experiencia del cliente en sus interacciones con el banco. Entre ellas, destaca el nuevo Reporting Online, que permite a los clientes con contrato de asesoramiento visualizar la evolución de su inversión y tener acceso a un resumen de sus posiciones en cartera ordenadas por titularidad.
Además, los clientes pueden acceder a gráficos de distribución y composición de su cartera, así como consultar todos los informes que elaboran los expertos de la entidad con los cambios que se producen en sus carteras. También se ha reforzado la seguridad de los pagos online y se ha mejorado el proceso de contratación de productos, agilizando los procedimientos e incluyendo soluciones que permiten su ejecución completa a distancia, como la firma certificada vía email.
La firma ha reforzado también su Contact Center, dotándolo de una amplia operativa que posibilita a sus clientes realizar muchas de las gestiones que habitualmente se llevaban a cabo en las oficinas de la entidad sin necesidad de desplazamiento, lo que supone un salto de valor en banca a distancia, que en el actual contexto redunda en la preservación de la salud de los clientes.
Pixabay CC0 Public Domain. Existen indicios de inflación y los bancos centrales podrían estar subestimando su impacto
Los bancos centrales pueden estar subestimando el repunte de la inflación y podrían verse obligados a ajustar sus políticas más pronto de lo esperado. Franklin Templeton sugiere que el riesgo de que se produzca un aumento acusado de la inflación proviene de la confluencia de un estímulo fiscal sin precedentes en Estados Unidos, una postura muy acomodaticia por parte de la Reserva Federal y de las perspectivas de que la economía mejorará a medida que las campañas de vacunación habiliten la reapertura de los negocios. Ante la probabilidad de que la Reserva Federal contraiga su política más rápido de lo previsto, la gestora recomienda ser muy selectivos en renta fija y reducir la duración de las inversiones.
En un análisis reciente, Sonal Desai, directora de inversiones del equipo de renta fija de Franklin Templeton, expone que, una vez controlado el virus, la economía estadounidense está “preparada para un rebote” más acelerado que la lenta recuperación que siguió a la crisis financiera de 2008. El apoyo fiscal ha ayudado a los hogares a mantener una postura más ventajosa en esta ocasión, con una tasa de ahorro sin precedentes y “deseosos de volver a sus hábitos de gasto habituales”, escribe Desai.
El hecho de que el gobierno estadounidense vaya a lanzar el mayor estímulo fiscal en tiempos de paz que se recuerda justo cuando el país se prepara para levantar las restricciones a la actividad empresarial y social, sumado a la tasa de efectivo de los hogares, refuerza las perspectivas de que se genere inflación.
Además, apunta Desai, la escasez de oferta y la recuperación en curso están haciendo subir los precios de una gran variedad de materias primas y productos, como el petróleo, el cobre y los semiconductores. Mientras, no se puede descartar que los salarios se incrementen.
Perspectivas “excesivamente optimistas” de los bancos centrales
Los bancos centrales parecen confiar en que las expectativas de inflación se mantendrán contenidas y que, en cualquier caso, podrán controlar a este “malo conocido” mediante subidas de los tipos de interés. Sin embargo, suponer que las expectativas de inflación se mantendrán ancladas en torno al 2% puede ser “excesivamente optimista” a medida que los precios comiencen a subir, señala Desai.
«Nunca hemos desplegado un estímulo fiscal tan masivo en una economía ya recuperada, con la Reserva Federal comprometida a mantener una postura monetaria de apoyo de carácter extraordinario. Quizá funcione bien, pero no hay garantías«, escribe la directora de inversiones del equipo de renta fija de Franklin Templeton.
A la confluencia de los factores de carácter cíclico, también podría sumarse una incertidumbre estructural. Si durante los últimos 20 años, China y otros mercados emergentes contribuyeron a un aumento masivo de la mano de obra mundial que impulsó la oferta y ayudó a contener la presión de los precios, ahora mucha de esa mano de obra pasará a engrosar las listas de jubilados, impulsando la demanda más que la oferta y creando presiones inflacionistas. De producirse este hecho, “cualquier repunte cíclico de la inflación se vería favorecido por un viento de cola a largo plazo», apunta Desai.
Inversión en renta fija: ser selectivos y reducir la duración
A pesar de la reciente subida de los rendimientos del Tesoro de EE.UU. a 10 años y el consiguiente pronunciamiento de la curva, Desai encuentra “difícil ser positivo” respecto a las perspectivas de duración de esta tendencia. Asimismo, se muestra cauta en vista de que los diferenciales de las valoraciones sectoriales son cada vez más ajustados.
En este contexto, Franklin Templeton se decanta por valores, sectores y segmentos de mercado muy selectos dentro del high yield, los préstamos a tipo flotante y el espacio de la deuda de los mercados emergentes. La capacidad de ser selectivos será fundamental en las inversiones, dado que es probable que tanto el high yield como la deuda de mercados emergentes experimenten una mayor presión, especialmente si el aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses se extiende de forma más significativa en el tramo corto de la curva.
“Dada la fortaleza subyacente de la economía, creo que la ampliación de los diferenciales ofrecerá oportunidades en los activos de renta fija de cortaduración en las próximas semanas. Por último, espero que el dólar estadounidense sufra constantes presiones mientras se desarrolla este escenario,” concluye Desai.
Rodrigo Buenaventura, presidente de la CNMV, hoy, en su presentación.. rodrigo
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) seguirá vigilando y controlando que las instituciones de inversión colectiva (IICs) cumplan la normativa europea en materia de costes y también que sean capaces de gestionar su liquidez en momentos complicados. Son algunos de los planes del supervisor de los mercados para los fondos de inversión este año, en un contexto marcado por la pandemia como factor de riesgo clave, según explicó el presidente del organismo, Rodrigo Buenaventura, en una presentación virtual celebrada esta mañana en Madrid.
Con respecto a sus planes para revisar los costes y comisiones de las IICs, el presidente matizó que “no se trata de establecer porcentajes máximos, sino más bien de una actividad coordinada europea para tratar de revisar en qué medida las IICs cumplen con las normas y directrices europeas en materia de costes e información a los clientes. El objetivo es verificar el cumplimiento de la normativa y no tanto establecer nuevas normas o porcentajes máximos de comisiones”, apuntó.
También en materia de IICs, el presidente anunció que está prevista la publicación de una guía técnica sobre la gestión y control de la liquidez de las IICs, algo que ya vigilaron muy de cerca del año pasado: “2020 fue un ejercicio muy relevante de monitorización y análisis del riesgo de liquidez, aprovechando la volatilidad del mercado y analizando los impactos de liquidez que han de gestionar las IICs”, explicó.
El foco de la CNMV en 2021 se dirigirá también al análisis del impacto de la información suministrada por los fondos de inversión y se elaborará un estudio sobre la emisión y comercialización de productos financieros de carácter sostenible.
Actividades de supervisión
La CNMV explicó que durante 2021 llevará a cabo un número elevado de revisiones horizontales en el campo de la supervisión de entidades, para el cumplimiento de algunas normas o criterios específicos, entre los que destacan también la revisión del cumplimiento de las obligaciones de gobernanza en la comercialización de instrumentos financieros; la revisión del cumplimiento de las normas de conducta en la comercialización de entidades de capital riesgo y EICC por sus sociedades gestoras; la revisión de los procedimientos internos de las entidades para la notificación por parte de sus empleados de posibles infracciones; o la revisión de los procedimientos para la realización de exámenes no presenciales por parte del personal que informa o asesora.
La CNMV también ha decidido elaborar criterios para la autorización a empresas de terceros países para prestar servicios de inversión a clientes profesionales en España sin sucursal y dar a conocer criterios sobre la aplicación de la nueva normativa europea ASG -ambientales, sociales y de gobierno corporativo- y fomento de la implicación a largo plazo de los accionistas.
Según Fuerteventura, será prioritaria también la adaptación a la normativa de solvencia de las empresas de servicios de inversión (ESIs) y a la nueva normativa de plataformas de financiación participativa (PFP o crowdfunding), explicó.
Entre otros trabajos a destacar se encuentra asimismo la modificación de los documentos de datos fundamentales para el inversor (DFI) de UCITS y de AIF conforme a la normativa de productos de inversión minorista empaquetados (PRIIPs) y el desarrollo de un nuevo folleto electrónico en la CNMV, con un procedimiento de envío de los DFI a través de CIFRADOC para su difusión a través del registro público de la CNMV. Asimismo, se continuarán agilizando los procedimientos de autorización de entidades, mediante la habilitación de formularios web.
Las líneas estratégicas del plan
El Plan de Actividades para 2021 incluye 54 objetivos concretos o actuaciones que la CNMV desarrollará en este año. En la presentación del plan, Buenaventura destacó que “la actividad de la CNMV en este periodo, manteniendo la supervisión como prioridad, debe permitir que el mercado de capitales contribuya a una recuperación sostenible y digital”. El plan contempla cuatro grandes líneas estratégicas, definidas para el periodo 2021-2022: supervisión rigurosa, basada en la protección de los inversores y en un mayor uso de los datos; impulso de los mercados de capitales como fuente de financiación para la recuperación económica; facilitar el papel del mercado de valores en la transición hacia una economía más sostenible e inclusiva, asegurando la fiabilidad de la información al inversor; y fomento de los avances tecnológicos aplicados a los mercados de valores previniendo sus riesgos.
Desarrollando estas ideas, la CNMV explicó que prestará especial atención al análisis de las consecuencias derivadas del COVID-19 en los mercados financieros, así como al aumento de la actividad de los inversores minoristas y a los nuevos canales que utilizan. En este sentido, el presidente subrayó el papel que las IICs pueden jugar como intermediarios entre los minoristas y las pymes, y también la intención de la CNMV de mejorar la difusión entre los minoristas de las normas que rigen los mercados, para evitar problemas en caso de actuaciones coordinadas conjuntas como la de GameStop: “Hemos de analizar con ESMA las actuaciones coordinadas de los minoristas en los mercados. Quizá se podría mejorar la difusión entre los minoristas de la normas que rigen los mercados, porque puede haber situaciones en las que los inversores se vean arrastrados a inversiones no exitosas o en las que puedan llegar a formar parte de conductas que pudieran ser manipulativas. Es importante mejorar esa información y el conocimiento, para que su mayor implicación en el mercado sea un éxito y no un riesgo”, dijo el presidente.
Siguiendo con sus líneas estratégicas, para facilitar la financiación de los agentes en el mercado, la CNMV adoptará medidas para fomentar las emisiones de renta variable, valorará nuevas fórmulas de captación de capital y facilitará la actividad de las diversas modalidades de canalización colectiva del ahorro. Pero también extremará la cautela en la verificación de emisiones. En este sentido, prestará especial atención a la comercialización entre los inversores de instrumentos financieros de elevado riesgo. Se trata de lograr una supervisión eficaz, centrada en la prevención y disuasión de conductas o prácticas poco apropiadas, explicó Buenaventura.
Este enfoque supervisor se beneficiará del uso de herramientas informáticas que facilitan el análisis masivo de datos (big data) para definir las prioridades. Las herramientas SupTech y RegTech (con algoritmos de supervisión e inteligencia artificial) se emplearán para mejorar la eficiencia de la supervisión e intensificar las revisiones horizontales, siguiendo las recomendaciones internacionales.
Comprometida con el desarrollo de un sistema financiero sostenible y estable, la CNMV continuará impulsando iniciativas que contribuyan al crecimiento sostenible de nuestras empresas y de nuestra economía.
Y trabajará para facilitar la reorientación de los flujos de capital hacia inversiones sostenibles, emisiones verdes y demás productos e instrumentos de inversión sostenibles, con una clara apuesta por una gobernanza inclusiva, que favorezca la visión a largo plazo. “Vamos a asistir a la mayor reorganización de carteras a nivel internacional, con efectos que se alinean con el objetivo de la sostenibilidad y que tendrá efectos en los mercados, en términos de demanda de información, e información de compañías. El fomento de la información y transparencia es el aspecto en el que la CNMV puede hacer más, para que los inversores puedan tomar sus decisiones con total libertad dentro de los requisitos de la norma europea que están desarrollándose”, aseguró el presidente.
Además, con el interés de promover una transición digital que contribuya a la recuperación económica y al desarrollo de un sector financiero competitivo que dé a los inversores acceso a productos financieros innovadores, la CNMV apoyará la innovación financiera de manera decidida. Algunos ejemplos para 2021 son la puesta en marcha del sandbox así como las iniciativas para elevar los estándares en materia de ciberseguridad.
Objetivos concretos
El Plan de Actividades 2021 detalla un conjunto de 54 objetivos en cuatro áreas de actuación. La primera es la mejora del funcionamiento de la CNMV. Destacan los objetivos relacionados con el avance en la transformación digital de la institución, como un plan estratégico de sistemas de información para los próximos tres años. Para mejorar la competitividad del mercado español y la eficiencia de la CNMV, se propondrá una actualización de la ley de tasas y se llevará a cabo un panel de percepción del funcionamiento de la CNMV entre inversores, profesionales de los medios y académicos con el objetivo de recabar la opinión y propuestas de mejora sobre la información que genera. La CNMV trabajará también para ser más accesible y transparente, para lo que ampliará y mejorará los canales de comunicación con los distintos agentes y hará más transparente tanto su actividad normativa como los contactos con partes interesadas. También se prevé desarrollar un plan global de sostenibilidad medioambiental de la CNMV como organización.
En cuanto a supervisión de mercados, en el área de gobierno corporativo está prevista la valoración de la conveniencia de elaborar un código de buenas prácticas para fomentar la implicación a largo plazo de los accionistas, además de la modificación de las circulares sobre el informe anual de gobierno corporativo (IAGC) y el informe anual de remuneraciones de los consejeros (IARC) para adaptarse a los cambios derivados de la transposición de la directiva de fomento de la implicación a largo plazo de los accionistas.
En materia de información financiera se llevará a cabo un análisis de la información desglosada por los emisores en relación con los efectos del COVID-19 en sus informes financieros anuales de 2020 y una revisión horizontal del grado de cumplimiento de las Directrices de ESMA sobre Medidas Alternativas de Rendimiento (APM) con el fin de identificar aspectos de mejora y evaluar la consistencia entre las APM utilizadas. Los trabajos de supervisión de mercados incluirán también la revisión del cumplimiento por parte de las infraestructuras del mercado de las guías y recomendaciones internacionales en materia de ciberseguridad.
Protección al inversor y educación financiera
En 2021 se mejorará y ampliará el contenido de la sección del inversor en la página web de la CNMV y se establecerán nuevos canales de comunicación con los supervisores latinoamericanos en actuaciones sobre entidades no autorizadas o “chiringuitos financieros”, en coordinación con el Instituto Iberoamericano del Mercado de Valores (IIMV).
Durante 2021 se preparará una circular sobre publicidad de criptoactivos (un área de especial preocupación para el supervisor) y se elaborará el nuevo Plan de Educación Financiera (2022-2025) conjuntamente con el Banco de España. Entre las actividades de educación financiera, la CNMV tiene previsto desarrollar recursos formativos en el ámbito de la fiscalidad de los diferentes productos de inversión, publicar una guía práctica sobre cómo invertir en bolsa y poner en marcha un curso online sobre economía conductual. Además, se publicará un estudio sobre la influencia del conocimiento y la educación financiera en las decisiones de ahorro e inversión de las familias e individuos.
Bestinver ha realizado el primer cierre de su nuevo fondo de infraestructuras por importe de 100 millones de euros, un 33% del tamaño objetivo total del fondo.
El primer cierre se ha realizado tan solo cuatro meses después de comenzar la comercialización del fondo. Bestinver espera poder aprobar otros cierres a lo largo del año y un cierre final del fondo en los próximos 12 meses.
Rafael Amil, director de negocio de Bestinver, ha comentado: “Nuestro primer fondo de infraestructuras está teniendo una acogida muy buena y hemos superado nuestras previsiones para este cierre. Creemos que se ha entendido su carácter diferenciador”. Además, Amil ha explicado que “hemos conseguido atraer a inversores tanto institucionales como minoristas”.
Bestinver Infra FCR prevé culminar en las próximas semanas la adquisición de sus primeros activos: una participación del 5% en un portfolio global de energía renovable y participaciones minoritarias en la autopista CM-42 y en los hospitales de Ibiza y San Sebastián de los Reyes.
Francisco del Pozo, director de fondos de infraestructuras de Bestinver, ha apuntado que “con estas inversiones estaremos presentes en tres sectores mediante 55 activos y tener presencia en 12 países, dotando al fondo de un carácter global desde el principio”. “Pertenecer a Acciona nos ha permitido tener acceso a activos de muy alta calidad que sirven como inversiones de partida para el fondo”, ha desarrollado del Pozo.
El 60% del capital comprometido para este primer cierre proviene de inversores que llevan más de cinco años en Bestinver, lo que muestra su confianza en la gestora y disponibilidad a invertir en nuevos productos. Además, Bestinver Infra FCR ha atraído también a clientes nuevos, que representan un 36% sobre el total de los inversores.
Bestinver se ha fijado como objetivo alcanzar unos activos bajo gestión de al menos 1.500 millones de euros en los próximos cinco años en el segmento de fondos de infraestructuras.
Foto cedidaRaphael Thuin, responsable de Capital Markets Strategies de Tikehau Capital.. Raphael Thuin (Tikehau Capital): “Los fundamentos del mercado siguen siendo saludables: estamos entrando en un nuevo ciclo económico”
Los mercados viven un momento único al estar “soportados”, en cierta medida, por tres grandes factores: los programas de los bancos centrales y los gobiernos para apoyar las economías; la perspectiva positiva de la victoria de Joe Biden en EE.UU.; y las vacunas y las respectivas campañas de vacunación. Este es el escenario al que se enfrentan los gestores y los inversores, y que hemos analizado en esta entrevista con Raphael Thuin, responsable de Capital Markets Strategies de Tikehau Capital.
Pregunta: ¿En qué medida se seguirán notando los efectos positivos de estos tres factores en el mercado? ¿Cuáles son sus perspectivas respecto a ellos?
Respuesta: Podríamos argumentar hasta cierto punto que estos factores, que de hecho impulsaron la mayor parte de la acción de los precios a finales de 2020, ya están totalmente descontados en el mercado. El mercado se centra ahora en las consecuencias de estos acontecimientos, es decir, en la fuerza de la recuperación económica que se producirá y en su impacto en la inflación.
P: ¿Esto significa que la incertidumbre está “fuera de la mesa»?
R: No. En primer lugar, cuanto más se fortalezca la recuperación económica, menos dispuestos estarán los bancos centrales y los gobiernos a seguir con sus políticas agresivas. Ya tenemos un indicio de ello al oír hablar de las difíciles negociaciones en Washington en torno a los paquetes de «rescate» y de «recuperación» que se avecinan, diseñados, primero para apoyar a las empresas y a las familias durante estos tiempos difíciles, y luego, para reavivar el crecimiento a largo plazo del país. En estos dos temas, todavía es posible tener un resultado decepcionante. Otro ejemplo de esta incertidumbre se refiere a la pandemia y a la posibilidad de que nuevas variantes hagan descarrilar el proceso de vacunación y la recuperación. Dadas las valoraciones actuales y la fuerza del rally en curso, obviamente hay muy poco margen de error en estos temas.
P: Si esto fue lo que el mercado y los inversores tenían presente a finales del año pasado, ¿en qué están confiando ahora mismo?
R: Los fundamentos del mercado siguen siendo saludables: estamos entrando en un nuevo ciclo económico, que suele ser positivo para las clases de activos de riesgo en su fase inicial; las políticas monetarias de Europa y EE.UU. son acomodaticias y seguirán siéndolo durante los próximos meses. Las políticas fiscales son muy agresivas, apoyando a las economías y proporcionando un escenario perfecto para los inversores en el mercado. Lo que hace que este nuevo ciclo sea único, es lo elevados que están los precios y las valoraciones en una fase tan temprana del proceso. A los niveles actuales, la revalorización del capital y el rendimiento duradero podrían acabar siendo limitados, y el margen de error o de situaciones adversas muy estrecho. En otras palabras, la convexidad del mercado, o el riesgo de subida/bajada de tener una inversión agresiva ahora mismo, no es muy atractivo, en nuestra opinión.
P: ¿Cuáles son los principales riesgos que identifica para 2021?
R: Más allá de las malas noticias sobre la pandemia y una recuperación decepcionante, todas las miradas están puestas en el riesgo de reflación que se arrastra en el mercado. La subida constante de los tipos de interés, junto a la inclinación de las curvas, podría llevar a una revalorización del riesgo en todas las clases de activos si esta tendencia se mantiene. En nuestra opinión, esta relación entre los tipos de interés y las valoraciones será el factor más importante que deberán vigilar los inversores en 2021.
P: Una de las reflexiones que venimos escuchando es que el soporte que están dando los bancos centrales y los gobiernos es positivo para algunos activos. ¿Para qué activos es un contexto positivo y para cuál es negativo?
R: Una recuperación económica impulsada por los estímulos fiscales y monetarios sería ampliamente positiva para los activos de riesgo si la inflación se mantiene contenida. En este escenario, los nombres cíclicos podrían obviamente beneficiarse, ya que son más sensibles al crecimiento y a los ciclos económicos. Por lo que respecta a la renta fija, el crecimiento económico unido a unos tipos de interés bajos probablemente beneficiaría más a los nombres de menor calidad, y podría desencadenar una «compresión de los diferenciales», es decir, un diferencial más estrecho entre los nombres de menor y mayor calidad. Por el contrario, si el excesivo apoyo de los gobiernos y los bancos centrales condujera a una mayor inflación y a un rápido endurecimiento de las políticas, el panorama para los activos de riesgo sería menos constructivo y mucho más incierto.
P: Quizá uno de los activos donde es más complicado encontrar valor ahora mismo es la renta fija. ¿Ha cambiado el papel de la renta fija en las carteras?
R: Es cierto que, tras años de intervención hiperactiva de los bancos centrales y de repunte de la deuda pública, la relación entre la renta variable y los productos de renta fija en una cartera «equilibrada» es ahora más difícil de alcanzar. También es válido decir que, con los mínimos de los tipos de interés potencialmente presentes, es nuestra opinión en Tikehau Capital, el caso de la inversión en «productos de duración» se ha debilitado. Dicho esto, dada la alta dispersión que caracteriza a los mercados post coronavirus, un fenómeno que, en nuestra opinión, ha llegado para quedarse, se puede encontrar valor para el inversor disciplinado que haga el trabajo fundamental de profundidad necesario para analizar el crédito.
P: ¿Dónde podemos encontrar valor en renta fija para este año?
R: Una de las características de la evolución de los precios en la renta fija durante el año pasado fue el rendimiento superior de los nombres de mejor calidad en relación con los de menor calidad. El investment grade europeo ofrece ahora una rentabilidad apenas positiva, y la relación de diferenciales entre el investment grade y el high yield está cerca de los niveles más altos en años. Lo mismo ocurre dentro del high yield, donde los BB ofrecen un potencial limitado de reducción de los diferenciales y un elevado riesgo de duración. Para encontrar valor, es posible que haya que aprovechar la dispersión en los nombres de menor calidad, donde algunos bonos todavía están con un cierto descuento y ofrecen un buen potencial de convexidad. Sin embargo, muchos de estos nombres tienen un descuento por una razón, y aquí también recomendaríamos cautela en la selección de bonos.
P: ¿Qué activos destacan?
R: Pero para el inversor que tenga la capacidad fundamental de evaluar adecuadamente el riesgo de liquidez y solvencia, y el potencial de una empresa para beneficiarse de un repunte económico posterior a la crisis, todavía hay algo de valor ahí fuera. Si observamos los subsegmentos del mercado, y a pesar del fuerte repunte desde los mínimos de marzo de 2020, creemos que el espacio financiero subordinado sigue siendo atractivo en relación con el mercado más amplio, cotizando con descuento en comparación con el índice. Por último, me gustaría mencionar cómo las curvas de diferenciales permanecen planas en Europa, con una compensación limitada de los diferenciales para extenderse a lo largo de la curva y asumir el riesgo de duración, lo que también puede ofrecer oportunidades de valor relativo. En definitiva, como pueden ver, somos cautos en cuanto a la renta fija, pero seguimos creyendo que hay focos de oportunidades en el mercado.
P: La mayoría de las gestoras apuntan que hay que estar posicionados en renta variable, siendo muy selectivo, para no perderse la recuperación. ¿Dónde considera que están las mejores oportunidades ahora mismo?
R: Al igual que en la renta fija, tenemos una postura prudente en la renta variable. Las valoraciones subieron mucho en 2020 y se están acercando a los niveles extremos que vimos durante la burbuja de Internet. También observamos la interesante desconexión que estamos presenciando entre los tipos de interés y el private equity. Cuando los tipos a largo plazo se desplomaron durante el estallido del COVID-19 el año pasado, vimos un movimiento bastante simétrico en las valoraciones de la renta variable, con una expansión de los private equity de dos a tres vueltas en sólo unos meses. Esto probablemente tenía algo de sentido en ese momento, ya que esta relación entre los tipos de interés y los múltiplos de la renta variable ha sido históricamente bastante fuerte. Sin embargo, resulta interesante destacar que los tipos de interés hayan vuelto a subir hacia sus niveles anteriores a la crisis de los bonos desde hace varios meses. Lógicamente, deberíamos ver qué múltiplos de la renta variable disminuyen y se ajustan en consecuencia. Hasta ahora, no ha sido el caso. Este tipo de desconexión entre los tipos de interés y las valoraciones tiende a no durar, y justifica en parte nuestra visión defensiva del mercado.
P: ¿Cuál es el enfoque más apropiado para aproximarse a esas oportunidades?
R: Dicho esto, al igual que en la renta fija, la dispersión en la renta variable sigue siendo elevada. El rendimiento y las valoraciones de los ganadores y de los perdedores, de los que tienen y de los que no tienen, de los valores baratos y de los caros, han sido muy divergentes. Creemos que hay oportunidades que hay que aprovechar, invirtiendo sólo en las empresas de mayor calidad, con los mejores parámetros fundamentales y perspectivas de crecimiento, algunas de las cuales se ofrecen a valoraciones interesantes. Con este nuevo fenómeno de dispersión que ha llegado para quedarse, 2021 debería ser, en nuestra opinión, un mercado de selección de valores, lo que nos hace albergar esperanzas para los próximos meses.
Pixabay CC0 Public Domain. Los gestores aparcan la pandemia y ven en la inflación y el taper tantrum los principales riesgos de mercados
Durante los últimos doce meses, los gestores han señalado que el COVID-19 era el principal “riesgo de cola” para el mercado, según la encuesta que mensualmente hace Bank of America. Pero justo en el primer aniversario de esta pandemia, hay un importante cambio de percepción. Para el 37% de los gestores el principal riesgos es la inflación y para el 35% el taper tantrum, es decir, la reducción de las políticas expansivas de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed).
Sobre el primero de estos riesgos, la inflación, la encuesta muestra que 93% de los gestores espera que la inflación sea mayor en los próximos 12 meses, lo que supone un aumento del 7% interanual y un máximo histórico. De hecho, la edición de marzo señala que el consenso de los gestores se sitúa en un mayor crecimiento y una mayor inflación, o al menos así lo afirma un 53% de los encuestados.
Respecto a la reducción de las políticas expansivas y acomodaticias por parte de los bancos centrales, los gestores afirman que la Fed empezará a subir los tipos en torno a febrero de 2023.
En este sentido, los gestores tienen el foco puesto ya en la recuperación y mantienen unas expectativas sobre la economía bastantes alcistas, ya que el 48% sostiene que veremos una recuperación en forma V frente al 10% que así lo afirmaba en mayo de 2020. Además, el 91% de los encuestados espera una economía más fuerte, lo que supone la mejor perspectiva económica registrada en la historia de estas encuestas.
Un optimismo que también se extiende a los beneficios empresariales, ya que el 89% de los gestores espera que mejoren en los próximo 12 meses, superando los máximos registrados en febrero de 2002 y diciembre de 2009
Rotación hacia cíclicos
La segunda conclusión de la encuesta de BofA de marzo es que los gestores se están moviendo hacia activos cíclicos. En particular están teniendo una exposición más alta a las materias primas, los industriales, los bancos, los productos discrecionales y los mercados emergentes, si comparamos los últimos 10 años.
Los responsables de la encuesta hablan de “un giro drástico con respecto a hace un año”, cuando los inversores estaban fuertemente invertidos en productos «defensivos» como el efectivo, la sanidad, los productos básicos y los servicios públicos. Los resultados muestran que en marzo los inversores volvieron a apostar por los productos cíclicos después de haber comprado la «seguridad y growth» en febrero, manteniéndose más cíclicos en términos de asignación de activos.
Como consecuencia, por primera vez en más de un año, los valores de bancos subieron al cuadrante de “optimismo creciente”, mientras que la tecnología cayó al cuadrante de «pesimismo creciente».
Pixabay CC0 Public Domain. EFAMA considera que los fondos ESG son una tendencia “poderosa e inexorable” en el universo UCITS
En los últimos cinco años, el número de fondos ESG registró una tasa de crecimiento de casi el doble que las estrategias que no son ESG. De hecho, según el último informe de la Asociación Europea de Fondos de Inversión y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés), este crecimiento experimentó una aceleración muy significativa desde 2017.
Desde Efama sostienen que la inversión ESG se ha convertido en una “tendencia poderosa e inexorable” en el universo UCITS. Muestra de ello es que los activos de fondos ESG de renta variable y de renta fija aumentaron un 197% y un 181%, respectivamente, en los últimos cinco años. “Este crecimiento refleja tanto la creación de nuevos fondos como la integración de criterios ESG en el proceso de inversión de los fondos existentes”, puntualizan desde la organización.
Según sus datos, los activos bajo gestión de los fondos ESG crecieron un 37,1% en 2020, hasta alcanzar los 1,2 billones de euros a finales de diciembre. Mientras que las ventas de fondos ESG crecieron de 19.500 millones de euros en 2016 a 235.000 millones de euros en 2020. Además, los fondos de renta variable dominan el espacio ESG, representando el 56% del universo de fondos a finales de diciembre de 2020, en comparación con el 39% dentro de los fondos no ESG.
“Nuestro nuevoinforme Market Insights muestra que el mercado ESG ha alcanzado muy posiblemente un punto de inflexión en 2020. Las nuevas medidas reguladoras, como el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles que entró en vigor este mes, pretenden mejorar la comparabilidad y la confianza de los inversores en los fondos ESG, así como responsabilizar a los participantes del mercado y evitar el greenwashing. Promover la confianza en este mercado puede aumentar la participación, especialmente de los inversores minoristas, acelerando así la tendencia que observamos. Es fundamental que las gestoras siga colaborando con los responsables políticos para garantizar el desarrollo y la aplicación de reglamentos y normas que permitan a los participantes en el mercado contribuir plenamente a la agenda ESG», señala Tanguy van de Werve, director general de Efama.
La tendencia a la que se refiere Van de Werve no solo hace referencia a la gestión activa, sino que también a los vehículos de inversión pasiva. Según el informe de Efama, los fondos pasivos representan el 20% de los activos netos de los fondos ESG, mientras que el 80% de los activos se gestionan activamente. Reflejando un equilibrio similar, el 17% de los fondos del universo de fondos no ESG son de gestión pasiva y el 83% son fondos de gestión activa. En cambio, los ETFs ya representan el 8% del universo total de fondos ESG, frente al 9,2% de los no ESG.
Tres tendencias
“El universo de fondos ESG ha crecido rápidamente desde 2016, en paralelo a la concienciación de la importancia de la agenda de sostenibilidad. El desarrollo de los fondos ESG se ha convertido en una prioridad para muchos en la industria y su resistencia durante el estrés del mercado inducido por el COVID-19 el año pasado ha contribuido a acelerar aún más la tendencia de crecimiento”, afirma Vera Jotanovic, economista senior de Efama.
El informe de Efama destaca tres aspectos que explican por qué los fondos ESG se han convertido en esa “prioridad” y que han tenido mucho que ver en su proceso de aceleración. En primer lugar, su rendimiento. “El rendimiento de los fondos ESG y no ESG ha sido prácticamente similar desde 2016, con la excepción de 2020, cuando los fondos de renta variable y de bonos ESG registraron un rendimiento bruto medio superior”, apunta el documento.
Esta conclusión significa que los inversores no tienen que sacrificar los rendimientos a largo plazo para apoyar la transición hacia una economía más sostenible. Igualmente importante es que el informe muestra que hay bastante divergencia entre los fondos ESG y no ESG, lo que refleja el hecho de que el universo de fondos está compuesto por muchos fondos diferentes en términos de estrategia de inversión.
En segundo lugar, Efama indica que los fondos ESG, por término medio, tienden a ser ligeramente más baratos que los fondos no ESG. Esta situación se debe a que muchos fondos ESG se acaban de lanzar, además en un contexto de fuerte competencia, pero el informe constante una tendencia hacia el menor coste de los fondos tanto ESG como no ESG.
Por último destaca que, en el mercado, los fondos medioambientales dominan la categoría de fondos de impacto, siendo las estrategias centradas en bajas emisiones de carbono y los fondos sobre energía renovable los que más han crecido desde 2016, un 55% y un 604%, respectivamente.
“Durante el mismo período, los fondos sociales experimentaron un crecimiento sustancial de la demanda, un 340%, lo que pone de manifiesto la creciente popularidad de los temas sociales en la inversión sostenible”, matiza en este aspecto el informe de Efama.
Foto cedidaYoni Assia, consejero delegado de eToro. eToro se fusiona con FinTech V y preparan su salida a Bolsa
eToro, plataforma de inversión en multiactivos fundada en 2007, y FinTech V, sociedad instrumental, han anunciado un acuerdo para combinar sus negocios. Según explican desde la compañía, cuando se cierre la operación, el negocio fusionado desarrollará su actividad con el nombre de eToro Group Ltd. y se prevé que cotice en el NASDAQ.
Según explican las compañías, en el marco de la operación, se realizará una colocación privada de acciones ordinarias procedentes de destacados inversores, como ION Investment Group, Softbank Vision Fund 2, Third Point LLC, Fidelity Management & Research Company LLC, y Wellington Management, por valor de 650 millones de dólares. Además, se prevé que el capital social de la compañía alcance un valor estimado implícito de aproximadamente 10.400 millones de dólares.
“Fundamos eToro con la visión de abrir los mercados internacionales para que todo el mundo pudiera operar e invertir de forma sencilla y transparente. Hoy en día, eToro es la red social de inversiones líder mundial. Nuestros usuarios se acercan a eToro para invertir, pero también para comunicarse: para ver, seguir y copiar automáticamente a inversores de éxito de todo el mundo. Creamos una nueva categoría de gestión de patrimonios, la inversión social, y dominamos este mercado, como se puede apreciar en nuestra rápida expansión”, ha destacado Yoni Assia, consejero delegado de eToro.
Actualmente, eToro cuenta con más de 20 millones de usuarios registrados y ejecuta una media de 27 millones de operaciones al mes, aunque en enero de 2021 llegó a registrar hasta 75 millones de operaciones en su plataforma.
“Hoy celebramos un hito trascendental y nos embarcamos en nuestro viaje para convertirnos en una empresa cotizada de la mano de Betsy Cohen y el equipo de FinTech V. Quiero expresar mi agradecimiento por su motivación, esfuerzo y determinación a todos los miembros del equipo de eToro que durante los últimos 14 años han contribuido a hacerlo realidad”, ha añadido Assia.
Por su parte, Betsy Cohen, presidenta del Consejo de Administración de FinTech V, ha declarado: “Como pioneros en la evolución de las sociedades instrumentales para adquisiciones, Fintech Masala, nuestra plataforma promotora, busca empresas con crecimientos sobresalientes, controles eficaces y equipos gestores excelentes, y eToro reúne estos tres criterios. Durante los últimos años, eToro ha consolidado su posición como la plataforma social líder en negociación en línea fuera de EE.UU., ha diseñado sus planes para el mercado estadounidense y ha diversificado sus flujos de ingresos. Ahora se encuentra en un punto de inflexión en su crecimiento y creemos que está en una posición idónea para aprovechar esta oportunidad”.
CC-BY-SA-2.0, Flickr. “The Value of Active Minds”: una mirada en profundidad al sector de fondos de inversión
Desde el próximo 18 de marzo hasta el 22 de abril tendrá lugar «The Value of Active Minds», una serie de eventos virtuales organizados por la gestora de fondos británica Jupiter AM, para exponer las últimas perspectivas e ideas de algunos de los gestores más destacados de la firma.
Teniendo en cuenta la llamada ‘fatiga de Zoom’, un fenómeno que consiste en el aumento del estrés debido a la acumulación de videoconferencias, esta serie de eventos virtuales está diseñada para compartir la mayor cantidad de conocimientos e ideas de algunos de sus principales gestores de fondos en el menor tiempo posible.
El primer día (18 de marzo, de 10:00 a 10:40)se celebrará un debate, moderado por Edward Bonham Carter, Vice Chairman, en el que se pondrán sobre la mesa algunos de los temas más urgentes a los que se enfrentan quienes están considerando aumentar su exposición al Reino Unido. El panel de ponentes estará formado por Chris Smith, gestor del UK Growth, Dan Nickols, Head of Strategy, UK Small & Mid Cap, Richard Buxton, Head of Strategy, UK Alpha y Richard Watts, Head of Strategy, UK Small & Mid Cap.
El segundo día (25 de marzo, a las 09:30 – 10:00), participarán Ned Naylor-Leyland, Head of Strategy, Gold and Silver, quien explicará el papel deloro y la plata como metales monetarios y Alejandro Arevalo y Mark Nash, ambos gestores de fondos de renta fija, quienes hablarán sobre la deuda de mercados emergentes y la búsqueda de diversificación y retornos positivos en deuda, respectivamente.
El tercer día (15 de abril a las 10:00 – 10:30) girará en torno a la inversión sostenible y el cambio irreversible que supone en el panorama de la inversión. Con la participación de Abbie Llewellyn-Waters, Head of Sustainable Investing, Fund Manager, Sustainability & Environment y Dan Carter y Nick Payne, ambos gestores de mercados emergentes globales, los ponentes debatirán, desde una perspectiva global e integral, cómo adoptar un acercamiento auténtico y analítico hacia la inversión con criterios ESG.
El cuarto día (22 de abril a las 16:00 – 16:30),el panel de ponentes estará formado por Jason Pidcock, Head of Strategy, Asian Income, Mark Heslop, Fund Manager y Brinton Johns, Co-founder and investor at NZS Capital, LLC, quienes abordarán el mundo post-Covid, abarcando los mercados de Asia y Europa, y terminarán explicando cómo la visión del mundo de Jupiter AM contribuye en la construcción de carteras.
Todas las ponencias dedicarán un espacio a un turno de preguntas.
Para registrarse en los eventos, puede hacerlo aquí.
Pixabay CC0 Public DomainKelly Sikkema. Kelly Sikkema
Al ser una de las mayores economías del mundo, Estados Unidos se sitúa en el punto de mira de los inversores. En un momento en el que todos y cada uno de los países se esfuerzan por regresar a la normalidad tras la pandemia de coronavirus, analizamos cuándo la actividad económica estadounidense podría recuperar el rumbo, así como otros parámetros de «normalidad», como el entretenimiento y el ocio, las compras en tiendas físicas y la reapertura de los centros educativos. El resultado es un índice que mide la evolución hacia un mundo poscoronavirus.
Nuestro Índice de Retorno a la Normalidad
A medida que Estados Unidos prosigue con su programa de vacunación contra el COVID-19, el Índice de Retorno a la Normalidad mide los datos de actividad humana con respecto a los niveles prepandémicos. Nuestros científicos de datos y analistas fundamentales construyen el índice con el fin de medir los niveles de actividad en Estados Unidos, en concreto los viajes, el regreso al trabajo y a los centros educativos, las compras en tiendas físicas y las comidas fuera de casa. Por su diseño, el índice se centra en la medición de componentes de la vida cotidiana, en lugar de indicadores económicos, como el crecimiento del PIB. El nivel porcentual se acercará a 100 conforme se normaliza la vida cotidiana, y nuestros analistas lo actualizarán de manera periódica.
¿En qué punto nos encontramos ahora?
No todas las cifras de actividad regresarán a los niveles en los que se encontraban antes de la pandemia. El índice podría alcanzar la «normalidad» en un punto inferior al nivel de 100 como consecuencia de los continuos cambios de comportamiento, como el teletrabajo y los menores desplazamientos por motivos de negocios. La definición de la futura normalidad está evolucionando, y el umbral de normalidad del índice reflejará las conclusiones de nuestros equipos de análisis fundamental y ciencia de datos.
¿Qué analizamos?
Estamos analizando el tiempo que la gente dedica a un amplio abanico de actividades fuera de casa. Los componentes del índice tienen repercusiones en el crecimiento económico, pero el objetivo principal consiste en medir cuán cerca o lejos estamos de regresar a una vida normal.
Nuestro índice sugiere que todavía nos hallamos un 40% por debajo de los niveles de actividad precoronavirus. El reciente repunte de los contagios en invierno ha conllevado un modesto descenso en nuestro índice, aunque el comportamiento permanece casi inalterado desde julio de 2020. Los niveles de actividad de los subcomponentes varían: el retorno a las tiendas físicas se halla un 29% por debajo de los niveles precoronavirus y la rutina de trabajo habitual se sitúa un 30% por debajo de los niveles prepandémicos. El subcomponente que registra el menor nivel es el conformado por los viajes y el entretenimiento: un 67% por debajo de los niveles precoronavirus.
¿Qué factores podrían alentar el cambio?
Una distribución y administración más rápida de las vacunas podría acelerar la senda hacia la normalidad (escenario optimista). Entre los acontecimientos que podrían impedir un retorno a la normalidad (escenario pesimista) se incluyen la aparición de cepas resistentes a las vacunas actuales y una menor administración de la vacuna en determinados lugares (debido a la reticencia de la gente a vacunarse o a la escasez de suministro).
El índice ofrece un marco de referencia cuando analizamos las compañías. Nos indica qué aspecto podría tener la actividad normal en la era poscoronavirus y el tiempo que tardaremos en llegar a ese punto. La información nos permite poner a prueba las hipótesis internas de una compañía y ajustar nuestras perspectivas de manera pertinente. Para los inversores, el Índice de Retorno a la Normalidad de Columbia Threadneedle puede servir la misma finalidad: aportar información adicional cuando evalúan sus decisiones de asignación de activos y construcción de carteras.
Identificar el punto en el que nos hallamos en la senda hacia la normalidad revestirá una importancia crucial en 2021. Estos datos pueden ayudar a los inversores a adoptar decisiones fundadas de asignación de activos y fijar las expectativas sobre la actividad del mercado.
Columna de Paul DiGiacomo, director de análisis de renta variable en Columbia Threadneedle Investments.
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