Foto cedidaJosé Luis de Mora, CFA, presidente de CFA Society Spain.. jose luis
CFA Society Spain, la sociedad local miembro de CFA Institute, la asociación global de profesionales de la inversión,ha anunciado el lanzamiento en España del nuevo “Certificate in ESG Investing”.Este nuevo certificado representa una cualificación global en ESG sobre la gestión de inversiones; su objetivo es fortalecer la integridad del mercado proporcionando el necesario conocimiento y las habilidades exigibles que requieren los profesionales de la inversión para integrar los factores ambientales, sociales y de gobernanza en el proceso inversor.
Con el 76% de los inversores institucionales y el 69% de los inversores minoristas declarando un interés en la ESG, según una encuesta del CFA Institute, el certificado permitirá que la industria evolucione al colocar las prácticas sostenibles al frente de las consideraciones de inversión, contribuyendo en última instancia a un análisis financiero más holístico.
El certificado está diseñado para satisfacer las necesidades de los profesionales de la inversión que quieren aprender a valorar e integrar factores de materialidad ESG en su práctica diaria de análisis de inversiones. También es adecuado para cualquier persona que busque mejorar su comprensión de los problemas de ESG en responsabilidades como ventas y distribución, gestión de patrimonio, desarrollo de productos, asesoramiento financiero, consultoría y riesgo.
“Desde CFA Institute y CFA Society Spain vemos un cambio estructural y vertiginoso del mercado en materia de ESG. Las entidades financieras, inversores y corporaciones están tomando consciencia de sus obligaciones y su deber fiduciario. Dichas entidades sufren una gran presión para garantizar que su fuerza laboral adquiera las habilidades y la experiencia necesarias para satisfacer las demandas ESG. Por ello hemos desarrollado el certificate in ESG Investing, una herramienta fundamental para contribuir a la formación de calidad en sostenibilidad a los profesionales financieros, con un enfoque global y a la vez práctico», explica José Luis de Mora, CFA, presidente de CFA Society Spain.
«Se está produciendo una verdadera aceleración del interés por la inversión ESG. Se trata de un desarrollo clave que dará forma al futuro de las finanzas, y que lleva aparejado un incremento de la demanda de los clientes y las firmas de gestión de inversiones que necesitan formación de calidad en ESG. Nuestro certificado es el primero de su tipo en estar disponible a nivel mundial y equiparará a los profesionales con conocimientos y competencias fundamentales, lo que les habilitará para atender mejor las necesidades de sus clientes y contribuir a generar confianza dentro de la industria», añade Margaret Franklin, CFA, presidenta y CEO de CFA Institute.
El certificado se adquiere en un curso de autoaprendizaje que requiere aproximadamente 130 horas de estudio. Culmina en un examen informatizado de dos horas y 20 minutos que comprende 100 preguntas. Se realiza en un centro de pruebas supervisado, o mediante pruebas supervisadas en línea, cuando esté disponible y / o lo permita la normativa local. Los candidatos tienen un año para realizar el examen después de la inscripción y no hay requisitos formales de ingreso. Al completar con éxito el examen, los candidatos recibirán su certificado. El coste, que cubre el examen y el aprendizaje en línea, es de 665 dólaresy los candidatos pueden reclamar 20 créditos CE al aprobar el examen.
El certificado en Inversión ESG fue desarrollado por CFA Society of the United Kingdomen consulta con firmas líderes y está reconocido por los Principios de Inversión Responsable de la ONU (UN PRI). Desde su lanzamiento en septiembre de 2019, el entusiasmo de la industria por el certificado se ha confirmado a través de su éxito inicial en el Reino Unido y otros mercados de Europa Occidental, donde ha habido un total de 5000 inscripciones.
Pixabay CC0 Public Domain. UBAM – Absolute Return Low Vol FI: una alternativa adecuada a los depósitos en efectivo en EUR
De cara a 2021, prevemos que la recuperación del crecimiento mundial se mantendrá intacta. La distribución de las vacunas permitirá que las economías se normalicen gradualmente, si bien contemplamos una posible desaceleración puntual dada la posibilidad de reintroducir medidas drásticas como los cierres de la economía como solución puntual para la recuperación a corto plazo, y no como algo sostenido o persistente. Asimismo, prevemos que la política monetaria seguirá siendo en gran medida acomodaticia. A pesar de que la mayoría de los principales anuncios de flexibilización han sido aprobados, la política fiscal desempeñará ahora un papel más importante a raíz del paquete de estímulo de Biden.
La postura conservadora adoptada por la Reserva Federal fue reiterada este año. Es poco probable que los tipos de interés a corto plazo suban en un futuro próximo, sobre todo teniendo en cuenta la previsión a futuro mejorada de la Reserva Federal, que ahora pretende lograr una inflación moderadamente superior al 2% durante una temporada a fin de que esta se sitúe en una media del 2% a lo largo del tiempo. El hecho de que el comité se centre ahora en su marco de inflación media, además de buscar cubrir lo que describen como déficit de empleo, en lugar de sólo desviaciones, sugiere una Reserva Federal más paciente que en el pasado.
Así, la Reserva Federal esperará a ver cómo aumentan las presiones sobre la inflación y el mercado laboral antes de reaccionar con un endurecimiento de los tipos de interés. Las expectativas de inflación han aumentado considerablemente desde marzo de 2020, pasando del 0,6% al 2,3%. Por lo tanto, la peor parte de la revalorización de las expectativas de inflación probablemente haya quedado atrás, teniendo en cuenta que el pico de break even del 10 años americano en las últimas dos décadas se situó alrededor del 2,5%. Por otra parte, los tipos reales siguen cotizando cerca de sus mínimos de marzo (-0,8% frente a -1,0%) y existe el riesgo de que suban.
Creemos que en este entorno hay margen para que los mercados revisen al alza sus expectativas de crecimiento para el año, impulsados tanto por la puesta en marcha de la vacuna como por el mayor estímulo fiscal de EE.UU. Con vistas a 2021, percibimos también un menor número de eventos de riesgo ante los que los inversores deben posicionarse en comparación con el año pasado. Esto debería mantener la volatilidad contenida, sobre todo teniendo en cuenta la intervención en curso de los principales bancos centrales que, en nuestra opinión, han trazado una línea en la arena para los mercados de crédito, apoyando los diferenciales en momentos de ampliación significativa. De este modo, se reducen algunos de los riesgos de cola para el crédito, que también debería beneficiarse del contexto descrito anteriormente de mejora del crecimiento, menor riesgo de eventos y políticas gubernamentales de apoyo, permitiendo a los inversores seguir recogiendo el carry.
Este entorno constructivo de riesgo también debería permitir que los mercados de tipos de interés sigan respirando al alza, guiados por el largo plazo. Creemos que el movimiento de subida de tipos aquí descrito será ordenado, impulsado por las mayores expectativas de crecimiento, por lo que los diferenciales de crédito deberían poder seguir ajustándose en este contexto.
UBAM-Absolute Return Low Vol FI tiene la capacidad de ir a duraciones cortas y es muy adecuado para ofrecer rentabilidad por encima del cash con baja volatilidad. La exposición a los tipos de interés se gestiona de forma activa y se deriva del proceso de inversión macroeconómico top-down del equipo de Renta Fija Global y de Retorno Absoluto. Las posiciones de tipos cortas o las posiciones con pendiente se pueden implementar con el fin de navegar por el movimiento actual con tipos más altos. UBAM-Absolute Return Low Vol Fixed Income es un fondo flexible global de baja volatilidad. Desde su lanzamiento en junio de 2013, el fondo obtuvo una rentabilidad anualizada del 0,8%, lo que equivale a un exceso medio de rentabilidad sobre las tasas de depósito en efectivo en euros de +100 puntos básicos anuales. Desde su creación, el fondo UBAM – Absolute Return Low Vol Fixed Income muestra una de las mejores rentabilidades ajustadas al riesgo, definida como la rentabilidad neta ajustada a la volatilidad, y es uno de los fondos más rentables de su categoría, como se ilustra en el siguiente gráfico.
Mejores actuaciones ajustadas al riesgo y rendimientos totales
Los tipos de los depósitos en efectivo en euros son negativos en Europa y se mantendrán bajos durante mucho tiempo. En este contexto, UBP está reduciendo las comisiones de los subfondos UBAM, que tienen como objetivo ofrecer una rentabilidad superior a los tipos de los depósitos en efectivo en euros con una baja volatilidad. La reducción de la comisión entró en vigor el 1 de abril de 2021 para el UBAM-Absolute Return Low Vol Fixed Income y el UBAM-Dynamic Euro Bond. La reducción de la comisión para el fondo UBAM-Absolute Return Low Vol Fixed Income significa que el ratio de gastos totales de la clase de acciones estándar AP baja de 64 puntos básicos a 45 puntos básicos (estimados).
Tribuna de Olivier Debat, senior investment specialist en Union Bancaire Privée.
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GVC Gaesco está trabajando con la empresa fintech Sharegain para ofrecer una mayor rentabilidad a los inversores. Gracias a esta colaboración, GVC Gaesco está obteniendo un nuevo flujo de ingresos en sus fondos con sede en Luxemburgo a través del préstamo de valores.
“Siempre hemos sabido que, si queríamos aportar valor, teníamos que hacer las cosas de otra manera. Por eso siempre buscamos soluciones que den un mejor resultado a nuestros inversores, sin poner en riesgo el control o la transparencia”, afirma Jaume Puig, CEO y CIO de GVC Gaesco Gestión.
“Trabajar con Sharegain se alinea plenamente con esa visión; se trata de una solución fintech que ofrece un valor real y cuantificable a nuestros clientes e inversores. De cara al futuro, esperamos desbloquear este flujo de ingresos también para los inversores de nuestros fondos españoles”.
El préstamo de valores es una práctica común entre las gestoras de activos europeas. España es actualmente la única economía europea importante que restringe el préstamo de valores en los fondos domiciliados en su territorio.
Boaz Yaari, CEO de Sharegain, añade: “Hemos observado un cambio entre las gestoras de activos europeas. Buscan un nuevo enfoque para el préstamo de valores; uno que las ponga al mando de la situación”.
“Es un orgullo para nosotros colaborar con GVC Gaesco y ofrecer un mayor valor a sus inversores. Jaume y el equipo tienen todas las cualidades que valoramos: un liderazgo vanguardista, una mentalidad centrada en el cliente y una actitud abierta a los beneficios que puede aportar una solución de tecnología financiera”, añade.
Azvalor Asset Management, transcurridos más de tres años desde la inauguración de su oficina en Londres, ha anunciado la ampliación de las oficinas que tiene en la capital británica con el objetivo de asumir el crecimiento de la plantilla que la gestora tendrá en Reino Unido en los próximos meses.
Michael Alsalem se centrará desde Londres en el fondo Umbra, un vehículo de inversión libre (FIL) para cliente institucional enfocado en compañías de pequeña capitalización.
La gestora de la que son socios fundadores Fernando Bernad, Álvaro Guzmán de Lázaro, Beltrán Parages y Sergio Fernández-Pacheco, confirma con este movimiento la importancia del Reino Unido como centro financiero y acceso a la información de las compañías, así como para la atracción del mejor talento en el área de análisis.
Azvalor es una gestora que cuenta con un equipo con más de 20 años de experiencia. La gestora está especializada en renta variable y sigue como filosofía de inversión el value investing, identificando oportunidades que generen rentabilidad a largo plazo. Asimismo, los socios y empleados de Azvalor invierten gran parte de su patrimonio en los fondos, alineando con ello sus intereses con el del resto de coinversores.
Pixabay CC0 Public Domain. La inversión extranjera en el mercado de renta fija chino este año aumentará ante las políticas monetarias y fiscales de los mercados desarrollados
Según un estudio realizado por NTree a 150 inversores institucionales y gestores de patrimonios europeos, que en conjunto tienen 292.800 millones de dólares en activos bajo gestión, la importancia del mercado de renta fija de China ha ido creciendo. De hecho, el 63% espera que la inversión extranjera en esta clase de activos aumente en el primer trimestre de 2021, en comparación con el cuarto trimestre de 2020.
El estudio indica que los inversores internacionales poseen actualmente alrededor del 3% de los bonos chinos onshore. Teniendo en cuenta este porcentaje, el 17% de los encuestados prevé que esta cifra aumente hasta alcanzar el 5% este año, mientras que entre el 35% y el 32% de los inversores institucionales encuestados esperan que se alcance ese crecimiento entre 2022 y 2023.
“El mercado chino de renta fija se está volviendo más atractivo a medida que madura y que los inversores buscan nuevas fuentes de rendimiento. Las perspectivas son muy positivas para esta clase de activos, ya que se prevén importantes flujos de inversión extranjera”, señala Timothy Harvey, director general de NTree.
Otro de los datos que arroja este informe de NTree es que el 76% de los encuestados está de acuerdo con la opinión de que el aumento previsto de la inversión extranjera en el mercado de renta fija chino este año estará impulsado por las políticas monetarias y fiscalesde los mercados desarrollados en relación con la COVID-19, el continuo crecimiento de los rendimientos negativos en los mercados de renta fija en Occidente y el hecho de que los principales índices de bonos están añadiendo cada vez más deuda china a sus composiciones.
La realidad es que estos inversores profesionales ven con buenos ojos este mercado. El 80% de los encuestados estuvo de acuerdo en que habrá una mejora en la liquidez, en la facilidad de negociación y en el acceso al mercado en el mercado de bonos chino en los próximos tres años, a medida que se ponga al nivel de los mercados más desarrollados.
Por último, a la hora de invertir en fondos chinos, el 77% de los inversores institucionales espera que los equipos de inversión con sede en China tengan ventaja sobre los de Occidente.
Hay algunos sectores de la comunidad inversora que creen que el creciente hincapié en la sostenibilidad corporativa es la última panacea. Este grupo afirma que, si los empleadores pagan más a su personal, esto se traducirá en un aumento de las ventas y la productividad y, en última instancia, reducirá los costes. Su razonamiento estriba en que rebajar las emisiones no solo ayudará al planeta, sino que también catapultará las cuentas de resultados de las firmas.
Por desgracia, la realidad es harina de otro costal. La sostenibilidad no es gratis y, en nuestra opinión, los esfuerzos por volverse más sostenibles pondrán en apuros a muchas empresas y puede que incluso lleven a algunas a la bancarrota.
Tendencias en aceleración
La pandemia aceleró muchas tendencias seculares bien conocidas como los medios de comunicación digitales, la computación en la nube o el teletrabajo. Ahora bien, también ha precipitado otras que no resultan tan evidentes, como la soledad, la desigualdad económica y, curiosamente, la demanda de los inversores de cambios en el comportamiento de las empresas.
Aunque podemos mencionar numerosos indicios que ilustran el creciente interés de los inversores por los criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) a través de los flujos de fondos, a nuestro parecer, lo más destacable es el creciente reconocimiento por parte de las cúpulas directivas de la necesidad de adoptar prácticas empresariales más sostenibles.
A título de ejemplo, como se muestra en el eje izquierdo del gráfico 1, se disparó el número de empresas del índice S&P 500 que hicieron referencia a la responsabilidad social corporativa (RSC) en las publicaciones de resultados trimestrales a lo largo de 2020. El eje izquierdo del gráfico refleja el número de firmas de todo el planeta que aludieron, en sus publicaciones de resultados, a alguno de los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS), una serie de objetivos globales acordados por la Asamblea General de las Naciones Unidas en 2015 con el propósito de mejorar la calidad de vida en todo el mundo. Revela un incremento interanual igual de significativo.
Por qué la sostenibilidad importa
Hay una larga lista de razones por las que la sociedad civil, los gobiernos y los grupos de interés especial se han preocupado por los asuntos ASG. No cabe duda de que el más notorio estriba en que abordarlos cobra una vital importancia en el éxito a largo plazo de nuestra comunidad global. Por poner un ejemplo, las consecuencias de cuestiones como el galopante cambio climático y la creciente desigualdad en términos de renta podrían ser catastróficas si no se resolviesen.
Sin embargo, nuestro foco se centra en la cambiante función de reacción de las empresas. Ahora que los inversores están poniendo la mirada en las prácticas empresariales sostenibles, las cúpulas directivas han empezado a prestar atención al asunto. Eso importa, y mucho.
La relevancia es clave
La sostenibilidad generará nuevas oportunidades de negocio para algunos, al tiempo que intensificará los riesgos para otros, lo que traerá consigo unas divergencias sustanciales en el valor empresarial a largo plazo de muchas firmas. Ahora bien, lo que se deja claramente en el tintero en la actual narrativa en materia ASG es la relevancia financiera, algo que, sin lugar a dudas, incide en los precios de los activos financieros.
Por ejemplo, huelga decir que un acusado repunte en el salario mínimo estadounidense pondría en aprietos a una serie de modelos de negocio. Algunos distribuidores minoristas afrontarían desafíos de cierta magnitud. Si las empresas de este sector están quebrando a un ritmo alarmante mientras pagan el salario mínimo federal estadounidense de 7,25 dólares por hora, ¿cómo pueden albergar esperanza alguna de sobrevivir si el salario aumenta a 15 dólares? Algunos distribuidores minoristas serán capaces de adaptarse gracias a su posicionamiento competitivo u otras fortalezas. De hecho, algunos ya atesoran estos puntos fuertes, dados los incrementos en las bonificaciones y los salarios que han acometido desde el inicio de la pandemia, si bien las inquietudes en materia de sostenibilidad supondrán para muchos un lastre notable en términos de rentabilidad.
Los productores de combustibles fósiles y las empresas que dependen de ellos también harán frente a grandes óbices. Muchos actores de la industria petrolera apuestan por una clase media creciente en los mercados emergentes que apuntale la demanda y ayude a mantener el statu quo. No obstante, más de dos tercios de la demanda de petróleo guardan relación con los automóviles propulsados por motores de combustión interna, un modo de propulsión que, bajo nuestro punto de vista, se tornará obsoleto en un futuro no muy lejano. Las organizaciones demasiado complejas e ineficientes que tarden en reconocer este cambio y adaptarse a la situación no tienen muchos visos de sobrevivir.
Si echamos la vista atrás a los pasados cien años, nos queda una cosa clara: las empresas consolidadas en los diferentes sectores no se comportan bien ante las tecnologías disruptivas. Y la rotación hacia la sostenibilidad representa una fuerza disruptiva similar a la revolución industrial o el advenimiento de Internet. Configurará la sociedad y el entorno de inversión durante décadas. Pero no será gratis. Deparará ganadores y algunos grandes perdedores. Este nuevo paradigma se está produciendo en un periodo en el que las primas de riesgo se hallan en mínimos históricos, lo que viene a poner de manifiesto la importancia de asignar el capital de forma responsable.
Tribuna de Robert M. Wilson, analista de research, y Rob Almeida, estratega global de inversiones y gestor de carteras en MFS Investment Management.
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Pixabay CC0 Public Domain. CLO europeos: la calidad de los activos sigue siendo motivo de preocupación
El mercado europeo de obligaciones garantizadas por préstamos (CLOs, por sus siglas en inglés) se ha reactivado tras la caída inducida por la pandemia. Según los expertos de Scope Ratings, las condiciones favorables del mercado respaldan una de las actividades mensuales más intensas de la última década. Sin embargo, advierten de que la calidad de los activos sigue siendo motivo de preocupación.
En los dos primeros meses del año se captaron 6.600 millones de euros en 17 nuevas emisiones, junto con 10.300 millones de euros en reestructuraciones y refinanciaciones, lo que convierte febrero en uno de los meses más activos desde la reapertura del mercado europeo de CLOs en 2013. Algunos expertos consideran que este mercado podría estallar y desestabilizar plazas como Wall Street, dado su gran tamaño (el mercado de CLOs en EE.UU. es de 68.000 millones de dólares).
“La actividad se vio impulsada por el sentimiento positivo, así como por el progresivo estrechamiento de los diferenciales. Es probable que esta tendencia continúe, impulsada en cierta medida por las operaciones emitidas en 2020 que cotizaron con diferenciales mucho más elevados y con periodos cortos sin calls en previsión de una recuperación a corto y medio plazo”, afirma Benoit Vasseur, director ejecutivo del equipo de financiación estructurada de Scope.
Pero al mismo tiempo, Vasseur advierte de que la calidad de los activos sigue siendo preocupante, en un entorno en el que las medidas de los gobiernos y los bancos centrales posiblemente estén retrasando lo que podría ser un repunte de las quiebras empresariales. La mediana de CCC/Caa para el universo europeo de CLOs sigue siendo elevada, en torno al 6,3%, frente al 2,5% anterior a la pandemia. «Un mayor estrechamiento de los diferenciales en los leveraged loan puede llevar a los gestores a centrarse más en los prestatarios del extremo inferior de la categoría de calificación B, dejando las transacciones vulnerables a un empeoramiento de la situación económica», añade Vasseur.
Por ahora, sin embargo, el sentimiento positivo del mercado y los grandes volúmenes han reducido los diferenciales de los CLOs, replicando el estrechamiento de los diferenciales de los leveraged loan. El estrechamiento de los diferenciales es más pronunciado en las categorías de calificación AAA y AA, pero también se ha extendido a otras partes de la estructura de capital de calidad inferior, que ahora están en línea con la media observada antes de la pandemia. «Esto sugiere que el mercado percibe que el riesgo idiosincrático sigue siendo elevado en comparación con el riesgo sistémico, que actualmente parece preocupar menos a los inversores de CLOs», afirma Cyrus Mohadjer, analista senior del equipo de financiación estructurada de Scope.
Según apunta Mohadjer: “El mercado se ha visto favorecido por la sólida demanda de instituciones financieras dispuestas a invertir en tramos de CLOs con rating AAA, que ofrecen mayor valor atractivo en comparación con otras clases de activos. Por lo tanto, consideramos que el actual estrechamiento de los diferenciales está impulsado principalmente por factores técnicos, más que por un cambio positivo en los fundamentales”.
Las SPAC están ahora muy presentes en el radar de los inversores y gestores de CLOs europeos. Según los expertos de Scope, el aumento de las fusiones y adquisiciones impulsada por las SPAC podría tener un efecto significativo en los mercados de leveraged loan y CLOs: los prestatarios de las operaciones CLOs podrían ser objetivos atractivos para las SPAC.
Una ventaja para las empresas que deciden salir a bolsa a través de las SPAC es una mayor flexibilidad a la hora de refinanciar y reestructurar la deuda con el capital entrante. El capital entrante de la SPAC está predeterminado y muy probablemente va acompañado de una PIPE (inversión privada en capital público – Private Investment in Public Equity), que puede influir en las obligaciones actuales de la empresa objetivo. “Estos procesos, en los que las empresas representadas en los CLOs reciben nuevo capital y cambian las estructuras de la deuda, pueden dar lugar a una oleada de actividad en el mercado y a volatilidad en el precio de sus préstamos”, concluye Vasseur.
Pixabay CC0 Public Domain. Schroders se une a la iniciativa Global Impact Investing Network (GIIN)
Schroders da un paso más en su compromiso de construir una posición de liderazgo en el ámbito de la sostenibilidad y la inversión de impacto. La gestora se ha unido a la Global Impact Investing Network (GIIN), una influyente organización líder sin ánimo de lucro dedicada a aumentar la escala y la eficacia de la inversión de impacto.
Desde la gestora destacan que GIIN se centra en la reducción de las barreras a la inversión de impacto para permitir que más capital sea destinado a financiar soluciones en este ámbito. Actualmente, cuenta con 350 miembros en todo el mundo, incluyendo BlueOrchard, pionero de la inversión de impacto que forma parte del Grupo Schroders, y que “ha generado un impacto positivo duradero para las comunidades y el medio ambiente en todo el mundo, al tiempo que ha proporcionado atractivos beneficios a los inversores desde 2001”, destacan desde la gestora.
En este sentido, Peter Harrison, director general del Grupo Schroders, ha señalado: “Siempre hemos sido una organización impulsada por propósitos. Nuestro foco en la inversión de impacto tiene como objetivo proporcionar sólidos beneficios financieros enfocándonos en el impacto de nuestras inversiones en las personas y el planeta. Nuestros clientes reconocen cada vez más la relación entre los impactos sociales y los retornos financieros, y convertirnos en miembro de GIIN nos ayudará en nuestro camino hacia ser un líder global en este espacio”.
A principios de este año, Schroders anunció que había integrado con éxito los factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) en su toma de decisiones en todas las inversiones.
Pixabay CC0 Public DomainChris Montgomery. Chris Montgomery
Una implicación efectiva requiere tiempo. Esperar resultados instantáneos de las relaciones con las compañías tiene tan poco sentido como aspirar a obtener alfa de inmediato. De la misma manera que aspiramos a que las compañías en que invertimos registren cifras de crecimiento sostenidas y sistemáticas, valoramos la mejora, también sostenida y sistemática, de su enfoque hacia cuestiones medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG), y no los intentos de zigzaguear las políticas para satisfacer impulsos a corto plazo y simplemente rellenar listas de chequeo.
Como equipo, llevamos más de veinte años implicándonos con los equipos directivos de las compañías y sus consejos. En los últimos años, hemos estructurado en mayor medida nuestras implicaciones, centrándonos en conversaciones con una vertiente doble: con los altos directivos y con los representantes de sostenibilidad de las compañías en que invertimos. Estas relaciones nos han brindado conocimientos de gran utilidad, en especial, en cuanto a las reacciones de las compañías a la pandemia y sus prioridades durante ese periodo. También nos hemos vuelto más sistemáticos acerca de lo crucial de los incentivos a la dirección, creando nuestro propio marco de puntuación sobre remuneración, «Pay X-Ray». Se trata de una herramienta que nos ha permitido llevar a cabo comparaciones mejores y abordar los planes de retribución de las compañías, así como fundamentar nuestro enfoque hacia las votaciones. En 2020, votamos en contra del 30% de los acuerdos de la dirección sobre remuneración. En la mayor parte de estos casos, nuestra postura era contraria a la de ISS, alineada con los equipos de dirección.
A nuestro esfuerzo de implicación contribuyen nuestras significativas posiciones a largo plazo en las compañías. El acceso resultante nos hace menos dependientes de las noticias que se presentan en las juntas generales anuales públicas o en eventos de relaciones con los inversores. Nos reservamos nuestras preguntas más complejas para las reuniones en privado, evitando plantearlas en nuestros turnos de palabra en el atril o ante la prensa. Consideramos que formular las preguntas adecuadas del modo oportuno propicia que se analice seriamente nuestra postura y favorece la agenda de las próximas implicaciones. Sin embargo, no nos asusta votar en contra del criterio de la dirección, como puso de manifiesto el 68% de las propuestas de los accionistas que respaldamos en 2020.
El teletrabajo implica que tanto los gestores de activos como las compañías hemos tenido que acostumbrarnos a reunirnos por medios digitales y por videoconferencia. Una de nuestras primeras conclusiones es que las compañías respondieron a nuestras solicitudes durante el confinamiento. Celebramos 369 reuniones en 2020, de las cuales, 205 incluían específicamente cuestiones ESG al respecto de temas como la descarbonización, la diversidad, la seguridad de los datos y las cadenas de suministro, en sectores desde la moda hasta los semiconductores. Dicho esto, estamos deseando reunirnos presencialmente con las compañías cuando resulte posible.
Las conversaciones que llevamos a cabo con las compañías en el cuarto trimestre de 2020 abarcaron, entre otros temas, los objetivos de emisiones de carbono, la deforestación, la diversidad y la inclusión, los controles de los riesgos por los consejos y la seguridad. Por ejemplo:
Con Reckitt Benckiser, sondeamos la forma en que puede cumplir su reciente compromiso con las cero emisiones de carbono para 2040. Nos alentaron sus políticas y actuaciones acerca del aceite de palma.
Mantuvimos una conversación muy exhaustiva sobre deforestación con Procter & Gamble para conocer sus iniciativas relacionadas con la obtención de productos del papel sostenibles. Han llevado a cabo actuaciones concretas, pero votamos a favor del acuerdo de los accionistas para mejorar la información al respecto.
Nuestras conversaciones con Baxter International se centraron en la seguridad de los productos, dadas las problemáticas que tuvieron en el pasado. La compañía tiene como objetivo formar parte del cuartil superior de seguridad frente a sus homólogas globales y ya ha conseguido una importante reducción en las reclamaciones relativas a productos gracias a la mejora de sus inspecciones. También analizamos sus parámetros de diversidad e inclusión y animamos a la compañía a comunicar su brecha salarial por razón de género. Consideramos que Baxter está mejorando y continuaremos siguiendo sus avances.
Le animamos a obtener más información sobre estas y otras relaciones mediante nuestro boletín Engage, que se publica con una periodicidad semestral en www.morganstanley.com/im.
La pregunta «¿de quién es la opinión que importa?» nunca ha sido más relevante. En última instancia, si bien importan todas las partes interesadas, el cliente es la prioridad. Cualquier inquietud relevante para el cliente debe ocupar un lugar prominente en la agenda de los equipos directivos de las compañías. Dada esta situación, es importante ser claros sobre los principios, las prioridades y los valores propios. En el caso de nuestras carteras globales de alta calidad y con emisiones de carbono limitadas, prestamos especial atención a las medidas que toman las compañías para satisfacer objetivos de emisiones de carbono bajas o nulas en términos netos.
También somos pragmáticos. Somos conscientes de que los problemas universales pueden exigir soluciones colaborativas para agilizar el progreso. El respaldo de MSIM a la iniciativa «One Planet Summit» desde enero de 2020, que tiene como objetivo avanzar en el conocimiento de los riesgos relacionados con el clima y las oportunidades que ofrecen las carteras de inversión a largo plazo, es un excelente ejemplo. En el informe anual de 2020 sobre los Principios para la Inversión Responsable de las Naciones Unidas, MSIM obtuvo una puntuación de «A» en los diferentes módulos y de «A+» en acciones cotizadas tanto en propiedad activa como en incorporación, un resultado que saludamos gratamente.
Según las compañías avancen en sus planes para salir de la crisis, continuaremos planteando las preguntas difíciles. Muchas de ellas son específicas de compañías o sectores —sobre plásticos en el caso del consumo básico, sobre seguridad de los productos en el de la atención sanitaria o sobre seguridad de los datos en el ámbito de las tecnologías de la información—, pero hay cuestiones más universales que nos deja la crisis:
¿Cuáles son las principales lecciones que extraemos de la pandemia? ¿De qué forma ha evolucionado la actitud de la compañía hacia el riesgo como resultado de la crisis?
¿Será la cadena de suministro de la compañía igual que antes de la pandemia o cambiará? ¿Ha aceptado la compañía que se la considera responsable de su cadena de suministro, desde la salud de sus empleados a la seguridad en la obtención de sus recursos?
¿De qué forma cambiarán de cara al futuro las decisiones relativas a asignación de capital y balances?
¿De qué forma ha sacudido la pandemia las decisiones de remuneración? ¿Se planteará el consejo ampliar capital, rebajar los dividendos o aceptar ayudas públicas?
¿Cómo está posicionada la compañía para la nueva era de mayor intervención pública? ¿Está expuesta significativamente a posibles nuevos regímenes fiscales?
¿De qué manera percibe la compañía el impacto del teletrabajo en la innovación o la seguridad de los productos o prioriza cuestiones como la diversidad de género o racial en épocas de dificultades económicas?
¿Cómo logran las compañías el equilibrio entre la exigencia, que no para de aumentar, de sostenibilidad y su retorno a largo plazo sobre el capital operativo empleado?
A escala global, el llamamiento en pos de una mayor transparencia y comunicación de las actividades de las compañías y los gestores de fondos, así como la provisión de información exhaustiva de las carteras, se está abriendo paso en los organismos y los reglamentos del sector. Consideramos que, al afrontar las cuestiones ESG, merece la pena evitar las meras listas de comprobación y mantener la disciplina de inversión, a fin de centrarnos en valores sólidos y en la implicación duradera, relevante y significativa con sus emisores.
Columna de Bruno Paulson, Managing Director y Portfolio Manager, y Laura Bottega, la especialista de cartera principal para las estrategias Global Franchise, Global Quality y Global Sustain y miembro del equipo International Equity en Morgan Stanley Investment Management.
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Pixabay CC0 Public Domain. BlacRock celebra su Iberia Investment Days
La pandemia ha acrecentado muchas brechas ya existentes y los tiempos inciertos como los que vivimos requieren flexibilidad y nuevas formas de pensar. Para contribuir al diálogo en los temas más candentes que ocupan la actualidad de la agenda inversora y cerrar la brecha entre incertidumbre y certeza, entre problema y solución, BlackRock celebra los próximos 21 y 22 de abril su Iberia Investment Days.
El miércoles 21 de abril la jornada comenzará a las 10:00 con Larry Fink, CEO y fundador de BlackRock.Después será el turno de la inversión sostenible. Primero con Tom Fekete, Head of Sustainable Investment Solutions for EMEA & APAC, BlackRock y Rebeca Minguela, Founder and CEO of Clarity AI, y más tarde con Evy Hambro, Global Head of Thematic and Sector based investing, BlackRock y Ludovic Reysset, Country Manager of Danone Portugal.
El segundo día comenzará, también a las 10:00, con Stephen Cohen, Head of EMEA, BlackRock hablando sobre la industria en Europa. Después Salim Ramji, Global Head of iShares and Index Investments, BlackRock, expondrá el papel que juega actualmente la indexación en las carteras. Y, por último, David Lomas, ACII, Global Head of BlackRock Alternatives Specialists (BAS), BlackRock, profundizará en las inversiones alternativas.
Todas las sesiones estarán moderadas por los responsables locales y contarán con traducción simultánea.
La asistencia a la totalidad del evento cualificará con 4 CPD y 1 SER de formación estructurada para los poseedores de la designación CFA y certificación Certified Advisor CAd, y con 2,5 horas de formación para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP, de Efpa España, una vez realizado y aprobado el test de formación. Acceso exclusivo para clientes profesionales.
