Beka Finance, a través de su división de alternativos, lanza su primer fondo de inversión libre ligado al mercado hipotecario, Beka Alpha Alternative Income FIL. Este fondo, que tiene un volumen objetivo de 50 millones de euros, invertirá en préstamos hipotecarios para todo tipo de activos inmobiliarios (residencial, comercial, logístico, oficinas).
“A través de la diversificación en múltiples operaciones, el Beka Alpha Alternative Income FIL limita los riesgos para el inversor y permite la canalización de liquidez hacia empresas en procesos de crecimiento, reestructuración o búsqueda de oportunidades con mayor velocidad y flexibilidad que la financiación bancaria”, ha afirmado Ángel Blanco, cofundador de Beka Alpha Partners, la división de alternativos de Beka Asset Management.
El Beka Alpha Alternative Income FIL tiene un horizonte temporal de inversión de tres años, y vida legal de cinco años ampliables en dos períodos sucesivos de un año. El primer año corresponde al período de inversión que podrá ampliarse hasta dos y durante el cual se podrán reinvertir los préstamos prepagados.
La aportación de capital se realizará mediante capital calls durante el período de inversión. La estrategia prevé una TIR neta del 7%-8% y distribución periódica de intereses en forma de dividendos o recompra de participaciones.
La devolución del capital invertido se producirá de forma periódica a medida que se vayan realizando las desinversiones de forma que el fondo se asemeja a un instrumento de renta fija. “El Beka Alpha Alternative Income FIL realizará inversiones de entre 500.000 y 3 millones de euros, un nicho de mercados no accesible a fondos de deuda privada internacionales ni a la banca tradicional. Esto nos permite dar acceso, de forma conservadora, a los inversores/partícipes a un nicho de operaciones de financiación con un retorno rentabilidad / riesgo sumamente atractivo”, comenta Ignacio Alvarez-Cedrón, cofundador de Beka Alpha Partners.
El Beka Alpha Alternative Income FIL tiene una comisión de gestión del 2% solo sobre el capital efectivamente invertido (no sobre el comprometido), para participaciones por debajo de 1 millón de euros, del 1,50% para participaciones de entre 1-5 millones de euros y del 1% para participaciones por encima de 5 millones de euros.
El fondo se beneficia de la plataforma del Grupo Beka Finance en la originación de oportunidades y también participa en operaciones con otros operadores en mercado hipotecario privado, en la mayoría de los casos en situación de coinversión.
Laempresa de asesoramiento financiero del Grupo suizo Insignium, Insignium Iberia EAF SA, incorpora los servicios de Fernando Hernández como consultor senior.
Prestará sus servicios dentro del área de inversiones de la EAF, para potenciar las capacidades de asesoramiento financiero de sus clientes, especialmente en la integración de los criterios de sostenibilidad (ESG).
Insignium da un paso adelante en esta forma de entender el asesoramiento integral, adquiriendo capacidades que ayuden en el desarrollo de esta faceta, tan importante para la próxima década tanto en materia de inversión como de asesoramiento.
Fernando Hernández cuenta con más de 20 años de experiencia; divididos entre Safei Gestión, Inversis Banco y Andbank Wealth Management (AWM), donde ha sido analista, gestor de carteras, sicavs y fondos de inversión, así como de director de la gestora. Los últimos años de su carrera profesional los ha dedicado al desarrollo e integración de los criterios ESG, en la gestión de patrimonios.
Como director de AWM, participó en el lanzamiento del fondo Global Sustainable Impact, así como la divulgación de la sostenibilidad en finanzas, dentro del Grupo Andbank.
Insignium Iberia EAF SA, filial de la gestora suiza Insignium Wealth Management AG, fue inscrita el 17 de marzo 2017 en el registro de la CNMV como empresa de asesoramiento financiero. La empresa española asesora a clientes en España y también en Portugal. Insignium Iberia está liderada por Simon Lutch que fundó el grupo en Zúrich en 2012. Cuenta con 34 años de experiencia en la industria, principalmente en el Reino Unido y Suiza, con el Grupo BBVA y la Banca Rothschild.
Según reconoce Belinky, Santander AM ha crecido apoyado en dos pilares fundamentales: la transformación de la compañía y la creación de valor. “Este primer pilar puede pasar muy desapercibido, pero ha sido realmente relevante, con procesos tan importantes como la migración e implantación de la plataforma tecnológica Aladdin, que se completó en Europa en agosto del año pasado y en Latinoamérica en marzo de este. El hecho de que todos los fondos de la gestora estén en la misma plataforma nos permite tener un mejor control de riesgos, de los productos y gestionar mejor nuestros equipos”, destaca.
Pero la transformación a la que se refiere el CEO de la firma no solo es tecnológica, también es organizativa. Santander AM ha organizado su presencia en 11 países* aglutinando el negocio en dos grandes áreas, Europa y Américas, también como respuesta a las necesidades y diferencias regulatorias entre unos y otros países. En este sentido, Belinky añade la tercera pata en la que han basado la transformación de la gestora es usar Luxemburgo como plataforma para la distribución de sus fondos.
“Todo esto lo venimos ejecutando con el plan que pusimos sobre la mesa hace dos años, lo cual ha sido todo un éxito porque nos ha permitido enfrentarnos mejor al momento actual de pandemia y de mayor teletrabajo en la organización, permitiéndonos seguir respondiendo a las necesidades de nuestros clientes. En particular, la migración e implantación de Aladdin nos ha colocado en una buena posición operativa. El inicio de año ha sido muy positivo y esperamos que el resto de 2021 sea así. Hemos capturado 3.100 millones de euros a través de nuestras redes core este primer trimestre del año. De esa cifra récord, aproximadamente, 2.000 millones de euros han sido captados en Europa y otros 1.100 millones de euros en América.
Vuelta de tuerca a los productos
Respecto a la generación de valor, el otro motor de crecimiento de la gestora, Belinky explica que han puesto el foco en las estrategias multiactivo y han “dado una vuelta” a algunas gamas, incluso fusionando fondos. “A la hora de repensar cómo queremos crear valor, consideramos que ser transparentes y simplificar las cosas era algo relevante. Esto significa que hemos pasado de un esquema tradicional a pensar el riesgo del cliente como volatilidad, alineando las gamas en tres columnas de riesgos. Y esto lo hemos unido a poner el foco en las necesidades del cliente, que hemos agrupado en tres categorías: preservación de capital, income y crecimiento de patrimonio. Creemos que con el modelo de bandas de exposición en renta fija y renta variable no se pueden capturar igual las oportunidades del mercado ni se adaptan realmente al riesgo», explica.
Bajo esta matriz, Santander AM ha ido transformando algunas de sus gamas, como por ejemplo la de fondos mixtos. En este sentido, su apuesta es que “toda la casa” piense en esa línea: generar valor alineando el apetito al riesgo y los objetivos que quiere lograr el cliente.
Esta nueva visión en la forma de entender el riesgo y poner el foco en el cliente que plantea Belinky ha supuesto también un cambio en la forma de trabajar. “Hemos pensado más en cómo gestionar la volatilidad y creemos que la forma de hacerlo es a través de dos palancas. La primera es aumentar la flexibilidad respecto al tipo de activos en los que invierte cada producto y, la segunda, apostar por una gestión sistemática de la volatilidad. Esto último quiere decir buscar nuevas técnicas que nos permitan ajustar el nivel de volatilidad de forma más precisa, y tener un mapeo más claro entre el apetito de riesgo del cliente y la volatilidad”, explica José Mazoy, CIO de Santander AM.
Partiendo de este enfoque, Mazoy, que trabaja junto a Belinky desde abril de 2019 en esta transformación de la gestora, destaca que están enfocando sus esfuerzos en la división Global Multi Asset Solutions (GMAS), creada en abril de 2019. Dirigida por Cristina Rodríguez Iza, se centra en definir un único proceso de asignación de activos a nivel global para la gestora y de la selección de los subyacentes (renta variable, renta fija y fondos de terceros), así como de la construcción de carteras de todos los fondos. Además, este equipo también participa en el diseño de nuevos productos en otros países donde Santander AM está presente.
“Actualmente, el equipo de GMAS gestiona 60.000 millones de euros, unos 50.000 millones de euros en Europa y 10.000 en Latinoamérica. Creemos que habrá un gran crecimiento de esta gama en Latinoamérica, impulsado por las soluciones que este equipo está empezando a exportar al mercado mexicano y brasileño, por ejemplo. La clave está en que. GMAS es la piedra angular de la gestión de nuestros portafolios, y este equipo está exportando ideas a nivel global y también a otros equipos. En el último año, hemos sumado ocho personas a este equipo”, destaca Mazoy.
Como elemento transversal, los dos altos cargos de la gestora apuntan a la ESG. “Estamos analizando nuestros fondos para ver si cumplen con lo establecido en la normativa SFDR. Estimamos que tenemos 6.900 millones de euros bajo gestión que son ESG, aunque queremos seguir trabajando en lanzar nuevos fondos. Dada nuestra experiencia, en Latinoamérica queremos avanzar porque creemos que hay un gran margen de crecimiento, además de la oportunidad de ser agentes transformadores en este campo”, apunta Mazoy.
Por su parte, Belinky añade: “Gracias a Aladdin, todos los gestores trabajan con la sostenibilidad delante. Nuestra ambición y compromiso es global. En el caso de la división GMAS, la ESG es algo inherente en la forma de gestionar. Por otro lado, hemos hecho productos y series con el foco puesto en la sostenibilidad. En productos específicos tenemos 6.900 millones de euros en activos bajo gestión, y nuestro objetivo es que la sostenibilidad esté presente en la gestión en todas las geografías. Todos nuestros productos tienen que estar bajo este paraguas, lo ponga o no en el nombre del fondo”.
Apuestas de negocio: alternativos ilíquidos e inversor institucional
Respecto a cuáles son sus planes de negocio, el CEO de la gestora se reafirma en la apuesta que pusieron en marcha en mayo de 2020: abordar al inversor institucional con el apoyo de una sólida oferta en alternativos ilíquidos. “Buscamos un sesgo más global para atacar al inversor institucional. El objetivo es entrar en el mundo de los ilíquidos dando una generación de valor diferencial y mantenernos en el universo donde podemos tener cierta ventaja competitiva, por eso queremos enfocarnos en deuda privada debido a la fortaleza que supone tener al banco Santander como generador de esta clase de activo. Tanto hoy como a futuro, el 90% de estas estrategias van a pasar por el mundo de deuda privada. Dentro de un mercado tan competitivo como este, creemos que no hay muchas otras gestoras a nivel global que puedan tener esta capacidad. Sabemos que es una apuesta a largo plazo y que se necesita tiempo para que nuestros fondos tengan un track record que mostrar”, explica Belinky.
En concreto, la gestora está impulsando tres fondos -uno de infraestructuras, otro de leasing y un tercero de trade finance- en los que el banco ha comprometido ya un capital semilla, y que cuentan con un comité de inversiones independiente. Según Belinky, el interés mostrado por los inversores institucionales ha sido muy bueno e incluso alguno de ellos, como es el caso del fondo de leasing, han tenido una buena aceptación en el mundo asegurador y entre los planes de pensiones. “No es que esto vaya a revolucionar la cuenta de resultado a corto plazo, es una apuesta a largo plazo a cinco años. Tenemos un socio potente de generación y creemos que se puede crear un negocio sostenible y potente”, matiza el CEO.
A la hora de hablar de crecimiento dentro las grandes tendencias que vemos en la industria, Belinky apunta dos matices más. En primer lugar, reitera que, por el momento, la gestora no tiene previsto lanzar productos de gestión puramente pasiva, pero sí aclara que para ellos “es un componente fundamental del universo de gestión” dentro de su idea de “construcción por bloques” de multiactivos. Es más, dentro de sus gamas de fondos y productos, los gestores usan ETFs y fondos indexados.
Por último, sobre la segunda gran tendencia de la industria, las operaciones de concentración empresarial, Belinky reconoce que no piensan ahora mismo en un crecimiento no orgánico, pero “siempre estamos viendo oportunidades”, afirma. “La prioridad era afianzar la casa y poder encararlo. Y en mitad de esto tuvimos que integrar Popular, que seguimos trabajando en ello. Por lo tanto, ahora mismo no estamos activos en comprar, pero siempre buscamos opciones”, concluye.
*Santander AM está presente en Argentina, Brasil, Chile, México, Puerto Rico, España, Portugal, Reino Unido, Luxemburgo, Polonia y Alemania.
Cuando se escriba sobre el último año en los libros de historia, este tumultuoso periodo puede parecer, a primera vista, un año negativo para los profesionales de la gestión activa. Algunas gestoras activas de mayor tamaño habían achacado sus malos resultados a la baja volatilidad del mercado, pero luego no lograron buenas rentabilidades cuando esta repuntó. Sin embargo, si observamos más allá de los titulares, la gestión activa sigue estando plenamente de actualidad.
Un selecto grupo de boutiques de gestión de activos de elevada calidad ha seguido arrojando buenos resultados que se han sumado a su historial de generación de valor a largo plazo. Se trata de empresas independientes y emprendedoras en las que los gestores y los inversores presentan intereses comunes. En otras palabras, fomentan el entorno adecuado para impulsar la rentabilidad.
Más que un año negativo, 2020 y principios de 2021 han resultado ser un periodo favorable para las mejores de entre estas gestoras independientes. En iM Global Partner, nos hemos asociado con seis boutiques en una amplia gama de estilos de inversión y clases de activos. La mayoría de ellas ha superado o igualado a sus índices de referencia en los últimos 12 meses, periodo en el que se ha analizado el desempeño de todas las gestoras de activos, y han mantenido sus sólidos historiales de rentabilidad superior a largo plazo.
Constituida en 2013, iM Global Partner cree que las mejores boutiques de gestión de activos tienen procesos de inversión replicables que generan un alfa constante y sostenible. Estas joyas del sector están, como no podía ser de otra manera, gestionadas por sus propietarios y dirigidas por equipos de gestores de carteras con estrategias bien definidas. Las ventajas de estas pequeñas y medianas gestoras de activos son evidentes: una marcada correlación entre la remuneración derivada de la gestión de fondos y la propiedad, un elevado nivel de especialización y una perspectiva a largo plazo.
No obstante, estas empresas más pequeñas también pueden presentar desventajas inherentes como negocios. En concreto, en ocasiones tienen una capacidad de distribución insuficiente para crecer de forma sostenible. Al identificar, invertir y asociarse con las mejores empresas, iM Global Partner las conecta con inversores y canales de distribución de todo el mundo, creando un círculo virtuoso mutuamente beneficioso.
Un año respetable para el alfa
Dos de nuestros socios ilustran a la perfección por qué la crisis no ha afectado a muchas de estas gestoras de activos más pequeñas, pero emprendedoras. Por ejemplo, Dolan McEniry Capital Management, una gestora de deuda corporativa de primer nivel a escala mundial que pasó a ser nuestro socio en 2016. Durante el periodo de 12 meses hasta el cierre de marzo de 2021, la estrategia OYSTER US Core Plus, a la que presta asesoramiento, obtuvo una rentabilidad del 11,7% frente al 7,4% del índice Bloomberg Barclays US Intermediate Credit.
Con sede en Chicago, la firma utiliza un enfoque centrado en el valor fundamental a largo plazo perfeccionado a lo largo de 20 años. Hace especial hincapié en descubrir los bonos corporativos más infravalorados —aquellos con un riesgo crediticio reducido y precios atractivos— mediante un enfoque de «acreedor» concebido para brindar protección ante caídas.
Otra gestora boutique que destaca es Zadig Asset Management, con sede en Luxemburgo. Zadig pasó a ser el primero de nuestros socios europeos tras nuestra inversión a principios de 2020. Su estrategia OYSTER Sustainable Europe se revalorizó un 41,6% en el periodo de 12 meses hasta marzo de 2021, mientras que el índice MSCI Europe Net Total Return registró una rentabilidad del 35,3%. Normalmente, Zadig invierte en 25 empresas de mediana a gran capitalización de Europa continental que representan las mejores ideas de los gestores.
Apreciar la prima de las gestoras boutique
Mientras que el fracaso de las grandes gestoras de activos en los últimos años ha acaparado toda la atención, los logros de las más pequeñas se han pasado por alto en gran medida. Sin embargo, en fechas más recientes se está empezando a apreciar la prima de las gestoras boutique, esto es, la tendencia de las mejores gestoras de menor tamaño a obtener buenos resultados de forma constante.
Al analizar a los posibles socios, buscamos equipos que dominen un proceso de inversión coherente y hayan logrado un sólido historial de resultados a lo largo del tiempo a partir de una serie de inversiones regulares y diversificadas. No tenemos en cuenta la rentabilidad que depende únicamente de un número muy reducido de posiciones. La coherencia, la paciencia, la calidad del análisis fundamental y el control del riesgo son clave.
Dolan y Zadig constituyen únicamente dos ejemplos de la prima de las gestoras boutique. Estimamos que existen aproximadamente 1.100 gestoras de activos medianas en todo el mundo. Nos centramos en un tercio de ellas, aquellas que presentan el potencial de generar alfa a largo plazo. Estas gestoras disponen de un nivel óptimo de activos gestionados, de entre 500 millones y 50.000 millones de dólares, en estrategias de renta fija, renta variable y activos alternativos líquidos.
De cara al futuro, creemos que este periodo pasará a la historia como una época en la que las gestoras boutique demostraron su valía y probaron que la gestión activa, con la estructuración adecuada, puede aportar valor a los inversores. En iM Global Partner, nuestro objetivo es identificar y asociarnos con algunas de las mejores de estas empresas independientes y emprendedoras.
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Pixabay CC0 Public Domain. Tikehau Capital planea lanzar un fondo de descarbonización de private equity centrado en Norteamérica
Tikehau Capital ha anunciado su intención de lanzar una estrategia de private equity en Norteamérica dedicada a la transición hacia una economía baja en carbono, con 300 millones de dólares de capital ya comprometido.
Según explica la gestora, este nuevo fondo de descarbonización tendrá como objetivo ayudar a alcanzar los objetivos del Acuerdo de París de 2015 proporcionando capital a empresas rentables de América del Norte centradas en el sector de la transición energética, que está creciendo rápidamente. La misión del fondo será acelerar el cambio de paradigma hacia una economía baja en carbono mediante el crecimiento de los líderes corporativos en el espacio de la transición energética, que están desarrollando soluciones para reducir el consumo de energía, aumentar el suministro de energía renovable, ampliar la movilidad baja en carbono y reducir las emisiones de gases de efecto invernadero.
El lanzamiento de este fondo es un nuevo paso para la plataforma de inversión de impacto de Tikehau Capital. “Sigue el exitoso cierre de la estrategia T2 Energy Transition de Tikehau Capital, centrada en Europa, que superó sus objetivos originales, al captar más de 1.000 millones de euros”, destacan desde la gestora. El fondo T2 Energy Transition ya ha invertido en seis pymes europeas centradas en la generación de energía limpia, la movilidad con bajas emisiones de carbono y la eficiencia energética.
El nuevo fondo de capital privado dedicado a la descarbonización de la economía aplicará esta exitosa estrategia en el mercado norteamericano, ya que Estados Unidos ha reforzado su compromiso de hacer frente al cambio climático con el objetivo de alcanzar las emisiones netas de carbono cero para 2050. Tikehau Capital y la empresa energética Total ya han comprometido 300 millones de dólares de capital inicial. El fondo pretende atraer capital de selectos inversores institucionales que buscan invertir activamente en la descarbonización de la economía.
“En Tikehau Capital, creemos que los inversores tienen la responsabilidad de contribuir directamente a los esfuerzos globales para alcanzar los objetivos de neutralidad de carbono. Nos estamos estableciendo como líderes en el espacio de impacto y transición energética a través de nuestras exitosas estrategias, incluyendo el T2 Energy Transition Fund, nuestro fondo centrado en los préstamos de impacto, y nuestra reciente emisión inaugural de bonos sostenibles de 500 millones de euros. Nos complace ampliar hoy nuestra oferta con el lanzamiento del fondo de descarbonización centrado en Norteamérica, que contribuirá a acelerar el progreso para alcanzar la neutralidad neta del carbono, mientras los Estados Unidos vuelven a comprometerse con el Acuerdo Climático de París”, destaca Mathieu Chabran, cofundador de Tikehau Capital.
Pixabay CC0 Public Domain. Los activos invertidos en ETFs y ETPs cotizados a nivel mundial alcanzaron los 8,56 billones de dólares al final del primer trimestre
Los ETFs y ETPs cotizados a nivel mundial siguen sumando éxitos. Según los datos publicados por ETFGI, los activos alcanzaron los 8,56 billones de dólares al cierre del primer trimestre de 2021. En concreto, el sector de ETFs y ETPs contaba con 8.893 productos de 535 proveedores que cotizan en 77 bolsas de 62 países, en marzo.
Durante el mes de marzo, los ETFs y ETPs recibieron entradas netas por valor de 136.200 millones de dólares, destacando la capacidad de atraer inversores de las estrategias de renta variable que lograron entradas netas por valor de 113.790 millones de dólares. Este dato eleva las entradas netas durante el primer trimestre de 2021 a 274.040 millones de dólares, una cifra muy superior a la registrada en durante los tres primeros meses de 2020, donde las entradas netas fueron de tan solo de 69.520 millones de dólares.
Respecto a la renta fija, se produjeron entradas netas por valor de 10.690 millones de dólares durante el mes de marzo, situando el cómputo trimestral en 33.040 millones de dólares, muy por encima de los 7.920 millones de dólares en entradas netas que los productos de renta fija atrajeron en el primer trimestre de 2020. En esta misma línea, los ETFs y ETPs sobre materias primas sufrieron salidas netas de 7.260 millones de dólares, aunque la cifra trimestral se situó en 6.470 millones de dólares en salidas netas.
«El S&P 500® ganó un 4,4% en marzo y un 6,2% en el primer trimestre, apoyado por el creciente ritmo de vacunación de COVID-19 y el continuo apoyo monetario y fiscal. La renta variable mundial ganó un 2,5% en marzo y un 5,2% en el primer trimestre, según el S&P Global BMI. 38 de los 50 países avanzaron durante el mes y 35 fueron positivos al final del primer trimestre. Los mercados desarrollados, sin Estados Unidos, ganaron un 2,3% en marzo y un 4% en el primer trimestre. Los mercados emergentes bajaron un 1,6% en marzo y subieron un 2,8% en el primer trimestre, según el S&P Emerging BMI», afirma Deborah Fuhr, socia directora, fundadora y propietaria de ETFGI, destacando los principales datos de este primer trimestre según su opinión.
Pixabay CC0 Public Domain. La recuperación económica pone de relieve el atractivo y el potencial de la renta fija nórdica de alto rendimiento
Después del parón económico provocado por la crisis sanitaria mundial, el año 2021 ha comenzado con un tono esperanzador. La campaña de vacunación a gran escala hace presagiar una recuperación de la actividad en las economías desarrolladas, como muy tarde en el segundo semestre del año. Las expectativas de inflación y las recientes subidas de los rendimientos de la deuda pública sostienen este escenario, que ya ha sido incorporado por los mercados financieros. Las políticas monetarias expansivas, que se mantendrán durante algún tiempo, no hacen sino apuntalar esta idea.
Una recuperación económica robusta
Las economías nórdicas se encuentran actualmente a la vanguardia de esta recuperación. Existen varias razones que lo explican. En primer lugar, estos países tienen menos casos de coronavirus que el resto del mundo, como ocurre en Noruega y Finlandia. En segundo lugar, van por delante en el ciclo de recuperación. Lo anterior se evidencia en las previsiones de crecimiento en 2021, que se han revisado al alza en Suecia y Noruega hasta el 3% y el 4,4%, respectivamente. Este contexto es aún más favorable para este segundo país, ya que el precio del crudo Brent ha rebotado hasta casi 70 dólares por barril.
Además, la fase de rebote debería beneficiar a una moneda cíclica de manual como es la corona noruega. A consecuencia de ello, el banco central noruego espera que la brecha de producción de Noruega se cierre a finales de año y baraja la posibilidad de aplicar la primera subida de los tipos de interés en el primer semestre de 2022. Eso supone un claro apoyo para el mercado de bonos de alto rendimiento de los países nórdicos, que sufrió más que otros el año pasado después de que los diferenciales registraran una ampliación histórica. Ello se debió en parte a la debilidad que sufrió paralelamente la corona noruega, que requirió la intervención del banco central noruego.
Svein Aage Aanes, responsable del área de Renta Fija de DNB AM, señaló: «El estrechamiento de los diferenciales de los bonos de alto rendimiento de los países nórdicos continuó a lo largo de 2020, pero sin llegar a recuperar los niveles previos a la crisis. Siguen estando todavía entre 100 y 150 puntos básicos por encima del mercado estadounidense y europeo. Por ello, creemos que la compresión de los diferenciales tiene recorrido y somos optimistas sobre las rentabilidades ajustadas al riesgo, especialmente a tenor de los sólidos ratios deuda-liquidez de las empresas».
Ratios rendimiento-duración atractivos
Esta clase de activos se beneficia de la estabilidad y el dinamismo económicos de la región, que presenta una de las tasas de PIB per cápita más altas del mundo y uno de los niveles de deuda pública más bajos. Además, este mercado posee unas ventajas innegables. Casi el 40% de los bonos de alto rendimiento de los países nórdicos se emite en forma de títulos a tipo variable. Además, existen pocas emisiones con vencimientos superiores a cinco años, lo que permite a los inversores beneficiarse de una duración estructuralmente baja y unos rendimientos atractivos comparados con los ratios rendimiento-duración que se observan en Europa y EE.UU.
Además, el auge experimentado por Dinamarca, Finlandia y Suecia durante los últimos años ha transformado considerablemente la composición sectorial de este segmento de la renta fija, que actualmente está valorado en 85.000 millones de euros y se caracteriza por una mayor diversificación y una gran similitud con los principales índices internacionales. Los bonos de alto rendimiento de los países nórdicos dependen mucho menos de la industria petrolera que en el pasado, ya que estas emisiones suponen tan solo el 9 % del total, frente al 14% de las telecomunicaciones y el 13% de los servicios de consumo. Sin embargo, esta clase de activos no es muy transparente, ya que solo el 30% de los emisores cuenta con calificación crediticia.
Mikko Ripatti, gestor sénior de carteras de clientes, señaló: «Invertir en bonos de alto rendimiento de los países nórdicos requiere un excelente conocimiento y un acceso sencillo al mercado. DNB AM desarrolla su estrategia activa en bonos de alto rendimiento de los países nórdicos desde 2012 y cuenta con un equipo experimentando y con dedicación exclusiva formado por cuatro personas que gestionan 2.300 millones de euros en el DNB High Yield Fund».
En un entorno de tipos de interés bajos, el DNB High Yield Fund satisface la necesidad de diversificación de las carteras de bonos. Formado por 190 valores, el fondo se caracteriza por un vencimiento medio de alrededor de 3 años, una TIR a vencimiento del 6,5% y una duración de 0,7. Por último, este fondo aplica la política general de exclusiones de DNB AM e integra criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) en su proceso de inversión. Además, los equipos de inversión y sostenibilidad trabajan en estrecha colaboración para instar a las empresas a mejorar sus prácticas en la dimensión ASG.
Pixabay CC0 Public Domain. El cambio de ciclo en la hegemonía del dólar, ¿espaldarazo para los índices europeos?
La publicación de datos macro que constatan la fortaleza de la recuperación económica ha coincidido, curiosamente y como venimos explicando las dos últimas semanas, con un rebote en el precio del bono tesoro estadounidense.
Esta pérdida de pendiente en el tramo largo de la curva sucede además en el contexto de los obstáculos que la administración de Joe Biden se está viendo obligada a sortear para sacar adelante un proyecto de ley (American Jobs Plan), que inyectaría 2,25 billones (trillones americanos) de dólares a la economía a lo largo de los próximos diez años. La Casa Blanca está negociando con los republicanos -que defienden una contrapropuesta de 600.000 a 800.000 millones de dólares centrada en las infraestructuras físicas y sin subidas de impuestos-, aunque probablemente necesite de un apoyo unánime de los demócratas en la Cámara de Representantes y en el Senado para conseguir una aprobación que, en cualquier caso, se retrasará al menos hasta junio.
Todo apunta, por tanto, a que el grueso de la mejora en la demanda agregada que proyecta el consenso puede haber sido ya descontado por los compradores de renta fija soberana, y esto tiene implicaciones para la cotización del dólar a medio plazo.
El incremento en rendimientos del TBond 10 años como respuesta al éxito de la campaña de vacunación y de la recuperación en cotización del barril de crudo ha tensionado las condiciones financieras en un momento en el que las autoridades chinas atemperan progresivamente la expansión del crédito en su economía. Este hecho debería traducirse pronto en una moderación en la lectura de indicadores de actividad (como ISM o ZEW en la Eurozona) y en el enfriamiento de la demanda de productos básicos, tal y como viene anticipando ya la guía de impulso de crédito.
El dólar es una divisa contra cíclica y, por consiguiente, un retroceso en la producción industrial a nivel global soportaría temporalmente el rebote en su cotización. Este movimiento, contra tendencia, podría verse fortalecido por una puntual toma de beneficios en el mercado de materias primas después que el índice Refinitiv de metales industriales haya acumulado una apreciación de 70,7% en los últimos nueve meses. Una menor actividad en este mercado, ceteris paribus, restaría atractivo a monedas ligadas a la producción de cobre, zinc, aluminio o mineral de hierro, favoreciendo la demanda por el billete verde.
Las posiciones especulativas en opciones y futuros sobre dólar ya no son netas cortas como hace tres meses. Si bien hay margen para sostener durante algún tiempo el momentum alcista, técnicamente el euro podría ceder hasta la zona de 1,16-1,17 dólares a corto plazo.
No obstante, el combo de política fiscal y monetaria de EE.UU. es bajista para el dólar en el medio plazo, si lo comparamos con el puesto en práctica al otro lado del Atlántico. La zona del euro se beneficia de un superávit por cuenta corriente del 1,9% del PIB (-3,5% en EE.UU.), que redunda en una balanza de pagos del 1,5% sobre el PIB, frente al déficit del 3,6% de Estados Unidos.
La situación de este último indicador empeorará al registrarse una recuperación en consumo estadounidense más rápida que la observada en actividad industrial. La escasez de inventarios estimulará un incremento en importaciones que aumentará la oferta de dólares, favoreciendo un coste de fondeo más atractivo y reactivando más adelante el acopio de materias primas.
Y no olvidemos que un eventual acuerdo respecto a la dotación del American Jobs Actacarreará un incremento en los déficits gemelos que Washington tendrá que financiar en un entorno de tasas de interés al alza, y que puede acabar mermando el crecimiento potencial de su economía.
Una recuperación del euro desde la zona de 1,16 dólares sería razonable si tenemos en cuenta que el billete verde se muestra sobrevalorado en más de un 10%, de acuerdo al cálculo de paridad de poder adquisitivo. Asimismo, con más del 60% del balance global de reservas (desde el 40% en 1990) depositado en dólares, los grandes bancos centrales podrían diversificar dando mayor relevancia a la moneda única. El diferencial de tasas (medido a través de los swaps 2 años) viene evolucionando a favor del euro desde 2018, protegiendo a la divisa comunitaria de ajustes violentos a la baja en su cruce contra el dólar.
De concretarse el cambio de ciclo en la hegemonía del dólar, los beneficios generados por empresas no estadounidenses obtendrían el espaldarazo que necesitan para permitir que sus respectivos índices puedan –después de trece años- superar en rendimiento a las bolsas de EE.UU. Así, la valoración relativa y un plus en rentabilidad esperada (6,1% para MSCI World ex EE.UU.; 4,4% para EE.UU.) incrementan las probabilidades de que ocurra este escenario.
El sesgo hacia compañías de valor en la composición de los índices europeos favorece el comportamiento de sus bolsas frente a la de EE.UU. en entornos de sincronía en el ciclo global de crecimiento. Como muestra el análisis de Ned Davis, cambios trimestrales positivos en el indicador adelantado de la OCDE coinciden con rendimientos robustos para acciones europeas en absoluto y moderadamente superiores en términos relativos a los estadounidenses.
. Aberdeen Standard SICAV I - European Equity Fund: velas desplegadas para aprovechar los vientos de cola de la nueva década en Europa
En los últimos diez años, las acciones de mediana y gran capitalización del índice MSCI Europe han obtenido un rendimiento mucho menor que la renta variable estadounidense, representada por el índice S&P 500. Sin embargo, puede que haya llegado el momento de desechar el concepto de “vieja economía” sobre las acciones europeas, ya que su composición está cada vez más orientada al crecimiento.
En este contexto, una cartera que busca encontrar las mejores empresas de Europa sería equivalente a esa prenda olvidada en el guardarropa que de nuevo adquiere protagonismo en nuestra vestimenta.
En una nueva entrega de nuestra sección de fondos de armario, que se realiza de forma totalmente independiente -sin mediar para su elaboración con la gestora que ofrece la estrategia y utilizando datos de rentabilidad y riesgo proporcionados por VDOS en el proceso de selección-, hemos seleccionado la estrategia Aberdeen Standard SICAV I – European Equity Fund.
Puede acceder al artículo completo, publicado en la revista de Funds Society, a través de este enlace.
Pixabay CC0 Public Domain. Día de la Tierra 2021: una mirada al futuro
La intensificación de la actividad económica que se ha producido en el último par de siglos ha llevado al límite los recursos finitos del planeta, provocando disrupciones sin precedentes ligadas al clima. Ahora más que nunca, la concienciación y la presión de consumidores, empresas y legisladores se han conjugado para promover cambios positivos, como ha quedado demostrado durante la cumbre de líderes sobre el cambio climático organizada por el presidente estadounidense Joe Biden coincidiendo con el Día de la Tierra.
El cambio climático está transformando la forma en que los inversores evalúan los riesgos y las oportunidades en todo el mundo y existe una palpable sensación de urgencia cuando podemos ver con nuestros propios ojos los verdaderos efectos del cambio climático.
Aunque deberían preocuparnos las devastadoras consecuencias que sufriremos si las cosas no cambian ya, esta situación también representa una oportunidad para que los inversores ganen exposición a empresas que ofrecen productos, servicios y soluciones innovadores que contribuyen a reducir la presión sobre el medioambiente. A falta de una bola de cristal que nos permita ver el futuro, hemos identificado cuatro áreas clave que, en nuestra opinión, generarán oportunidades para los inversores concienciados con el futuro del planeta (y que deseen obtener rentabilidad a largo plazo): las energías limpias, las infraestructuras eficientes, los vehículos eléctricos y la gestión y el reciclaje de recursos.
Energías limpias
A medida que crece la población mundial, también lo hace la demanda de energía. Para cumplir con el objetivo de generar cero emisiones netas, será necesario que una proporción cada vez mayor del suministro energético mundial proceda de una combinación de fuentes renovables. Es probable que los niveles de penetración de las renovables continúen aumentando, con el objetivo de diversificar los sistemas energéticos nacionales que, tradicionalmente, se han basado en el consumo de combustibles fósiles. Además, la mayor adopción de energías renovables contribuirá a mejorar la seguridad energética y desempeña una función crucial a la hora de limitar el calentamiento global a 2 ºC, como establece el Acuerdo de París.
Encontramos oportunidades entre las empresas que proveen fuentes de energía competitivas, escalables y respetuosas con el medioambiente, como la energía solar, eólica, hidráulica, mareomotriz, geotérmica y de biomasa.
Infraestructuras eficientes
Desde las humildes bombillas LED hasta la incipiente red eléctrica inteligente china, las empresas y los legisladores buscan nuevas formas de obtener y aplicar métodos más eficientes y sostenibles para generar energía en todos los niveles de las infraestructuras mundiales. El concepto de infraestructuras eficientes abarca diversas áreas que incluyen fabricantes industriales, tecnologías de automatización, operadores de sistemas, proveedores tecnológicos y promotores de inmuebles comerciales y residenciales.
Al hablar de las emisiones de CO2, la mayoría de los consumidores piensa en los motores de combustión interna, pero pocos consideran el impacto de los edificios y los electrodomésticos.
Teniendo en cuenta que la tendencia de urbanización se mantiene tanto en las economías desarrolladas como en desarrollo, es inevitable que aumente el porcentaje de demanda final de energía y las emisiones generadas por los edificios y aparatos como los aires acondicionados. En 2017, los edificios concentraban el 36% de la demanda final de energía. Aunque el aire acondicionado solo suponía el 6% de esta demanda, a medida que crezcan las ciudades, mejoren las condiciones de vida y suban las temperaturas, este porcentaje podría alcanzar el 37%, por la instalación de más aparatos en todo el mundo[1].
Este aumento de la demanda podría implicar un aumento de las emisiones. Los edificios generan casi el 40% de todas las emisiones mundiales de CO2 relacionadas con la energía y el aire acondicionado representa un 12% del total de los edificios. Ante el previsible aumento de la base instalada, las empresas que ofrezcan soluciones de climatización sostenibles estarán en mejor posición para beneficiarse de esta tendencia estructural.
Vehículos eléctricos
El sector mundial de la automoción ha vivido una profunda transformación en los últimos años que no parece que vaya a frenarse. El mayor conocimiento sobre los efectos medioambientales de los motores de combustión interna ha propiciado un cambio notable en las preferencias de los compradores y la actitud de los gobiernos hacia medios de transporte más sostenibles, como los vehículos eléctricos. Esto implica que la adopción de este tipo de vehículos continuará aumentando en la próxima década, pero las oportunidades de inversión no se limitan al sector del automóvil.
Por ejemplo, el mercado objetivo de las baterías está creciendo de forma exponencial. En toda la historia de la industria automotriz, ningún proveedor ha tenido tanta relevancia por vehículo como los fabricantes de baterías en la actualidad. La consolidación del sector de las baterías está haciendo que el valor se concentre en los fabricantes más grandes.
Otro aspecto igual de importante es que quienes inviertan en empresas productoras y de procesos, como las productoras de materiales básicos (litio y níquel), los fabricantes de semiconductores y los proveedores de componentes, probablemente se beneficiarán de la creciente penetración de los vehículos eléctricos.
Gestión y reciclaje de recursos
El crecimiento de la población mundial, que podría sumar otros 2.200 millones de personas en 2050, ejercerá aún más presión sobre ciertos recursos naturales del planeta, que son finitos y se están agotando rápidamente, como el agua dulce, los alimentos y los bosques.
Una cuestión particularmente preocupante es el ritmo al que el mundo está consumiendo las menguantes reservas de agua dulce. Unos niveles insostenibles de consumo de agua han llevado a algunos países, como Sudáfrica, a acercarse a un escenario de «día cero» en el que los residentes de grandes urbes como Ciudad del Cabo verían restringido su suministro de agua.
La amenaza de la escasez de agua seguirá intensificándose si no se aplican nuevas soluciones que ayuden a reducir el uso y el desperdicio de agua. La buena noticia es que países de todos los niveles de renta se han comprometido a incrementar sus porcentajes de tratamiento de aguas residuales y las nuevas tecnologías de agricultura de precisión se están generalizando.
El Día de la Tierra 2021 se centra en cómo pueden restaurar los ecosistemas mundiales los procesos naturales, las tecnologías emergentes en sostenibilidad y la innovación. Ahora que el cambio climático y los factores medioambientales se han convertido en una prioridad política, nuestra conocida temática Earth Matters (la Tierra importa) y sus subtemáticas abarcan un amplio conjunto de cuestiones relacionadas con el medioambiente, entre las que se incluyen las energías limpias, las infraestructuras eficientes, los vehículos eléctricos y la gestión de recursos a lo largo de todo su ciclo de vida. En nuestra opinión, las empresas con el grado de exposición adecuado a estas subtemáticas gozarán de una buena posición para beneficiarse de la futura demanda estructural en estas áreas.
Tribuna de Yuko Takano, gestora de Newton, parte de BNY Mellon Investment Management.
[1] AIE, FMI; análisis de Newton Investment Management, 2020.
