Los fondos españoles han cerrado el mes de junio con un incremento de 4.802 millones de euros en su volumen de activos (un 1,6% más que el mes anterior), situándose de esta manera en 299.564 millones, casi 25.000 millones por encima del cierre de 2020, lo que supone un crecimiento en el primer semestre del 9,1%, según los datos provisionales de Inverco.
Con un comportamiento positivo en los mercados financieros, tanto en el de acciones como en el de bonos, más de la mitad del incremento de patrimonio en junio ha tenido su origen en las revalorizaciones de las carteras. Por otro lado, el continuo incremento de suscripciones netas ha permitido aportar el otro 45% restante al crecimiento de patrimonio en el mes.
En concreto, los partícipes mantuvieron en junio el ritmo de suscripciones netas en fondos de meses precedentes y registraron flujos netos positivos por importe de 2.200 millones de euros, siendo de esta forma junio el quinto mes en que de forma consecutiva los fondos captan ahorro neto de los partícipes por importe superior a los 2.000 millones de euros.
Las suscripciones en el segundo trimestre del año suman así 6.917 millones, y en el primer semestre, 13.780 millones. Según los datos de Inverco, hacía seis años que los fondos no experimentaban suscripciones netas de esta magnitud a mitad de año.
En junio, la mitad de las categorías experimentaron flujos de entrada positivos, centrados en los fondos globales. Los mixtos en su conjunto registraron flujos de entrada positivos por valor de 667 millones de euros, centrando de esta manera el interés del partícipe en estas categorías.
Las vocaciones inversoras con mayores reembolsos fueron las de renta variable internacional y renta fija, seguidas de los fondos garantizados (242 millones de euros).
Rentabilidades positivas
La rentabilidad también acompañó. En este contexto, y a fecha de elaboración del informe, los fondos experimentaron en junio una rentabilidad media del 1,03%, con rentabilidades positivas en la inmensa mayoría de las categorías, sobre todo en aquellas con mayor exposición al mercado de acciones, y especial relevancia en el ámbito internacional (3,15%). Los fondos de renta variable mixta y los globales también presentaron rentabilidades positivas (1,44% y 1,21% respectivamente).
En el conjunto del año, los fondos acumulan una rentabilidad del 4,29%, donde todas las categorías presentan rendimientos positivos, siendo superiores al 10% en aquellas vocaciones centradas en renta variable pura, tanto en el mercado nacional como en el internacional. Por el lado contrario, las de renta fija de mayor duración (garantizados y renta fija a largo plazo) presentan rendimientos ligeramente negativos por debajo del 0,10%.
EFPA España ha anunciado en su Asamblea General la creación de una nueva certificación enfocada al ámbito asegurador y el conocimiento de esta materia, con la que los profesionales del asesoramiento financiero podrán adquirir competencias y conocimientos sólidos en este ámbito para mejorar el servicio de asesoramiento integral que ofrecen a sus clientes.
De este modo, EFPA España continúa con su proceso de plena adecuación a los requerimientos y necesidades de los profesionales del asesoramiento financiero en España. El pasado mes de noviembre, la asociación lanzó la nueva certificación EFPA ESG Advisor, a la luz de la creciente importancia que está adquiriendo el sector de las inversiones en relación a las cuestiones relacionadas con la ESG, que ofrece una visión integral en este ámbito. En la primera convocatoria, celebrada en el mes de marzo, se presentaron 72 profesionales, con un ratio de aprobados que superó el 85%, y en la próxima cita, que se celebrará en el mes de julio, ya se han registrado más de 300 candidatos.
EFPA España realizó en su Asamblea General un repaso a los veinte años de historia de la asociación, tiempo en el que la asociación ha superado los 35.000 miembros certificados. Concretamente, más de 32.000 corresponden a los títulos MiFID II (EIA, EIP, EFA y EFP), a los que se suman más de 16.000 certificados en LCCI (Ley de Contrato de Crédito Inmobiliario), de los que unos 3.000 son profesionales que cuentan exclusivamente con esta certificación, consolidándose como la asociación certificadora más grande de toda Europa.
En los últimos meses de pandemia Covid-19, EFPA España tuvo que realizar un arduo proceso de adaptación, logrando mantener a pleno rendimiento su actividad de formación continua para seguir ofreciendo el mejor servicio a sus miembros asociados. Con la irrupción de la pandemia, EFPA España adecuó todas sus estructuras para la celebración en formato telemático de todas las convocatorias de exámenes para la obtención de las diferentes certificaciones, desarrollando una serie de procedimientos para asegurar un control riguroso durante los exámenes y garantizar así la calidad del proceso de evaluación, con la supervisión y autorización de la CNMV y Banco de España.
Además, a lo largo de 2021, EFPA España ha organizado un total de 42 webinars sobre inversiones responsables, futuro y tecnología, mercado inmobiliario y actualidad financiera y jubilación, contando con más de 20.000 conexiones.
Hacia un modelo híbrido de exámenes y jornadas
La asociación presentó en la Asamblea General el modelo híbrido que adoptará en el futuro para la celebración de exámenes y de los eventos, sesiones de recertificación y jornadas territoriales que organiza de forma periódica. De momento, EFPA España seguirá utilizando el modelo telemático para la celebración de los exámenes EIA, EIP, EFA, y Certificación de la Ley de Contrato de Crédito Inmobiliario (LCCI), a excepción del EFP, cuya última convocatoria del mes de febrero ya se celebró en formato presencial, debido a su complejidad técnica.
En este sentido, EFPA España ha confirmado la celebración los próximos 12 y 13 de mayo de 2022 de EFPA Congress, que ha sufrido dos cancelaciones por la situación sanitaria. La próxima edición será muy especial, al ser el primer evento financiero de esta envergadura tras la pandemia del COVID-19. EFPA Congress se ha consolidado en los últimos años como foro para los profesionales del sector del asesoramiento, donde debaten e intercambian opiniones, así como sus conocimientos y experiencia, sobre el futuro y la sostenibilidad del sistema de pensiones, las estrategias de inversión de los gestores, los elementos clave de la relación entre el asesor y cliente, las finanzas sostenibles y el futuro de la política monetaria, entre otros temas.
Antes de esta cita, EFPA España celebrará los próximos 5 y 6 de octubre las “Jornadas EFPA para la recuperación”, en formato híbrido (presencial y online), que servirán como preludio de EFPA Congress, y donde se reunirán expertos de la industria financiera para debatir los retos de la industria en el escenario post COVID-19.
Santiago Satrústegui, presidente de EFPA España, señala que “EFPA continúa con un firme compromiso, que la pandemia no ha frenado, de fortalecer la industria financiera a través de la certificación y formación continua de los profesionales, como mejor camino para ofrecer el mejor servicio a los clientes, y seguir trazando sinergias con las principales entidades a nivel nacional e internacional, con las que ya sumamos más de 80 colaboraciones. En nuestro ADN está una continua adaptación a las necesidades de la industria, ampliando los ámbitos de certificación y desarrollando formatos flexibles, como los eventos telemáticos, con los que logramos una mayor capilaridad y alcance, aunque la recuperación de la presencialidad permitirá recuperar el pulso entre asesores y su relación para mejorar la profesión”.
El 28 de junio de 2021, el Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital puso en audiencia pública los proyectos normativos de modificación de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre («LIIC«); el Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio; y la Ley 22/2014, de 12 de noviembre.
El objetivo de estos textos es la transposición de la Directiva 2019/1160 relativa a la distribución transfronteriza de organismos de inversión colectiva, la cual debe realizarse en los estados miembros antes del 2 de agosto de 2021.
Las principales novedades en la LIIC son las siguientes:
Se introduce el concepto de «precomercialización» o «pre-marketing» para fondos de inversión alternativo («FIA«), permitiendo que los gestores españoles puedan realizar actividades de precomercialización en el ámbito de la Unión Europea (UE) exclusivamente a inversores profesionales. Se entiende por precomercialización el suministro de información o la comunicación, directa o indirecta, sobre estrategias de inversión o ideas de inversión relativas a un FIA, o un compartimento aún no establecido o ya establecido, pero cuya comercialización todavía no se haya notificado. La precomercialización en ningún caso podrá ser equivalente a una oferta o colocación al potencial inversor. Es por ello que el gestor no podrá entregar formularios de suscripción (ni siquiera borradores de los mismos), si bien sí podrá entregar documentos de oferta aunque, en ese caso, únicamente en formato borrador e incluyendo determinadas indicaciones recogidas en la LIIC.
Se alinean los procedimientos de notificación en la comercialización transfronteriza para UCITS y FIA y se elimina la exigencia de tener presencia física en el estado miembro de acogida o tener que nombrar a un tercero. En este sentido se indica que, en el escrito de notificación, se han de incluir los detalles, incluida la dirección, para la facturación o comunicación de tasas o gravámenes de la CNMV, así como la información de los servicios disponibles para los inversores minoristas (los cuales también se describen en detalle).
Se establece un procedimiento armonizado en toda la UE para llevar a cabo el cese de la comercialización transfronteriza tanto de UCITS como de FIA. En el supuesto en el que un gestor español que comercializa sus UCITS/FIA en la UE desee cesar la comercialización de cualquiera de ellos, deberá enviar una notificación a la CNMV informando del cese. La CNMV, dentro de los 15 días hábiles siguientes a su recepción, deberá trasladar la mencionada notificación tanto al Estado miembro de acogida como a ESMA. Dicho cese sólo se permitirá si se cumplen determinadas condiciones, entre otras, que se haga una oferta global de recompra o reembolso, sin gastos o deducciones, la cual se hará pública durante al menos 30 días hábiles y se dirigirá individualmente a todos los inversores de dicho estado miembro cuya identidad se conozca.
Asimismo, se aprovecha para incluir en los nuevos proyectos normativos otras novedades más allá de la implementación de la Directiva de distribución transfronteriza, que analizaremos próximamente.
En cualquier caso, señalar que los cambios introducidos por estos textos son de gran relevancia y favorecerán la armonización de muchos procedimientos a nivel europeo, lo cual es algo que se lleva exigiendo desde el sector desde hace mucho tiempo.
Tendremos que esperar a ver los textos finales para comprobar que no se incluyen otras novedades o se hace algún «gold-plating» de las normas.
Tribuna de Natalia López Condado y Cristina Armada Santos-Suarez, responsable y asociada senior del área de Asset Management y Private Banking de Clifford Chance
Pixabay CC0 Public Domain. Mercados de crédito: los rendimientos serán más difíciles de obtener que hasta ahora, pero deberían seguir siendo positivos en la segunda mitad del año
El equipo gestor y comité de inversiones del fondo Legg Mason Brandywine Global Income Optimiser presentó recientemente sus perspectivas para los mercados de renta fija de cara al segundo semestre de 2021 con un mensaje claro: paradójicamente, “hay muchas preguntas en el aire”. Los responsables de la estrategia dibujan una segunda mitad de año marcada por la incertidumbre ante la evolución –transitoria o duradera- de las tendencias macro y la presencia de diversos retos en todos los tipos de renta fija.
En el análisis Global Credit: Hedging Bets on the Recovery, Brian Kloss, Portfolio Manager de Renta Fija Global en Brandywine Global, parte del grupo Franklin Templeton, expone que los mercados de crédito no serán una excepción a este entorno de mercado incierto. Aunque los rendimientos en este segmento “serán más difíciles de obtener” que hasta ahora, admite el gestor, estos “deberían seguir siendo positivos” en los próximos seis meses.
Recuperación del crecimiento mundial y evolución de los diferenciales
De acuerdo con Brian Kloss, los diferenciales de los bonos corporativos estarían en la actualidad cerca de sus niveles más ajustados. Sin embargo, podrán estrecharse incluso más durante lo que queda de año a medida que el crecimiento mundial se recupere de manera exponencial.
El gestor especializado en renta fija global prevé que los diferenciales se ampliarán con el tiempo en vista del gasto fiscal gubernamental sin precedentes y de la mayor relajación de las restricciones asociadas a la pandemia. Por el contrario, a corto plazo, los diferenciales de los bonos con grado de inversión podrían sufrir un nuevo ajuste de 20 puntos básicos, situándose en los ajustados niveles anteriores a 2008 (gráfico 9). Asimismo, indica Brian Kloss, los diferenciales de los bonos con calificación inferior a grado de inversión podrían reducirse entre 50 y 100 puntos básicos (gráfico 10).
Según el equipo gestor de Legg Mason Brandywine Global Income Optimiser, este posicionamiento debería ofrecer buenas oportunidades de generar rendimientos progresivos en crédito corporativo durante los próximos doce meses. “Somos constructivos con respecto al crédito corporativo, especialmente en el extremo corto de la curva”, valora en su análisis Brian Kloss, quien identifica oportunidades interesantes en sectores procíclicos como las materias primeras, los materiales básicos o la tecnología sanitaria.
Gestión activa ante oportunidades selectivas y desiguales
Según Brian Kloss, las oportunidades en los mercados de crédito serán “selectivas y desiguales” y, por tanto, se requerirá del desarrollo de una gestión activa para generar rendimientos en este contexto.
“Los inversores tendrán que utilizar todas las herramientas de las que disponen, incluida la rotación de sectores, duración y calidad”, escribe el Portfolio Manager de Renta Fija Global en Brandywine Global.
Brian Kloss advierte que, además de realizar un seguimiento continuo del entorno macroeconómico, será importante aplicar criterios estrictos en la selección de valores indivuales dados los matices y pequeñas anomalías existentes en todo el espectro de la deuda corporativa.
En concreto, el gestor destaca que esta estrategia será especialmente importante dentro del alto rendimiento, donde actualmente aprecia un “mercado bifurcado”. Por ejemplo, indica Brian Kloss, dentro de la calificación CCC del índice U.S. High Yield, más de la mitad de los valores de este segmento ofrecen una rentabilidad del 6,5% o inferior, mientras que alrededor del 14% de los valores que componen el índice presentaban una rentabilidad del 9,5% o superior a 31 de mayo de 2021.
Repunte de la inflación y consecuencias en crédito
El primer trimestre de 2021 asistió a una fuerte sacudida en los precios de los activos tras un aumento de 75 puntos básicos en los rendimientos de los bonos del Tesoro. Según Brian Kloss, este tipo de movimientos constituyen un “anticipo de lo que podría ocurrir” en la segunda mitad del año.
“Si la inflación regresa de verdad, y suponiendo que sea el resultado de un crecimiento económico más sólido”, apunta el gestor, “los activos de mayor duración se revalorizarán en todo el espectro de valores de calidad”.
En este escenario, el equipo de Legg Mason Brandywine Global Income Optimiser espera que los activos más parecidos a la renta variable – es decir, aquellos de menor calidad, con vencimientos más cortos y poder de fijación de precios – rindan mejor que otros segmentos en la renta fija.
“La curva de tipos debería pronunciarse en un principio antes de que el mercado ponga precio a una respuesta política por parte de los bancos centrales”, indica Brian Kloss.
Estrategia flexible y rotación activa en una cartera “aislada” contra la inflación
El equipo gestor y comité de inversión de Legg Mason Brandywine Global Income Optimiser confía en las oportunidades que ofrece la recuperación económica mundial para generar rendimientos en renta fija. Sin embargo, su estrategia tendrá como eje fundamental la construcción de una cartera “aislada” ante un posible repunte de la inflación.
En la actualidad, la rotación sectorial del fondo se orienta hacia las materias primas y los materiales básicos con la intención de capitalizar aquellos sectores preparados para beneficiarse de la reapertura económica post pandemia.
Con respecto a la inflación, la estrategia se centra en las entidades que tienen poder de fijación de precios como posible cobertura contra la subida de precios. Asimismo, a fin de ayudar a amortiguar la cartera frente a posibles repuntes de los tipos de interés, se inclina por valores con vencimientos más cortos o por bonos con expectativas de ser rescatados.
Sin embargo, dada la velocidad de la recuperación y la consiguiente presión que los bancos centrales podrían experimentar para que modifiquen sus políticas, este posicionamiento podría quedar obsoleto ya a mediados del tercer trimestre. “Ahí es donde entrarán en juego las estrategias flexibles y la rotación activa”, incide Brian Kloss.
“Evaluaremos continuamente el panorama macroeconómico mundial y nos reposicionaremos en consecuencia según evolucionen las circunstancias”.
Si quiere conocer más en detalle las perspectivas de mercado de múltiples tipos de renta fija para el segundo semestre de 2021, le invitamos a leer el informe Mid-Year Outlook: Lots in the Air, elaborado por el equipo gestor y comité de inversiones de Legg Mason Brandywine Global Income Optimiser, un fondo propiedad de Brandywine Global Investment Management, parte del grupo Franklin Templeton Investments.
Foto cedidaZeno Staub, CEO de Vontobel. Vontobel AM completa la compra de TwentyFour AM tras adquirir el 40% restante de la boutique
Vontobel Asset Management ha completado la compra de TwentyFour Asset Management al hacerse con el 40% restante de su capital. Tras adquirir una participación del 60% en esta boutique especializada en renta fija en 2015, Vontobel tenía previsto hacerse con el 40% restante en dos tramos en 2021 y 2023. Sin embargo, se ha adelantado a sus propios plazos y completado la operación al 100%.
Según explican desde Vontobel AM, esta decisión forma parte de sus “medidas específicas” para desarrollar una gama diversificada de productos para sus clientes. Uno de los principales pilares fue la adquisición de una participación mayoritaria del 60% en TwentyFour Asset Management LLP (TwentyFour) hace seis años, que ahora es una boutique especializada en renta fija de 24.200 millones de francos suizos. Ahora, los socios de TwentyFour y Vontobel han acordado ahora que Vontobel adquirirá el 40% restante en un solo tramo el 30 de junio de 2021.
De esta forma, TwentyFour y Vontobel subrayan la evolución positiva de su asociación. “Al adelantar esta transacción, se da claridad a los clientes y a los inversores, y se garantiza que la atención siga centrada en ofrecer un rendimiento y un servicio al cliente excepcionales a largo plazo”, explica Vontobel AM en su comunicado.
Según señalan, TwentyFour seguirá siendo operacionalmente independiente y continuará prestando servicio a sus clientes desde las oficinas de Londres y Nueva York, así como a través de la red internacional de Vontobel. Desde la adquisición de la participación mayoritaria del 60% en 2015, todos los socios de TwentyFour han seguido desempeñando un papel activo en las operaciones diarias de la empresa. Además, la gestora destaca que los socios y los equipos de gestión de carteras siguen “comprometidos a servir a los intereses de los clientes y a garantizar el éxito continuo de la boutique de inversión”, por lo que seguirán siendo un motor de crecimiento para Vontobel.
Por ahora, ambas partes han acordado no revelar el precio de compra, pero sí han explicado que la adquisición de esta participación se financiará íntegramente con fondos propios de Vontobel. Una parte de la transacción se pagará en forma de acciones de Vontobel, lo que subraya aún más el compromiso de los socios de TwentyFour.
“Desde el principio, nos han impresionado la experiencia y la cultura empresarial de TwentyFour, así como su continuo crecimiento. La adquisición del 40% restante es, por tanto, el siguiente paso lógico en nuestra estrategia de diversificación y crecimiento. Espero que sigamos colaborando con nuestros colegas de TwentyFour, que apoyan esta adquisición», ha señalado Zeno Staub, CEO de Vontobel.
Por su parte, Mark Holman, consejero delegado de TwentyFour, ha añadido: “Después de seis años trabajando estrechamente con Vontobel como accionista mayoritario, la decisión de pasar a la propiedad total no fue difícil. Como consecuencia directa de nuestra asociación, hemos podido difundir nuestra experiencia en materia de inversiones a un público mucho más amplio, ya que hemos pasado de ser un actor nacional a ser verdaderamente global. Sin embargo, lo más importante es que hemos conservado la independencia y el espíritu emprendedor de ser una boutique, lo que sé que es algo que tanto nuestros clientes como nuestro personal valoran realmente y que fue el núcleo de nuestra decisión para esta transacción”.
Desde Vontobel AM destacan el perfil de boutique especializada que tiene TwentyFour, fundada en 2008. La firma es conocida por su disciplinada filosofía de inversión y su probado proceso de inversión que genera una atractiva y sostenida rentabilidad ajustada al riesgo. Los fondos de TwentyFour han sido calificados por Morningstar, que ha asignado al 99% de ellos (ponderados por activos) una calificación de cuatro o cinco estrellas.
La mayoría existían antes del COVID-19, pero ninguna ha sido inmune a sus efectos. Algunas han cambiado de dirección, otras se han acelerado. Juntas transformarán la forma en que vivimos, trabajamos y hacemos negocios.
Macroeconomía y geopolítica
El mundo parece haber alcanzado un punto de inflexión en la lucha contra la pandemia, al menos en los países más ricos. Dicho esto, ¿qué nos espera al final del túnel? El panorama económico es objeto de debates acalorados…
La transición post COVID-19. La implementación de vacunas seguras y efectivas contra el COVID-19 será una de las claves en 2021, al brindar un enorme alivio a los mercados y aportar optimismo en torno a la ruta de recuperación económica. No obstante, todavía existen muchas incógnitas. La primera es el propio desarrollo de los programas de inoculación, pero también la reapertura de las economías, la eventual reanudación del movimiento a nivel global y la cuestión de si los bancos centrales y los gobiernos han hecho lo suficiente. Los inversores (y la humanidad en su conjunto) podrían tener que aprender a vivir con esta mayor incertidumbre amenazando a las economías y los mercados durante un tiempo.
Inflación ultrabaja. El periodo previo a la pandemia se caracterizaba por bajos niveles de paro en Estados Unidos, el Reino Unido y la Europa continental, pero sin apenas inflación. Hay quien cree que este escenario va a cambiar, sobre todo teniendo en cuenta el extraordinario estímulo fiscal propiciado por la crisis del coronavirus. Por un lado, una enorme aceleración del gasto al relajarse los confinamientos podría sobrecalentar las economías y provocar una subida de la inflación. Por otro, la inflación podría permanecer obstinadamente baja. La expectativa es que este interrogante inflacionario provocará volatilidad en los mercados a medida que salimos de la crisis, lo cual podría deparar una fase turbulenta a los inversores.
China. China va camino de convertirse en un motor dominante de la economía global y nadie puede permitirse seguir ignorando al gigante asiático. Además, sus políticas económicas tienden a ser más persistentes y estratégicas que las de otras grandes potencias mundiales, con lo que los inversores pueden entenderlas y posicionarse de forma acorde. La estrategia económica «de doble circulación» de Pekín se propone reequilibrar el consumo y la producción internamente para reducir su dependencia en los mercados extranjeros, beneficiando a sectores como el sanitario, seguros y consumo discrecional; asimismo, trata de mantener el papel de China en la escena internacional a través de la innovación y empujando a sus empresas hacia eslabones superiores de la cadena de valor.
Innovación y disrupción seculares
La innovación y la disrupción ya estaban transformando a los sectores sanitario y tecnológico mucho antes de que estallara la pandemia, pero 2020 ha conllevado cambios que en circunstancias normales habrían tardado décadas en producirse…
Salud. El envejecimiento y el deterioro de la salud de las poblaciones han alimentado la demanda de atención sanitaria. La innovación ha exacerbado esta tendencia creando nuevos mercados para dolencias previamente intratables, y al mismo tiempo se está respondiendo a desafíos de suministro mediante nuevas tecnologías que crean eficiencias y mejoras en la oferta de productos. El COVID-19 también ha forzado una innovación rápida y generalizada, sobre todo en la producción y aprobación de vacunas y medicamentos antivirales.
Tecnología. La disrupción tecnológica no es nada nuevo, pero la falta de provisiones a modo de colchón frente a la misma se ha convertido en una importante faceta de La Gran Inestabilidad. La percepción de que vivimos en un estado de cambio tecnológico permanente está haciendo mella en los trabajadores, ampliando la desigualdad y dirigiendo a votantes descontentos hacia partidos populistas. Para los inversores, es vital considerar tanto la magnitud de la disrupción como los cambios de política que podrían acechar, a fin de posicionar sus carteras de cara a tal giro. ¿Qué sectores se enfrentan a la disrupción y cuáles no? ¿Habrá obstáculos en el futuro? ¿Se permitirá a las empresas superestrella seguir dominando en adelante?
Sostenibilidad
El COVID-19 ha ayudado a centrar la atención plenamente en la crisis climática y ha conducido a una serie de grandes iniciativas de política que podrían tener implicaciones de gran calado a nivel macroeconómico y de mercado…
Transición energética. La energía jugará un papel clave en la ruta hacia cero emisiones netas, al ser responsable de casi tres cuartas partes de las emisiones a nivel global. Reducir el consumo y elevar la eficiencia energética será importante, pero no suficiente: para acelerar el giro hacia las fuentes renovables necesitaremos más innovación en tecnologías como el almacenamiento en pilas de larga duración. Además, la electricidad baja en carbono deberá penetrar en más sectores a través de la electrificación. Para aquellas áreas que no puedan electrificarse, se requerirá otra tecnología, como el hidrógeno o la captura de emisiones de CO2.
Sostenibilidad medioambiental. La pandemia ha dejado clara la apremiante necesidad de invertir en la restauración de los ecosistemas del planeta. Según el Foro Económico Mundial, detener la pérdida de biodiversidad requerirá una transformación fundamental en los tres sistemas socioeconómicos: 1) alimentación y uso de la tierra y los océanos; 2) infraestructuras y el entorno construido; y 3) energía y extracciones. Tenemos tanto la responsabilidad como una oportunidad significativa de dar marcha atrás a la destrucción de la naturaleza, y volcarse en esta transformación con rapidez puede aportar ventajas potenciales. Para los inversores, vemos oportunidades diversas en empresas que innovan en la reparación y mejora de ecosistemas terrestres, marinos y urbanos.
Igualdad y crecimiento inclusivo. 2020 ha dado una dimensión especial a los temas relativos a la igualdad. Las disparidades sociales reveladas por la pandemia lo dicen todo: los profesionales clave resultaron proceder desproporcionadamente de hogares con rentas bajas, mientras que las minorías étnicas corren más riesgo de contraer el virus. Al mismo tiempo, la injusticia racial también pasó a un primer plano tras la muerte de George Floyd. Aunque empresas en muchos sectores se han comprometido a tomar medidas para potenciar la diversidad corporativa, la transparencia en torno a esta cuestión sigue siendo baja. No obstante, los inversores son cada vez más conscientes de estos temas y las compañías tendrán que esforzarse mucho más.
Columna de Richard Barwell, director de estrategia y análisis macroeconómico en BNP Paribas AM
Si deseas leer en mayor detalle el análisis de Richard Barwell sobre estas megatendencias, pulsa aquí para acceder al informe completo (en inglés).
Y accede a más artículos de investigación sobre La Gran Inestabilidad en este enlace.
Foto cedida. Union Bancaire Privée anuncia la adquisición del negocio de gestión de patrimonio de Danske Bank International
Union Bancaire Privée (UBP) y Danske Bank A/S han anunciado un acuerdo por el que Union Bancaire Privée (Europe) adquirirá el negocio de gestión de patrimonio de Danske Bank en Luxemburgo, actividad al cargo de Danske Bank International S.A. (DBI). Se trata de la segunda operación de compra anunciada esta semana, tras el acuerdo alcanzado con Millennium Banque Privée – BCP.
Según explican desde la entidad, está previsto que la operación, por compra de activos y pendiente de la aprobación de los organismos reguladores pertinentes, quede cerrada en el transcurso del cuarto trimestre de 2021. Por ahora, las condiciones financieras de la operación no se harán públicas.
“Esta operación confirma nuestra voluntad de reforzar nuestra presencia en Luxemburgo, país que desde hace varios años es el hub europeo de UBP. Encaja perfectamente en nuestra estrategia de crecimiento en los países nórdicos y la incorporación de un equipo de banqueros y expertos en inversión con una gran experiencia nos permitirá reforzar nuestra oferta y nuestro saber hacer destinado a estos clientes, y los equipos de dirección locales”, ha destacado Guy de Picciotto, CEO de UBP.
DBI, presente en Luxemburgo desde 1976, se especializa en banca privada internacional y tiene clientes en casi 60 países. La clientela del banco está formada principalmente por particulares de elevado patrimonio y muy elevado patrimonio, procedentes de los países nórdicos (especialmente Dinamarca) y que no residen en sus países de procedencia, aunque mayoritariamente sí tengan residencia en otros países europeos. UBP lleva presente en Luxemburgo desde 2002, donde opera a través de sus filiales Union Bancaire Privée (Europe) S.A., especializada en gestión de patrimonio y UBP Asset Management (Europe) S.A.
Con esta compra, UBP, cuyos activos bajo gestión alcanzaron a 31 de diciembre de 2020 la cifra de 147 400 millones de francos suizos, prosigue la ampliación de sus actividades en Luxemburgo, donde los activos bajo gestión del Banco alcanzarán la cifra de 33.000 millones de francos suizos cuando se complete la compra próximamente.
“Estamos convencidos de que en UBP hemos encontrado el socio ideal para nuestros clientes, un socio que seguirá encontrando respuestas de grandísima calidad a sus necesidades individuales y que al mismo tiempo será un buen empleador para nuestros experimentados colaboradores”, ha añadido por su parte Glenn Söderholm, Head of Personal & Business Customers de Danske Bank.
Foto cedidaPascal Rochat, director ejecutivo de Active Niche Fund.. pascal
Active Niche Funds, empresa de gestión de inversiones suiza, ha anunciado una asociación estratégica con Selinca AV para comercializar en España sus fondos de renta variable de gestión activa en energías renovables, y entra en el mercado con su fondo del sector solar, LSF Active Solar.
Con sede en Lausana, Active Niche Funds fue establecida en 2007 por el CEO Pascal Rochat y Philippe Rochat, que son sus únicos accionistas. El equipo cuenta actualmente con siete empleados, de los cuales tres son gestores de inversiones, y cuenta también con el apoyo del experto científico y tecnológico externo, el profesor Christophe Ballif, director del laboratorio fotovoltaico de EPFL y CSEM.
Acuerdo con Selinca AV
El fondo LSF Active Solar, sicav con sede en Luxemburgo, está a disposición de inversores institucionales y distribuidores tras haberse registrado en la CNMV. Además, el fondo está disponible en la plataforma AllFunds Bank, al igual que en otras plataformas próximamente. Es traspasable.
“Estamos encantados de expandir nuestra distribución en España en una asociación a largo plazo con Selinca. Las perspectivas de crecimiento de la energía solar son enormes en una época en la que la mayoría de los países industrializados apuntan a lograr emisiones ‘netas cero’ a mediados de siglo”, comenta Pascal Rochat, director ejecutivo de Active Niche Funds.
“Siendo ya la fuente de electricidad más barata en la mayoría de los países, la energía solar es el principal impulsor de la descarbonización de la producción de energía. Tenemos muchas ganas de reunirnos con inversores y distribuidores para presentar Active Solar con más detalle junto con Selinca”.
El fondo Solar Activo
Lanzado en 2008, el Luxembourg Selection Fund (LSF) – Fondo Active Solar fue el primer fondo de renta variable con valor liquidativo diario que invierte en el sector solar global y está clasificado como Dark Green, artículo 9 de SFDR. El fondo invierte en acciones líquidas a lo largo de la cadena de polisilicio utilizado en paneles solares y está gestionado por Pascal Rochat y Arnaud Chambaud. El fondo estará disponible para inversores institucionales, distribuidores e inversores particulares en clases de acciones en euros y dólares estadounidenses.
Active Solar actualmente invierte en 23 empresas, seleccionadas de un universo de inversión de 80 a lo largo de la cadena de valor de la energía solar fotovoltaica. “Por lo tanto, el fondo se gestiona con una filosofía de alta convicción y esperamos que el número de posiciones se mantenga por debajo de 30. Una mayoría de empresas solares tienen su sede en Asia, lo que lleva a alrededor del 45% de nuestra exposición en esta región mientras que Estados Unidos representa el 33% del fondo y Europa el 22%. Sin embargo, el 60% de nuestras empresas cotizan en los EE.UU.”, comenta Pascal Rochat.
“Tenemos una filosofía de inversión a largo plazo, pero las crisis y transformaciones que ha atravesado el mercado solar han ido cambiando significativamente el universo de inversión y la cartera. Además, gestionamos muy activamente la cartera de acuerdo con nuestro enfoque de riesgo/rendimiento, lo que significa muchas altas y bajas de valores por año. Por lo tanto, el volumen de rotación de inversiones es bastante alto”, agrega Rochat.
El fondo tiene como objetivo invertir en las mejores empresas de energía solar de todo el mundo vinculando el proceso de inversión con los resultados del análisis fundamental (bottom-up) con la visión global de Active Niche Funds (top-down) de los impulsores clave del mercado y de la tecnología. Además, el gestor sopesa cada posición de la cartera con el perfil de riesgo/ rentabilidad del valor. El riesgo es un agregado de tres categorías de riesgo diferentes: financiero, ventaja competitiva y ESG, según Rochat. El fondo cumple con los artículos 8 y 9 de la SFDR. Es un fondo Dark Green.
Un comienzo turbulento
“Desde lanzamiento en septiembre de 2008, LSF Active Solar ha tenido un recorrido bastante volátil ya que se lanzó al comienzo de la industria de la energía solar fotovoltaica (solar fotovoltaica) que sufrió una caída importante tras el estallido de la crisis financiera y la caída del mercado de valores. En los primeros años, el mercado solar era esencialmente Alemania e Italia y estaba subvencionado”, dice Rochat.
“En 2011, los fabricantes chinos de paneles solares aumentando masivamente la capacidad de producción generaron un gran exceso de capacidad lo que condujo a una guerra de precios en la que los precios de venta de los paneles solares cayeron un 50% en 2011 y nuevamente un 30% en 2012; muchas empresas quebraron como consecuencia de esta crisis. Como los inversores no querían invertir en acciones de energía solar en este momento, Active Solar se vio gravemente afectada y alcanzó un mínimo de -90% respecto al valor de lanzamiento”, añade Rochat.
Sin embargo, Rochat cree que la crisis fue positiva. “En retrospectiva, permitió que la energía solar fotovoltaica se convirtiera en lo que es hoy: un gran mercado mundial competitivo sin subsidios. La energía producida por la energía solar fotovoltaica hoy día es 10 veces más barata que hace 10 años. La energía solar fotovoltaica entró en un nuevo ciclo en 2017 con la madurez de la tecnología y la industria; Active Solar se desempeñó extremadamente bien desde entonces y multiplicó por cuatro. Durante los últimos tres años, Active Solar ha estado entre los fondos con mejor rentabilidad en todo el mundo”, dice.
El impacto de la pandemia
Según Rochat, la pandemia solo tuvo un impacto limitado en el mercado solar. “Antes de esta crisis, esperábamos que las nuevas instalaciones solares alcanzaran los 160 GW en 2020 y finalmente alcanzaron los 140 GW que sigue siendo un crecimiento del 20% en comparación con 2019. La mayoría de los proyectos retrasados de 2020 se están desarrollando en 2021 cuando esperamos un crecimiento muy fuerte con 190 GW de nuevas capacidades solares fotovoltaicas «.
“El colapso de marzo de 2020 obviamente afectó a nuestros valores, pero nos dio excelentes oportunidades para reequilibrar la cartera. Y las secuelas de la caída propiciaron una de las más más fuertes subidas de los valores solares que hicieron que Active Solar subiera un 183% en 2020”, concluye.
Victoria Harling, principal gestora de la estrategia Ninety One Emerging Markets Corporate Debt desde su lanzamiento . Victoria Harling - principal gestora de la estrategia Ninety One Emerging Markets Corporate Debt desde su lanzamiento
Ninety One acaba de celebrar un hito importante: 10 años de gestión de carteras de bonos corporativos en mercados emergentes. En solo una década esta clase de activo ha cambiado significativamente, evolucionando para convertirse en una valiosa fuente de rendimiento para un número en aumento de inversores. Le preguntamos a Victoria Harling, gestora principal de la estrategia Ninety One Emerging Markets Corporate Debt desde su lanzamiento, para reflexionar sobre esta notable década y considerar el presente y el futuro para los bonos corporativos de mercados emergentes.
¿Cómo ha evolucionado la clase de activo a lo largo de la última década?
La deuda corporativa de los mercados emergentes es una clase de activo relativamente nueva, pero su rápido crecimiento la ha transformado en una valiosa asignación en la cartera para un número creciente de inversores. Desde la pasada década, el mercado se ha vuelto mucho más diversificado: ahora ofrece a los inversores acceso a una amplia gama de oportunidades, que abarcan sectores y cubren regiones tan diversas como América Latina y Oriente Medio. Asia representa ahora la mitad del mercado total -este desarrollo ha visto como la parte calificada con grado de inversión del mercado sigue creciendo, lo que significa que los inversores tienen ahora una amplia variedad de opciones de calificación crediticia dentro del espectro de acuerdo con su apetito por el riesgo.
¿Qué pueden ofrecer los bonos corporativos de mercados emergentes a los inversores?
La clase de activos ofrece a los inversores una forma atractiva de obtener rendimiento en los mercados de bonos sin introducir un excesivo riesgo adicional para sus carteras. También proporciona a los inversores la oportunidad de aprovechar las perspectivas de crecimiento de algunas de las principales empresas a nivel mundial. Las preocupaciones específicas de los países emergentes a menudo eclipsan de otra manera los solidos fundamentales de las empresas, impulsando rendimientos por encima de los ofrecidos por los bonos de los mercados desarrolladas con una calidad crediticia similar.
Este fenómeno lo describimos como una “prima de código postal” y se traduce en un atractivo perfil riesgo recompensa para los inversores que están dispuestos y sean capaces de analizar cuidadosamente los fundamentales de las empresas emisoras.
En los últimos años, hemos visto una demanda significativa de inversores que reconocen el atractivo de los bonos de las empresas emergentes como un complemento a su exposición crediticia existente en los mercados desarrollados. Los inversores buscan beneficiarse de un diferencial más alto y un perfil superior de riesgo-rendimiento que los bonos corporativos de los mercados emergentes pueden ofrecer frente a los bonos corporativos de los mercados desarrollados con una calidad crediticia comparable.
¿Qué tipo de empresas componen el universo de inversión?
Por lo general, las empresas de mercados emergentes tienen una fuente de ingresos más diversificada que muchos de sus pares en los mercados desarrollados. Muchos operan en mercados de todo el mundo y son líderes en su sector. Además, habiendo vivido repetidos períodos de volatilidad, las empresas de los mercados emergentes tienden a adherirse a una cultura de retener efectivo para los posibles días de lluvia, sin estirar demasiado ellos mismos la deuda que asumen. Como resultado, a menudo tienen un apalancamiento menor que sus pares en los mercados desarrollados con una misma calificación crediticia. Esto los sitúa sobre una base sólida para resistir contextos macroecconómicos desafiantes, como ha sido evidenciado con la desaceleración global del año pasado debido al COVID-19.
Esperamos que muchas empresas en los mercados emergentes se beneficien de una sólida mejora en el crecimiento global a medida que las economías en el mundo se recuperen de la debilidad relacionada con la pandemia, pero habrá ganadores y perdedores, por lo que una inversión muy selectiva en el enfoque es vital.
¿Dónde están las oportunidades más atractivas en la actualidad?
Dado que es probable que la recuperación económica posterior al COVID siga siendo desigual, se espera que los mercados de bonos se mantengan volátiles. Sin embargo, este telón de fondo puede crear oportunidades para los inversores que puedan seleccionar a los ganadores frente a los perdedores.
Creemos que los mercados enfocados en los recursos naturales en América Latina es probable que vayan bien a medida que continúe la recuperación económica y también esperaría que Asia, en particular China, obtuviera buenos resultados.
Vemos algunas valoraciones atractivas ajustadas al riesgo en mercados como Argentina y Turquía, donde las preocupaciones a nivel de país en lugar de los fundamentales de las empresas han sido los impulsores dominantes de los precios de los bonos corporativos, creando la “prima de código postal” mencionada en el segundo trimestre.
Pregunta. Las empresas capaces de capitalizar la reapertura de las economías probablemente continúen haciéndolo bien, sin embargo, la incertidumbre inherente en torno a la pandemia significa que los inversores deben seguir siendo ágiles. ¿Cómo encuentra las mejores oportunidades?
Respuesta. En Ninety One seleccionamos cuidadosamente las inversiones que creemos han sido subvaloradas por la comunidad inversora en general. Hay varias razones para que los mercados se comporten de manera ineficiente con los rendimientos de los bonos (y sus precios) y no reflejen adecuadamente los riesgos subyacentes de la empresa. A través de un análisis cuidadoso de la fuerza fundamental de las empresas que buscamos para identificar oportunidades de valor y beneficiarnos de la eventual corrección de estas ineficiencias del mercado.
P. De cara al futuro, ¿qué tendencias se están configurando en el universo de inversiones?
R. El surgimiento de una clase media china que consume todo tipo de productos cambiará el centro de gravedad económica global hacia el este. Los inversores necesitan un especialista con experiencia local para navegar por las diversas oportunidades que se ofrecen allí. Además, la disrupción tecnológica en múltiples campos desafiará las industrias tradicionales y creará nuevos productos.
Los inversores necesitarán mantenerse al tanto de estos desarrollos para poder detectar oportunidades antes que el resto del mercado. Otra tendencia clave es el cambio climático, que está provocando ajustes a las industrias de producción y consumo. Esto es creando riesgos transición para algunas industrias, así como oportunidades para las industrias capaces de participar en la descarbonización. Para un inversor, una comprensión en profundidad del riesgo y las oportunidades en un sector individual será vital.
Twelve Capital amplía sus esfuerzos de distribución en el marco de su nueva licencia BaFin contratando a dos especialistas en distribución centrados en el Reino Unido y el Benelux/países nórdicos y asociándose con Selinca AV para entrar en los mercados italiano y español.
Twelve Capital está ampliando sus esfuerzos de captación de fondos a otros países europeos. En concreto, ha obtenido recientemente una licencia BaFin en Alemania para operar como agente de inversiones y asesor de inversiones. Esta licencia ha sido objeto de un pasaporte que permite a Twelve Capital dirigirse a clientes elegibles en todo el Espacio Económico Europeo.
Con la contratación de dos especialistas en distribución, la empresa refuerza su presencia en el Reino Unido, el Benelux y los países nórdicos. Además, el alcance del mercado se amplía al asociarse con Selinca AV, especialista en la comercialización de fondos de terceros en España e Italia.
Damian Brannan y Jan Peters
En concreto, Damian Brannan se incorporó a Twelve Capital en marzo de 2021 como director ejecutivo de Distribución en el Reino Unido. Cuenta con más de 20 años de experiencia en la gestión de activos a través de la inversión, la gestión y las ventas, con un enfoque particular en las estrategias alternativas y de renta variable global.
Jan Peters se incorporó a Twelve Capital en abril de 2021 como director ejecutivo de Distribución en Benelux y los países nórdicos. Anteriormente, trabajó durante 13 años en Western Asset Management en Londres como responsable de servicios a clientes y marketing en el Benelux y la región nórdica.
«Nuestra base de inversores está buscando fondos especializados para diversificar su riesgo y ampliar su conjunto de oportunidades. Creemos que las estrategias de inversión de Twelve Capital pueden proporcionar esto, debido a su baja correlación con los activos de riesgo tradicionales y su enfoque en las clases de activos relacionados con los seguros. Estamos encantados de apoyar a Twelve Capital para que acceda a los inversores institucionales del sur de Europa», comenta Manuel López, director general de Selinca AV.
«Nos complace ver un aumento de la demanda de mercados adicionales y tener la oportunidad de contar con recursos muy experimentados. Con estos nombramientos, Twelve sigue reforzando la distribución europea», añade Nils Ossenbrink, director general de Productos y Distribución de Twelve Capital.
