Pixabay CC0 Public Domain. Inteligencia artificial
Bewater Funds inicia su expansión internacional con su primera transacción fuera de España. En concreto, invirtiendo en la empresa portuguesa DocDigitizer. Bewater Funds es una gestora pionera en Europa que permite invertir en una selección de compañías no cotizadas con mayor liquidez. El montante de la inversión es de 800.000 euros entre Bewater MESBook FICC y Renta 4 Bewater I FCR.
Se trata de la décimo cuarta inversión de Bewater, que ha constituido ya trece fondos en España desde 2018, Bewater Zacatrus FICC, Bewater Traventia FICC, Bewater Cuidum FICC, Bewater Gear Translations FICC, Bewater Mailtrack FICC, Bewater Dentaltix FICC, Bewater Wetaca FICC, Bewater Cink Coworking FICC, Bewater Datos 101 FICC,Bewater We Are Knitters FICC,Bewater Gana Energía FICC, , Bewater Autocines FICC y Bewater MESBook FICC.
DocDigitizer participa de una ola creciente de digitalización de medios físicos (contratos, facturas, tickets, fotografías, pdf’s, etc.) y audiovisuales, en la que la sociedad extrae los campos semánticos de dichos documentos de manera automatizada y los deja listos para integrar en base de datos. La empresa cuenta con dos emprendedores con experiencia y éxito. Se trata de Gonçalo Caeiro, emprendedor en serie de éxito en empresas de software. Licenciado en ingeniería electrónica, tiene un MBA por la Universidad Católica de Lisboa y es socio un holding de empresas dedicadas a la tecnología, Joyn. Y de João Fernandes, ingeniero informático con MBA por la Universidad Católica en Lisboa también. Con experiencia como CEO en diferentes start ups de software.
Ramón Blanco, cofundador y CEO de Bewater Funds, destaca los elementos diferenciales que han motivado en gran parte la elección por esta empresa para su inversión. “DocDigitizer puede comprometerse a acuerdos de nivel de servicio del 100% con sus clientes y cuenta con un equipo sólido y eficiente en el uso del capital, habiendo consumido solo 0,15M€ de fondos propios hasta la fecha. Además, presenta importantes opciones de crecimiento adicionales a su negocio actual».
La tecnología cognitiva de DocDigitizer está basada en inteligencia artificial, permite extraer la información de diferentes formatos y ponerla a disposición de la base de datos del cliente de manera legible incluso en tiempo real (capaz de leer documentos borrosos, girados, doblados, etc.) Cuenta con un sistema de revisión de los errores de reconocimiento muy bien diseñado para poder incrementar la velocidad y facilidad de revisión por un humano.
Desde Bewater Funds destacan, además de su tecnología, otros factores a la hora de invertir como son una propuesta comercial basada en sustituir costes del cliente con ahorros para el mismo de hasta el 80%. Además, una implementación sin costes de instalación inicial, en días, y sin complejas integraciones con los sistemas internos, y una base de costes reducida, al tener su centro de operaciones en Portugal.
MyInvestor, el neobanco participado por Andbank España, El Corte Inglés Seguros y AXA España, cumple cuatro años desde su lanzamiento con más de 70.000 clientes y 1.400 millones de cifra de negocio, lo que consolida su posición como la mayor fintech de España por volumen.
El neobanco digital que lanzó Andbank España en septiembre de 2017 ha experimentado un rápido crecimiento que se ha acelerado en el último año y medio, gracias a sus productos de inversión y a su competitiva oferta hipotecaria, con el foco en la subrogación.
MyInvestor ha elevado su cifra de negocio hasta 1.400 millones, de los que 635 millones están en productos de inversión (fondos, carteras y planes), 435 millones en cuenta remunerada sin comisiones ni condiciones y 330 millones en créditos para la concesión de 2.000 hipotecas.
Detrás de estas cifras hay más de 60 profesionales de diferentes disciplinas; la mitad se ha incorporado durante la pandemia.
Para celebrar estas cifras y con motivo de su cuarto aniversario, MyInvestor no cobrará comisión de gestión durante un año hasta un máximo de 20.000 euros a quienes contraten carteras indexadas (roboadvisor) entre el 28 de septiembre y el 3 de octubre de 2021.
Las carteras indexadas de MyInvestor –disponibles en 5 perfiles de riesgo desde 150 euros– aplican las menores comisiones de España: 0,15% de gestión y 0,15% de custodia (IVA incluido). Desde su lanzamiento en junio y noviembre de 2020, se anotan rentabilidades que varían entre 7,9% para la cartera de perfil de menos riesgo hasta 32,1% para la más decidida a cierre de septiembre.
Carlos Aso, vicepresidente ejecutivo de MyInvestor, señala que “MyInvestor nació con la misión de ayudar a sus clientes a gestionar su patrimonio, poniendo a su alcance los mejores productos de inversión, independientemente de su poder adquisitivo”. Y agradece que “El Corte Inglés, AXA y otros inversores privados nos hayan acompañado en esta aventura, cuyo éxito confirma que una nueva forma de hacer banca -transparente, social, innovadora y a la medida del cliente- es posible, viable y sostenible”.
Nuria Rocamora, ceo de MyInvestor, destaca que “tras cuatro años, estamos cada vez más convencidos de que MyInvestor contribuye a un cambio social, ayudando las personas a mejorar su salud financiera, dándoles herramientas para ser independientes financieramente”. Y subraya “los valores que han convertido a MyInvestor en una marca muy querida para sus clientes: transparencia, independencia e innovación”.
Estos son los principales hitos:
2021
Junio 2021. MyInvestor lanza un fondo indexado al Nasdaq 100 y dos fondos que replican índices ‘antiburbujas’: S&P500 Equiponderado y Ponderado Economía Mundial.
Marzo 2021. MyInvestor alcanza los 1.000 millones de euros, en niveles récord de suscripciones de fondos y aperturas de cuentas.
Enero 2021. MyInvestor estrena su Cuenta Junior para menores.
2020
Noviembre 2020. MyInvestor lanza los planes indexados con menores costes del mercado.
Octubre 2020. MyInvestor lanza la cartera de fondos indexados Heavy Metal 100% bolsa.
Julio y agosto 2020. AXA y MyInvestor refuerzan su colaboración y crean un nuevo modelo de ‘assurbanque’. AXA entra en el consejo de MyInvestor reforzando su alianza.
Junio 2020. MyInvestor lanza carteras de fondos indexados (roboadvisor) con las comisiones más bajas del mercado.
Marzo 2020. MyInvestor comercializa fondos indexados de Vanguard, iShares y Amundi sin importe mínimo de inversión ni comisiones de custodia.
Marzo 2020. MyInvestor impulsa la subrogación hipotecaria y mejora el precio de los seguros hasta un 30%.
2019
Diciembre 2019. AXA y El Corte Inglés Seguros entran en el capital de MyInvestor.
Noviembre 2019. MyInvestor lanza la mayor oferta de planes de pensiones del mercado.
Septiembre 2019. AXA y MyInvestor sellan una alianza por la que el neobanco distribuirá en exclusiva productos de la aseguradora.
Julio 2019. MyInvestor alcanza 100 millones de euros de volumen de negocio.
2018
Noviembre 2018. MyInvestor lanza la Hipoteca Sin Mochila, la única que no obliga a contratar productos adicionales.
2017
Septiembre 2017. Andbank lanza MyInvestor con cinco carteras perfiladas.
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha inaugurado hoy sus nuevas oficinas en Barcelona, situadas en el edificio de la Calle Bolivia 56, en el distrito 22@. En el acto han intervenido el presidente de la CNMV, Rodrigo Buenaventura, la vicepresidenta, Montserrat Martínez Parera, la delegada del Gobierno en Cataluña, Teresa Cunillera, y el primer teniente de alcalde del Ayuntamiento de Barcelona Jaume Collboni.
También han asistido la presidenta de la Comisión Nacional del Mercado de la Competencia (CNMC), Cani Fernández, el director General de Política Financiera del Govern de la Generalitat de Cataluña, Josep María Sánchez i Pascual y representantes de otras entidades financieras y empresas cotizadas.
En su intervención, el presidente de la CNMV ha resaltado que “el objetivo de la CNMV, cuya presencia en Barcelona cumplirá en breve 25 años, es mejorar los servicios al sector financiero y los inversores y potenciar sus capacidades de supervisión en Barcelona, una plaza cada vez más relevante en algunos tipos de servicios de inversión”. En la actualidad, Barcelona alberga:
100.000 millones de euros de capitalización bursátil con 27 compañías pertenecientes al SIBE y ocho de ellas pertenecientes al Ibex.
19 emisores de valores en los últimos tres años.
40 ESIs, 18 SGIIC, cinco depositarios de IICs, 645 IIC, 31 SGEIC, 131 entidades de inversión colectiva cerrada o capital riesgo, ocho plataformas de financiación participativa y una sociedad gestora de fondos de titulización.
La CNMV renueva ahora su compromiso con una ciudad puntera en la industria de gestión de activos, foco de múltiples iniciativas fintech y de capital riesgo y situada a la vanguardia de proyectos de sostenibilidad.
El nuevo edificio permitirá también acompañar la creciente presencia y vinculación de la CNMV a organismos internacionales (ESMA, IOSCO, etc), y podrá convertirse en polo de atracción de reuniones internacionales o actos con la comunidad financiera nacional, europea e internacional, por lo que podrá acompañar el crecimiento delmercado de valores y los servicios de inversión en Cataluña.
Ebury, la fintech especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, ha nombrado a Luis Merino nuevo Head of Sales para España, cargo desde el que liderará el área de Ventas y Desarrollo de Negocio.
Con una amplia experiencia en el mercado Forex y comprometido con la compañía desde 2015, Merino ha ocupado diversos cargos en la organización que han resultado estratégicos para el crecimiento de la filial española. Hasta la fecha, desempeñaba la posición de Sales Manager, desde la que codirigía el área de Desarrollo de Negocio de Ebury España. Además, fue nombrado Partner de la compañía en julio de 2020.
Desde su nueva responsabilidad, Merino se propone acelerar el crecimiento de Ebury en una de las regiones clave y extender la capilaridad de la compañía en el tejido empresarial español, especialmente en el segmento de pymes y midcaps. En esta tarea, reportará directamente al director regional de Ebury para el Sur de Europa, Duarte Líbano Monteiro.
“Nos encontramos en un momento crucial de transformación y recuperación en el que las compañías han de ser capaces de aprovechar todas las oportunidades. Poder liderar esta área para hacer que Ebury se convierta en el aliado de todas ellas en sus negocios internacionales es un reto que enfrento con gran convicción y entusiasmo”, declara Merino.
Por su parte, Duarte Líbano Monteiro añade: “Contar con la experiencia, visión de negocio y compromiso de Luis Merino constituye un gran valor para nuestra compañía y nos ayudará a escalar nuevas y más altas posiciones en el mercado”.
Pixabay CC0 Public DomainNaja Bertolt Jensen. Naja Bertolt Jensen
En vísperas del verano, el 5 de junio de 2021, se celebró el Día Mundial del Medio Ambiente. Un acontecimiento anual auspiciado por Naciones Unidas para fomentar la sensibilización y las acciones en favor del entorno. Una cuestión medioambiental crucial en la actualidad es el plástico, que está contaminando los océanos y los sistemas naturales de todo el planeta y contribuyendo a un aumento de las emisiones de CO2.
La forma en que utilizamos y consumimos el plástico actualmente, dentro de un modelo lineal de extracción-fabricación-desecho, es insostenible y, si no cambia, los resultados para el medio ambiente serán catastróficos. En este documento, Velislava Dimitrova, principal gestora del fondo Fidelity Sustainable Water and Waste, junto con el equipo de gestoras y especialistas de inversión formado por Cornelia Furse, Fenella Atkinson, Radhika Surie y Hayley Misselbrook, tratan de concienciar sobre la necesidad que tiene el planeta de encontrar soluciones para el plástico, calibrar la magnitud de la oportunidad comercial que representa la crisis de los envases de plástico e identificar las tecnologías y ganadores a largo plazo que pueden ayudar a salvar nuestro planeta.
Desde la invención del primer polímero sintético en 1869, los plásticos se han infiltrado en nuestro mundo y convertido en una parte indispensable de nuestras vidas. Su consumo se ha disparado desde la Segunda Guerra Mundial (figura 1).
En 1950, únicamente se consumían 2 millones de toneladas de plástico al año en todo el mundo (fuente: Greyer et al.), cantidad que en 2019 se había multiplicado por 200 hasta un total de 406 millones de toneladas (fuente: Plastics Europe).
Hoy en día, el plástico se utiliza en prácticamente todos los sectores, pero los envases suponen el uso más importante (figura 2). En 2018, el 45% (174 millones de toneladas) de todo el plástico producido se destinó a envases (fuente: Conversio Market & Strategy GmbH).
Los plásticos son el material ideal para los envases, ya que son de bajo coste, versátiles, duraderos, ligeros y también son medioambientalmente más favorables que las alternativas. A título ilustrativo, el plástico reduce los desperdicios alimentarios manteniendo los alimentos más frescos durante más tiempo y su bajo peso permite rebajar el consumo de combustible y emisiones durante el transporte. Por lo tanto, los plásticos están reemplazando a otros materiales de envasado.
Entre 2000 y 2015, los plásticos aumentaron su peso dentro de los volúmenes mundiales de envases del 17% al 25% (fuente: Euromonitor). A raíz de estas ventajas, los volúmenes de envases de plástico muestran una fuerte trayectoria de crecimiento del 4% anual.
En 2030, eso se traducirá en una demanda de aprox. 281 millones de toneladas de envases de plástico en todo el mundo, frente a los aprox. 180 millones actuales. (Fuente: Análisis de Fidelity).
El modelo actual de los envases de plástico es perjudicial para el medio ambiente
A pesar de sus beneficios, los envases de plástico son problemáticos, ya que la forma en que los utilizamos, dentro de un modelo lineal de extracción-fabricación-desecho, es insostenible y genera muchos residuos. Extraemos petróleo y gas de la Tierra para fabricar envases, que con frecuencia solo se utilizan una vez, y después los desechamos. Esto marca un claro contraste con un modelo circular (reducción-reutilización-reciclaje) dirigido a eliminar los residuos, facilitar el uso continuo de los recursos y contribuir a la descarbonización. Para poner lo anterior en perspectiva, únicamente se ha reciclado el 9% de todos los residuos plásticos producidos a lo largo de la historia (fuente: Programa de las Naciones Unidas para el Medio Ambiente, 2020).
La eliminación de envases de plástico plantea importantes problemas medioambientales y es insostenible a largo plazo. A los niveles actuales, únicamente se recicla el 24% de todos los envases del mundo. De los residuos restantes, únicamente el 70% se recoge para su eliminación y gestión, aunque dos tercios de esta cantidad acaban en el vertedero y liberan grandes cantidades de metano y CO2 que contribuyen al calentamiento del planeta.
El restante 30% de residuos que “se pierde” degrada los sistemas naturales, como los bosques y los océanos. Si no se toman medidas, se prevé que haya más plástico en el océano que peces en 2050 (fuente: Fundación Ellen MacArthur).
A tenor del aumento previsto de la demanda, estos problemas medioambientales van a agravarse. Por lo tanto, el mundo necesita cambiar para ser más circular. Necesitamos nuevas soluciones de reciclaje y deben reducirse los volúmenes de envases de plástico.
La demanda de soluciones de reciclaje de plásticos y envasado sostenible está creciendo a consecuencia del cambio de percepción de los consumidores, los reguladores y las principales empresas de productos de gran consumo.
Los problemas medioambientales provocados por los envases de plástico no están pasando desapercibidos y los consumidores, los reguladores y las principales empresas de productos de gran consumo están reaccionando ante la crisis climática.
En lo que respecta a los consumidores, la concienciación pública sobre el problema del plástico ha aumentado considerablemente durante los últimos cinco años (figura 3). En 2019, el 42% de los consumidores británicos y estadounidenses afirmaba que los productos que utilizan materiales sostenibles son importantes en sus compras diarias (fuente: GlobalWebIndex). A ello han contribuido las impactantes imágenes de la contaminación marina por plásticos, como las que mostró David Attenborough en la serie Planeta Azul II, el programa de televisión más visto de 2017 con 14 millones de espectadores (fuente: BBC).
En todos los continentes, los gobiernos están respondiendo a las quejas de la sociedad ante los residuos de los envases de plástico y Europa es la región más avanzada en materia de sostenibilidad. Sin embargo, en todo el mundo están poniéndose en marcha ambiciosos objetivos de reciclaje, van a aplicarse impuestos elevados a los envases no reciclables y están proponiéndose nuevas normas para utilizar únicamente envases reciclados.
Además, el cambio más importante en la normativa sobre residuos plásticos desde 1997 serán las reformas relativas a la responsabilidad ampliada del productor, que entrarán en vigor en el Reino Unido en 2023. Los cambios propuestos trasladarán todo el coste de la recogida de los residuos domésticos del contribuyente a las empresas que saquen al mercado productos con envases de plástico. Por lo tanto, a las empresas no les va a quedar más remedio que realizar esfuerzos en materia de reciclaje de plásticos.
A consecuencia de la presión pública y el refuerzo de la normativa, las empresas están respondiendo con ambiciosos objetivos de reciclaje de plásticos. Por ejemplo, Coca Cola, Kellogg’s y Nestlé se encuentran entre las 250 grandes empresas que han prometido eliminar todos los plásticos de uso único e invertir en nuevas tecnologías para que todos los envases pueden reciclarse en 2025. Además, las conversaciones de los analistas de Fidelity con 41 de las primeras empresas de productos de gran consumo han puesto de relieve que 26 de ellas se han comprometido a aumentar la proporción de envases de plástico que son reciclables o compostables.
Además de reciclar, muchas empresas han realizado enormes esfuerzos para reducir los volúmenes de envases de plástico que utilizan. Estas van desde pequeñas marcas emergentes (por ejemplo, empresas que venden dentífrico en pastillas en formatos rellenables o champús sólidos) hasta grandes marcas, como Heineken y P&G. En el Reino Unido,
Heineken está retirando el plástico de millones de latas (eliminando el plástico que las mantiene unidas) y está implantando un innovador envase sostenible diseñado para reducir el plástico y minimizar los residuos. Se calcula que estas acciones eliminarán más de 517 toneladas de plásticos anuales (Heineken, 2021). Además, P&G anunció el lanzamiento de su primer bote de aluminio reutilizable con sistema de rellenado en su gama de cuidado capilar, que permitirá a millones de hogares europeos reducir, reutilizar y reciclar sus envases.
Sumando estas tres fuerzas de demanda (consumidores, reguladores y empresas), se prevé que las soluciones circulares de envasado crecerán a una TCAC del 24% entre 2019 y 2050, pasando de 8 millones a 84 millones de toneladas. (Fuente: Análisis de Fidelity).
Se necesitan nuevas tecnologías para atender el fuerte incremento de la demanda de reciclaje de plásticos
Así pues, ¿cómo van las empresas a atender el fuerte incremento de la demanda de soluciones circulares de envasado? ¿Qué tecnologías existen? ¿Son estas suficientes para alcanzar los niveles de reciclaje deseados y poder salvar nuestro planeta?
Como sociedad, necesitamos reducir los volúmenes de envases de plástico que se utilizan e invertir en nuevas tecnologías para introducir los envases de plástico en un modelo circular con altas tasas de reciclaje y unas pérdidas mínimas. A través de sus conversaciones con expertos sectoriales y empresas, los analistas de Fidelity han puesto de relieve dos posibles soluciones que deberían adoptarse para ganar la guerra del reciclaje de residuos plásticos: plástico reciclado post-consumo (en sí mismo un material reciclable) o envases de bioplásticos, que son compostables.
Las empresas prefieren los plásticos reciclados post-consumo frente a los envases de bioplásticos porque son más baratos. Sin embargo, no toda la demanda de envases de plástico procedentes del modelo circular podrá atenderse con envases reciclados post-consumo debido a los problemas de oferta. Los envases de plástico reciclado post-consumo pueden dividirse en dos segmentos: mecánicos (el plástico se transforma de nuevo en pellets de resina, pero la estructura química no cambia) y químicos (los polímeros del plástico se descomponen en elementos que pueden reconstruirse). Los mecánicos presentan numerosas desventajas. Con este método únicamente se pueden procesar determinados tipos de residuos (es decir, los plásticos no deben estar contaminados y deben ser homogéneos) y los plásticos “se degradan”, lo que reduce enormemente la calidad del material. Además, el proceso es altamente ineficiente y el 28% de los envases de plástico que se envían a reciclaje mecánico se pierde en el proceso (fuente: Fundación Ellen MacArthur).
Con el reciclaje químico los problemas anteriores se reducen. En teoría, es un proceso de reciclaje infinito que mantiene los envases dentro de un circuito cerrado. Sin embargo, el reciclaje químico está en pañales y los volúmenes de residuos de envases de plástico que puede procesarse actualmente son bastante limitados.
Estas deficiencias limitan la oferta de envases reciclados post-consumo disponibles y, por lo tanto, se necesitarán bioplásticos para cubrir el déficit de oferta. Esto crea oportunidades de inversión muy interesantes tanto en el mercado de envases reciclados post-consumo como en el de envases de bioplásticos. Pongámoslo en contexto: para atender el fuerte incremento de las demanda, se prevé que en 2030 el mercado de envases reciclados post-consumo crecerá a una TCAC del 23% (multiplicándose por 9), mientras que los envases de bioplásticos se prevé que crezcan aún más rápido, a una TCAC del 33% (multiplicándose por 21) (fuente: Análisis de Fidelity).
Los ganadores de la guerra por el reciclaje de plásticos serán las empresas con las tecnologías escalables de coste más bajo
Ante esta enorme oportunidad de inversión, es importante que los inversores sean capaces de identificar las tecnologías y empresas clave que se colocarán en ventaja y podrán escalar de forma rentable su tecnología. Los ganadores y actores dominantes del reciclaje de plásticos probablemente se encuentren en los mercados de reciclaje post-consumo por métodos químicos (ya que el reciclaje químico es, como proceso, mejor que el reciclaje mecánico) y envases de bioplásticos, y serán las empresas con las tecnologías líderes escalables y de coste más bajo.
Además, el plástico reciclado tiene una huella de carbono un 30% más baja que los plásticos vírgenes (fuente: C Balance, Recycle Guru: Carbon Savings Achieved by Recycling, 2013). Así pues, estos esfuerzos de reciclaje son vitales para contribuir a la descarbonización y conseguir un mundo con cero emisiones netas de carbono en 2050.
Conclusión
Actualmente, estamos en los primeros compases del “boom” del mercado de las soluciones al problema de los plásticos. A través de nuestra plataforma internacional de análisis y nuestras estrechas relaciones con las empresas, podemos entender la oportunidad comercial que representa la crisis de los envases de plástico e identificar las empresas ganadoras que liderarán la evolución del mercado de las soluciones al problema de los plásticos.
Como inversores a largo plazo, nuestro deber es influir para conseguir cambios medioambientales positivos. Mediante una selección de valores con enfoque ascendente basada en los fundamentales, podremos identificar los líderes que pueden propiciar un salto cualitativo en la “crisis planetaria del plástico”. Además, al suministrar capital para financiar tecnologías innovadoras, aumentar la escala y reducir el coste del capital, podemos ayudar a estos líderes a salvar nuestros océanos y el planeta.
Información importante
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Foto cedidaImagen de las nuevas oficinas de Altex AM, en Paseo de la Castellana, 101.. oficina
Coincidiendo con su mayoría de edad, Altex ha dado un cambio profundo a su imagen institucional. En primer lugar, su apellido Partners deja paso a otro más concreto: Asset Management. Después de 18 años de recorrido, la modificación de nombre obedece a razones estratégicas.
En palabras de Carlos Dexeus, fundador y presidente de Altex, “queremos acercar nuestro modelo de gestión, que tanto ha triunfado entre los inversores más avanzados, a una base de clientes mucho más amplia. Eso nos ha llevado a una profunda reflexión sobre nuestra imagen de marca, logo y oficinas, más acordes a nuestro espíritu innovador y rompedor”.
Unido al cambio de nombre, la gestora patrimonial ha renovado su imagen estrenando un nuevo logo. Su actualizado emblema conserva los colores corporativos, azul y naranja, pero muestra un aspecto más estilizado, elegante y actual.
Finalmente, Altex ha cambiado de sede en Madrid. Se han trasladado a Paseo de la Castellana 101, un enclave más estratégico en el que ocupan una oficina mucho más moderna y dinámica. Su nueva sede cuenta con amplias dimensiones y es capaz de acoger tanto a un equipo que está en constante crecimiento como a todos aquellos clientes que deseen consultar el estado de sus inversiones.
Altex Asset Management empieza un nuevo curso con aires renovados, pero con la misma capacidad de trabajo que les ha llevado a cosechar tan buenos resultados en los últimos años.
Foto cedidaAlejandro Zala está al frente de Bitpanda.. alejandro
Los criptoactivos, como cualquier otro segmento del mercado financiero, no son para todos, pero tras su buena acogida por los inversores de a pie, los institucionales también se están subiendo al carro, pese a la aceptación binaria de países como El Salvador o China. Alejandro Zala, Country Manager de Bitpanda España, pronostica que en unos años proliferarán los ETFs -y también los fondos de gestión activa- que invierten en estos mercados. Las gestoras, dice en esta entrevista con Funds Society, llegan tarde, pero llegan, ya que en el futuro las criptodivisas relajarán su volatilidad pero también su potencial alcista. Y hace un llamamiento a que los banqueros privados las incluyan cada vez más en las carteras de sus clientes.
Las criptomonedas no dejan de incrementar su valor, pero siempre vemos fuertes episodios de volatilidad asociados a ellas. Teniendo en cuenta su rentabilidad, y las variaciones bruscas, ¿son un activo a considerar, como la bolsa o la renta fija, para los inversores?
Los criptoactivos presentan, como cualquier otro activo financiero, una volatilidad y con ello un riesgo asociado. En el caso de los criptoactivos es un activo que tiene una historia corta y no tienen la liquidez de los activos tradicionales, dando lugar a fuertes subidas y bajadas, pero lo que es indiscutible es la tendencia alcista del sector. Bitcoin ha sido el activo más rentable de la última década, con muchísima diferencia. Es un activo más a considerar y debería ser parte de cualquier cartera de inversión. Un producto muy interesante son los criptoíndices, para no centrarnos en una moneda concreta, diversificar y evitar tener que estar permanente pendiente del mercado. El BC5 de Bitpanda tienen una rentabilidad en lo que va de año del 354%.
En este sentido, ¿por qué cree que han sido los minoristas los que se han lanzado a la inversión, en primer lugar, en vez de los institucionales?
La industria cripto es joven y está basada en una tecnología de última generación. En 2009 muy poca gente en el mundo era capaz de entender su potencial ilimitado. Para hacerlo se requiere un esfuerzo muy alto de aprendizaje, lo que exige un tiempo y dedicación que las grandes corporaciones quizá no tenían. Es lógico que los primeros inversores fueran “early adopters”. La consolidación y crecimiento de un ecosistema que avanza en regulación, en players destacados que desarrollan productos sencillos y confiables y, obviamente, la alta rentabilidad, es lo que ha llamado al resto de players.
Desde hace un año hemos visto la explosión entre los institucionales llamados por las altas rentabilidades y la maduración del sector. Su llegada es muy positiva porque va a inyectar mucho dinero y aportar más profesionalización, además de acelerar la regulación y adopción.
Algunas gestoras de fondos ya están anunciando la creación de productos que invierten en criptodivisas… o en firmas que apoyan la tecnología que sustenta las mismas. ¿Pueden los inversores institucionales perderse las oportunidades de los activos digitales o las criptodivisas a la hora de invertir o de configurar sus productos de inversión?
No, sigue habiendo mucho potencial, esto acaba de empezar. Lo difícil va a ser encontrar los proyectos más atractivos y diseñar los mejores productos a sus clientes. A medida que aumenta la adopción el upside y la volatilidad disminuye y con ello la rentabilidad, por lo que no podemos esperar rentabilidad como las de los últimos 10 años, pero seguro que muy superiores a las que ofrecen actualmente la gran mayoría de acciones y bonos. Llegan tarde, pero a tiempo.
Algunos profesionales ven este mercado con cautela e incluso no creen que sean un activo para considerar de cara a la inversión. ¿Qué piensa de esa postura que rechaza las criptodivisas y activos digitales?
Me suena quizá un poco radical, pero también escucho opiniones radicales en contra de otros productos como la renta fija o los planes de pensiones, por ejemplo. Si han analizado el recorrido del activo y estudiado el potencial de la tecnología, los indicadores y opinan que no son para ellos, me parece acertado no invertir.
Cripto no es ni será para todo el mundo y eso sucede con muchos otros activos. Ninguno es para todo el mundo. Lo más importante es entender en lo que se está invirtiendo. Para eso hace falta educación financiera y curiosidad para aprender.
¿Cómo ve ese mercado floreciente de fondos en criptodivisas? ¿Alguna iniciativa le llama especialmente la atención?
Lo veo muy incipiente y aún algo escaso para el enorme potencial que tiene. Creo que se desarrollará rápido. Lo primero son los ETFs y posteriormente vendrá la gestión activa y pasiva. En los próximos dos años veremos gestión pasiva al alcance de cualquiera y en cinco años multitud de fondos de gestión activa. Bitpanda ya está posicionado en gestión pasiva con los criptoíndices y estamos trabajando en productos similares.
Por su experiencia dando servicio a bancas y bancas privadas… ¿cada vez hay más demanda en banca privada de criptodivisas en España?
Sin duda. Estamos hablando con ellos para buscar formas de colaboración. Los clientes de banca privada son exigentes, leen las noticias y saben el rendimiento que ha dado la industria cripto. Conseguir rentabilidad es cada vez más complicado y los grandes patrimonios la tienen que buscar en inversión alternativa o activos con mayor riesgo. Cripto ofrece liquidez, diversificación, rentabilidad y es especialmente atractivo para perfiles que invierten a largo plazo.
Necesitamos que se rompa el hielo entre los banqueros privados a la hora de ofrecerlo a sus clientes, pero para ello es necesario que se formen y sean capaces de entender el producto para poder venderlo correctamente. También será clave contar con el socio adecuado.
¿Y cómo están respondiendo las entidades a esa demanda?
Hay de todo. Te diría que las entidades más avanzadas e innovadoras están trabajando para incluirlo en su cartera y las más tradicionales, sufriendo un poco más. Es una cuestión de tiempo, y no será mucho, que todas lo ofrezcan si quieren mantener el patrimonio que sus clientes buscan destinar a este activo.
Desde Bitpanda, ¿estáis prestando muchos servicios a bancos y bancos privados con vistas a la futura inversión de clientes profesionales o retail?
Estamos en conversaciones con muchos de ellos, pero lógicamente no es un proceso inmediato. En todo caso, estamos muy contentos con la acogida de nuestro servicio de marca blanca (“White Label Solution”, donde ofrecemos nuestra plataforma integralmente a estas entidades.
La regulación, ¿ayudará a la inversión en este segmento del mercado? Ya hay algunas iniciativas en Alemania, y también aquí el regulador está en ello… pero en España hay también advertencias de las autoridades.
Lo vemos como un acierto. Un paso lógico y esperado. En nuestro sector hay muchos players que se muestran en contra, pero ese no es el caso de Bitpanda. Somos una compañía austriaca sujeta a la regulación europea más estricta y ha sido siempre un valor diferencial con respecto a nuestra competencia. Vivimos de la confianza de nuestros usuarios y la regulación va a ayudar a la industria a ganarla entre los más escépticos.
Son muy importantes los próximos avances a la hora de legislar y debemos garantizar que se hace de forma armonizada en la UE. La gran esperada es MiCA, que llegará en 2022/2023 y que dará mucha estabilidad a todo el sector. Estamos colaborando con ellos y somos muy positivos con el resultado de las conversaciones porque vemos el interés que tienen por entender el sector y las implicaciones que va a tener en el futuro.
¿Qué ofrece Bitpanda a los inversores españoles tanto particulares como institucionales?
A los inversores particulares Bitpanda les ofrece una plataforma de inversión segura, sencilla, ágil y completa, con la que pueden invertir desde 1 euro, 24/7 en acciones, criptomonedas, criptoíndices, ETFs y metales preciosos. Además, completamos la plataforma con planes de ahorro periódico y una tarjeta de débito, desde la que poder hacer pagos directamente desde cualquiera de los productos mencionados.
Para inversores particulares más avanzados o profesionales, tenemos también Bitpanda Pro, nuestro propio exchange que ofrece más posibilidades a la hora de hacer trading. Además de nuestros productos B2C, contamos con el mencionado White Label Solution, un producto B2B que permite a cualquier entidad financiera ofrecer nuestra plataforma a sus clientes, pero con su marca y UX.
¿Cuáles son los activos preferidos por los usuarios españoles de Bitpanda?
En criptomonedas, bitcoin es el rey y ethereum es la reina. Luego está el resto, donde cada vez vemos más inversores invirtiendo en monedas menos conocidas, lo cual es positivo porque observamos más conocimiento y quizás, algo más de especulación. En acciones, sobre todo las grandes tecnológicas (FAANG) y últimamente las farmacéuticas.
La volatilidad es uno de los grandes desafíos a la hora de invertir en criptomonedas, ¿cómo se puede combatir?
La forma de combatir la volatilidad sin renunciar al producto es la inversión periódica, constante y con visión a largo plazo. Para facilitar esto, en Bitpanda hemos desarrollado planes de ahorro configurables a cualquiera de nuestros activos, a cualquier cantidad desde 25 euros y con cualquier temporalidad (semanal, quincenal o mensual). Además, hemos lanzado también tres criptoíndices de cinco, 10 y 25 criptomonedas que se rebalancean automáticamente de forma mensual y permiten una especie de inversión pasiva y diversificada en cripto.
Creemos que ambos productos combinados suponen una herramienta muy útil para combatir la volatilidad y la necesidad de estar pendiente del mercado.
. Después de la economía verde, los inversores ponen sus miras en la economía azul
A la hora de alcanzar los objetivos en materia de cambio climático, el debate suele girar en torno a la «economía verde», pero cada vez con más frecuencia la denominada «economía azul» está recibiendo atención del gran público y, con él, de los inversores.
El océano es la séptima economía mundial por tamaño. La OCDE calcula que la industria marítima, por ejemplo, podría duplicar sus ingresos de aquí hasta 2030 con las inversiones adecuadas en los negocios convencionales y nuevos. Desde un punto de vista ecológico, toda la vida en la Tierra depende de los océanos. Más de la mitad del oxígeno que respiramos procede del océano, que absorbe el 21 % de las emisiones de CO2 del planeta.
Son cinco las áreas que intervienen en la economía azul: transporte, energía, gestión de residuos, recursos futuros y alimentación. El 8% del comercio internacional se transporta por mar porque es la única forma —o la más eficiente (barata)— de llevar un artículo de un punto A a un punto B. También presenta las emisiones de CO2 más bajas por artículo en muchos contextos (p. ej., comparado con el transporte de alimentos en avión, tren, camión y barco).
Sin embargo, el transporte marítimo contamina el aire con partículas, azufre y emisiones de gases de efecto invernadero, y contamina el océano con petróleo, aguas residuales y otras emisiones. Hoy en día, nadie describe el tráfico marítimo con un modo de transporte sostenible. Existen actualmente tres estrategias para promover un transporte marítimo sostenible: eficiencia, sustitución y reducción.
El océano como fuente de energía
La Agencia Internacional de la Energía calcula que las fuentes de energía relacionadas con el océano podrían generar unos recursos seis veces mayores que el consumo mundial actual (17.000 TWh/año). La energía de los océanos puede provenir de las olas, las mareas, la sal y el calor del mar, pero actualmente la energía eólica marina es la que alberga mayor potencial.
La energía eólica marina es una tecnología que contribuye a combatir el cambio climático y se esperan grandes inversiones en la región del Mar del Norte, EE. UU. y China hasta 2050. Se calcula que la generación de energía eólica se cuadriplicará de aquí a 2030 y la energía eólica marina pasa por ser una de las que más contribuirán a alcanzar los objetivos climáticos del Acuerdo de París.
La cadena de valor de una central eólica marina está formada por muchos eslabones en los que se puede invertir: fabricantes de turbinas (como la danesa Vestas o la española Siemens Gamesa), subcontratistas (como la estadounidense TPIC), instaladores de cables submarinos (como la danesa NKT), instaladores (como las noruegas Cadler y OHT), empresas de mantenimiento (como la noruega Integrated Wind Power) y propietarios (como la danesa Ørsted).
El carbono azul y la explotación minera de los fondos marinos
El conocimiento sobre la «economía azul» ha aumentado considerablemente durante la última década y los estados, los investigadores y los inversores están identificando constantemente nuevas áreas de negocio. En las primeras etapas del desarrollo de estos negocios suele haber pocas empresas cotizadas para invertir, pero las oportunidades de inversión están incrementándose paulatinamente. Dos de estas áreas son el carbono azul y la explotación minera de los fondos marinos.
La producción a gran escala de algas de rápido crecimiento en zonas marinas muy productivas puede eliminar emisiones de gases de efecto invernadero de la atmósfera. A menudo estas soluciones pasan por bosques marinos (p. ej., quelpo y praderas marinas) y/o algas. Cuando se utiliza el océano de este modo para capturar carbono, suele recibir el nombre de «carbono azul». Algunas de las empresas presentes en este campo son las noruegas Ocean Geo-Loop, Aker Carbon y Orkla Ocean.
La transición ecológica también ha dado lugar a una mayor demanda de minerales (p. ej., cobre, zinc, cobalto, litio, plata y oro). Este hecho provoca, a su vez, un encarecimiento de los precios de las materias primas, lo que hace que más «explotaciones mineras» sean rentables y aumente su importancia estratégica (Europa consume alrededor del 20% de los minerales de mundo, pero solo produce el 3%).
Eso significa que durante la próxima década también se extraerán minerales del fondo marino. Algunas áreas del océano Pacífico frente a las costas de Sudamérica y las crestas volcánicas entre Jan Mayen y Bjørnøya son áreas prometedoras. La noruega Green Minerals y la estadounidense The Metals Company son dos empresas dedicadas a la explotación minera de los fondos marinos. Sin embargo, todavía no se ha analizado de forma concluyente en qué medida esta explotación minera puede «conservar y aprovechar los recursos de los mares y océanos con la vista puesta en el desarrollo sostenible».
El desarrollo sostenible aspira a atender el consumo actual sin poner en peligro la capacidad de las generaciones futuras para satisfacer sus necesidades. Por lo tanto, conceptos como «recursos marinos renovables» y «gestión de los recursos marinos» revisten una enorme importancia.
Tribuna de Isabelle Juillard Thompsen, cogestora del fondo Future Waves de DNB.
Pixabay CC0 Public Domain. La recuperación, la regularidad y convicción de las rentabilidades aúpa la inversión por factores
En su búsqueda de rentabilidades atractivas, los inversores utilizan cada vez más la inversión por factores para incorporar consideraciones ESG, según las conclusiones que arroja el sexto estudio internacional y anual sobre el factor investing realizado por Invesco. Además, muestra que esta forma de invertir ha mantenido una evolución constante, con una aceleración del dinamismo y un aumento de la demanda de ETFs de inversión por factores.
En los últimos años se ha prestado cada vez más atención a la inversión sostenible y el estudio* pone de relieve el rápido aumento del interés por incorporar consideraciones ESG en una metodología de factores. En 2021, el 78% de los encuestados, todos ellos inversores por factores, afirmaban que habían incorporado las consideraciones ESG a sus carteras. Según explica el estudio, hasta entonces la demanda de partes interesadas y beneficiarios había representado el principal catalizador de la implementación de consideraciones ESG.
La inversión por factores se considera más compatible con las consideraciones ESG si se compara con un enfoque ponderado por mercado, pero menos que un enfoque activo fundamental. A pesar de esto, un mayor número de encuestados afirmó que las consideraciones ESG les empujaban a un enfoque por factores, debido en parte a la capacidad de replicar una metodología cuantitativa en diferentes partes de una cartera. Una minoría de los encuestados del estudio entendía que las consideraciones ESG son un factor de inversión, que replica las características de factores como el valor y la calidad, aunque la opinión más generalizada es que las consideraciones ESG son totalmente independientes de los factores de inversión (41%).
Muchos inversores concluyeron que las consideraciones ESG han dado lugar a un sesgo hacia los factores en sus carteras, lo que se ha traducido por ejemplo en una ponderación mayor de lo previsto de las acciones de calidad en detrimento de sus homólogas de valor. Aproximadamente, dos quintas partes de los encuestados han analizado si las consideraciones ESG habían dado lugar a un sesgo hacia los factores en sus carteras y casi dos tercios llegaron a la conclusión de que así era. Según sostiene el informe, es posible que los inversores que no han realizado este análisis desconozcan cómo afecta la incorporación de consideraciones ESG a su exposición a factores y, en última instancia, al perfil de rentabilidad de su cartera.
“Los factores pueden ayudar a descomponer el impacto de las consideraciones ESG sobre una cartera. Debemos analizar tanto los riesgos de no incluir consideraciones ESG como los riesgos de incluirlas. En ambos casos, los factores pueden ayudar”, apunta Georg Elsaesser, gestor de Cartera Jefe, Estrategias Cuantitativas de Invesco.
Un posterior análisis demostró que existe una demanda no satisfecha de ETFs que combinen consideraciones ESG y factores. En este sentido, el 46% de los encuestados señaló una mayor disposición a invertir en un ETFs de inversión por factores si incorpora consideraciones ESG. Por lo general, entendían que no existe una oferta suficiente de productos ETFs que combinen las consideraciones ESG con la inversión por factores y el 49% reconoció que en ocasiones tiene dificultades para encontrar el ETFs de inversión por factores adecuado para sus necesidades.
De hecho, el documento revela un impulso continuado de los ETFs de factores en tanto que herramienta importante para implementar estrategias de factores tanto entre los inversores mayoristas como entre los institucionales. Según las conclusiones, los ETFs pueden actuar como piedra angular de una estrategia, como herramienta táctica o complementaria de una cartera, lo que explica el motivo por el que el uso de ETF de factores se está acelerando de forma especialmente rápida. En este sentido, el 46% de los encuestados tienen previsto aumentar el uso de ETF en los tres próximos años.
Los factores en la cartera
Otra de las conclusiones clave que arroja el informe es que los bajos niveles de TIR disparan la demanda de inversión por factores en renta fija. De hecho, un 45% afirmó que el entorno de bajos niveles de TIR (Tasa Interna de Rendimiento) hace que el uso de factores en carteras de renta fija resulte más atractivo, al ofrecer una oportunidad de fuentes de rentabilidad y diversificación adicionales. Un número considerablemente más elevado de inversores ya utiliza factores en renta fija (55%) en comparación con el estudio del pasado año (40%). Para la mayoría (52%), la inversión por factores en renta fija incluye tanto el uso de factores de inversión (como valor/calidad) como de factores macro (como duración/inflación), mientras que el 23% solo emplea factores de inversión y el 25% considera los factores exclusivamente desde una perspectiva macroeconómica.
Las conclusiones del estudio pusieron de manifiesto que los inversores por factores incorporan múltiples factores de inversión a sus carteras, siendo el valor y la calidad los preferidos. Por lo que respecta a la perspectiva macroeconómica de los factores, la duración, la liquidez, la inflación y el riesgo de crédito fueron los más nombrados. Por lo general, la duración se consideraba el catalizador más importante de la rentabilidad total de la renta fija, mientras que la liquidez ha ganado protagonismo durante la pandemia. El entorno económico actual ha dotado de un mayor atractivo a la inversión por factores, puesto que ofrece la oportunidad de descubrir potencial de rentabilidad y diversificación adicional.
Un entorno de recuperación tras la pandemia
Según el estudio de Invesco, las asignaciones a factores continúan aumentando. El 43% de los encuestados incrementaron las asignaciones durante el pasado año y el 35% tiene previsto aumentarla durante el próximo, siendo la capacidad de controlar mejor las fuentes de riesgo y el potencial de aumentar la rentabilidad los principales catalizadores de esta tendencia.
El factor valor generó una rentabilidad claramente superior en los últimos meses de 2020 que se mantuvo en el primer trimestre de 2021. El aumento de las asignaciones a valor fue otra sólida tendencia y el 42% de los inversores había incrementado su asignación a este factor en los últimos 12 meses, mientras que el 48% indicó su intención de hacerlo en previsión de una recuperación tras la pandemia del COVID-19.
“El periodo post pandemia puso en duda algunas de las hipótesis sobre las ventajas de la inversión por factores. Sin embargo, la mayoría de los inversores señalan que adoptar un enfoque de factores ha sido un acierto y se ha observado una fuerte adopción de las estrategias de inversión por factores. La creciente asignación refleja una mayor adopción, dado que los inversores consideran los factores en el contexto del conjunto de la cartera y en clases de activos que van más allá de las acciones”, añade Georg Elsaesser.
Inversión multifactor dinámica
Durante los seis últimos años, este estudio ha revelado un rápido avance de la sofisticación de este tipo de inversión, en particular mediante el uso de estrategias multifactor, en tanto que los inversores buscan exposición a un abanico de factores más amplio. La rápida adopción de un enfoque multifactorial también ha dotado de un mayor dinamismo a la inversión por factores.
Solo el 22% de los inversores por factores tratan de mantener las exposiciones a factores totalmente fijas, mientras que un 48% utiliza un enfoque que permite variar las exposiciones a largo plazo y un tercio modifica regularmente sus exposiciones. Lo más relevante, es que el documento prevé una aceleración del enfoque dinámico: el 29% de los inversores afirman que su enfoque se ha vuelto más dinámico en los dos últimos años, mientras que el 41% prevé que esto sucederá en los dos próximos.
El estudio concluyó que, a pesar de la sofisticada implementación de análisis entre un segmento de los usuarios de factores, muchos todavía están en busca de mejores herramientas. “En particular, en lo que respecta a la vigilancia de las exposiciones y la atribución de la rentabilidad. Los inversores desean una mayor visibilidad de las exposiciones a factores y emplear esta información para predecir mejor los cambios en la cartera en diferentes escenarios”, concluye el estudio.
*El estudio se basa en entrevistas a 241 inversores por factores, responsables de gestionar activos por un valor que supera los 31 billones de dólares.
Foto cedidaGalería de los Espejos de Versalles, Francia. CSP
Un científico reconocido por sus emocionantes e inspiradores discursos se había dedicado a viajar de ciudad en ciudad con su chófer. Tras terminar uno de sus discursos y poner al público de pie entre aplausos, el chófer se dirigió al científico con cierta irritación: «¡Sabes, te escucho dar estos mismos discursos, noche tras noche, y los dices exactamente igual, palabra por palabra! Apuesto a que yo mismo podría pronunciar tu discurso en nuestra próxima sede». Y así fue, en el siguiente acto se intercambiaron los papeles y, efectivamente, el chófer -vestido como el científico- pronunció un extraordinario discurso que una vez más conquistó al público. Sin embargo, esta vez el moderador se puso en pie y dijo: «Vaya, un discurso increíble. Pero creo que tenemos tiempo para preguntas». Un hombre del público se levantó y preguntó sobre un punto esotérico. El «chófer» miró fijamente al hombre y dijo: «Bueno, es la pregunta más estúpida que me han hecho nunca. Y para que vea lo estúpida que es, voy a pedirle a mi chófer, que está ahí detrás, que la responda.
Hasta ahora, el «público» de inversores de la Fed ha aplaudido y vitoreado cada pronunciamiento de apoyo del banco central a los mercados de capitales. Pero, al igual que aquel hombre con su «estúpida» pregunta, nosotros tenemos la nuestra: ¿Cómo la supresión «eterna» de los tipos incentiva los cambios necesarios para realinear los precios de los activos con la economía del mundo real? Muchas cosas han cambiado: millones de personas trabajan desde casa, el comercio electrónico se ha ampliado enormemente en alcance y escala, Starlink promete conectividad para todos, en todas partes, y la tecnología del ARNm logró en 66 días algo para lo que los investigadores de la polio tardaron 20 años. Sin duda, el uso de los recursos debe adaptarse y los precios de los activos deben acabar reflejando esas adaptaciones.
En resumen, la búsqueda de resultados favorables para el inversor por parte de la Fed ha generado disonancias entre la realidad fundamental y los precios del mercado de capitales por las que se podría conducir un todoterreno. Consideremos el desajuste entre la inflación medida (convencionalmente) y la del rendimiento mínimo del Tesoro a 10 años:
Aunque los bonos del Tesoro con rendimientos reales negativos no son nada nuevo, no habíamos visto este grado de tipos negativos desde la década de 1970. Tal vez todo sea algo puntual, un hecho «transitorio». Sin embargo, con un estímulo fiscal de «todo incluido», (incluso mientras la mano de obra, los semiconductores, la capacidad de los contenedores, etc. siguen siendo escasos) cualquier observador razonable puede al menos reconocer que declarar la muerte de la inflación puede ser prematuro. Y, dado que el mercado de bonos del Tesoro sirve de base de valoración para todos los mercados de riesgo, la apuesta de que los elevados precios actuales de los activos siguen siendo soportables se basa en la suposición, no probada, de que la Fed puede seguir reprimiendo los rendimientos del Tesoro sin arriesgarse a un «estallido» de la inflación.
Los bajos tipos de interés y los elevados precios de los activos han hecho desaparecer casi por completo los impagos de créditos. Veamos a continuación un ejemplo del nivel asombrosamente bajo al que han caído los impagos de los bonos de alto rendimiento. De hecho, aunque no se muestra en este gráfico, en julio de 2021 no hubo ni un solo impago de bonos.
Bueno, y dirá usted, ¿quién podría estar del lado de un mayor fracaso empresarial? Sí, pero el fracaso evitado por una financiación artificialmente propicia significa realmente que el fracaso sólo se pospone. La realidad de un cambio en la economía en general conlleva necesariamente una adaptación. Cuando las condiciones cambian, siempre hay ganadores y perdedores y, de hecho, fue el ahora difunto y gran economista Milton Friedman quien afirmó que la empresa privada no es un sistema de beneficios, sino de pérdidas y ganancias. No hay nada como una caída en picado del precio de las acciones o unos prestamistas disgustados para centrar la mente de un equipo directivo. Sin embargo, con los mercados inundados de liquidez de los bancos centrales y abonados por el mayor programa federal de préstamo y gasto desde 1945, la necesidad de adaptarse a los tiempos se atenúa.
Resumiendo, la recompensa que se está cosechando en los mercados de capitales es el fruto del experimento financiero que supone la Teoría Monetaria Moderna (TMM). Con la escasez de ingresos y beneficios «orgánicos», la generosidad pública proporciona lo que se «necesita». Tal vez esto no sea exactamente una novedad para nadie, pero pone de relieve lo que bien puede ser la observación más crítica sobre la estrategia de los bonos en la actualidad: la Fed y las acciones políticas en general están «pagando» al inversor para que alinee la estrategia de cartera con este entorno temporal, si no inestable, de la TMM.
Por ahora, es cierto que el compromiso con la TMM es lo suficientemente sólido como para dar a los inversores en alerta oportunidades de «almuerzo gratis». Un ejemplo de esto se refiere a «arbitrar» el programa masivo de compra de bonos (QE por sus siglas en inglés) de la Fed dirigido a las titulaciones respaldadas por hipotecas de Fannie, Freddie y GNMA. En la actualidad, la Reserva Federal está comprando casi 5.000 millones de dólares de estos títulos cada día hábil, todo ello en el mercado de futuros. La consecuencia de esto ha sido que el inversor ha recibido un «regalo» en forma de tipos de financiación implícitos anormalmente bajos en el mercado, cortesía de una Fed insensible a los precios que los compra, llueva o truene. Y, si bien es cierto que las hipotecas han tenido en general un rendimiento inferior en 2021, el beneficio de esta estrategia se acumula en forma de un diferencial «seguro» sobre los bonos del Tesoro por poseer la exposición hipotecaria, más unos 50-75 puntos básicos adicionales de rendimiento anual que provienen de poseer los contratos de futuros «a mes vencido».
Otra posible oportunidad que podría surgir de las distorsiones actuales de la TMM es en el mercado inmobiliario comercial. Por ejemplo, mientras que la elevada morosidad ha calado en los segmentos retail y hotelero (aunque quizás todavía no lo suficiente), nos parece sorprendente que la morosidad en oficinas apenas se haya movido de sus niveles prepandémicos. ¿Pueden las valoraciones de las oficinas y los flujos de caja asociados a los contratos de arrendamiento de oficinas aprovechar plenamente el cambio provocado por la marea del «teletrabajo»? Sin duda, estos flujos de caja deben ajustarse al igual que las valoraciones.
Durante la pandemia, la Reserva Federal ha «ofrecido pagos» a aquellos que han mantenido sus estrategias en línea con las del banco central. Donde se ofrezca un almuerzo gratis, ¡tómelo! Dicho esto, el éxito de la inversión no se trata solo del «hoy», sino que se basa en la conciencia de que el espíritu del inversor puede cambiar, y lo hará. Cuando esto sucede, no hay advertencias y hay que estar preparado.
El experimento se produce a un ritmo vertiginoso. La suposición de que la Reserva Federal sabe hacia dónde nos dirigimos y que la política nunca será desafiada con éxito por ese «hombre» del público es una ilusión. Una de las poderosas lecciones de la historia financiera es que las realidades fundamentales tienen la forma de poner patas arriba a los mejores y más brillantes responsables políticos. Ya sea que esa ruptura futura venga en forma de tasas reales más altas, tasas de impago más altas, o ambas, las estrategias que prosperaron con la política de la Fed se encontrarán con que se han quedado fuera. No hay mejor momento que el presente para prepararse y seguir adaptándose.
Tribuna de Tad Rivelle, Group Managing Director y CIO de renta fija en TCW Investment Management Company.
