Pixabay CC0 Public Domain. 2021, un buen año para la renta fija corporativa en el mercado nórdico
La reapertura económica fue la temática principal de 2021 y se tradujo en los países nórdicos en unos mercados de deuda corporativa fuertes, especialmente los bonos de alto rendimiento. Los bonos de alta calidad crediticia también se comportaron bien y dejaron un estrechamiento inicial a lo largo del mes de febrero y estabilidad en los mercados después. En los bonos de alto rendimiento, una parte sustancial del estrechamiento de los diferenciales también se produjo en el primer trimestre, pero como los países nórdicos fueron a rebufo de los acontecimientos en los mercados de EE.UU. y Europa, vimos un estrechamiento constante durante la mayor parte del año, incluso con unos volúmenes récord de emisiones.
Los mercados nórdicos de bonos corporativos en 2021
Mientras que 2020 destacó como el año en el que se registraron los mayores movimientos en los diferenciales de deuda corporativa jamás vistos en los mercados nórdicos, 2021 estuvo marcado por la fortaleza y la estabilidad de la deuda corporativa, tanto los bonos de alta calidad crediticia como los de alto rendimiento. La apuesta por las vacunas y el escenario de reapertura protegieron los diferenciales de deuda corporativa frente a los obstáculos de la pandemia derivados de las variantes alfa y delta del virus.
2021: Bonos de alta calidad crediticia: uno año de diferenciales estables
La volatilidad que mostraron los diferenciales de los bonos de alto rendimiento también fue bastante baja en 2021, pero aquí vimos un estrechamiento continuo durante la mayor parte del año, aunque fue más fuerte en el primer trimestre.
Diferenciales de los bonos de alto rendimiento en 2021
Fuente: Bloomberg, DNB Markets Credit Research
2021 fue también un año de gran actividad en los mercados de bonos de alto rendimiento de los países nórdicos y se registró un volumen récord de emisiones. Así, la tendencia de crecimiento del mercado de bonos de alto rendimiento de los países nórdicos continuó y la diversificación en lo que respecta a los sectores y los emisores siguió mejorando.
Volumen de emisiones en el mercado de bonos de alto rendimiento de los países nórdicos (2021 hasta finales de octubre)
Fuente: Stamdata, DNB Asset Management
Perspectivas para 2022
A finales de 2021, la variante ómicron del coronavirus aumentó la incertidumbre y generó volatilidad en los mercados. Claramente, ómicron puede seguir generando volatilidad a principios de 2022. Sin embargo, sobre la base de la experiencia acumulada con las variantes alfa y delta, cuesta creer que ómicron vaya a hacer descarrilar la economía en 2022. La inflación y las posibles subidas de tipos de la Fed podrían crear riesgos en diversos momentos del año, pero probablemente dominarán los movimientos de los mercados, siempre que se materialice el escenario principal consistente en otro año de fuerte crecimiento del PIB.
También estamos viendo que se introducen medidas contra el coronavirus en los países nórdicos, pero, en nuestra opinión, es improbable que estas medidas afecten sustancialmente al crecimiento, sino que posiblemente trasladen parte del crecimiento del primer trimestre a un momento posterior del año. Partiendo de esta premisa, tenemos una visión optimista sobre los mercados de bonos corporativos de los países nórdicos en 2022. Lo anterior es válido tanto para los bonos de alta calidad crediticia como para los bonos de alto rendimiento. No obstante, la visión es más positiva para los bonos de alto rendimiento, ya que consideramos que los diferenciales de los mercados nórdicos siguen siendo atractivos frente a los mercados de EE.UU. y Europa.
Tribuna de Svein Aage Aanes, jefe de renta variable en DNB Asset Management.
El negocio de los fondos y sicavs internacionales comercializados en España sigue creciendo: según los últimos datos de Inverco, la cifra estimada de patrimonio del total del sector se situaría en 272.000 millones de euros en diciembre de 2021, lo que supone un aumento del 23,6% con respecto a los 220.000 millones con que cerró el año 2020.
La cifra, estimada por Inverco a partir de los 253.722 millones obtenidos de los datos de 39 gestoras, muestra también un crecimiento de 12.000 millones con respecto al cierre de septiembre, es decir, en el cuarto trimestre del año.
Según los datos, el crecimiento en el último trimestre del año pasado se debió tanto al efecto mercado como de las suscripciones: las IICs internacionales comercializadas en España habrían experimentado unas suscripciones netas de 6.000 millones de euros de septiembre a diciembre, que en el acumulado del año ascenderían a 29.000 millones de euros.
Entre las entidades con más entradas de dinero en el cuarto trimestre de 2021 figuran Robeco, con más de 1.100 millones en suscripciones netas, DWS, con casi 1.000 millones, y UBS AM, con cerca de 800 millones (ver cuadro).
En función de la información recibida, el patrimonio de las IICs internacionales por categorías se centraría sobre todo en renta variable (con el 34,3% del total), renta fija y monetarios, con el 25,7%, mixtas, con el 15%, y ETF o IICs indexadas, que suponen el 25% del total, es decir, en torno a 56.000 millones de euros, según los datos de Inverco.
Pixabay CC0 Public Domain. A&G Banca Privada prevé la desaparición del 90% de las sicavs debido a la nueva regulación
Con la llegada de los Presupuestos Generales del Estado se introducen numerosas novedades fiscales, entre las cuales A&G Banca Privada destaca los cambios en las sicavs. El director de patrimonios de la entidad, Francisco González, ha señalado en un encuentro con la prensa que «con esta nueva fiscalidad, el 90% de las sicavs serán algo diferente a lo que son hoy”.
“Conocemos el mercado, muchas de las sicavs se corresponden con un inversor que fue cumpliendo todos los requisitos, pero de pronto el legislador le saca del juego y le genera una aprensión a seguir en el mismo vehículo”, explica. Por ello, considera que se plantean seriamente otras alternativas perfectamente válidas. “La sicav está muerta y quedarán algunas que se parecerán más a fondos de inversión”, sentencia. González prevé que tan solo queden en pie alrededor de 200. Una cifra que choca con las más de 3.500 que llegó a haber.
Actualmente, está en curso una modificación del régimen fiscal de las sicavs para tributar al 1% sobre beneficios, frente al 25% o 30% que pagan las empresas. La nueva norma tributaria aplica que solo aquellas sicavs que tengan al menos 100 socios con más de 2.500 euros invertidos podrán mantener la fiscalidad del 1%. Aquellas que no cumplan dicho requisito pasarán a pagar el 25%, y la supervisión fiscal pasa a ser responsabilidad de la Agencia Tributaria.
Sin embargo, se ofrece una salida con un régimen transitorio durante 2022 y el primer semestre de 2023. Siempre que los miembros de la sicav reinviertan la totalidad de su cuota de liquidación en otras instituciones de inversión colectiva españolas, se permite acordar la disolución y liquidación sin costes fiscales y diferir la tributación de las ganancias derivadas de la liquidación. Una solución que González ha tildado de “generosa”.
Mantener la sicav, liquidarla, transformarla en SA (sociedad anónima) o SL (sociedad limitada) o en otro vehículo como SIL (sociedad libre de riesgo), o SCR (sociedad de capital riesgo), fusionarla con otra sicav o fondo de capital privado, o redomiciliarla en otra jurisdicción que sea más amable, son algunas de las alternativas que tienen los inversores. Para elegir un camino u otro, se deberán valorar tres parámetros: si el inversor es persona física o sociedad, el volumen del vehículo (por ejemplo, si se traslada a Luxemburgo, solo tendrá sentido si tiene un volumen considerable) y el volumen de plusvalías latentes.
Por otro lado, el experto ha señalado que, probablemente, el unit link se convierta en una alternativa para gestionar altos patrimonios y prevé que su volumen se vea incrementado.
La captación de banqueros seguirá siendo su palanca de crecimiento
Este año, A&G quiere seguir creciendo y, según ha informado Juan Espel, director comercial de A&G Banca Privada, la captación de banqueros será su principal palanca. “Después de un año en el que hemos vuelto a crecer a doble dígito, estamos enfocados en la búsqueda de banqueros y líneas de negocio que nos hagan seguir creciendo, así como productos y oportunidades para ampliar el menú para nuestros clientes”, ha explicado.
En cuanto a los mercados, Diego Fernández, director de inversiones, indica que 2022 es el año del inicio de la normalización. “Estamos en un momento macro y de mercados muy importante. Después de un 2020 durísimo con una contracción y recesión enorme, caracterizada por su rapidez tanto a la baja como al alza en 2021, toca que las cosas se vayan sentando”, explica.
Esto, sin embargo, tendrá mucha derivadas que generarán volatilidad. El experto espera que haya una normalización de la actividad económica, de las tasas de crecimiento, de los beneficios empresariales, de las valoraciones, de las políticas y de la inflación. Pero advierte de que “normalización no es volver a niveles prepandemia, es a normales, cerca de los objetivos de bancos centrales. Es hora de quitar los ruedines a la economía, lleva sustentada por los estímulos de los bancos centrales y los tipos bajos durante mucho tiempo”.
Pixabay CC0 Public Domain. Fed confirma su posición más hawkish y su apunta a una política ágil, ordenada y predecible
“Pronto será apropiado subir el rango objetivo de tipos de los fondos federales”. Con estas palabras el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), Jerome Powell, dio ayer la señal de despegue para una, muy previsible, primera subida de los tipos de interés en marzo. Según la valoración que hacen hoy las gestoras, la reunión de ayer dejó, además, varias cosas claras: confirmó su tono más “hawkish”, que la inflación es su mayor preocupación y emitió una advertencia anticipada de reducción de su balance.
“Su principal objetivo este mes era comunicar sus próximos pasos para el ciclo de endurecimiento que se inicia este año. El comunicado ha proporcionado nuevas orientaciones sobre el despegue, que pronto será apropiado, y sobre el balance, con unas compras de activos que ahora se espera que terminen a principios de marzo, resume Anna Stupnytska, economista global en Fidelity International, sobre los aspectos más técnicos de la reunión de ayer.
Según su valoración, después de haber subestimado la amplitud y persistencia de las presiones inflacionistas, y de haber quedado por ello significativamente por detrás de la curva, “ha llegado el momento de que la Fed proteja su credibilidad con su objetivo de inflación”. En este sentido, Stupnytska añade: “Si bien creemos que en 2022 pueden producirse entre 3 y 4 subidas de tipos y un cierto saneamiento del balance (aunque, por supuesto, el diablo del balance está en los detalles), somos más escépticos en cuanto al ritmo de endurecimiento en 2023-24 que los mercados están valorando actualmente”.
En este sentido, Thomas Costerg, economista de Pictet WM, coincide y considera que el ritmo de subida de tipos será “suave”. Según destaca, el mercado de futuros descuenta 4,5 alzas de tipos de interés de 0,25 % este año. “Por nuestra parte, esperamos un aumento de tipos de interés del 0,25 % (no de 0,5 %) en la reunión de marzo y un ritmo suave de alzas posteriormente, aunque hay creciente nerviosismo respecto a que la inflación puede exacerbarse si los aumentos salariales continúan su reciente trayectoria ascendente, lo que podría terminar rompiendo la promesa de un ajuste ordenado y constante”, apunta Costerg.
Efectivamente, las gestoras coinciden que, durante la conferencia de prensa, Powell se mostró ambiguo respecto al ritmo de alzas de tipos de interés tras marzo. “Pero ha dado una señal bastante agresiva de que podría aumentar más de 0,25% por trimestre, pues están aumentado los riesgos de inflación”, matiza el economista de Pictet WM.
“Al cumplirse sus dos criterios, estabilidad de precios y pleno empleo, la Fed indicó que el inicio del ciclo de normalización de los tipos está próximo. La Fed probablemente evitó referirse a la próxima reunión prevista en marzo para darles opción en caso de que los acontecimientos externos tuvieran un impacto perjudicial en el crecimiento. Sí reconoció que el reciente aumento de los casos de COVID-19 ha pesado sobre las perspectivas de crecimiento a corto plazo, pero que no sería duradero”, destacan desde Amundi.
Dos de los aspectos sobre los que reflexionan las gestoras en sus últimos comentarios son lo que supone la publicación de los “Principios para reducir el tamaño del balance de la Reserva Federal”, y comparar su hoja de ruta actual con la acometida en 2014. En este sentido, Christian Scherrmann, Economist U.S. para DWS, señala: “La Fed volvió a publicar una declaración sobre los principios para reducir el tamaño del balance de la Reserva Federal, al igual que en 2014. Al igual que entonces, esta declaración se queda corta en cuanto a información definitiva. Pero una gran diferencia con respecto a 2014 es que la Fed ciertamente no está dispuesta a esperar casi dos años para comenzar a reducir sus tenencias. Lo que antes tardaba años, ahora será cuestión de unos pocos meses. Las variables son diferentes. El crecimiento sigue siendo rápido y la inflación es extremadamente alta. La Fed quiere reducir su balance más pronto que tarde”.
En opinión de Simon Harvey, director de análisis FX en Monex Europe, la única sorpresa fue la publicación del aviso de mercado complementario «Principios para reducir el tamaño del balance de la Reserva Federal». “Dicho aviso se publicó por última vez en 2014, con una adenda en 2017. Su publicación sugiere que la Fed está sentando las bases para el endurecimiento cuantitativo después de que las actas de la reunión de diciembre señalaran que habían comenzado en el FOMC las discusiones sobre el calendario y el ritmo para permitir que las compras del Tesoro y los MBS salgan del balance”, matiza Harvey.
La inflación y su balance: las certezas
A principios de año, los analistas de las principales gestoras ya advirtieron que la elevada tasa de inflación ejercería presión sobre la Fed, quien ayer ya reconoció que esta es su principal preocupación y que se ocupará de contenerla. Según estima Keith Wade, economista y estratega jefe de Schroders, la inflación subyacente seguirá aumentando durante el primer trimestre del año, incluso aunque la general se modere. Además, posteriormente, y a medida que el efecto de ómicron disminuya, cabría esperar que los problemas en las cadenas de suministro y la escasez de mano de obra se vaya equilibrando, dando lugar a un alivio de los precios.
¿Qué supone este escenario para la Fed? Según añade Wade, “esto se producirá demasiado tarde para la Reserva Federal, que verá cómo la inflación se mantiene en niveles máximos cuando se reúna los días 15 y 16 de marzo. El temor a que el repunte de los precios repercuta en un mercado laboral ajustado y haga subir los salarios significa que el riesgo de que la inflación se consolide sigue siendo importante y es probable que suban los tipos de interés. Dado que el programa de compra de activos finalizará ese mes, el banco central tendrá libertad para ajustar el coste del crédito”. El experto considera que la cuestión más inmediata es “el aumento de los riesgos de estanflación a medida que Ómicron causa más disrupciones y que la Reserva Federal avanza para controlar la inflación”.
Para otros, la Fed directamente está cometiendo un error en su político respecto a la inflación. “La pregunta ahora es si el error será apretar demasiado y tener una recesión o no apretar lo suficiente y tener una inflación alta durante más tiempo del que la gente piensa. Creemos que esta Fed podría tener demasiada credibilidad en la lucha contra la inflación”, advierte Richard Bernstein, CEO de Richard Bernstein Advisors.
En segundo lugar, al hablar de la reducción del balance, la Fed dio a conocer algunos «principios». Según explica Sandrine Perret, economista senior en Vontobel, los miembros de la autoridad monetaria esperan que comience después de que empiecen a subir los tipos. “Pero no han tomado una decisión sobre el tiempo, el ritmo y otros detalles relativos a la reducción. La Fed lo discutirá en las próximas reuniones y quiere que el proceso sea ordenado y predecible. Powell declaró que necesitarán al menos una reunión después de subir los tipos (en marzo) para la discusión. A largo plazo, la Reserva Federal tiene la intención de mantener principalmente los bonos del Tesoro”.
Para Janus Henderson, en esta reunión faltó que la Fed se pronunciara sobre cómo abordará la reducción de su balance desde los niveles de la era de la crisis y considera que ahora puede ser más firme en la utilización de su balance que después de la crisis financiera mundial para controlar el nivel de los rendimientos a largo plazo.
“Creemos que, aunque la Fed restó importancia al papel de la reducción del balance, las condiciones podrían desarrollarse de manera que favorecieran este escenario: un par de subidas de tipos, una pausa y, si la curva se aplana demasiado, el balance podría desplegarse para presionar al alza a los bonos de mayor duración. Si la Reserva Federal opta por esta vía, podríamos prever que la curva de rendimiento se aplane primero y se empine más adelante en el año”, afirma Jason England, gestor de carteras de bonos globales en Janus Henderson.
Ahora bien, England reconoce que esto es hablar desde la teoría porque Powell dijo muy poco sobre el plan de la Fed para reducir su balance. “Creemos que la Fed está siguiendo el libro de jugadas de la reducción del año pasado, cuando primero no estaban hablando de hablar de ello, luego hablaron de ello y finalmente llegaron a un marco que telegrafiaron al mercado. En consecuencia, creemos que el mercado recibirá muchas más orientaciones sobre la reducción del balance en las próximas reuniones”, añade.
La respuesta del mercado
En general, las valoraciones de las gestoras coinciden en que los mercados respondieron con tranquilidad al mensaje lanzado por Powell, aunque sí se produjeron movimientos relevantes. “El tono hawkish de la Fed eliminó el optimismo en las bolsas en EE.UU., ya que el rebote en la sesión de ayer fue perdiendo fuerza a medida que avanzaba la rueda de prensa de la Fed. Por su parte, las bolsas europeas cerraron en positivo antes de la reunión de la Fed apoyadas principalmente por los sectores relacionados con el turismo, los bancos y el sector energético. Y se produjeron importantes retrocesos en las bolsas asiáticas, tras los comentarios de la Fed que apuntan a que los tipos de interés oficiales subirán pronto para controlar la inflación. Por último, la rueda de prensa de la Fed dio paso a la venta masiva en los bonos”, resumen los analistas de Banca March.
En opinión de Callie Cox, analista de inversiones de eToro, el mercado se ha preparado para subidas de tipos grandes y rápidas, pero el fondo más flexible y suave de la Fed podría ser una “victoria” para el mercado. “Las acciones tienden a ir mejor cuando la Fed hace ajustes graduales y es transparente sobre las perspectivas. Powell subrayó que la Fed sería comedida y gradual con las subidas y los cambios de política. Pero a los ojos del mercado, sus esfuerzos por no comprometerse y sus comentarios sobre la alta inflación podrían dejar la puerta abierta a una acción más drástica. El éxito de este ciclo puede depender de la medida en que estas subidas graduales ayuden a gestionar la inflación. Pero por ahora, parece que la Fed es consciente de los riesgos y está preparada para caminar por la cuerda floja. Ahora que tenemos cierta certeza en el frente de la Fed, los inversores pueden centrarse más en los datos económicos sólidos y en un crecimiento de los beneficios mejor de lo esperado”, afirma Cox.
Sobre el impacto en la renta variable, James Athey, director de inversiones en abrdn, matiza: El hecho de que el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, haya restado importancia a la preocupación por el endurecimiento de las condiciones financieras en este momento realmente permite al mercado seguir adelante y valorar un endurecimiento monetario considerablemente mayor en los próximos 24 meses. Es probable que esto actúe como un importante viento en contra para la renta variable en general, pero en particular para aquellos que han pasado los últimos años cotizando con valoraciones exageradas”.
Desde Monex Europe apuntan que el aumento de las expectativas de subidas de tipos por parte de la Reserva Federal, que se refleja en la subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, pesó en los mercados de renta variable de Estados Unidos e hizo que el dólar subiera tanto en el G10 como en los mercados emergentes. “A pesar de que durante el resto de la conferencia de prensa no se comprometió con el calendario, el ritmo y el impacto del endurecimiento cuantitativo, el daño ya está hecho en los mercados financieros debido a los comentarios que sugieren una senda de tipos más pronunciada en relación con las 4 subidas de tipos de este año antes de la reunión, en la que se pretendía que fuera una de las reuniones más sencillas de la Fed”, matiza Harvey.
Para Morgane Delledonne, directora de análisis de Global X ETFs, en general, la reunión fue ligeramente más agresiva de lo que el mercado esperaba, “ya que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a corto y largo plazo subieron tras la conferencia de prensa”. Según explica, “el mercado ha descontado cuatro subidas de tipos en 2022, la primera de las cuales se espera en marzo, pero hasta seis subidas siguen siendo una posibilidad según el mercado de futuros”.
“En definitiva, vimos una Fed reacia a afectar al mercado, a pesar de que quieren ir reduciendo su política monetaria acomodaticia más rápido que en anteriores ciclos de subidas, y esta no es una postura fácil. Se pudieron ver algunas similitudes con la situación de finales de 2018”, concluye François Rimeu, estratega senior de La Française AM.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Santiago Hagerman, consejero delegado de GBS Finanzas Investcapital A.V., Juan Antonio . creand
Creand Wealth Management (Banco Alcalá, S.A.), entidad de banca privada del Grupo Crèdit Andorrà, ha formalizado la compra de GBS Finanzas Investcapital A.V., la agencia de valores de GBS Finance especializada en asesoramiento a clientes de altos patrimonios y family office, tras anunciar la operación el pasado junio pero obtener ahora la aprobación de los correspondientes organismos reguladores.
Una vez culminada la operación, Creand Wealth Management integrará progresivamente el negocio de GBS Finanzas Investcapital A.V. en una nueva área de Family Office que creará el banco, con el objetivo de mantener su enfoque de dar un servicio integral a los clientes, cercano y alineado con sus necesidades e intereses. El equipo de esta nueva área estará liderado por Santiago Hagerman, socio fundador y consejero delegado de GBS Finanzas Investcapital A.V., que cuenta con casi tres décadas de experiencia en el ámbito de la banca privada y la gestión de activos.
Creand Wealth Management tiene una filosofía y unos valores muy cercanos a GBS Finanzas Investcapital A.V., pionera en España en ofrecer un modelo de negocio basado en el asesoramiento patrimonial transparente y global, totalmente centrado en el cliente, y con arquitectura abierta e independiente.
Esta operación se enmarca dentro de la estrategia del Grupo Crèdit Andorrà de consolidación y crecimiento orgánico e inorgánico en España, y de desarrollo de alianzas estratégicas con entidades de referencia para ampliar la oferta de valor al cliente.
Xavier Cornella, consejero ejecutivo y director general del Grupo Crèdit Andorrà, ha explicado que «el plan estratégico del Grupo se centra en hacer crecer el negocio en España y en el resto de plazas donde estamos presentes, focalizándonos en alcanzar acuerdos con entidades de referencia que nos ayuden a seguir consolidando nuestro modelo de banca privada y gestión de activos, priorizando el poder ofrecer el mejor servicio a nuestros clientes«.
Diego Fernández de Henestrosa Argüelles, presidente de Creand Wealth Management (Banco Alcalá, S.A.), y Marcos Ojeda, consejero director general, han explicado que «el modelo de asesoramiento personalizado y arquitectura abierta de GBS Finanzas Investcapital A.V. encaja perfectamente con el nuestro, lo que nos permitirá seguir ofreciendo una orientación de servicio totalmente centrada en el cliente y en satisfacer sus necesidades particulares«.
Por su parte, Juan Antonio Samaranch, presidente de GBS Finanzas Investcapital A.V., y Santiago Hagerman, consejero delegado, han destacado que «la operación nos permitirá obtener unas mayores economías de escala y dar un mejor servicio a nuestros clientes, en un sector que actualmente está inmerso en un proceso creciente de consolidación«.
Tras el crecimiento orgánico experimentado en 2021 y la integración de GBS Finanzas Investcapital A.V., Creand Wealth Management cuenta con un volumen bajo gestión de aproximadamente 3.200 millones de euros. Esta cifra permite a la entidad, que tiene centros en Madrid, Barcelona y Valencia, consolidarse como uno de los principales actores en el ámbito de la banca privada y la gestión de patrimonios en España, con un modelo de negocio consolidado y una elevada solvencia y liquidez.
Desde BNP Paribas Asset Management consideran que 2021 fue un año extraño de «equilibrio» en los mercados financieros: la renta fija registró los peores resultados en 25 años, sin contar 1999, mientras que la renta variable obtuvo rendimientos de primer cuartil (el más favorable) durante el mismo periodo1.
«Si lo analizamos a fondo, tiene mucho sentido», escribe en su análisis Maya Bhandari, directora global de multiactivos de BNP Paribas AM. «El año pasado la deuda pública se vio impulsada tanto por el aumento de la inflación implícita como por la reducción de los tipos reales, a diferencia de años anteriores, cuando ambas variables tendieron a moverse en la misma dirección»2.
La inflación implícita, que es la que descuentan los mercados de renta fija, está estrechamente relacionada con los flujos de caja de la renta variable, que pocas veces han sido tan favorables: los beneficios empresariales a escala mundial crecieron un asombroso 53% en 2021, en armonía con la «beta» histórica que trae consigo la evolución prevista de la inflación.
Al mismo tiempo, el rendimiento real, o la tasa de descuento aplicada a los flujos de caja futuros, rara vez ha sido más favorable. «Tal y como muestra el gráfico, un rendimiento real de -120 puntos básicos en los títulos a 10 años y de -60 puntos básicos en los títulos a 30 años ha sido una panacea para la renta variable», escribe Bhandari.
Fijando la hipótesis de base
En línea con el consenso, desde BNP Paribas AM esperan un crecimiento por encima de la tendencia en las economías del G10 en 2022, con una inflación que alcanzará su punto máximo en torno al verano y una política monetaria, en general, a la defensiva. Estiman también que la Reserva Federal va a aprobar tres subidas de tipos de interés en 2022, que el BCE va a mantener los tipos en niveles reducidos durante más tiempo y que el Banco de Inglaterra se situará por detrás de la curva.
La mejora de las tasas de crecimiento nominal debería favorecer el crecimiento de los beneficios empresariales. Además, los balances de las empresas están saneados, por lo que los titulares de activos de toda la estructura de capital deberían obtener resultados relativamente favorables. El consenso prevé un crecimiento de los beneficios de alrededor del 8% compuesto en los próximos dos años.
La hipótesis de base favorecería tanto a la renta variable como a la deuda corporativa.
¿Cuáles son los riesgos?
No obstante, desde la gestora observan un aumento del riesgo de situaciones extremas en lo que respecta a los argumentos subyacentes.
«En lo que se refiere a nuestra perspectiva de asignación de activos, entramos en 2022 con un enfoque ‘neutral’ en nuestra asunción de riesgos3, es decir, un poco por debajo del punto medio del error de seguimiento o de los rangos de volatilidad de las carteras», indica Bhandari.
«En este marco de neutralidad, nuestra exposición tiende al posicionamiento corto en duración, el posicionamiento largo en ciertos mercados de renta variable y, más tácticamente, largo también en materias primas», añade.
Un riesgo que les preocupa especialmente se refleja en este posicionamiento: la posibilidad de un futuro desanclaje del rendimiento de los bonos, y del rendimiento real en particular, en un momento en el que las valoraciones de los activos se sitúan en niveles elevados.
Las razones que explican el aumento del rendimiento de los bonos y de los tipos neutrales son obvias, especialmente en el entorno actual de valoraciones:
En los últimos dos años hemos asistido a la puesta en marcha en todo el mundo de medidas de estímulo fiscal y monetario que nunca habíamos presenciado en tiempos de paz. Estas medidas comienzan ya a reducirse.
La escasez de mano de obra es cada vez mayor en muchos mercados desarrollados. Los trabajadores están recuperando el poder de negociación por primera vez en 35 años.
La globalización, que ha respaldado la tendencia a la baja del rendimiento de los bonos desde mediados de la década de 1980, está en retroceso.
La inflación que ha traído consigo la pandemia de COVID-19 ha sido más significativa y persistente de lo esperado, pero las condiciones financieras mantienen su extrema flexibilidad.
La subida del rendimiento de los bonos podría verse impulsada por un aumento del rendimiento real, situado en niveles muy reducidos, a medida que los bancos centrales van endureciendo sus políticas.
«Al mismo tiempo, el brusco ciclo de subidas de tipos que descuentan los mercados nos resulta curioso –subraya la experta-; preferiríamos ver un aumento de la pendiente de la curva, sobre todo en Estados Unidos, más que un nuevo aplanamiento cuando la Reserva Federal comience a retirar los estímulos. En la actualidad, destinaríamos aproximadamente la cuarta parte del presupuesto de riesgo de una cartera multiactivos sin restricciones al posicionamiento corto en deuda pública estadounidense y europea».
Las valoraciones podrían verse afectadas cuando el aumento del rendimiento de los bonos vaya aumentando la tasa de descuento de la renta variable (véase gráfico 1).
Resumen de posicionamiento
El ratio precio-beneficio del mercado de renta variable estadounidense está en sus niveles más elevados desde finales de la década de 1990 y la rentabilidad por dividendo está muy cerca de sus niveles mínimos. Aun así, en BNP Paribas AM continúan mostrando preferencia por la renta variable, que conforma el grueso de su riesgo global.
No obstante, la gestora se centra cada vez más en regiones que, en su opinión, son menos sensibles a los movimientos del rendimiento real con el nivel actual de valoraciones y en las que se prevén sólidos flujos de caja en 2022 y 2023 tanto en términos absolutos como relativos.
Encuentran esta combinación en Europa (sin Reino Unido), en el sector de compañías estadounidenses de pequeña capitalización (frente a las de gran capitalización), en Japón y, en cierto modo, en los mercados emergentes (véase gráfico 2). En particular, la política monetaria de Europa, Japón y China mantiene una orientación expansiva, o tiende hacia ella, lo que ofrece un cierto contrapeso al aumento de los tipos reales en Estados Unidos.
La renta variable japonesa, por ejemplo, ha tendido de forma regular a superar a la renta variable global en periodos de subida de tipos reales en Estados Unidos.
Por un lado, esto refleja el largo apalancamiento operativo de las empresas japonesas (con costes fijos y variables elevados que ofrecen un buen apalancamiento al ciclo). Por otro lado, en conjunto, las empresas japonesas tienen un apalancamiento financiero corto (con el mayor saldo de caja de todos los grandes mercados).
Las valoraciones del mercado japonés se sitúan actualmente en niveles reducidos, las expectativas de beneficios son favorables y las políticas monetaria y fiscal mantienen y aumentan, respectivamente, su orientación expansiva.
«Desde un punto de vista más táctico, también mostramos preferencia por las materias primas que podrían verse beneficiadas por el cambio de rumbo de la política china, la importante escasez de oferta y la falta de sensibilidad a los movimientos de los flujos de caja o las tasas de descuento», concluye Bhandari.
Notas:
[1] Según el índice de renta fija Global Aggregate Unhedged Bond en USD y los índices de renta variable S&P 500 y MSCI ACWI. El primer trimestre de 2021 fue especialmente negativo para la deuda pública, que registró sus peores resultados en 40 años.
[2] Entre 2018-2020, por ejemplo, cuando la inflación implícita y el rendimiento real cayeron de forma similar.
[3] Podríamos pensar en la inclinación de la línea de ajuste óptimo entre el riesgo previsto y la rentabilidad esperada en las distintas clases de activo. Cuanto más pronunciada sea la pendiente, o mayor sea la rentabilidad esperada por unidad de riesgo, mayor será la propensión al riesgo. El enfoque neutral se sitúa en el quintil intermedio (20%) de un error de seguimiento o volatilidad permitida.
Foto cedidaMatt Christensen, director global de Sostenibilidad e Inversión de Impacto de Allianz GI. . Allianz GI crea una unidad dedicada a las inversiones de impacto en los mercados privados
Para reforzar su compromiso con la inversión de impacto, Allianz Global Investors (AllianzGI) ha anunciado la creación de una unidad de inversión de impacto en los mercados privados dentro de su plataforma de inversión sostenible. Según indica la gestora, esta nueva área estará dirigida por Matt Christensen, director global de Sostenibilidad e Inversión de Impacto.
La nueva unidad, denominada Private Markets Impact, combinará la experiencia que la gestora tiene en materia de renta variable y deuda con la creación de un equipo de Medición y Gestión del Impacto. Estará formada por un equipo de 12 profesionales y estará supervisada por Matt Christensen, director global de Sostenibilidad e Inversión de Impacto, completando así la plataforma de inversión sostenible que la gestora creó en 2021 y ampliar en enfoque de sostenibilidad para sus clientes.
Martin Ewald, gestor principal de carteras, liderará el equipo de Private Equity Impact Investing, que busca invertir en activos reales y empresas privadas que contribuyan a resolver problemas medioambientales y/o sociales globales. Actualmente, Ewald es responsable de los 500 millones de euros comprometidos a través del Allianz Impact Investment Fund y la iniciativa AfricaGrow, así como de la estrategia Emerging Market Climate Action (EMCA) lanzada en la COP26 por AllianzGI en cooperación con el Banco Europeo de Inversiones.
Según indica, con un objetivo de 500 millones de euros, el EMCAF invertirá en fondos de inversión centrados en el clima y en proyectos activos en los mercados emergentes y los países en desarrollo, centrándose en la mitigación del clima, la adaptación al clima y el acceso a la electricidad.
Por su parte, Nadia Nikolova, gestora principal de la cartera, dirigirá el equipo de Financiación del Desarrollo e Inversión de Impacto en Deuda Privada, que actualmente invierte en préstamos sostenibles sin riesgo en mercados emergentes y fronterizos. El equipo reúne la experiencia de la plataforma de crédito privado de AllianzGI con una perspectiva de inversión de impacto. El equipo se centra en la creación de asociaciones con instituciones y organismos de financiación del desarrollo, donantes e inversores comerciales para movilizar capital privado para el desarrollo sostenible, y ya ha recaudado más de 2.000 millones de dólares desde 2017.
Según anunció la gestora durante la celebración de la COP26, el equipo gestiona el vehículo para el Programa de Cartera de Préstamos Gestionados (MCPP) entre Allianz y la Corporación Financiera Internacional (CFI), miembro del Grupo del Banco Mundial. “El nuevo programa, MCPP One Planet, es la primera cartera intersectorial del mundo de préstamos para mercados emergentes alineados con el Acuerdo de París”, explican.
Respecto al equipo de Medición y Gestión del Impacto que ha creado la gestora, estará dirigido por Diane Mak y tendrá como objetivo desarrollar y lanzar un marco de impacto para facilitar la due diligence y la selección de inversiones que contribuyan a un impacto material y positivo. Según indican, trabajar con este enfoque apoyará una rigurosa medición y gestión del impacto a lo largo del ciclo de vida de la inversión para garantizar que el impacto se está produciendo. Diane Mak se incorporó a AllianzGI en agosto, procedente de Y Analytics, donde supervisaba las actividades de evaluación y gestión del impacto de TPG Global.
“La inversión de impacto está saliendo rápidamente de su nicho. Los inversores quieren ver un cambio positivo para el planeta a la vez que generan una rentabilidad, y la inversión de impacto ofrece una solución para estos dos objetivos. La futura trayectoria de crecimiento de la inversión de impacto depende de que los gestores de activos demuestren cómo se puede medir y comunicar el impacto. Nuestro nuevo enfoque de Medición y Gestión del Impacto nos permite medir el impacto en las inversiones de capital privado y de deuda y nos permitirá seguir desarrollando nuestra oferta de acuerdo con los mejores estándares”, ha señalado Matt Christensen, director global de Sostenibilidad e Impacto de Allianz GI.
Por último, Matt Christensen ha sido nombrado miembro del consejo de administración de la Fundación GRESB, una organización sin ánimo de lucro de reciente creación que posee y gobierna los estándares ESG en los que se basan las evaluaciones inmobiliarias y de infraestructuras de GRESB. Según explican desde la gestora, GRESB, una organización impulsada por su misión y dirigida por la industria, proporciona datos ESG estandarizados, validados y transparentes a los mercados financieros. El Consejo de la Fundación GRESB guiará las normas GRESB para garantizar que sigan estando dirigidas a los inversores y alineadas con los principios de inversión responsable.
Si echamos la vista atrás un año, hay muchas cosas que están en el punto de mira: un cambio del growth al value, el rendimiento de los mercados emergentes «no asiáticos», la importancia de los derechos humanos y la regulación, y la reflación. Y, como ya es habitual en estas perspectivas, ofrezco el consejo de que las tendencias tienden a continuar hasta que se detienen, o como dijo mi antiguo jefe de investigación «¡Tanto los mercados alcistas como los bajistas siempre duran más de lo que se piensa!»
El año de la India
La diferencia entre el rendimiento de la India y el de China fue una de las mayores noticias de 2021. En la actualidad, la diferencia en el rendimiento a 12 meses de un índice amplio de la India y uno de China es de unos cuarenta puntos porcentuales. Esta diferencia se compara con una diferencia media posterior a la crisis financiera mundial cercana a cero, y una desviación estándar en la serie de dieciséis puntos porcentuales. La diferencia en el rendimiento de los principales índices puede ser aún mayor. ¿A qué se debe esto?
Bueno, en parte, por supuesto, es el excelente rendimiento de las empresas indias, un notable rebote de los beneficios desde el punto más bajo de la pandemia. Además, el impulso que han tenido los precios de los materiales en América Latina ha ayudado a algunos de los mercados de exportación de la India. En consecuencia, la cuenta corriente de la India pasó de ser deficitaria a ser superavitaria y la habitual debilidad de la rupia fue sustituida por la estabilidad. Las presiones inflacionistas, aunque han aumentado, no se han afianzado, por lo que se ha dado el escenario perfecto de crecimiento de los beneficios, estabilidad de la moneda y una modesta recalificación. La inflación en la India sigue siendo un modesto 4,5%, actualmente por debajo de la de Estados Unidos. Por supuesto, los escenarios perfectos no suelen durar mucho; es justo decir que considero menos que sólidos los fundamentos para un nuevo y fuerte repunte de la renta variable india.
Por otro lado, el rendimiento de la renta variable china se vio perjudicado por la continua guerra de palabras con Washington. El foco del descontento estadounidense -aunque en realidad sigue tratándose de las preocupaciones en torno a los avances tecnológicos de China- se desplazó retóricamente del comercio a los derechos humanos, con lo que el gobierno de Biden esperaba (y en cierto modo ha tenido éxito) acorralar un mayor apoyo europeo a su política de contención de China. La renta variable china también se vio afectada por la inquietud que suscita la normativa, sobre todo porque afecta a valores de Internet muy valorados, que a menudo cotizan en EE.UU., y a algunos nombres de la industria educativa. De hecho, la reacción a las iniciativas reguladoras chinas fue mucho más temerosa e intensa en Estados Unidos que en Europa o China. A menudo se publican titulares sin aliento en los que se afirma que China está volviendo al maoísmo y eliminando el sector privado, aunque, en mi opinión, ignoran la historia de China y prestan más atención a la polémica que a los hechos. Por tanto, me siento tentado a pensar que es poco probable que el sentimiento negativo extremo en torno a China dure demasiado tiempo.
Entonces, ¿cómo les irá a la India y a China en 2022? Hay muchas cabezas frías que señalarán algunos hechos que podrían respaldar un rendimiento superior de la India. En primer lugar, el probable carácter temporal de las presiones inflacionistas y el hecho de que, incluso en medio de un pico de inflación, las cifras macroeconómicas de la India parecen buenas. En segundo lugar, es innegable que la política monetaria de China hasta este momento ha sido bastante restrictiva y no se ha relajado tan rápidamente como podría haberlo hecho, dado el deseo del gobierno de seguir controlando el mercado inmobiliario.
El impulso regulador del gobierno chino impondrá costes a muchas empresas (aunque ofrecerá oportunidades a otras) y no se trata de un fenómeno temporal. Es simplemente un intento de hacer que el capitalismo funcione para el mayor número de ciudadanos. Como tal, no difiere de la intención de los programas sociales de las democracias occidentales; aunque China no es una democracia, no se puede acusar a su gobierno de ser disfuncional, simplemente refleja (con algunos errores) el deseo de sus ciudadanos. Pero esta es una realidad permanente en China.
Un catalizador para los mercados emergentes
¿Hay algún catalizador para un mejor rendimiento de los mercados en el horizonte? Creo que China relajará su política monetaria. Estoy seguro de que las autoridades chinas tienen en su poder unas cifras de actividad económica no publicadas que parecen muy cercanas a cero en términos interanuales. Nadie sabe realmente cuál es la cifra del PIB, por supuesto; creo que los estadísticos de China hacen el mejor trabajo que pueden. Sin embargo, las cifras macroeconómicas de China del cuarto trimestre de 2021 van a parecer débiles y es probable que las autoridades flexibilicen su política. De hecho, ya hay indicios de que lo están haciendo. Creo que es probable que esto impulse un ciclo económico y de mercado más positivo para China.
Nos llegarán las preocupaciones habituales sobre la «japonización» de China, que consiste esencialmente en decir que el envejecimiento de la población china puede dificultar la movilización de una demanda de inversión y consumo suficiente para compensar el alto nivel de ahorro deseado, lo que provocaría el desempleo. No es una preocupación infundada. Sin embargo, China tiene una hoja de ruta para afrontarla: invertir en el extranjero para construir la manufactura intensiva en mano de obra en el sudeste asiático y Asia Central; aumentar el gasto estatal y los sistemas de bienestar; y gravar a los ricos (que son más propensos a ahorrar) y dar a los pobres (que son más propensos a gastar). La única lección crucial que China debe aprender de Japón es la de mantener un entorno monetario fácil. Es posible que en 2022 los rendimientos de los bonos chinos tiendan a la baja, las relaciones precio-beneficio tiendan al alza y los beneficios empresariales empiecen a repuntar.
La hoja de ruta de China para movilizar la inversión y el consumo puede ayudar también a otros mercados emergentes. El ritmo de las inversiones chinas en el extranjero se acelerará y eso favorece obviamente a los países del sudeste asiático, como Malasia e Indonesia, y en particular a Vietnam, que está demostrando ser una de las grandes historias económicas. El aumento de la inversión china en el extranjero también impulsará a los mercados emergentes de América Latina en términos de demanda de materias primas. Esto, a su vez, ayudará a estas economías a invertir en sus infraestructuras nacionales.
El objetivo de la nación de lograr una «prosperidad común» también aportará más poder adquisitivo a sus pobres. China seguirá convirtiéndose en un mercado más grande para los mercados emergentes a los que vender, y sectores como el turismo y la sanidad de otras partes de Asia se beneficiarán del aumento del gasto de los consumidores chinos.
Todo vale para 2022
En 2021, los mercados emergentes se beneficiaron en general del repunte de las materias primas y la energía. Destaca Rusia gracias a la presión de los precios en el sector del petróleo. Los mercados de América Latina también se beneficiaron, aunque algunos países fueron un poco decepcionantes. Brasil, por ejemplo, tiene sus propios retos fiscales y políticos, mientras que México parece seguir sin ese impulso al crecimiento que tienen algunas de las economías asiáticas. Dicho esto, las economías latinoamericanas pueden obtener buenos resultados en 2022. México, por ejemplo, ha trabajado mucho para estabilizar las cifras macroeconómicas.
Pero 2022 no es probablemente un año para pensar en la continuidad de las tendencias en los mercados. Están pasando muchas cosas en cuanto a la recuperación de los cierres y las posibles respuestas políticas. La mayor pregunta es qué pasará con la inflación. Eso dependerá de la reacción de la Reserva Federal, de la que suelen tomar ejemplo los bancos centrales mundiales. Hay margen para que la Fed cometa errores de juicio, tanto si se muestra demasiado estricta como si se muestra demasiado relajada: es una situación precaria. Yo advertiría contra el endurecimiento. Siempre he pensado que el repunte de la inflación sería temporal; una vez que la realidad de los bloqueos quedó clara, la cuestión de qué pasará cuando salgamos se convirtió en algo primordial.
Me pareció entonces y ahora que la clave es que el estímulo sería grande y, sobre todo, que la demanda volvería más rápidamente que la oferta. Este parece ser el caso. Aunque las últimas cifras de inflación en EE.UU. parecen aterradoras en términos interanuales, cuando se observan en términos intertrimestrales, ya han empezado a moderarse. Es cierto que las expectativas de inflación de los mercados de bonos están por encima del nivel del 2%, incluso en un horizonte de 10 años, sin embargo, incluso estos mercados sugieren que el repunte de la inflación es temporal. Desde el punto de vista político, ¿podrá la Fed soportar la presión para subir los tipos? Espero que sí, porque eso será probablemente lo mejor para la economía.
Si la Reserva Federal es capaz de absorber la presión para subir los tipos, es probable que siga apoyando el rendimiento de América Latina y de algunos de los sectores más cíclicos. Sin embargo, estas tendencias a favor de los sectores cíclicos de nuestros mercados -si estoy en lo cierto sobre la naturaleza temporal de la inflación- están en terreno inestable. Mi mente contraria no puede dejar de creer que se avecina un retroceso. Esta ha sido una recesión inusual: todos nos sentamos en casa, sin salir a comer, pero seguimos comprando aparatos de gimnasia para que se oxiden en nuestros garajes.
Los servicios de consumo y los productos básicos nunca se recuperaron, mientras que el gasto discrecional se disparó. Creo que hay algunos valores discrecionales de aspecto barato que en realidad están caros porque los beneficios son anormalmente altos; también están sus homólogos «antimateria» en los servicios de consumo y el comercio minorista. En 2022, los sectores cíclicos pueden debilitarse, mientras que las condiciones para los sectores más seculares pueden ser más favorables. Y creo que el factor miedo ha golpeado demasiado a algunas de las empresas de megacapitalización de China y que hay algo de valor allí, aunque admitiré que en todos los mercados emergentes, el probable ritmo robusto de crecimiento del PIB nominal favorecerá a las pequeñas capitalizaciones.
Por último, no olvidemos Japón. Ha producido unos beneficios y un rendimiento del mercado bastante sólidos desde la introducción de las políticas del gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda. Ha vuelto a la deflación en 2021, pero Japón también se ha beneficiado del ciclo manufacturero y de la reconstrucción de los inventarios mundiales. Parece probable que esto continúe durante un tiempo y, como siempre parece ser el caso en Japón, todavía hay mucho espacio para el estímulo monetario. Esa reflación debería empezar a repercutir en la demanda interna. Creo que el año que viene debería haber un entorno que favorezca a las empresas más pequeñas.
Mirando hacia atrás, han sido unos años volátiles. Como el péndulo oscila demasiado en un sentido, al final volverá a oscilar bruscamente en el otro. Creo que 2022 será un año en el que tener un poco de contrariedad puede ayudar. Por supuesto, no tratamos de cronometrar estos ciclos; sólo conseguiríamos un latigazo financiero. Sin embargo, si podemos predecir con razonable exactitud el éxito operativo a largo plazo de una empresa, los mercados excitables como estos ofrecen a veces oportunidades sorprendentes.
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Pixabay CC0 Public Domain. Global X lanza su primer ETF de blockchain
El universo blockchain sigue acaparando la atención de los proveedores de fondos. En esta ocasión, Global X ETFs ha anunciado el lanzamiento de un ETF de blockchain: el Blockchain UCITS ETF (BKCH). Según explica la firma, comenzará a cotizar en la bolsa de Londres y en Deutsche Börse Xetra.
Este fondo es el primer ETF UCITS sobre blockchain de Global X que se ha lanzado en Europa, sumándose a la creciente línea de productos UCITS de la firma. Además, con este lanzamiento, los inversores tendrán acceso a una de las temáticas más demandadas, ya que, según señala la gestora, “la digitalización está acelerando la transformación de muchos sectores, y el auge del blockchain y los activos digitales podría trastocar las finanzas tradicionales”.
Según explican, las criptomonedas se valoran ahora en billones de dólares en capitalización bursátil y algunos inversores institucionales se están interesando por esta clase de activos, que reconocen como un diversificador de carteras. Entre las mayores criptomonedas, bitcoin tiene ahora una capitalización de mercado de más de 790.000 millones de dólares, y ethereum está valorada en más de 370.000 millones de dólares. Sin embargo, sostiene que lo que comenzó con bitcoin como la primera aplicación importante de la tecnología blockchain está evolucionando para incluir valiosos casos de uso que abarcan diversos segmentos de la economía, incluidos los contratos legales inteligentes, el seguimiento y la supervisión de las cadenas de suministro, y el acceso y el intercambio de registros de atención médica.
“Las transacciones transparentes y verificadas de la tecnología blockchain y el mantenimiento de registros inmutables ofrecen un potencial significativo, y hay una industria creciente de empresas que contribuyen a su desarrollo. Aprovechando la experiencia y el conocimiento de Global X sobre el panorama blockchain, que evoluciona rápidamente, BKCH permitirá a los inversores europeos obtener exposición a esta clase de activo en una serie de sectores e industrias diferentes”, ha afirmado Morgane Delledonne, directora de Análisis de Global X en Europa.
La gestora señala que el fondo tendrá una comisión del 0,50% y que “ofrece a los inversores acceso a una amplia gama de empresas que se beneficiarán de la creciente adopción del blockchain”. Esto incluye la minería de activos digitales, las transacciones de blockchain y activos digitales, las aplicaciones de blockchain, el hardware digital y la integración de activos. El fondo replica el índice Solactive Blockchain v2 y se unirá a la actual línea de 18 ETFs UCITS de Global X en el mercado europeo.
Foto cedidaSaira Malik, nueva CIO de Nuveen.. Saira Malik, nueva CIO de Nuveen.
Nuveen, gestora de inversiones TIAA que gestiona 1,2 billones de dólares en activos, ha nombrado a Saira Malik para el cargo de directora de inversiones. Según explica la firma, Malik dirigirá además el Comité de Inversión Global que reúne a los líderes más veteranos de los equipos de inversión de Nuveen para aportar las mejores y más factibles ideas en materia de asignación de carteras.
Malik es licenciada en Economía por la Universidad Politécnica Estatal de California y tiene un máster en Finanzas por la Universidad de Wisconsin-Madison. Además tiene el título de Analista Financiero Acreditado. Trabajó en JP Morgan Asset Management, en donde era analista de renta variable y de carteras de crecimiento de pequeña capitalización.
En 2003 se incorporó a Nuveen en donde ocupa el puesto de jefa de análisis de renta variable mundial para posteriormente ser nombrada directora de inversiones en renta variable mundial. Tras 26 años de experiencia en la gestión de inversiones también colabora con frecuencia en cadenas de noticias financieras como CNBC, Bloomberg TV y Fox Business. Ha sido reseñada en publicaciones como Kiplinger y Barron’s, y esta última la incluyó entre las 100 mujeres más influyentes en el sector financiero de Estados Unidos.
La nueva CIO mantendrá sus responsabilidades de gestión de carteras y de liderazgo en el negocio de renta variable mundial de Nuveen, que gestiona 450.000 millones de dólares. Seguirá reportando a William Huffman, responsable de la plataforma de renta fija y variable de la firma, que engloba la renta variable mundial, la renta fija imponible, los bonos municipales, el multiactivo y el capital privado. Por último, continuará como gestora principal de la estrategia CREF Stock, de 132.950 millones de dólares, y gestora de carteras cotizadas de las estrategias CREF Growth, de 37.840 millones de dólares, y CREF Global Equities, de 27.210 millones de dólares.
«Saira está comprometida con la misión de Nuveen de ofrecer sólidas rentabilidades que ayuden a garantizar el futuro financiero de los clientes y ha sido una parte esencial de la orgullosa historia de la firma y de su cultura de vasta experiencia en inversiones durante casi dos décadas. Nos entusiasma que Saira ponga en práctica sus habilidades y conocimientos mientras nuestros equipos de inversión buscan estrategias alfa adicionales y piensan en términos de cartera holística para servir a nuestros clientes como verdaderos socios», ha señalado Huffman.
