Pixabay CC0 Public Domain. BlackRock lanza un fondo multiactivo que invierte en valores de alta calificación ESG e inversiones temáticas y de impacto
BlackRock se ha propuesto posicionar la ESG en el núcleo de la inversión en multiactivos con su nuevo fondo ESG Global Multi-Asset Income Fund, una estrategia que invierte en valores de alta calificación sostenible, en inversiones temáticas y de impacto. El fondo forma parte de la gama BGF domiciliada en Luxemburgo.
Según destaca la gestora, “el ESG Global Multi-Asset Income Fund permitirá a los clientes alcanzar sus objetivos de rendimiento y riesgo, manteniendo la inversión ESG en el núcleo de su cartera”. En este sentido, explican que su lanzamiento encaja en un contexto en el que la demanda de estrategias centradas en la ESG continuará creciendo rápidamente en los próximos años “debido al aumento de la regulación y al cambio de las preferencias de los inversores”, señalan. Además, consideran que la demanda de ingresos está siempre presente, ya que se espera que los tipos de interés globales se mantengan muy por debajo de las medias históricas.
Sobre el fondo, la gestora explica que está diseñado para aprovechar un conjunto de oportunidades globales de inversiones orientadas a los rendimientos y centradas en los aspectos ESG en todas las clases de activos, sectores y regiones. Está gestionado por el mismo equipo responsable del actual BGF Global Multi-Asset Income Fund.
Tiene como objetivo ofrecer un atractivo potencial de rendimiento que suele oscilar aproximadamente entre el 3,5 y el 5,5% anual con el potencial de crecimiento del capital a lo largo del tiempo. Además, se gestiona con un índice de riesgo 50% MSCI World Index / 50% Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index USD Hedged.
La gestora indica que el fondo ha sido desarrollado por el equipo de gestión de carteras Multi-Asset Strategies & Solutions (MASS) de BlackRock y que un fondo bajo el artículo 8 de la SFDR, y se basa en la creciente demanda de los clientes de estrategias orientadas a los aspectos medioambientales.
Actualmente, el equipo de MASS Income gestiona carteras globales de multiactivos por valor de 37.000 millones de dólares. El equipo ofrece una combinación de rendimiento competitivo en todas las clases de activos y un fuerte enfoque en las consideraciones ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) invirtiendo en una cartera diversificada de activos generadores de ingresos.
El fondo ha sido registrado para su distribución en Austria, Bélgica, Dinamarca, Alemania, Finlandia, Francia, España, Irlanda, Italia, Países Bajos, Noruega, Suiza y Reino Unido.
Pixabay CC0 Public Domain. OFI Financial Investment amplía su oferta con un fondo centrado en metales
OFI Asset Management ha anunciado el lanzamiento del subfondo OFI Financial Investment Energy Strategic Metals, una estrategia basada en gestionar la exposición al rendimiento de los metales cuya demanda debería aumentar, según el análisis del equipo de gestión, especialmente debido a su uso en actividades sostenibles.
Según explica, el OFI Financial Investment Energy Strategic Metals es una sicav bajo la marca UCITS con liquidez diaria, que invierte en metales con la excepción del sector minero, no invierte en acciones de compañías mineras, por lo tanto, no hay exposición al mercado de valores.
La gestora considera que la estrategia es una oportunidad porque su temática de inversión está menos sujeta a los problemas de la cadena de suministro de materias primas. Además, argumenta que los materiales juegan un gran papel en el desarrollo de las nuevas energías y de las tecnologías disruptivas.
El fondo se estructura siguiendo el mismo patrón probado en el fondo OFI Financial Investment Precious Metals. Es decir, primero se ha construido (por Solactive) un índice llamado Basket Energy Strategic Metals Index (Índice SOOFESM) con las siguientes ponderaciones iniciales: 14% cobre, 14% níquel, 12% aluminio, 12% plata, 12% platino, 12% zinc, 8% plomo, 8% paladio y 8% oro.
“El Basket Energy Strategic Metals Index es un índice financiero que se gestiona de forma transparente con el fin de reproducir la exposición y el rendimiento (positivo o negativo) de las inversiones en una cesta compuesta por varios contratos de futuros sobre los metales mencionados. El valor del índice se calcula diariamente utilizando métodos de cálculo y valoración similares a las normas de valoración de la Sicav. Este índice se publica diariamente en Bloomberg”, explican desde la gestora.
En segundo lugar, la gestora explica que, al igual que en OFI Financial Investment Precious Metals, la exposición al desempeño de los metales se logrará a través de un performance swap sobre este índice compuesto por contratos de futuros (futuros 1° vencimiento). Según indican, la asignación a los metales dentro del índice será fija pero podrá cambiar una vez al año si el comité de inversión decide modificar la composición del índice al que está expuesto el Subfondo. En particular, el comité puede decidir agregar componentes al índice, eliminarlos o modificar las ponderaciones, dentro de los límites establecidos por el folleto.
Por último, señala que, al contrario que en el fondo OFI Financial Investments Precious Metals, los pesos en el índice no se rebalancean diariamente sino que será rebalanceados trimestralmente, al final de cada trimestre, a las ponderaciones iniciales. El fondo se ha lanzado, por ahora, con una sola clase de acciones, la XL (Early Bird) con ISIN FR0014005WK6, comisión de gestión del 0,50% anual, que actuará como una clase de acciones «fundador» con una inversión inicial mínima de un millón de euros.
Pixabay CC0 Public Domain. Efama discrepa sobre la propuesta de tarifas para el “consolidated tape” de la CE en su revisión del reglamento sobre Mercados e Instrumentos Financieros
La Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) ha manifestado su posición sobre la propuesta de revisión del Reglamento de los Mercados de Instrumentos Financieros de la Comisión Europea, que establece un proyecto de consolidated tape (CT, por siglas en inglés). Es decir, una herramienta que permita analizar los precios de trading y aumente su nivel de transparencia y de conocimiento para los inversores, en todos los mercados de capitales de Europa.
En principio, Efama apoya la mayoría de los aspectos de la propuesta de esta herramienta, incluidas las disposiciones para la entrega de datos en tiempo real, las contribuciones obligatorias de los centros de negociación, el consumo voluntario de la CT, un modelo de proveedor único de CT y una CT que abarque múltiples clases de activos.
Sin embargo, reconoce que tiene fuertes reservas sobre las tarifas que se le asociarían. “La propuesta de la Comisión Europea sugiere que se establezca un proceso de licitación para que el adjudicatario del Proveedor de Datos Consolidados (PDC) sea el que pueda garantizar las mayores cantidades de ingresos a los contribuyentes de datos”, explica.
Desde Efama advierte que la urgencia de un TC y su justificación comercial giran en torno a la necesidad de disponer de una fuente de datos completa y precisa en una herramienta CT para los inversores europeos y mundiales. “La retribución de las bolsas contribuyentes no es ni debe ser un objetivo político en sí mismo. Las bolsas ya disfrutan de un buen flujo de ingresos procedentes de las actividades de cotización y negociación, y la aparición de un CT no afectará materialmente a los ingresos de datos de las bolsas. Esperamos que los usuarios sigan suscribiéndose a las fuentes de datos propias de las bolsas, ya que éstas ofrecen datos de alta velocidad (micro/nanosegundos), en comparación con los TCs, que sólo ofrecerá datos más lentos (velocidad de segundos)”, argumenta desde Efama.
En este sentido, Efama recomienda que se eliminen los objetivos de ingresos mínimos definidos en la propuesta de la Comisión Europea, en favor de un sistema de participación en los ingresos basado en el coste de producción, con la condición de que se mantenga el trato preferente concedido a los mercados más pequeños, con acciones menos líquidas.
Por ello defiende que los beneficios de un TC no pueden ser exagerados y recuerda que la democratización de los datos del mercado de capitales es una prioridad clave para Europa, a fin de garantizar que todos los inversores tengan acceso a la liquidez y a las oportunidades de negociación en toda la UE.
En su opinión, en la actualidad, esto solo es cierto para los mayores gestores de activos, que construyen una imagen completa con un coste significativo. En cambio, los gestores de activos más pequeños y los inversores minoristas con poco o ningún presupuesto, simplemente no tienen acceso a esos datos.
“Una herramienta en tiempo real también contribuirá a atraer los flujos de inversión mundial a Europa, ya que los inversores extranjeros dejarán de infravalorar los mercados europeos frente a los estadounidenses gracias a la disponibilidad de datos de negociación en tiempo real para ambos mercados”, argumenta.
A raíz de este comentario público, Susan Yavari, asesora de política regulatoria de EFAMA, ha señalado: «Creemos que los mercados más pequeños verán un beneficio de la visibilidad adicional que proporciona la CT pero al mismo tiempo entendemos que el tratamiento preferencial en el marco del régimen de ingresos para los mercados más pequeños es necesario para mantener los modelos de negocio existentes que tienen menores volúmenes de cotización y negociación. Pero un enfoque general que maximice los ingresos de datos de las bolsas no debería ser un objetivo político. Por lo tanto, a excepción de los mercados más pequeños, todos los contribuyentes de datos deben ser compensados por sus datos sobre la base del coste de producción; es decir, tanto las bolsas como los Sistemas Multilaterales y Organizados de Negociación. Esto establecerá la igualdad de condiciones entre los centros de negociación y proporcionará un modelo de ingresos sólido para la cinta, a diferencia de la propuesta actual, en la que los ingresos de la cinta deben maximizarse para subvencionar inexplicablemente las actividades principales de las bolsas”.
Finalmente, Efama pide a los colegisladores que modifiquen la propuesta de la Comisión e introduzcan un modelo de ingresos que se base en los costes con un margen razonable para el proveedor de CT. “Las reformas propuestas de la estructura del mercado deberían retrasarse hasta que se disponga de datos precisos y completos sobre la actividad comercial en Europa. Esto será posible una vez que se haya implantado una TC para la renta variable y la renta fija”, concluyen.
Rentamarkets ofrece un nuevo webinar titulado: “Análisis de un entorno macroeconómico de nuevo complicado: inflación y crisis geopolítica en Ucrania”.
Tendrá lugar el 10 de marzo a las 18:00 horas. En el evento, Ignacio Fuertes, socio y director de inversiones, y Víctor Mir, director de la oficina de Barcelona, abordarán todos los retos que están planteando los mercados a los inversores en el difícil contexto macro actual.
La conferencia será emitida en streaming a través de la plataforma Go To Webinar y tendrá una duración aproximada de una hora.
Arcano Partners, firma independiente de asesoramiento financiero especializada en banca de inversión, gestión de activos y análisis económico, de mercados e inmobiliario, ha anunciado el refuerzo del área de asesoramiento financiero en M&A con componente tecnológico o “Tech”. Para ello, la firma ha incorporado a Enrique Domínguez, como nuevo socio para liderar el área de tecnología en Banca de Inversión junto a un equipo de siete profesionales.
La firma continúa así consolidando su enfoque de especialización en el área de tecnología con la entrada de Domínguez, hasta ahora Managing Partner de Oakland Partners, con el objetivo de continuar incrementando la especialización y la excelencia del equipo en tecnología.
Arcano ha incorporado también como nuevo director de Tech a Luis Paradinas, anteriormente líder de M&A en Piedmont Advisors, consultora de estrategia y de asesoría de M&A Tech. El Equipo a nivel senior se completa con Juan Venegas, Managing Director especializado en FIG y Fintech, socio fundador de Faraday Venture Partners, que se incorporó a Arcano en abril de 2021.
Con estos fichajes, Arcano busca seguir reforzando su equipo de Tech, un área clave para la firma. Tanto es así, que el pasado año la compañía realizó 15 operaciones de este ámbito, entre las que destacaron la venta de Deporvillage, la venta de Legálitas, The Valley, o la financiación de Casavo.
Estas nuevas incorporaciones al equipo responden a la apuesta estratégica de Arcano por continuar reforzando internamente el área de tecnología, que absorberá la actividad desarrollada hasta ahora por ArcanoBlueBull, ya que dicha alianza mantendrá a partir de ahora otro formato de colaboración.
En cuanto a las perspectivas del sector tecnológico, Europa está firmemente posicionada como un actor tecnológico global al haber conseguido en 2021 un récord de más de 88.000 millones de euros de capital invertido, 98 nuevos unicornios y el mayor número de startups de la historia, ahora a la par con Estados Unidos, según recoge en su último informe Atomico, especialistas en capital de riesgo y capital privado.
En este sentido, durante los últimos años el área de Banca de Inversión de Arcano, liderada por Borja Oria, ha puesto el foco en el mercado de financiación y M&A entre compañías de alto crecimiento con base tecnológica en España. Asimismo, Arcano continúa fortaleciendo su posición de liderazgo en el área de Banca de Inversión, ya que ha encabezado el mercado español durante 2021, con más de 40 operaciones. De esta manera, la firma continúa consolidando su posicionamiento en el sector, al sumar ya más de 155 operaciones asesoradas desde 2016.
Firme apuesta por la especialización y la excelencia
El nuevo socio del área de tecnología en Arcano, Enrique Domínguez, cuenta con más de 25 años de experiencia en el ámbito tecnológico y se graduó en Economía y Administración de Empresas por la Universidad CEU San Pablo de Barcelona. Se licenció en Administración de Empresas, Inversión y Finanzas por la Universidad de Barcelona y cursó un máster en Banca, Finanzas y Mercados Financieros en Afi Escuela de Finanzas.
Comenzó su carrera profesional en Thomson Reuters como consultor de mercados financieros y, después, como manager de producto. Posteriormente, fue cofundador de varias compañías tecnológicas como Ola Internet SA, y Dinatec Technologies, empresa que fue adquirida por e-Netfinger, consultora líder en transformación digital, y a la que Domínguez se incorporó como director de su Venture Builder. En 2002, ocupó el cargo de Co-Founder y CEO de Dialcom Networks, compañía adquirida por ClearOne Inc. en 2013. En 2015, fue nombrado socio director de Oakland Partners, empresa de asesoramiento financiero, estratégico y de M&A para empresas tecnológicas con sede en Londres, un puesto que ha ocupado durante los últimos 6 años.
De manera paralela a su trayectoria, Domínguez ha sido miembro de varios consejos asesores de compañías tecnológicas, como el de ClearOne, Mobeewave (adquirida por Apple en 2020), Entelgy y Disruptive Consulting. Este hecho demuestra la profesionalidad y experiencia del nuevo líder del área de tecnología de Arcano Partners.
Domínguez ha afirmado que “poder liderar el área de tecnología de una firma como Arcano Partners es todo un reto, pero sobre todo una gran oportunidad, ya que la compañía se ha hecho con el liderazgo de la banca de inversión en España, ofreciendo además un enorme valor añadido a sus clientes. El enfoque tecnológico transversal que proporciona la firma a todas las operaciones que gestiona es un aspecto diferencial del asesoramiento que proporciona Arcano Partners”.
Por su parte, Luis Paradinas, el nuevo director Tech de Arcano que acumula más de 15 años de experiencia profesional, ha ocupado cargos relacionados con la consultoría estratégica en Deloitte; asesoría de M&A en goetzpartners; así como con la gestión de M&A y desarrollo corporativo para Telefónica durante más de ocho años. Asimismo, Paradinas fue manager de M&A y estrategia en Telxius, división de infraestructuras de Telefónica, hasta ser el director de M&A en la consultora Piedmont Advisors, su último cargo antes de formar parte de Arcano.
Paradinas ha asegurado que “formar parte del equipo de M&A Tech de Arcano Partners supone dar un salto cualitativo, ya que la firma se ha convertido en toda una referencia en el mundo de la banca de inversión y ha decidido apostar por el sector tecnológico, un sector que será clave durante los próximos años”.
Para Borja Oria, Managing Partner y CEO de Banca de Inversión de Arcano Partners, “las incorporaciones de Enrique y de Luis suponen un nuevo impulso para la firma, ya que con ellos vamos a fortalecer uno de nuestros equipos clave y a continuar con la especialización y excelencia que perseguimos en Arcano. Asimismo, en Arcano siempre hemos apostado por la tecnología, ya que es un sector transversal a todos los demás y que presenta un crecimiento exponencial. Por ello, estos fichajes no son solo una garantía a la hora de mantener el liderazgo que hemos alcanzado, sino que perpetúan nuestra expectativa de crecimiento y de fortalecimiento de la firma en todos los sectores en los que operamos”.
Tras varios años de extraordinarios retornos, las expectativas para la renta variable son algo más moderadas para este y los próximos años. Cuando aún no se había conseguido una normalización de la política monetaria de los principales bancos centrales, tras la crisis financiera, la llegada de la pandemia y sus consecuencias económicas han forzado una profundidad y extensión aún mayor de las políticas expansivas.
La fortaleza de la recuperación económica el pasado año y los niveles alcanzados por la inflación han indicado a los bancos centrales que es el momento de recorrer el camino inverso. Con la expectativa de subidas de tipos durante el año, por parte de los principales bancos centrales, no pueden esperarse retornos tan elevados. Es pues un buen momento para considerar otras fuentes de rendimiento, como pueden ser los dividendos.
Uno de los fondos que enfoca su política de inversión a compañías, principalmente de la zona euro, que ofrecen dividendos atractivos y sostenibles es NN (L) Euro High Dividend. En su clase R de capitalización con cobertura en dólares, obtuvo el pasado año una rentabilidad del 38,90% y desde principio de año, tras un mes de enero realmente complicado para la renta variable, consigue mantenerse en positivo por rentabilidad, con una revalorización del 1,64%, batiendo al índice de la categoría VDOS de Renta Variable Euro Valor en que se encuadra.
Se gestiona activamente, seleccionando para incluir en su cartera empresas cotizadas que pagan dividendos, con límites de sobreponderación sectoriales y nacionales mantenidos en relación con el índice de referencia, por lo que su composición se puede desviar de forma significativa respecto al MSCI EMU (Net) USD (Hedged). Su objetivo es superar el rendimiento de este índice. También puede incluir valores que no forman parte del universo de referencia.
Su estrategia tiene un sesgo hacia compañías de gran capitalización y con valoraciones atractivas, que pagan dividendos sostenibles.El enfoque combinado de valoración y dividendos crea un estilo de inversión distintivo que el equipo gestor llama «valor de calidad».
El objetivo de la estrategia es proporcionar una asignación a renta variable de la eurozona a través de la selección de acciones, de abajo hacia arriba (bottom-up), con dividendos atractivos y sostenibles, enfoque en la valoración y análisis ASG, llegando a una selección concentrada de acciones de alta convicción que proporciona un rendimiento superior al del índice de referencia a lo largo del tiempo.
El NN (L) Eur High Dividend está gestionado por Nicolas Simar y Robert Davis. Ambos cuentan con cerca de 20 años de experiencia gestionando estrategias de dividendo y con el apoyo de un equipo de nueve analistas repartidos sectorialmente (experiencia media del equipo 16 años). Nicolas Simar es el gestor principal de NN (L) Euro High Dividend y de las Estrategias de NNIP European Dividend. Gestiona el fondo desde su creación en abril de 1999. Con anterioridad a su incorporación a NNIP, fue gestor de carteras Multiactivo y de Renta fija de la gestora de Banque Bruxelles Lambert, adquirida por ING Investment Management en 1998. Se graduó en Ingeniería Civil por la Universidad Católica de Lovaina en 1994 y en Administración de Empresas por el Institut Français du Pétrole de Paris en 1995.
El proceso de selección de acciones del fondo está impulsado por el análisis fundamental e incluye la integración de factores ESG. Para esta clase específica de acciones cubiertas, aplican una estrategia de cobertura de divisas. La moneda base es el euro (EUR), pero puede estar expuesto a otras divisas. Al cubrir esta clase de acciones, el objetivo del equipo gestor es cambiar su divisa (EUR) por la divisa base de esta clase, el dólar estadounidense (USD).
El proceso de inversión comienza con un filtro cuantitativo que busca identificar aquellas compañías (200-250 nombres) con dividendos por encima de la media en sus respectivos sectores o industrias. Tras este filtro inicial, el equipo de analistas lleva a cabo un análisis fundamental; emplean herramientas propias para determinar diferentes factores como valoración, sostenibilidad de los dividendos, calidad de balance y riesgos de índole ASG que puedan afectar a la compañía. Es un proceso que combina filtros cuantitativos con análisis fundamental. Con periodicidad mensual revisan los umbrales de rentabilidad relativa y de liquidez del universo cotizado en la Eurozona. Las acciones que cumplen estos criterios se someten a un análisis fundamental exhaustivo.
La compañía ideal para incluir en la cartera tiene que ser atractiva no sólo desde un punto de vista de valoración y dividendo, sino a nivel sostenibilidad y crecimiento de los dividendos. Las acciones que pasan los filtros y muestran fundamentos sólidos (balances sólidos, estructura de capital saludable y un sólido potencial comercial) son elegibles para su inclusión. En la construcción de carteras, el objetivo del equipo gestor es asignar la mayor parte de su presupuesto de riesgo a la selección de acciones. Solo se incluirán en la cartera los nombres de más alta convicción.
Las fases del proceso de inversión son: 1) Filtro cuantitativo, 2) Análisis fundamental de cada compañía, 3) Construcción de la cartera y 4) Gestión de Riesgo.
En la primera fase se identifica si la liquidez es suficiente para comprar o vender una posición sin afectar significativamente el precio de la acción. Para medir la liquidez se utilizan la capitalización de mercado y los volúmenes diarios promedio. La rentabilidad por dividendo de cada empresa debe ser superior a la media de su sector. Esto mejora la diversificación, ya que tradicionalmente pueden dominar sectores de mayor rendimiento, como telecomunicaciones y servicios públicos.
Creen que el análisis fundamental en profundidad, tanto de la empresa como de su sector, realizado dentro de un contexto europeo, produce una ventaja informativa. Esta ventaja de la información les ayuda, en la segunda fase, a identificar ineficiencias del mercado y el valor no reconocido en los mercados de renta variable, especialmente en una era en la que la tendencia de la inversión pasiva sigue ganando cuota. Esto permite a los gestores de carteras, a través del apoyo del análisis y las recomendaciones de compra/venta, generar rendimientos superiores (alfa) dentro de las carteras gestionadas por NN IP.
Por otra parte, NN IP es signataria de los Principios de Inversión Responsable de las Naciones Unidas (UN PRI), diseñados para ayudar a los inversores a considerar cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) dentro de sus prácticas de toma de decisiones de inversión. Han integrado ESG en múltiples etapas de su proceso de análisis e inversión y son accionistas comprometidos, en nombre de sus clientes, cuando se reúnen con las empresas en las que invierten.
Finalmente se construye la cartera, siguiendo el objetivo de la estrategia Euro High Dividend de generar alfa mediante una cartera diversificada de 30 a 60 compañías de alta convicción. Su objetivo es que la mayor contribución a los rendimientos provenga de los riesgos idiosincráticos de la selección de acciones, en lugar de provenir de factores de estilo o de macro. Las compañías en cartera se someten a un filtro de control de riesgos, limitándose las sobre ponderaciones por sector de cada compañía a ciertos niveles, con el fin de diversificar riesgos.
Si los gestores de carteras sobreponderan o no un determinado sector o país, dependerá de la valoración ascendente (bottom-up) y del atractivo de las acciones individuales en un momento dado. Por lo tanto, las asignaciones sectoriales y nacionales son un resultado directo del proceso de selección de acciones de abajo hacia arriba (bottom-up), no de un proceso de arriba hacia abajo (top-down) o macro, y han de cumplir con los límites de gestión de riesgo definidos en la cuarta fase.
Una de las características de inversión de valor de su proceso de inversión es su ‘estilo contrario’ (contrarian style). Un ejemplo es cuando toman beneficios a medida que se materializan y reinvierten en compañías más infravalorados, devolviendo la cartera a las ponderaciones del modelo. Un análisis independiente por parte de una compañía de análisis del comportamiento ha demostrado que este paso del proceso agrega un alfa significativa.
En el último paso, de control de riesgo, las posicione sobre ponderadas por acción están limitados a ciertos niveles, para lograr la diversificación del riesgo y limitar el perfil de riesgo absoluto. Consideran importante evitar grandes concentraciones de riesgos específicos.
Entre estas limitaciones están: a) Las ponderaciones de acciones individuales tienen un límite del 7,5% y normalmente oscilarán entre el 2% y el 5%, dependiendo de los niveles de convicción, la liquidez y la volatilidad; b) La contribución al riesgo de una sola acción está limitada al 10% del tracking error; c) Su objetivo es asignar la mayor parte de su presupuesto de riesgo (> 50%) al riesgo específico de cada acción; d) Para evitar concentración sectorial y nacional, las posiciones sobre ponderadas en relación con el índice MSCI EMU están limitadas al 10%; e) La intensidad de la huella de carbono de la cartera es inferior a la intensidad de carbono del índice de referencia; f) La liquidez de una acción es de tremenda importancia. La capitalización de mercado (mínimo 500 millones de euros) y los volúmenes diarios promedio (> 3 millones de euros) se utilizan para controlar la liquidez; g) No tienen un objetivo de tracking error ex ante. Por lo general, el tracking error oscila entre el 3% y el 6% durante un ciclo de mercado completo.
Según datos a 31 de diciembre pasado, entre las mayores posiciones en la cartera del fondo encontramos acciones de LVMH (5,18%), Total Energies (4,68%), Siemens (3,97%), SAP (3,78%) y Allianz (3,54%). Por sector, financiero (18,82%), industrial (15,42%), consumo discrecional (13,38%), tecnología de la Información (8,72%) y consumo básico (8,30%) representan las mayores ponderaciones en la cartera del fondo.
La evolución del fondo por rentabilidad lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2018, 2019 y 2021, batiendo al índice de su categoría en 2022. A tres años su volatilidad del 22,31% lo sitúa en el segundo mejor grupo de su categoría por este concepto, en el quintil cuatro. A un año, la volatilidad del fondo es del 12,37%, periodo en que registra una ratio Sharpe de 3,35 y un tracking error, respecto al índice de su categoría, del 6,53%. Aplica a sus clientes una comisión fija del 0,75%.
La clase R de capitalización con cobertura en dólares de este fondo es una clase limpia, elegible para cliente retail y profesional, así como para Asesoramiento independiente – Retail, Asesoramiento no independiente con acuerdo de honorarios – Retail y RTO con acuerdo de honorarios – Retail.
Según el equipo gestor, tras un 2020 muy difícil para el value (peor aún en Europa), 2021 fue más neutro desde el punto de vista del estilo, por lo que han sido capaces de superar al índice MSCI EMI y generar un alfa decente respecto al MSCI Europe. La dispersión en las valoraciones continúa estado en máximos, comparable a los niveles de la burbuja TMT de los 90.
El catalizador que se echa en falta se está haciendo tangible finalmente: el proceso de normalización de la política monetaria por parte de los bancos centrales ha comenzado (más de 70% del crédito de mercados emergentes ha comenzado un ciclo restrictivo y los desarrollados seguirán el mismo camino, con el tapering y la subida de tipos durante 2022).
Es el momento de cambiar los ganadores en tiempo de política monetaria expansiva, por perdedores en etapas de esta política, de renta variable estadounidense de crecimiento y baja volatilidad, a renta variable de fuera de EE.UU. value. Tanto value como Europa están positivamente correlacionados con subidas de inflación y de tipos de interés.
Su evolución por rentabilidad en los últimos tres años, respecto al resto de fondos de su categoría, y la volatilidad incurrida en el mismo periodo, hacen a la clase R de capitalización, con cobertura en dólares, de NN (L) Euro High Dividend merecedor de la calificación de cinco estrellas de VDOS.
Tribuna de Paula Mercado, directora de Análisis en VDOS.
Así, con una muestra aproximada del 70% del total de la distribución de IICs en España, y que incluye información de 26 entidades que han facilitado información sobre este desglose respecto a la distribución realizada por sus grupos financieros, el 61,7% de las IICs en España se han distribuido mediante gestión discrecional o asesoramiento (192.597 millones de euros), y el resto vía comercialización (38,3%), con datos a diciembre de 2021.
De esta forma, el porcentaje distribuido mediante asesoramiento o gestión discrecional experimenta un incremento de 5,7 puntos porcentuales en el año. En concreto, la distribución de IICs en España mediante gestión discrecional de carteras asciende al 27,5% del total. Mientras, la distrución mediante asesoramiento alcanza el 34,2%.
Crecimiento de la GDC
De acuerdo con los datos recibidos por las gestoras de IICs, que han facilitado información sobre esta actividad desarrollada por sus grupos financieros, la cifra estimada de patrimonio en gestión discrecional de carteras se situaría en torno a 110.000 millones de euros a finales de diciembre de 2021 (cifra estimada a partir de los 105.338 millones para las 26 gestoras que facilitan dato).
Durante el año 2021, el volumen de IICs distribuidas a través de gestión discrecional de carteras registró un incremento del 27,9%.
El 96% (en torno a 105.000 millones de euros) correspondería a clientes minoristas.
El número estimado de contratos superaría el millón (1.032.458 para las entidades que remiten información), correspondiendo casi la totalidad de ellas a clientes minoristas.
El detalle por entidad de la actividad de gestión discrecional de carteras desarrollada por sus grupos financieros, para las entidades que facilitan información, muestra la preponderancia de los grandes bancos, liderados por CaixaBank. CaixaBank, BBVA, Santander y KutxaBank son las entidades con mayor negocio, seguidas por Ibercaja y Sabadell:
Pixabay CC0 Public DomainImagen de Werner Weisser. 1
El cambio climático es uno de los mayores desafíos que enfrenta el mundo en la actualidad, pero existen numerosas compañías que están trabajando para dar respuesta al reto pese a su complejidad. Para invertir en este tipo de empresas y contribuir a las soluciones, JP Morgan Asset Managment(JPMAM)lanzó en diciembreel primer fondo SICAV de la gestora clasificado dentro del Artículo 9 de la SFDR de la Unión Europea, el Climate Change Solutions Fund.
La estrategia de JPMAM combina experiencia en inteligencia artificial y big data con conocimiento humano para identificar proveedores de soluciones contra el cambio climático de distintos sectores, regiones, capitalizaciones y tipos de empresas que combinen oportunidades atractivas tanto desde el punto de vista de la sostenibilidad como de la inversión.
El fondo está administrado por los gestores Francesco Conte, Yazann Romahi y Sara Bellenda, quienes aportan cada uno más de 20 años de experiencia en la industria.
El objetivo es elegir empresas con visión de futuro que estén desarrollando e implementando soluciones para hacer frente al cambio climático. Como se trata de firmas que pueden estar en cualquier parte del mundo, la gestora utiliza ThemeBot, la herramienta de procesamiento de lenguaje natural patentada de JPMAM, para analizar decenas de millones de fuentes de datos y seleccionar a las posibles candidatas, desde empresas establecidas que han adaptado su modelo de negocio, hasta emergentes que están desarrollando tecnologías innovadoras para la transición a bajas emisiones de carbono.
Luego, un equipo compuesto por más de 90 estrategas de investigación evalúa los fundamentales de las compañías con el fin de ayudar a construir una cartera diferenciada y de alta convicción de entre 50 y 100 empresas. «Nuestros analistas llevan a cabo investigaciones fundamentales sobre las empresas que identifica ThemeBot, se reúnen con la dirección para formarse una imagen más completa e invierten en nuestras ideas de inversión de mayor convicción», explican desde la gestora. Las seleccionadas también pasan por el análisis del equipo de Inversión Sostenible de JP Morgan AM.
Tras identificar las temáticas secundarias relacionadas con el objetivo más amplio de ayudar a descarbonizar la economía, los expertos exploran la forma en que estas temáticas secundarias generan beneficios ambientales y sociales, así como los mecanismos que permiten lograrlos. «Una vez identificadas las posibles oportunidades de inversión, analizamos el grado de adecuación de cada empresa respecto a la temática de la sostenibilidad, empezando por los ingresos», de los que una parte importante debe estar coordinada con la temática, añaden desde la gestora.
Cinco áreas de inversión
Los sectores que más contribuyen a las emisiones de gases de efecto invernadero son la energía e industria, el transporte, la construcción y la agricultura. Por ello, el Climate Change Solutions Fund las ha transformado en áreas de inversión, a los que se suma como quinto sector el reciclaje.
Las renovables y el sector energético incluyen todo lo relacionado con identificar e implementar fuentes alternativas, tanto en empresas que obtengan todos sus ingresos de la generación de energía eólica o solar, como las de servicios públicos previamente existentes que conviertan sus modelos de negocio en renovables.
También aquellas firmas que suministren los equipos necesarios para la producción de energías renovables, como proveedores de turbinas eólicas y equipos solares. Otra oportunidad de inversión igualmente interesante es la electrificación, cuyo desarrollo exige importantes inversiones en la red eléctrica. Las empresas que catalizan la electrificación suministran equipos (incluido el software que se utiliza para gestionar la energía), convertidores y otros tipos de hardware necesarios en el proceso de electrificación, y baterías para almacenar la energía.
Desde JPMAM ven oportunidades asimismo en dos tecnologías que están aún en una fase inicial: el hidrógeno y la captura de carbono. En el primer sector aún no tienen posiciones pero lo consideran a medio plazo, y en el de tecnologías de captura de carbono creen que adquirirán más protagonismo en la próxima década, por lo que cuentan con posiciones queconstituyen una porción muy pequeña de la cartera para equilibrar el riesgo.
En lo que respecta a la construcción sostenible, la gestora subraya que los edificios, tanto residenciales como comerciales, son una de las principales fuentes de emisiones de gases de efecto invernadero. Los gobiernos de todo el mundo están adoptando el concepto de edificios con cero emisiones netas y están promulgando leyes para animar a las empresas y a los consumidores a avanzar en esa dirección.
El sistema agrícola y ganadero mundial contribuye en aproximadamente un 19% a las emisiones globales de gases de efecto invernadero por el uso de fertilizantes, la erosión del suelo y la deforestación, además de por el metano que emite el ganado, entre otros factores. También es uno de los elementos que más contribuye a la escasez de agua. Por ello las empresas que están innovando en el ámbito del agua y alimentos sostenibles presentan una gran oportunidad para abordar el reto de la sostenibilidad y, al mismo tiempo, suministrar los alimentos y recursos que necesita la población mundial. Un ejemplo es la agricultura de precisión: tecnologías innovadoras que permiten a los agricultores aumentar su rentabilidad con un uso eficiente de los recursos.
El transporte sostenible es otro sector clave, porque en la actualidad genera en torno a un 16% de las emisiones de gases de efecto invernadero de todo el mundo. La tecnología de los coches eléctricos ha mejorado significativamente con el incremento de la duración de las baterías, la reducción de los costes de producción y el aumento del número de estaciones de carga disponibles. “En nuestra cartera estamos identificando oportunidades en toda la cadena de inversión, que incluyen empresas especializadas y grandes empresas automovilísticas que dedican grandes recursos a incrementar las capacidades de los vehículos eléctricos, así como aquellas que ofrecen insumos de valor como las baterías”, señalan desde JPMAM.
Finalmente, en el área de reciclaje y reutilización, la última pieza del rompecabezas, las soluciones pueden ayudar a limitar el uso de recursos en el desarrollo de productos nuevos con la reutilización de materiales existentes.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Cómo puedes transformar tu mascota en una estrategia de inversión temática?
¿Hay oportunidades de inversión en la economía de las mascotas? Según la experiencia de Allianz GI y su fondo Allianz Pet and Animal Wellbeing, lanzado en enero de 2019, sí. Tres años después del lanzamiento de este fondo temático gestionado activamente en Europa, la conclusión es consistentemente positiva: hay un sector económico establecido en torno a las mascotas en todo el mundo que está creciendo estructuralmente y en el que se puede invertir de manera diversificada. Y los inversores están interesados en él.
Según indica la gestora, el fondo cuenta con un patrimonio de 720 millones de euros, un importante volumen para un fondo monotemático con esta antigüedad. “En promedio, Allianz Pet and Animal Wellbeing ha logrado una rentabilidad anualizada del 19,44% desde su lanzamiento el 22 de enero de 2019. Como referencia, el índice MSCI All Country World ha obtenido un 16,64%anual en promedio durante el mismo período”, indican.
“La actitud hacia las mascotas ha cambiado a lo largo del tiempo. Snoopy, el perro de la conocida serie de cómics, tuvo que conformarse con una cabaña en el jardín. Hoy en día, en cambio, las mascotas son más o menos miembros de la familia y su bienestar es muy importante para sus dueños, que están dispuestos a gastar mucho dinero en ello. Invertimos en compañías en las áreas de nutrición para mascotas, seguros para mascotas y salud para mascotas. En esta última área, por ejemplo, vemos una creciente demanda de diagnósticos y tratamientos veterinarios”, explica Andreas Fruschki, director de Renta Variable Temática y Gestor del fondo Allianz Pet and Animal Wellbeing.
En las áreas mencionadas, Fruschki busca principalmente empresas cuyos modelos de negocio se centren tanto como sea posible en las mascotas y en los que los precios de las acciones deberían beneficiarse más de la tendencia subyacente. El fondo Allianz Pet and Animal Wellbeing cuenta con una cartera concentrada de alrededor de 30 compañías de todo el mundo, que se gestiona de forma activa.
Por su parte, Marisa Aguilar, directora general de Allianz Global Investors para España y Portugal, añade: «Desde hace algún tiempo, hemos estado observando una mayor demanda de fondos temáticos que cubren ciertas megatendencias. Las inversiones temáticas son particularmente tangibles y permiten a los inversores alinear sus inversiones con sus convicciones básicas o sus intereses individuales en mayor medida. El fondo Allianz Pet and Animal Wellbeing lleva tres años vinculándose con éxito a un tema de futuro y de crecimiento a largo plazo, que puede ofrecer un valor añadido como complemento en una cartera. Dado que el crecimiento estructural de la economía de las mascotas se deriva de una megatendencia sociodemográfica, el fondo también es un complemento interesante para las carteras temáticas, que presentan un sesgo claro hacia el sector tecnológico».
El 2022 ha dado el pistoletazo de salida y la incertidumbre por lo que deparará a finales de año indica a los gestores que la constante revisión de lo que sucede en los mercados será irremediablemente necesaria. Los anuncios de los bancos centrales, las subidas de los tipos, la evolución de la inflación, las reformas en China o el seguimiento de las variantes de COVID-19 son algunas de las diez tendencias que ha señalado Gerhard Winzer, Head Economist de la gestora austriaca Erste Asset Management.
La importancia de la pandemia disminuye
Las oleadas de infecciones seguirán influyendo en la actividad económica y en los mercados. La correlación negativa entre las nuevas infecciones y la movilidad tiende a disminuir, porque la inmunización (vacunación, enfermedades) aumenta y la gravedad de las enfermedades disminuye.
Sin embargo, la inmunización sigue siendo demasiado baja, las nuevas variantes pueden descongelarse, la eficacia de la protección vacunal puede disminuir y la duración de la protección vacunal no está clara. Los subsectores del sector de los servicios se verán especialmente afectados. Existe una gran incertidumbre sobre la interrupción de la oferta (escasez de suministros).
Sobre todo, la política de tolerancia cero en China hacia las nuevas infecciones supone un riesgo en este sentido. Aunque cada vez hay más pruebas de que los desequilibrios entre la oferta y la demanda están disminuyendo según la tendencia, un efecto persistente de la pandemia podría ser la creación de nuevas cadenas de suministro.
En general, la recuperación mundial sigue siendo accidentada debido a las influencias relacionadas con la pandemia. Sin embargo, el desequilibrio de la misma está disminuyendo (en términos de sectores, regiones y tiempo). A lo largo del año, se observa una rotación del consumo de bienes al de servicios.
Al mismo tiempo, el crecimiento de la producción industrial se recupera, ya que los inventarios son bajos, los cuellos de botella tienden a disminuir y los niveles de producción están por debajo de la tendencia anterior a la pandemia. En cuanto a la renta variable, este entorno favorece al segmento de valor, a los sectores cíclicos y a la renta variable fuera de EE.UU. (efecto de recuperación).
Ciclo de recuperación
El crecimiento real del PIB mundial se mantiene por encima del potencial, pero tiende a disminuir. Los niveles del PIB, especialmente el consumo privado en el sector de los servicios y la producción industrial, siguen estando por debajo de la tendencia anterior a la pandemia.
Los acontecimientos adversos del año pasado están remitiendo (cuellos de botella, inflación, ralentización en China), los inventarios son bajos, el superávit de ahorro es alto, los pasos de apertura sugieren tasas de ahorro a la baja, la postura de apoyo de la política económica sólo se está reduciendo gradualmente y el sector privado no está sobreendeudado.
Al mismo tiempo, la brecha de producción negativa está empezando a cerrarse, por lo que el crecimiento también disminuirá. La probabilidad de recesión es baja. Estadísticamente, esto aboga por un entorno de renta variable favorable, aunque las valoraciones ya son elevadas y las presiones de los costes podrían aumentar.
Reformas en China
En China, los acontecimientos que frenaron el crecimiento económico el año pasado no están desapareciendo, pero están disminuyendo. Numerosas señales del lado oficial enfatizan la «estabilidad» como un objetivo importante.
El impulso crediticio negativo pasará a un nivel neutro a lo largo del año, y las medidas restrictivas para frenar el auge inmobiliario (desapalancamiento) y el consumo energético (descarbonización) irán acompañadas de medidas de apoyo selectivas.
En general, los esfuerzos de reforma abogan por la superación de la trampa de la renta media (mayor crecimiento del PIB per cápita, aunque este año se alcance un nivel de alrededor de 12.000 dólares de PIB per cápita). Al mismo tiempo, la internacionalización del mercado de capitales implica el objetivo político de una moneda lo más estable posible (sin debilidad sostenida de la moneda).
Con un rendimiento del 2,7% y un riesgo de aumento de la rentabilidad mucho menor que en las economías desarrolladas, la deuda pública china sigue siendo atractiva para los inversores.
Tensión en el mercado laboral
En cada vez más países se está alcanzando el umbral de la NAIRU (tasa de inflación no acelerada del desempleo). Además, existen desequilibrios sectoriales entre la oferta y la demanda, que sólo disminuyen gradualmente. En algunos países, la tasa de empleo sigue estando por debajo de los niveles prepandémicos (EE.UU.). La presión para un crecimiento salarial sostenido es cada vez mayor. Junto con el aumento de la carga de los tipos de interés y los costes potencialmente más elevados derivados del cambio de las cadenas de suministro, el aumento de los costes salariales supone una mayor carga de costes para las empresas.
Los márgenes de beneficio de las empresas están sufriendo presiones y las expectativas de beneficio pueden verse defraudadas.
Riesgos de inflación
La inflación desciende pero se mantiene por encima de los niveles prepandémicos. El aumento de la inflación en 2021 fue más pronunciado de lo esperado (mayor y más duradero). El factor determinante fue que los desequilibrios relacionados con la pandemia entre la oferta (restringida) y la demanda (rápida mejora) surgieron en algunos sectores (precios de los bienes, transporte, mercado laboral, energía).
En el escenario de referencia, las tasas de inflación descienden en el transcurso del año (principalmente la inflación de los precios de los bienes y de la energía). Sin embargo, con las medidas de apertura, la inflación de los precios de los servicios también podría repuntar y las expectativas de inflación podrían aumentar.
Esto último supondría que la rigidez del mercado de trabajo provocara un mayor crecimiento de los salarios y que aumentaran los efectos secundarios de la ronda (el año pasado: aumento de los precios de los alimentos y de los alquileres).
A medio plazo, el estancamiento de la globalización (efecto China) podría ejercer una presión cada vez menor sobre los precios de los bienes (efecto evidente el año pasado), mientras que el cambio en la estructura de edad podría apoyar la inflación (disminución de la población en edad de trabajar).
Las principales subidas de los tipos de interés
La recuperación de la fase del ciclo, las tasas de inflación sorprendentemente elevadas y el rápido descenso de las tasas de desempleo aumentan la presión sobre los bancos centrales para que abandonen la política monetaria ultraexpansiva más rápidamente de lo que se pensaba hace unos meses.
Objetivo a medio plazo: nivel de tipos de interés neutro, sin programas de compra de bonos. En general, cuanto menos firmemente estén ancladas las expectativas de inflación al objetivo del banco central, cuanto más rápido se acerque la tasa de desempleo al umbral de la NAIRU (tasa de inflación no acelerada del desempleo) y cuanto antes se deteriore permanentemente el lado de la oferta (caída de la tasa de empleo, desglobalización), más rápido se elevarán los tipos de interés clave hacia niveles neutrales en las economías avanzadasAdemás, hay indicios de un aumento estructural del nivel de los tipos de interés neutrales (mayores déficits presupuestarios, posible caída del superávit de ahorro debido a la disminución de la población en edad de trabajar, elevadas necesidades de inversión para combatir el cambio climático).
Ya en marzo, la Fed pondrá fin al programa de compra de bonos y (probablemente) subirá el tipo de interés básico al 0,5%. En total, ya están descontadas tres subidas de tipos. Si las presiones inflacionistas no disminuyen, se producirá una subida al 1,25%.El BCE podría utilizar un lenguaje más claro este año para insinuar subidas de tipos de interés en 2023 (fin de la política de tipos de interés negativos). Según la tendencia, las subidas de los tipos de interés oficiales conducen a un aumento de los rendimientos reales (de negativo a cero).
Para evitar que las valoraciones de las clases de valores se vean presionadas, el crecimiento de los beneficios debe ser capaz de compensar el aumento de los rendimientos. Cuanto mayor sea la magnitud de la normalización de la política monetaria, más negativo será el impacto para los mercados.
Sin embargo, mientras la postura general siga siendo acomodaticia (tipos de interés reales bajos), la renta variable seguirá teniendo apoyo a lo largo del ciclo económico.
Activos de riesgo, activos alternativos y activos verdes
La demanda de activos de riesgo (renta variable, capital privado), activos alternativos y activos verdes seguirá siendo elevada. Los rendimientos reales de la deuda pública son (todavía) negativos, lo que empuja a los inversores hacia los activos de riesgo (renta variable) (TINA por There Is No Alternative to Risk Assets).
Sin embargo, los vientos en contra están aumentando. Al mismo tiempo, ha aumentado la preocupación por la independencia de los bancos centrales (altos niveles de deuda soberana y altas valoraciones en los mercados financieros e inmobiliarios, en términos técnicos: Dominio fiscal y financiero).
Esto supone un aumento de la demanda de criptoactivos y materias primas. Además, las medidas de mitigación del cambio climático podrían provocar un aumento de los precios de la energía y los metales industriales como tendencia.
Por último, pero no menos importante, las regulaciones prescriptivas verdes y la creciente aceptación de que el cambio climático es real implican una alta demanda de alternativas de inversión verdes (ESG).
Los bonos en moneda local de los mercados emergentes se abaratan
El valor (valoración) de los activos de los mercados emergentes (especialmente los bonos del Estado en moneda local) es cada vez más barato. Muchas clases de activos de los mercados emergentes han tenido un rendimiento inferior o un rendimiento total negativo desde el estallido de la pandemia.
Algunos activos de los mercados emergentes ya son comparativamente baratos. Los tipos de interés oficiales de los mercados emergentes han aumentado considerablemente y las monedas de los mercados emergentes se han depreciado frente al dólar estadounidense. Sin embargo, probablemente sea demasiado pronto para comprar a principios de enero de 2022.
Factores impulsores: El endurecimiento de la política de la Fed y las subidas de tipos de los ME, las tendencias de la inflación, las tendencias de la pandemia. Más adelante en el año, la valoración de estos factores puede aumentar hasta el punto de que las clases de activos de los mercados emergentes no sólo sean suficientemente baratas, sino que los factores de crecimiento y técnicos justifiquen una compra/sobreponderación.
La geopolítica cobra importancia
Las crecientes tensiones geopolíticas (Rusia-Ucrania/Occidente, Irán-Occidente, China-Estados Unidos) están ganando intensidad y podrían ser relevantes para la evolución del mercado este año. Por ejemplo, en un evento los precios de la energía podrían subir inesperadamente y los activos de riesgo podrían verse presionados.
Volatilidad
En general, los puntos anteriores sugieren subidas de precios de los activos de riesgo inferiores a las del año pasado (en algunos casos extraordinariamente altas), correcciones de mercado más frecuentes y fuertes y una mayor volatilidad. Según el libro de texto, las subidas de los tipos de interés y los riesgos de inflación implicarían una disminución de la correlación negativa de los activos de riesgo con la deuda pública con seguridad crediticia.
Dado que la búsqueda de un «refugio seguro» alternativo aún no ha encontrado consenso (¿criptoactivos?, ¿materias primas?, ¿acciones?, ¿bonos del Estado chino?), es probable que los bonos del Estado con seguridad crediticia sigan funcionando como «cobertura» (aumento de precios) frente a un acontecimiento negativo este año.