Foto cedida. Neuberger Berman lanza un fondo de crédito asiático high yield con perfil sostenible
Neuberger Berman ha ampliado su gama de fondos de deuda de mercados emergentes con el lanzamiento del UCITS Neuberger Berman Sustainable Asia High Yield Fund, una estrategia domiciliada en Dublín que invierte en crédito asiático high yield con un fuerte perfil de sostenibilidad.
El fondo Neuberger Berman Sustainable Asia High Yield estará dirigido por los gestores Nish Popat, con sede en Londres, Sean Jutahkiti y Prashant Singh, ambos con sede en Singapur. Según matiza la gestora, estos profesionales también supervisan el fondo Asian Debt – Hard Currency Fund del grupo. Los gestores contarán con el apoyo del experimentado equipo de la región Asiática de Deuda Emergente de Neuberger Berman, que cuenta con 15 profesionales de la inversión con oficinas y representantes locales tanto en Singapur como en Shanghái.
Al crear la cartera Sustainable Asia High Yield, los gestores analizan los factores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG), al tiempo que buscan identificar empresas que aprovechen la tecnología para ofrecer soluciones hacia un futuro con bajas emisiones de carbono, incluidos los líderes nacionales en energías renovables. En general, la cartera trata de conseguir una intensidad de carbono de un 30% inferior a la del universo de alto rendimiento asiático.
Desde la gestora explican que el equipo se comprometerá de forma proactiva con los emisores corporativos para fomentar la mejora de los perfiles ESG, mientras que el compromiso soberano se centra en los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU y los Principios Rectores sobre las Empresas y los Derechos Humanos. “Los emisores corporativos que se encuentran en el decil inferior de la clasificación ESG de Neuberger Berman se excluyen de la inversión, mientras que los emisores soberanos con perfiles ESG débiles también se omiten”, matizan.
A raíz de este lanzamiento, Nish Popat, uno de los gestores del fondo, ha destacado: “Asia constituye una parte importante y resistente de la economía mundial, y es ahora uno de los mayores mercados de bonos del mundo. Sin embargo, la inversión sostenible se detiene con demasiada frecuencia en la frontera con el mundo emergente. Creemos que los inversores en deuda emergente tienen un papel importante en la promoción de la sostenibilidad, ya que los países emergentes contienen alrededor del 80% de la población mundial, contribuyen hacia el 60% de su PIB y generan dos tercios de sus emisiones de carbono. Pasar por alto la sostenibilidad en los países emergentes ya no es sostenible. Asia alberga muchos líderes nacionales en energías renovables, que ocuparán una parte importante de la asignación del fondo”.
Por su parte, Jose Cosio, director global de intermediarios (sin incluir a EE.UU.) de Neuberger Berman, también ha destacado que para reducir significativamente las emisiones de carbono a nivel mundial será necesaria una inversión específica en toda Asia para garantizar que se logre un progreso sustancial. “Esto requiere un enfoque más activo, comprometido y con visión de futuro que haga posible lograr una inversión sostenible genuina, al mismo tiempo que se satisfacen las necesidades de la región”, ha añadido.
Según Cosio, “con este objetivo, y aprovechando el éxito del fondo Neuberger Berman Asia Debt – Hard Currency Fund y nuestra consolidada trayectoria de inversión a largo plazo en bonos asiáticos, nos encontramos en un buen lugar para ofrecer a los clientes una exposición a valores sostenibles de mayor rendimiento procedentes de esta parte del mundo que crece rápidamente”.
Tras la primera publicación, «Revolución Proptech» presenta su segunda edición, una reflexión sobre la transformación e innovación en el mercado inmobiliario, escrita por Vicenç Hernández Reche, CEO de Tecnotramit y presidente de la Asociación de Agentes Inmobiliarios de Cataluña (AIC); Anna Puigdevall Sagrera, directora general de la AIC y de la Asociación API Nacional, y Gustavo A. López Pecho, COO de AIC y de Tecnopi.
El sector inmobiliario tiene un porvenir excitante. Pero este futuro requiere innovación y, en el necesario proceso de transformación, la palanca tecnológica es, y será, un impulso válido. Sin embargo, el verdadero eje central de la innovación es la capacidad de observación: al entorno, los clientes, los trabajadores, los proveedores e incluso a otros sectores. Tener la capacidad de ver no sólo lo que dicen, sino lo que hacen, para poder adelantarnos a unas necesidades que son más futuras que presentes.
Las empresas con un ADN disruptivo innovan con gran rapidez para ganar cuota de mercado y adelantarse a sus competidores, que siguen atrapados en modelos más convencionales y lentos. Muchas veces quienes no emprenden esta transformación creen que la disrupción es algo que sólo afecta a las empresas tecnológicas. Pero se equivocan. Todos los mercados se están viendo afectados por la celeridad del cambio, y en todos los ámbitos la tendencia es caminar hacia lo digital.
También ocurre en el sector inmobiliario, donde la irrupción digital no es reciente. Hace años que se utilizan servicios como Idealista, Airbnb u otros parecidos, pero algunas circunstancias, entre ellas la aparición del COVID-19, han acelerado el proceso de transformación del sector y alertado a sus profesionales: lo que parecía un cambio lento ha venido para quedarse. Es el proptech: la aplicación de tecnologías innovadoras a las necesidades del mercado inmobiliario.
«Quien dentro del tradicional mundo inmobiliario ignore esta revolución está condenado a la marginalidad. Pero quien siga las guías de este libro pionero, escrito por especialistas del sector, se encontrará en una posición inmejorable para automatizar procesos, ofrecer mejores soluciones, aportar valor añadido a los clientes y, en definitiva, diferenciarse y prosperar», señala la sinopsis del libro Revolución Proptech.
Llevamos tiempo escuchando que la renta variable está sobrevalorada, que los bancos centrales han creado una burbuja en, prácticamente, todas las clases de activos o que los tipos de interés cero están empujando a los inversores a asumir más riesgo del que deberían para conseguir sus objetivos de inversión. También es común la creencia de que ser gestor de activos era mucho más fácil cuando el bono del estado español ofrecía rentabilidades de doble dígito. Sin embargo, puede que todas estas afirmaciones no sean del todo ciertas.
Si existe algo seguro en esta vida, además de la muerte y los impuestos, es que todo es relativo, y especialmente si de lo que hablamos es de la selección de activos de inversión. Al comprar cualquier activo, siempre hay que hacer un ejercicio de comparación y contemplar las posibles alternativas, tanto de mayor como de menor riesgo.
Ante dos activos que tienen la misma rentabilidad, los inversores se decantarán por el más seguro, y por tanto se le asignará un valor mayor. De esta manera, el mercado de valores se convierte en una gigantesca lista que ordena de mayor a menor riesgo todas las alternativas disponibles a la hora de invertir. Y el primer activo de esa lista es el de menor riesgo, que no es otro que el bono del estado. No obstante, en la actualidad, esos bonos ofrecen una rentabilidad muy baja, lo que empuja al resto de activos a pagar menos también.
Llegados a este punto, la pregunta parece obligada: ¿está la renta variable sobrevalorada? En términos históricos quizá sí, pero en términos relativos, con gran parte de la renta fija ofreciendo rentabilidades negativas, no. ¿Hay una burbuja en todas las clases de activos? En términos históricos quizá sí, pero si ofrecer bonos del estado con rentabilidades distintas de cero no hace sostenible una deuda mundial cada vez mayor, habrá que acostumbrarse a la nueva normalidad. ¿Los tipos de interés cero están empujando a los inversores a asumir más riesgo del que deberían? En términos históricos quizá sí, pero ¿qué riesgo conlleva invertir en renta fija asegurando una pérdida de poder adquisitivo?
¿Nuestra profesión como gestores de activos era más fácil antes con los tipos altos? Quizá el negocio en si mismo sí era más sencillo, pero con los bonos del estado pagando tipos más elevados, la decisión entre estar en renta fija o renta variable era mucho más complicada que ahora. Cualquiera podría invertir el dinero de un cliente en un bono español al 5%, cobrar un 1% de comisión y ofrecer al cliente un 4% de rentabilidad. Hoy en día los profesionales de la inversión tenemos que conocer más en profundidad todas las alternativas posibles (y lejos del índice, que para eso ya están los ETFs), y sacar conclusiones en mitad de un inmenso océano de información. Eso hace más sencillo que se vea quiénes verdaderamente aportan valor, y quiénes ya no tienen cabida en el mercado.
Mientras sigamos con el sistema actual, la renta fija no es una opción atractiva salvo para períodos de inversión a corto plazo. El sistema tendrá que cambiar, pero vendrá de la mano de un movimiento político que, puede que ya haya comenzado, pero que todavía es sumamente incipiente. Mientras tanto, existe todo un universo de proyectos que, como gestores de activos, tenemos la obligación de conocer y por ello habrá que estar atentos para seleccionar las mejores alternativas de inversión a la medida de nuestros clientes. Pero teniendo siempre en cuenta que será en términos relativos.
Columna de Santiago Igual, asesor patrimonial en Portocolom AV.
Cinco meses después de la llegada de Carlos Flores al cargo de director general de Metagestión, la firma ha concretado y desvelado cómo tiene pensado abordar sus objetivos de crecimiento. En este sentido, los responsables de la gestora han señalado, durante en un encuentro informativo, cuáles son los pilares en los que quieren basar su nueva etapa: la gestión activa independiente, las inversiones alternativas, los servicios de gestión de carteras y la expansión internacional.
En este sentido, Flores comentó que las bases de la gestora pasan por cuidar la esencia histórica de Metagestión, gestión activa independiente de renta variable basada en un análisis riguroso de fundamentales. Además, ha anunciado la creación de un área de inversiones alternativas (MTG Asset Management), complementaria y estratégica para los partícipes, y la puesta en marcha del servicio de gestión de carteras, que cuenta ya con 40 millones de euros de patrimonio gestionado. Flores también puso en valor la expansión internacional con la creación de una sicav UCITS en Luxemburgo y el inicio de la comercialización en Italia.
Alberto Roldán, director de Inversiones, analizó las principales características del proceso inversor: selección de compañías mediante el análisis fundamental para identificar valor; búsqueda de la robustez de las carteras; y, por último, visión macro para entender el entorno en el que operan las compañías. Explicó que Metagestión forma parte de la cultura value, muy desarrollada en España, aunque la intención no es encasillarse sino coger las características buenas de cada escuela para aplicarlas con una filosofía propia y competir con los mejores. “Llevamos tres meses de intenso trabajo y, si bien no tenemos capacidad de predecir el movimiento de corto plazo, confiamos en que los valores en cartera son ganadores netos a largo plazo”.
En el turno de preguntas repasó algunos puntos destacados de las carteras. Una de las estrategias desde su llegada gira alrededor de las materias primas: “Con una macro muy descompensada vemos indispensable tener exposición al oro, mediante mineras que ofrecen mucha opcionalidad; en el petróleo hay que ser más selectivos, pero hay compañías muy interesantes con retorno a largo plazo”. Puntualizó que, aunque ahora están encontrando valor en este sector, “no son un fondo de materias primas, llegará el momento de la rotación”.
Una de las novedades de la nueva estructura es MTG Asset Management, el área de inversiones alternativas que dirige Antonio Torralba. En asociaciónconMussara Technologies el primero de los fondos verá la luz en los próximos meses en Luxemburgo, con formato UCITS. Un fondo de retorno absoluto con una estrategia computacional, que invierta en activos muy líquidos de mercados globales. En palabras de Antonio, el fondo busca alto retorno con mucha descorrelación y diversificación, con una gestión del riesgo muy exhaustiva. Metagestión pretende llevar también al cliente retail una estrategia de la que, por lo general, sólo se beneficiaban los clientes institucionales y altos patrimonios.
En último lugar intervino Daniel Alonso-Pulpón, responsable de desarrollo de negocio y distribución, para explicar la estrategia de ampliar la capacidad de distribución y relación con institucionales, tanto en España como fuera de nuestras fronteras. Metagestión, señaló, está muy bien posicionada para ello, con “un equipo fantástico, con bagaje internacional y productos con todas las bases para ser atractivos para ese tipo de inversores”.
Pixabay CC0 Public Domain. El 75% de las gestoras espera un aumento del patrimonio en fondos superior al 5%
El 94% de las gestoras espera que los fondos de inversión arrojen una rentabilidad positiva en 2022 (hasta el 3%) e incluso un 6% sitúa esos rendimientos por encima de ese nivel. Además, una gran mayoría de las entidades encuestadas pronostica un crecimiento del patrimonio en fondos en 2022. Concretamente, un 19% lo sitúa por encima del 10% y un 56% espera un crecimiento del patrimonio en Fondos entre el 5% y el 10%, frente a un escaso 6% que pronostica una caída a lo largo de este año.
Estas son algunas de las conclusiones de la XII Encuesta a Gestoras de Fondos del Observatorio Inverco, en la que han participado gestoras que representan más del 89% del patrimonio total invertido en fondos de inversión. Según explican desde Inverco, el sondeo refleja la percepción de las gestoras en relación con distintos aspectos: expectativas del sector en 2022, tanto en relación al patrimonio como a la rentabilidad; tendencias; digitalización o educación financiera.
Después de un 2021 en el que las suscripciones netas alcanzaron los 25.723 millones de euros (mejor ejercicio desde 2014), para este año, el 97% de las gestoras encuestadas considera que las suscripciones netas seguirán aumentando un 41% entre 10.000 y 20.000 millones, y el 9% sitúa ese incremento por encima de los 20.000 millones. En relación con las categorías en las que prevén mayores suscripciones, las entidades centran su estimación en los fondos de renta variable mixta, renta fija mixta y renta fija, mientras que pronostican que los vehículos garantizados y de rentabilidad objetivo y los productos de retorno absoluto serán los que tendrán menos suscripciones netas.
¿Cuál será el principal competidor de los fondos de inversión en 2022? Según la opinión de las gestoras, los inmuebles se sitúan otra vez como principal competidor (31%), por delante de los depósitos (19%) y la inversión directa en Bolsa y renta fija (16%).
La demanda de fondos ESG
Según las conclusiones que arroja la encuesta, existe un creciente interés de los inversores por los Fondos con criterios ESG. De hecho, el 81% afirma que registrarán a lo largo de 2022 fondos que siguen criterios de inversión socialmente responsable (ESG). Concretamente, un 38% confirma que registrará fondos bajo el Artículo 8 y el Artículo 9 del SFDR, otro 38% registrará solo fondos Artículo 8 (aquellos que promueven iniciativas sociales y ambientales junto con los objetivos de resultados tradicionales), y un 6% solo vehículos bajo el Artículo 9 (aquellos con objetivos explícitos de sostenibilidad).
La mitad de las gestoras reconoce que los clientes tienen más interés en este tipo de fondos, si bien la mayoría no distingue por perfiles de inversión, un 31% sí apunta a los inversores con un perfil moderado, como los que más han incrementado su patrimonio en este tipo de vehículos, frente al 12% que apunta a los conservadores y el 6% a los que cuentan con un perfil dinámico.
¿Cuál es la razón del impulso de este tipo de inversiones por parte de los partícipes? El 50% de las entidades considera que es resultado de un mayor impulso desde las propias entidades, siendo la generación de los millennials (de 28 a 40 años) la más concienciada con la Inversión ESG, seguida de los centennials (de 18 a 27 años). Para el 17% de las gestoras, se trata de una tendencia que ya se había detectado un tiempo atrás, mientras que un 12% apunta al estallido de la crisis del COVID-19 como el verdadero punto de inflexión.
Para la gran mayoría de las gestoras consultadas (94%), la adaptación a ESG afecta al área de gestión de inversiones, aunque dos tercios también han realizado cambios en áreas comunicación y reporting a clientes y el 62% en el área de riesgos.
Gestión discrecional de carteras, asesoramiento y ahorro a largo plazo
Más de siete de cada diez gestoras (71%) distribuyen un porcentaje de sus fondos mediante gestión discrecional. Concretamente, un 13% distribuye más de la mitad de ellos mediante esta fórmula y un 29% entre el 10% y el 50% de sus productos.
En el caso de las carteras asesoradas, el 15% de las entidades distribuye más del 30% de sus fondos a través de esta modalidad, siendo un 28% las entidades que no ofrecen ese servicio. En este sentido, la mitad de las gestoras señala que en 2022 tiene previsto incrementar el porcentaje de fondos distribuidos en gestión discrecional y asesoramiento, frente a un 19% que incrementará solo la gestión discrecional y un 6% que hará lo propio solo con el asesoramiento.
Por último, para más de la mitad de las entidades, los fondos se configuran como un instrumento de ahorro de largo plazo (más de 5 años) y la totalidad cree que el fomento de las aportaciones periódicas es una de las fórmulas para hacer crecer el ahorro en estos vehículos, de hecho, dos tercios afirman que ya las promueve activamente desde la gestora.
En este sentido, para fomentar el ahorro a medio y largo plazo, el 47% opina que se debería introducir una deducción fiscal por el importe ahorrado cada año mientras se mantenga, mientras que un 31% se decanta por bajar los tipos de gravamen a las ganancias, en función de la antigüedad acumulada.
La educación financiera, una apuesta generalizada
El 91% de las gestoras invierte y/o colabora en la formación de empleados y distribuidores, casi siete de cada diez (69%) lo hacen a través de cursos periódicos a distribuidores, mientras que un 62% colabora con algún programa de educación financiera para los clientes, principalmente a través de cursos de formación/eventos dirigidos a clientes. Nueve de cada diez entidades consultadas consideran que la educación financiera ha mejorado en España, de los que el 31% cree que esa mejoría se ha producido en los dos últimos años, coincidiendo con el periodo de pandemia.
Por ultimo, dos tercios señala a los integrantes de la generación X (los nacidos entre 1969 y 1980), como los que cuentan con un mayor conocimiento, lejos del 19% que apunta a los millennials y centennials. Cuatro de cada diez consultados apuntan a la Generación X y Baby Boom (nacidos entre 1949-1968) como las dos generaciones más concienciadas con la necesidad de complementar la jubilación pública.
Mayor inversión en digitalización
El 34% de las gestoras sitúa por encima del 60% el porcentaje de suscripciones que se realizaron en 2021 por medios digitales (web, tablet, móvil), dos puntos por encima del año anterior, subiendo al 61% el porcentaje de entidades que acumularon suscripciones digitales superiores al 40%. Y Nueve de cada diez han experimentado un incremento de la inversión en el ámbito de la digitalización en los últimos meses; para un 62% era algo que ya estaba previsto al inicio del año pasado, pero un 24% reconoce que fue una decisión que creció sustancialmente en 2020, a raíz del estallido de la pandemia y se mantuvo en 2021.
Foto cedidaKnut Johan Hellandsvik, director de Renta Variable en DNB Asset Management.. Knut Hellandsvik: "El entorno macroeconómico en los países nórdicos es favorable, con un aumento del empleo y un crecimiento económico por encima de la tendencia"
Knut Johan Hellandsvik, director de Renta Variable en DNB Asset Management, se incorporó a la gestora en octubre de 2018 y se encarga de gestionar todos los mandatos de renta variable activa y pasiva, así como la mesa de negociación central y la gestión de riesgos de la firma. Anteriormente, Knut pasó siete años como codirector de Global Cash Equities en los países nórdicos con JP Morgan, dos años como jefe de distribución internacional con First Securities/Swedbank y ocho años como ejecutivo en Morgan Stanley. En su formación destacan un MBA de Stanford y un MSc de The Wharton School de la Universidad de Pensilvania.
Recientemente, Funds Society tuvo la oportunidad de entrevistarlo para discutir las perspectivas de los mercados financieros nórdicos en 2022 y las oportunidades que brindan para los inversores, además de otros temas como la oferta de productos de la gestora o la evolución de la corona noruega.
P. Sr. Hellandsvik, DNB Asset Management es uno de los principales gestores de activos de la región nórdica. ¿Podría describir brevemente su empresa?
R. Somos la rama de gestión de activos de DNB, el mayor proveedor de servicios financieros de Noruega, y gestionamos unos 90.000 millones de euros en bonos, acciones, multiactivos y capital privado. Por tanto, DNB AM forma parte del Grupo DNB ASA, que cotiza en bolsa y del que el gobierno noruego posee el 34%. El Grupo DNB ASA es el mayor proveedor de servicios financieros noruego y uno de los más exitosos de Escandinavia. La fuerte conciencia ESG de las economías nórdicas en general, y de DNB Asset Management en particular, se ha reflejado desde la década de 1980. Nuestro objetivo explícito es ofrecer también soluciones de fondos e inversiones de primera calidad en nuestras competencias principales a nuestros clientes internacionales.
P. ¿Cuáles serían sus puntos fuertes?
R. DNB AM se ve a sí misma como una «boutique alfa» noruega, pequeña pero especializada, que puede competir tanto con los proveedores de ETF como con las casas de fondos globales. Tenemos una larga y sólida trayectoria en la gestión de fondos sectoriales globales como la tecnología, la sanidad y las energías renovables. Comenzamos a invertir en ESG en 1989, y desde entonces ha sido un pilar importante de nuestro enfoque de inversión.a También me gustaría destacar nuestra amplia oferta de productos con varios fondos regionales, así como fondos sectoriales y temáticos. Nuestro mercado doméstico nórdico cuenta con muchos líderes del mercado mundial y nuestros clientes pueden beneficiarse de nuestra proximidad al Norte y de nuestros muchos años de experiencia a través de estrategias como la renta variable nórdica o la renta fija nórdica.
P. ¿Cuáles son las perspectivas económicas para 2022 en los países nórdicos?
R. Seguimos viendo un crecimiento económico por encima de la tendencia en la región nórdica, ya que creemos que este será el año en que dejaremos atrás la pandemia. Aunque se están reduciendo las subvenciones gubernamentales y se espera que los tipos de interés sigan subiendo, creemos que el entorno macroeconómico es favorable, con un aumento del empleo y un crecimiento saludable de los beneficios y los balances de las empresas.
P. ¿Cuáles cree que son los mayores riesgos para los mercados financieros del norte de Europa este año?
R. Quizá el riesgo más evidente sea una nueva y más peligrosa variante del virus COVID, que podría provocar nuevos cierres y, por tanto, frenar el crecimiento económico. También seguimos de cerca la tendencia de la inflación, que actualmente se encuentra en un nivel elevado. En este sentido, nos fijamos en lo que hacen los bancos centrales para mantener la inflación bajo control, pero al mismo tiempo para no frenar el crecimiento económico. Es evidente que las tensiones geopolíticas son elevadas en estos momentos, especialmente la situación entre Rusia y Ucrania. Por otra parte, la historia demuestra que el mayor riesgo es el que aún no se ha pensado.
P. El mercado de valores danés ha sido, con diferencia, el más fuerte de Escandinavia desde el cambio de milenio. ¿Por qué?
R. El mercado bursátil danés se ha comportado especialmente bien en los últimos diez años, ya que la caída de los tipos de interés ha beneficiado a la calidad y a las empresas con crecimiento estructural. El índice es relativamente estrecho, y hay ganadores estructurales como Vestas, Orsted, DSV y Novo Nordisk que están impulsando los rendimientos. La mayor empresa escandinava por capitalización bursátil, Novo Nordisk, subió la friolera de un 72% sólo el año pasado.
P. ¿Cómo valora las perspectivas de la bolsa noruega para este año en comparación con el índice bursátil mundial?
R. Creemos que la bolsa noruega tendrá un buen comportamiento en comparación con el índice bursátil mundial, ya que creemos en un fuerte crecimiento económico y en unos tipos de interés más altos, que suelen beneficiar a los sectores cíclicos como la energía, los materiales, el transporte marítimo y las finanzas.
Todos estos sectores están sobrerrepresentados en la Bolsa de Oslo. Además, están representadas muchas empresas de cría de salmón, que deberían beneficiarse de la reapertura tras la pandemia y obtener también buenos resultados.
P. ¿Cómo es la estructura del mercado de valores noruego?
R. Tenemos tres áreas principales que conforman el mercado de valores noruego en este momento: Son la energía, el transporte y los servicios públicos.
P. ¿Qué tres acciones de Noruega deberían mantener los inversores en una cartera ampliamente diversificada y por qué?
R. Nos gusta Salmar como empresa de cría de salmón de primera clase que se beneficia de la reapertura (los restaurantes y hoteles son grandes compradores). Nos gusta Aker BP como empresa puramente petrolera y de gas que se está beneficiando de los continuos precios altos del petróleo. Y nos gusta Norwegian, la aerolínea de bajo coste. La compañía ha completado recientemente una reestructuración financiera y se beneficiará en gran medida de la reapertura y del repunte de los viajes.
P. ¿Cómo espera que evolucione el tipo de cambio de la corona noruega este año?
R. En relación con la evaluación de la evolución económica y las perspectivas de inflación volátil, vemos nuevas subidas de los tipos de interés en 2022. Sin embargo, actualmente no creemos que sea necesario aumentar el ritmo previsto. El estímulo inflacionista derivado de los precios de la electricidad es temporal. Aparte de un efecto de revalorización en la NOK, los tipos de interés clave en Noruega sólo tienen un impacto menor en la inflación de los bienes importados.
P. ¿Qué fondo de la gama de productos de DNB cree que es el más atractivo para los inversores a largo plazo?
R. Tengo mucha confianza en las perspectivas a largo plazo del sector de las energías renovables y de nuestro DNB Fund Renewable Energy, ya que este sector atraerá inversiones masivas en las próximas décadas para cumplir los ambiciosos objetivos climáticos. Tenemos más de 30 años de experiencia en inversiones en el sector de las energías renovables en todo el mundo. También soy optimista respecto al DNB Fund – Nordic Small Cap, que invierte en pequeñas y medianas empresas de la región nórdica. Este universo ha demostrado ofrecer una rentabilidad superior a la media a largo plazo y refleja el nivel de innovación y crecimiento de la región. Por último, me gustaría destacar el DNB Fund – Disruptive Opportunities, que se centra en cinco interesantes temas de inversión: Digitalización, Movilidad Urbana, Revolución Mecánica, Demografía y Evolución Verde.
P. ¿Podría explicar a nuestros lectores con más detalle el enfoque y la estrategia del fondo?
R. Uno de los mayores retos de nuestro tiempo es satisfacer la creciente demanda de energía de forma respetuosa con el medio ambiente y el clima. Dadas las condiciones actuales, las tecnologías para un medio ambiente más limpio están evolucionando a un ritmo rápido, al igual que el propio sector. Esta dinámica crea ganadores y perdedores, que se identifican mediante análisis específicos y se tienen en cuenta en el proceso de inversión. La transición de una economía lineal a una economía circular requiere grandes esfuerzos e innovaciones técnicas y ofrece atractivas oportunidades de inversión.
El principal objetivo del fondo es, por tanto, conseguir un crecimiento del capital a largo plazo invirtiendo en los denominados «habilitadores sostenibles», es decir, empresas que tienen un efecto positivo sostenible en el medio ambiente.
“La mayoría de las revoluciones son explosiones —escribió D. H. Lawrence— y la mayoría de las explosiones estalla con más fuerza de la prevista”. Dos de los sistemas principales que sostienen la economía mundial, el dinero y la energía, están experimentando cambios tan importantes que podrían considerarse revoluciones. La posibilidad de que se produzcan estallidos repentinos e imprevistos está en la mente de todo el mundo.
El contexto de bajas tasas de interés e inflación que ha respaldado nuestras economías a lo largo de las grandes crisis de las últimas dos décadas está bajo presión a medida que salimos de la pandemia. Entretanto, han surgido sistemas de intercambio totalmente nuevos, como las criptomonedas y las iniciativas en el ámbito de las finanzas descentralizadas, que se apoyan en registros distribuidos y no en las entidades clásicas. Los cambios resultantes en las cadenas de suministro, los patrones de empleo y la demanda final están combinándose para presionar al alza los precios y obligar a replantear la ortodoxia de la política monetaria tradicional.
De manera simultánea, la imperiosa necesidad de alejarse de los combustibles fósiles, que han impulsado el desarrollo humano durante muchos siglos, está derribando los métodos convencionales de producción energética, fijación de precios y distribución.
Este escenario no hace sino aumentar el riesgo de error de política monetaria. La agonía de los bancos centrales ante la presumible persistencia del incremento de los precios y la escasez de mano de obra muestra que a la mayoría de ellos les falta práctica cuando se trata de lidiar con la inflación. Debemos remontarnos al principio de la década de 1980 para encontrar un momento en el que los precios aumentaran tan rápidamente como lo han hecho en la actualidad.
La Reserva Federal apunta a un ciclo rápido de endurecimiento que supondría el final de las compras de activos en el primer trimestre y de tres a cinco subidas de tipos para este año. Sin embargo, este acelerado cambio sistémico de la política monetaria corre el riesgo de encender la mecha de una deuda mundial que se ha disparado durante años al calor de los tipos ultrabajos. Si, al subir los tipos, el crecimiento se hunde, los impagos aumentan y los mercados entran en pánico, los bancos centrales se verán obligados a efectuar un viraje expansivo.
Paralelamente, cuando se trata de encontrar la manera de cumplir los exigentes compromisos climáticos mundiales, los responsables políticos se han apoyado hasta ahora en gran medida en la oferta; a este respecto, cabe mencionar los intentos de utilizar el mecanismo de transmisión del sistema financiero para instigar cambios en la economía real.
Si bien este es un buen punto de partida, es muy poco probable que los cambios en la oferta puedan alcanzar por sí mismos el ritmo y la magnitud del cambio que se necesitan para lograr el cumplimiento de los objetivos climáticos. Los responsables políticos deberán dirigir su atención a la demanda, lo que conllevará cambios necesarios en el comportamiento de los consumidores, algo que los políticos rara vez acogen con los brazos abiertos.
Existen tres amplios conjuntos de herramientas: más transparencia en los productos, con el fin de permitir a los consumidores tomar mejores decisiones; incentivos (y desincentivos) fiscales directos; y cambios por mandato normativo, como la aplicación de ciertos criterios en los productos o incluso la prohibición total.
Aunque esto puede sonar abrumador, ya existen algunos precedentes efectivos, como la información nutricional destacada en los alimentos procesados. Quienquiera que busque tener una vida más sana puede escoger el yogur con menos azúcar o la salsa con menos sal. Del mismo modo, los consumidores podrían beneficiarse de obtener una información más clara sobre el coste del carbono de sus compras y, de esa forma, guiar las invisibles fuerzas de la demanda hacia productos más ecológicos.
Aunque susciten más polémica, los incentivos fiscales y las subvenciones a los productos pueden orientar a los consumidores hacia alternativas ecológicas. Hasta ahora, este enfoque se ha centrado en las grandes compras, como las ayudas para la adquisición de vehículos eléctricos, pero podría extenderse a los gastos cotidianos.
Por último, quizás debamos ser más atrevidos a la hora de prohibir por completo los productos con elevados niveles de emisiones de carbono o altamente contaminantes. A pesar de que esto pueda sonar radical, en el pasado se llevó a cabo eficazmente en una amplia variedad de áreas, como el plomo de la gasolina, los CFC y, más recientemente (el año pasado), la prohibición de las bombillas halógenas.
Los bancos centrales cuentan con siglos de historia en los que basarse para discernir la mejor forma de gestionar los retos del crecimiento y la inflación del entorno actual, incluidas las lecciones aprendidas de algunos dolorosos errores de política monetaria. Sin embargo, no existe ningún libro que contenga una hoja de ruta que nos conduzca a través del desafío climático actual.
Estamos muy por detrás del punto en el que la ciencia afirma que deberíamos estar para minimizar los perjuicios a largo plazo originados por las emisiones de carbono. Necesitamos un enfoque revolucionario, uno que accione múltiples resortes (tanto el palo como la zanahoria, la demanda como la oferta y el impulso como la obligación), si queremos evitar que esa bomba de relojería que es el medio ambiente nos estalle en las manos.
Tribuna de Anne Richards, CEO de Fidelity International.
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Foto cedidaRodrigo Buenaventura, presidente de la CNMV.. La CNMV mantiene el foco en la lucha contra el greenwashing, el fraude financiero y la irrupción del universo digital en su Plan de Actividades para 2022
“Continuidad” ha sido la palabra escogida por Rodrigo Buenaventura, presidente de la CNMV, para resumir por dónde irán los ejes centrales del Plan de Actividades del organismo para 2022. Además, Buenaventura destacó que “la CNMV quiere impulsar los mercados de capitales como palanca de una recuperación económica sostenible y digital, siempre con la supervisión rigurosa como eje de actuación y promoviendo la lucha contra el fraude financiero”.
Según explicó durante la presentación del Plan de Actividades de la CNMV, “se trata de una actualización de las cuatro grandes líneas estratégicas marcadas en marzo de 2021 y un plan de continuidad ya que el entorno, aunque ha evolucionado, no se han producido cambios sustanciales que exijan cambiar nuestras líneas estratégicas”, ha explicado Buenaventura para 2022.
Para ver qué implica este nuevo plan es necesario abordar cada una de esas “cuatro grandes líneas estratégicas”. La primera de ella está centrada en la supervisión rigurosa, basada en la protección de los inversores y en un mayor uso de los datos. En este sentido, Buenaventura ha señalado la especial importancia a asegurar la integridad del mercado, el elevado nivel de protección de los inversores y el seguimiento de las buenas prácticas de comercialización, con especial énfasis en 2022 en la prevención de fraude financiero.
Para impulsar los mercados de capitales como fuente de financiación para la recuperación económica se dará prioridad a las medidas para facilitar que las empresas puedan captar recursos en los mercados y permitir el acceso al capital de las empresas pequeñas y medianas, ya sea mediante emisiones de renta variable o renta fija. Por ello, la CNMV se ha propuesto analizar el desarrollo de nuevas fórmulas de captación de capital y la simplificación de los requisitos de admisión a negociación.
En tercer lugar, para facilitar el papel del mercado de valores en la transición hacia una economía más sostenible e inclusiva, asegurando la fiabilidad de la información al inversor el regulador va a intensificar los esfuerzos para disponer de un marco regulatorio completo y común, que posibilite que las empresas y los inversores puedan tomar decisiones fundamentadas y se evite el riesgo de greenwashing o blanqueo ecológico.
Por último, dentro de su estrategia sobre el fomento de los avances tecnológicos aplicados a los mercados de valores previniendo sus riesgos, Buenaventura ha explicado que se promoverá la adopción de medidas por parte de las infraestructuras de mercado y las entidades supervisadas para elevar los estándares en materia de ciberseguridad, entre otras; y se prestará especial atención en 2022 a publicidad de criptoactivos.
De líneas estratégicas a objetivos concretos
Estas estrategias se concretan en objetivos, 47 en total a desarrollar a lo largo del ejercicio, que supondrán cambios y oportunidades para las entidades de inversión y financieras. Por ejemplo, dentro de su objetivo de mejorar el funcionamiento de la CNMV, Buenaventura ha explicado que convocará nuevas plazas para incorporar analistas de datos a la organización “con el objetivo de avanzar en la digitalización y mejorar en el uso que hacemos de los datos en nuestras funciones de supervisión”.
En esta búsqueda de mejorar la supervisión que hace de los mercados, tiene previsto desarrollar el análisis de la consistencia entre la información incluida en los estados financieros y la incluida en el estado de información no financiera, respecto de los efectos y los riesgos derivados del cambio climático. “El objetivo es buscar que esos dos estados de información sean más consistentes y tengan más cosas en común a nivel metodológico y de comparación”, ha matizado.
Además, ha destacado que también se efectuará la supervisión del cumplimiento de las directrices de la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) sobre las obligaciones de suministrar datos de mercado, que han comenzado a aplicarse el 1 de enero de 2022 y se procederá a la adaptación al nuevo régimen de mercados primarios en relación con la admisión a negociación de valores de renta fija. También se plantea llevar a cabo la consulta pública del código de buenas prácticas para inversores institucionales a lo largo de este primer semestre del año.
Para el radar de las gestoras y las IICs
Según Buenaventura, la CNMV tiene pensado potenciar su actuación en el área de la supervisión de los intermediarios financieros. Para ello, a lo largo de 2022, el organismo modificará la circular sobre el documento con los datos fundamentales (DFI) para el inversor y el folleto de las instituciones de inversión colectiva (IIC) y trabajará en la elaboración de pautas y procedimientos para la adaptación de las sociedades de inversión de capital variable (sicav) a su nuevo régimen fiscal.
Sobre estas últimas ha explicado que todavía quedan sicavs por informar sobre qué harán respecto a su cambio de régimen fiscal, por lo cual la CNMV realizó otro requerimiento de información en enero. Pese a los rezagados, el regulador no tiene previsto realizar sanciones a corto plazo. “Hay que matizar que el 31 de enero no es un plazo legal, sino un plazo que hemos estimado razonable para que las sicavs reúnan a sus consejos e informen a los partícipes sobre cómo les afecta la regulación, cuál será su posición al respecto y qué fiscalidad les espera. Tan solo en casos muy extremos nos planteamos sanciones”, ha matizado Buenaventura.
Otro aspecto en el que pondrá especial interés será en el seguimiento de la implementación de la normativa ambiental, social y de gobernanza (ESG), sobre todo en lo relacionado a la transparencia y las políticas de inversión de las IICs. “Un punto clave será la actualización de los folletos de los fondos en España, que se deben homogeneizar a nivel de información con la normativa europea”, ha matizado. Según ha defendido durante su intervención, el supervisor considera el greenwashing uno de los grandes temas para este año: “Ha muchas iniciativas internacionales y nacional que están centradas en evitar el greenwashing, y esto es algo que afecta desde la denominación de los fondos a la composición de las carteras, así como la consistencia hay entre la vocación del fondo y en lo que invierte. Luchar contra el greenwashing va a ser una de las prioridades”.
Además, el presidente de la CNMV destaca dos iniciativas más para este año: lanzar un plan de supervisión sistematizada para examinar el cumplimiento los requisitos de MiFID II sobre negociación algorítmica por miembros de mercados españoles; y hacer revisiones horizontales sobre las obligaciones de información a los clientes sobre los costes de los servicios y productos de inversión y sobre las políticas y procedimientos de las gestoras de fondos para la valoración de activos no cotizados y de escasa liquidez.
Por último, llama la atención su propósito por analizar nuevas medidas de intervención en la operativa con contratos financieros por diferencias (CFD).
Plan de Acción contra el Fraude Financiero (PAFF)
A la vista del incremento en el número de entidades no autorizadas y presuntas estafas en el ámbito financiero, la CNMV impulsará actuaciones coordinadas con otras administraciones para ayudar a combatir este fenómeno. Promoverá la firma del Plan de Acción contra el Fraude Financiero (PAFF) o protocolo general de colaboración con entidades públicas y privadas para mejorar la lucha contra el fraude financiero. La iniciativa pretende detectar de forma más temprana posibles episodios de fraude, limitar su difusión y empoderar a los ciudadanos para que eviten esos ofrecimientos. Se creará una base de datos de entidades no autorizadas y se impulsarán acuerdos con navegadores y redes sociales para la eliminación de la publicidad de entidades no reguladas y posibles fraudes financieros.
También se llevarán a cabo diversas iniciativas con el objetivo de acercar el mercado bursátil a compañías no cotizadas en expansión que pueden necesitar capital en los próximos años. En 2022 se analizarán las particularidades y magnitudes más relevantes de las IIC extranjeras comercializadas en España y se estudiarán los posibles efectos del impuesto a las transacciones financieras. Además, según ha explicado, la CNMV llevará a cabo la supervisión del cumplimiento de la Circular relativa a la publicidad sobre criptoactivos presentados como objeto de inversión. Asimismo, se desarrollará un programa de educación financiera en el País Vasco utilizando la delegación de la CNMV en Bilbao y se organizará un evento sobre fintech en la delegación de Barcelona.
En Plan de actividades se detalla también el grado de seguimiento de los objetivos planteados para el ejercicio anterior, que alcanzó el 91%, ligeramente superior al de los años anteriores (86 % en 2020 y 84 % en 2019).
Pixabay CC0 Public Domain. Los expertos consideran que los incentivos aprobados no serán suficientes para desarrollar el segundo pilar
El Consejo de Ministros ha aprobado el Proyecto de Ley de Regulación para el Impulso de los Planes de Pensiones de Empleo. La norma tiene como principal objetivo elevar la cobertura de los planes de pensiones colectivos y pone el marco regulatorio para la creación de los fondos de pensiones de promoción pública.
Para ello, el texto facilita la creación de planes colectivos en el marco de la negociación colectiva y habilita la creación de los fondos de pensiones de empleo de promoción pública. El objetivo es facilitar el acceso a estos mecanismos de ahorro de bajas comisiones a trabajadores de rentas medias y bajas y de pequeñas y medianas empresas, así como a trabajadores autónomos y jóvenes.
Beneficios e incentivos
El proyecto de ley incorpora incentivos fiscales para impulsar los planes de pensiones colectivos. Por el lado de los trabajadores, un asalariado podrá desgravarse hasta 10.000 euros por aportaciones. Mientras que un autónomo podrá llegar a desgravarse 5.570 euros.
En el lado de las empresas, los primeros 1.380 euros aportados estarán exentos de las cuotas de la seguridad social, lo que supone un ahorro de casi 400 euros por trabajador. “Esto hace atractiva la aportación y la negociación en términos de salario versus aportación al fondo”, ha valorado el ministro de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones, José Luis Escrivá. Además, el proyecto de ley simplifica los procedimientos para crear planes de empleo, reduciendo los pasos de seis a uno.
José Luis Escrivá, en el II Observatorio de Finanzas, ha defendido que estas normas introducen competencia en el sector y abren la oportunidad de inversión a largo plazo. Asimismo, considera que crea una oportunidad de crecer en volúmenes y dice “estar convencido” de que la industria lo va a entender.
Sin embargo, Pilar González de Frutos, presidenta de Unespa, considera que el texto “es una ocasión perdida para la revisión estructural del sistema de pensiones”, y ya ha señalado que los incentivos para las empresas que se contemplan son significativamente inferiores a los que existieron en el pasado. “Si con aquellos incentivos la previsión social empresarial no se desarrolló más allá de algunas grandes empresas, lo previsible ahora es que la situación siga sin cambiar”, apunta.
Mientras que Inverco ya adelantó, en la presentación de sus perspectivas para el sector, que tampoco pide nuevos estímulos, sino recuperar los que ya teníamos en 2006 y 2013 en términos de bonificación al impuesto de sociedades y base de cotización de la seguridad social.
Por su parte, José María Roldán, presidente de la Asociación Española de Banca (AEB), ha señalado, también en el II Observatorio de las Finanzas, que “esas soluciones diseñadas desde el sector público a veces me dan miedo, porque las intenciones pueden ser buenas, pero al cabo de unos años pueden tener un aspecto distinto. Prefiero soluciones basadas en el mercado y en la competencia”.
La industria responde con mala cara
Según ha explicado Escrivá el proyecto tiene cuatro objetivos principales: aumentar la población cubierta ayudando a las rentas medias y bajas; dar seguridad y confianza; ofrecer productos con menor coste y asequibles; y trasladar el beneficio fiscal hacia los partícipes. Este último objetivo se ha cumplido trasladando beneficios desde los planes individuales a los planes de empleo, una medida que no ha sido bien recibida por el sector.
El Observatorio de los Sistemas Europeos de Previsión Social Complementaria señala que, aunque comparte la necesidad de establecer unos estímulos que den como resultado una factura fiscal equitativa y equilibrada para el erario, también es importante estimular el ahorro individual y no contraponer los sistemas de empleo a los instrumentos de tercer pilar. “La mejor diferenciación sería establecer una legislación diferenciada para los instrumentos del segundo pilar”, propone.
Unespa considera un error que se plantee el intento de generalizar en España la previsión social complementaria en el ámbito colectivo a costa de “fagocitar” el ahorro de los particulares para la jubilación.
El sector también mira con recelo una ley que se aprueba sin el apoyo de los agentes sociales. Según el Observatorio de los Sistemas Europeos de Previsión Social Complementaria: “La medida puede quedar en una declaración de intenciones, en una caja vacía, si los agentes sociales, que tienen la llave mediante la negociación colectiva, no incorporan la previsión social complementaria del sistema de empleo en los convenios colectivos, donde se establezcan las aportaciones necesarias para su financiación”.
“El texto de partida del Ejecutivo no cuenta con el respaldo de las partes que, una vez concluido el proceso legislativo, serán las encargadas de plasmar lo que fije la norma”, añade la presidenta de Unespa.
Órganos de gobernanza
Respecto a los órganos de gobernanza de los fondos de promoción pública, en primer lugar, se han delimitado de forma más precisa las funciones de la Comisión Promotora y de Seguimiento y de la Comisión de Control Especial. A la primera le corresponderá la selección de entidades gestoras y depositarias, el establecimiento de la estrategia de inversión a largo plazo, la constitución de los fondos de pensiones y el nombramiento de los miembros de la Comisión de Control Especial.
La Comisión de Control Especial se encargará de la representación del fondo, la elaboración de la política de inversión de cada fondo, el control y la observancia del cumplimiento de las normas de los fondos, el examen de la actuación de la gestora y la supervisión de la misma y, en su caso, de la decisión sobre su sustitución. Se compondrá de cinco miembros elegidos por el Gobierno, cuatro representantes de los sindicatos y cuatro de los empresarios. Con la nueva composición, se persigue la toma de decisiones por consenso entre las partes, exigiéndose mayoría cualificada para algunas decisiones.
«Por lo que conocemos del proyecto, la composición de la Comisión Promotora y de Seguimiento, primera pieza de construcción del instrumento, solo observa participación de la Administración Pública, sin que los agentes sociales tengan ningún papel, ni voz ni voto. Y sobre la Comisión de Control, una vez ya en funcionamiento el instrumento, el Gobierno se reserva una minoría mayoritaria en su composición», analiza el Observatorio de los Sistemas Europeos de Previsión Social Complementaria.
«Debe preservarse, directa e indirectamente, el principio básico de los planes de pensiones sobre la “atribución de derechos”, por lo que las aportaciones del promotor a un plan de pensiones de empleo son derechos consolidados para el partícipe desde el momento de su devengo. La propuesta del Gobierno la podríamos calificar de injerencia o, como mínimo, de tutela excesiva», añaden.
También se han incluido novedades en el régimen de inversiones, añadiendo referencias a los Objetivos de Desarrollo Sostenible y se han definido con mayor detalle los perfiles de usuarios y funcionalidades de la plataforma digital común.
Pixabay CC0 Public Domain. La renta variable rusa y europea, el rublo, el oro y las materias primas: ¿a quién penaliza las tensiones entre Rusia y Ucrania?
Las tensiones entre Ucrania y Rusia no se relajan en Europa, lo que lastra los mercados, imprime volatilidad y empieza a poner nerviosos a algunos inversores. Los análisis que realizan las firmas de inversión siguen sosteniendo que un conflicto abierto no es probable, pero sí que exista una “tensión latente” y haya consecuencias económicas como, por ejemplo, las sanciones que la Unión Europea y el Reino Unido hacia Rusia.
“A primera hora de la tarde de ayer, parecía imposible la posibilidad de una desescalada, ya que el presidente Putin reconoció oficialmente a los separatistas de la República Popular de Donetsk y Lugansk, apoyados por Rusia, en el este de Ucrania. Al desplazar tropas para ayudar y defender su frontera de las fuerzas respaldadas por el gobierno ucraniano bajo la premisa de una operación de mantenimiento de la paz, Putin ha violado oficialmente la soberanía de Ucrania. Estados Unidos respondió rápidamente imponiendo sanciones a entidades y operaciones dentro de la región de Donetsk y Lugansk, aunque se esperan sanciones más amplias. En respuesta a la escalada y a la alta probabilidad de que la UE y EE.UU. impongan sanciones más severas, el rublo ruso cayó un 4,46 %, mientras que la principal bolsa de valores, el MOEX, cerró con un descenso de más del 7 % en el día”, resumen desde Monex Europe.
De la situación del conflicto sabemos que el presidente ruso, Vladímir Putin, está siguiendo una hoja de ruta similar a la marcada en 2014 con la invasión de Crimea, aunque con una mayor presencia y presión militar. En cambio, según destacan los analistas de Banca March, la reacción por parte de la Unión Europea y EE.UU., lejos de ser militar y en línea con lo que ocurrió cuando Rusia se anexionó Crimea en 2014, se limitará a un paquete de sanciones comerciales, que ya están preparando.
“Entre los mensajes de Rusia que mantienen alerta a Occidente destacan, los ataques cibernéticos que denuncia Ucrania a sus principales bancos e incluso a webs del Gobierno, incluido el Ministerio de Defensa y el mantenimiento de muchas tropas en las fronteras de Ucrania. Tampoco gusta a Occidente el hecho de que el Parlamento ruso haya reconocido las dos repúblicas separatistas respaldadas por Rusia en la región oriental ucraniana del Donbás como estados independientes. Estas regiones son ahora puntos calientes, porque desde jueves hubo bombardeos y disparos, para los que se están dando versiones encontradas en Ucrania y Rusia, y Occidente teme que Rusia utilice ese tipo de acciones para justificar la invasión”, resumen el equipo de analistas de A&G Banca Privada.
Según explican, a pesar de lo negativo de las noticias, del shock de confianza y de las consecuencias inflacionistas globales que tendrán unos mayores precios de la energía, “la experiencia de Crimea demostró que los acontecimientos se precipitaron con rapidez y que, la falta de respuesta bélica por parte de Ucrania y la OTAN, permitió que los mercados recuperaran niveles previos al conflicto al mes y medio de su inicio”. Desde su posicionamiento actual (neutral en renta variable), reconocen afrontar la situación con templanza y permanecer pendientes de oportunidades de compra adicionales, que se puedan presentar durante los próximos días.
Stephen Jones, director global de inversiones de Renta Variable y Soluciones Multiactivos en Aegon AM,apunta que su escenario principal sigue descartando una escalada del conflicto a corto plazo: “La situación seguirá siendo tensa mientras continúe el movimiento de tropas y equipamiento militar. Al final, puede que el coste sea demasiado alto y el beneficio, demasiado incierto, para que Rusia decida invadir el este de Ucrania”.
Además, para Kunjal Gala, gestor de carteras de mercados emergentes en el negocio internacional de Federated Hermes, las perspectivas de sanciones a Rusia son elevadas y el potencial de la economía rusa se ha debilitado a medio/largo plazo, ya que el gobierno se centra en cuestiones geopolíticas en lugar de dar prioridad a los problemas que afectan a la economía nacional y a las reformas.
En consecuencia, “también es probable que Rusia salga de los principales índices de mercados emergentes, lo que provocará un flujo de salida de capitales en el mercado bursátil. “A pesar de la baja valoración y de un posible rebote de las acciones, las perspectivas de la economía rusa serán débiles en el futuro. En algún momento, la euforia de los mercados energéticos también debería enfriarse, convirtiendo los vientos de cola en vientos en contra para la economía rusa dependiente del petróleo y el gas”, añade Gala.
Ante el desarrollo de los acontecimientos, ¿cómo se debe preparar la cartera? En opinión del equipo de gestión de Portocolom AV, primero hay que tener en cuenta que estamos ante un escenario binario: o hay conflicto bélico, o hay solución por la vía diplomática. “Nosotros vemos más probable la segunda. Con un conflicto bélico todos pierden. Pero hay que tener un plan de emergencia alternativo por si nuestras previsiones fueran erróneas. Y ese plan pasaría por una reducción sensible del riesgo, a través de una reducción de la exposición en renta variable, reposicionamiento en renta fija desde crédito corporativo hacia bonos soberanos, un aumento de los activos refugio (liquidez e incluso oro) y mayor exposición hacia el dólar. En cambio, si vamos hacia una paulatina reducción de las tensiones, se traduciría en un movimiento que favorecería los activos de riesgo”, señalan.
El comportamiento de los mercados
Si miramos al mercado, los analistas y expertos de las gestoras reconocen que las preocupaciones geopolíticas están impulsando la volatilidad del mercado después de que Washington dijera que había una mayor posibilidad de que Rusia invadiera Ucrania. Según explica el último Market Flash de Edmond de Rothschild AM, los acontecimientos en Ucrania siguen marcando los movimientos del mercado de renta variable, tal y como se observó en la sesión del lunes, que fue muy volátil y acabó con los índices ligeramente en rojo.
“A lo largo de la semana, los inversores tuvieron que lidiar con mensajes contradictorios, ya que las buenas noticias se vieron luego minadas por las dudas. La situación parece haberse calmado y los países siguen llevándose bien, pero la incertidumbre sigue siendo alta. Mientras tanto, las empresas publicaron cifras optimistas al tiempo que advertían de la presión inflacionista”, apuntan.
Según señala Gregor MA Hirt, Global CIO Multi Asset en Allianz GI, los mercados se movieron en territorio de riesgo después de que Rusia reconociera la independencia de dos regiones separatistas en la zona fronteriza ucraniana de Donbás. “Los activos de refugio se comportaron mejor, con una tendencia al alza de los bonos del Estado y la superación de un nivel de resistencia a largo plazo por parte del oro, que se situó por encima de los 1.910 dólares. Es probable que los mercados de renta variable sigan siendo difíciles, y se necesitarán noticias muy sólidas sobre los beneficios y un enfriamiento de la situación en Ucrania para provocar una recuperación”, matiza.
En concreto, según indica, el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años retrocedió hasta el 1,86% y el precio del oro al contado (USD/oz) superó un nivel de resistencia a largo plazo y se situó por encima de los 1.910 dólares, mientras que el franco suizo se apreció frente al euro y se situó en torno a 1,035.
En opinión de Rohan Reddy, analista de Global X ETF, el mercado ha estado muy ajustado en los últimos meses, pero si las tensiones entre Rusia y Ucrania se intensifican, las sanciones occidentales a Rusia podrían evitar la interrupción del suministro mundial de petróleo. “Rusia es actualmente el segundo mayor productor de petróleo que produce alrededor de 10 millones de barriles de petróleo al día, lo que supone alrededor del 10% de la demanda mundial y es el mayor proveedor de gas natural de Europa. Aunque Estados Unidos importa aproximadamente el 3% de su demanda de Rusia, los precios podrían superar los 100 dólares, ya que el precio de la materia prima se basa en los mercados mundiales. Los precios del oro también han alcanzado recientemente un máximo de tres meses, ya que el temor a una posible invasión rusa de Ucrania ha provocado la demanda de activos de refugio. Con el aumento de los riesgos políticos percibidos en todo el mundo, la demanda de oro podría seguir aumentando, ya que los inversores buscan activos de valor en tiempos de incertidumbre”, explica Reddy.
Si nos centramos en los activos rusos, hay que tener en cuenta que la renta variable rusa ha cedido un 15% en lo que va de año, mientras que se mantienen en alza aquellas materias primas en las que Rusia es un gran productor. “La profundización de la crisis de Ucrania añade incertidumbre a los mercados globales, aumentando la inflación existente y los temores de subidas de tipos de la Fed. Sin embargo, la historia muestra que la geopolítica tiene un impacto limitado en los mercados globales a medio plazo, siendo peores los efectos previos al evento. El miedo a la reacción de las materias primas no debe exagerarse. Predominarán los impactos locales. Los activos rusos y de Europa del Este han sido los más afectados por las crecientes preocupaciones. Unos activos baratos, que se han abaratado aún más”, añade Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro.
El análisis que hacen las gestoras recalca lo sencillo que es que la volatilidad se traslade a todos los mercados. Por ejemplo, Axel Botte, estratega global de Ostrum AM (affiliate de Natixis IM), advierte de que “en EE. UU. la prima de riesgo geopolítico del dólar se está desinflando ligeramente a medida que la curva de rendimiento se inclina«, mientras que, “la renta variable europea se ha desplomado un 2% en cinco sesiones, lo que ha provocado una nueva ampliación de los diferenciales de crédito». La explicación a esto último, tal y como matiza el experto, reside en que «la preocupación de los inversores se tradujo en un aumento de la volatilidad implícita y en grandes compras de protección en los derivados de crédito».
¿Y qué hace la divisa rusa?
Según reconoce el equipo de análisis de Ebury, durante mucho tiempo, el rublo ha sido una de sus divisas favoritas de los mercados emergentes. “Los fundamentos macroeconómicos de Rusia (en particular, una ratio deuda pública/PIB baja, una balanza por cuenta corriente positiva y grandes reservas de divisas) diferencian al país de muchos de sus pares. Rusia también tiene unos tipos de interés elevados, incluidos tipos reales positivos, que son poco frecuentes hoy en día y que la hacen especialmente atractiva para los inversores. Debido a la importancia del petróleo y el gas para la economía rusa, el rublo es también una moneda ligada a las materias primas, lo que significa que su comportamiento debería reflejar, en parte, los cambios en los precios de las materias primas energéticas, que han seguido una tendencia al alza en los últimos trimestres y han aumentado muy por encima de los niveles anteriores a la pandemia”, explican.
Dicho esto, los analistas reconocen que el riesgo de un posible ataque ruso a su país vecino y las sanciones occidentales a Rusia seguirán provocaron un cambio en el sentimiento hacia el rublo y los activos rusos, que ha sido especialmente visible en los últimos dos meses aproximadamente: “El euro/rublo alcanzó el nivel de 90,0 a finales de enero, su nivel más alto desde la primavera de 2021. Seguimos esperando una desescalada de las tensiones y un descenso del euro/rublo hasta el nivel de 78,0 a finales de 2022”.
Desde Ebury señalan que si se materializa un escenario negativo, un descenso del rublo podría ser significativo, sobre todo teniendo en cuenta que la valoración del mercado en ese sentido no indica que los inversores estén preparados para este riesgo.
BCE: ¿protagonista también en las tensiones geopolíticas?
Por su parte, Gilles Moëc, economista jefe de la gestora de fondos de inversión AXA Investment Managers, cree que el BCE será uno de los actores clave para hacer frente a las consecuencias de un aumento de la tensión con Rusia que se reflejaría en unos precios de la energía aún más altos”, pero advierte que “el margen de maniobra para adaptarse a un shock geopolítico con la política monetaria parece particularmente estrecho”.
Sobre las consecuencias de la actual crisis de Ucrania, Moëc señala que un shock geopolítico se sumaría a lo que ya es una trayectoria muy incierta para la eurozona. “Esto puede volverse problemático porque algunos de los países periféricos ya se ven afectados de manera desproporcionada por el shock negativo del lado de la oferta provocado por el aumento de los precios de la energía. Sin embargo, el debate en el BCE con respecto al fin de la flexibilización cuantitativa parece estar zanjado, lo cual es particularmente relevante para la periferia, ya que los halcones y las palomas ahora se están centrando en el momento del despegue de los tipos”, concluye el experto.
