Pixabay CC0 Public DomainCiutat de les Arts i les Ciències, Valencia.. Ciutat de les Arts i les Ciències, Valencia.
T. Rowe Price, Candriam y Jupiter Asset Management celebran la primera edición de su Foro de la Inversión 2022: “diferentes ideas, un mismo foco”, el miércoles 30 de marzo a las 12:30h en el Hotel The Westin Valencia (c/ Amadeo de Saboya, 16, Valencia).
En él se informará sobre las perspectivas de mercado y las estrategias de inversión para los próximos meses.
La sesión comenzará con una mesa redonda en la que responsables de las tres gestoras presentarán diferentes puntos de vista sobre temas de actualidad. La asistencia a la sesión es computable por una hora de formación para la recertificación EFPA.
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Tras el bajón de patrimonio asesorado sufrido tanto en 2019 como en 2020, las empresas de asesoramiento financiero españolas remontaron el vuelo el año pasado. De esta forma, a finales de 2021 asesoraban 19.251,2 millones de euros, lo que supone un incremento del 10,5% sobre el patrimonio de finales de 2020 (17.423 millones de euros), según los últimos datos hechos públicos por la CNMV.
Con todo, en los últimos tres años –desde finales de 2018, cuando asesoraban 31.658 millones, hasta finales de 2021-, estas entidades han sufrido una caída del 39% en su patrimonio asesorado. Ello se debe tanto a la disminución del negocio como al hecho de que, a lo largo de 2019 el número de EAFs se redujo considerablemente, pasando de 158 entidades a 140 –debido sobre todo a la conversión de empresas de asesoramiento en agencias de valores o gestoras-, una cifra que se ha mantenido estable en los dos últimos ejercicios.
«Las nuevas entidades son más pequeñas que las que se transforman en agencias o en sociedades gestoras. Así, aunque el número de entidades se ha mantenido más o menos estable, el patrimonio ha caído en los últimos años», explica David Gassó, responsable del grupo del Consejo General de Economistas dedicado a las EAFs, como motivo adicional que explica las cifras. Pero podría haber nuevas entidades en el futuro que impulsaran de nuevo el patrimonio: «Cabe destacar que hubo un parón mientras se dilucidaba la transposición en solvencia y los requisitos de capital o sus excepciones. Ahora que está todo claro, se ha retomado la entrada de nuevos proyectos de EAF«, asegura el experto.
Ya en 2021 los datos fueron al alza. “2021 fue un año bueno para los mercados y este hecho animó a los inversores a volver a confiar sus ahorros a los asesores financieros, de ahí el aumento del volumen», comenta Fernando Ibáñez, presidente de Aseafi, que defiende la figura también ahora en un entorno más incierto: «En estos momentos, vuelve a ser clave la figura del asesor financiero, ya que la actual situación geopolítica ha generado una gran incertidumbre y es necesario contar con un profesional alineado con tus intereses”.
Recuperación de los ingresos
Las entidades de asesoramiento también recuperaron en 2021 parte del terreno perdido durante un año antes en cuanto a ingresos y comisiones. Según los últimos datos de la CNMV, los ingresos por comisiones crecieron un 22,73% el año pasado, hasta superar los 56 millones de euros, un dato en línea con el de finales de 2019, y lejos de los cerca de 46 millones de finales de 2020. Y un dato consecuencia del mayor volumen asesorado, destacan desde Aseafi.
La mayoría de esos ingresos son comisiones percibidas, más de 55,6 millones de euros, de las que una quinta parte son retrocesiones percibidas de otras entidades(10,35 millones de euros). De hecho, los datos muestran cómo las EAFs han elevado sus ingresos por retrocesiones de terceras entidades en un 34,37% en 2021, y de hecho, registran la cifra más alta en tres años, en niveles que superan los de finales del año 2018 (9,85 millones).
A principios de ese año entró en vigor MiFID II, lo que muestra que las retrocesiones actuales se estarían acercando a las que había en el momento de implantación de la normativa: en concreto, a finales de 2017, según datos de la CNMV, los ingresos por retrocesiones de otras entidades se situaban en torno a 11,8 millones de euros. El dato actual está 1,5 millones por debajo de esos niveles.
Esto podría llevar a pensar que las EAFs están apostando por un modelo de asesoramiento no independiente, al cobrar no solo por el servicio prestado y de forma explícita y directa al cliente, sino también vía retrocesiones. Perono está claro que así sea:Gassó matiza que estos datos de ingresos por retrocesiones pueden llevar a confusión, pues la CNMV no informa de si se trata de ingresos brutos antes de las devoluciones a clientes o de retrocesiones netas. «Si el dato es de ingresos brutos por retrocesiones, incluirían tanto el asesoramiento independiente como el no independiente. En el primero, se devuelven todas al cliente. Sería bueno si la CNMV lo precisara en sus estadísticas», explica.
Con todo, desde el sector tienen claro que, más aún en momentos complejos de mercado, las dificultades de cobrar de forma directa, explícita y única al cliente están sobre la mesa. «El modelo predominante en el sector es aún de asesoramiento no independiente, es un modelo de cobro de retrocesiones, algo que todavía potencian las gestoras de fondos y los actores financieros», destaca el presidente de Aseafi.
Más allá de los ingresos por retrocesiones de otras entidades, la partida mayoritaria de los ingresos de las EAFs (44,72 millones) son comisiones pagadas por los clientes, por servicios de asesoramiento financiero o asesoramiento a empresas sobre estructura de capital, fusiones o adquisiciones, o elaboraciones de informes de inversiones y análisis (ver cuadro). Las comisiones directas de clientes crecieron casi un 20% el año pasado, aunque aún no han recuperado niveles de finales de 2019.
Más clientes
A pesar de la caída de negocio en los últimos tres años, las EAFs lograron incrementar su número de clientes, casi de forma constante –con la excepción del año 2019, en parte debido a la reducción del número de EAFs-, a lo largo de los tres últimos años. Así, el número de clientes con servicios de asesoramiento asciende a 9.319 en la actualidad, lo que supone un crecimiento del 28,29% en 2021, y de casi el 45% en los dos últimos años.
Aunque la partida de “otros clientes”, destinada fundamentalmente al asesoramiento a IICs se ha reducido a cero, los clientes minoristas crecen casi un 30% en el último año –y más de un 48% en tres años-, mientras los profesionales suben un 11,5% en 2021 –si bien su número es más estable y está por debajo del de finales de 2018-. Estos datos consolidan a las EAFs como entidades hacia las que los clientes minoristas acuden cada vez con más fuerza.
De hecho, el patrimonio asesorado para clientes minoristas crece más de un 28% en 2021 –hasta los 8.846 millones de euros-, mientras el asesorado para profesionales se mantiene estable, con una ligera caída del 1% en el último año –hasta los 10.404 millones de euros-.
Pedro del Pozo, director de inversiones financieras en Mutualidad de la Abogacía, ha realizado un análisis con tres escenarios posibles tras el conflicto armado desatado en las últimas semanas entre Ucrania y Rusia. El experto analiza las perspectivas económicas para distintos escenarios de guerra.
Escenario 1: acuerdo de paz
El primer escenario es el de un acuerdo de paz (o al menos de cese el fuego) relativamente pronto, digamos entre dos y cuatro semanas a partir de ahora.
Según del Pozo, este escenario «tendría varios elementos positivos para la economía», que van desde «otorgar a los bancos centrales la plena capacidad de combatir la desmedida inflación» hasta una «adecuación de oferta y demanda, es decir, hacia la resolución de los famosos “cuellos de botella”, de manera posiblemente rápida».
Del Pozo continúa indicando que «el efecto para el mercado sería una rápida bajada de la aversión al riesgo» y «una fuerte subida de las rentabilidades de la deuda, que dejaría de actuar como activo refugio, pero comenzaría a cotizar los elevados niveles de inflación», y señala que «la renta variable se vería favorecida por ese mismo efecto de menor aversión al riesgo».
Escenario 2: chechenización del conflicto y estanflación
El segundo escenario consiste en una chechenización del conflicto. Este escenario podría parecer ilógico, pero la realidad es que es muy común en una guerra de insurgencia.
Según del Pozo, «en este escenario, la economía tendría más difícil su vuelta a la normalidad», aunque «al final, habría una cierta adecuación de los factores de producción», y advierte que «los bancos centrales verían así más difícil la lucha contra la inflación. Con ello, el peligro de estanflación ganaría enteros».
El experto continúa explicando que «los mercados financieros alternarían fases de euforia con momentos de depresión. La renta fija estaría sometida a presiones muy fuertes […] y, sobre la renta variable, sería muy difícil establecer su evolución. Los sectores más cíclicos sufrirían aún más con la inestabilidad inherente a la incertidumbre».
Escenarios de cola
Por último, Del Pozo señala dos escenarios de cola. En el plano positivo, una rápida y satisfactoria resolución del conflicto, tal vez de la mano de un giro en la dirección política rusa.
En el espectro negativo, un agravamiento de la situación geopolítica actual, es decir, una posible extensión del conflicto y advierte: «En el primer caso, la euforia dominaría a los mercados, especialmente a la renta variable. En el segundo, las consecuencias podrían ser devastadoras y el mercado las reflejaría con un hundimiento de las bolsas y un posible rally de los bonos de máxima calidad, especialmente alemanes y estadounidenses».
Pixabay CC0 Public Domain. 5 de abril: desayuno anual de renta fija de Vontobel
Es muy difícil que en un solo momento coincidan tantos elementos negativos como los que el mundo afronta en la actualidad. La realidad está marcada por una triste guerra en Europa, por una inflación desbocada, y unos bancos centrales que tienen que gestionar la tesitura de modificar sus planes de actuación para normalizar tipos.
Es inevitable que los inversores se pregunten: ¿qué debemos hacer con la renta fija? o ¿cómo debemos ajustar nuestras carteras ante un panorama tan retador como el actual? Vontobel ha querido responder estas preguntas en su Evento Anual de Renta Fija el próximo martes 5 de abril desde las 9:00 horas CET hasta las 10:30 horas en el Florida Park Retiro (con acceso por la calle Ibiza).
Durante el evento se podrá escuchar a tres de los más reconocidos gestores de renta fija de sus boutiques, TwentyFour Asset Management y Fixed Income Boutique: Mondher Bettaieb-Loriot, responsable de Bonos Corporativos, Fixed Income Boutique; Wouter Van Overfelt, responsable de Bonos Corporativos de Mercados Emergentes, Fixed Income Boutique; y Mark Holman, partner & portfolio manager, TwentyFour Asset Management.
La jornada, que contará con traducción simultánea, estará moderada por Luis Vicente Muñoz, periodista especialista en información económica, socio fundador y CEO de Capital Radio. Asimismo, la sesión contará como 1 hora EFPA y está dirigida a inversores profesionales.
BNP Paribas Asset Management ha realizado un estudio global sobre el número de mujeres en los consejos de administración antes del comienzo de la temporada anual de juntas generales de accionistas. El estudio compara las 3.500 empresas en las que invierte la gestora con las 17.000 empresas cotizadas de la base de datos de los Servicios Institucionales para Accionistas (ISS, por sus siglas en inglés)1.
El estudio demuestra la efectividad de la política de la entidad en materia de votación y diálogo con los accionistas, y concluye tres reflexiones. En primer lugar, las mujeres constituyen un promedio del 25% de los consejos de administración de las empresas en las que invierte BNP Paribas Asset Management, en comparación con el 18% para el universo más amplio de empresas cotizadas. Segundo, las diferencias regionales son considerables. Europa, Sudáfrica y Australia son los países más avanzados en términos de paridad entre directivos, mientras que Asia, América del Sur y Oriente Medio son menos diversos. Y por último, el tamaño de la empresa, el país de constitución y la legislación local tienen un impacto significativo en los niveles de participación femenina en los consejos de administración y son factores clave que los inversores deben considerar.
Marcadas diferencias por región
Por considerarse fuente de rendimiento financiero superior y de creación de valor sostenible a largo plazo2, la diversidad es uno de los pilares de la estrategia global de sostenibilidad de BNP Paribas Asset Management. En 2019, la gestora introdujo criterios de votación específicos en la Junta General de Accionistas sobre diversidad de género, que posteriormente se han fortalecido y que varían según la región. Para Europa, América del Norte, Australia, Sudáfrica y Nueva Zelanda, se aplica un umbral mínimo del 30% de mujeres en los consejos de administración, frente al 15% para América Latina, Asia, Oriente Medio y África (ex. Sudáfrica), regiones consideradas menos avanzadas en términos de diversidad. La diversidad de la junta también se incorpora dentro de la metodología de calificación ESG3 patentada por la gestora.
De las regiones en las que BNP Paribas Asset Management aplica un nivel mínimo del 30%, la participación femenina en los consejos de administración de las empresas en las que invierte superó este nivel en Europa (34%), Australia y Nueva Zelanda (35%) y Sudáfrica (33%), pero obtuvo una media del 27% en los Estados Unidos. Para el universo más amplio de empresas que cotizan en la base de datos de ISS, ninguna de estas regiones alcanzó el umbral del 30%.
En las regiones con un mínimo del 15%, la participación femenina en los consejos de administración de las empresas de cartera promedió el 29% en África (ex. Sudáfrica) y el 16% en Oriente Medio, mientras que ni Asia ni América Latina (ambas con el 12%) alcanzaron el umbral mínimo. Sin embargo, estos bajos niveles ocultan notables variaciones entre países, por ejemplo, en el Sudeste Asiático, Malasia, Singapur e India están más diversificados que sus vecinos. Un patrón similar existe dentro del universo más amplio de las regiones emergentes, donde el promedio es del 10% y solo se destaca África (ex. Sudáfrica), con un promedio del 22%.
Orsolya Gal, Analista Senior de Stewardship en BNP Paribas Asset Management, explica que: «Estas diferencias geográficas deben verse dentro del contexto del entorno económico, sociocultural y regulatorio. En particular, las empresas de mayor capitalización tienden a integrar los temas de diversidad más fácilmente que las empresas más pequeñas. Del mismo modo, la existencia de cuotas legales, como la exigida por la ley Copé-Zimmerman4 en Francia, o más recientemente en Alemania, también afecta al nivel de participación femenina en los consejos”.
Un mayor foco de la política de participación y de voto de BNP Paribas Asset Management
Durante la temporada de juntas generales de 2021, BNP Paribas Asset Management rechazó el nombramiento del 37% de los directores, principalmente por cuestiones de diversidad. Este creciente nivel de oposición (frente al 20% en 2018, el 29% en 2019 y el 36% en 2020) demuestra la fuerte convicción y los esfuerzos de la gestora por incrementar la participación femenina en los consejos de administración.
En 2021, el aumento más significativo en la tasa de oposición de BNP Paribas Asset Managament se produjo en Asia, como consecuencia directa de la introducción del umbral del 15% ese mismo año. En Japón, por ejemplo, la gestora se opuso al 57% en 2021, 20 puntos porcentuales más que en 2020. El mismo fenómeno se observó tras la implementación de la “regla del 30 %” en Europa y Norteamérica, donde las tasas de oposición aumentaron significativamente entre 2019 y 2020, del 13% al 22% y del 36% al 51% respectivamente.
Junto al voto, BNP Paribas Asset Management también mantiene su compromiso con las empresas a través del diálogo directo con aquellas que no cumplen con su política de voto. En 2021, la gestora mantuvo conversaciones con 36 empresas, 13 de las cuales adoptaron posteriormente cambios en línea con los requisitos de su política de votación.
Esto subraya el papel crucial que desempeñan los inversores en el aumento de los niveles de membresía femenina en los consejos de administración, tanto a través del ejercicio de su voto como a la hora de fomentar el diálogo con las empresas.
Michael Herskovich, director global de stewardship o inversión responsable de BNP Paribas Asset Management, comenta: “Nuestra política de voto ahora incluye un objetivo del 40% de mujeres en la junta directiva para 2025. A pesar de las desigualdades en algunas regiones, deberíamos estar satisfechos con el progreso logrado, testimonio de la efectividad de nuestras actividades de participación, y mantener nuestro diálogo con las empresas abierto para brindar apoyo. Como accionista comprometido, nuestros requisitos son ambiciosos, aunque somos conscientes de las realidades del mercado. Si tuviéramos que exigir un mínimo del 40 % ahora, el 39 % de las empresas en Europa y solo el 3% en Asia cumplirían el criterio”.
Notas:
1Base de datos de los Servicios Institucionales para Accionistas Inc. (ISS por sus siglas en inglés). Especializados en proveer soluciones de gobierno corporativo para la comunidad financiera internacional y utilizados por BNP Paribas Asset Management.
2Estudio de McKinsey & Company, ‘Diversity wins: How inclusion matters’, mayo 2020. Los equipos de dirección formados por al menos un 30% de mujeres son más propensos a obtener mejores resultados que aquellos en los que las mujeres son minoría/no están presentes.
3Medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG por sus siglas en inglés): https://www.bnpparibas am.com/en/esg-scoring-framework/
4La Ley Copé-Zimmermann Law se publicó el 27 de enero de 2011 y entró en vigor el 1 de enero de 2017. Requería que ciertas empresas incluyeran un 40% de participación femenina en sus consejos de administración.
El aumento de la inflación y la reducción del crecimiento serán algunas de las repercusiones económicas mundiales de la tragedia que se está produciendo en Ucrania. A continuación, Fidelity International analiza las opciones que tienen los inversores que quieren dotar de resiliencia a las carteras de los inversores.
Mientras continúa la horrible guerra en Ucrania, las economías de todo el mundo están empezando a digerir el impacto de los choques de los precios de la energía y de las llamadas materias primas “blandas” que se están produciendo como resultado. Una alta inflación y un crecimiento dañado definirán las perspectivas macro durante varios trimestres.
Los activos chinos, los bonos ligados a la inflación y la renta variable respaldada por los sólidos balances de las empresas y el poder de los precios ayudarán a crear resiliencia en las carteras.
Canales de transmisión
El aumento de los precios de los alimentos y de la energía son los dos canales clave a través de los cuales los riesgos a la baja se transmitirán a la economía real desde la guerra en Ucrania, reflejando los costes de una tragedia humana real y creciente.
Las economías europeas están especialmente expuestas, dada su fuerte dependencia del petróleo y el gas rusos. En Fidelity International estiman que la región corre el riesgo de sufrir un descenso del crecimiento de 2,4 puntos porcentuales si el suministro energético de Rusia se viera gravemente interrumpido.
Entretanto, Fidelity International esperamos que una subida del 100% de los precios del petróleo se traduzca en un aumento de 200 puntos básicos de la inflación mundial. Durante el último acontecimiento comparable, el embargo de petróleo de 1973, los precios del petróleo subieron hasta un 300% en un periodo de 12 meses. El riesgo de interrupción del suministro de petróleo y gas se ve incrementado por la perspectiva de nuevas sanciones a las exportaciones energéticas rusas.
Además, la guerra en Ucrania interrumpirá el suministro de alimentos y productos básicos, incluido el trigo, lo que provocará nuevas presiones inflacionistas y aumentos del coste de la vida, especialmente en los mercados emergentes que carecen de productos básicos.
Complicaciones de la política monetaria
Estas tensiones complican el entorno político de los bancos centrales de los mercados desarrollados, que habían señalado sus intenciones de subir los tipos de interés y centrarse en la lucha contra la inflación. Aunque el Banco Central Europeo está más expuesto a un choque de crecimiento adverso que la Reserva Federal, ambos pueden verse obligados a ralentizar los planes de endurecimiento. El banco central de China había adoptado una postura política acomodaticia antes de la crisis de Ucrania, y es probable que siga proporcionando estímulos a la economía.
Encontrar protección para las carteras
A nivel regional, la economía china ha mostrado signos de estabilización. Su banco central está en modo de estímulo y ha seguido una política centrada en la resistencia interna, lo que puede aislarla de lo peor del aumento de los precios de los insumos. Dada esta positiva posición de partida, la deuda soberana china ofrece una atractiva vía de diversificación de carteras.
Mientras tanto, los mercados mundiales de renta variable están bajo presión y reflejan la perspectiva de un estancamiento del crecimiento de los beneficios reales, así como la incertidumbre en torno a los riesgos de cola y las exposiciones indirectas a Rusia.
En estas condiciones, en Fidelity International prefieren las empresas de alta calidad con balances sólidos, combinados con el poder de fijación de precios y la capacidad de retener el talento, que serán factores cruciales para capear la tormenta de la estanflación. Algunos mercados emergentes, como Brasil, podrían registrar un rendimiento superior en la renta variable, ya que tienen la oportunidad de aprovechar el aumento de los precios de exportación de las materias primas.
En cuanto a la renta fija, las dos principales áreas de interés de Fidelity International son la protección contra la inflación y la exposición a la duración. En cuanto a la primera, los bonos ligados a la inflación ofrecen una protección atractiva en el actual entorno de estanflación. Los rendimientos reales se verán empujados a la baja a medida que los riesgos de recesión ejerzan más influencia sobre los responsables de la política monetaria y se ralentice el ritmo de endurecimiento.
Activos como el crédito asiático con grado de inversión parecen especialmente atractivos en este escenario, que recompensa cierta exposición a la duración. Asia, como región, está alejada del epicentro de la crisis y se beneficiará de la acomodación de las políticas en China.
Tensiones en las condiciones de financiación
Las condiciones de financiación se habían endurecido antes de la escalada en Ucrania, pero la situación ha empeorado en las últimas dos semanas. Los indicadores de liquidez, como la base monetaria cruzada del euro y los diferenciales entre el acuerdo sobre tipos de interés futuros a 3 meses y el tipo del overnight indexed swap (FRA-OIS), están señalando un aumento de la tensión, pero todavía no están en los niveles asociados al inicio de la crisis del COVID o la crisis financiera de 2008.
Aunque la restricción de la financiación es preocupante, en Fidelity International esperan que los principales bancos centrales suavicen las condiciones de liquidez a través de sus líneas de intercambio de divisas si la lucha por los dólares provoca el pánico.
El banco central de Rusia, que se ha quedado sin una gran parte de sus reservas, se encuentra en una situación más difícil. No podrá intervenir en los mercados de divisas y apoyar su moneda, lo que aumenta la perspectiva de una grave crisis bancaria nacional si se cierra por completo el acceso al dólar.
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Pixabay CC0 Public Domain. Andbank España creció en 2021 un 25% en el segmento Key clients hasta los 5.270 millones de euros
Andbank España, entidad especializada en banca privada, cerró 2021 con un volumen de negocio en Key clients de 5.270 millones de euros, un 25% más con respecto al pasado año. Este segmento, compuesto por individuos, sociedades o familias con más de 5 millones de euros en la entidad, supuso el 30% del total del volumen de Andbank España, que se situó en 17.300 millones de euros.
Las zonas que experimentaron un mayor desarrollo a lo largo del 2021 fueron Madrid, Cataluña, Andalucía, País Vasco y Valencia, áreas donde hay mayor penetración de esta tipología de clientes.
La firma plantea servicios especializados para este segmento, que considera estratégico, en los 23 centros de banca privada con los que cuenta en España, lo que le ha permitido multiplicar casi por tres la cifra del volumen en Key clients en los últimos cuatro años.
A través de la figura del director patrimonial, los grandes patrimonios tienen acceso a propuestas adaptadas a su perfil a través de mandatos de gestión personalizados -con posibilidad de seguir criterios ESG marcados por el cliente-; asesoramiento independiente, servicios de multijurisdicción, multicustodia o acceso a crédito (lombardo e hipotecario).
Asimismo, Andbank España ofrece a sus clientes la oportunidad de acceder a los equipos de especialistas expertos en diferentes ámbitos: planificación patrimonial, gestión y asesoramiento personalizado, inversión alternativa, inversión inmobiliaria, M&A, etc.
Pixabay CC0 Public Domain. Una visión a largo plazo: la guerra entre Rusia y Ucrania tiene implicaciones duraderas para la inversión
Cuando el presidente ruso Vladimir Putin envió tropas a Ucrania, deshizo décadas de esfuerzos para cimentar la paz en Europa tras la Guerra Fría. Para los inversores, el nuevo orden mundial ha sacudido amplias cuestiones que conforman nuestro análisis de las clases de activos y valores.
La tragedia humanitaria que estamos presenciando en Ucrania ha conmocionado al mundo. Ya no podemos dar por sentada la paz y la seguridad que han prevalecido en gran medida en Europa desde que la Unión Soviética se derrumbó hace más de 30 años. Ahora, los inversores en acciones y bonos deben recalibrar su pensamiento sobre el impacto de los acontecimientos geopolíticos en la macroeconomía mundial, y cómo estas tendencias afectan a países y empresas individuales y dan forma a la selección de valores. Aunque todavía hay más preguntas que respuestas, he aquí algunas de las grandes cuestiones que nuestros equipos de inversión están empezando a explorar.
¿Cómo cambiará Europa?
Los países europeos han aumentado su dependencia de las importaciones de energía de Rusia durante años. Antes de la invasión, Rusia representaba aproximadamente un tercio de las importaciones de gas natural de la UE y el Reino Unido, siendo Alemania, Italia, Hungría y Polonia los países más expuestos a un corte de suministros. Europa también importaba alrededor del 60% del petróleo ruso, según la Agencia Internacional de la Energía. Ahora, los países europeos se están replanteando sus estrategias energéticas. Es probable que esto acelere el impulso de las energías renovables, al tiempo que exige fuentes alternativas de combustibles fósiles a corto plazo. Mientras tanto, si Rusia se queda fuera de los mercados europeos, puede intentar reorientar sus suministros hacia China y otros países asiáticos.
La defensa se ha convertido de repente en una prioridad europea. Por ejemplo, Alemania ha destinado 100.000 millones de euros en su presupuesto de 2022 a gastos militares -más del doble de su asignación para 2021-, una medida sin precedentes en la historia posterior a la Segunda Guerra Mundial. Incluso cuando los mercados de valores han caído en medio del conflicto, las acciones de algunos grupos de defensa europeos han subido.
Las necesidades energéticas y de defensa están galvanizando la región. Los días 9 y 10 de marzo, en Francia, los 27 líderes de la UE comenzaron a elaborar una estrategia para reducir la dependencia energética de Rusia y coordinar los planes de gasto en defensa. Los medios de comunicación sugieren que la UE podría emitir bonos conjuntos para financiar estas necesidades. Estos acontecimientos suponen un cambio radical en la integración política y económica de Europa, que podría tener grandes implicaciones para los inversores de todas las clases de activos.
¿Cuáles son las implicaciones para las materias primas?
El aumento de los precios de la energía, los metales y otras materias primas podría parecer un eco de las tendencias de hace dos décadas. Pero las condiciones actuales son muy diferentes a las de la década de 2000, cuando el superciclo de las materias primas estaba impulsado por la demanda. Esta vez, se trata de un choque de oferta.
Rusia y Ucrania suministran aproximadamente una cuarta parte del trigo mundial. Los fertilizantes son otra de las principales exportaciones rusas. A medida que los precios de los alimentos y los combustibles aumentan, los países de mercados emergentes, que son especialmente grandes importadores de Rusia y Ucrania, podrían ser vulnerables a las cicatrices económicas, el malestar social y el retraso en la consolidación fiscal. Las nuevas fuentes de suministro energético tardan en entrar en funcionamiento. Hasta entonces, la única forma de equilibrar la demanda puede ser a través de precios lo suficientemente altos como para destruir la demanda, posiblemente desencadenando una recesión en algunas partes del mundo.
Los mercados de materias primas están empezando a digerir las implicaciones de las sanciones. Pero, con el tiempo, estos mercados pueden tener un aspecto muy diferente al actual, con cambios potencialmente importantes en las fuentes de producción, así como en la capacidad de transporte y refinado. También estaremos atentos a la aceleración de las inversiones en fuentes de energía alternativas, eficiencia energética y nuevos materiales, para sustituir los suministros varados en Rusia y Ucrania.
¿Se acelera la desglobalización?
Durante la pandemia, las interrupciones de la cadena de suministro amenazaron con desmantelar décadas de globalización, que ya estaba amenazada por el aumento del populismo. ¿Se acelerará la desglobalización ahora que Rusia está bloqueada en muchos mercados? Es demasiado pronto para decirlo. Sin embargo, debemos observar los datos de las exportaciones y los indicadores de las inversiones en nuevos proyectos en busca de señales que indiquen que la desglobalización se está acelerando.
¿Qué ocurrirá si más empresas devuelven la producción a sus mercados de origen? Posiblemente más inflación, porque las empresas no fabricarán necesariamente en el lugar más eficiente. Sin embargo, la repatriación también podría dar lugar a una oleada de inversión nacional y a unos salarios potencialmente más altos que podrían impulsar la demanda interna.
¿Cómo podemos gestionar el riesgo geopolítico en las carteras?
Desde las elecciones hasta la guerra, es intrínsecamente difícil asignar probabilidades fiables a los resultados geopolíticos. Los inversores suelen estar atentos a las tendencias políticas, pero el análisis fundamental de las acciones y el crédito corporativo se centra más en los factores de rentabilidad y riesgo de las empresas. La guerra en Ucrania y la magnitud de las sanciones de Occidente han recordado a los inversores que se producen acontecimientos geopolíticos de baja probabilidad y gran impacto, con enormes consecuencias para las empresas y los mercados de capitales.
Puede que tengamos que replantearnos cómo aplicamos las primas de riesgo a los grandes acontecimientos geopolíticos. En algunos casos, podríamos llegar a la conclusión de que los riesgos de baja probabilidad son demasiado difíciles de evaluar y deberían ser simplemente ignorados por los inversores (lo que puede ser el enfoque correcto para los eventos verdaderamente cataclísmicos). En otros casos, ¿los posibles resultados que antes se consideraban poco probables harán que algunos activos de alto riesgo no se puedan invertir o, al menos, estén sujetos a primas de riesgo significativamente más altas?
¿Debemos replantearnos las cuestiones ESG?
La crisis energética ha suscitado grandes interrogantes sobre el impulso mundial hacia las emisiones netas de carbono cero. Incluso antes de la invasión, creíamos que el mundo necesitaba un plan de transición creíble que ofreciera un suministro de energía suficiente durante la próxima década en el camino hacia un mundo impulsado por las energías renovables. Ahora esas cuestiones se han agudizado.
La escasez de trigo y cereales podría provocar una mayor producción en países como Brasil, lo que complicaría los esfuerzos para detener la deforestación del Amazonas. ¿Cómo equilibrar las necesidades sociales de alimentos asequibles con las necesidades medioambientales en casos como éste?
¿Cambiará la guerra la forma de pensar de los inversores centrados en ESG sobre las empresas de defensa?
Muchos inversores centrados en ESG han evitado las empresas de defensa, pero si estas empresas se consideran cruciales para asegurar la libertad y la democracia en Ucrania, sus vecinos y Europa en general, esto también podría cambiar.
¿Debería darse más importancia al comportamiento de los gobiernos nacionales en el análisis ESG? Si es así, ¿cómo?
Para abordar estas cuestiones relacionadas con la ESG será necesario un enfoque reflexivo. Aplicaremos la investigación fundamental y el compromiso activo para comprender todos los aspectos de estas complejas cuestiones y alcanzar un punto de vista equilibrado que promueva mejores resultados ESG y financieros.
En medio de la niebla de la guerra, es difícil centrarse claramente en cómo el conflicto cambiará el mundo en el que vivimos e invertimos. Pero no es demasiado pronto para que los inversores empiecen a enmarcar las cuestiones que, sin duda, reconfigurarán la forma en que analizamos los países y las empresas y construimos las carteras en los próximos años.
Tribuna de Chris Hogbin, director de Renta Variable, y Scott DiMaggio y Gershon M. Distenfeld, vicepresidentes senior de AllianceBernstein.
Capital Strategies Partners (CSP) ha firmado una alianza con la Fundación Ashoka, la mayor red de emprendedores sociales del mundo, con el objetivo de impulsar la innovación y el emprendimiento social en España, como palancas claves para resolver los grandes problemas sociales y medioambientales.
La agencia de valores independiente se compromete así a impulsar la innovación social, convirtiéndose en un player visionario dentro del sector financiero al apostar por soluciones profundamente transformadoras, que buscan atajar los problemas desde la raíz y no solo sus efectos. La red de Emprendedores Sociales de Ashoka España, como toda la red internacional, tiene un alto impacto, incidiendo más de la mitad de ellos en políticas públicas a nivel nacional.
Capital Strategies Partners es una empresa con propósito y valores que ha sabido escuchar y entender las demandas de la sociedad y, más allá de impulsar la sostenibilidad a través de la de gestión de activos y los mercados financieros, está comprometida con los Objetivos de Desarrollo Sostenibles de la Agenda 2030. Por eso, la colaboración con la Fundación Ashoka supone un gran paso a la hora de promover y conseguir una sociedad más justa, equitativa y sostenible.
«El apoyo de Capital Strategies Partners es tremendamente valioso para nosotros. Gracias a su compromiso continuaremos seleccionando y acompañando a los mayores innovadores sociales de España para seguir dibujando un futuro mejor», ha afirmado Irene Milleiro, Directora de Ashoka España.
Daniel Rubio, CEO de Capital Strategies Partners, ha expresado: “Estamos encantados de anunciar nuestra colaboración con Ashoka con quien coincidimos en valores. Estamos orgullosos de participar en el proyecto y promover activamente el impacto social».
El Instituto de Estudios Financieros (IEF) y la escuela de negocios de seguros CECAS han cerrado su primer acuerdo de colaboración para ofrecer cursos preparatorios para que los alumnos puedan obtener certificaciones y acreditaciones en materia de seguros y finanzas. De esta manera, tanto profesionales de las finanzas como de los seguros podrán completar su formación a través de los cursos que ofrecen las dos entidades y válidos para la formación exigida por CNMV y la DGI.
El Instituto de Estudios Financieros ofrecerá a través de su plataforma online los cursos preparatorios de CECAS para obtener la certificación en materia de seguros. La novedad que incorpora esta colaboración es que los alumnos podrán obtener la convalidación de asignaturas siempre y cuando tengan la certificación de informador o asesor financiero, acreditada a IEF, por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
Por su parte, la escuela de negocios de seguros CECAS ofrecerá, a través de su plataforma online, los cursos preparatorios del IEF para obtener la certificación como informador o asesor financiero, titulaciones IEF y de EFPA.
La colaboración entre el IEF y la escuela de negocios de seguros CECAS permitirá a las dos entidades coordinar los contenidos de sus formaciones y ampliar la oferta de la que disponen actualmente con el principal objetivo de seguir formando a asesores e informadores financieros y a profesionales de los seguros, aprovechando las posibilidades del reconocimiento de conocimientos previos que ofrece la legislación.
