BNY Mellon IM, Columbia Threadneedle y GAM analizarán los mercados internacionales y sus desafíos en El Reto

  |   Por  |  0 Comentarios

En un nuevo evento organizado por Epika, «El Reto», BNY Mellon Investment Management, Columbia Threadneedle Investments y GAM Investments evaluarán las contingencias que pueden afectar a la rentabilidad de los inversores.

El evento, presentado por la periodista Cristina Pampín, nace con el propósito de poner sobre la mesa los principales desafíos para el sector institucional que estamos viviendo en 2022 y desvelar cómo superarlos. La regulación tecnológica, la inflación, la rotura de las cadenas de suministros o la tensión geopolítica son algunas de las situaciones que se debatirán en “El Reto”.

La conferencia, que tendrá lugar el jueves 9 de junio a las 10:00 en Estudio Zenit (calle Cartagena 126, Madrid) contará con la participación de Ralph Elder, director general de BNY Mellon Investment Management para Iberia y Latam, Rubén García, head of Iberian and Latin American distribution de Columbia Threadneedle Investment, y Juan Ramón Caridad, managing director, head of Iberia & Latam de GAM Investments.

Para formar parte de esta experiencia, los interesados ya pueden inscribirse sin coste desde el formulario de inscripción en la web oficial de “El Reto”, tanto en modalidad presencial como online.

Cabe señalar que El Reto cuenta con la colaboración de Braindex (Nueva plataforma financiera MOOC de Instituto BME), CFA Spain y EFPA España. Por ello, la asistencia física al evento cualifica con 1 CPD Credit de formación no estructurada y la asistencia online al evento cualifica con 1 CPD Credit de formación estructurada para los poseedores de la certificación Certified Advisor CAd y CFA tras superar el correspondiente test. Asimismo, el evento será válido por 1 hora de formación para tu recertificación EIA, EIP, EFA y EFP. Tras haber asistido al evento o visualizado el streaming, es imprescindible la superación del test de formación.

El sector de gestión de activos creció a doble dígito en 2021 y superó la media de los últimos 20 años

  |   Por  |  0 Comentarios

El sector de la gestión de activos continuó su trayectoria de crecimiento sin precedentes en 2021, con un aumento del 12% de los activos bajo gestión a nivel mundial, hasta alcanzar los 112 billones de dólares, muy por encima de la media de crecimiento de los últimos 20 años, del 7%, según un nuevo informe Global Asset Management 2022: From Tailwinds to Turbulence, elaborate por Boston Consulting Group (BCG). 

El informe refleja que los flujos netos también alcanzaron niveles récord, con un 4,4% del total de activos bajo gestión. Además, el elevado rendimiento de los mercados de renta variable ha sido el principal motor de este sector. Concretamente, ha representado el 90% del crecimiento de los ingresos entre 2005 y 2021. Durante el mismo periodo, los ingresos procedentes de los flujos netos se han visto compensados en gran medida por el cambio de la combinación de clases de activos por parte de los inversores hacia productos de menor precio y por la continua presión de las comisiones. 

Sin embargo, a pesar del aumento de los costes, el documento advierte en sus conclusiones que el margen de beneficio operativo aumentó hasta un saludable 38% en 2021, frente al 36% del año anterior, ya que el crecimiento medio de los activos superó el aumento de los costes.

Gráfico BCG

Otra conclusión relevante es que el mercado pasivo, que se disparó sobre todo tras la crisis financiera de 2008, ha seguido despertando un gran interés entre los inversores. En 2021, el total de activos bajo gestión en productos de gestión pasiva había crecido a un ritmo más de cuatro veces superior al de sus homólogos de gestión activa desde 2003. El espacio pasivo se ha concentrado cada vez más, ya que casi el 75% de todo el nuevo capital de los últimos 5 a 10 años ha ido a parar a los 10 principales actores mundiales, comparado con aproximadamente una cuarta parte de las nuevas entradas netas positivas en el mercado activo. En consecuencia, el mercado activo ofrece actualmente a los operadores más oportunidades de diferenciación.

“La increíble carrera de los mercados que ha impulsado el rendimiento del sector de la gestión de activos en los últimos 15 años ha sido un arma de doble filo. Por un lado, ha proporcionado fuertes vientos de cola al sector, pero también ha supuesto un reto para la innovación, permitiendo que el mercado esté dominado por productos heredados que se benefician del efecto compuesto de los rendimientos de los activos subyacentes. Hay indicios de que estas tendencias están empezando a cambiar, y las consiguientes turbulencias son una oportunidad y un reto para los actores del sector”, ha indicado Chris McIntyre, Managing Director and Partner de BCG, coautor del informe.

Entre las nuevas tendencias que se espera que configuren el futuro se encuentra el creciente desplazamiento de las carteras hacia activos alternativos en busca de una mayor rentabilidad en comparación con los mercados cotizados. Los productos alternativos representaban menos del 20% del volumen de activos bajo gestión mundial en 2021, pero constituían más del 40% de los ingresos totales de la gestión de activos. Según indica el informe, “se espera que esta tendencia continúe en los próximos cinco años, con la previsión de que los ingresos procedentes de los productos alternativos aumenten hasta representar más de la mitad de todos los ingresos mundiales del sector en 2026”. 

Además, dado que se necesitan entre 100 y 150 billones de dólares en despliegue de capital para alcanzar los objetivos de cero emisiones netas en 2050, la demanda de inversiones sostenibles representa una oportunidad que dominará el sector tanto a corto como a largo plazo. En este sentido, se espera que los gestores de activos asignen entre 20 y 30 billones de dólares en bonos y acciones, gran parte de los cuales se concentrarán en los próximos años a medida que se invierta más en proyectos de transición climática.

 Por último, las nuevas tecnologías, como la indexación directa, están poniendo en riesgo de desintermediación la principal propuesta de valor de los gestores de activos, al simplificar el proceso de fabricación y empaquetado, lo que permite a nuevos participantes entrar en el mercado y crear productos personalizados que pueden llevar directamente a sus clientes. “Este es, especialmente, el caso de los gestores de patrimonio, lo que lleva a una creciente convergencia entre los sectores de gestión de activos y de patrimonio, que están empezando a perseguir los mismos grupos de activos”, indica el informe. 

Según Jorge Colado, Managing Director and Partner de BCG responsable de Retail Banking para Europa y Latinoamérica, “en la industria de gestión de activos, pasaremos de viento de cola y crecimiento sin precedentes en la última década a sufrir algunas turbulencias, donde la disrupción e innovación de producto en alternativos y sostenibilidad crearán ventajas competitivas”.

¿Nos llevarán los bancos centrales a la recesión?

  |   Por  |  0 Comentarios

La palabra recesión ha vuelto a los titulares. Sin embargo, no hay consenso, y aún hay muchos profesionales que se muestran positivos descartando este fenómeno. Esta es la postura de Michel Sánchez, CEO de Santander AM, David Cano, director general de Afi, y Jesús Sánchez-Quiñones, director general de Renta 4 Banco, que debatieron sobre el asunto en el Foro Medcap, organizado por BME.

A pesar de la nota positiva, aseguran que habrá desaceleración. La clave de todo será la actuación de los bancos centrales y cómo manejarán la inflación sin impactar de manera notable en el crecimiento. La tarea no es simple, ya que las políticas que han llevado a terrenos negativos a los tipos de interés, tachadas por Cano de “aberración”, dejan a los banqueros centrales en una situación delicada. Sánchez advierte de que será imposible normalizar la política sin infringir un daño severo a la economía, por lo que espera que las políticas vuelvan a cambiar antes de que ocurra.

Pero también supone una oportunidad. “El BCE tiene que aprovechar esta situación para normalizar la política monetaria”, sostiene. Cano también insiste en la “ventana de oportunidad” que esto supone para subir tipos.

“Dentro de un año la tasa de inflación seguramente esté en línea con los objetivos de los bancos centrales, por lo que los argumentos para seguir endureciendo la política monetaria no serán tan contundentes como ahora”, explica Cano. Para el experto, esto llevará a la Fed a alcanzar unos tipos en torno al 2,5% y al BCE en torno al 1%, por lo que los tipos reales seguirán en negativo, lo que le hace defender que la política monetaria no será el factor que provoque una recesión.

Más vale tarde que pronto

La rapidez con la que suban los tipos es un factor muy a tener en cuenta, ya que un error podría tener consecuencias muy negativas. En este sentido, Cano considera que “más vale subir los tipos tarde que pronto”, refiriéndose a Europa, ya que los expertos coinciden en que la Fed vive una situación más cómoda.

Mirando más a largo plazo, Sánchez-Quiñones advierte de que las compras del BCE son casi más importantes que los tipos. “Desaparece el principal comprador de deuda: ¿quién le va a sustituir? La situación es muy compleja”, advierte.

Además, ahora en Europa convergen tres factores que dificultarán la reducción del gasto público: mantener el estado de bienestar en una sociedad envejecida, la descarbonización y la inversión en armamento como consecuencia de la inestabilidad geopolítica. “Los gobiernos se enfrentan a un escenario en los próximos diez años de un elevado gasto público y el BCE tendrá que echar una mano”, opina Cano.

Una inflación provocada por los problemas de oferta

Para comprender las actuaciones de los bancos centrales es importante conocer el estado de las principales magnitudes económicas, entre ellas la inflación, uno de los temas que más preocupan y están marcando el devenir de los mercados. La principal cuestión es saber qué tipo de inflación tenemos y qué la ha originado. Los expertos consideran que es una inflación de oferta, debido al COVID, y, aunque en menor medida, también de demanda, gracias a las políticas de los bancos centrales.

Los expertos opinan que pronto se alcanzará el pico, aunque advierten que no volveremos a niveles prepandémicos. “La fuerte subida se debe en mayor medida a factores de oferta, que se irán disipando, pero no se irá al 0%, se quedará en torno al 2/2,5%, que es lo que buscaban los bancos centrales”, explica Cano. “Los factores de demanda explicarán que en el próximo lustro tengamos esa inflación objetivo, mientras que los de oferta explican los niveles extraordinarios actuales”, añade.

Sin embargo, predecir cómo se desarrollarán los problemas relacionados con la oferta es una tarea complicada, aunque sí esperan que comiencen a disiparse. “Prever si se acabarán o no los problemas de suministro es algo que nos gustaría, pero el conflicto de Ucrania y las sanciones lo alargarán”, apunta Sánchez-Quiñones. “Nunca había habido un problema de oferta en una economía tan globalizada”, añade Cano.

El ahorrador tiene que saltar a la inversión

En este contexto tan complicado de inflación, subidas de tipos y aumentos el gasto público, los expertos han insistido en la importancia de que los ahorradores den el salto a convertirse en inversores, además invirtiendo en activos de riesgo. “Hay un billón de euros en depósitos y si quieres mantener el poder adquisitivo tienes que invertir en empresas, el activo ganador. Tener rentabilidad sin riesgo por encima de la inflación pertenece al pasado”, apunta el experto de Renta 4. Para Sánchez, el secreto está en todos los meses plantearse la inversión como el pago de una letra.

Cano localiza dos claves que enseñarle al ahorrador: que esté dispuesto a sufrir la volatilidad y a aportar de forma periódica. “La sistematización pase lo que pase con los mercados financieros”. En este sentido, Sánchez anima a huir del market timing y advierte de que hasta que no se aclare la situación de la inflación y los tipos, estos seguirán influyendo al mercado y no se estabilizará.

Auren incorpora a Marta Olavarría como responsable de consultoría en Finanzas Sostenibles

  |   Por  |  0 Comentarios

La firma española de servicios profesionales Auren ha fichado a Marta Olavarría como responsable del área de finanzas sostenibles. Con su incorporación, la compañía crea esta nueva línea de negocio dentro de los servicios de consultoría en sostenibilidad.

Olavarría dirigirá a un equipo de 10 personas y su incorporación servirá para impulsar el área, desde donde se dará soporte al sector financiero en su transición hacia la descarbonización y se asesorará para implementar e integrar aspectos ESG (medioambientales, sociales y de gobernanza) en las organizaciones y en los procesos de financiación e inversión.

Olavarría es experta en regulación financiera y finanzas sostenibles y cuenta con una experiencia de más de 20 años en el sector de banca de particulares y banca de inversión. Antes de incorporarse a Auren fue responsable del área de Mercados Financieros y Finanzas Sostenibles en Inverco (Asociación española de Fondos de Inversión y Fondos de Pensiones) y ha asumido puestos de responsabilidad en diversas entidades financieras como CaixaBank, Banco Madrid o Morgan Stanley, donde ocupó el cargo de secretaria general. También ha trabajado en varias consultoras, como Deloitte y Finreg360.

Además, ejerce como directora académica y docente en programas de formación postgrado y programas directivos sobre Finanzas Sostenibles en el IEB (Instituto de Estudios Bursátiles).

El área de consultoría en sostenibilidad de Auren cuenta con un equipo multidisciplinar y con especialistas en medio ambiente, energía, finanzas y recursos humanos, para asesorar al sector público y a empresas en el proceso hacia modelos de gestión sostenibles. Desde estrategias de sostenibilidad corporativa, hasta la incorporación de riesgos ESG en los modelos de negocios o estrategias de neutralidad climática, entre otros servicios. 

Liisa Juntunen se une a Mirabaud AM como responsable de Distribución para todos sus mercados

  |   Por  |  0 Comentarios

Mirabaud Asset Management refuerza su estrategia comercial y de distribución con el nombramiento de Liisa Juntunen como responsable de Distribución para todos sus mercados. Juntunen, que se incorpora a la oficina de Mirabaud en Londres, reportará directamente a Lionel Aeschlimann, CEO de Mirabaud Asset Management y Socio gestor del Grupo Mirabaud.

Según ha indicado la gestora, se trata de un puesto de nueva creación que tiene como objetivo impulsar las relaciones con los clientes, el desarrollo de negocio, el marketing y la estrategia de productos en toda Europa. 

“Seguimos invirtiendo en atraer al mejor talento, lo que nos permitirá ofrecer a nuestros clientes soluciones de inversión sostenibles, innovadoras y de alta convicción. La llegada de Liisa como Responsable de Distribución nos ayudará a hacer crecer aún más nuestro negocio, aumentando nuestra base de clientes en los principales mercados en los que operamos, tanto a nivel institucional como mayorista”, ha explicado Lionel Aeschlimann, CEO de Mirabaud Asset Management y Socio gestor del Grupo Mirabaud.

Por su parte, Liisa Juntunen, responsable de Distribución de Mirabaud AM, ha añadido: “Estoy entusiasmada con el nuevo reto que me espera en Mirabaud Asset Management. Su compromiso con la gestión sostenible activa resulta muy atractiva para los clientes y es algo en el que estoy deseando participar para seguir desarrollándolo”.

Con tres décadas de experiencia en el sector de servicios financieros, Juntunen ha desarrollado su carrera profesional, entre otros, en LGIM y AllianceBernstein. Antes de sumarse a las filas de Mirabaud, gestionó el desarrollo de negocios institucionales para EMEA en PGIM Quantitative Solutions, donde se focalizó en el desarrollo de la propuesta de productos.

El BCE advierte: algunos fondos afrontarán “riesgos adicionales” por el excesivo apalancamiento en derivados o por las inversiones en criptoactivos

  |   Por  |  0 Comentarios

Las condiciones que favorecen la estabilidad financiera en la zona del euro han empeorado, según apunta el último informe publicado por el BCE. El principal motivo ha sido la guerra entre Rusia y Ucrania, ya que aumenta los riesgos para la estabilidad financiera para Europa, según recoge en su último Informe de Estabilidad Financiera (IEF). 

“La terrible guerra en Ucrania ha provocado un inmenso sufrimiento humano. También ha aumentado los riesgos para la estabilidad financiera por su impacto en prácticamente todos los aspectos de la actividad económica y las condiciones de financiación”, ha indicado Luis de Guindos, vicepresidente del BCE, durante la presentación del Informe de Estabilidad Financiera (IEF).

Para el sector financiero y, en particular la industria de fondos, la institución monetaria reconoce varios riesgos, según las conclusiones de su documento. Por ejemplo, ha llamado la atención sobre las perspectivas de rentabilidad de los bancos europeos, que han vuelto a debilitarse, tras una fuerte recuperación en 2021. “El impacto potencial del aumento de los precios de la energía, el incremento de la inflación y el debilitamiento del crecimiento podrían hacer que se materialicen los riesgos de calidad de los activos. Al mismo tiempo, solo unos pocos bancos tienen una exposición directa significativa a Rusia y Ucrania, y un reciente análisis de vulnerabilidad realizado por el BCE indica que el sistema bancario de la zona del euro debería seguir siendo resistente incluso en escenarios económicos muy adversos”, ha indicado.

Además, advierte de que se han producido importantes flujos desde fondos de inversión que gestionan carteras de bonos corporativos hacia fondos que gestionan exposiciones a bonos soberanos, así como desde fondos de renta variable growth hacia fondos de renta variable value. Según su valoración, “estos cambios no han sido sistémicamente perturbadores, pero el sector sigue siendo vulnerable debido a su baja liquidez, su alto riesgo de duración y su elevada exposición a bonos emitidos por empresas débiles”. Y añade que algunos fondos también se enfrentan a riesgos adicionales por el excesivo apalancamiento en derivados o por las inversiones en criptoactivos.

Eso sí, defiende que “la resistencia del sistema financiero se beneficiaría de un marco de amortiguación de capital más eficaz”. Como ha propuesto recientemente el BCE, unos colchones más elevados que puedan liberarse en periodos de tensión mejorarían la capacidad de los bancos para absorber las pérdidas y mantener los préstamos. “También debe reforzarse la regulación para hacer frente a los riesgos del sector financiero no bancario, derivados, por ejemplo, de los desajustes de liquidez, el apalancamiento o las prácticas de márgenes”, indican. 

La guerra y su impacto en la estabilidad financiera

Según reconoce el BCE en su documento, la invasión rusa de Ucrania ha provocado una subida de los precios de la energía y de las materias primas, elevando los riesgos para la inflación y el crecimiento de la zona del euro. 

Aunque considera que la reacción del mercado a la invasión rusa de Ucrania ha sido en gran medida ordenada, insiste en que los precios de las materias primas y la energía se han mantenido elevados y volátiles, lo que ha provocado cierta tensión en los mercados de derivados de estos productos. “A pesar de los recientes ajustes, algunos activos siguen corriendo el riesgo de sufrir nuevas correcciones en caso de que las perspectivas de crecimiento se debiliten aún más y/o de que la inflación resulte ser significativamente mayor de lo previsto”, indican en sus conclusiones.

Además, advierte de que las vulnerabilidades pueden aumentar debido a la incierta trayectoria de la guerra entre Rusia y Ucrania y a las cambiantes expectativas de normalización de las políticas en las economías avanzadas. Otros posibles acontecimientos mundiales, como un resurgimiento más amplio de la pandemia del coronavirus (COVID-19), la debilidad de las principales economías de mercado emergentes o una desaceleración más acusada de la actividad económica china, también se identifican como factores que podrían afectar a los riesgos para el crecimiento y la inflación.

En consecuencia, el BCE destaca que las empresas no financieras de la zona del euro se enfrentan a los problemas derivados del aumento de los precios de los insumos y a unas perspectivas económicas más turbias. “Esto puede aumentar los impagos de las empresas, especialmente en el caso de las empresas y los sectores que aún no se han recuperado totalmente de la pandemia. Además, las empresas muy endeudadas y las que tienen una menor calificación crediticia pueden tener dificultades con el endurecimiento de las condiciones de financiación”, apunta. 

También explica que los precios de la vivienda en la zona euro han seguido subiendo y el crecimiento de los préstamos hipotecarios se ha acelerado, “aunque la extensión generalizada de las hipotecas a tipo fijo debería proteger a muchos prestatarios de la subida de los tipos de interés a corto plazo”.

Lombard Odier amplía su acuerdo con JBWere para acceder al mercado onshore australiano

  |   Por  |  0 Comentarios

Lombard Odier y JBWere han firmado un acuerdo estratégico para formalizar su relación, que iniciaron en 2011, y proporcionar acceso onshore a las ofertas de Lombard Odier para los clientes High-Net-Worth (HNW) y Ultra HNW de JBWere en Australia. Este acuerdo estratégico permitirá al banco privado suizo acelerar su desarrollo en el mercado australiano y ampliar su base de clientes en Asia-Pacífico.

Según explican, con este acuerdo, los clientes de JBWere podrán establecer una relación bancaria directa con Lombard Odier, o a través de un modelo de Gestión Externa de Activos, para acceder a los fondos del banco y a su plataforma de arquitectura abierta, así como a sus ofertas y soluciones de inversión. 

Desde la entidad matizan que “esto incluye el enfoque de cartera multiactiva basada en el riesgo de convicción de Lombard Odier, la estrategia de inversión basada en objetivos y el acceso a activos privados a través de estrategias secundarias y de coinversión”. Y añade que los clientes también podrán aprovechar la experiencia en family offices y el enfoque de sostenibilidad de Lombard Odier. 

“Estamos encantados de avanzar en nuestra relación mediante un acuerdo formal con nuestro socio de siempre, JBWere, una empresa líder en la gestión de patrimonios privados en Australia, con la que hemos trabajado estrechamente durante la última década. Los clientes privados onshore de JBWere en Australia podrán acceder de forma directa a las mejores soluciones de inversión y experiencia en gestión de patrimonios de Lombard Odier. En Lombard Odier, creemos que el futuro de la banca privada es tanto offshore como onshore. Esta última incorporación de JBWere a nuestro ecosistema de alianzas estratégicas en Asia-Pacífico refuerza el compromiso de Lombard Odier de ofrecer oportunidades locales, regionales y globales a la población HNW y UHNW de la región», ha afirmado Vincent Magnenat, socio comanditario y director general para Asia de Lombard Odier.

Por su parte, Justin Greiner, director general de JBWere, ha indicado: «En JBWere, al igual que en Lombard Odier, medimos nuestras relaciones no sólo en años, sino en décadas. Por ello, es muy apropiado que, poco más de 10 años después de nuestro primer encuentro, hayamos formalizado nuestra asociación con una alianza estratégica que proporciona a nuestros clientes mutuos algo que no pueden conseguir en ningún otro lugar: un acceso sin restricciones a mercados que suelen ser inaccesibles en sus regiones locales. Ahora, en una época en la que la gente puede hacer más que nunca con su patrimonio, nuestro papel es entender con precisión qué impacto les gustaría tener a nuestros clientes. Y a medida que avanzamos en esta nueva fase de nuestra relación con Lombard Odier, podemos dar a nuestros clientes aún más confianza para realizar sus legados y hacer lo que importa». 

Actualmente, el banco independiente privado suizo tiene bajo asesoramiento 60.000 millones de dólares, de los cuales más de 10.000 millones de dólares son gestionados en nombre de entidades con fines benéficos y de beneficencia, lo que confirma su posición como proveedor líder de servicios de gestión de inversiones, filantrópicos y de gobierno en toda Australia y Nueva Zelanda. 

Ambas firmas destacan que existe una “fuerte alineación” entre sus valores, así como un enfoque basado en las relaciones para la gestión de la riqueza, y que planean continuar colaborando y aportando las últimas ideas, investigación y asesoramiento de inversión para mejorar la experiencia de sus clientes. Tanto Lombard Odier como JBWere seguirán colaborando y estableciendo eventos de conocimiento, investigación, estudios y encuestas.

El ecosistema de alianzas estratégicas de Lombard Odier en Asia-Pacífico asciende actualmente a seis, con la reciente inclusión de JBWere. Las otras cinco alianzas estratégicas existentes son Kasikornbank Private Banking en Tailandia, Mandiri Private en Indonesia, Mizuho Securities (Singapur), Taipei Fubon Bank y UnionBank Private Banking en Filipinas.

¿Qué razones hay tras el “declive” repentino de las criptomonedas?

  |   Por  |  0 Comentarios

En las últimas semanas, el bitcoin ha caído más del 50% llegando a mínimos históricos y, en opinión de Libertex, “se está produciendo un gran enfriamiento en el criptomercado, lo que ha llevado a cuestionar el futuro del mercado de las criptomonedas”.

Para disgusto de los inversores, la moneda digital cayó a un mínimo de 29.330 dólares registrando una disminución del 55%-57% desde su máximo histórico de noviembre de 2021 de 69.000 dólares. “Esto ha llevado a muchos analistas a sugerir que los inversores deben prepararse para un invierno criptográfico con muchas más desventajas por delante”, matizan desde el bróker online.

De hecho, como suele ocurrir con la explosión de burbujas, se está viendo que las monedas alternativas están empezando a caer, como Terra LUNA que ha caído un 97%, rápidamente. Además, esto parece que se ha extendido a la estable moneda algorítmica UST de Terra, que actualmente se cotiza a alrededor de la mitad de su valor supuestamente garantizado de 0,49 dólares.

En este contexto, desde la plataforma se preguntan cuáles son las razones de este “declive” repentino y cuánto tiempo se puede esperar que persista. “En realidad, todo depende de lo que cada uno entienda por largo. El aumento de las tasas de interés del Banco Central Europeo y la inestabilidad general significan que el mundo actualmente está en una situación de risk-off. Y con la Fed aparentemente intensificando su retórica agresiva, bien podrían aparecer más inconvenientes. No es una coincidencia que el pico de 63.000 dólares de la primavera de 2021 de bitcoin se produjera exactamente cuando la curva de rendimiento del Tesoro comenzó a aplanarse en medio de la normalización de la política monetaria del país por parte del regulador estadounidense”, explican los analistas de Libertex.

Según indican, desde entonces, el Nasdaq, sobreponderado en tecnología, ha perdido más del 25% de su valor total y muchas de las acciones de menor capitalización del índice han perdido más del 80%. “Con la Fed preparándose ahora para un aumento acumulativo de la tasa de puntos porcentuales completos en los próximos dos meses, es difícil imaginar un escenario en el que las acciones de criptografía y tecnología no incurran en más pérdidas. La única pregunta que queda es si este es el final para las criptomonedas o si — como tantas veces antes —resurgirán de sus cenizas, más fuertes y resistentes que nunca”, añaden.

Si bien las cosas pueden parecer sombrías en este momento, desde Libertex comparan la situación con principios de 2018, cuando el bitcoin se corrigió en un 85%: “Esta finalmente alcanzó un mínimo de alrededor de 3.100 dólares en diciembre de ese mismo año, pero ahora vale casi diez veces más. En algún momento, los especuladores serán expulsados ​​​​del mercado, dejando solo a los usuarios activos de criptografía y a los hodlers genuinos a largo plazo, sentando las bases para un crecimiento estable y sostenible”.

Ahora bien, el especialista matiza que “esto no quiere decir que todos los proyectos sobrevivirán”. Si una moneda Top 10 como LUNA puede perder un 97% en el lapso de solo 24 horas, habrá decenas de otras monedas alternativas que no lo conseguirán. “El escenario más probable no es diferente a la burbuja Dotcom de principios de la década de 2000, lo que significa que podemos esperar una desaceleración de varios años en la inversión de capital. Sin embargo, cuando llegue la siguiente fase, y lo hará, el crecimiento será mucho más viable y duradero, ya que estará impulsado por los fundamentos adecuados y una base de usuarios leales”, afirman desde Libertex.

High yield: ¿es pronto para adoptar un posicionamiento agresivo?

  |   Por  |  0 Comentarios

En las últimas semanas se han ampliado los diferenciales crediticios de los bonos de alto rendimiento (o «high yield») por la mayor aversión al riesgo derivada de los conocidos problemas que arrastra el sector bancario. Sin embargo, considerando el momento del ciclo, creemos que aún es demasiado pronto para que los agentes del mercado adopten un posicionamiento más agresivo en sus carteras de alto rendimiento. En este universo de inversión, más bien nos inclinaríamos de momento por una actitud frente al riesgo entre ligeramente defensiva y neutral.

El motivo es que, históricamente, los diferenciales del high yield —y, en general, de los activos de riesgo— han protagonizado episodios de ventas generalizadas cuando la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) recortaba los tipos de interés. Como no esperamos que esto suceda hasta dentro de muchos meses, a nuestro entender los inversores se precipitarían si incrementaran su exposición al alto rendimiento en esta coyuntura.

El «desfase largo y variable» entre las subidas de tipos de la Fed y los efectos económicos

La política monetaria de los bancos centrales tiende a surtir efecto con un «desfase largo y variable», por lo que, como hasta hace poco más de un año la Fed no había iniciado las subidas de tipos, aún se desconoce en buena medida las posibles repercusiones económicas. Si bien los criterios de concesión de préstamos bancarios ya se habían endurecido antes de la reciente conmoción en el sector, parece probable que lo sigan haciendo y, con ello, aumente la probabilidad de que la recesión económica sea más intensa.

En última instancia, si la Fed se da cuenta de que ha llevado demasiado lejos las subidas, seguramente dé un giro de 180 grados y empiece a recortar los tipos, pero para entonces quizá sea demasiado tarde para reparar el daño producido. En este punto, los inversores de alto rendimiento podrían llegar a una conclusión similar, provocando posiblemente una ampliación de los diferenciales en este universo, tal y como ha ocurrido históricamente (Gráfico 1).

Gráfico 1

Podría haber oportunidades, pero la selección de valores será clave

Así pues, en cuanto la Fed comience a recortar los tipos, creemos que podrían surgir oportunidades interesantes para que los inversores amplíen su exposición al segmento de alto rendimiento con mayores diferenciales. En todo caso, hasta que llegue ese momento, insistimos en nuestra recomendación de adoptar un posicionamiento defensivo. Por otra parte, es probable que la selección de valores en este mercado cobre mayor importancia en el futuro. En concreto, hay que evitar los posibles focos de tensión, como los emisores que están intentando cambiar de rumbo o los excesivamente expuestos al apalancamiento o al ciclo económico. En un entorno tan incierto como el actual, descartamos conceder a este tipo de empresas el beneficio de la duda.

Un mercado de alta calidad cuyos diferenciales crediticios suelen sobrevalorar las tasas de default reales

Los indicadores fundamentales del crédito high yield parten de una posición sólida basada en una elevada cobertura de los intereses y un endeudamiento relativamente bajo en el momento de escribir este artículo, aunque esperamos cierto deterioro en los próximos trimestres a medida que se desacelere el crecimiento económico. También prevemos que en este segmento las tasas de default puedan aumentar hacia sus medias a largo plazo (aproximadamente, 4-5 %) en los próximos doce meses, pero no que la morosidad sea masiva. Un factor que debería contribuir a limitar el número de defaults es la sólida distribución cualitativa del mercado high yield, menos del 11 % del cual tiene calificación CCC —la más baja—, frente a más del 22 % justo antes de la Gran Recesión de 2008.

Lo ocurrido entonces fue solo un ejemplo histórico de un período en que los diferenciales crediticios high yield se dispararon y superaron su valor razonable si atendemos a las tasas de default reales constatadas. En la medida en que esto podría volver a ocurrir, no podemos confiar sin más en la fortaleza actual de la calidad crediticia del mercado de alto rendimiento como garantía frente a una posible gran ampliación de los diferenciales en el futuro.

Unas reflexiones finales para los inversores en high yield

En nuestra opinión, dados los actuales diferenciales que ofrece este universo de inversión, la búsqueda de altos rendimientos no compensaría adecuadamente a los inversores por los actuales contratiempos macroeconómicos, el deterioro de los indicadores fundamentales y el incremento de la volatilidad del mercado. Por ello, pensamos que aún es demasiado pronto para adoptar un posicionamiento agresivo en el segmento high yield, aunque a lo largo del año surgirán oportunidades más atractivas para asumir, con sensatez, un mayor riesgo. Entretanto, seguiremos atentos a las tensiones que puedan surgir en otros mercados de crédito aparentemente muy vulnerables —por ejemplo, el inmobiliario o el «middle market» privado— y a sus posibles efectos indirectos en el segmento high yield.

Wellington Management, con más de 400 mil millones de dólares gestionados en renta fija se encuentra entre los líderes en la gestión de carteras de esta clase de activo. Su oferta comprende una amplia gama de fondos de renta fija con diversos objetivos de inversión. Para saber más visite su página web.

Tribuna de opinión escrita por:

Konstantin Leidman , CFA, Fixed Income Portfolio Manager
Michael Barry, Fixed Income Portfolio Manager
Michael Hong , CFA, Fixed Income Portfolio Manager
Christopher Jones , CFA, Fixed Income Portfolio Manager
Liz Shortsleeve, Fixed Income Portfolio Manager

¿Qué ha cambiado y qué no para los valores de gran capitalización?

  |   Por  |  0 Comentarios

Tras dos años de fuerte revalorización del mercado, como fueron 2020 y 2021, el índice S&P 500 ha perdido recientemente más de un 10%, sufriendo una corrección tras registrar su máximo histórico el 3 de enero de 2022. El índice S&P 500 Information Technology, que representa al sector que impulsó en buena parte las rentabilidades del mercado en los dos últimos años (gráfico 1), cayó aún más, bajando más de un 15% desde su máximo alcanzado el 27 de diciembre de 2021.

Janus Henderson Investors

La volatilidad de mercado a la que hemos asistido a principios de 2022 se ha visto alentada por la inflación más persistente, los cambios en la política de los bancos centrales y el aumento de las tensiones geopolíticas, la más reciente, el conflicto entre Rusia y Ucrania. Aunque no podemos controlar estos acontecimientos macroeconómicos, nos hemos enfocado especialmente en dos preguntas para sortear la volatilidad del entorno de inversión. La primera: ¿empezamos a ver mejoras en los problemas de la cadena de suministro que se han ido enconando desde el inicio de la pandemia? Y la segunda: ¿es probable que continúen adelante las tendencias seculares que han alentado el crecimiento económico y de los mercados en los dos últimos años?

Solucionar la cadena de suministro

Un factor de continua preocupación ha sido la oferta de mano de obra. La pandemia redujo considerablemente las tasas de participación laboral y la consiguiente escasez de mano de obra ha provocado problemas a lo largo de la cadena de suministro, especialmente en la expedición y el transporte de mercancías. Empezamos a ver ciertas mejoras, ya que las empresas empiezan a reportar ahora una mayor disponibilidad de mano de obra, pero el ritmo al que el contexto sanitario del COVID-19 pueda seguir mejorando y reduciendo el impacto en la oferta de mano de obra probablemente beneficiará tanto a los precios como al crecimiento económico.

La escasa disponibilidad de materias primas y componentes de producción básicos también ha contribuido a las dificultades de la cadena de suministro. Sin embargo, las empresas empiezan a observar una cierta mejora en la oferta de materias primas y, por lo que respecta a la escasez de componentes, muchos negocios prevén una mejora de la situación en el segundo semestre de 2022. Un avance importante en esta escasez de mano de obra e insumos podría rebajar considerablemente la mayor inflación que se ha hecho evidente en los recientes datos del índice de precios al consumo (IPC).

En cambio, si la inflación persiste, los bancos centrales podrían verse obligados a aumentar de forma contundente los tipos para reducir bastante la demanda, por lo que habrá que estar muy atentos a estos factores. Aunque nos gustaría ver más avances en este sentido, de momento al menos empezamos a ver una pequeña mejora en algunos factores que causan los problemas de la cadena de suministro global.

Los datos respaldan las temáticas de la transformación digital en marcha

En respuesta a los actuales problemas de la cadena de suministro, creemos que asistiremos a una aceleración de la inversión corporativa, ya que las empresas están tratando de ser más flexibles en sus procesos de producción y cadenas de suministro. En concreto, como ya hemos comentado, pensamos que aumentará el gasto en automatización y tecnología, lo que podría ayudar a resolver la escasez de mano de obra y las presiones salariales, y a la vez acelerar los plazos de producción y envío en sectores como la industria. Asimismo, el pasado trimestre vimos unos sólidos datos de crecimiento de compañías tecnológicas que se están beneficiando de la amplia transición en todos los sectores hacia una economía más digital, en concreto los servicios en la nube (cloud), el software y los semiconductores.

Los beneficios siguen según lo previsto

En nuestro ámbito de interés, los valores de gran capitalización estadounidenses, en general las empresas superaron las previsiones de beneficios a fin de 2021. Las pocas que tuvieron dificultades, que emitieron advertencias previas o incumplieron las previsiones estaban sumamente expuestas al aumento de los costes de los insumos petroquímicos y suponen un porcentaje relativamente pequeño del mercado. Las previsiones de beneficios para 2022 también han sido en general conformes o superiores a las expectativas. El repunte de los pagos de dividendos y las recompras de acciones nos ha tranquilizado y, exceptuando un pequeño número de sectores, seguimos constatando un sólido gasto en bienes de equipo (capex) de las empresas, especialmente en proyectos de automatización y tecnológicos como los que ya hemos mencionado. Dado el reciente retroceso, las valoraciones relativas de nuestro universo de valores principal se sitúan prácticamente en los niveles anteriores a la pandemia. Por tanto, a pesar de la volatilidad, mantenemos una perspectiva positiva en general para la renta variable.

Consideraciones sectoriales en un entorno de subida de tipos de interés

El entorno de tipos de interés y los cambios en las políticas de los bancos centrales van a afectar sin duda a la selección sectorial. En un entorno de subida de tipos, los inversores podrían tender a optar por sectores de mercado como el financiero, que suele beneficiarse de los tipos más altos, pero nosotros recomendaríamos ser prudentes. Aunque con los tipos más altos existe el potencial de unos mayores ingresos netos por intereses, los inversores también deberían tener en cuenta que la solidez del consumo puede variar a medida que los tipos suben e inciden en variables como el crecimiento de los préstamos y las pérdidas de créditos.

En sectores parecidos a bonos, como el inmobiliario y los suministros públicos, que tienen grandes cantidades de financiación de deuda, las subidas de tipos aumentarán los costes del endeudamiento y podrían restar atractivo a estas inversiones comparado con alternativas de bonos de mayor rendimiento. Por último, las valoraciones de las empresas de alto crecimiento que todavía no son rentables o que tienen flujos de caja negativos pueden empeorar considerablemente a medida que los tipos de interés suben y, por tanto, también lo hacen las tasas de descuento.

Por otro lado, aunque vamos a estar muy pendientes de los efectos de los tipos de interés en el gasto de consumo, creemos que puede haber oportunidades en el sector del consumo discrecional, que se ve respaldado por el fuerte crecimiento salarial y los sólidos balances de los consumidores. Como ya hemos mencionado, hay varias compañías orientadas a la tecnología que deberían registrar un fuerte crecimiento secular ante el continuo gasto en la transición digital de la economía, independientemente de los movimientos de los tipos de interés.

Por tanto, hay varios factores por los que somos optimistas en nuestro ámbito de interés, los valores de gran capitalización estadounidenses. Desde una perspectiva fundamental, en general los datos siguen siendo favorables para el crecimiento corporativo y la mayor volatilidad podría generar oportunidades en la clase de activos para un enfoque activo en segmentos de mercado y negocios específicos.

 

Columna de Jeremiah Buckley, getsor de carteras en Janus Henderson Investors, responsable de la gestión compartida de las estrategias US Growth & Income y Balanced.

 

 

Los valores de renta variable están expuestos a riesgos, incluido el riesgo de mercado. Las rentabilidades oscilarán en respuesta a los acontecimientos políticos, económicos y relacionados con los emisores.

Los valores de renta fija están expuestos a los riesgos de tipos de interés, inflación, crédito e impago. El mercado de renta fija es volátil. La devolución del capital no está garantizada y los precios podrían disminuir si un emisor no puede realizar los pagos a tiempo o si su solvencia crediticia empeora.

Los bonos high yield o «bonos basura» conllevan un mayor riesgo de impago y volatilidad de los precios, y pueden sufrir fluctuaciones de precios repentinas e importantes.

Los sectores tecnológicos pueden verse muy afectados por la obsolescencia de la tecnología existente, unos ciclos de producto cortos, las caídas de los precios y beneficios, la competencia de nuevos participantes de mercado y las condiciones económicas generales. Una inversión concentrada en un solo sector podría ser más volátil que la rentabilidad de inversiones menos concentradas y que el mercado en su conjunto.

Los sectores de consumo discrecional pueden verse muy afectados por el comportamiento de la economía en general, los tipos de interés, la competencia, la confianza del consumidor y el gasto de consumo, así como los cambios demográficos y en los gustos de los consumidores.

Glosario

La volatilidad mide el riesgo utilizando la dispersión de las rentabilidades para una inversión determinada.
El índice S&P 500® refleja la rentabilidad de las acciones de gran capitalización estadounidenses y representa la rentabilidad general del mercado de renta variable estadounidense.
El índice S&P 500® Information Technology está compuesto por las empresas incluidas en el S&P 500 clasificadas como pertenecientes al sector de la tecnología de la información de GICS®.
El índice de precios al consumo (IPC) es un índice no gestionado que representa la tasa de inflación de los precios al consumo de Estados Unidos, según lo determinado por el Departamento de Estadísticas Laborales de Estados Unidos.

 

Los puntos de vista que aquí figuran corresponden a la fecha de publicación. Se ofrecen exclusivamente con fines informativos y no deben considerarse ni utilizarse como asesoramiento de inversión, jurídico o fiscal ni como oferta de venta, solicitud de una oferta de compra o recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector de mercado. Nada de lo incluido en el presente material debe considerarse una prestación directa o indirecta de servicios de gestión de inversión específicos para los requisitos de ningún cliente. Las opiniones y los ejemplos se ofrecen a efectos ilustrativos de temas más generales, no son indicativos de ninguna intención de operar, pueden variar y podrían no reflejar los puntos de vista de otros miembros de la organización. No se pretende indicar o dar a entender que cualquier ilustración/ejemplo mencionado forma parte o formó parte en algún momento de ninguna cartera. Las previsiones no pueden garantizarse y no es seguro que la información proporcionada sea completa o puntual, ni hay garantía con respecto a los resultados que se obtengan de su uso. A no ser que se indique lo contrario, Janus Henderson Investors es la fuente de los datos y confía razonablemente en la información y los datos facilitados por terceros.La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. La inversión conlleva riesgo, incluida la posible pérdida de capital y la fluctuación del valor.

No todos los productos o servicios están disponibles en todas las jurisdicciones. El presente material o la información contenida en él podrían estar restringidos por ley y no podrán reproducirse ni mencionarse sin autorización expresa por escrito, ni utilizarse en ninguna jurisdicción o en circunstancias en que su uso resulte ilícito. Janus Henderson no es responsable de cualquier distribución ilícita del presente material a terceros, en parte o su totalidad. El contenido de este material no ha sido aprobado ni respaldado por ningún organismo regulador.

Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual las entidades que se indican ofrecen productos y servicios de inversión en las siguientes jurisdicciones: (a) En Europa, Janus Henderson Investors International Limited (n.º de registro 3594615), Janus Henderson Investors UK Limited (n.º de registro 906355), Janus Henderson Fund Management UK Limited (n.º de registro 2678531), Henderson Equity Partners Limited (n.º de registro 2606646), (cada una de ellas registrada en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (n.º de registro B22848, en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier) ofrecen productos y servicios de inversión; (b) En EE. UU., los asesores de inversión registrados ante la SEC filiales de Janus Henderson Group plc; (c) En Canadá, a través de Janus Henderson Investors US LLC, solo para inversores institucionales de determinadas jurisdicciones; (d) En Singapur, Janus Henderson Investors (Singapore) Limited (número de registro de la sociedad: 199700782N). Este anuncio o publicación no ha sido revisado por la Autoridad Monetaria de Singapur; (e) En Hong Kong, Janus Henderson Investors Hong Kong Limited. Este material no ha sido revisado por la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong («SFC»); (f) En Taiwán (República de China), Janus Henderson Investors Taiwan Limited (con funcionamiento independiente), Suite 45 A-1, Taipei 101 Tower, No. 7, Sec. 5, Xin Yi Road, Taipéi (110). Tel.: (02) 8101-1001. Número de licencia SICE autorizada 023, emitida en 2018 por la Comisión de Supervisión Financiera; «(g) En Corea del Sur, Janus Henderson Investors Limited (Singapur), exclusivamente para Inversores profesionales cualificados (según se definen en la Ley de servicios de inversión financiera y mercados de capitales y sus subreglamentos); (h) En Japón, Janus Henderson Investors (Japan) Limited, regulada por la Agencia de Servicios Financieros y registrada como Entidad de servicios financieros que realiza actividades de gestión de inversión, asesoramiento de inversión y actividad de agencia y actividades de instrumentos financieros de tipo II; (i) En Australia y Nueva Zelanda, por Janus Henderson Investors (Australia) Limited ABN 47 124 279 518 y sus entidades relacionadas, incluida Janus Henderson Investors (Australia) Institutional Funds Management Limited (ABN 16 165 119 531, AFSL 444266) y Janus Henderson Investors (Australia) Funds Management Limited (ABN 43 164 177 244, AFSL 444268); (j) En Oriente Medio, Janus Henderson Investors International Limited, regulada por la Autoridad de Servicios Financieros de Dubái como Oficina de representación. No se realizarán transacciones en Oriente Medio y cualquier consulta deberá dirigirse a Janus Henderson. Las llamadas telefónicas podrán ser grabadas para nuestra mutua protección, para mejorar el servicio al cliente y a efectos de mantenimiento de registros reglamentario.

Fuera de EE. UU: Para uso exclusivo de inversores institucionales, profesionales, cualificados y sofisticados, distribuidores cualificados, inversores y clientes comerciales, según se definen en la jurisdicción aplicable. Prohibida su visualización o distribución al público. Comunicación Publicitaria.

Janus Henderson, Knowledge Shared y Knowledge Labs son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o una de sus filiales. © Janus Henderson Group plc.