Foto cedidaJohn Zito, copresidente de Apollo Asset Management.
Apollo ha anunciado que ha comenzado a ofrecer información sobre la fijación diaria de precios (daily pricing) a más inversores en todo su negocio de crédito de 850.000 millones de dólares, lo que supone un paso más en los esfuerzos de la firma por construir un mercado de crédito privado más transparente.
La firma, lanzó la valoración diaria para los inversores de su gama de productos de sustitución de renta fija con grado de inversión el 1 de julio de 2026, y ahora ha ampliado la iniciativa a varios vehículos de concesión directa de préstamos (direct lending), financiación respaldada por activos (asset-backed finance), multicrédito y crédito oportunista. Se prevé que la valoración a nivel de activo para los fondos aplicables esté a disposición de los inversores a partir del 30 de octubre de 2026.
Según explica, la iniciativa refleja la continua evolución del crédito privado hacia la infraestructura de valoración, datos y creación de mercado habitual en otros mercados de crédito consolidados. En este sentido, apuntan que una fijación de precios más frecuente, la información estandarizada a nivel de activo y la negociación en el mercado secundario son partes complementarias de ese desarrollo, diseñadas para ayudar a los inversores a evaluar y gestionar el crédito privado junto con sus inversiones en los mercados públicos.
“A medida que los mercados públicos y privados continúan convergiendo, los inversores exigen cada vez más una experiencia más coherente en todas sus carteras. Esto requiere información de precios más oportuna, datos estandarizados y la infraestructura necesaria para respaldar una creación de mercado más eficiente. La fijación diaria de precios es un paso más en esta evolución. Junto con nuestros esfuerzos más amplios, está diseñada para ofrecer a los inversores una mayor visibilidad sobre sus posiciones y respaldar su capacidad para participar en los mercados privados con confianza. Creemos que una mayor transparencia favorece una mejor experiencia para todos los participantes del mercado y para el sistema financiero en general”, ha señalado John Zito, copresidente de Apollo Asset Management.
Esta ampliación complementa otras iniciativas de Apollo para reforzar la infraestructura del mercado privado. Por ejemplo, en marzo de 2026, Apollo se asoció con Intercontinental Exchange para lanzar ICE Private Credit Intelligence, que ha introducido identificadores únicos de activos, los ICE IDs. Estos identificadores se utilizarán para ofrecer conjuntos de datos de referencia estandarizados, así como análisis y valoraciones independientes sobre activos privados a lo largo del tiempo. Hasta la fecha, se han creado más de 5.000 ICE IDs. La mesa de negociación secundaria especializada de Apollo, lanzada en 2024, también ha facilitado más de 30.000 millones de dólares en volumen de negociación hasta la fecha con un número creciente de socios, demostrando cómo la formación de precios puede respaldar la evolución continua de los mercados privados.
Desde la firma defienden que, en conjunto, estas iniciativas están orientadas a favorecer una mayor transparencia, una participación más amplia y estructuras de producto modernas a medida que el crédito privado se consolida como un componente cada vez más relevante en las carteras de los inversores.
Por último, indican que la fijación diaria de precios está a disposición de los inversores a través del portal de inversores de Apollo. «Cuando la información concierna a un fondo registrado, se publicará a través de los canales aplicables a dicho vehículo», matizan..
8de cada 10 españoles mayores de 50 años planifican su futuro financiero asumiendo una esperanza de vida inferior a la real, según el estudio realizado por Caja Ingenieros. Como indica el Standard Life Longevity Study, la jubilación es una etapa cada vez más larga, pero esta realidad no siempre se refleja en la planificación financiera ciudadana. Esta subestimación de la longevidad puede llevar a calcular un periodo de jubilación demasiado corto y, por tanto, no dimensionar adecuadamente los ahorros y el patrimonio necesarios para afrontar esta etapa.
La longevidad: el primer reto para la planificación de la jubilación
Según el INE, a los 65 años, las mujeres tienen una esperanza de vida adicional de 23,7 años y los hombres de 19,9 años. Sin embargo, esta perspectiva de longevidad no siempre se traslada a las decisiones financieras. De hecho, según el Standard Life Longevity Study, el 21 % de los ciudadanos admite que no sabe qué esperanza de vida debería usar para planificar sus ahorros y acaba haciéndolo de forma aleatoria.
«Afrontar una jubilación cada vez más larga requiere un análisis cuidadoso de nuestro horizonte financiero. A menudo tendemos a subestimar la longevidad, y esto puede condicionar las decisiones de ahorro que tomamos a lo largo de nuestra vida laboral.», ha señalado Antoni Fernández, director general de Caja Ingenieros Vida y Pensiones.
Vivir más tiempo también significa gestionar mejor el patrimonio
Como explican desde la firma, planificar la jubilación no consiste solo en acumular suficiente patrimonio durante la vida laboral. Cuando llega esta etapa, también es necesario decidir cómo utilizar los recursos acumulados para mantener el poder adquisitivo y cubrir necesidades durante un periodo que puede ser cada vez más largo. Uno de los principales factores a tener en cuenta es el impacto de la inflación. Según datos del INE, el IPC medio en España ha aumentado un 4,33 % en los últimos cinco años, un 2,92 % en los últimos diez, un 2,13 % en quince años y un 2,17 % en los últimos veinte.
Evolución del IPC en España. Fuente: Caja Ingenieros Vida y Pensiones con datos del INE
Este aumento sostenido comporta una pérdida progresiva de poder adquisitivo. Así, una renta fija de 1.000 euros al mes establecida en septiembre de 2006 sin ninguna actualización habría perdido el 34,9% de su valor real en 2026, equivalente a unos 651 euros actuales. Incluso con un aumento anual del 1%, la pérdida de poder adquisitivo se situaría en el 20,6 %, equivalente a 794 euros actuales.
Además del impacto de la inflación, la composición de la riqueza y los patrones de gasto también evolucionan a lo largo de la jubilación. Según datos del Banco de España y del Instituto Nacional de Estadística, el gasto anual medio de los hogares cayó un 35 % entre el grupo de edad de 55 a 64 años (37.568 euros) y los mayores de 85 años (24.426 euros). Al mismo tiempo, la riqueza neta media de los hogares de 75 años o más era de 454.700 euros, con una alta concentración en activos inmobiliarios. A partir de esta edad, el 72,2 % de la riqueza familiar se concentra en activos inmuebles, principalmente vivienda, mientras que solo el 27,8 % corresponde a activos financieros.
Este contexto pone de manifiesto la necesidad de pasar de una planificación centrada exclusivamente en cómo acumular patrimonio a una estrategia que también tenga en cuenta cómo desacumularlo de forma ordenada, teniendo en cuenta el ritmo de gasto, las necesidades de liquidez, la evolución del patrimonio y su futura transferencia.
Con respecto al tema, Antoni Fernández ha afirmado: «Este contexto evidencia la necesidad de pasar de un modelo centrado exclusivamente en la construcción del patrimonio a una cultura de desacumulación ordenada, donde se definan el ritmo del gasto, las prioridades, las garantías de liquidez y la transmisión de la herencia».
La fiscalidad, otro elemento a tener en cuenta
La gestión patrimonial durante la jubilación también implica evaluar las diferentes alternativas disponibles desde el punto de vista fiscal, especialmente cuando una parte importante del patrimonio se concentra en la vivienda. En este sentido, el marco fiscal del IRPF contempla alternativas específicas para personas mayores de 65 años. Por ejemplo, en el caso de una persona de 70 años que vende un inmueble no habitual por 220.000 euros, generando una ganancia patrimonial de 100.000 euros, la tributación ordinaria en el IRPF sería de 21.880 euros. Si reinvierte el 75 % del importe (165.000 euros) en una renta vitalicia, la cuota se reduce a 6.390 euros, lo que supone un ahorro fiscal de 15.490 euros. Si reinvierte el 100 % del importe de la venta (220.000 euros), la ganancia patrimonial queda completamente exenta de tributación, de acuerdo con la normativa vigente.
Un asesoramiento personalizado para tomar decisiones con confianza en cada etapa
La combinación de longevidad, inflación, cambios en las necesidades de gasto, la composición del patrimonio y la fiscalidad configura un escenario en el que no existe una única fórmula válida para todos. Por tanto, contar con asesoramiento profesional de calidad y personalizado puede ayudar a definir qué ritmo de consumo del patrimonio es adecuado, cómo debe mantenerse la liquidez, cómo gestionar los diferentes activos y qué alternativas existen para optimizar el impacto fiscal, teniendo también en cuenta las necesidades de transmisión del patrimonio.
Para concluir, Antoni Fernández ha añadido: «No solo tienes que ahorrar, tienes que saber cómo utilizar el patrimonio consolidado. La longevidad, la inflación, los mercados y la fiscalidad condicionan el plan, pero el patrimonio puede aportar tranquilidad si está bien organizado. Dado que no existe una solución única, es necesario adaptarla a las necesidades individuales con la ayuda de asesoramiento profesional. En Caja Ingenieros acompañamos a nuestros socios y socias en todas las etapas de su vida, proporcionándoles un marco de rigor y transparencia que les permita tomar decisiones financieras con total confianza. Todo ello a través de asesoramiento personalizado, inclusivo y de calidad».
Foto cedidaEquipo de Privera, Eduardo Rivara, CTO, Eduardo Navarro, Presidente, y Nikola Urrutia, CEO (de izq. a dcha.)
Privera ha lanzado la primera plataforma de mercados privados nativa de inteligencia artificial para bancos y gestoras, que cuenta con más de 15.000 inversores que acceden a ella a través de private equity y otras estrategias de mercados privados. Esta compañía independiente nace con una circunstancia poco frecuente en el ámbito tecnológico: su plataforma lleva ya tiempo funcionando en producción.
La empresa surge para resolver un cuello de botella concreto. Los mercados privados superan ya los 13 billones de dólares en activos gestionados y crecen en todos los segmentos de cliente, impulsados por la búsqueda de diversificación, los nuevos vehículos semilíquidos y marcos como ELTIF 2.0 o la ley Crea y Crece.
Sin embargo, acompañar ese crecimiento exige a las entidades un esfuerzo operativo considerable: sus procesos de alta de clientes, inversión, operativa del fondo y reporting siguen siendo manuales, por lo que cada nuevo fondo distribuido añade carga operativa. Por otro lado, la experiencia que recibe el cliente tampoco es completamente digital: documentación en papel, procesos de firma realizados fuera de la plataforma, plazos de tramitación largos y una visibilidad limitada de su propia cartera una vez realizada la inversión.
Para impulsar la digitalización completa del sector, Privera construye toda la oferta de mercados privados de la entidad sobre su el sistema operativo. Esta plataforma se encarga de la estructuración de productos, onboarding, análisis de idoneidad, suscripción, llamadas de capital, distribuciones, reporting, un wealth advisor potenciado por inteligencia artificial, formación para clientes y un mercado secundario que aporta liquidez a las inversiones. Todo bajo la marca de la institución, integrado con sus sistemas (core bancario, CRM, custodia y back-office) y con procesos validados en entornos regulados. La entidad se despliega en marca blanca o mediante integración por API, y está preparada para vehículos evergreen y semilíquidos, y para la tokenización de activos. Como resultado, Privera ofrece una experiencia de cliente digital equiparable a la de los mercados cotizados y un salto de productividad de sus equipos comerciales y de operaciones.
Su arquitectura como elemento diferencial
Frente a los demás sistemas del sector que han integrado posteriormente la inteligencia artificial a su funcionamiento, Privera se ha concebido desde su origen para que sean agentes quienes ejecuten y supervisen el trabajo: revisión documental, seguimiento de operaciones, reporting y atención de consultas. Además, expone sus capacidades a través del Model Context Protocol (MCP), el reglamento que la industria ha adoptado para conectar agentes de inteligencia artificial con sistemas externos.
«Los mercados privados representan una oportunidad de negocio muy relevante para bancos y gestoras, que están viendo crecer la demanda en todos los segmentos de cliente. Nuestro papel es aportarles la infraestructura tecnológica con la que puedan desarrollar esa oportunidad de forma escalable y con una mejor experiencia para sus clientes», ha señalado Eduardo Navarro, presidente de Privera.
Una compañía independiente
Privera nace a partir de la experiencia de Crescenta, la primera plataforma digital de distribución directa de private equity a minoristas en España, y se constituye como compañía independiente, con equipo y órganos de gobierno propios, para poner su tecnología al servicio de todo el sector. La empresa está iderada por Eduardo Navarro como presidente, Nikola Urrutia como consejero delegado y Eduardo Rivara como director de tecnología. Su consejo asesor lo forman Mike Santos (cofundador de Technisys, plataforma de core banking digital para bancos y fintechs adquirida por SoFi en 2022) y Enrique Tellado (ex consejero delegado de EVO Banco).
Foto cedidaDenis Panel, CEO de Sycomore Asset Management y Pierre Alexis Dumont, CIO de Sycomore Asset Management
Sycomore Asset Management ha lanzado el Sycomore European Strategic Sovereignty, un fondo de convicción de renta variable que invierte en empresas europeas cotizadas que operan en áreas centrales para la resiliencia económica y la autonomía industrial de Europa. Según explican, clasificado bajo el Artículo 8 del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles de la UE (SFDR), este vehículo invierte principalmente en empresas de todos los tamaños de capitalización bursátil con sede en Europa continental, con especial atención a Francia, Italia y Alemania.
La soberanía se sitúa como tema estructural de la inversión debido a las tensiones geopolíticas, la reorganización de las cadenas de suministro globales, las crecientes necesidades de reindustrialización y el impulso de Europa por una mayor autonomía en energía y tecnología. El Informe Draghi subrayó que la competitividad, la descarbonización y la autonomía estratégica ya no pueden considerarse de forma aislada. Para Sycomore AM, estas tres dimensiones son los fundamentos de la soberanía sostenible, que busca reducir dependencias críticas y fortalecer la resiliencia a largo plazo de la economía europea.
Un enfoque distintivo de inversión para la soberanía
El fondo se basa en cuatro temas de inversión, como la transformación digital e innovación tecnológica, que incluye semiconductores, inteligencia artificial, infraestructura en la nube, centros de datos y ciberseguridad. La independencia energética e infraestructuras críticas, que se compone de transición energética, la seguridad del suministro y la inversión en infraestructuras esenciales. Otro pilar son los materiales críticos y cadenas de valor industriales, que contienen tecnologías, componentes y capacidades especializadas necesarias para fortalecer la base industrial de Europa. El último tema en el que se basa el vehículo es la seguridad, que se apoya en el aumento de los presupuestos europeos y los programas para fortalecer las capacidades espaciales.
La nueva estrategia se basa en la experiencia de larga data de Sycomore AM en inversión basada en convicciones en empresas europeas de pequeña y mediana capitalización. Se espera que más de la mitad de la cartera se invierta en empresas con una capitalización bursátil inferior a 20.000 millones de euros.
El Sycomore European Strategic Sovereignty está gestionado por Hugo Mas y Alban Préaubert, especialistas en acciones europeas de pequeña y mediana capitalización. Los gestores también cuentan con el apoyo de la amplia plataforma de inversión de Sycomore AM, que incluye analistas de sostenibilidad con experiencia en cuestiones ESG relevantes como derechos humanos y prácticas de gobernanza.
Integración de la seguridad en la inversión responsable
Según explica la compañía, la seguridad es un requisito previo para el desarrollo sostenible y, por ello, ha elaborado un marco específico para evaluar inversiones relacionadas con seguridad y defensa como parte de su proceso de inversión responsable. El fondo aplica las políticas de exclusión de la empresa gestora y utiliza su modelo propio SPICE para evaluar la creación de valor sostenible para todas las partes interesadas.
Las empresas de seguridad y defensa se evalúan bajo criterios estrictos que abarcan derechos humanos, gobernanza, trazabilidad de ventas y gestión de controversias. El vehículo también aplica la política de exclusión de la empresa gestora sobre armas controvertidas. Cuando la evaluación identifica lagunas en la gestión de riesgos materiales, el equipo llevará a cabo un compromiso dirigido con la empresa.
«La soberanía y la sostenibilidad han sido durante mucho tiempo tratadas como agendas separadas. Las crisis recientes han mostrado los límites de esa distinción. Una economía sostenible necesita energía fiable, infraestructuras resilientes, tecnologías críticas y las habilidades adecuadas. Para nosotros, soberanía sostenible significa reducir dependencias estratégicas mientras preservamos la capacidad de Europa para competir y actuar a largo plazo. La estrategia invierte en empresas activas en estas áreas, con el objetivo de crear valor a largo plazo para los inversores», ha señalado Denis Panel, CEO de Sycomore AM.
Por su lado, Pierre-Alexis Dumont, CIO de Sycomore AM ha añadido: «Creemos que la soberanía europea será uno de los principales temas de inversión de las próximas décadas. Alcanzar esta ambición requerirá un capital considerable a lo largo de las cadenas de valor estratégicas. La oportunidad va más allá de las mayores empresas hacia empresas pequeñas y medianas menos visibles, esenciales para la resiliencia económica y la autonomía estratégica de Europa. Nuestro papel es identificar aquellas con el caso de inversión a largo plazo más sólido».
Foto cedidaBankinter Gestión de Activos celebra su 40ª aniversario
Bankinter Gestión de Activos celebra su 40º aniversario como una de las principales gestoras del mercado español, con 32.500 millones de euros de patrimonio gestionado, una gama de más de 75 fondos propios y una posición de referencia en la captación de ahorro e inversión. La entidad ocupa actualmente la sexta posición entre las gestoras en España. Como parte de este aniversario, Bankinter Gestión de Activos ha organizado en la sede del banco un evento con clientes para conmemorar estas cuatro décadas de trayectoria, y compartir la exitosa evolución de la gestora y las perspectivas de los mercados financieros.
Esta evolución refleja la solidez de un modelo basado en la gestión activa y en el acompañamiento especializado al cliente. El patrimonio gestionado (incluyendo fondos de Inversión y pensiones, SICAV´s, y carteras gestionadas) alcanzó al cierre de 2025 los 31.000 millones de euros frente a casi 15.000 millones en 2015, lo que supone más que duplicar el patrimonio gestionado en una década (2015-2025). Actualmente, el patrimonio supera los 32.500 millones de euros.
En cuanto a fondos de inversión, la gestora ha registrado en los últimos tres años un crecimiento medio anual del 26%, frente al 14% experimentado por el conjunto de la industria. Como consecuencia, en 2025, Bankinter Gestión de Activos se situó como la segunda gestora con mayores captaciones netas en el mercado español, según datos de Inverco, con 2.868 millones de euros captados. Esta cifra representa cerca del 19% de todo el dinero nuevo que entró en la industria española de fondos durante el ejercicio.
Actualmente, Bankinter Gestión de Activos ofrece una gama compuesta por más de 75 fondos propios registrados en la CNMV, con presencia en los principales mercados internacionales y estrategias que abarcan renta fija, renta variable, soluciones mixtas, mercados emergentes, mega tendencias y sostenibilidad. Además, la entidad pone a disposición de los inversores más de 150 clases de participaciones, adaptadas a diferentes perfiles de riesgo, horizontes temporales y niveles patrimoniales.
La amplitud de esta oferta permite cubrir prácticamente todos los perfiles de inversión dentro de una misma familia de productos. La firma cuenta con fondos de diferentes gamas, como Platea, Premium o Mixtos Flexibles. Estos vehículos forman parte de una arquitectura desarrollada para responder a las necesidades de los clientes en distintos entornos de mercado, desde los inversores más conservadores hasta aquellos con una mayor tolerancia al riesgo.
Cuatro décadas acompañando la transformación de la industria
La historia de la gestora comienza en 1986 bajo la denominación de Gesbankinter, en un contexto financiero muy diferente al actual. Durante esos años, los bonos españoles a diez años ofrecían rentabilidades superiores al 13% y la industria española de fondos gestionaba apenas algo más de 3.000 millones de euros. Cuatro décadas después, el patrimonio gestionado por el conjunto del sector supera los 450.000 millones de euros.
La evolución de Bankinter Gestión de Activos ha respondido a este cambio del sector. Desde una actividad inicialmente centrada en la gestión de deuda pública española, la entidad ha ampliado progresivamente su ámbito de actuación, En la actualidad, cubre los principales mercados internacionales, incluyendo Europa, Estados Unidos, Japón y economías emergentes; además de contar con estrategias temáticas vinculadas a las grandes tendencias de inversión y a la sostenibilidad.
La celebración de este aniversario coincide con una profunda transformación del mercado de fondos en España. Los productos garantizados, que llegaron a representar cerca del 30% de la industria, apenas suponen hoy alrededor del 4% del patrimonio. Paralelamente, el número de fondos existentes en el mercado se ha reducido de forma significativa respecto a los máximos alcanzados en 2007, mientras que las comisiones medias de gestión han descendido notablemente durante las últimas dos décadas.
En este contexto, la firma se ha consolidado gracias a sus elementos diferenciales para generar valor a largo plazo: la gestión activa, la capacidad de adaptación a los distintos ciclos de mercado y la construcción de soluciones personalizadas para cada inversor. Sobre estos principios, Bankinter Gestión de Activos ha desarrollado un modelo que combina especialización, diversificación y cercanía al cliente. Con cuatro décadas de trayectoria, la gestora afronta una nueva etapa apoyada en una sólida posición dentro del mercado español, una amplia oferta de productos y una capacidad de adaptación. Esto le ha permitido crecer junto a los inversores y acompañar la evolución de los mercados financieros.
El negocio de gestión patrimonial se ha visto transformado por la tecnología, con las grandes firmas implementando todo tipo de iniciativas a nivel global. La fiebre por la inteligencia artificial sin duda ha dejado una huella, con el sector entero mirando a estas innovaciones en busca de eficiencias y apoyo a sus banqueros. Sin embargo, la discusión es más amplia, según aseguran ejecutivos del rubro, poniendo énfasis en necesidades de infraestructura y gestión de datos, entre otros.
Como el grueso de los sectores de la economía, la industria de wealth management ha estado viviendo un proceso de transformación tecnológica a nivel global. Especialmente con el auge de la inteligencia artificial, las compañías han estado implementando todo tipo de iniciativas e invirtiendo en sistemas y talento. Al mismo tiempo, los desafíos son relevantes: personalización, plataformas, ciberseguridad, agentes de IA… Varias aristas están dictando la dinámica de este proceso de transformación. “El principal reto ya no es digitalizar procesos, sino escalar la personalización sin incrementar proporcionalmente los costes”, comenta el socio de Transformación y Tecnología del sector financiero de KPMG en España, Javier González Perandones. En la consultora identifican cinco desafíos simultáneos: la fragmentación tecnológica y de datos, la personalización a escala, la industrialización del servicio, el cumplimiento regulatorio y la ciberseguridad y protección de datos.
“El reto es combinar experiencia de cliente, eficiencia operativa y cumplimiento regulatorio”, apunta. Al otro lado del mundo, en Sudamérica, Credicorp Capital ve el mismo fenómeno. Según recalca el Managing Director de Tecnología de la firma, Axel Pozo, las expectativas de los clientes han aumentado. “Uno de los principales retos es satisfacer las expectativas de clientes cada vez más digitales sin aumentar la complejidad operativa que existe detrás del negocio”, destaca. El telón de fondo de estas nuevas expectativas es el fenómeno global de la Gran Transferencia de Riqueza. Este proceso implica el traspaso a una nueva generación, que está mucho más familiarizada que la saliente con las herramientas digitales, en todas las aristas de sus vidas. “Sería ingenuo no pensar que esa generación va a querer tener la opción de poder operar digitalmente”, explica Andrew Daer, gerente de Innovación y Marketing de LarrainVial.
Todas las miradas en la IA
El boom global de la IA también ha permeado en el mundo de las bancas privadas. Según el EY Global Wealth Research Report 2025, el 60% de los inversores espera que las firmas de gestión patrimonial utilicen inteligencia artificial.
La oportunidad pasa por combinar la experiencia del asesor y su criterio con agentes de IA que actúan como compañeros digitales, ampliando su capacidad para atender a cada cliente con un mayor nivel de personalización, proactividad y eficiencia. Esto es clave, ya que las firmas coinciden en que no hay cómo reemplazar al asesor humano. Según relata el equipo de Banca Privada de BBVA, las firmas enfrentan el reto de “integrar estas capacidades de manera sencilla y eficiente en el día a día de nuestros banqueros, de forma que la tecnología complemente su criterio y su amplia experiencia y conocimientos, y le ayude a ofrecer a los clientes un servicio mejor y más completo”.
La gran transferencia de riqueza implica el traspaso a una nueva generación, que está mucho más familiarizada con las herramientas digitales, en todas las aristas de sus vidas
Además, es relevante mantener estándares en la implementación, agregan. Para ellos, la clave está en incorporar esta tecnología de forma responsable; es decir, garantizando la transparencia, la seguridad, la protección de datos y el cumplimiento regulatorio, con supervisión humana sobre las decisiones. A futuro, la expectativa del sector es que la IA siga permeando en las distintas capas del negocio de gestión patrimonial. “Prevemos que la IA y la automatización inteligente se integrarán cada vez más en el flujo de trabajo del asesor: desde la síntesis de la información de la cartera y la detección de oportunidades, hasta el soporte en las comunicaciones con el cliente y la generación de propuestas de inversión”, explica Ted Stratigos, Global Head de Aladdin Wealth en BlackRock.
Por ahora, el uso de esta tecnología es positivo. En la experiencia de la banca privada de Citi, las inversiones que han realizado en esta arista –enfocadas en mitigar riesgos, automatizar y generar eficiencias– ya están mostrando un resultado en productividad. “Las mejoras en eficiencia de entrega de software nos han permitido generar una cartera de iniciativas de negocios sin aumentos en el presupuesto, demostrando retornos tangibles”, comenta Dipendra Malhotra, Head de Wealth Technology de la firma estadounidense.
Más allá de la Inteligencia Artificial
Si bien la IA es lo que está en boca de todos en la industria, los distintos actores hacen hincapié en que la discusión va más allá. “El concepto es más global. Los clientes buscan cada vez mayor agilidad operativa, mayor inmediatez en las respuestas y un mejor y más completo acceso a la información”, comenta Inés Comellas, responsable de Desarrollo de Clientes en Santander Private Banking. Desde Rothschild & Co Wealth Management concuerdan con que, “aunque esta tecnología está acaparando la mayoría de la atención”, señala el director general para España de la firma, Hugo Martin, “su éxito depende de que existan unos cimientos sólidos, especialmente en materia de datos, infraestructura tecnológica y gobernanza”.
Junto con el desarrollo de capacidades de IA, la firma también está trabajando su músculo en infraestructura de nube avanzada y plataformas de datos. A la par, distintas compañías están ampliando sus capacidades de gestión discrecional de carteras, según recalcan desde BlackRock. Esto, señala Stratigos, encargado de Aladdin Wealth, “genera una demanda de tecnología capaz de ofrecer una construcción, ejecución y supervisión de carteras escalable para amplias bases de clientes, manteniendo los niveles adecuados de personalización y control”.
La industria en conjunto parece avanzar hacia el objetivo de una herramienta en que converjan funcionalidades. “Hoy la prioridad número uno es disponer de una plataforma integrada de gestión patrimonial”, comenta González, de KPMG. El profesional asegura que las entidades financieras están buscando una visión de 360 grados de los clientes, la consolidación de posiciones y patrimonio, informes en tiempo real, automatizar el proceso de onboarding y suitability, la integración de activos líquidos e ilíquidos, capacidades avanzadas de analítica y una experiencia omnicanal.
De izquierda a derechas, de arriba abajo: Andrew Daer, LarrainVial, Axel Pozo, Credicorp Capital, Dipendra Malhorta, Citi, Hugo Martin, Rothschild & Co Wealth , Javier González, KPMG y Ted Stratigos, BalckRock. Fuente: Revista Funds Society Latam
Desarrollos propios y proveedores de confianza
Las bancas privadas internacionales tienen sus propias estrategias de transformación tecnológica, entre desarrollo de áreas especializadas y herramientas propias, y proveedores tecnológicos de distinto tipo. Muchas de ellas están ancladas en aplicaciones de IA. BBVA, por ejemplo, creó un área llamada AI Transformation a nivel global, encargada de industrializar la creación, el despliegue y la gestión de agentes de IA en todo el grupo. La entidad española describe la IA como una “capacidad estratégica”. En cuanto a proveedores con los que trabajan, el equipo de banca privada se apoya en ChatGPT Enterprise y Gemini.
En Rothschild & Co Wealth Management comparten este enfoque mixto, según Martin. “Aplicamos un enfoque híbrido que combina el desarrollo interno con soluciones tecnológicas externas, en función de cada caso de uso”, indica, destacando la creación de un Centro de Excelencia de IA a nivel de grupo, una red de embajadores de IA (llamados AI Champions), el desarrollo de un enfoque de plataforma de IA escalable, usar esta tecnología para potenciar a sus equipos tecnológicos y ampliar canales de comunicación e intercambio. Por su parte, Citi Wealth Technology está enfocado en tres prioridades: la modernización de su plataforma, ingeniería de IA nativa y reducción de riesgos. En el negocio de gestión patrimonial, destaca Malhotra, el grupo está “modernizando plataformas core a lo largo de asesores, canales de clientes, onboarding, trading, reportería y comunicaciones”. Dentro de las soluciones clave que han desarrollado, destaca AskWealth, un asistente de IA; Citi Scribe y Citi Scribe Supervision, que automatizan la arista de compliance; la plataforma virtual de IA Citi Sky; Citi Advisor Insights (CAI), que genera insights para clientes; y la Wealth Automated Control Execution Platform, ligada al seguimiento de riesgos.
La industria en conjunto parece avanzar hacia el objetivo de una herramienta en que converjan funcionalidades, con el objetivo de conseguir una plataforma integrada de gestión patrimonial
Credicorp Capital, por su parte, está “avanzando en la renovación y regionalización de plataformas core para simplificar la operación y generar mayores economías de escala”, según explica Pozo. “Paralelamente, continuamos nuestra transición hacia arquitecturas cloud, fortalecemos nuestras capacidades de datos sobre plataformas modernas y evolucionamos nuestros modelos de trabajo hacia esquemas ágiles y DevSecOps para acelerar la entrega de valor”, comenta. Respecto a la IA, el ejecutivo destaca que lo están implementando en distintas capas de la organización, “desde el desarrollo del software hasta la productividad de los equipos y la automatización de procesos”.
Con todo, están trabajando en iniciativas de migración cloud, plataformas core regionales, CRM, Datalake y otros, como parte de su estrategia tecnológica. Finalmente, en el caso de LarrainVial, el grupo creó una unidad a nivel corporativo, transversal a líneas de negocios y mercados y reportando directamente al gerente general. Esto, explica Daer, para articular casos de uso –principalmente en materia de back-office– y no tener una adopción “desordenada” de la IA. Más que desarrollos internos, la compañía de matriz chilena trabaja con la compañía Palo Alto.
Global Citizen Solutions (GCS), la firma internacional de asesoría en planificación de residencia y ciudadanía, ha publicado un nuevo informe elaborado por su unidad de investigación, la Global Intelligence Unit (GIU), titulado Tax Optimization for Global Citizens, un estudio comparativo de las posiciones fiscales en 48 jurisdicciones para personas internacionalmente móviles. El informe evalúa cada jurisdicción a partir de 11 indicadores agrupados en tres pilares (Carga Fiscal, Estructura Fiscal e Inversión Migratoria, con una ponderación del 42,5%, 42,5% y 15% respectivamente), bajo la premisa de que el trato que un sistema fiscal da a los ingresos extranjeros y a los residentes que se marchan importa tanto como la tasa nominal que cobra.
Los Emiratos Árabes Unidos lideran la clasificación general, al combinar una tasa de impuesto sobre la renta personal del 0% con un impuesto al consumo del 5% y sin cargos al momento de la salida. Antigua y Barbuda, Paraguay, Hong Kong y Bahamas completan el top cinco. Malta y Chipre son las únicas dos jurisdicciones europeas que logran entrar al top diez, y lo hacen mediante regímenes preferenciales y no gracias a tasas nominales bajas.
Gráfico de impuestos optimizados para Global Citizens. Fuente: Global Inteligence Unit en su informe «Tax Optimization for Global Citizens»
La estructura fiscal pesa más que la tasa nominal
El hallazgo central del informe es que la tasa impositiva de una jurisdicción y la estructura de su sistema fiscal son, en gran medida, independientes entre sí. Uruguay cobra un 36%, una tasa más cercana a la de Europa Occidental que a la del Caribe, y sin embargo registra el puntaje de Estructura Fiscal más alto de toda la muestra, ubicándose en el puesto doce a nivel general gracias exclusivamente a esa estructura. Hungría, en cambio, cobra un 15% pero ocupa el puesto 31, porque grava a sus residentes fiscales sobre la renta mundial y no ofrece alivios sustanciales a quienes llegan.
Dos mecanismos explican un puntaje alto en Estructura Fiscal: una base tributaria que nunca alcanza los ingresos extranjeros, como en Uruguay, Panamá y Hong Kong, o que solo los alcanza al momento de remesarlos, como en Malta y Mauricio; y un régimen preferencial superpuesto a un sistema que, por lo demás, grava la renta mundial, como en Chipre, Portugal e Italia.
«Los países que rompen con el dilema entre impuestos y calidad de vida, entre ellos Malta, Chipre, Uruguay, Costa Rica, Mauricio, Suiza y Portugal, no lo logran cobrando cero impuestos. Lo consiguen gravando sobre una base territorial o de remesas, o mediante un régimen preferencial bien diseñado, lo que deja margen para financiar los servicios públicos de los que depende la calidad de vida. Esa es la verdadera decisión que enfrenta cualquier persona que se relocaliza: no se trata simplemente de la tasa impositiva más baja, sino de cómo se trata a los ingresos extranjeros, ya sea mediante exención automática, alivio parcial o excepciones más acotadas, y de cuánta certeza ofrece realmente esa estructura», comenta Artur Saraiva, Fundador y COO, Global Citizen Solutions.
Vivir bien, partir bien
Los dos hallazgos estructurales del informe apuntan en direcciones opuestas. Las jurisdicciones que cobran menos impuestos tienden a ubicarse más bajo en calidad de vida, de modo que lo que un residente ahorra en impuestos se mide frente a lo que sacrifica en el día a día. Treinta y una de las 48 jurisdicciones del estudio no imponen ningún impuesto de salida, incluidas todas las jurisdicciones de América Latina y el Caribe, por lo que un menor costo de vida rara vez viene acompañado de un menor costo de partida, y un mayor costo de vida tampoco garantiza una salida más sencilla.
Siete jurisdicciones rompen con ese patrón de calidad de vida al combinar una posición fiscal en la mitad superior de la tabla con una ubicación entre las 50 mejores del mundo en calidad de vida: Malta, Chipre, Uruguay, Costa Rica, Mauricio, Suiza y Portugal. Ninguna lo logra cobrando cero impuesto sobre la renta. Cada una utiliza, en cambio, una estructura territorial, de remesas o de régimen preferencial que deja margen para financiar los servicios públicos de los que depende la calidad de vida. En materia de salida, once de las diecisiete jurisdicciones que sí cobran al momento de la partida, entre ellas Australia, Canadá, Dinamarca, Alemania, Noruega, España y Suiza, aplican un cargo amplio con posibilidad de diferimiento, mientras que cinco, entre ellas Portugal, el Reino Unido y Japón, aplican una versión más acotada. Estados Unidos concentra la mayor carga fiscal de toda la muestra, tanto por tasa como por estructura, y además impone las condiciones de salida más exigentes de todas las jurisdicciones analizadas: el diferimiento solo está disponible contra una garantía aceptable para el Tesoro de EE. UU., solo si el expatriado renuncia de forma permanente a la protección de los tratados, y solo con intereses que se acumulan hasta que se paga el impuesto.
Muerte, impuestos y excepciones
El impuesto a la herencia separa a los sistemas de mayor carga de los líderes del índice con más claridad que cualquier otra medida. Francia cobra hasta un 60%, Japón un 55% y Alemania un 50%, mientras que ninguna de las trece jurisdicciones líderes del índice cobra impuesto a la herencia. El informe también señala a Estados Unidos como un caso aparte: dado que grava a sus ciudadanos sobre su renta mundial sin importar dónde vivan, relocalizarse por sí solo no pone fin a las obligaciones fiscales de un estadounidense.
Gráfico de impuesto sobre sucesiones en mayores porcentajes. Fuente: Global Inteligence Unit en su informe «Tax Optimization for Global Citizens»
El impuesto al patrimonio, una rareza
El impuesto al patrimonio neto se aplica en solo ocho de las 48 jurisdicciones de la muestra, con tasas que van del 0,1% en Uruguay al 3,5% en España. Ninguna de las jurisdicciones que no cobra impuesto sobre la renta personal aplica tampoco un impuesto al patrimonio, por lo que la ausencia de un gravamen sobre la renta y la ausencia de un gravamen sobre el patrimonio suelen ir de la mano, en lugar de compensarse mutuamente.
El informe concluye que ninguna jurisdicción por sí sola se ajusta a todos los perfiles. Los emprendedores que se acercan a un evento de liquidez se rigen por el tratamiento de las ganancias de capital y el costo de salida; los jubilados, por la sucesión, la salud y los impuestos al consumo; y los profesionales remotos, casi exclusivamente, por la base tributaria aplicada a los ingresos de fuente extranjera. El informe completo presenta listas específicas para cada uno de estos perfiles en las 48 jurisdicciones analizadas.
Foto cedidaSophie del Campo, directora de Natixis Investment Managers para el sur de Europa, Latinoamérica y US Offshore.
La seguridad de la jubilación está sometida a una presión creciente a escala mundial debido al rápido envejecimiento de la población, los niveles récord de deuda pública y la persistencia de la inflación, según el Global Retirement Index (GRI) 2026 de Natixis Investment Managers que analiza la seguridad de la jubilación en 44 países a partir de 18 indicadores relacionados con las finanzas, el bienestar material, la salud y la calidad de vida.
En este sentido, el índice muestra que Noruega e Irlanda siguen siendo los países donde la percepción de l seguridad de la jubilación es mayor, mientras que, entre los países desarrollados de mayor tamaño, Alemania sigue siendo el país con mejores resultados. En cambio, el Reino Unido mantiene el segundo puesto entre los países desarrollados de mayor tamaño, con un 72 %, pero cae un puesto en el GRI general hasta el 15.º.
Este ranking es un reflejo de una tendencia subyacente, cómo se preparan los inversores para jubilarse. En opinión de Sophie del Campo, directora de Natixis Investment Managers para el sur de Europa, Latinoamérica y US Offshore, estos resultados refuerzan la necesidad de adaptar los sistemas de jubilación a una realidad en la que vivimos más años. “Asumimos una responsabilidad cada vez mayor sobre nuestro futuro financiero. En este contexto, no basta con ahorrar: es fundamental planificar con tiempo y poner ese ahorro a trabajar a través de soluciones de inversión de largo plazo que permitan construir carteras diversificadas y adaptadas a las necesidades de cada inversor. Para ello, es necesario también un marco regulatorio que incentive el ahorro y la inversión a largo plazo y facilite el acceso a vehículos de inversión adecuados para canalizar ese ahorro de forma eficiente. Cuanto antes empecemos a planificar e invertir para la jubilación, mayores serán nuestras posibilidades de afrontarla con seguridad”.
«Para muchos, el desafío consiste en saber cuánto necesitan y en garantizar la resiliencia a largo plazo de sus ahorros, que puede verse afectada por perturbaciones sanitarias, económicas o medioambientales. La intervención divina no es una estrategia práctica para resolver los problemas actuales de financiación de la jubilación, pero la intervención de las políticas públicas ofrece esperanzas de lograr avances reales”, añade David Goodsell, Executive Director, Centre for Investor Insight.
El papel de las gestoras
Tal y como indica Del Campo, asumir una mayor responsabilidad sobre el futuro financiero individual es el primer paso. «El principal catalizador sería ayudar a los inversores a comprender qué ingresos pueden esperar durante su jubilación y si serán suficientes para mantener su nivel de vida. Según nuestra encuesta GRI, el 78% considera que la responsabilidad de financiar su jubilación recae cada vez más sobre sus propios hombros, frente al 67% de hace una década. El reto es transformar esa concienciación en una planificación financiera efectiva. Para ello, necesitamos más educación financiera, mayor transparencia sobre las pensiones futuras y herramientas que faciliten las decisiones de ahorro e inversión a largo plazo. No se trata de sustituir los sistemas públicos de pensiones, sino de complementarlos para reforzar la seguridad financiera durante la jubilación», indica sobre cuál considera que sería una forma de catalizar esta situación.
Un proceso de mayor concienciación dado que uno de los mayores desafíos a los que nos enfrentamos es la longevidad. Según su visión, vivir más años también significa que los ahorros deben proporcionar ingresos durante 20 o 30 años. «A ello se suma la inflación, que puede erosionar considerablemente el poder adquisitivo durante ese periodo. Además, muchos inversores se centran en acumular patrimonio sin planificar suficientemente cómo lo utilizarán durante la jubilación», matiza.
Tradicionalmente, los planes de pensiones, las cuentas de ahorro y los depósitos han sido instrumentos habituales para preparar la jubilación. Sin embargo, las gestoras y sus propuestas de fondos de inversión pueden desarrollar un papel importante, especialmente por las posibilidades de diversificación que ofrecen a largo plazo. Del Campo reconoce que están cobrando relevancia soluciones específicamente diseñadas para la jubilación, como los fondos con fecha objetivo (target-date funds), que adaptan progresivamente su exposición al riesgo conforme se aproxima el momento de retirarse. «En cualquier caso, más que elegir un producto concreto, lo importante es construir una estrategia adaptada al horizonte temporal, la tolerancia al riesgo y las necesidades de cada inversor. El objetivo no es simplemente acumular patrimonio, sino conseguir que pueda proporcionar ingresos sostenibles durante la jubilación», defiende.
Y de los fondos de inversión
En este sentido, considera que los fondos de inversión permiten acceder a carteras diversificadas y a equipos de gestión especializados. «Por su parte, la gestión activa puede aportar valor mediante la identificación de oportunidades, la evaluación de riesgos y la adaptación de las carteras a distintos entornos de mercado», añade.
Según su experiencia, en la planificación de la jubilación no se trata únicamente de buscar rentabilidad, sino de equilibrar crecimiento, generación de ingresos, riesgo y liquidez a lo largo del tiempo. «En Natixis Investment Managers, nuestro modelo multiaffiliate nos permite ofrecer acceso a gestoras con filosofías y procesos de inversión independientes, que aportan perspectivas complementarias en diferentes clases de activos y mercados. Creemos que esta diversidad de enfoques resulta especialmente valiosa para construir carteras a largo plazo, aunque la gestión activa no elimina los riesgos ni garantiza mejores resultados», explica.
Y añade: «Creemos que la industria debe evolucionar hacia soluciones que acompañen al inversor durante las distintas etapas de su vida, desde la acumulación del ahorro hasta su utilización durante la jubilación. En este contexto, como mencionábamos antes, están adquiriendo protagonismo los fondos con fecha objetivo (target-date funds), que ajustan progresivamente la composición de sus carteras y reducen su exposición al riesgo a medida que se acerca la jubilación. Son soluciones que combinan diversificación, gestión profesional y adaptación al horizonte temporal del inversor. Creemos que el futuro de la inversión para la jubilación pasa por ofrecer soluciones cada vez más adaptadas a las necesidades de cada etapa, combinando gestión especializada, diversificación y una visión verdaderamente a largo plazo».
Sistemas de jubilación con supuestos del siglo XX
La segunda reflexión que lanzan este estudio de Natixis IM es que muchas de las presiones a las que se enfrenta actualmente la jubilación tienen su origen en las incertidumbres derivadas de sistemas de jubilación construidos sobre supuestos del siglo XX. En la actualidad, las personas trabajan de forma diferente, viven más tiempo y asumen una mayor parte de la responsabilidad de financiar su jubilación. En una encuesta reciente de Natixis entre inversores particulares, el 78% de los inversores de 21 países afirmó que cada vez es más su responsabilidad financiar su propia jubilación, frente al 67 % de hace diez años.
“Los particulares han recurrido a un modelo de tres pilares para los ingresos durante la jubilación: pensiones públicas, planes de jubilación de las empresas y ahorro personal. Sin embargo, el modelo que ha servido a los particulares desde el final de la Segunda Guerra Mundial está sometido a una presión creciente. El envejecimiento de la población implica que más personas reciben prestaciones de los sistemas públicos de jubilación mientras que son menos los trabajadores que realizan aportaciones”, apuntan desde la gestora.
De hecho, señalan que el aumento de la esperanza de vida y las obligaciones de los sistemas privados de pensiones, junto con los niveles récord de deuda pública, están ejerciendo presión sobre las pensiones públicas, mientras que la inflación está dejando a los particulares con menos dinero para ahorrar. Los responsables políticos de todo el mundo están trabajando para actualizar los sistemas de jubilación para una nueva era del trabajo y el ahorro.
Donde las políticas tienen impacto
Los recientes avances en materia de políticas han ayudado a los particulares a asumir una mayor parte de la responsabilidad de financiar su jubilación. Según el análisis de Natixis IM, los responsables políticos se están centrando en tres áreas fundamentales: acceso, automatización, y aculación. Sobre el primero de ellos, el acceso, señala que es “un paso fundamental” hacia la seguridad durante la jubilación. “Los responsables políticos están ampliando el acceso a planes de ahorro que complementan los ingresos de las pensiones, permiten que un mayor número de personas tenga acceso a cobertura y favorecen la continuidad del ahorro a lo largo de toda la vida”, comentan.
Respecto a la automatización, apuntan que los responsables político son conscientes de que la inscripción automática funciona al eliminar la inercia individual a la hora de participar en los planes. “A medida que se impulsa la participación de los empleados, los responsables políticos están aplicando el concepto a los empleadores y a la administración de los planes”, destacan.
El objetivo último de las políticas de jubilación es ayudar a los particulares a acumular activos que puedan sostenerles durante toda la jubilación, entre otras vías, aumentando los flujos hacia planes públicos y privados y proporcionando a los ahorradores acceso a oportunidades de inversión productiva.
Según la gestora, este trabajo en materia de políticas aborda directamente las principales preocupaciones de los inversores respecto a la jubilación: no disponer de suficiente dinero para disfrutar de la jubilación (40 %), que la inflación erosione los planes de jubilación (38 %), posibles déficits en las prestaciones (33 %) y el temor a no ahorrar nunca lo suficiente para jubilarse (25 %). “La preocupación es tan elevada que el 43 % de los inversores particulares de todo el mundo cree que hará falta un milagro para alcanzar la seguridad durante la jubilación, y un tercio de los inversores de alto patrimonio comparte esta opinión”, concluye el informe.
DNCA Finance, sociedad de gestión de activos afiliada a Natixis Investment Managers, ha completado la composición de su equipo de inversión en renta variable europea blend, apenas unos meses después del traslado a Madrid de Fabio Di Giansante y Lorenzo Angelini. Según explican, el equipo está integrado ahora por cuatro gestores de carteras, tras la incorporación de Keith Jackson en julio y el traslado de Olivier Habault de París a Madrid el 1 de septiembre.
Bajo la dirección de Fabio Di Giansante, el equipo ha desarrollado una experiencia compartida basada en un enfoque blend de inversión en renta variable europea y gestiona más de 2.000 millones de euros en activos bajo gestión, principalmente a través de mandatos discrecionales y estrategias especializadas en renta variable de la eurozona y europea.
Un equipo complementario
El equipo con sede en Madrid reúne ahora a Fabio Di Giansante, Lorenzo Angelini, Olivier Habault y Keith Jackson, que aportan trayectorias y conocimientos complementarios en inversión y análisis de renta variable europea. Según indican, la incorporación de Keith Jackson refuerza especialmente la experiencia del equipo en renta variable europea de gran capitalización. Antes de incorporarse a DNCA Finance, Keith Jackson trabajó durante más de ocho años en Amundi Asset Management, en Dublín. Desde 2023, desempeñaba el cargo de gestor de carteras especializado en renta variable europea de gran capitalización (Portfolio Manager – Large Cap European Equities), desde el que co-gestionaba estrategias de renta variable europea de gran volumen. Anteriormente, ocupó puestos como analista de renta variable europea y analista de estrategias de renta variable long/short. Keith Jackson es titular de la acreditación CFA y censor jurado de cuentas. Desde la firma aclaran que con el traslado de Olivier Habault de París a Madrid, el equipo dispone ahora de una estructura local plenamente operativa para impulsar el desarrollo de su especialización en renta variable europea.
Basadas en un enfoque blend, estas estrategias combinan la búsqueda de empresas con perspectivas de crecimiento atractivas con la identificación de oportunidades de inversión en los mercados de renta variable europeos. “Tras la llegada de Fabio Di Giansante y Lorenzo Angelini a Madrid, damos ahora otro paso importante con la formación de un equipo integrado por cuatro gestores de carteras. La incorporación de Keith Jackson y el traslado de Olivier Habault permiten reunir en Madrid todos los conocimientos necesarios para seguir desarrollando nuestras estrategias de renta variable europea. El equipo combina trayectorias complementarias con una amplia experiencia en los mercados europeos, lo que supone una verdadera ventaja para nuestros clientes”, ha señalado François Collet, director de Gestión de Inversiones de DNCA Finance.
Por su parte, Fabio Di Giansante, gestor de carteras y responsable del equipo de inversión con sede en Madrid, ha añadido: “Después de haber trabajado con Keith durante muchos años, conozco de primera mano la profundidad de su experiencia inversora y la calidad de su enfoque. Su especialización en renta variable europea encaja perfectamente con nuestra filosofía de inversión y complementa las capacidades que ya estaban presentes en nuestro equipo de renta variable europea Blend. Ahora que el equipo está plenamente establecido en Madrid, contamos con todos los elementos necesarios y estamos preparados para centrarnos en la siguiente fase de desarrollo de nuestras estrategias de renta variable europea”.
La formación de este equipo refuerza aún más la plataforma europea de DNCA Finance y su presencia entre clientes y socios en España, en colaboración con los equipos comerciales de Natixis IM en España, dirigidos por Sophie del Campo. Con los cuatro gestores de carteras ya establecidos en Madrid, DNCA Finance continúa desarrollando su especialización en renta variable europea y reafirma su ambición de aprovechar las capacidades de sus equipos locales para impulsar su crecimiento en los mercados europeos.
Foto cedidaAlec Murray, Head of Client Portfolio Management en la Franquicia de Pioneer Investments de Victory Capital, equipo gestor del Amundi Funds US Pioneer Fund.
Alec Murray, Head of Client Portfolio Management en la Franquicia de Pioneer Investments de Victory Capital, equipo gestor del Amundi Funds US Pioneer Fund, es claro con respecto al sector tecnológico: está barato y presenta oportunidades atractivas de inversión. Incluso, en sectores complementarios, como materiales, industria y utilities. Murray es el especialista de Amundi Fund US Pioneer Fund, “básicamente una réplica de un fondo mutuo estadounidense, el Pioneer Fund”, el segundo fondo mutuo más antiguo de los Estados Unidos ya que nació en 1928 de la mano de Philip L.Carret, un mentor de Warren Buffett. Murray desveló que desde su creación en 1928 hasta finales del mes pasado, el Pioneer Fund ha superado al índice S&P 500 en más de un 2% anual, después de comisiones, lo que le lleva a concluir que “este es un ejemplo del valor de la gestión activa a largo plazo”.
¿Cuál es su opinión en términos generales del mercado de valores estadounidense?
Hasta final de año, creemos que el mercado estará turbulento. Primero, por la estacionalidad, ya que septiembre es históricamente el peor mes del año para el S&P 500. A esto se suma el conflicto en Oriente Medio, las subidas de tipos de la Reserva Federal, la preocupación por el gasto en IA y el déficit federal estadounidense. Si a todos esos factores le sumamos la estacionalidad habitual, tenemos la receta perfecta para un periodo bastante complicado de aquí a fin de año. No esperamos una corrección drástica, pero creemos que habrá mayores fluctuaciones en el mercado que las del último año. Esa es nuestra previsión a corto plazo. Para el medio y el largo plazo, somos muy optimistas respecto a la renta variable americana. Principalmente, debido al crecimiento de las ganancias, que sigue siendo excepcional, muy por encima del resto del mundo. Prevemos que esta tendencia va a continuar.
Su fondo tiene una sobreponderación en el sector tecnológico. ¿Por qué?
Hasta hace unos meses teníamos una infraponderación en tecnología con respecto al índice de referencia, y ahora hemos pasado a una sobreponderación. En resumen, la tecnología está barata. La mayoría de la gente piensa que las acciones tecnológicas en Estados Unidos son caras, pero si se observan las ganancias estimadas para el sector tecnológico en 2027, el múltiplo PER para ese año es de 18 veces, mientras que el ratio para el conjunto del S&P 500 también es de 18 veces. Por lo tanto, en primer lugar, si las cifras son correctas, el S&P cotiza en línea con el promedio histórico para las cifras del próximo año, lo que significa que no es barato, pero tampoco caro. La tecnología casi siempre cotiza con una prima respecto al mercado general, y las cifras muestran que ahora cotiza en línea con el mercado. Si se adoptara un enfoque más conservador y se comparan las cifras de este año, observamos que el sector tecnológico cotiza con una prima de tan solo el 20% respecto al mercado general. Por lo tanto, nuestra sobreponderación en tecnología se debe a que, en términos de valoración, es uno de los sectores más atractivos del mercado actual. Obviamente, cuenta con un sólido respaldo en cuanto al crecimiento de las ganancias.
¿Cómo valora esos fundamentales del sector tecnológico?
Son extremadamente sólidos. Excelentes. El próximo año, el mercado general debería crecer un 15%, y el sector tecnológico, el doble de rápido. Por lo tanto, las perspectivas de crecimiento de las ganancias para el sector tecnológico y los fundamentos de las empresas tecnológicas son excepcionalmente sólidos.
Entonces, ¿estás totalmente en desacuerdo con la parte del mercado que piensa que hay una burbuja en el sector tecnológico?
No hay absolutamente ninguna burbuja en tecnología en términos de valoración. La última gran burbuja tecnológica fue la de las puntocom. Entonces, las acciones tecnológicas cotizaban a 60 veces las ganancias, frente a las 30 veces del mercado general. Ya hablamos de eso en las cifras del próximo año es una relación uno a uno. Por lo tanto, en términos de valoración, la tecnología no presenta en absoluto una burbuja. Desde una perspectiva de valoración, no nos encontramos en una burbuja tradicional. La cuestión es si estamos en una burbuja de beneficios, porque si es así, y esta estalla, lo que ahora parecen valoraciones relativamente atractivas resultarán ser valoraciones muy elevadas. La pregunta clave es: ¿estamos ante una burbuja de ganancias o no? Obviamente, no sabemos si estamos ante una burbuja de beneficios, pero, por lo que observamos, el gasto relacionado con la IA se mantiene intacto. Y, francamente, está previsto no solo para este año, sino también para 2027. Además, si observamos el mercado en general, la economía también está funcionando bien. Aunque existe un aumento en la inversión en tecnología para la IA, también hay inversión no directamente relacionada con la IA que está teniendo un buen desempeño. Por lo tanto, desde nuestra perspectiva, no, no estamos en una burbuja desde el punto de vista de la valoración.
¿Y en qué otros sectores ves oportunidades?
En tres sectores: industria, materiales y servicios públicos. En cierta medida, se trata de sectores que ofrecen coberturas contra la inflación gracias a su orientación hacia activos tangibles. Por ejemplo, el sector de los materiales es un sector de productos básicos. Pero la razón principal es que en esos sectores hay empresas dedicadas a la construcción de infraestructura eléctrica relacionada con la IA. Vamos a necesitar más electricidad en la mayor parte del mundo y, teniendo esto en cuenta, existen varias empresas industriales y de materiales que están en una posición ideal para beneficiarse de ese aumento en la demanda de electricidad. Por ejemplo, la demanda del sector eléctrico en Estados Unidos durante las últimas dos décadas prácticamente no ha crecido. Pero ahora lo hace al 3% anual. El sistema no estaba diseñado para un crecimiento de la demanda, así que, ya estábamos al límite de capacidad. Esto beneficia a las empresas industriales y de materiales y, en definitiva, a las utilities. España ya pasó por esto y básicamente dijo: “si van a construir un centro de datos, necesitan traer su propia energía” y eso es lo que va a empezar a suceder en Estados Unidos. Generar tu propia energía significa que tienes que encontrar un productor de energía independiente; instalar turbinas de gas natural; construir una red eléctrica… todas estas empresas en estos sectores deberían ser grandes beneficiarias de este gasto relacionado con la electricidad, por eso nos gustan tanto estos sectores.
¿La cartera de acciones es diversificada o concentrada?
Te diría que es focalizada, pero podría ser una combinación de ambas. Normalmente tenemos entre 40 y 50 nombres en cartera, una pequeña fracción de los integrantes del S&P 500. También invertimos en todos los sectores que nos interesan. Por lo tanto, nuestra cartera cuenta con una exposición muy diversificada. Esto nos permite diferenciarnos, ya que, en realidad, los inversores tienen opciones. Pueden indexar su exposición directamente al índice S&P 500 prácticamente sin coste. Así que, si van a invertir con nosotros, necesitamos diferenciarnos lo suficiente como para tener la oportunidad de obtener mejores resultados con el tiempo. Por eso necesitamos estar lo suficientemente diversificados para mitigar el riesgo. Así que nos centramos en un objetivo concreto sin descuidar la diversificación.
¿Y cómo se logra una selección diversificada con tan solo unas pocas acciones?
Invertimos en prácticamente todos los sectores, y así conseguimos la diversificación. Lo segundo que hacemos es limitar el tamaño absoluto de las posiciones, en la mayoría de los casos, al 6% de la cartera. Además, no solo limitamos el tamaño absoluto de las posiciones, sino también el tamaño de las posiciones activas, lo que significa que no realizamos grandes apuestas en valores individuales, sino que distribuimos esas apuestas entre 40 y 50 acciones.
¿Es frecuente la rotación de la cartera?
Sí, renovamos a menudo la cartera, tenemos una rotación del 75% de media. El S&P 500 es la clase de activo más eficiente del planeta, ya que está compuesto principalmente por acciones de gran capitalización, muy conocidas y con gran volumen de seguidores. Este mercado es extremadamente líquido y eficiente. Por lo tanto, la única forma de agregar valor es aprovechar las distorsiones de precios, que suelen ocurrir durante períodos de volatilidad del mercado. Porque cuando los mercados se vuelven volátiles, suele haber un componente emocional. Algunos inversores venden simplemente por miedo en episodios de bajada del mercado. Históricamente, hemos aprovechado esa oportunidad para invertir en acciones que caen por razones ajenas a los fundamentales. Hay que ser proactivo. Esta cartera ha superado a otras durante o después de cada período importante de volatilidad del mercado bursátil en los últimos 10 años.
¿Y qué tendencias ve para la volatilidad?
Por lo general, los mercados son volátiles cuando la Reserva Federal sube las tasas de interés. Claramente, la Reserva Federal aún no ha terminado este ciclo y tenemos enfrente el problema de Oriente Medio, que no parece que vaya a resolverse pronto. Hay muchas razones para creer que la volatilidad se mantendrá alta. Nos gusta la volatilidad. Si no hay mucha volatilidad, las cosas no cambian mucho y, por lo tanto, no se presentan oportunidades.
¿Cómo gestionan el riesgo?
Lo gestionamos de tres maneras: a nivel de valores, sector y cartera. A nivel de valores, tenemos un requisito de valoración estricto: solo compramos acciones que, según nuestro cálculo de valor intrínseco, es decir, el valor real de la acción, tengan en el escenario base el doble de potencial de riesgo al alza que a la baja si las cosas van mal. Tomemos como ejemplo un fabricante de teléfonos. Podríamos tener un caso base en el que el ciclo de vida del producto es bueno y venden muchos teléfonos, en comparación con el peor escenario, que lancen un nuevo teléfono por 2.000 dólares y los usuarios decidan no comprarlo y opten por otra marca, dando lugar a resultados decepcionantes. Por lo tanto, la principal forma en que gestionamos el riesgo es limitando la inversión cuando consideramos que el potencial alcista de la acción es mucho mayor (al menos el doble) que su potencial bajista en caso de que se produzca el peor de los escenarios. La segunda forma en que gestionamos el riesgo es a nivel sectorial, limitando la exposición de un sector a un margen de más o menos el 10% con respecto al índice S&P 500. Esto significa que nuestro perfil de riesgo se basa principalmente en la selección de valores individuales, más que en la asignación sectorial. Y a nivel de cartera, tenemos dos herramientas de riesgo diferentes: una de ellas descompone el error de seguimiento y nos permite no solo comprender nuestro perfil de riesgo, sino también limitarlo. Tenemos requisitos específicos de error de seguimiento para la cartera que está en riesgo. Y finalmente, tenemos un modelo de factores, para comprender las correlaciones de las compañías con el mercado y evitar asumir riesgos no deseados.
¿Cómo se aplican los criterios de sostenibilidad en el fondo?
De dos maneras. Primero, tenemos un conjunto de exclusiones. No invertimos en empresas de fracking, armas controvertidas, carbón, alcohol, juegos de azar y tabaco. Pero la mayor parte de la integración de la sostenibilidad ESG se produce en el proceso de análisis fundamental. Por ejemplo, estábamos invirtiendo en una empresa industrial que en realidad es una constructora. Y uno de los factores importantes en la construcción, o dos de ellos, es la seguridad y las emisiones. Su trabajo consiste en obras de construcción muy complejas para servicios públicos, lo cual también es muy peligroso. Por eso, dedicamos mucho tiempo a comprender, junto con el equipo directivo de la empresa, sus protocolos de seguridad, los incidentes que habían ocurrido y las medidas que estaban tomando para mitigarlos. Afortunadamente, esta empresa invirtió mucho tiempo en seguridad, ya que eran conscientes de que un error podría acarrearles graves problemas. Priorizaron la seguridad y, como resultado, su perfil de seguridad y su perfil ESG fueron muy sólidos. En cuanto a las emisiones, les resulta un poco más difícil porque fabrican camiones que funcionan con diésel. Con el tiempo, pueden cambiar sus combustibles y marcharse, pero lleva tiempo.
