El IRPF sobre inversiones en el exterior entró en una nueva etapa en octubre

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El nuevo régimen del Impuesto a la Renta de las Personas Físicas (IRPF) aplicable a inversiones en el exterior comenzó en octubre una nueva etapa de implementación, tras la finalización del período transitorio previsto para este año.  Desde el 1º de enero de 2026, además de los intereses y dividendos de las inversiones en el exterior que ya estaban alcanzados, el IRPF se extendió también a los incrementos patrimoniales, es decir, a las ganancias derivadas de la venta de activos en el exterior. 

A pesar de que el cambio está vigente desde principios de año, con la finalización del período transitorio sus efectos comienzan a hacerse más visibles para los inversores. Eso se traduce en que comenzarán a ver en sus cuentas las retenciones correspondientes a las ganancias generadas por la venta de activos en el exterior desde comienzos de 2026.

“Hace casi un año planteábamos que los portafolios eran cada vez más globales, pero que la regulación, la transparencia y los aspectos tributarios hacían que la gestión y el asesoramiento local fueran cada vez más relevantes. Los cambios que hoy empiezan a hacerse tangibles refuerzan esa tendencia”, ha señalado Salvador Ferrer, CEO de Nobilis.

Uno de los aspectos relevantes del nuevo régimen es que, frente a la tasa general del 12%, la normativa contempla una tasa reducida del 8% cuando la retención se realiza a través de agentes locales que cumplen las condiciones previstas, como es el caso de Nobilis.  Pero la diferencia no es únicamente de tasa. Cuando las inversiones se canalizan a través de un agente de retención local, este puede encargarse del cálculo, la retención y el pago correspondiente, simplificando el cumplimiento para el inversor. Bajo las condiciones previstas por el régimen, las retenciones pueden adquirir carácter definitivo. 

Por su parte, Mauricio Tchilingirbachian, gerente comercial de Nobilis ha afirmado: “ El 8% frente al 12% general es una diferencia concreta y relevante para el inversor, pero hay también un aspecto de simplicidad que no es menor. Cuando interviene un agente de retención local como Nobilis, el cálculo y la retención se integran a la operativa habitual de la cuenta. Para quien mantiene sus inversiones directamente en el exterior, el cumplimiento puede requerir cálculos y pagos por su cuenta”.

Además, Nobilis toma en cuenta las retenciones de impuestos que se practican sobre los instrumentos en sus países de origen. Si la retención aplicada en origen supera el 12%, no se realiza retención de IRPF. A esto se suma la posibilidad de considerar conjuntamente ganancias y pérdidas cuando las inversiones están consolidadas bajo un mismo agente de retención. Cuando un inversor mantiene sus activos distribuidos entre distintas instituciones, las pérdidas generadas en una de ellas no se compensan automáticamente con las ganancias obtenidas en otra; para ello, debe recurrir a la liquidación correspondiente mediante declaración jurada, bajo el régimen general. 

Según el gerente comercial de Nobilis, el cambio representa una buena oportunidad para que los inversores revisen cómo tienen estructurado su patrimonio financiero internacional. “Muchos uruguayos tienen inversiones distribuidas entre distintas instituciones o mantienen parte de su patrimonio directamente en el exterior. Este es un buen momento para revisar dónde están esas inversiones, cómo se están gestionando y qué implicancias tiene esa estructura bajo el nuevo régimen. No necesariamente existe una única respuesta para todos los casos, pero sí hay nuevas variables que vale la pena considerar”, ha comentado. 

Para la firma, el nuevo escenario también refuerza la importancia de incorporar el impacto tributario dentro de la gestión integral de las inversiones, sin sustituir el asesoramiento fiscal específico que corresponda a cada inversor.

Respecto al tema, Ferrer ha añadido: “Tradicionalmente, cuando evaluamos una inversión hablamos de rentabilidad, riesgo, liquidez y costos. Hoy adquiere mayor relevancia otra dimensión, que es la rentabilidad después de impuestos. Sin sustituir el rol del asesor tributario, el asesor financiero necesita entender también cómo las decisiones de inversión pueden impactar en lo que finalmente le queda al cliente”.

La selección de activos, el momento de realización de resultados y los rebalanceos de una cartera pueden tener diferentes consecuencias tributarias, haciendo que esta dimensión cobre mayor importancia en el proceso de inversión. “Las inversiones van a seguir siendo cada vez más globales. Pero cuanto más global es el patrimonio, más valor puede tener contar con una relación local que conozca al cliente y pueda integrar las distintas dimensiones de su gestión. Es lo que hace un año resumíamos como ‘portafolios globales, relaciones locales’”, concluyó Ferrer.

Los planes de pensiones alcanzaron una rentabilidad del 8,4% interanual en septiembre

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El patrimonio de los Planes de Pensiones del Sistema Individual se situó en los 101.443 millones de euros al cierre del mes de septiembre de 2026, tras experimentar una corrección puntual de 418 millones motivada por el comportamiento negativo de los mercados financieros. A pesar de este ajuste mensual en las carteras, el conjunto de planes logró mantener una sólida rentabilidad interanual del 8,4%, acumulando rendimientos positivos a medio y largo plazo. Según el último informe de Inverco.

En cuanto al desglose detallado por categorías de inversión, según apuntan desde la firma, podemos ver que la Renta Variable se erigió como la principal impulsora de los resultados, registrado un sobresaliente 19,9% a 1 año, un 17,7% a 3 años y un 10,9% a 5 años. A horizontes más amplios de 10 y 15 años, la renta variable mantuvo rendimientos de doble dígito del 10,6% y 10,8% anualizado respectivamente, moderándose al 6,5% a 20 años y al 5,7% a 25 años. Por su parte, la Renta Variable Mixta acompañó este dinamismo con una revalorización del 8,7% a 1 año, del 8,9% a 3 años y del 5,3% en el plazo de 15 años.

Gráfico de Septiembre de 2026 sobre las rentabilidades medias anuales. Fuente: Inverco

En lo que respecta a los perfiles más conservadores, podemos observar un comportamiento más moderado pero estable. La Renta Fija Mixta avanzó un 2,6% a 1 año y se elevó al 4,7% a 3 años. La Renta Fija a Corto Plazo anotó un 0,9% anual y un 2,3% a 3 años, mientras que la Renta Fija a Largo Plazo registró un ligero ajuste del -1,0% a 1 año pero recuperó un 2,7% en el trienio. Por último, la categoría de Garantizados mostró un -0,8% en el último año, si bien en el plazo de 15 años mantiene una rentabilidad media del 4,4%.

Analizando la perspectiva global a medio y largo plazo del conjunto del mercado, podemos comprobar que la rentabilidad ponderada total alcanzó el 9,0% a 3 años, el 4,7% a 5 años y el 5,3% a 15 años. En el horizonte de los 20 y 25 años, el sistema consolidó un crecimiento medio anual neto del 3,3%.

Gráfico de rentabilidades medias anuales a distintos plazos. Fuente: Inverco

Finalmente, en cuanto a la operativa y flujos del mes de septiembre de 2026, el volumen estimado de prestaciones superó al de las aportaciones. Mientras que las entradas de capital por aportaciones ascendieron a 104 millones de euros, las salidas destinadas al pago de prestaciones se fijaron en 209 millones de euros.

MyInvestor lanza su Barómetro del inversor minorista: más confianza en los mercados que en la economía

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MyInvestor ha lanzado la primera edición del Barómetro del inversor minorista, un informe trimestral que combina una encuesta de sentimiento a sus clientes con datos internos sobre su comportamiento inversor. El estudio, referente al tercer trimestre de 2026, muestra a un accionista más optimista sobre sus inversiones que sobre la economía. El índice de sentimiento alcanza los 55,5 puntos sobre 100, mientras que la percepción sobre la situación económica se queda en 42,2 puntos.

La diferencia se amplía al analizar las expectativas a corto plazo: la intención de invertir durante los próximos seis meses alcanza los 67,2 puntos, mientras que la perspectiva sobre la evolución del propio patrimonio se sitúa en 60,1 puntos. Esto se traduce en que la incertidumbre económica no parece estar frenando los planes de inversión. Un 37,3% de los encuestados se declara optimista sobre la situación económica y de mercado, frente a un 21,4% que se muestra pesimista y un 41,3% que mantiene una posición neutral.

Incertidumbre, pero sin abandonar los mercados

La inestabilidad geopolítica es el principal riesgo percibido por los inversores (83,5%), seguida de la inflación y la evolución de los tipos de interés (65,1%). Además, un 59,5% espera volatilidad en bolsa durante los próximos seis meses.

Sin embargo, esta percepción de riesgo no provoca una retirada generalizada. La mitad de los inversores (50,7%) prevé mantener sus posiciones sin cambios, mientras que un 29,3% planea aumentar su inversión o empezar a invertir asumiendo riesgo Bursátil. El comportamiento es especialmente significativo entre quienes todavía no invierten: un 21,8% contempla empezar a invertir en renta variable durante los próximos seis meses.

Más EEUU y cripto que bolsa española

La previsión para los próximos doce meses es que Estados Unidos y los mercados emergentes se encuentran entre los principales focos de interés de los inversores, por delante de la bolsa española. La intención neta de aumentar la inversión en bolsa española se sitúa en 12,1 puntos, mientras que alcanza los 12,3 puntos en bitcoin y criptomonedas.

La apuesta por la diversificación también aparece cuando los inversores valoran el potencial de la inteligencia artificial. El 77,4% prefiere diversificar su exposición a esta temática por geografías y capitalizaciones, mientras que sólo un 7,6% apostaría de forma concentrada por las grandes compañías tecnológicas.

La indexación global y a EEUU, favoritas

En cuanto al comportamiento de los clientes de MyInvestor en el tercer trimestre del año, los fondos indexados de renta variable global, estadounidense y emergente fueron algunas de las categorías que más captaron.

Entre los productos con mayores entradas destacan iShares Developed World Index (IE) Acc EUR Clase S y Fidelity MSCI World Index Fund P-ACC-EUR. Estos se unen a otros fondos como Fidelity S&P 500 Index Fund P-ACC-EUR, Vanguard Global Stock Index Fund EUR Acc o iShares Emerging Markets Index Fund (IE) Acc EUR Clase S. Por su parte, entre los monetarios en euros destacaron AXA Trésor Court Terme C y Groupama Trésorerie IC.

La gestión activa también concentró un volumen significativo de entradas, especialmente las estrategias value de renta variable internacional, con fondos como Azvalor Internacional FI, Horos Value Internacional, MyInvestor Value Clase C, Cobas International Fund o Hamco Global Value.

En cuanto a los vehículos temáticos, la tecnología fue la categoría más demandada, junto a energía inteligente, biotecnología e inteligencia artificial, con productos como Polar Capital Global Technology Fund, Robeco Smart Energy, Janus Henderson Horizon Biotechnology Fund o DNB Nuclear Energy.

La jubilación, asignatura pendiente

Además, el Barómetro muestra un perfil predominantemente orientado al largo plazo. El 36% de los encuestados declara invertir con un horizonte superior a diez años, porcentaje que alcanza el 50,7% entre los menores de 25 años. No obstante, todavía existe margen para mejorar la planificación financiera: un 38,5% reconoce que va tarde o que todavía no se ha planteado cómo afrontar su jubilación.

Según explican desde la firma, el Barómetro MyInvestor se publicará trimestralmente y combinará las expectativas declaradas por los inversores con datos agregados sobre su comportamiento real. El objetivo de este informe es ofrecer una fotografía periódica de la evolución del sentimiento y las tendencias de inversión en España.

ING lanza una campaña para impulsar la inversión en ETFs

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ING ha lanzado una campaña de ETFs que bonifica con hasta 50 euros la inversión en estos productos, con el objetivo de incentivar la inversión. La promoción se enmarca en la apuesta de la entidad por acercar la inversión a un mayor número de ahorradores y está disponible hasta el próximo 15 de noviembre para nuevos clientes del Bróker Naranja que inviertan más de 100 euros en una selección de ETFs.

La iniciativa llega en un momento de fuerte crecimiento de la actividad inversora en ING. En lo que va de año, la entidad ha duplicado el número de nuevos clientes de su servicio de bróker respecto al mismo periodo del año anterior, mientras que los activos bajo custodia registran un crecimiento cercano al 26%.

Los ETFs se han consolidado como uno de los motores de este crecimiento. Cada vez más clientes incorporan estos productos a sus carteras y aumenta también el número de inversores que los eligen su primera experiencia de inversión. Tras superar los dos millones de transacciones en 2025, ING registra en 2026 un incremento del 17% en el volumen de operaciones respecto al mismo periodo del año anterior. Un incremento sostenido que refleja la creciente adopción de acciones y ETFs por parte de sus clientes.

Además, la naturaleza 100% digital de la propuesta de inversión de ING está impulsando la incorporación de nuevos perfiles inversores. En el último año se ha quintuplicado la operativa entre clientes jóvenes menores de 25, muchos de los cuales han elegido un ETF como su primer producto de inversión.

Según la firma, el Bróker Naranja de ING ofrece más de 1.200 ETFs en el mercado nacional e internacional. Destacan que 600 de estos productos carecen de comisión de compra gracias a los acuerdos con gestoras como Xtrackers, iShares, Amundi, WisdomTree, JP Morgan, Fidelity, Goldman Sachs, VanEck, Vanguard, 21Shares e Invesco.

Con esta campaña, la entidad da respuesta al creciente interés por la inversión en España. Según la última encuesta de ING Research, el mercado español presenta aún un gran potencial de incremento ya que, a pesar de que tres de cada cuatro hogares tienen ahorros, el 63% de los ciudadanos aún no invierte en productos financieros. ING quiere incentivar el paso del ahorro a la inversión con una propuesta adaptada a las necesidades y perfiles de riesgos de sus clientes, ofreciendo un acompañamiento para que tomen decisiones informadas de manera fácil, con herramientas que faciliten la gestión de sus finanzas de manera eficiente y responsable.

DPM Finanzas ficha a Herwann Mahaud para reforzar el asesoramiento financiero independiente a empresarios

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Foto cedidaHerwann Mahaud, asesor patrimonial en DPM Finanzas

DPM Finanzas EAF, entidad de referencia en el asesoramiento financiero independiente en España, ha anunciado la incorporación de Herwann Mahaud como asesor patrimonial. Según explican, con este movimiento, la entidad da un paso firme en su plan de crecimiento, reforzando su estructura de asesores con un perfil de dilatada experiencia y consolidando su posicionamiento como firma de referencia para inversores y empresarios que buscan un acompañamiento patrimonial riguroso, honesto y sin conflictos de interés.

Herwann Mahaud cuenta con una trayectoria de más de 29 años en finanzas corporativas / M&A,  gestión de inversiones empresariales y análisis de mercados bursátiles. Su llegada refuerza de manera  directa las capacidades del equipo para entender la realidad global de las compañías y de los  patrimonios empresariales: desde diagnosticar y acompañar planes de crecimiento o procesos de  venta corporativa, hasta diseñar estrategias a medida para optimizar y preservar la liquidez a través  de carteras diversificadas en activos líquidos, mercados alternativos e inversión en participadas. 

Antes de su incorporación a DPM Finanzas, durante el periodo 2018-2026, Herwann Mahaud ha sido director en Auren Corporate Finance, la división de finanzas corporativas de Auren, una de las  principales firmas multidisciplinares de auditoría y servicios profesionales en España, donde ha  ejecutado mandatos de compra y de venta, asesorado en valoraciones, planes de negocio, búsqueda  de financiación y restructuraciones de deuda para clientes nacionales e internacionales. También fue  socio en You are Capital (escisión de Eurohold), firma independiente de asesoramiento en M&A con  presencia en varios países para empresas, FCR y family offices y también ejerció como asesor externo  en Private Equity, inversiones alternativas y M&A en el segmento mid market. 

Previamente, durante el periodo 2005 y 2017, fue director Ejecutivo de Inversiones y Desinversiones  en la sociedad de participadas Grupo de Negocios Duero (integrado en Grupo Unicaja Banco), donde  formó parte del equipo responsable de gestionar una cartera de participaciones empresariales no  cotizadas y tickets de Fondos de Capital Riesgo por valor de 1.300 millones de euros. 

Finalmente, en su primera etapa profesional (1996-2005) se formó en los mercados financieros, donde fue analista de renta variable en los Bancos Société Générale (6 años) y Calyon Indosuez  Cheuvreux (2 años) y gerente de relación con inversores en Telefónica (2 años). 

Cuenta con la doble titulación universitaria tanto en Administración de Empresas Europeas por la  Universidad Pontificia Comillas (ICADE E4) como por NEOMA Business School (CESEM – Reims  Management School). Cursó el posgrado en Contabilidad y Finanzas del Instituto Español de Analistas  Financieros, donde obtuvo la acreditación Certified European Financial Analyst (CEFA), ha  completado el Programa de Dirección General (PDG) de IESE Business School y ha superado el Nivel  I del programa CFA. 

“Tras muchos años en distintas especialidades del sector financiero —M&A, gestión de  inversiones empresariales / alternativos y análisis de mercados bursátiles—, DPM Finanzas  me permite ofrecer un asesoramiento global 360º en el que poner en valor toda esa  experiencia. Durante años, he trabajado cerca de las empresas y los fondos en operaciones  corporativas como asesor y como inversor, y he visto cómo cada una de esas decisiones  acaba teniendo un impacto directo en el patrimonio de los empresarios. Mi objetivo es  familiarizarles con los mercados financieros y las carteras de activos líquidos / alternativos  como una opción segura y rentable a largo plazo y ayudarles a planificar, proteger y hacer  crecer su patrimonio de forma ética, con rigor, cercanía y visión a largo plazo. Afronto esta  nueva etapa con mucha ilusión y con el compromiso de contribuir al crecimiento de la  firma” , señala Herwann Mahaud. 

“El patrimonio de un empresario está profundamente vinculado a los ciclos de su negocio.  La llegada de Herwann nos aporta una comprensión todavía mayor de las tensiones,  momentos de transición y decisiones complejas a las que se enfrenta una compañía, ya sea  para expandirse, dar entrada a socios o afrontar una venta. Su visión estratégica y su  dominio de los mercados, tanto tradicionales como alternativos, encajan a la perfección  con nuestra forma de entender la inversión: con método, sentido común y mirando siempre  por el interés exclusivo de quien confía en nosotros” , afirma Carlos Farrás, CIO y socio  fundador.

¿Cómo invierten en cripto los mayores inversores institucionales del mundo?

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Las grandes inversores instituciones han demostrado una fuerte resiliencia en su adopción de activos digitales, ya que, como aseguran desde Bitwise en su último informe «Inaugural Report on How the World’s Largest Institutions Are Investing in Crypto Today», ninguno redujo su exposición durante la reciente caída del 50% del mercado e incluso varias aprovecharon para comprar más.

El informe revela que todos estos inversores poseen Bitcoin como su posición principal y de mayor duración, tratándolo de forma creciente como un activo emparejado con el oro dentro de unas asignaciones que se sitúan mayoritariamente entre el 1% y el 2% de sus carteras. Asimismo, aunque mantienen posiciones secundarias en Ethereum y Solana con horizontes más cortos y condiciones de salida explícitas, el informe subraya que el precio no es un motivo de venta para ninguno de ellos; solo liquidarían sus inversiones ante un fallo en su tesis inicial, cambios regulatorios adversos o una crisis de credibilidad en la industria.

Estas instituciones rara vez revelan sus posiciones en criptoactivos, ya sea por motivos competitivos o de reputación. Este estudio pretende romper ese silencio preguntando directamente a los gestores qué activos poseen, en qué cantidad, por qué motivos y qué circunstancias les llevarían a vender.

Las conclusiones sugieren que la adopción se está produciendo de forma más rápida y duradera de lo que el público general percibe, y respaldan la previsión de Bitwise de que la mayoría de los inversores institucionales mantendrán criptoactivos en cartera en un plazo de cinco años.

“Los inversores institucionales están adoptando los criptoactivos como un componente importante de sus carteras. La adopción se está produciendo de manera más rápida y consistente de lo que el público general puede percibir”,  señala Matt Hougan, director de Inversiones de Bitwise. Y añade: “Los mercados cayeron aproximadamente un 50 % entre el cuarto trimestre de 2025 y el segundo trimestre de 2026, y sin embargo ninguna de las instituciones que entrevistamos redujo su asignación durante las ventas, mientras que varias compraron más. Cuando les preguntamos qué les llevaría a salir del mercado, ninguna mencionó el precio. Esto contradice la suposición habitual de que las instituciones son inversores débiles en momentos de corrección”.

Según Ryan Rasmussen, responsable de Investigación de Bitwise, lo que destaca en estas conversaciones es la coherencia que ha alcanzado el criterio del sector. «Los instituciones con diferentes mandatos, gobernanza y restricciones han llegado a una visión muy similar sobre cómo abordar los criptoactivos en sus carteras”, afirma . “Bitcoin actúa como ancla, a menudo junto al oro, mientras que Ethereum y Solana se van ganando su espacio. Este patrón se ha mantenido en las mayores instituciones del mundo, desde fondos soberanos hasta fondos universitarios, pensiones y fundaciones”, concluye.

Vanguard anticipa un entorno macroeconómico de alto crecimiento similar al de la década de 1990 gracias al desarrollo de la IA

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Ni uno *ni dos, sino tres: tres han sido los shocks que llevan experimentando los mercados este año. Un shock producido por la IA, el shock de los precios de la energía a cuenta del conflicto entre Irán y Estados Unidos y, más recientemente, la fuerte corrección vista en la deuda soberana. Josefina Rodríguez, economista del equipo Investment Strategy Group de Vanguard, compartió recientemente en un desayuno con periodistas en Madrid cómo se articular la visión macro de su firma en torno a estos tres shocks. Una pista: el escenario central con el que trabajan sus expertos es más optimista que el consenso, particularmente en lo que respecta a la IA.

Shock de inteligencia artificial

El consenso calcula un gasto en capex por parte de grandes hiperescaladores en torno a los 1,3 billones de euros para 2026, cifra que se eleva hasta los 1,7 billones de cara a 2027… seis veces más que las cifras que manejaban estas compañías un año antes de la pandemia, en 2019. Rodríguez constató que las expectativas de los mercados son altas, pero añadió que, si realmente
consiguen estas compañías capitalizar sus inversiones, tendrán impacto directo sobre la economía real y, a su vez, impulsará la inversión privada, particularmente en EE.UU.

La experta añadió que la visión de Vanguard es que “el ciclo de inversión será más elevado y más largo que la media histórica, y con mayor demanda”. Según cálculos de la firma, la inversión privada en EE.UU. podría alcanzar el 10%. Considerando que la inversión supone un 20% de todo el PIB estadounidense, anticipa que el país crecerá el año que viene a un ritmo del 3%, frente al 2% que anticipa el consenso.

Esta visión optimista sobre la IA quedará obviamente reflejada sobre la renta variable. La economista recordó que el entorno actual es de altas valoraciones apuntaladas sobre unos sólidos beneficios, “que dan un respiro para afrontar las tasas altas actuales”, e indicó que la previsión del consenso para el año que viene es que los beneficios corporativos crezcan otra vez a tasa de doble dígito.

No obstante, la experta aclaró que la trayectoria del ciclo de inversión de la IA no será lineal. El escenario con el que trabajan en Vanguard prevé que se mantengan las subidas a un ritmo similar al actual en los próximos 12 a 18 meses, y que después seguramente se produzca una corrección en el mercado, explicada por alguno de estos catalizadores, o una combinación de varios:

  • Falta de monetización
  • Comoditización de la competencia, con alto nivel de incertidumbre por el
    lanzamiento de nuevos modelos
  • Cuellos de botella físicos
  • Regulación potencialmente más estricta

Shock energético

La experta describió la reciente escalada de los precios del gas y del barril de Brent otra vez por encima de los 100 dólares como “una segunda ola”, en referencia al primer pico registrado tras la rotura de hostilidades entre Estados Unidos e Irán. La diferencia es que esta vez ha venido acompañada de un desacople entre los precios del refino y el precio del petróleo que también está teniendo impacto sobre los precios finales al consumo. Además, destacó que el repunte del precio del gas natural ha puesto en una situación de vulnerabilidad a Europa, que se ha presentado en este otoño con los inventarios en niveles muy bajos.

¿Cómo está impactando esta escalada de los precios de la energía sobre la inflación? Rodríguez pidió poner los datos en el contexto de que los principales bancos centrales no han conseguido mantener la inflación en su objetivo del 2% de una forma sostenida en los últimos cinco años. La cuestión para ella es que ahora el efecto de base de la subida de los precios también se está canalizando vía la inflación ligada a los bienes (por ejemplo, el transporte), que tiene un componente de mayor tamaño en el cálculo del IPC. Así, la previsión de Vanguard es que tanto el BCE como el Banco de Inglaterra (BoE) suban los tipos de interés dos veces respectivamente* en los próximos seis meses.

La experta también detalló otra consideración importante a la hora de abordar la inflación bajo estas condiciones macro: la posibilidad de que la tasa neutral de tipos sea más elevada que en el pasado. Dos factores principales estarían presionando las condiciones financieras y justificarían una tasa neutral más elevada: los elevados déficits gubernamentales y un incremento en la demanda del capital, tanto por parte de gobiernos como de empresas.

Concretamente, la tesis con la que está trabajando Vanguard es que dicha tasa debería situarse por encima del 4% en EE.UU., frente a la estimación de la Reserva Federal de que debería situarse entre el 3 y el 3,5%. “Esto podría explicar por que la Fed no consigue que la inflación esté de vuelta en su objetivo”, comentó Rodríguez.

Shock de los bonos

El tercer componente de la ecuación es la reciente corrección de los bonos, con la curva especialmente presionada en su parte larga. Aquí, la economista detalló que Vanguard está trabajando con tres escenarios base, siendo su escenario central el más optimista de los tres: un contexto macro similar al vivido en la década de los 90, cuando se vivió el desarrollo de las telecomunicaciones, con los tipos de interés cerca del 4% y una inflación en el 2%. Este entorno estaría marcado por la capacidad de la IA para impulsar de forma real la productividad, impulsando el crecimiento y reduciendo los déficits gubernamentales. Además, la firma considera que parte del poder transformador de la IA también puede incidir sobre la longevidad y los buenos hábitos, lo que se traduciría en un recorte en los gastos sanitarios.

El segundo escenario al que la firma asigna más probabilidad es uno similar al de la década de los 80: la IA no es lo suficiente transformadora como para impulsar la demanda de productividad con un impacto positivo, por lo que los tipos se situarían en el 5 % y la inflación entre el 2% y el 3%. Sería un escenario también marcado por mayores presiones fiscales.

El último escenario, al que asignan menores probabilidades, sería uno similar al vivido en los 70: una etapa de dominancia fiscal, donde el margen de maniobra de la Fed sería escaso, ya que no podría elevar los tipos de interés lo suficiente por riesgos fiscales. En este escenario, los tipos se situarían en el 4%, con la inflación por encima del 3%, situando los tipos nominales por encima del 7%.

¿Qué activos lo pueden hacer mejor?

La última parte de la presentación giró en torno a las estimaciones de Vanguard sobre el comportamiento de las diferentes clases de activo en la próxima década. La firma mostró su preferencia por los activos de renta fija, al calcular en base a su escenario central que los rendimientos tanto de la renta variable como de la renta fija se situarían en el 5 % anual en los próximos diez años, por lo que ven a la renta fija como la alternativa con mejor rentabilidad/riesgo.

A la industria de ETFs europea se le resiste la barrera de los 4 billones de dólares

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La industria de ETF en Europa ha marcado un nuevo récord de entradas netas acumuladas en el año de 432.450 millones de dólares hasta septiembre de 2026, según los datos publicados por ETFGI. Además, al cierre de septiembre, los activos invertidos en la industria de ETF en Europa alcanzaron los 3,94 billones de dólares, ligeramente por debajo del récord histórico de 3,97 billones de USD alcanzado a finales de agosto de 2026.

“Las entradas netas en lo que va de año, 432.450 millones de dólares, son las más altas jamás registradas, superando el segundo mejor dato histórico acumulado -290.920 millones de dólares en 2025- y el tercero -176.240 millones en 2024. Las entradas netas acumuladas de 432.450 millones de dólares en Europa ya superan el récord anual completo de 396.840 millones alcanzado en 2025. Se registró una captación neta de 51.040 millones de dólares en septiembre de 2026”, indican desde ETFGI. 

Entradas netas

Según los datos de ETFGI, los ETFs cotizados en Europa captaron entradas netas por valor de 51.040 millones de dólares en septiembre de 2026, lo que eleva el total acumulado en el año a la cifra récord de 432.450 millones, la más alta jamás registrada y por encima de cualquier año completo previo. 

En concreto, los ETFs de renta variable lideraron la captación de activos en septiembre al atraer 26.300 millones de dólares en entradas netas, elevando la cifra acumulada del año a 287.960 millones, mientras que los ETFs de renta fija atrajeron 9.410 millones de dólares en entradas netas durante septiembre, elevando el acumulado anual a 82.280 millones.

Por su parte, los ETFs de materias primas captaron 2.940 millones de dólares en flujos netos durante septiembre, alcanzando un acumulado anual de 15.600 millones de USD; y los ETFs de gestión activa continuaron mostrando una fuerte demanda por parte de los inversores, captando 6.310 millones de dólares en entradas netas en septiembre y acumulando 41.360 millones en el año. “Respecto a las categorías de renta variable, renta fija y gestión activa han registrado en 2026 entradas netas significativamente superiores a las acumuladas hasta septiembre de 2025, lo que subraya el continuo interés de los inversores por los ETFs en toda Europa”, destacan. 

Los proveedores

Una parte sustancial de estas entradas corresponde a los 20 principales ETFs por nuevos activos netos, que colectivamente captaron 17.540 millones de dólares en septiembre. En concreto, el Vanguard FTSE All-World UCITS ETF registró la mayor entrada neta individual del mes, con 3.070 millones de USD.

A finales de septiembre de 2026, la industria europea de ETFs contaba con 3,94 billones de USD en activos invertidos a través de 4.126 ETF, con 16.880 cotizaciones de 187 proveedores en 31 bolsas de 25 países. Ahora bien, los cinco principales proveedores mantuvieron un claro dominio, gestionando 2,93 billones de dólares en activos repartidos en 1.420 ETF, lo que representa el 74,1% del total de los activos de la industria. “Estos cinco mayores proveedores captaron dos tercios de todos los nuevos activos netos invertidos en ETFs cotizados en Europa durante los primeros nueve meses de 2026, lo que pone de manifiesto la continua concentración de los flujos en las firmas más grandes del sector”, matizan.

iShares es el mayor proveedor de ETF de Europa, gestionando 514 ETFs con 1,53 billones de dólares en activos y una cuota de mercado del 38,8%. La firma atrajo 124.900 millones en nuevos activos netos (NNA) en lo que va de año, lo que representa casi el 29% de todas las entradas del sector. Por su parte, Amundi ETF es el segundo mayor proveedor, con 372 ETF y 489.800 millones de dólares en activos. La entidad captó 51.800 millones en entradas netas acumuladas en el año, manteniendo su posición como el principal proveedor de ETF de la Europa continental. Además, Xtrackers, la plataforma de ETF de Deutsche Bank, ocupa el tercer lugar con 308 ETFs y 397.200 millones de dólares en activos; la firma atrajo 36.300 millones de dólares en flujos netos en lo que va de año.

“Vanguard se sitúa en cuarta posición con 49 ETF y 298.800 millones de dólares en activos. A pesar de contar con la gama de productos más reducida entre los cinco principales proveedores, Vanguard captó 46.600 millones en entradas netas, demostrando una eficiencia excepcional en la captación de patrimonio y una demanda continuada de su oferta de bajo coste. UBS ETFs completa el top 5 con 177 ETF y 210.000 millones de dólares en activos”, indican desde ETFGI.

Franklin Templeton lanza el primer ETF UCITS activo de Putnam Investments

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Franklin Templeton ha anunciado hoy el lanzamiento del Franklin Putnam Focused US Research UCITS ETF, según explica, el primer ETF de gestión activa de Putnam Investments en Europa. Sobre el fondo detalla que cotizará en Deutsche Börse Xetra, en la Bolsa de Londres y en la Borsa Italiana el 15 de octubre de 2026. Además, el fondo está registrado para su distribución en Austria, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Irlanda (país de domicilio), Italia, Luxemburgo, Países Bajos, España, Suecia y Reino Unido.

Desde la firma señalan que el lanzamiento “se apoya en el sólido impulso de las capacidades de inversión de Putnam en Europa y llega tras el reciente lanzamiento del FTGF Putnam Global Research Fund”. Ambos productos nuevos se basan en el enfoque de inversión distintivo de Putnam, centrado en la selección de valores y que combina un profundo análisis fundamental, la colaboración entre especialistas sectoriales y una construcción disciplinada de las carteras. El nuevo ETF ofrece acceso a una cartera más concentrada, compuesta por las ideas de inversión en renta variable estadounidense en las que el equipo de inversión tiene mayor convicción.

“El lanzamiento del primer ETF activo de Putnam en Europa supone un nuevo paso en la ampliación de nuestra oferta de inversión en la región. Los inversores europeos buscan cada vez más alternativas diferenciadas de acceso a la renta variable estadounidense, y vemos importantes oportunidades para responder a esta demanda combinando la experiencia y trayectoria inversora de Putnam con la flexibilidad y accesibilidad del formato ETF”, ha comentado Javier Villegas, responsable de Iberia y Latinoamérica de Franklin Templeton.

En su opinión, la introducción de la consolidada estrategia US Research de Putnam en formato ETF refleja también su compromiso de acercar a los clientes europeos el conjunto de capacidades de inversión globales de Franklin Templeton, “ofreciéndoles una mayor variedad de estrategias y vehículos de inversión adaptados a sus necesidades”.

Sobre el fondo

Según explica, el Franklin Putnam Focused US Research UCITS ETF se trata de una estrategia de renta variable estadounidense de alta convicción, centrada en grandes compañías y con un enfoque core, en formato ETF de gestión activa. Invertirá en entre 30 y 45 valores que representen las ideas de inversión en las que el equipo tiene mayor convicción dentro de la estrategia US Research, más amplia, que ha superado al índice S&P 500 en 7 de los últimos 8 años, tanto en mercados impulsados por el crecimiento como en aquellos orientados al valor.

Los gestores colaboran con especialistas sectoriales para desarrollar ideas de alta convicción mediante un riguroso análisis fundamental, que posteriormente se integran en una cartera de renta variable concentrada. Matt LaPlant, CFA, se encarga de implementar el componente integrado de gestión del riesgo, con el fin de mitigar cualquier sesgo hacia determinados factores o estilos de inversión. El ETF estará gestionado por Kate Lakin, Matt LaPlant, CFA, Jackie Cavanaugh, Robert Gray y Will Rives, CFA, quienes cuentan con una experiencia media de 22 años en el sector de la inversión.

“El ETF aprovecha la profunda especialización sectorial de nuestro equipo de análisis, con la selección de valores como eje central del proceso de inversión. Al centrarnos en nuestras ideas más sólidas, aspiramos a generar rentabilidades superiores, al tiempo que utilizamos una gestión disciplinada del riesgo para limitar la exposición a factores o estilos de inversión”, ha explicado Kate Lakin, gestora de carteras de Putnam Investments.

Janus Henderson ficha a Leonardo López para reforzar su negocio en Iberia y Latinoamérica

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Janus Henderson ha anunciado el nombramiento de Leonardo López como director ejecutivo de Ventas Especializadas para la Península Ibérica y Latinoamérica, lo que refuerza aún más las capacidades de la firma en estos mercados de importancia estratégica. Con sede en Madrid, Leonardo se incorporará el 19 de octubre y reportará a Stefan García, director general y responsable de Ventas Especializadas para EMEA.

En su nuevo cargo, dirigirá la actividad de ventas especializadas en Iberia y Latinoamérica, centrándose principalmente en la expansión del negocio de ETF activos de la firma y en llevar su creciente gama de capacidades en mercados alternativos y privados a los clientes de toda la región. Será responsable de desarrollar relaciones con gestores de activos, banca privada, gestores de patrimonio, family offices, fondos de pensiones, aseguradoras y plataformas de inversión, trabajando en colaboración con el equipo de ventas ya consolidado en la Península Ibérica y Latinoamérica para ampliar y profundizar la base de clientes de la firma. Su nombramiento supone también una nueva inversión en el creciente negocio de la empresa en la Península Ibérica, que cuenta ya con 11 profesionales.

Leonardo aporta más de 20 años de experiencia en el desarrollo de negocios institucionales en la Península Ibérica y Latinoamérica para gestoras de activos internacionales líderes, abarcando tanto inversiones tradicionales como alternativas. Se incorpora a Janus Henderson procedente de ODDO BHF Asset Management, donde ocupaba el cargo de director nacional para la Península Ibérica y Latinoamérica desde 2016, liderando el desarrollo del negocio institucional y de distribución de la empresa en toda la región. Anteriormente, fue director nacional para la Iberia y Latinoamérica en Source ETF (adquirida por Invesco), donde dirigió la expansión de su plataforma de ETF, y antes de eso fue director de ventas para la Península Ibérica y Latinoamérica en Threadneedle Investments. También es presidente de la sección de CAIA en la Península Ibérica y anteriormente ha ocupado cargos en Inversis Banco, CM Capital Markets, BBVA y Banco Zaragozano (posteriormente adquirido por Barclays).

Según explica la firma, este nombramiento se produce en un momento en que Janus Henderson continúa ampliando su negocio de ETF activos en Europa, aprovechando el éxito de su franquicia en EE.UU., donde es el tercer mayor proveedor mundial de ETF activos de renta fija y cuenta con el mayor ETF activo de CLO con calificación AAA. Tras la adquisición del proveedor europeo de ETF Tabula en 2024, la empresa ha lanzado una gama cada vez mayor de ETF activos UCITS, entre los que se incluyen el JAAA y el JCL0.

“La Península Ibérica es un mercado de gran importancia estratégica para Janus Henderson y seguimos invirtiendo en las capacidades y el talento de alto nivel necesarios para dar soporte a nuestros clientes en toda la región. Leonardo aporta una experiencia excepcional en el desarrollo de relaciones a largo plazo con los clientes y en el crecimiento de las franquicias de ETF e inversiones alternativas en la Península Ibérica y Latinoamérica. Su experiencia y profundo conocimiento de estos mercados serán inestimables ahora que nos embarcamos en nuestra próxima fase de crecimiento”, ha destacado Ignacio De La Maza, director del Grupo de Clientes de EMEA y Latinoamérica en Janus Henderson. 

Por su parte, Leonardo López, director ejecutivo de Ventas Especializadas para Iberia y Latinoamérica, ha comentado: “Estoy encantado de incorporarme a Janus Henderson en un momento tan significativo para la firma. Existe una gran oportunidad para aprovechar el impulso de Janus Henderson en los ETF activos y llevar su creciente gama de soluciones alternativas y de mercados privados a más clientes en toda la Península Ibérica y Latinoamérica. Estoy deseando trabajar con el equipo para profundizar en las relaciones con los clientes y apoyar el crecimiento continuo de la empresa en toda la región”.

El nombramiento de Leonardo se suma a una serie de contrataciones de altos cargos en Janus Henderson, entre las que se incluyen los nombramientos recientemente anunciados de Helen Jewell como directora de Renta Variable para EMEA y APAC, y de Shilpee Raina como gestora principal de carteras de la estrategia insignia de la empresa: la de crecimiento de gran capitalización estadounidense.