Singular Bank abre una nueva etapa con la entrada de nuevos accionistas

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Foto cedidaJavier Marín, CEO de Singular Bank.

Singular Bank ha anunciado el inicio de una nueva etapa de crecimiento y expansión con la firma de una operación que contempla la adquisición de la totalidad de las acciones hasta ahora propiedad de Warburg Pincus por parte de varios inversores, entre los que se encuentran entidades financieras e instituciones nacionales e internacionales, así como un grupo de empresarios nacionales de reconocido prestigio. La transacción mejora la posición competitiva de Singular Bank y contribuirá a acelerar su plan de crecimiento, según asegura la firma en un comunicado.

Los nuevos accionistas de Singular Bank son firmas con vocación de inversión a largo plazo y una destacada trayectoria. Entre ellos, se encuentran dos entidades financieras, como ING y el grupo Actinver, una gestora española, ProA Capital, y varios “family offices” relevantes en el mercado español.

La vocación de permanencia a largo plazo en el accionariado, su capacidad financiera, experiencia sectorial y nuevas e importantes vías de desarrollo comercial permitirán a Singular Bank, bajo el liderazgo del actual equipo directivo, acelerar su crecimiento manteniendo el foco en la calidad de servicio a sus clientes.

En concreto, y tras la venta de las acciones de Warburg Pincus y la ampliación del capital, ING contará con una participación minoritaria del 40%; el equipo directivo y empleados del banco, con el 15,5% (convirtiéndose de forma agrupada en el segundo accionista), ProA Capital, con el 15%, Actinver, con el 8%, y los “family offices” que suman una participación del 21,5%.

Javier Marín, CEO de Singular Bank, señala: “Nuestro objetivo ha sido consolidar a Singular Bank como un líder en banca privada y gestión de activos, reconocido por su excelencia, innovación y servicio a medida de cada uno de nuestros clientes. Warburg Pincus ha sido nuestro socio desde nuestra creación y hasta el día de hoy, y Singular Bank es el resultado de su apoyo constante. Hoy comenzamos una nueva etapa con un grupo de nuevos socios y con el mismo afán: ser la mejor banca privada de España. Gracias al trabajo y el compromiso del equipo de Singular Bank, así como la confianza de nuestros clientes, nos hemos situado como la banca privada independiente de referencia. Con su apoyo, y con la incorporación de estos nuevos socios, vamos a expandir nuestra presencia y nuestra oferta de valor para nuestros clientes, con el objetivo de acelerar nuestro crecimiento y situar al banco como líder en banca privada en España”.

ING y Actinver, dos nuevas oportunidades de crecimiento para Singular Bank

Los nuevos accionistas aportan un valor añadido para la actividad de Singular Bank, que se traducirán en oportunidades ya detectadas y tangibles de crecimiento de clientes y volúmenes gestionados, acceso a nuevas fuentes de negocio y a conocimientos estratégicos que beneficiarán directamente a la firma y a sus clientes actuales y futuros.

ING ha elegido a Singular Bank para complementar su oferta de banca privada con una propuesta de valor especialmente diseñada para sus clientes que necesiten una gama de productos independiente más amplia y sofisticada, alternativas de financiación y otros servicios de valor añadido – como la planificación financiera y patrimonial o el asesoramiento – que configuran la oferta distintiva de Singular Bank en el mercado de banca privada español.

Por su parte, Actinver, un importante holding financiero mexicano con presencia en Estados Unidos a través de Alterna y que cotiza en la bolsa de su país, se incorpora también al accionariado, lo que facilitará la conexión entre Singular Bank y su importante base de clientes mexicanos e iberoamericanos interesados en acceder a servicios de banca privada en España.

La finalización y cierre de la operación estará sujeta a la obtención de las aprobaciones regulatorias pertinentes.

Se acelera el crecimiento de los resultados

Los nuevos accionistas se suman a un proyecto en pleno crecimiento, con una fuerte y constante mejora de sus resultados. Así, a 30 de junio, Singular Bank sitúa su beneficio operativo en 5,94 millones de euros frente a los 4,07 millones alcanzados en el mismo periodo de 2025, lo que supone un aumento del 47%. La entidad consolida, por tanto, su posición como la banca privada independiente líder en España, tras elevar también los activos gestionados de clientes hasta los 19.477 millones de euros, un 23,4% más que doce meses antes.

En un entorno volátil y de elevada exigencia competitiva y de mercado, Singular Bank ha reforzado de nuevo en el primer semestre de 2026 su capacidad de generación de ingresos situándose en la mejor posición para superar los objetivos que la entidad se había marcado para este año. El banco continúa con su estrategia de crecimiento en banqueros, añadiendo 13 nuevos banqueros y agentes a 30 de junio de este año, así como con su inversión en tecnología.

Con todo ello, el beneficio neto recurrente de Singular Bank se ha situado en estos primeros seis meses de 2026 en 4,1 millones de euros, frente al beneficio de 0,2 millones a 30 de junio de 2025. La posición de capital ha mejorado consecuencia de la generación orgánica hasta situarse en un CET1 de 20,02%, situándose entre las más sólidas a nivel nacional y europeo.

ING

ING, por su parte, comunicó que esta operación estrat´çegica se enmarca en sus capacidades de banca privada y permite a la entidad acelerar su crecimiento en el segmento de banca privada y gestión patrimonial en el mercado español. La inversión se enmarca en la estrategia «Growing the difference» de ING, con la que el banco busca aumentar el impacto en los mercados en los que opera, ampliar la oferta de productos y segmentos de negocio y reforzar su relevancia para grupos específicos de clientes.

ING presta servicio a clientes particulares en España desde hace más de 25 años y actualmente ofrece soluciones de pagos, ahorro, inversión, hipotecas y financiación a más de 4,6 millones de clientes. Por su parte, ING Wholesale Banking está presente en España desde 1982, apoyando el crecimiento de grandes empresas e instituciones mediante soluciones personalizadas e innovadoras. La inversión en Singular Bank complementa el anuncio del lanzamiento de la propuesta de Banca Privada de ING en España, que ofrecerá un modelo diferencial basado en la combinación de escala digital y asesoramiento personal especializado.

ING explicó que Singular Bank continuará operando como una entidad independiente dentro del mercado español de banca privada, con una oferta de productos complementaria a la de ING, especialmente diseñada para clientes que requieren soluciones de inversión más sofisticadas, alternativas de financiación y otros servicios de valor añadido. Ambas entidades trabajarán conjuntamente en el desarrollo de oportunidades comerciales ya identificadas, orientadas al crecimiento de la base de clientes y de los activos bajo gestión, al acceso a nuev as oportunidades de negocio y al intercambio de conocimiento estratégico.

«La inversión en Singular Bank representa un paso natural en nuestra estrategia para convertirnos en el mejor banco europeo, acelerando nuestro crecimiento, aumentando el impacto y generando valor», ha señalado Steven van Rijswijk, consejero delegado de ING. «Se trata de una oportunidad muy atractiva para reforzar nuestra capacidad de acompañar a los clientes en sus distintas necesidades financieras a lo largo de su vida, al tiempo que diversificamos nuestras fuentes de ingresos. Nos ha impresionado lo que Javier y su equipo han construido durante los últimos años y esperamos trabajar juntos para seguir impulsando el crecimiento y la evolución de Singular Bank , reafirmando nuestro compromiso con el dinámico mercado español», añadió.

Tras el cierre de la operación, se espera que la participación de ING en Singular Bank se sitúe en un 40%, condicionada a una inversión adicional prevista por parte del equipo directivo de la entidad. Las partes han acordado mecanismos para revisar en el futuro la estructura accionarial, lo que podría permitir a ING incrementar su participación. Se prevé que la operación tenga un impacto mínimo en la posición de capital (CET1) de ING.

El cierre de la transacción está previsto para el primer trimestre de 2027, sujeto a las correspondientes autorizaciones regulatorias habituales. ING Corporate Finance ha actuado como asesor financiero exclusivo de ING Group en esta operación.

 

El vídeo con los protagonistas del desayuno de Eurizon

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Foto cedidaDe izquierda a derecha y de arriba abajo: Jaime Porcel (CBNK), Alberto Sánchez Salazar (CaixaBank AM), Mario Lafuente Herrero (ATL Capital), Jorge Díaz (Eurizon), Cecilia Prieto (Funds Society) y Bruno Patain (Eurizon)

El desayuno patrocinado “IA, energía y redes: el megaciclo que está redefiniendo las infraestructuras globales”, organizado por Eurizon y Funds Society, puso sobre la mesa cómo el sector de las infraestructuras cotizadas está entrando en una nueva etapa impulsada por la inteligencia artificial, la electrificación, el crecimiento de los centros de datos y las tensiones geopolíticas. Los participantes coincidieron en que estos factores están transformando un segmento tradicionalmente defensivo en una oportunidad con nuevos motores estructurales de crecimiento, sin perder sus características de estabilidad, protección frente a la inflación y visibilidad sobre los flujos de caja.

En el encuentro participaron Bruno Patain, director de desarrollo de negocio para Iberia de Eurizon, y Jorge Díaz, senior sales director de la gestora, que presentaron la estrategia Eurizon Fund – Global Equity Infrastructure. Junto a ellos intervinieron Mario Lafuente Herrero, socio director de ATL Capital; Alberto Sánchez Salazar, equity fund manager de CaixaBank AM; y Jaime Porcel, portfolio manager y analista de CBNK, quienes analizaron el impacto de las nuevas tendencias sobre el sector y las oportunidades de inversión que se abren para los próximos años.

El primer bloque se centró en el papel cada vez más estratégico de las infraestructuras dentro de la economía global y en el reto que supone responder al fuerte incremento de la demanda de electricidad derivado de la inteligencia artificial y la electrificación. Los participantes coincidieron en que las inversiones en redes eléctricas, generación, almacenamiento y renovables serán determinantes para sostener este crecimiento. Bruno Patain destacó que “una estrategia que está bien posicionada para abordar las necesidades que requiere el desarrollo de la inteligencia artificial, sin dejar de lado a las infraestructuras clásicas, como hospitales o carreteras” ofrece una forma equilibrada de capturar esta tendencia. Jaime Porcel subrayó que “cada vez es más difícil hablar por separado de energía, geopolítica y crecimiento económico”; Alberto Sánchez Salazar afirmó que “las infraestructuras a nivel eléctrico son importantísimas; se necesita generación tanto renovable como convencional para alimentar la IA”; Mario Lafuente advirtió de que “pueden producirse retrasos porque la parte del dinero público no llega cuando tiene que llegar”; y Jorge Díaz resumió el cambio de paradigma señalando que “Los inversores tienen que ampliar su visión tradicional de las infraestructuras. Además de su perfil defensivo, hoy el sector ofrece una exposición creciente a motores estructurales de crecimiento como la inteligencia artificial, la electrificación y la robótica”.

El segundo bloque abordó la sostenibilidad del enorme ciclo inversor en inteligencia artificial y la forma en que los grandes hiperescaladores están financiando el desarrollo de nuevas infraestructuras. Los expertos coincidieron en que, mientras los resultados empresariales acompañen, las inversiones seguirán manteniendo un fuerte impulso, aunque advirtieron de que las infraestructuras ofrecen una exposición más estable que las compañías tecnológicas directamente vinculadas a la IA. Mario Lafuente indicó que eso «tendría una consecuencia clara para toda la cadena de suministro de la parte de centros de datos”, en referencia a una eventual interrupción de las inversiones, mientras Jorge Díaz recordó que “la gran pregunta del mercado es hasta qué punto va a ser sostenible el ciclo de inversión en IA y la respuesta es bien clara: mientras que los resultados trimestrales sigan acompañando”.

El tercer bloque estuvo dedicado a las oportunidades de inversión y al papel que las infraestructuras pueden desempeñar dentro de una cartera diversificada. Los participantes defendieron incrementar su peso mediante una combinación de activos energéticos, redes, utilities y otras infraestructuras tradicionales, destacando su capacidad para aportar diversificación y crecimiento. Jaime Porcel señaló: “Las carteras están por lo general muy indexadas, con muchísima concentración en unos pocos valores tecnológicos. Las infraestructuras te dan una diversificación muy interesante y además combinan elementos defensivos con exposición a crecimiento”. Mario Lafuente apostó por incorporar infraestructuras digitales “que aportan crecimiento”, mientras Alberto Sánchez Salazar sostuvo que “el sector de infraestructuras tiene que aumentar el peso de manera significativa en las carteras a medio largo plazo”. Como conclusión del encuentro, Jorge Díaz resumió la evolución del sector afirmando: “Antes, las infraestructuras jugaban el rol de cobertura contra la inflación, poca volatilidad e ingresos recurrentes en un sector muy regulado. Ahora se abre una ventana nueva, en la que la inversión en infraestructuras permite jugar la vía de la inteligencia artificial, la vía del crecimiento, pero en la capa que alimenta la IA”, mientras Bruno Patain cerró el desayuno destacando: “Estamos viviendo una revolución que puede tener un impacto comparable al de la Revolución Industrial del siglo XIX”.

Participantes del desayuno

  • Bruno Patain, director de desarrollo de negocio para Iberia, Eurizon.
  • Jorge Díaz, senior sales director, Eurizon.
  • Mario Lafuente Herrero, socio director, ATL Capital.
  • Alberto Sánchez Salazar, equity fund manager, CaixaBank AM.
  • Jaime Porcel, portfolio manager y analista, CBNK.

 

El vídeo «IA, transición energética, riesgo geopolítico y electrificación: los múltiples motores que sostienen el nuevo superciclo de las infraestructuras» ya está disponible 

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Estrategias de renta fija para lidiar con la incertidumbre en los mercados: CM-AM High Yield Short Duration

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Pixabay CC0 Public Domain

La incertidumbre geopolítica y la persistente volatilidad en los tipos han obligado a los inversores de renta fija a replantearse su posicionamiento. En este contexto, nuestras estrategias de renta fija para navegar la incertidumbre de los mercados financieros (Soluciones de Renta Fija – CM-AM) ofrecen acceso a diferentes segmentos de crédito, perfiles de riesgo y posibles fuentes de rentabilidad. Estas estrategias diversificadas y multisegmento atienden distintas sensibilidades a la duración y necesidades individuales.

Dado que el riesgo de duración ha pillado a muchos inversores desprevenidos en los últimos ciclos, una estrategia de corta duración disciplinada de bonos High Yield1 resulta cada vez más atractiva. El posicionamiento en la curva de crédito está pasando de ser una decisión táctica a estratégica.

Por qué el high yield de corta duración y por qué ahora

La inversión en high yield de corta duración1 tiene justificaciones tanto cíclicas como estructurales. En el lado cíclico, los fundamentales de crédito siguen siendo en general favorables. Los sólidos fundamentales corporativos y la capacidad de las empresas para refinanciarse en el mercado están manteniendo los ratios de default bajos: en Europa, el ratio de default se mantiene en la media histórica del 1,7 %2, mientras que en Estados Unidos están por debajo de la media histórica (1,9 %2 frente a 2,4 %2). Además, se espera que las rentabilidades del high yield 1 continúen ofreciendo una prima de riesgo atractiva a corto plazo.

Sin embargo, los problemas macroeconómicos no han desaparecido. La continua incertidumbre geopolítica y la divergencia en la política de los bancos centrales exigen cautela en cuanto a la duración, con spreads que están en mínimos históricos y se espera que se mantengan en este nivel. Ante esta incertidumbre, los vencimientos más cortos y una mejora en la calidad crediticia ayudan a mitigar el impacto de las fluctuaciones en los tipos de interés y la incertidumbre de crédito.

En el aspecto estructural, el segmento high yield 1 a menudo tiene una reputación que no deja ver una realidad más matizada. La composición de este mercado ha evolucionado significativamente y en el segmento de corta duración se encuentran numerosos emisores con perfiles de crédito sólidos.  

La relación rentabilidad-riesgo del high yield de corta duración1 es a menudo malinterpretada. Los inversores lo equiparan al high yield tradicional, y suelen pasar por alto una importante diferencia: una cartera de bonos high yield1 con  vencimientos a corto plazo, emitidos por empresas con un sólido ratio de cobertura, presenta un perfil de volatilidad considerablemente diferente al de sus homólogos de mayor duración.

Invertir en el segmento de la curva de crédito high yield más apropiado1 puede generar comportamientos atractivos a la vez que se gestiona el riesgo con disciplina: el segmento corto y medio3 de la curva de crédito podría ofrecer, en nuestra opinión, el equilibrio más atractivo en cuanto a carry y control del riesgo.

Un enfoque diferenciado en el espacio de High Yield de corta duración

CM-AM High Yield Short Duration es una estrategia de bonos high yield1 diseñada entorno a unos criterios de inversión específicos: captar la prima de yield de las emisiones de bonos high yield1 estimadas como de mayor calidad dentro de este universo, limitando así la sensibilidad a los tipos de interés. El fondo invierte en bonos denominados en euros con vencimientos cortos e intermedios (bonos con vencimientos de dos a cuatro años), de emisores con calificaciones BB o B – segmento potencialmente más estable del universo high yield1 excluyendo de manera sistemática las emisiones con calificación CCC. Esto no es un compromiso, sino una elección deliberada. Al combinar una corta duración con una alta calidad, el fondo aprovecha la mayor parte de la prima de carry high yield1, mientras que mantiene una duración modificada ajustada. En un entorno de elevada volatilidad de los tipos, esta combinación podría ser un factor determinante para los resultados de los inversores.

Basado en un proceso de gestión riguroso y contrastado, CM-AM High Yield Short Duration mantiene una exposición a aproximadamente 1304 títulos, diversificada en diferentes sectores y zonas geográficas, con una duración modificada de 2,784. El fondo integra criterios ESG que sirven como filtro adicional dentro de un universo que ya exige un riguroso análisis emisor por emisor, actuando como un complemento natural y reflejando el enfoque integrado de CM-AM en la selección de crédito. Además, el fondo está clasificado como Artículo 85 según el reglamento SFDR.

Con una trayectoria sólida de 10 años, el fondo ha experimentado algunas fases de tensión en el mercado, como el shock crediticio en el 2018, el impacto de la COVID-19 en 2020, la corrección por la inflación de 2022 y el ciclo de recuperación de 2023–2025. A lo largo de cada uno de esos periodos, el fondo demostró la valía de su perfil ajustado al riesgo que está diseñado a ofrecer. El sesgo de calidad y la gestión de la duración añadieron valor precisamente cuando el mercado más lo necesitaba. Esta constancia se refleja en las cifras: la rentabilidad acumulada a 10 años de CM-AM High Yield Short Duration (clase RC: FR0011829134) ha sido del 32,05 %7 frente al 20,76 %7 de su índice de referencia comparativo6. Esta coherencia se refleja igualmente en su clasificación Morningstar: CM-AM High Yield Short Duration (clase RC: FR0011829134) tiene una calificación de 4 estrellas8.

Conclusión

El high yield de corta duración1 está ganando terreno como herramienta para gestionar la exposición a la duración manteniendo una rentabilidad atractiva con respecto al investment grade. Para los inversores que desean construir una cartera de renta fija ante la incertidumbre actual de los mercados, CM-AM High Yield Short Duration podría ser una propuesta muy interesante: tiene el potencial de ofrecer rentabilidades atractivas al centrarse en el segmento a corto y medio plazo de la curva de crédito high yield europea, manteniendo al mismo tiempo una gestión de riesgos prudente.

Más allá de la TIR: dónde buscar el rendimiento real en los mercados privados

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Pixabay CC0 Public DomainImagen de Radoslaw Pietrzykowski

A lo largo de años reuniéndome con inversores de todo el mundo, he escuchado una y otra vez la misma afirmación: «La TIR es muy sólida». Sin embargo, aunque las estrategias de secundarios suelen presentar una TIR elevada —especialmente cuando se muestra «desde el lanzamiento»—, estas cifras pueden ofrecer una imagen excesivamente favorable.

Dado que los inversores en secundarios adquieren activos con un riesgo ya reducido y con descuento, a menudo con distribuciones previstas a corto plazo, la TIR potencial puede parecer especialmente atractiva. Sin embargo, esas distribuciones pueden estar sujetas a restricciones («gates») o a ventanas de reembolso limitadas, ofreciendo, por ejemplo, una liquidez trimestral de hasta el 5 % del valor liquidativo (NAV) del fondo. Esto puede impedir que los inversores materialicen esos rendimientos cuando lo deseen, dejando esa aparente TIR muy lejos de convertirse en una rentabilidad efectiva.

Además, los gestores pueden influir en la TIR modificando el momento en que se producen las aportaciones de capital, las distribuciones o los reembolsos significativos del fondo. Esto puede distorsionar la métrica y, en algunos casos, el uso de financiación mediante apalancamiento puede incrementar aún más artificialmente la TIR.

Todo ello no significa que la TIR carezca de utilidad, sino que, por sí sola, resulta claramente insuficiente. A medida que un número creciente de inversores accede a estrategias de secundarios y a vehículos evergreen, conviene replantear el enfoque y considerar qué otras métricas deben analizarse junto con la TIR.

Las métricas que realmente importan

Una evaluación más completa del comportamiento de un fondo —especialmente en estrategias evergreen y de secundarios— requiere analizar conjuntamente el TVPI (Total Value to Paid-In), el DPI (Distributions to Paid-In) y el MOIC (Multiple on Invested Capital), además de realizar una valoración objetiva de aspectos como la liquidez, la duración de las inversiones y la capacidad de reciclaje del capital.

 

El TVPI constituye un indicador fundamental para determinar si realmente se está creando valor y no simplemente devolviendo capital. En las estrategias de secundarios, que adquieren activos próximos a su desinversión, un TVPI elevado desde fases tempranas suele reflejar una compra con descuento, una adecuada reducción del riesgo de la cartera y una correcta ejecución por parte del gestor.

Sin embargo, un activo maduro adquirido con descuento tiene un potencial de revalorización limitado. Por ello, los gestores deben encontrar el equilibrio adecuado entre la duración de la inversión y lo que podríamos denominar «potencial de creación de valor remanente», dos factores esenciales para preservar la liquidez sin renunciar al efecto de la capitalización compuesta. En este sentido, el TVPI actúa como una brújula que indica si realmente se está generando valor.

Por su parte, el DPI es donde los inversores perciben las rentabilidades efectivas y adquiere una importancia especial en los secundarios. ¿Por qué? Porque estas estrategias invierten en participaciones de fondos de mercados privados ya existentes o en activos cuyos periodos de tenencia suelen ser más cortos que los de las inversiones primarias tradicionales, lo que acelera los eventos de liquidez.

Al medir exclusivamente rentabilidades ya materializadas, el DPI ofrece una visión mucho más clara de la creación efectiva de valor y de los flujos de caja recibidos por los inversores, convirtiéndose en una métrica más fiable que una TIR basada en rentabilidades aún no realizadas, especialmente en entornos de mercado volátiles o cuando existe incertidumbre sobre el momento de las desinversiones.

Mientras que el TVPI incorpora tanto ganancias realizadas como no realizadas, el DPI puede considerarse la métrica de referencia para evaluar el rendimiento efectivo, ya que refleja cuánto capital ha sido realmente devuelto a los inversores y facilita el reciclaje del capital.

Además, un DPI sólido dentro de una cartera de secundarios favorece precisamente ese reciclaje. Los gestores pueden reinvertir el capital distribuido durante el ciclo de vida del fondo, incrementando potencialmente la rentabilidad total y los múltiplos obtenidos. Los fondos capaces de generar distribuciones tempranas y reasignar ese capital de forma eficiente suelen obtener mejores resultados a largo plazo, ya que el reciclaje genera más valor que la dilución.

El escenario ideal consiste en que un DPI temprano permita un mayor reciclaje del capital, lo que, a su vez, impulse una mejor capitalización compuesta y unas rentabilidades globales superiores. Este efecto de reciclaje puede convertirse en uno de los principales motores de creación de valor, permitiendo a los gestores de secundarios generar rentabilidades acumuladas de forma más eficiente que aquellas estrategias que dependen exclusivamente de desinversiones a muy largo plazo.

Estas métricas son especialmente relevantes porque muestran cómo se devuelve el capital a los inversores o, en el caso de los fondos evergreen —que son vehículos de acumulación—, cómo ese capital vuelve al propio fondo para ser reinvertido. Precisamente, la principal fortaleza de estos vehículos reside en su capacidad para aumentar la rentabilidad mediante el reciclaje continuo del capital hacia nuevas operaciones.

Algunas posibles señales de alerta

¿Una TIR elevada y un TVPI bajo?

Puede deberse a distribuciones tempranas, con una creación de valor limitada. Eso podría indicar un rendimiento aparente, no un valor económico. Esto solo puede constituir una pequeña parte (si es que la hay) de la evolución de un fondo «evergreen», ya que, inevitablemente, generará rendimientos decepcionantes con el paso del tiempo.

¿Un DPI bajo en operaciones secundarias en fase avanzada?

Podría indicar que se ha pagado un precio excesivo por los activos o un rendimiento inferior al esperado de la cartera. En una estructura «evergreen», esto puede ser una señal de alarma, ya que es poco probable que una cartera de capital riesgo muy madura con distribuciones limitadas empiece a generar rendimiento.

Grandes descuentos frente a alta calidad

Los descuentos más elevados no siempre son mejores. Si una operación tiene un descuento considerable, puede impulsar la TIR a corto plazo, pero puede ir acompañada de un DPI bajo si los activos están en dificultades o sobrevalorados. Y lo que es más importante, los descuentos en el mercado secundario siguen siendo un mecanismo eficaz en un mercado altamente intermediado. Por ello, la mayoría de los descuentos elevados se fijan así por una razón: hay menos competencia para comprar los activos, lo que puede estar directamente relacionado con la calidad del valor liquidativo (NAV).

Secundarios frente a fondos primarios: ¿qué nos dicen las métricas?

Frente a los fondos primarios, las estrategias de secundarios deberían ofrecer:

  • Tasas internas de rentabilidad (TIR) más elevadas antes de que comiencen a normalizarse.
  • Un DPI más rápido, favoreciendo además el reciclaje del capital.
  • Un incremento más temprano del TVPI, respaldado posteriormente por un crecimiento adicional derivado del propio reciclaje del capital.

Fuente: Pantheon

Conclusión

Basarse exclusivamente en la TIR puede inducir a error, ya que esta métrica puede sobreestimar la rentabilidad de fondos que generan distribuciones tempranas, pero cuyo potencial de creación de valor a largo plazo es limitado. La TIR debe entenderse como un indicador orientativo, no como la referencia definitiva.

Los inversores deberían preguntarse siempre: ¿está esa TIR respaldada por un DPI elevado desde fases tempranas? ¿Existe evidencia de una reinversión activa del capital? ¿Refleja el TVPI un proceso riguroso de selección de inversiones y una verdadera creación de valor?

Cualquier cifra de TIR debería analizarse conjuntamente con el MOIC, el DPI, el TVPI, las restricciones de liquidez y el perfil de llamadas de capital, para obtener una visión completa de la relación entre riesgo y rentabilidad.

La TIR puede resultar muy atractiva sobre el papel, pero si el perfil de liquidez es deficiente o las rentabilidades se concentran excesivamente al final de la vida de la inversión, la cartera del cliente podría estar avanzando en una dirección muy distinta de la que esa cifra sugiere.

Tribuna de Victor Mayer, director de International Private Wealth de Pantheon 

Julius Baer nombra a Peter Burrill como CFO y miembro del Comité Ejecutivo

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LinkedInPeter Burrill, Líder empresarial y CFO experimentado

El Grupo Julius Baer anuncia el nombramiento de Peter Burrill como director financiero (CFO) y miembro de su Comité Ejecutivo, efectivo a partir del 17 de agosto de 2026 y sujeto a la aprobación regulatoria definitiva. Este nombramiento se produce tras el anuncio previo del Grupo en abril de que Evie Kostakis, la actual CFO de Julius Baer, deja el cargo y abandonará el Grupo tras una transición ordenada.

Peter Burrill es un profesional de las finanzas de alto nivel con más de 30 años de experiencia trabajando en Alemania, el Reino Unido y los Estados Unidos. Se incorpora a Julius Baer procedente de Standard Chartered, donde trabajó durante nueve años, el más reciente de ellos como CFO interino del Grupo y miembro del Equipo de Dirección del Grupo. Anteriormente, ocupó durante cinco años el cargo de director de Finanzas Centrales y subdirector financiero del Grupo, donde transformó el departamento de Finanzas, desde la infraestructura básica y el modelo operativo hasta la creación de un equipo internacional de alto rendimiento.

Con anterioridad, trabajó en el Deutsche Bank en Fráncfort como interventor del grupo (Group Controller) y codirector de Finanzas del Grupo, siendo responsable de la supervisión de todas las funciones financieras a nivel de grupo, incluidos los informes financieros y la política regulatoria. Comenzó su carrera en KPMG, donde pasó 20 años como auditor en la práctica de Servicios Financieros de la firma, y fue socio en las oficinas de Múnich y Fráncfort. Es licenciado en Economía de la Empresa por la Universidad de California, Santa Bárbara.

“Estamos encantados de dar la bienvenida a Pete a Julius Baer. Aporta una profunda y amplia experiencia financiera, habiendo liderado toda la gama de funciones financieras y regulatorias. Con una dilatada experiencia internacional en nuestros mercados principales y habiendo trabajado en un banco muy centrado en la gestión de patrimonios, será una incorporación extraordinaria para nuestro equipo mientras seguimos fortaleciendo y haciendo crecer nuestra franquicia líder en gestión de patrimonios y consolidando alianzas sólidas con todos nuestros grupos de interés”, señala Stefan Bollinger, CEO de Julius Baer. También ha habido momento de agradecimientos, esto es lo que apunta: “También quiero agradecer a Evie sus innumerables contribuciones a Julius Baer a lo largo de su carrera. Le deseamos el mayor de los éxitos en el futuro”.

ARGIS cierra su segundo fondo residencial con 257 millones de euros

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ARGIS ha cerrado con éxito ARGIS Living Fund II, su segundo vehículo centrado en inversión residencial, tras captar 257 millones de euros de equity y alcanzar una capacidad total de inversión de 700 millones de euros, incluyendo financiación asociada. Según ha explicado la firma, el fondo ha superado su objetivo inicial de captación y ha registrado una sobredemanda cercana al 10%.

El vehículo cuenta con el respaldo de inversores institucionales, fondos de pensiones, family offices, grandes patrimonios e inversores privados procedentes de 23 países, con una destacada participación de patrimonios españoles, reforzando así la confianza del mercado en la estrategia de inversión de la firma dentro del segmento living.

La estructura del fondo combina los 257 millones captados en capital con aproximadamente 450 millones de euros en financiación asociada, lo que supone un nivel medio de apalancamiento del 65%. Esta capacidad permite a la gestora desplegar capital en distintos tipos de operaciones inmobiliarias residenciales en mercados donde la demanda estructural sigue superando claramente la oferta disponible.

Apenas cerrado el vehículo, ARGIS ya tiene comprometido o invertido aproximadamente el 60% de su capacidad total, con un portfolio formado actualmente por 11 operaciones que suman más de 1.400 viviendas y unidades residenciales situadas principalmente en Madrid y su área metropolitana, además de Barcelona y Terrassa.

“ARGIS Living Fund II es un paso relevante en la consolidación de nuestro modelo. El cierre confirma la confianza de nuestros inversores en una estrategia que exige disciplina de capital, conocimiento del mercado y capacidad de ejecución”, explica Alejandro Schuvaks, fundador de ARGIS.

La estrategia del fondo se apoya en tres grandes áreas de inversión: build-to-sell (BTS), proyectos de flex living y operaciones de reconversión de activos inmobiliarios. Según la firma, esta combinación permite adaptar de forma flexible la asignación de capital en función de la localización, el potencial de transformación de cada activo y las condiciones de mercado.

Entre las operaciones ya incorporadas al vehículo destacan proyectos como ARGIS Nova Marina, ARGIS Plaça Llum, ARGIS North Tower, ARGIS North Park, Flipco Campo de las Naciones, así como distintos desarrollos bajo las plataformas ARGIS Urban Viana y ARGIS Urban Nature.

Uno de los elementos diferenciales del modelo de inversión de la firma es la integración entre capital y ejecución operativa. Mientras la división ARGIS Living gestiona el desarrollo técnico, urbanístico y comercial de los activos residenciales, la plataforma Flipco by ARGIS asume la operación diaria en proyectos vinculados al segmento de alquiler flexible.

“En ARGIS, el capital no es una capacidad aislada, sino una responsabilidad que tiene que estar conectada con la ejecución. Esta visibilidad es lo que nos permite tomar mejores decisiones y proteger el valor durante todo el ciclo”, señala Carlos Zucchi, consejero delegado y cofundador de la compañía.

Con este cierre, ARGIS refuerza su posicionamiento dentro del mercado español de inversión inmobiliaria como una gestora especializada capaz de estructurar vehículos de capital privado, atraer financiación a largo plazo y ejecutar estrategias activas en segmentos residenciales con fuerte potencial de crecimiento.

Banca March amplía su agenda cultural este verano con nuevas actividades en torno a la exposición de Thomas Houseago

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Banca March ha decidido reforzar su programación cultural con motivo de la celebración de su centenario con una agenda especial de actividades artísticas que acompañará durante los próximos meses la exposición del escultor británico Thomas Houseago, actualmente instalada en el jardín de su sede central en Madrid.

Dentro de esta programación estival, la entidad ha anunciado una adaptación especial del horario de visitas de la muestra durante julio y agosto, con el objetivo de facilitar el acceso en las horas de menor temperatura. De esta forma, los viernes y sábados la exposición pasará a contar con horario partido, abriendo de 12:00 a 15:30 horas y de 19:30 a 23:00 horas, mientras que los jueves mantendrá su horario habitual de 19:00 a 23:00 horas.

La exposición, que supone la primera gran muestra en España de Thomas Houseago, permanecerá abierta hasta el próximo 31 de octubre en el jardín situado en la sede de Banca March, en la calle Castelló de Madrid, con acceso gratuito mediante reserva previa a través de la web de la entidad.

Coincidiendo con la conmemoración de sus cien años bajo el lema “Un futuro con historia”, Banca March ha diseñado además un programa de actividades culturales complementarias que se desarrollará entre julio y octubre y que busca convertir este espacio en un punto de encuentro entre distintas disciplinas artísticas.

La agenda incluye un ciclo de actuaciones de jazz en directo durante varias jornadas de julio y septiembre, espectáculos de magia de proximidad programados para julio, septiembre y octubre, así como talleres creativos vinculados al arte contemporáneo y sesiones centradas en composición floral previstas para el mes de septiembre.

Para completar la experiencia, los asistentes podrán disfrutar también de una propuesta gastronómica a cargo de Arzábal, que contará con un espacio dentro del propio jardín con opciones de comida y bebida durante el horario de apertura de la exposición.

Desde la entidad explican que estas iniciativas forman parte del programa especial organizado para celebrar su centenario y reflejan la histórica vinculación de Banca March con el impulso cultural y la creación de valor social a través del arte.

Con esta propuesta, Banca March refuerza una línea de actuación que combina patrimonio, cultura y experiencia de marca, consolidando el jardín de su sede madrileña como un nuevo espacio cultural dentro de la agenda estival de la capital.

Macro EE. UU.: datos de actividad y punto dulce

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Ha sido una semana repleta de datos macro que afianzan la idea de que la economía se encuentra en un buen lugar.

Los datos de actividad en el mercado laboral de EE.UU. siguen mostrando resiliencia y, a pesar de la caída en el precio del barril de petróleo, continúan impulsando la expectativa de una subida de tipos en la reunión de octubre de la Fed, aunque con menor inercia.

El dato de vacantes de empleo de la encuesta JOLTS sorprendió al alza en mayo (7,594 millones frente a los 7,296 millones esperados), situando el ratio vacante/desempleados en 1,39, el nivel más alto desde comienzos de 2025. Las bajas voluntarias —termómetro de la salud del mercado laboral— se mantuvieron estables en el 1,9%, y el índice de despidos Challenger registró un nuevo descenso, manteniendo su cotización por debajo de la media de largo plazo.

El informe ADP de nóminas privadas registró un crecimiento algo inferior al esperado (98.000 frente a 120.000), afectado por el sector manufacturero, pero en media mensual se mantiene cómodamente por encima de los niveles del año pasado (71.000 frente a 43.000 mensuales).

La cifra de nóminas no agrícolas quedó algo por debajo de las proyecciones de los economistas y desaceleró respecto al ritmo mantenido desde enero, pero apunta aún a un mercado laboral que mejora sin recalentarse, en el que las pymes deben aún ganar protagonismo. La media móvil de seis meses se sitúa en 88.000 nuevos puestos al mes, suficientes para mantener la tasa de paro en el 4,2% con una tasa de participación estable. En conjunto, este informe reduce la presión para que la Fed suba tipos.

Estos datos invalidan en parte la actualización del índice de confianza del consumidor del Conference Board, que volvió a sorprender negativamente al caer hasta 91,2 (frente al 94,4 esperado), con su indicador de condiciones actuales en mínimos de cinco años (116,4). El diferencial entre ofertas de trabajo abundantes y ofertas difíciles de obtener cayó a mínimos de ciclo por segundo mes consecutivo. Los datos de confianza de los hogares, afectados por factores políticos, llevan tiempo desacoplados de la evolución real de la economía.

En el ámbito de la actividad industrial, la encuesta ISM se mantiene en zona de expansión (53,3 frente a 54 el mes anterior) sin mostrarse aún desbocada, en línea con la fotografía del mercado laboral. Los nuevos pedidos crecen, pero los indicadores de presión en precios —tiempos de entrega y precios pagados— consolidan el punto de inflexión a la baja.

El entorno es de un “punto dulce” para la economía estadounidense.

Como hemos explicado en entregas anteriores, la inflación puede sorprender positivamente a la vuelta del verano. Incluso Kevin Warsh —que ha dejado claro su desinterés en ofrecer guías adelantadas al mercado— comentó desde Sintra que “los riesgos de inflación han disminuido”. El subíndice de precios pagados en la encuesta ISM de manufacturas descendió esta semana a mínimos de cuatro meses, en un contexto de expansión en la actividad industrial.

La mejora en inflación no será inmediata. Los cuellos de botella por el lado de la oferta irán resolviéndose a medida que el precio del crudo continúe cayendo, pero el tráfico por Ormuz está lejos de haberse normalizado y persisten incógnitas sobre el cobro de peajes y la sostenibilidad del incremento en las primas de seguros. La prima de riesgo se mantendrá elevada durante algún tiempo; los precios de producción industrial repuntaron con fuerza en mayo y podrían arrastrar al índice general en próximas lecturas.

Mercado: momentum frente a baja volatilidad

Con todo, la bolsa puede mostrarse volátil a corto plazo. El diferencial de rentabilidad entre el factor de inercia —momentum en precios— y el factor de baja volatilidad ha alcanzado niveles históricos.

La revolución de los modelos de lenguaje LLM creó una pequeña constelación de compañías con ventajas de escala diferenciales (compute, datos, distribución) que el mercado empezó a tratar como un oligopolio secular. Nvidia, Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon, y en menor medida TSMC y Broadcom, pasaron a concentrar flujos de capital institucional de forma sistemática. Estos valores tenían ya momentum previo, pero la narrativa IA añadió un catalizador estructural nuevo a otro subsegmento de tecnología (semis y componentes): los modelos de negocio basados en capex intensivo en la búsqueda del liderazgo en IA generan cuellos de botella y tienden a favorecer a quien ya está en la cima, lo que hace que las posiciones ganadoras sigan ganando más tiempo del que los modelos de reversión a la media esperarían.

 

 

El momentum captura exactamente eso: compra lo que subió más en los últimos 6-12 meses y vende lo que bajó. 

El factor de baja volatilidad hace lo contrario: sobrepondera sectores defensivos con betas bajas —utilities, consumo básico, sanidad, bienes raíces—. Estos sectores afrontan tres problemas en el entorno posterior a la irrupción del ChatGPT:

Primero, el perfil de duración. Son sectores que pueden valorarse como bonos largos: flujos de caja estables, pero sin crecimiento explosivo. Cuando la narrativa dominante es crecimiento secular en IA, el mercado les aplica un descuento relativo permanente.

Segundo, la competencia del tipo libre de riesgo. Utilities y REITs compiten directamente con la rentabilidad del T-bill. Con tipos altos durante 2023-2024 y una Fed que tardó en recortar, el suelo de valoración de estos sectores cedió, y con la percepción de vuelta a régimen de inflación consecuencia de la guerra, vuelven a sufrir.

Tercero, y es lo más relevante: la IA amenaza con destruir las ventajas competitivas de compañías en los sectores que integraban el universo de baja volatilidad. Todos están expuestos a una disrupción del modelo de negocio que antes no existía.

Una brecha de 104 puntos entre estos dos factores es históricamente extrema. La reversión no requiere una recesión: basta con que el mercado empiece a dudar de la durabilidad de la tesis de inversión, o con que los tipos empiecen a caer de forma más agresiva —lo que ampliaría el avance bursátil a más sectores y rehabilitaría el argumento de duración para los defensivos—. El precedente más cercano es la brecha crecimiento/valor de 1998-2000: también se sostuvo más tiempo del que parecía racional, y cuando revirtió, lo hizo con violencia.

Perspectivas de posicionamiento: amplitud y valoración

Si, efectivamente, la inflación acelera su corrección hacia el objetivo del 2% tras el verano, es probable un rebalanceo de carteras que llevaría a una participación más amplia a nivel sectorial en el avance de las bolsas.

Como ya comentamos recientemente, se acumulan los indicios de sensibilidad creciente ante el desbocado aumento en el precio de chips de memoria. Apple, Nintendo o Microsoft ya han anunciado el encarecimiento de muchos de sus productos: la empresa de la manzana puede estar en conversaciones con los fabricantes chinos de chips de memoria ChangXin Memory Technologies (CXMT) y Yangtsé Memory Technologies (YMTC) para ayudar a aliviar las limitaciones de suministro derivadas de la actual escasez global de memoria, según Bloomberg. Desde una perspectiva fundamental, la prima de cotización de semiconductores respecto al mercado no ha sido capaz de superar los máximos de la pandemia, pero aún se sitúa un 18% por encima de su media histórica.

Los beneficios sostienen la tendencia y, de acuerdo con nuestro cálculo de PER estimado, el S&P 500 ha corregido la sobrevaloración que mostraba hace unos meses y ofrece margen para proporcionar impulso adicional al mercado vía ampliación de múltiplos.

 

 

 

 

Pablo Hernández de Cos recibe el IV Premio de Economía Emilio Ontiveros por su contribución al análisis económico y financiero

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Foto cedidaPablo Hernández de Cos, Bank for International Settlements

Pablo Hernández de Cos, actual director general del Bank for International Settlements y exgobernador del Banco de España, recibió en Madrid el IV Premio de Economía Emilio Ontiveros, un reconocimiento concedido por la Fundación Afi Emilio Ontiveros que distingue anualmente a profesionales cuya trayectoria refleja valores como el rigor técnico, la vocación de servicio público, la divulgación económica y el compromiso con el debate financiero.

La fundación destacó que el galardón reconoce una carrera marcada por “una contribución sostenida al fortalecimiento del análisis económico en el ámbito institucional”, así como la capacidad de Hernández de Cos para combinar conocimiento técnico con una labor divulgativa orientada a acercar la economía a la ciudadanía. Actualmente al frente del BIS, el economista español ha ocupado responsabilidades clave dentro del sistema financiero internacional, entre ellas su etapa como miembro del Consejo de Gobierno del European Central Bank y presidente del Comité de Supervisión Bancaria de Basilea.

Durante el acto, celebrado en la Fundación Ortega-Marañón y retransmitido en streaming, Hernández de Cos agradeció el reconocimiento subrayando el carácter colectivo del premio. “Es el reconocimiento al trabajo colectivo de las instituciones en las que he trabajado”, señaló durante su intervención.

La laudatio corrió a cargo de Paloma Marín Bona, vicepresidenta de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, quien destacó que el premiado “ha entendido siempre que la calidad de las instituciones no se construye solamente sobre la capacidad técnica del capital humano, sino también sobre la capacidad de escuchar y aprender colectivamente”.

Posteriormente, Hernández de Cos mantuvo un diálogo con Ángel Berges, presidente de la fundación y vicepresidente de Afi, en el que abordó algunos de los principales desafíos económicos actuales. Entre ellos, defendió con firmeza la independencia institucional de los bancos centrales, advirtiendo que en los últimos años “ha habido una merma, o al menos un intento de mermar la independencia de los bancos centrales”. En este sentido, añadió que “la independencia, en mi caso, no es una opción, es un deber legal”.

Sobre regulación financiera, el exgobernador del Banco de España defendió el marco regulatorio actual, aunque reconoció margen de mejora. “La regulación ha sido muy exitosa”, afirmó, aunque matizó que “la complejidad tiene costes también desde un punto de vista macroeconómico”. Además, alertó del creciente peso del sistema financiero no bancario, asegurando que “la respuesta no debe ser desregular el sector bancario, sino regular el sistema financiero no bancario”.

Durante la conversación también se abordó la importancia de la educación financiera. Ángel Berges recordó que “un ciudadano que no sabe distinguir el ahorro de la inversión está en desventaja”, reiterando el compromiso de la fundación con la formación económica en colegios e institutos.

La directora general de la fundación, Adriana Scozzafava, cerró el acto poniendo en valor el papel de quienes trabajan para fortalecer las instituciones públicas. “Cuando solo el 39% de los ciudadanos confía en sus gobiernos, señalar a quienes han dedicado su carrera a que esas instituciones funcionen mejor no es un gesto simbólico. Es parte del mismo trabajo”, afirmó.

Entre los asistentes destacaron figuras relevantes del panorama institucional y empresarial español, como el expresidente del Gobierno Felipe González, la secretaria general del Tesoro Paula Conthe, el presidente de la CNMV Carlos San Basilio, la presidenta de AIReF Inés Olóndriz, la presidenta de la Asociación Española de Banca Alejandra Kindelán o el presidente de Iberdrola, Ignacio Sánchez Galán.

Family Enterprise Partners integra el negocio de Diaphanum en EE.UU. y refuerza su apuesta internacional

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Pixabay CC0 Public Domain

Family Enterprise Partners (FEP) y Diaphanum han alcanzado un acuerdo estratégico por el que el negocio que hasta ahora desarrollaba Diaphanum en Estados Unidos pasará a integrarse en la estructura internacional de Family Enterprise Partners, reforzando así la presencia de la firma en uno de sus mercados prioritarios de crecimiento.

Como resultado de la operación, Diaphanum Americas LLC, entidad regulada por la U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), pasará a operar bajo la nueva denominación FEP Wealth LLC, consolidando la expansión internacional de Family Enterprise Partners dentro de su estrategia de crecimiento a largo plazo.

Según explican ambas entidades, el acuerdo representa la evolución natural de una colaboración iniciada hace cinco años, periodo durante el cual Family Enterprise Partners ha desarrollado en Estados Unidos su actividad de asesoramiento financiero con Diaphanum como socio estratégico. Ambas firmas habían construido conjuntamente un modelo de asesoramiento patrimonial independiente dirigido especialmente a familias empresarias y grandes patrimonios.

La integración se enmarca dentro del plan estratégico de crecimiento de Family Enterprise Partners, que contempla alcanzar 3.000 millones de dólares en activos bajo asesoramiento antes de 2030, además de ampliar su cobertura hasta superar las 60 familias empresarias como clientes a nivel global.

En paralelo, la firma ha reforzado durante los últimos meses distintas áreas clave de su estructura corporativa, incorporando profesionales procedentes de entidades financieras internacionales en departamentos como inversiones, relación con clientes, marketing y comunicación, cumplimiento normativo, finanzas, inteligencia patrimonial y business intelligence.

Rafael Alberca y Daniel Cervantes, socios fundadores de Family Enterprise Partners, explicaron que esta operación supone “un paso natural en la evolución de la relación construida con Diaphanum”, y destacaron que el objetivo sigue siendo acompañar a las familias empresarias allí donde desarrollan tanto su patrimonio como sus proyectos empresariales.

“Esta nueva etapa nos permite reforzar esa cercanía, ampliar nuestra capacidad de servicio en Estados Unidos y seguir ofreciendo un asesoramiento independiente, con visión global y de largo plazo”, señalaron ambos fundadores.

Pese a la integración del negocio estadounidense, ambas entidades mantendrán una estrecha colaboración en España. Family Enterprise Partners continuará actuando como agente autorizado de Diaphanum Valores S.V. S.A.U., mientras ambas compañías seguirán trabajando conjuntamente en la prestación de servicios de asesoramiento financiero independiente orientados a familias empresarias y grandes patrimonios.

Con esta operación, Family Enterprise Partners acelera su posicionamiento internacional dentro del segmento wealth management, al tiempo que profundiza en una estrategia centrada en ofrecer soluciones patrimoniales globales a clientes con estructuras empresariales cada vez más internacionalizadas.