Geopolítica y energía: Irán, Israel y el riesgo para Europa

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La semana próxima conoceremos el resultado de las elecciones legislativas en EE. UU. y, mientras esperamos, aumenta el ruido en torno a la posibilidad de nuevos ataques contra Irán coordinados entre estadounidenses e israelíes. En este sentido, el Wall Street Journal publicaba el martes por la noche que la administración Trump ha pedido a varios Estados del Golfo que se preparen para una nueva ofensiva, breve e intensa, contra Irán después de las elecciones legislativas.

Al igual en EE. UU., Israel también afrontaba un proceso electoral —el sexto desde 2019— con un desenlace incierto: el día antes de los comicios, ni el bloque de Netanyahu ni el de sus opositores (Gadi Eisenkot) parecían tener la capacidad de asegurar los 61 escaños necesarios para obtener la mayoría parlamentaria. Los resultados confirmaron esta situación, que deja al país en un escenario de estancamiento político  y quizá ante una nueva votación, en la que Netanyahu podría tener más posibilidades de formar un gobierno de coalición. Aunque las agendas políticas de este y Eisenkot difieren respecto a cómo abordar el problema iraní, ambos coinciden en lo principal: suspender el desarrollo atómico de Teherán. 

En este contexto, el brent se mantiene en torno a los 115 dólares por barril y la curva de futuros ha elevado el precio a doce meses de 70 a 89 dólares desde julio. Aunque el diferencial de refino (crack spread) se ha comprimido desde septiembre, este incremento en el precio del crudo volverá a impulsarlo al alza. Se trata de uno de los riesgos de cara a final de año, especialmente para Europa, donde las sorpresas macroeconómicas descienden rápidamente y el coste del gas natural TTF se acerca a los 100 euros/MWh, un 142% por encima de los mínimos de junio, justo cuando entramos en el invierno y los inventarios se sitúan por debajo de los niveles históricamente normales (75%, frente a una media de los últimos cinco años de entre el 86% y el 89%). En EE. UU., la mejora del índice de confianza del Conference Board probablemente sea efímera en este contexto, ya que se ha construido sobre una caída de aproximadamente el 6% en el precio de la gasolina durante el mes pasado.

 

 

Renta variable: un cierre de año favorable si no hay escalada

Si el ataque no es severo o finalmente no llega a producirse, el cierre del año puede ser muy agradable para los inversores en renta variable. A pesar de todo (los renovados temores en torno a la inversión y al ROIC en la temática IA, el crudo en torno a los 115 dólares, la TIR del bono del Tesoro rebotando y cierto deterioro en los diferenciales de crédito), el S&P 500 se ha mantenido muy cerca de máximos, y los registros históricos medios tras las elecciones de medio mandato en EE. UU. son incontestablemente favorables a los compradores de renta variable.

 

 

Inteligencia artificial: la demanda supera a la oferta, pero preocupa la financiación

Recientemente han regresado, una vez más, las dudas en torno a la temática IA. El aumento de las rentabilidades en el tramo largo y sus implicaciones para los costes de financiación de nuevos centros de datos, los temores sobre si el dinero llegará antes de que se agote el capital (y si la rentabilidad sobre el capital invertido será suficiente) y la competencia por el capital —un recurso limitado— son algunos de los aspectos que han pesado sobre la cotización de empresas tecnológicas. Entre los ejemplos de los últimos días figuran la ampliación de capital de Meta de hasta 95.000 millones de dólares (movimiento que el mercado ya anticipaba); el acuerdo de financiación de SpaceX por 40.000 millones, a través de un vehículo fuera de balance que arrendará las GPU a la empresa de Musk; y un acuerdo de estructura similar, por 63.000 millones, con Blackstone, Morgan Stanley, Bank of America y Citigroup, para abastecer de ASIC a otro gran laboratorio de IA, Anthropic.

La demanda de cómputo supera a la oferta. Esta es la conclusión más clara que nos dejan los resultados del tercer trimestre de Microsoft, Amazon y Alphabet, y del primer trimestre fiscal de Oracle, a pesar de las fuertes caídas registradas. El mercado vuelve a centrarse menos en el tirón de la tecnología y en su velocidad de adopción, y más en las preocupaciones que giran en torno a esa demanda. Ahora penaliza tres aspectos: el retorno sobre el capital invertido (aunque en el caso de estas compañías ronda el 30%), cuánto tiempo seguirá siendo negativo el flujo de caja libre y cómo se financia el capex.

 

 

 

 

El S-1 de Anthropic: demanda real, rentable y un compromiso de cómputo enorme

El anuncio oficial de la salida a bolsa de Anthropic y la publicación de su S-1 (que contiene el prospectus de la colocación, además de otra información que no era pública con anterioridad) pueden ofrecer al mercado una nueva razón para mostrarse más optimista. En esa línea, el índice de semiconductores de Filadelfia rebotó el lunes sobre el soporte de su media móvil de 200 sesiones y registró la jornada de mayor rentabilidad desde septiembre. Incluso CoreWeave pudo disfrutar de un respiro, a pesar de los comentarios interesados de Elon Musk, apuntando a la muerte del modelo de los neoclouds.

El S-1 de Anthropic es probablemente la evidencia pública más sólida hasta la fecha de que la demanda de IA a nivel empresarial es una realidad. Los ingresos del creador de Claude pasaron de US$41 M en 2023 a US$16.286 M en el primer semestre de 2026, con un tercer trimestre comunicado de US$16.800 M (+45% intertrimestral). Esa demanda está cada vez más repartida: los clientes con más de US$100.000 anuales pasaron de 950 a 11.900 en un año, unos 250 ya gastan más de US$10 M, la retención neta de ingresos ronda el 900%, y el peso de los cinco mayores clientes cayó del 36% al 21% en dos trimestres. Aun así, la penetración sigue siendo muy baja, lo que permite una lectura optimista: el potencial de crecimiento es enorme, ya que los clientes del Fortune 500 dedican a Claude menos del 0,1% de sus gastos totales. 

La clave está en que esa demanda empieza a ser rentable. El margen bruto de Anthropic —tras ciertas decisiones contables, como imputar el coste de entrenamiento de modelos, superior a US$60.000 M, a gasto de I+D— alcanzó el 85% en el semestre. Además, el gasto en cómputo pasó de representar 2,5 veces los ingresos a principios de 2025 al 48% en el segundo trimestre de 2026,  periodo en el que la compañía ya registró un beneficio operativo GAAP. Esto desmonta la idea de que la IA solo se vende con pérdidas. 

La otra cara es que la propia compañía apuesta por que esta demanda seguirá multiplicándose: tiene comprometidos —según mis cálculos— unos US$855.000 M en compute. Esta cifra equivale a unas 13 veces sus ingresos anualizados actuales. Estos compromisos, en su mayoría no cancelables, se han contratado con 12–18 meses de antelación y se pagan a Google, Amazon, Microsoft, Broadcom y otros proveedores. Para los hiperescaladores, es una señal muy favorable de visibilidad de libro de pedidos; para Anthropic, supone un riesgo de apalancamiento operativo si el crecimiento se frena antes de que los ingresos alcancen esa capacidad, pero también una gran oportunidad si esas ventas se materializan.

 

Elecciones en EEUU: lo que descuentan los mercados y los interrogantes sobre deuda y presupuesto

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Los mercados ya descuentan que los demócratas podrían hacerse con el control de la Cámara de Representantes, mientras que el Senado sigue siendo territorio más complejo. Así lo señala AllianzGI en su análisis sobre las elecciones legislativas del próximas 3 de noviembre, que cita datos de Polymarket y Bloomberg: 64% de probabilidad para una victoria demócrata completa, 28% para un gobierno dividido y 8% para un triunfo republicano. UBS Global Wealth Management es más prudente: 50% para un Congreso demócrata, 40% para uno dividido y 10% para uno republicano.

Más allá del resultado, ambas casas coinciden en dónde se concentran los interrogantes que plantea los comicios: la deuda y el presupuesto, con impacto potencial en los tipos y el dólar, y no en un cambio de rumbo fiscal. “No estamos haciendo ningún cambio en nuestras asignaciones de cartera en torno a las elecciones de mitad de mandato”, afirmó Kurt Reiman, responsable de Renta Fija de las Américas y líder de Election Watch en UBS Global Wealth Management, en un conversatorio del que participó Funds Society.

Lo que descuentan los mercados

Según AllianzGI, los republicanos cuentan hoy con una mayoría de tres escaños en el Senado y de uno en la Cámara, y los demócratas necesitarían sumar cuatro en la cámara alta. La gestora subraya que el partido del presidente ha perdido estos comicios en 18 de las últimas 20 convocatorias y que la valoración neta de Donald Trump ronda los -25 puntos. Reiman sostuvo que no hay una gran diferencia entre un gobierno dividido, con los demócratas controlando solo la Cámara, y uno con los demócratas en ambas cámaras. Donde sí importa, dijo, es en nombramientos presidenciales, designaciones judiciales y reconciliación presupuestaria. Como la posibilidad de una mayoría demócrata a prueba de veto es muy baja, UBS espera una etapa de bloqueo legislativo. Según su análisis, las acciones se comportan razonablemente bien durante esos periodos, pero Reiman rechazó que sea una regla: “Nos oponemos a la idea de que el bloqueo sea necesariamente bueno”.

Si los demócratas ganan el Senado por más de uno o dos escaños y la Cámara por una ventaja de una docena o un par de docenas, Reiman admitió que podría haber una debilidad de corta duración en bolsa por la posibilidad de mayor regulación. Con todo, consideró que la volatilidad se disiparía rápido y que los mercados volverían a los fundamentales: economía, política monetaria, política fiscal, inflación y, sobre todo, beneficios.

Deuda y presupuesto: el calendario que preocupa

AllianzGI identifica como riesgos inmediatos la fecha límite de financiación del 11 de diciembre y el “precipicio” del techo de deuda en la primavera de 2027. En un Congreso dividido, explica, la capacidad de aprobar medidas más allá de la financiación básica se limitaría, y la volatilidad tendería a aumentar a medida que se acerquen esas fechas.

Jonathan Pingle, economista jefe para EEUU de UBS Investment Bank, apuntó en la misma dirección: “los demócratas tendrán cierto poder de negociación, ya sea en torno a elevar el techo de deuda o a aprobar presupuestos, o simplemente en torno a las medidas generales de gasto, como intentar mantener las luces encendidas en el Gobierno federal”. Su expectativa es que a cambio se produzcan concesiones sobre los recortes que ya están entrando en vigor: el traspaso de parte de los costes de Medicaid a los estados, los requisitos laborales para el SNAP y los subsidios de la ACA que expiraron el año pasado.

Consultado sobre la probabilidad de que los demócratas recurran a esta palanca, algo históricamente asociado a los republicanos, Pingle respondió que espera que la “usen o intenten usar”. Añadió que los republicanos han hablado de elevar el límite durante la sesión de transición (lame duck) mediante reconciliación, aunque todavía no han coincidido en un plan. Reiman describió un posible intercambio: más gasto en defensa para los republicanos y, a cambio, el aplazamiento de parte de los recortes en Medicaid y programas sociales.

Bonos y tipos

Según AllianzGI, el riesgo de un Congreso dividido tendería a concentrarse en los bonos del Tesoro de corto vencimiento y en el tramo corto de la curva. Cada episodio de tensión podría impulsar temporalmente tanto al dólar como al oro, aunque es poco probable que provoque cambios duraderos.

Reiman consideró que el mercado de bonos “está bastante bien posicionado en este momento”. Atribuyó el repunte de rendimientos del verano más a un crecimiento mejor y una inflación más alta de lo esperado que a la preocupación fiscal, y recordó que el mercado ya descuenta “tres o cuatro subas de tasas adicionales” de la Fed. Explicó que es posible armar una cartera de vencimiento medio y con algo de riesgo crediticio que rinda alrededor del 6% “con bastante facilidad”. UBS favorece el crédito (corporativos investment grade y high yield) y los productos titulizados, y alargó algo la duración con preferentes.

Pingle describió el panorama fiscal como “sombrío” y estimó que el desplazamiento de los rendimientos desde comienzos de año, frente a las últimas proyecciones de la CBO, implica más de 2,5 billones de dólares adicionales de gasto neto en intereses en diez años. Se declaró escéptico de que este Congreso aborde el problema con legislación.

Dólar y Reserva Federal

AllianzGI plantea tres escenarios para el dólar. En uno dividido, los episodios de tensión podrían impulsarlo de forma temporal. En uno de victoria republicana en ambas cámaras, que considera el más expansivo para el déficit, vería más emisión de deuda del Tesoro, una prima por plazo al alza, una curva más inclinada y un dólar más fuerte a corto plazo. Y en uno de control demócrata total, una reacción de aversión al riesgo provocaría un ligero aumento de la pendiente de la curva.

En el plano institucional, Pingle recordó que desde la administración Reagan suele producirse al menos una renuncia a nivel de gabinete poco después de las legislativas. Con un Senado demócrata, la oposición controlaría los reemplazos. Para la Reserva Federal, dijo, eso “reducirá las preocupaciones sobre la independencia de la Fed”. Anticipó además que hasta cuatro miembros de la Junta de Gobernadores y del FOMC podrían marcharse antes de principios de 2028.

Para AllianzGI, la reacción de la renta variable ante un Congreso demócrata dependería del protagonismo del ala progresista. Los mercados podrían reaccionar mal si ganan fuerza la regulación de la inteligencia artificial y los centros de datos, los impuestos sobre el patrimonio o Medicare for All. Prioridades más moderadas, como revertir los recortes en SNAP o Medicaid, podrían favorecer a los sectores sanitario y de consumo básico. En el escenario republicano, defensa, servicios financieros y energía serían los principales beneficiados.

Reiman apuntó que un aumento inesperado del gasto en defensa podría ayudar a los industriales, un sector que UBS favorece, y mencionó a hospitales y dispositivos médicos si se aplazan los recortes. Aclaró que no recomiendan comprar estos sectores por el resultado electoral.

Lo que no cambia

AllianzGI sostiene que, en cualquiera de los tres resultados, la consolidación fiscal prácticamente queda descartada, y que a más largo plazo la mayor amenaza sigue siendo el gasto obligatorio. Añade que el Ejecutivo seguirá recurriendo ampliamente a la acción directa, algo en lo que coincidió Reiman: el uso que hace la Casa Blanca de la política exterior y comercial “es improbable que cambie mucho”. Señaló que los ingresos arancelarios que se daban por descontados se están devolviendo tras un fallo de febrero sobre la IEEPA, y que desafíos judiciales a sus reemplazos podrían empeorar el cuadro fiscal.

En cuanto a la inteligencia artificial, Reiman dijo que los centros de datos son “la manifestación física y tangible” de las preocupaciones de los votantes y no ve probable una moratoria general, aunque sí la desaparición de incentivos fiscales. UBS espera que el CapEx crezca el próximo año. AllianzGI coincide en que el resultado electoral no debería ralentizar de forma significativa el avance de la capacidad computacional.

Afranga: Cómo entrar en el crowdlending desde 10 euros

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Afranga quiere crecer con fuerza en España. La plataforma de crowdlending, con sede en Sofía y licencia europea de proveedor de servicios de financiación participativa (ECSP), se dedica a poner en contacto a inversores de toda Europa con empresas seleccionadas que buscan financiación. De este modo, los inversores pueden construir una cartera diversificada de préstamos empresariales y obtener ingresos pasivos.

El foco de crecimiento de Afranga se concentra en el inversor minorista, ya que el ticket mínimo que permite la firma es de tan solo 10 euros. Desde la firma explican que su filosofía encaja en perfiles de inversores con experiencia que buscan la mejor relación rentabilidad/riesgo para dar un extra de rentabilidad a sus carteras. Eso sí, sólo está disponible para residentes en la Unión Europea.

El inversor que se acerca a Afranga presenta unas características muy específicas. Primeramente, responde a un perfil de “alguien que quiere que su dinero trabaje para él, sin la complejidad de la inversión activa”. Además, desde la firma reconocen que suele valorar la simplicidad, la previsibilidad y el saber exactamente qué esperar.

Por esta razón, SaveSmart es el núcleo de su oferta, ya que incluye plazos fijos de 3, 6 o 12 meses, que aportan a las carteras rentabilidades mensuales fijas, así como reinversión opcional al vencimiento. “Muchos pequeños inversores están ahorrando para un objetivo específico y acuden a este tipo de productos porque buscan un producto claro y transparente de una plataforma regulada por la UE, en lugar de uno que requiera una supervisión y toma de decisiones constante”, aseguran desde Afranga. La firma rechaza catalogar a los inversores que utilizan su plataforma en función de datos demográficos o profesión, como suele hacerse habitualmente. En cambio, prefieren definirlos por sus objetivos, es decir, “buscar una forma sencilla de inversión que permita dejar el dinero y olvidarse para hacer crecer sus ahorros”.

En Afranga hay dos métodos para invertir.

1.- SaveSmart (pasiva): El cliente elige el plazo y el tipo deseado. Con esta elección, la plataforma reparte el dinero entre préstamos verificados con un rendimiento mensual fijo. Esta fórmula permite una retirada anticipada de la inversión y ofrece una rentabilidad media anual de entre el 8% y el 10%, con un ticket mínimo de 10 euros.

2.- Marketplace (activa): El usuario elige el préstamo en el que quiere invertir, cada uno con su ficha de datos fundamentales (KIIS). En esta opción, la rentabilidad llega hasta el 16% anual.

Con estas opciones de inversión, la firma tiene como objetivo ser el mercado líder de préstamos empresariales en Europa. Svetlin Sabev, fundador y CEO de Afranga, admite que están incorporando a la plataforma originadores de toda la UE “para ofrecer una mayor diversificación”. 

Cómo abrir una cuenta en Afranga desde España

Una persona física residente en España puede registrarse en Afranga a través de su página web oficial: https://afranga.com/register.

1.- Registro: Seleccionar la opción Individual e introducir nombre, apellidos, correo electrónico, teléfono español y una contraseña segura. Después, confirmar las condiciones y completar el registro.

2.- Datos personales: Facilitar la nacionalidad, dirección de residencia, país de residencia fiscal y NIF. También puede solicitarse información sobre la situación financiera, la experiencia inversora y el cumplimiento de las obligaciones legales.

3.- Verificación de identidad: Presentar un DNI o pasaporte vigente y completar el procedimiento de identificación digital, que puede incluir fotografías del documento y un selfie.

4.- Ingreso de fondos: Una vez aprobada la cuenta, realizar una transferencia bancaria desde una cuenta a nombre del inversor, siguiendo las instrucciones proporcionadas por Afranga.

5.- Inversión: Elegir entre SaveSmart, que permite invertir según las condiciones de un producto, o Marketplace, que ofrece la posibilidad de seleccionar préstamos individuales. El mínimo anunciado es de 10 €.

6.- Fiscalidad y riesgos: Los intereses deben declararse conforme a la normativa fiscal española aplicable. La inversión conlleva riesgos, incluida la posible pérdida del capital, y no está cubierta por los sistemas de garantía de depósitos.

Afranga ha estado disponible para los inversores españoles desde su lanzamiento en 2021, por lo que, ha prestado servicio a inversores de toda la UE desde el primer día, en lugar de entrar en los mercados uno por uno. En sus inicios, servía para financiar los préstamos del originador Stikcredit. 

Desde entonces, España se ha convertido de forma orgánica en su mayor mercado por número de inversores, puesto que representa casi el 16% de su base de inversores, por delante de Francia y Alemania. Gran parte de ese crecimiento, según la firma, se ha producido a través del boca a boca: una gran proporción de sus clientes españoles se unió mediante recomendaciones, ya que los inversores que confían en la plataforma comparten su experiencia con familiares y amigos. De cara al futuro, en la firma quieren profundizar el compromiso con los inversores españoles actuales y llegar a los ahorradores que quieren poner a trabajar su “dinero parado” y están explorando opciones de inversión más allá de los productos de ahorro tradicionales.

María Eugenia Mosquera (Julius Baer): «Revisar el gobierno familiar ayuda a armonizar los perfiles de riesgo de los distintos miembros de la familia»

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Foto cedidaMaría Eugenia Mosquera responsable de Wealth Planning, Key Clients & Family Office Services de Julius Baer.

Solo el 2,3% de las familias empresarias UHNW se considera plenamente preparado para vender o transmitir su negocio, según el último informe elaborado por Julius Baer. Este reto se suma a muchos otros como mantener la gobernanza, coordinar las dispersión geográfica de los miembros de la familia, mejorar el consenso familiar respecto a la orientación de las inversiones o preparar a las siguientes generaciones para tomar la control, entre otros. María Eugenia Mosquera responsable de Wealth Planning, Key Clients & Family Office Services de Julius Baer, analiza estas y otras tendencias en esta entrevista.

¿Qué necesidades de planificación financiera cambian cuando una familia con un patrimonio considerable establece su residencia en España?

Cuando un empresario o una familia decide trasladarse de Latinoamérica a España, es fundamental planificar el traslado con suficiente antelación, idealmente al menos 18 meses antes de abandonar el país de residencia. La primera cuestión es migratoria: ¿tiene algún miembro de la familia pasaporte de la UE? Muchas familias latinoamericanas descienden de europeos que emigraron y las generaciones anteriores pueden haber transmitido su ciudadanía europea a las posteriores, lo que en la mayoría de los casos puede simplificar considerablemente los trámites migratorios. Cuando no es así, el asesoramiento en materia de inmigración constituye un primer paso esencial. Se trata de una consideración importante dada la libre circulación de personas dentro de la UE.

Otro aspecto que a menudo se subestima es que las estructuras patrimoniales que funcionaban bien conforme a las normas de residencia fiscal de un país latinoamericano pueden dejar de ser adecuadas en el nuevo destino. La salida del país de residencia también debe gestionarse cuidadosamente para evitar la doble imposición. Esto exige revisar los convenios para evitar la doble imposición aplicables, así como cuestiones como los regímenes económicos matrimoniales y las leyes sucesorias.

También suele subestimarse la cuestión de si la empresa latinoamericana continuará operando o será vendida, y si seguirá estando controlada y dirigida por un propietario que se ha trasladado a España. Esto requiere un análisis cuidadoso, ya que también puede plantear cuestiones relativas al lugar de dirección efectiva, con consecuencias adversas e imprevistas si no se planifican adecuadamente. La residencia de la siguiente generación, que asumirá el control de la empresa,también es importante: los padres pueden trasladarse a España mientras sus hijos permanecen en Latinoamérica, lo que añade dificultades para diseñar una estructura patrimonial adecuada en ambos continentes.

Las jurisdicciones offshore utilizadas habitualmente por residentes latinoamericanos, como las Islas Caimán, Bahamas, Panamá y las Islas Vírgenes Británicas (BVI), suelen figurar en las listas negras de países europeos como España. En algunos casos, mantener estructuras en esas jurisdicciones puede activar normas de transparencia o una tributación más elevada en España.

Otra consideración fundamental es cómo se estructurará el patrimonio líquido. El primer paso consiste en obtener una visión global del patrimonio familiar para definir una asignación de activos adecuada al perfil de riesgo de su propietario actual. Revisar el gobierno familiar también ayuda a armonizar los perfiles de riesgo de los distintos miembros de la familia, que pueden ser propietarios actuales o futuros del patrimonio. Como muestra nuestra encuesta Family Barometer, la mayoría de las familias se plantearía vender la empresa si con ello se preservara la armonía familiar. Al mismo tiempo, la mayoría no está preparada para vender el negocio o transmitirlo a la siguiente generación, aunque observamos que cada vez más empresarios se centran en esa preparación.

¿En qué momento deja de ser suficiente gestionar distintas inversiones de forma aislada y cuándo tiene sentido diseñar una estrategia patrimonial integral, como la que puede estructurar una family office?

Cuando una familia o un empresario empieza a prestar atención no solo a la rentabilidad del negocio, sino también a cómo invertir los ingresos obtenidos de su venta, ya sea diversificando hacia otras empresas o manteniéndolos como patrimonio líquido, cobra relevancia una estrategia de planificación patrimonial por clases de activos. Esa estrategia debe basarse en una visión de conjunto de todas las clases de activos y tener en cuenta las necesidades y los objetivos particulares del propietario.

Además, las familias pueden plantearse si necesitan una family office propia o si les conviene más una estructura que ofrezca una supervisión coordinada de las inversiones en las distintas clases de activos, revisiones jurídicas y fiscales, planificación sucesoria, gobierno familiar y una persona responsable de la coordinación que mantenga una visión global. Contratar profesionales de inversión que trabajen para una sola familia puede resultar ineficiente y costoso, y quizá no ofrezca la amplitud de conocimientos especializados que puede aportar el equipo de inversión de un banco global.

En Julius Baer hemos trabajado con familias que han vendido sus empresas, coordinando sus cuestiones de gobierno familiar con sus propios asesores, con la misma independencia con la que lo haría cualquier multifamily office o family office virtual. Algunas también han recurrido a la función de director de inversiones externalizado (outsourced CIO), en función de los objetivos y necesidades del propietario.

Tanto en Latinoamérica como en España, hemos observado que, cuando los propietarios venden sus empresas operativas, buscan:

  1. Estructuras patrimoniales que proporcionen una supervisión adecuada de las inversiones.
  2. Planificación sucesoria con un gobierno familiar sólido, incluida la preparación de la siguiente generación.
  3. Diversificación patrimonial y preservación del patrimonio a largo plazo.
  4. Y, por último, pero no menos importante, un socio con experiencia en la gestión de patrimonio líquido, que pueda asesorar profesionalmente sobre estas cuestiones y anteponga, en última instancia, los intereses del propietario.

¿Qué estrategia financiera sustenta realmente una family office?

Antes de hablar de inversiones, las familias necesitan comprender qué decisiones deben tomarse y cómo van a adoptarlas; por ello, el gobierno familiar desempeña un papel extraordinariamente importante. Por ejemplo, si la empresa pertenecía a más de un miembro de la familia, es esencial definir si continuarán invirtiendo juntos o si el patrimonio se dividirá entre las distintas ramas familiares. Esta decisión suele ser muy personal.

Una vez definido el gobierno familiar, el siguiente paso suele consistir en contar con la orientación de un profesional de la inversión sobre su tolerancia al riesgo y sus preferencias de inversión.

¿Cómo se transforma un patrimonio, a menudo muy concentrado en una sola empresa, inmuebles o activos heredados, en una cartera diversificada concebida para preservar el capital entre generaciones?

Los comités de inversión con participación del propietario del patrimonio resultan ser la herramienta más demandada después de un acontecimiento que genera liquidez. Se complementan con un análisis del perfil de riesgo y una estructura patrimonial adecuada, dentro de la cual el gobierno familiar, la sucesión, las declaraciones de política de inversión y las decisiones de inversión puedan gestionarse de forma organizada y con responsabilidades claramente definidas, con vistas a preservar el patrimonio familiar a lo largo de las generaciones.

Solemos dar por sentado que las generaciones de una familia crecen más deprisa que el propio patrimonio. Sin embargo, también hemos visto que los propietarios cuya estrategia de planificación patrimonial está alineada con la misión familiar a menudo consiguen demostrar lo contrario.

Además, ¿qué valor puede aportar un banco privado internacional en este proceso?

En Julius Baer estamos acostumbrados a asesorar a familias empresarias y propietarios de grandes patrimonios, tanto en la transmisión del patrimonio a la siguiente generación como después de la venta de una empresa, sobre cómo gestionar la liquidez en su sentido más amplio: desde el gobierno familiar, la sucesión y la estructuración patrimonial hasta la supervisión de las inversiones de acuerdo con su perfil de riesgo.

Como banco familiar con más de tres generaciones de historia, Julius Baer adopta una visión integral de todas las necesidades de asesoramiento que puede tener el propietario de un patrimonio familiar. Compartimos la experiencia de otras familias que han atravesado una venta empresarial o una transmisión patrimonial a la siguiente generación. Gracias a nuestras relaciones duraderas con los propietarios de patrimonios, podemos actuar como interlocutor de contraste para ellos y sus propios asesores en cuestiones como la conveniencia de constituir una family office, cómo diseñar las estructuras de gobierno y patrimoniales, cómo preparar a la siguiente generación y cómo garantizar que los cambios en las circunstancias familiares queden reflejados en la estrategia de planificación patrimonial definida.

Christine Lagarde dejará la presidencia del BCE el 7 de febrero

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Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo (BCE), ha presentado hoy su dimisión, poniendo fin a meses de especulaciones sobre su futuro y coincidiendo con un periodo de creciente volatilidad económica y de política electoral polarizada en Europa. Lagarde dejará su cargo el 7 de febrero, nueve meses antes de que concluya oficialmente su mandato, lo que dará tiempo a los actuales líderes de la Unión Europea para elegir a su sucesor.

Esta decisión se produce en un momento en el que el BCE se enfrenta a los riesgos de inflación derivados de una crisis del petróleo provocada por la guerra en Irán, mientras que un fuerte aumento de los rendimientos de los bonos, especialmente en Francia, amenaza con frenar el crecimiento. «Dejo esta institución con la sensación de haber realizado un buen trabajo y de que el BCE está preparado para el futuro», afirmó Lagarde, de 70 años, en un breve vídeo compartido en redes sociales.

Según la agencia Reuters, fuentes cercanas afirmaron que Lagarde, exministra de Hacienda francesa y exdirectora del Fondo Monetario Internacional, había dimitido para poder intervenir en asuntos políticos tanto en Francia como a nivel mundial. Como presidenta del BCE, se esperaba que mantuviera la neutralidad para salvaguardar la independencia de la institución. La propia Lagarde no se ha pronunciado directamente sobre estas cuestiones. La agencia recuerda que ha afirmado que no se presentaría como candidata a la presidencia de Francia, pero que defendería los valores proeuropeos en su país de origen «desde cualquier cargo» que considerara más eficaz.

El presidente del Consejo Europeo, Antonio Costa, ha declarado que el proceso para encontrar al sucesor de Lagarde comenzará de inmediato. Es probable que este nombramiento forme parte de un paquete más amplio de puestos de alta dirección del BCE, que incluye el puesto en el Comité Ejecutivo de Isabel Schnabel, que abandonará el cargo a principios de enero, y el del economista jefe Philip Lane, cuya salida está prevista para mayo. Los antiguos gobernadores del banco central de los Países Bajos y España, Klaas Knot y Pablo Hernández de Cos, son considerados por muchos como los principales candidatos para sustituir a Lagarde.

La opinión de los expertos

Lale Akoner, estratega de Mercados Globales en etoro, afirmó que la salida de Lagarde «añade incertidumbre en un momento inoportuno», con una inflación elevada y los bonos franceses bajo presión. No obstante, admite que la moderada reacción inicial del mercado sugiere que los inversores esperan una continuidad en la política, en lugar de un cambio de rumbo abrupto.  También considera que la sucesión es relevante tanto para los tipos de interés como para la respuesta del BCE ante las tensiones en el mercado de bonos. «Knot podría percibirse como partidario de una política más restrictiva y de un umbral más elevado para intervenir; por su parte, De Cos podría considerarse más dispuesto a actuar. Estas percepciones podrían influir en el euro y en los diferenciales de los bonos franceses, aunque ninguno de los candidatos decide la política monetaria por sí solo», concluye Akoner.

Por su parte, Matthew Ryan, responsable de Estrategia de Mercados de Ebury, coincide en que el momento elegido dista mucho de ser el ideal para el BCE, ya que «se produce en un contexto en el que la guerra de Irán mantiene la inflación muy por encima del objetivo del banco central, una situación que previsiblemente se prolongará durante algún tiempo». Además, resalta que los mercados europeos de deuda también se encuentran sometidos a fuertes tensiones, con el diferencial de rentabilidad entre los bonos franceses y alemanes en su nivel más elevado desde 2011.

También considera que Klaas Knot y Pablo Hernández de Cos se perfilan como los principales candidatos a sucederla. Ve a Knot partidario de una política monetaria más restrictiva que probablemente reforzaría las expectativas de nuevas subidas de los tipos de interés, lo que podría favorecer la apreciación del euro. Mientras, Hernández de Cos le parece un perfil más moderado en materia monetaria, por lo que previsiblemente otorgaría mayor importancia al crecimiento económico y a la estabilidad de los mercados de deuda, «una cuestión especialmente relevante en un momento de fuertes tensiones sobre la deuda soberana francesa». Con todo, no prevé que el relevo en la presidencia del BCE modifique la trayectoria de los tipos de interés a corto plazo, ya que aunque el presidente establece la agenda de la institución, «en última instancia su voto es uno más dentro del Consejo de Gobierno y rara vez se impone al consenso», pero también admite que un proceso de sucesión prolongado podría introducir volatilidad adicional en los mercados en un momento de especial fragilidad. «Por ello, cuanto antes se anuncie el nombre del sucesor, mejor”, sentencia.

Por su parte, Konstantin Veit, gestor de carteras de Pimco, no descarta que, entre los posibles sustitutos, «se dé preferencia a un candidato centrista que refleje el estilo de liderazgo inclusivo y basado en el consenso que ha demostrado Lagarde» y destacó «el firme compromiso del BCE con un enfoque basado en un marco de actuación, reafirmado en la evaluación de la política monetaria de 2025, que tiende a reducir la influencia individual». Teniendo en cuenta que la función de reacción está clara y es poco probable que cambie, no prevé implicaciones significativas para la inversión derivadas de la salida de Lagarde.

Asimismo, Conor Parle, economista de la Eurozona en Fidelity International, afirma que tanto Hernández de Cos como Klaas Knot, «aportarían continuidad al frente del BCE y son considerados voces de reconocido prestigio en el ámbito de la economía y la banca central». Eso sí, en caso de que De Cos o Knot fueran nombrados, ve probable que responsables alemanes y franceses ocupen los puestos restantes del Comité Ejecutivo.

 

 

 

 

 

BY Venture Partners sitúa a España entre sus mercados prioritarios de inversión

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BY Venture Partners ha anunciado el cierre de su tercer fondo de inversión, Fund III, por valor de 60 millones de dólares, y con esta operación, la gestora internacional supera los 200 millones de dólares en activos bajo gestión . Además, refuerza su apuesta por Europa, donde España se convierte en uno de los mercados prioritarios para identificar nuevas oportunidades de inversión.  

El nuevo vehículo cuenta con el respaldo de Dubai Future District Fund (DFDF) como inversor principal, junto con otras entidades institucionales, firmas de inversión corporativa y grupos familiares, entre los que figuran Multi Lane, Transmed Capital e Idriss Family Office. El objetivo será impulsar  empresas tecnológicas que incorporen la inteligencia artificial en el desarrollo de sus productos y servicios, especialmente aquellas capaces de transformar los procesos de trabajo de otras compañías y crecer en los mercados internacionales.

“Con este nuevo fondo queremos respaldar a empresas que utilizan la inteligencia artificial como base de su negocio y tienen ambiciones internacionales. Nos interesa especialmente aumentar nuestra inversión en Europa, donde ciudades como Madrid, Londres, París y Berlín están experimentando importantes avances en el desarrollo de software basado en inteligencia artificial”, ha señalado Ghaith Yafi, socio fundador de BY Venture Partners. 

España, un mercado prioritario en su expansión europea

La apuesta de BY Venture Partners por España se enmarca en su estrategia de crecimiento en el sur de Europa, que se verá reforzada con la apertura de una oficina en Lisboa. Esta nueva sede actuará como centro de operaciones para la región, con especial atención a España y Portugal.

Desde Lisboa, BY Venture Partners buscará identificar startups españolas y portuguesas con potencial de crecimiento internacional, establecer relaciones con sus fundadores y reforzar su presencia en el ecosistema emprendedor. En este mercado, la inteligencia artificial será uno de sus principales ámbitos de interés, aunque la gestora también estudiará oportunidades en otros sectores tecnológicos que encajen con su estrategia de inversión.

Según ha explicado Abdallah Yafi, socio de BY Venture Partners: “España se ha convertido en un mercado cada vez más atractivo para la inversión tecnológica, con profesionales altamente cualificados, emprendedores ambiciosos y cada vez más startups que nacen con vocación internacional. Vemos oportunidades especialmente interesantes en inteligencia artificial y creemos que algunas de las próximas grandes compañías tecnológicas pueden surgir en este país”. 

Una trayectoria de inversión internacional

La expansión europea de BY Venture Partners se apoya en su experiencia como inversor en compañías tecnológicas de alto crecimiento. El fondo ya ha realizado 15 inversiones de las aproximadamente 40 que prevé completar. Sus dos primeros vehículos -Fund I y Fund II- han respaldado a cuatro compañías que han alcanzado la categoría de unicornio, es decir, una valoración superior a los 1.000 millones de dólares, así como a otras empresas valoradas en cientos de millones. La firma también ha comenzado a generar retornos para sus inversores a través de su cartera de participadas.

Con el lanzamiento de este Fondo III y su nueva presencia en Europa, BY Venture Partners busca ampliar su cartera de empresas tecnológicas y consolidar su posición como inversor internacional en las primeras etapas de desarrollo de compañías con capacidad para competir en mercados globales. Para ello,  la entidad invertirá principalmente hasta un millón de dólares por operación, desde las primeras etapas de financiación (pre-seed) hasta la Serie A. 

La gestora, con sede en Dubái, opera en más de 16 mercados internacionales, y ha destinado ya hasta ahora dos tercios de su capital a inversiones fuera de Oriente Medio y el norte de África, principalmente en Europa y Norteamérica.

La CNMV autoriza Bit2Me STX, un sistema de negociación y liquidación (SNL) basado en tecnología de registros distribuidos (TDR)

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El Consejo de la CNMV ha autorizado el Sistema de Negociación y Liquidación, SNL, basado en Tecnología de Registros Distribuidos, TRD, así como las normas internas que regirán su funcionamiento. La infraestructura, denominada Bit2MeSTX, será operada por Bit2Me Security Tokens Exchange STX, S.A.  

La infraestructura, denominada Bit2MeSTX, será operada por Bit2Me Security Tokens  Exchange STX, S.A. Un SNL es una infraestructura de mercado basada en TRD que combina los servicios  prestados por un sistema multilateral de negociación y un sistema de liquidación de  instrumentos financieros.  En Bit2MeSTX se podrán negociar acciones y bonos representados en TRD. 

El Reglamento (UE) 2022/858 establece un régimen piloto para probar infraestructuras del  mercado financiero que utilizan la TRD. Su objetivo es facilitar la innovación en el sector  financiero y evaluar la seguridad y eficacia de la TRD en la negociación y liquidación de  instrumentos financieros. Las infraestructuras que participen en este régimen pueden  solicitar exenciones temporales de determinados requisitos normativos, siempre que  cumplan las condiciones establecidas.

Juan Santamaría Uriarte (HWK Techinvestments): «La IA es la gran oportunidad de inversión no de los próximos diez años, sino de este siglo»

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En este nuevo episodio de Insight Lounge, de Funds Society, Juan Santamaría Uriarte, cofundador y CEO de HWK Techinvestments, explica dónde se encuentran las grandes oportunidades de inversión en venture capital vinculadas a la inteligencia artificial (IA), la ciberseguridad, el gobierno del dato y las infraestructuras digitales.

Exconsejero delegado de Panda Security, Santamaría analiza la carrera por la IA y el papel de OpenAI, Anthropic, Google, Microsoft, Amazon y Meta. ¿Quién lidera esta revolución tecnológica? ¿Qué ventajas competitivas tienen los grandes hiperescaladores y por qué la IA puede transformar sectores enteros durante la próxima década? El directivo también reflexiona sobre las posibilidades de Europa para competir con Estados Unidos y China, el potencial de las startups europeas y los obstáculos que plantea la fragmentación del mercado comunitario.

Desde su experiencia como empresario tecnológico e inversor, Santamaría identifica tres grandes áreas de oportunidad derivadas de la expansión de la IA: la ciberseguridad, el gobierno del dato y la soberanía digital, y las herramientas para supervisar y controlar los agentes de IA y el código que generan. También aborda los riesgos de esta tecnología, el papel de la regulación y la necesidad de que las propias compañías tecnológicas desarrollen mecanismos de control para evitar usos maliciosos.

Además, explica cómo HWK Techinvestments combina la experiencia operativa de su equipo en tecnología con Hawkings, su propia plataforma de inteligencia artificial, para analizar cientos de fuentes de información, anticipar efectos sobre las empresas y detectar nuevas oportunidades de inversión.

En esta conversación, el CEO de HWK Techinvestments también compara el potencial del venture capital con la inversión en mercados cotizados y explica por qué el acceso a compañías disruptivas como OpenAI o Anthropic puede ofrecer oportunidades de crecimiento exponencial. Y, en el plano personal, comparte qué herramientas de IA utiliza en su día a día, desde ChatGPT y Claude hasta Grok, y reflexiona sobre si esta revolución tecnológica puede llegar a superar el impacto de internet.

Una conversación sobre inteligencia artificial, venture capital, inversión tecnológica, ciberseguridad y el futuro de la innovación con Juan Santamaría Uriarte, en Insight Lounge de Funds Society.

Diversificación, flexibilidad y gestión activa en renta fija y una nueva visión en multiactivo

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Foto cedidaMomento de las presentaciones durante Funds Society Investment Summit en Valbuena.

Una de las conclusiones que nos está dejando 2026 es que los inversores han demandado una visión nueva sobre los fondos de renta fija y sobre los fondos multiactivo. Por ello, Buy & Hold, M&G, Edmond de Rothschild (EdR) AM, Candriam y Swisscanto abordaron este tipo de estrategias, durante el último Funds Society Investment Summit celebrado en Valbuena, mostrando una clara convicción: diversificación, flexibilidad y gestión activa. 

Tal y como reconocían Federico Echeverría-Torres, Sales Manager de Edmond de Rothschild AM, y Joaquín Martín Garre, Sales Manager en Edmond de Rothschild AM, durante su participación en el evento, la sensación es que la renta fija está siendo la decepción del año en comparación con la renta variable. “Sin embargo, estamos viendo puntos de entrada muy atractivos en determinados segmentos como en el high yield europeo de corta duración, y sobre todo a través de vehículos buy & hold con vencimiento definido”, afirmaban y defendían que su perspectiva para lo que queda de año es que continúe habiendo algo de volatilidad, sobre todo en los tipos de interés. 

Desde Candriam matizan que su sensación es que la renta fija ha mantenido un comportamiento desigual a lo largo de 2026. “Los ingresos por cupones han contribuido cada vez más a amortiguar las caídas, pero la persistencia de la inflación, el encarecimiento de la energía y el nuevo endurecimiento de la política monetaria han impulsado al alza las rentabilidades de la deuda pública, especialmente en los plazos más largos. Los bonos de corta duración y la deuda corporativa han resistido mejor, mientras que los bonos públicos de larga duración han registrado el peor comportamiento”, explicaba. 

Para lo que queda de año, los expertos de Candriam mantienen una visión moderadamente positiva. Según argumentaron ante los asistentes al evento, las rentabilidades actuales ofrecen un atractivo potencial de ingresos y un mayor colchón frente a posibles subidas adicionales moderadas de los tipos. “Sin embargo, la persistencia de la inflación, el elevado volumen de emisiones de deuda pública y de empresas vinculadas a la inteligencia artificial, junto con las dudas sobre las cuentas públicas, especialmente en Estados Unidos y en algunos países europeos, probablemente mantendrán elevada la volatilidad y limitarán el potencial de revalorización del mercado en su conjunto. Mantenemos una posición neutral en tanto en deuda corporativa con grado de inversión como en high yield, y buscamos compañías con poder de fijación de precios y resilientes al actual ciclo de mercado”, matizaban.

Asignación de activos

Para Buy & Hold, en contextos como este, en el que además la acción de los bancos centrales no será la solución definitiva para el problema que buscan atajar, la gestión activa se vuelve indispensable, “para construir con agilidad e independencia carteras con potencial ajustadas a cada perfil de inversión y horizonte temporal”. Según explicó su representante durante el evento, “aunque el mercado parece haber descontado ya cualquier alza de tipos oficiales de aquí a final de año, somos optimistas con el medio plazo debido a la pericia que nuestros gestores han demostrado ya en otros momentos complejos para la inversión, cuando han conseguido resultados por encima de la media”.

Los ponentes insistieron en las oportunidades y ventanas de entrada para, por ejemplo, las estrategias de crédito con vencimiento definido. “Este tipo de vehículos te dan exactamente eso, una buena yield, y mientras los fundamentales de crédito permanezcan sólidos, el carry de los bonos irá aportando rentabilidad de una manera consistente”, defendía Echeverría-Torres. Sobre crédito, Buy & Hold añadía: “Debido a la solidez que están mostrando los balances corporativos, consideramos que los spreads van a seguir trabajando a favor de esta asignación, también en medio de este escenario de tipos más elevados. Más hacia lo concreto, seguimos viendo buenas oportunidades en el sector financiero en un sentido amplio -bancos, aseguradoras, gestión de activos, financiación al consumo-, mientras que no estamos, por ejemplo, en automoción”.

Hablando de oportunidades en crédito, Franco Guitart Romeo, Sales Support de M&G, señaló  que una de las áreas donde siguen encontrando valor es el crédito estructurado europeo. “Especialmente en los tramos de mayor calidad crediticia, donde su carácter flotante aporta una baja duración. De cara al resto de 2026, creemos que este segmento puede seguir resultando atractivo, ya que la volatilidad probablemente continúe existiendo también en la renta fija”, explicó. Según explicó, la gestora considera que, más que adoptar una visión direccional de tipos, el entorno favorece una aproximación selectiva y bottom-up, “donde el carácter flotante del crédito mencionado anteriormente aporta una baja duración, además de aprovechar aquellas áreas donde las valoraciones compensen adecuadamente el riesgo”. Su propuesta durante el evento fue una estrategia ABS sobre la que destacó su diversificación, rentabilidad adicional y resiliencia. “Las estructuras senior cuentan con varias capas de protección. Las pérdidas son absorbidas primero por los tramos subordinados y solamente alcanzan los tramos senior una vez agotadas esas protecciones. Además, según amortizan los préstamos subyacentes, el principal se utiliza para repagar primero los tramos más senior, aumentando progresivamente su protección crediticia y, por tanto, su rating”, argumentó.

Desde Candriam ponían el foco en la importancia que tiene ahora la gestión de la duración en las estrategias de crédito. Según explicaron, consideran que la duración, es decir, la sensibilidad a los movimientos de los tipos de interés, es un riesgo que debemos controlar. “Por eso, mantenemos una exposición limitada a los tipos y la gestionamos activamente, para que los resultados reflejen nuestra visión sobre las empresas y los diferenciales de crédito. Este enfoque nos permite aspirar a una rentabilidad superior al €STR con una volatilidad controlada. También es lo que diferencia al fondo de los fondos de renta fija tradicionales, cuyo comportamiento sigue dependiendo en gran medida del ciclo de tipos de interés”, indicó.

¿Qué buscan los selectores?

Durante el evento, estas propuestas e ideas sobre renta fija pudieron ser contrastadas con lo que los banqueros privados, selectores y asesores demandan a las gestoras. “Los selectores se están decantando más por estrategias de deuda financiera subordinada, deuda híbrida corporativa o fondos de corta duración. Sin embargo, los banqueros están optando muchísimo por comprar estrategias con vencimiento definido, ya que con el repunte de yields que estamos viendo, es una fantástica manera de capturar una yield atractiva y con un horizonte temporal definido, ya sea 2028, 2030 o incluso 2032”, afirmaba Echeverría-Torres.

En opinión de Buy & Hold,  los profesionales de la inversión buscan dos cosas: novedad en las ideas y consistencia en resultados positivos de gestión. “Esto explica que dentro del universo de la renta fija esté teniendo buena acogida los fondos de nicho focalizados en alguna categoría de activo, ya que son mucho más sencillos de clasificar y seguir en los esquemas de selección que se manejan. Eso sí, nada de ocurrencias sofisticadas, sino vehículos cuya trayectoria y estrategia sea clara e incluso demostrable. Así lo hemos percibido en Valbuena y en los primeros días que cuentan ya del lanzamiento de nuestro nuevo fondo B&H High Yield”, comentaba.

También, según reconoció Guitart durante la presentación de M&G, existe una mayor demanda por titulizaciones, RMBS, ABS, CLOs o CMBS, por dos motivos: el binomio rentabilidad-riesgo resulta atractivo y maduración de la propia clase de activo. “El creciente interés no responde únicamente a unas yields atractivas. Es la combinación de spread adicional, calidad crediticia, baja correlación, estructuras defensivas y una mayor comprensión de la clase de activo lo que está llevando a muchos inversores a incorporar ABS y crédito estructurado dentro de su asignación estratégica de renta fija”, explicó.

Por qué una estrategia multiactivo

Además de la renta variable y la renta fija, las estrategias multiactivo también tuvieron su lugar gracias a la presentación de Swisscanto, que puso el foco en una solución core diseñada para capturar la beta de mercado de forma equilibrada, con una gestión activa alrededor de esa asignación y sin alterar excesivamente el perfil de riesgo del cliente. Según Antonio Feito, Vice President Sales de la firma, este tipo de estrategia dan respuesta al contexto actual de mercado. “Actualmente, estamos pendientes de varios elementos: la evolución de los beneficios empresariales, porque terminarán siendo el principal motor de la bolsa; la evolución de los tipos de interés a largo plazo, que condicionan las valoraciones; y,  quizá lo menos comentado, la amplitud del mercado, ya que si el liderazgo empieza a extenderse a más sectores y compañías, sería una señal muy positiva para la salud del mercado”, explicaba. 

Y añadía una conjunción más: petróleo, inflación y subida de yields. “El mensaje clave es que un shock energético provocará mayor inflación, esto tipos más altos y, en consecuencia, una fuerte presión sobre los bonos, mientras que la fortaleza de la economía y de los beneficios permitió a la renta variable resistir. Todo se reduce a la duración del conflicto, que es muy difícil de predecir. Además el petróleo incorpora una prima geopolítica considerable. De hecho, aunque la EIA prevé un Brent medio cercano a 105 dólares en el cuarto trimestre, también contempla una normalización hacia 84 dólares en 2027 si se recuperan los flujos y los inventarios”. 

Ante esta fotografía, Swisscanto defendió una propuesta más estable y moderada para las estrategias multiactivo. “Apostamos por un enfoque balanceado de toda la vida, y que te da ese valor añadido de estar invertido, mantener la consistencia como elemento clave para una estrategia multiactivo balanceado, y nosotros mantenemos eso combinando crecimiento, estabilidad y dinamismo. La principal utilidad de nuestro Swisscanto Sustainable Balanced está precisamente en su papel como posición core en las carteras de vuestros clientes y que funcione como una solución diversificada para capturar la beta de mercado con un perfil de riesgo moderado, dejando a vosotros como asesores la libertad para construir alrededor posiciones satélite con convicciones más específicas”, destacó.

Miraltabank ve oportunidades en renta fija y variable ante las subidas de tipos

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Foto cedidaIgnacio Fuertes, director de Inversiones de Miraltabank.

Miraltabank ha identificado oportunidades en la renta variable europea y en determinados segmentos de renta fija para afrontar el cuarto trimestre, en un entorno en el que la inversión en inteligencia artificial, la reindustrialización y el gasto público compiten por financiación. La entidad considera que el coste del capital y la capacidad de las empresas para sostener sus inversiones serán factores decisivos en la selección de activos.

Miralta Asset Management mantiene su preferencia por compañías vinculadas a la industria, las infraestructuras estratégicas y los recursos críticos. Según explican, Europa y los mercados emergentes podrían beneficiarse de una diversificación de los flujos internacionales ante la concentración de las carteras en inteligencia artificial. 

La gestora vigila un posible cierre de la financiación del ecosistema de inteligencia artificial y nuevas subidas de los tipos reales. En renta fija, considera que el ajuste de las valoraciones permite incorporar duración de forma gradual, con selección de emisores y diversificación geográfica.

“La inversión en inteligencia artificial y la reindustrialización siguen ofreciendo oportunidades, pero debemos analizar cómo se financian. Queremos mantener exposición a esas tendencias con balances sólidos y aprovechar la renta fija allí donde la remuneración compense el riesgo”, señala Ignacio Fuertes, socio y director de Inversiones de Miraltabank.

En renta variable, la firma mantiene su tesis sobre capacidad industrial, recursos críticos e infraestructura estratégica. En renta fija, por su parte, cree que el reajuste de los mercados de renta fija está generando nuevas oportunidades para los inversores con capacidad de selección y un horizonte de medio y largo plazo, por lo que han aumentado la duración de la cartera de manera progresiva. Para el cuarto trimestre, mantiene una gestión activa de la duración, las divisas y el riesgo de crédito, con especial atención a la evolución de los tipos reales y a la capacidad de financiación de los emisores.

La edad de la escalada

La nueva en la economía global está marcada por tres cambios: el paso de la deuda privada a la pública; el traspaso de riqueza de jóvenes a mayores; y un cambio en la mayor producción/ahorro de los países desarrollados a los emergentes. En este escenario de elevadas tensiones geopolíticas y de escalada desigualdad, destaca una mayor demanda de datos y necesidad de financiación. 

La deuda pública genera una estructura del stock con niveles parecidos en los países, pero cada una tiene un perfil diferente. Desde Estados Unidos consideran que la forma de crecer por encima de la deuda es mediante inversión en Inteligencia Artificial, ya que las compañías necesitan al gobierno para financiarse y el Estado precisa de esta tecnología para crecer. En el caso de China, están desarrollando nuevos modelos de IA para impulsar la economía: los robots humanoides o los coches eléctricos automáticos son algunos ejemplos de inversión en esta tecnología.

Respecto al balance de los hogares, se construye en base a una deuda baja en comparación con su patrimonio, cuyas inversiones se fundamenta principalmente en acciones. Sin embargo, según explica Fuertes, el principal problema es “la desigualdad en el reparto del patrimonio, concentrado en los babyboomers”, que provoca una acumulación de la riqueza en un segmento de la población. Esta diferencia económica también está presente en las compañías, “sólo 10 empresas concentran el 41% del S&P 500 y el 32% de los beneficios, lo que genera una brecha entre dos capas de la economía”.

Financiación y segmentación de la deuda

El coste de la financiación no se traduce en que el mercado incremente el coste del crédito en general, sino que encarece la cola en las empresas y en los hogares: “Actualmente hay algunas métricas en niveles históricos, algunas en niveles del 2008 o por encima. Como consecuencia se produce una segmentación sobre la capacidad de seguir soportando unos tipos de interés tan elevados”, matiza el director de Inversiones.

En lo referido a la financiación de la deuda, Fuertes explicó que “no todos los países tienen el mismo tiempo para recuperar la deuda. El Estado de Bienestar comienza a ser selectivo: se sacrifica sanidad, vivienda y educación; se incumplen pensiones y se añade mayor presión fiscal a grandes empresas”.

A nivel general, existe una mayor tolerancia a la inflación, aunque se encuentra en niveles más altos que el objetivo. Respecto a la economía, la firma señala que el principal método de financiación para los Estados y las empresas son los bancos, con unos incentivos que fomentan la inversión y la solicitud de préstamos. 

Previsiones

MiraltaBank subraya que hay “demasiados proyectos y poco ahorro”, con una escalada de la fragilidad y la complacencia provocadas por la Inteligencia Artificial. Aunque tiene una visión optimista sobre el futuro: “El Estado no sufrirá una crisis gracias a la financiación estable. Los principales problemas en los próximos meses serán la refinanciación de deuda del Estado y la represión financiera más elevada con tasas más altas de tipos”, concluyó Fuertes.