Los ETPs de activos digitales viven la segunda peor semana del año en flujos de inversión

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Los productos cotizados (ETPs) de activos digitales registraron a nivel mundial salidas de inversión por valor de 1.670 millones de dólares en la última semana de mayo, lo que supone la tercera consecutiva de reembolsos y segunda mayor salida semanal en lo que va de año, solo superada por la del 23 de enero, según datos proporcionados por CoinShares.

Las salidas acumuladas en las últimas tres semanas han alcanzado, según la plataforma, los 4.210 millones de dólares, lo que sugiere que “la aversión al riesgo relacionada con Irán ha superado ahora cualquier efecto amortiguador derivado de los avances de la Ley CLARITY estadounidense, que busca establecer reglas claras sobre cómo se clasifican y regulan los activos digitales. 

Los activos bajo gestión en esta clase de activo han caído hasta los 141.000 millones de dólares desde los 148.000 millones de la semana anterior, lo que representa el nivel más bajo desde principios de abril. “El patrón recuerda al episodio de enero-febrero, que supuso cinco semanas consecutivas de flujos negativos para los ETPs de activos digitales”. Entonces, los mercados acusaron las dudas generadas por el nombramiento del nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, la venta continuada de grandes volúmenes (“ballenas”) asociada al ciclo de cuatro años y el aumento de la volatilidad geopolítica derivada del conflicto bélico en Irán.

A nivel regional, Estados Unidos lideró las salidas de capital a nivel mundial, con 1.630 millones de dólares. Alemania se sumó a la tendencia de aversión al riesgo, con reembolsos por valor de 25,7 millones de dólares, tras haberse mantenido estable en episodios anteriores de volatilidad. Por su parte, Suecia registró desinversiones por 6,6 millones de dólares y Hong Kong, por 4,5 millones de dólares.

Por subyacentes, bitcoin registró salidas por 1.438 millones de dólares, la más abultada en una semana en lo que va de 2026, superando el récord de la semana anterior. Las entradas de bitcoin en lo que va de año han caído hasta los 1.200 millones de dólares, frente a los 2.600 millones de la semana anterior y los 3.900 millones de hace dos semanas, lo que supone una fuerte contracción.

En la mayor criptodivisa del mundo parece pesar la transferencia de bitcoins por valor de casi 739 millones de dólares desde carteras vinculadas a la antigua plataforma de intercambio Mt. Gox, que habría suscitado “inquietudes” sobre la posible entrada de oferta en el mercado en el futuro, según explica Dat Tong, estratega sénior de mercados financieros de la plataforma de negociación Exness. El experto añade como detonante adicional la decisión de Strategy de vender parte de sus bitcoins. Una operación que, pese a suponer un volumen limitado, “apunta a un posible cambio en la estrategia de acumulación de la compañía”.

Por su parte, ethereum registró salidas por valor de 257 millones de dólares. La participación de las altcoins se desplomó: solo cinco activos registraron entradas significativas superiores a 1 millón de dólares, frente a los nueve de la semana pasada, siendo las únicas entradas destacables las de XRP (20,3 millones de dólares), Hyperliquid (10,8 millones de dólares) y Near (7,6 millones de dólares). Precisamente, desde eToro apuntan que tras el reciente lanzamiento de ETFs sobre HYPE por parte de Bitwise y 21Shares -que ya acumulan más de 81 millones de dólares en activos bajo gestión en unas pocas sesiones- refleja “un creciente interés institucional por obtener exposición regulada al ecosistema Hyperliquid”.

Thornburg amplía su alianza con Capital Strategies para impulsar su crecimiento en España, Portugal y Andorra

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Foto cedidaJonathan Schuman, Head of International en Thornburg.

Thornburg Investment Management ha anunciado la ampliación de su acuerdo de colaboración con Capital Strategies Partners para incluir la distribución de sus estrategias de inversión en España, Portugal y Andorra. Según explican, esta extensión de esta alianza se produce tras la positiva evolución de la relación entre ambas entidades en Italia y Oriente Medio, y responde al creciente interés de los inversores profesionales por estrategias de gestión activa capaces de generar resultados consistentes a largo plazo en un entorno de mercado cada vez más complejo.

En virtud del acuerdo, Capital Strategies será responsable de apoyar la distribución de la gama de fondos UCITS de Thornburg entre inversores institucionales, firmas de banca privada, gestores patrimoniales e intermediarios financieros de la región ibérica. “Estamos encantados de ampliar nuestra colaboración con Capital Strategies. Su profundo conocimiento de los mercados locales y la solidez de sus relaciones con los clientes complementan nuestras capacidades de inversión diferenciadas y nuestro enfoque a largo plazo, permitiéndonos atender mejor las necesidades de los inversores profesionales de la región”, afirmó Jonathan Schuman, responsable de Negocio Internacional de Thornburg.

La firma considera que España, Portugal y Andorra se han consolidado como mercados estratégicos para las gestoras internacionales, impulsados por la creciente demanda de diversificación, la evolución de las necesidades de los clientes y la búsqueda de soluciones capaces de adaptarse a distintos entornos económicos y financieros. Según destaca Cristina Rubio, representante de Capital Strategies Partners, “la ampliación de nuestra relación con Thornburg nos permitirá acercar sus estrategias de inversión de alta convicción a un grupo más amplio de clientes. Consideramos que su filosofía, basada en el análisis fundamental y una visión de largo plazo, encaja plenamente con las necesidades actuales de los inversores de la región”.

La plataforma UCITS de Thornburg ofrece una gama especializada de estrategias de renta variable global y renta fija internacional diseñadas para proporcionar diversificación y resiliencia a lo largo de los diferentes ciclos de mercado. Su proceso de inversión combina una profunda investigación fundamental bottom up con una visión generalista de los mercados, poniendo el foco en la disciplina de valoración, la gestión del riesgo y la creación de valor a largo plazo. La expansión en Iberia se enmarca dentro de la estrategia de crecimiento internacional de Thornburg, que en los últimos años ha reforzado su presencia fuera de Estados Unidos mediante la apertura de una oficina en Londres y el desarrollo de nuevas alianzas de distribución en Europa y Oriente Medio.

VanEck lanza un ETF centrado en la electrificación y la infraestructura energética

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VanEck ha anunciado el lanzamiento de VanEck Electrification and Power Infrastructure UCITS ETF, un fondo centrado en la expansión global de las redes eléctricas, el almacenamiento de energía y la infraestructura energética. Según explica la gestora, el ETF invierte globalmente en empresas de toda la cadena de valor de la electrificación: baterías y almacenamiento de energía, electrificación industrial y gestión energética, infraestructura y conectividad de redes, así como empresas de servicios públicos y productores independientes de energía.

“La electrificación está destinada a convertirse en uno de los temas de infraestructura e inversión más importantes de los próximos años. La demanda mundial de electricidad está aumentando impulsada por los centros de datos, la inteligencia artificial, la movilidad eléctrica y la electrificación de los procesos industriales. Por ello, una infraestructura energética moderna constituye una ventaja competitiva clave y un factor fundamental para la prosperidad a largo plazo”, explica Martijn Rozemuller, CEO de VanEck Europe. Sin embargo, puntualiza que el crecimiento de la demanda eléctrica se enfrenta a redes obsoletas y una importante necesidad de modernización, lo que puede derivar en elevados costes energéticos para consumidores y empresas.

Frente a este escenario, la gestora considera que las inversiones en infraestructura energética podrían multiplicarse en los próximos años. En palabras de Alessandro Valentino, Product Manager de VanEck, se espera que la inversión mundial en redes eléctricas supere los 1,5 billones de dólares anuales hasta la década de 2050, muy por encima de los 533.000 millones de dólares que se invierten actualmente cada año.

“Esto podría convertir al sector en una de las mayores oportunidades de inversión de las próximas décadas, porque sin redes eléctricas, almacenamiento, gestión energética, tecnología de control industrial y estructuras de suministro resilientes, no será posible satisfacer el aumento de la demanda de electricidad. Nuestro ETF se centra específicamente en las empresas que proporcionan esta infraestructura”, añade  Valentino. 

Desde la gestora defienden que con el nuevo VanEck Electrification and Power Infrastructure UCITS ETF, VanEck ofrece a los inversores una exposición diversificada a empresas que impulsan la expansión y transformación de la infraestructura energética mundial. El ETF replica el índice MarketVector Electrification Index. Según explican, en principio, para ser incluidas en el índice, las empresas deben generar al menos el 50% de sus ingresos en uno o varios de estos sectores. Actualmente, el índice incluye 25 empresas, con una ponderación máxima del 8% por compañía. El índice no ha sido diseñado deliberadamente como un índice de energía limpia y quedan excluidas las empresas que obtengan el 50% o más de sus ingresos de a generación, transmisión o distribución de electricidad procedente de fuentes renovables.

El gran dilema vuelve a la mesa de los bancos centrales: cómo frenar la inflación sin ahogar la economía

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La tarea a la que se enfrentarán los bancos centrales en los próximos meses no será fácil. A una semana de una nueva ronda de reuniones, los expertos señalan que, por un lado, los riesgos de inflación están aumentando y, por otro, las previsiones de crecimiento siguen revisándose a la baja. El mercado espera subidas de tipos de interés en Europa y EE.UU.; sin embargo, las dudas sobre la temporalidad de la reapertura del Estrecho de Ormuz añaden escepticismo sobre estas subidas. 

Lo que está claro es que los mercados se están viendo impulsados por los cambios en las expectativas sobre los tipos de interés y los acontecimientos geopolíticos, con las tensiones entre EE.UU. e Irán añadiendo volatilidad. “La renta fija repuntó, ya que la moderación de la inflación y las señales del banco central reforzaron unas perspectivas de política monetaria más cautelosas. La renta variable se mantuvo resistente, respaldada por unos sólidos resultados empresariales, especialmente en el sector tecnológico. El dólar estadounidense se mantuvo firme gracias a una postura relativamente restrictiva de la Reserva Federal (Fed), mientras que los datos europeos más débiles lastraron al euro. En general, las expectativas sobre los tipos de interés siguen dominando el rendimiento de los distintos activos”, explican desde Union Bancaire Privée (UBP).

El peso de Ormuz e Irán

En opinión de Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM, los tipos de interés han mostrado una correlación muy estrecha con los precios del petróleo. “Cuanto más tiempo permanezcan elevados los precios del crudo, mayor será la probabilidad de que aparezcan efectos de segunda ronda. Este es precisamente el escenario que los bancos centrales quieren evitar, y su mensaje ha sido claramente restrictivo (hawkish) desde el inicio del conflicto. De hecho, han tenido éxito: las expectativas de inflación implícitas en el mercado se mantienen bien afianzadas, especialmente en los tramos largos”, explica. 

Este escenario implica que gran parte del repunte de las rentabilidades de la deuda refleja un aumento de los tipos reales. Según el análisis de Olszyna-Marzys, si el resto de factores permanecen constantes, este incremento supone un endurecimiento de las condiciones financieras. En consecuencia, pesará sobre el crecimiento y el mercado laboral, además del impacto directo de unos precios energéticos más altos. “Los bancos centrales se enfrentan a un delicado ejercicio de equilibrio: si no actúan con suficiente contundencia, las expectativas de inflación podrían repuntar, pero, si toman medidas excesivas, la economía podría desacelerarse más de lo necesario”, advierte el experto de J. Safra Sarasin Sustainable AM.

Para Olszyna-Marzys, las expectativas implícitas de subidas de tipos son excesivas, especialmente teniendo en cuenta que el mercado descuenta tres subidas por parte del BCE antes de que termine el año. “En consecuencia, esperamos cierta bajada de los rendimientos una vez que los precios energéticos retrocedan. Esta caída probablemente llegará tras algún tipo de acuerdo entre EE.UU. e Irán”, reconoce.

Visión de conjunto 

Ante este contexto, ¿qué podemos esperar que hagan los principales bancos centrales? Para François Rimeu, estratega sénior de Crédit Mutuel Asset Management, desde un punto de vista objetivo, podría decirse que los datos actuales de EE.UU. respaldan la necesidad de subir los tipos de interés a corto plazo. “En nuestra opinión, los riesgos parecen mayores, hoy en día, en los tipos de interés estadounidenses que en los de la zona euro, lo que, en última instancia, podría respaldar una mayor apreciación del dólar estadounidense frente al euro. Naturalmente, mucho dependerá de la evolución del conflicto con Irán y de los precios de las materias primas. Pero, sin una mejora significativa en los próximos meses, la tarea del Sr. Warsh parece especialmente difícil”, apunta Rimeu. 

David Rees, director de Economía Global de Schroders, coincide en que una resolución rápida y duradera del conflicto en Oriente Medio eliminaría importantes riesgos extremos, pero el daño ya causado por el encarecimiento de las materias primas y las disrupciones en las cadenas de suministro parece haber desplazado a la economía mundial hacia una dirección estanflacionaria que, al parecer, los mercados no han descontado por completo.

“Dudamos que el crecimiento vaya a ser lo suficientemente resistente como para obligar a los bancos centrales de Europa y del Reino Unido, que han adoptado un tono duro, a subir los tipos de interés. Por la misma razón, también parece poco probable que se materialicen las bajadas de tipos que el mercado esperaba este año en Estados Unidos”, argumenta Rees.

Respecto a Asia, Rees señala que Japón debería verse respaldado por el estímulo fiscal y el sólido crecimiento de los salarios. “Esto, junto con unos mayores costes energéticos y una moneda más débil, mantendrá la inflación por encima del objetivo. Como resultado, es probable que el Banco de Japón siga avanzando con una normalización gradual de la política”, apunta. Y destaca que el optimismo sobre el crecimiento y las presiones emergentes sobre los precios han alimentado la esperanza de que la economía china salga por fin de tres años de deflación. “China podría exportar presiones de precios por el lado de la oferta y añadir recorrido al alza a la inflación mundial de bienes, pero el persistente desplome del sector inmobiliario hace pensar que las esperanzas de una reflación interna sostenida acabarán frustrándose. El contexto macro ya ha empezado a pesar de nuevo sobre las bolsas y, con el tiempo, podría frenar también la apreciación del renminbi”, añade.

La sofisticación en la inversión de los family offices impulsa el apetito por el riesgo

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recuperacion del mercado inmobiliario europeo
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El creciente nivel de sofisticación en las inversiones está contribuyendo a un aumento del apetito por el riesgo en las family offices, así como a un mayor interés por los activos alternativos, según una nueva investigación global de Ocorian, proveedor especializado de servicios para personas de alto patrimonio, family offices, instituciones financieras, gestores de activos y empresas. En concreto, el 76% considera que la mayor sofisticación de las family offices está llevando a que más empleados participen en operaciones más complejas y a que se refuerce la infraestructura operativa.

Esto está contribuyendo a un aumento del apetito por el riesgo: alrededor del 66% de los encuestados afirman que el apetito por el riesgo de su organización aumentará en los próximos 12 meses, según el estudio de Ocorian realizado entre miembros de familias, altos empleados de family offices e intermediarios que gestionan un patrimonio total de 68.260 millones de dólares. Solo el 7% cree que su apetito por el riesgo disminuirá, mientras que el 27% considera que se mantendrá igual.

Las acciones europeas, las acciones de mercados emergentes y el capital privado son las clases de activos en las que los gestores de fondos de family offices prevén aumentar sus asignaciones en los próximos 12 meses.

También crece el interés por incrementar la exposición de las family offices a los activos alternativos —una tendencia a largo plazo con la que todos los encuestados estuvieron de acuerdo—. El 65% afirma que el Reino Unido lidera esta tendencia, según la ubicación de los activos o de las propias family offices. Más de la mitad (54%) señalan Oriente Medio, mientras que el 48% destacan la Unión Europea. Aproximadamente un tercio (31%) menciona África y solo el 24% las Américas.

El estudio, realizado en 13 países o territorios —entre ellos Reino Unido, Emiratos Árabes Unidos, Singapur, Suiza, Hong Kong, Sudáfrica, Arabia Saudí, Mauricio y Bahréin—, revela que el aumento de la regulación en torno a los activos más arriesgados y especializados es la principal causa del mayor apetito por el riesgo, incluso por encima de las propias perspectivas de inversión.

Aproximadamente tres cuartas partes (73%) mencionan la mejora de la regulación como un factor clave, mientras que el 60% destaca el aumento de la transparencia. Solo la mitad (53%) considera que los mercados están listos para recuperarse, y el 39% cree que las family offices han mantenido demasiada liquidez durante demasiado tiempo.

No obstante, existe una clara necesidad de apoyo regulatorio: solo uno de cada seis encuestados (16%) cree que su organización está en una posición sólida para cumplir con las crecientes exigencias regulatorias en un contexto de mayor complejidad, mientras que el 56% se considera “bastante preparado”. Más de una cuarta parte (27%) cree que su capacidad para cumplir con los requisitos regulatorios es simplemente promedio.

Esa transformación es especialmente visible en mercados como Singapur, donde los programas de incentivos fiscales para single family offices bajo las Secciones 13O y 13U de la Ley del Impuesto sobre la Renta exigen la contratación de al menos dos o tres profesionales de inversión para poder acogerse a dichos beneficios. Estas condiciones fomentan la expansión de los equipos, el fortalecimiento de la experiencia en inversión y la mejora de la infraestructura operativa en línea con estrategias cada vez más sofisticadas.

“Las family offices han reforzado significativamente sus operaciones en los últimos años, contratando más personal y mejorando sus infraestructuras a medida que se convierten en organizaciones más sofisticadas que realizan operaciones cada vez más complejas. En Singapur, esta tendencia se ve impulsada por los incentivos fiscales del gobierno para las single family offices, que exigen la contratación de varios profesionales de inversión como requisito para beneficiarse de los incentivos. Estas políticas no solo fomentan una mayor profesionalización, sino que también garantizan que las family offices dispongan del conocimiento interno necesario para gestionar inversiones cada vez más sofisticadas”, comentó Andrew Ho, Director Regional de Clientes Privados en Asia-Pacífico de Ocorian.

Además, añadió: “Las mejoras en la regulación de los activos más arriesgados son un factor clave en esta transformación, pero, al mismo tiempo, las family offices reconocen que necesitan un mayor apoyo regulatorio para aprovechar plenamente las oportunidades disponibles».

Jupiter AM ficha a Mercedes Garay como Business Development Support Executive

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Foto cedidaMercedes Garay, Business Development Support Executive de Jupiter AM para Iberia.

Jupiter AM refuerza su oficina de Iberia con la incorporación de Mercedes Garay como Business Development Support Executive. Garay es una profesional de la inversión con una sólida trayectoria en asesoramiento a clientes institucionales, servicios analíticos personalizados y diagnósticos de carteras, así como en supervisión de productos. 

Inició su carrera en Allfunds en 2007, asumiendo progresivamente puestos de mayor responsabilidad dentro de la división de Investment Solutions y de Digital Solutions, así como gestionando relaciones con clientes globales. Mercedes es licenciada en Administración y Dirección de Empresas por CUNEF y cuenta con la certificación European Financial Advisor (EFA) desde 2008. Asimismo, completó en 2010 un programa especializado en renta fija —deuda soberana y corporativa— en el IEB.

Mercedes se incorpora como Business Development Support Executive para Jupiter AM en Iberia, y trabajará en estrecha colaboración con el equipo de la gestora en este mercado, liderado por Susana García, Head of Business Development de la gestora en Iberia, quién reporta directamente a William López como responsable de Europa y Latam. El equipo de Iberia está también formado por Adela Cervera, Business Development Manager, y Jacobo Marín Mato como Business Development Director. Asimismo, el equipo en la región cuenta con el apoyo desde Londres de Julián Dipp, Marketing Manager para Iberia y Latinoamérica, así como con la colaboración de Santiago Mata, Business Development Director para Latinoamérica, quién está basado en Madrid.

 Décimo aniversario de Jupiter AM en Iberia

Jupiter Asset Management celebra en 2026 el décimo aniversario de la apertura de su oficina en Iberia. Desde su llegada a este mercado, en 2014, Iberia se ha consolidado como una región clave en la estrategia global de la gestora. Durante esta trayectoria de crecimiento, el equipo de Jupiter AM Iberia ha difundido la filosofía high conviction de la gestora y construido una sólida reputación entre los inversores españoles y portugueses como gestora de gestión activa con enfoque de alta convicción.

En estos diez años, el interés de los inversores en Iberia ha evolucionado de forma significativa. En este contexto de transformación estructural de los mercados, Jupiter Asset Management ha mantenido un compromiso firme y constante con Iberia, acompañando a sus clientes a lo largo de los distintos ciclos con una propuesta basada en la cercanía al inversor y en la capacidad de trasladar al mercado ibérico las capacidades globales de la gestora con coherencia y continuidad. Todo ello sustentado en una gestión activa real, de alta convicción y en el pensamiento independiente.

“Nuestras estrategias se ciñen al proceso sistemático para que los datos indiquen a dónde se dirigen los mercados”

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Foto cedidaJosh Corbin, especialista de producto de (izquierda) y Joe Kelly, Partner, Managing Director y Board Member de Campbell.

Los hedge funds están reviviendo, favorecidos por un contexto incierto. Dos expertos en estos vehículos, Joe Kelly, Partner, Managing Director y Board Member de Campbell, junto a Josh Corbin, Partner, especialista de producto de la firma, desgranaron los puntos fuertes de este tipo de productos y cómo se adaptan a la coyuntura de los mercados. El fondo U Access (IRL) Campbell Absolute Return UCITS es la estrategia estrella en alternativos líquidos de Campbell, una firma fundada en 1972 con sede en Maryland (Estados Unidos) que trabaja de la mano de UBP, que actúa como principal investment manager del fondo.

En una entrevista a Funds Society, Kelly y Corbin apuntan que en un ambiente de aparente “fin del excepcionalismo estadounidense”, intentan abordar los cambios en los entornos macro, con el fin de presentarse como “una fuente de retorno muy estable”. También resaltan que el mercado se está dando cuenta de que “un enfoque sistemático en mercados cambiantes tiene beneficios reales”. 

En términos generales, ¿cómo agrega valor un fondo de cobertura a una cartera de inversión?

Los hedge funds son excelentes diversificadores, así que, es un vehículo determinante en la cartera de un cliente. A veces, los inversores buscan inversiones como en real estate o en oro para diversificar, pero los hedge funds llevan esta función aún más lejos. Podemos negociar miles de inversiones a nivel mundial; operar en largo y en corto; negociar esas inversiones directamente, de forma direccional; podemos negociarlas entre sí de forma relativa… Los hedge funds ofrecen un conjunto sustancial de oportunidades diferentes a las que el inversor tipo tiene acceso. Nuestro fundador solía decir que los hedge funds pueden proporcionar diversificación global en una sola inversión y aunque esta idea tiene 50 años, aún es válida.

¿Y un hedge fund multiestrategia? ¿Cuál es su papel en una cartera?

Nosotros pasamos de una sola estrategia a añadir otras a lo largo de los años para lograr rendimientos estables a través de un ciclo de mercado. Esto se logra mejor en una inversión que englobe momentum, corto plazo, macro cuantitativa y market neutral en renta variable. Un cliente quiere una sola inversión en lugar de buscar cuatro gestores buenos para esas estrategias por separado. Además, un hedge fund multiestrategia ayuda a suavizar los movimientos por la diversificación. Por otra parte, con un enfoque multiestrategia intentamos afrontar la posible caída en desgracia de estrategias que estén de moda.

¿Qué hace que su fondo sea diferente de los competidores?

Uno de ellos es nuestro equipo y nuestra cultura. Operamos esta estrategia desde 1972 y hemos tenido muchas oportunidades para adaptar procesos y refinarlos. Somos una empresa propiedad de los empleados, lo que nos da ventaja desde una perspectiva de captación de talento y estabilidad de los equipos. También, como he citado anteriormente, la diversificación y simplificación a la hora de diversificar la cartera. A esto se unen varios factores desde una perspectiva estratégica.

Por ejemplo, combinamos aproximadamente 140 estrategias individuales en cuatro grupos principales (momentum, corto plazo, macro cuantitativa y market neutral en renta variable) y creemos que la ponderación equitativa de esos cuatro elementos es única en el sector. Incluso, más rápidas de ejecutar, ya que incluyen el corto plazo y la capacidad de acelerar algunas de las señales macroeconómicas. Por último, nos distingue la experiencia que aportamos a través de los datos que hemos recopilado a lo largo de los años, ya sea a través de la cultura colaborativa, donde nuestros equipos individuales trabajan de manera transversal, o a través de la estructura de propiedad y la estabilidad que proporciona.

¿Cuál de las cuatro estrategias de la firma encuentra más interesante? 

A medida que el mercado evoluciona, cambian las estrategias que nos parecen más interesantes. En estos momentos encontramos interesantes todas nuestras estrategias, pero dado el dinamismo actual del mercado y el proceso de digestión hacia un nuevo régimen de inflación más alta, las estrategias de corto plazo logran capturar los episodios de volatilidad. En estos momentos también es interesante la estrategia macro. El entorno actual está inherentemente diseñado para producir rendimientos relacionados con la forma en que interactúan las economías, y, actualmente, la relevancia de las materias primas en el plano macro es bastante importante por su efecto dominó.

Por lo tanto, la dispersión dentro de los mercados globales, y nuevamente, la forma en que las economías se van a reajustar en función de algunas de estas actividades potencialmente inflacionarias, se capturará a través del dinamismo de nuestra estrategia macro, que intenta operar en todas las economías de manera direccional en base al valor relativo. En resumen, creo que la estrategia de corto plazo captura la parte de la volatilidad del mercado, mientras que la estrategia macro está posicionada para capturar parte del nuevo régimen de cómo las economías se van a posicionar ahora unas con respecto a otras a nivel mundial.

¿Cómo seleccionan las posiciones en su cartera?

Nuestro proceso es 100% sistemático, lo que significa que dedicamos una cantidad significativa de esfuerzo al proceso de análisis cuando diseñamos una estrategia. Una de nuestras ventajas, como ya mencioné, radica en el proceso que hemos desarrollado durante más de 50 años. Cuando nuestro equipo desarrolla una estrategia, cuenta con numerosos parámetros para optimizar el proceso. De esta manera, una vez que una estrategia se incorpora a la cartera mediante este riguroso proceso de análisis, se le permite elegir las operaciones diarias, intradía, etcétera. Algunas, incluso, permiten un período de tenencia de una hora y otras, como las estrategias macro, pueden tener en cuenta plazos mensuales, trimestrales o semestrales.

Todas ellas se combinan para operar como subcarteras independientes. En este tipo de inversión hay cientos de equipos determinando la mejor manera de actuar en estos mercados para conformar las posiciones finales de la cartera. Después, se gestionan los riesgos. Es fundamental ceñirse al proceso sistemático, dejar que los datos indiquen hacia dónde se dirigen los mercados. Históricamente, los fondos de cobertura, y en particular los fondos de cobertura sistemáticos o cuantitativos, se han considerado un proceso opaco, lo que significa que se tiene muy poca información sobre cómo se determinan las posiciones en cartera. Nosotros adoptamos un enfoque opuesto: buscamos comprender, desde una perspectiva fundamental y orientada a la inversión, por qué una estrategia debería funcionar. Es un sistema muy basado en las matemáticas, pero queremos tener una comprensión intuitiva de cómo estas estrategias llegarán a sus posiciones, y eso nos permite probarlas y gestionar el riesgo de manera más robusta para asegurarnos de que los inversores entiendan que no es un proceso de caja negra interno de Campbell, sino que proporcionamos mucha información relacionada con el proceso de inversión.

¿Cómo gestionan el riesgo en su cartera?

Tenemos un equipo de riesgos que trabaja con los cuatro equipos de análisis principales para entender qué riesgos debe asumir un modelo dentro de la cartera, qué riesgo sería saludable, excesivo o insuficiente. Queremos ofrecer un riesgo significativo general a nuestros clientes, cuyas carteras tienen una exposición media del 20% en inversiones alternativas, por lo que necesitan incorporar un riesgo significativo para que tenga una verdadera función diversificadora.

Primero intentamos ofrecer un riesgo muy estable, digamos, una volatilidad anualizada del 8% al 10%, para que nuestros clientes entiendan qué se van a encontrar con nuestras estrategias. Para llevarlo a cabo, estimamos la volatilidad y las correlaciones del mercado en todos los instrumentos que entran en la cartera, una tarea que es todo un arte. Después -y esto nos lleva de nuevo a no ser una «caja negra»-, este proceso se consolida en un comité de inversiones en el que cada mañana se revisan las carteras para asegurarnos de que se ha modelado correctamente el entorno. Es decir, tenemos supervisión humana incluso con los beneficios de un proceso puramente sistemático.

¿Cómo podría afectar el contexto geopolítico y económico afectar el posicionamiento en este momento?

El entorno actual, subraya la necesidad de diversificar las carteras de los clientes, así que enfatiza la necesidad de estrategias como la nuestra. Sabemos que no faltarán cambios en el mercado, probablemente durante los próximos meses, este año es probable que veamos muchos más eventos, o, como dije, temas en evolución y factores cambiantes, por lo tanto, lo vemos como un conjunto de oportunidades muy valiosas para nuestro tipo de estrategia.

Small caps: una oportunidad que vuelve al radar del inversor

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Las compañías de pequeña capitalización (small caps) representan más del 10% de la capitalización bursátil global en libre flotación, pero siguen teniendo un peso reducido en muchas carteras. Históricamente, este segmento ha ofrecido rentabilidades atractivas a largo plazo y una diversificación relevante frente a las compañías de gran capitalización. Sin embargo, tras la pandemia, las small caps atravesaron un periodo prolongado de peor comportamiento relativo.

Sin embargo, en los últimos tiempos, la dinámica de rentabilidad relativa entre las compañías de pequeña y gran capitalización ha empezado a cambiar. El gráfico inferior ilustra la naturaleza cíclica de la rentabilidad relativa, con periodos de rentabilidad superior que suelen prolongarse en el tiempo a medida que se produce una rotación en el liderazgo del mercado. Es importante señalar que la valoración ha desempeñado un papel fundamental en este ciclo: aunque las small caps han llegado a cotizar históricamente con una prima de hasta el 30% frente a las de gran capitalización, esta situación se ha invertido en los últimos años. Actualmente, cotizan con un descuento cercano al 30 %,[1] un nivel inédito en más de dos décadas.

La inversión en small caps también permite obtener exposición a dinámicas de crecimiento menos representadas en los grandes índices globales. Muchas de estas compañías operan en nichos de mercado con elevadas barreras de entrada, modelos de negocio especializados y una mayor capacidad de crecimiento orgánico. Además, suelen estar más vinculadas a la evolución de sus economías domésticas y menos expuestas a los riesgos geopolíticos o regulatorios que afectan a las grandes multinacionales.

Gráfico: Rentabilidad relativa de las small caps frente a las large caps

La rentabilidad anterior no es garantía de rentabilidad futura. El valor de su inversión puede fluctuar. Fuente: Robeco, LSEG y MSCI. El gráfico muestra la rentabilidad relativa del MSCI World Index frente al MSCI World Small Cap Index. Tras el máximo de rentabilidad del mercado en cuestión, comienza un nuevo ciclo una vez que la rentabilidad inferior previa de dicho mercado aumenta hasta mostrarse al menos un 20% superior respecto al mínimo anterior (excepto en el caso del último ciclo de pequeña capitalización, que comenzó en febrero de 2025). La rentabilidad se basa en los índices de rentabilidad total a final de mes en USD. El periodo de la muestra abarca desde diciembre de 2000 hasta febrero de 2026. 

Un mercado de difícil acceso

No obstante, capturar este potencial no resulta sencillo. El universo global de small caps abarca cerca de 4.000 compañías y presenta características muy distintas a las del mercado de gran capitalización: menor cobertura por parte de analistas, mayor dispersión de rentabilidades y modelos de negocio mucho más heterogéneos. Estas características generan ineficiencias que pueden traducirse en oportunidades de alfa, pero también incrementan el riesgo de selección.

Precisamente por esta complejidad, los enfoques tradicionales de análisis fundamental encuentran mayores dificultades para cubrir el universo de forma eficiente. Del mismo modo, las estrategias puramente pasivas pueden derivar en exposiciones no deseadas a compañías de baja calidad, con problemas de liquidez o estructuras financieras más frágiles. En consecuencia, acceder de forma eficiente al universo de small caps requiere un enfoque más selectivo, disciplinado y sistemático.

Un enfoque sistemático avanzado para capturar oportunidades

En este contexto, las estrategias cuantitativas avanzadas (Next Gen) están ganando protagonismo. La combinación de modelos multifactoriales con técnicas de machine learning permite abordar algunos de los principales retos asociados a la inversión en small caps. A diferencia de los modelos lineales tradicionales, estas herramientas son capaces de identificar relaciones más complejas entre variables, detectar patrones en datos menos estructurados y adaptarse con mayor rapidez a cambios en el entorno de mercado.

La aplicación de la IA en la gestión cuantitativa permite, además, capturar mejor la diversidad del universo small cap. No todas las compañías responden de la misma manera a los distintos factores de inversión, y las relaciones entre valoración, calidad, momentum o revisiones de beneficios pueden variar de manera significativa según el contexto económico o sectorial. Los modelos Next Gen buscan precisamente entender esas interacciones dinámicas y construir carteras más robustas y adaptativas, capaces de procesar de forma sistemática miles de compañías dentro de un marco de inversión coherente y escalable.

En este marco, surgen soluciones como el Robeco NextGen Global Small-Cap Equity ETF, solución diseñada específicamente para navegar la complejidad del segmento combinando amplitud de universo, gestión sistemática y capacidades avanzadas de análisis de datos. El objetivo no es únicamente acceder al potencial de crecimiento de las small caps, sino hacerlo mediante un proceso disciplinado que permita identificar oportunidades de forma consistente, evitando al mismo tiempo una concentración excesiva y manteniendo una exposición diversificada al conjunto del universo global de pequeña capitalización.

 

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Tribuna de Mario Palao, Client Relationship Manager en Robeco

La gestión patrimonial entra en una nueva era: más tecnología, especialización y confianza

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La banca privada y la gestión de patrimonios viven un momento de gran transformación. El inversor es hoy más exigente, está más informado y es más digital, y los grandes patrimonios demandan un asesoramiento mucho más personalizado. 

Tecnología, activos alternativos, sostenibilidad, planificación fiscal, regulación financiera y acompañamiento estratégico marcaron el debate del I Encuentro de banca privada y gestión de patrimonios, celebrado bajo el título “El futuro del capital: confianza, rentabilidad y propósito en la nueva era patrimonial”.

Dos mesas de expertos centraron el evento: “La banca privada ante el nuevo inversor: regulación, confianza y digitalización”, moderada por Vicente Varó, director general de Finect, y “Gestión de Patrimonios 360º: sostenibilidad, alternativos y planificación integral”, moderada por Carlos García Ciriza, presidente de ASEAFI.

Un cliente más informado y una relación más exigente

El cambio en el perfil del inversor patrimonial fue una de las ideas centrales del encuentro. Ya no busca solo rentabilidad, sino criterio, transparencia y cercanía.

“El inversor tradicional de banca privada es mucho más sofisticado y con exigencias diferentes”, señaló Mario Rappanello, director Wealth & Banca Privada de Banco Mediolanum. El cliente “pide un asesoramiento completo” que incluye desde carteras hasta traspaso generacional o banca corporativa, según este experto.

Por su parte, Diego Abaitua, secretario general y director de Banca Privada de Renta 4, destacó la heterogeneidad del cliente, aunque con una tendencia clara: nuevas generaciones “nativas tecnológicas, que exigen una relación híbrida, personal y digital”.

Para Víctor Mir, responsable de Banca Patrimonial de MiraltaBank, el reto es mayor formación del cliente: “Tienen más información y mejor formación. Eso es un lujo, pero también una responsabilidad”, resaltó Mir.

Confianza, criterio y valor del asesor

El consenso fue claro: el discurso comercial ha perdido valor frente al criterio profesional en la gestión de inversiones.

“El inversor ya se da cuenta cuando hay un argumentario de venta. Eso ha pasado a la historia”, destacó Jorge Cabrera, director general de BDKapital. 

En la misma línea, Pablo Uriarte, socio de Abante, defendió el papel del asesor como guía: “Muchas veces tenemos que hacer de ‘Pepito Grillo’: lo que el cliente quiere no siempre es lo mejor para él”, explicó Uriarte.

“El mejor asesor es el que ayuda al cliente a luchar contra sí mismo”, sentenció Carlos García Ciriza, de ASEAFI.

La importancia de elegir los activos alternativos

Los activos alternativos ocuparon un papel central en ambas mesas, especialmente en el ámbito del private equity y la inversión ilíquida.

Diego Abaitua, de Renta 4, resaltó el fuerte crecimiento de la demanda en capital riesgo, un activo casi marginal hace una década.

En la segunda mesa, Sonsoles Santamaría, directora general de negocio de Tressis AV, recordó que “no son un tipo de activo, sino una forma de acceder a mercados privados”.

Ramiro Iglesias, CEO y cofundador de Crescenta, fue claro: “El error más caro es invertir en un producto de mala calidad. La selección es lo que diferencia una buena cartera de una mala”.

Por su parte, Juan Luis García Alejo director de Andbank Wealth Management, alertó de la creciente complejidad del mercado: “Antes era más fácil encontrar buen producto; ahora no es tan inmediato”.

Asimismo, Daniel Fernández, socio de Risk & Advisory de Grant Thornton, apuntó al futuro con la tokenización de activos que, según él, “dará acceso a inversiones hoy completamente ilíquidas”.

Sostenibilidad, pero de forma coherente 

La sostenibilidad fue abordada desde una visión práctica: más integración que marketing.

Para Sonsoles Santamaría, de Tressis AV, el eje es la coherencia entre valores y patrimonio: “Lo que buscan las familias es coherencia entre su estrategia empresarial, patrimonial y sus valores”, explicó la experta.

García Alejo (Andbank Wealth Management) señaló que la demanda existe, pero criticó el enfoque regulatorio europeo: “La convicción está, pero la norma va por otro lado”.

Desde una visión más técnica, Álvaro Fernández, socio en Auditoría de Entidades Financieras de Grant Thornton, insistió en que el ESG (siglas de Enviromental, Social y Governance, es decir, la inversión con criterios socialmente responsables) no puede estandarizarse: “No es un producto estándar; hay que entender qué busca cada inversor”, dijo Fernández.

En esta línea, Pablo Uriarte (Abante) añadió que la sostenibilidad suele ser una variable más dentro de la asignación de activos, no el eje central.

Inteligencia artificial y digitalización

La inteligencia artificial fue uno de los bloques más intensos del encuentro. “Es indispensable para ganar tiempo útil y estar más cerca del cliente”, destacó Mario Rappanello (Banco Mediolanum). Aunque matizó: “Puede dar respuestas, pero no la certeza que el cliente busca”.

En este sentido, Diego Abaitua (Renta 4) fue contundente: “No van a tener cabida los profesionales que no utilicen la IA”.

Aun así, el consenso fue claro: la tecnología no sustituye al asesor. Jorge Cabrera (BDKapital) señaló que el cliente llega más informado, mientras Daniel Fernández (Grant Thornton) advirtió de riesgos en los modelos y necesidad de control.

El resultado es un modelo híbrido consolidado. “Somos un banco de personas para personas”, sentenció Mario Rappanello (Banco Mediolanum).

Y Abaitua aportó un dato revelador: cuando el patrimonio crece, “en más del 90% de los casos el cliente acaba contactando con su banquero”.

Planificación patrimonial integral

El segundo panel profundizó en la visión global del patrimonio. Sonsoles Santamaría (Tressis AV) defendió la necesidad de separar lo estratégico de lo técnico: “La gobernanza debe quedarse en la familia. Lo técnico debe delegarse”, explicó la experta, que mencionó decisiones como sucesión, filantropía o dividendos.

Y lanzó una advertencia clave: “Una mala decisión fiscal va por delante de toda rentabilidad financiera”.

Por su parte, Pablo Uriarte (Abante) insistió en que la planificación fiscal no debe liderar el proceso: “Debería ser la última de las decisiones”. Para este experto, lo primero debe ser entender el propósito del patrimonio.

A partir de ahí, explicó, la cartera se construye de forma natural combinando activos financieros, inmobiliarios y empresariales.

Más tecnología, pero la confianza sigue siendo clave

El encuentro dejó una conclusión compartida: la gestión patrimonial vive una transformación profunda impulsada por la tecnología, la sofisticación del cliente y el crecimiento de los mercados privados. Pero, pese a los cambios, hay un requisito común que todo cliente exige: confianza.

En palabras de los expertos, el futuro de la banca privada será más digital, especializado y complejo, pero seguirá dependiendo de la misma base: la relación humana entre cliente y asesor.

El capital flotante en la beta de la renta fija global: lecciones de Japón

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La exposición a la renta fija global comienza con el diseño de los índices. Para los gestores de renta fija, la renta fija global ha recuperado protagonismo gracias al regreso de los rendimientos reales positivos y a su papel clave en la diversificación de carteras. Sin embargo, a medida que la beta de esta clase de activos vuelve a ganar relevancia, la forma de estructurar la exposición resulta tan importante como el motivo para mantenerla.

Los índices ponderados por capitalización siguen siendo el punto de partida habitual, pero en renta fija el tamaño del mercado no siempre refleja su accesibilidad real. La propiedad de los bancos centrales, las restricciones regulatorias y la intervención monetaria pueden distorsionar significativamente el universo invertible. Los índices ajustados por capital flotante buscan corregir estas distorsiones, reduciendo el peso de los valores fuera de mercado para reflejar mejor las oportunidades reales de inversión.

Japón ofrece un ejemplo claro de por qué esta distinción es relevante.

El mercado de bonos de Japón: amplio, líquido… y limitado

Japón cuenta con uno de los mayores mercados de bonos del mundo y representa en torno al 8–9 % de los índices globales agregados tradicionales¹. Durante años esta ponderación apenas se cuestionó, pero la prolongada intervención del Banco de Japón (BoJ) ha alterado profundamente la estructura del mercado de deuda pública japonesa (JGB).

Tras años de expansión cuantitativa y control de la curva de tipos, el BoJ controla cerca del 43 % de los JGB en circulación, reduciendo de forma significativa la liquidez del mercado. El giro de política iniciado en 2024 ha evidenciado un dilema clave: permitir nuevas subidas de rendimientos, encareciendo la financiación pública, o volver a una política acomodaticia con el riesgo de debilitar aún más el yen.

A finales de 2025, los rendimientos de los JGB a largo plazo alcanzaron máximos de décadas mientras la divisa seguía bajo presión. Con una deuda pública próxima al 230% del PIB y una elevada dependencia de importaciones energéticas y alimentarias, para los inversores Japón se configura como un mercado donde convergen cada vez más el riesgo monetario, de duración y político.

Presiones contradictorias a las que se enfrenta el Banco de Japón

Los rendimientos a largo plazo suben a pesar de la debilidad de la divisa.

Fuente: Bloomberg. Datos desde el 16 de diciembre de 2012 (cuando el Partido Liberal Democrático de Shinzo Abe ganó las elecciones generales) hasta el 10 de abril de 2026. Índices: bonos del Estado japonés a 10 años = bonos genéricos del Estado japonés a 10 años; USD/JPY = tipo de cambio al contado USDJPY.

Por qué el ajuste free-float cambia el panorama

Los índices tradicionales de renta fija tratan el mercado de bonos japonés como si fuera plenamente invertible, pese a que una parte relevante está en manos del Banco de Japón y no es realmente accesible. Los índices ajustados por capital flotante ofrecen una visión alternativa al excluir estos bonos, reduciendo de forma significativa la ponderación de Japón y reasignando la exposición hacia mercados donde los precios y los rendimientos reflejan mejor los fundamentos económicos.

El resultado no es una decisión táctica, sino estructural. 

  • En un entorno de subida de rendimientos, el elevado perfil de duración del mercado japonés amplifica el riesgo a la baja: un aumento de 100 puntos básicos en los JGB puede traducirse en rentabilidades claramente negativas. 
  • Por el contrario, los índices globales ajustados por capital flotante tienden a reforzar la exposición a mercados como Estados Unidos y Europa, donde la oferta, la liquidez y la formación de precios están más alineadas con la demanda inversora.

Además, este sesgo ha favorecido históricamente la generación de ingresos. Cupones medios más elevados, reinvertidos a mayores rendimientos, se acumulan con el tiempo y, en renta fija, los ingresos siguen siendo el principal motor de la rentabilidad total a largo plazo.

Una lección más amplia para los inversores en renta fija global

La experiencia de Japón pone de manifiesto una realidad más amplia: en renta fija, el tamaño del mercado no siempre equivale a oportunidad. Los mercados sostenidos durante largos periodos por políticas monetarias extraordinarias pueden aparentar estabilidad, pero volverse volátiles cuando ese apoyo se reduce.

Los índices ajustados por free float responden a esta realidad al basar las asignaciones en la accesibilidad efectiva y no solo en la emisión, reduciendo concentraciones no deseadas y alineando mejor la exposición con el riesgo invertible. En el contexto posterior a la expansión cuantitativa, Japón destaca no como una excepción, sino como una prueba clara del valor del diseño de índices.

 

Tribuna de opinión de Joao Saraiva, Senior Investment Analyst, Investment & Product Strategic Intelligence para Vanguard Europa

 

 

 

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