Los inversores minoristas respaldan a China frente a EE.UU. en la carrera global de la IA

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Foto cedidaIsabel Campillo, Carmen Garcia y Cristina Rubio, equipo de Capital Strategies encargado del acuerdo con Matthews Asia.

Los inversores minoristas de todo el mundo sitúan a China por delante de EE.UU. como el país mejor posicionado para liderar la carrera global de la IA, según el último informe trimestral Retail Investor Beat (RIB) de la plataforma de inversión y trading eToro. En una encuesta realizada a 11.000 inversores minoristas de 13 países, el 47% eligió China frente al 46% que optó por Estados Unidos, un empate técnico que parecía impensable hace dos años y que indica que los inversores perciben cada vez más la IA como una competencia global por el liderazgo tecnológico y económico, y no solo como un tema relevante en el mercado bursátil estadounidense.

La estratega de mercado global de eToro, Lale Akoner, comenta: “Las grandes plataformas y fabricantes de chips estadounidenses siguen siendo fundamentales en el sector de la IA, desde Nvidia y Microsoft hasta Alphabet y Amazon. Sin embargo, los inversores también reconocen que China ha desarrollado un potente ecosistema de IA propio, con empresas como Alibaba, Tencent y Baidu, además de una gran escala en infraestructura en la nube, fabricación avanzada y aplicaciones para el consumidor. Esto ayuda a explicar por qué los inversores minoristas pueden mantener su exposición a EEUU sin dejar de considerar a China como un competidor creíble por el liderazgo en IA”. La cifra principal, que combina las respuestas de los 13 países, oculta una clara división regional. En 9 de ellos, la mayoría de minoristas eligió a China en vez de EEUU como el mercado mejor posicionado para ganar la carrera de la IA por la competitividad global. La lista incluye Reino Unido, Alemania, España, Italia, Polonia, Dinamarca, Países Bajos, la República Checa y Australia.

EEUU representa el contrapunto más claro. Entre los inversores estadounidenses, el 63% afirma que su país está mejor posicionado para liderar la carrera global de la IA, frente al 41% que elige a China. La encuesta española, realizada como es habitual sobre una muestra de 1.000 inversores minoristas, constata la brecha de 8 puntos porcentuales entre las preferencias inversoras de ambas superpotencias. A favor de China (50%), frente al 42% de EEUU. A una notable distancia se sitúan los mercados europeos, sobre los que muestran preferencia un 24% de los minoristas españoles, un punto por encima de quienes eligen los parqués bursátiles de Japón (23%). También destacan la inclinación de los inversores españoles por Corea del Sur (10%) que supera a Reino Unido (9%) y por Singapur (8%). 

Como comenta Javier Molina, analista de Mercados de eToro, a la hora de tratar los resultados: “Lo más llamativo de esta encuesta no es que los inversores crean que China puede competir con EEUU en IA, sino que la diferencia entre ambos prácticamente ha desaparecido. Hace apenas dos años el liderazgo estadounidense parecía indiscutible. Hoy el mercado empieza a asumir que la carrera por la IA será mucho más global de lo que muchos esperaban.

China se consolida como una oportunidad de mercado a largo plazo

El liderazgo percibido de China en IA coincide con la reevaluación por parte de los inversores de las oportunidades de mercado a largo plazo. Desde el cuarto trimestre de 2024, el porcentaje de inversores minoristas que creen que China generará las mayores rentabilidades bursátiles a largo plazo ha aumentado del 24% al 29%, mientras que el porcentaje que opta por EEUU ha disminuido del 45% al ​​35%. En el mismo periodo, la ventaja de EEUU sobre China se ha reducido de 21 puntos porcentuales a tan solo 6.

En España, esta tendencia también se ha manifestado en similares términos. Las rotaciones de cartera a largo plazo revelan un empate en la percepción de rentabilidades futuras en los mercados chinos y estadounidenses. En concreto, los minoristas españoles conceden un 35% a ambas opciones. Con una diferencia palpable. Mientras el porcentaje que señala a EEUU baja del 53% al 35% entre el cuarto trimestre de 2024 y el segundo  de 2026, el que muestra preferencia por China ha aumentado del 29% al 35%. De igual modo, sube la predilección por los parqués bursátiles europeos, que crece del 25% al 36% a lo largo de periodo, así como la elección de Japón, que se incrementa 5 puntos, hasta el 18%, y Reino Unido, que repunta del 7% al 9%. 

Este cambio también se refleja en la exposición de las carteras. Tanto globales como españolas. La proporción de inversores minoristas con exposición a los mercados bursátiles chinos ha aumentado del 7% en el segundo trimestre de 2024 al 12% en el segundo trimestre de 2026, lo que significa que la exposición casi se ha duplicado en los últimos dos años. Algo similar al comportamiento revelado por los minoristas españoles que también han aumentado, del 6% al 12%, su grado de diversificación de valores chinos entre el segundo trimestre de 2024 y el de 2026.

Lale Akoner afirma: “Los inversores minoristas ven cada vez más a China no solo como una oportunidad táctica en el campo de la IA, sino también como una oportunidad de mercado a largo plazo. EEUU sigue siendo el pilar de las carteras de renta variable globales, pero su ventaja percibida en cuanto a rentabilidad futura se ha reducido drásticamente, mientras que la exposición a la renta variable china casi se ha duplicado partiendo de una base baja. Esto sugiere que los inversores están empezando a adoptar una perspectiva más equilibrada sobre el origen del crecimiento futuro. La IA puede ser el catalizador, pero la realidad es que China se está consolidando como una inversión a largo plazo más atractiva dentro de las carteras globales”. 

Javier Molina precisa: “Los inversores no están abandonando EEUU. Lo que estamos observando es una diversificación de expectativas. EEUU sigue concentrando algunas de las compañías más relevantes del mundo en IA, pero China vuelve a aparecer en el radar de muchos inversores como una posible fuente de crecimiento y rentabilidad a largo plazo”.

El optimismo sobre la IA se modera a medida que los inversores se vuelven más selectivos

Aunque crece la confianza en China, el optimismo sobre las cotizaciones de las acciones de IA se está atenuando. El porcentaje de inversores que esperan que las acciones relacionadas con la IA suban ha caído del 55 % en el segundo trimestre de 2025 al 44 % un año después, mientras que el porcentaje que espera que bajen ha aumentado del 11 % al 17 %.

A pesar de esta moderación, los inversores siguen viendo oportunidades en toda la cadena de valor de la IA. Al preguntarles qué segmento del mercado de la IA tiene más probabilidades de generar las mayores rentabilidades de inversión en los próximos cinco años, el 31% seleccionó las grandes plataformas tecnológicas que integran la IA, seguido del 29% que eligió las empresas especializadas en IA y el 28% que seleccionó las empresas de semiconductores y fabricantes de chips.

Lale Akoner añade: “La moderación en las expectativas sobre las cotizaciones de las acciones de IA demuestra que los inversores no se dejan llevar simplemente por la euforia generalizada en torno a la IA. Siguen viendo la IA como un tema estructural importante, pero se están volviendo más selectivos, analizando plataformas, empresas de IA, semiconductores e infraestructura para identificar dónde se puede generar la próxima fase de rentabilidad”. La encuesta española deja datos que guardan similitud con la tendencia inversora global. Así, la esperanza inversora en una subida de los activos vinculados a la IA respecto al segundo trimestre de 2025 retrocede del 56% al 45%. En cambio, el porcentaje de minoristas que observan opciones de pérdida de rentabilidades en estos valores repunta desde el 11% al 18%.

El 35% de ellos cree que las mayores probabilidades de ganancias con acciones con sello IA las ostentan las empresas especializadas en este computación cuántica y negocios relacionados con el algoritmo, por delante del 34% que piensa que los beneficios surgirán de las grandes plataformas del sector y el 30% que, en cambio, considera que el rendimiento partirá de firmas de semiconductores y chips. Javier Molina concluye: “La IA sigue siendo una de las grandes tendencias estructurales para los próximos años, pero los inversores empiezan a diferenciar entre liderazgo tecnológico, valoración y oportunidad de inversión. La encuesta refleja precisamente ese cambio donde se ve menos euforia, más selectividad y una visión cada vez más global sobre dónde puede generarse el crecimiento futuro”.

AllianzGI adquiere UOB Asset Management para crecer en Asia-Pacífico

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Allianz Global Investors (AllianzGI) ha anunciado que ha alcanzado un acuerdo para adquirir UOB Asset Management (UOBAM), el negocio de gestión de activos de UOB Group (UOB), con sede en Singapur. Según explican, la transacción fortalecerá la posición de AllianzGI en Asia-Pacífico, elevando a más de 170.000 millones de euros los activos que gestiona en la región, y permitirá que el negocio combinado desarrolle soluciones de inversión para clientes de todo el Sudeste Asiático.

Además, con esta adquisición, AllianzGI tendrá acceso a varios mercados importantes de alto crecimiento, incluidos Tailandia, Malasia y Vietnam. También ofrecerá la oportunidad de seguir escalando el negocio de AllianzGI en mercados en los que ya cuenta con una presencia establecida, incluidos Singapur, Taiwán e Indonesia.
Capacidades de inversión complementarias.

La gestora defiende que las capacidades de inversión con UOBAM son altamente complementarias. UOBAM ofrece una sólida experiencia de inversión en los mercados del Sudeste Asiático y AllianzGI cuenta con una amplia gama global de productos de gestión activa. Juntas, permitirán a los clientes beneficiarse del acceso a una variedad más amplia de capacidades y soluciones de inversión innovadoras.

En particular, la combinación de estas entidades ofrecerá una experiencia reforzada en inversión en el Sudeste Asiático, incluidas estrategias de renta variable regionales y de países individuales, así como soluciones de inversión compatibles con la sharía, además de apoyar el desarrollo de nuevas estrategias a medida para los clientes. La transacción va acompañada, de forma relevante, por un acuerdo de distribución a largo plazo que proporciona acceso duradero a la red de clientes minoristas de UOB, lo que refleja la confianza del banco en la competencia del grupo combinado para atender a su base de clientes con productos innovadores.

“UOBAM es una de las principales gestoras de activos del Sudeste Asiático, con capacidades de inversión muy reconocidas y una sólida red de distribución. Incorporar su experiencia complementaria en inversión en el Sudeste Asiático a nuestra plataforma global reforzará nuestra oferta combinada y acelerará de forma significativa nuestro crecimiento en esta dinámica región. Reforzando nuestro compromiso a largo plazo con el Sudeste Asiático, esta operación nos proporciona una conexión más profunda con los mercados y abre nuevas oportunidades para relacionarnos con una base de clientes ampliada. Con una presencia regional reforzada, podremos atender a una gama aún más amplia de inversores, ofreciéndoles acceso a una gama más extensa de soluciones innovadoras de gestión patrimonial y para la jubilación que les ayuden a alcanzar sus objetivos de inversión», ha señalado Tobias Pross, CEO de Allianz Global Investors, a raíz de este anuncio.

Por su parte, Wee Ee Cheong, presidente adjunto y CIO de UOB, ha destacado: “UOB presta servicio a más de 8 millones de clientes de la región de ASEAN, cuyas necesidades de gestión patrimonial e inversión son cada vez más diversas y sofisticadas. Esta alianza refuerza nuestro enfoque en el asesoramiento financiero y la distribución de soluciones de inversión».

Según Cheong, al combinar la experiencia de UOB en asesoramiento y su sólida relación con los clientes con las capacidades de inversión de AllianzGI, estamos en una posición privilegiada para satisfacer las necesidades cambiantes de nuestros clientes y apoyar sus objetivos de creación de patrimonio a largo plazo. «Esta operación también nos permite acelerar el crecimiento de nuestro negocio de gestión patrimonial, al tiempo que incrementamos el valor a largo plazo para los accionistas. Durante el período de transición, nuestra prioridad será garantizar la continuidad para clientes y empleados. Queremos agradecer al equipo directivo y a los empleados de UOBAM su dedicación y contribución durante las últimas cuatro décadas en la construcción de una gestora de activos de confianza con presencia regional», ha indicado.

iM Global Partner refuerza sus capacidades en renta fija con una nueva asociación con Longfellow Investment Management

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iM Global Partner (iMGP) ha anunciado una nueva asociación estratégica con Longfellow Investment Management Co (LIM). Esta gestora estadounidense, que administra 25.000 millones de dólares, empezó como especialista en renta fija doméstica e inversiones alternativas antes de ampliar su oferta: hoy abarca una amplia gama de estrategias de renta fija, renta variable, rentabilidad absoluta y alternativas, al servicio de una clientela institucional diversa.

Con esta asociación, la oferta de renta fija de iMGP se amplía, y el enfoque de LIM -disciplinado, centrado en limitar el riesgo de caídas- se vuelve accesible a un mayor número de inversores, en Estados Unidos y en Europa. Con más de 40 años de experiencia, LIM gestiona carteras de duración prácticamente neutral, orientadas a una elevada calidad crediticia: deuda del Tesoro estadounidense, agencias, bonos corporativos y municipales, y activos titulizados. La selección de valores se realiza al margen de los índices; la lectura macroeconómica, en cambio, sí los tiene en cuenta. Todo ello se apoya en los fundamentales, las valoraciones y los factores técnicos del mercado, y lo ejecuta un único equipo cohesionado, no un comité, según detallan desde ambas compañías.

«Las estrategias de renta variable de LIM siguen la misma disciplina, con la misma atención a los fundamentales y las valoraciones, buscando una rentabilidad ajustada al riesgo sólida y un mayor potencial de rentas. Muchas de estas estrategias, tanto de renta variable como alternativas, buscan además diversificar las carteras y reducir los riesgos de concentración y valoración presentes en numerosas propuestas ponderadas por capitalización bursátil. Hasta ahora, la amplia experiencia de LIM estaba reservada a cerca de 140 clientes institucionales estadounidenses, a través de cuentas gestionadas de forma individualizada. Esta asociación cambia esa situación: los fondos y ETF de LIM estarán ahora al alcance de los asesores y sus clientes», han subrayado desde ambas entidades.

El núcleo del mercado estadounidense de renta fija sigue dominado por un puñado de grandes gestoras. LIM es una de las pocas firmas multisectoriales independientes, de tamaño pequeño a mediano, que aún opera a esta escala: lo bastante ágil para actuar con rapidez, lo bastante sólida para gestionar varias estrategias en todo el espectro de la renta fija. Su enfoque de inversión encaja de forma natural con la oferta de Partners de iMGP: cada uno aporta un estilo de inversión propio, que enriquece -sin duplicar- lo que iMGP ofrece a sus clientes.

La afinidad entre ambas firmas va mucho más allá de la estrategia. Las dos se articulan en torno a estructuras que sitúan a las personas en el centro del negocio: iMGP, a través de su equipo y su red de Partners independientes; LIM, a través del accionariado de sus propios empleados. LIM es mayoritariamente propiedad de mujeres y en 2010 obtuvo la certificación nacional Women’s Business Enterprise (WBE) a través del Center for Women & Enterprise, socio regional de certificación del Women’s Business Enterprise National Council (WBENC).

«Estamos encantados de iniciar este camino junto a LIM. Lo que han logrado hasta la fecha demuestra la solidez y el espíritu de colaboración de los equipos que han construido. Tengo muchas ganas de aprovechar las capacidades y la experiencia de ambos equipos para ofrecer a los inversores de todo el mundo soluciones innovadoras y diversificadas», ha declarado Philippe Couvrecelle, Founder & CEO, iM Global Partner.

«Mientras celebramos nuestros 40 años al servicio de los clientes, esta asociación abre un nuevo y apasionante capítulo para LIM. Nuestra misión, nuestra filosofía de inversión y las personas en las que nuestros clientes confían siguen siendo las mismas. Con iM Global Partner como socio estratégico, podemos ampliar las soluciones y las estructuras de producto a disposición de los clientes, preservando al mismo tiempo la independencia, la cultura y el enfoque de inversión disciplinado que definen nuestra firma desde hace cuatro décadas», ha explicado Barbara McKenna, President & CEO, Longfellow Investment Management Co., LLC.

Creand AM lanza un fondo de venture capital tecnológico asesorado por Blue Opal Capital

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Foto cedidaLuis Buceta, director general de Negocio e Inversiones de Creand Asset Management.

Creand Asset Management, la gestora del grupo Creand en España, ha lanzado Blue Opal Capital American Technology VC, un nuevo fondo de capital riesgo que permitirá acceder al ecosistema estadounidense del venture capital de la mano del asesor Blue Opal Capital, firma especializada en la selección de gestores de esta clase de activo.

Según explican, el vehículo nace con un objetivo de captación de 25 millones de euros y una duración inicial prevista de siete años, prorrogable por dos periodos adicionales de un año. La inversión mínima general será de 100.000 euros, si bien determinados inversores podrán acceder al fondo desde 50.000 euros cuando reciban asesoramiento financiero personalizado y cumplan las condiciones previstas por la normativa.

A raíz de este anuncio, Luis Buceta, director general de Negocio e Inversiones de Creand Asset Management, señala que «con este lanzamiento ampliamos nuestra oferta de inversión alternativa con un producto muy especializado y de valor diferencial, y acercamos a los inversores una nueva oportunidad dentro del mercado estadounidense. Lo hacemos de la mano de un equipo con una amplia experiencia y capacidad de acceso a un segmento en el que la selección de los gestores resulta especialmente relevante».

Con este lanzamiento, Creand Asset Management continúa reforzando su oferta de inversión alternativa mediante soluciones especializadas y de alto valor añadido, con el objetivo de ofrecer a sus clientes acceso a oportunidades diferenciadas y con potencial de creación de valor a largo plazo.

Estrategia centrada en gestores emergentes

Blue Opal Capital American Technology VC invertirá principalmente en una cartera cuidadosamente seleccionada compuesta por entre 8 y 10 fondos de venture capital gestionados por firmas emergentes estadounidenses, especializadas en compañías tecnológicas de reciente creación o en fases iniciales de desarrollo, con un enfoque multisectorial.

La estrategia se completará con la adquisición de participaciones minoritarias en entre 3 y 4 sociedades gestoras (GP stakes). Este tipo de inversiones permite complementar la exposición a las compañías participadas por los fondos con la participación en el crecimiento de las propias gestoras, alineando los intereses a largo plazo y diversificando las fuentes de creación de valor. Además, el fondo tratará de replicar la estrategia de BOC Ventures Fund III y dará continuidad al programa desarrollado por Blue Opal Capital para identificar y respaldar gestores de venture capital desde las primeras etapas de su desarrollo.

Fundada en 2019, Blue Opal Capital cuenta con oficinas en Nueva York, Miami y Abu Dabi, y gestiona aproximadamente 540 millones de dólares en activos. Sus socios fundadores trabajaron conjuntamente en Abu Dhabi Investment Authority (ADIA) y, desde 2005, el equipo ha comprometido alrededor de 2.000 millones de dólares en fondos de capital riesgo. Los socios senior de la firma acumulan más de veinte años de experiencia en análisis y selección institucional de inversiones en venture capital.

“La descarbonización es la mayor oportunidad de inversión de nuestra generación”

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Foto cedida​​Thomas Friedberger, Deputy CEO and Co-CIO of Tikehau Capital.

“Es el momento de ser patrióticos con Europa y defender nuestro modelo económico y social. Puedes invertir en criptoactivos o productos estructurados, pero eso no aporta nada a la economía real. Financiar a compañías europeas, inyectándoles el dinero que necesitan para construir resiliencia y soberanía, es algo de lo que deberían ser conscientes los inversores europeos”. Son declaraciones de Thomas Friedberger, CEO y co director de inversiones de Tikehau Capital. 

En una visita reciente en Madrid, Friedberger detalló la apuesta de Tikehau por temáticas de inversión de muy largo plazo en activos europeos, tanto del lado público como mediante estrategias privadas, trazando un entorno macro en el que las principales fuerzas que han impulsado el crecimiento en los últimos años están cediendo el testigo a nuevas dinámicas. 

En los últimos tiempos hemos tenido que convivir con mayores niveles de volatilidad e incertidumbre. ¿Cuál es su escenario macro central?

Nuestra convicción desde el final de la crisis de la COVID es que estamos entrando en un mundo de menor crecimiento, porque el crecimiento estará menos optimizado en el futuro. Durante años hubo una gran visibilidad sobre la globalización y sobre la trayectoria de los tipos de interés, lo que permitió a las empresas optimizar numerosos aspectos, desde su estructura de capital hasta sus cadenas de suministro. Sin embargo, esa optimización se convirtió en una debilidad con la crisis de la COVID y las posteriores tensiones geopolíticas. Lo que el mundo necesita ahora es construir resiliencia en lugar de eficiencia, y eso tiene un coste, porque la resiliencia implica realizar fuertes inversiones en capital (capex), mantener mayores inventarios, operar con colchones de capital más elevados y contratar coberturas frente al riesgo climático y el riesgo cibernético. Por eso creo que, de cara al futuro, los beneficios empresariales estarán sometidos a cierta presión, tanto por el lado de los ingresos como por el de los costes.

Además, estamos entrando en un entorno en el que ese menor crecimiento irá acompañado de una inflación más elevada. La desglobalización es inflacionista, porque esas inversiones en capital se financian en parte con deuda pública y con una expansión fiscal masiva. A ello se suma que se suponía que la inteligencia artificial tendría efectos deflacionistas, pero, por el momento, está siendo inflacionista: está presionando al alza los precios de los semiconductores y de la electricidad. También influye el cambio en las divisas asiáticas: durante años su debilidad contribuyó a contener la inflación, pero ahora el renminbi se está apreciando, lo que podría generar nuevas presiones inflacionistas. Mi argumento es que no es solo la crisis energética la que impulsa la inflación. La última vez que vimos una configuración similar fue en la década de 1970.

¿Cómo pueden los inversores reforzar sus carteras para afrontar estos riesgos?

En un mundo en el que los tipos de interés ya no desempeñan su función de proteger al inversor, existe presión sobre los activos de riesgo. Es un entorno muy complicado, porque el inversor prácticamente no tiene dónde refugiarse. Los grandes inversores del pasado sostenían que la única forma de navegar un escenario así era invertir con un margen de seguridad suficiente para afrontar el hecho de que los beneficios operativos de las empresas podrían verse afectados por un menor crecimiento y una mayor inflación.

Si observamos lo que está haciendo hoy el mercado, vemos exactamente lo contrario. Se está invirtiendo en activos con valoraciones extremadamente elevadas, no solo en IA, sino también en renta fija, donde los diferenciales de algunas partes del mercado están muy comprimidos. En Tikehau queremos mantener la disciplina y no caer en el efecto FOMO, aunque resulte difícil. Como invertimos nuestro propio capital junto al de nuestros accionistas e inversores, seríamos los primeros en sufrir las consecuencias de cometer errores de inversión. Por eso estamos desplegando capital con prudencia, especialmente en crédito privado.

¿Es consciente de que su discurso suena extremadamente “contrarian”?

Sí, pero no me preocupa. Si el mercado simplemente sigue a la multitud, me siento cómodo siendo contrarian. Creemos que seguirá habiendo crecimiento, pero estará mucho más concentrado que antes. Hasta ahora el crecimiento estaba impulsado por el consumo; a partir de ahora estará impulsado por la inversión en capital, porque necesitamos construir resiliencia.

Cuando el crecimiento depende del consumo, prácticamente todos los sectores se benefician. Cuando depende del capex, solo ganan los sectores que reciben esas inversiones. Los vencedores son las cuatro «D»: defensa, desglobalización, digitalización y descarbonización. Por eso centramos nuestras inversiones en esos sectores y en los proveedores de soluciones dentro del capital riesgo.

¿Qué ocurre entonces con economías como la estadounidense, donde el consumo representa cerca del 70 % del PIB?

Estados Unidos sigue dependiendo en gran medida del consumo, pero por una razón: el efecto riqueza generado por la IA. Actualmente el consumo ya no está respaldado por el crecimiento de los salarios; aproximadamente un 1,5% del PIB estadounidense está vinculado a las inversiones en IA y otro 1,5% al efecto riqueza generado por los inversores particulares que compran acciones de Nvidia y de otras compañías similares. Es decir, la economía depende en gran medida de la inteligencia artificial y, si este ciclo de inversión en IA se detiene, surgirán problemas.

Otro factor importante es que, durante la última década, la visibilidad del entorno favorecía un modelo empresarial muy ligero en activos y orientado a devolver gran cantidad de efectivo a los accionistas. Ahora sucede justo lo contrario: las empresas necesitan liquidez para financiar esas inversiones en capital. Hemos visto a Google realizar la mayor ampliación de capital de su historia o a SpaceX preparar una emisión gigante de bonos apenas dos semanas después de su salida a bolsa. En definitiva, este ciclo de inversiones también se está financiando con deuda. De hecho, los hyperscalers son actualmente los mayores emisores de bonos del mercado IG.

¿Cómo están abordando la IA como temática de inversión?

Nos interesa la inteligencia artificial, pero también la abordamos desde una perspectiva contrarian. Nos centramos en financiar centros de datos y en toda la temática de la electrificación (empresas que mejoran la eficiencia de las redes eléctricas y la electrificación del consumidor final), pero no invertimos directamente en compañías de IA con valoraciones muy exigentes.

El nicho donde hemos encontrado una oportunidad consiste en financiar la fase inicial de construcción de centros de datos: aquellos que ya tienen asegurado el suministro eléctrico y cuentan con los permisos necesarios. Asumimos el riesgo de construcción y comercialización y obtenemos rentabilidades de dos dígitos. Nos gusta esta estrategia porque, una vez construido y alquilado el centro de datos, los bancos refinancian el activo de forma muy agresiva. Eso hace que la duración de la inversión sea reducida y permita obtener rentabilidades similares a las del capital antes de lo habitual.

En cambio, por ahora somos muy reacios a mantener la propiedad de centros de datos, porque creemos que el riesgo de obsolescencia está claramente infravalorado por el mercado.

¿Qué otras temáticas de inversión a largo plazo están desarrollando en Tikehau?

Una temática estrechamente vinculada a la inteligencia artificial es la descarbonización. Creo que representa la mayor oportunidad de inversión de nuestra generación.

Si se analiza el informe del IPCC, para alcanzar los objetivos fijados en la Conferencia de París necesitamos invertir colectivamente unos seis billones de dólares al año en descarbonización. El 8 0% de ese importe debe destinarse a transformar el sistema actual —industria, agricultura, edificios y transporte— y solo el 20% puede dirigirse a apostar por nuevas tecnologías que quizá nos salven dentro de veinte años, es decir, al capital riesgo tecnológico. El verdadero objetivo es transformar el sistema existente.

Durante los últimos doce años hemos desarrollado una gran experiencia invirtiendo en proveedores de soluciones para la electrificación, porque la única forma de avanzar es electrificar al consumidor final, y eso no es posible sin una red eléctrica mucho más eficiente. Se trata de empresas de baja intensidad tecnológica, pero rentables y con un fuerte crecimiento. Gestionamos el mayor fondo europeo de capital riesgo especializado en electrificación.

¿Por qué cree que la descarbonización es la oportunidad de inversión más atractiva a largo plazo?

Antes de las tensiones geopolíticas, la descarbonización se veía como algo deseable, pero con el riesgo de que la rentabilidad extrafinanciera se obtuviera a costa de la rentabilidad financiera. Hoy esa percepción ha cambiado completamente, porque la crisis geopolítica ha demostrado que la descarbonización es un elemento estratégico para la soberanía. 

En Europa, esto significa reducir la dependencia de los combustibles fósiles. En China, reducir la dependencia del dólar estadounidense con el que compra petróleo. Además, si Estados Unidos quiere mantener su liderazgo mundial en inteligencia artificial, necesita descarbonizar su sistema energético, porque la única manera de resolver los cuellos de botella en el suministro eléctrico es aumentar la generación de energía libre de emisiones.

Pero eso parece ir en contra de las políticas de la Administración Trump…

Texas es ya el mayor productor de energía renovable de Estados Unidos. Entre 2024 y 2025, el 94 % de la nueva capacidad de generación eléctrica instalada en el país correspondió a energías renovables. Es un proceso que ya está en marcha.

La consecuencia es que, por una vez, Europa está siendo líder en algo, gracias a una regulación más exigente. Los proveedores de soluciones para la descarbonización —empresas especializadas en eficiencia energética, cadenas de suministro y procesos industriales— han crecido en Europa. Son precisamente las compañías en las que llevamos invirtiendo desde hace diez años y estamos comprobando cómo están internacionalizando sus negocios a gran velocidad. Por eso sigo pensando que esta es la mayor oportunidad de inversión de nuestra generación.

La curva J ya no puede ser un acto de fe

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En 1946, convaleciente de una encefalitis, el matemático Stanislaw Ulam mataba las horas jugando al solitario. En algún momento se hizo la pregunta que solo se haría un matemático aburrido: ¿qué probabilidad hay de que un solitario cualquiera salga? Intentó resolverlo por combinatoria pura y desistió. Era más práctico jugar cien partidas y contar. De esa intuición, pulida después con Von Neumann en Los Álamos (no era mala compañía para pulir ideas, el padre de la Teoría de Juegos y se dice de la computación moderna), nació el método de Montecarlo, bautizado así por el casino donde el tío de Ulam se dejaba el dinero. Hay peores maneras de entrar en la historia de la estadística.

La lección tiene ochenta años y sigue sin calar del todo en nuestra industria: cuando un problema es demasiado complejo para resolverlo de forma cerrada, la respuesta no es encogerse de hombros. Es simular.

Pienso en Ulam cada vez que asisto a la liturgia trimestral de los mercados privados. Un LP (Limited Partner) pregunta por su posición y recibe la respuesta canónica: es pronto, estamos en la parte baja de la curva J, paciencia (la santísima trinidad del reporting alternativo). Y la curva J, que debería ser una herramienta analítica, funciona en la práctica como un artículo de fe. Se invoca, no se calcula. El inversor recibe un NAV (Net Asset Value) trimestral, suavizado y con meses de retraso, y con eso debe contestar a las tres preguntas que de verdad le importan: cuándo llegará el punto de inflexión, cuándo recuperará el capital aportado y en qué ventana puede esperar liquidez. Hoy esas preguntas se responden con la intuición del gestor y poco más. En un mercado cotizado, semejante opacidad sería un escándalo. En el alternativo la hemos normalizado como parte del paisaje.

No tiene por qué seguir siendo así

La IA ha alcanzado la madurez suficiente para industrializar tareas analíticas que hasta ahora eran artesanales, aunque conviene ser preciso sobre qué significa eso aquí, porque el terreno está lleno de atajos. No hablo de pedirle a un chatbot que opine sobre un fondo, que es la caricatura del asunto. Hablo de arquitecturas donde los agentes de IA planifican, recuperan contexto e interpretan, mientras motores determinísticos hacen lo que saben hacer: calcular (sumar sigue sin ser opinable). Un modelo de lenguaje no debe actuar jamás como calculadora ni como juez de una valoración; su papel es orquestar el análisis y explicarlo, no fabricar el número. Con esa disciplina, el menú de lo posible cambia de categoría. 

Sobre los flujos observados, capital calls, distribuciones, NAV y comisiones, se reconstruye la curva J real de un vehículo o de una participada. Donde los datos son incompletos, que en este mercado es casi siempre, se genera una curva sintética: la trayectoria de maduración más probable, estimada a partir de comparables seleccionados con criterio, no por proximidad superficial sino por vintage, estrategia, geografía, stage, pacing y régimen de mercado, con la obligación añadida de explicar por qué cada peer es relevante y qué justifica las desviaciones. 

Y sobre ambas curvas, la simulación de Montecarlo hace exactamente lo que Ulam habría hecho: jugar miles de partidas y devolver bandas P10, P50 y P90 (la humildad ante la incertidumbre pero la confianza en el método expresada en percentiles) en lugar de una línea única. Los hitos que obsesionan al LP: turning point, break-even, exit window, dejan de ser fechas pronunciadas con aplomo y pasan a ser ventanas temporales con su nivel de confianza asociado.

El estadístico George Box (un sabio al que se cita poco en los comités de inversión, y es una lástima, por mucho que se critique a los soñadores e innovadores. Y no, no fue el creador de los box plots, ese fue Tukey otro gran estadístico) dejó escrita la frase que debería presidir cualquier ejercicio de valoración: todos los modelos son erróneos, pero algunos son útiles. La utilidad, añado yo, empieza por la honestidad del modelo consigo mismo. Un sistema serio debe declarar qué proporción de sus inputs es dato observado, qué parte es extraída de documentos, qué parte estimada; cuál parte inferida y cuánto descansa en proxies. Debe mantener un registro de supuestos con su linaje completo, de forma que cualquier conclusión sea trazable hacia atrás hasta la evidencia que la sostiene, con la vieja lógica del audit trail que esta industria ya exige en todo lo demás. Y debe recalcularse solo cuando llega información nueva, porque una valoración que no reacciona a la realidad no es prudente. Es simplemente vieja.

La falsa precisión, ese IRR con dos decimales construido sobre un NAV de hace dos trimestres es el verdadero enemigo. Compensa mil veces una ventana ancha y honesta que una fecha exacta y decorativa.

Hay una segunda capacidad que se antoja aún más transformadora, porque toca la conversación entre GP (General Partner) y LP. Si la inversión se representa como un grafo de factores conectados, tipos de interés, coste de financiación, múltiplos de salida, liquidez del mercado, burn rate, hitos operativos (un mapa de causas y efectos, para entendernos), entonces las hipótesis dejan de ser tertulia y se convierten en experimentos Qué pasa con mi cartera si los tipos suben 150 puntos básicos y los múltiplos se contraen un 20%. Qué implica una ronda puente en la participada que más pesa. Cómo se desplazan el break-even y la ventana de salida si el entorno de exits sigue congelado otro año. El sistema propaga el shock por el grafo, ejecuta el contrafactual y devuelve no solo la nueva curva sino la atribución: qué drivers explican el cambio y en qué magnitud. Esa es la diferencia entre gestionar expectativas con adjetivos y gestionarlas con escenarios.

Y seamos claros sobre lo que esto significa para la relación entre gestores e inversores, porque no es una amenaza sino un ascenso de categoría. El GP que hoy pide confianza podrá mostrar trayectoria: la evolución esperada, los hitos que deben cumplirse para sostenerla, los riesgos que la desviarían y lo que dice la cohorte de comparables. El LP dejará de navegar su asignación a ciegas entre dos reporting. La clase de activo lleva años reclamando el estatus de columna vertebral de las carteras institucionales; ese estatus exige una infraestructura analítica a la altura, y la tecnología para construirla ya no es una promesa.

Ulam no eliminó el azar del solitario. Hizo algo mejor: lo midió. Va siendo hora de que los mercados privados hagan lo mismo con su incertidumbre, que llevamos demasiado tiempo jugando de memoria al Excel.

La tokenización regulada de instrumentos financieros mueve cerca de 50 millones de euros

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La tokenización regulada de instrumentos financieros empieza a dejar cifras de mercado en España. Aproximadamente año y medio después de la autorización de la primera Entidad Responsable de la Inscripción y del Registro, conocida como ERIR, el volumen asociado a las primeras emisiones inscritas y a los nuevos proyectos ya cerrados pendientes de salida a mercado se acerca a los 50 millones de euros. La cifra refleja el avance de un mercado que, hasta hace poco más de un año, era percibido por parte de la industria financiera como una posibilidad regulatoria de recorrido incierto. La actualización de la Ley de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión permitió en España representar instrumentos financieros mediante sistemas basados en tecnología de registros distribuidos, abriendo la puerta a una nueva forma de emitir, inscribir y administrar valores negociables en DLT.

Desde entonces, la ERIR ha pasado de ser una figura novedosa dentro del marco normativo español a convertirse en una infraestructura real para canalizar emisiones de instrumentos financieros tokenizados. El mercado ha combinado operaciones vinculadas a deuda, préstamos participativos y acciones, con presencia en sectores como real estate, turismo, industria, defensa, ecommerce, mundo deportivo y artes escénicas.

El dato resulta especialmente relevante porque confirma que la tokenización regulada de instrumentos financieros en España no se ha limitado a proyectos piloto o pruebas conceptuales. Por el contrario, empieza a configurarse como una vía de financiación alternativa para compañías que buscan nuevos modelos de captación de capital, mayor trazabilidad en la administración de sus instrumentos financieros y una relación más directa con sus inversores.

De innovación regulatoria a infraestructura de mercado

La figura de la ERIR nace para resolver uno de los principales retos de la tokenización financiera: cómo garantizar que un valor negociable representado en DLT cuenta con un registro fiable, trazable, íntegro y administrado bajo un marco jurídico reconocible y regulado. En este modelo, la ERIR actúa como entidad responsable de la administración de la inscripción y del registro de los valores negociables representados mediante sistemas basados en tecnología de registros distribuidos. Su papel resulta clave para asegurar que los derechos asociados a los instrumentos financieros quedan correctamente reflejados, que los titulares pueden ser identificados y que los eventos que afectan a la vida del instrumento pueden registrarse de forma ordenada.

La actualización normativa situó a España en una posición avanzada frente a otras jurisdicciones europeas, al permitir que valores negociables pudieran representarse mediante DLT con reconocimiento jurídico. Sin embargo, la existencia del marco legal no garantizaba por sí sola la aparición de un mercado. Para ello era necesario construir una capa operativa capaz de conectar emisores, tecnología, custodia, smart contracts y registro.

Un primer modelo operativo con tracción real

En este primer año y medio de mercado, Ursus-3 Capital se ha situado como la primera entidad autorizada como ERIR en España y como uno de los actores con mayor actividad visible en emisiones inscritas bajo este modelo. La entidad ha desarrollado este servicio apoyándose en la infraestructura tecnológica y de custodia de ONYZE.

La colaboración entre ambas entidades ha permitido poner en marcha un modelo operativo en el que la entidad responsable del registro cuenta con herramientas propias para validar, firmar y supervisar operaciones asociadas a emisiones tokenizadas. Esta arquitectura refuerza la independencia operativa de la ERIR y facilita su integración con diferentes modelos de emisión, tanto en proyectos que cuentan con plataforma propia como en aquellos que se apoyan en proveedores tecnológicos externos. El resultado es una infraestructura que permite a los emisores representar instrumentos financieros mediante DLT, manteniendo al mismo tiempo una capa de control regulado sobre la administración del registro.

“Cuando obtuvimos la autorización como primera ERIR en España, el reto no era únicamente alcanzar un hito regulatorio. El verdadero reto era demostrar que esta figura podía sostener emisiones reales de instrumentos financieros tokenizados. Es decir, poder ser un referente en la financiación alternativa de las empresas. Año y medio después, los datos muestran que la tokenización regulada ya tiene recorrido, emisores, operaciones concretas y futuro como alternativa de financiación del tejido empresarial”, señala Juan Jurado, CEO de Ursus-3 Capital. Desde ONYZE, el avance del mercado confirma que la tokenización institucional requiere mucho más que la emisión de un token. “La tokenización de instrumentos financieros no se resuelve únicamente con una blockchain. Requiere infraestructura de custodia, gestión segura de claves, validación de operaciones, conexión con las diferentes plataformas de emisión y capacidad para garantizar que el registro distribuido cumple con las exigencias regulatorias, independientemente de la plataforma desde donde se emite. Esa es la capa tecnológica que hemos construido”, afirma Álvaro Alcañiz, COO de ONYZE.

Una primera fotografía del mercado español

Las primeras emisiones inscritas hasta la fecha bajo el modelo ERIR ofrecen una primera fotografía del tipo de operaciones que están utilizando esta figura. El mercado ha combinado emisiones de préstamos participativos, obligaciones y acciones vinculadas en muchos casos a activos reales, configurando una vía de financiación alternativa en diversos sectores.

Entre las operaciones inscritas figuran emisiones vinculadas a compañías como Hispania Defense Solutions y Hausera Property, entre otras. La diversidad de emisores refuerza una de las principales tesis del mercado: la tokenización regulada no se limita al universo cripto, sino que puede convertirse en una nueva vía para estructurar, registrar y administrar instrumentos financieros de compañías tradicionales que buscan nuevos modelos de financiación, mayor trazabilidad o una relación más directa con sus inversores. La evolución de este primer periodo demuestra que España cuenta con una oportunidad diferencial: un marco jurídico pionero, una figura específica para administrar el registro en DLT y los primeros casos reales inscritos en el mercado.

El siguiente reto: escalar el mercado

Pese al avance inicial, el mercado de instrumentos financieros tokenizados en España se encuentra todavía en una fase temprana. El siguiente reto es escalar el número de operaciones, atraer a emisores de mayor tamaño, ampliar la participación de inversores institucionales y conectar estas emisiones con infraestructuras de distribución, negociación y custodia cada vez más maduras. Desde Ursus-3 Capital y ONYZE consideran que estos hitos están próximos a materializarse, apoyados tanto en la experiencia adquirida con las emisiones ya inscritas como en un pipeline de nuevos proyectos cerrados que todavía no han salido al mercado y que anticipan una nueva etapa para la tokenización financiera regulada en España.

Para ambas entidades, la evolución del mercado durante este primer año y medio confirma que la tokenización regulada puede convertirse en una nueva capa para operar instrumentos financieros, especialmente en compañías que buscan alternativas de financiación más eficientes, trazables y conectadas con infraestructuras digitales. “España ha demostrado que puede estar en la primera línea de la innovación financiera regulada. Ahora el reto es convertir esa ventaja inicial en un mercado más amplio, más líquido y más accesible para emisores e inversores”, concluyen desde Ursus-3 Capital y ONYZE.

Cryptopocket obtiene la autorización MiCA como proveedor de servicios de criptoactivos

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CryptoPocket ha obtenido la autorización MiCA (Markets in Crypto-Assets) concedida por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), ha sido incorporada al registro europeo de proveedores de servicios de criptoactivos de ESMA y cuenta con pasaporte europeo para prestar sus servicios en los Estados miembros de la Unión Europea. La autorización llega en un momento de profunda reordenación del mercado. La plena aplicación de MiCA está elevando los estándares de acceso al sector cripto en Europa, mientras distintos operadores internacionales han anunciado cierres, repliegues o procesos de adaptación. 

En este nuevo escenario, los proveedores autorizados y especializados refuerzan su papel como infraestructuras de confianza para empresas, plataformas y usuarios que necesitan operar bajo un entorno regulado. Cryptopocket se posiciona como el primer exchange especializado en canje de criptoactivos por fondos para el sector empresarial autorizada bajo MiCA. Su propuesta se dirige a empresas, fintechs y plataformas digitales que buscan incorporar activos digitales estables, como las stablecoins, para hacer más eficientes sus flujos internacionales, tesorería y operaciones transfronterizas.

Fundada en Madrid en 2022, Cryptopocket ha desarrollado una arquitectura API-first y Compliance-first que permite a otras entidades integrar capacidades de canje de criptoactivos en sus propios entornos. A través de su infraestructura, la compañía conecta operativa en moneda fiduciaria con activos digitales, manteniendo controles propios de cumplimiento, identificación de clientes, prevención del blanqueo de capitales, monitorización transaccional y gestión de riesgos asociados a la operativa.

Además de su infraestructura tecnológica, Cryptopocket apuesta por un modelo de acompañamiento especializado para empresas que se inician o avanzan en el uso de activos digitales. La compañía combina integración API, soporte operativo directo y experiencia regulatoria para ayudar a sus clientes a incorporar stablecoins y servicios de canje de forma progresiva, segura y adaptada a sus necesidades.

“La autorización MiCA, la incorporación al registro europeo de ESMA y el pasaporte europeo suponen un punto de inflexión para Cryptopocket. En un mercado que empieza a diferenciar claramente entre operadores autorizados y modelos que no han logrado adaptarse al nuevo marco, nuestra posición nos permite acelerar una propuesta B2B basada en infraestructura, canje regulado, tecnología, cumplimiento y cercanía con el cliente”, señala Fran Romero, cofundador y CEO de Cryptopocket.

Entre los casos de uso con mayor demanda se encuentran la operativa con stablecoins, la gestión de tesorería digital, el canje entre moneda fiat y criptoactivos y la incorporación de funcionalidades vinculadas a activos digitales dentro de plataformas empresariales. El objetivo es que las empresas puedan apoyarse en un proveedor regulado y especializado sin tener que desarrollar internamente toda la infraestructura técnica, operativa y de cumplimiento necesaria para este tipo de actividad.

“Muchas empresas están empezando a explorar el uso de stablecoins para mejorar sus operaciones internacionales, pero necesitan algo más que tecnología: necesitan acompañamiento, criterio operativo y un proveedor que les ayude a dar sus primeros pasos con seguridad. En CryptoPocket queremos ser ese socio cercano, regulado y especializado”, añade Vicente Romero, cofundador y COO de Cryptopocket.

BlackRock dará acceso a algunos de sus fondos UCITS europeos a través de participaciones tokenizadas

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BlackRock ha anunciado el lanzamiento de su primera oferta de acceso tokenizado a fondos en Europa mediante clases de participaciones on-chain para determinados fondos monetarios de la gama BlackRock Institutional Cash Series (ICS). Con esta iniciativa, la gestora extiende las funcionalidades basadas en tecnología blockchain a la mayor plataforma europea de gestión de liquidez, con el objetivo de mejorar la eficiencia, la transparencia y la accesibilidad.

Para ello, BlackRock utilizará la plataforma de tokenización de activos Kinexys, de J.P. Morgan, de forma que las nuevas clases de participaciones de los fondos ICS emitirán tokens digitales sobre la blockchain de ethereum. Según explica la gestora, esta estructura permitirá a los inversores elegibles acceder a versiones tokenizadas de estrategias de gestión de liquidez ya existentes, manteniendo la solidez institucional y el marco regulatorio propio de los fondos monetarios.

«Las nuevas clases de participaciones tokenizadas ofrecen diversas funcionalidades, entre ellas el acceso a un fondo monetario que genera rentabilidad y cuenta con una amplia escala y elevada liquidez. Otra de ellas es la posibilidad de transferir los tokens entre inversores las 24 horas del día, los siete días de la semana y, por último, movimientos y visibilidad de las posiciones prácticamente en tiempo real a través de la blockchain. Cada token representa una participación subyacente de un fondo ICS, mientras que el registro oficial de partícipes continuará gestionándose mediante la infraestructura tradicional del agente de registro del fondo», señalan desde la firma.

Nuevos casos de uso para los fondos monetarios

Desde la gestora indican que las clases de participaciones tokenizadas permiten transferir de forma directa las posiciones del fondo entre monederos digitales autorizados mediante smart contracts (contratos inteligentes), es decir, programas que se ejecutan automáticamente cuando se cumplen determinadas condiciones. Según BlackRock, esta tecnología facilitará nuevos usos para los fondos monetarios, entre ellos la optimización de la tesorería corporativa y de la gestión de liquidez, la gestión digital de garantías (collateral), la distribución a través de bancos, plataformas de gestión patrimonial y canales digitales y, por último, la integración con ecosistemas financieros tokenizados.

Beccy Milchem, responsable global de Distribución de Liquidez y del negocio internacional de Cash Management de BlackRock, señaló que «este lanzamiento representa un paso importante en la evolución de la forma en que los inversores acceden y gestionan su liquidez, al tiempo que contribuye a modernizar la infraestructura de los mercados de capitales».

Por su parte, Hannah Winter, responsable de Digital Cash en BlackRock, destacó que «los fondos monetarios tokenizados permiten trasladar inversiones de alta calidad y corto plazo al entorno digital manteniendo los mismos estándares de preservación de capital, liquidez y gestión del riesgo».

Asimismo, Kara Kennedy, responsable global de Desarrollo de Mercado de Kinexys by J.P. Morgan, afirmó que «la tokenización ha pasado del concepto a la ejecución», subrayando que la tokenización de clases de participaciones de fondos monetarios incorpora nuevas funcionalidades sobre blockchain a productos consolidados y respaldados por una infraestructura institucional.

Colaboración con Kinexys by J.P. Morgan

Kinexys es la unidad especializada en tecnología blockchain de J.P. Morgan Payments. Su plataforma de tokenización desempeña un papel central en la emisión y gestión del ciclo de vida de las participaciones tokenizadas, incluyendo la creación (minting) y amortización (burning) de los tokens.

Además, actúa como puente entre la actividad registrada en la blockchain y la infraestructura tradicional del agente de registro del fondo, garantizando la continuidad de los procesos operativos existentes al tiempo que incorpora capacidades propias de los activos digitales.

España pisa el acelerador en la emisión de bonos sostenibles frente a la desaceleración mundial

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España contrapone su aumento del 35% en la emisión de bonos sostenibles en el primer semestre de 2026 a la desaceleración experimentada a nivel mundial con una disminución del 10%, según el Marcador OFISO 1S 2026, publicado por el Observatorio Español de la Financiación Sostenible – OFISO, que analiza la evolución del mercado español y mundial de bonos sostenibles durante los seis primeros meses del año, un documento elaborado a partir de diversas fuentes especializadas que resume los principales indicadores y tendencias del mercado mediante una infografía y un análisis ejecutivo. 

El volumen de emisiones en España alcanzó 17.637 millones de euros, lo que supone un incremento del 35,2% respecto al mismo periodo de 2025 confirmando la solidez del mercado nacional en un entorno internacional complejo, en el que el volumen global se situó en de 458.512 millones de euros, con una caída del 10,2%.

El informe aporta cifras que ponen de manifiesto que la financiación sostenible continúa consolidándose en España. La deuda sostenible representa ya el 16,3% del total de la deuda emitida, casi tres puntos porcentuales más que un año antes, mientras que los bonos verdes refuerzan su liderazgo con un crecimiento del 54,2%, hasta representar el 71,6% de todas las emisiones sostenibles realizadas en el semestre.

Otras conclusiones del Marcador OFISO 1S 2026 son éstas. Se incrementa la actividad emisora, con 22 operaciones públicas, seis más que el año anterior. La Comunidad Autónoma de Canarias realiza su primera emisión sostenible. Las emisiones corporativas prácticamente se duplican y el estándar europeo European Green Bond (EuGB) alcanza ya el 15% del mercado europeo de bonos verdes. El mercado internacional continúa mostrando signos de moderación. El descenso de las emisiones globales viene explicado, entre otros factores, por la depreciación del dólar y por el fuerte retroceso de los bonos ligados a la sostenibilidad (SLB), cuya emisión cayó cerca de un 70% respecto al mismo periodo del año anterior.