Rowe Price Group, Inc., firma global de gestión de inversiones, ha anunciado un acuerdo para adquirir F/m Investments LLC, gestora de activos de renta fija y especialista en ETFs y con cerca de 19.000 millones de dólares en activos bajo gestión a 31 de julio de 2026. La firma opera a través de fondos cotizados (ETFs), cuentas separadas institucionales y cuentas gestionadas de forma individual (SMA) tanto sujetas a tributación como municipales.
Se espera que la adquisición profundice las capacidades de renta fija de T. Rowe Price, acelere el crecimiento de su franquicia de ETFs y amplíe su oferta de liquidez, gestión de efectivo y soluciones personalizadas de renta fija. La transacción refleja asimismo el enfoque disciplinado de T. Rowe Price hacia adquisiciones y alianzas que refuercen sus capacidades de inversión y expandan soluciones escalables para sus clientes.
Fundada en 2019 y con sede en Washington, D.C., F/m Investments es una gestora centrada en ofrecer soluciones de renta fija precisas, transparentes y accesibles. Su gama US Benchmark Series, la primera familia estandarizada de ETFs sobre un único bono del Tesoro estadounidense, está diseñada para proporcionar exposición específica por vencimientos a deuda pública de EE. UU. a través de una estructura ETF.
La oferta de 20 ETFs de F/m abarca el universo de la renta fija, desde deuda pública y bonos ligados a la inflación (TIPS) hasta deuda corporativa y bonos municipales. F/m también ha sido un motor de innovación en la industria de ETF mediante el lanzamiento del primer ETF con clase de acciones doble y la presentación de una solicitud pionera ante la SEC para acciones de ETFs tokenizados. Además, F/m ofrece soluciones personalizadas de liquidez y bonos municipales a clientes institucionales y de banca privada.
«F/m Investments encaja de forma sólida a nivel estratégico y cultural con T. Rowe Price. La adquisición refleja un enfoque reflexivo y disciplinado para expandir nuestras capacidades en áreas donde detectamos una demanda sólida de los clientes, una clara alineación estratégica y la oportunidad de crear valor a largo plazo. F/m aporta capacidades únicas en desarrollo de productos ETF que complementarán la gama de renta fija activa de T. Rowe Price en nuestras plataformas de intermediación, institucionales, de jubilación y de gestión patrimonial», señaló Arif Husain, CFA, responsable global de Renta Fija y director de Inversiones (CIO).
Al cierre de la operación, se prevé que la operación incremente los activos bajo gestión de renta fija de T. Rowe Price en casi un 9%, duplicando con creces sus activos en ETFs de renta fija y ampliando su negocio de cuentas gestionadas de forma individual (SMA).
«Fundamos F/m porque las inversiones en renta fija resultaban demasiado complejas para los inversores. Para seguir innovando y aportar valor a nuestros clientes a escala, necesitábamos un socio con experiencia relevante, recursos profundos y una visión compartida. T. Rowe Price ha dejado claro que nuestra forma de trabajar es precisamente en lo que están invirtiendo. Nuestra misión seguirá siendo la misma y nos entusiasma alinear nuestro enfoque con la escala de T. Rowe Price para prestar un mejor servicio a los clientes en los próximos años», afirmó Alexander Morris, consejero delegado y cofundador de F/m Investments.
Tras el cierre de la operación, F/m operará bajo la denominación «F/m Investments, a T. Rowe Price Company», manteniendo su marca, equipo directivo, enfoque de inversión y modelo operativo diario. Alexander Morris reportará a Arif Husain, y los empleados de F/m pasarán a formar parte de T. Rowe Price.
Se prevé que la transacción se cierre a principios de 2027, sujeta a las autorizaciones regulatorias y condiciones habituales de cierre. No se han revelado los términos financieros de la operación.
Foto cedidaJen Braswell, responsable global de Impacto de Mercados Privados en M&G
M&G Investments (M&G) anuncia el nombramiento de Jen Braswell como responsable global de Impacto de su negocio de mercados privados, que gestiona 94.000 millones de euros. Se trata de un puesto de nueva creación, concebido para acelerar el crecimiento de su plataforma de impacto, que asciende a casi 16.000 millones de euros y se apoya en capacidades especializadas como responsAbility, Catalyst y P Capital Partners.
Jen reportará a Emmanuel Deblanc, director de Inversiones de Mercados Privados, y será responsable de reforzar la colaboración y la capacidad de M&G para originar, gestionar y ampliar inversiones de impacto para inversores institucionales. En colaboración con los equipos de inversión, impulsará la innovación de producto y las alianzas estratégicas, al tiempo que seguirá desarrollando el enfoque de M&G en materia de evaluación, medición y gobernanza del impacto.
Antes de incorporarse a M&G, Jen fue directora general de Impacto Global en EQT, donde lideró el desarrollo de estrategias de inversión de impacto en capital privado, infraestructuras, crecimiento y venture capital. Anteriormente, ocupó puestos directivos en British International Investment, entre ellos el liderazgo de iniciativas de creación de valor dentro de su Grupo de Impacto. Aporta cerca de 30 años de experiencia en capital privado, inversión de impacto y finanzas sostenibles, tanto en mercados desarrollados como emergentes. Desde enero de 2026, Jen ha ejercido como asesora senior de Impacto de responsAbility, contribuyendo a reforzar sus capacidades especializadas dentro de la plataforma de mercados privados de M&G y a ampliar la oferta de impacto de M&G para sus clientes. En su nuevo puesto, seguirá asesorando al equipo directivo de responsAbility en cuestiones relacionadas con el impacto.
El nombramiento refleja la ambición de M&G de construir una propuesta de inversión de impacto líder en el mercado de activos privados, combinando su escala institucional con la profunda experiencia, la trayectoria consolidada y los recursos especializados de responsAbility en inversión de impacto. Como negocio especializado de M&G en inversión de impacto en mercados emergentes, responsAbility seguirá desempeñando un papel central en el desarrollo de las capacidades de impacto y la agenda de innovación de M&G. La combinación de estas fortalezas ofrecerá a los clientes acceso a oportunidades en crédito privado, infraestructuras, activos reales y capital privado, tanto en mercados desarrollados como emergentes, con especial atención al clima, la inclusión financiera, los sistemas alimentarios sostenibles y las infraestructuras sociales.
“La inversión de impacto ha pasado de ser una asignación especializada a convertirse en una prioridad estratégica para muchos inversores institucionales y clientes de banca privada. La siguiente fase exige claridad de propósito, medición y capacidad para ofrecer propuestas de inversión. M&G cuenta con la escala, la experiencia y la amplitud de capacidades en mercados privados necesarias para seguir desempeñando un papel de liderazgo, y estoy deseando colaborar con los equipos de toda la compañía para ayudar a convertir ese potencial en resultados medibles para los clientes y para las comunidades y sectores en los que invertimos”, ha declarado Jen Braswell con motivo de su nombramiento.
Allfunds ha anunciado una colaboración con DWS para su gama de productos Xtrackers, la plataforma global de DWS para soluciones de ETF y ETC, con más de 348.300 millones de euros en activos bajo gestión a fecha de agosto de 2026.
Según explican, la colaboración incorpora toda la gama de ETF de Xtrackers a la plataforma de Allfunds, «ofreciendo a los gestores de patrimonio acceso a una de las ofertas de ETFs más grandes y consolidadas de Europa». Ambas firmas consideran que, a medida que sigue creciendo la demanda de construcción de carteras basadas en ETFs, «esta alianza amplía las opciones de inversión y ayuda a los clientes a crear carteras diversificadas y eficientes en costes».
Para Allfunds, el acuerdo se suma a su continua inversión en sus capacidades de ETFs. A principios de este año, la compañía lanzó su plataforma de negociación de ETFs, que proporciona acceso a más de 13.000 ETFs y conecta con 13 proveedores de liquidez mediante un modelo de solicitud de cotización (RFQ, por sus siglas en inglés) diseñado para ofrecer los mejores precios y ejecución a los clientes distribuidores. Con más de 1,9 billones de euros en activos bajo administración, Allfunds reúne fondos, ETFs y alternativas en un único entorno, ofreciendo una experiencia fluida entre clases de activos a través de un procesamiento alineado de datos, informes y normativa para su red de más de 950 clientes distribuidores.
«La alianza con DWS representa otro hito importante en el desarrollo de nuestro ecosistema de ETF. Dado que los gestores de patrimonio recurren cada vez más a los ETF como pilares fundamentales de las carteras, nuestro objetivo es proporcionar un acceso fluido a los emisores líderes a través de una experiencia de plataforma única. Esperamos trabajar estrechamente con DWS para dar respuesta a las necesidades cambiantes de nuestros clientes e impulsar un crecimiento continuo en la adopción de ETF», ha destacado Borja Largo, responsable de Fund Partners en Allfunds.
Por su parte, Baharak Moradi, Head of 3rd Party Platforms en DWS, ha añadido: «La alianza con Allfunds marca un paso fundamental para ampliar la accesibilidad de nuestros ETFs Xtrackers. Allfunds es una de las plataformas de distribución líderes y, al aprovechar sus capacidades, podemos potenciar nuestro alcance con soluciones de inversión eficientes, transparentes y rentables. Estamos entusiasmados de construir una sólida colaboración e impulsar juntos un crecimiento continuado.»
BNP Paribas Asset Management (BNP Paribas AM) anuncia el nombramiento de Sol Hurtado de Mendoza como CEO para España y responsable de distribución para España y Portugal, un paso clave en el fortalecimiento de la estructura organizativa en la región. Hurtado lleva 25 años en la casa y ha ejercido de directora general para Iberia desde 2013. Desde la gestora han afirmado que «el liderazgo de Sol Hurtado de Mendoza en esta nueva fase contribuirá a reforzar el posicionamiento de la gestora en Iberia». Apoyándose en su condición como una de las tres principales gestoras de Europa y en su liderazgo en el ámbito del ahorro a largo plazo², la gestora acelerará la ejecución de su plan «AMplify 2030» para ofrecer a sus clientes en España y Portugal una propuesta de valor más amplia y reforzada, respaldada por más de 1,7 billones de euros en activos bajo gestión³.
Una estructura reforzada para impulsar el crecimiento
Como parte de ese nuevo plan, la nueva organización ha duplicado su tamaño a nivel local y reforzado de manera «significativa» las capacidades comerciales y de servicio al cliente de BNP Paribas AM en España y Portugal.
La estructura incorpora mayores recursos en las áreas de ventas, atención al cliente y desarrollo de negocio, permitiendo ofrecer una cobertura más amplia y coordinada a clientes institucionales, empresas, selectores de fondos y, de manera especial, al segmento de distribuidores y a las redes de banca privada.
Este refuerzo permitirá a BNP Paribas AM acompañar de forma todavía más cercana a sus clientes y facilitarle el acceso al conjunto de las capacidades globales del Grupo desde su plataforma de activos líquidos, con más de 1 billón de euros gestionados a nivel global (datos de diciembre de 2025) que engloba competencias reforzadas en renta fija, renta variable, grandes temáticas de inversión y una innovadora gama de ETF y fondos indexados en continuo crecimiento.
Marketing tendrá asimismo un papel transversal y estratégico dentro de la nueva organización, con responsabilidad sobre la estrategia de marketing y posicionamiento de BNP Paribas AM en Iberia, el desarrollo del engagement con clientes y el apoyo a las prioridades comerciales y de crecimiento.
La nueva estructura favorecerá una mayor alineación entre distribución, marketing, desarrollo de negocio y atención al cliente, reforzando la capacidad de la gestora para ofrecer soluciones y servicios adaptados a las distintas necesidades de sus clientes en España y Portugal.
Las funciones de cumplimiento normativo y legal mantendrán su estructura y responsabilidades específicas dentro de la organización.
Escala global, mayor proximidad local
“Estamos construyendo una organización que aprovecha al máximo las competencias globales y ampliadas de gestión de fondos y soluciones de BNP Paribas AM”, destaca Sol Hurtado de Mendoza. “Tras un crecimiento sostenido en España, donde hemos duplicado nuestro negocio en los últimos cinco años, esta nueva estructura nos permitirá consolidar nuestro liderazgo en el mercado ibérico y dar un nuevo impulso a nuestra estrategia, con un enfoque aún más cercano a selectores, redes de asesoramiento y banca privada, y cada vez más adaptado a las necesidades de nuestros clientes”.
BNP Paribas Asset Management se sitúa como la sexta mayor gestora internacional en España y la tercera en gestión activa, con más de 22.000 millones de euros en activos bajo gestión (datos de Inverco a cierre de junio de 2026), reforzando significativamente su posición en uno de los principales mercados europeos de gestión de activos.
Cuando un patrimonio empieza a crecer, una de las preguntas más habituales es a partir de qué volumen de activos merece la pena acceder a la banca privada. Sin embargo, para Norz Patrimonia, esa cuestión parte de un planteamiento incompleto, ya que reduce la decisión a un umbral económico cuando, en realidad, intervienen otros factores como quién decide qué productos se recomiendan, cómo se remunera el servicio o qué sucede cuando el patrimonio deja de encajar en el perfil estándar de una entidad.
La firma, que asesora más de 600 millones de euros en patrimonio y cuenta con un equipo cuya experiencia media supera los treinta años en los mercados financieros, señala que es frecuente encontrar familias que accedieron a la banca privada sin haber comparado previamente los distintos modelos de asesoramiento existentes. «La decisión no debería basarse únicamente en cuánto patrimonio se tiene, sino en el tipo de acompañamiento que realmente necesita cada cliente y en la independencia con la que se toman las decisiones de inversión», explica Laureano Gris, socio de Norz Patrimonia.
Según la visión de la firma, uno de los principales motivos de confusión es considerar que la banca privada y el asesoramiento financiero independiente son dos formas de denominar un mismo servicio. Sin embargo, ambos responden a modelos muy diferentes. La banca privada constituye una división especializada dentro de una entidad financiera, dirigida a clientes con un patrimonio superior a la media, que cuentan con un gestor especializado y acceso a una gama de productos más amplia que la ofrecida por la banca tradicional.
«El asesoramiento financiero independiente, por el contrario, es prestado por una Empresa de Asesoramiento Financiero (EAF) registrada y supervisada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), cuya función consiste en analizar y recomendar soluciones de inversión sin custodiar el patrimonio del cliente ni comercializar productos propios. La diferencia resulta aún más evidente al analizar los distintos niveles de servicio que ofrece el sector financiero. Mientras la banca para particulares cubre la operativa cotidiana y la banca personal incorpora un gestor para clientes con mayor capacidad de ahorro, la banca privada se orienta a la gestión patrimonial dentro de la estructura de una entidad financiera. El asesoramiento independiente no constituye un escalón superior dentro de esa estructura, sino un modelo diferente que puede convivir con cualquiera de ellas, permitiendo que el patrimonio permanezca depositado en una o varias entidades mientras un asesor externo coordina la estrategia global», explican desde la firma.
Los tres aspectos que permiten diferenciar cualquier cifra de patrimonio
Para Norz Patrimonia, el primero aspecto relevante es quién selecciona los productos de inversión. En banca privada, el catálogo suele combinar productos propios de la entidad con acuerdos de distribución de terceros, lo que limita el universo de inversión a las soluciones comercializadas por el banco. En el asesoramiento independiente, en cambio, el asesor no fabrica ni distribuye productos financieros, por lo que sus recomendaciones parten de un universo más amplio y orientado a la idoneidad para cada cliente.
El segundo aspecto es el modelo de remuneración. La normativa MiFID II obliga a las entidades a informar de forma expresa si el asesoramiento que prestan es independiente o no independiente, una distinción que determina si pueden percibir retrocesiones de las gestoras cuyos productos comercializan además de los honorarios abonados por el cliente. Para la firma, comprender el conjunto de costes —tanto los visibles como los implícitos— resulta esencial antes de tomar cualquier decisión.
El tercer elemento diferenciador es el alcance del servicio. Mientras la banca privada suele centrarse en la relación bancaria —cuentas, financiación, inversiones y productos de la propia entidad—, el asesoramiento independiente busca una visión integral del patrimonio, coordinando aspectos financieros, fiscales, legales y sucesorios para que cada decisión se tome teniendo en cuenta el conjunto del patrimonio familiar.
Aunque tradicionalmente se ha asociado la banca privada a patrimonios elevados, Norz Patrimonia recuerda que los umbrales de acceso varían significativamente entre entidades, situándose habitualmente entre los 300.000 euros y más de un millón de euros. No obstante, considera que la complejidad patrimonial pesa tanto o más que el volumen de activos.
La venta de una empresa familiar, la recepción de una importante liquidez, la existencia de patrimonio repartido entre varias entidades, la presencia de activos no financieros como inmuebles, participaciones empresariales u obras de arte, o la necesidad de planificar una sucesión familiar son algunas de las circunstancias que justifican un asesoramiento patrimonial más especializado con independencia del importe total del patrimonio. «Cuando esa complejidad aumenta, el modelo de asesoramiento también evoluciona», apuntan.
La firma considera que existe un momento en el que el patrimonio deja de ser únicamente una cartera de inversiones para convertirse en un proyecto familiar que requiere coordinación entre varias generaciones. Es entonces cuando el concepto de family office adquiere sentido, integrando la gobernanza familiar, la estrategia patrimonial y la educación financiera intergeneracional dentro de un mismo servicio.
Antes de elegir entre un modelo u otro, la firma recomienda plantear algunas cuestiones fundamentales: si el asesoramiento se presta con carácter independiente o no independiente, cuál es el coste total del servicio incluyendo comisiones explícitas e implícitas, si el análisis abarcará únicamente la cartera financiera o el conjunto del patrimonio, cómo se consolidará la información cuando existen varias entidades financieras y con qué frecuencia se revisará la estrategia patrimonial. Para Laureano Gris, no existe un modelo universalmente superior.
«La banca privada ofrece una relación bancaria completa y una elevada capacidad operativa, mientras que el asesoramiento independiente aporta una visión más abierta y menos condicionada por la oferta de productos de una entidad concreta. Lo verdaderamente importante es que el cliente comprenda cómo se toman las decisiones, qué costes asume realmente y qué tipo de acompañamiento necesita. Elegir únicamente por inercia suele ser el mayor error», concluye el socio de Norz Patrimonia.
Foto cedidaJack Stephenson, senior investment specialist del equipo de renta fija de BNP Paribas Asset Management (izquierda), y Boutaïna Deixonne, directora de crédito europeo de grado de inversión y high-yield de corta duración.
En un entorno marcado por la volatilidad de los tipos de interés, la incertidumbre geopolítica y las dudas sobre el rumbo de los bancos centrales, el crédito europeo y estadounidense no deja de ofrecer oportunidades. Así lo creen los expertos de BNP Paribas Asset Management. En el caso de Europa, Boutaïna Deixonne, directora de crédito europeo de grado de inversión y high-yield de corta duración de la firma, asegura que esta clase de activo puede ofrecer una combinación “difícil de ignorar: menor sensibilidad a los movimientos de los tipos, potencial de generación de rentas y acceso a un mercado amplio y líquido”.
Deixonne asegura que, cuando aumenta la incertidumbre, “reducir el riesgo suele convertirse en una prioridad para los inversores”. Pero esto no tiene por qué significar “renunciar a buscar rentabilidad”. Precisamente, este es el factor principal por el que la experta considera “especialmente interesante” el momento actual para el crédito europeo de corta duración. Pero no el único:
1.- Menor sensibilidad a tipos, pero también potencial de rentas: Las duraciones cortas pueden ayudar a limitar las caídas de las carteras y gestionar mejor la volatilidad. Deixonne adopta un enfoque que define como “risk aware”: asumir riesgo allí donde considera que está adecuadamente remunerado y apoyarse en una selección rigurosa de emisores y bonos. La otra cara de la estrategia es la generación de rentas. En la actualidad, los rendimientos, desde una perspectiva histórica, siguen en niveles interesantes.
2.- Un mercado cercano al billón de euros: Cerca de un tercio del universo de crédito investment grade en euros presenta una duración inferior a dos años, lo que supone cerca de un billón de euros de valor nominal. Un universo amplio permite diversificar entre sectores, compañías, estructuras de capital y emisiones. También proporciona liquidez. La estrategia de crédito investment grade de corta duración de la firma gestiona alrededor de 3.500 millones de euros e invierte en más de 250 bonos de más de 150 emisores. En high yield, la estrategia supera los 1.700 millones de euros. Eso sí, no elimina la necesidad de ser selectivos.
3.- La rentabilidad no procede únicamente de la duración: Deixonne analiza dónde ve las mejores oportunidades sectoriales, para decidir cómo posicionarse entre deuda sénior y subordinada y evalúa “cuidadosamente” cada emisor, su vencimiento y la estructura de cada bono. En determinadas estrategias investment grade cuenta, además, con flexibilidad para incorporar una exposición limitada a high yield cuando considera que la relación entre riesgo y rentabilidad lo justifica. También puede utilizar futuros, derivados o índices de credit default swaps para ajustar de forma táctica el riesgo y reaccionar con rapidez cuando aparecen oportunidades durante periodos de volatilidad.
4.- En high yield, la selección importa todavía más: Esta filosofía se extiende también al crédito high yield de duraciones cortas, aunque aquí el análisis debe ser todavía más exigente. Su objetivo es tratar de capturar una parte significativa de la rentabilidad potencial del mercado europeo de high yield limitando la volatilidad. Para ello se enfoca en la capacidad de las compañías para generar flujo de caja, su liquidez disponible, la solidez de sus balances y las condiciones financieras asociadas a su deuda. “No basta con fijarse en el cupón que ofrece un bono, sino en la capacidad de la compañía para devolverlo”, asegura.
5.- ¿Qué papel pueden desempeñar las duraciones cortas en una cartera? El crédito europeo de duraciones cortas puede ocupar un espacio interesante entre dos necesidades que a menudo parecen difíciles de reconciliar: buscar estabilidad y mantener potencial de generación de rentas. Se trata de utilizar un universo amplio, líquido y diversificado para buscar rentabilidad de forma selectiva, manteniendo al mismo tiempo un control riguroso del riesgo.
Estados Unidos
El crédito de Estados Unidos presenta características diferentes al europeo, pero ambas clases de activos tienen en común que presentan oportunidades atractivas para las carteras. El mercado de high yield americano ha logrado hacer frente a la reciente inestabilidad de los mercados, pero la selección de títulos resulta cada vez más importante. Jack Stephenson, senior investment specialist del equipo de renta fija de BNP Paribas Asset Management, admite que más allá de la incertidumbre, las perspectivas siguen siendo muy favorables para el high yield americano.
Cita como punto a favor que las tasas de impago se sitúan en niveles muy bajos, en torno al 2% si se incluyen los canjes de deuda en dificultades, o el 1,2% si se contabilizan únicamente en las quiebras propiamente dichas. “Aunque vemos ciertos focos de tensión, no observamos un catalizador que pueda provocar un aumento inmediato de las tasas de impago, siempre que la economía y los fundamentales mantengan su solidez”, apunta el experto, aunque es consciente de la posibilidad de que se produzca un aumento de las expectativas de impago, relacionado con tendencias ajenas al high yield.
En este punto, Stephenson cita a los acontecimientos acaecidos en el crédito privado relacionados con los reembolsos en algunos fondos evergreen semilíquidos. “Como inversores en crédito, no podemos mirar hacia otro lado y decir que este aumento de los impagos en crédito privado y en otros mercados no va a afectar al nuestro”, señala, pero admite que dicho impacto “no vendría tanto por las dudas en torno a los fundamentales del mercado de high yield, sino más bien por la presión técnica que podrían sufrir los inversores si optan por reducir la exposición global a crédito”, explica. Asimismo, considera que la tendencia más probable es una ampliación de los diferenciales hacia finales de año, en un contexto favorable de rentabilidad para la segunda mitad de 2026.
En definitiva, el experto favorece el segmento de corta duración del mercado de high yield americano. “Nos gusta el nivel de rendimiento que ofrece, dado que la curva de tipos del high yield sigue bastante plana, pero también ofrece un buen equilibrio de resultados en una amplia variedad de escenarios económicos, ya que ayuda a los inversores a protegerse tanto frente a la volatilidad de los tipos de interés, que podría mantenerse en niveles elevados, como frente a la volatilidad de los diferenciales, que también podría continuar”, apunta el experto. Stephenson aplica un enfoque muy selectivo y recurre a los recursos de selección de crédito de la firma para invertir en títulos de mayor rendimiento. “En definitiva, mantenemos un posicionamiento tipo barbell en las estrategias gestionadas frente a un índice de referencia”, sentencia.
En sus estrategias orientadas a una mayor rentabilidad total, ha aprovechado parte de la volatilidad que han registrado recientemente los mercados para aumentar la ventaja de rendimiento frente al índice y ha tratado de identificar las oportunidades idiosincráticas que podría seguir generando la volatilidad, con el objetivo de aumentar la beta general de la estrategia manteniendo al mismo tiempo un elevado potencial de alfa.
Stephenson destaca la necesidad de distinguir entre sectores concretos, en un escenario de incremento de la deuda total y del gasto de capital. Resalta la relevancia de la selección de títulos y la disciplina en el análisis de crédito y pone como ejemplos los segmentos del mercado de high yield que se han visto más afectados por el conflicto en Oriente Medio. Se trata de los más sensibles a los precios de las materias primas o del combustible, como las aerolíneas, los químicos básicos y las líneas de crucero, todos ellos relacionados con el sector minorista de bienes de consumo, que podrían verse cada vez más afectados por la subida de los precios de la gasolina que pagan los consumidores.
También menciona al sector químico. “Una resolución del conflicto podría permitirles recomponer las cadenas de suministro de forma favorable, en un contexto en el que los clientes buscan diversificar sus proveedores fuera de Oriente Medio”, señala Stephenson. Por su parte, las líneas de cruceros cuentan con balances sólidos, y tanto las cifras de actividad como las reservas “siguen siendo favorables”.
En inteligencia artificial, Stephenson ha aplicado un marco de estudio relacionado con la fuerza disruptiva de la inteligencia artificial, impulsado por analistas, que trata de clasificar a las distintas compañías en función del riesgo relativo que tienen de acabar obsoletas.
La especulación sigue siendo el atributo definitorio de los mercados financieros actuales. Como muestra de ello, los inversores siguen equiparando los mercados financieros y los mercados de predicción, pese a las finalidades económicas enormemente diferentes de estos mercados.
Los mercados financieros existen para la formación de capital y la inversión empresarial real en plantas, equipos y empleo. Estos mercados son el vínculo económico entre la equivalencia clásica de ahorro e inversión.
Los mercados de predicción, sin embargo, existen exclusivamente para apostar por cualquier resultado, prácticamente sin valor económico añadido.
El exceso de liquidez es el motor de la especulación, y el principal custodio/depositario de ese exceso de liquidez es la Reserva Federal. El hecho de que la Fed pueda necesitar subir los tipos de interés para combatir la inflación podría acabar provocando el fin del fervor especulativo actual. Como dice el dicho popular, «la Fed quita el bol de ponche de la fiesta».
Nuestra opinión a principios de 2026 era que las expectativas de los inversores eran demasiado optimistas con respecto a la cantidad y frecuencia con la que la Fed recortaría los tipos. En otras palabras, la liquidez no fluiría con tanta abundancia como anticipaban los especuladores.
El Gráfico 1 demuestra que los inversores han reconsiderado sus pronósticos sobre la Fed a cierre de 2025 y han empezado a descontar el agotamiento de la liquidez.
Sin excesiva liquidez, los fundamentales vuelven a importar…
Nuestra investigación durante más de 30 años ha demostrado que las rotaciones del mercado (es decir, los cambios entre crecimiento/valor, gran capitalización/pequeña capitalización, alta calidad/baja calidad) se basan en los ciclos de beneficios y en los fundamentales de valoración. Cuando los mercados ignoran los fundamentales, se debe normalmente a que el exceso de liquidez impulsa la especulación y el impulso, y la fuerza relativa domina la rentabilidad en lugar de los beneficios y la valoración.
Muchos han comentado sobre la «resiliencia» de la economía estadounidense, y el crecimiento nominal ha sorprendido en 2026. Sin embargo, menos personas han señalado que la solidez de la economía nominal ha dado lugar a un crecimiento de los beneficios más fuerte y más generalizado. Cada vez hay más empresas creciendo tanto en EE. UU. como en otros países.
El Gráfico 2 muestra nuestras previsiones del ciclo de beneficios para las principales regiones. El crecimiento de los beneficios en EE. UU. no es malo, pero el ciclo parece estar alcanzando su punto máximo lentamente. Sin embargo, los valores no estadounidenses los ciclos parecen acelerarse, lo que implica que para los mercados estadounidenses y no estadounidenses el crecimiento de los beneficios está empezando a converger.
Argumentos alcistas a favor de las acciones no estadounidenses se basaron durante varios años casi exclusivamente en la infravaloración de esas regiones. La falta de perspectivas de crecimiento limitó su rentabilidad superior. En la actualidad, las acciones no estadounidenses ofrecen un crecimiento cada vez más competitivo respecto al de EE. UU., y su rentabilidad en lo que va de 2026 refleja esa mejora de la rentabilidad.
Podría pensarse que EE. UU. es el único mercado que ofrece crecimiento de beneficios a largo plazo, pero no es así en absoluto. El gráfico 3 muestra las tasas de crecimiento proyectadas a largo plazo para todas las acciones del índice ACWI con un crecimiento proyectado superior al 25 %.
Probablemente, para sorpresa de la mayoría de los inversores, el grupo solo incluye una de las denominadas acciones del Grupo de los 7 Magníficos, y las barras multicolor demuestran que hay crecimiento a largo plazo en todo el mundo.
…y la rentabilidad está volviendo a reflejar la mejora generalizada de los beneficios
Los inversores se burlaron de nuestra sugerencia de que el mercado de valores podría alejarse del tema de la IA y la tecnología impulsado por el momentum sin un mercado bajista. Sin embargo, realmente ha sido la tónica en lo que va de 2026.
El Gráfico 4 muestra el porcentaje de acciones del S&P 500 que superaron al índice por año. Los años 2023 a 2025 marcaron el período más reducido para el mercado de valores en los últimos 35 años, y la estrechez reciente persistieron durante más tiempo que la Burbuja Tecnológica en 1998/99.
Hasta ahora, el mercado se ha ampliado durante 2026, lo que refleja la reducción de la liquidez especulativa y la mejora de los fundamentales. Aunque el mercado se ha ampliado, el mercado de 2026 sigue siendo menos amplio que la amplitud mediana a largo plazo. Dado que la mayoría de los inversores parecen seguir centrados en los valores de impulso de los últimos años a pesar de los cambios en los contextos de liquidez y beneficios, es posible que todavía estemos en las primeras etapas de un avance más amplio del mercado a largo plazo.
El Gráfico 5 demuestra que la rentabilidad del mercado durante el primer semestre de 2026 ha sido amplia a nivel mundial. El gráfico compara la rentabilidad total de cinco índices estadounidenses y globales de gran amplitud, todos los cuales han superado significativamente a los valores del club de los Siete Magníficos.
Lo aburrido es hermoso: seguir los fundamentales, no el bombo publicitario
Si tenemos razón y la inflación obliga a la Fed a seguir reduciendo la liquidez económica y los beneficios siguen mejorando y ampliándose, las acciones con duraciones más cortas y aquellas con fundamentales en mejora e infravalorados podrían seguir obteniendo rentabilidades superiores.
Tribuna elaborada Richard Bernstein, Global Head of Macro & Customized Investing de Janus Henderson Investors
El pago de dividendos de las empresas de todo el mundo alcanzó la cifra récord de 827.300 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, lo que supone un aumento del 7,9% con respecto al año anterior, según el último informe «Dividend Watch», que forma parte del informe «Capital Group Global Equity Study». El crecimiento subyacente, ajustado a los tipos de cambio, los dividendos extraordinarios y otros factores técnicos, fue del 7,5%, lo que superó las previsiones.
El segundo trimestre es el momento álgido de la temporada de dividendos a nivel mundial y en 2026, los dividendos pagados en ese periodo superaron el total anual de años anteriores, tal y como ocurrió por última vez en 2011. El crecimiento fue además generalizado: el 88% de las empresas a nivel mundial aumentó sus dividendos o los mantuvo estables, con un crecimiento medio del 6%.
En opinión de Alexandra Haggard, responsable de producto para Europa y Asia-Pacífico de Capital Group, los dividendos a nivel mundial se aceleraron en el segundo trimestre de 2026, con un sólido crecimiento en la mayoría de las regiones y sectores, así como fuertes aumentos en algunas de las mayores compañías del mundo. «El auge de la inteligencia artificial ya no solo impulsa los mercados y las cotizaciones bursátiles, sino que también está contribuyendo a generar niveles récord de rentabilidad en efectivo para los accionistas a escala global. Gestoras activas como Capital Group están bien posicionadas para identificar compañías de distintos sectores y regiones que se benefician de un mayor crecimiento de los beneficios, lo que se traduce en pagos de dividendos récord. En un entorno de incertidumbre, la gestión activa puede ayudar a detectar empresas resilientes que reparten dividendos y ofrecen a los inversores una fuente fiable de ingresos, al tiempo que permiten participar en el crecimiento empresarial a largo plazo», ha explicado.
Tendencias de sectores
El crecimiento más rápido del pago de dividendos se produjo en el sector tecnológico, donde la tasa subyacente aumentó un 26,3% interanual en el segundo trimestre. El auge de la inteligencia artificial está impulsando un fuerte crecimiento de los beneficios en toda la cadena de suministro mundial de semiconductores, lo que se traduce en mayores pagos a los accionistas; la mitad del incremento del sector proviene del líder mundial, con sede en EE.UU. El tecnológico va camino de convertirse, por primera vez, en el segundo sector que más dividendos paga, por detrás de las finanzas, en 2026.
El sector financiero sigue siendo, de momento y por un amplio margen, el que más dividendos reparte. Los pagos de dividendos de sus entidades aumentaron en 26.000 millones de dólares estadounidenses (+10,1 %) y fueron los que más contribuyeron al récord registrado en el segundo trimestre. Por otro lado, la recuperación de la minería se aceleró, lo que contribuyó a que el pago de dividendos aumentara un 15,1 %.
Tendencias regionales
Desde el punto de vista geográfico, Japón y la región del Pacífico en general registraron el mayor crecimiento de los dividendos a nivel mundial, gracias a la mejora de la rentabilidad empresarial, las reformas en materia de gobernanza y la constante atención prestada a los accionistas por parte de las empresas que cotizan en bolsa.
El segundo trimestre marca el punto álgido estacional de los dividendos en Europa, ya que representa el 36% del total de dividendos pagados en ese periodo (frente al 21% del conjunto del año). El crecimiento subyacente, del 3,6%, se vio limitado por los recortes en el sector automovilístico, aunque los sólidos pagos de bancos y entidades financieras ayudaron a compensar esta debilidad, respaldados por la fuerte recuperación del sector y su creciente contribución a los ingresos de los accionistas europeos. Y Estados Unidos registró un buen crecimiento, con un aumento de la tasa subyacente que alcanzó el 8,7%, mientras que el incremento de los mercados emergentes se quedó rezagado, en el 4,7%, debido principalmente a la reducción registrada en Oriente Medio.
Por su parte, los dividendos españoles registraron un excelente comportamiento en el segundo trimestre de 2026, y los pagos totales alcanzaron los 19.400 millones de dólares/16.600 millones de euros, lo que supone un aumento del 16,6% en tasa subyacente (un 51,7% en términos nominales). En general, la cifra estuvo en línea con el crecimiento subyacente del 16,1% registrado en el primer semestre de 2026 en su conjunto. Al igual que en muchos otros países europeos, el sector financiero fue el principal motor de este crecimiento. Todas las empresas de nuestro índice aumentaron los dividendos o los mantuvieron estables en términos interanuales.
Perspectivas
Las perspectivas siguen siendo positivas. Capital Group ha revisado al alza su previsión de dividendos globales para 2026 hasta 2,23 billones de dólares estadounidenses (desde 2,20 billones), lo que representa un crecimiento total del 6,4% y un aumento subyacente del 6% (frente al 4,7 % anterior). Entre los principales factores que han motivado esta revisión al alza se encuentran unos dividendos extraordinarios superiores a lo esperado, la depreciación del dólar estadounidense y el cambio en la política de dividendos de una gran empresa estadounidense del sector de los semiconductores.
Foto cedidaJenny Johnson, la consejera delegada de Franklin Templeton.
Franklin Templeton, a través de su filial inmobiliaria de referencia Clarion Partners, ha anunciado que ha alcanzado un acuerdo definitivo para adquirir una participación mayoritaria en Stoneshield Capital. Según explica la firma, la operación triplicará los activos bajo gestión de Clarion en Europa hasta los 13.000 millones de dólares (11.000 millones de euros), incrementará los activos totales bajo gestión de Clarion un 12%, hasta los 82.000 millones de dólares (72.000 millones de euros), y elevará los activos alternativos totales bajo gestión de Franklin Templeton por encima de los 300.000 millones de dólares (265.000 millones de euros).
Stoneshield es una gestora europea líder especializada en activos reales sectoriales, con 9.000 millones de dólares (8.000 millones de euros) bajo gestión. Sus estrategias de inversión son temáticas y se centran en sectores con una oferta estructuralmente limitada, entre ellos el residencial y las residencias de estudiantes, las infraestructuras digitales, la ciencia y la innovación, el sector hotelero y las infraestructuras críticas.
“La incorporación de Stoneshield supone un hito importante en el desarrollo por parte de Clarion de una plataforma integrada de activos reales en Europa. El enfoque de Stoneshield en inversiones de alta rentabilidad y situaciones especiales complementa a la perfección nuestra oferta actual. Esta operación amplía nuestras relaciones con inversores a escala global, diversifica nuestra gama de productos y refuerza nuestro compromiso a largo plazo con la generación de resultados sólidos y soluciones de inversión innovadoras a nuestros clientes”, ha explicado David Gilbert, consejero delegado de Clarion Partners.
Mayor presencia en Europa
Desde la gestora señalan que con la incorporación de Stoneshield, Clarion refuerza su presencia en Europa, complementando su actual especialización en activos logísticos institucionales y activos inmobiliarios con contratos de arrendamiento neto con las capacidades de Stoneshield en digital, residencial y almacenamiento industrial y logístico.
Actualmente, los productos de inversión de Stoneshield incluyen una serie de fondos oportunistas diversificados de capital fijo, así como una plataforma de inversión centrada específicamente en los sectores de residencias de estudiantes y living. La firma cuenta además con participaciones estratégicas en varias de las plataformas de activos reales líderes y de mayor crecimiento en Europa.
“Estamos muy ilusionados con la oportunidad de expansión en Europa, tanto escalando el negocio de fondos oportunistas de Stoneshield como desarrollando nuevas estrategias en torno a sus temáticas de inversión. Las participaciones estratégicas de Stoneshield en diversas compañías no solo tienen el potencial de generar rentabilidades atractivas ajustadas al riesgo, sino que creemos que también generarán nuevas oportunidades de inversión a nivel de activo para productos de inversión actuales y futuros”, ha añadido Josh Pristaw, el presidente de Clarion Partners.
Stoneshield se convertirá en la plataforma especializada de Clarion para inversiones oportunistas en Europa y mantendrá sus oficinas en España, Portugal, Irlanda, Reino Unido y Luxemburgo. Como parte de la operación, sus cofundadores, Juan Pepa y Felipe Morenés, mantienen su compromiso de liderar Stoneshield a largo plazo, conservando la responsabilidad sobre la estrategia de inversión, el crecimiento y la gestión diaria de la firma. En estrecha colaboración con las organizaciones de Clarion Partners y Franklin Templeton, desempeñarán asimismo un papel central en la expansión de la plataforma europea de activos reales de la firma, el desarrollo de nuevas estrategias de inversión en sus áreas de especialización y la creación de productos innovadores para clientes institucionales y de banca privada en todo el mundo. Juntos, seguirán impulsando oportunidades de crecimiento estratégico a través de nuevas temáticas de inversión, expansión geográfica y adquisiciones selectivas.
Juan Pepa comentó: “Nos entusiasma incorporarnos a la plataforma de gestión de inversiones de Clarion Partners y esperamos seguir ampliando la escala y el alcance de nuestro negocio en sectores de crecimiento con oferta limitada. La operación nos permite beneficiarnos de las ventajas de una plataforma global, preservando al mismo tiempo nuestro equipo, nuestra estrategia y nuestra cultura.”
Por su parte, Felipe Morenés añadió: “Creemos firmemente que nuestra alianza con Clarion Partners y Franklin Templeton acelerará nuestro crecimiento y reforzará nuestro compromiso de generar valor para nuestros clientes, respaldado por las necesidades estructurales positivas a largo plazo de la inversión en activos reales en toda Europa”.
La estrategia de Franklin Templeton
Según explica Jenny Johnson, la consejera delegada de Franklin Templeton, Stoneshield ha construido un historial extraordinario de rentabilidades superiores ajustadas al riesgo, y su incorporación a la plataforma de Clarion situará al equipo en una posición idónea para seguir creciendo con solidez.
“Estamos encantados de dar la bienvenida a Stoneshield a Franklin Templeton. Esta combinación refuerza nuestras capacidades en activos reales en Europa y crea oportunidades para extender las fortalezas tanto de Stoneshield como de Clarion a distintas geografías. Esta adquisición representa otro paso importante en nuestra estrategia de globalizar nuestras capacidades en activos reales, ampliar nuestro negocio de mercados privados y mejorar nuestra oferta para clientes de todo el mundo”, ha afirmado Johnson.
Está previsto que la operación se cierre durante el cuarto trimestre natural de 2026, sujeta a las condiciones de cierre habituales, incluida la presentación de determinadas comunicaciones regulatorias.
En estos primeros días de septiembre, el índice del dólar estadounidense (DXY) se ha mantenido en una tónica de debilidad moderada y consolidación por debajo de la barrera de los 100 puntos, situándose en la zona de los 98.80 – 99.10 puntos. Y hace apenas una semana, la divisa caía a mínimos desde mayo ante expectativas sobre la Fed. ¿Se puede hablar de debilidad cíclica del dólar?
Para los expertos, el continuo conflicto en el estrecho de Ormuz y la política monetaria siguen siendo el principal motor de los mercados de divisas, también para el dólar. Muestra de ello es que las palabras más agresivas de Warsh en Jackson Hole volvieron a fortalecer el dólar, tan solo dos semanas después de que el secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, anunciara que las recompras del Tesoro lastraban a la moneda, reavivando el fantasma del control de la curva de rendimientos y la represión financiera, y alimentando la noción frecuentemente citada de la depreciación del dólar.
Según explica David A. Meier, economista de Julius Baer, el término depreciación es cuestionable, ya que define una expansión o dilución de la base monetaria para impulsar la inflación y reducir la carga de la deuda. “Sin embargo, la bajada forzada de los rendimientos nominales de los activos estadounidenses también puede debilitar al dólar al desincentivar la entrada de capitales. Una divisa más débil respaldaría aún más el objetivo más amplio de los responsables políticos de reducir los desequilibrios comerciales”, matiza Meier. En consecuencia, desde Julius Baer han revisado sus previsiones para el euro/dólar a 1,18 y 1,20 a horizontes de 3 y 12 meses, manteniendo nuestra perspectiva bajista para el dólar.
Apoyos y tropiezos
En opinión de Stefan Rondorf, Senior Investment Strategist Global Economics & Strategy en Allianz GI, es probable que el dólar estadounidense encuentre apoyo a corto plazo en unas perspectivas de subidas de tipos por parte de la Fed ahora más definidas. “Sin embargo, a nivel estructural sigue lastrado por los elevados déficits y el debate sobre la sostenibilidad de la deuda pública. Además, las intervenciones no coordinadas del Tesoro estadounidense en los mercados financieros podrían percibirse como un factor poco favorable para la divisa”, advierte.
Es más, algunos expertos apuntan a que la debilidad del dólar podría ser una forma para corregir los desequilibrios fiscales de EE.UU. Según la visión de Diego Franzin, responsable de estrategia de carteras en Plenisfer, parte de Generali Investments, los acontecimientos recientes del mercado han recordado, sin embargo, que el panorama no está determinado únicamente por la política fiscal.
“Durante el simposio de Jackson Hole, el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, reafirmó la prioridad de controlar la inflación y la independencia del banco central respecto a las necesidades de financiación del Tesoro estadounidense. Los mercados interpretaron sus declaraciones como una señal de mayor credibilidad y disciplina en materia de política monetaria, reduciendo los temores de que la Fed pudiera verse obligada a adoptar una postura excesivamente acomodaticia para facilitar la financiación del déficit fiscal. La reacción fue inmediata: el dólar se fortaleció, los rendimientos reales repuntaron y el oro corrigió parte de las ganancias acumuladas durante las semanas anteriores”, señala Franzin. Su principal conclusión es que, mientras los mercados perciban que la Fed mantiene su compromiso con la estabilidad de precios y preserva su independencia, “el dólar podría seguir respaldado”.
La clave dada por la Fed
Claudio Wewel, estratega de divisas en J. Safra Sarasin Sustainable AM, coincide con esta visión y considera que el compromiso que Warsh manifestó en Jackson Hole, combinado con la renovada tensión geopolítica entre Estados Unidos e Irán, ha fortalecido al dólar estadounidense, al tiempo que ha ejercido presión sobre el oro y sobre la mayoría de las divisas del G10.
“Advertimos que persisten incertidumbres de carácter fiscal e institucional que continúan representando riesgos potenciales y que podrían volver a cobrar protagonismo a medida que se acerquen las elecciones legislativas de mitad de mandato en Estados Unidos.
Señalando el fin del tradicional forward guidance en favor de una Reserva Federal más silenciosa, el discurso de Warsh hizo hincapié en la necesidad de garantizar que las expectativas de inflación no se desanclen. En la práctica, el mensaje de Warsh fue suficiente para provocar un cambio significativo en las expectativas de política monetaria a corto plazo, frenando temporalmente el reciente resurgimiento de la denominada dollar-debasement trade -estrategia basada en la depreciación del dólar-”, defiende Wewel.
Según su análisis, esta fuerte revisión de expectativas ha ampliado los diferenciales de tipos de interés de la política monetaria estadounidense, presionando a la baja a la mayoría de las divisas del G10 frente al dólar. “El repunte del dólar ha tenido un impacto particularmente negativo sobre el oro, cuyo precio cayó desde niveles superiores a los 4.600 dólares hasta alrededor de 4.450 dólares por onza troy al cierre del viernes 28, prolongando además las pérdidas registradas durante los últimos días”, añade.
