Las grandes inversores instituciones han demostrado una fuerte resiliencia en su adopción de activos digitales, ya que, como aseguran desde Bitwise en su último informe «Inaugural Report on How the World’s Largest Institutions Are Investing in Crypto Today», ninguno redujo su exposición durante la reciente caída del 50% del mercado e incluso varias aprovecharon para comprar más.
El informe revela que todos estos inversores poseen Bitcoin como su posición principal y de mayor duración, tratándolo de forma creciente como un activo emparejado con el oro dentro de unas asignaciones que se sitúan mayoritariamente entre el 1% y el 2% de sus carteras.Asimismo, aunque mantienen posiciones secundarias en Ethereum y Solana con horizontes más cortos y condiciones de salida explícitas, el informe subraya que el precio no es un motivo de venta para ninguno de ellos; solo liquidarían sus inversiones ante un fallo en su tesis inicial, cambios regulatorios adversos o una crisis de credibilidad en la industria.
Estas instituciones rara vez revelan sus posiciones en criptoactivos, ya sea por motivos competitivos o de reputación. Este estudio pretende romper ese silencio preguntando directamente a los gestores qué activos poseen, en qué cantidad, por qué motivos y qué circunstancias les llevarían a vender.
Las conclusiones sugieren que la adopción se está produciendo de forma más rápida y duradera de lo que el público general percibe, y respaldan la previsión de Bitwise de que la mayoría de los inversores institucionales mantendrán criptoactivos en cartera en un plazo de cinco años.
“Los inversores institucionales están adoptando los criptoactivos como un componente importante de sus carteras. La adopción se está produciendo de manera más rápida y consistente de lo que el público general puede percibir”, señala Matt Hougan, director de Inversiones de Bitwise. Y añade: “Los mercados cayeron aproximadamente un 50 % entre el cuarto trimestre de 2025 y el segundo trimestre de 2026, y sin embargo ninguna de las instituciones que entrevistamos redujo su asignación durante las ventas, mientras que varias compraron más. Cuando les preguntamos qué les llevaría a salir del mercado, ninguna mencionó el precio. Esto contradice la suposición habitual de que las instituciones son inversores débiles en momentos de corrección”.
Según Ryan Rasmussen, responsable de Investigación de Bitwise, lo que destaca en estas conversaciones es la coherencia que ha alcanzado el criterio del sector. «Los instituciones con diferentes mandatos, gobernanza y restricciones han llegado a una visión muy similar sobre cómo abordar los criptoactivos en sus carteras”, afirma . “Bitcoin actúa como ancla, a menudo junto al oro, mientras que Ethereum y Solana se van ganando su espacio. Este patrón se ha mantenido en las mayores instituciones del mundo, desde fondos soberanos hasta fondos universitarios, pensiones y fundaciones”, concluye.
Ni uno *ni dos, sino tres: tres han sido los shocks que llevan experimentando los mercados este año. Un shock producido por la IA, el shock de los precios de la energía a cuenta del conflicto entre Irán y Estados Unidos y, más recientemente, la fuerte corrección vista en la deuda soberana. Josefina Rodríguez, economista del equipo Investment Strategy Group de Vanguard, compartió recientemente en un desayuno con periodistas en Madrid cómo se articular la visión macro de su firma en torno a estos tres shocks. Una pista: el escenario central con el que trabajan sus expertos es más optimista que el consenso, particularmente en lo que respecta a la IA.
Shock de inteligencia artificial
El consenso calcula un gasto en capex por parte de grandes hiperescaladores en torno a los 1,3 billones de euros para 2026, cifra que se eleva hasta los 1,7 billones de cara a 2027… seis veces más que las cifras que manejaban estas compañías un año antes de la pandemia, en 2019. Rodríguez constató que las expectativas de los mercados son altas, pero añadió que, si realmente
consiguen estas compañías capitalizar sus inversiones, tendrán impacto directo sobre la economía real y, a su vez, impulsará la inversión privada, particularmente en EE.UU.
La experta añadió que la visión de Vanguard es que “el ciclo de inversión será más elevado y más largo que la media histórica, y con mayor demanda”. Según cálculos de la firma, la inversión privada en EE.UU. podría alcanzar el 10%. Considerando que la inversión supone un 20% de todo el PIB estadounidense, anticipa que el país crecerá el año que viene a un ritmo del 3%, frente al 2% que anticipa el consenso.
Esta visión optimista sobre la IA quedará obviamente reflejada sobre la renta variable. La economista recordó que el entorno actual es de altas valoraciones apuntaladas sobre unos sólidos beneficios, “que dan un respiro para afrontar las tasas altas actuales”, e indicó que la previsión del consenso para el año que viene es que los beneficios corporativos crezcan otra vez a tasa de doble dígito.
No obstante, la experta aclaró que la trayectoria del ciclo de inversión de la IA no será lineal. El escenario con el que trabajan en Vanguard prevé que se mantengan las subidas a un ritmo similar al actual en los próximos 12 a 18 meses, y que después seguramente se produzca una corrección en el mercado, explicada por alguno de estos catalizadores, o una combinación de varios:
Falta de monetización
Comoditización de la competencia, con alto nivel de incertidumbre por el
lanzamiento de nuevos modelos
Cuellos de botella físicos
Regulación potencialmente más estricta
Shock energético
La experta describió la reciente escalada de los precios del gas y del barril de Brent otra vez por encima de los 100 dólares como “una segunda ola”, en referencia al primer pico registrado tras la rotura de hostilidades entre Estados Unidos e Irán. La diferencia es que esta vez ha venido acompañada de un desacople entre los precios del refino y el precio del petróleo que también está teniendo impacto sobre los precios finales al consumo. Además, destacó que el repunte del precio del gas natural ha puesto en una situación de vulnerabilidad a Europa, que se ha presentado en este otoño con los inventarios en niveles muy bajos.
¿Cómo está impactando esta escalada de los precios de la energía sobre la inflación? Rodríguez pidió poner los datos en el contexto de que los principales bancos centrales no han conseguido mantener la inflación en su objetivo del 2% de una forma sostenida en los últimos cinco años. La cuestión para ella es que ahora el efecto de base de la subida de los precios también se está canalizando vía la inflación ligada a los bienes (por ejemplo, el transporte), que tiene un componente de mayor tamaño en el cálculo del IPC. Así, la previsión de Vanguard es que tanto el BCE como el Banco de Inglaterra (BoE) suban los tipos de interés dos veces respectivamente* en los próximos seis meses.
La experta también detalló otra consideración importante a la hora de abordar la inflación bajo estas condiciones macro: la posibilidad de que la tasa neutral de tipos sea más elevada que en el pasado. Dos factores principales estarían presionando las condiciones financieras y justificarían una tasa neutral más elevada: los elevados déficits gubernamentales y un incremento en la demanda del capital, tanto por parte de gobiernos como de empresas.
Concretamente, la tesis con la que está trabajando Vanguard es que dicha tasa debería situarse por encima del 4% en EE.UU., frente a la estimación de la Reserva Federal de que debería situarse entre el 3 y el 3,5%. “Esto podría explicar por que la Fed no consigue que la inflación esté de vuelta en su objetivo”, comentó Rodríguez.
Shock de los bonos
El tercer componente de la ecuación es la reciente corrección de los bonos, con la curva especialmente presionada en su parte larga. Aquí, la economista detalló que Vanguard está trabajando con tres escenarios base, siendo su escenario central el más optimista de los tres: un contexto macro similar al vivido en la década de los 90, cuando se vivió el desarrollo de las telecomunicaciones, con los tipos de interés cerca del 4% y una inflación en el 2%. Este entorno estaría marcado por la capacidad de la IA para impulsar de forma real la productividad, impulsando el crecimiento y reduciendo los déficits gubernamentales. Además, la firma considera que parte del poder transformador de la IA también puede incidir sobre la longevidad y los buenos hábitos, lo que se traduciría en un recorte en los gastos sanitarios.
El segundo escenario al que la firma asigna más probabilidad es uno similar al de la década de los 80: la IA no es lo suficiente transformadora como para impulsar la demanda de productividad con un impacto positivo, por lo que los tipos se situarían en el 5 % y la inflación entre el 2% y el 3%. Sería un escenario también marcado por mayores presiones fiscales.
El último escenario, al que asignan menores probabilidades, sería uno similar al vivido en los 70: una etapa de dominancia fiscal, donde el margen de maniobra de la Fed sería escaso, ya que no podría elevar los tipos de interés lo suficiente por riesgos fiscales. En este escenario, los tipos se situarían en el 4%, con la inflación por encima del 3%, situando los tipos nominales por encima del 7%.
¿Qué activos lo pueden hacer mejor?
La última parte de la presentación giró en torno a las estimaciones de Vanguard sobre el comportamiento de las diferentes clases de activo en la próxima década. La firma mostró su preferencia por los activos de renta fija, al calcular en base a su escenario central que los rendimientos tanto de la renta variable como de la renta fija se situarían en el 5 % anual en los próximos diez años, por lo que ven a la renta fija como la alternativa con mejor rentabilidad/riesgo.
La industria de ETF en Europa ha marcado un nuevo récord de entradas netas acumuladas en el año de 432.450 millones de dólares hasta septiembre de 2026, según los datos publicados por ETFGI. Además, al cierre de septiembre, los activos invertidos en la industria de ETF en Europa alcanzaron los 3,94 billones de dólares, ligeramente por debajo del récord histórico de 3,97 billones de USD alcanzado a finales de agosto de 2026.
“Las entradas netas en lo que va de año, 432.450 millones de dólares, son las más altas jamás registradas, superando el segundo mejor dato histórico acumulado -290.920 millones de dólares en 2025- y el tercero -176.240 millones en 2024. Las entradas netas acumuladas de 432.450 millones de dólares en Europa ya superan el récord anual completo de 396.840 millones alcanzado en 2025. Se registró una captación neta de 51.040 millones de dólares en septiembre de 2026”, indican desde ETFGI.
Entradas netas
Según los datos de ETFGI, los ETFs cotizados en Europa captaron entradas netas por valor de 51.040 millones de dólares en septiembre de 2026, lo que eleva el total acumulado en el año a la cifra récord de 432.450 millones, la más alta jamás registrada y por encima de cualquier año completo previo.
En concreto, los ETFs de renta variable lideraron la captación de activos en septiembre al atraer 26.300 millones de dólares en entradas netas, elevando la cifra acumulada del año a 287.960 millones, mientras que los ETFs de renta fija atrajeron 9.410 millones de dólares en entradas netas durante septiembre, elevando el acumulado anual a 82.280 millones.
Por su parte, los ETFs de materias primas captaron 2.940 millones de dólares en flujos netos durante septiembre, alcanzando un acumulado anual de 15.600 millones de USD; y los ETFs de gestión activa continuaron mostrando una fuerte demanda por parte de los inversores, captando 6.310 millones de dólares en entradas netas en septiembre y acumulando 41.360 millones en el año. “Respecto a las categorías de renta variable, renta fija y gestión activa han registrado en 2026 entradas netas significativamente superiores a las acumuladas hasta septiembre de 2025, lo que subraya el continuo interés de los inversores por los ETFs en toda Europa”, destacan.
Los proveedores
Una parte sustancial de estas entradas corresponde a los 20 principales ETFs por nuevos activos netos, que colectivamente captaron 17.540 millones de dólares en septiembre. En concreto, el Vanguard FTSE All-World UCITS ETF registró la mayor entrada neta individual del mes, con 3.070 millones de USD.
A finales de septiembre de 2026, la industria europea de ETFs contaba con 3,94 billones de USD en activos invertidos a través de 4.126 ETF, con 16.880 cotizaciones de 187 proveedores en 31 bolsas de 25 países. Ahora bien, los cinco principales proveedores mantuvieron un claro dominio, gestionando 2,93 billones de dólares en activos repartidos en 1.420 ETF, lo que representa el 74,1% del total de los activos de la industria. “Estos cinco mayores proveedores captaron dos tercios de todos los nuevos activos netos invertidos en ETFs cotizados en Europa durante los primeros nueve meses de 2026, lo que pone de manifiesto la continua concentración de los flujos en las firmas más grandes del sector”, matizan.
iShares es el mayor proveedor de ETF de Europa, gestionando 514 ETFs con 1,53 billones de dólares en activos y una cuota de mercado del 38,8%. La firma atrajo 124.900 millones en nuevos activos netos (NNA) en lo que va de año, lo que representa casi el 29% de todas las entradas del sector. Por su parte, Amundi ETF es el segundo mayor proveedor, con 372 ETF y 489.800 millones de dólares en activos. La entidad captó 51.800 millones en entradas netas acumuladas en el año, manteniendo su posición como el principal proveedor de ETF de la Europa continental. Además, Xtrackers, la plataforma de ETF de Deutsche Bank, ocupa el tercer lugar con 308 ETFs y 397.200 millones de dólares en activos; la firma atrajo 36.300 millones de dólares en flujos netos en lo que va de año.
“Vanguard se sitúa en cuarta posición con 49 ETF y 298.800 millones de dólares en activos. A pesar de contar con la gama de productos más reducida entre los cinco principales proveedores, Vanguard captó 46.600 millones en entradas netas, demostrando una eficiencia excepcional en la captación de patrimonio y una demanda continuada de su oferta de bajo coste. UBS ETFs completa el top 5 con 177 ETF y 210.000 millones de dólares en activos”, indican desde ETFGI.
Franklin Templeton ha anunciado hoy el lanzamiento del Franklin Putnam Focused US Research UCITS ETF, según explica, el primer ETF de gestión activa de Putnam Investments en Europa. Sobre el fondo detalla que cotizará en Deutsche Börse Xetra, en la Bolsa de Londres y en la Borsa Italiana el 15 de octubre de 2026. Además, el fondo está registrado para su distribución en Austria, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Irlanda (país de domicilio), Italia, Luxemburgo, Países Bajos, España, Suecia y Reino Unido.
Desde la firma señalan que el lanzamiento “se apoya en el sólido impulso de las capacidades de inversión de Putnam en Europa y llega tras el reciente lanzamiento del FTGF Putnam Global Research Fund”. Ambos productos nuevos se basan en el enfoque de inversión distintivo de Putnam, centrado en la selección de valores y que combina un profundo análisis fundamental, la colaboración entre especialistas sectoriales y una construcción disciplinada de las carteras. El nuevo ETF ofrece acceso a una cartera más concentrada, compuesta por las ideas de inversión en renta variable estadounidense en las que el equipo de inversión tiene mayor convicción.
“El lanzamiento del primer ETF activo de Putnam en Europa supone un nuevo paso en la ampliación de nuestra oferta de inversión en la región. Los inversores europeos buscan cada vez más alternativas diferenciadas de acceso a la renta variable estadounidense, y vemos importantes oportunidades para responder a esta demanda combinando la experiencia y trayectoria inversora de Putnam con la flexibilidad y accesibilidad del formato ETF”, ha comentado Javier Villegas, responsable de Iberia y Latinoamérica de Franklin Templeton.
En su opinión, la introducción de la consolidada estrategia US Research de Putnam en formato ETF refleja también su compromiso de acercar a los clientes europeos el conjunto de capacidades de inversión globales de Franklin Templeton, “ofreciéndoles una mayor variedad de estrategias y vehículos de inversión adaptados a sus necesidades”.
Sobre el fondo
Según explica, el Franklin Putnam Focused US Research UCITS ETF se trata de una estrategia de renta variable estadounidense de alta convicción, centrada en grandes compañías y con un enfoque core, en formato ETF de gestión activa. Invertirá en entre 30 y 45 valores que representen las ideas de inversión en las que el equipo tiene mayor convicción dentro de la estrategia US Research, más amplia, que ha superado al índice S&P 500 en 7 de los últimos 8 años, tanto en mercados impulsados por el crecimiento como en aquellos orientados al valor.
Los gestores colaboran con especialistas sectoriales para desarrollar ideas de alta convicción mediante un riguroso análisis fundamental, que posteriormente se integran en una cartera de renta variable concentrada. Matt LaPlant, CFA, se encarga de implementar el componente integrado de gestión del riesgo, con el fin de mitigar cualquier sesgo hacia determinados factores o estilos de inversión. El ETF estará gestionado por Kate Lakin, Matt LaPlant, CFA, Jackie Cavanaugh, Robert Gray y Will Rives, CFA, quienes cuentan con una experiencia media de 22 años en el sector de la inversión.
“El ETF aprovecha la profunda especialización sectorial de nuestro equipo de análisis, con la selección de valores como eje central del proceso de inversión. Al centrarnos en nuestras ideas más sólidas, aspiramos a generar rentabilidades superiores, al tiempo que utilizamos una gestión disciplinada del riesgo para limitar la exposición a factores o estilos de inversión”, ha explicado Kate Lakin, gestora de carteras de Putnam Investments.
Janus Henderson ha anunciado el nombramiento de Leonardo López como director ejecutivo de Ventas Especializadas para la Península Ibérica y Latinoamérica, lo que refuerza aún más las capacidades de la firma en estos mercados de importancia estratégica. Con sede en Madrid, Leonardo se incorporará el 19 de octubre y reportará a Stefan García, director general y responsable de Ventas Especializadas para EMEA.
En su nuevo cargo, dirigirá la actividad de ventas especializadas en Iberia y Latinoamérica, centrándose principalmente en la expansión del negocio de ETF activos de la firma y en llevar su creciente gama de capacidades en mercados alternativos y privados a los clientes de toda la región. Será responsable de desarrollar relaciones con gestores de activos, banca privada, gestores de patrimonio, family offices, fondos de pensiones, aseguradoras y plataformas de inversión, trabajando en colaboración con el equipo de ventas ya consolidado en la Península Ibérica y Latinoamérica para ampliar y profundizar la base de clientes de la firma. Su nombramiento supone también una nueva inversión en el creciente negocio de la empresa en la Península Ibérica, que cuenta ya con 11 profesionales.
Leonardo aporta más de 20 años de experiencia en el desarrollo de negocios institucionales en la Península Ibérica y Latinoamérica para gestoras de activos internacionales líderes, abarcando tanto inversiones tradicionales como alternativas. Se incorpora a Janus Henderson procedente de ODDO BHF Asset Management, donde ocupaba el cargo de director nacional para la Península Ibérica y Latinoamérica desde 2016, liderando el desarrollo del negocio institucional y de distribución de la empresa en toda la región. Anteriormente, fue director nacional para la Iberia y Latinoamérica en Source ETF (adquirida por Invesco), donde dirigió la expansión de su plataforma de ETF, y antes de eso fue director de ventas para la Península Ibérica y Latinoamérica en Threadneedle Investments. También es presidente de la sección de CAIA en la Península Ibérica y anteriormente ha ocupado cargos en Inversis Banco, CM Capital Markets, BBVA y Banco Zaragozano (posteriormente adquirido por Barclays).
Según explica la firma, este nombramiento se produce en un momento en que Janus Henderson continúa ampliando su negocio de ETF activos en Europa, aprovechando el éxito de su franquicia en EE.UU., donde es el tercer mayor proveedor mundial de ETF activos de renta fija y cuenta con el mayor ETF activo de CLO con calificación AAA. Tras la adquisición del proveedor europeo de ETF Tabula en 2024, la empresa ha lanzado una gama cada vez mayor de ETF activos UCITS, entre los que se incluyen el JAAA y el JCL0.
“La Península Ibérica es un mercado de gran importancia estratégica para Janus Henderson y seguimos invirtiendo en las capacidades y el talento de alto nivel necesarios para dar soporte a nuestros clientes en toda la región. Leonardo aporta una experiencia excepcional en el desarrollo de relaciones a largo plazo con los clientes y en el crecimiento de las franquicias de ETF e inversiones alternativas en la Península Ibérica y Latinoamérica. Su experiencia y profundo conocimiento de estos mercados serán inestimables ahora que nos embarcamos en nuestra próxima fase de crecimiento”, ha destacado Ignacio De La Maza, director del Grupo de Clientes de EMEA y Latinoamérica en Janus Henderson.
Por su parte, Leonardo López, director ejecutivo de Ventas Especializadas para Iberia y Latinoamérica, ha comentado: “Estoy encantado de incorporarme a Janus Henderson en un momento tan significativo para la firma. Existe una gran oportunidad para aprovechar el impulso de Janus Henderson en los ETF activos y llevar su creciente gama de soluciones alternativas y de mercados privados a más clientes en toda la Península Ibérica y Latinoamérica. Estoy deseando trabajar con el equipo para profundizar en las relaciones con los clientes y apoyar el crecimiento continuo de la empresa en toda la región”.
El nombramiento de Leonardo se suma a una serie de contrataciones de altos cargos en Janus Henderson, entre las que se incluyen los nombramientos recientemente anunciados deHelen Jewell como directora de Renta Variable para EMEA y APAC, y de Shilpee Raina como gestora principal de carteras de la estrategia insignia de la empresa: la de crecimiento de gran capitalización estadounidense.
Foto cedidaDavid Wright, director de inversiones cuantitativas en Pictet Asset Management.
Pictet Asset Management ha anunciado el lanzamiento de Pictet AI Enhanced Emerging Equity UCITS ETF, un vehículo indexado de gestión activa mejorada con inteligencia artificial (IA) en acciones de mercados emergentes, con el que refuerza su gama europea de ETF. Desde su debut global, los ETF activos de Pictet Asset Management han recaudado más de 1.000 millones de dólares, incluyendo cinco en Europa y seis en EE.UU.
El nuevo ETF aplica el mismo proceso de inversión que los otros cuatro de la familia lanzados este año. En este sentido, utiliza un modelo propio de IA, que determina cada decisión de selección de títulos y se combina con una optimización automatizada de la cartera. El proceso está supervisado por el equipo de expertos en inversión cuantitativa de Pictet, desarrolladores del modelo, quienes aseguran ciclos trimestrales de entrenamiento y monitorizan la cartera. Según destacan, el resultado es una fuente diferente de exceso de rentabilidad respecto al riesgo asumido en relación con los enfoques que pretenden batir al índice a partir de factores tradicionales.
“La sólida demanda generada por nuestra gama de ETFs de gestión mejorada con IA, con más de 1.000 millones de dólares captados desde lanzamiento, muestra que los inversores apuestan cada vez más por la IA para obtener exceso de rentabilidad respecto al índice de referencia a un coste bajo. Los mercados emergentes encajan de forma natural en este planteamiento de identificar patrones complejos no detectables para los humanos, lo que puede añadir valor. De esta manera, este nuevo fondo amplía esta gama de estrategias que pone al alcance de los inversores otra pieza básica para la construcción de las carteras”, ha señalado David Wright, director de inversiones cuantitativas en Pictet Asset Management.
El fondo, como el resto de ETF de la gama de gestión activa, “trata de superar las estrategias de inversión pasivas sin incurrir de manera significativa en mayor riesgo, a un coste adicional mínimo, como componente idóneo básico de la cartera para los inversores que busquen rentabilidad superior, compuesta, con riesgo bajo y coste moderado”, indican. Además, el ETF cotiza desde el 14 de octubre en Xetra, Borsa Italiana, SIX Swiss Exchange y en London Stock Exchange (en dólares).
Foto cedidaNicolas Renauld, responsable global de Mercados Privados de Indosuez Wealth Management.
Indosuez Wealth Management, la división de gestión patrimonial del Grupo Crédit Agricole, celebra el 25.º aniversario de Tiera Capital, su plataforma de mercados privados. Según destaca la firma, en estos años se han consolidado como “un actor de referencia en los mercados privados a través de su plataforma Tiera Capital, que ha experimentado un importante crecimiento desde su lanzamiento en 2001 y que actualmente cuenta con cerca de 13.000 millones de euros en activos bajo gestión”.
En concreto, la plataforma cuenta con un equipo internacional de 70 expertos distribuidos en nueve ubicaciones de Europa y Asia, al servicio de una clientela exigente. Consciente desde una etapa temprana del potencial de los mercados privados, Indosuez lleva más de dos décadas acompañando a empresarios e inversores privados en sus estrategias de asignación de activos. Ya en 2001, el banco permitió a sus clientes de alto patrimonio acceder a esta clase de activos conforme a criterios de selección institucionales, contribuyendo así a consolidar los mercados privados como un componente estructural de sus carteras.
Según destacan, desde entonces, la oferta de Tiera Capital se ha ampliado progresivamente hasta abarcar todo el espectro de los mercados privados: capital privado (private equity), deuda privada (private debt), infraestructuras, coinversiones y operaciones en el mercado secundario. Paralelamente, su ecosistema ha crecido considerablemente y cuenta actualmente con más de 120 gestoras de activos colaboradoras en Europa, Estados Unidos y Asia-Pacífico. Durante los últimos 25 años, Tiera Capital ha acompañado a más de 4.000 empresas privadas a través de más de 600 fondos, ha realizado 110 inversiones directas y ha participado en 120 operaciones en el mercado secundario.
Enfoque personalizado
Desde la firma destacan que su experiencia de Indosuez en los mercados privados se sustenta en dos pilares fundamentales: un enfoque personalizado que combina la proximidad local con una perspectiva global, y la solidez del Grupo Crédit Agricole, el noveno mayor banco del mundo. Esta combinación permite responder a las expectativas de todos nuestros clientes de alto patrimonio, family offices e inversores profesionales. “El crecimiento sostenido de los activos bajo gestión, con un incremento medio anual del 15% durante dos décadas, refleja la confianza duradera de los clientes. Esta fidelidad se basa en una comunicación transparente, procesos de inversión rigurosos, una trayectoria contrastada y una mayor digitalización de las herramientas y de la experiencia del cliente” indican desde la firma.
Sobre la base de esta experiencia, Indosuez mantiene su ambición de impulsar el crecimiento y ampliar el acceso a los mercados privados para todos sus clientes, preservando al mismo tiempo los estándares de excelencia y exclusividad que sustentan su reputación. El banco se ha fijado el objetivo de alcanzar los 18.000 millones de euros en activos bajo gestión en mercados privados para 2028. “Nuestra ambición es clara: convertir a Tiera Capital en la plataforma líder a escala mundial para todos los segmentos de clientes, desde los clientes de banca privada hasta los mayores inversores profesionales”, ha señalado Nicolas Renauld, responsable global de Mercados Privados de Indosuez Wealth Management.
Foto cedidaElena Garrigues, directora de Desarrollo de Negocio, y Patricia Martín, responsable de Relaciones con Clientes de la firma en España.
Carmignac ha anunciado dos nombramientos en su equipo en España, reforzando así sus capacidades de desarrollo de negocio y atención al cliente en el mercado local. En concreto, Elena Garrigues ha sido designada directora de Desarrollo de Negocio (Business Development Manager), tras más de 17 años en Carmignac. Desde su incorporación a la firma en 2009, Elena ha desempeñado diferentes funciones dentro del equipo español, la más reciente como Senior Account Relationship Manager. Según explican, en su nuevo puesto, se centrará en seguir impulsando el negocio y la red de distribución de Carmignac en España, al tiempo que reforzará las relaciones con clientes y socios.
Por su parte, Patricia Martín Sánchez se incorporó a Carmignac en julio como responsable de Relaciones con Clientes (Account Relationship Manager) para España. Desde su nuevo puesto, apoyará al equipo local en el desarrollo de la red de distribución de Carmignac en Iberia, así como en la atención y el fortalecimiento de las relaciones con los socios distribuidores. Patricia procede de iM Global Partner, donde ocupaba el cargo de AVP Sales – Distribution Iberia. Anteriormente, trabajó en el área de Ventas y Marketing para Iberia de BrightGate Capital.
Tanto Elena como Patricia tienen su sede en Madrid y reportan directamente a Ignacio Lana, director de Carmignac en España. Según indican desde Carmignac, estos nombramientos reflejan su compromiso continuo con la prestación de un servicio de alta calidad a sus clientes en España, un mercado en el que la gestora lleva presente 21 años.
Aunque se espera que la proliferación de soluciones de inteligencia artificial (IA) acabe afectando a la mayoría de las industrias principales, la preocupación de los inversores se centra actualmente en la amenaza que plantea a las empresas de software.
Los agentes autónomos son cada vez más capaces de ejecutar tareas directamente en las aplicaciones empresariales, lo que podría socavar el modelo de suscripción tradicional por asiento de muchos proveedores de software. Al mismo tiempo, la IA está reduciendo las barreras de entrada al reducir el coste y la complejidad del desarrollo de software, facilitando a los nuevos competidores —o incluso a los propios clientes corporativos— la creación de herramientas personalizadas.
¿Dónde reside el riesgo?
Las empresas de software han recurrido más a los préstamos apalancados y al crédito privado para financiarse que a los mercados empresariales. Las sociedades de desarrollo empresarial (BDC) se han visto atraídas por las empresas de software para adquisiciones apalancadas, porque sus ingresos recurrentes por suscripciones, sus fuertes márgenes y sus modelos operativos ligeros en activos se han adaptado bien a la asunción de mayores cargas de deuda.
Gráfico 1: Exposición a tecnología y software en los mercados estadounidense y europeo
Fuente: Bloomberg, Barclays Research, a 31 de julio de 2026.
Dada la mayor exposición a tecnología y software de los préstamos apalancados o los CLOs, los inversores pueden verse tentados a evitar por completo estas clases de activos. Pero creemos que esta cuestión requiere un enfoque más mesurado y merece un examen más atento de los parámetros a nivel del préstamo.
Como se explica a continuación, nuestro método consiste en aislar y cuantificar el riesgo, tratar de mitigar dicho riesgo mediante la gestión activa y seleccionar los vehículos de inversión que creemos que pueden ofrecer protecciones estructurales frente a los impagos.
1. Aislar y cuantificar el riesgo
Los préstamos de tecnología y tecnología adyacente 1 representan alrededor del 22 % del universo de préstamos CLO estadounidense y el 17 % del universo de préstamos CLO europeo. Sin embargo, en nuestra opinión, la clasificación sectorial por sí sola sobreestima el riesgo, porque no todos los emisores están directamente expuestos a la disrupción por IA.
Gracias a nuestras fuertes capacidades de investigación de crédito empresarial, evaluamos cada préstamo individualmente y hemos determinado que solo el 11 % de los préstamos CLO estadounidenses y el 9 % de los préstamos CLO europeos están directamente expuestos a la disrupción por IA, es decir, aproximadamente la mitad de la exposición global a tecnología.
Vamos un paso más allá y separamos los préstamos con exposición directa a la IA en tres categorías de riesgo utilizando datos de precios en tiempo real –que consideramos un agregador de información muy eficiente– para determinar si el mercado percibe el préstamo como de menor riesgo, mayor riesgo o estrés.
Gráfico 2: Precio medio ponderado (PMP) de los préstamos de tecnología directamente expuestos a la disrupción de la IA
Los préstamos de beta baja en Estados Unidos y Europa se están valorando muy cerca del par (100) en 99,2 y 99,4 respectivamente, lo que indica que el mercado no ve ningún riesgo de crédito en esos préstamos. La cohorte de riesgo de beta alta, con precios de 94,0 y 96,5, refleja cierta incertidumbre, pero todavía está valorada muy por encima de los niveles de estrés.
La parte en dificultad, que representa apenas el 3 % del índice, es donde reside el verdadero riesgo de crédito. No obstante, la cohorte en tensión es mucho menor de lo que podría sugerir el titular.
Gráfico 3: Préstamos tecnológicos expuestos a la disrupción de la IA
Los préstamos tecnológicos directamente expuestos a la disrupción de la IA representan un porcentaje mucho menor del índice de lo que sugieren las ponderaciones principales.
Fuente: Janus Henderson Investors, a 30 de junio de 2026.
2. Buscar mitigar el riesgo a través de la gestión activa
Una vez que hemos aislado y cuantificado adecuadamente el riesgo, tratamos de mitigar el riesgo mediante la gestión activa. Aquí caben dos puntos destacables: a) evaluar el perfil de vencimiento de los préstamos en dificultad para cuantificar el riesgo inminente de refinanciación, y b) identificar las variaciones en la exposición directa a la IA por operación de CLO.
Con respecto a a), un posible motivo de preocupación respecto a los prestatarios afectados por la IA es el riesgo de refinanciación. Si un préstamo vence demasiado pronto para un prestatario que se enfrenta a una incertidumbre estructural de ingresos, podría verse obligado a refinanciar con diferenciales significativamente más amplios o no conseguir refinanciación en absoluto.
En EE. UU., los préstamos de tecnología con estrés con vencimiento a tres años representan solo el 1,4 % del universo de préstamos, mientras que en Europa esa cifra es del 0,7 %. Ningún préstamo de tecnología con estrés vence en un año.
Este perfil de vencimientos saneado proporciona tiempo para que las situaciones crediticias evolucionen o se resuelvan antes de que la presión de refinanciación aumente y, por tanto, no existe una acumulación de vencimientos inminente que obligue a materializar pérdidas.
Gráfico 4: Préstamos tecnológicos deprimidos como porcentaje del total de préstamos, por vencimiento
Un porcentaje muy pequeño del universo de préstamos está en dificultades y tiene vencimientos en los próximos tres años.
Fuente: Janus Henderson Investors, a 30 de junio de 2026.
Con respecto al punto 2), las cifras anteriores describen el universo como una única cartera, pero los deals CLO individuales son muy diferentes.
Después de analizar más de 2.750 operaciones CLO en los mercados estadounidense y europeo, comprobamos que la exposición a los préstamos tecnológicos en apuros varió significativamente según la operación y el gestor de CLO. En nuestro análisis, identificamos y medimos la exposición de cada CLO a los préstamos tecnológicos en apuros y luego clasificamos las operaciones de menor a mayor exposición y las agrupamos en cuartiles.
Los datos del Gráfico 6 representan la exposición media en todas las transacciones dentro de cada cuartil respectivo. La exposición a préstamos tecnológicos deprimidos en el cuartil más expuesto fue alrededor del 300 % más alta en EE. UU. y alrededor del 600 % más alta en Europa en comparación con el cuartil menos expuesto.
Gráfico 5: CLOs individuales ordenados y agrupados por nivel de exposición a préstamos de tecnología con estrés
Con más de 170 gestores de CLO que operan en ambos mercados y gestores individuales que realizan operaciones de composición y antigüedad variables, la exposición se determina en última instancia por la selección crediticia a nivel de transacción.
3. Seleccionar los vehículos de inversión que creemos que pueden ofrecer protección estructural
En nuestra opinión, los inversores que buscan exposición a tipos flotantes deberían considerar los CLO por encima de los préstamos apalancamiento debido a las protecciones estructurales y a la mayor calidad crediticia de los CLO, así como a la posibilidad de seleccionar el nivel deseado de riesgo de crédito.
Mientras que los CLOs emplean una estructura en cascada² para ofrecer mejora crediticia, los préstamos apalancados participan en las pérdidas relacionadas con impago desde el primer dólar, ya que no hay una jerarquía de tramos inherente a la exposición directa a préstamos.
Esta característica de mejora crediticia dentro de los CLO ha demostrado ser resistente con el tiempo, especialmente para los tramos de mayor calificación. Eso se debe a que las pérdidas de los préstamos subyacentes afectan primero al tramo de rentas variables, avanzando a través de las jerarquías B y BB antes de llegar a los tramos BBB, A, AA y AAA.
Gráfico 6: Impacto de los impagos de préstamos apalancados en los tramos de CLO estadounidenses (1998-2026)
Los tramos CLO de mayor calificación históricamente han sido extremadamente resilientes a la quiebra.
Fuente: JP Morgan, LSTA, Janus Henderson Investors, a 31 de julio de 2026.
La mejora crediticia es la relación entre el valor principal de los activos y los tramos de deuda en circulación que componen la estructura de capital. Representa el nivel de pérdidas que puede soportar un tramo. La tasa de pérdida asume una tasa de recuperación del 65 %, coherente con las tendencias históricas. La rentabilidad histórica no predice los resultados futuros.
Debido al mayor nivel de incertidumbre dentro del sector tecnológico, preferimos la exposición a los tramos de CLOs mejor valorados (AAA), en los que la protección estructural es máxima. Los CLOs con calificación AA y A siguen siendo una opción interesante, ya que presentan un nivel muy alto de mejora crediticia y ofrecen algún diferencial de crédito adicional con respecto al tramo AAA.
En el caso de los inversores en tramos BB y B de los CLO, los riesgos son más directos. Un cambio negativo en los créditos expuestos a la IA podría provocar recortes de rating de los tramos y ajustes de precio de los diferenciales en la parte inferior de la estructura de capital, y creemos que los tramos BB y B no compensan adecuadamente a los inversores por este riesgo. Por tanto, creemos que los inversores deberían considerar la posibilidad de pasar a un tramo de mayor calidad, como el BBB, o potencialmente a los tramos A, AA y AAA.
En resumen
Creemos que el bombo mediático sobre los préstamos de software es exagerado a corto plazo, mientras que los impactos a largo plazo aún están por verse.
La exposición a bonos de tipo flotante sigue siendo un componente esencial de una asignación diversificada de renta fija, siendo los CLOs el vehículo de inversión preferido debido a sus sólidos rating crediticios, sus protecciones estructurales y su resistencia histórica.
Una combinación de análisis profundo a nivel de préstamo, selección activa y un sesgo hacia los tramos de CLOs mejor valorados sigue siendo nuestro enfoque preferido para gestionar el riesgo de disrupción de la IA en los préstamos de software. La selección de operaciones con una exposición al crédito disciplinada y la evitación de aquellas con riesgo concentrado en sectores sensibles a la IA es donde vemos la oportunidad más clara de añadir valor para los inversores.
Tribuna de John Kerschner, director global de Productos Securitizados y gestor de Janus Henderson; Denis Struc, gestor de carteras, y John Baumgardner, gestor de carteras y analista de productos securitizados
Foto cedidaFadi Berbari, gestor senior (izquierda) y Chiara Martinello, Investment Specialist for the Global Multi-strategy – Euro Aggregate & SRI team de de BNP Paribas Asset Management.
La escena geopolítica ha experimentado una transformación significativa en los últimos años, en los que el multilateralismo y la cooperación internacional han cedido el paso a un mundo más fragmentado. En este nuevo entorno, la soberanía y la resiliencia doméstica se han convertido en elementos clave de las agendas políticas nacionales. Así lo creen Fadi Berbari, gestor senior y Chiara Martinello, Investment Specialist for the Global Multi-strategy – Euro Aggregate & SRI team de de BNP Paribas Asset Management. Ambos ofrecen las claves para sacar partido a los proyectos de autonomía estratégica en Europa desde la óptica de la renta fija.
Los expertos explican que este desarrollo es especialmente patente en Europa, que debe permanecer competitiva y respaldar su “modelo social” basado en crear prosperidad y brindar protección y oportunidades a sus ciudadanos. La región está tratando de fomentar el crecimiento de su economía reduciendo su dependencia de otros países y protegiéndose frente a amenazas globales y conmociones externas. Con este fin, invierte de manera significativa en áreas como la defensa, la infraestructura y la tecnología, y mejora su resiliencia en los sectores energético, industrial, alimentario y sanitario. Ambos recuerdan que las autoridades de la UE y de países individuales «están destinando sumas sin precedentes a estos objetivos, lo cual presenta oportunidades potencialmente atractivas para los inversores en renta fija».
Nuevas rondas de financiación
En base a sus estimaciones, Europa tiene previsto asignar más de 1,5 billones de euros en inversiones de aquí a 2035 para reforzar su autonomía. Este fuerte volumen de financiación abarca programas como el plan de defensa Preparación 2030 de la Comisión Europea, el fondo de infraestructura alemán de 500.000 millones de euros, la Ley Europea de Chips (que se propone doblar la cuota europea en fabricación de semiconductores) y la Ley Europea de Materias Primas Fundamentales (dirigida a asegurar el acceso y un suministro sostenible de materias primas).
Estos y otros programas se financiarán en parte mediante la emisión de bonos por parte de agencias gubernamentales, organismos supranacionales y empresas, lo cual «abre nuevas oportunidades para los inversores en deuda y les ofrece potencial de diversificación por emisores y vencimientos».
Además, el mayor gasto público en sectores estratégicos podría impulsar la solvencia de los emisores a través de flujos de caja estables, carteras de pedidos repletas y marcos regulatorios favorables.
Resiliencia europea
En opinión de Berbari y Martinello, el pilar más importante de la autonomía estratégica europea es la resiliencia de su infraestructura, sobre todo en los ámbitos digital, energético y de comunicaciones. Si el suministro de un servicio o producto procede de un solo proveedor y tiene un único punto de entrada, podría ser objeto de interrupciones. Una Europa autónoma y más resiliente optará por múltiples fuentes y puntos de entrada dentro de una red europea interconectada.
De esta manera, las inversiones en infraestructura son fundamentales para los objetivos estratégicos de la región. Todo apunta a que tales proyectos «se beneficiarán de flujos de caja estables y a menudo regulados, respaldados por financiación pública y compromisos a largo plazo de las autoridades», según vaticinan los expertos.
Asimismo, admiten que el continente ya es un importante productor y exportador agrícola, pero «no puede ignorar los peligros que plantean los fenómenos meteorológicos extremos y la disrupción geopolítica sobre la seguridad alimentaria». Junto a la Política Agrícola Común de la UE, dirigida principalmente a reforzar la seguridad alimentaria, elevar la competitividad y fomentar la sostenibilidad, existen políticas específicas como el Plan de Acción sobre Fertilizantes1, cuyo objetivo es reducir la contaminación en Europa y disminuir la dependencia de importaciones2.
Sectores clave con potencial de beneficiarse
La defensa es uno los elementos principales del objetivo de autonomía estratégica en Europa. Se prevé que el gasto militar alcanzará el 2,5% del PIB europeo (un aumento de 0,6 puntos porcentuales en dos años) y superará el objetivo previo de la OTAN del 2% del PIB en más de tres cuartos de los Estados miembros de la UE3.
Las empresas dedicadas a la fabricación de material de defensa y sectores afines podrían beneficiarse de contratos gubernamentales a largo plazo y de respaldo estratégico, lo cual «podría propiciar un entorno de crédito más predecible».
La independencia energética y la seguridad de los recursos también presentan oportunidades potenciales. Políticas europeas como REPowerEU (una hoja de ruta para eliminar por completo la dependencia de la región de la energía rusa) y la Ley Europea de Materias Primas Fundamentales se proponen diversificar las fuentes de suministro y desarrollar capacidades domésticas de renovables, minerales esenciales e infraestructura energética.
Así, «los bonos emitidos por empresas implicadas en energía solar y eólica, el almacenamiento de energía y el procesamiento de materias primas podrían beneficiarse de estas políticas y de un entorno de costes a la baja y de creciente demanda», apuntan Berbari y Martinello.
La tecnología es otro pilar esencial de la autonomía estratégica de Europa, a juicio de los expertos, y el «hilo conductor que recorre sectores como las redes eléctricas, las aplicaciones militares, las comunicaciones, la inteligencia artificial (IA) y la ciberseguridad».
La Ley CHIPS se propone elevar la competitividad del bloque y reducir el riesgo de interrupciones en las cadenas de suministro, mientras que Europa también invierte mucho en centros de datos y gigafábricas.
Al mismo tiempo, los expertos apuntan que la necesidad de las grandes tecnológicas de financiar su gasto en bienes de equipo en IA las ha llevado a elevar sus emisiones de deuda hasta niveles sin precedentes, y «muchas de ellas están acudiendo a mercados fuera de los EE. UU. para captar capital».
Un enfoque matizado
Mientras la Comisión Europea persigue la autonomía para el bloque en su conjunto, los países miembros descubren las ventajas de colaborar en diversos ámbitos. Berbari y Martinello ponen como ejemplo los recientes incendios forestales en Francia y España como ejemplo de esta cooperación en el seno de la UE: países de toda la región, desde Alemania y Portugal hasta Eslovaquia y Croacia, ayudaron a combatirlos y a respaldar la evacuación de ciudadanos.
«También se están poniendo en marcha proyectos de infraestructura transfronterizos, empresas conjuntas e iniciativas de transferencia de tecnología, lo cual contribuye a dispersar los riesgos geopolíticos y a fomentar la resiliencia», comentan y añaden que para los inversores en renta fija, «los bonos emitidos por compañías o entidades implicadas en tales colaboraciones podrían ofrecer ventajas de diversificación y exposición a nuevas áreas de crecimiento».
En este punto, concluyen que en un entorno de tensiones geopolíticas constantes y rápido cambio tecnológico, «los inversores en deuda deben adoptar un enfoque matizado», ya que «las empresas y sectores que reciben ayudas públicas podrían ser objeto de un mayor escrutinio y ser vulnerables a cambios de política o a reasignaciones presupuestarias, lo cual introduce un elemento de riesgo crediticio». Por ello, Berbari y Martinello creen que aplicar un enfoque fundamental de tipo bottom-up combinado con un análisis de crédito riguroso, planificación basada en escenarios y pruebas de estrés (stress testing) es esencial para navegar la incertidumbre.
