En términos económicos, el BCE bajó el tipo de interés desde el 3,15% con el que comenzaba el año hasta el 2,15% que marcó en junio, dejándolos desde entonces fijados en esta cifra con la determinación de asegurar que la inflación se estabilice en su objetivo del 2% a medio plazo, si bien se mantiene vigilante y no anticipa posibles sendas de tipos. Por su parte, la FED empezaba el año con un tipo del 4,25% y no ha sido hasta septiembre cuando ha comenzado a reducirlos, llegando en diciembre hasta un 3,50%.
Los principales índices de renta variable han tenido una evolución positiva en el año. El Eurostoxx 50 ha registrado un incremento de un 19,04%, el DAX alemán lo ha hecho en un 23,01% y en el caso del Ibex 35 ha registrado un avance de un 50,02%, llevándolo a máximos históricos. Al otro lado del Atlántico, el S&P 500 ha avanzado un 15,89%, el Nasdaq un 19,12% y el Nikkei 225 un 26,18%. Con un enfoque más global, el FTSE All World ha registrado un avance del 20,47%.
Por su parte, entre los índices de renta fija vemos cómo el TR Eurozone 10 Years Government Benchmark ha retrocedido un 1,77% mientras que el TR US 10 Year Government Benchmark ha logrado un avance de un 7,89%.
Evolución del negocio institucional
Un escenario que ha incidido en la evolución del patrimonio del negocio institucional de carteras de fondos de inversión y sicavs en España, registrando durante el pasado año un incremento de un 6,89%, 6.447 millones de euros más que dejan el patrimonio total gestionado a 31 de diciembre de 2025 en 100.031 millones.
De este patrimonio total, el mayor volumen corresponde a las carteras de fondos, que representan un 93,89%, con 93.921 millones, frente a las sicavs, que representan un 6,11% con 6.109 millones al finalizar diciembre.
Por tipo de comercializador, el mayor volumen gestionado, un 79,70%, continúa siendo el de comercializadores externos, frente a un 20,30% de fondos del grupo de la propia gestora. Por proveedor, los internacionales suponen también la mayor parte del volumen, un 86,05%, representando los nacionales un 13,95%.
Los cinco mayores grupos distribuidores suman un patrimonio externo de 54.102 millones, una cuota del 67,46% sobre el total. El grupo con mayor volumen es BBVA, con 17.512 millones y el 21,97%, con Santander a continuación, sumando 13.328 millones y una cuota del 16,72%. CaixaBank, con 12.816 millones (16,08%), Kutxabank con 5.320 millones 6,67%) y Bankinter con 5.125 millones (6,43%) completan el ranking de los cinco grupos distribuidores con mayor volumen patrimonial.
Los mayores crecimientos durante el pasado semestre en las carteras de fondos y sicavs se los anotan Bankinter, con 2.225 millones, Laboral Kutxa (586 millones), BBVA (430 millones), Abante Asesores (419 millones) y Pactio (374 millones).
Por tipo VDOS, los activos de renta fija registraron el mayor incremento en el año, con 3.684 millones, seguidos de rentabilidad absoluta con 440 millones y renta variable con 37 millones.
De esta forma, los productos de renta fija se sitúan como los que gestionan un mayor patrimonio de IICs españolas, con 31.675 millones y una cuota del 39,73%, seguidos de los fondos de renta variable (con 30.930 millones y un 38,80%), sectoriales (5.968 millones y un 7,49%), rentabilidad absoluta (2.515 millones y un 3,15%) y monetarios (2.443 millones y un 3,06%).
El negocio supera 100.000 millones tras sumar 6.447 millones el año pasado
IICs destacadas
La IIC con mayor patrimonio es el Invesco S&P 500 UCITS ETF, un fondo cotizado de Invesco que replica el índice S&P 500 y que, pese a sufrir un descenso patrimonial en el año de 266 millones, representa un patrimonio en las carteras de fondos y sicavs nacionales de 1.695 millones de euros al finalizar diciembre. Su objetivo de inversión se centra en lograr la rentabilidad total neta del S&P 500 Index, una vez descontadas comisiones, gastos y costes de operación. La moneda base del fondo es el dólar americano, aunque cuenta con clases de acciones en divisas distintas (EUR) para minimizar la exposición a fluctuaciones de tipo cambiario.
Entre los fondos de inversión, destaca el M&G (LUX) Euro Credit Fund, con 711 millones procedentes de IICs de terceros, lo que supone un descenso en el año de 19 millones. El fondo tiene como objetivo proporcionar la rentabilidad del índice ICE BofA Euro Corporate (rentabilidad total bruta) más un 0,75% durante cualquier periodo de cinco años, aplicando criterios ESG. Para ello invierte, según su política, al menos el 70% en obligaciones de empresas con grado de inversión expresadas en euros, bonos convertibles y acciones preferentes, pudiendo invertir hasta el 20% en bonos de titulación de activos. Además, el fondo aplica políticas ASG mediante criterios de exclusión, en línea con el artículo 8 de SFDR.
Tras un inicio de año dominado por la inestabilidad, la solidez final de los mercados ha permitido un cierre de ejercicio positivo para el negocio institucional de las IICs nacionales. El interrogante para 2026 reside en la sostenibilidad de esta tendencia alcista frente a focos de tensión geopolítica que, lejos de disiparse, amenazan con poner a prueba la resiliencia del inversor institucional.
El interrogante para 2026 reside en la sostenibilidad de esta
tendencia alcista frente a los focos de tensión geopolítica
Tribuna de opinión de Sergio Ortega, responsable de Comunicación de VDOS.
Foto cedidaXavier Fàbregas, director de productos y servicios de inversión de GVC Gaesco
GVC Gaesco ha incorporado como nuevo director de productos y servicios de inversión a Xavier Fàbregas, profesional con una amplia trayectoria que combina experiencia ejecutiva, visión estratégica y profundo conocimiento de los mercados financieros.
Licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universitat Abat Oliba CEU y Máster en Finanzas por la Universitat Pompeu Fabra, Fàbregas es una figura de renombre con casi dos décadas de experiencia en Caja Ingenieros Gestión, donde fue director general entre 2012 y 2023, tras haber ocupado el cargo de director de inversiones. Posteriormente, ejerció como Corporate Finance Director en ALSTP Intl. Advice Services y como Business Partner en AInvestor Technologies, funciones que le permitieron expandir su visión hacia ámbitos como la tecnología aplicada a la inversión, el desarrollo de nuevas soluciones y el acompañamiento a proyectos en fase de crecimiento.
“Es un privilegio poder formar parte de un grupo financiero con tanto prestigio y reconocimiento como GVC Gaesco”, afirma Fàbregas, quien acumula una sólida trayectoria como gestor de fondos y directivo especializado en el ámbito de la gestión de activos. A ello se suma, además, su conocimiento en la integración de criterios ASG y su vinculación con el ámbito académico y sectorial, tanto por sus certificaciones como por su labor en el Instituto de Analistas, siendo miembro de la junta de la delegación en Cataluña.
Su llegada a GVC Gaesco contribuirá al fortalecimiento y desarrollo del área de productos y servicios de inversión del grupo, cuya vocación es ofrecer soluciones diferenciales, sofisticadas y adaptadas a un entorno de inversión cada vez más exigente.
El comportamiento del oro durante marzo es un claro ejemplo del sentimiento de mercado frente al conflicto entre EE.UU. e Irán. El metal precioso, que venía de protagonizar un rally al que costaba encontrarle fin, tuvo un comportamiento claramente negativo, aunque logró registrar un cierto rebote durante los últimos días del mes. Tras el alto el fuego anunciado, el oro logró un subida intradía del 2,5%, ya que la incertidumbre frente a la guerra y su evolución no ha desaparecido del todo.
En este sentido, los mercados de materias primas están entrando ahora en una fase dominada por la incertidumbre, impulsada por la preocupación ante un conflicto prolongado, interrupciones en las exportaciones de petróleo y la ausencia de señales claras de desescalada. Además, la subida de los tipos de interés por parte de los bancos centrales está pesando considerablemente en la confianza de los inversores.
Yen un periodo de tan elevada incertidumbre y correcciones en los mercados, los metales preciosos están experimentando una alta volatilidad. ¿Qué podemos esperar de ellos? Según los expertos, la reciente inestabilidad en el Golfo alimenta la aversión al riesgo, reforzando el atractivo de los metales preciosos como activos refugio, y también impulsa los precios del petróleo y del gas. “Dado que la energía es un insumo clave en la producción de metales, el aumento de sus costes eleva los costes marginales de producción, apoyando incentivos a largo plazo para el encarecimiento de los metales”, advierte Daniel Lurch, gestor de carteras, y Joran Mambir, especialista en inversiones, de J. Safra Sarasin Sustainable AM.
Para Lurch, las actuales tensiones geopolíticas son también un catalizador clave de las interrupciones en las cadenas de suministro de metales críticos, especialmente porque su procesamiento está muy concentrado en China (domina el procesamiento de 19 de los 20 metales esenciales para la transición verde). “Estas materias también son necesarias para nuevas tecnologías y la industria de defensa. China ha aprovechado esta posición en disputas diplomáticas pasadas. Como resultado, países de todo el mundo están invirtiendo para asegurar el suministro de sus materiales estratégicos”, matiza.
Los movimientos del oro
“Reflejando estas dinámicas, los ETFs de oro vendieron aproximadamente 1,1 millones de onzas la semana pasada, con ventas menores observadas en los otros tres principales metales preciosos. La continua incertidumbre y la aversión al riesgo están determinando las estrategias de negociación, marcando un periodo en el que la cautela predomina en el sector de los metales preciosos”, destaca Regina Hammerschmid, gestora de carteras de materias primas en Vontobel.
Los expertos coinciden en que predecir el precio del oro es muy complejo debido a una particularidad propia: funciona como una moneda. Por ello, en última instancia, insisten en que lo que impulsa su precio es la demanda. “El metal amarillo ha experimentado una rápida subida de su precio, con una revalorización del 65% en el último año, rompiendo las correlaciones históricas con el crecimiento de la oferta monetaria. Históricamente, cabría esperar que el oro se revalorizara a una tasa anualizada de alrededor del 10%. Esto se debe a que algunas personas intentan establecer una comparación entre la subida del precio del oro y el crecimiento de la oferta monetaria, diciendo que, si se está imprimiendo más dinero a un ritmo X, entonces el precio del oro debería subir Y, sin embargo, lo que estamos viendo ahora es una clara ruptura de ese patrón”, argumenta Matthew Michael, analista de materias primas y deuda de mercados emergentes de Schroders.
Para Michael, incluso con las correcciones normales, este metal precioso seguirá revalorizándose en 2026, sin por ello generar una burbuja. “A menos que algo impida las compras, el precio seguirá subiendo, pues los fundamentos subyacentes del oro siguen siendo sólidos. Lo cierto es que, aunque subiera mucho más, el oro no entraría en una burbuja, ya que existe una serie de claves que lo hacen resistente a este tipo de fenómenos e impulsan su demanda como activo reserva: la falta de confianza en el sistema monetario, como las preocupaciones por la confiscación de activos; la tendencia a la desglobalización; y las dudas sobre la autonomía de los bancos centrales.
Buen punto de entrada
Por su parte, Sara Niven, gestora del Aberdeen Global Balanced Growth Fund de Aberdeen Investments, recuerda que con el repunte de los precios del petróleo, los tipos de interés se han revalorizado al alza y el dólar se ha fortalecido; dos factores negativos para el oro. “Además, ha habido especulaciones aisladas (especialmente en torno a Turquía) de que algunos bancos centrales podrían movilizar reservas de oro para obtener liquidez. Estos factores surgieron cuando el oro cotizaba un 25% por encima de su media móvil de 200 días, por lo que no fue una sorpresa que se produjera un retroceso de cierta magnitud desde niveles tan elevados”, explica.
Sin embargo, la gestora considera que dado que el oro ha bajado casi un 20% desde el inicio del conflicto, el punto de entrada resulta cada vez más atractivo. “Creemos que los factores impulsores a largo plazo siguen intactos. Desde el cuarto trimestre de 2025, hemos reducido la asignación del fondo al oro aprovechando su fortaleza, pasando del 9% a finales de septiembre de 2025 al 5% en febrero de 2026. Aunque la valoración parece más favorable, el impacto inicial del conflicto ha sido un endurecimiento de las condiciones financieras y, en consecuencia, creemos que es prematuro aumentar nuestra exposición”, afirma.
Más allá del oro
En opinión delanalista de materias primas y deuda de mercados emergentes de Schroders, a medida que se agrava la crisis energética por el conflicto en Oriente Medio, las perspectivas para el aluminio se están volviendo alcistas. Y, según indica, lo mismo pasa en el sector agrícola, donde la escasez de fertilizantes ante el aumento del uso de biocombustible está impulsando la demanda de productos agrícolas al alza. “Creemos que el cobre y el oro son las opciones más atractivas dentro de los metales para este año”, afirma Michael.
En el caso del cobre, que está siendo objeto de una gran demanda debido a que el crecimiento económico mundial y a todo el universo de la IA, sigue siendo resistente y la demanda es particularmente fuerte en sectores críticos como la electrónica.
Según Lurch, se enfrenta a tensiones más inmediatas: el crecimiento de la demanda supera al de la oferta, que apenas logra sobrepasar el 1,5 % anual debido a la reducción de la ley del mineral y a los largos plazos de entrega. “En el caso del litio, la AIE espera que la demanda se multiplique por cuatro hasta 2040. El riesgo de sustitución del litio es bajo debido a su densidad energética única. Mientras tanto, la oferta actual está limitada por el cierre temporal de minas de alto coste y la reducción de la inversión de capital”, añade.
Si nos fijamos en la plata, la hermana pequeña del oro, que registró una subida de alrededor del 150% en 2025, superando los 120 dólares por onza, presenta un panorama diferente ya que suele estar menos demandada que el oro. “La plata es muy volátil, lo que atrae las operaciones especulativas a través de ETFs apalancados. Sin embargo, esto también la hace propensa a caídas pronunciadas debido a la realización de ganancias. Por otro lado, los altos niveles actuales de la plata no se consideran sostenibles a largo plazo, mientras que el oro seguirá teniendo una rentabilidad superior”, comenta Lurch.
Foto cedidaFranco Cassoni, Associate Director de US Offshore Sales de Janus Henderson Investors.
Janus Henderson Investors refuerza su equipo de US Offshore Client Group con una nueva incorporación. Según ha anunciado la gestora, ha fichado a Franco Cassoni como nuevo Associate Director, US Offshore Sales. Cassoni, que asumió el cargo el 6 de abril, estará ubicado en Miami y reportará a Paul Brito, Executive Director del Client Group North America Offshore. Desde este cargo será responsable de reforzar las relaciones existentes de Janus Henderson con instituciones locales y globales, así como de desarrollar nuevas alianzas en el mercado US Offshore.
Desde la gestora, consideran que Cassoni aporta una valiosa experiencia al puesto, ya que se incorpora a la firma desde Citi, donde trabajó durante cuatro años en dos posiciones diferentes; la más reciente como Assistant Vice President, lo que le permitió adquirir una visión profunda del mercado US Offshore. Franco es licenciado en Business Technology, Management and Marketing por la Universidad de Miami. Además, es bilingüe en inglés y español.
A raíz de este anuncio, Paul Brito, Executive Director del Client Group North America Offshore en Janus Henderson, ha comentado: “Estamos encantados de dar la bienvenida a Franco Cassoni a Janus Henderson. Su experiencia en el mercado US Offshore y su enfoque centrado en el cliente lo convierten en una incorporación muy valiosa para nuestro equipo. A medida que seguimos invirtiendo en el canal offshore de Estados Unidos, su foco en el desarrollo de relaciones a largo plazo respaldará la siguiente fase de nuestro crecimiento en la región y nuestra capacidad para ofrecer soluciones adaptadas a los inversores».
Janus Henderson Investors ha anunciado el lanzamiento de JREAL, un fondo de materias primas de gestión activa que combina derivados de materias primas y acciones de materias primas en una única cartera. Según explica, la estrategia “busca ofrecer una rentabilidad atractiva a largo plazo con características de diversificación y protección contra la inflación”, y está diseñado para complementar las asignaciones tradicionales en acciones y bonos.
En concreto, el fondo está diseñado para invertir aproximadamente un 60% en derivados de materias primas, mediante un programa propio de seguimiento de tendencias de tipo largo/corto, y un 40% en acciones vinculadas a las materias primas. En opinión de la firma, esta configuración de la cartera proporciona acceso tanto a las materias primas como a la cadena de suministro global de las mismas.
Además, el fondo ofrece exposición a cuatro sectores principales de materias primas: energía, metales industriales, metales preciosos y agricultura, junto con acciones relacionadas, como las de productores, procesadores, refinerías y proveedores de infraestructura. El fondo está disponible a través de Janus Henderson Fund SICAV, sociedad domiciliada en Luxemburgo, que cumple los requisitos para ser considerado un UCITS.
Según matiza, el enfoque de derivados long/short y de gestión activa proporciona exposición a 30 futuros de materias primas líquidos y cotizados en bolsa, y está diseñado para reducir las caídas y mejorar la rentabilidad ajustada al riesgo a lo largo de los ciclos del mercado de materias primas, al tiempo que mantiene las ventajas de la diversificación.
Desde Janus insisten en que JREAL se posiciona como una alternativa híbrida y moderna a las estrategias tradicionales de materias primas basadas en futuros de posición larga, que históricamente se han enfrentado a retos como el carry negativo, las grandes caídas, el aumento de las correlaciones durante los periodos de tensión en los mercados de renta variable y la capacidad limitada para integrar consideraciones ESG y de inversión responsable. “Al combinar derivados de materias primas con acciones vinculadas a las mismas, la estrategia ofrece acceso a toda su cadena de valor, creando un marco diseñado para buscar rentabilidades atractivas al tiempo que ofrece diversificación, protección potencial frente a la inflación y resistencia a las perturbaciones del mercado provocadas por acontecimientos puntuales”, indican.
Las convicciones de Janus Henderson
Al comentar sobre el lanzamiento, Rob Shimell, gestor de carteras de Diversified Alternatives en Janus Henderson, ha señalado: “Las materias primas están resurgiendo como una perspectiva de inversión atractiva, pero la forma en que los inversores acceden a ellas es importante. Los retos habituales de la exposición a futuros de posición larga, como el carry negativo, las fuertes caídas, los picos de correlación, la amplitud limitada y las restricciones ESG, pueden abordarse mediante un enfoque híbrido más moderno. Un enfoque que combina la asignación a acciones de materias primas con derivados de materias primas utilizando una estrategia de posiciones largas y cortas, accediendo así a toda la cadena de suministro”.
En su opinión, esto crea un marco diseñado para buscar rentabilidades atractivas, al tiempo que ofrece una diversificación genuina, el potencial de protección frente a la inflación y la consideración de las perturbaciones del mercado impulsadas por acontecimientos, todo ello manteniendo la liquidez diaria. “Con la desglobalización, la descarbonización y la geopolítica remodelando los mercados, un enfoque innovador de las materias primas es una respuesta prudente a las fuerzas estructurales que definirán la próxima década”, puntualiza.
El lanzamiento refleja la convicción de Janus Henderson de que las materias primas están entrando en un superciclo estructural a largo plazo, impulsado por siete temas seculares: la descarbonización; los centros de datos y la demanda de energía impulsada por la IA; la devaluación del dólar; el aumento del gasto en defensa; la desinversión prolongada en el suministro de recursos; la desglobalización; y los cambios demográficos, que en conjunto respaldan una perspectiva constructiva para las materias primas.
“Los clientes buscan cada vez más nuevas formas de diversificar sus carteras y protegerse contra la inflación, y JREAL tiene como objetivo proporcionar resiliencia durante períodos de elevada inflación, tensión geopolítica, interrupciones en el suministro y fenómenos meteorológicos extremos, que históricamente han influido en los mercados de materias primas”, añade Ignacio De La Maza, director del Grupo de Clientes de EMEA y Latinoamérica.
JREAL está gestionado por un experimentado equipo de inversión especializado en activos alternativos diversificados y acciones de recursos naturales, que se basa en la dilatada experiencia de Janus Henderson en activos alternativos líquidos y activos reales. El componente de activos alternativos diversificados está dirigido por Robert Shimell y Mark Richardson, mientras que la cartera de acciones de recursos naturales está gestionada por Daniel Sullivan, Darko Kuzmanovic y Tal Lomnitzer.
Desde que terminó sus estudios en ADE -donde ya se enfocaba en asignaturas como valoración de empresas y planificación financiera-, Edgar Mestre Moreno, socio cofundador y director de Inversiones en Gestcap Asesores EAFN, tuvo muy claro que quería dedicarse al asesoramiento patrimonial. «Tras completar un máster en mercados financieros y obtener la certificación EFPA, inicié mi carrera en el back office de una gran entidad financiera. Sin embargo, pronto surgió la oportunidad de trabajar en una EAF, donde pude crecer rápidamente y aprender de cerca la gestión de patrimonios», explica. Y acabó cofundando en 2019 Gestap Asesores, que define como una “boutique” de asesoramiento financiero nacional, que da servicio en el epicentro del Mediterráneo.
Con una visión muy emprendedora: «Siempre tuve la visión y la ambición de tener mi propio negocio, algo que creo que heredé de mi familia. Por eso, cuando se presentó la oportunidad y se alinearon las personas correctas, no dudé en emprender y fundar nuestra EAF, posteriormente EAFN. Fue una decisión natural, combinar mi experiencia en asesoramiento con la posibilidad de ofrecer un servicio más personalizado y cercano a nuestros clientes con nuestra propia esencia sin conflictos de interés».
Su empresa actualmente opera en Cataluña e Ibiza, y cree que la clave para expandirse a otras regiones -de momento, dentro de España- pasa por establecer vínculos sólidos con los clientes y contar con una inversión estratégica en marketing y crecimiento. «Al tratarse de empresas con presupuestos limitados, la expansión requiere planificación y prudencia, pero es un objetivo que seguimos trabajando, siempre manteniendo nuestro enfoque en ofrecer un servicio de asesoramiento cercano, independiente y de calidad». ¿El porqué de la figura de EAFN? porque es un modelo instaurado en España y adaptado a empresas pequeñas como la suya: «La principal diferencia con una EAF tradicional es que no permite prestar servicio a clientes internacionales, algo que actualmente no tenemos, por lo que la EAFN nos ofrecía la estructura más adecuada para operar de manera ágil, centrarnos en nuestros clientes y mantener un crecimiento sostenible dentro del mercado español».
El crecimiento ha sido constante desde su fundación pero su planteamiento a partir de ahora es claro: «Crecimiento, sí, pero no a cualquier precio». «Durante los últimos años hemos priorizado alcanzar una escala suficiente en volumen y número de clientes que nos permitiera consolidar la rentabilidad y la estabilidad del proyecto. Ahora estamos en un punto distinto. Podemos ser selectivos y valorar el crecimiento, nuestro objetivo es seguir creciendo de forma orgánica, manteniendo la calidad del servicio, la cercanía con el cliente y la confianza como ejes centrales del posicionamiento», explica Mestre Moreno. «En nuestro sector, crecer muchas veces implica incorporar talento o asumir relaciones de confianza muy personales, y eso exige prudencia. El asesoramiento financiero es, ante todo, un negocio de confianza; por tanto, rodearse de las personas adecuadas es más importante que crecer rápidamente», añade.
El profesional explica que buscan posicionarse como «una boutique de referencia en asesoramiento, con un modelo sostenible, especializado y centrado en el largo plazo» y que el ritmo de crecimiento será coherente con esa visión: progresivo, rentable y siempre alineado con sus estándares de calidad y control de riesgos.
Un referente natural
En esta entrevista con Funds Society, nos habla de la importancia de la figura de las empresas de asesoramiento en España para extender el servicio en toda la geografía, como él hace en Ibiza y Cataluña, y de su potencial entre los minoristas. «En la mayoría de los países europeos es habitual que el inversor cuente con un asesor financiero independiente como figura de referencia. En España, sin embargo, partimos de un modelo históricamente muy bancarizado, donde la relación financiera ha estado tradicionalmente vinculada a la entidad y no tanto al asesor independiente. Aun así, el cambio es progresivo. Cada vez más inversores valoran la independencia, la ausencia de conflictos de interés y la personalización real del servicio. En ese sentido, las EAFs y EAFN están llamadas a ser un referente natural del asesoramiento en España, especialmente para aquellos clientes que buscan una relación directa, transparente y alineada con sus objetivos patrimoniales.
Mestre Moreno reconoce que el sector no ha terminado de despegar al ritmo de otros países, «en parte porque hablamos de estructuras empresariales con recursos limitados» y también porque el crecimiento ha estado limitado por una intensa regulación: «Muchas de estas empresas cuentan con equipos muy reducidos, de menos de diez personas, y adaptarse a las nuevas normativas europeas supone un esfuerzo considerable. Esto limita el tiempo que podemos dedicar a desarrollar negocio y exige inversiones importantes en infraestructura y cumplimiento normativo, lo que hace más difícil crecer con rapidez a pesar del interés creciente de los clientes por un asesoramiento independiente». Pero cree que el recorrido es claro: «Incluso las grandes entidades están reforzando sus áreas de asesoramiento personalizado para sus mejores clientes, lo que confirma que el modelo de asesoramiento especializado e independiente no solo tiene sentido, sino que responde a una demanda creciente del mercado».
La figura de la EAF también es clave para dar servicio a los inversores minoristas, segmento entre el que crece con fuerza. «Las EAFs y EAFNs son una figura especialmente valiosa para el inversor minorista, y el crecimiento del sector responde precisamente a esa necesidad no cubierta. Muchos clientes minoristas —incluidos empresarios de éxito en sus respectivos sectores— no necesariamente cuentan con un conocimiento profundo en materia de inversión financiera ni disponen de un asesoramiento verdaderamente personalizado en sus entidades tradicionales. En ese contexto, nuestro valor diferencial radica en ofrecer un asesoramiento objetivo, independiente y alineado con los intereses del cliente. No estamos enfocados en la comercialización de productos propios, sino en la construcción de soluciones adaptadas a cada perfil, con una visión integral del patrimonio y una clara orientación al servicio«, añade.
Por otro lado, explica, el asesoramiento a clientes profesionales es menos habitual, bien por las exigencias regulatorias que implica dicha categorización, o porque muchos de ellos ya cuentan con equipos internos de gestión. «En el pasado, una parte relevante del asesoramiento profesional se canalizaba a través de vehículos como las sicavs familiares, aunque los recientes cambios regulatorios han reducido significativamente su presencia. En nuestro caso, no optamos por asesorar productos propios ni estructurar vehículos cerrados, sino que diseñamos carteras “tailor made”, construidas desde la arquitectura abierta y bajo criterios estrictamente técnicos. Creemos que ese enfoque es el que mejor responde a las necesidades actuales del inversor minorista exigente: independencia, personalización y alineación real de intereses», asegura.
Crecimiento y maduración
Para el experto, la industria del asesoramiento en España está en una fase clara de crecimiento y maduración: «Cada vez más personas muestran inquietud por la planificación financiera a largo plazo, ya sea para mantener su nivel de vida en la jubilación o, en el caso de los perfiles más jóvenes, para construir patrimonio con mayor cultura financiera y acceso a información de mercado. Esa mayor concienciación está impulsando la demanda de asesoramiento profesional», indica. En cuanto a la independencia y la gestión de conflictos de interés, cree que se ha avanzado de forma significativa desde la implantación de MiFID II: «La mayor exigencia en materia de transparencia, gobernanza de productos y deber de información ha elevado los estándares del sector. Hoy el cliente entiende mejor qué está pagando y qué tipo de servicio recibe».
Pero también es cierto que el marco regulatorio es cada vez más complejo y exigente: «La futura Retail Investment Strategy (RIS) persigue reforzar la protección del inversor minorista y armonizar criterios en Europa, lo cual es positivo en términos de confianza y profesionalización. Sin embargo, debemos evitar caer en una sobrerregulación que termine dificultando la viabilidad de estructuras pequeñas y medianas. Para una boutique financiera como la nuestra, el incremento constante de obligaciones administrativas y de cumplimiento normativo puede tensionar de forma significativa los recursos», advierte.
El debate en los últimos años ha estado centrado en las retrocesiones, y desde la EAFN creen que es relevante pero que el foco debería ponerse más en la transparencia y en la alineación de intereses: «Desde un punto de vista conceptual, el modelo más alineado con la independencia sería aquel en el que el cliente paga explícitamente por el asesoramiento. Fiscalmente, además, las retrocesiones pueden generar distorsiones. No obstante, en la práctica, poder percibirlas y devolverlas íntegramente al cliente supone una ventaja competitiva: permiten reducir su coste efectivo de asesoramiento y optimizar la estructura global de costes, algo que no sucedería si el cliente invierte directamente sin asesor externo. En definitiva, más que centrarnos exclusivamente en el instrumento, retrocesiones sí o no, el foco debería estar en la transparencia total y en la alineación real de intereses. Ese es el verdadero eje sobre el que debe seguir evolucionando la industria».
Sobre el reto tecnológico, Mestre Moreno explica su caso: «Utilizamos un software especializado que nos permite la visualización y consolidación diaria de las carteras de inversión, ofreciendo una visión global y actualizada del patrimonio de cada cliente. Esto nos facilita el seguimiento continuo, el análisis de riesgos y la toma de decisiones fundamentadas. También hemos analizado soluciones basadas en inteligencia artificial para la optimización de carteras y el análisis cuantitativo. Sin embargo, aunque estas herramientas pueden aportar valor en determinados procesos, todavía presentan limitaciones cuando se trata de capturar matices cualitativos relevantes. Por ejemplo, pueden proponer activos similares en apariencia, pero con estilos de inversión, sesgos o comportamientos en ciclo distintos a los que realmente buscamos incorporar en una cartera».
En su opinión, la IA es, sin duda, un apoyo creciente y cada vez más sofisticado, pero defiende que «el asesoramiento financiero va más allá de la construcción técnica de una cartera. La relación de confianza, el acompañamiento en momentos de volatilidad y la comprensión profunda de los objetivos vitales del cliente siguen siendo elementos difícilmente sustituibles por la tecnología. Probablemente veremos una mayor integración de estas herramientas en el futuro, especialmente a medida que las nuevas generaciones demanden modelos más digitales».
El consejo
El experto cree que, «en líneas generales, el entorno macroeconómico sigue siendo razonablemente constructivo. La inflación está mayoritariamente bajo control en las principales economías desarrolladas, los crecimientos del PIB, aunque algo por debajo de su potencial, continúan siendo compatibles con un escenario de estabilidad, y el mercado laboral mantiene una fortaleza notable, con tasas de desempleo cercanas al pleno empleo en muchas regiones». No obstante, advierte, «eso no significa que estemos exentos de volatilidad. Las decisiones de los bancos centrales y los conflictos geopolíticos añaden incertidumbre y pueden generar episodios de corrección en los mercados».
En este contexto, el principal consejo que da a los inversores es mantener la disciplina. «Estar correctamente alineado con el perfil de riesgo, contar con una planificación financiera clara y mantener una adecuada diversificación son elementos fundamentales para no comprometer rentabilidades futuras por decisiones emocionales a corto plazo. Más que intentar anticipar cada evento geopolítico, el foco debe estar en construir carteras resilientes, preparadas para distintos escenarios y gestionadas con prudencia y visión de largo plazo», apostilla.
Tras dos años de trabajo conjunto para adaptar la herramienta a sus necesidades, iCapital ha alcanzado un acuerdo con Wealthabout para incorporar a sus servicios para clientes una herramienta de planificación financiera, a la que ha denominado iSafe, con el objetivo de reforzar su servicio integral de planificación patrimonial mediante una solución tecnológica orientada a mejorar la organización, el análisis, la proyección y el seguimiento del patrimonio de sus clientes.
La herramienta permite al cliente disponer de una fotografía clara y comprensible de su patrimonio total, tanto a nivel individual como familiar, lo que facilita una visión estructurada del conjunto de activos, estructuras y decisiones que conforman su realidad patrimonial. A ello se suma la posibilidad de centralizar la documentación relevante en un entorno seguro y organizado según los distintos elementos del mapa patrimonial, lo que favorece un acceso más ordenado y coherente a la información clave.
Tecnología al servicio del asesoramiento patrimonial
iSafe incorpora una funcionalidad de planificación financiera que permite simular diferentes escenarios patrimoniales y analizar su impacto en el conjunto del patrimonio, teniendo en cuenta aspectos financieros y tan esenciales como las implicaciones fiscales. De este modo, la herramienta aporta una base más sólida para la toma de decisiones y permite valorar con mayor perspectiva las implicaciones de distintas estrategias patrimoniales y financieras.
Otro de sus elementos diferenciales es que la información, procedente de fuentes públicas y privadas, se mantiene actualizada de forma automática y en tiempo real, lo que permite trabajar en todo momento con una visión ajustada a la situación patrimonial del cliente.
“La integración de esta herramienta supone un paso más en nuestra voluntad de incorporar soluciones tecnológicas que aporten valor real al cliente. iSafe nos permite reforzar nuestro acompañamiento con una visión más estructurada del patrimonio y una mejor capacidad de análisis para la toma de decisiones financieras y patrimoniales”, afirma Miguel Ángel García Brito, socio fundador de iCapital.
Con esta incorporación, iCapital continúa avanzando en un modelo de asesoramiento que combina planificación patrimonial, organización documental y herramientas tecnológicas para ofrecer un servicio más preciso, personalizado y adaptado a la complejidad de los patrimonios familiares.
En 24 horas, los mercados han pasado de valorar un posible “cisne negro geopolítico” a amanecer con alzas generalizadas -por ejemplo, en Europa el DAX alemán subía en torno a un 5% y el FTSE 100 británico un 2%- y los futuros sobre el petróleo con un caída del 14% aproximante, dejando el barril de brent de nuevo por debajo de los 100 dólares el barril -alrededor de 94 dólares-. Además, el índice del dólar estadounidense ha caído alrededor de un 1%, con el euro/dólar regresando por encima del nivel de 1,17 por primera vez desde el inicio de la guerra. El motivo está claro: existe un sentimiento de alivio ante el anuncio de alto el fuego temporal entre EE.UU. e Irán, ya que se reduce el riesgo energético.
Para los mercados, lo relevante de este acuerdo habla de una “apertura total, inmediata y segura del estrecho de Ormuz”, aunque queda ver aún cómo se materializan estas palabras. “Los mercados no necesitan una certeza absoluta para repuntar; para los mercados, un alto el fuego reduce de manera significativa el riesgo de escalada a corto plazo. Esa reducción del riesgo extremo suele ser suficiente para desencadenar una rápida revalorización, incluso si persisten las incertidumbres a largo plazo”, señala Ray Sharma-Ong, subdirector global de Soluciones Personalizadas Multiactivos de Aberdeen Investments.
Para Matthew Ryan, jefe de Estrategia de Mercado en Ebury, la palabra que describe los mercados hoy es alivio. “Ahora la atención se centra en las próximas negociaciones críticas entre Estados Unidos e Irán. La pregunta clave será si estas conversaciones lograrán una paz duradera o si el alto el fuego del martes solo ha pospuesto el problema”, afirma. En su opinión, los participantes del mercado no se comprometerán completamente con operaciones de «riesgo» ni los futuros del petróleo o el dólar regresarán a los niveles previos a la guerra hasta que se alcance un acuerdo permanente. “Tal como están las cosas, esto sigue siendo solo una pausa temporal en la guerra y, a pesar del alto el fuego, el dólar todavía se cotiza alrededor de un 1% más alto que antes del conflicto”, apunta.
Hacia el repunte
Por su parte, Sharma-Ong argumenta que los movimientos de mercado de hoy, ya los hemos visto antes: “El 9 de abril de 2025, el S&P 500 se disparó un 9,5% en una sola sesión después de que Trump anunciara una pausa de 90 días en los aranceles recíprocos introducidos el 2 de abril de 2025. En aquel momento, al igual que en la situación actual, seguían existiendo varias incertidumbres importantes. Sin embargo, la eliminación del riesgo extremo a la baja fue suficiente para desencadenar un fuerte repunte”.
Teniendo esto en cuenta, el experto de Aberdeen se aventura a afirmar que, en los meses siguientes, “los mercados superaron los máximos anteriores”. “Se espera que el repunte de alivio sea más fuerte en el norte de Asia. Los fundamentales volverán a ser el centro de atención, y serán estos, y no la geopolítica, los que lideren los mercados si la prima de riesgo geopolítico se desvanece. Además, esperamos un repunte más fuerte en los mercados que se vieron más afectados por la crisis del petróleo y el aumento de la aversión al riesgo. Es probable que los mercados bursátiles asiáticos más importadores de petróleo, en particular Corea, Taiwán y Japón, se recuperen más rápidamente. Estos mercados están más expuestos a las fluctuaciones de los precios de la energía y al sentimiento de riesgo global”, añade Sharma-Ong.
De cara al inversor, Michaël Nizard, responsable de Multiactivos y Overlay en Edmond de Rothschild AM, considera que la cuestión clave será evaluar los impactos macroeconómicos, en particular sobre el crecimiento, la inflación y la dinámica de la política monetaria. «Aunque el riesgo de recesión aún no es inminente, los efectos serán claramente perceptibles en la eurozona. De hecho, este shock geopolítico en Oriente Medio actúa como un shock de oferta energética, reavivando las presiones inflacionistas globales y afectando directamente al crecimiento. El aumento de los precios del petróleo y el gas es especialmente perjudicial para Europa, cuya industria sigue siendo dependiente de estos recursos, lo que incrementa el riesgo de pérdida de competitividad», afirma.
No obstante, Nizard considera que este contexto nos parece distinto al de 2022, cuando la economía mundial se enfrentaba simultáneamente a un shock de oferta y a un exceso de demanda vinculado entonces al ahorro acumulado durante la pandemia y a los amplios estímulos fiscales gubernamentales: «El mercado laboral no está sometido a la misma tensión severa que en 2022. Por todas estas razones, consideramos que los bancos centrales deberían actuar con prudencia y evitar una sobrerreacción al repunte de la inflación en los próximos meses. El menor riesgo de errores de política monetaria actuará, así como un viento de cola para los activos de riesgo, tanto en renta variable como en el mercado de deuda corporativa»
La cuestión energética
Otra conclusión clara tras el acuerdo es que los mercados energéticos podrían haber superado el shock de oferta. “En línea con la visión de nuestro analista de petróleo, es probable que los mercados energéticos hayan superado el pico del shock de oferta, ya que los precios ya habían alcanzado niveles económicamente dañinos, lo que suele activar dinámicas de desescalada”, destaca Christian Gattiker, Head of Research de Julius Baer.
De hecho, este alto el fuego llega en un momento en que los mercados energéticos ya mostraban señales iniciales de estabilización. “Incluso en el punto álgido de las tensiones, el escenario nunca fue el de una interrupción total del suministro, sino más bien el de una apertura parcial y cambiante. Como se ha destacado en los últimos días, los flujos de transporte a través del Estrecho de Ormuz han seguido aumentando, apoyados por rutas protegidas por Irán y una mayor participación internacional. Aunque aún por debajo de los niveles previos al conflicto, estos flujos —junto con canales alternativos de exportación— han mitigado el shock de oferta y han dado margen de ajuste a las cadenas de suministro energético. Esta resiliencia es clave”, añade Norbert Rücker, Head Economics and Next Generation Research, en Julius Baer.
Según la visión de Fidelity International, pese a la bajada del precio del brent el 8 de abril, es poco probable que los mercados energéticos vuelvan rápidamente a niveles de precios previos al conflicto, ya que probablemente se mantengan primas geopolíticas permanentes. «Trabajamos sobre el supuesto de que el brent cotizará en torno a los 85 dólares durante el resto del año, tras cualquier resolución. Además, los riesgos para las cadenas de suministro más allá de los mercados energéticos implican que este shock no desaparecerá de forma inmediata. Este impacto se sentirá con mayor intensidad en Asia, debido a la exposición directa al Estrecho, seguida de Europa. A pesar de estar relativamente aislado del impacto directo de este conflicto, Estados Unidos también sufrirá las consecuencias del shock macroeconómico global y de unos precios energéticos globales más elevados», sostienen en su último análisis.
Y ahora qué
Todo este optimismo de los mercados y de los expertos de las firmas de inversión vienen acompañadas de una advertencia: el riesgo y la volatilidad no han desaparecido totalmente. “El alto el fuego encaja bien en el patrón establecido de crisis geopolíticas, donde una fase intensa de escalada crea las condiciones para una eventual salida. Esto respalda nuestro escenario base de un shock rápido e intenso, con daños duraderos limitados sobre el suministro energético global. Aunque la geopolítica en Oriente Medio seguirá latente, esperamos que los mercados energéticos se desacoplen gradualmente del ruido político, reduciendo el riesgo de un shock macroeconómico sostenido impulsado por el petróleo. No obstante, los inversores deben ser cautelosos al interpretar esto como una resolución definitiva. El conflicto continúa siguiendo un ‘patrón de reality show’, caracterizado por escaladas rápidas, pausas tácticas y renovadas tensiones”, advierte Gattiker.
Sin duda, los expertos coinciden en que la durabilidad de un alto el fuego y de cualquier acuerdo condicional que le siga será cuestionable. Es más, existe cierto escepticismo en que EE.UU. o Israel acepten las condiciones de 10 puntos propuestas que Irán ha anunciado, sobre todo porque ven poco probable que EE.UU. ponga fin a su presencia militar en el Golfo.
“Si se mantiene el alto el fuego de dos semanas y se alcanza algún tipo de acuerdo que permita reabrir el estrecho, el impacto económico mundial derivado de este conflicto resultará gestionable. Consideraríamos esto como una perturbación temporal de los precios que puede que no repercuta en los consumidores ni en las empresas de algunas economías. Y, en tal caso, los bancos centrales podrían retomar en líneas generales la trayectoria que seguían antes del conflicto. De hecho, si los precios de las materias primas se normalizan rápidamente, la atención podría centrarse más en el impacto sobre el crecimiento”, explica Michael Langham, economista especializado en mercados emergentes de Aberdeen Investments.
Desde Fidelity International añaden una reflexión más: «Nuestra visión sigue siendo que el resultado más probable es una resolución desordenada, con primas de riesgo geopolítico que probablemente se mantendrán en los días posteriores a la guerra. Los riesgos de cola siguen siendo elevados, con el riesgo activo de encontrarnos en una situación en la que las partes continuen teniendo incentivos para escalar de nuevo con el objetivo de desescalar, lo que conlleva claros riesgos asimétricos. Aunque probablemente estemos más cerca del final que del inicio de este conflicto, persiste una elevada incertidumbre. Mientras tanto, el estrés de mercado sigue siendo claramente visible en algunos canales».
Los fondos cotizados en bolsa han transformado el mundo de la inversión. El número de lanzamientos de ETFs alcanzó un récord en 2025, con más de 1.000 nuevos fondos cotizados en el mercado. Pero los últimos lanzamientos se han vuelto “más especializados, menos diversificados y más caros”, como asegura un análisis de Morningstar.
Según la firma, el creciente número de este tipo de fondos cotizados especializados ha puesto de manifiesto una tendencia “preocupante”: en lugar de resolver problemas reales, muchos se suman a las tendencias dominantes.
Esto suele ocurrir después de que las acciones subyacentes ya han experimentado fuertes rentabilidades en el corto plazo, según Morningstar, que añade que “la ironía es que estos ETFs suelen salir al mercado en el momento álgido de una narrativa, o cerca de él, cuando las valoraciones están sobrevaloradas y las expectativas de rentabilidad son menos optimistas”.
El resultado es que los inversores acaban teniendo carteras especulativas con comisiones elevadas. Estos ETFs “amplifican el revuelo en torno a los temas subyacentes, y pueden contribuir a la formación de pequeñas burbujas”.
Históricamente, los lanzamientos de ETFs similares se han concentrado en períodos en los que temas específicos han obtenido buenos resultados, y han ido acompañados de un discurso sobre cómo ese tema «cambiaría el futuro». Un ejemplo fueron los ETFs centrados en aspectos ambientales, sociales y de gobernanza, que pasaron por esa fase en 2021. Los ETFs vinculados a la inteligencia artificial y las criptomonedas son protagonistas desde 2025.
En lugar de basarse en principios de inversión sólidos, la mayoría de estos lanzamientos se programaron para aprovechar el entusiasmo que rodea una determinada temática.
El problema del rendimiento
Dado que muchos ETFs temáticos se lanzan al mercado cerca de máximos, a menudo se enfrentan a un futuro difícil desde el primer día. Años de análisis a lo largo de múltiples ciclos de mercado muestran que los ETFs temáticos tienden a quedarse rezagados con respecto al mercado bursátil mundial, en general, tras su lanzamiento, en gran parte porque “son caros y sus valoraciones en el momento de su introducción ya están infladas”, asegura la firma.
Morningstar observa este patrón en varios periodos recientes. En 2021, se lanzaron 38 nuevos ETFs centrados en criterios ESG tras un 2020 muy alcista. A febrero de 2026, solo quedan 21 de esos 38 vehículos. “Esta elevada tasa de cierre podría atribuirse a un rendimiento irregular o decepcionante, a la incapacidad de atraer a nuevos inversores, o a ambos factores”. En 2025, se pusieron en marcha 70 nuevos ETFs centrados en activos digitales y criptomonedas. Algunos de ellos se limitan a replicar la evolución del precio de criptomonedas como bitcoin, solana, XRP, ethereum o dogecoin. Otros, toman criptomonedas “ya de por sí volátiles” y les añaden apalancamiento o una opción que modifica su relación riesgo/rentabilidad.
En la firma aseguran que estos lanzamientos se produjeron tras un par de años excelentes para las criptomonedas: el bitcoin se disparó un 150% en 2023 y un 125% en 2024. Pero “los inversores en ETFs de esta temática lanzados más recientemente no pudieron repetir esos espectaculares rendimientos”, en tanto que el precio del bitcoin alcanzó su máximo en octubre de 2025 y desde entonces ha caído casi un 50%.
Mientras, los índices de referencia diversificados seguían acumulando ganancias de forma constante. “A largo plazo, la combinación de una mala elección del momento, la volatilidad, las elevadas comisiones y la falta de diversificación suele dar lugar a un rendimiento inferior al de los ETFs que replican el mercado en general”, aseguran en la firma.
Concentración y diversificación limitada
Aunque los ETFs temáticos puedan parecer diversificados a simple vista, suelen estar mucho más concentrados de lo que se cree. La mayoría de estos vehículos incluyen solo un puñado de acciones, en comparación con los índices generales del mercado, que cuentan con entre 500 y más de 5.000 valores, tal y como afirman en Morningstar.
De los 1.117 ETFs que se lanzaron en 2025, solo 182 contaban con más de 100 valores en cartera. Esto significa que aproximadamente el 84% de los nuevos ETFs lanzados están considerablemente más concentrados de lo que muchos inversores creen. Además, casi el 46% de los 1.117 ETFs lanzados en 2025 tenían menos de 10 valores en cartera.
“Las carteras concentradas magnifican el impacto del riesgo específico de cada acción y hacen que la rentabilidad de los fondos dependa de forma desproporcionada de un pequeño grupo de acciones volátiles”, apuntan en la firma, donde aseguran que los ETFs temáticos que cuentan con muchas posiciones “pueden haber logrado esa diversificación al incluir acciones que apenas guardan relación con el concepto que se comercializa a los inversores”. De tal manera que, llegado un punto, el concepto se amplía demasiado y el ETF no ofrece realmente la exposición que afirma ofrecer.
Comisiones más elevadas y «miniburbujas»
Las comisiones también han empezado a evolucionar en “dirección equivocada”: los ETFs lanzados en 2025 presentaban, de media, un ratio de gastos más elevado que los fondos cotizados ya consolidados. Además, la firma no observa indicios que apunten a que ese coste adicional se tradujera en un beneficio para el inversor final.
El aumento de los ratios de gastos se debe en gran medida al auge de los ETFs de gestión activa. De los 1.117 ETFs lanzados en 2025, 943 no replican ningún índice y se considerarían gestionados de forma activa. El ratio de gastos medio ponderado equitativamente de este grupo se situó en 76 puntos básicos. El denominador común de estos lanzamientos recientes parece ser “unas comisiones elevadas, escasa diversificación y una complejidad injustificada”.
Cuando el entusiasmo que rodea a estos productos se desvanece, la corrección puede ser rápida y severa. Las valoraciones comienzan a normalizarse, lo que provoca fuertes caídas en las acciones subyacentes. Los ETFs basados en valores pequeños y especulativos pueden agravar esas caídas de precios cuando aumentan el miedo y la presión vendedora. Esto suele coincidir con una oleada de cierres de fondos cotizados, ya que aquellos que en su día atrajeron a los inversores durante el boom tienen dificultades para seguir siendo viables económicamente una vez que el rendimiento flaquea.
Al final, muchos inversores se encuentran con pérdidas que podrían haberse evitado si se hubieran centrado en principios sólidos en lugar de perseguir la rentabilidad. Irónicamente, intentar hacerse rico rápidamente suele ser la forma más lenta de hacerse rico.
Lo que deberían hacer los inversores
Los ciclos impulsados por las narrativas no son nada nuevo, según Morningstar, ya que los mercados ya han pasado por esta situación en el pasado y han seguido prosperando. Las claves del éxito a largo plazo no han cambiado: la diversificación sigue siendo la primera línea de defensa, para reducir los riesgos específicos de cada acción, inherentes a los temas limitados.
Las comisiones también merecen una atención especial: los ratios de gastos más elevados exigen un rendimiento superior para que el gasto merezca la pena. Los ETFs temáticos tienen un historial deficiente y la mayoría no logra superar al mercado global.
Es recomendable mantener una dosis saludable de escepticismo cuando ciertos temas acaparan los titulares: las tendencias que dominan los medios de comunicación y luego surgen como objetivo de un nuevo ETF suelen indicar que la narrativa ya se ha descontado por completo en el mercado.
Como conclusión, en la firma apuntan que la creciente variedad que han alcanzado los ETFs exige un mayor escrutinio que nunca por parte de los inversores. “Deben mirar más allá de la etiqueta de «ETF» y evaluar lo que realmente están comprando”, sentencian.
También aconsejan tener en cuenta el número de valores que componen la cartera, los fundamentos económicos que se esconden tras la propaganda, las comisiones en comparación con otras alternativas y si el rendimiento reciente refleja fundamentos sólidos o un entusiasmo pasajero. “La idea es evitar las trampas de los ETFs impulsados por narrativas y centrarse en estrategias con una base sólida”, ya que “los ETFs siguen siendo herramientas poderosas cuando se utilizan con el mismo cuidado y disciplina que definieron su éxito inicial”.
Por lo tanto, en un entorno de mercado en el que abunda la innovación y el entusiasmo se propaga rápidamente, “la toma de decisiones meditada sigue siendo la salvaguarda más fiable”.
Foto cedidaSophie del Campo, responsable de distribución de Natixis IM para el Sur de Europa, América Latina y US Offshore en Natixis IM.
Natixis Investment Managers aterrizó en España hace 15 años. El momento no podía haber sido más complicado, con la zona euro sumida en una fuerte crisis de deuda soberana, pero a la larga la estrategia ha pagado sus réditos. Sophie del Campo, responsable de distribución de Natixis IM para el Sur de Europa, América Latina y US Offshore, ha estado en el proyecto desde el minuto uno, y se declara “súper orgullosa”, particularmente porque la oficina cerró 2025 con récord de activos.
Durante una entrevista realizada durante la Thought Leadership Summit 2026 de Natixis Investment Managers, celebrada recientemente en París, Del Campo resalta el crecimiento espectacular de Natixis IM en la región Iberia en este tiempo, que atribuye “a la calidad de los productos que ofrecemos y a la diversificación que aportan”. El año pasado, también celebró los diez años desde la apertura de la primera oficina de las tres que tiene el grupo en Américas: México, Colombia (desde donde también cubren Perú) y Uruguay (desde donde también dan asistencia a Chile).
Hoy, la compañía mantiene su firme compromiso por la gestión activa y redobla su apuesta por su modelo multiboutique, que Del Campo defiende como “un punto diferenciador espectacular”, y está plenamente embarcada en su plan estratégico para los próximos años, que incluye el impulso al área de mercadosprivados con el lanzamiento de nuevos productos próximamente. “Estamos en una fase bastante dulce de crecimiento exponencial”, resume la experta.
¿Qué balance haces de estos 15 años?
El timing ha sido espectacular porque es verdad que cuando abres una oficina, desde que la gente te conozca hasta que te hagas un hombre, necesitas tiempo. Y el tiempo que hemos necesitado para abrir la oficina de desarrollo del negocio ha coincidido con una época de mercado un poco más complicada, pero nuestra estrategia ha sido la que seguimos siempre en todos los mercados: un modelo multi gestora, de capabilities, empezando con pocas ideas y pocos productos. Hoy en día distribuimos en España productos de 13 de nuestras 16 gestoras, las tres que no distribuimos es porque son gestoras puramente americanas cuyos fondos no tienen versión UCITS.
Nuestra estrategia es súper clara: no hacemos campaña de productos, trabajamos con cada cliente para identificar qué es lo más sencillo para sus carteras. Nos permite tener esta diversificación junto al producto. Pensamos en el largo plazo, en cómo combinar nuestra gestión activa con otras estrategias más básicas con productos de calidad y valor añadido.
Además del producto en sí mismo, nos parece todavía más importante todo el servicio que apostamos al lado, que es construcción de carteras gracias a nuestro equipo Natixis Investment Manager Solutions y nuestro servicio Durable Portfolio Construction, con el que hemos analizado más de 2.000 carteras de clientes. Nos ha permitido enseñar a nuestros clientes cómo podían construir carteras que incluían productos de la competencia y añadir producto propio, lo que nos ha servido para enseñar a banqueros privados o fondos de fondos el valor de añadir ideas nuevas.
¿Cómo ha cambiado la demanda de producto en estos 15 años?
Hemos constatado en los últimos años – y no solamente en España- una gran demanda de alternativas a una exposición puramente pasiva. Esto nos ha permitido ofrecer el producto de gestoras de nuestro modelo afiliado como DNCA o Harris Associates, que tienen una manera de construir las carteras muy diferente a los gestores pasivos.
¿Por qué apostáis tan firmemente por la gestión activa?
Siempre hemos dicho que la gestión pasiva es importante, pero la gestión activa es súper importante para poder diversificar. La gestión activa es también la gestión activa del riesgo. Y es justo lo que nos ha hecho crecer de manera exponencial, tanto en renta variable como en renta fija: después de lo que sucedió en 2022, cuando se produjo una alta correlación entre renta variable y renta fija, muchos clientes nos han pedido un posicionamiento en renta fija que vaya más allá de fondos puramente indexados plain vanilla. Nosotros tenemos la suerte de tener una gama de producto extremadamente diversificada, y sólida en términos de retorno y riesgo, con productos como el DNCA Alpha Bonds, que es una estrategia de renta fija flexible que aporta muchísima descorrelación en las carteras.
¿Vais a impulsar fondos que ofrecen acceso a activos privados este año?
Nuestro enfoque en la parte de activos privados nos posiciona como un interlocutor bastante importante para todas esas entidades que quieren empezar a distribuir productos de activos privados dentro de su red, porque tenemos experiencia con nuestra propia red en Francia y estamos dispuestos a compartirla con nuestros clientes. Además, nuestro grupo también hace seeding, para asegurar un aporte de patrimonio importante. Somos una casa extremadamente conservadora en este aspecto, entendemos que es un activo mucho más sofisticado y complejo de vender, y que hay que acompañar a nuestros clientes en todo este trayecto.
También eres responsable del negocio para Latam y USO. ¿Cómo ha sido su evolución?
Estamos bastante orgullosos del desarrollo que estamos teniendo en Latam y Offshore. Somos el mismo equipo desde hace diez años, hemos construido esto juntos y hemos hecho cosas extremadamente interesantes en la región. Por ejemplo, en México lanzamos junto con Santander un producto de US Equities que hoy en día es el fondo doméstico más grande de su categoría en México, con más de 450 millones de dólares.
Lo que me interesa del mercado de América Latina es que en cada país hay un esquema diferente en cuanto a regulación y distribución de productos. Lo que hemos ido haciendo es, en cada país, determinar la estrategia que queríamos seguir, teniendo en cuenta el contexto de mercado para determinar si nos centramos en clientes institucionales o más bien en clientes de distribución. En el caso de México, por ejemplo, habíamos empezado con un foco puramente institucional. Pero nos dimos cuenta, hablando con nuestros propios clientes, que había una petición para tener producto local de mayor calidad. Y por eso decidimos hacer un producto conjuntamente con Santander para su propia banca privada un producto de alta calidad de US Equity, que es una parte importantísima de las carteras de banca privada en América Latina.
En Colombia, nuestro target está mucho más repartido entre los clientes institucionales, los fondos de pensiones, el cliente de banca privada y gestoras locales. En Perú nos repartimos entre un cliente puramente institucional y un cliente mucho más de bolsas, de instituciones locales y de family office. Vemos en estos dos mercados que también hay muchas ganas de diversificar con activos internacionales.
Uruguay sigue siendo el hub en América Latina de banca privada offshore, a la vez que Estados Unidos, Miami, Houston etc, pero hay grandes bancas privadas, grandes actores con quien trabajamos, tanto en Uruguay como en USA y la verdad es que ha funcionado también muy bien.
Como resultado, estamos en todas las grandes bancas privadas americanas desde hace mucho tiempo. Creo que a nivel resultados estamos en el top 2 respecto a otras gestoras internacionales, y en algunas casas americanas y distribuidores éramos el número 1 el año pasado.
¿En qué momento está Natixis IM ahora en la región?
Actualmente estamos en una fase de aceleración potentísima. Natixis IM somos un actor un poco diferente en la región. A pesar de que somos un grupo francés, no nos pueden poner en el bloque de gestoras europeas, por la propia estructura de nuestro grupo y por el hecho de que el 50 % de lo que gestionamos a nivel global se gestiona desde EE.UU. Eso nos hace un partner bastante potente. Por eso, podemos aportar nuestro expertise en EE.UU., vendiendo producto de gestoras US-based como Loomis Sayles o Harris Associates, pero también contamos con todo nuestro expertise europeo y productos muy diferentes a los que tenían nuestros clientes en la región, como por ejemplo el fondo de renta fija flexible de DNCA, donde estamos ganando mucha cuota de mercado.
Para nosotros es tan importante la conexión Iberia-Latam como la conexión Latam-USOffshore, porque nos permite tener muchísima alineación de intereses con los clientes. Tenemos una organización muy parecida a la de grandes entidades bancarias españolas con presencia en América Latina, con lo cual podemos dar soporte local. También trabajamos con grandes asesores independientes.
