Franklin Templeton ha anunciado el cierre de la adquisición de 250 Digital, firma de gestión de inversiones activas en criptomonedas liderada por Christopher Perkins y Seth Ginns, ambos veteranos de la industria de los criptoactivos. Según explica, la operación incluye al equipo de inversión de 250 Digital y todas las estrategias de criptomonedas líquidas gestionadas anteriormente por CoinFund. Como parte del acuerdo, Franklin Templeton invertirá en dichas estrategias.
El cierre de esta transacción refleja el compromiso a largo plazo de Franklin Templeton con el desarrollo de infraestructuras en el entorno de los activos digitales, así como su confianza en las tecnologías que, según la firma, definirán la próxima generación de la inversión institucional.
División de negocio
Con la finalización de esta compra, Franklin Templeton ha constituido formalmente Franklin Crypto, su división especializada en la gestión activa de activos digitales. Perkins asumirá el cargo de director de Franklin Crypto, mientras que Ginns ejercerá como director de inversiones (CIO), trabajando junto a Tony Pecore, veterano en inversión de activos digitales de Franklin Templeton. Franklin Crypto reportará directamente a Sandy Kaul, responsable de innovación de Franklin Templeton.
Franklin Crypto ofrecerá a los inversores institucionales estrategias de criptomonedas gestionadas de forma activa, integrando la capacidad de inversión del antiguo equipo de 250 Digital con la red de distribución global de Franklin Templeton. Esta nueva división se suma a las capacidades ya existentes de Franklin Templeton en materia de activos digitales, que incluyen una unidad totalmente dedicada a la investigación fundamental, la construcción activa de carteras y la supervisión del riesgo institucional.
Binance Research, la división de investigación de Binance, el exchange de criptomonedasmás grande del mundo por número de usuarios y volumen de operaciones, ha publicado su informe mensual de mercado correspondiente a junio de 2026. El análisis aborda cómo está evolucionando estructuralmente el rol de las criptomonedas en las carteras institucionales, hacia dónde está rotando el capital en un entorno macro todavía dinámico y qué nos dice el auge de la tokenización de activos del mundo real (RWA) sobre la madurez creciente de las finanzas on-chain.
Según Binance Research, el sector de los activos del mundo real tokenizados consolidó su expansión en 2026, con una capitalización de mercado activa que creció aproximadamente un 589 % desde comienzos de 2025 hasta junio de 2026. Los bonos y fondos del mercado monetario lideraron el crecimiento en términos absolutos, sumando 6.500 millones de dólares (+83 %), impulsados por la entrada de BlackRock, Franklin Templeton y Fidelity en soluciones de gestión de tesorería tokenizada, mientras que los emisores nativos del ecosistema cripto Circle y Ondo concentraron buena parte de esa expansión. La renta variable tokenizada marcó el ritmo más rápido, con un avance cercano al 422 %, y nuevas categorías, como el reaseguro, la tokenización de GPU y otras estrategias no correlacionadas, crecieron un 72 %, lo que evidencia una diversificación del sector más allá de los activos ligados a deuda soberana.
El informe de Binance Research también subraya que los activos con resistencia cuántica superaron a Bitcoin en aproximadamente un 59,3 % en términos intermensuales. Con Vitalik Buterin, cofundador de Ethereum, asignando un 20 % de probabilidad a que la criptografía actual pueda verse comprometida antes de 2030, y con el horizonte regulatorio de 2035 fijado por el National Institute of Standards and Technology (NIST) cada vez más próximo, lo que antes se consideraba un riesgo de cola está empezando a ganar peso en los modelos de asignación institucional.
Además, Binance Research detecta un cambio estructural de régimen en los flujos hacia ETF de criptomonedas. Tras analizar 117 semanas de flujos agregados de ETF spot de BTC y ETH frente a ocho categorías de ETF tradicionales, el informe concluye que las correlaciones con semiconductores y small caps se han invertido o prácticamente desaparecido. La deuda corporativa high yield emergió como el único punto de convergencia consistente entre correlación de flujos, comportamiento de precios y dirección trimestral, lo que apunta a una base inversora cada vez más impulsada por factores macroeconómicos y menos por motivaciones puramente cripto-nativas.
Según Javier García de la Torre, director de Binance España y Portugal: “El interés por los activos tokenizados sigue creciendo a medida que sus ventajas se vuelven cada vez más tangibles. Una liquidación más rápida, mayor transparencia y mejor eficiencia del capital, han dejado de ser conceptos sobre el papel para convertirse en aplicaciones reales que ya están transformando los mercados. Junto con las stablecoins, los activos tokenizados se están consolidando como piezas fundacionales de la economía digital, contribuyendo a unos mercados financieros más accesibles, programables y globalmente conectados.”
En el informe, Binance Research concluye: “2026 marca la madurez de la tokenización de RWA: de una narrativa centrada en deuda soberana a un ecosistema de rendimiento diversificado.”
Ante una industria sometida a constantes dinámicas que la modelan, la propuesta de AllianzGI es clara: una plataforma con dos pilares, mercados públicos y mercados privados, bajo el techo de la gestión activa. Esta receta le ha valido un sólido inicio de año que le ha permitido alcanzar los 598.000 millones de euros en activos bajo gestión (AUM), durante los tres primeros meses del año.
“El objetivo es fortalecer nuestro patrón y estrategia en cada uno de nuestros mercados, a la par que consolidar nuestra propuesta en los mercados privados y profundizar en el segmento de ETFs. Europa aglutina la mayor parte de nuestro negocio, con 483.000 millones de euros en activos bajo gestión, mientras que en EE.UU., donde mantenemos una robusta asociación Voya IM, ya hemos alcanzado los 72.000 millones de euros en AUM. Respecto a Asia, estamos muy focalizados en construir una franquicia sólida para la región, en respuesta a cómo están cambiando los polos de crecimiento a nivel global. Para ello, hemos puesto al frente a Julie Koo, como Head of Distribution para Asia Pacific”, ha explicado Tobias Pross, CEO de Allianz GI, durante un encuentro con periodistas europeos en Frankfurt.
En este sentido, Asia Pacífico ha dejado de ser un mercado secundario de distribución para AllianzGI y se ha convertido en uno de sus motores para su crecimiento global. Según explican, su estrategia actual se apoya en la expansión geográfica, para lo cual está acelerando inversiones y abriendo mercado en puntos clave como China, Taiwán, Indonesia y una nueva oficina en Corea del Sur; así como en ampliar sus capacidades.
En este sentido, Julie Koo dirigirá el desarrollo y el crecimiento del negocio de AllianzGI en Asia-Pacífico, donde clientes de toda la región han confiado a la empresa la gestión activa de 134 000 millones de dólares de sus activos. “Su visión estratégica, su perspicacia y su liderazgo activo contribuirán a garantizar que el negocio en esta región siga prosperando. Dada la perspectiva internacional de Julie, también estoy convencido de que desempeñará un papel importante en el Comité Ejecutivo a la hora de impulsar el negocio en consonancia con las expectativas de los clientes”, ha afirmado Pross.
Mercados públicos y privados
Según su visión, la firma se mueve con rapidez para traducir las dinámicas de la industria en oportunidades de generar negocio y crecer. En este sentido, Pross insiste en varios conceptos clave para la firma: gestión activa, plataforma unificada -tanto en mercados públicos como en privados-, apuesta tecnológica, aceleración de la presencia local e innovación. “El objetivo es trasladar nuestras capacidades, la generación de alfa y aportar al cliente en cualquiera de las soluciones de inversión que necesite”, ha insistido.
Con esta visión, el CEO de la firma describe el negocio de la firma identificando dos grandes patas: mercados públicos y privados. Sobre los primeros, insiste en su propuesta de construcción de carteras bajo el modelo “building blocks”, donde incluye fondos y ETFS. “Seguimos impulsando nuestra consolidada plataforma de mercados públicos, diseñando estrategias quantamental para el éxito a largo plazo. Esta idea de inversión quantamental es un enfoque híbrido que combina métodos cuantitativos y análisis fundamental para mejorar la rentabilidad ajustada al riesgo, integrando la precisión y la escalabilidad de los modelos cuantitativos con la profundidad y la convicción de los conocimientos fundamentales”, ha señalado.
Respecto a los mercados privados, Pross reconoce que el plan es ampliar sus capacidades para seguir ofreciendo nuevas oportunidades de inversión a los clientes. “Seguimos manteniendo nuestra propuesta de mantener dos patas: crédito privado e infraestructuras. Los mercados privados están en continuo cambio y por esta razón creemos necesario reforzar nuestra plataforma, no solo en términos de volumen sino en la contribución de estos activos a nuestras carteras, donde creo que aún tenemos un gran potencial”, ha insistido.
Avanzando en ETFs activos
Desde hace un año, la gestora puso el foco en el negocio de ETFs. Tras las primeras pruebas en el mercado asiático, en abril de este año, lanzó su primer vehículo en el mercado europeo y ahora la firma está creando una plataforma escalable de ETFs activos en para aprovechar uno de los segmentos de más rápido crecimiento en la gestión de activos, y que lanzará oficialmente próximamente. “De nuevo, la propuesta es trasladar nuestra experiencia y visión de gestión activa a las ventajas que ofrece un vehículo ETF, y que es un elemento más de la construcción de las carteras de nuestros clientes”, ha matizado Pross.
Según ha explicado Alexandra Auer, Head of Distribution EMEA de AllianzGI, la plataforma de ETFs activos será una extensión de su oferta ya existente. Sobre por qué ahora, Auer reconoce que este ha dejado de ser algo nicho para convertirse en uno de los negocios con mayor potencial de crecimiento en Europa para la industria de gestión de activos. “Vemos que las preferencias de clientes están evolucionando y que los ETFs activos son realmente una respuesta natural a esta evolución. Por lo tanto, estamos diciendo que este es el momento y el tiempo para conectar nuestras capacidades activas con básicamente un nuevo vehículo”, ha comentado.
Al igual que Pross, Auer ha puesto el acento en que lanzar ETFs activos no es un cambio de estrategia o de dirección de la firma, sino una extensión de su ADN. “Nuestros clientes valoran de nosotros nuestras capacidades de gestión activa y lo que vamos a hacer es ofrecer a los clientes acceder a esta gestión activa pero con un vehículo que tiene ventajas claras en términos de transparencia, liquidez y accesibilidad. Nuestra nueva plataforma se basará en lo que nosotros llamamos Smart Active ETFs. La idea es simple, pero poderosa: combinar una exposición a mercado amplia con una selección de seguridad disciplinaria sistemática para generar un alfa incremental”, ha explicado la responsable de Distribución.
En este sentido, el mensaje de Auer es usar estos vehículos para incrementar el alfa de las carteras y complementar las otras asignaciones de la cartera. Y, para escalar la plataforma, explica que, inicialmente, lanzarán su oferta en cuatro mercados clave: Alemania, Italia, Suecia y en el Reino Unido. “Sin embargo, lo que es importante para nosotros es que estemos construyendo directamente en una sola plataforma europea. Hemos decidido, de alguna manera, para una estructura irlandesa, que también permite el transporte de pasaportes sin fronteras. Tenemos un conjunto de productos estandarizados que podemos desarrollar también en los mercados adicionales, y durante los próximos meses y años, se puede claramente esperar que ampliemos el escenario, tanto desde una perspectiva de mercado, como de producto con nuevos lanzamientos”, ha matizado.
Escalabilidad e IA
Para llegar a buen puerto su propuesta de negocio, Pross reconoce que hay dos factores transversales que están marcando la estrategia de la compañía: la búsqueda de estabilidad y el uso de la tecnología. Sobre la primera de ellas, la gestora quiere reforzar las redes de distribución y profundizar en la colaboración con instituciones oficiales y plataformas de gestión patrimonial de todo el mundo.
Según ha matizado Pross, el enfoque estratégico pasa por ofrecer estrategias diferenciadas de mercados privados a los inversores estadounidenses en colaboración con Voya IM en EE.UU., por abrir nuevos canales para clientes institucionales en Oriente Medio, África y Latinoamérica con soluciones a medida; y por ampliar la oferta de mercados privados y potenciar el crecimiento en segmentos europeos desatendidos para Europa.
Por último, la gestora reconoce que se están tomando muy en serio la implementación tecnológica y la integración de herramientas de inteligencia artificial (IA) para mejorar su propuesta de gestión activa y su respuesta a los clientes. “La IA está siendo un tema crítico no solo desde el punto de vista de la inversión, sino para toda la industria de asset management. Para el sector tiene interesantes aplicaciones, en particular para apoyar el stock picking. En nuestro caso, se está usando para procesos de gestión de datos, ya que da acceso a una nueva dimensión en la gestión del riesgo. La propuesta de AllianzGI es tener una combinación del factor humano y la IA, porque las personas siguen aportando el contexto y el criterio que permite hacer útil lo que la IA produce”, ha señalado Michael Heldmann, CIO de Renta Variable de AllianzGI.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Luis Saravia de los Reyes, Managing Partner de Napa Capital; Erik Esselink, como CIO; y Jacobo Anes, Partner de Napa Capital.
West Bay Partners ha anunciado que su fondo Global Small Cap Opportunities Fund ha sido registrado ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) para su distribución en España. Según explican, el fondo es una estrategia UCITS luxemburguesa que invierte en renta variable global de pequeña capitalización. El gestor designado es Erik Esselink, mediante un acuerdo con Capricorn Fund Managers Limited, gestora de inversiones del fondo. Esselink gestionó previamente estrategias de small caps europeas y globales en Invesco. Le acompaña Glen Hilton, como director de Análisis de Inversiones, también ex Invesco, con una amplia experiencia en renta variable global de small caps.
La estrategia se centra en encontrar compañías con capitalizaciones entre 500 millones y 10.000 millones de dólares en el momento de la compra, que tengan un valor diferencial y pasen un proceso de selección exhaustivo. La firma considera que invertir con éxito en small caps no consiste únicamente en encontrar compañías atractivas, sino también en “construir la cartera con cuidado y comprender y minimizar los riesgos”. Por ello, el fondo combina la selección de valores con un dimensionamiento disciplinado de cada posición, una estricta gestión de la liquidez y herramientas de mitigación del riesgo.
Distribución en España
En el caso de España, West Bay Partners ha trabajado estrechamente con Napa Capital, boutique financiera independiente con sede en Madrid, durante el desarrollo del proyecto en iberia. Napa Capital ha actuado como asesor estratégico y socio de mercado local, ayudando a West Bay a comprender las prioridades de los family offices ibéricos y apoyando la introducción de la firma en el mercado ibérico.
“Estamos muy satisfechos de traer el Global Small Cap Opportunities Fund a España. Las conversaciones que hemos mantenido con family offices, bancas privadas e inversores institucionales han reforzado nuestra convicción de que existe una demanda real de una estrategia global de small caps, enfocada y de gestión activa, en formato UCITS. Nuestro objetivo es sencillo: aplicar el mismo enfoque de inversión a largo plazo que ha definido nuestra carrera en renta variable de pequeña capitalización, gestionando el riesgo y comunicándonos con los inversores de forma directa y transparente”, ha señalado Erik Esselink, CIO y Portfolio Manager, West Bay Partners.
Por su parte, Luis Saravia de los Reyes, Managing Partner de Napa Capital, ha añadido: “Conocemos al equipo de West Bay desde las primeras fases de este proyecto. Erik y Glen aportan una profunda experiencia en small caps, pero lo que más nos ha llamado la atención es la claridad de su proceso: una selección de valores enfocada, una atención real al riesgo a la baja y una estructura que tiene sentido para los family offices ibéricos”.
En opinión de Jacobo Anes, Partner de Napa Capital, “los inversores españoles buscan cada vez más estrategias diferenciales de mercados cotizados que puedan convivir con los mercados privados y con las asignaciones tradicionales de renta variable. West Bay ofrece un enfoque de small caps globales liderado por inversores de primer nivel internacional”.
El fondo y el proceso de inversión
Según explican desde la firma, el proceso de inversión se basa en el análisis bottom-up y se centra en tres preguntas: si el negocio es duradero, si el equipo aporta una visión diferencial y si la valoración ofrece una asimetría a lo largo de un periodo de varios años. “La cartera mantiene típicamente en torno a 50 posiciones core, complementadas por un número menor de ideas oportunistas. West Bay trata de construir una cartera en la que la rentabilidad venga impulsada principalmente por el conocimiento específico de cada compañía, y no por una exposición no deseada a un único mercado, sector, país o factor de estilo”, indican.
La gestora apunta que la construcción de la cartera es un elemento clave de la estrategia: “Cada posición se dimensiona en función de su liquidez, su riesgo a la baja, su correlación con el resto de la cartera y su contribución al riesgo global. El equipo fija el tamaño de las posiciones de forma deliberada antes de invertir y evita aumentar de forma reiterada las posiciones con pérdidas por el simple hecho de que la cotización haya caído”.
El fondo se centra en negocios con características económicas definidas, balances sólidos y una clara oportunidad en la valoración. Y a nivel de cartera, West Bay emplea el dimensionamiento de las posiciones, la diversificación regional y sectorial, el seguimiento de factores, los controles de liquidez y herramientas de cobertura selectivas.
El equipo gestor
La estrategia está liderada por Erik Esselink, como CIO, y Glen Hilton, como director de Análisis de Inversiones (Director of Investment Research). Erik cuenta con más de 25 años de experiencia en inversión en renta variable cotizada, con una profunda especialización en small y mid caps europeas y globales. Antes de cofundar West Bay Partners, pasó 16 años en Invesco en Reino Unido y Estados Unidos, donde gestionó estrategias de small caps europeas, globales y renta variable internacional de gran capitalización.
Glen aporta casi 30 años de experiencia en inversión en renta variable global en estrategias long-only, long-short y multiactivo. Sus puestos anteriores incluyen posiciones senior en Montgomery Asset Management, AIM/Invesco, Parador y Thornburg Investment Management, donde gestionó mandatos de renta variable global y desarrolló marcos de análisis de inversión en múltiples sectores y geografías.
El equipo de West Bay se completa con Matthew Dyer como Investment Analyst, Jeremy Goodman como Director, Brendan Hayes como CFO/COO, Juan Bascones como Chief Risk Officer y Luis Benito como Strategic Adviser.
Inversis ha lanzado el servicio ETF Partners Programme, una iniciativa estratégica dirigida a gestoras y emisores de ETFs para potenciar el crecimiento de este tipo de activos entre su base de clientes. Con este nuevo programa, Inversis da respuesta a una necesidad estructural del mercado, consolidándose como un proveedor esencial mediante un enfoque de servicio integral o «one-stop-shop».
ETF Partners Programme centraliza en un único entorno todas las necesidades operativas de las gestoras. Para ello, incorpora un servicio completo de contratación, liquidación y custodia de estos activos, mediante el que Inversis ofrece conexión directa a más de 25 mercados a nivel global, apoyándose en una tecnología propia y en unas capacidades operativas perfeccionadas durante más de dos décadas. Esta plataforma permite la compra y venta de ETFs de forma totalmente online, incluyendo el soporte para la operativa intradía.
Negocio y datos
Además de la infraestructura operativa, el elemento disruptor del programa promovido por Inversis es su nueva plataforma de datos diseñada específicamente para el negocio de ETFs. Según explica, gracias a esta, las gestoras y emisores que se integren en el programa tendrán visibilidad completa sobre los flujos de compra y venta. Además, la herramienta permite conocer al detalle qué clientes y subdistribuidores están contratando su producto. Ambas novedades ofrecen una solución a dos de las grandes demandas históricas del sector, en un mercado en el que la información disponible sobre la distribución de estos vehículos financieros ha sido tradicionalmente muy limitada.
“El negocio de los ETFs está experimentando una expansión sin precedentes y nuestra plataforma no puede ser ajena a esta tendencia. Nuestro compromiso es dar servicio a ambos lados de la cadena de valor de la plataforma de forma inmediata, y nuestra iniciativa da respuesta a una demanda histórica que creemos va a aportar mucho valor», ha explicado Álvaro Ferrando, director de la plataforma de distribución de fondos, ETF y Planes de Inversis.
Desde la firma señalan que este servicio ya está disponible de forma inmediata para que gestoras y emisores puedan incorporar su gama completa de productos y abrirla a su contratación por parte de la red de clientes de Inversis.
Posición como un proveedor
Inversis indica que este lanzamiento refuerza su compromiso por ofrecer soluciones integrales sobre toda su gama de productos, posicionando a la entidad como un proveedor esencial para sus clientes. Esta nueva iniciativa sobre ETFs se enmarca dentro de la sólida hoja de ruta de transformación e innovación tecnológica de la compañía. Un desarrollo que está respaldado por unas capacidades operativas que han evolucionado durante más de dos décadas, alcanzando en la actualidad un destacado nivel de robustez y eficiencia dentro del mercado.
La plataforma de fondos de Inversis presenta una propuesta de valor única en el mercado, ofreciendo de forma totalmente integrada capacidades operativas y de negocio que permiten la contratación de toda la gama de productos disponibles en el mercado, desde fondos de inversión tradicionales hasta ETFs, incluyendo fondos de mercados privados y “evergreen” y planes de pensiones.
“Nos complace incorporarnos, como primera gestora, el ETF Partners Programme de Inversis. En Janus Henderson, la innovación en ETFs activos constituye un pilar estratégico, y confiamos en que la combinación de las capacidades operativas y de análisis de datos de Inversis con nuestra consolidada trayectoria en gestión activa nos permitirá ofrecer soluciones diferenciadas, diseñadas para responder a las necesidades de nuestros clientes”, ha añadido Stefan García, director de ventas especializadas para EMEA en Janus Henderson Investors.
Banca March ha lanzado, a través de su gestora March Asset Management (AM), March Renta Fija 2030, F.I., un fondo de inversión orientado a clientes con un perfil de riesgo bajo y medio que deseen invertir a medio plazo, con el objetivo de preservar su capital y obtener una rentabilidad acorde con los activos que integran su cartera.
Según explica la firma, March Renta Fija 2030, F.I. ofrece una TAE neta estimada no garantizada del 2,70% e invierte el 100% de su cartera en activos de renta fija pública y privada, principalmente en mercados de la OCDE, con hasta un 15% de exposición a países emergentes. El periodo de comercialización del March Renta Fija 2030, F.I. se extenderá hasta el próximo 20 de julio, mientras que el vencimiento de su cartera está previsto para diciembre de 2030. La inversión mínima inicial es de 1.000 euros y el fondo cuenta con liquidez diaria y contempla dos ventanas de liquidez al año, hasta un total de ocho, sin comisión de reembolso.
Desde la entidad explican que March Renta Fija 2030, F.I. puede contratarse en oficinas de Banca March, en los canales a distancia que el banco pone a disposición de sus clientes (Banca Online, App, Banca Telefónica) y a través de Avantio, la plataforma digital de inversión más completa del mercado, que ofrece el mejor servicio omnicanal acompañado del asesoramiento experto y personalizado.
Foto cedidaTesys Activos Financieros SGIIC, Aníbal San Miguel
Tesys Activos Financieros SGIIC, gestora independiente española de fondos de inversión, anuncia el lanzamiento de Tesys Value FI, su nuevo fondo de filosofía value, tras recibir la autorización de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
Tesys Value FI es un fondo de renta variable internacional con sesgo valor que invierte en una selección concentrada de compañías infravaloradas, con amplio margen de seguridad y fuera del foco del mercado. El tamaño reducido del fondo es una ventaja competitiva deliberada que permite acceder a oportunidades que los grandes vehículos no pueden explotar.
El fondo comparte con Tesys Internacional FI, el primer fondo de la gestora, un enfoque de análisis fundamental riguroso, visión de largo plazo y gestión activa de alta convicción, con el objetivo de obtener rentabilidad sostenida por encima del mercado. El análisis es cualitativo en su naturaleza y cuantitativo en sus criterios de decisión, y solo se invierte cuando el descuento frente al valor intrínseco cubre el coste de oportunidad.
Tesys Value prioriza compañías con ventajas competitivas claras y estructuras de propiedad alineadas con el inversor. El fondo busca negocios familiares o con accionistas ancla cuya participación represente una parte relevante de su patrimonio personal, bajo la premisa de que los incentivos determinan los resultados.
La cartera inicial de Tesys Value concentra sus cinco primeras posiciones en compañías de perfil familiar y accionariado estable. Eurazeo, la holding de inversión francesa, ocupa el primer puesto con un 8,98% del patrimonio, seguida del fabricante de envases Groupe Guillin (7,79%) y el grupo industrialBurelle (6,97%). La bodega francesa Laurent-Perrier y la gestora italiana Azimut Holding cierran el bloque con un 5,39% y un 5,12% respectivamente.
Geográficamente, el fondo apuesta de forma clara por Europa, que en conjunto absorbe más del 90% de la cartera. Resto de Europa lidera la distribución con un 55%, seguida de Iberia con un 28,7%. Reino Unido y Estados Unidos tienen una presencia marginal, con un 6,2% y un 3,7% respectivamente.
«Con Tesys Value ampliamos nuestra propuesta para aprovechar oportunidades que el mercado infravalora y que el tamaño de un fondo pequeño permite explotar con ventaja«, señala Iván Ferrándiz, socio fundador y CEO de Tesys Activos Financieros. «El análisis fundamental y la disciplina de valoración han marcado cada decisión de inversión en Tesys, y Tesys Value es la continuación natural de ese enfoque. Desde Tesys Activos Financieros queremos ofrecer a nuestros partícipes esta estrategia de inversión como un complemento perfecto a su cartera de inversión«
Tesys Value FI estará gestionado por Aníbal San Miguel Bielsa, hasta ahora analista de Tesys AF SGIIC.
Tesys Value FI está disponible a través de los canales habituales de la gestora.
Datos del fondo
Tesys Value FI no aplica comisiones de suscripción ni de reembolso. La comisión de éxito es del 9%. La comisión de gestión varíasegún la clase de participación: Clase A (hasta 500.000 €), 1,25%; Clase I (a partir de 500.000 €), 1%; Clase C (asesoramiento independiente), 0,90%.
Los activos bajo gestión en España están proyectados para crecer desde los 0,5 billones de dólares en 2024 hasta los 0,8 billones de dólares en 2030 -con una tasa de crecimiento anual compuesto del 7,3%-, a medida que una profunda transformación reconfigura toda la industria europea de la gestión de activos y patrimonios (AWM), según indica un nuevo e importante informe publicado por PwC.
El informe, titulado “Asset and Wealth Management Revolution: A New Playbook for Profitable Growth”, proyecta que los activos bajo gestión en Europa aumentarán de 35 billones de dólares en 2024 a 48,5 billones de dólares en 2030. Asimismo, identifica hasta 67.000 millones de dólares en nuevos ingresos disponibles en todo el continente para finales de la década. No obstante, el documento advierte de que las firmas mejor posicionadas para “captar este botín” serán aquellas dispuestas a replantearse a fondo su forma de competir.
Los mercados privados pasan al centro del escenario
Según el informe, uno de los cambios más significativos identificados en el informe es el rápido auge de los mercados privados a través de los canales minoristas y de gestión de patrimonio. Para 2030, los ingresos procedentes de los mercados privados en Europa (105.200 millones de dólares) se acercarán a los de las inversiones activas (113.500 millones de dólares), un reequilibrio estructural que habría sido impensable hace una década.
En este sentido, los gobiernos y los reguladores de toda Europa están impulsando activamente este cambio. “Estructuras de fondos como los ELTIF 2.0 están ampliando el acceso de los minoristas a los mercados privados. De hecho, el 43% de los gestores de activos europeos identifica ya la democratización de los mercados privados como uno de sus principales motores de crecimiento de ingresos. El informe aclara que materializar este potencial ya no depende únicamente de la creación del producto, sino que descansa cada vez más en quién controla el acceso a los flujos minoristas y de gestión de patrimonio, los cuales se expanden rápidamente”, señala el informe.
En España, el creciente apetito por productos de mercados privados entre inversores minoristas y del segmento rentas medias-altas está generando una nueva demanda de estructuras adaptadas a la normativa ELTIF 2.0. “Los gestores de activos españoles integrados en redes de distribución bancaria están empezando a adaptar sus catálogos de productos para captar estos flujos, a medida que la democratización de los mercados privados se convierte en una parte cada vez más central de su estrategia de crecimiento”, matiza el documento.
El premio del ahorro: 10 billones de euros
Como base de toda esta historia de crecimiento se encuentra una vasta reserva de capital, en gran medida sin explotar. “Más de 10 billones de euros permanecen depositados en cuentas bancarias europeas. Las entidades de AWM de Europa gestionan actualmente menos del 40% de los activos de los clientes de la región, en comparación con casi el 60% en América del Norte. La participación en fondos de renta variable minorista en Europa es de apenas el 18%, frente al 55% en Estados Unidos”, avisa el informe.
En este sentido, los responsables políticos están cada vez más decididos a cambiar esta situación. Según recuerdan desde PwC, la Unión de Ahorro e Inversión (SIU) de la Comisión Europea tiene como objetivo redirigir los flujos desde los depósitos de bajo rendimiento hacia los mercados de capitales. Por su parte, las nuevas reformas de las pensiones en Alemania abrirán el acceso a los ETFs y a los fondos de inversión a través de cuentas de ahorro subvencionadas por el Estado a partir de enero de 2027. Las firmas europeas de gestión de activos y patrimonios mejor posicionadas para captar estos flujos serán aquellas que puedan combinar marcas de confianza, una sólida distribución y un acceso sencillo a los mercados de inversión.
“La base del ahorro de los hogares en España —todavía fuertemente sesgada hacia los depósitos bancarios— representa una oportunidad comercial significativa para las firmas capaces de ofrecer alternativas atractivas y accesibles. A medida que los canales digitales reducen el coste de llegar a los inversores minoristas y las iniciativas regulatorias mejoran la cultura financiera, las condiciones para una movilización sostenida del ahorro están mejorando”, argumenta el informe en sus conclusiones.
Pole position
El segmento de gestión de patrimonios —inversores de alto patrimonio neto (HNW) y mass affluent— ha emergido como el principal motor de crecimiento de la industria. Para 2030, los inversores HNW y mass affluent representarán más de dos tercios del total de los activos de clientes en Europa. El informe identifica un cambio profundo en la economía del sector: la distribución, la propiedad del cliente, la personalización y el acceso a las plataformas se están volviendo más valiosos que la escala pura en la fabricación de productos.
La próxima generación de inversores busca una experiencia diferente. Son nativos digitales, están más orientados al uso de plataformas y se sienten más cómodos accediendo directamente a los productos de inversión. Más de dos tercios de los gestores de activos europeos ya están diversificando su oferta de productos para satisfacer estas demandas, y más de el 90% considera ahora que las alianzas de distribución son una parte crítica de su modelo de negocio.
En España, las plataformas digitales de patrimonio y los neobrókers desempeñan un papel cada vez más importante para llegar a los inversores más jóvenes y ampliar la participación en los mercados de inversión. El panorama de la distribución evoluciona con rapidez, y las firmas que desarrollen capacidades digitales escalables junto con sus relaciones de distribución actuales estarán en la mejor posición para captar los crecientes flujos de patrimonio en España.
La tecnología como diferenciador competitivo
La tecnología se está convirtiendo rápidamente en uno de los campos de batalla más importantes en el sector europeo. Más del 80% de los gestores de activos europeos están adoptando la inteligencia artificial y la automatización como parte de su estrategia de eficiencia de costes para los próximos cinco años. Sin embargo, el informe sostiene que la oportunidad más grande reside en el lado de los ingresos: utilizar la tecnología para impulsar la innovación de productos, personalizar la experiencia del inversor a gran escala y abrir canales de distribución completamente nuevos.
La tokenización emerge como la próxima frontera. A medida que esta tecnología pasa de los laboratorios de innovación a la arena comercial, el 45% de los gestores de activos europeos identifica los activos tokenizados como una prioridad futura para el crecimiento de sus ingresos. El potencial para ampliar el acceso a los mercados privados, reducir los umbrales mínimos de inversión y simplificar la distribución podría transformar radicalmente la forma en que se fabrican y distribuyen los productos de inversión en Europa.
Como señala el informe: la cuestión estratégica está dejando de ser si la tokenización será relevante, para centrarse en quién estará operativamente preparado cuando su adopción se acelere. Los inversores institucionales muestran el mismo interés: el 68% de los inversores institucionales europeos prefiere asignar capital a gestores de activos que desarrollen capacidades tecnológicas para ofrecer productos y servicios mejorados.
El crecimiento rentable es difícil
A pesar de las perspectivas optimistas sobre los activos bajo gestión y los ingresos, el informe lanza una severa advertencia sobre la rentabilidad: el 93% de las gestoras europeas ha sufrido presiones en su rentabilidad durante los últimos cinco años; de ellos, el 57% la califica de alta y el 35% de muy alta. Según matiza el informe, esta situación es notablemente más grave que la registrada en América del Norte o en la región de Asia-Pacífico.
“La presión sobre las comisiones sigue siendo implacable: la mitad de las entidades de AWM encuestadas cita el aumento de la competencia como el factor principal, y el 75% ya ha reducido sus tarifas para mantenerse competitivo. Al mismo tiempo, el coste de operar en Europa continúa aumentando, impulsado por la complejidad regulatoria y la fragmentación de la distribución. El resultado es un mercado en el que el crecimiento de los activos bajo gestión y la rentabilidad están cada vez más desvinculados”, indica.
El informe es inequívoco: los manuales de estrategia de la década de 2010 son cada vez menos útiles. Ni la escala ni la acumulación de activos garantizan por sí solas un crecimiento rentable. Las firmas de AWM que están tomando la delantera eligen de forma más precisa dónde competir, cómo distribuir, qué capacidades las diferencian verdaderamente y qué partes de la cadena de valor ya no necesitan mantener dentro de la organización.
«El sector en Europa está resurgiendo. Los activos bajo gestión aumentan, se abren nuevos flujos de capital y el botín de ingresos para 2030 es significativo. Sin embargo, la era de construir negocios rentables simplemente captando más activos ha terminado. Las firmas ganadoras serán aquellas que replanteen dónde compiten, cómo llegan a los inversores y cómo utilizan la tecnología para hacer más con menos. La oportunidad es real, pero la urgencia también lo es», explican desde PwC España.
Un nuevo manual estratégico: cuatro arquetipos
Por último, el informe establece cuatro arquetipos estratégicos bien diferenciados en torno a los cuales se está reorganizando la industria:
Hipermercados completos de activos privados a públicos (Full-scale private-to-public hypermarkets): Compiten por amplitud de gama, alcance de distribución y una cobertura integrada del cliente que abarca mercados públicos y privados, gestión patrimonial, jubilación y ecosistemas de asesoramiento.
Plataformas de soluciones (Solutions platforms): Se centran en controlar la relación con el cliente e integrarse dentro de la experiencia del inversor y los ecosistemas de patrimonio.
Fabricantes ultraeficientes (Ultra-efficient manufacturers): Compiten mediante la producción de bajo coste, capacidades pasivas e infraestructura de ETF.
Campeones de nicho (Niche champions): Construyen posiciones competitivas duraderas en torno a capacidades específicas, segmentos de clientes o especialización en productos donde puedan mantener su poder de fijación de precios.
“En los cuatro arquetipos, el informe identifica seis prioridades estratégicas compartidas: elegir un camino competitivo claro; poseer la relación de distribución; rediseñar los productos en torno al acceso y la participación; generar confianza y ampliar la participación de los inversores; reinventar el modelo operativo; y convertir la complejidad regulatoria en una ventaja competitiva”, indica el documento. El informe concluye que las firmas que actúen ahora en estos seis frentes determinarán qué parte del premio de 67.000 millones de dólares en ingresos serán capaces de conseguir.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Pilar Galán, socia responsable de Gestión de Activos de KPMG en España; Andrea Carreras-Candi, directora general de EFPA España; y Virginia Arizmendi, directora Regulación y Public Policy de Inverco.
A falta de su aprobación en el Parlamento Europeo, la Estrategia de Inversión Minorista o Retail Investment Strategy (RIS) es ya una realidad para la industria. Según los legisladores y la mayoría de las organizaciones de la industria, estamos ante una de las iniciativas regulatorias más relevantes para el sector financiero de la Unión Europea en los últimos años.
Dado su alcance, la recomendación oficial es que las entidades comiencen ya sus trabajos de adaptación. ¿Cómo se está viviendo esta iniciativa desde la industria española? En términos generales, la valoración que se hace es positiva, aunque no está exenta de matices. “La RIS es una iniciativa ambiciosa que busca abordar la baja participación del inversor minorista en los mercados de capitales y la percepción de falta de transparencia y valor. El resultado final refleja un equilibrio entre dos objetivos que no siempre son fáciles de conciliar: reforzar la protección del inversor y, al mismo tiempo, no desincentivar la distribución. La decisión de no imponer una prohibición generalizada de incentivos, optando en su lugar por endurecer los requisitos de justificación y transparencia, muestra un enfoque pragmático y alineado con la realidad de mercados como el español”, explica Pilar Galán, socia responsable de Gestión de Activos de KPMG en España.
Desde la perspectiva de EFPA España consideran que RIS refuerza principios que llevan moviendo desde hace años: la transparencia, la protección del inversor, la cualificación de los profesionales y la necesidad de demostrar que el asesoramiento aporta valor al cliente. “Resulta positivo que el texto final haya evolucionado hacia planteamientos más equilibrados, teniendo en cuenta tanto los objetivos de protección del inversor como la necesidad de preservar el acceso al asesoramiento financiero para amplias capas de la población”, comenta Andrea Carreras-Candi, directora general de EFPA España.
Los matices
No obstante, Galán matiza que también se ha evidenciado la complejidad del proceso regulatorio europeo. “La norma ha quedado extensa, técnica y con elementos que requerirán desarrollo adicional y claridad interpretativa. Esto implica que la verdadera dimensión de su impacto se verá en la fase de implementación”, matiza Galán.
Virginia Arizmendi, directora Regulación y Public Policy de Inverco, advierte que “estamos celebrando haber alcanzado un acuerdo” y recuerda que “lo verdaderamente relevante debería ser analizar y valorar el contenido del mismo, esto es, la calidad y utilidad de las medidas acordadas”. En este sentido, considera que, tras tres años de negociación, la propuesta ha quedado desfasada en su enfoque y en su contenido y tiene difícil encaje en el marco actual de la SIU (Unión de Ahorros e Inversiones), que pone el acento en la competitividad y la simplificación.
“El resultado es decepcionante, porque no sirve de forma efectiva a los objetivos económicos perseguidos: no incentiva realmente la inversión minorista en los mercados de capitales, no refuerza la competitividad de la industria financiera europea y, en cambio, introduce nuevos costes y cargas para el sector. Además, algunas medidas vuelven a crear fragmentación en el mercado interior, en contra de otras iniciativas vigentes, al permitir implementaciones nacionales divergentes, por ejemplo, en materia de incentivos”, afirma Arizmendi.
La reflexión que lanza la directora Regulación y Public Policy de Inverco incluye también la observación de que hay aspectos menores que sí podrían considerarse como positivos, aunque haya pocos. “Se podrían mencionar ciertas mejoras en PRIIPS (simplificación y avance hacia mayor digitalización) y el acento en la educación financiera”, añade.
El margen de mejora
Para estas tres expertas, hay un amplio margen de mejora en la norma. “Probablemente, el mayor margen de mejora se encuentra en evitar una complejidad regulatoria excesiva que pueda traducirse en más cargas administrativas para las entidades y los profesionales, sin generar necesariamente una mejor experiencia para el cliente final. También es importante que la aplicación práctica de la norma sea homogénea en toda la Unión Europea”, afirma Carreras-Candi.
Además, la portavoz de EFPA España cree que la RIS acierta al poner el foco en el interés del cliente, en la evaluación del valor que aportan los productos y servicios financieros y en la importancia de contar con profesionales adecuadamente cualificados. “Desde EFPA España siempre hemos defendido que una mayor educación financiera y un asesoramiento prestado por profesionales certificados son elementos clave para mejorar la toma de decisiones de los inversores y fortalecer la confianza en el sistema financiero”, añade.
Para muchas de las opiniones de la industria, uno de los aspectos más discutibles es el nivel de complejidad operativa que introduce. En concreto, la exigencia de comparativas de costes y rendimiento, el refuerzo de los test de idoneidad y la nueva capa de disclosures pueden derivar en una sobrecarga operativa significativa, especialmente para entidades medianas. “Adicionalmente, existe el riesgo de que, si no se gestiona adecuadamente, se traduzca en una estandarización excesiva o incluso en una reducción de la oferta. También genera incertidumbre la falta de criterios totalmente homogéneos a nivel europeo en algunas áreas clave, como las metodologías de benchmarking o la aplicación práctica del concepto de “value for money”, añade Galán.
Por último, la experta de KPMG advierte que existe el riesgo de que en la transposición se generen diferencias y fragmentación a nivel europeo al quedar distintas cuestiones pendientes de desarrollo. “Además, las obligaciones de value for money van más allá de facilitar la comparabilidad y transparencia, pudiendo generar un impacto sobre la oferta de producto (estandarización, crecimiento de la gestión pasiva y búsqueda de productos diferenciados) y una mayor concentración en las gestoras más grandes que pueden aguantar mejor las bajadas de precio por su escala”, comenta.
El reto para la industria
Con sus luces, sus sombras y sus posibles mejoras, la RIS es una realidad a la que las entidades deben ajustarse, un proceso que generará ciertos retos. Desde la perspectiva de EFPA España, el principal reto que plantea la RIS es asegurar que la mayor protección del inversor y los nuevos requisitos regulatorios se traduzcan en un asesoramiento financiero de mayor calidad, sin reducir el acceso de los ciudadanos al mismo. “La RIS supone una oportunidad para seguir impulsando una mayor profesionalización y transparencia del sector, y donde además exige que las entidades y los profesionales dispongan de la formación y las competencias necesarias para adaptarse a un entorno regulatorio más exigente y centrado en el cliente”, indica Carreras-Candi.
Para Arizmendi, en cambio, “los dos temas con más impacto en el sector son cómo queden concretados en el nivel II los incentivos y la metodología de elaboración y el funcionamiento de los peer groups en el marco del value for money, dado que afectan tanto a la creación como a la distribución de productos”.
En este sentido, Galán coincide: “La exigencia de demostrar el value for money de forma consistente y documentada obliga a revisar en profundidad la cadena de valor, desde el diseño del producto hasta su distribución y seguimiento. Además, la obligación de actuar en el mejor interés del cliente implica que en las recomendaciones se deba recomendar la opción más eficiente en costes, salvo que pueda demostrarse objetivamente que una alternativa de mayor coste aporta beneficios superiores para ese cliente”.
Esto tiene implicaciones estructurales. Por un lado, tensiona los modelos basados en retrocesiones y obliga a justificar con mucha mayor transparencia el coste del asesoramiento. Por otro, exige capacidades analíticas y de gobernanza mucho más sofisticadas, especialmente en la comparación de productos, segmentación de clientes y monitorización continua.
Según su experiencia, el auténtico reto es lo que esto supone: pasar de un modelo centrado en el producto y la distribución a otro verdaderamente orientado al cliente y al valor que este recibe. “El gran desafío no es sólo de cumplimiento, sino de modelo de negocio: adaptar la propuesta de valor a un entorno donde el regulador exige evidencia clara de que el cliente minorista obtiene resultados adecuados en relación con los costes que soporta”, matiza Galán.
Foto cedidaDe izquierda a derecha y de arriba abajo: Jaime Porcel (CBNK), Alberto Sánchez Salazar (CaixaBank AM), Mario Lafuente Herrero (ATL Capital), Jorge Díaz (Eurizon), Cecilia Prieto (Funds Society) y Bruno Patain (Eurizon)
El sector de infraestructuras cotizadas podría estar a las puertas de un nuevo superciclo de inversiones que puede cambiarlo todo: sin perder sus cualidades tradicionales de sector regulado, defensivo, con protección frente a la inflación y crecimientos bajos pero estables, las infraestructuras incorporan ahora motores estructurales de crecimiento con una visibilidad creciente sobre sus beneficios y flujos de caja futuros, gracias a la explosión de la IA, la electrificación y el auge de los riesgos geopolíticos. En torno a esta premisa, Eurizon y Funds Society reunieron a expertos de CaixaBank AM, ATL Capital y CBNK en un desayuno titulado “IA, energía y redes: el megaciclo que está redefiniendo las infraestructuras globales”.
Eurizon, que ofrece exposición a esta tendencia estructural a través de su estrategia Eurizon Fund – Global Equity Infrastructure, estuvo representada por Bruno Patain, director de desarrollo de negocio de la firma para Iberia, y Jorge Díaz, senior sales director. Los invitados al desayuno fueron Mario Lafuente Herrero, socio director de ATL Capital; Alberto Sánchez Salazar, equity fund manager de CaixaBank AM; y Jaime Porcel, portfolio manager y analista de CBNK.
Patain afirmó que, “más allá de esta revolución que puede cambiar la forma en que trabajamos al aumentar nuestra productividad, tenemos que pensar más en las energías del futuro”, en referencia a la IA, pero también a otras tendencias como el aumento de la demanda de coches eléctricos o la nueva ola de robótica.
Tanto él como Díaz aludieron al incremento de la demanda de energía que va de la mano del crecimiento de los centros de datos y del uso masivo de modelos de lenguaje como ChatGPT o Claude: “El crecimiento exponencial del uso de modelos de IA está acelerando la demanda agregada de cómputo y, por tanto, de electricidad. Según estimaciones de la IEA, los centros de datos consumieron en torno a 415 TWh en 2024 y esta cifra podría más que duplicarse de aquí a 2030”, concretó Díaz. Éste explicó que hoy el sector de infraestructuras está dividido en dos categorías: una parte de infraestructuras tradicionales que engloba a compañías que reparten dividendos, que ofrecen protección frente a la inflación y descorrelación frente a la mayoría de activos tradicionales, y otra parte de infraestructuras más ligadas a la IA, particularmente al suministro de energía que alimenta a centros de datos, así como el desarrollo de infraestructuras para ciudades en un contexto de urbanización creciente.
En este contexto, Eurizon aporta “una estrategia que está bien posicionada para abordar las necesidades que requiere el desarrollo de la inteligencia artificial, sin dejar de lado a las infraestructuras clásicas, como hospitales o carreteras”, sintetizó Patain.
Hacia una mayor electrificación
En el primer bloque del desayuno, los expertos invitados reflexionaron sobre cómo en los últimos años ha cambiado el rol que juegan las infraestructuras en la vida pública, hasta el punto de que Jaime Porcel, de CBNK, afirmó: “Cada vez es más difícil hablar por separado de energía, geopolítica y crecimiento económico”, destacando cómo gobiernos de todo el mundo están poniendo cada vez más énfasis en alcanzar la independencia energética e independencia en cadenas de suministro.
Para Porcel, el principal cuello de botella dentro del sector está “en las redes”, con grandes utilities desarrollando ambiciosos planes de inversión multianuales, y su consiguiente impacto en términos de expectativas de crecimiento: “El sector de utilities antes crecía entre un 3% y un 5% en beneficios. Ahora algunas compañías están dando guías de crecimiento claramente superiores, en determinados casos cercanas o incluso de doble dígito”, resumió.
Desde CaixaBank AM, Sánchez Salazar detalló que las necesidades de electrificación difieren por regiones, estando en EE.UU. el cuello de botella “en la parte de generación eléctrica”, mientras que en Europa hay una necesidad histórica de adecuación de las redes. “Las infraestructuras a nivel eléctrico son importantísimas; se necesita generación tanto renovable como convencional para alimentar la IA. Pero para que las energías renovables se integren en el sistema, es necesario actualizar y modernizar las redes, que en Europa llevan décadas sin recibir el nivel de inversión necesario”, reflexionó, concluyendo que hay oportunidades en el sector eléctrico “prácticamente en todos los campos”.
Tanto Sánchez Salazar como Porcel apuntaron hacia una mayor implantación de las renovables dentro del mix energético de los países, “simplemente porque son la tecnología más rápida de instalar y la más eficiente en costes”, puntualizó el representante de CBNK, que enfatizó: “No podemos no instalar renovables”. Porcel apuntó a la necesidad de invertir en almacenamiento, en tecnologías de respaldo como la energía nuclear y, “sobre todo”, inversión en redes. “Estamos pasando de un sistema centralizado a uno mucho más distribuido y mucho más difícil de gestionar”.
Desde ATL Capital, Mario Lafuente también incidió en la necesidad de invertir en almacenamiento energético, aunque aportando una visión muy pragmática sobre el momento en el que se encuentran las distintas regiones: “En Europa, como es habitual, vamos un poco más lento y tenemos menos capacidad al menos de partida que en Estados Unidos, donde la posición de partida es más ventajosa por el gas natural y la seguridad en el suministro. Quizá esté mejor que Europa dependa de Estados Unidos que de Rusia, pero seguimos dependiendo de alguien”, observó.
En esta línea, Lafuente reconoció las oportunidades por una mayor disposición gubernamental a invertir en infraestructuras, pero citó la ejecución de los proyectos como el principal riesgo: “Pueden producirse retrasos porque la parte del dinero público no llega cuando tiene que llegar”, resumió.
Desde Eurizon, Jorge Díaz concluyó este primer bloque con una reflexión respecto a la evolución del sector de las infraestructuras: “Los inversores tienen que ampliar su visión tradicional de las infraestructuras. Además de su perfil defensivo, hoy el sector ofrece una exposición creciente a motores estructurales de crecimiento como la inteligencia artificial, la electrificación y la robótica”, llegando a defender que, particularmente para perfiles más conservadores, “puede ser una manera de posicionarse en IA con menos volatilidad que la tecnología pura”.
Infraestructuras de IA: una exposición indirecta, con menor beta que la tecnología pura
El segundo gran punto de debate durante el desayuno giró en torno a la canalización de todo el capital desplegado por los grandes hiperescaladores para seguir sosteniendo sus necesidades de infraestructuras de IA, principalmente la alimentación de centros de datos con energía. El experto de ATL describió dos escenarios principales respecto a la sostenibilidad en el tiempo del capex de los hiperescaladores. En el primero, podría suceder que los accionistas de dichas compañías “no vean el retorno de esas inversiones, al menos en un periodo de tiempo corto y, por lo tanto, castiguen las cotizaciones”; en el segundo, serían las propias empresas las que interrumpieran sus inversiones en caso de no percibir retornos. “Eso sí que tendría una consecuencia clara para toda la cadena de suministro de la parte de centros de datos”, explicó Lafuente, aunque aclaró que, al menos de momento, “hay sostenibilidad”.
El experto destacó las tres maneras principales en que las compañías están financiando sus proyectos más allá del capex: a través de emisiones de deuda, “que han cambiado un poco la estructura de los mercados de crédito”; mediante salidas a bolsa, “donde van a obtener más dinero para seguir financiando sus proyectos”; o mediante operaciones de ampliación de capital o captación de recursos propios, como la anunciada recientemente por Alphabet. “Dependiendo de cómo se lo tome el mercado, probablemente no sea la única compañía que lo haga”, anticipó Lafuente, que estimó que este mix de financiación, en conjunto, “va a dar más estabilidad al desarrollo de la infraestructura, con independencia de si luego se monetiza o no al ritmo esperado”.
“La gran pregunta del mercado es hasta qué punto va a ser sostenible el ciclo de inversión en IA y la respuesta es bien clara: mientras que los resultados trimestrales sigan acompañando”, corroboró Jorge Díaz, añadiendo que “es previsible que, cuando los resultados trimestrales flaqueen, veamos una corrección en el mercado del 15 %-20 % en el sector”. En cambio, el representante de Eurizon manifestó su convencimiento de que, para el caso de las infraestructuras, “podríamos ver más bien una consolidación de niveles, porque presentan menos sensibilidad”, de modo que sería una opción para invertir en IA “con menos beta”.
¿Dónde están las oportunidades?
El último punto de consenso entre los asistentes al desayuno fue la necesidad de incrementar la asignación a infraestructuras como una exposición satélite en una cartera de renta variable bien diversificada, siempre en función del perfil de riesgo, horizonte temporal y restricciones de cada cartera. Algunos participantes hablaron de una exposición entre el 10 % y el 15 % en función del perfil de riesgo. “Las carteras están por lo general muy indexadas, con muchísima concentración en unos pocos valores tecnológicos. Las infraestructuras te dan una diversificación muy interesante y además combinan elementos defensivos con exposición a crecimiento”, comentó el representante de CBNK al respecto.
Jaime Porcel destacó que hay valor no solo en infraestructuras energéticas, sino también en otros segmentos más tradicionales, como “autopistas con poder de precio en sitios muy congestionados o en aeropuertos donde hay crecimiento en inversión y en tráfico”, aunque también está encontrando valor en compañías de tratamiento de aguas residuales: “Son compañías con unas barreras de entrada altísimas, capacidad de fijar precio y una demanda súper estable”. “La combinación de ambos da una visión más amplia de toda la cadena de infraestructuras y permite no centrarse únicamente en el último eslabón de la cadena, que es el activo regulado”, concluyó el experto.
También recomendó una asignación en torno al 10 % Mario Lafuente, de ATL Capital, abogando por un enfoque que combine asignaciones a utilities y otras infraestructuras energéticas cotizadas y más digitales —“que aportan crecimiento”— con otras infraestructuras más tradicionales como autopistas, “por la estabilidad de flujo de caja que dan”, aunque puntualizó que puede variar el acceso a según qué estrategias “a través de mercados cotizados frente a mercados privados”.
Desde CaixaBank AM, Alberto Sánchez afirmó que “el sector de infraestructuras tiene que aumentar el peso de manera significativa en las carteras a medio largo plazo”. Desde la firma prevén que continúe el rerating: “El sector en Europa está cotizando a unos múltiplos muy en línea con los del mercado, a pesar de tener muchísima visibilidad de beneficios futuros, muchísimo crecimiento y unos retornos que cada vez son mejores, porque las regulaciones están favoreciendo estas inversiones”.
En resumen, el desayuno sirvió para certificar un cambio de tendencia que puede estar dando paso a una nueva era dorada para las infraestructuras. Lo resumió muy bien Jorge Díaz: “Antes, las infraestructuras jugaban el rol de cobertura contra la inflación, poca volatilidad e ingresos recurrentes en un sector muy regulado. Ahora se abre una ventana nueva, en la que la inversión en infraestructuras permite jugar la vía de la inteligencia artificial, la vía del crecimiento, pero en la capa que alimenta la IA. Es un enfoque menos dependiente de los beneficios de las empresas directamente vinculadas a la IA, que en algún momento pueden decepcionar y provocar una corrección en los mercados. En cambio, la capa que alimenta a la IA presenta menos volatilidad y más visibilidad”.
El evento terminó con esta reflexión de Bruno Patain: “Estamos viviendo una revolución que puede tener un impacto comparable al de la Revolución Industrial del siglo XIX. La inteligencia artificial aumentará nuestra productividad, pero necesita una infraestructura física que la alimente. Y, en este contexto, las tensiones en torno a Ormuz son un recordatorio de la vulnerabilidad energética de Europa y refuerzan la necesidad de avanzar hacia una mayor independencia y seguridad energética”. “Las infraestructuras jugarán un rol clave en todos estos procesos”, concluyó.
