“Los fundamentales del mercado son sólidos y están bien respaldados, con márgenes más altos y un impulso en los beneficios catalizado por la nueva tecnología. La escala y profundidad de nuestras relaciones con los clientes a nivel mundial nunca han sido mayores. Los clientes recurren a BlackRock en busca de perspectivas y oportunidades”, con estas palabras, Larry Fink, presidente y CEO de la gestora, ha contextualizado los resultados del segundo trimestre de la fima.
Unos resultados que han superado las expectativas y que se han traducido en un alza de sus acciones al inicio de la sesión bursátil. En concreto, la gestora ha alcanzado los 15,3 billones de dólares en activos bajo gestión (AUM) tras registrar 868.000 millones de entradas netas durante los últimos doce meses, lo que refleja un crecimiento orgánico de las comisiones base del 10%. “Los flujos en los primeros seis meses de 2026 se duplicaron con creces año tras año, llevando los activos bajo gestión (AUM) a la cifra récord de 15,3 billones de dólares”, reconoce Fink.
Durante el primer semestre del año, la firma registró entradas netas récord de 321.000 millones de dólares, incluyendo 192.000 millones en el segundo trimestre, con una base amplia en toda la plataforma e impulsada por ETFs, mercados privados, renta fija activa y estrategias de renta variable sistemática.
El dato más llamativo es que registró un aumento del 31% en los ingresos en comparación con el año anterior, “lo que refleja el impacto positivo de los mercados, el crecimiento orgánico de las comisiones base, las comisiones relacionadas con la transacción de HPS, mayores comisiones por rendimiento y mayores ingresos por servicios tecnológicos y suscripciones”, según explican.
Los motores de BlackRock
Según ha señalado Fink, se ha convertido, de forma simultánea, en “una gestora líder en mercados públicos, una plataforma a escala de mercados privados y una compañía tecnológica global”. Y defiende que la calidad y amplitud de su plataforma les diferencia con los clientes más que nunca. “Nos está permitiendo captar una mayor parte de sus carteras e impulsar beneficios duraderos para nuestros accionistas. En el segundo trimestre, los clientes nos confiaron 192.000 millones de dólares en entradas netas de capital, generando un crecimiento orgánico de las comisiones base del 8%, muy por encima de nuestro objetivo”, reconoce.
Además, iShares superó los 6 billones de dólares en AUM, duplicando aproximadamente su tamaño en tres años. Sin embargo, el dato que destaca Fink es que la demanda se está acumulando en toda su franquicia de gestión activa con 53.000 millones de dólares de entradas netas, “donde las estrategias sistemáticas impulsaron las entradas netas en renta variable y un récord de 7.000 millones en alternativos líquidos”.
El tercer punto clave que está impulsando a la gestora es la parte tecnológica. De hecho, los ingresos por servicios tecnológicos y suscripciones aumentaron en 67 millones dólares respecto al segundo trimestre de 2025 y 36 millones respecto al primer trimestre de 2026, lo que refleja la demanda sostenida de Aladdin y de soluciones de productos múltiples. El valor anual de los contratos (ACV) de servicios tecnológicos y suscripciones aumentó un 15% en comparación con el segundo trimestre de 2025. “Este incremento refleja la continua adopción de Aladdin a medida que la transparencia, los datos y la analítica se vuelven cada vez más críticos para nuestros clientes y para el sector”, apunta Fink.
Estos motores tienen un claro reflejo en los resultados financieros de la gestora y su margen operativo ajustado del segundo trimestre fue del 45,9%, el más alto en casi cinco años. Los ingresos operativos trimestrales crecieron aproximadamente un 40% interanual y su convicción en el crecimiento futuro de BlackRock les llevó a incrementar su nivel previsto de recompra de acciones para 2026 a 2.000 millones de dólares.
“Ayudar a que más personas se beneficien del crecimiento a largo plazo de los mercados de capitales es el núcleo de nuestra estrategia y nuestra mayor fuente de oportunidades. Es la forma en que ofrecemos un crecimiento orgánico más alto y duradero. Lo vemos en nuestros resultados de este trimestre: un crecimiento orgánico de las comisiones base del 8%, un margen operativo ajustado cercano al 46%, un crecimiento del beneficio por acción de doble dígito y un aumento del retorno de capital. Cuanto más ayudamos a nuestros clientes a participar en los mercados, más se consolida nuestro propio crecimiento: mayor crecimiento orgánico, mayor crecimiento de los beneficios y más valor para nuestros accionistas. Nuestro impulso se está acelerando y nunca he sido tan optimista sobre el crecimiento que tenemos por delante”, concluye Fink sobre su valoración de estos últimos resultados trimestrales.
Foto cedidaPaul Donovan, economista jefe de UBS (fuente: foto institucional)
Entre la buena dinámica que han mostrado las riquezas privadas y la presión financiera que están viviendo los gobiernos mundiales, se está fraguando un campo de cultivo fértil para la llamada “represión financiera”. Más que impuestos más directos, desde UBS advierten que las autoridades podrían empujar a los inversionistas privados a financiar menores costos para sus deudas.
Un estudio al negocio global de wealth del banco de inversiones muestra que el crecimiento de la riqueza mundial se mantiene firme, alcanzando un récord en la economía global. Y en la otra cara de la moneda, la deuda gubernamental está elevada. Si bien no está en niveles récord, destacó el economista jefe de UBS Global Wealth Management, Paul Donovan, sí están relativamente altos, respecto a la experiencia de las últimas décadas.
¿Por qué importa esto? “Con niveles récord de riqueza, con la gran transferencia de riqueza ya en curso, sospechamos que los gobiernos van a buscar movilizar los recursos del sector privado para intentar bajar los costos de financiamiento, reducir la carga financiar que los contribuyentes están enfrentando”, señaló el profesional.
En caso de que los gobiernos busquen utilizar los recursos de los patrimonios privados, en UBS ven como más probable que sea a través de incentivos y medidas regulatorias que con impuestos.
Más que impuestos, incentivos
“Instintivamente, la gente habla de impuestos al patrimonio o a la herencia. Eso no funciona muy bien, para ser honesto. No generan muchos ingresos, son incómodos, son caros de implementar”, indicó Donovan. Por lo mismo, el economista ve esto como una política menos efectiva.
Los impuestos a las ganancias de capital son una mejor alternativa. “Ya hemos visto un auge de los impuestos a las ganancias de capital y sospecho que vamos a ver más uso como mecanismo para tratar de movilizar la riqueza del sector privado, aumentar los ingresos para tratar de limitar los aumentos de crecimiento”, indicó Donovan.
Pero además de eso, el profesional anticipa un auge de la represión financiera. Con esto se refiere a incentivos y decisiones regulatorias que conducen a los inversionistas privados al mercado de bonos estatales, reduciendo los costos de fondeo de los gobiernos.
“Vamos a ver más y más de eso alrededor del mundo en los próximos 20 años. Es un proceso evolutivo, pero cuando vemos la situación, creo que es inevitable”, comentó el economista jefe de UBS.
Si bien las condiciones están dadas para que aumente, a futuro, el fenómeno está lejos de ser algo nuevo. “La represión financiera ha estado ahí desde siempre”, explica Donovan, agregando que puede tomar distintas formas.
Una tradición de larga data
Por un lado, están los modelos voluntarios. Al incentivar a las personas, a través de distintos beneficios, a invertir en la clase de activos, explica el economista, “puedes cambiar la dinámica de oferta y demanda en el mercado de bonos estatales”.
Un ejemplo de esto es el mercado de bonos municipales de EE.UU. El país cuenta con un mecanismo que da exenciones tributarias a los inversionistas retail que participan del mercado. Estrategias como esta se han utilizado en momento álgidos, como el Reino Unido en los períodos de posguerra, en el siglo pasado. En Europa, el reglamento de los vehículos UCITS también favorecen la inversión en bonos gubernamentales.
Otro mecanismo emblemático son los sistemas de ahorro en bancos postales. Países como Italia y Japón han implementado este tipo de esquema, donde las personas que no tienen acceso a la banca tradicional ahorran en carteras de bonos gubernamentales, ayudando a presionar las tasas a la baja.
En la otra cara de la moneda está la alternativa de la llamada “regulación prudencial”. Esto incluye las medidas que empujan a fondos de pensiones e instituciones financieras a la deuda pública.
“Fijas regulaciones financieras para los bancos, que suelen tener el requisito de tener bonos o T-bills en sus carteras, para las aseguradoras, para los fondos de pensiones, para el dinero institucional”, explica Donovan, con límites mínimos que deben destinar a deuda estatal. “Eso significa que el gobierno tiene un comprador garantizado para los bonos”, acota.
Mutuactivos SGIIC ha realizado la segunda fusión transfronteriza de un fondo de inversión español en Luxemburgo. La operación ha tenido lugar con Mutuafondo FI, que se ha fusionado con un compartimento de su sicav en aquel país, Mutuactivos International SICAV, sociedad registrada en la autoridad supervisora de Luxemburgo. En total, esta operación ha supuesto el traslado de 2.500 millones de euros, el patrimonio total del fondo español, que ha pasado a denominarse Mutuactivos International SICAV-Mutuafondo FI Lux.
Según explican desde la compañía, la fusión, no obstante, no supone cambios en la vocación inversora del fondo, ni en la composición de la cartera: el fondo seguirá gestionándose desde España por el mismo equipo gestor, dirigido por Emilio Ortiz, con el mismo proceso de toma de decisiones y manteniendo su histórico de rentabilidad. Mutuafondo FI es uno de los fondos de renta fija del mercado español más rentables en el largo plazo. Desde su lanzamiento, en 1987, presenta una rentabilidad neta anualizada del 4,89%.
Mutuafondo FI traslada su patrimonio a Mutuactivos International SICAV, la sociedad de inversión de capital variable que Mutuactivos SGIIC registró el año pasado para desarrollar su actividad internacional y facilitar la comercialización de sus fondos de inversión en el extranjero. Su operativa ha arrancado este año con la fusión de los dos primeros fondos, Mutuactivos International SICAV- Mutuafondo Flexible Bonds (que absorbió al fondo español Mutuafondo Renta Fija Flexible, FI) en enero de este año, y la absorción de Mutuafondo, FI ahora.
El volumen gestionado en el fondo seguirá formando parte del patrimonio total de Mutuactivos. No obstante, según aclaran desde la compañía, su traslado a Luxemburgo se verá reflejado como una bajada en el ránking de Inverco de julio, que solo tiene en cuenta el patrimonio gestionado en fondos de inversión españoles y que se hará público en los primeros días de agosto.
Impulso al negocio internacional
Con su negocio en Luxemburgo, la gestora quiere cubrir la demanda que tiene por parte de bancas privadas internacionales, selectores de fondos y gestores de fondos de fondos. La comercialización de sus fondos a través de esta plaza financiera permite una mayor distribución a nivel global ya que mejora el acceso a inversores internacionales, principalmente institucionales.
Luis Ussía, presidente y consejero delegado de Mutuactivos, señala que Luxemburgo es una de las principales plazas europeas para la gestión y distribución internacional de vehículos de inversión, con un marco jurídico consolidado y una amplia experiencia en el desarrollo de productos financieros. “La estructura luxemburguesa nos permite reforzar nuestra capacidad de distribución internacional y responder a la demanda de inversores institucionales y selectores de fondos fuera de España, manteniendo el mismo enfoque de gestión y control”, asegura.
Tras un primer semestre de 2026 marcado por la volatilidad geopolítica, la incertidumbre sobre los tipos de interés y la evolución de la inflación, el verano se presenta como un periodo en el que los mercados seguirán muy pendientes de una serie de factores capaces de cambiar el sentimiento inversor en cuestión de días, en un contexto de incertidumbre estructural que se ha consolidado como una de las principales características del escenario económico global.
Históricamente, los meses estivales registran un menor volumen de negociación, lo que no implica una menor intensidad informativa. Al contrario, los inversores deberán seguir muy de cerca una serie de variables que condicionarán el comportamiento de la renta variable, la renta fija y las divisas durante las próximas semanas.
Más que tratar de anticipar cada movimiento del mercado, este periodo pone de manifiesto que la disciplina, la diversificación y una visión de largo plazo siguen siendo las mejores herramientas para navegar en un entorno de elevada incertidumbre. En este contexto, el equipo de inversiones de Diaphanum identifica las seis claves que marcarán la evolución de los mercados financieros durante el periodo estival.
Oriente Medio seguirá siendo el principal foco de riesgo… sin perder de vista Ucrania
La evolución del conflicto en Oriente Medio continuará siendo el principal elemento de incertidumbre para los mercados internacionales. Aunque la reapertura del estrecho de Ormuz contribuyó a reducir parte de la tensión registrada durante las últimas semanas, el último ataque de Estados Unidos contra posiciones iraníes ha reavivado la incertidumbre en la zona. Queda por ver si esta nueva escalada volverá a trasladarse al precio del petróleo, a las expectativas de inflación y, en última instancia, a las decisiones de los bancos centrales.
Al mismo tiempo, la guerra en Ucrania ha recuperado intensidad. Durante el mes de junio, Ucrania lanzó su mayor ataque contra Moscú desde el inicio del conflicto, con más de 1.000 drones interceptados, daños en la mayor refinería rusa y el cierre temporal de varios aeropuertos. También aumentaron las incursiones sobre Crimea, en un contexto de negociaciones estancadas. Rusia, por su parte, intensificó los ataques con drones sobre Kiev y distintas infraestructuras estratégicas ucranianas.
La guerra arancelaria sigue siendo un factor de incertidumbre
Pese a la firma de acuerdos comerciales más favorables en algunos frentes, las tensiones comerciales siguen muy presentes. Durante el mes de junio, Estados Unidos ajustó su política arancelaria tras el vencimiento de un arancel general, proponiendo nuevas tarifas sobre importaciones procedentes de unas 60 economías y estudiando un gravamen del 25% a Brasil. Paralelamente, introdujo cambios para favorecer productos con mayor contenido de metales estadounidenses y llegó a amenazar con imponer un arancel del 100% a los vinos y champanes franceses en respuesta al impuesto digital aplicado a las grandes tecnológicas estadounidenses.
Estos movimientos ponen de manifiesto que la guerra arancelaria continúa siendo un foco de incertidumbre para la economía mundial y una fuente de volatilidad para los mercados. Desde Diaphanum consideran que, si estas tensiones se prolongan en el tiempo, terminarán afectando al crecimiento económico y volverán a ejercer presión sobre la inflación.
Los bancos centrales seguirán marcando el rumbo de los mercados
Aunque la inflación continúa moderándose, todavía no ha desaparecido del radar de los bancos centrales. Tanto el Banco Central Europeo como la Reserva Federal afrontan el delicado equilibrio entre contener las presiones inflacionistas y evitar una desaceleración excesiva de la actividad económica.
Las expectativas sobre la política monetaria seguirán siendo uno de los principales catalizadores tanto para la renta fija como para la renta variable. Cualquier cambio en el mensaje del BCE o de la Fed —ambos celebrarán reuniones a finales de julio— tendrá un reflejo inmediato en las valoraciones de los mercados.
En el estreno de Kevin Warsh al frente de la Reserva Federal, la institución mantuvo los tipos de interés, aunque sorprendió con un discurso más restrictivo de lo esperado. Por su parte, el BCE elevó los tipos, revisó ligeramente a la baja sus previsiones de crecimiento y al alza las de inflación, manteniendo su estrategia de actuar en función de los datos. El mercado sigue contemplando un posible repunte estructural de la inflación que podría llevar al BCE a acometer dos nuevas subidas de tipos durante 2026.
La economía mundial mantiene el pulso, pero China sigue siendo la gran incógnita
El crecimiento económico continúa mostrando ritmos muy diferentes según las regiones. Mientras Estados Unidos mantiene una notable resiliencia y Europa avanza con mayor moderación, China sigue siendo uno de los principales interrogantes del escenario global.
La debilidad de la demanda interna y la persistencia de la crisis inmobiliaria continúan limitando la recuperación de la segunda economía del mundo. Su capacidad para recuperar dinamismo será determinante para sostener el crecimiento mundial durante la segunda mitad del año y cumplir las previsiones globales de expansión económica.
A ello se suma el impacto potencial de las tensiones comerciales, que continúan añadiendo incertidumbre al crecimiento y a las perspectivas de inflación. La evolución de los próximos indicadores de actividad y consumo será determinante para confirmar si la economía china recupera tracción durante la segunda mitad del año o continúa siendo uno de los principales focos de incertidumbre para la economía mundial.
Tabla 1. Evolución actividad económica en China (Bloomberg y creación de Diaphanum)
Los resultados empresariales deberán justificar unas valoraciones cada vez más exigentes
Tras el fuerte rally bursátil de los últimos meses, serán ahora los beneficios empresariales los que tengan que justificar unas valoraciones cada vez más exigentes. Los mercados descuentan un sólido crecimiento de los beneficios, especialmente en Estados Unidos, donde el sector tecnológico continúa liderando las expectativas. Sin embargo, la entidad avisa que unas valoraciones cada vez más exigentes obligarán a las compañías a seguir superando las previsiones para evitar episodios de recogida de beneficios. La evolución de esta próxima campaña de resultados será uno de los principales termómetros para comprobar si el actual rally bursátil puede prolongarse.
Las previsiones apuntan a un crecimiento del beneficio por acción (BPA) superior al 22% para el S&P 500 en 2026 y cercano al 15% en 2027. En Europa, el incremento esperado se sitúa en torno al 12% en 2026 y al 8% en 2027. A nivel sectorial continúa existiendo una marcada divergencia. Tecnología (+47%), impulsada especialmente por los semiconductores (+100%), sigue muy por delante de sectores como consumo discrecional (+3,9%), salud (+0,9%) o financiero (+7%). De hecho, Diaphanum avisa que cerca del 30% del crecimiento previsto del BPA del S&P 500 para 2026 y 2027 dependerá únicamente de dos compañías.
Tabla 2: crecimiento BPA por regiones (Bloomberg)
Un verano con menos liquidez y mayor sensibilidad a cualquier noticia
El periodo estival suele venir acompañado de una reducción del volumen de contratación. En este entorno, cualquier dato macroeconómico, decisión política o acontecimiento geopolítico puede provocar movimientos mucho más intensos de lo habitual. Esta menor liquidez obliga a los inversores a mantener una visión de medio y largo plazo y a evitar reaccionar de forma impulsiva ante episodios puntuales de volatilidad.
Diaphanum señala que, más que un momento para cambiar de estrategia, el verano vuelve a ser un periodo en el que resulta especialmente importante gestionar la incertidumbre con disciplina.
Tras 16 años, la selección española vuelve a jugar la final del Mundial. Mientras preparamos todo para el partido del próximo domingo, desde xtb han trasladado esta euforia por la Roja a la bolsa española. ¿Qué puede ocurrir si España vuelve a ganar? Según su último informe, la historia invita a pensar que los mercados volverán a reaccionar mucho más a la inflación, las guerras, los beneficios empresariales o las decisiones de los bancos centrales que al resultado de la final.
“Los datos de los últimos seis Mundiales muestran que ni las bolsas, ni el euro, ni siquiera las compañías patrocinadoras presentan un comportamiento sistemático tras el torneo. La euforia deportiva puede durar días o semanas, los mercados, en cambio, siempre terminan mirando a los fundamentales”, apunta el documento.
No se sientan decepcionados, como explican desde xtb, simplemente, “los mercados financieros suelen funcionar bajo unas reglas muy distintas”, aunque sin duda es un factor positivo que millones de personas salen a celebrarlo, aumenta el optimismo, mejora el sentimiento de los consumidores y las empresas disfrutan de una enorme exposición mediática. “La reacción bursátil de los campeones del mundo durante este siglo ha sido mucho más moderada de lo que podría sugerir la euforia deportiva. Desde 2002, el principal índice del país ganador ha avanzado de media apenas un 0,12% durante la primera sesión posterior a la final”, señalan.
Visión histórica
Según el análisis que hacen desde xtb, el balance está completamente dividido: tres de los seis campeones registraron subidas y los otros tres cerraron con pérdidas. “El mejor comportamiento se produjo tras el Mundial de Qatar de 2022, cuando el índice argentino avanzó un 2,34% después de la victoria de la albiceleste. En sentido contrario, Brasil protagonizó la peor reacción, con una caída del 2,21% tras conquistar el torneo de 2002. Entre ambos extremos existe una diferencia de 4,55 puntos porcentuales, reflejo de que cada Mundial estuvo condicionado por un contexto económico completamente diferente”, indican.
Sobre España apuntan que tampoco se produjo una celebración bursátil. “Después de que la selección levantara el Mundial de Sudáfrica, el Ibex 35 cayó un 0,68% durante la siguiente sesión. Los datos muestran, por tanto, que la victoria puede elevar el ánimo de un país, pero no suele ser suficiente para alterar las expectativas de los inversores. Si ampliamos el horizonte hasta doce meses, el comportamiento medio de las bolsas de los países campeones mejora de forma significativa”, señala el informe.
Excluyendo el caso de Argentina —cuyo índice se vio fuertemente distorsionado por la elevada inflación y la depreciación del peso—, los principales índices registraron una revalorización media del 9,8% durante el año posterior a conquistar el Mundial. Según la firma, se trata de una rentabilidad positiva, aunque con diferencias muy importantes entre países, “lo que vuelve a poner de manifiesto que la evolución bursátil estuvo mucho más condicionada por el contexto económico de cada momento que por el propio éxito deportivo”.
EFPA España, la Asociación Española de Asesores y Planificadores Financieros, amplía su oferta formativa con el lanzamiento de la Microcredencial en Regulación Europea de Criptoactivos (MiCA), un programa diseñado para ofrecer a los profesionales del asesoramiento financiero una visión práctica y actualizada del nuevo marco regulatorio europeo sobre activos digitales.
La iniciativa responde al creciente interés por los activos digitales como alternativa de inversión y coincide con la entrada en vigor, el pasado 1 de julio, del Reglamento MiCA (Markets in Crypto-Assets), la normativa que establece un marco regulatorio armonizado para los criptoactivos en la Unión Europea y que supone un cambio relevante para entidades, emisores y proveedores de servicios relacionados con estos activos.
Formación especializada
Según explican desde EFPA España, la microcredencial está dirigida a profesionales del asesoramiento financiero que deseen profundizar en el conocimiento de la regulación de los activos digitales y comprender las obligaciones derivadas del nuevo marco normativo. “El programa aborda aspectos como los fundamentos de los criptoactivos, su clasificación conforme al Reglamento MiCA, la protección del inversor, la supervisión de los mercados, la custodia institucional, las finanzas descentralizadas (DeFi), la ciberseguridad y la prevención del blanqueo de capitales”, indican.
El curso, con una duración de 10 horas y en formato completamente online, cuenta con la participación de expertos de reconocido prestigio, entre ellos representantes de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y del Servicio Ejecutivo de la Comisión de Prevención del Blanqueo de Capitales e Infracciones Monetarias (SEPBLAC).
Una vez superada la evaluación, los participantes obtendrán la Microcredencial MiCA expedida por EFPA España. Además, esta formación computa como 10 horas de formación continua para la recertificación de las certificaciones EIP, EFA y EFP. La formación puede realizarse a través de la plataforma de formación de EFPA España utilizando las credenciales habituales de acceso a la intranet.
José Manuel Ortiz, presidente del Comité de Acreditación y Certificación de EFPA España, explica que «en la asociación trabajamos para que la formación evolucione al mismo ritmo que lo hace la industria. El modelo de microcredenciales nos permite ofrecer contenidos especializados, en un formato ágil y flexible, sobre cuestiones que ya impactan en el trabajo diario de los asesores y en las necesidades de sus clientes, como las finanzas sostenibles o la regulación de los criptoactivos».
La asociación seguirá ampliando su oferta en los próximos meses, con nuevas microcredenciales alineadas con las principales tendencias y desafíos que marcarán el futuro del asesoramiento financiero.
Foto cedidaPhilippe d'Orgeval, Deputy Group Chief Investment Officer de Amundi.
Diversificación, Asia y jubilación. Estos son los tres principales ejes sobre los que gira el discurso de Philippe d’Orgeval, Deputy Group Chief Investment Officer de Amundi, en una entrevista con Funds Society. El experto, que participó en el Amundi World Investment Forum celebrado el pasado 11 y 12 de junio en París, considera que el riesgo de concentración en las carteras es uno de los grandes retos a los que se enfrenta a la hora de distribuir activos. Para solucionarlo, su propuesta es mirar a Asia.
D’Orgeval también hace hincapié en el potencial que existe en el campo del ahorro a largo plazo de cara a la jubilación y el relevante papel que tendrán las firmas digitales de inversión. En ese ahorro a largo plazo, ve oportunidades en la inteligencia artificial y en todos los sectores en los que tendrá impacto, como centros de datos o semiconductores.
¿Cómo está afectando el conflicto de Oriente Medio a las diferentes clases de activos?
El conflicto ha supuesto una fuerte crisis energética que ha repercutido simultáneamente en todas las clases de activos. En el caso de las materias primas, el tráfico por el estrecho sigue estando muy por debajo de los niveles previos a la guerra y se prevé que la normalización del precio del petróleo sea un proceso gradual. Esta crisis energética ha sido el principal factor que ha reavivado las presiones inflacionistas.
Antes de la firma del memorando de entendimiento entre EE. UU. e Irán, considerábamos que los mercados estaban descontando demasiadas subidas de tipos, por lo que, en materia de política monetaria, nuestras previsiones apuntaban a un menor número de subidas. Por este motivo, en renta fija, nos interesaba bastante tener exposición al segmento a corto plazo, ya que resultaba bastante atractivo en términos value.
En cuanto al gowth, el conflicto de Oriente Medio ha lastrado el crecimiento mundial, pero se ha evitado la recesión. Mantenemos una postura cautelosa respecto al riesgo, pero seguimos defendiendo que se dan las condiciones para asumir cierto riesgo o para mantener una ligera sobreponderación en renta variable. La inteligencia artificial es una temática a largo plazo, por lo que se está invirtiendo una gran cantidad de capital. Dicho esto, vemos la necesidad de diversificar la inversión dentro de esta temática. No solo en Estados Unidos, sino también más allá de lo que denominamos «hiperescaladores», y mirando hacia Asia, con China como ejemplo.
Por lo tanto, existen oportunidades para invertir en este tema de una manera menos concentrada. Tampoco hay que pasar por alto a Europa. Si bien la IA comenzó como una tecnología de vanguardia, ahora está avanzando hacia la IA física: hay que construir centros de datos y fabricar semiconductores. Por lo tanto, todos los proveedores a lo largo de esa cadena de valor se beneficiarán. Este tema también está relacionado con la energía, la electrificación, los equipos para centros de datos, los proveedores de energía nuclear, etc.
Por otra parte, somos partidarios de incluir oro en las carteras para diversificar a medio y largo plazo. El oro que estamos incorporando a la cartera sirve como cobertura frente al riesgo de un periodo estival difícil y volátil. En ese contexto de inflación persistente, podríamos volver a un bono más tradicional vinculado a la inflación.
¿Qué opina sobre la decisión del BCE en su última reunión?
No nos sorprende. De alguna manera esperábamos este movimiento en junio, y ya veremos si se toma una decisión similar en julio. Eso sí, esperábamos un enfoque más proactivo respecto a la evolución de la inflación, pero su comunicado no lo confirmó. Seguimos monitoreando el efecto de la segunda ronda de inflación.
¿Qué desafíos están afrontando en la asignación de activos?
Principalmente, diversificar y evitar el riesgo de concentración; que ningún tema influya en demasía en la cartera. Vemos que Estados Unidos tiene una ponderación superior al 60% en los benchmarks internacionales de renta variable, aunque su economía supone el 26% del total mundial. Enfrente estarían China e India, que, aunque sus economías suponen el 21% del PIB global, apenas representan un pequeño porcentaje de la capitalización bursátil.
Claramente, impulsando una mayor exposición a los mercados emergentes ayuda a diversificar las carteras. Otro aspecto está relacionado con los tipos de interés. Ahora que los tipos de interés han vuelto a niveles más elevados, los bonos resultan interesantes en términos de valor absoluto. Eso sí, hay que tener en cuenta la exposición gubernamental, la crediticia, etc., porque, en el ámbito gubernamental, siguen existiendo riesgos como el fiscal, etc., por lo que el crédito también resulta interesante.
¿Cuáles son las tres principales megatendencias de inversión? ¿Y quiénes tienen más probabilidades de ganar?
La IA es una megatendencia clave en muchos aspectos, que se encuentra en la actualidad en un gran ciclo de inversión de capital. Es difícil predecir quiénes serán los ganadores y los perdedores, ya que vemos que todo avanza muy rápido. Por ejemplo, si miramos a Estados Unidos, OpenAI era considerada una clara ganadora, pero vemos que Entropic está acortando distancias y, en cierto modo, se está equiparando con OpenAI. O Google, que hace unos dos años se percibía como una empresa débil en IA, pero de repente ha demostrado su capacidad y está produciendo semiconductores, por lo que tiene una cadena de valor mucho más integrada. Ahora se le considera un actor clave.
Al observar Asia y China, creo que subestimamos su capacidad para convertirse en líderes mundiales. Ya lideran en algunos aspectos, como los semiconductores, por ejemplo, en Corea y Taiwán. Pero China también está experimentando un gran desarrollo, implementando la producción de semiconductores, entre otros. Es evidente que hay que vigilar la euforia que se vive en Estados Unidos y China, aunque tendemos a subestimar un poco a China en ese sentido. Creo que lo mismo ocurrirá con el LLM y los chips. En cuanto a los semiconductores, están mejorando cada vez más en términos de tecnología y sofisticación. En definitiva, los ganadores son muy diversos, sin dejar de lado a Asia. Es bueno diversificar y prestar más atención a esta área geográfica. Entre los ganadores, sin duda están las compañías relacionadas con todo el CAPEX: electrificación, equipos industriales y centros de datos, que se beneficiarán de las inversiones en la IA.
Otra temática ganadora es la autonomía estratégica. La defensa es un sector en crecimiento. En consecuencia, y en cierta medida relacionado con la IA, el sector industrial también se beneficiará de esas grandes inversiones de capital en tanto que la autonomía estratégica también está relacionada con la seguridad energética. La electrificación renovable se beneficiará de estas tendencias, ya que cada bloque energético aspira a la autonomía. La transición energética es otra tendencia clave, impulsada por los otros dos temas, pero también por la transición climática y el riesgo climático. Creo que cerca del 40% de la red eléctrica europea tiene 40 años, lo que da una idea de la necesidad de invertir y adaptarse a las grandes necesidades que vemos en muchos ámbitos.
Y el último punto es la brecha de las pensiones, la jubilación y la necesidad de crear un marco regulatorio, pero también de inversión para abordarla. Y creo que esto es válido para todas las regiones. El envejecimiento de la población es cierto para China, para Europa y para Estados Unidos. Así que esa es una tendencia importante.
¿Cuáles son las principales necesidades de los inversores minoristas en comparación con los inversores institucionales? ¿Y cómo está adaptando Amundi su producto para ofrecer a la situación?
La accesibilidad es un tema importante para el segmento retail, y una de las razones del desarrollo de la banca digital, especialmente para la población joven. Organizar los ahorros debe ser sencillo. El coste también es un tema importante. Y, de forma indirecta, se relaciona con el tema de la jubilación, ya que organizar los objetivos y los ahorros para cubrir las necesidades a corto y largo plazo ayuda realmente a organizar los ahorros. Por lo tanto, creo que complementa a la banca digital y el ahorro digital. Se trata de personalización, de abordar los aspectos ESG y los temas relacionados con el clima que afectan a los fondos de pensiones. También implica ayudarles a gestionar su solvencia y sus problemas regulatorios. Por el contrario, el inversor institucional tiene unas necesidades diferentes, es difícil comparar, aunque en algunos campos encuentran intereses en común, cómo afrontar el reto de la inversión de cara a la jubilación.
En cuanto a cómo nos adaptamos, hemos implementado un equipo de soluciones que brinda apoyo y equipos de soluciones que atienden las necesidades de clientes minoristas, patrimoniales e institucionales para escuchar al cliente y adaptarnos. Hemos creado una solución para la jubilación, ya que la consideramos relevante, tanto para instituciones como para particulares, en tanto que requiere la organización de soluciones que abarquen las fases de acumulación y desacumulación. Además, hemos puesto en marcha diferentes tipos de adaptadores: mandatos, ETFs o fondos tradicionales que ayuden a simplificar los procesos. Por lo general, los ETFs se consideran una herramienta sencilla muy utilizada por los bancos digitales. Así, podemos ofrecer gestión activa y pasiva a través de ETF, por ejemplo, para abordar esas diferentes necesidades.
Además, hemos creado diversas iniciativas muy centradas en la banca digital. Prevemos un gran desarrollo en ese ámbito, por lo que hemos puesto en marcha una iniciativa de programación específica para abordar las necesidades particulares de sus usuarios, que suele ser población joven que envejecerá. También ofrecemos soluciones a nuestros propios clientes con una plataforma de ETFs marca blanca, con el fin de que nuestros distribuidores y nuestros clientes que interactúan con otros clientes, puedan contar con ETFs y con una plataforma de marca blanca para satisfacer sus necesidades.
¿Por qué Amundi sigue apostando por la inversión en ESG, a pesar de que esta práctica ha dejado de estar de moda?
La inversión responsable sigue siendo parte de nuestro ADN. Tras la euforia de hace unos años, podría decir que ahora vivimos en una fase de normalización, no de una retirada del mercado en esos temas. Siempre hemos sido muy firmes en ese tema, y la realidad es que los grandes inversores siguen pendientes de la política climática y las empresas siguen abordando temas relacionados con el clima. Esto ocurre en los mercados desarrollados, pero también en los mercados emergentes, que están experimentando un notable crecimiento en este ámbito. La regulación también ha evolucionado porque buscaba un impulso y establecer un marco, con una mayor simplificación de la normativa.
Foto cedidaSantiago Rubio, director del área de Estrategia de Inversión de CaixaBank AM; Ismael García Puente, director adjunto de Estrategia de Inversión de Mapfre AM; y Emilio Ortiz, director de Inversiones de Mutuactivo.
Las gestoras españolas se mantienen optimistas en renta variable de cara a la segunda mitad de año. Esta visión se encuadra en un contexto en el que el auge de la inteligencia artificial (IA), la política monetaria de los bancos centrales y la geopolítica serán factores determinantes en la evolución de los mercados.
“Vamos a seguir viviendo con la idea de que tenemos una tecnología muy potente, pero cuya capacidad de generar ingresos sigue siendo una incógnita, y con un ruido geopolítico que va mucho más allá de lo que pueda hacer Trump», señala Santiago Rubio, director del área de Estrategia de Inversión de CaixaBank AM. En este contexto, los expertos de la gestora estarán especialmente pendientes de la evolución de la IA, las elecciones de mitad de mandato en EE.UU., el relevo al frente de la Reserva Federal, el impacto del riesgo político en Europa y el papel de China en el comercio global. “Va a ser un segundo semestre en el que habrá que ser táctico, humilde y estar muy cerca de la evolución de los mercados», resume Rubio.
Desde Mapfre AM, Ismael García Puente, director adjunto de Estrategia de Inversión, destaca que los datos del IPC de junio de la eurozona fueron inferiores a lo esperado, lo que, en su opinión, son “muy buenas noticias” para el BCE. “El riesgo geopolítico ha disminuido tras la firma del memorando de entendimiento entre EE.UU. e Irán, con el precio del petróleo cayendo hasta los 70 dólares y la inflación acercándose al escenario base fijado por el BCE a principios de año. La necesidad de seguir subiendo los tipos de interés se está alejando, ya que las expectativas de inflación en la eurozona siguen ancladas y no hay efectos de segunda ronda en una Europa que crece por debajo de su potencial”, añade García.
Por su parte, David Manso, director del área de Inversiones de CaixaBank Asset Management, destaca la importancia de mantener la flexibilidad en la gestión: «El entorno nos invita a seguir teniendo carteras muy diversificadas», una estrategia que ha permitido afrontar con paciencia y disciplina los episodios de volatilidad registrados durante el año. «Va a haber muchos eventos que nos obliguen a ser tácticos y a estar muy cerca de la evolución de los mercados», matiza.
Beneficios empresariales y fundamentales
Mutuactivos SGIIC también encara el tercer trimestre del año con optimismo sobre los mercados financieros. En su última carta a clientes Emilio Ortiz, director de Inversiones de la entidad, afirma que “todo apunta a que 2026 va a ser un año récord para los beneficios empresariales”. “Los del S&P500 van a crecer casi un 30% impulsados por el sector tecnológico y el petrolero. En Europa crecerán en torno al 15%. Y dado que los beneficios crecen más de lo que se revalorizan las bolsas, los múltiplos a los que éstas cotizan están cayendo”, señala.
En su opinión, el fuerte crecimiento en los beneficios empresariales está muy ligado a la inversión en centros de datos. “En 2026 los grandes hyperscalers americanos, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta y Oracle, van a invertir 725.000 millones de dólares, principalmente en infraestructura para la IA. Si a esta cantidad le añadimos los proyectos de OpenAI, SpaceX o Anthropic, y los de sus proveedores, que tienen que invertir para aumentar su capacidad de producción de generadores, cables o transformadores eléctricos, por ejemplo, la inversión total en IA rondará los 850.000 millones de dólares, el equivalente a 2,7 puntos del PIB americano”, asegura Ortiz. “Con este fuerte viento de cola, no es extraño que la economía americana haya sido capaz de capear el impacto de la fuerte subida del precio de la gasolina en el consumo privado casi sin inmutarse”, añade el directivo de Mutuactivos.
En el caso del director adjunto de Estrategia de Inversión de Mapfre AM, su optimismo sobre la buena evolución de los mercados de renta variable radica en una reducción del riesgo geopolítico, lo que ha frenado también el escenario de estanflación. Y añade: “Se prevén buenos fundamentales. Las expectativas eran altas el trimestre pasado y se superaron con creces. Este trimestre no se han revisado tanto al alza como en el anterior, por lo que el listón para superar las expectativas ya no está tan alto como antes. Todo apunta a que esta temporada de resultados será positiva, dado que el riesgo geopolítico se ha moderado y el ritmo de subida de los precios se ha ralentizado aún más, lo que permite a las empresas evitar trasladar las subidas de precios a los consumidores, una medida que, de otro modo, podría afectar al volumen de ventas”.
Exposición a rena variable
El director de Inversiones de Mutuactivos admite que, aunque las bolsas están en máximos históricos y es consciente de que hay partes del mercado en las que las valoraciones son muy exigentes, todavía hay recorrido. En este sentido, tecnología, transición energética y telecomunicaciones son tres sectores en los que detecta oportunidades.
A la hora de hablar de oportunidades concretas, desde CaixaBank AM han mantenido una posición favorable hacia los mercados emergentes, impulsados por su exposición al desarrollo de la inteligencia artificial. Sin embargo, tras las fuertes revalorizaciones registradas por mercados como Taiwán y Corea, la gestora ha reducido esa exposición. Actualmente mantiene una preferencia por Europa frente a Estados Unidos, donde las valoraciones se encuentran más tensionadas. «Creemos que el concepto de democratización de los mercados debería seguir funcionando durante el segundo semestre», afirma David Manso, director del área de Inversiones de CaixaBank AM.
Por último, el equipo de estrategia de Mapfre AM prioriza una composición de cartera basada en el equilibrio y García reconoce que el mercado muestra cierta rotación en la inversión en empresas tecnológicas. Sin embargo, advierte de que no se puede englobar a todo el sector en una única categoría. “Debemos distinguir claramente en qué estamos invirtiendo exactamente dentro del sector tecnológico. Por ejemplo, el segmento de los semiconductores parece continuar con una tendencia muy sólida. En cambio, las empresas conocidas como hyperscalers (proveedores de servicios en la nube a gran escala) se han quedado notablemente rezagadas durante uno de los mejores trimestres para la bolsa estadounidense. Habrá que observar esto muy de cerca, ya que la demanda de chips sigue siendo muy elevada”, concluye García.
La ‘politización’ de los bancos centrales es más que una palabra incómoda de pronunciar. Refleja una creciente presión política sobre los bancos centrales causada por un escenario macroeconómico y político en evolución. En una reciente cena con expertos en políticas públicas, analizamos los cambios recientes y su posible impacto en los mercados de renta fija.
Independencia bajo presión
Los gobernadores de los bancos centrales operan bajo condiciones difíciles. La independencia operativa significa que se espera que resistan las demandas políticas y mantengan la disciplina, incluso a costa de su popularidad. La idea de que los responsables de política económica deban actuar para enfriar la economía en periodos de exuberancia refleja el papel incómodo y necesario que desempeñan. En los últimos años, una combinación de crisis económicas significa que el escrutinio político se ha intensificado y las expectativas se han ampliado.
Cabe recordar que la independencia del banco central no siempre ha existido. Hasta 1997, el ministro de Economía del Reino Unido fijaba el principal tipo de interés oficial, mientras que el Banco de Inglaterra desempeñaba un papel meramente asesor. Incluso en EE. UU. (considerado un bastión de independencia), hubo fallos: grabaciones de principios de la década de 1970 entre el presidente de la Reserva Federal (Fed), Arthur Burns, y el presidente Nixon revelaron presiones sobre cómo la Fed debía apoyar a la economía y, en última instancia, respaldar a Nixon.
En lugar de dirigir abiertamente las decisiones de política, los gobiernos influyen cada vez más en los resultados mediante nombramientos y cambios sutiles en los mandatos. El nombramiento de personas consideradas más “afines” constituye una vía relativamente sencilla para ejercer influencia, aunque con el riesgo de socavar la credibilidad institucional.
Influencia indirecta
Los mandatos de los bancos centrales se sitúan en el núcleo de su independencia, aunque también constituyen un canal de intervención política. Los gobiernos pueden limitar a los bancos centrales restringiendo sus competencias o ampliando sus responsabilidades para generar dependencias. Incorporar objetivos como el apoyo al empleo, la financiación de programas o la reducción de desigualdades puede parecer constructivo, pero también puede difuminar los límites institucionales y exponer a los bancos centrales a expectativas políticas.
También existe un sesgo estructural hacia una política monetaria más expansiva. Los ciclos políticos naturalmente favorecen condiciones acomodaticias: los políticos preferirían tipos de interés bajos para estimular una economía antes de las elecciones y también desearían tipos bajos durante periodos de estrés económico. Cuando los bancos centrales parecen alinearse con tales preferencias, los mercados pueden incorporar una prima de riesgo implícita, reflejando dudas sobre su independencia.
Cambio tras la crisis
Se ha vuelto casi un cliché atribuir los males actuales a la crisis financiera global, pero lo cierto es que marcó un punto de inflexión en la política de los bancos centrales.
La escala y urgencia de la respuesta, notablemente a través del quantitative easing (QE) y la provisión de liquidez, ampliaron las capacidades percibidas de la política monetaria. Lo que comenzó como medidas de emergencia se convirtió, con el tiempo, en herramientas estándar. Los balances de los bancos centrales se inflaron.
Además, el cambio alteró el pensamiento dentro de los gobiernos. Si los bancos centrales pudieran estabilizar los sistemas financieros, apoyar el crecimiento y prevenir la deflación, ¿por qué no utilizar estas herramientas de manera más amplia? En algunos casos, esto fomentó el exceso de confianza en la facilidad de gestionar la inflación y la creencia de que la política monetaria podría alinearse más estrechamente con las prioridades políticas. El creciente apoyo a la Teoría Monetaria Moderna (MMT) durante la pandemia de COVID es un buen ejemplo de ello, aunque este respaldo se ha ido reduciendo tras el reciente repunte de la inflación.
La política monetaria comenzó a sustituir a la política fiscal. A menudo se recurría a los bancos centrales para que aportaran estímulo, mientras que los gobiernos evitaban las medidas fiscales más controvertidas desde el punto de vista político (ya que un mayor gasto público implicaba más endeudamiento o mayores impuestos). Este desequilibrio reforzó la percepción de que los bancos centrales podrían asumir una carga desproporcionada en la estabilización económica, estrechando aún más su vínculo con la toma de decisiones políticas.
Contrapeso del mercado
A pesar de estas presiones, los mercados financieros retienen cierto grado de poder de disciplina. Episodios de fuerte revalorización, impulsados por preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal o errores de política, pueden forzar rápidamente una recalibración. La “crisis del mini presupuesto” bajo la ex primera ministra del Reino Unido, Liz Truss, o la reacción negativa frente a los aranceles muestran cómo los mercados pueden tratar de revertir o diluir aquellas políticas que consideran incoherentes o que no comparten.
En este sentido, los mercados actúan como un «mecanismo de autocorrección», aunque imperfecto. Pueden señalar límites a la experimentación en políticas, aunque la dependencia de la disciplina del mercado es inherentemente reactiva y puede introducir volatilidad.
Los costos de endeudamiento soberano se ven influenciados no solo por la inflación y las expectativas de crecimiento, sino también por las percepciones de integridad institucional. El grado de independencia del banco central, aunque es difícil de cuantificar, forma parte de la evaluación de riesgos más amplia que aplican los inversores.
¿Es demasiado estrecho el objetivo de inflación?
Aunque los objetivos de inflación siguen siendo un ancla central, se han aplicado a menudo de manera estrecha, centrándose en los precios al consumo mientras pasan por alto métricas financieras más amplias como la inflación de activos y las condiciones de crédito. Por ejemplo, gran parte del análisis económico sobre la inflación se centra en los costes energéticos, pero también observamos presiones procedentes del gasto en inversión (capex), donde la demanda es inelástica y menos sensible a los precios.
La política monetaria por sí sola es un instrumento limitado. En las crisis, los bancos centrales pueden actuar rápidamente, por lo que tiene sentido que se utilicen como primera fase de respuesta (ya sea bajando o subiendo tipos o inyectando liquidez) pero es mejor si una respuesta fiscal toma el relevo (gasto público o austeridad). Si el estímulo es fiscal, y menos monetario, se mejora la curva de tipos y se reduce la desigualdad de riqueza. Por lo tanto, el control de la inflación necesita ser respaldado por una combinación de instrumentos de política.
Coordinación en un orden global fragmentado
Los bancos centrales operaron de manera cohesionada en una era cuando la coordinación de políticas globales, el liderazgo de EE.UU., y las instituciones multilaterales proporcionaron un entorno económico relativamente estable. Aunque el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial siguen siendo relevantes, su autoridad se ve ahora cuestionada por un entorno geopolítico más fragmentado. Los estados ven cada vez más las sanciones, la gestión de reservas, y los sistemas de pago a través de una lente competitiva.
Esto altera el esquema de coordinación del banco central. También ha socavado la confianza en las instituciones, en la contraparte, el sistema del dólar, y la accesibilidad a la infraestructura financiera global. Esto es especialmente relevante en la gestión de reservas donde no hay un simple sustituto para la profundidad y liquidez de los bonos del tesoro de EE.UU.
Niveles de deuda como una restricción
El contexto de estos desarrollos es una economía global caracterizada por niveles de deuda elevados y una flexibilidad fiscal limitada. En tal entorno, las decisiones de política monetaria acarrean consecuencias distributivas significativas, influyendo en los precios de los activos, la desigualdad de rentas, y la estabilidad financiera. Por lo tanto, los bancos centrales están operando en un contexto donde sus acciones son inherentemente políticas.
Más preocupante, la capacidad de responder a crisis futuras puede ser más limitada que en el pasado. Entrar en una fase de desaceleración con altos niveles de deuda reduce el margen de maniobra fiscal y aumenta la dependencia de la política monetaria, reforzando el ciclo de dependencia y politización.
Resolviendo la tensión
Es difícil ver que se resuelva la tensión entre independencia e influencia política. Por ahora, probablemente necesitamos aceptar que un elemento de prima de riesgo está incorporado en los diferenciales soberanos. El costo del capital, más ampliamente, es mayor en respuesta. Kevin Warsh, el nuevo presidente de la Fed, sigue siendo algo enigmático. Esperamos que él atenúe la influencia del Consejo de la Fed y el mensaje más amplio, lo que a su vez pone más énfasis en los datos económicos. En tal entorno, la duración se convierte en una consideración aún más importante. Una posible cobertura frente a la incertidumbre de los tipos de interés es considerar activos de rentas a corto plazo o áreas de titulización como la obligación garantizada por préstamos que tienen una estructura más de tipo flotante.
Desde una perspectiva de crédito debemos ser conscientes de los niveles de endeudamiento, pero igualmente reconocer que las empresas necesitan asumir cierto riesgo financiero, porque si no lo hacen, tienen un riesgo empresarial. Los directores de inversiones pueden resultar perjudicados por la decisión correcta en el momento equivocado, es decir, ser demasiado conservadores demasiado pronto y permitir que otras empresas ganen cuota de mercado. En los mercados hay mucha energía en torno a la inteligencia artificial (IA) ahora mismo, pero creemos que los inversores deben ser selectivos, mirando más allá de algunos de los hiperescaladores hacia áreas que potencialmente ofrecen mejor valor ajustado al riesgo o están involucradas en áreas que ayudan a aliviar cuellos de botella en el desarrollo de la IA.
Independientemente del grado de independencia del banco central, llegará finalmente un momento en que el banco central tendrá que retirar el proverbial tazón de ponche y los inversores querrán estar del lado correcto cuando eso suceda.
Tribuna de Tom Ross, director de High Yield de Janus Henderson
Foto cedidaRevista Funds Society Américas Junio 2026
Como describimos en nuestro informe Wealth Transfer 2026, la magnitud es inédita: se espera que más de 84 billones de dólares en activos cambien de manos a nivel global durante las próximas dos décadas, a medida que la población envejecida transfiera patrimonio a cónyuges, hijos, organizaciones benéficas e instituciones. Sin embargo, el tamaño es solo una parte de la historia. Lo más importante es quién logrará finalmente retener esos activos y si los modelos actuales de asesoría realmente están diseñados para las familias y beneficiarios que los heredarán.
Esto se está convirtiendo en un tema existencial. Cerca de la mitad de los asesores a nivel global nos dicen hoy que la transferencia generacional de riqueza representa una amenaza directa para su negocio. Un tercio ya experimentó pérdidas materiales de activos cuando sus clientes fallecieron y los herederos eligieron otro camino. No se trata de proyecciones. Son resultados reales.
Los datos longitudinales cuentan una historia más clara
Tenemos confianza en estas conclusiones por la profundidad y continuidad de nuestra investigación. Durante más de 15 años hemos seguido el sentimiento de los inversionistas a través de distintos ciclos de mercado, geografías y generaciones, encuestando a decenas de miles de inversionistas y profesionales financieros en todo el mundo. Esta perspectiva históricamente informada nos permite distinguir el ruido de corto plazo de los cambios estructurales, y el cambio generacional actualmente en marcha es, sin duda, estructural.
Lo que revelan los datos es que muchos asesores todavía operan bajo supuestos moldeados durante la era de los boomers, aun cuando la base de clientes y sus expectativas evolucionan rápidamente.
Una brecha de retención que los asesores no pueden ignorar
Los asesores suelen creer que son más efectivos reteniendo patrimonio durante la transferencia generacional de lo que los propios inversionistas consideran. En promedio, estiman que retienen activos aproximadamente el 72% de las veces cuando el patrimonio pasa al cónyuge, pero solo cerca de la mitad cuando los activos se transfieren a la siguiente generación. Los inversionistas, por su parte, son menos optimistas: la mayoría de los cónyuges y herederos afirman que probablemente no mantendrían los activos heredados con el asesor de quien les dejó el patrimonio.
Esa diferencia de percepción es peligrosa. Expone un supuesto crítico que debe revisarse: que el desempeño por sí solo será suficiente para mantener las relaciones en el tiempo. Cuando los herederos deciden quedarse o irse, los resultados de inversión importan, pero las relaciones importan más. La familiaridad, la confianza y la conexión personal dominan la decisión, mientras que las razones más comunes para abandonar a un asesor son no tener una relación con él o ya trabajar con otro profesional.
En otras palabras, la retención de activos tiene menos que ver con los portafolios y más con la cercanía: emocional, relacional y conversacional.
Natixis, en la revista de Funds Society Américas
“Las relaciones entre asesores y clientes no pueden construirse de forma improvisada en el momento de la herencia”
El cambio generacional no se limita a la edad
Gran parte de la conversación sobre la transferencia de riqueza se centra en la edad, pero el desafío es más amplio. La dinámica de género también juega un papel importante, especialmente cuando los activos pasan entre cónyuges. Las mujeres son ligeramente más propensas que los hombres a cambiar de asesor después de recibir una herencia y tienden a abordar el riesgo, la volatilidad y la seguridad de retiro de manera diferente. Dada su mayor expectativa de vida, las transferencias intrageneracionales podrían ser la primera —y más subestimada— prueba de resiliencia para muchas prácticas de asesoría.
Los herederos de la próxima generación representan un cambio adicional. Los inversionistas Millennials y de Generación X no son simplemente “boomers más jóvenes”. Tienen expectativas distintas respecto a la inversión, la tecnología, la forma de recibir asesoría y los valores que priorizan. Muestran mayor interés por activos privados, ETFs activos, herramientas digitales de asesoría, inversión sostenible y tecnologías emergentes como la inteligencia artificial. Al mismo tiempo, presentan brechas de conocimiento relevantes que los asesores deben estar preparados para abordar.
La oportunidad es significativa, pero solo para los asesores dispuestos a adaptar tanto su propuesta de valor como el diálogo con sus clientes.
Natixis en la revista Funds Society Américas
Un fenómeno global con matices regionales
Otro supuesto que vale la pena cuestionar es que la transferencia de riqueza ocurre de la misma manera en todas partes. No es así.
Nuestra investigación muestra diferencias regionales marcadas. Los asesores en partes de Asia expresan algunos de los niveles más altos de preocupación, impulsados por poblaciones envejecidas y relaciones centradas en la inversión. En Suiza, la concentración patrimonial amplifica el impacto de perder incluso un solo cliente. En América Latina, las conversaciones familiares tempranas y las estructuras de gobernanza son más comunes, lo que redefine la manera en que los asesores se involucran con las familias.
La conclusión es clara: no existe un manual universal. Los asesores deben comprender las preferencias generacionales junto con el contexto cultural, las dinámicas familiares y la regulación.
El supuesto más importante de todos
El supuesto más peligroso es creer que todavía hay tiempo. La primera ola de transferencias ya comenzó y las relaciones no pueden construirse de manera retroactiva en el momento de la herencia. La Gran Transferencia de Riqueza no recompensará la inercia.
Nuestra investigación muestra que la estrategia de retención más efectiva es construir relaciones de largo plazo con toda la familia mucho antes de que los activos cambien de manos. Los asesores que involucren tempranamente a cónyuges y herederos, amplíen la conversación más allá de las inversiones y se mantengan flexibles en la manera de entregar asesoría estarán mejor posicionados para sobrevivir —y prosperar— durante esta transición.
La Gran Transferencia de Riqueza recompensará la preparación, la humildad y la capacidad de evolucionar. La pregunta ya no es si este cambio impactará a los negocios de asesoría, sino si los asesores están preparados para enfrentarlo hoy.
