¿Qué país domina los rankings de ESG?

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Las emisiones de carbono, las energías renovables y la gestión del agua resultaron determinantes tanto para los países con mejor desempeño como para los de menor rendimiento. Los estudios de caso nacionales revelan, además, que una gobernanza débil —la ‘G’ del ESG— tiende a amplificar las carencias en los pilares social (‘S’) y medioambiental (‘E’). A ello se suman los ciberataques, cuya capacidad para generar daños económicos y sociales prolongados los convierte en un riesgo grave para la estabilidad soberana.

Una mirada a la tabla de clasificación

Dinamarca mantiene su liderazgo en materia ESG y encabeza el «Country ESG Ranking» de Robeco por cuarta vez consecutiva en dos años. Como en ediciones anteriores, los países escandinavos sobresalen de forma destacada, ocupando junto con Suiza los cinco primeros puestos del ranking.

Sin embargo, el desempeño ESG de estos líderes dista de ser extraordinario: la mayoría registró caídas en sus puntuaciones medioambientales. Dinamarca y Suecia acusaron una desaceleración en la adopción de energías renovables como proporción de su combinación energética total, mientras que Noruega perdió posiciones en gestión del estrés hídrico y riesgos climáticos. Finlandia, segunda en el ranking, fue la única excepción, con una ligera mejora en su puntuación ambiental gracias a un mayor avance en renovables y un uso más eficiente del agua.

Figura 1 – Líderes en puntuación ESG por país

Grandes emisores gubernamentales muestran resultados mixtos 

Las puntuaciones de los mayores emisores de deuda soberana del mundo siguen divergiendo. La puntuación ESG de Japón (7,46 de 9,0) tuvo una ligera disminución, mientras que la puntuación de Estados Unidos (6,61 de 9,0) se mantuvo en gran medida estable. En el caso de Japón, las reducciones en los criterios de clima y energía fueron las responsables.

Irónicamente, en Estados Unidos, las puntuaciones más bajas en gobernanza (debido a mayor corrupción e instituciones más débiles) fueron compensadas por mayores cifras ambientales derivadas de los aranceles del «Liberation Day», que redujeron las emisiones de CO2 asociadas a la producción de bienes importados.

La puntuación ESG de China mejoró ligeramente gracias a los esfuerzos para mejorar las especies extintas, un indicador de la salud de la biodiversidad.

Puntuaciones alrededor del mundo

Varios mercados emergentes registraron ganancias notables en el ranking. Singapur presentó el mayor aumento absoluto de puntuación debido a mejores prácticas en la gestión del agua (ver Figura 2). Por el contrario, las puntuaciones ambientales más débiles afectaron a los países con las mayores disminuciones de puntuación, incluidos Botsuana, Catar, Malí, Turquía y Hong Kong.

Figura 2 – Cinco países con mayores ganancias y pérdidas

Obstruyendo la órbita de Orbán

Durante casi dos décadas, Viktor Orbán y su partido Fidesz dominaron la escena política de Hungría. En un principio visto como un luchador por la libertad y defensor de las ideas occidentales, su estilo se volvió cada vez más autoritario, antidemocrático y corrupto con el paso de los años. Su control del poder terminó abruptamente a principios de 2026, cuando fue derrotado de manera espectacular por la coalición Tisza de Peter Magyar.

Sin embargo, las reformas deseadas pueden no llegar tan rápido como su caída, ya que los allegados de Orbán aún ocupan cargos clave en el sistema judicial, los medios de comunicación y la banca, a menudo con nombramientos de larga duración. El pueblo ha hablado y se ha entregado un mandato claro. Con Orbán fuera de la órbita, el progreso puede ser lento, pero al menos las cosas ahora siguen una trayectoria positiva.

Figura 3 – El legado ESG de Orbán

La peligrosa caída de Perú

Antes un desempeño ESG estable en la región de América Latina, la posición de Perú ha disminuido últimamente. La puntuación social del país se ha visto afectada debido a protestas generalizadas tras una crisis crónica de liderazgo. El país ha pasado por varios presidentes, múltiples cambios de gabinete y fricciones interminables entre los poderes del Estado. Escándalos de corrupción de la élite política y judicial han incrementado aún más la desconfianza.

El caos pone de manifiesto profundas tensiones sociales relacionadas con desigualdades, exclusiones y acceso a servicios básicos. El avance en la reducción de la pobreza se ha estancado, abundan los trabajos informales, y los servicios públicos débiles, especialmente en salud y educación, obstaculizan el desarrollo del capital humano.

El medio ambiente natural también atraviesa dificultades. Perú está expuesto a riesgos físicos climáticos, incluyendo inundaciones, sequías y choques relacionados con El Niño, que amenazan la producción agrícola y la infraestructura. La débil gobernanza ha significado una menor aplicación de la protección ambiental, especialmente en relación con la minería ilegal, la deforestación y la contaminación del agua. Es un claro caso de cómo una gobernanza débil en la cima puede intensificar los problemas sociales y ambientales en el terreno (ver Figura 4). Desafortunadamente, sin una especie de salvavidas inmediato, es probable que el desempeño ESG de Perú siga hundiéndose.

Figura 4 – Un país que necesita mayor fuerza en la ‘G’

Enfoque temático – Ciberseguridad

La ciberseguridad se ha convertido en un componente cada vez más material del riesgo ESG soberano, reflejando la creciente dependencia de los gobiernos y las  economías en la infraestructura digital. Los ciberataques a gran escala han  provocado pérdidas globales de miles de millones de dólares, siendo los gobiernos quienes a menudo asumen costos fiscales indirectos a través del gasto en respuesta de emergencia, reconstrucción de sistemas, litigios y pérdida de  productividad. 

El ciberataque ‘NotPetya’ de 2017 a los sistemas del sector público y privado de Ucrania es ampliamente citado como uno de los más destructivos, con daños  globales que superaron los 10.000 millones de dólares estadounidenses. Además,  el ataque de ransomware ‘WannaCry’ en el Reino Unido demostró que los ataques  también pueden ser destructivos para la salud pública a gran escala. Infectó los sistemas informáticos del Servicio Nacional de Salud (NHS), lo que llevó a la  cancelación de procedimientos médicos y a interrupciones en los servicios de  emergencia. 

El marco ESG para países ahora integra la ciberseguridad como un factor en el desempeño ESG utilizando datos del Índice Global de Ciberseguridad (GCI)  desarrollado por la Unión Internacional de Telecomunicaciones (UIT), una agencia de la ONU que supervisa los estándares globales de redes digitales.

Figura 5 – Mapa mundial del Índice Global de Ciberseguridad

Las puntuaciones más bajas (degradados en rosa) indican que los países son más vulnerables y menos preparados para los riesgos cibernéticos. Fuente: Índice Global de Ciberseguridad, Unión Internacional de Telecomunicaciones, abril de 2026.

Cabe destacar que la ciberseguridad no está directamente correlacionada con un PIB alto. Países avanzados y emergentes tienen buenos resultados, desde Finlandia e Italia hasta Egipto e Indonesia. Aunque diversos en economía y cultura, una característica común a todos ellos es que tienden a adoptar un enfoque integral de gobierno, que incluye agencias cibernéticas dedicadas, marcos legales sólidos, reporte obligatorio de incidentes y una fuerte cooperación internacional.

Preocupantemente, muchos países con bajo desempeño han ampliado rápidamente sus servicios digitales sin una inversión proporcional en gobernanza de ciberseguridad, dejándolos peligrosamente expuestos.

Nordea AM lanza su primer fondo sistemático de renta fija

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Nordea Asset Management (NAM) anuncia el lanzamiento de su primera estrategia sistemática de renta fija, el fondo Nordea 2 – BetaPlus Enhanced US Corporate Bond (BI-USD: LU2155668200), una solución con más de 1.400 millones de dólares en activos bajo gestión.

Este lanzamiento representa un hito fundamental en la expansión estratégica de NAM hacia la inversión sistemática en renta fija, tras el nombramiento de Lucette Yvernault y Marton Huebler en octubre de 2025, como parte de su compromiso continuo de desarrollar capacidades de inversión cuantitativa excepcionales.

Durante más de dos décadas, NAM y su equipo de Multi Activos han desarrollado estrategias cuantitativas en carteras equilibradas, de retorno absoluto y de renta variable, generando rendimientos a largo plazo superiores mediante métodos cuantitativos sofisticados*, que abarcan desde la inversión por factores hasta el aprendizaje automático. En los últimos años, las estrategias BetaPlus Enhanced de Nordea AM han ganado una tracción significativa entre los inversores que buscan soluciones con menor riesgo activo y rendimientos superiores constantes y repetibles a largo plazo*. Actualmente, el equipo gestiona más de 150.000 millones de euros en activos, de los cuales más de 80.000 millones están invertidos en soluciones BetaPlus Enhanced.

Desde su incorporación a NAM, Lucette y Marton han ampliado y enriquecido los modelos existentes para llevar las capacidades multifactor del equipo de Multi Activos a los mercados de crédito. Este trabajo ha resultado en el lanzamiento del Nordea 2 – BetaPlus Enhanced US Corporate Bond Fund, la primera estrategia sistemática de renta fija dedicada de NAM.

La estrategia aplica el marco BetaPlus de NAM al universo de bonos corporativos de grado de inversión en Estados Unidos, utilizando el análisis de factores fundamentales, técnicos y de valoración para identificar oportunidades atractivas entre emisores. Combinando una rigurosa selección sistemática de activos con una construcción disciplinada de cartera y una sólida gestión del riesgo, la estrategia busca rendimientos superiores consistentes a lo largo del tiempo.

«Tras varios años de investigación y desarrollo, hemos lanzado nuestra primera estrategia cuantitativa de renta fija. Esto supone un paso importante en la aplicación del marco BetaPlus al crédito investment grade. El siguiente paso será ampliar este enfoque a los mercados globales de crédito y aumentar los niveles de riesgo activo.» comenta Asbjørn Trolle Hansen, director de Multi Activos en Nordea AM

La estrategia está gestionada por el equipo de Renta Fija Sistemática de NAM, dirigido por Lucette Yvernault, responsable de Renta Fija Sistemática, junto con Marton Huebler, gestor senior de carteras.

Las mujeres podrían estar pagando más por invertir: alerta sobre sesgos en el asesoramiento financiero

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Un estudio publicado por la American Economic Review, basado en 27.000 reuniones reales entre asesores financieros y clientes de una gran entidad bancaria alemana, concluye que las mujeres reciben con mayor frecuencia recomendaciones de productos más caros y obtienen menos descuentos en comisiones que los hombres, incluso con perfiles financieros equivalentes.

La investigación apunta a que algunos asesores utilizan el género como indicador indirecto de sofisticación financiera, ofreciendo a las mujeres productos con mayores márgenes o costes más elevados.

Para Carlota Corral, directora de inversiones de Indexa Capital, el estudio pone sobre la mesa un aspecto clave del ahorro a largo plazo: el impacto de las comisiones.

“Pequeñas diferencias en costes pueden traducirse en decenas de miles de euros menos acumulados para la jubilación, por ejemplo. Por eso es tan importante que el inversor entienda cuánto paga y qué incentivos existen detrás de cada recomendación”, señala Carlota Corral.

Según la directiva de Indexa Capital, el estudio refleja además un cambio generacional en la relación de las mujeres con la inversión: “Cada vez vemos más mujeres interesadas en gestionar activamente su patrimonio y tomar decisiones financieras informadas. En Indexa Capital el 37 % de clientes de carteras de fondos de inversión son mujeres, dato que ha crecido en los últimos años.”

En España, el interés por la inversión entre mujeres ha aumentado en los últimos años, impulsado por el crecimiento de plataformas digitales, la inversión indexada y una mayor conciencia sobre planificación financiera y la jubilación.

DWS continúa con su estrategia de reducir los costes de sus ETFs

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DWS reduce la comisión global anual del ETF Xtrackers FTSE All-World UCITS, a partir del 1 de junio, hasta situarlo en el 0,07%. De este modo, este ETF se convierte, en términos de comisión total anual, en la forma más rentable de acceder a acciones de gran y mediana capitalización de mercados desarrollados y emergentes en un único índice. Como resultado, este vehículo se vuelve aún más atractivo como elemento fundamental para una asignación de renta variable global ampliamente diversificada.

El índice FTSE All-World incluye alrededor de 4.200 acciones de gran y mediana capitalización de mercados desarrollados y emergentes en más de 45 países. Como parte de la serie de índices FTSE Global Equity, representa alrededor del 90-95% de la capitalización bursátil global invertible, lo que proporciona un acceso amplio y transparente a la renta variable global en un único índice.

Los ETF globales de amplio espectro, que abarcan tanto los mercados desarrollados como los emergentes, constituyen un componente fundamental de los planes de ahorro a largo plazo y es probable que desempeñen un papel importante en los futuros planes de jubilación subvencionados por los estados. En el largo plazo, los costes de los ETF tienen un impacto significativo en el grado en que el rendimiento del mercado de valores se refleja en una cartera. Con este ajuste de comisiones, Xtrackers permite a los inversores acceder de forma atractiva y económica al rendimiento de los mercados bursátiles mundiales.

“La reducción de las comisiones pone de manifiesto nuestro compromiso de ofrecer a los inversores productos de inversión eficientes y competitivos para la acumulación de patrimonio a largo plazo”, afirma Simon Klein, director de la división Global Private Wealth Coverage de DWS. “Nuestro objetivo es generar valor añadido para la acumulación de patrimonio a largo plazo. En definitiva, los inversores deben quedarse con una mayor parte de los posibles rendimientos”, añadió.

MyInvestor lanza un curso certificado en asesoramiento financiero alineado con MiFID II

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MyInvestor, neobanco experto en inversión respaldado por Andbank, El Corte Inglés, AXA y varios family office, ha llegado a un acuerdo con Aditio, plataforma que gestiona diversos programas de formación de la Universidad Carlos III, para lanzar un curso certificado en asesoramiento financiero alineado con los requisitos de MiFID II y reconocido por la CNMV.

Este certificado permitirá a las personas que superen el curso obtener la acreditación para ejercer el asesoramiento en materia de inversión, sin necesidad de realizar el examen EFPA. La evaluación necesaria para la acreditación se encuentra incorporada en el propio programa formativo.

El programa combina una formación académica certificada por la Universidad Carlos III de Madrid, con 150 horas de contenidos especializados que se podrán seguir a un ritmo individualizado, y sesiones complementarias impartidas por profesionales de MyInvestor y expertos del sector financiero. De este modo, se consigue una formación que integra los conocimientos regulatorios exigidos por la normativa vigente con una visión práctica y aplicada de la actividad de asesoramiento financiero.

El curso está dirigido no solo a profesionales, sino también a personas interesadas en profundizar en los conocimientos necesarios para el asesoramiento financiero, en un entorno regulatorio cada vez más exigente y en constante evolución.

Inversiones de private equity en el sector energético

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España se ha consolidado como una de las principales potencias europeas en energías renovables, con una generación de energía limpia que actualmente representa alrededor del 60% de la producción eléctrica total. Este logro refleja un avance significativo en la consolidación tecnológica del sector, aunque al mismo tiempo evidencia retos estructurales y económicos que requieren un replanteamiento estratégico profundo. La saturación de la red, las limitaciones de infraestructura, la lentitud y burocracia en la tramitación y la presión sobre la rentabilidad de los proyectos se presentan como los desafíos centrales. En dicho marco, las compañías están enfocando sus esfuerzos en soluciones de almacenamiento energético, gestión de la demanda y mercados de flexibilidad, todo ello con el objetivo de equilibrar la red y maximizar el aprovechamiento de la energía excedente. Paralelamente, la adaptación de la regulación, la optimización de la generación mediante sistemas de almacenamiento y la modernización de la infraestructura son factores críticos para sostener el crecimiento proyectado hacia una participación del 74% de generación renovable, objetivo que se ha marcado España alcanzar en el año 2030, manteniendo la rentabilidad y la estabilidad del sector.

Es un hecho que la situación que está atravesando el mercado de la energía ha generado una reducción notable en el valor de los activos renovables, tanto de proyectos operativos como de aquellos en desarrollo, aunque esta tendencia parece acercarse a un punto de inflexión, especialmente en los activos híbridos que integran almacenamiento o combinan la generación con centros de datos. Este escenario ha propiciado principalmente el desarrollo de tres líneas estratégicas:

  • (i) el interés creciente de empresas de capital riesgo y fondos de inversión por adquirir proyectos en construcción o ya operativos;

  • (ii) la consolidación del sector mediante fusiones y operaciones corporativas; y

  • (iii) la implementación de reestructuraciones operativas y financieras que aseguren la viabilidad de las compañías tenedoras de proyectos.

Entre los inversores, se distingue claramente un doble perfil: por un lado, los inversores de infraestructuras, que buscan activos de alta calidad que combinen seguridad y rentabilidad a largo plazo a precios competitivos; por otro, los inversores oportunistas (principalmente private equity y fondos de inversión), que identifican dislocaciones en el mercado y aprovechan proyectos con dificultades financieras para generar valor. Pues bien, la creciente apertura del private equity a inversores minoristas, impulsada por algunas mejoras regulatorias, puede plantear riesgos significativos, especialmente en este sector, por cuanto que la falta de liquidez inherente a estos activos hace que la participación de inversores retail pueda resultar problemática, debido a que muchos no comprenden plenamente los desafíos específicos del sector, como la volatilidad de ingresos, los riesgos tecnológicos o las barreras regulatorias. Al canalizar estas inversiones a través de un modelo similar al de “crowdfunding” dirigido a un público con experiencia limitada, se corre el peligro de que los inversores asuman compromisos financieros que no pueden liquidar fácilmente, exponiéndose a pérdidas que podrían haberse evitado con un conocimiento más profundo del mercado y de las características de estos activos.

Durante 2025 y en lo que va de 2026, se ha observado un incremento sostenido del interés de fondos de private equity y de inversión institucional en la adquisición de activos de calidad, tanto en fases finales de desarrollo como operativos, con el objetivo de hibridarlos con soluciones de almacenamiento e incluso los activos fotovoltaicos con generación eólica, mejorando la eficiencia de captura de valor y optimizando la rentabilidad de las operaciones. De forma simultánea, estos fondos buscan oportunidades en proyectos con situación financiera comprometida. Cuanto antecede se traduce en un aumento de transacciones dirigidas por el capital riesgo y fondos de inversión vinculadas al almacenamiento, operaciones de financiación mediante deuda o equity para hibridar activos, formalización de contratos de compraventa de energía híbridos (solar más BESS) y en transacciones de autoconsumo, especialmente industrial, como mecanismo para generar liquidez inmediata.

Por otra parte, desde el área de reestructuraciones se observa un aumento significativo de operaciones en las que las compañías buscan ajustar su estructura financiera y comercial, así como optimizar contratos que resultan desfavorables en la coyuntura actual, con el fin de asegurar la viabilidad a los proyectos a corto y medio plazo y superar las actuales tensiones de tesorería, que en muchos casos han dejado de ser coyunturales. En ocasiones son los propios fondos de private equity y de inversión quienes planifican la reestructuración de empresas con dificultades en el marco de su adquisición su, aprovechando la flexibilidad de la vigente normativa de pre-insolvencia y planes de reestructuración. Esto les permite implementar medidas financieras junto con reorganizaciones operativas y ajustes estratégicos adaptados a la situación específica de cada compañía, dándole seguridad jurídica a estos procesos de inversión y maximizando la sostenibilidad de las operaciones. La recomendación estratégica es abordar estas reestructuraciones con prontitud, una vez identificada una complicación, ya sea actual o previsible, considerando los contratos vigentes y las obligaciones futuras.

En consecuencia, se anticipa que las operaciones de consolidación del mercado continuarán, al igual que el interés de los fondos de inversión y private equity por aprovechar la crisis actual o la necesidad de rotar activos para invertir en un sector estratégico como el de la energía renovable. Mientras tanto, las reestructuraciones seguirán desempeñando un papel fundamental, permitiendo que las compañías se adapten a las condiciones dinámicas del sector, asegurando su sostenibilidad, su capacidad de crecimiento y su consolidación en un mercado en constante evolución.

Tribuna de Miguel Cuesta Boothman, socio del Área de Energía, y Ana Beatriz Gamero Díaz de Lope Díaz, socia del Área de Energía y Reestructuraciones de Montero Aramburu & Gómez-Villares Atencia.

La gestión de patrimonios entra en una nueva era: más tecnología, más especialización y una relación de confianza más profunda

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La banca privada y la gestión de patrimonios viven un momento de gran transformación. El inversor es hoy más exigente, está más informado y es más digital, y los grandes patrimonios demandan un asesoramiento mucho más personalizado. 

Tecnología, activos alternativos, sostenibilidad, planificación fiscal, regulación financiera y acompañamiento estratégico marcaron el debate del I Encuentro de banca privada y gestión de patrimonios, celebrado bajo el título “El futuro del capital: confianza, rentabilidad y propósito en la nueva era patrimonial”.

Dos mesas de expertos centraron el evento: “La banca privada ante el nuevo inversor: regulación, confianza y digitalización”, moderada por Vicente Varó, director general de Finect, y “Gestión de Patrimonios 360º: sostenibilidad, alternativos y planificación integral”, moderada por Carlos García Ciriza, presidente de ASEAFI.

Un cliente más informado y una relación más exigente

El cambio en el perfil del inversor patrimonial fue una de las ideas centrales del encuentro. Ya no busca solo rentabilidad, sino criterio, transparencia y cercanía.

“El inversor tradicional de banca privada es mucho más sofisticado y con exigencias diferentes”, señaló Mario Rappanello, director Wealth & Banca Privada de Banco Mediolanum. El cliente “pide un asesoramiento completo” que incluye desde carteras hasta traspaso generacional o banca corporativa, según este experto.

Por su parte, Diego Abaitua, secretario general y director de Banca Privada de Renta 4, destacó la heterogeneidad del cliente, aunque con una tendencia clara: nuevas generaciones “nativas tecnológicas, que exigen una relación híbrida, personal y digital”.

Para Víctor Mir, responsable de Banca Patrimonial de MiraltaBank, el reto es mayor formación del cliente: “Tienen más información y mejor formación. Eso es un lujo, pero también una responsabilidad”, resaltó Mir.

Confianza, criterio y valor del asesor

El consenso fue claro: el discurso comercial ha perdido valor frente al criterio profesional en la gestión de inversiones.

“El inversor ya se da cuenta cuando hay un argumentario de venta. Eso ha pasado a la historia”, destacó Jorge Cabrera, director general de BDKapital. 

En la misma línea, Pablo Uriarte, socio de Abante, defendió el papel del asesor como guía: “Muchas veces tenemos que hacer de ‘Pepito Grillo’: lo que el cliente quiere no siempre es lo mejor para él”, explicó Uriarte.

“El mejor asesor es el que ayuda al cliente a luchar contra sí mismo”, sentenció Carlos García Ciriza, de ASEAFI.

La importancia de elegir los activos alternativos

Los activos alternativos ocuparon un papel central en ambas mesas, especialmente en el ámbito del private equity y la inversión ilíquida.

Diego Abaitua, de Renta 4, resaltó el fuerte crecimiento de la demanda en capital riesgo, un activo casi marginal hace una década.

En la segunda mesa, Sonsoles Santamaría, directora general de negocio de Tressis AV, recordó que “no son un tipo de activo, sino una forma de acceder a mercados privados”.

Ramiro Iglesias, CEO y cofundador de Crescenta, fue claro: “El error más caro es invertir en un producto de mala calidad. La selección es lo que diferencia una buena cartera de una mala”.

Por su parte, Juan Luis García Alejo director de Andbank Wealth Management, alertó de la creciente complejidad del mercado: “Antes era más fácil encontrar buen producto; ahora no es tan inmediato”.

Asimismo, Daniel Fernández, socio de Risk & Advisory de Grant Thornton, apuntó al futuro con la tokenización de activos que, según él, “dará acceso a inversiones hoy completamente ilíquidas”.

Sostenibilidad, pero de forma coherente 

La sostenibilidad fue abordada desde una visión práctica: más integración que marketing.

Para Sonsoles Santamaría, de Tressis AV, el eje es la coherencia entre valores y patrimonio: “Lo que buscan las familias es coherencia entre su estrategia empresarial, patrimonial y sus valores”, explicó la experta.

García Alejo (Andbank Wealth Management) señaló que la demanda existe, pero criticó el enfoque regulatorio europeo: “La convicción está, pero la norma va por otro lado”.

Desde una visión más técnica, Álvaro Fernández, socio en Auditoría de Entidades Financieras de Grant Thornton, insistió en que el ESG (siglas de Enviromental, Social y Governance, es decir, la inversión con criterios socialmente responsables) no puede estandarizarse: “No es un producto estándar; hay que entender qué busca cada inversor”, dijo Fernández.

En esta línea, Pablo Uriarte (Abante) añadió que la sostenibilidad suele ser una variable más dentro de la asignación de activos, no el eje central.

Inteligencia artificial y digitalización

La inteligencia artificial fue uno de los bloques más intensos del encuentro. “Es indispensable para ganar tiempo útil y estar más cerca del cliente”, destacó Mario Rappanello (Banco Mediolanum). Aunque matizó: “Puede dar respuestas, pero no la certeza que el cliente busca”.

En este sentido, Diego Abaitua (Renta 4) fue contundente: “No van a tener cabida los profesionales que no utilicen la IA”.

Aun así, el consenso fue claro: la tecnología no sustituye al asesor. Jorge Cabrera (BDKapital) señaló que el cliente llega más informado, mientras Daniel Fernández (Grant Thornton) advirtió de riesgos en los modelos y necesidad de control.

El resultado es un modelo híbrido consolidado. “Somos un banco de personas para personas”, sentenció Mario Rappanello (Banco Mediolanum).

Y Abaitua aportó un dato revelador: cuando el patrimonio crece, “en más del 90% de los casos el cliente acaba contactando con su banquero”.

Planificación patrimonial integral

El segundo panel profundizó en la visión global del patrimonio. Sonsoles Santamaría (Tressis AV) defendió la necesidad de separar lo estratégico de lo técnico: “La gobernanza debe quedarse en la familia. Lo técnico debe delegarse”, explicó la experta, que mencionó decisiones como sucesión, filantropía o dividendos.

Y lanzó una advertencia clave: “Una mala decisión fiscal va por delante de toda rentabilidad financiera”.

Por su parte, Pablo Uriarte (Abante) insistió en que la planificación fiscal no debe liderar el proceso: “Debería ser la última de las decisiones”. Para este experto, lo primero debe ser entender el propósito del patrimonio.

A partir de ahí, explicó, la cartera se construye de forma natural combinando activos financieros, inmobiliarios y empresariales.

Más tecnología, pero la confianza sigue siendo clave

El encuentro dejó una conclusión compartida: la gestión patrimonial vive una transformación profunda impulsada por la tecnología, la sofisticación del cliente y el crecimiento de los mercados privados. Pero, pese a los cambios, hay un requisito común que todo cliente exige: confianza.

En palabras de los expertos, el futuro de la banca privada será más digital, especializado y complejo, pero seguirá dependiendo de la misma base: la relación humana entre cliente y asesor.

El capital flotante en la beta de la renta fija global: lecciones de Japón

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La exposición a la renta fija global comienza con el diseño de los índices. Para los gestores de renta fija, la renta fija global ha recuperado protagonismo gracias al regreso de los rendimientos reales positivos y a su papel clave en la diversificación de carteras. Sin embargo, a medida que la beta de esta clase de activos vuelve a ganar relevancia, la forma de estructurar la exposición resulta tan importante como el motivo para mantenerla.

Los índices ponderados por capitalización siguen siendo el punto de partida habitual, pero en renta fija el tamaño del mercado no siempre refleja su accesibilidad real. La propiedad de los bancos centrales, las restricciones regulatorias y la intervención monetaria pueden distorsionar significativamente el universo invertible. Los índices ajustados por capital flotante buscan corregir estas distorsiones, reduciendo el peso de los valores fuera de mercado para reflejar mejor las oportunidades reales de inversión.

Japón ofrece un ejemplo claro de por qué esta distinción es relevante.

El mercado de bonos de Japón: amplio, líquido… y limitado

Japón cuenta con uno de los mayores mercados de bonos del mundo y representa en torno al 8–9 % de los índices globales agregados tradicionales¹. Durante años esta ponderación apenas se cuestionó, pero la prolongada intervención del Banco de Japón (BoJ) ha alterado profundamente la estructura del mercado de deuda pública japonesa (JGB).

Tras años de expansión cuantitativa y control de la curva de tipos, el BoJ controla cerca del 43 % de los JGB en circulación, reduciendo de forma significativa la liquidez del mercado. El giro de política iniciado en 2024 ha evidenciado un dilema clave: permitir nuevas subidas de rendimientos, encareciendo la financiación pública, o volver a una política acomodaticia con el riesgo de debilitar aún más el yen.

A finales de 2025, los rendimientos de los JGB a largo plazo alcanzaron máximos de décadas mientras la divisa seguía bajo presión. Con una deuda pública próxima al 230% del PIB y una elevada dependencia de importaciones energéticas y alimentarias, para los inversores Japón se configura como un mercado donde convergen cada vez más el riesgo monetario, de duración y político.

Presiones contradictorias a las que se enfrenta el Banco de Japón

Los rendimientos a largo plazo suben a pesar de la debilidad de la divisa.

Fuente: Bloomberg. Datos desde el 16 de diciembre de 2012 (cuando el Partido Liberal Democrático de Shinzo Abe ganó las elecciones generales) hasta el 10 de abril de 2026. Índices: bonos del Estado japonés a 10 años = bonos genéricos del Estado japonés a 10 años; USD/JPY = tipo de cambio al contado USDJPY.

Por qué el ajuste free-float cambia el panorama

Los índices tradicionales de renta fija tratan el mercado de bonos japonés como si fuera plenamente invertible, pese a que una parte relevante está en manos del Banco de Japón y no es realmente accesible. Los índices ajustados por capital flotante ofrecen una visión alternativa al excluir estos bonos, reduciendo de forma significativa la ponderación de Japón y reasignando la exposición hacia mercados donde los precios y los rendimientos reflejan mejor los fundamentos económicos.

El resultado no es una decisión táctica, sino estructural. 

  • En un entorno de subida de rendimientos, el elevado perfil de duración del mercado japonés amplifica el riesgo a la baja: un aumento de 100 puntos básicos en los JGB puede traducirse en rentabilidades claramente negativas. 
  • Por el contrario, los índices globales ajustados por capital flotante tienden a reforzar la exposición a mercados como Estados Unidos y Europa, donde la oferta, la liquidez y la formación de precios están más alineadas con la demanda inversora.

Además, este sesgo ha favorecido históricamente la generación de ingresos. Cupones medios más elevados, reinvertidos a mayores rendimientos, se acumulan con el tiempo y, en renta fija, los ingresos siguen siendo el principal motor de la rentabilidad total a largo plazo.

Una lección más amplia para los inversores en renta fija global

La experiencia de Japón pone de manifiesto una realidad más amplia: en renta fija, el tamaño del mercado no siempre equivale a oportunidad. Los mercados sostenidos durante largos periodos por políticas monetarias extraordinarias pueden aparentar estabilidad, pero volverse volátiles cuando ese apoyo se reduce.

Los índices ajustados por free float responden a esta realidad al basar las asignaciones en la accesibilidad efectiva y no solo en la emisión, reduciendo concentraciones no deseadas y alineando mejor la exposición con el riesgo invertible. En el contexto posterior a la expansión cuantitativa, Japón destaca no como una excepción, sino como una prueba clara del valor del diseño de índices.

 

Tribuna de opinión de Joao Saraiva, Senior Investment Analyst, Investment & Product Strategic Intelligence para Vanguard Europa

 

 

 

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Tressis incorpora a Sergio García Sendón para liderar su nueva área de Banca de Inversión

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Foto cedidaSergio García Sendón, director de banca de inversión de Tressis

Tressis, sociedad de valores independiente especializada en gestión de patrimonios y planificación financiera, ha incorporado a Sergio García Sendón como director de Banca de Inversión para liderar el lanzamiento y desarrollo de esta nueva área estratégica dentro de la entidad.

Con esta incorporación, Tressis refuerza los servicios que ya ofrece a empresas, instituciones, grupos familiares y clientes patrimoniales. Desde su posición, Sergio impulsará el asesoramiento a empresas, mercados de capitales, estructura de capital y de balance y operaciones corporativas.

Este nombramiento se enmarca en la hoja de ruta de crecimiento y fortalecimiento del Grupo MoraBanc en España, un proyecto liderado por José Miguel Maté, consejero delegado de Tressis, que contempla la progresiva ampliación de capacidades, equipos y servicios especializados para construir el futuro MoraBanc en España. La incorporación de Sergio García Sendón supone un nuevo paso en este proceso en áreas clave como la banca de inversión y el mercado de capitales. La hoja de ruta prevé que, tras las autorizaciones pertinentes para la transformación de Tressis, MoraBanc opere como banco en España a todos los efectos en 2027.

25 años de experiencia en banca de inversión

Sergio García Sendón acumula más de 25 años de experiencia en mercados de capitales, banca de inversión y asesoramiento financiero. Antes de incorporarse a Tressis, fue global managing director de banca mayorista (CIB) y miembro del comité ejecutivo de EBN Banco, donde previamente lideró el área de banca de inversión. A lo largo de su trayectoria ha ocupado puestos de responsabilidad en entidades como Natixis, Intermoney SV (Grupo CIMD), Invesco y SB Activos (Grupo Sindibank), especializándose en financiación corporativa, mercados de capitales, productos de inversión y asesoramiento a instituciones financieras y grandes patrimonios. Además, desarrolla actividad docente en diversas instituciones académicas, entre ellas la Universidad de Deusto y la Universidad Carlos III de Madrid.

José Miguel Maté, consejero delegado de Tressis, destaca que “la incorporación de Sergio permite sumar una capacidad muy relevante para nuestros clientes en el marco de la hoja de ruta de Tressis dentro del Grupo MoraBanc en España. Su experiencia en mercados de capitales y financiación corporativa complementa nuestro modelo de negocio y nos permite sumar el acompañamiento en banca de inversión, ayudando a empresas, instituciones financieras y grupos familiares en decisiones cada vez más estratégicas”.

El papel de la consistencia en los mercados emergentes

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Los mercados emergentes (“EM”) suelen caracterizarse como volátiles e impredecibles, y en cierta medida esto es cierto. Hay periodos en los que el rendimiento es excepcional y otros en los que es más débil. Sin embargo, a lo largo del tiempo, un enfoque consistente centrado en empresas de crecimiento de calidad ha tendido a ofrecer resultados atractivos. La cuestión de si este tipo de enfoque funciona en mercados emergentes es razonable.

Si se observa la última década aproximadamente, la respuesta parece ser afirmativa. Los retornos han sido positivos en relación con el índice más amplio MSCI Emerging Markets, aunque no sin interrupciones. Periodos como 2016, 2022 y partes de 2025 recuerdan que incluso las estrategias más consistentes pueden pasar por fases de menor favorabilidad, a menudo impulsadas por cambios en el liderazgo del mercado más que por un deterioro fundamental de los negocios subyacentes.

Definir “calidad” es menos sencillo de lo que parece. Todo inversor diría que busca buenas empresas, pero la dificultad está en concretar qué significa eso en la práctica. Una forma de abordarlo es mediante un conjunto simple de métricas: rentabilidad, generación de caja y crecimiento. Un retorno sobre el capital (ROE) de alrededor del 15% es un punto de partida razonable. En mercados emergentes, estimar con precisión el coste de capital es complicado, por lo que un umbral consistente aporta disciplina. Además, es un criterio exigente: de un universo de varios miles de compañías, solo una pequeña proporción alcanza de forma consistente ese nivel de rentabilidad.

La generación de caja es igualmente importante. El crecimiento debe financiarse, y la distinción entre caja generada internamente y financiación externa es clave a largo plazo. Las empresas que dependen del endeudamiento o de emisiones recurrentes de capital suelen diluir a los accionistas, mientras que aquellas que reinvierten sus propios flujos de caja tienden a capitalizar de forma más eficiente. El crecimiento de beneficios constituye el tercer pilar del marco, con tasas de crecimiento en dos dígitos medios en muchas economías emergentes, lo que permite una capitalización significativa del valor.

Estas métricas son simples, pero ayudan a reducir el universo de inversión a un conjunto más selectivo de compañías de calidad.

Sin embargo, también existe el exceso de lo bueno. Rentabilidades muy altas, aunque atractivas, rara vez son sostenibles. Tienden a atraer competencia, y con el tiempo esa competencia reduce la rentabilidad. Un ejemplo es Varun Beverages, donde el fuerte crecimiento y la mejora operativa atrajeron nuevos competidores como Reliance Industries, incrementando la presión competitiva y normalizando las rentabilidades. Un caso diferente es Eicher Motors, propietaria de la marca Royal Enfield. Su fortaleza reside en una marca aspiracional y dominante, con rentabilidades consistentes, aunque afectadas ocasionalmente por factores cíclicos como regulación o precios.

La importancia de la generación de caja se vuelve especialmente evidente en el riesgo de dilución accionarial. En mercados como China, aunque el crecimiento agregado ha sido fuerte, el crecimiento por acción ha sido menor debido a OPVs, ampliaciones de capital y dilución estructural. Esto reduce el beneficio real para los accionistas minoritarios. Aun así, existen empresas de alta calidad en China. CATL es un ejemplo, con una posición dominante en baterías para vehículos eléctricos y fuerte capacidad de reinversión. Este equilibrio entre crecimiento y generación de caja es clave.

Quizá el ejemplo más claro sea TSMC, que ha combinado crecimiento estable, alta generación de caja y rentabilidades sostenidas. Su disciplina de inversión y su posición dominante han reducido la percepción de ciclicidad, reforzando su ventaja competitiva a largo plazo. A pesar de ello, estas compañías pueden pasar por periodos de infravaloración o bajo rendimiento relativo, como ha ocurrido recientemente, influido por factores regionales como la desaceleración en China o India, además de valoraciones exigentes.

Estos episodios son cíclicos. En muchos casos, los fundamentales permanecen intactos: rentabilidades sólidas, balances fuertes y, en muchos casos, posiciones de caja neta. La composición de los mercados emergentes también ha evolucionado. Economías como Corea del Sur y Taiwánmuestran características más cercanas a mercados desarrollados, mientras que China e India siguen siendo motores clave del crecimiento global. Tras un periodo de menor interés, hay señales de que el sentimiento hacia los mercados emergentes podría estar mejorando. La volatilidad seguirá siendo una característica del activo, pero el foco de los inversores se mantiene en la capacidad de las empresas para complicar valor a largo plazo.

En este contexto, invertir en compañías con rentabilidades consistentes, generación de caja sólida y crecimiento estable sigue siendo un marco válido. No elimina la volatilidad, pero sí permite navegarla con mayor disciplina, y a largo plazo este enfoque ha tendido a ser recompensado.

 

Tribuna de opinión firmada por Rob Brewis, Director y Gestor de Inversiones, Aubrey Capital Management.