Robeco ha superado los 2.200 millones de euros en activos bajo gestión (AuM) en ETF activos a cierre de mayo de 2026, un hito que alcanza menos de 18 meses después del lanzamiento de su primer vehículo de este tipo, presentado en noviembre de 2024.
El crecimiento de la plataforma ha estado respaldado por una sólida captación de flujos, con aproximadamente 700 millones de euros en entradas netas en lo que va de año, impulsadas principalmente por la demanda de inversores en Reino Unido, Alemania, Italia y Países Bajos.
Entre los productos de mayor éxito destaca el 3D Global Equity UCITS ETF, que recientemente ha superado los 1.000 millones de euros en activos bajo gestión, consolidándose como el mayor fondo de la gama de ETF activos de la gestora.
El avance de Robeco se produce en un contexto de fuerte crecimiento del mercado de ETF activos en Europa, donde entidades como bancas privadas, gestores de patrimonios y family offices están incorporando cada vez más estos vehículos como posiciones estratégicas dentro de las carteras de sus clientes.
Según explica Nick King, responsable global de ETF de Robeco, esta evolución responde a cambios estructurales en la construcción de carteras y a la creciente demanda de soluciones que combinen eficiencia operativa con potencial de generación de alfa.
«Los ETF activos y, en particular, estrategias como el enhanced indexing, que representan entre el 60% y el 70% del mercado, están fuertemente alineados con las necesidades de los inversores a medida que la construcción de carteras evoluciona en un entorno cada vez más dinámico. Ofrecen una alternativa atractiva y eficiente en costes frente al beta tradicional, con capacidad para generar valor tanto en mercados desarrollados como en aquellos menos eficientes», afirma King.
Desde la puesta en marcha de su plataforma de ETF activos, Robeco ha lanzado 11 estrategias, repartidas entre seis fondos de renta variable y cinco de renta fija, ampliando progresivamente su oferta para inversores institucionales y patrimoniales.
El lanzamiento más reciente ha sido el Robeco NextGen Global Small-Cap Equity UCITS ETF USD Acc, una estrategia que combina modelos cuantitativos con técnicas de aprendizaje automático para identificar oportunidades de inversión dentro de un universo cercano a las 4.000 compañías. El producto llega además en un momento en el que las empresas de pequeña capitalización cotizan con descuentos históricamente elevados frente a las large caps, un escenario que la gestora considera especialmente atractivo para los inversores de largo plazo.
Con este hito, Robeco refuerza su posicionamiento dentro de uno de los segmentos de mayor crecimiento de la industria de gestión de activos europea, donde los ETF activos continúan ganando cuota de mercado frente a los vehículos tradicionales gracias a su combinación de transparencia, liquidez y gestión especializada.
La incertidumbre global redefine la perspectiva del riesgo. Según el último informe elaborado por MSCI sobre la industria de Wealth Management, la mayoría de los asesores reconocen una mayor preocupación sobre el mapa final de los aranceles y la incertidumbre global, y afirman que planean repensar su exposición a la renta variable estadounidense.
El informe señala que la pregunta clave que se están haciendo los asesores este año es qué significa realmente la «diversificación» en un mundo de volatilidad persistente. En este sentido, la encuesta señala un alejamiento decisivo de las asignaciones nacionales concentradas hacia una diversificación global más amplia. “Un cambio que consideramos algo más que una respuesta táctica a los titulares recientes”,reconocen desde MSCI.
Según su visión, esto sugiere que los asesores ven cada vez más el riesgo geopolítico y la incertidumbre política como características permanentes del panorama de inversión, en lugar de interrupciones temporales y, en consecuencia, están reevaluando el riesgo como un elemento estructural de los mercados actuales.
IA y mercados privados
Dos de las tendencias que siguen los asesores son la IA y los mercados privados. Según el informe de MSCI, sobre ellas, llama la atención que mientras que el 95% de las firmas prevé aumentar la inversión en IA, solo el 27% cree que el sector de la gestión de patrimonio está liderando la adopción de la IA frente a otros segmentos de servicios financieros.
“Si la IA es una prioridad, ¿por qué los asesores sienten que aún van rezagados?”, se preguntan en MSCI. Su conclusión es que el modelo de negocio de la gestión de patrimonio podría ayudar a explicar esta aparente contradicción: “Los asesores miden el progreso de forma diferente a los gestores de activos, priorizando la escala, la eficiencia, la personalización y el compromiso con el cliente. Hacen crecer su negocio atrayendo a nuevos clientes y creando propuestas que reflejen las circunstancias y preferencias únicas de cada uno, en lugar de centrarse en la generación de alfa -rendimiento excedente-”.
En el caso de los mercados privados, el informe muestra que han pasado a formar parte del núcleo de la cartera. Según sus datos, el 83% de los asesores afirma que contar con una oferta sólida de activos privados se está volviendo esencial. También esperan que las clases de activos privados, digitales y alternativos sean las que más crezcan en comparación con otras.
En este sentido, el documento de MSCI refleja un cambio más amplio en la construcción de carteras: el crédito privado y el private equity se consideran cada vez más componentes esenciales, que potencialmente ofrecen beneficios de diversificación y una menor correlación con la renta variable pública. “A medida que la volatilidad del mercado persiste, recurrir a los activos privados es una vía para buscar mayores ingresos, reducir la dependencia de los mercados públicos y lograr carteras a largo plazo más resilientes”, explican.
Un vistazo a las carteras
Si analizamos las tendencias que se observan en las carteras en este año, los asesores hablan, en primer lugar, de que la personalización se ha convertido en la nueva norma. Así lo afirma el 98% de los encuestados quienes reconocen que las nuevas carteras de clientes de alto patrimonio (HNW) ya incluyen algún nivel de personalización.
“Cuando la personalización es lo que se espera, ¿cómo la ofrecen las firmas de manera constante? Lo que antes era una característica de categoría premium se ha convertido en una expectativa básica. La personalización se utiliza cada vez más no solo para reflejar los valores del cliente, sino para crear carteras que se sientan resilientes, intencionadas y alineadas con los objetivos a largo plazo. Nuestros datos revelan los principales motores de la personalización y la complejidad que conlleva esta creciente demanda”, explican desde MSCI.
La segunda reflexión que lanzan los asesores sobre las carteras es que aumentará el uso de indexación en los próximos tres años. Sus datos muestran un fuerte impulso en este ámbito. “Los asesores la consideran cada vez más crucial para la eficiencia fiscal y para atender a clientes de alto patrimonio que buscan una personalización que los vehículos de inversión colectiva no pueden ofrecer. Sin embargo, aunque muchas firmas esperan que su uso aumente, muchas otras también señalan la complejidad operativa y la educación del cliente como barreras”, concluyen.
Foto cedidaTania Louzao, Co-Head de la oficina de Bilbao de Indosuez Wealth Management.
Indosuez Wealth Management ha incorporado a Tania Louzao como nueva Co-Head de la oficina de Bilbao, potenciando así su apuesta por el crecimiento y consolidación de su negocio de banca privada en la región norte de España.
Con una trayectoria de más de 23 años en posiciones directivas dentro del sector de banca privada, desarrollada en entidades como Banco Santander y Singular Bank, Louzao cuenta con una sólida especialización en mercados financieros y gestión patrimonial. Su incorporación aportará una visión estratégica y una experiencia ampliamente contrastada al proyecto de Indosuez Wealth Management en la región. Licenciada en Administración y Dirección de Empresas. Completa su perfil académico con formación ejecutiva en instituciones de prestigio internacional como IE Business School y London School of Economics (LSE), lo que refuerza su enfoque global y su conocimiento de los mercados financieros.
“Con esta incorporación, Indosuez Wealth Management continúa reforzando su estructura en España y consolidando su compromiso con un modelo de banca privada cercano, especializado y orientado a ofrecer un alto valor añadido a sus clientes. En un contexto económico marcado por la transformación y la necesidad de adaptación constante, la entidad apuesta por seguir fortaleciendo su posicionamiento en Bilbao con una propuesta basada en la visión a largo plazo, la excelencia en el asesoramiento y la proximidad al cliente”, destaca Antonio Losada, CEO de Indosuez Wealth Management España.
Louzao reportará jerárquicamente a Javier Pascual, director Regional Norte y trabajará estrechamente junto al equipo local para impulsar el desarrollo de la oficina y continuar fortaleciendo la propuesta de valor de la entidad en el segmento de altos patrimonios.
Indosuez Wealth Management tiene una presencia consolidada en la región norte,desde hace más de 30 años.
Desde la firma destacan que con esta incorporación, Indosuez Wealth Management continúa reforzando su estructura en España y consolidando su compromiso con un modelo de banca privada cercano, especializado y orientado a ofrecer un alto valor añadido a sus clientes. “En un contexto económico marcado por la transformación y la necesidad de adaptación constante, la entidad apuesta por seguir fortaleciendo su posicionamiento en Bilbao con una propuesta basada en la visión a largo plazo, la excelencia en el asesoramiento y la proximidad al cliente”, apuntan.
Global Citizen Solutions, consultora de planificación residencial y de ciudadanía, ha elaborado el análisis Mejores Destinos para tener una Casa de Vacacionescomo HNWI: La Perspectiva del Lifestyle. El estudio clasifica 20 mercados mundiales y concluye que siete de los diez mejores destinos para HNWI (personas de alto patrimonio) se encuentran en Europa.
El análisis de 20 mercados mundiales consolidados, representado por sus destinos emblemáticos de casas de vacaciones de lujo, evaluado con base en tres criterios: calidad del mercado inmobiliario, calidad y estilo de vida, e accesibilidad al destino. La conclusión principal es que los destinos mejor clasificados no son los que lideran en un solo criterio, sino los que obtienen buenos resultados en los tres al mismo tiempo.
Que siete de los diez primeros sean europeos se debe, según GCS, a una combinación difícil de encontrar en otras regiones: clima favorable, infraestructura de calidad, estabilidad política y reglas accesibles para compradores extranjeros. En palabras de Patricia Casaburi, CEO de Global Citizen Solutions: «El liderazgo de Europa aquí es estructural, no casual. Los mercados líderes comparten una alineación poco común entre clima, infraestructura de lujo, seguridad y facilidad de compra que hace que el continente siga siendo atractivo para compradores orientados al estilo de vida.»
España se destaca por el equilibrio entre alta valorización y la mayor puntuación de calidad de vida del estudio. Portugal, por su parte, registra la mayor valorización del ranking (un aumento del 17,7% en el valor mediano de tasación bancaria hasta octubre de 2025), un sólido índice de seguridad y precios de entrada relativamente accesibles — factores que respaldan el potencial de rendimiento por alquiler en mercados como el Algarve y Comporta.
Francia e Italia, por su parte, atraen a los HNWI por la demanda a largo plazo y el prestigio, incluso con un crecimiento moderado o precios de entrada más elevados. Austria y Suiza ofrecen seguridad cercana al máximo y una oferta limitada de propiedades. Estados Unidos lidera en conectividad aérea y Grecia en clima, con los mayores índices de horas de sol del ranking. Niseko, en Japón, y Queenstown, en Nueva Zelanda, son buenas opciones desde la perspectiva de portafolio, con diversificación, alta seguridad.
El análisis también identifica una división clara entre dos tipos de mercado. Los destinos del sur de Europa — España, Portugal, Francia e Italia — atraen a compradores que buscan estilo de vida, valorización y un inmueble que usarán durante toda la temporada. Los mercados alpinos, en cambio, son elegidos por quienes buscan valor intergeneracional: oferta limitada y compradores que mantienen el inmueble durante generaciones. Austria y Suiza tienen las mejores puntuaciones de seguridad del estudio. Austria es la opción más accesible de las dos para compradores extranjeros, con reglas de compra menos restrictivas.
Liana Simonyan, investigadora de la Global Intelligence Unit de GCS, agrega: «Usando un sistema de tres pilares, este índice clasifica veinte mercados de lujo consolidados, con un peso deliberadamente mayor para el estilo de vida y el atractivo del destino que para los fundamentos inmobiliarios — una decisión metodológica basada en cómo las personas de alto patrimonio realmente experimentan sus casas de vacaciones.»
La evolución de los family offices hacia modelos de gestión cada vez más profesionalizados está transformando la manera en que estas estructuras toman decisiones sobre inversiones, gobernanza y planificación patrimonial. Así lo revela un nuevo estudio global elaborado por Ocorian, proveedor internacional especializado en servicios para gestores y propietarios de activos, incluyendo clientes privados, administración de fondos, mercados de capitales y soluciones corporativas y regulatorias.
La investigación, realizada entre miembros de familias empresarias y altos ejecutivos de oficinas familiares responsables de un patrimonio conjunto de 119.370 millones de dólares, muestra un cambio significativo en los modelos de liderazgo interno. Actualmente, casi la mitad (47%) asegura que es un comité de inversión quien tiene la última palabra en las decisiones relacionadas con grandes inversiones o estructuras patrimoniales, frente a solo un 6% que sigue dejando esta responsabilidad en manos del fundador de la familia. Además, el 39% señala que la toma de decisiones recae en miembros de la siguiente generación, mientras que un 6%delega esta función en asesores externos y un 3% en consejos familiares o juntas directivas.
El informe refleja también un consenso unánime: todas las oficinas familiares encuestadas consideran que su estructura se ha vuelto más profesional durante el último año y han implementado cambios significativos para lograrlo.
Entre las principales medidas adoptadas destaca el desarrollo de una cartera de inversión más diversificada y gestionada profesionalmente (54%), así como una mayor incorporación de asesores especializados externos (51%). Asimismo, un 46% afirma haber reforzado su infraestructura de cumplimiento normativo, fiscal y legal, mientras que el mismo porcentaje ha avanzado en la elaboración de planes de sucesión más sólidos.
Otras iniciativas orientadas a fortalecer estas estructuras incluyen la creación de programas filantrópicos más cohesionados (42%) y el refuerzo de los equipos directivos encargados de gestionar el family office (41%).
En materia de gobernanza, el estudio muestra una clara consolidación de mecanismos formales. El 65% de las oficinas familiares cuenta ya con un comité de inversión con miembros independientes, mientras que el 60% dispone de un consejo asesor para la siguiente generación. Más de la mitad (56%) ha establecido un comité formal de riesgos y un 54%cuenta con fideicomisarios externos independientes o un consejo de administración. Además, un 35% ha constituido un consejo familiar y un 18% dispone de una constitución o carta familiar formal.
Pese a estos avances, el sector continúa enfrentando desafíos importantes, especialmente en relación con el creciente entorno regulatorio internacional. Solo un 8% de los encuestados considera estar muy bien asesorado y plenamente preparado para afrontar las exigencias regulatorias actuales. La mayoría (74%) cree encontrarse en una posición razonablemente sólida, mientras que un 18% califica su capacidad de respuesta como media.
Dion Yee, director comercial de Ocorian, señala que “las operaciones y la gestión de los family offices están viviendo un proceso de profesionalización cada vez más acelerado, y muchas organizaciones ya han introducido cambios sustanciales en sus estructuras de gobernanza y en la forma en que toman decisiones de inversión”.
“Muchas están mirando hacia el futuro y preparando la sucesión, y los comités de inversión están sustituyendo progresivamente a los fundadores en la toma de decisiones, en lugar de trasladar automáticamente esa responsabilidad a la siguiente generación. Sin embargo, aún queda trabajo por hacer, especialmente ante unas exigencias regulatorias globales que no dejan de evolucionar y ganar complejidad”, añade.
La división especializada de Ocorian para family offices ofrece un enfoque integral para acompañar a las familias en los desafíos y oportunidades asociados a la gestión patrimonial. Su modelo se basa en relaciones personales a largo plazo y en una comprensión profunda de las prioridades de sus clientes.
Entre sus principales servicios destacan la constitución y administración de family offices, apoyo en recursos humanos, gestión de activos de lujo y estilo de vida, asesoramiento en gobernanza familiar, servicios de residencia y reubicación, así como soporte especializado en inmigración, visados, nóminas, gestión de tripulaciones marítimas y aeronáuticas, e informes financieros.
La exsecretaria de Estado de Estados Unidos, Condoleezza Rice, sostuvo que el mundo atraviesa una transición profunda del orden internacional construido tras la Segunda Guerra Mundial, y que la inteligencia artificial (IA) representa la mayor disrupción tecnológica de esa reconfiguración. Rice habló ante ejecutivos del sector financiero durante el evento Insite 2026, organizado por BNY, donde analizó el nuevo mapa geopolítico, los riesgos que enfrenta Occidente frente al avance tecnológico de China y el desafío que plantea la IA para la educación y el liderazgo institucional.
«Durante casi 80 años, tuvimos un sistema que avanzó progresivamente hacia una economía internacional que no era de suma cero. Mi crecimiento no venía a expensas del tuyo», afirmó Rice. Ese sistema, sostuvo, se está desmoronando, impulsado en parte por la incapacidad de absorber a China como un actor cooperativo dentro del orden global.
Rice señaló que Xi Jinping planteó en 2015 que China superaría a Estados Unidos en tecnologías de frontera como la IA, y que desde entonces el país asiático se ha comportado más como un desafiante del sistema que como un participante de él. A eso se suma una reacción interna en Estados Unidos contra 80 años de globalización, con amplios sectores de la población que no se beneficiaron del modelo y que hoy impulsan el llamado a traer la manufactura de vuelta. «Hay una recalibración en curso, y estamos en algún punto intermedio de esa recalibración», señaló.
Sobre la inteligencia artificial, Rice fue directa: es una carrera de dos contendientes, y quiere que la gane una democracia. Su argumento no es solo tecnológico sino político. Nunca se podrán predecir todos los problemas que traerá la IA ni todo su poder, advirtió, por lo que es preferible que el desarrollo ocurra en una sociedad abierta, con periodismo de investigación y controles institucionales. Sobre China, fue categórica: lo manejará de manera muy diferente a como lo haría una democracia, tal como ocurrió con el Covid, ocultando los problemas y mintiendo al respecto.
La exfuncionaria reconoció que Estados Unidos lleva ventaja en la innovación de punta, en parte gracias a las restricciones de exportación de chips avanzados hacia China. Pero advirtió: «Cometemos un error si creemos que todo lo que hace China es simple copia». Como ejemplo citó el caso de DeepSeek, el modelo de IA chino que sacudió al sector a principios de 2025. Todos los expertos en seguridad nacional quedaron atónitos, dijo, pero ningún científico especializado en IA se sorprendió, porque «estaban leyendo los artículos académicos». Rice subrayó además que ninguno de los científicos de esa empresa estudió fuera de China, lo que revela la solidez de su ecosistema de investigación propio.
Identificó dos áreas donde China aventaja a Estados Unidos: la velocidad de adopción de la IA y la difusión global de sus modelos de bajo costo y código abierto, que se expanden por el mundo en mayor medida que los modelos estadounidenses. Frente a ese panorama, Rice llamó a mantener el ecosistema de innovación de Estados Unidos y abogó por una regulación mínima. Propuso un esquema de alineación de intereses entre los grandes proveedores de infraestructura, los desarrolladores de modelos de frontera y el gobierno federal, con el objetivo de evitar lo que describió como «un 11 de septiembre de la IA», sin frenar la innovación.
El debate sobre la IA también llegó a las aulas. Rice, profesora en la Universidad de Stanford, planteó que los estudiantes deben aprender a usar los agentes de IA con criterio: como asistentes del pensamiento crítico, no como sustitutos de él. Si el agente hace todo el trabajo, el cerebro deja de ejercitarse, alertó. Citó un artículo reciente que documenta cómo el acceso instantáneo a la información reduce el ejercicio del pensamiento analítico: donde antes alguien intentaba recordar la fecha de la Guerra de Crimea, ahora simplemente hace una búsqueda. Rice señaló que este fenómeno obligará a replantear los métodos pedagógicos y la forma en que las organizaciones entrenan a sus empleados.
Rice también alertó sobre una tendencia preocupante en el plano doméstico: los estadounidenses son más escépticos frente a la IA que cualquier otra población del mundo desarrollado. Atribuyó ese escepticismo al relato predominante de que la tecnología destruirá empleos, disparará el consumo energético y amenazará a las personas. «Con ese relato sobre la IA, ¿sorprende que la gente esté nerviosa ante una tecnología tan poderosa?», preguntó. Para ilustrar el punto, contó la historia de la hija de 11 años de un amigo, que era notablemente educada con su chatbot. Cuando su padre le señaló que era solo un programa, la niña respondió: «Cuando vengan por nosotros, yo estaré en la lista de personas con las que ha sido bueno.»
Al finalizar su exposición, Rice describió la IA, la robótica, la biología sintética y la exploración espacial como «tecnologías de civilización». Si las generaciones futuras pueden mirar atrás y decir que las manejaron con sabiduría, dada la potencia de esas tecnologías, habrán respondido al mayor desafío de su tiempo, planteó. La exfuncionaria de EEUU advirtió, además, que la respuesta no pasa por despedir trabajadores y reemplazarlos con agentes, sino por explorar combinaciones que permitan mayor productividad con el mismo número de personas, potenciadas por herramientas de IA.
El agravamiento de las tensiones geopolíticas en Oriente Medio ha provocado una nueva oleada de volatilidad, lo que aumenta la incertidumbre en torno a los precios de la energía, la inflación y el crecimiento mundial. A pesar de ello, un nuevo estudio de Fidelity International (“Fidelity”) revela que los inversores españoles siguen centrados en los resultados a largo plazo.
Esta conclusión forma parte del «Be Invested Study» de Fidelity International, en el que se encuestó a un total de más de 13.000 inversores minoristas en Europa y Asia-Pacífico, 1.000 de ellos en España.
Los inversores españoles aguantan, a pesar de la volatilidad
Más de una cuarta parte (26%) de los inversores españoles señaló que las fluctuaciones de los mercados no influyen en su comportamiento a la hora de invertir, ya que se mantienen fieles a su estrategia a largo plazo a pesar de los movimientos a corto plazo. Esta cifra es muy similar a la media europea (30%), lo que pone de relieve la relativa resistencia de los inversores españoles.
Al mismo tiempo, un porcentaje de los inversores españoles está adoptando un enfoque de mayor cautela: el 20% afirma que dejan de invertir temporalmente durante los periodos de volatilidad, mientras que otro 20% busca asesoramiento profesional antes de realizar cambios. Entretanto, el 6% comenta que vende inversiones en los sectores afectados.
Estas cifras se dan en una coyuntura mundial compleja, en la que los riesgos geopolíticos y las perturbaciones en la oferta siguen alimentando la incertidumbre a corto plazo.
Óscar Esteban, responsable para España y Portugal en Fidelity International, comenta: “La volatilidad de los mercados es connatural a la inversión, pero puede poner a prueba incluso a los inversores más experimentados. Resulta alentador ver que muchos inversores españoles conservan una perspectiva a largo plazo y mantienen sus inversiones”.
Mantener las inversiones sigue siendo crucial
Fidelity International destaca tres grandes principios para lidiar con periodos de volatilidad en los mercados que se apoyan en datos de mercado a largo plazo:
1. Históricamente, los mercados se recuperan
Las pérdidas bursátiles suelen dar paso a rebotes hasta nuevos máximos
Fuente: Refinitiv, Fidelity International, marzo de 2026. Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de las rentabilidades futuras.
El índice MSCI AC World muestra una clara trayectoria al alza a lo largo del tiempo a pesar de los repetidos episodios de tensiones bursátiles, como la explosión de la burbuja puntocom, la crisis financiera mundial, el COVID-19 y las conmociones geopolíticas más recientes. Aunque estos sucesos provocaron descensos a corto plazo, dieron paso a una recuperación y nuevos máximos, lo que refuerza el efecto beneficioso de mantener las inversiones a lo largo de los ciclos.
Óscar Esteban explica: “Las caídas de los mercados pueden generar inquietud, en especial en periodos de incertidumbre geopolítica, pero la historia demuestra que los mercados tienen un amplio historial de recuperaciones. Los inversores que mantienen sus inversiones se han visto recompensados generalmente a lo largo del tiempo”.
2. Anotarse más años buenos que malos
Más altos que bajos: años positivos y negativos en los mercados mundiales desde 1970
Este gráfico muestra la rentabilidad de los mercados mundiales (representada por el índice MSCI World) en cada año natural, remontándose hasta 1970. Los años positivos en los mercados son mucho más numerosos que los negativos: 42 años naturales con ganancias, por tan solo 14 años con pérdidas. Durante los últimos 55 años, en tan solo dos ocasiones ha habido más de un año negativo consecutivo.
Óscar Esteban abundó: “Es cierto que las pérdidas ocurren, pero históricamente quedan empequeñecidas ante los periodos de crecimiento. Cuando se pierde incluso un reducido número de años positivos, el impacto sobre las rentabilidades a largo plazo puede ser importante.”
3. Centrarse en las oportunidades a largo plazo
Lo que ocurre cuando se pierden las 5 y 30 mejores jornadas del mercado
Fuente: Refinitiv, Fidelity International, marzo de 2026. * Periodo de análisis: 31/12/1992 – 27/02/2026. En todos los cálculos se emplean rentabilidades totales en moneda nacional. Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de las rentabilidades futuras.
Los datos del S&P 500 ponen de relieve hasta qué punto las rentabilidades a largo plazo dependen de no salir del mercado. Los inversores que mantuvieron sus inversiones consiguieron resultados notoriamente mejores, mientras que perderse apenas un puñado de las mejores jornadas del mercado redujo ostensiblemente las rentabilidades totales. Perderse las 30 mejores jornadas tuvo un efecto negativo considerable.
Óscar Esteban concluyó: “La volatilidad puede crear puntos de entrada atractivos, pero intentar acompasar las inversiones puede salir caro. Conservar una perspectiva a largo plazo ayuda a los inversores a mantener el rumbo, aprovechar los periodos con mayores rentabilidades y centrarse en las oportunidades de largo recorrido”.
Flossbach von Storch celebrará el próximo 11 de junio a las 9:00 horas un desayuno de trabajo en su oficina de Madrid, ubicada en Jorge Juan 15, bajo el título «Oportunidades en renta fija: avanzar con decisión». El evento reunirá a profesionales del sector en torno a uno de los activos que mayor atención concentra en el actual entorno de mercado.
El encuentro contará con la participación de Frank Lipowski, responsable de Renta Fija de la gestora, y Lars Conrad, director de producto de Renta Fija. Ambos expondrán su visión sobre el mercado de bonos y las estrategias que la firma considera más adecuadas para navegar el contexto actual con convicción.
El formato, íntimo y de carácter exclusivo, busca favorecer el diálogo directo entre los ponentes y los asistentes. Dado que el aforo es limitado, la organización solicita confirmación de asistencia a través del correo electrónico fvs-madrid@fvsag.com.
En el siglo XX, la jubilación era entendida como una etapa corta en la vida. Hoy, España es uno de los países más longevos del mundo, y esto cambia radicalmente su significado: más años de vida, más años de gasto y, por tanto, una planificación económica que requiere pensar mucho más a largo plazo que generaciones anteriores. Para entender esta nueva realidad, David Herrando, director general de Pensumo, Pensión por Consumo, analiza cuatro claves para entender qué implica realmente vivir en la era de la nueva longevidad.
Hemos ganado 10 años de vida en 50 años, y seguiremos ganando En 1975, una persona nacida en España podía esperar vivir 73,4 años de media. En 2024, esa cifra ha alcanzado los 84,01 años según los Indicadores Demográficos Básicos del INE, publicados en noviembre de 2025. En poco más de cinco décadas, hemos ganado más de diez años de vida. Un avance extraordinario que no tiene precedentes en la historia. Esta tendencia no se va a detener ya que el INE proyecta que en 2071 la esperanza de vida podría alcanzar los 86 años para los hombres y los 90 para las mujeres. El fenómeno de los centenarios lo ilustra con especial claridad: en nuestro país vivían 15.911 personas mayores de 100 años en 2024, un máximo histórico que ha crecido de forma ininterrumpida desde 2001. Las proyecciones apuntan a que en 2070 podría haber más de 226.000. Hemos ganado más de diez años de vida en medio siglo, pero los hábitos de ahorro no han evolucionado al mismo ritmo. El gasto medio mensual de los hogares encabezados por personas de entre 65 y 74 años ronda los 1.900 euros, y mantener ese nivel de vida durante una jubilación de 25 años requiere, según estimaciones de la OCDE, un complemento privado de entre 300 y 600 euros mensuales.
Vivir más no es lo mismo que vivir bien más tiempo Hay una distinción que rara vez aparece en el debate público sobre longevidad y que, sin embargo, cambia mucho la perspectiva: la diferencia entre esperanza de vida y esperanza de vida en buena salud. El CSIC señala que a los 65 años la esperanza de vida en buena salud se mantiene en torno a 9,7 años. Eso significa que, de los aproximadamente 22 años que vivirá de media un español tras jubilarse, algo más de 12 podrían transcurrir con algún grado de limitación física o dependencia. Este dato cambia bastante cómo conviene pensar en la jubilación, ya que no es una etapa lineal y las necesidades van cambiando según nos hacemos más mayores: una primera en la que la mayoría de las personas mantienen autonomía, actividad y un nivel de gasto relativamente estable. Y una segunda, más avanzada, en la que aparecen gastos vinculados a la salud, la movilidad y los cuidados que, quizás, no estaban en el cálculo inicial. En esta segunda fase es donde más notaremos el haber hecho un trabajo para acumular un ahorro complementario. No en términos abstractos de planificación financiera, sino en decisiones muy cotidianas como dónde vivir, a qué tipo de ayuda podemos acceder o hasta qué punto se depende del entorno familiar.
Los hábitos de ahorro no han evolucionado al mismo ritmo que la longevidad España es uno de los países más longevos del mundo, pero no es uno de los que más ahorra para la jubilación. Esa brecha entre cuánto vivimos y cómo nos preparamos para ello es uno de los rasgos más llamativos de nuestra realidad financiera. Según la IV Encuesta Paneuropea de Pensiones de Insurance Europe, elaborada en 2025, un 49% de los españoles reconoce que no está ahorrando para la jubilación, pero apenas un 15% cuenta con un plan de pensiones individual. Los datos de Inverco confirman esa tendencia: el patrimonio total de los fondos de pensiones en España cerró 2025 en 137.988 millones de euros, pero ese año las prestaciones superaron a las aportaciones en los planes individuales, con un saldo negativo de 711 millones. Sale más dinero del que entra. La preocupación por la pensión futura es real, pero solo uno de cada cuatro actúa en consecuencia. En la mayoría de los casos no es un problema de voluntad o recursos, si no que suele ser problema de percepción, porque seguimos pensando en la jubilación como algo lejano y abstracto, calibrado mentalmente para una vida más corta, cuando en realidad es una etapa cada vez más larga para la que se necesita estar preparado financieramente.
Las matemáticas del dinero cambian cuando el tiempo se alarga Cuando la jubilación duraba 10 o 12 años las necesidades económicas eran relativamente acotadas y predecibles. Cuando dura 25 o 30, la situación cambia, pero no solo por el paso del tiempo sino también por el tipo de gastos adicionales que empiezan a aparecer llegados a esas edades. Algunos de esos gastos son previsibles. Un cuidador a domicilio cuesta entre 12 y 18 euros la hora según los datos del sector para 2025, lo que en jornadas de apoyo parcial puede suponer entre 800 y 1.500 euros al mes. En paralelo, una plaza en residencia privada tiene un coste medio de 2.118 euros mensuales, según el informe anual de Inforesidencias 2025. Unos costes muy altos si tenemos en cuenta que la pensión pública media de jubilación es de 1.507 euros al mes. La diferencia hay que complementarla de algún modo. A eso se suman gastos menores pero constantes: adaptaciones de movilidad en el hogar, transporte, medicación no cubierta, o simplemente el coste de mantener una vida activa durante un gran número de años. Por ello, debemos tener en cuenta que necesitamos un margen para afrontar esta etapa con autonomía y buscar fórmulas complementarias que nos permitan ir acumulando un ahorro adicional, aunque sea de forma gradual. Pequeñas cantidades aportadas de forma constante a lo largo del tiempo tienen un impacto mucho mayor del que parece. Por eso existen hoy herramientas cada vez más accesibles pensadas precisamente para eso, como el ahorro vinculado al consumo diario que permite ir acumulando un complemento para la jubilación sin cambiar hábitos ni hacer grandes esfuerzos puntuales.
Se acumulan los “brotes verdes” en la evolución del mercado laboral estadounidense. Lo veníamos señalando en semanas recientes y la encuesta JOLTS ha sorprendido positivamente, registrando una cifra de vacantes muy superior a la estimada por el consenso (7,6 millones frente a 6,9 millones). El ratio de puestos vacantes sobre desempleados ha vuelto a elevarse por encima de 1.
No se trata del dato definitivo que certificaría una desaceleración en la creación de empleo, ya que tanto las bajas voluntarias —que se interpretan como indicador adelantado— como las nuevas contrataciones no han mejorado en línea con las vacantes. Sin embargo, mantiene el tono constructivo de indicadores como la reaceleración del empleo cíclico o el incremento neto acumulado en nóminas no agrícolas desde enero hasta abril, con una media de 76.000 nuevos empleos al mes frente a los 10.000 registrados a lo largo de 2025, lo que apunta a la conclusión de la pausa en contrataciones.
La última actualización del Libro Beige de la Fed refuerza la percepción de una economía resiliente a pesar de los impactos sufridos en los últimos años por el lado de la oferta (Ucrania, Día de la Liberación y aranceles, Irán), apoyada sobre todo en una reactivación industrial, pero con indicios de cierto agotamiento por el lado del consumidor, que como explicamos la semana pasada está recurriendo al ahorro para compensar la pérdida de poder adquisitivo derivada del encarecimiento de la energía.
El auge del CAPEX en IA está actuando como factor compensatorio, permitiendo que el PIB mantenga una velocidad de crucero por encima de su potencial de largo plazo. El modelo GDPNow de la Fed de Atlanta anticipa una aceleración desde el 1,6% hasta el 3% en la tasa trimestral de crecimiento económico de Estados Unidos.
Así, tras digerir las fuertes ganancias acumuladas en mayo, los fundamentos que sustentan la trayectoria alcista de la renta variable se mantienen en su conjunto, aunque lo hacen con matices. El gráfico inferior muestra el PER a 12 meses del S&P 500 desde 2021 con cinco años prácticamente planos, en el entorno de 21-22 veces beneficios, señal de que existe margen de expansión. Los beneficios han crecido de forma extraordinaria mientras el múltiplo no se ha movido, de manera que, cuando los tipos bajen, ese múltiplo tiene recorrido para expandirse.
Tres pilares para la renta variable
El avance de la renta variable descansa sobre tres pilares que se refuerzan mutuamente. Por un lado, la resiliencia económica en Estados Unidos y Asia, donde la exposición a semiconductores de memoria ha sido un catalizador de primer orden. Por otro, la aceleración del CAPEX en IA, que no da señales de freno. Y por último, los avances en las negociaciones sobre el Estrecho de Ormuz, que han reducido parte de la prima de riesgo del petróleo.
La economía se mantiene firme y, en el plano geopolítico, la voluntad de alcanzar un acuerdo resulta evidente, como pone de manifiesto el alto el fuego impulsado por Trump entre Israel y el Líbano (condicionado a que Hezbolá suspenda todos los ataques), o el sorprendente voto republicano en la Cámara de Representantes que limita los poderes del presidente para continuar la guerra contra Irán sin autorización previa del Congreso.
No obstante, las tensiones en Oriente Medio siguen dominando la agenda, sin indicios claros de un acuerdo de paz inminente pese a las declaraciones del presidente sobre la posibilidad de alcanzarlo este mismo fin de semana. Los incidentes continúan en forma de interceptación de misiles y drones por parte de Baréin y la suspensión temporal del tráfico aéreo en Kuwait tras un ataque de Irán. Por su parte, el ministro de Exteriores iraní, Abbas Araghchi, confirmó que no se han producido avances materiales en las negociaciones con Estados Unidos.
Rotación en el ciclo de la IA
Aunque se mantiene vigorosa la inercia inversora en torno a la IA, como pone de manifiesto la ampliación de capital de Alphabet por valor de 85.000 millones de dólares, el motor que ha venido impulsando la temática en bolsa puede cambiar.
La rentabilidad del S&P 500 en lo que llevamos de año ha procedido casi en su totalidad de un único segmento: el hardware tecnológico, los semiconductores. Más del 9% de contribución atribuible a ese único sector. El resto del mercado (financieras, salud, eléctricas, industriales), prácticamente plano o ligeramente negativo. Esta enorme concentración de rendimientos apunta a algo relevante: el primer acto del boom de IA, el de construir la infraestructura, está madurando.
El gráfico lo confirma desde otro ángulo. Los hiperescaladores (Google, Amazon, Microsoft) han caído un 60% relativo frente a los semiconductores desde 2023. Llevan tres años financiando el ciclo sin que el mercado les reconociera el valor correspondiente. Un mercado que ha recompensado a los receptores del CAPEX sobre los que lo gastan.
Sin embargo, esto está cambiando y el siguiente tramo del rally no lo liderarán los fabricantes de chips. Lo harán aquellas empresas que demuestren que toda esa inversión genera ingresos reales. Los candidatos naturales serán servicios de Comunicación (Alphabet, Meta) y software (Microsoft, ServiceNow, Snowflake, MongoDB, Palo Alto). Estos son los primeros en mostrar retorno sobre la inversión y los que están desplegando agentes de IA de manera más agresiva en sus negocios. En el caso de las empresas de software, las valoraciones son en muchos casos menos exigentes que en el ámbito de los semiconductores y componentes electrónicos, beneficiándose, además, del ciclo de revisión de BPA más saludable de los últimos ocho años: 24 de las 30 empresas de software que han publicado resultados en Estados Unidos han registrado mejoras en las estimaciones de beneficios para 2026 y 2027.
La salida a bolsa de Anthropic y OpenAI, junto a la necesidad de los hiperescaladores de demostrar a sus inversores que las apuestas millonarias en IA quedarán justificadas, generan presión para que los proveedores de capacidad de computación y de modelos frontera de IA comiencen a monetizar sus servicios con mayor claridad.
El momento es propicio. Como muestran los índices de adopción de herramientas de IA de Ramp, la demanda por el servicio está consolidada y los usuarios están dispuestos a pagar.
Como se ha señalado, la inversión en IA ha sido patrimonio de los grandes actores (los hiperscaladores), mientras el resto del sector privado ha permanecido al margen. Ahora, ante la aceleración en la difusión de la IA, las empresas medianas y pequeñas se verán igualmente impelidas a invertir. Un boom que podría ampliarse de forma significativa, dando soporte al crecimiento económico y propiciando un mercado alcista de menor concentración.
