Los dividendos globales ascendieron a 424.500 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, lo que supone un aumento interanual del 10,1%, según la primera edición del Índice Global de Dividendos y Recompra de Acciones de Janus Henderson. El crecimiento de los dividendos fue generalizado, con aumentos significativos en América del Norte, Europa, Japón y el Reino Unido, apesar de un contexto macroeconómico convulso.
El nuevo índice amplía la investigación de Janus Henderson sobre dividendos para incluir las recompras de acciones, lo que ofrece una visión más completa de cómo las mayores empresas del mundo devuelven capital a los accionistas. En el primer trimestre, las recompras globales alcanzaron los 425.700 millones de dólares, ligeramente por encima de los pagos de dividendos, pero cayeron un 3,1% con respecto al mismo periodo del año anterior, lo que sugiere que las empresas se están volviendo más selectivas en su enfoque respecto a la rentabilidad para los accionistas.
Los dividendos se muestran resistentes mientras las recompras se moderan
Según el informe, el primer trimestre puso de manifiesto una divergencia entre los dividendos y las recompras. Los pagos de dividendos se aceleraron, respaldados por unos beneficios empresariales resistentes, mientras que las recompras se moderaron en un contexto de tipos de interés más altos durante más tiempo, incertidumbre comercial y riesgo geopolítico.
Norteamérica siguió dominando la rentabilidad para los accionistas a nivel mundial. Estados Unidos aportó 183.500 millones de dólares en dividendos, lo que representó el 46,3% del total del índice, y recompró acciones por valor de 266.700 millones de dólares, lo que lo convierte, con diferencia, el mayor mercado a nivel mundial tanto en dividendos como en recompras. El crecimiento de los dividendos en EE. UU. fue generalizado en todos los sectores, siendo la tecnología, el sector financiero y la energía algunos de los principales contribuyentes.
Europa, excluido el Reino Unido, pagó 67.400 millones de dólares en dividendos en el primer trimestre, lo que supone un aumento interanual del 35,5%, impulsado por los efectos del tipo de cambio y del calendario de pagos. Suiza fue el mayor pagador del continente, con una distribución de 27.300 millones de dólares, seguida de Dinamarca, con 9.400 millones de dólares.
Los dividendos del Reino Unido, impulsados por pagos extraordinarios
Las empresas del Reino Unido pagaron 17.700 millones de dólares en dividendos durante el primer trimestre, superando los pagos de cualquier otro país europeo, excepto Suiza. Según el informe, el crecimiento global fue del 17,7%, impulsado por los dividendos extraordinarios, entre los que se incluyen un dividendo extraordinario de 3,60 libras por acción de Next, tras las sólidas ventas en el extranjero, y un dividendo extraordinario de Reckitt tras la desinversión de su negocio Essential Home.
Aparte de los dividendos extraordinarios, los pagos del Reino Unido se vieron respaldados por un amplio abanico de compañías, entre las que se incluyen AstraZeneca y Shell. El Reino Unido también llevó a cabo recompras por valor de 5.800 millones de dólares en el primer trimestre, más que cualquier otro país europeo, con la excepción de Alemania.
El sector financiero lidera los repartos, mientras que la inversión en IA impulsa los materiales básicos
El sector financiero siguió siendo el que más contribuyó a los dividendos mundiales en el primer trimestre, con un reparto de 90.800 millones de dólares. El sector también lideró las recompras a nivel mundial, con 110.700 millones de dólares en recompras, lo que supuso más de un tercio del total del índice.
El sector de los materiales básicos registró el mayor crecimiento de los dividendos de todas las industrias analizadas, con un aumento de los pagos del 47,1% durante el periodo analizado. Esto se debió a la elevada demanda de minerales esenciales, como el cobre y el litio, que son insumos importantes para los centros de datos, los semiconductores y la infraestructura de inteligencia artificial, según destacan desde Janus Henderson.
“La tecnología también siguió siendo fundamental para la rentabilidad de los accionistas. El sector repartió 43.700 millones de dólares en dividendos y llevó a cabo recompras por valor de 66.600 millones de dólares en el primer trimestre, lo que subraya la importancia que siguen teniendo las grandes empresas tecnológicas para la rentabilidad global del capital”, han subrayado desde la compañía.
Mejoran las perspectivas para los dividendos, pero se prevé un descenso de las recompras
Janus Henderson prevé un crecimiento global de los dividendos del 8,3% en 2026, frente al 6,8% de 2025. Por el contrario, se espera que las recompras globales disminuyan un 1,1% este año, tras haber aumentado un 6,1% en 2025.
Las perspectivas para los dividendos siguen respaldadas por unos beneficios resistentes, aunque Janus Henderson señala que los tipos de interés más altos durante más tiempo, el riesgo geopolítico y la presión sobre los sectores orientados al consumidor siguen siendo riesgos importantes. Se espera que las recompras sigan siendo más cíclicas, lo que proporcionará flexibilidad a las empresas si las condiciones se deterioran.
Jane Shoemake, gestora de carteras de clientes del equipo de renta variable global de Janus Henderson, afirmó: “En medio de lo que parece un contexto macroeconómico cada vez más incierto, la sorpresa ha sido la solidez de los beneficios en todo el mundo. Esos beneficios casi siempre se traducen en mayores dividendos, y eso es exactamente lo que estamos viendo ahora en una amplia gama de sectores y regiones”.
“Las recompras de acciones añaden otra dimensión a la situación. El nivel absoluto de las recompras sigue siendo considerable, generalmente en línea con los dividendos del primer trimestre, pero el modesto descenso interanual también pone de manifiesto por qué deben tratarse de forma diferente. Los dividendos son, por lo general, decisiones a largo plazo de los consejos de administración basadas en la sostenibilidad, mientras que las recompras de acciones son de naturaleza más discrecional y cíclica. En ese sentido, los dividendos siguen siendo la señal más clara de confianza, mientras que las recompras actúan como un amortiguador más flexible”, concluyó Shoemake.
Foto cedidaLotfi Karoui, estratega de crédito multiactivo de PIMCO.
El fuerte auge de la inteligencia artificial no solo está impulsando una carrera sin precedentes por el desarrollo de infraestructuras tecnológicas, sino que también está comenzando a tener importantes repercusiones en los mercados financieros.
El creciente volumen de inversión necesario para construir centros de datos, adquirir equipamiento y desplegar capacidad informática está elevando las necesidades de financiación de las grandes compañías tecnológicas, un fenómeno que, según PIMCO, obliga a los inversores a prestar una atención cada vez mayor al apalancamiento, la generación de caja y los posibles riesgos de sobreinversión. Así lo sostiene la gestora en un nuevo análisis firmado por Lotfi Karoui, estratega de crédito multiactivo de la firma, en el que examina las implicaciones que el auge del gasto en infraestructuras de IA puede tener para los inversores en renta fija.
Según el informe, la inversión en equipamiento y software en Estados Unidos se encuentra ya en niveles que superan los máximos alcanzados durante la expansión tecnológica de finales de los años noventa. Al mismo tiempo, las previsiones de gasto de capital de los principales hyperscalers continúan aumentando de forma significativa.
PIMCO destaca que el capex agregado de estas compañías podría alcanzar cerca de 690.000 millones de dólares en 2026 y aproximarse a 870.000 millones en 2027. Como consecuencia, este esfuerzo inversor absorbería alrededor del 94% de su flujo de caja operativo durante ambos ejercicios.
La gestora señala que esta transformación ya es visible en los mercados de financiación. La emisión de nueva deuda por parte de hyperscalers ha alcanzado aproximadamente 136.000 millones de dólares en lo que va de año, superando ya los niveles registrados durante todo 2025. A ello se suman otros 58.000 millones de dólares vinculados a centros de datos tanto en mercados investment grade como high yield.
A juicio de Karoui, los inversores deben prestar atención a tres grandes focos de incertidumbre. El primero es la propia velocidad de adopción de la inteligencia artificial. El informe señala que las necesidades futuras de capacidad dependen de hipótesis todavía difíciles de validar sobre productividad, utilización y demanda.
El segundo riesgo tiene que ver con la distribución final del valor económico dentro de la cadena de la IA. PIMCO recuerda que todavía no existe certeza sobre qué segmentos acabarán capturando la mayor parte de los beneficios derivados de esta revolución tecnológica, mientras que buena parte de la inversión ya se está realizando hoy.
El tercer elemento es lo que la firma denomina «financiación circular». Según explican, algunos proveedores y clientes están contribuyendo a financiar parte de la demanda futura mediante compromisos de compra, anticipos o estructuras de financiación vinculadas a contratos. Aunque estas dinámicas pueden acelerar el desarrollo de infraestructuras, también pueden generar señales de demanda menos orgánicas de lo que aparentan.
Una de las partes centrales del análisis es la comparación con la burbuja de fibra óptica y telecomunicaciones de finales de los años noventa. PIMCO considera que existen paralelismos evidentes, especialmente por el fuerte incremento del gasto en infraestructuras y por el riesgo de que la oferta crezca más deprisa que la demanda.
Como resume Karoui, «la principal lección del colapso de la fibra óptica a finales de los años noventa es que una tesis de inversión puede ser acertada en su dirección general y, aun así, que la respuesta de la oferta se adelante tanto a la demanda que termine destruyendo capital».
No obstante, la gestora subraya también diferencias relevantes. Los grandes hyperscalers presentan actualmente balances mucho más sólidos, menores niveles de apalancamiento y mayores márgenes de rentabilidad que los operadores de telecomunicaciones de aquella época. Además, los mercados están mostrando una disciplina mayor al exigir una rentabilidad más elevada para financiar proyectos percibidos como más arriesgados.
Por ello, la conclusión de PIMCO no es que la IA esté reproduciendo una nueva burbuja tecnológica, sino que los inversores deben prestar cada vez más atención a cómo se financia esta expansión. En palabras del informe, «el impulso hacia un mayor apalancamiento es real, aunque parta de una posición excepcionalmente sólida».
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Fabrice Kremer y Guy Wagner.
Fabrice Kremerha sido nombrado director de Inversiones (Chief Investment Officer, CIO) de BLI – Banque de Luxembourg Investments, con efecto a partir del 1 de enero de 2027, sucediendo a Guy Wagner, quien se jubilará tras una carrera de 40 años. En su nuevo cargo, según explican desde la compañía, liderará el análisis macroeconómico de BLI y gestionará el fondo BL Global Flexible EUR. Guy Wagner acompañará el proceso de transición hasta finales de 2026.
Por su parte, Damien Petit, como CIO de Banque de Luxembourg, seguirá siendo responsable de la estrategia global de inversión del banco. Esta clara distribución de responsabilidades entre ambas entidades garantiza la coherencia estratégica del conjunto, respetando al mismo tiempo las características específicas y la experiencia de cada organización, según explican desde BLI.
Según destacan desde la entidad, Fabrice Kremer, de 43 años, gestiona con éxito desde 2013 el fondo BL Fund Selection 0-50, un fondo de fondos multiactivo de perfil conservador que ha recibido varios premios desde su lanzamiento. Además, lleva más de cinco años coordinando el Comité de Asignación de Activos (Asset Allocation Committee) de BLI. Su experiencia en asignación de activos y su profundo conocimiento de los mercados financieros lo convierten en el sucesor natural para dar continuidad al enfoque patrimonial de BLI y reforzar la proyección de la compañía. Como gestor principal del fondo BL Global Flexible EUR, será responsable de la estrategia de asignación de activos, con el apoyo de Marc Erpelding, responsable de Asset Management, así como del resto de los equipos de inversión de BLI en la selección de valores individuales.
Como CIO de BLI, Fabrice Kremer dirigirá los análisis macroeconómicos y financieros que sustentan la visión de mercado de la firma y la gestión de sus distintas carteras multiactivo. En Banque de Luxembourg, Damien Petit continuará definiendo la estrategia global de inversión del banco, que guía las decisiones de asignación de activos en las carteras de los clientes, apoyándose en el equipo de Private Banking Investments que dirige.
En el marco de sus respectivas responsabilidades, Fabrice Kremer y Damien Petit trabajarán en estrecha colaboración, compartiendo sus análisis y perspectivas de inversión para garantizar la coherencia global de las soluciones ofrecidas a los clientes de Banque de Luxembourg y BLI.
Livia Moretti, administradora delegada de Banque de Luxembourg, empresa matriz de BLI, declaró: «Tras cuarenta años en BLI, Guy Wagner se jubila dejando una trayectoria marcada por su dedicación y su experiencia. Su trabajo ha contribuido a forjar nuestro enfoque y nuestra reputación. Fabrice Kremer toma el relevo respaldado por su experiencia dentro del grupo y su profundo conocimiento de los mercados. Junto con Damien Petit formará un tándem complementario al servicio de nuestros clientes, manteniéndose fiel a nuestros valores: rigor, orientación al cliente y visión a largo plazo».
Por su parte, Fanny Nosetti, consejera delegada (CEO) de BLI – Banque de Luxembourg Investments, añadió: «Guy Wagner ha dejado una profunda huella en BLI gracias a su profesionalidad y a su capacidad de análisis. Su enfoque riguroso nos ha guiado a través de diferentes ciclos económicos. El nombramiento de Fabrice Kremer como su sucesor era una elección natural. Fabrice lleva 20 años en BLI y combina un profundo conocimiento de los mercados con una visión propia, garantizando la continuidad de nuestro enfoque patrimonial».
Guy Wagner, que dejará sus funciones a finales de 2026, comentó: «En 1986 no podía imaginar todo lo que me aportarían estas cuatro décadas en Banque de Luxembourg: retos enriquecedores, relaciones profesionales que se han convertido en amistades y el orgullo de ver florecer talentos como Fabrice, que hoy encarna nuestro enfoque. Dejo BLI con la satisfacción de haber contribuido al desarrollo de una empresa que combina experiencia y valores humanos, convencido de que este equilibrio perdurará».
Fabrice Kremer, que asumirá el cargo de CIO de BLI el 1 de enero de 2027, afirmó: «Es un honor suceder a Guy. Su manera de entender la gestión, que combina la máxima exigencia con un enfoque humano, seguirá siendo nuestra referencia. Quiero agradecer a BLI y a Banque de Luxembourg la confianza depositada en mí. Junto con el equipo, seguiremos desarrollando esta filosofía, adaptándola a los retos de los mercados sin renunciar a nuestro enfoque colectivo».
AEW, affiliate de Natixis IM, ha anunciado el nombramiento de Bianca Kraus como responsable de Relaciones con Inversores para Europa (Head of Investor Relations Europe), con efecto desde el 1 de julio de 2026. Bianca está basada en Múnich y reportará a Vanessa Roux-Collet, Consejera Delegada (CEO) de AEW en Europa.
Según destacan desde la entidad, Bianca se incorporó a AEW en 2019 como responsable de Relaciones con Inversores para Alemania, y desde 2023 ha estado liderando las relaciones con inversores de la compañía para la región DACH en su conjunto, encargándose de construir y mantener relaciones con inversores institucionales y consultores en Alemania, Austria y la Suiza germanófona. Bianca ha captado capital para la plataforma global de AEW, consiguiendo mandatos de cuentas segregadas en nombre de inversores institucionales y levantando capital para los fondos emblemáticos de la gestora.
En su nuevo puesto, Bianca dirigirá el equipo europeo de relaciones con inversores de AEW, supervisando la captación de capital y el servicio al cliente de la firma en toda Europa. Bianca trabajará en estrecha colaboración con Vanessa Roux-Collet para ejecutar la estrategia de crecimiento europeo de AEW, al tiempo que garantiza la continuidad del servicio para los clientes actuales.
Bianca se unió a AEW procedente de BNP Paribas REIM Alemania, donde ocupaba el cargo de Responsable de Relaciones con Clientes y Fondos, y cuenta con casi 30 años de experiencia en la gestión de inversiones inmobiliarias, habiendo pasado los últimos quince años en puestos directivos dentro del ámbito de las relaciones con inversores.
Vanessa Roux-Collet, CEO de AEW en Europa, comenta: «Las relaciones con los inversores son una parte integral de nuestra estrategia empresarial y Bianca ha desempeñado un papel fundamental en la creación y consolidación de relaciones sólidas con nuestros clientes inversores institucionales durante los últimos siete años. Su ascenso a responsable de Relaciones con Inversores para Europa es, por tanto, un paso natural y espero con interés trabajar con ella mientras buscamos asegurar un servicio al cliente ejemplar de forma continuada y centrarnos en el crecimiento de nuestro negocio».
«Tras haber liderado las relaciones con los inversores de AEW en la región DACH durante los últimos años, me entusiasma ampliar mis responsabilidades a toda Europa, trabajando con el equipo de primer nivel con el que contamos. Tenemos una clara estrategia de crecimiento que aprovecha nuestra experiencia en una serie de temáticas de convicción en las que poseemos un profundo conocimiento y podemos ofrecer a los clientes oportunidades de inversión atractivas», añade Bianca Kraus, responsable de Relaciones con Inversores para Europa de AEW.
Los ingresos procedentes de servicios tecnológicos y suscripciones registraron otro trimestre sólido, con un crecimiento del 13% en ingresos y un aumento del 15% interanual en el valor anual de los contratos (ACV, por sus siglas en inglés), lo que ayudó a impulsar los ingresos totales de la firma hasta los 7.100 millones de dólares durante el trimestre.
Como señaló Larry Fink, presidente y CEO de BlackRock, durante la presentación de resultados: “Somos el proveedor tecnológico que ayuda a los inversores, desde particulares hasta instituciones, a combinar de forma fluida los mercados públicos y privados dentro de sus carteras. BlackRock es al mismo tiempo un gestor líder de mercados públicos, una plataforma especializada en mercados privados y una compañía tecnológica global. Es un modelo diseñado para ofrecer un crecimiento sostenido”.
Destacando este impulso, Martin Small, director financiero (CFO) de BlackRock y responsable global de Estrategia Corporativa, afirmó: “Algunas de las fluctuaciones en los mercados privados y los cambios en el entorno regulatorio han sido verdaderos aceleradores para Preqin, eFront y Aladdin en general. La tecnología es el principal motor de la rentabilidad de las inversiones. Es el principal motor de la eficiencia operativa. Es el motor de una excelente experiencia para los clientes, y los clientes están invirtiendo más en tecnología”.
Los resultados reflejan la posición de Aladdin como una compañía tecnológica global, en un contexto en el que la transparencia, los datos y la analítica se vuelven cada vez más importantes para los inversores que construyen carteras combinando mercados públicos y privados.
La demanda de tecnología sigue impulsada por dos tendencias principales. La primera de ellas es que los clientes están consolidando sus proveedores tecnológicos y optando por menos plataformas integradas mientras que, por otro lado, está creciendo la demanda de transparencia y herramientas analíticas en los mercados privados.
Principales aspectos tecnológicos de los resultados del segundo trimestre de 2026
El ACV tecnológico aumentó un 15% interanual, mientras que los ingresos por servicios tecnológicos y suscripciones crecieron un 13% interanual, además, se espera que la tecnología y los mercados privados representen más del 30% de los ingresos de la firma en 2030.
Por otro lado, la inteligencia artificial (IA) se está integrando en todo Aladdin, y BlackRock está desarrollando nuevas herramientas de análisis y flujos de trabajo impulsadas por IA para ofrecer a los clientes una visión única y completa de los mercados públicos y privados.
Por último, el aumento de la demanda de transparencia en los mercados privados está acelerando la adopción de Preqin y eFront.
EFPA España y Fineco Banca Privada Kutxabank han firmado un acuerdo de colaboración con el objetivo de impulsar la formación continua de los profesionales del asesoramiento financiero y promover iniciativas que contribuyan a mejorar la cultura financiera de los inversores.
Según explican, con esta alianza, ambas entidades desarrollarán acciones conjuntas, entre las que destacan la organización de cursos, conferencias y seminarios válidos para la recertificación de las distintas acreditaciones de EFPA España: European Investment Assistant (EIA), European Investment Practitioner (EIP), European Financial Advisor (EFA), European Financial Planner (EFP) y la certificación EFPA ESG Advisor, todas ellas están adaptadas a los requisitos establecidos por la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) y la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), en el marco de la directiva MiFID II.
Además, Fineco colaborará en las diferentes iniciativas impulsadas por la asociación para favorecer la actualización permanente de los conocimientos de los profesionales del asesoramiento financiero, mientras que EFPA España apoyará la difusión de actividades orientadas a acercar las principales tendencias y novedades en gestión de patrimonios, mercados e instrumentos financieros.
Con este acuerdo, ambas organizaciones refuerzan su compromiso con la excelencia profesional y con la promoción de un asesoramiento financiero basado en el conocimiento, la ética y la formación continua.
Santiago Satrústegui, presidente de EFPA España, destaca que «esta colaboración representa un paso más en nuestro compromiso con la formación continua de los profesionales del asesoramiento financiero. La incorporación de Fineco a nuestro amplio ecosistema de entidades colaboradoras nos permite seguir impulsando iniciativas que contribuyan a elevar los estándares de la profesión y a reforzar la confianza de los inversores».
Por su parte, Miguel Roqueiro, director General de Fineco Banca Privada, señala: «Para Fineco, la formación no es un requisito regulatorio, es una seña de identidad. Somos una casa académica, con gestores que compaginan los mercados con la cátedra universitaria y asesores que no paran de ampliar su conocimiento año tras año, porque entendemos que no hay asesoramiento de calidad sin criterio, y no hay criterio sin estudio continuo. Por eso, el acuerdo con EFPA nos resulta tan natural: compartimos la convicción de que la mejor manera de proteger al inversor es elevar el estándar técnico de quienes le acompañan. Ese compromiso tiene además raíces profundas en nuestro ADN: nuestro accionista último son las fundaciones BBK, Kutxa y Vital, cuya razón de ser es devolver a la sociedad lo que la sociedad les confía, y nosotros entendemos el fomento de la cultura financiera como una forma más de contribuir a ese propósito. Aunque, si somos menos teóricos y más prácticos y pensamos exclusivamente en nuestros clientes, uno a uno, este acuerdo se resume en algo muy sencillo: formarnos mejor para gestionar mejor su patrimonio y para explicárselo mejor”.
Según Lily Corredor, directora general de Ibercaja Gestión, el objetivo de la firma es seguir posicionándonos como uno de los principales actores de la industria. Sobre cómo lograrlo y cuáles son ahora sus objetivos hemos charlado con ella en esta entrevista.
Tras superar el histórico umbral de los 30.000 millones de euros en activos bajo gestión. ¿Cuál es su nuevo objetivo en AUM y en qué plazo de tiempo?
Somos ambiciosos y, por supuesto, queremos seguir creciendo pero siempre teniendo el foco en el cliente y sus necesidades. Nuestra aspiración es seguir siendo un actor protagonista en el mundo de la gestión de activos, somos la quinta gestora de España por activos gestionados, y para seguir ocupando esta posición de privilegio, tenemos que continuar atrayendo a fondos de Ibercaja Gestión una parte importante del total de nuevas entradas a fondos de inversión en España. Nuestra ambición, tal y como ha sucedido en los últimos 5 años, es quedarnos recurrentemente con un porcentaje superior al 6,5% del total de nuevas entradas a fondos de inversión.
Para alcanzar ese objetivo, ¿cuáles son las principales palancas de Ibercaja Gestión?
Los fondos de inversión están muy metidos en el ADN de nuestro banco. Este año cumplimos 150 años como Banco, la gestora no es tan “vieja” pero es importante destacar que nace en 1988 siendo, Ibercaja, una de las primeras entidades en apostar por los fondos de inversión como fórmula de canalización del ahorro de familias, empresas e instituciones. El haber empezado tan pronto es fundamental y nos permite afirmar que, la clave de lo que somos no está en un producto, sino que está en nuestra forma de hacer las cosas o, dicho de otra forma, en nuestro modelo de asesoramiento en el que participamos gestora, banco y red. La red de distribución, gracias a su profesionalidad y sólido conocimiento de los mercados financieros, tiene buena parte de la culpa del éxito.
¿Dónde va a estar el foco prioritario de la gestora en los próximos meses?
A lo largo de este ejercicio 2026, nuestra estrategia ha sido la de subir peldaños con nuestros clientes en la “escalera de inversión”. Pensamos, que una vez conseguido el primer paso de convertir a muchos ahorradores en inversores gracias a soluciones sencillas de renta fija con estrategias a vencimiento, ha llegado el momento de apostar por la diversificación, la gestión activa a través de carteras globales. Por ello, a lo largo del semestre hemos ido reforzando nuestra paleta de soluciones, creando una nueva gama de soluciones diversificadas de renta fija, Gama Cartera que complementa nuestra oferta de fondos perfilidados. De cara al segundo semestre, el foco estará en seguir apostando por la diversificación y, pensamos que los “mixtos defensivos” deberían entrar en juego y convertirse en un actor importante de nuestra estrategia.
Recientemente han roto también la barrera de los 264.000 clientes. ¿Cuál es la hoja de ruta para mantener este ritmo?
La clave para seguir creciendo en partícipes en un entorno muy competitivo está en seguir teniendo un modelo de asesoramiento robusto que aporte valor a los clientes, con un modelo relacional basado en la cercanía y en la calidad de la información. Para ello, es fundamental que desde la gestora seamos innovadores, como siempre hemos hecho, anticiparnos a las necesidades de nuestros clientes es un factor clave.
¿En qué segmento de clientes se van a centrar?
Nos interesan todos los segmentos de clientes, por supuesto queremos seguir creciendo en los clientes de mayor valor, segmento de banca privada, pero sin olvidarnos de los jóvenes. Llevamos tiempo desarrollando una estrategia atractiva para el ahorro joven en la que los fondos de inversión jugarán un papel importante.
¿Hacia dónde va a evolucionar la gama de fondos? ¿Qué soluciones innovadoras están diseñando para responder a las necesidades de un cliente que empieza a demandar algo más de flexibilidad?
Buena parte del trabajo lo tenemos ya hecho, tenemos una gama muy completa de soluciones, que hemos ido adaptando al entorno durante la primera parte del año con nuevos lanzamientos como dos fondos pertenecientes a la nueva Gama Cartera además de un fondo mixto que incorpora en su gestión criterios éticos y sigue las directrices de Mensuram Bonam. Para la segunda parte del año, podemos avanzar que vamos a completar nuestra oferta de soluciones temáticas de renta variable con un nuevo fondo de inversión.
¿Qué oportunidades de crecimiento ven en la parte de perfilados?
Los fondos perfilados, han sido y seguirán siendo la punta de lanza de nuestra estrategia comercial. Son una solución facilitadora, a través de un único producto, el cliente accede a una cartera diversificada de fondos, cuidadosamente seleccionados, gestionados por profesionales de una forma activa. En definitiva, una fórmula óptima de conocer las bondades de la diversificación.
¿Ve una oportunidad en seguir creciendo, aprovechando ese impulso que viene desde la Unión Europea para convertir a ahorradores en inversores?
La oportunidad está ahí, los saldos que todavía están aparcados en cuentas y depósitos son enormes. Confiamos en que las nuevas iniciativas que la UE va a impulsar nos ayuden. Pero, las entidades financieras también podemos hacer cosas, la educación financiera juega un papel clave y nosotros tenemos que ser un actor fundamental.
Desde principios de 2025, las acciones value han registrado un comportamiento muy sólido, desafiando la volatilidad de los mercados impulsada por tensiones comerciales, incertidumbre geopolítica y un entorno macroeconómico complejo. Esta resiliencia puede parecer contraintuitiva dado el perfil históricamente cíclico del value. Sin embargo, creemos que las características subyacentes de las compañías de valor están demostrando una especial adecuación al entorno de mercado actual.
Los mercados globales han afrontado en los dos últimos años una oleada de factores desestabilizadores. En 2025, la agenda arancelaria del presidente Trump generó turbulencias en los mercados y dificultó la previsión de beneficios por parte de los inversores. La disrupción continua derivada de la inteligencia artificial ha añadido una variable impredecible para las empresas, al tiempo que ha abierto interrogantes sobre la rentabilidad de las grandes compañías tecnológicas estadounidenses. Mientras tanto, el conflicto en Oriente Medio provocó un repunte de los precios del petróleo con efectos en cascada sobre economías y sectores.
Los inversores en renta variable de valor han logrado, en gran medida, sortear estos choques. Aunque las acciones de crecimiento repuntaron en el segundo trimestre, desde comienzos de 2025 el MSCI World Value ha superado tanto al growth como al mercado en general durante los principales episodios de estrés de mercado (gráfico).
El efecto “HALO” del despliegue de la IA
La inteligencia artificial ha impulsado una rápida expansión de la capacidad digital en ámbitos como el software y la automatización. Al mismo tiempo, ha puesto de relieve cuellos de botella en la economía física. El fuerte aumento del gasto en infraestructuras de IA está beneficiando a compañías con activos intensivos y bases de capital de larga duración —a veces denominadas “HALO” (heavy assets, low obsolescence; activos pesados y baja obsolescencia)—.
Estas empresas se encuentran en sectores como energía, materiales y recursos, que tienen un peso relevante en los índices globales de valor. Muchas de ellas se consideran negocios cíclicos de calidad, que tuvieron dificultades durante la década de menor crecimiento de 2010, cuando la globalización alcanzó su punto álgido y las cadenas de suministro eran muy eficientes. Sin embargo, en la actualidad se están beneficiando de una renovada capacidad de fijación de precios impulsada por la demanda de infraestructuras, la reorganización de las cadenas de suministro y el aumento de la inversión en activos reales.
Más allá de los sectores vinculados al universo HALO, algunos segmentos del ecosistema tecnológico con sesgo value también están beneficiándose del despliegue de la IA. Por ejemplo, las acciones del sector de semiconductores están registrando fuertes subidas, incluyendo fabricantes de chips y memorias que tienen un peso significativo en los índices de valor.
El regreso de los flujos de caja de menor duración al centro del interés
Desde el inicio del auge de la IA a finales de 2022, los inversores han elevado las valoraciones de las compañías consideradas líderes de la revolución tecnológica. Las valoraciones de las grandes compañías estadounidenses se han disparado, ya que el mercado ha descontado flujos de beneficios futuros que podrían materializarse dentro de la próxima década.
Estos flujos de caja de larga duración están ahora bajo un mayor escrutinio. Con los grandes proveedores de servicios en la nube (híper escaladores) invirtiendo de forma intensa en IA, los inversores están reevaluando el calendario y la magnitud de los retornos potenciales. Como resultado, el comportamiento de las grandes tecnológicas se ha vuelto más volátil recientemente, mientras el mercado trata de determinar cuánto valen realmente hoy sus perspectivas de crecimiento futuro.
El flujo de caja libre (FCF) está en el centro de este debate. Aunque los híper escaladores generan un flujo de caja libre muy elevado gracias a sus negocios principales, el fuerte incremento del gasto de capital en IA está transformando sus perfiles financieros subyacentes. Para financiar estos planes de inversión, las grandes tecnológicas están recurriendo al endeudamiento y a la emisión de capital, lo que retrasa el retorno para los accionistas. En el conjunto del sector tecnológico estadounidense, las expectativas de crecimiento de beneficios a cinco años han alcanzado el 23% anualizado, una previsión que, en nuestra opinión, resulta difícil de sostener con confianza.
Por el contrario, creemos que los negocios con flujos de caja de menor duración son mucho más predecibles. Estas compañías tienen mayor presencia en el universo value, donde sectores como financieros, materiales, salud e inmobiliario muestran un sólido potencial de crecimiento de beneficios. Por la naturaleza de sus modelos de negocio, consideramos que sus flujos de caja a cinco o siete años ofrecen un mayor grado de visibilidad. En nuestra visión, la combinación de valoraciones atractivas y flujos de caja de menor duración proporciona una lectura más clara del potencial de rentabilidad en un mercado que demanda mayor certidumbre.
Prever beneficios normalizados: una especialidad del value
Los factores descritos han creado un entorno especialmente favorable para la inversión en valor. Sin embargo, capturar el potencial de revalorización de compañías infravaloradas no es una tarea sencilla. Requiere un profundo conocimiento del ciclo de cada sector y de cada producto, así como saber cuándo comprar y cuándo vender.
En otras palabras, la clave para desbloquear valor reside en determinar si el precio de una acción refleja correctamente su capacidad de generación de beneficios normalizados en la parte media del ciclo. Las oportunidades en valor surgen cuando el mercado se muestra excesivamente pesimista sobre las perspectivas de una compañía, generando una desconexión entre su valoración y su potencial de beneficios futuros. Este enfoque difiere de la inversión en crecimiento, que se centra en identificar empresas capaces de incrementar sus beneficios de forma sostenida por encima de las expectativas actuales.
En el entorno actual, consideramos que la disciplina value es especialmente relevante. A medida que aumenta la demanda de activos físicos y persisten las restricciones de oferta, muchas compañías vinculadas a la economía real presentan potencial de revalorización. Sectores como materias primas, financieros e inmobiliario, más presentes en el universo value, tienden a comportarse bien en periodos inflacionistas, un riesgo clave para los inversores en la actualidad.
Además, desde 2025, el MSCI World Value ha ofrecido rentabilidades ajustadas al riesgo sólidas, con un ratio de Sharpe de 2,3, superior al 1,4 del MSCI World, y con niveles de volatilidad más reducidos.
La disciplina como herramienta frente a la disrupción
Por supuesto, las acciones de valor no son intrínsecamente defensivas en todos los entornos, y no todas las estrategias value están posicionadas para aprovechar las condiciones actuales. Se requiere un proceso de selección de valores altamente disciplinado y un control de riesgo riguroso para evitar las llamadas “value traps”, es decir, compañías que parecen baratas pero que en realidad afrontan problemas estructurales.
Con el enfoque adecuado, creemos que la renta variable value puede desempeñar un papel complementario en carteras que en los últimos años se han concentrado en exceso en valores de crecimiento. Al centrarse en negocios bien valorados que generan flujos de caja sólidos y sostenidos, los inversores pueden construir carteras mejor preparadas para navegar un entorno de elevada incertidumbre y cambio estructural.
Tribuna de Avi Lavi, CIO de renta variable value global e internacional de AllianceBernstein
La estrategia Select Global Growth (SGG) de WCM Investment Management (afiliada de Natixis Investment Management) se apoya en una filosofía de inversión centrada en la evolución de las ventajas competitivas de las compañías, los denominados moats.
Esta estrategia es parte de una premisa clave: las ventajas competitivas no son estáticas, sino que se fortalecen o se deterioran con el tiempo. Por ello, más que identificar empresas con ventajas consolidadas, el equipo de inversión se centra en analizar la trayectoria del “moat”, combinando análisis financiero, evaluación cualitativa y estudio de la cultura corporativa, tratando de identificar puntos de inflexión antes de que se reflejen en el consenso de mercado, para capturar una tendencia de crecimiento por más tiempo. Como resultado de este enfoque de altas convicciones, la estrategia presenta un active share del 95 % y ha sido capaz históricamente de capturar el 143 % de las subidas del índice de referencia (MSCI ACWI) y participar en tan solo el 86 % de las bajadas (datos a 31 de marzo de 2026).
«La mayoría de los inversores esperan a que la narrativa sea evidente. Nosotros intentamos estar allí antes de que eso suceda», explica Mike Hayward, gestor de la cartera de la estrategia en una sesión de preguntas y respuestas con Funds Society.
Dado que el enfoque de WCM se centra en la durabilidad de la trayectoria de la ventaja competitiva de crecimiento, ¿qué tipo de visibilidad buscan al analizar los balances?
Lo que buscamos son rendimientos crecientes sobre el capital invertido, un fuerte flujo de caja libre y la capacidad de autofinanciar inversiones que mantengan el “moat” sin recurrir habitualmente a los mercados de capitales. Esa autosuficiencia es en sí misma una señal de la calidad de su ventaja competitiva.
Cuando estudiamos un balance, la pregunta es si la estructura financiera refuerza la ventaja competitiva o la socava. Por ejemplo, el apalancamiento puede erosionar la opcionalidad, y la opcionalidad permite a los grandes equipos de gestión seguir aumentando la ventaja competitiva con el tiempo.
En Select Global Growth, a menudo entramos en empresas en una etapa temprana de su evolución financiera, negocios donde la mejora del balance y la inflexión de las ganancias apenas comienzan a ser visibles, pero el mercado aún no ha reconocido el cambio.
¿En qué consiste su modelo de clasificación de ventajas competitivas?
Las ventajas competitivas económicas nunca son estáticas. Una ventaja competitiva siempre está mejorando o degradándose, y la economía de un negocio sigue en consecuencia. Por eso, la trayectoria, no solo la existencia de una ventaja competitiva, es la cuestión principal de nuestra investigación.
Nuestro marco de tipología de ventajas competitivas es una herramienta que agudiza esa búsqueda. Tras décadas de reconocimiento de patrones, hemos identificado arquetipos de modelos de negocio recurrentes que hemos categorizado. Estas tipologías incluyen proveedores de servicios externos / facilitadores I+D, disruptores, industriales de nicho y otros. Cada uno de ellos tiene sus propias fortalezas y vulnerabilidades competitivas.
Asociar un negocio a un arquetipo, nos obliga a plantearnos las preguntas correctas: ¿En qué consiste realmente su ventaja competitiva? ¿Qué podría debilitarla? ¿Su posición competitiva se está fortaleciendo o debilitando? Cuando las ventajas competitivas de las empresas cumplen los criterios de tipología (es decir, una lista de verificación), nuestra confianza en sus trayectorias aumenta. Nuestro marco de tipología de ventajas competitivas es una lente de análisis entre varias, pero una que nos ayuda constantemente a identificar cambios de trayectoria antes de que se conviertan en opinión generalizada.
¿Se ha vuelto más difícil identificar ventajas competitivas sostenibles en el entorno actual?
El desafío no es simplemente que las ventajas competitivas sean más difíciles de encontrar, sino que el mapa ha cambiado. Desde la Crisis Financiera Global hasta el Covid, los inversores confundieron cada vez más los vientos de cola con la calidad del negocio, tomando un entorno favorable por un negocio perpetuamente bueno (por ejemplo, lujo, atención médica defensiva, servicios de IT externalizados, etc.). Cuando esas condiciones cambiaron, las suposiciones arraigadas no superaron las pruebas de resistencia, y comenzaron a surgir nuevas trayectorias de ventajas en áreas que a los inversores se les había enseñado a ignorar (por ejemplo, electrificación, industria aeroespacial o la defensa fuera de EE. UU.). El patrón e conducta del inversor en crecimiento de calidad fue consistente: aferrarse a los ganadores del ciclo anterior, y perder las oportunidades del siguiente ciclo.
De cara a 2026, ese desafío ha evolucionado aún más. La IA y la geopolítica presentan una amplia gama de resultados que son difíciles de predecir con confianza, pero imposibles de ignorar. Las etiquetas sectoriales tradicionales son cada vez más insuficientes. Lo que hoy impulsa un rendimiento superior a menudo tiene poco que ver con el sector en la que está clasificada una empresa. Por ejemplo, la inversión de capital en IA, como temática, afecta a muchas industrias y sectores (por ejemplo, tecnología, industria, materiales, etc.), y los cuellos de botella en este ecosistema son muy fluidos. Este entorno exige pensar de manera más probabilística y actualizar las prioridades con más frecuencia de lo que requiere un ciclo normal. En nuestra opinión, la trayectoria de la ventaja competitiva y la cultura están diseñadas precisamente para este tipo de adaptabilidad. La ventaja no es saber quién tiene un moat amplio hoy; consiste en ver qué ventajas competitivas se están fortaleciendo y cuáles se están deteriorando antes que el mercado, todo ello manteniendo la flexibilidad suficiente para reaccionar a estos cambios.
¿Cómo son capaces de detectar un cambio de tendencias en la narrativa antes que nadie?
Consideramos la cultura corporativa como la fuerza oculta detrás del éxito empresarial. Es el conjunto de valores y creencias compartidos que impulsan el comportamiento del personal. Buscamos respaldar la capacidad colectiva de los profesionales de una empresa para generar valor de forma consistente.
Nuestra evaluación de la cultura se centra en tres dimensiones: fortaleza, adaptabilidad y alineación con la estrategia empresarial. Una cultura sólida que no esté orientada hacia las fuentes reales de ventaja competitiva es un lastre . Lo que buscamos es una cultura que refuerce y extienda directamente dicha ventaja
Un equipo especializado de Analistas de Cultura Empresarial lleva a cabo investigaciones primarias través de entrevistas con directivos, conversaciones con clientes, exejecutivos, socios de la cadena de suministro y expertos de la industria, todo ello complementado con metodologías propios y una vertiente cada vez más cuantitativa. Ninguna fuente por sí sola cuenta la historia completa, pero los patrones que se repiten en muchas revelan una mina de información.
En cuanto a la inflexión en la narrativa, comenzamos empatizando genuinamente con la narrativa de consenso, para luego preguntarnos si esa narrativa será materialmente diferente en un plazo de tres a cinco años. Si podemos imaginar una historia significativamente diferente y trazar un camino viable y con un plazo definido hacia esa convergencia, tenemos la base de una idea de inversión atractiva. La estrategia Select Global Growth está diseñada explícitamente en esta transición, buscando identificar negocios donde la mejora de los fundamentos financieros y el cambio de percepción del mercado coincidan para impulsar un período concentrado de rendimiento superior. La mayoría de los inversores esperan a que la narrativa sea evidente. Nosotros intentamos estar allí antes de que eso suceda.
Nuestro conjunto de herramientas culturales es fundamental en este esfuerzo. Resultan especialmente potentes en negocios de ciclos largos como motores aeroespaciales, turbinas de gas, las residencias para la tercera edad y la I+D farmacéutica, donde las señales de comportamiento actuales no se reflejarán en los estados financieros hasta dentro de 6 a 36 meses. Nos paga por vivir en el futuro. En nuestra opinión, pocas herramientas permiten lograr esto como el análisis de la cultura corporativa.
¿Cuál es el tamaño de su universo de inversión inicial? ¿Cuántas empresas llegan finalmente a formar parte de la cartera?
Realizamos un seguimiento activo de aproximadamente 350 empresas a nivel mundial. Estos negocios superan un filtro inicial de calidad que abarca en términos de capitalización de mercado (superior $1 mil millones), transparencia contable, la solidez del balance y la evidencia de una ventaja competitiva duradera o en proceso de mejora. Preferimos conocer muy bien 350 empresas que seguir superficialmente a miles de ellas.
Ese universo se define tanto por aquello que dejamos de invertir como por aquello que incorporamos. Después del Covid, pusimos en marcha un análisis intensivo de las industrias cíclicas que nos ayudó a identificar que empresas se encontraban en ciclos de ganancias excesivas con valoraciones sobre esforzadas en paralelo, y dónde las dinámicas de menores beneficios parecían estar creando oportunidades que el mercado, demasiado anclado a narrativas históricas, no era capaz de ver. Ese análisis fue la piedra angular de la reposición de nuestra cartera, y ahora lo estamos incorporando al seguimiento continuo de análisis, monitorizando los ciclos relevantes y los KPI para cada negocio para poder actuar de forma anticipada en lugar de reaccionar tarde.
El punto ciego contra el que nos protegemos activamente es la otra cara de esa disciplina. Creemos que hemos mejorado en detectar cuándo un sector muy cotizado está generando ganancias extraordinarias y saliendo antes de que el múltiplo se desplome. La disciplina más difícil es detectar el cambio en sentido opuesto, cuando esos mismos sectores dados por muertos vuelven a ser atractivos silenciosamente. La misma lente que nos saca temprano debe estar dispuesta a meternos de nuevo temprano. A partir de ese grupo selecto, la cartera mantiene en promedio alrededor de 35 posiciones, todas ellas con una alta convicción de que la ventaja competitiva se está fortaleciendo, la cultura está alineada y el mercado aún no ha reconocido completamente su trayectoria.
¿Qué características desea ver en las empresas en las que invierten? ¿Cuánto tiempo suelen mantenerlas en cartera?
La consideración central es la trayectoria de la ventaja competitiva. ¿La empresa se está fortaleciendo en relación con sus competidores y su creciente ventaja competitiva se traduce en una mejora de sus fundamentos financieros? Para respaldar nuestra postura sobre la trayectoria de ventajas competitiva de una empresa, buscamos confirmación a través de la cultura, la solidez financiera (un ROIC al alza, un fuerte flujo de caja libre, balances saneados, etc.) y un viento de cola duradero. Específicamente en SGG, también exigimos un escenario de inflexión en la narrativa: un negocio donde la percepción actual del mercado sea significativamente peor que la realidad, con un camino viable hacia su convergencia.
En cuanto a la disciplina de venta: deshacemos una posición cuando la ventaja competitiva deja de expandirse, cuando la cultura se deteriora, cuando la narrativa ha sido sustancialmente reconocida por el mercado o cuando surge una oportunidad más atractiva. Una herramienta de la que dependemos es el pre-mortem: nos preguntamos: «Han pasado tres años y la tesis se ha visto comprometida. ¿Qué ha ocurrido?». Esto obliga a reflexionar genuinamente sobre lo que realmente podría salir mal y reduce significativamente el sesgo de confirmación.
Invertimos con un horizonte mínimo de tres a cinco años. La rotación anual generalmente oscila entre el 30 % y el 40 %, y aproximadamente la mitad proviene de actividades de ajuste en el tamaño de las posiciones en lugar de salidas totales. Por lo general, abrimos posiciones en el 2-5 % y les permitimos crecer con convicción.
¿Cómo abordan las valoraciones?
La valoración es importante. La brecha entre la percepción actual del mercado y lo que creemos que será un negocio en un plazo de tres a cinco años, es en sí misma, una forma de margen de seguridad. Estamos invirtiendo en un punto de inflexión de la narrativa antes de que sea reconocida, y esa ventaja temporal es estructural, no accidental.
El tamaño de la posición es la principal palanca que utilizamos para reflejar tanto la convicción como la valoración. Cuando consideramos que el potencial de revalorización es significativo y la confianza es alta, tendemos a concentrar la inversión.
Cabe señalar que, tanto en términos absolutos y relativos, las valoraciones de SGG alcanzaron sus niveles más bajos desde su inicio (31 de marzo de 2011), en el primer trimestre de 2026. Esto no es un argumento de marketing; es un dato sobre dónde creemos que reside la relación riesgo-beneficio más favorable.
¿Cómo está posicionada la cartera actualmente?
Utilizamos un sistema de clasificación propio de aproximadamente 100 subsectores y temas para monitorizar nuestras exposiciones, alinear los pesos de los activos con nuestro nivel de convicción y detectar puntos ciegos; una disciplina de «categorización» que influye directamente en cómo priorizamos y expresamos las temáticas en la cartera.
La característica más distintiva, y fruto de esta disciplina de categorización, es la exposición del 30 % de SGG en el sector industrial a fecha de 31 de marzo de 2026. Esto refleja una tesis deliberada posterior al Covid: los sectores de defensa, los motores aeroespaciales y las turbinas de gas natural experimentaron cambios culturales y operativos fundamentales durante sus fases bajistas del ciclo, que el mercado ignoró en gran medida. Entramos en estas posiciones cuando el sentimiento parecía negativo o neutral y creemos que estos temas aún se encuentran en las primeras etapas de su ciclo de vida.
El primer trimestre de 2026 trajo una actividad significativa: rotamos hacia oportunidades de mayor convicción con vientos de cola más sólidos, financiándolas mediante la reducción de posiciones ganadoras y nombres de menor visibilidad. La nueva exposición abarca beneficiarios de IA y semiconductores, historias de inflexión seleccionadas en los sectores salud y financiero, y el segmento de residencias para la tercera edad en EE. UU., donde el envejecimiento demográfico concluye a con una oferta estructuralmente muy limitada, por nombrar algunas. Este último sector, también diversifica la cartera, ya que sus impulsores de crecimiento están en gran medida desvinculados de la megatendencia de la IA.
Todas las ideas deben pasar nuestros criterios de trayectoria del moat y cultura. Creemos que el conjunto de oportunidades globales sigue siendo sólido, y el mandato libre sin restricciones de SGG nos permite expresarlo con la mayor flexibilidad posible.
Tras España, el nuevo nombre propio que acapara cierta atención en los mercados es El Niño. Según los expertos, este fenómeno meteorológico, quese encuentra en una fase de fortalecimiento e intensificación activa en el Océano Pacífico ecuatorial, puede complicar la evolución de la inflación, las cadenas de suministro y las expectativas de los mercados de las materias primas, en particular, las agrícolas.
Para los expertos de Lombard Odier, la volatilidad climática se está convirtiendo en un fenómeno global. “Fenómenos recurrentes como el ciclo de El Niño están mostrando una intensidad y una evolución temporal inusuales, lo que amplifica la frecuencia y la gravedad de los episodios meteorológicos extremos en múltiples regiones, con posibles repercusiones macroeconómicas”, defienden en su último informe.
Desde luego se trata de un riesgo que, tras los titulares geopolíticos, comienza a ganar relevancia. “El fenómeno de El Niño constituye actualmente el escenario central hasta comienzos de 2027 y, aunque su impacto directo sobre las economías desarrolladas sea limitado, sus efectos sobre la oferta de alimentos, la producción hidroeléctrica y las economías más dependientes de la agricultura representan un auténtico riesgo desde el lado de la oferta, que podría mantener la inflación general elevada durante más tiempo y complicar el proceso de desinflación sobre el que actualmente se apoyan los mercados de renta variable”, sostiene Terry Ewing, responsable de renta variable de MIFL.
Para entender el impacto que tiene este fenómeno en las materias primas basta los datos como ejemplo: en 2023-2024, el cacao se disparó un 250%, el azúcar alcanzó su precio más alto en más de una década y los exportadores de arroz cerraron sus fronteras. El Índice Oceánico del Niño, que representa la media móvil de tres meses de las temperaturas de la superficie del mar en el Pacífico centro-oriental, apunta hacia lo que los meteorólogos describen como un fenómeno fuerte o muy fuerte. “Sumado a las interrupciones en el estrecho de Ormuz, que han frenado el flujo de fertilizantes procedentes de Oriente Medio precisamente en el momento en que los agricultores necesitan asegurarse los insumos, este suceso se produce en un momento de inusual fragilidad para la producción alimentaria mundial”, señala Aneeka Gupta, Director Macroeconomic Research en WisdomTree.
Materias primas y regiones
Ahora bien, una de las primeras consideraciones que los expertos hacen es que no todas las materias primas se van a ver afectadas de igual manera, si no que depende de la región geográfica de la que hablemos. Según explica Gupta, el sur y el sudeste de Asia son las regiones más expuestas. “Las lluvias monzónicas más escasas y las temperaturas superiores a lo normal son los rasgos clásicos de El Niño en esta región, lo que tiene repercusiones directas en el cultivo del arroz, el azúcar y el café. La producción de arroz en la India y Tailandia ha disminuido drásticamente en episodios anteriores muy intensos, y existe un riesgo real de que las tensiones en el suministro vuelvan a provocar restricciones a la exportación, lo que tensaría aún más los equilibrios mundiales”, apunta.
Además, añade que el impacto en África Occidental se centrará en la cosecha de cacao, cuya producción podrá disminuir considerablemente, mientras que en Australia se prevé que una fuerte caída de la superficie dedicada al cultivo de trigo, con una posible disminución de la producción de aproximadamente 9 millones de toneladas en la campaña 2026/27. “No todas las regiones se enfrentan a esta situación. Argentina es uno de los pocos países que se benefician estructuralmente de El Niño, ya que las precipitaciones superiores a la media suelen favorecer la producción de soja, maíz y trigo. En algunas zonas del sur de Estados Unidos también suelen mejorar las condiciones de cultivo. Se trata de contrapesos reales, pero es poco probable que puedan compensar por completo lo que Asia y África puedan dejar de aportar”, subraya la experta.
La conclusión histórica
Partiendo de una visión histórica, como resume Darwei Kung, codirector del área de Materias Primas de DWS, los repuntes de precios en los productos agrícolas suelen ser más breves que los registrados en los metales o la energía. “Sin embargo, cuando la oferta disponible para el mercado es reducida, incluso pequeñas perturbaciones en las cosechas pueden provocar rápidos movimientos de precios. A ello se suma una tendencia estructural de largo plazo: el aumento de la demanda de biocombustibles, impulsado por los gobiernos para reducir su dependencia de los combustibles fósiles. Esperamos seguir viendo presiones alcistas sobre los precios de los alimentos durante los próximos meses y años”, explica Kung.
Según su análisis, estos efectos suelen manifestarse con retraso y varían según el cultivo y la región, pero pueden tener consecuencias relevantes para la política monetaria. “Los precios de los alimentos influyen de forma significativa en las expectativas de inflación, más allá del peso que realmente representan dentro de la cesta de consumo”, concluye.
En definitiva, Kung defiende que El Niño no es únicamente una historia relacionada con el clima, ni siquiera exclusivamente con los alimentos: “Para los inversores, es también una historia de volatilidad. El elevado coste de los fertilizantes, la incertidumbre en los mercados energéticos y la fragilidad de las cadenas de suministro alimentarias hacen que los mercados agrícolas sean hoy más vulnerables”.
