El bitcoin ha recorrido un largo camino desde la famosa compra de dos pizzas de 10.000 BTC realizada por Laszlo Hanyecz en mayo de 2010 hasta su actual consolidación como un activo global. Según el último informe de Binance Research que analiza su evolución a lo largo de sus 16 años de historia desde una perspectiva funcional, conductual y estructural, la criptomoneda está cada vez más integrada en las carteras institucionales.
El informe destaca una contracción estructural de la oferta líquida. La proporción de bitcoin en manos de holders de largo plazo ha pasado de alrededor del 30% en 2013 a aproximadamente el 60% en la actualidad, registrando los mayores incrementos durante periodos bajistas del mercado, lo que apunta a una dinámica de la acumulación más que de capitulación. Además, cerca del 25% de la oferta de bitcoin ha permanecido inactiva durante más de cinco años, lo que sugiere que el volumen realmente disponible para negociación es materialmente inferior al que refleja la oferta circulante.
La participación institucional se ha convertido en uno de los rasgos definitorios del ciclo actual. Las entidades institucionales poseen actualmente alrededor de 3,88 millones de BTC, equivalentes al 18,5% del suministro fijo de 21 millones de bitcoin, mientras que las compañías cotizadas y los ETF representan, cada uno, cerca del 6% del total. Excluyendo las posiciones vinculadas a DeFi y otros protocolos, la tenencia institucional estimada se sitúa en torno a 3,5 millones de BTC, equivalente a cerca de 1 de cada 6 BTC. Esto marca el primer ciclo en el que el comprador marginal es cada vez más institucional que minorista. Además, casi la mitad de la acumulación corporativa de bitcoin se ha producido en los últimos 12 meses.
Por su parte, los ETF spot de bitcoin en EE.UU. acumulan ya cerca de 1,62 millones de BTC, una cifra superior al bitcoin que queda por minar, lo que subraya el creciente peso de los flujos hacia ETF, la adopción de bitcoin como activo de tesorería corporativa y el comportamiento de los holders de largo plazo frente a la emisión minera.
Asimismo, las tendencias de volatilidad reflejan una mayor madurez del mercado. La volatilidad realizada a 90 días cayó hasta aproximadamente el 29% a finales de 2025, su nivel más bajo en cerca de una década, mientras que la volatilidad media del ciclo se ha moderado hasta alrededor del 48%, frente al 74% y el 76% registrados en los dos ciclos anteriores. La capitalización de mercado de bitcoin también ha aumentado hasta representar aproximadamente el 5% de la capitalización total del oro, frente a niveles prácticamente nulos en 2010, con avances especialmente significativos tras el lanzamiento de los ETF spot de bitcoin en EE.UU. en enero de 2024.
El informe también señala que los mercados emergentes están impulsando la siguiente fase de adopción de bitcoin. La región APAC registró un crecimiento interanual del 31% en número de usuarios de Binance, seguido de América Latina, con un 29%, y la MENA, con un 26%. En conjunto, la proporción de usuarios de Binance en mercados emergentes que poseen BTC alcanzó el 58% en 2026, un crecimiento interanual del 29%, muy por encima del crecimiento del 18% observado en mercados desarrollados. La rentabilidad sostenida de bitcoin frente a las principales divisas de mercados emergentes durante los últimos 13 años ha favorecido una mayor adopción en estas regiones.
Según Javier García de la Torre, director de Binance para España y Portugal, «el bitcoin está entrando en una nueva etapa de madurez, marcada por una menor oferta líquida, una participación institucional creciente y un papel cada vez más relevante como activo de reserva. Lo que hace unos años era un activo percibido como experimental hoy se consolida como una herramienta estratégica de diversificación para empresas e inversores institucionales.»
Pictet Alternative Advisors ha anunciado el cierre final de Environment Co-Investments Fund (el “Fondo”) tras haber recibido compromisos de inversión de 253 millones de dólares, por encima de su objetivo de 200 millones.
Se trata de Environment Co-Investment Fund I, primer vehículo de coinversión de Pictet centrado en el medioambiente, que amplía su larga trayectoria de coinversiones en capital privado. El Fondo coinvierte junto a destacados gestores de capital riesgo en empresas de todo el mundo, la mayor parte de la cartera entre Norteamérica y Europa, que abanderan la respuesta a los retos medioambientales críticos.
Se trata de un conjunto diversificado de coinversiones de capital privado, incluyendo «buyout» (toma de participaciones mayoritarias), de crecimiento de fase tardía y selectivas de capital riesgo también de fase tardía, con énfasis en cinco áreas: reducción de emisiones de gases de efecto invernadero, control de la contaminación, economía circular, consumo sostenible y tecnologías facilitadoras medioambientales innovadoras.
Alrededor de 50 % del capital comprometido ya se ha aplicado a ocho transacciones. El capital se ha captado de un amplio espectro de inversores de Europa, Asia, Norteamérica y Oriente Medio, incluyendo compañías de seguros, fondos de pensiones, oficinas de familia y clientes privados. Ha obtenido fuerte respaldo de clientes existentes, así como de inversores nuevos interesados en una exposición selectiva y diversificada a coinversiones en mercados privados.
Nicolas Thomas, gestor principal de capital privado temático en Pictet Alternative Advisors observa que “en el mercado actual los inversores desean exposición a empresas privadas de alta calidad, con mayor visibilidad respecto a los activos subyacentes y la forma en la que se aplica el capital. El Fondo ha sido muy bien acogido por inversores existentes y nuevos. Refleja la demanda de coinversiones y la confianza en nuestra capacidad para acceder a operaciones y ser selectivos”.
Muchas empresas dedicadas a soluciones en electrificación, tratamiento de residuos, agua, eficiencia de recursos y servicios medioambientales siguen en manos privadas y el modelo de coinversión del Fondo facilita invertir en estas junto a gestores consolidados, para una cartera de alta selectividad. El proceso de inversión combina la diligencia debida con el marco de Pictet de evaluación de sostenibilidad y medioambiental. Cumple los requisitos de divulgación del artículo 8 del Reglamento sobre divulgación de información relativa a sostenibilidad en el sector financiero (SFDR) de la UE y al finalizar el periodo de inversión pretende un mínimo de 80 % de inversiones sostenibles según la Política de Inversión responsable de Pictet.
El sector financiero se mantiene como la primera opción profesional para los estudiantes universitarios y recién graduados españoles, según la última encuesta CFA Society Spain, sociedad perteneciente a la red mundial de 157 sociedades locales de CFA Institute. Estas conclusiones se obtienen tras la publicación de los resultados para el mercado español de la Graduate Outlook Survey 2026, estudio que anualmente elabora CFA Institute en todo el mundo.
La encuesta refleja una generación que afronta su futuro profesional con optimismo, pero también con una visión realista del actual contexto económico y de la rápida transformación del mercado laboral. A medida que la inteligencia artificial (IA) modifica la forma de trabajar y aumenta la competencia por el empleo, los jóvenes conceden cada vez más importancia a las prácticas profesionales y la experiencia real como factores determinantes para desarrollar una carrera con éxito.
En opinión de Chris Wiese, CFA, director general de formación de CFA Institute, los resultados de este año reflejan una generación optimista, pero plenamente consciente de los retos que plantea el entorno económico actual. Para Wise, «los jóvenes están invirtiendo en desarrollar las competencias, la experiencia y las acreditaciones necesarias para prosperar en un mercado laboral que evoluciona rápidamente. En CFA Institute creemos que las finanzas desempeñan un papel esencial para la sociedad y que las nuevas generaciones serán fundamentales para impulsar la evolución de nuestra profesión y responder a los retos del futuro”.
Respecto a España, Luis Buceta, CFA, CAd, presidente de CFA Society Spain, señala que estamos ante una generación de jóvenes más preparada y consciente de las exigencias del mercado laboral que hace apenas unos años. «Entienden que una titulación universitaria sigue siendo importante, pero saben que ya no es suficiente por sí sola. La experiencia práctica, el aprendizaje continuo y las certificaciones profesionales se están convirtiendo en elementos claramente diferenciales para acceder a los empleos de mayor calidad. En un entorno donde la inteligencia artificial está transformando muchas funciones, seguirán siendo especialmente valiosas las capacidades analíticas, el pensamiento crítico, el criterio profesional y el comportamiento ético”, afirma.
Mayor competencia
El 29% de los encuestados considera que el sector financiero ofrece las mejores perspectivas profesionales, una percepción que continúa creciendo año tras año desde que comenzó el estudio en 2023. Sin embargo, los jóvenes también muestran una creciente preocupación por la dificultad de acceder al mercado laboral. La preocupación por la competencia entre candidatos para conseguir un empleo se ha duplicado respecto al año anterior, pasando del 8% al 16%, mientras que la escasez de oportunidades laborales en el sector deseado se sitúa como la principal preocupación para el 19% de los graduados españoles.
A pesar de ello, más de ocho de cada diez confían en conseguir un empleo en el sector que desean y el 90% considera que posee las competencias necesarias para desarrollar con éxito su carrera profesional. La estabilidad financiera también gana peso en las decisiones profesionales. El salario, con un 62% frente al 59% registrado en 2025, y la estabilidad laboral a largo plazo son los dos factores más valorados a la hora de elegir una empresa entre los graduados españoles.
Además, el 78% considera importante que las organizaciones ofrezcan oportunidades de actualización y reciclaje profesional (upskilling y reskilling), lo que refleja la creciente expectativa de que el aprendizaje continuo será determinante para mantener la empleabilidad a lo largo de toda la carrera profesional.
La inteligencia artificial: un desafío, pero también una oportunidad
Los resultados del estudio muestran una visión equilibrada de los jóvenes graduados españoles sobre el impacto de la inteligencia artificial.Casi dos de cada tres jóvenes españoles creen que la IA y la automatización dificultarán conseguir el empleo que desean, un porcentaje superior a la media mundial. Sin embargo, esta percepción convive con un elevado nivel de confianza en sus propias capacidades: el 77% afirma sentirse preparado para utilizar herramientas de inteligencia artificial en el entorno laboral (frente al 72% a nivel global), mientras que el 69% ya emplea herramientas de IA para preparar candidaturas a empleos o prácticas profesionales.
Los encuestados consideran que el éxito profesional dependerá cada vez más de las competencias humanas. Así, más de cuatro de cada cinco afirman que el desarrollo de habilidades interpersonales se ha convertido en una prioridad desde la generalización del uso de la inteligencia artificial, convencidos de que las capacidades técnicas, por sí solas, no serán suficientes en el nuevo mercado laboral.
La experiencia práctica gana protagonismo
Los jóvenes españoles conceden incluso más importancia que la media internacional al hecho de que la experiencia práctica es fundamental para su futura empleabilidad. El 52% realizó prácticas profesionales, frente al 41% de media mundial, mientras que el 53% considera que los proyectos prácticos desarrollados durante la carrera fueron uno de los aspectos más valiosos de su formación universitaria. Asimismo, el 45% de los graduados españoles cree que las prácticas profesionales representan el principal elemento diferenciador para acceder al mercado laboral, claramente por encima de la media internacional.
La formación continua también mantiene un papel protagonista. Cerca de ocho de cada diez consideran que cursar estudios de posgrado o conseguir certificaciones profesionales contribuirá a obtener mayores ingresos y a mejorar sus oportunidades laborales. Además, el 81% cree que tendrá que actualizar continuamente sus conocimientos y competencias a lo largo de toda su carrera.
Una generación ambiciosa, pero prudente
El estudio dibuja el perfil de una generación que combina ambición con pragmatismo. Aunque el 63% estaría dispuesto a asumir riesgos profesionales para conseguir el trabajo que realmente desea, esta predisposición sigue siendo inferior a la media internacional. Al mismo tiempo, el 68% reconoce que prioriza la seguridad laboral por encima de encontrar el empleo perfecto.
En conjunto, los resultados muestran que los estudiantes universitarios y recién graduados españoles afrontan su incorporación al mercado laboral equilibrando sus aspiraciones profesionales con la búsqueda de estabilidad, apostando por el aprendizaje continuo, la experiencia práctica y el desarrollo profesional para construir carreras sostenibles en un entorno laboral cada vez más competitivo y en constante transformación.
Foto cedidaNick Millington, Head of Systematic Index Solutions, Aberdeen Investments
En un panorama de inversión en constante evolución, los fondos Enhanced Index basados en factores han surgido como una opción convincente para los inversores que buscan equilibrar riesgo, rentabilidad y eficiencia en costes. Estos fondos combinan los beneficios de la inversión pasiva en índices con la sofisticación de la gestión activa, aprovechando décadas de investigación financiera para dirigirse a impulsores específicos de rentabilidad.
En el mundo impredecible de hoy, se observa un creciente interés de los clientes en las soluciones Enhanced Index de la firma. En este artículo, se abordan algunas de las preguntas más frecuentes sobre la inversión basada en factores.
¿Qué son los fondos basados en factores?
Las estrategias Enhanced Index basadas en factores de la entidad se apoyan en la estructura de la indexación tradicional, pero incorporan elementos activos orientados a generar rentabilidad adicional, generalmente mediante sesgos o ajustes sutiles. Las estrategias se dirigen de manera sistemática a factores específicos.
¿Qué son los factores?
Los factores son características medibles de las acciones que ayudan a explicar las diferencias en sus rendimientos. Los factores implementados por el equipo son:
Valor: acciones con valoraciones atractivas.
Momentum: acciones con tendencias de precio positivas.
Calidad: compañías financieramente sólidas.
¿Cómo se construye una cartera basada en factores?
El equipo evalúa las características multifactoriales de cada acción del índice. Se sesga la cartera hacia acciones con exposición positiva a los factores objetivo y se aleja de valores con características negativas. Al combinar la disciplina de la indexación con el análisis impulsado por factores, los fondos Enhanced Index buscan ofrecer mejores retornos ajustados al riesgo con comisiones competitivas.
¿Por qué no se incluye el crecimiento como factor?
El factor momentum ya tiende hacia acciones de crecimiento cuando muestran buenas perspectivas, y el factor calidad incorpora elementos asociados al crecimiento, especialmente porque se analiza la evolución de los beneficios. Sin embargo, la firma no dirige la estrategia explícitamente hacia el crecimiento, ya que existe menos evidencia de su capacidad de generar rentabilidad superior a largo plazo como factor independiente.
¿Funcionan los factores en distintas geografías?
En resumen, sí. Sin embargo, cada región presenta matices y conjuntos de oportunidades distintos, por lo que los factores no se comportan de la misma manera ni al mismo tiempo en todos los mercados. Por ejemplo, el factor valor ha funcionado especialmente bien en los mercados emergentes, pero menos en EE.UU. en los últimos años.
¿Existe evidencia de que la inversión basada en factores funciona?
La base intelectual de la inversión basada en factores proviene de décadas de investigación académica, en particular del trabajo de premios Nobel como Eugene Fama y Kenneth French. Sus estudios demostraron que ciertos factores, más allá del riesgo de mercado, explican una parte significativa de los rendimientos de las acciones. Por ejemplo, las acciones de valor —aquellas que cotizan a múltiplos bajos en relación con sus beneficios o valor contable— han superado históricamente a las acciones de crecimiento en periodos prolongados.
Los fondos Enhanced Index basados en factores aprovechan esta evidencia, utilizando metodologías sistemáticas para sesgar las carteras hacia esos factores. Estas estrategias son sistemáticas, transparentes y basadas en datos, lo que reduce el sesgo humano y mantiene los costes bajo control.
¿La inversión Enhanced Index es algo nuevo?
No. Muchas grandes instituciones llevan utilizando este tipo de estrategias durante años.
¿Cómo equilibran riesgo y rentabilidad las estrategias Enhanced Index?
Una de las principales ventajas de los fondos Enhanced Index basados en factores es su capacidad para mejorar los retornos ajustados al riesgo. Diversificando entre múltiples factores, los inversores pueden mitigar la ciclicidad inherente a cada uno por separado. Por ejemplo, mientras el valor puede quedarse atrás en mercados alcistas impulsados por el crecimiento, factores como momentum o calidad pueden compensar esta dinámica. Este enfoque multifactorial busca suavizar el comportamiento de la cartera a lo largo del tiempo, ofreciendo una experiencia más consistente que apostar por un único factor o por el mercado en general.
¿Qué beneficio adicional ofrecen además del potencial de rentabilidad?
Los fondos basados en factores mantienen los beneficios de diversificación de la indexación. Por ejemplo, la estrategia World Equity de la firma mantiene una amplia cesta de acciones del índice de referencia, pero sobrepondera aquellas con una puntuación multifactorial elevada y reduce exposición a las que presentan una puntuación baja. Esto reduce el riesgo idiosincrático (ligado a compañías individuales) al tiempo que se captura la prima de los factores, equilibrando la estabilidad pasiva con el potencial alcista activo.
Toda inversión conlleva riesgos potenciales. Tener una visión completa de todos los riesgos de una cartera es fundamental para permitir que el rendimiento relativo provenga de las fuentes de retorno deseadas (los factores) y no de un evento o riesgo específico. La entidad busca identificar y neutralizar riesgos no deseados actualizando regularmente las posiciones de la cartera, con el objetivo de que la rentabilidad del fondo esté impulsada por la combinación de los factores calidad, valor y momentum.
¿Qué estrategias basadas en factores ofrece Aberdeen Investments?
La firma cree que sus estrategias de renta variable Enhanced Index representan una evolución inteligente en la inversión, ya que combinan lo mejor de la gestión pasiva y la activa. Aberdeen Investments ofrece una gama de estrategias Enhanced Index basadas en factores, que incluyen renta variable global, renta variable estadounidense y renta variable europea.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Carla Garelly Reyes, Marta Pareja Antonín, Susana Asenjo Bosch, Julius Baer
Julius Baer continúa reforzando su presencia en España con la reciente incorporación de tres profesionales a su oficina de Barcelona. Susana Asenjo Bosch y Marta Pareja Antonín se incorporan como Senior Relationship Manager, mientras que Carla Garelly Reyes, como Relationship Manager Assistant.
Las tres profesionales, procedentes de UBS Barcelona, formarán un nuevo equipo bajo la responsabilidad de Pedro Oliver, responsable de la oficina de Barcelona, contribuyendo al fortalecimiento de la capacidad de asesoramiento de Julius Baer en el mercado español. Su experiencia internacional y especialización reflejan algunos de los valores alineados con la cultura de la entidad.
Susana Asenjo Bosch cuenta con más de 25 años de experiencia en banca privada y gestión patrimonial. Antes de incorporarse a Julius Baer, desarrolló los últimos diez años de su carrera en UBS y Credit Suisse España como Senior Private Banker en la oficina de Barcelona, especializada en el asesoramiento a clientes UHNWI, Family Officese institucionales. Previamente ocupó puestos de responsabilidad en Deutsche Bank Wealth Management y Grupo CaixaBank.
Por su parte,Marta Pareja Antonín cuenta con más de 26 años de experiencia en banca privada. Durante su trayectoria en UBS y Credit Suisse desempeñó distintas responsabilidades como Senior Private Banker, especializada en clientes UHNWI, Family Officesy HNWI tanto en Madrid como en Barcelona.
En el caso de Carla Garelly Reyes cuenta con un Máster en Mercados Financieros y Gestión de Activos por el Instituto de Estudios Bursátiles (IEB). Antes de incorporarse a Julius Baer desarrolló su trayectoria profesional en UBS, Credit Suisse y anteriormente en Deutsche Bank.
Foto cedidaMehdi Huet (izquierda), gestor de Renta Variable y Olivier Becker, gestor de Renta Fija de Amiral Gestion.
Amiral Gestion presentó recientemente sus perspectivas para el segundo semestre, en las que Olivier Becker, gestor de Renta Fija, y Mehdi Huet, gestor de Renta Variable, ofrecieron sus puntos de vista y posicionamientos. Becker cree que, a pesar del reciente descenso del precio del crudo, los efectos de segunda ronda junto a una prima de riesgo geopolítico ya estructural mantendrán los índices de precios en niveles elevados durante los próximos meses.
Un escenario que ha provocado un “giro radical” en las políticas de los bancos centrales. El experto recuerda que el mercado, a principios de año, descontaba para el BCE bien bajadas de tipos o bien un mantenimiento de los mismos. Pero ahora, con el alza de los precios de la energía, las previsiones cambiaron a tres alzas en el precio del dinero. Eso sí, tras la ejecutada en junio y a raíz de las conversaciones de paz, “el BCE modulará su agresividad y se mantendrá estrictamente dependiente de los datos entre reuniones”.
Por su parte, la Reserva Federal contaba con unas proyecciones de mercado que apuntaban a un tono expansivo de la política monetaria, condicionado por el relevo en la presidencia tras la llegada de Kevin Walsh, con hasta dos bajadas de tipos. El repunte inflacionario obligó a cambiar el rumbo, según el experto, y ahora se descuenta una subida de tipos.
En este contexto, Becker resalta la resiliencia de los spreads, ya que la ampliación de los diferenciales de crédito ha sido extremadamente moderada (menos de 100 pb en High Yield y menos de 30 pb en Investment Grade), a diferencia de lo ocurrido en crisis recientes, como la pandemia o el estallido de la guerra en Ucrania). “Los spreads ya han regresado a sus mínimos anuales, lo que demuestra la sólida salud financiera de las empresas”, apunta.
Su escenario base para el segundo semestre del año recoge una inflación persistente pero sin recesión económica, con estabilidad en los tipos de interés y diferenciales contenidos. El caso más optimista apuntaría a un alivio definitivo de la energía y una caída acelerada de tipos, mientras que el más negativo recogería un nuevo shock inflacionario con destrucción de demanda.
Para beneficiarse de esta coyuntura, la firma propone una estrategia de retorno absoluto con un enfoque altamente defensivo en crédito a través de un posicionamiento mínimo del 70% en investment grade, que ofrece tires “muy atractivas” sin necesidad de incurrir en riesgos de impago más propios del high yield.
Además, actúa con “flexibilidad absoluta” en la gestión de la duración para generar retornos positivos incluso en escenarios bajistas de mercado. Finalmente, implementa derivados sobre tipos, spreads y volatilidad que funcionan como amortiguadores de capital ante shocks inesperados. La duración total de la cartera está cerca de los 4 años.
Renta variable
Respecto a la renta variable global, Mehdi Huet considera que las valoraciones ya están “al límite” y cita como muestra que el índice Shiller PE de Estados Unidos supera las 40 veces, niveles acompañados por máximos equivalentes en Japón y el resto de Asia. Por el contrario, Europa “es la única geografía que ofrece un comportamiento relativo más razonable”, según el experto.
Con todo, Huet observa un descuento “histórico” en quality, en tanto que las compañías con balances sólidos, retornos altos y crecimiento estable cotizan hoy baratas frente al mercado, “una anomalía que solo se ha observado una vez en los registros financieros modernos: durante la burbuja “puntocom” del año 2000”. Así, Huet señala que sectores como salud, consumo básico o consumo discrecional se encuentran infravalorados en términos relativos.
El experto detalla que el motor de la sobrevaloración reside en el boom de la inteligencia artificial y observa un cierto paralelismo histórico con el año 2000. “Existe una falsa narrativa que defiende que la burbuja “puntocom” estuvo compuesta únicamente por empresas fantasmas (como pets.com). La realidad es que las firmas que lideraban el rally eran corporaciones de una calidad extraordinaria desde el punto de vista de los fundamentales, como Microsoft (22x EV/Sales), Cisco (>20x), Intel, Oracle o Sun Microsystems”, recuerda el experto, que añade que dichas empresas contaban con márgenes muy elevados y una enorme generación de caja, igual que los campeones de la inteligencia artificial actuales. “El problema no radicaba en sus fundamentales, sino en que el entusiasmo inversor desligó por completo sus precios de la realidad económica”, asegura.
El desenlace, al completarse el ciclo de la burbuja -fase de ascenso y posterior capitulación de 3-4 años-, “el factor quality fue el único estilo de inversión que arrojó retornos absolutos positivos. La inversión basada en fundamentales propios e independientes de las tendencias macro siempre termina ganando a largo plazo”, sentencia.
Su propuesta de inversión apunta a una cartera muy concentrada de entre 30 y 40 compañías líderes globales, sin deuda y con alta visibilidad de retornos, apoyándose en herramientas cuantitativas propias para aprovechar ineficiencias de precio con un posicionamiento equilibrado y defensivo. Su estrategia ante la IA recoge un optimismo con el desarrollo de la tecnología de inteligencia artificial a largo plazo, pero se mantiene firme en la disciplina de valoración. Por ello, redujeron de manera gradual y drástica su exposición a la IA a lo largo del último año al encarecerse los múltiplos, asumiendo un coste de oportunidad a corto plazo en favor de la protección del capital.
La cartera presenta un 27% de peso en el sector de Tecnología, enfocada en software de alta visibilidad y alejado de la especulación, destacando posiciones en Amadeus o Verisign (monopolio de gestión de dominios .com/.net en Estados Unidos). Por su parte, Consumo discrecional representa el 21%, a través de compañías con un extraordinario poder de fijación de precios, como Games Workshop o Richemont, del sector lujo. Consumo Básico (15%) aporta posiciones defensivas y estables como la compañía chocolatera Hershey’s. La posición del 8% en el sector Seguros está concentrada en la convicción histórica en la británica Admiral.
Foto cedidaPamela Hegarty (izquierda) y Derek Glynn, gestores del BNP Paribas Disruptive Technology.
La inteligencia artificial va a modificar por completo la economía del futuro, pero, por ahora, esta revolución tecnológica está en una fase de cambio constante. Pam Hegarty y Derek Glynn, cogestores de la estrategia de tecnología disruptiva de BNP Paribas AM, desgranan en el podcast Talking Heads cuáles son las implicaciones de esta revolución tecnológica y las oportunidades de inversión.
Apuntan que cada nueva generación de modelos demuestra una tendencia persistente de mejora de la inteligencia y reducción del coste por unidad de inteligencia, lo que amplía su aplicación e impulsa la adopción. Por otra parte, los avances en robótica e inteligencia artificial corporizada permiten que las máquinas perciban, razonen y actúen en el mundo físico. “Pensamos que las aplicaciones se irán ampliando a medida que los recursos de inteligencia artificial se vayan integrando en hardware con «ojos y oídos», lo que permitirá una interacción más rica con el mundo real”, apuntan.
Además, la inteligencia se está desplazando hacia los propios dispositivos, como los teléfonos inteligentes, lo que permite “experiencias personalizadas en tiempo real sin tener que depender de la infraestructura centralizada de nube”. En definitiva, “todos estos avances apuntan hacia un futuro en el que la inteligencia estará perfectamente integrada tanto en el mundo digital como en el físico».
Consecuencias
Y habrá consecuencias a todos los niveles. Los proveedores de servicios en la nube están desarrollando la infraestructura de centros de datos de inteligencia artificial necesaria para proporcionar la capacidad de computación destinada al entrenamiento y la inferencia de los modelos. “El gasto de capital está ya en niveles elevados, pero pensamos que podría aumentar más de un 70% interanual en 2026 y seguir creciendo en 2027, con una previsión de gasto total de más de 750.000 millones de dólares para este grupo de compañías, en el que incluiríamos a los cuatro grandes hiperescaladores estadounidenses y a una destacada plataforma de redes sociales de Estados Unidos”, apuntan los expertos.
Aunque admiten que aún es demasiado pronto para evaluar la rentabilidad futura del gasto de capital, “las señales son alentadoras”: por poner un ejemplo, en el primer trimestre de 2026, el crecimiento de los ingresos en la nube de los tres mayores hiperescaladores estadounidenses se aceleró en seis puntos porcentuales, al alcanzar crecimiento interanual del 39%.
Respecto a las compañías de hardware y semiconductores, esta previsión de aumento del gasto de capital relacionado con la inteligencia artificial “ha sido lo que ha impulsado en mayor medida la aceleración del crecimiento de los ingresos y la revisión al alza de los beneficios para un grupo cada vez más amplio de compañías” y citan como ejemplo que la inteligencia artificial agentiva está dando un mayor protagonismo a las CPUs, o unidades centrales de procesamiento, frente a las GPUs, o unidades de procesamiento gráfico. “Estas CPUs se utilizan para tareas como la coordinación de flujos de trabajo, el movimiento de datos que entran y salen de los modelos, y para permitir que los agentes ejecuten herramientas de software en su nombre”, apuntan.
Pero también hay riesgos. En este ámbito, citan a la posibilidad de una fase de asimilación del gasto en algún momento del periodo de desarrollo de infraestructuras de inteligencia artificial. Eso sí, “de momento, a lo que estamos asistiendo es a un fuerte impulso del mercado gracias a la aparición de la inteligencia artificial agentiva”.
Otro segmento en el que ven un riesgo potencial es el de los chips de memoria y las unidades de disco duro. “Es probable que la rentabilidad que están obteniendo actualmente las empresas no sea sostenible, ya que, cuando la oferta logre alcanzar a la demanda, los precios caigan. Por lo tanto, seguimos aplicando un enfoque selectivo de inversión”, añaden.
No son los únicos focos de atención. Glynn apunta que, a grandes rasgos, “la inteligencia artificial es, fundamentalmente, software. Es un tipo nuevo de software, distinto a los programas tradicionales, pero no deja de ser curioso que el motor que está impulsando gran parte de la innovación que está teniendo lugar en la economía en este momento sea, en esencia, software”. Y es consciente de que algunas compañías se verán expuestas al riesgo de desintermediación derivado de la inteligencia artificial, pero otras podrían salir beneficiadas. “En los escenarios más pesimistas, los inversores temen que, en el futuro, trabajemos directamente desde entornos impulsados por agentes de inteligencia artificial, en lugar de hacerlo a través de las aplicaciones de software tradicionales, lo que podría relegar a estas aplicaciones a un papel mucho más limitado, al convertirse en un simple depósito de datos”, explica y añade que a los inversores también les preocupa que se intensifique la competencia en el sector.
Pero también señala que algunas de las compañías consolidadas podrían verse favorecidas por la nueva tecnología, sobre todo aquellas que cuentan con escala y una amplia base instalada, debido a que podrían convertirse en el mecanismo natural de distribución de la inteligencia artificial. También, las compañías de software que utilicen la nueva tecnología para aumentar la productividad de sus clientes y, por último, las empresas con conocimientos especializados, con una posición consolidada como sistemas de referencia, con unos mecanismos sólidos de protección de datos y con prestaciones críticas.
Asimismo, Hegarty identifica algunas compañías de software que muestran cierta capacidad de resistencia, precisamente, en los segmentos de ciberseguridad e infraestructuras. Las primeras, “llevan años utilizando el aprendizaje automático para ayudar a identificar y combatir amenazas, incluso, en tiempo real. Las que sean capaces de adoptar la inteligencia artificial generativa están bien posicionadas para ofrecer protección frente a ataques impulsados por inteligencia artificial agentiva en el futuro”, señala.
Respecto a las infraestructuras, detecta como áreas interesantes los sistemas modernos de bases de datos, “capaces de gestionar tanto datos estructurados como no estructurados, es decir, no solo datos presentados en archivos o en filas y columnas, sino también datos no estructurados, como distintos tipos de contenidos multimedia, correos electrónicos, etc”.
¿Burbuja?
Hegarty también trató el tema de una posible burbuja en la inteligencia artificial. Admitió que comenzaron a analizar esta cuestión con mayor profundidad en otoño del año pasado, cuando examinaron ciertas similitudes y diferencias entre la situación actual y la burbuja de las puntocom de finales de los 90. “Nuestra conclusión fue que el sector no se encontraba aún en una burbuja, ya que el gasto en infraestructuras estaba en línea con la demanda y se financiaba principalmente con los flujos de caja operativos de los grandes proveedores de servicios en la nube, que contaban con balances sólidos.
Además, los productos y servicios de inteligencia artificial se monetizaban, y siguen monetizándose, muy rápidamente, ya que existe la infraestructura necesaria para llegar al cliente final, a través de la banda ancha, los teléfonos móviles, etc”, asegura.
Sin embargo, admite que es necesario estar muy atentos a cualquier indicio que apunte a que el entusiasmo por la inteligencia artificial se esté convirtiendo en algo irracional si existe un aumento de las expectativas de los inversores, y también prestar atención al uso creciente de deuda y de financiación fuera de balance, así como a algunas de las ampliaciones de capital más recientes.
Por ahora, los expertos admiten que han observado un cierto exceso de entusiasmo en áreas como la computación cuántica, donde algunas compañías tienen ingresos muy reducidos, valoraciones exigentes y una trayectoria incierta por delante hasta alcanzar la viabilidad comercial. “Nos mantenemos fieles a nuestro proceso de inversión, solemos ser disciplinados en materia de valoración y hemos tratado de evitar áreas como esta”, aunque creen que hay un amplio margen de crecimiento para aquellas compañías que pueden verse favorecidas por la inteligencia artificial.
Mientras buena parte de las conversaciones de la industria giran en torno a la inteligencia artificial, la tokenización o el crecimiento de los mercados privados, existe una transformación mucho más profunda que está recibiendo menos atención. No está ocurriendo en los productos de inversión, sino en el modelo de negocio de las gestoras de activos.
Durante años, el crecimiento de una gestora seguía una lógica relativamente clara: desarrollar una estrategia diferenciada, estructurar el vehículo de inversión adecuado y distribuirlo entre los inversores objetivo. Ese modelo permitió el crecimiento de la industria durante décadas.
Sin embargo, el entorno actual plantea desafíos diferentes.
El Global Asset Management Report 2026 de Boston Consulting Group (BCG) muestra que los activos globales bajo gestión alcanzaron un máximo histórico de USD 147 billones en 2025. Pero el dato más relevante del informe no es el tamaño del mercado, sino el cambio en la naturaleza de la competencia. BCG advierte que una parte significativa del crecimiento reciente de la industria ha estado impulsada por la evolución de los mercados financieros, mientras que el crecimiento orgánico continúa siendo uno de los principales retos para las gestoras. En consecuencia, la capacidad para desarrollar nuevos canales de distribución, mejorar la eficiencia operativa y adaptar los modelos de negocio será un factor decisivo para el crecimiento durante los próximos años.
Activos globales bajo gestión (AUM)
Este cambio tiene una consecuencia inmediata: la conversación deja de centrarse exclusivamente en los productos de inversión y comienza a enfocarse en las capacidades que permiten a las gestoras crecer, adaptarse y competir en un entorno cada vez más complejo.
Evolución del modelo de negocio de las gestoras
Este cambio explica por qué las preguntas que hoy se hacen las gestoras son diferentes. Ya no basta con identificar el vehículo más adecuado para lanzar una estrategia. El verdadero reto consiste en construir organizaciones capaces de adaptarse conforme evolucionan los mercados, las necesidades de los inversionistas y los canales de distribución.
Una misma estrategia puede comenzar mediante un vehículo de oferta privada, ampliar posteriormente su alcance internacional o evolucionar hacia estructuras de oferta pública a medida que cambian sus objetivos comerciales o regulatorios. La decisión estratégica deja de ser el vehículo en sí mismo y pasa a ser la capacidad de evolucionar sin tener que reconstruir el modelo operativo en cada etapa.
Esta transformación coincide con lo que McKinsey denomina la «gran convergencia» del asset management. En su análisis, la consultora explica que las fronteras tradicionales entre distintos modelos de gestión se están difuminando y que las gestoras demandan capacidades cada vez más integradas para responder a un entorno donde la especialización convive con la necesidad de mayor flexibilidad, eficiencia y alcance internacional.
Convergencia» entre la gestión tradicional y la gestión alternativa
Fuente: McKinsey & Company, Asset Management 2025: The Great Convergence
Más que una convergencia entre mercados públicos y privados, estamos asistiendo a una convergencia en la forma de construir empresas de gestión de activos. Los gestores necesitan modelos operativos preparados para incorporar distintos vehículos de inversión, responder a diferentes jurisdicciones y adaptarse con agilidad conforme evolucionan las estrategias y los mercados.
Ese cambio explica también por qué la industria está evolucionando desde proveedores especializados hacia plataformas con capacidades más amplias e integradas. La demanda ya no se concentra únicamente en resolver una necesidad puntual, sino en contar con socios capaces de acompañar el desarrollo de una estrategia durante todo su ciclo de vida.
La evolución del asset management demuestra que el reto de las gestoras ya no consiste únicamente en desarrollar mejores estrategias de inversión. El verdadero desafío pasa por construir modelos de negocio capaces de adaptarse con agilidad a nuevos mercados, distintos perfiles de inversionistas y canales de distribución cada vez más globales. En ese contexto, la capacidad de combinar diferentes vehículos de inversión dentro de una misma estrategia deja de ser una ventaja operativa para convertirse en una ventaja competitiva.
Responder a esta transformación exige plataformas capaces de integrar distintas capacidades dentro de una misma infraestructura operativa. Con esa visión, FlexFunds, junto con Leverage Shares y Themes ETFs, ha desarrollado una plataforma global de soluciones end-to-end que integra:
Vehículos de inversión de oferta pública y privada
ETPs cotizados en Europa
ETFs listados en Nasdaq
Capacidades de reporting institucional.
De esta manera, gestores, asesores e instituciones pueden acceder a una infraestructura más eficiente, escalable y alineada con los estándares de los mercados internacionales, acompañando la evolución de sus estrategias de inversión.
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Los inversores tienen claro qué quieren, pero sus decisiones no siempre están en consonancia. Para Fidelity International, esta desconexión, que denominan “la brecha entre las aspiraciones y los actos”, es un rasgo persistente del comportamiento de los inversores. Según refleja su encuesta global “Be Invested 2026”, en la que encuestamos a 13.000 inversores en 13 mercados de todo el mundo, muchos inversores podrían no estar dando los pasos que les ayudarán a alcanzar sus metas financieras a largo plazo.
En opinión de Samantha Ricciardi, responsable para Europa, Oriente Medio y África (EMEA) de Fidelity, y Damien Mooney, responsable para Asia-Pacífico menos Japón, esta realidad se manifiesta de diferentes formas: “Los inversores aspiran a conseguir rentabilidades a largo plazo elevadas, pero mantienen un porcentaje considerable de su patrimonio en liquidez. Son conscientes de la importancia de mantener las inversiones, pero siguen reaccionando ante los movimientos a corto plazo de los mercados. Aunque expresan confianza en sus decisiones, no siempre se sienten totalmente preparados para llevarlas a la práctica. Incluso con más herramientas, más información y un mayor acceso que nunca, no siempre resulta fácil mantener el rumbo hacia los objetivos a largo plazo”, argumentan.
La raíz de la brecha
En este sentido, ambos advierten de que las implicaciones son reales, ya que, con el tiempo, las pequeñas desviaciones pueden acumularse y dar lugar a resultados sustancialmente diferentes, sobre todo en relación con las metas a largo plazo, como la jubilación. “Dicho de forma sencilla, la forma en que muchos inversores emplean su dinero no concuerda con lo que quieren conseguir”, afirman.
Por ejemplo, en todo el mundo los inversores aspiran a una rentabilidad media anual del 7,9% a largo plazo, pero la liquidez representa en promedio un 22% de sus carteras de inversión. “De acuerdo con nuestro análisis, salir de la liquidez puede generar una mejora considerable de la rentabilidad de hasta tres puntos porcentuales anualizados a lo largo de 10 años. También existe una ventaja pequeña, pero considerable, cuando se mejora la diversificación para reducir el sesgo nacional”, indican desde la gestora.
Otra de las conclusiones de la encuesta es que la dimensión conductual agrava la brecha: cuando la volatilidad hace mella en los mercados, muchos inversores hacen una pausa o salen en lugar de mantener las inversiones. “La confianza también sigue siendo un obstáculo y, en este sentido, los inversores se sienten abrumados por la complejidad y buscan directrices más claras en las que poder confiar”, reconocen.
Cómo romper la brecha
Para la gestora la buena noticia es que, “mediante pequeños cambios”, se puede conseguir un impacto significativo. Por eso proponen, además de reducir el promedio de liquidez de las carteras, evitar la concentración en el mercado nacional. “Reducir el sesgo nacional puede ampliar el conjunto de oportunidades, elevar el potencial de rentabilidad, rebajar la volatilidad de la cartera y mitigar el riesgo de pérdidas de valor”, explican.
Por otro lado, resulta clave que los inversores que recurren a un asesor financiero muestran una mayor confianza en que alcanzarán sus metas a largo plazo y están más dispuestos a asumir riesgos. Sin embargo, la firma advierte de que convertir estas metas en un comportamiento disciplinado a la hora de invertir depende de que se armonicen los costes, los incentivos y la estructuración de las carteras, de modo que la asunción de riesgos sea coherente con los objetivos a largo plazo.
La CNMV acaba de iniciar la consulta pública de un proyecto de circular para simplificar la normativa de gestoras de fondos y Empresas de Servicios de Inversión (ESI). Según explica, esta nueva circular modifica y deroga otras circulares para simplificar aspectos relativos a las obligaciones de las Instituciones de Inversión Colectiva y de las Empresas de Servicios de Inversión.
Según explica el regulador, este proyecto de circular motivi modifica otras cuatro circulares para simplificar ciertos aspectos relativos a obligaciones de las entidades sobre la información pública periódica de las Instituciones de Inversión Colectiva (IIC); aspectos de las normas de control interno de las gestoras de IIC; y la actualización de los folletos de IIC en supuestos derivados de cambios normativos. “Asimismo, deroga nueve circulares que regulaban aspectos diversos de IIC y Empresas de Servicios de Inversión (ESI), que el marco legislativo vigente había convertido en obsoletos, redundantes o carentes de objetivo”, señalan.
El proyecto de circular forma parte del Plan de simplificación de actuaciones supervisoras de la CNMV. Según indican, este plan contempla la revisión de varias de las circulares en vigor para eliminar trámites no justificados por cuestiones de riesgo o de protección del inversor y para fomentar la proporcionalidad. “Este objetivo general de simplificación sigue el movimiento a nivel europeo en busca de la mejora de la eficacia regulatoria”, matizan. Para ello, la CNMV incluyó entre sus prioridades estratégicas del documento ‘CNMV 2030, un supervisor para un tiempo nuevo’ presentado en junio de 2025, entre otros, la simplificación del marco regulatorio y supervisor.
El contenido del nuevo proyecto de Circular se puede consultar en este enlace y los comentarios pueden enviarse por escrito hasta el próximo 18 de septiembre de 2026 a la siguiente dirección de la CNMV: supervisioniicecr@cnmv.es.
Desde la CNMV indican que todos los comentarios que se reciban serán publicados una vez concluido el periodo de consulta pública. “Si alguien no desea que sus comentarios, ya sea total o parcialmente, se hagan públicos, deberá manifestarlo expresamente en su propia respuesta e identificar adecuadamente, en su caso, qué parte no desea que se haga pública. A estos efectos, las advertencias genéricas de confidencialidad incluidas en los mensajes de correo electrónico no serán consideradas como una manifestación expresa de que no se desea que los comentarios remitidos se pongan a disposición del público”, matizan.
