Las empresas en 2026 adoptarán probablemente un enfoque más pragmático y conservador en sus esfuerzos de sostenibilidad, ante un panorama global cada vez más fragmentado, donde las diferencias regionales cobran mayor relevancia, según el informe “Top 10 Sustainability Trends to Watch in 2026” publicado por S&P Global.
El informe reúne las perspectivas de líderes y analistas de sostenibilidad, clima y transición energética de S&P Global, y analiza las megatendencias que las empresas tendrán que considerar durante el próximo año mientras navegan un complejo escenario de expansión energética y sostenibilidad, en un contexto en el que el multilateralismo da paso al multirregionalismo.
“Las tendencias que observamos para este año destacan un punto de inflexión en la agenda global de sostenibilidad. Las empresas entran en 2026 en una intensa lucha entre prioridades inmediatas —como la seguridad energética, la asequibilidad y la disponibilidad— y la realidad científica del cambio climático y la pérdida de la naturaleza”, afirmó Lindsey Hall, directora global de Sustainability Thought Leadership en S&P Global Energy y coautora del informe.
La descarbonización de los sistemas energéticos seguirá siendo central para la sostenibilidad en 2026, aunque se dará en un contexto de creciente demanda mundial de energía. Según el escenario base de S&P Global Energy, se espera que la demanda global de combustiblesfósiles crezca menos del 1% en 2026 respecto a 2025, mientras que la generación solar y eólica aumentará más del 17%. Sin embargo, ante la enorme necesidad de energía derivada del auge de la inteligencia artificial —con un consumo eléctrico de centros de datos que podría superar los 2.200 TWh para 2030, comparable al uso de energía de India—, 2026 impulsará la expansión energética.
Al mismo tiempo, tanto empresas como inversores reconocen que los esfuerzos de adaptación y resiliencia climática son esenciales para enfrentar la realidad de un mundo en calentamiento. Datos de S&P Global Energy muestran que en 2025, el 42% de las empresas de distintos sectores reportó un plan de adaptación climática, detallando cómo prepararán sus activos físicos, infraestructura y operaciones frente a riesgos como sequías o olas de calor extremas.
Otro tema clave será la mejora continua en la disponibilidad de datos sobre sostenibilidad y clima. Cada vez más países están desarrollando marcos de reporte que obligan a las empresas a monitorear sus emisiones y a diseñar estrategias de gestión climática, especialmente en regiones vulnerables como el sudeste asiático, donde los riesgos climáticos son pronunciados.
“En medio de la intensa competencia por inversiones en defensa nacional, seguridad e infraestructura de IA, la fragmentación de 2026 abre una oportunidad significativa para que el sector privado cubra brechas críticas en el financiamiento público para el desarrollo sostenible”, agregó Harald Francke Lund, coautor del informe y director global de Sustainability Methodology and Research en S&P Global Ratings.
Funds Society da un paso más en su labor como catalizador de la industria y, con el apoyo de CFA Society Miami como partner, organiza la primera edición de Funds Society Leaders Summit en Miami. Se trata de un encuentro dirigido a los líderes de la industria de la gestión de activos y patrimonios, creado por y para la industria.
El Funds Society Leaders Summit tendrá lugar el próximo 21 de abril en el Hotel AKA Brickell de Miami y, más allá de ser un punto de encuentro para los profesionales, es una oportunidad para abordar los principales debates, desafíos y proyectos de la industria.
El evento no solo está abalado por CFA Society Miami, sino que el Funds Society Leaders Summit cuenta con el apoyo de Janus Henderson, M&G, Muzinich & Co, Capital Group, Fidelity, State Street Investment Management, Thornburg y VanEck.
Por y para la industria
La jornada, que ha sido diseñada en colaboración con CFA Society Miami, contará con ponentes y expertos de primer nivel en áreas clave como gestión de activos, banca privada, family offices, fondos de pensiones y compañías de seguros, quienes analizarán los principales retos y tendencias que están marcando hoy la industria. Además, el evento será válido para la obtención de créditos de formación continua de CFA.
El programa combinará dinámicas de mesas redondas con espacios dedicados al networking, y concluirá con una sesión keynote, seguida de un cóctel en Casa Zeru, ofreciendo el entorno perfecto para intercambiar impresiones y seguir ampliando la red de contactos.
La jornada contará con la participación de panelistas que son referencia en la industria, como, por ejemplo, Raúl Henríquez, CEO y presidente de Insigneo Financial Group; Santiago Ulloa, fundador, Managing Partner y CIO de WE Family Offices; Jesús Valencia, Market Director- Florida International Market de UBS; y Rocío Harb, Director & Brand Manager de IPG Investment; Catherine Lapadula, Managing Director, Market Executive International Division, WM US de UBS, entre otros nombres.
Además, durante el Funds Society Leaders Summit se darán a conocer los galardonados en la primera edición de los Gen-Wealth Awards, un reconocimiento a asesores financieros y equipos de asesoramiento destacados en diferentes etapas de su carrera, que ha sido lanzado y promovido por Funds Society con la colaboración de CFA Society Miami.
Cómo participar en el Funds Society Leaders Summit
La conferencia, que comenzará a las 10:00 am, se celebrará en el Hotel AKA Brickell, un sofisticado refugio urbano ubicado en el distrito financiero de Brickell, con vistas a la bahía de Biscayne. Las plazas son limitadas, por lo que si aún no se ha registrado, le animamos a hacerlo lo antes posible, ya que el aforo es limitado. Puedes tramitar tu registro a través de este link o consultando la página del evento: Funds Society Leaders Summit Miami.
El comportamiento del dólar desde el inicio del año y la incertidumbre con la que convive el mercado ha provocado que los inversores analicen cómo han cambiado los tradicionales activos refugio a los que acuden y cuál es la mejor opción ahora para sus carteras. A esta última pregunta sólo los asesores financieros y gestoras pueden dar respuesta, pero a la primera podemos encontrar una interesante reflexión en el informe Global Investment Returns Yearbook 2026, publicado por UBS y que analiza 126 años del comportamiento de los mercados.
Sin duda, a la hora de hablar de activos refugio, el oro es el primero de la lista de los inversores, ya que se percibe como una cobertura clara frente a la inflación. Sin embargo, según indica el informe de UBS, la relación entre el oro y la inflación es débil. “De los 28 años en los que la inflación superó el 3%, observamos que los rendimientos del oro fueron negativos en 13 de ellos”, indican.
Según se observa en el gráfico superior, el oro ha sido más eficaz a la hora de superar la inflación a largo plazo. “La línea roja indica que, desde 1900, el precio real del oro en dólar ha aumentado 5,2 veces, lo que equivale a una rentabilidad anualizada del 1,3%. En los 54 años posteriores a Bretton Woods, las rentabilidades reales anualizadas del oro fueron más elevadas: 4,7% (EE.UU.), 5,8% (Reino Unido) y 4,3% (Suiza)”, apunta el informe.
Cobertura de divisas
Respecto a las divisas, históricamente, los inversores han considerado al dólar, al franco suizo y al yen japonés los “refugios” más fiables, sin embargo, en los últimos tres meses se ha abierto un amplio debate sobre si la moneda estadounidense podría perder este estatus. En consecuencia, los inversores han prestado más atención a cómo cubrir las divisas.
Sobre esto, el informe de UBS reconoce que los inversores institucionales tienden a cubrir al menos una parte de sus carteras. “En general, los inversores no estadounidenses (no USD) suelen cubrir más y con ratios de cobertura más elevados, y los inversores en bonos cubren más que los inversores en renta variable”, apunta el informe.
La pregunta es si vale la pena hacer esta cobertura. Según las conclusiones del documento, de media, el riesgo de divisa añadió alrededor de un 6% al riesgo total, tanto si nos centramos en renta variable como en bonos, aunque el riesgo de divisa aporta proporcionalmente más al riesgo de las carteras de bonos. “Esto puede explicar la mayor prevalencia de coberturas en las carteras de renta fija”, matizan desde UBS.
¿Qué riesgos dominan?
Si pensamos en los mercados actuales, existe un claro consenso en que la geopolítica se ha convertido en el principal riesgo al que se enfrentan, pero ¿ha sido siempre esto así? Según el informe de UBS, la realidad es que, históricamente, los riesgos económicos han superado históricamente a los riesgos geopolíticos. “En muchos casos, los inversores acertarían al ‘mirar más allá del ruido’ de la geopolítica. Utilizando una regresión simple de las rentabilidades futuras de la renta variable mundial frente a un índice de amenazas geopolíticas, no encontramos relación alguna, tanto si mirábamos a un mes vista como a un año vista. Sin embargo, el riesgo geopolítico —ya sea relacionado con conflictos armados o con conflictos comerciales— sí importa claramente cuando se producen eventos extremos con un impacto económico significativo en grandes naciones. La Primera Guerra Mundial, la Segunda Guerra Mundial y el shock del petróleo de 1973-1974 fueron eventos geopolíticos que dieron lugar a tres de los seis peores episodios para los grandes mercados globales de renta variable desde 1900”, apunta el informe en sus conclusiones.
Afortunadamente, este tipo de eventos son relativamente raros, por ello el riesgo económico ha sido históricamente aún más importante para los inversores. Según el análisis de UBS, de los cuatro mayores mercados bajistas en tiempos de paz, tres fueron desencadenados por factores económicos, mientras que el desplome bursátil de 1973-1974 se activó por la geopolítica, pero se desarrolló como una crisis económica.
Diversificación: ¿la conclusión que no falla?
Los inversores consideran que el riesgo puede reducirse mediante la diversificación, por ello saben que estarlo poco conlleva costes elevados.Sin embargo, diversificar se está volviendo más difícil. A finales de 2025, la concentración del mercado de renta variable estadounidense se situó en su nivel más alto en, al menos, 100 años, mientras que también han aumentado las correlaciones entre mercados desarrollados y emergentes, y entre acciones y bonos.
Pese a estos desafíos, UBS argumenta que la diversificación sigue siendo valiosa. Su análisis de los últimos 126 años muestra que, cuando se cubría el riesgo de divisa, los inversores en la gran mayoría de los mercados obtenían mejores resultados invirtiendo globalmente en lugar de hacerlo solo en su mercado doméstico. “La diversificación entre acciones y bonos también probablemente ayude a reducir las caídas máximas. Desde 1900, las acciones y los bonos han perdido en varias ocasiones más del 70% en términos reales; sin embargo, una combinación 60:40 de acciones y bonos nunca ha caído más del 50%”, concluye el informe.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, y de arriba a abajo, Emilio Hunolt (Arcano Partners), Gonzalo Colino (Santander Alternative Investments), Carlos Pulido (Terram Capital) y José Corral (Zintra Capital Credit, grupo CIMD).
El crédito privado ha experimentado un crecimiento muy significativo en la última década como fuente de financiación alternativa a la bancaria, convirtiéndose tanto en una opción clave para las empresas como en un activo diversificador de las carteras para los inversores. Junto su desarrollo, también han brotado nuevos vehículos de inversión con cierta liquidez (evergreen) y se ha dado acceso al inversor minorista -a partir de 10.000 euros, en ciertas estrategias-, lo que ha obligado a poner mayor escrutinio sobre sus riesgos y funcionamiento. Las dudas sobre valoraciones o ratings, el riesgo de sobrexposición a firmas tecnológicas, y las recientes ventas llevadas a cabo por la gestora Blue Owl -de 1.400 millones de dólares, sobre todo en préstamos directos originados por la firma-, leídas por el mercado como una situación de tensión de liquidez y de presiones en reembolsos y que tuvieron su contagio bursátil en firmas similares como Ares, Apollo Blackstone, KKR y TPG, han puesto sobre la mesa sus peligros sistémicos y su cara B, sobre todo cuando un activo ilíquido se comercializa en productos con liquidez parcial entre minoristas.
Sin embargo, dicen los expertos, la clave no está en evitarlo, sino en ser disciplinados en la selección de gestores, la estructuración de las operaciones y la gestión del riesgo. Descartan el riesgo sistémico, recuerdan su desarrollo, diversidad y atractivas rentabilidades y matizan que, en España y también Europa, la financiación a través de crédito privado es muy limitada. La situación se debe más, dicen, a un ajuste en las expectativas de retorno que a un problema estructural del activo.
Una oportunidad que entra en una nueva fase
De hecho, los expertos consultados destacan las oportunidades que ofrece el activo: «Va a continuar en una clara senda de crecimiento, complementando la financiación tradicional de los bancos. Estos cada vez están más limitados en su actividad crediticia por las exigencias regulatorias y de capital y el crédito alternativo está todavía en la infancia. El porcentaje de crédito privado es todavía muy inferior a la media de los países europeos e irrisorio comparado con países con una larga tradición en esta actividad, como Reino Unido y Estados Unidos. Las rentabilidades para el inversor a corto y medio/largo plazo son muy atractivas y una buena opción para diversificar la cartera», explica José Corral Vallespin, Managing Partner y CEO de Zintra Capital Credit, el brazo de crédito privado de grupo CIMD.
«El crédito privado es una clase de activo que ha existido durante décadas. Antes de la crisis financiera, la financiación de empresas —especialmente en el mid-market— estaba principalmente cubierta por los bancos. Sin embargo, los cambios regulatorios posteriores llevaron a las entidades financieras a reducir significativamente su exposición a este segmento, abriendo la puerta a financiadores alternativos. Actualmente, el crédito privado se ha consolidado como una fuente relevante de diversificación para las carteras, con un tamaño de mercado estimado entre 1 y 2 trillones de dólares, y con una correlación generalmente baja con otras clases de activos», afirma Emilio Hunolt, socio y responsable de Crédito Privado en Arcano Partners, lo que trae numerosas oportunidades a los inversores: » La retirada parcial de los bancos ha generado una oportunidad estructural que ha permitido que las operaciones en crédito privado ofrezcan, en términos generales, un diferencial de aproximadamente 200 puntos básicos frente a mercados públicos. Además, la mayoría de los préstamos en crédito privado están estructurados con tipo de interés flotante, lo que ha permitido que esta clase de activo se beneficie del entorno reciente de tipos elevados. Como resultado, actualmente se observan rentabilidades superiores al 7,5% en Europa y cercanas al 10% en Estados Unidos en estrategias de direct lending».
«Hace 10 años sólo existía el tipo de direct lending en el que fondos financiaban a compañías, generalmente acompañando a fondos de private equity en contextos de LBOs. Actualmente hay varios verticales dentro de la deuda privada: senior, mezzanine, asset-based, special situations… cada una con un perfil de riesgo y rentabilidad diferente: desde el propio direct lending con rentabilidades entre el 6%– 10% con cupones trimestrales que permiten al inversor recibir dividendos casi desde el primer trimestre de la inversión, hasta la deuda más enfocada en special situations donde se tiene un ángulo oportunista, muchas veces capitaliza los intereses generados, y apunta más a retornos en el entorno de los mid-teens», recuerda Carlos Pulido, Managing Director de Terram Capital.
«En Terram estamos centrados en el asset-based, financiando compañías y tomando como garantías activos reales (lo que protege el capital de nuestros inversores al no asumir el riesgo de la propia empresa) apuntando a rentabilidades de doble dígito. Este tipo de financiaciones no se ven tan afectadas por la volatilidad de los mercados como otros activos financieros: desde el punto de vista de preservación del capital la garantía sobre activos reales nos protege frente a eventuales “baches” que puedan sufrir las empresas, y desde el punto de vista del retorno estamos menos expuestos que otros activos al tener siempre un “spread” frente al tipo de interés legal».
«Durante más de una década, la deuda privada —y en particular el direct lending— ha sido uno de los grandes beneficiados en las carteras institucionales. En un entorno de tipos bajos y abundante liquidez, ofrecía rentabilidades superiores al high yield y a los préstamos sindicados, con menor volatilidad aparente y una atractiva prima de iliquidez», añade Gonzalo Colino, Head of Secured Lending de Santander Alternative Investments.
Pero hoy el contexto es diferente: «El crecimiento del sector, la mayor presencia de retail y episodios recientes como las restricciones de liquidez en algunos vehículos semilíquidos en EE.UU. han puesto el foco en la transparencia de valoraciones y en la gestión del riesgo estructural. No estamos ante una crisis sistémica ni ante un deterioro generalizado del crédito, pero sí ante una nueva fase: la de la selección frente a la expansión indiscriminada», asegura.
Apalancamiento, liquidez, ratings o valoraciones: temas a vigilar
Aunque el mercado ha puesto el foco en valoraciones, ratings, posible burbuja en la exposición a softwares y tecnología o tensiones de liquidez en vehículos semilíquidos destinados a perfiles no profesionales, los expertos consultados ratifican que se trata de un activo seguro y transparente en el que la selección es más importante que nunca y descartan riesgos y contagios sistémicos.
Además, hablan del modesto tamaño que tiene este activo a la hora de financiar empresas españolas y de la potente gestión de riesgos que se hace en España: por una parte, Corral Vallespin recuerda que, en España, «el crédito privado no es aún relevante, por lo que su impacto en la economía en caso de un hipotético y muy improbable problema sería ínfimo. Estimamos que menos del 5% de la financiación a empresas españolas proviene de fondos de crédito alternativo, locales (como Zintra Capital) o internacionales», asegura. Por otra, Pulido asegura que «la mayoría de fondos en España opera bajo un control muy estricto de sus participadas y existe una gran transparencia frente a los inversores, con comunicaciones periódicas en las que se informa de la evolución de sus posiciones y sus estados financieros. En Terram, por contrato obligamos a nuestros acreditados a llevar a cabo valoraciones anuales de los activos que garantizan nuestras financiaciones, llevadas a cabo por un tercero independiente. Estas valoraciones son las que usan nuestros auditores para formular los estados financieros del fondo, y son compartidas con los inversores que lo solicitan».
Con todo, reconocen algunas situaciones a vigilar. Por ejemplo, en cuanto al apalancamiento. «El rápido crecimiento del sector ha generado una mayor competencia en algunos segmentos del mercado, particularmente en el large-cap direct lending, donde se observan spreads más ajustados, mayores niveles de apalancamiento y documentación más débil. Más allá de este segmento, y a pesar de los titulares recientes sobre la clase de activo, seguimos viendo muchas áreas de oportunidad. Creemos que el entorno actual no es un momento para alejarse del crédito privado, sino para ser especialmente selectivos en la originación y estructuración de las inversiones», indica Hunolt.
«Europa, y más concretamente España, es uno de los focos de inversión de este tipo de activo puesto que vamos con mayor retraso comparado con el resto de Europa y sobre todo con Estados Unidos. En este sentido, no creemos que en Europa exista una burbuja de crédito privado, teniendo en cuenta que el peso de la financiación alternativa es de en torno al 30% del total, comparado con el 60%-70% en Estados Unidos pero sí que estamos viendo apalancamientos cada vez mayores, impulsados por la subida en la valoración de los subyacentes y el aumento del back-leverage de los fondos», añade Pulido. En su entidad, mantienen bajos niveles de LTV y no han usado nunca back-leverage «Esto ha hecho que tanto el equipo de inversión como nuestros inversores hayan estado siempre cómodos con nuestras inversiones incluso en entornos tan agresivos como durante el covid o las crisis internacionales que se han ido sucediendo durante los últimos años, y que han provocado un nivel de volatilidad pocas veces visto en los mercados», afirma.
Desde Arcano Partners señalan los temas que han estado en el foco mediático y que han afectado al crédito privado, como los fallidos first brands y tricolor, el riesgo de concentración en software, las estructuras de los fondos, los ratings, las valoraciones o el peligro sistémico. Sobre el primer tema, «a pesar de haber sido casos de fraude, mala praxis empresarial no un fallo del sistema financiero, los medios trataban de describirlo como el «canary in the coal mine», señales tempranas de estrés de mercado, critica la entidad. «Son casos aislados y en ningún caso lo vemos como un problema de riesgo sistémico. El debate más relevante probablemente sea si el rápido crecimiento de los activos bajo gestión (AUM) en crédito privado podría derivar en una mayor competencia por operaciones y, potencialmente, en una relajación de los estándares de crédito por parte de algunos gestores. En este contexto, la selección de managers se vuelve especialmente crítica y buscar disciplina de underwritting, experiencia del equipo, alineación de intereses y ante todo rigor en la due diligence», explica el experto.
Además, parte del crecimiento reciente del crédito privado ha venido acompañado de vehículos semi-cerrados o evergreen que permiten la inversión de clientes minoristas. «Dado que el activo subyacente es intrínsecamente ilíquido, estos fondos suelen incluir mecanismos de control de liquidez (gates) que limitan los reembolsos cuando superan determinados umbrales. En los últimos meses, algunos fondos han activado estos mecanismos ante niveles elevados de solicitudes de reembolso. Lejos de ser una señal de estrés, estos mecanismos están diseñados precisamente para proteger a los inversores que permanecen en el fondo y evitar ventas forzadas de activos ilíquidos», dice Hunolt.
Sobre los ratings, algunos expertos critican el uso creciente de calificaciones crediticias privadas (private ratings), lo que algunos han denominado “rating shopping”, al poder recurrirse a diferentes agencias hasta obtener una calificación más favorable. No obstante, recuerda Arcano, estas calificaciones suelen utilizarse principalmente con fines regulatorios o de estructuración y no sustituyen el análisis crediticio propio de los gestores.
Sobre el peligro de contagio y riesgo sistémico en el sistema financiero, especialmente por la relación creciente entre bancos y fondos de crédito privado a través de NAV lines -líneas de financiación colateralizadas sobre carteras diversificadas de préstamos, generalmente con LTV moderados-, defienden que estas exposiciones representan una proporción relativamente limitada del balance de los bancos: «Vemos poco probable que el crédito privado genere riesgos sistémicos comparables a los observados en crisis financieras anteriores».
¿Burbuja en sofware?
Sobre las valoraciones, matizan que, al tratarse de activos no cotizados, las valoraciones en crédito privado se basan en modelos internos y comparables de mercado: «Algunos episodios recientes —como casos en los que préstamos inicialmente valorados cerca de par fueron posteriormente marcados prácticamente a cero— han reavivado el debate sobre si estas valoraciones reflejan con suficiente rapidez el deterioro crediticio. En paralelo, muchos BDCs cotizados negocian con descuentos frente a su NAV, lo que algunos interpretan como una señal de que el mercado descuenta posibles ajustes futuros. No obstante, estos descuentos también reflejan factores propios de los mercados cotizados, como liquidez, flujos de inversores y sentimiento de mercado. En Europa, además, las valoraciones se apoyan cada vez más en metodologías estandarizadas promovidas por reguladores como ESMA», explica Hunolt.
Sobre la posibilidad de burbuja en sectores como el software –una parte relevante del crédito privado, especialmente en EE.UU., está expuesta a compañías de software con modelos de ingresos recurrentes-, la preocupación reciente se centra en cómo los avances en inteligencia artificial podrían acelerar la disrupción en algunos segmentos del sector, reduciendo barreras de entrada y aumentando la competencia. Hunolt matiza que «gran parte de esta exposición se concentra en software mission-critical, integrado en los procesos operativos de las empresas y con elevados costes de cambio para los clientes. Además, el riesgo se mitiga mediante modelos de ingresos altamente recurrentes, baja rotación de clientes y estructuras de préstamo senior secured con niveles prudentes de apalancamiento», explica.
Para Colino, de Santander Alternative Investments, el direct lending tradicional —basado en cash flow lending y estructuras bullet a 7 años— ha demostrado resiliencia incluso en entornos de tipos más altos. Las tasas agregadas de impago siguen en línea con medias históricas y no se observa un deterioro sistémico. Pero bajo esa aparente estabilidad agregada ha emergido un fenómeno clave: la dispersión sectorial y el riesgo tecnológico. «La concentración en software o en modelos de negocio intensivos en intangibles obliga a mirar con mayor detalle la calidad del activo subyacente. En un mundo donde la tecnología puede alterar modelos de negocio en cuestión de meses, la obsolescencia se ha convertido en un riesgo estructural. Aquí cobra fuerza una tesis clara: activos reales con baja obsolescencia. Las compañías que operan activos físicos críticos —infraestructura logística, maquinaria industrial, flotas de transporte, equipamientos industriales o inmobiliario productivo— presentan una característica diferencial: su valor no depende exclusivamente de un múltiplo de mercado o de una expectativa de crecimiento, sino de un activo tangible con utilidad económica real y valor de recuperación identificable».
Riesgo de crédito – concentración al sector del software: .
Fuente: Morgan Stanley
«En conclusión, el crédito privado ha experimentado un crecimiento muy significativo en la última década y, con ello, un mayor escrutinio sobre sus riesgos y funcionamiento. Aunque es probable que algunos fondos registren rentabilidades inferiores a las de años anteriores, creemos que esto responde más a un ajuste en las expectativas de retorno que a un problema estructural de la clase de activo. En última instancia, el crédito privado no es más que financiación en los tramos más senior de la estructura de capital, donde históricamente las tasas de pérdida han sido limitadas. Como en cualquier clase de activo en expansión, la clave no está en evitar el crédito privado, sino en ser disciplinado en la selección de gestores, la estructuración de las operaciones y la gestión del riesgo».
Oportunidades selectivas
En este contexto, los expertos hablan de oportunidades selectivas. En Arcano hablan de valor cada vez más fuera de los segmentos más concurridos del mercado, especialmente en estrategias con fuerte protección estructural o respaldadas por activos y como ejemplos hablan de financiaciones corporativas a empresas no participadas por fondos de capital riesgo, normalmente en procesos menos competitivos permitiendo estructuras y rentabilidades más atractivas; financiaciones puente en equity release con LTVs inferiores al 50%; financiación de infraestructuras digitales, como centros de datos pre-alquilados, con elevada visibilidad de flujos de caja; operaciones de crédito estructurado, como titulizaciones de carteras de préstamos con mejoras estructurales que permiten retornos atractivos; y, en el segmento special situations, carteras de NPLs residenciales con LTVs inferiores al 40%, respaldadas por activos inmobiliarios prime. «Este tipo de estrategias, centradas en estructuración, protección a la baja y originación especializada, permiten capturar oportunidades atractivas incluso en un entorno donde ciertos segmentos del crédito privado se han vuelto más competitivos», explica Hunolt.
«El private credit sigue siendo una herramienta fundamental en carteras institucionales. Pero el nuevo ciclo exige ir más allá la prima de iliquidez. La disciplina estructural, la calidad del colateral y la alineación de intereses marcan la diferencia. En un mercado que evoluciona de la expansión a la selección, creemos que las estrategias respaldadas por activos físicos críticos y estructuras robustas están mejor posicionadas para ofrecer retornos atractivos con mayor visibilidad y resiliencia. Porque en crédito, la verdadera prima no es solo la iliquidez: es la certeza estructural», dice Colino. Así, en Santander Alternative Investments, se centran en la selección dentro del activo: «La pregunta ya no es si invertir en deuda privada, sino en qué tipo de deuda privada y bajo qué estructuras dependiendo de los objetivos del inversor». En su opinión, «en un entorno de dispersión, los activos reales ofrecen una ventaja clave: menor dependencia del ciclo y mayor anclaje en el valor económico subyacente. Esta tesis se consolida como el eje del nuevo ciclo del private credit, en el que los inversores incorporan mayor exposición a Asset-Based Lending como parte de la evolución hacia un enfoque más estructural y respaldado por activos reales dentro de la deuda privada», indica.
A diferencia del direct lending tradicional, el ABL se apoya en colateral tangible y verificable, estructuras amortizing (no bullet) y LTVs conservadores. Esto se traduce en tres ventajas clave para el inversor: mayor previsibilidad de flujos, al estar vinculados a activos físicos o a capital circulante; menor duración efectiva, gracias a la amortización progresiva; y mejor visibilidad de recuperación en escenarios adversos, al existir colateral real. «Estas características posicionan a este tipo de estrategias como especialmente adecuadas para ofrecer soluciones semilíquidas a inversores que buscan estabilidad, visibilidad de flujos y control del riesgo. Además, históricamente el ABL ha mostrado una menor correlación con otros activos de riesgo dentro del universo privado, aportando una diversificación efectiva en carteras multiactivo. En definitiva, no se trata únicamente de capturar yield, sino de hacerlo con mayor protección estructural y disciplina en la gestión del riesgo».
En resumen, dice, el entorno actual favorece a gestores con capacidad de análisis granular, acceso directo a originación, estructuras con protección real, y monitorización activa y continua. «No es un mercado que penalice al conjunto del private credit, sino uno que discrimina entre estructuras robustas y estructuras más frágiles. Es precisamente en este marco donde se posiciona la propuesta de Santander Alternative Investments», apostilla. En la gestora tienen una oferta de deuda privada centrada en activos reales, estructuras sólidas y procesos rigurosos. En el corto plazo, SAI apuesta por estrategias de Working Capital con alta rotación y visibilidad de flujos; en el largo plazo, por Senior Secured Lending respaldado por activos reales, con colateral tangible y fuerte protección estructural.
LinkedInSusan Gordon del Consejo de Administración de State Street
State Street Corporation ha anunciado la elección de Susan Gordon para su Consejo de Administración. Según destacan, Gordon es una líder destacada en seguridad nacional, inteligencia y tecnología, con una trayectoria profesional de más de tres décadas en los niveles más altos del gobierno estadounidense.
Como ex Subdirectora Principal de Inteligencia Nacional, brindó liderazgo operativo en todas las agencias y organizaciones de la comunidad de inteligencia de Estados Unidos. A lo largo de su trayectoria profesional, ha sido una líder del cambio e impulsora de la innovación y la tecnología. Cuenta con una amplia experiencia en política global, ciberseguridad, resiliencia de infraestructuras críticas y riesgo geopolítico, áreas de creciente relevancia para el sistema financiero global.
Además, Gordon trabajó en la Agencia Central de Inteligencia durante 29 años, alcanzando altos cargos ejecutivos en cada una de las cuatro direcciones de la Agencia: operaciones, análisis, ciencia y tecnología, y apoyo. Lideró importantes transformaciones organizativas e iniciativas pioneras, incluida la creación de In-Q-Tel, el brazo de capital de riesgo de la CIA. Impulsó la integración de la inteligencia en toda la comunidad de inteligencia y modernizó las operaciones, promovió la toma de decisiones ágil y expandió la inteligencia geoespacial al ámbito comercial.
“Nos complace enormemente dar la bienvenida a Sue al Consejo de Administración de State Street. El perfil de riesgo y la estrategia de crecimiento de nuestra empresa, así como la agenda de los reguladores, están cada vez más condicionados por factores que van más allá de las finanzas tradicionales. Sue reforzará la supervisión del Consejo sobre los riesgos sistémicos y no de mercado. Además, cuenta con una amplia experiencia en la dirección estratégica de consejos de administración de empresas cotizadas, y estamos seguros de que será un activo invaluable para el nuestro”, ha destacado Ron O’Hanley, presidente y director ejecutivo de State Street Corporation.
Gordon es licenciada en Ciencias por la Universidad de Duke, es consejera independiente en los consejos de administración de CACI International y BlackSky, y asesora de Insight Partners. Es investigadora en la Universidad de Stanford, presidenta de la Fundación Pallas y contribuye a la seguridad nacional como miembro del Consejo de Relaciones Exteriores.
«Sue posee una experiencia invaluable liderando una organización grande y compleja a través de cambios innovadores y modernización, así como una amplia experiencia en seguridad, ciberseguridad y estrategia de transformación. Su profundo conocimiento de tecnología, estrategia, geopolítica e innovación organizacional complementa la experiencia colectiva de nuestra Junta Directiva en el ejercicio de sus responsabilidades de supervisión», ha añadido Sara Mathew, directora principal independiente de State Street Corporation.
Allianz Global Investors (AllianzGI) ha anunciado la ampliación de su equipo de Impacto y Sostenibilidad en Private Markets con la incorporación de David Hawkins. Con esta incorporación, la firma refuerza su compromiso con la inversión sostenible y de impacto. Hawkins se ha convertido en el nuevo responsable de Sustainability Due Diligence and Performance.
Hawkins se incorpora desde NextEnergy Group y aporta más de 15 años de experiencia en sostenibilidad y medioambiente en los ámbitos de energías renovables y la inversión en mercados privados. Adicionalmente, se ha reforzado la capacidad especializada en sostenibilidad en toda la plataforma de mercados privados mediante el equipo de Sustainability Standards & Analytics, dirigido por Thomas Roulland, y la función de Reporting, Analytics & Investment Support, liderada por Robby Thiele.
Impact Research Award 2026 de AllianzGI
Además, la gestora ha anunciado los ganadores de la segunda edición de su Impact Research Award, que reconoce trabajos científicos de vanguardia que contribuyen a mejorar la comprensión de los desafíos más urgentes de la sociedad. En concreto, el Impact Research Award 2026 ha sido otorgado al equipo de investigación NEMESIS del Instituto Neerlandés de Salud Mental y Adicciones (Trimbos Institute), liderado por Margreet ten Have, investigadora senior del Departamento de Epidemiología. El equipo galardonado incluye además a Marlous Tuithof, Saskia van Dorsselaer, Simone Korteling y Annemarie Luik.
El Trimbos Institute ofrece investigación, asesoramiento en políticas públicas y orientación basada en la práctica para profesionales en materia de salud mental y consumo de sustancias a lo largo de todo el ciclo vital, abarcando desde la promoción y prevención hasta el tratamiento y la recuperación.
El artículo premiado, “Prevalence and trends of common mental disorders from 2007–2009 to 2019–2022: results from the Netherlands Mental Health Survey and Incidence Studies (NEMESIS)”, presenta un análisis riguroso de la evolución de la salud mental antes y durante la pandemia de COVID-19. A diferencia de muchos estudios poblacionales previos, el conjunto de datos de NEMESIS se basa en entrevistas diagnósticas completamente estructuradas, en lugar de versiones abreviadas o cuestionarios de síntomas autodeclarados, y analiza además las diferencias sociodemográficas a lo largo del tiempo.
Entre los principales hallazgos del estudio, más de una cuarta parte de los encuestados de entre 18 y 75 años (25,9%) cumplía los criterios diagnósticos de un trastorno del estado de ánimo, de ansiedad o por consumo de sustancias en los 12 meses previos. Esta base empírica resulta clave para comprender la magnitud de las necesidades en salud mental y para orientar tanto las inversiones como las intervenciones en políticas públicas dirigidas a mejorar los resultados sanitarios.
El jurado del Impact Research Award está compuesto por miembros de AllianzGI y expertos independientes, entre ellos la profesora asociada Taren Sanders (Australian Catholic University) y la doctora Concepción Galdón (IE Business School).
“A alto nivel, la inversión de impacto requiere una correcta definición del desafío social que se pretende abordar”, señaló Matt Christensen, responsable de Inversión Sostenible y de Impacto en AllianzGI. “En el caso del trabajo premiado en 2026, los análisis del equipo de Trimbos ayudan a la sociedad a comprender la verdadera dimensión de los problemas de salud mental. Investigaciones de este nivel son esenciales para canalizar capital hacia soluciones que mejoren de forma significativa la vida de las personas”.
Foto cedidaGuillermo Dols Moreno, responsable del desarrollo de negocio de Singular Bank en Alicante; y Jaime Calatayud, banquero senior en la oficina de Barcelona
Singular Bank ficha a dos nuevos banqueros como parte de su estrategia de crecimiento y refuerzo de su red de oficinas. Se incorporan Jaime Calatayud como banquero senior en la oficina de Barcelona y Guillermo Dols Moreno como responsable del desarrollo de negocio de Singular Bank en Alicante.
Estas incorporaciones se enmarcan en la estrategia de Singular Bank de seguir fortaleciendo su presencia en ubicaciones clave y de acompañar su crecimiento con perfiles de amplia experiencia en banca privada, gestión patrimonial y asesoramiento financiero personalizado. En el caso de Alicante, la incorporación de Guillermo Dols permitirá reforzar la actividad comercial de Singular Bank en este mercado con vistas a la futura apertura de una oficina en la ciudad.
Jaime cuenta con más de 20 años de experiencia en Wealth Management y banca privada, especializado en clientes de alto y muy alto patrimonio, familias empresarias y estructuras patrimoniales complejas. Se incorpora a Singular Bank procedente de Julius Baer, donde ha ejercido como director ejecutivo y Relationship Manager en Barcelona. Anteriormente, desarrolló buena parte de su trayectoria en Banco Santander Private Banking, donde ocupó distintas responsabilidades como banquero senior, responsable de equipos y banquero privado senior, y también en Caixa Sabadell.
Por su parte, Guillermo se incorpora a Singular Bank tras una trayectoria de más de 20 años en banca privada, banca personal y gestión comercial. Procede de Banco Sabadell, entidad en la que ha ocupado distintos cargos de responsabilidad, el más reciente como director de banca privada en Sabadell Urquijo Banca Privada entre enero de 2023 y marzo de 2026. A lo largo de su carrera también ha trabajado en Caja Mediterráneo y en Banco Banif.
En los últimos meses, Singular Bank ha incorporado nuevos agentes, entre ellos Alberto Maceda en Vigo, quien se une tras una larga trayectoria en Santander Private Banking Internacional; Borja Frigols en Valencia, procedente de Mediolanum; Francisco Ribes en Algeciras, anteriormente en Santander Private Banking; y Roberto Coca en Logroño, que se incorpora desde Bankinter. Además, ha incorporado a Eriz Maray como banquero en Bilbao, procedente de BBVA. Con ello, la entidad sigue consolidando su red de banqueros y agentes en plazas estratégicas y reforzando su apuesta por atraer talento senior con amplia experiencia en banca privada y asesoramiento patrimonial.
La incorporación de nuevos profesionales se produce en un momento de crecimiento sostenido para Singular Bank. Tras cerrar 2025 con un resultado neto positivo por primera vez desde su creación y superar los 17.396 millones de euros en activos gestionados de clientes, la entidad continúa reforzando su red de banqueros y su presencia territorial con el objetivo de responder a la creciente demanda de un asesoramiento patrimonial especializado, cercano y personalizado.
José Salgado, director general de Singular Bank, ha señalado: “La incorporación de Jaime y Guillermo supone un paso más en nuestra estrategia de crecimiento y refuerzo del servicio que prestamos a nuestros clientes. Ambos aportan una trayectoria muy sólida, un profundo conocimiento del negocio y una clara vocación de cercanía y asesoramiento. Con su incorporación seguimos fortaleciendo nuestra presencia en ubicaciones estratégicas como Barcelona y avanzamos en nuestro desarrollo en Alicante, una provincia con gran potencial para la entidad”.
Foto cedidaSerge Weyland, CEO de la Asociación de la Industria de Fondos de Luxemburgo (ALFI).
Los fondos UCITS se han consolidado como una de las exportaciones financieras más exitosas de la Unión Europea, con una presencia global que abarca más de 70 países fuera de la UE. Después de los europeos, los inversores asiáticos y latinoamericanos son los mayores tenedores de esta clase de vehículo. ¿Por qué fondos listados en Europa?
En opinión de Serge Weyland, CEO de la Asociación de la Industria de Fondos de Luxemburgo (ALFI), la ubicación del país en el centro de Europa, su sólida normativa, la protección al inversor que ofrece y su discreción -que no falta de transparencia- son las principales ventajas que encuentran los inversores a la hora de elegir un producto listado en Luxemburgo o, más ampliamente, en Europa para invertir. “Estas circunstancias no se dan en otras jurisdicciones ni en otros centros de inversión offshore como, por ejemplo, en Emiratos Árabes Unidos o en Singapur. Aunque es cierto que, cada vez, más países y regiones están desarrollando regímenes similares al que tiene la industria de fondos en Europa”, reconoce.
Para Weyland el hub europeo, encabezado por Luxemburgo, ha demostrado su validez, habiendo superado con éxito las últimas crisis mundiales y financieras. “La trayectoria de casi 40 años de los vehículos UCITS y de los AIFMDs a través de la burbuja puntocom, la crisis del 2008 y, posteriormente, de deuda soberana, o del COVID-19 ha demostrado que estamos ante un marco regulatorio sólido. Además, la labor coordinada de las instituciones supervisoras garantiza coherencia en el enfoque normativo y en cómo se gestionan los riesgos sistémicos. Esto resulta tranquilizador para los inversores internacionales, y esta es también la razón por la que los inversores institucionales en América Latina llevan mucho tiempo confiando en los productos europeos y, en particular, en los fondos luxemburgueses”, destaca el CEO de ALFI.
Inversor latinoamericano y US offshore
Según ha observado Weyland en los últimos años, un claro ejemplo de esta confianza en el marco europeo es el interés de los fondos de pensiones chilenos.Siguiendo esta tendencia, señala que nuevas jurisdicciones como Argentina, Brasil y Perú comienzan a fijarse en los fondos listados en Europa con pasaporte.
“Vemos también que muchos inversores de banca privada e institucionales en América Latina que utilizaban ETFs estadounidenses están saliendo de estos ETFs para pasarse a fondos cotizados europeos porque son fáciles de gestionar desde una perspectiva fiscal. Así que creo que hay muchas razones por las que, para las familias con alto patrimonio e inversores privados latinoamericanos, el marco de los UCITS y los AIFMD ofrece confianza, probablemente más que algunos de los regímenes más recientes de otros centros financieros”, argumenta.
Por parte de los inversores de US offshore, Weyland reconoce que el hecho de utilizar Miami como hub financiero crea una conexión directa con Europa y, en concreto, con Luxemburgo: “Históricamente, este perfil de inversor usaba los UCITS y los fondos alternativos y ahora estamos viendo una vuelta a Luxemburgo. Creo que hay otro elemento que ha entrado en juego. Tras la crisis de 2008, la calificación del país se mantuvo sólida, algo que no ocurrió en otras jurisdicciones europeas. Nunca hemos perdido la triple A y el inversor internacional valora mucho estar en un país sólido y financieramente fuerte”, sostiene.
Interés por los fondos alternativos
Desde la industria europea de fondos y, en particular desde Luxemburgo, se está poniendo el foco en que los ELTIFs alcancen la misma “fama y éxito” que los UCTIS para estos inversores. De hecho, Weyland considera que otra de las fortalezas que tiene esta jurisdicción es la amplia gama de fondos alternativos que ha desarrollado. “Ahora en Luxemburgo tenemos 5 billones de euros en UCITS y 3 billones de euros en fondos de inversión alternativos y, de esos 3 billones, una gran parte de los activos son, por supuesto, activos institucionales en distintos tipos de vehículos. Muchos están en LPs pero también, efectivamente, cada vez más en vehículos como los ELTIFs, que también pueden utilizarse para una distribución más amplia, aunque los volúmenes siguen siendo relativamente pequeños en comparación con el resto”, afirma.
Según el análisis que hace de la industria, los grandes family offices o los inversores privados de mayor tamaño han invertido en Luxemburgo a través de vehículos de partnership, RAIF, o del régimen de fondos de inversión alternativos reservados, o SIF, un vehiculo de inversión especializado.
“Creo que esa ha sido la fortaleza de Luxemburgo: ser capaz de ofrecer un ‘tool kit’ de fondos y estructuras de fondos que puede adaptarse a las necesidades de una base global de inversores. Actualmente, los fondos luxemburgueses se distribuyen en más de 70 países, lo que nos sitúa como el domicilio número uno del mundo en distribución global. Esa agilidad para encontrar nuevas herramientas para hacer la vida de los inversores lo más fácil posible nos diferencia”, defiende.
Brasil: aún por conquistar
Hasta aquí todo lo positivo que ofrece Luxemburgo y lo que valoran los inversores internacionales, pero ¿con qué barreras se encuentra la industria? En opinión de Weyland una de ellas la encontramos en Brasil: “Sabemos que ahora los inversores brasileños pueden invertir fuera del país , pero siguen estando muy centrados en la asignación interna. Tienen 2 billones en fondos domiciliados en Brasil, pero también está relacionado con los altos tipos de interés de su banco central, que siguen estando entre el 12% y el 14%. Para ellos es más fácil invertir localmente en bonos domésticos que ofrecen ese tipo de rentabilidad, que dirigir el dinero a mercados globales donde no siempre se obtiene ese mismo tipo de retorno. Sin embargo, creemos que la diversificación también llegará a estos mercados”.
En contraposición, reconoce que la fuerte tendencia de digitalización que viven los servicios financieros en el país podría favorecer que el desarrollo de nuevas plataformas de inversión se abra a productos listados en Europa. “Muchas de estas plataformas son de brokerage, por lo que favorecen la inversión directa en acciones y bonos. En mi opinión, en estas plataformas, los fondos también están ganando espacio, así como las clases de participaciones de ETFs”, concluye.
Larry Fink, presidente y CEO de BlackRock, ha publicado su carta anual, donde ha reflejado sus principales reflexiones tras un año de conversaciones con clientes, responsables políticos y líderes empresariales de todo el mundo. Su punto de partida ha sido reconocer que nadie está seguro de “cómo movernos en este momento”, pero ante esta incertidumbre considera que la próxima fase del crecimiento mundial dependerá de la ampliación de la participación en los mercados de capitales, de modo que más personas puedan beneficiarse del valor que se está creando.
“Vivimos en un mundo donde la información se mueve al instante, y las reacciones llegan con la misma rapidez. A veces puede parecer un entorno impulsado por la dopamina, en el que el flujo constante de estímulos recompensa los impulsos a corto plazo. Pero la velocidad puede distorsionar la perspectiva y dejar fuera el pensamiento a largo plazo. Siendo justos, en los mercados financieros toda esta actividad a corto plazo cumple una función”, apunta al inicio de su carta y recuerda: “mantenerse invertido ha importado mucho más que acertar con el momento de entrada”.
Su principal reflexión es que la inmensa mayoría de la riqueza ha ido a parar a quienes poseían activos, no a quienes obtenían la mayor parte de sus ingresos del trabajo. “Desde 1989, un dólar invertido en la bolsa estadounidense ha multiplicado su valor más de quince veces en comparación con un dólar vinculado al salario mediano. Y ahora la inteligencia artificial amenaza con repetir ese patrón a una escala aún mayor, concentrando la riqueza entre las empresas y los inversores mejor posicionados para capturarla. Aquí es donde nace gran parte de la ansiedad económica actual: en una sensación más profunda de que el capitalismo funciona, pero no para suficiente gente”, argumenta.
Un “milagro cívico”
Frente a esta lectura de la realidad, Fink sostiene que, en su mejor versión, la inversión a largo plazo obra una especie de “milagro cívico”: “Cuando las personas invierten sus ahorros —a lo largo de décadas, no de días—, los mercados de capitales ponen ese dinero a trabajar, financiando empresas, infraestructuras y empleo. Y cuando ese ciclo se produce en tu propio país, tu futuro y el de tu nación quedan vinculados. Tú ayudas a financiar su crecimiento. Y ese crecimiento ayuda a financiar el tuyo. Mi fe en este milagro cívico está obviamente marcada por mi trabajo. Pero no hablo solo como consejero delegado de BlackRock: esa convicción refleja décadas de experiencia viendo cómo la inversión puede ayudar a que más personas participen del crecimiento económico”.
Por ello, su propuesta para este “momento difícil de navegar” es mantener el patrón que está detrás del “milagro cívico”: invertir a largo plazo para que el patrimonio de los ciudadanos y personas se capitalice al mismo tiempo que las economías. “De eso trata este momento: de ampliar esa oportunidad. De garantizar que más personas puedan tener una participación en el crecimiento de su país. Porque hoy demasiadas se quedan fuera. Por eso, el punto de partida debe ser ayudar a las personas a construir una seguridad financiera básica. Y eso está empezando a ocurrir”, añade.
Ahora bien, ¿cómo se traduce en la práctica crecer con tu país? En su opinión, todos se enfrentan a esta pregunta, aunque de forma distinta. «En Estados Unidos, empieza con cuentas tempranas de generación de patrimonio y una conversación, ya muy demorada, sobre la Seguridad Social. En India, 1.000 millones de teléfonos inteligentes se están convirtiendo en puertas de acceso a los mercados de capitales. En Alemania, un cambio en el sistema de pensiones podría ayudar a profundizar los mercados de capitales europeos. En Japón, un solo cambio normativo ayudó a incorporar diez millones de nuevos inversores al mercado en tres años», señala.
Fink va un paso más allá y explica por qué considera que crecer con tu país no ha importado tanto como ahora: “El mundo se está reorganizando en torno a la autosuficiencia, y eso es caro. La enorme riqueza creada durante las últimas generaciones fue a parar sobre todo a quienes ya poseían activos financieros. Y ahora la IA amenaza con repetir ese patrón a una escala aún mayor. Cada una de estas fuerzas, por sí sola, ya sería motivo para replantearnos cómo invertimos. Juntas, refuerzan una conclusión: si queremos que más personas participen del crecimiento futuro, tenemos que hacer que la inversión a largo plazo sea más fácil, más amplia y más accesible”. Tras este mensaje positivo, el CEO de BlackRock también pone el foco en que existe un riesgo real de que la inteligencia artificial amplíe la desigualdad patrimonial si la propiedad no se amplía al mismo tiempo.
IA y mercado laboral
A lo largo de su carta, Fink hace referencia a la disrupción que la IA ha generado, pero pone el foco en el mercado laboral. “Es una cuestión enormemente importante, y que va más allá de la economía. El trabajo proporciona ingresos, propósito y dignidad”, defiende y explica que la IA transformará la productividad y los puestos de trabajo al igual que ocurrió en otros momentos históricos.
“A corto plazo, sí hay funciones cuya demanda sabemos que es clara y que están bien remuneradas: los oficios especializados, especialmente aquellos que construyen la infraestructura física de la IA, como centros de datos, sistemas eléctricos y redes eléctricas. En Estados Unidos, el empleo de electricistas está creciendo a un ritmo tres veces superior a la media nacional. Muchos de estos trabajos pagan muy por encima del salario medio, en muchos casos con ingresos de seis cifras. Y eso también ocurre en muchas economías occidentales”, plantea en su carta.
Su análisis va más allá y reconoce que la cuestión es cómo conseguir que más personas accedan a estos trabajos: “La brecha de competencias es real y requiere una inversión sostenida en formación y aprendizaje profesional (…) Pero el problema va más allá de la formación. Durante décadas, muchas sociedades han equiparado el éxito con un título universitario y una trayectoria de cuello blanco. A medida que la tecnología reconfigura partes de ese paisaje, necesitamos una conversación más amplia sobre la oportunidad, la dignidad y el valor de distintos tipos de trabajo. ¿Qué vamos a hacer al respecto? Es una conversación que merece la pena mantener”.
El posicionamiento de BlackRock
Sobre cuál es la respuesta de BlackRock en este contexto, Fink asegura que “nuestra plataforma global e integral nos permite satisfacer las necesidades de cartera de nuestros clientes, en todas las clases de activos de los mercados públicos y privados, en todas las regiones y a través de estrategias activas e indexadas, todo ello respaldado por nuestra tecnología Aladdin”.
En este sentido, destaca que la gestora entró en 2026 desde una posición de fortaleza: flujos récord, crecimiento orgánico de doble dígito en comisiones base en el cuarto trimestre, un nuevo máximo de 14 billones de dólares en activos bajo gestión (AUM) y una plataforma unificada, integrada y alineada con el actual conjunto de oportunidades. “Ayudamos a los clientes a navegar el cambio e invertir con confianza, creando un valor duradero para ellos y para ustedes, nuestros accionistas”, matiza en su carta.
De cara a las ambiciones de la compañía para 2030, Fink adelanta que han consolidado una base sólida en los cimientos de su plataforma: ETF, Aladdin, whole portfolio, renta fija y gestión de liquidez. Y que han avanzado en desarrollos orgánicos en categorías estructurales de crecimiento, incluidas los activos digitales, los ETF activos, las carteras modelo y la renta variable sistemática.
“De cara a 2030, aspiramos a superar los 35.000 millones de dólares de ingresos, con un 30% o más procedente de mercados privados y tecnología. Esperamos que ese incremento de ingresos esté respaldado por nuestros objetivos de crecimiento orgánico de comisiones base del 5% o más y por un crecimiento low-to-mid teens del ACV tecnológico. Nuestro objetivo es casi duplicar el beneficio operativo ajustado desde 2024, junto con márgenes operativos ajustados del 45% o superiores a lo largo del ciclo de mercado. Ya contamos con márgenes líderes en la industria, y vemos margen para ampliarlos gracias a la trayectoria de crecimiento de los ingresos ligados a comisiones en mercados privados y a nuestros negocios fundacionales altamente escalables”, señala.
GAM Alternatives, plataforma o división de inversión en activos alternativos dentro de la gestora suiza GAM Investments, ha hecho público que los cogestores del fondo GAM Global Special Situations Fund y del fondo GAM Global Opportunities Fund -Albert Saporta y Randel Freeman- han escrito una carta para pedir a Liontrust Asset Management que realice una revisión estratégica de la compañía. Esta misiva se debe a que, de forma conjunta, ambos vehículos tienen una participación del 3,6% en el capital de la gestora.
Según los inversores activistas Albert Saporta y Randel Freeman citan una infravaloración significativa, una caída aproximada del 85% del precio de la acción desde su máximo y una remuneración de los ejecutivos desalineada con los intereses de los accionistas. “Creemos que las acciones de Liontrust están significativamente infravaloradas. Confiamos en que usted estará de acuerdo con esta afirmación. Si no fuera así, sería admitir que hay algo gravemente erróneo en la compañía. El precio de su acción ha caído más de un 60% desde su fallido intento de adquirir GAM en el verano de 2023, mientras que los activos bajo gestión han descendido alrededor de un 20% hasta 22.000 millones de libras, lo que valora hoy a su firma en tan solo el 0,68% de los AUM. La evolución bursátil de Liontrust ha sido la peor entre las principales gestoras de fondos del Reino Unido durante este periodo”, argumentan los gestores.
De hecho, desde que las acciones alcanzaron su máximo en septiembre de 2021, la cotización de Liontrust ha caído alrededor de un 85%, mientras que sus activos bajo gestión se han reducido aproximadamente un 50%, desde 42.300 millones de libras hasta los 22.000 millones actuales.
Para ambos gestores, un punto clave es el nivel de remuneración que recibió el CEO de la gestora, John Ions, desde su nombramiento. En este sentido argumentan: “Desde que usted asumió el cargo de CEO en 2010, ha percibido una remuneración total agregada cercana a los 40 millones de libras, 17 millones de ellos solo en los últimos cinco años. Este nivel de remuneración es insólito en el Reino Unido, especialmente para una small cap con un desempeño deficiente. Pese a esta remuneración tan lucrativa, usted solo posee alrededor de 1 millón de acciones de Liontrust, lo que evidencia una alineación extremadamente pobre de intereses con sus sufridos accionistas minoritarios. Junto con el director financiero, Vinay Abrol, en el cargo desde 2004, su remuneración agregada combinada equivale a cerca del 40 % de la capitalización bursátil actual de Liontrust”.
Destrucción de valor
Otra crítica que hacen estos inversores activistas es que, mientras la gestora ha llevado a cabo numerosas adquisiciones “sin lograr retener a los empleados clave de los negocios adquiridos”. Según sus estimaciones, desde 2011 se han destinado aproximadamente 280 millones de libras a adquisiciones (excluyendo River Global), casi el doble de la capitalización bursátil actual, para comprar 17.500 millones de libras en AUM que, en los últimos años han desaparecido. “Eso sí que es destrucción de valor a gran escala… Nos preguntamos cómo es posible que un equipo directivo lleve tanto tiempo en su puesto, con un esquema retributivo así, dadas unas circunstancias tan lamentables”, critican.
Y añaden: “Durante su larguísimo mandato en Liontrust, ha intentado varias cosas para sostener la cotización, y nada de ello parece estar funcionando. Le felicitamos, eso sí, por su reciente y muy pequeña operación para adquirir el negocio de gestión de activos de River Global a una valoración atractiva. Está incorporando algo de buen talento inversor, y la incorporación de Martin Gilbert a su Consejo sin duda reforzará lo que, a nuestro juicio, es un consejo de administración débil. Sin embargo, esta operación, la primera en cinco años, al igual que varias de las otras iniciativas que ha intentado poner en marcha, da la sensación de ser “demasiado poco y demasiado tarde”. Intentó mantener elevados dividendos, recomprar acciones, externalizar operaciones y recortar costes, pero sin resultado”.
Según su opinión, una de las razones de esta enorme destrucción de valor es “haber perdido credibilidad ante sus accionistas” en cuanto a su capacidad para reconducir la firma. “Están pesando los errores estratégicos de haberse concentrado en el mercado minorista del Reino Unido y en estrategias ESG, contando al mismo tiempo con una oferta de productos alternativos todavía muy incipiente. Además, el rendimiento de algunos de sus fondos clave está deteriorándose”, afirman.
Con estos argumentos, Saporta y Freeman consideran que no ven forma de cómo reconducir la compañía. “Dado el carácter todavía fragmentado del sector y, como usted sabe muy bien, las sinergias que pueden obtenerse mediante la consolidación, creemos que Liontrust debería iniciar de inmediato una revisión estratégica, con el objetivo de vender la compañía al mejor postor, ya que ya no está en condiciones de actuar como un consolidador relevante. Sin duda, la adquisición de Schroders y el proceso de ofertas y contraofertas por Janus Henderson deberían servir de llamada de atención. De depredador, ha llegado el momento de que el León se convierta en presa, antes de que la confianza se pierda definitivamente”, concluyen en su carta a Ions.
