La sombra de ‘Terminator’ y la legislación se cuelan en el ciclo de inversión de la IA

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La inteligencia artificial (IA) se ha convertido en una temática habitual a tratar con las firmas de inversión. Cuando les preguntamos sobre si hemos llegado al tope de inversión en esta temática, tanto desde el ángulo de la renta fija como de la renta variable, nos insisten en que no. Argumentan que aún queda margen y oportunidades de inversión en el universo de la IA, incluso después de las advertencias de figuras clave de la industria —como Dario Amodei (CEO de Anthropic), Sam Altman (CEO de OpenAI) y Elon Musk (xAI)— sobre la necesidad de ralentizar el desarrollo por riesgos de seguridad. 

El impacto de la actual oleada de inversión en inteligencia artificial podría ser superior a los 20 billones de dólares. Según reconocen desde Capital Group, el gasto de capital de las grandes tecnológicas se está acelerando a un ritmo que podría superar el proceso de industrialización de China y alcanzar los 30 billones de dólares en 2032, apuntan como referencia.

“No cabe duda de que la inteligencia artificial se está convirtiendo en uno de los principales motores de la actividad económica. No obstante, no debe entenderse únicamente como una temática tecnológica, sino como un ciclo de inversión con amplias repercusiones en el conjunto de la economía. El ecosistema de la inteligencia artificial abarca múltiples niveles, desde el diseño de semiconductores y el desarrollo de software al suministro de energía, la construcción de infraestructuras y los sectores que integran la nueva tecnología en sus actividades, como los medios de comunicación y los servicios financieros”, recuerdan.

¿Debate o marketing?

Esta gran oportunidad de inversión ha convivido estos días con la sugerencia de moderar el ritmo de desarrollo tecnológico, lo que tuvo un cierto impacto en las empresas de semiconductores, mientras que favoreció a las compañías de software. “Los grandes desarrolladores de modelos disponen de escasos incentivos para ralentizar voluntariamente una tecnología que consideran estratégica, especialmente cuando los competidores chinos se encuentran a tan solo seis u ocho meses de distancia”, señalan desde Banca March.

Este debate, sumado a un horizonte de tipos de interés más altos, podría, según el último análisis de Banca March, “convertirse en el escenario perfecto para una corrección momentánea en las bolsas”. Ahora bien, los expertos de la entidad quitan hierro y apuntan que “la narrativa sobre una posible desaceleración en el desarrollo de la IA parece responder más a una estrategia de marketing institucional previa a dos de las mayores salidas a bolsa de la historia que a una realidad operativa”. 

“La competencia en este ámbito es extraordinariamente intensa, global y descentralizada, lo que dificulta enormemente cualquier intento de coordinación entre los principales actores. Más aún cuando la Administración Trump se ha mostrado abiertamente contraria, lo que descarta intervenciones gubernamentales sobre el sector”, añaden.

En opinión de Flavien del Pino, responsable de BDL Capital Management para España, la reciente corrección de las compañías tecnológicas más expuestas a la IA no responde únicamente a un movimiento coyuntural de mercado, sino que refleja una duda fundamental sobre la rentabilidad real de esta tecnología.

“El ritmo de gasto de los hyperscalers se está acelerando hasta niveles sin precedentes y está destruyendo la generación de free cash flow, acumulando una deuda que rozará los 2 billones de dólares. Para justificar los 7 billones de dólares que se invertirán en centros de datos hasta 2030 con un retorno (ROCE) de solo el 10%, el sector necesitaría generar 3,6 billones de dólares anuales en nuevos ingresos, cifra superior a todo el mercado mundial actual de software y servicios IT”, explica sobre la incertidumbre sobre el retorno del capital que esto genera.

Freno a la inversión

Entonces, ¿hay algún factor que podría frenar realmente la inversión en IA? Según los expertos, en este sentido, una cuestión clave será las regulaciones nacionales. En concreto, las perspectivas de regulación de la inteligencia artificial en Estados Unidos y las posibles restricciones al desarrollo de centros de datos. En opinión de Libby Cantrill, responsable de Políticas Públicas de PIMCO, aunque el Congreso estadounidense puede empezar a centrarse más intensamente en la seguridad de la IA y la participación del Gobierno federal parece inevitable en algún momento, «no es probable que veamos un marco regulatorio federal integral convertido en ley a corto plazo». De cara al próximo Congreso, apunta que probablemente habrá una mayor atención sobre esta cuestión, aunque «por ahora la regulación de la IA no parece inminente».

Ante la falta de avances a nivel federal, Cantrill considera que «es probable que los estados sigan avanzando con legislación sobre seguridad de la IA» y liderando las restricciones sobre los centros de datos. En este ámbito, ciudades de 32 estados ya han avanzado en la adopción de moratorias y hasta 26 estados están considerando actualmente moratorias a nivel estatal.

En este contexto, Cantrill anticipa que «en 2027, dada la situación política, podríamos ver más fricciones en el desarrollo de infraestructuras de IA, con un probable aumento generalizado de los costes de construcción de centros de datos» y, en algunos casos, estados que opten por detenerlos por completo. Esto implicaría, según concluye, «un mosaico más complejo tanto para las empresas como para los inversores».

Implicaciones para el inversor

Desde la óptica del inversor, Andrew Heiskell, estratega de renta variable, Wellington Management, y Brian Barbetta, Global Industry Analyst, Wellington Management, consideran que el debate ya no se centra en si la IA es relevante, sino en una cuestión más compleja: ¿qué eslabones del ecosistema capturarán el valor generado? 

“En un entorno tan dinámico, es poco probable que el progreso tecnológico a largo plazo y las expectativas de los mercados públicos a corto plazo avancen al mismo ritmo. En su lugar, cabe esperar que sigan produciéndose momentos en los que el sentimiento de los inversores sobrevalore o infravalore las cambiantes realidades empresariales y tecnológicas”, sostienen ambos expertos de Wellington Management.

Su planteamiento es que para invertir en el universo en constante evolución de la IA no solo requiere una selección de valores, una sólida capacidad de análisis y una gestión activa de primer nivel, sino también una comprensión integral de su ecosistema, ya que puede ofrecer a los inversores mayor serenidad frente a la volatilidad y la ambigüedad del mercado. “Es poco probable que la mera diversificación en una cesta de valores con exposición a la IA permita aprovechar todo el potencial de esta tecnología única y transformadora. En cambio, los gestores activos que posean sólidas capacidades de análisis y sean conscientes de que el liderazgo variará a medida que evolucione la tecnología y cambien las condiciones del mercado, estarán en una mejor posición para generar rentabilidad y gestionar el riesgo en esta nueva era de la IA”, defienden. 

Además, para los inversores, cada vez resulta más difícil evitar por completo a las grandes empresas tecnológicas, dado su peso en los índices bursátiles globales y su papel fundamental a la hora de impulsar la productividad, la innovación y el crecimiento económico. Sin embargo, “los inversores no necesitan concentrar su exposición en un puñado de empresas estadounidenses de gran capitalización para participar en las tendencias a largo plazo de la digitalización y la inteligencia artificial”, advierte Yan Taw Boon, director de estrategias temáticas para Asia en Neuberger. 

En su opinión, actualmente, uno de los avances más importantes es que el auge de las infraestructuras de IA se está extendiendo más allá de la propia tecnología. “La inversión se está dirigiendo cada vez más hacia sectores como la energía, la construcción, la automatización industrial y la fabricación de componentes especializados necesarios para construir y gestionar centros de datos de IA. Esto genera un abanico más amplio de oportunidades para los inversores que buscan exponerse al crecimiento relacionado con la IA, al tiempo que reduce la dependencia de un pequeño grupo de valores tecnológicos dominantes”, explica el experto de Neuberger.

Para Taw será clave diversificar la exposición entre distintas zonas geográficas, sectores y capitalizaciones bursátiles, para que “los inversores puedan participar en el crecimiento estructural del sector tecnológico y, al mismo tiempo, mitigar el riesgo de concentración”. 

Schroders amplía su gama de ETFs activos con dos estrategias de renta variable centradas en Europa y Japón

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Schroders ha anunciado el lanzamiento de dos nuevos ETFs de gestión activa, con los que amplía las soluciones geográficas de su oferta de productos en continua expansión, con el objetivo de responder a la demanda de los clientes. El Schroder Europe Equity Active UCITS ETF y el Schroder Japan Equity Active UCITS ETF ofrecen a los inversores acceso a estrategias de renta variable regional gestionadas de forma activa, centradas en identificar empresas con características atractivas value y quality en Europa y Japón, respectivamente. 

Según explica la gestora, estos lanzamientos se enmarcan en la continua expansión de la oferta de ETFs activos de Schroders, tras la inscripción de sus dos primeros ETFs activos UCITS en septiembre de 2025 y la incorporación de un ETF de renta variable global a medida y un ETF de renta variable estadounidense en el primer semestre de 2026. La gama de ETFs UCITS de Schroders cuenta ahora con 3.700 millones de dólares en activos bajo gestión (AuM, por sus siglas en inglés) en menos de un año desde su lanzamiento¹, lo que pone de relieve el fuerte impulso conseguido hasta la fecha.

Los nuevos fondos de renta variable de Europa y Japón comparten una filosofía y un proceso de inversión subyacentes coherentes con los ETFs de renta variable ya existentes de Schroders, y guardan similitudes con la estrategia Schroder QEP, todos ellos gestionados por el equipo de inversión Quantitative Equity Products (QEP) de Schroders. La estrategia Global Core ha logrado un historial de rentabilidad muy convincente. 

“El lanzamiento de nuestros ETFs activos de renta variable de Europa y Japón, registrados por la normativa UCITS, supone otro paso importante en la expansión de nuestra plataforma de ETFs activos, que seguimos ampliando para satisfacer la fuerte demanda de los clientes. Estos ETFs proporcionarán a los clientes una mayor variedad de opciones a la hora de acceder a la experiencia de Schroders en inversión activa, ampliando nuestra oferta de renta variable regional altamente diversificada. Además, ofrecen soluciones con un riesgo relativo limitado respecto al índice, junto con el potencial de generar alfa adicional en distintos entornos de mercado”, ha señalado Tom Stephens, responsable de ETFs en Schroders.

¿Se están trasladando los riesgos de concentración al mercado de la renta fija?

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Los grandes hiperescaladores han protagonizado varios hitos este año también en el mercado de crédito: en febrero, Alphabet (matriz de Google) recaudó casi 32.000 millones de dólares en menos de 24 horas, la emisión de mayor tamaño de su historia y que incluyó un bono con una duración a cien años inédito desde que Motorola emitiera uno de la misma duración en 1997. Entre tanto, Oracle anunció un ambicioso plan para captar entre 45.000 y 50.000 millones de dólares solo en 2026, para financiar la expansión de su capacidad en la nube, y Amazon vendió una operación de 37.000 millones de dólares a principios de 2026 a la que siguió otra oferta de 25.000 millones de dólares en julio. Aunque los inversores en renta fija comenzaron el año con elevadas expectativas respecto a la llegada de estos nuevos bonos al mercado de deuda IG, tan solo nueve meses más tarde las principales casas de activos ya están alertando sobre su impacto sobre la composición de los índices y el propio rol de los bonos como diversificadores en cartera.  

Nivel frenético de emisión

Si entre 2020 y 2024 el volumen de emisión de deuda combinado de los cinco principales hiperescaladores – Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft y Oracle- fue de tan solo 35.000 millones al año, de media, solo en lo que va de año ya han emitido cerca de medio billón de dólares. Según datos de Amundi, supondría el equivalente al 13,9 % de toda la emisión de IG estadounidense hasta ahora este año.

Como apunta Lucas Baynes, estratega sénior de Vanguard, “para los inversores en renta fija la cuestión no es si estos emisores son solventes; muchos cuentan con balances excepcionalmente fuertes”. La cuestión, continúa el experto, es “qué significa un cambio rápido y concentrado en la composición del mercado de bonos para rol que juegan tradicionalmente los bonos en una cartera”.

En la misma línea Jeremy Rideau, Global Head of Exposure Management en State Street Investment Management, asevera que “unos fundamentales fuertes no se traducen automáticamente en valoraciones atractivas”. “Como las expectativas de crecimiento futuro se mantienen elevadas, los inversores deben seguir evaluando si los diferenciales de crédito les compensan adecuadamente por los riesgos asociados con programas de inversión de larga escala y dinámicas competitivas cambiantes”, añade.

Composición de los índices

Steve Flaherty, director de análisis de crédito con grado de inversión de Neuberger Berman, aporta otro dato que también sirve para visibilizar la envergadura del proyecto en el que están inmersos los hiperescaladores: antes del ciclo actual de inversión, estas cinco compañías representaban alrededor del 20 % de la capitalización del mercado de renta variable global, pero solo el 3,5 % de la deuda con grado de inversión.

Hoy, esta proporción ha escalado hasta alrededor del 10 %, mientras que la banca – el sector de mayor tamaño del Bloomberg US Corporate- equivale al 21 %. “En varios de los mayores índices, los emisores de tecnología han sobrepasado a los bancos en ponderación por primera vez”, apunta Flaherty.

Según datos aportados por Amundi, la emisión de bonos corporativos IG en Estados Unidos en 2026 ha alcanzado 1.426 billones de dólares acumulados hasta finales de agosto (más que toda la emisión de 2024 y a punto de superar los 1.535 billones emitidos en 2025), “un ritmo récord sustentado por financiación de IA y M&A”, apuntan desde la entidad. No obstante, desde Amundi puntualizan que “el ritmo récord de IG ha sido generalizado”, es decir, que no se ha limitado únicamente a tecnología, sino que también han participado bancos, compañías de servicios, infraestructuras y consumo, “aunque los hiperescaladores son el principal impulsor marginal del crecimiento de volumen”, matizan.

Según la gestora, los sectores Tech + Comunicaciones ahora representan alrededor del 16 % del índice de bonos corporativos estadounidenses de Bloomberg, frente al 13–14 % en 2023–2024, “con un crecimiento adicional probable dado el capex proyectado para 2027 de hiperescaladores de 1,09 billones de dólares”. Desde Vanguard, el estratega Lucas Baynes recuerda que la tecnología “ha supuesto históricamente una cuota modesta del mercado de deuda corporativa IG”. El experto alerta: “La concentración, largamente un fenómeno de la renta variable, está migrando hacia una clase de activo que muchos inversores tienen en cartera para diversificar”.

Desde Amundi apuntan como otras dos derivadas del aumento de las emisiones ligadas a hiperescaladores la mejora de la calidad media – “el bucket AA-y-superior se ha expandido más de 130 puntos básicos en el año a medida que los hiperescaladores de mayor calificación dominan nueva emisión”-, así como la extensión de la duración media.

De este modo, actualmente Comunicaciones presenta la duración más larga en 8,11 años, “reflejando la pesada concentración de bonos de largo plazo de emisores tales como AT&T, Verizon y Comcast”, indican desde la gestora. Le sigue utilities, con 7,64 años, “de forma consistente con la preferencia tradicional del sector por financiación de infraestructura de largo plazo”, y Tecnología se sitúa en 6,81 años — en línea con Industriales y Bienes de Consumo Básico—, aunque desde Amundi puntualizan que “esta cifra está subiendo”. Financiero es el sector de duración más corta, con 5,03 años.

“Las emisiones de los hiperescaladores durante la reciente ola de endeudamiento han tenido, en su mayoría, vencimientos a largo plazo, incluyendo emisiones sustanciales a 30 años y más, lo que ha aumentado la exposición a la duración al entrar en el mercado de bonos corporativos con calificación de inversión”, explican desde Vanguard. “Los bonos a largo plazo de un puñado de emisores alargan la duración del propio índice, lo que aumenta sutilmente la sensibilidad a los tipos de interés de las carteras que lo replican”, añaden.

Implicaciones para las carteras

“La implantación de la inteligencia artificial en el mercado de bonos no es una señal de alerta, sino un indicador de que el ciclo de inversión está madurando”, sostiene Lucas Baynes desde Vanguard. Según el estratega, para los inversores de renta fija la pregunta es otra: si la ola actual de financiación es temporal o estructural, y cómo estructurar las carteras en consecuencia.

Más allá de la calidad crediticia de estas emisiones, el experto insiste en que la composición de la cartera es importante debido precisamente al uso que hacen los inversores de los bonos: “Los inversores tienen bonos de alta calidad en cartera en gran parte porque ofrecen diversificación del riesgo de renta variable”. Sin embargo, continúa, “los nuevos bonos que se incorporan al índice representan, cada vez más, un derecho sobre el mismo ciclo de inversión en IA que ha estado impulsando la rentabilidad de la renta variable”.

Considerando que, según previsiones de la propia Vanguard, el ecosistema de IA va a generar este año más de la mitad del crecimiento de los beneficios en 2026 y 2027, si ahora ese crecimiento se está canalizando a través de la nueva oferta de bonos y en algún momento hay una decepción, “los canales podrían estar conectados”.

“Si el aumento de los diferenciales de los títulos de deuda vinculados a la IA coincidiera con un debilitamiento de las acciones relacionadas con la IA, se reduciría, al menos ligeramente, la diversificación que los inversores esperan obtener de su asignación en bonos”, advierte el experto. En resumen: dentro del componente de crédito de una cartera, la concentración sectorial está aumentando, los diferenciales se sitúan cerca de niveles históricamente bajos y la compensación por esa concentración es” escasa”, a ojos del estratega, que hace la siguiente observación: “Un fondo de renta fija ‘básico’ de amplio espectro está adquiriendo cada vez más peso en la expansión de la IA, y un inversor con una exposición considerable a la IA en renta variable podría estar aumentando esa exposición, sin saberlo, en renta fija”.

En consecuencia, la recomendación de Vanguard es monitorizar una breve lista de indicadores: las concesiones en nuevas emisiones y la cobertura de la cartera de pedidos en grandes operaciones relacionadas con la inteligencia artificial; el comportamiento de los diferenciales de las curvas de los hiperescaladores en relación con el sector tecnológico en general; el ritmo al que la financiación se traslada a estructuras privadas; y, en última instancia, las previsiones de inversión en capital que determinan cuánto más suministro está por llegar.

Primeros signos de fatiga inversora

Para los expertos de Amundi, hoy el debate central lo ocupan “la compresión de spreads y la capacidad de absorción”. De hecho, afirman que “la fatiga inversora está emergiendo”, poniendo como ejemplo la emisión realizada por Amazon en marzo (3,4x de cobertura) frente a la de julio (2,4x de suscripción). “Esta dinámica ilustra una tensión clave: los hiperescaladores mantienen perfiles crediticios sólidos y calificaciones IG, pero el puro volumen de oferta está comprimiendo concesiones de nueva emisión y poniendo a prueba el mecanismo de formación de precios del mercado”, aseveran desde Amundi.

Es una observación que comparte Rick Rieder, CIO de Renta fija global de BlackRock: “Más del 40 % de las emisiones realizadas en lo que va de año en el sector de los bonos IG a largo plazo han estado relacionadas con la inteligencia artificial, y ese volumen se está encontrando con una menor demanda, lo que está ejerciendo presión sobre los diferenciales de los bonos IG relacionados con la IA en comparación con el índice general”.

Además, Rieder señala que estas compañías están complementando su financiación “a través de ofertas secundarias, salidas a bolsa y rondas de financiación privada, lo que está cambiando la dinámica de la oferta y la demanda, pasando de ser extremadamente favorable a cada vez más equilibrada”. Rieder alerta de que, si bien los balances “siguen siendo sólidos”, a medida que vayan aumentando los costes de financiación y disminuyendo la sobresuscripción, “el margen de error se está reduciendo”. “No todas las empresas generarán el mismo rendimiento de su inversión en IA. El mercado está empezando a valorar esa diferenciación en tiempo real, y los inversores deben analizar los flujos de caja, la estructura de capital y las condiciones de financiación, en lugar de tratar la inteligencia artificial como una oportunidad monolítica”, aconseja.

Desde Vanguard añaden que “una parte sustancial de la financiación de los centros de datos se está realizando a través de crédito privado y estructuras fuera del balance”. “Independientemente de los méritos de cada operación en particular, esta migración implica que los balances públicos y los índices de deuda pública ya no reflejan el panorama financiero completo de la expansión, y resulta más difícil observar la distribución final del riesgo”, concluye su estratega.

Mirova refuerza su estructura directiva para impulsar su próxima etapa de desarrollo

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Foto cedidaFoto del nuevo equipo.

Mirova, gestora affiliate de Natixis Investment Managers especializada en inversión sostenible, ha anunciado el refuerzo de su estructura directiva con el objetivo de impulsar la próxima etapa de desarrollo de la firma y consolidar aún más su posición como una de las principales gestoras de inversión sostenible a escala mundial.

Según indican, liderado por Léa Dunand-Chatellet, que asumió el cargo de consejera delegada el 1 de julio de 2026, el nuevo Comité Ejecutivo reúne perfiles con conocimientos y experiencia complementarios en las áreas de inversión, desarrollo de negocio, finanzas sostenibles, estrategia, transformación y funciones corporativas.

El nuevo Comité Ejecutivo está compuesto por: Léa Dunand-Chatellet, consejera delegada; Candice Brenet, consejera delegada adjunta y directora de Estrategia y Transformación;    Laurence Willig, consejera delegada adjunta y directora de Finanzas y Gobierno Corporativo; Raphaël Lance, director de Inversiones de Activos Privados; Karen Kharmandarian, director de Inversiones de Activos Cotizados; Alix Boisaubert, directora de Desarrollo de Negocio; y Mathilde Dufour, directora de Sostenibilidad y Talento. 

La firma señala que esta estructura de gobierno reforzada tiene como objetivo agilizar la ejecución, consolidar el liderazgo de Mirova y dotar a la firma de las capacidades necesarias para aprovechar las oportunidades y afrontar los retos que están configurando el futuro de las finanzas sostenibles. “Se sustenta en la reconocida experiencia de Mirova y en el compromiso de sus equipos, altamente experimentados, que siguen constituyendo una de las principales fortalezas de la firma”, apuntan.

Últimos nombramientos

Junto a un equipo directivo profundamente arraigado en la cultura, las convicciones de inversión y la experiencia de Mirova, Candice Brenet se incorpora a Mirova como consejera delegada adjunta, aportando al Comité Ejecutivo una perspectiva externa complementaria. Su amplia trayectoria en destacadas instituciones financieras combina experiencia en estrategia y transformación con un profundo conocimiento de los mercados privados.

Tras la integración de Thematics Asset Management en enero de 2026, Karen Kharmandarian ha sido nombrado director de Inversiones de Activos Cotizados. Su nombramiento aporta continuidad al liderazgo de la plataforma de activos cotizados de Mirova, mientras que su amplia experiencia en inversión y su profundo conocimiento de las capacidades temáticas de la firma le sitúan en una posición idónea para contribuir a su próxima etapa de desarrollo. Hervé Guez permanecerá en Mirova hasta el 30 de septiembre para garantizar una transición fluida. Según destaca la gestora, Candice y Karen aportan conjuntamente una combinación complementaria de experiencia estratégica, de transformación y de inversión que reforzará aún más las capacidades de Mirova en esta nueva etapa.

“Mirova ha construido una posición única en el ámbito de las finanzas sostenibles combinando experiencia en inversión con firmes convicciones en materia de sostenibilidad, y me gustaría aprovechar esta oportunidad para agradecer a Hervé Guez su contribución fundamental a la creación y el desarrollo de Mirova. En un momento en el que nuestro sector entra en una nueva etapa, nuestra ambición es seguir construyendo sobre estos cimientos, reforzando al mismo tiempo nuestras capacidades, nuestra orientación al cliente y nuestra capacidad de ejecución”, ha afirmado Léa Dunand-Chatellet, consejera delegada de Mirova.

Y añade:  “Las finanzas sostenibles están madurando rápidamente, dando lugar a nuevas expectativas por parte de los inversores, nuevas dinámicas de mercado y nuevas oportunidades para generar impacto a gran escala. Aprovechando la profundidad de nuestro talento interno y complementándolo con nuevas capacidades cuando sea necesario, estamos posicionando a Mirova para su próxima etapa de crecimiento. Nuestra ambición es clara: reforzar el papel de Mirova como líder mundial en finanzas sostenibles, apoyándonos en la fortaleza de nuestro ADN de sostenibilidad y en nuestras capacidades complementarias tanto en activos cotizados como privados”.

Apoyándose en su distintivo ADN de sostenibilidad y en sus capacidades complementarias en activos cotizados y privados, Mirova mantiene plenamente su compromiso con su misión, sus convicciones de inversión y su visión a largo plazo, así como con su ambición de reforzar su posición como líder mundial en finanzas sostenibles, ofreciendo soluciones de inversión que contribuyan tanto a la creación de valor a largo plazo como a la transición hacia una economía más sostenible.

Desayuno Nórdico Nordea AM en Zaragoza

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Foto cedidaDesayuno Nórdico de Nordea AM

Nordea Asset Management celebrará su próximo Desayuno Nórdico el día 29 de septiembre de 2026. En él repasarán los aspectos macroeconómicos más importantes y presentarán una estrategia de renta fija y otra de renta variable que encajan en este entorno de mercado, dando respuesta a los principales retos de 2026.

Su Desayuno Nórdico tendrá lugar el martes, 29 de septiembre en el INNSiDE by Meliá, Av. De César Augusto, 13, a las 09:00 horas.

La CNMV y Autocontrol firman un convenio de colaboración para fomentar la publicidad financiera responsable y la protección del inversor

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Foto cedidaDe izquierda a derecha: Juan Antonio Arribas Ruiz, subdirector de la Asesoría Jurídica de Autocontrol, Patricia Zabala Arroyo, directora General de Autocontrol, Carlos San Basilio, presidente de la CNMV, José Miguel García-Gasco Martínez, presidente de Autocontrol, Paloma Marín, vicepresidenta de la CNMV y Regina Rodríguez-Pomar, directora del Departamento de Protección del Inversor, Prevención del Fraude y Educación Financiera de la CNMV.

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y Autocontrol han firmado un convenio de colaboración para reforzar una publicidad de productos y servicios de inversión responsable, transparente y ajustada a la normativa. El acuerdo establece un marco de cooperación entre ambas entidades con el objetivo de mejorar la protección de los inversores a través del fomento del cumplimiento de la normativa publicitaria, y la transparencia de la información difundida por los participantes en los mercados financieros.

La colaboración contempla, entre otras actuaciones, el reconocimiento de la eficacia de los mecanismos preventivos de autorregulación, especialmente mediante los procedimientos de revisión previa de la publicidad (Copy Advice) gestionados por Autocontrol, así como la provisión de información relevante para el ejercicio de las funciones supervisoras de la CNMV.

Durante el acto de firma, que se ha desarrollado en la sede de la CNMV, el presidente del supervisor financiero, Carlos San Basilio, ha resaltado que «este acuerdo refleja que la confianza en los mercados financieros se construye también a través de una publicidad transparente, rigurosa y comprensible. De esta forma, los ciudadanos pueden adoptar decisiones mejor informadas y los mercados funcionan mejor».

Por su parte, el presidente de Autocontrol, José Miguel García-Ganso Martínez, ha afirmado que “este convenio refuerza la colaboración con la CNMV y pone en valor la eficacia de herramientas preventivas como el Copy Advice. Una apuesta por la prevención que reforzaremos próximamente con el lanzamiento del Certificado de Capacitación para ‘influencers’ financieros”.

Indexa Capital Group se incorpora al IBEX Growth Market 15

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Foto cedidaFrançois Derbaix, cofundador y presidente de Indexa Capital Group.

Indexa Capital Group se incorporará al IBEX Growth Market 15, el índice que reúne a 15 de las compañías más líquidas y con mayor capitalización bursátil de BME Growth, según ha comunicado el Comité Asesor Técnico de los índices IBEX. La incorporación al índice será efectiva a partir del próximo 21 de septiembre, una vez realizado el ajuste del índice al cierre de la sesión del viernes 18 de septiembre.

“Tres años después de empezar a cotizar en BME Growth, nuestra acción entra ahora en el IBEX Growth Market 15. Es un paso más que esperamos contribuya a aumentar la visibilidad de Indexa como compañía negociada en BME Growth y seguir ampliando nuestra base de accionistas antes de pasar al mercado continuo, probablemente antes de finales de 2026”, señala François Derbaix, cofundador y presidente de Indexa Capital Group.

Indexa Capital Group es la sociedad matriz de Indexa Capital AV, de Indexa Caravel y de Bewater Asset Management SGEIC, cotiza en BME Growth desde julio de 2023 y forma parte desde entonces del IBEX Growth Market All Share, índice que incluye a las compañías cotizadas en este mercado. La entrada en el IBEX Growth Market 15 supone su incorporación a un segundo índice de la familia IBEX. El grupo, que cuenta a 15 de septiembre con 6.205 millones de euros de activos gestionados, asesorados o comercializados y 178.000 clientes, está presente en España, Francia y Bélgica a través de Indexa Capital, Bewater Asset Management e Indexa Caravel.

Los hogares europeos pierden 2,4 billones de euros por falta de conocimientos financieros y no tener sus ahorros invertidos

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El exceso de ahorro en efectivo en Europa penaliza a los hogares y limita el crecimiento de la economía. Esta es una de las principales conclusiones del último estudio elaborado por JP Morgan Asset Management sobre hábitos de ahorro e inversión, realizado a más de 17.000 hogares de nueve países europeos, incluida España. El documento pone de manifiesto la escasa vocación inversora de los europeos y advierte sobre las consecuencias de ello sobre su patrimonio y sobre la economía del continente.

El informe destaca que el 43% de los encuestados nunca se plantea invertir en los mercados de capitales, solo uno de cada cuatro sigue un plan de ahorro definido, y más de la mitad confía en que su pensión pública le permitirá disfrutar del nivel de vida deseado en su jubilación. La dependencia de la liquidez, el miedo a las pérdidas y la insuficiente educación financiera se identifican como los principales obstáculos para la inversión a medio y largo plazo.

La reticencia de los europeos a invertir en mercados de capitales está teniendo un coste enorme para los hogares, en forma de menores rendimientos y pérdidas en su patrimonio financiero, pero también para las empresas y la economía del continente. Por ello, el estudio de la gestora internacional incide en la necesidad urgente de mejorar la planificación financiera de los hogares europeos y canalizar sus ahorros hacia la inversión productiva, un aspecto que considera de vital importancia para el futuro desarrollo social, económico y político de la Unión Europea.

«Aunque el ahorro es una tradición europea muy saludable, el exceso de dependencia en instrumentos de liquidez tiene un gran impacto negativo sobre la riqueza de los hogares y sobre la actividad económica, ya que limita el consumo y restringe el acceso de las empresas europeas a la financiación que necesitan para invertir y crecer», señala Javier Dorado, director general de JP Morgan Asset Management para España y Portugal.

Acumulación frente a crecimiento

Desde la pandemia, los hogares europeos han seguido acumulando liquidez en sus cuentas, hasta 2,8 billones de euros, elevando el total del ahorro en liquidez a 12,4 billones de euros. Si estos 2,8 billones acumulados desde 2020 hubieran sido invertidos en acciones globales, tendrían hoy un valor de 5,4 billones de euros; en cambio, mantenidos en liquidez, apenas alcanzan los 3 billones.

«Si ese ahorro no se canaliza hacia la economía, las opciones de los ciudadanos para incrementar su patrimonio se reducen drásticamente. Necesitamos transformar la situación actual de pérdidas en una de ganancias. Europa tiene una importante oportunidad: convertir su ahorro a largo plazo en inversión productiva, ofrecer a los hogares mejores posibilidades de alcanzar sus objetivos financieros —incluida una jubilación más holgada— y contribuir simultáneamente a poner capital disponible para las empresas e impulsar el crecimiento económico europeo. Y ahora es el momento», reclama Lucía Gutiérrez-Mellado, directora de Estrategia de JP Morgan AM.

Actitudes y comportamientos contradictorios

La mayoría de los europeos afirma tener confianza en su propia capacidad para tomar decisiones de inversión: casi dos tercios declaran que tienen al menos cierta confianza a la hora de decidir cómo invertir su dinero. Sin embargo, esta confianza contrasta fuertemente con las decisiones que toman respecto a sus ahorros a medio y largo plazo (excluyendo el dinero para emergencias). Solo 2 de cada 10 encuestados declaran que invierten en acciones y valores; el 27% afirma que la mayor parte de su ahorro se encuentra en efectivo; un 15% lo tiene en activos inmobiliarios, y un 10 % en fondos de pensiones.

Destaca en el estudio la prevalencia de las criptomonedas entre los jóvenes: para el 10% de los ahorradores menores de 35 años, estas representan su principal instrumento de ahorro/inversión.

Respecto a las motivaciones, más de un tercio declara que el riesgo de perder dinero es la razón principal para no poseer acciones, y el 43% afirma que ni siquiera se plantea invertir o que no sabe cómo hacerlo. La falta de conocimientos generales sobre los mercados de activos y las opciones a su disposición para rentabilizar el ahorro aparecen claramente reflejadas en el estudio, lo que se traduce en que el 18% considera más probable que los activos de liquidez le proporcionen mejor rentabilidad a largo plazo.

La paradoja del optimismo sin planificación

La encuesta detecta una contradicción significativa entre la confianza declarada y las decisiones reales de inversión. Más del 50% de los europeos afirma tener confianza en que podrá permitirse el nivel de vida deseado en la jubilación —porcentaje que se eleva hasta el 60% en el caso de los españoles—.

A pesar de ese optimismo, solo el 25% de los ahorradores particulares está siguiendo un plan de ahorro definido (porcentaje que en España se reduce cinco puntos hasta el 20 %). Por su parte, el 22% ni siquiera ha comenzado a pensar en ello aún.

Especialmente significativo resulta en toda Europa que casi el 20% de las personas entre los 46 y los 61 años —precisamente quienes deberían estar en sus años de máximo ahorro— aún no ha iniciado ningún plan de ahorro o inversión para su jubilación. Alrededor del 30% de los europeos espera que el Estado financie mayoritariamente su jubilación, pese a que muchos gobiernos europeos enfrentan altos niveles de deuda, envejecimiento poblacional y presiones fiscales que pueden amenazar la viabilidad de las pensiones públicas actuales.

Variaciones geográficas: un mapa de oportunidades

El estudio de JP Morgan Asset Management muestra variaciones significativas según el país. Suecia, Finlandia y los Países Bajos destacan como los más avanzados, presentando una mayor exposición a la inversión en los mercados de capitales, a pesar de que sus hogares no muestran necesariamente puntuaciones más altas que el resto en conocimientos financieros ni en confianza. La diferencia radica en unas políticas bien estructuradas que canalizan el ahorro a través de planes de pensiones o mediante incentivos fiscales. En cualquier caso, lejos de las cifras de Estados Unidos.

Francia, Italia y España se sitúan en la parte baja de la tabla. Los hogares de estos países comparten una fuerte expectativa de que sus gobiernos garantizarán su jubilación, a pesar de ser los que más altos niveles de deuda acumulan. Sin embargo, estos mismos países podrían enfrentarse, advierte el estudio, a dificultades en los próximos años.

La solución: tren lento, tren rápido

Ante unas perspectivas financieras de menor rentabilidad para una mayoría de hogares europeos y una economía privada de capital para acometer grandes inversiones, como consecuencia de un ahorro de particulares que concentra el dinero en liquidez, desde JP Morgan AM plantean dos opciones de trabajo para mejorar la situación actual y asegurar un mejor futuro financiero para Europa: una que opta por un cambio en el ahorrador mediante la mejora de sus conocimientos financieros, y otra que opta por un cambio en el sistema y en las políticas públicas.

En el primer caso (el «tren lento»), se trata de un proceso de largo recorrido. Entre otras razones, porque el nivel actual de educación financiera en muchos países, como en el caso de España, es tan bajo que se necesitaría mucho tiempo para que se materializasen cambios significativos.

En la segunda vía («tren rápido»), la respuesta al problema se impulsa desde el propio sistema. Los gobiernos europeos podrían relevar a los ciudadanos de una parte de la responsabilidad de entender los mercados financieros, poniendo a su disposición sistemas y políticas diseñados para garantizar que las familias ahorren automáticamente en los mercados de capitales. Este tipo de políticas ofrecen la forma más eficaz de garantizar que los ahorros a largo plazo se inviertan adecuadamente en soluciones adaptadas a la edad y las circunstancias financieras de cada persona. Un ejemplo claro de ello son los planes de pensiones de afiliación automática, y Países bajos el mejor ejemplo práctico de este enfoque.

La firma de asesoramiento argentina Lantia Capital llega a España bajo el nombre de Lantia Iberia

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Foto cedidaSocios fundadores de Lantia Capital son: Laura Fernicola y Bautista Vassolo.

La firma argentina Lantia Capital desembarca en España con una oficina dedicada a familias y empresas latinoamericanas que viven, trabajan o invierten su patrimonio entre América Latina y Europa. Según explican, desde Madrid, la firma, que operará bajo el nombre Lantia Iberia, acompañará el ordenamiento patrimonial, la planificación fiscal, sucesoria y la transmisión generacional, sumando el asesoramiento en estructuración de financiamiento para compañías de la región con presencia en Europa.

La nueva sede está dedicada a familias y empresarios latinoamericanos cuyo patrimonio y negocios se dividen entre América Latina y Europa, generando estructuras patrimoniales diversificadas, complejas de administrar y que, por ello, requieren un análisis integral y especializado. En este contexto, Lantia Iberia busca ofrecer desde Madrid el mismo acompañamiento integral que la firma brinda en la Argentina: consultoría patrimonial para las familias y asesoramiento en estructuración de financiamiento para las compañías.

En el marco del lanzamiento, se llevó a cabo en Madrid una presentación de la nueva oficina ante colegas, empresarios y referentes del ámbito financiero y patrimonial. El encuentro contó con la presencia de Laura Fernícola y Bautista Vassolo, fundadores de la firma, junto con Tomás Pérez Bacchi, quien asume como Country Manager de Lantia Iberia en España. A su vez, Raúl Salas, socio del Departamento Fiscal de Roca Junyent, junto a su equipo, José Andrés Lorenzo y Fernando García, compartieron su visión ante los invitados sobre planificación fiscal y las principales claves para preservar y ordenar el patrimonio familiar en un contexto de creciente movilidad internacional.

“Madrid se convirtió en el punto de encuentro del patrimonio latinoamericano en Europa. España se consolidó en los últimos años como el principal destino de la migración latinoamericana fuera de la región. Lo previsible para una firma argentina habría sido crecer solo entre países vecinos, pero esta decisión estratégica va de la mano de pensar dónde estará el patrimonio de las familias latinoamericanas en los próximos años, y eso lo determina la siguiente generación. Cuanto más incierto es el contexto, más se diversifica para mitigar riesgos; y cuantas más jurisdicciones entran en juego, más complejo se vuelve administrarlo. Por eso elegimos estar donde las familias deciden construir y preservar su patrimonio», señaló Laura Fernícola, fundadora y presidenta de Lantia Capital durante el evento de ayer.

Por qué Madrid

Según explican, la oficina de Madrid es el punto de contacto local a las áreas que la firma desarrolla desde Buenos Aires: Multi Family Office, M&A, Corporate Finance y Strategic Advisory. De esta manera, los empresarios latinoamericanos radicados en Europa podrán contar con un único interlocutor tanto para el ordenamiento y la planificación de su patrimonio como para la venta, compra o reestructuración de sus compañías en la región y para el análisis de oportunidades y operaciones entre ambos continentes. La firma añade que la decisión de abrir una oficina en Madrid responde a un movimiento que se aceleró en los últimos años, ya que un número creciente de familias latinoamericanas fijó su residencia en Europa sin desprenderse de sus vínculos de origen, conservando inmuebles, empresas en marcha, participaciones societarias y cuentas en América Latina.

A este grupo se suman las familias que no se mudaron, pero cuyos hijos estudian o trabajan en Europa. Esta situación incorpora una dimensión adicional a la planificación patrimonial, por sus potenciales implicancias fiscales, y llevó además a muchas familias a considerar Europa como destino para diversificar su patrimonio y mantener la cercanía con quienes ya viven allí. Desde Lantia Iberia consideran que esta dispersión geográfica abre preguntas que no pueden resolverse mirando un solo país: dónde se es residente fiscal y desde cuándo, cómo se declara lo que quedó fuera de la jurisdicción de residencia, qué régimen resulta más conveniente al momento de llegar, cómo tributa la renta que continúa generándose en el país de origen o qué ocurre con una sucesión cuando los bienes están distribuidos en diferentes jurisdicciones y los herederos también.

Sumado al hecho que Europa no funciona como un único régimen fiscal. La tributación del patrimonio y de las sucesiones no está armonizada dentro de la Unión Europea: cada país fija sus propias reglas y las diferencias entre jurisdicciones son sustanciales, desde las que dejan prácticamente exenta la transmisión a hijos y cónyuge hasta las que la gravan con tipos elevados. 

“Cuando el patrimonio empieza a cruzar fronteras, sea porque la familia se muda, porque los hijos se van o porque parte de los activos queda afuera, aparece una pregunta nueva: cómo se ordena todo eso bajo reglas que ya no son las de un solo país. Ahí no hay una receta única. Depende de qué tiene cada familia, dónde lo tiene y qué se propone hacer con su empresa y su patrimonio en los próximos años. Nuestro trabajo empieza por ahí: entender el contexto general antes de armar una propuesta integral”, explica Tomás Pérez Bacchi, Country Manager de Lantia Iberia, quien con más de diez años de experiencia en finanzas y estructuración patrimonial en América Latina y Europa lidera desde Madrid la relación integral con las familias y compañías que la firma acompaña en la región.

Growth equity: ¿quién, cómo y por qué?

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Foto cedidaAlex Wendt, Deal Advisory Partner de Baker Tilly.

Los mercados privados, en concreto dentro del private equity, ofrecen un amplio abanico de posibilidades para los inversores. Uno de estos segmentos es el llamado growth equity o capital de crecimiento que, según explica Alex Wendt, Deal Advisory Partner de Baker Tilly, es un estilo de inversión que se sitúa en el punto medio entre el venture capital y el private equity tradicional.

Según su experiencia, se dirige a empresas en fase de expansión que ya han superado el riesgo inicial y buscan capital para acelerar su crecimiento. Sobre qué puede aportar este activo a la exposición de las carteras de los inversores hemos charlado con Wendt en esta entrevista. 

¿Qué tipo de inversor se fija en el llamado growth equity?

Normalmente aquel que busca compañías ya consolidadas, con ingresos recurrentes y un modelo probado, pero con amplio margen de crecimiento. Suele ser un inversor profesional, como fondos de growth equity, vehículos de private capital o family offices, que busca participaciones relevantes, habitualmente entre el 15% y el 40%, aunque cada vez es más frecuente ver operaciones donde el fondo entra con una participación mayoritaria, que no implica asumir la gestión diaria del negocio. Pero sí estamos ante un inversor que asume una implicación activa: acompañar en la profesionalización y el crecimiento de la empresa, con un nivel de involucración que varía según el porcentaje adquirido y lo pactado, pero que rara vez busca sustituir al equipo gestor si este sigue aportando valor.

¿Qué rendimiento están ofreciendo este tipo de inversiones?

Depende mucho del sector, la calidad del activo, el punto de entrada y el ciclo económico, pero el growth equity se estructura con expectativas de retorno típicas de inversión en capital: el inversor busca creación de valor vía crecimiento. En la práctica, muchos fondos trabajan con objetivos de rentabilidad anual de doble dígito y múltiplos atractivos en el momento de la salida, asumiendo que el riesgo se compensa con escalabilidad y expansión. Es importante saber no hay un tipo de interés fijo como en la deuda, sino que el inversor gana si la empresa también gana.

Valorar una pyme en fase de fuerte crecimiento siempre es complejo. ¿Qué metodologías de valoración pesan más en el growth equity? 

En estas fases conviven varias metodologías, porque ninguna por sí sola capta bien el valor de una compañía que aún está construyendo su historia de crecimiento. El múltiplo sobre EBITDA sigue siendo la referencia más utilizada, pero cuando el EBITDA todavía no refleja el potencial real del negocio —porque la empresa está invirtiendo en crecer— se recurre también a múltiplos sobre ingresos, especialmente en modelos con ingresos recurrentes o suscripción. El descuento de flujos de caja (DCF) aporta una visión más completa al incorporar las proyecciones de crecimiento, aunque su fiabilidad depende mucho de la calidad del business plan y de los supuestos que lo sustentan. Y, por supuesto, el análisis de transacciones comparables ayuda a contrastar contra qué está pagando el mercado en operaciones similares del sector. En la práctica, casi nunca se valora con una única metodología, se cruzan varias.

¿Por qué es una fórmula muy usada por las pymes?

Porque permite financiar el crecimiento sin perder el control. Para una pyme que ya funciona, el dilema suele ser “vendo o sigo solo”. El growth equity ofrece una tercera vía: incorporar un socio financiero que aporta recursos para acelerar el crecimiento en el mercado, captar talento, adquirir tecnología, M&A y otros factores clave, pero sin obligar a vender la compañía. Es una alternativa para quien quiere “sacar dinero de la mesa” pero sin cerrar el capítulo.

¿Y por qué es un buen momento para este tipo de inversión?

Muchas pymes están en un punto en el que el crecimiento exige capital y profesionalización, y la deuda no siempre es la mejor respuesta, ya sea por coste o porque hay que devolverla vaya como vaya el negocio. El growth equity encaja bien cuando hay ambición de escalar y, a la vez, se quiere actuar con cierta prudencia, dado que se comparte el riesgo con un socio que aporta capital de forma paciente y que acompaña en la ejecución. Además, en entornos donde las grandes operaciones pueden estar más condicionadas, el mercado suele seguir premiando compañías con crecimiento rentable y planes claros.

Se suele decir que estos fondos aportan más que dinero. Según su experiencia, ¿cuáles son los tres activos no financieros que un fondo de growth equity aporta con más frecuencia a una pyme en expansión? 

Destacaría la disciplina de gestión y el reporting. Un socio de growth equity ayuda a establecer KPIs, control de mando y presupuestos, seguimientos periódicos y mejoras en gobierno corporativo. Puede parecer que implica “más trabajo”, pero suele mejorar la toma de decisiones y la ejecución.

También es importante el acceso que muchas veces proporcionan a redes de contactos y a nuevas oportunidades. Esto incluye contactos comerciales, talento directivo, partners, posibilidades de internacionalización y, en ocasiones, acceso a financiación adicional.

Otro punto relevante es la experiencia en desarrollo de negocio y crecimiento que aportan estos fondos, dada su especialización. Apoyan en la definición de los planes estratégicos y en cuestiones como el pricing o el go-to-market. Y por supuesto, son muy relevantes en el M&A: desde la identificación y ejecución de adquisiciones hasta la preparación de la empresa para rondas futuras.

Sabemos que en private equity las operaciones de salida están muy paradas dadas las valoraciones, ¿ocurre lo mismo con el segmento de growth equity?

Hay efectos comunes. Cuando el gap de valoraciones es grande, cuesta cerrar salidas, pero el growth equity puede tener más flexibilidad porque la creación de valor suele venir más por crecimiento orgánico y expansión, y menos por ingeniería financiera. Eso puede sostener historias de salida incluso en los mercados más exigentes.

Además, existen más vías de salida, como rondas posteriores, recompras parciales o, en ciertos casos, mercados de capitales si la compañía alcanza escala y calidad. Dicho esto, el growth equity no está aislado del ciclo económico: cuando el mercado se enfría, los procesos se vuelven más selectivos, por lo que la preparación de la salida con datos, narrativa y una buena ejecución se vuelve aún más determinante.