A pesar de que a menudo nos preguntan por las acciones de clase A de las bolsas chinas, que cotizan en los mercados de Shanghai y Shenzhen, desde Matthews Asia invertimos en la renta variable del gigante asiático principalmente a través de las compañías que cotizan en Hong Kong y si acaso en las que lo hacen en los mercados estadounidenses. El mercado doméstico de acciones de clase A de China sigue estando muy cerrado para los inversores institucionales extranjeros. La única forma que tienen los inversores extranjeros de participar en este mercado es mediante la inscripción en el programa Qualified Foreign Institutional Investor (QFII) o a través de un manager que ya tenga una cuota asignada en este programa. Aún así, hay que saber que se han concedido relativamente pocas licencias QFII.
La evolución del mercado de acciones de clase A de China ha sido mediocre a largo plazo. Hace diez años, el índice Shanghai Composite cotizaba en niveles de entorno a los 1.800 puntos y llegó a repuntar hasta los 6.000 a finales de 2007. Pero desde entonces el índice ha borrado la mayor parte de sus ganancias y ahora cotiza de nuevo en torno a los 2.000 puntos. Esto puede llevar a preguntarnos: ¿Es interesante el mercado chino de acciones de clase A para los inversores a largo plazo?
Hay un par de características únicas de los mercados de acciones A de China que, ya sea directa o indirectamente, han contribuido a la evolución registrada en los mercados del país. En primer lugar, una cuestión clave ha sido la de las «acciones no negociables», que fueron adjudicadas a los equipos de gestión y los empleados de las empresas de propiedad estatal cotizadas. Como su nombre indica, estas acciones han sido vetadas en la negociación en el mercado abierto. Pero después de un largo proceso de reforma, que ha durado desde 2005 a 2007, sus propietarios obtuvieron permiso para vender gradualmente sus acciones no negociables. En los próximos años, se liberarán diversos paquetes de este tipo de acciones, creando una situación de exceso de liquidez que lastrará la rentabilidaddel mercado de valores.
A diferencia de la mayoría de los mercados, otra característica única en el mercado de acciones A es la volatilidad de su negociación, consecuencia de la dominación de inversores minoristas, que representan el 80% del mercado y tienden a ser cortoplacistas.
Dicho esto, muchos de estos comentarios son retrospectivos. La venta de acciones no negociables alcanzó su punto álgido alrededor de 2009 y cada vez provoca menos debates. La alta volatilidad sigue siendo un reto, pero se han tomado medidas para involucrar más a los inversores institucionales y con licencia QFII, fomentando una mentalidad de inversión a largo plazo.
A medida que estos mercados evolucionen, pueden aparecer oportunidades más atractivas para los inversores. Para empezar, las valoraciones son actualmente atractivas y muchas acciones cotizan con un ratio PER de 8x en 2014 y 7x para 2015, según datos de Bloomberg. Estas valoraciones se acercan a mínimos históricos de 10 años. Los mercados de acciones A también están ampliando el conjunto de acciones entre las que los inversores pueden elegir. Por ejemplo, en ciertos sectores chinos de rápido crecimiento, como el cuidado de la salud, el sector consumo y el de la tecnología, hay muchas más opciones en el mercado de acciones A frente al relativamente escaso grupo de sociedades que cotizan en Hong Kong o en Estados Unidos.
Matthews Asia no tiene actualmente ninguna exposición a los mercados de acciones de clase A, y no hacemos comentarios del mercado doméstico en su conjunto. En este caso, es especialmente importante una cuidadosa selección de valores, ya que este mercado esconde empresas de menor calidad, que incluyen una amplia representación de empresas de titularidad estatal. Sin embargo, un conjunto tan grande de oportunidades tiene potencial para que los inversores elijan entre un menú más amplio de empresas de calidad.
Winnie Chwang, portfolio manager de Matthews Asia, presentará su visión sobre el tejido empresarial chino en su intervención en el Fund Selector Summit Miami 2015, que organiza Funds Society en asociación con Open Door Media, y que tendrá lugar en el hotel Ritz-Carlton de Key Biscayne los días 7 y 8 de mayo.
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Por Alicia Miguel