Los inversores se están mostrando cada vez más receptivos a los procesos sistemáticos en los mercados de renta fija. En este nuevo enfoque, un proceso multifactorial dinámico guía las decisiones de inversión, utilizando factores predictivos con vínculos demostrables con la rentabilidad superior.
Un proceso de toma de decisiones cuantitativo y basado en la inteligencia artificial clasifica cada bono del mercado en función de su alineación con estos factores predictivos, con el objetivo de generar rentabilidad superior (alfa) mediante una selección de valores de abajo arriba. Esto contrasta con los enfoques tradicionales de renta fija activa, que en su mayoría dan prioridad a la duración y a la exposición al mercado crediticio (beta), así como a las inclinaciones sectoriales.
Los atractivos: la inversión sistemática en renta fija representa un enfoque diferente y complementario a la inversión activa tradicional en bonos. Ofrece la posibilidad de obtener rentabilidades activas atractivas y consistentes y, según nuestro análisis, ha demostrado tanto una baja correlación con los enfoques tradicionales de renta fija activa como una menor volatilidad.
Los posibles inconvenientes: la inversión sistemática en renta fija requiere competencias y recursos especializados que son difíciles de adquirir. En nuestra opinión, los factores clave para el éxito de la inversión sistemática en bonos son: datos abundantes y fiables; competencias en gestión de factores; y herramientas de análisis de liquidez y negociación de vanguardia. Su desarrollo puede llevar muchos años.
En un ámbito tan altamente especializado, la selección acertada del gestor es fundamental. Creemos que hay siete preguntas que los inversores deberían plantear a su posible gestor de inversiones.
¿Gestiona su proceso los factores de forma dinámica? ¿Y cuántos factores utiliza?
Dado que la elección de los factores predictivos determina el rendimiento de las inversiones sistemáticas y que la eficacia de los factores varía con el tiempo, los gestores de inversiones deben demostrar su capacidad para gestionar dichos factores.
Hemos constatado que las estrategias sistemáticas que utilizan una amplia gama de factores ponderados de forma dinámica están en condiciones de ofrecer mejores resultados que aquellas que se basan en un número menor de factores y que utilizan ponderaciones estáticas.
¿Ha incorporado el análisis de liquidez en su proceso de inversión?
Los gestores sistemáticos capaces de ejecutar operaciones con bonos con éxito y rapidez cuentan con una ventaja significativa.
En comparación con la negociación de acciones, el mercado de renta fija es mucho más problemático: requiere más intervención manual, es menos transparente y menos líquido. Esto supone un problema, especialmente para los gestores de renta variable que intentan dar el salto a la inversión en bonos.
Por consiguiente, es importante evaluar la liquidez desde el principio. Los enfoques sistemáticos avanzados incorporan una puntuación de viabilidad, que ayuda a localizar, con un alto grado de probabilidad, los bonos exactos que su modelo selecciona para comprar.
¿Qué alcance tienen sus datos?
Unos datos abundantes y limpios, recopilados rigurosamente y que abarquen muchos años de historial, son la base de una inversión sistemática sólida. Desconfía de los gestores que tengan historiales de datos cortos o que hayan adquirido conjuntos de datos de menor calidad.
¿Cómo se integra la IA en su proceso?
Los gestores pueden aportar valor añadido mediante técnicas de aprendizaje automático en muchos niveles de un proceso sistemático. Las mejoras que aporta la IA van desde el ahorro de tiempo y el aumento de la eficiencia (identificar patrones de precios para imputar datos faltantes de forma rápida y fiable) hasta avances cualitativos (mejorar el análisis de múltiples factores de valoración para ayudar a encontrar nuevas señales y hacer que las existentes sean más efectivas). Los gestores que no aprovechen el potencial de la IA se quedarán rápidamente rezagados.
¿Su enfoque de inversión es exclusivamente cuantitativo?
Creemos que integrar a expertos cuantitativos en un equipo de renta fija más amplio, que incluya a profesionales activos en el ámbito fundamental de los bonos —como gestores de cartera y operadores—, puede aportar grandes beneficios. Esta experiencia más amplia puede mejorar la ejecución, reduciendo así los costes de transacción, y proporcionar una perspectiva más amplia, conocimientos prácticos y comprobaciones de plausibilidad que ayuden a evaluar los factores y a ajustar los modelos. El equipo también puede poner de relieve riesgos y oportunidades que quizá no se hayan sometido a pruebas retrospectivas anteriormente, como las ventajas de incorporar el mercado de nuevas emisiones a un proceso sistemático.
¿Tu proceso crea una «caja negra»?
La inversión sistemática en renta fija es un enfoque activo que se basa en el descubrimiento, la selección y el seguimiento de factores predictivos, y que requiere la intervención humana. Si bien un modelo determina las ponderaciones de los factores y resulta fundamental para realizar pruebas retrospectivas de los datos, la participación humana es clave a la hora de poner a prueba los factores y decidir si se añaden otros nuevos o se eliminan algunos.
Su gestor debe demostrar no solo que comprende los factores, sino también la capacidad de identificar nuevos factores, evaluar el rendimiento de los mismos y modificar la combinación de factores de la cartera a medida que cambian las condiciones.
¿Cómo describiría sus resultados?
Los inversores deben esperar que los enfoques sistemáticos sólidos presenten un menor riesgo de crédito que los productos activos tradicionales, ya que se centran más en la selección de valores y controlan los riesgos sectoriales y de crédito de forma más rigurosa. Por las mismas razones, esperamos que los gestores sistemáticos sólidos también muestren una mejor captura de las subidas y una menor captura de las bajadas, con altos ratios de información.
Evaluar un proceso de inversión muy diferente requiere un enfoque de evaluación a medida. Pero, en nuestra opinión, dedicar tiempo y recursos a comprender un proceso sistemático de renta fija puede merecer mucho la pena. Creemos que este enfoque puede ofrecer una oportunidad atractiva para los inversores en bonos, por su potencial tanto para generar alfa de forma constante como para mejorar la diversificación al introducir diferentes fuentes de rentabilidad en las carteras activas tradicionales de renta fija.
Para obtener más información, lea nuestro informe técnico «La inversión sistemática en renta fija alcanza su madurez».
Tribuna de Bern Wuebben, director del grupo de Inversión Sistemática y Cuantitativa de AllianceBernstein; Scott DiMaggio, responsable de renta fija, y Timothy Kurpis, responsable de crédito con grado de inversión
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