El grupo inversor formado por NewGAMe y Bruellan, que controla aproximadamente el 9,6% del capital social de GAM Holding, ha solicitado a la Junta de Adquisiciones de Suiza (TOB) que imponga un plazo final a la oferta de Liontrust Asset Management sobre GAM para proteger los intereses de los accionistas. El plazo inicial de la oferta de Liontrust finalizaba el 25 de julio, pero ya ha sido prorrogado en dos ocasiones por Liontrust, la última hasta el 4 de agosto, y parece que volverá a prorrogarse, según recoge el comunicado de NweGAMe.
Esta situación «priva a los accionistas de GAM de una certeza muy necesaria a la hora de emitir su voto en la próxima junta de accionistas de GAM», asegura el comunicado. En una carta abierta, escrita por el director de NewGAMe, Albert Saporta, al consejero delegado de Liontrust, John Ions, el directivo plantea preocupaciones sobre la liquidez y la gestión del riesgo en uno de los mayores fondos de Liontrust, entre otras razones que esgrime el grupo inversor para no acudir a la oferta de canje.
En su carta al TOB, NewGAMe plantea una cuestión importante derivada de la doble prórroga por Liontrust de su oferta GAM:
1.- El primer período de la oferta de adquisición debía finalizar el 25 de julio. Inicialmente se prorrogó hasta el 28 de julio y posteriormente hasta el 4 de agosto. Pero, el comunicado recuerda que según las normas de la OPA, «la ampliación de un periodo de oferta tras la publicación de los resultados de la oferta requiere que el nuevo plazo de aceptación se prolongue otros 10 días después de los resultados, lo que significa que es probable que Liontrust amplíe el periodo de la oferta una tercera vez, probablemente hasta el 17 de agosto».
2.- Liontrust también ha adelantado la fecha de la junta de accionistas del 25 al 18 de agosto. La firma advierte de que esta junta «fue solicitada por NewGAMe, como segundo mayor accionista de GAM, para destituir al actual consejo de administración de la compañía y nombrar un nuevo consejo con experiencia -con una inversión significativa en GAM- para implementar un plan de reestructuración».
3.- Las múltiples extensiones de la oferta llevadas a cabo por Liontrust significa que es poco probable que los accionistas conozcan el nivel de apoyo que Liontrust ha recibido antes de votar en la junta de GAM. Esto impide la igualdad de condiciones en la junta de accionistas, según el escrito de la firma. «NewGAMe cree que es esencial que los accionistas reciban toda la información necesaria para tomar una decisión racional e informada en la junta. En consecuencia, NewGAMe ha solicitado al TOB que imponga una prórroga final hasta el 11 de agosto a la oferta de Liontrust por GAM«.
En la misiva, Saporta plantea varias dudas sobre Liontrust como licitador, ya que recoge que «como accionista de GAM, obviamente tuvimos que ponderar si, a un precio, habríamos considerado ser accionista de Liontrust a través de la oferta de nuestras propias acciones de Liontrust». La carta continúa diciendo que independientemente del hecho de que creemos que GAM tiene un gran futuro como empresa independiente, «existen riesgos significativos con Liontrust que nos habrían impedido licitar a cualquier precio». En concreto, los dos riesgos más críticos que apunta Saporta en la carta son dos:
1.- El riesgo de un desajuste de liquidez en determinadas circunstancias de mercado en el emblemático Fondo de Situaciones Especiales de Liontrust, que ha visto disminuir sus activos bajo gestión de 6.500 a 4.500 millones de libras desde finales de 2021, según señala el comunicado. «Hasta un 40% podría considerarse no líquido o directamente ilíquido en determinadas circunstancias del mercado. Algunas posiciones podrían tardar años en liquidarse dada la liquidez actual del mercado. Además, la titularidad cruzada de posiciones entre fondos gestionados por el mismo equipo significa que un evento de liquidez en un fondo afectaría a los demás en un bucle de retroalimentación, lo que daría lugar a más liquidaciones forzosas», asegura la carta.
2.- La reciente salida del antiguo equipo de Majedie Asset Management, que gestionaba el fondo Tortoise, «ha provocado un colapso total de los activos gestionados de ese fondo y, teniendo en cuenta que la adquisición de Majedie por parte de Liontrust no se completó hasta abril de 2022, deja al descubierto el pobre historial de adquisiciones y el tambaleante modelo de negocio de Liontrust», según NewGAMe.
Saporta concluye el escrito reiterando que no va a acudir a la oferta de Liontrust por GAM «al igual que los muchos inversores de GAM con los que hemos hablado en las últimas semanas» ni, por lo tanto, «convertirnos en accionistas de esta arriesgada empresa. Las banderas rojas están apareciendo por todas partes y animamos a los demás accionistas de GAM a que conserven sus acciones e ignoren el alarmismo de Liontrust y GAM».
Por Funds Society, Madrid
