En la etapa de los tipos de interés bajos se produjo un aumento de las inversiones alternativas como opción para obtener un mayor rendimiento en las carteras, un auge que continúa pese a la subida de tipos. El motivo es que se trata de estrategias diversificadoras, no correlacionadas con otros factores del mercado y para las cuales la volatilidad es positiva, destaca Fredrik Langenskiöld, Senior Investment Specialist de Union Bancaire Privée (UBP).
“Aunque en los últimos cinco o seis meses hemos visto que muchos inversores se han enfocado de nuevo en la renta fija por sus rendimientos más altos y mayor sencillez de estos productos sobre todo para los clientes individuales, la falta de claridad en el panorama actual ha vuelto a alimentar el interés, sobre todo ante aquellas estrategias alternativas que tienen poca correlación con los activos tradicionales”, señala Langenskiöld, responsable de promover la gama de productos alternativos de UBP entre los clientes institucionales.
Más aún tras haberse roto –al menos temporalmente- el tradicional equilibrio de una cartera 60/40 o 50/50 por la actual correlación positiva entre renta fija y renta variable. “Ahí es donde los activos alternativos pueden tener su lugar”, destaca.
¿Cómo ha sido el rendimiento este pasado año y cuáles son las perspectivas para 2024?
2023 ha sido positivo para casi todas las estrategias y este año ha empezado también muy bien. En los últimos 5 años, los rendimientos anualizados de las estrategias alternativas de UBP han sido muy buenos, superando a la industria alternativa en su conjunto. Y lo que vemos es que siempre que hay un poco más de incertidumbre, de dispersión entre buenas y malas compañías –en vez de ir todo en una misma dirección-, es cuand las estrategias alternativas, sobre todo las que aportan diversificación, generan mejor rendimiento.
Cuando hablamos hace un año, desde el equipo destacabais las estrategias de relative value y macro global como particularmente interesantes. ¿Sigue siendo el caso?
La estrategia macro sistemática, todas las estrategias de trading de activos, y el relative value son justamente opciones no direccionales, que no apuestan demasiado por la dirección del mercado, sino que se ven favorecidas por un entorno con diferenciales más grandes, con un poco más de volatilidad. Que es lo que estamos experimentando: mucha volatilidad en los tipos de interés, incertidumbre sobre qué va a pasar con la bajada de tipos. Las estrategias sistemáticas tienen la capacidad de cambiar muy rápido su posicionamiento si el mercado no va en la dirección que se pensaba. Y dentro del relative value, favorecemos la estrategia de crédito long/short, así como una que hace arbitraje de convertibles que también lo ha hecho bien, así como los bonos catástrofe, que son una alternativa a la renta fija.
¿Cómo funcionan?
Como son flotantes, se benefician de los tipos de interés más altos, y al haber subido las primas de las aseguradoras, también lo han hecho los rendimientos. Lo interesante en cuanto a los riesgos es que esos bonos ya están ajustados a los riesgos del cambio climático, o sea que para que se vean afectados el evento tiene que ser realmente muy grave. Las aseguradoras diversifican mediante estos bonos el riesgo en su balance. En este caso es realmente una estrategia totalmente alternativa que no va a depender ni del entorno macroeconómico, ni de la dirección de los mercados, sino que está vinculada a los riesgos de catástrofes naturales. Lo que hace el equipo gestor es por tanto seleccionar los bonos que están asegurando cosas que realmente esperamos que no pasen.
¿De qué modo adaptáis estrategias alternativas tradicionales procedentes de otras entidades al formato de los fondos UCITS de manera de aprovechar estos dos mundos?
En la gestión alternativa somos selectores de fondos desde hace décadas. Ahora tenemos algunas propias, pero la mayoría son de selección. Para tener una estrategia en UCITS necesitamos que ya haya sido manejada desde hace muchos años en offshore y que sea replicable cumpliendo las normas de la regulación UCITS, tanto en liquidez como transparencia. La calidad de los fondos UCITS ha crecido mucho por la gran demanda no solo en Europa, sino también en Asia. Tras el punto de inflexión que representó la crisis financiera, aumentó la regulación de los hedge funds para dar más seguridad al inversor, que hoy en día puede consultar todas las posiciones que tiene un fondo, algo que no se podía ni soñar hace 20 años.
Algunos expertos creen que podría estar produciéndose una nueva burbuja tecnológica con el aumento de las acciones en este sector.
No sé si es una burbuja, pero ha sido una subida fuerte de todo lo que tiene que ver con inteligencia artificial. Dentro de ese sector se dispararon los precios de todas las empresas, pero no todas son igual de buenas. De hecho, este mes de abril se ha producido una corrección, un momento de inflexión en los precios, después de todo lo que habían subido. No creo que estemos en una etapa como la de 1999-2000, pero hay una sobrevaloración, una cierta euforia y una concentración del mercado. Hay un dato muy interesante: el año pasado en el Nasdaq, la mitad de las empresas tuvo resultados negativos y la mitad positivos, pese a lo cual el índice tuvo un gran repunte, pero liderado por unos pocos.
¿Qué papel pueden tener por tanto los hedge funds y alternativos en la cartera?
Si se mantiene esta incertidumbre y la correlación positiva entre renta variable y renta fija, la gestión alternativa puede dar rendimientos muy atractivos y agregar valor a una cartera diversificada, gracias a otras fuentes de rendimiento.
Las estrategias alternativas actúan como diversificadores con un mayor rendimiento que la renta fija, con algo más de volatilidad. Pero también pueden sustituir a la renta variable para quienes decidan quedarse al margen por el temor a una posible recesión, porque tienen un mayor potencial de retorno. Estrategias alternativas un poco más volátiles pero también con más rentabilidad pueden ser alternativas a la renta variable. No sabemos hacia dónde va el mundo, y hay un coste de oportunidad muy importante de no invertir.
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