La última versión del seminario del Grupo Security se celebró a principios de este mes y trajo consigo una reflexión sobre la dinámica de la economía y los mercados globales. En particular, el economista Ricardo Caballero, advirtió que la ruta en que está enquistada la Reserva Federal de Estados Unidos seguirá dictando las cotizaciones de los activos globales.
Frente a un auditorio repleto en el Centro de Eventos Metropolitan (conocido anteriormente como Casa Piedra), el director del World Economic Laboratory del MIT describió la dinámica macroeconómica que derivó en el alza de la inflación a nivel global, y aseguró que el protagonismo de la Fed se mantiene.
“En el mundo financiero desarrollado, es mucho mejor pensar en la política monetaria, como un manejo de valuación de activos, más que una tasa de interés”, indicó Caballero en el evento, que contó con la asistencia del economista y expresidente del Banco Central de Chile, Vittorio Corbo, y el empresario Nicolás Ibáñez, entre otras figuras del mundo empresarial chileno.
En esa línea, el profesional aseguró que “el mejor predictor del comportamiento de los mercados es cuán lejos está la política monetaria de su objetivo”. En ese sentido, explicó, la dinámica de los mercados financieros internacionales muestra “un mundo al revés al que estamos acostumbrados desde las últimas dos décadas”.
Mundo “al revés”
Con esto, Caballero –panelista frecuente en la convocatoria de Security– se refirió al hecho de que, actualmente, las noticias de mediciones macroeconómicas que tradicionalmente se leerían como “buenas noticias” por parte de los inversionistas, actualmente hacen tambalear a los activos más riesgosos, como las cifras de confianza del consumidor.
Esto, explicó, se debe a que la Fed está en una campaña de “destrucción de riqueza”, en busca de balancear los 32 billones (millones de millones, o trillions) de dólares de riqueza creada entre finales de 2019 y finales de 2021, producto de las medidas tomadas ante el shock de la pandemia.
Una combinación de una demanda que se subestimó y una demanda que se sobrestimó dejó al mundo –y a EE.UU. en particular– con una demanda agregada que creció aceleradamente, levantando la inflación en el país, y poniendo en alerta a la Reserva Federal.
En este contexto, según describió Caballero, a la Fed “no le queda otra” más que “destruir riqueza”. Mientras que antes el mundo enfrentaba un “Fed put”, con el principal banco central del mundo poniéndole un “piso” a los activos financieros, “ahora tenemos un Fed call”, explicó, lo que implica un “techo” para el mercado accionario.
Panorama para los mercados
¿Qué significa este escenario? Para el economista doctorado en el MIT, esto significa que las señales de “optimismo” en Wall Street traen consigo una respuesta más agresiva por parte de la Fed. “Cada vez que ustedes ven noticias muy positivas en la economía, que hubieran sido muy positivas cinco años atrás, ahora los mercados tienden a caer”, indicó.
Eso sí, agregó, este fenómeno se concentra en las cifras relacionadas con la demanda agregada. La excepción son las noticias positivas por el frente de la oferta, que el mercado debería recibir con un mayor apetito por riesgo.
¿Cuándo se acaba este Fed call? Cuando la demanda agregada se normalice o cuando la oferta agregada vaya subiendo, auguró Caballero, agregando que hay señales de que la economía estadounidense está avanzando a una situación más normalizada. “Se ve cierta luz al final del túnel”, comentó en el seminario de Grupo Security.
El economista agregó que, para los inversionistas internacionales, Estados Unidos irá dictando el ritmo de los mercados. “Mientras EEUU esté con la misión de destruir riqueza, eso es pésimo en todos lados del mundo”, dijo en su presentación, agregando que las medidas de la Fed están destruyendo riqueza en el extranjero directamente.
Esto se genera, explicó, porque la tenencia de activos estadounidenses en el extranjero equivale a más de un tercio del PIB del resto del mundo (es decir, el PIB global excluyendo a EE.UU.).
Frente local
La arista local del seminario de Grupo Security se concentró en la política local, de la mano de una presentación por parte de la diputada española Cayetana Álvarez de Toledo.
La parlamentaria europea destacó el resultado del plebiscito –que rechazó el borrador constitucional chileno a principios de septiembre– como una señal de “madurez colectiva, racionalidad política y patriotismo cívico” y como “una lección” para América Latina y para los países occidentales.
En esa línea, Álvarez criticó el actuar del gobierno liderado por el presidente Gabriel Boric y dibujó un paralelo con la figura política española Pablo Iglesias, asegurando que la mejor vía para avanzar a una nueva constitución en Chile es la parlamentaria.
“Creo que en Chile es la hora de la política, de la gran política, de la que se hace en las instituciones para las instituciones. Que remita el fortalecimiento de la democracia”, indicó la política europea en su presentación en el evento.
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Por Javiera Donoso