Algunas empresas innovadoras y muy rentables han generado rendimientos para sus accionistas durante los últimos 30 años. Estas acciones de crecimiento de calidad suelen cotizar con una prima por su escasez. Sin embargo, recientemente han experimentado una venta masiva como parte de la gran corrección del mercado impulsada por los bancos centrales, así como por el aumento de los precios de la energía y la inflación. No obstante, merece la pena volver a analizar las acciones de crecimiento de calidad, ya que, en general, son resistentes y ofrecen un crecimiento estable de los ingresos y rentabilidad a lo largo del tiempo.
A la mayoría de nosotros nos gustan los productos de buena calidad. La gente asocia las marcas de calidad con un alto valor, confianza y fiabilidad. Esta preferencia se refleja en la inversión. El sólido rendimiento a largo plazo de las acciones de crecimiento de calidad no es el resultado de una trayectoria lineal, sino de la acumulación de rendimientos de inversión a lo largo del tiempo. Las empresas de crecimiento de calidad se basan en modelos de negocio duraderos y en ventajas competitivas en los mercados en los que operan. Esto les permite reinvertir su flujo de efectivo en un crecimiento rentable, recomprar sus acciones o pagar dividendos.
El crecimiento de calidad es más que crecimiento
Históricamente, el crecimiento se ha comportado bien durante las fases de caída de los rendimientos de los bonos y de aumento del exceso de liquidez. En este contexto, nos gustaría distinguir entre los enfoques de inversión de «crecimiento puro» y «crecimiento de calidad».
Las acciones de crecimiento tienden a cotizar a valoraciones elevadas que reflejan expectativas de tasas de crecimiento elevadas y sostenidas en el futuro. Las acciones de crecimiento son sensibles a los cambios en los rendimientos de los bonos. El aumento de los rendimientos de los bonos y la valoración se mueven en sentido contrario y el efecto es mayor para las acciones de crecimiento. En cambio, muchas de las empresas de crecimiento de calidad obtienen rendimientos constantes y reinvierten los beneficios para mantener el crecimiento a lo largo del tiempo. La mayoría de las empresas de crecimiento de calidad han resistido la reciente corrección del mercado provocada por la subida de los tipos de interés algo mejor que las acciones de crecimiento puro. Las acciones de crecimiento de calidad están muy bien posicionadas para un repunte dada la solidez de sus modelos de negocio y su fortaleza financiera.
Las figuras 1 y 2 (abajo) muestran las puntuaciones de crecimiento de calidad propias de Credit Suisse para las industrias globales, siendo las industrias de semiconductores, hardware tecnológico y software las que obtienen las puntuaciones más altas.
La corrección del mercado es una oportunidad para revisar las acciones de crecimiento de calidad
En nuestra opinión, la reciente corrección del mercado se debe a varios factores. En primer lugar, los bancos centrales han comenzado a endurecer su política monetaria después de un periodo en el que proporcionaron una amplia liquidez para soportar los efectos económicos negativos de la pandemia. La invasión rusa de Ucrania ha provocado una crisis de los precios de las materias primas y el aumento de los precios de la energía está provocando presiones inflacionistas. Por último, los estrictos cierres por COVID-19 en China han agravado los estrangulamientos en las complejas cadenas de suministro.
Todos estos factores han dado lugar a un aumento de los rendimientos de los bonos y a una corrección de las valoraciones, lo cual ha favorecido recientemente el rendimiento de las acciones de valor. En la mayoría de los casos, las acciones de crecimiento de calidad han ido a la zaga de las acciones de valor en los últimos 12 meses. En nuestra opinión, este patrón de rendimiento no debería continuar si los bancos centrales logran frenar las presiones inflacionistas y se suavizan otras perturbaciones temporales gracias a la capacidad de mantener el buen rendimiento de las ganancias y a la estabilidad de la rentabilidad.
En tal escenario, consideramos que el crecimiento de calidad es una oportunidad de inversión potencialmente atractiva que puede convenir a los inversores que buscan la revalorización a largo plazo de la renta variable con una aversión al riesgo moderada.
La sostenibilidad apuntala el crecimiento de calidad
Las consideraciones de sostenibilidad son esenciales para la mayoría de las empresas hoy en día. De acuerdo con la undécima Encuesta de KPMG sobre Reportes de Sostenibilidad 2020, el 80% de las 100 principales empresas de 52 países informan sobre sostenibilidad. Varias empresas de crecimiento de calidad, que comenzaron antes el camino hacia la sostenibilidad, hoy están subiendo el listón cumpliendo objetivos en este ámbito. La razón es que consideran que la sostenibilidad es una fuente potencial de innovación y de crecimiento adicional de los ingresos. Al vender productos y servicios diferenciados, las empresas responsables que operan de forma sostenible pueden aumentar el valor para los clientes y obtienen márgenes superiores.
Los ejemplos van desde fabricantes de equipos semiconductores como ASML, que desarrolla una tecnología para producir microchips más pequeños, más rápidos y más potentes con eficiencia energética, hasta L’Oreal, que innova en fórmulas ecológicas para los cosméticos, o Verbund, que proporciona energía limpia e invierte en redes inteligentes para mitigar el cambio climático.
Tribuna de Julio Giró, gestor de fondos de Credit Suisse Asset Management