Para muchos, 2022 ha sido un año para el olvido. Para otros, será una nueva oportunidad para encontrar valor en un mercado deprimido. Richard Ryan y Gaurav Chatley han capeado varias crisis como gestores de fondos de crédito desde que se incorporaron a M&G Investments hace 20 y 17 años, respectivamente. Aunque cada crisis es diferente, siempre aplican los mismos principios básicos de inversión fundamental 100% bottom-up. Actualmente, sus estrategias flexibles de renta fija parecen bien posicionadas para encontrar oportunidades creadas por trastornos en los mercados.
¿Qué factores otorgan atractivo a los fondos M&G Total Return Credit Investment Fund y M&G European Credit Investment Fund a ojos de los inversores?
Ambos fondos han aportado rentabilidad relativa a largo plazo en distintos entornos de mercado y de distinta forma: el European Credit Investment es un fondo con grado de inversión que trata de superar a un índice de referencia de crédito, mientras que el Total Return mide su rentabilidad respecto a una tasa de liquidez y suele tener una duración cercana a cero. Este último también invierte en un universo más amplio, que puede incluir deuda high yield y mercados ABS. Nuestras estrategias pueden emplearse con fines de asignación de activos y como diversificadores respecto a gestoras tradicionales que combinan enfoques top-down y bottom-up.
¿Por qué consideráis que estos dos fondos están bien situados para navegar el actual entorno?
La incertidumbre entre los inversores podría ser muy elevada ahora mismo, porque saben que los bancos centrales no van a ayudarles. Para nosotros, no obstante, el principio rector es la valoración, ya que cada crisis es diferente. Nos concentramos en oportunidades value, preguntándonos en todo momento: “¿Se nos remunera adecuadamente por el hecho de asumir ese riesgo?”. De ser así, invertimos; si no, nos mantenemos al margen y esperamos a otra oportunidad. Los fundamentales de crédito cambian mucho más despacio que las cotizaciones de los activos. Aunque los mercados pueden descontar proyecciones de debilidad, ciertas áreas permanecen relativamente sólidas desde una perspectiva fundamental, y puede ser que se nos remunere por asumir riesgo adicional. Lo hacemos de forma incremental, para comprar “auténticas joyas” cuando los diferenciales muestran volatilidad y el pánico domina los mercados.
¿De qué recursos podrían beneficiarse los fondos?
Creemos que nuestro equipo de análisis de crédito es uno de los mayores de su clase en Europa, y al no limitarnos a un universo de inversión estrecho, tenemos acceso a un conjunto de oportunidades más amplio. Como inversores bottom-up, durante fases de tensión en los mercados podemos añadir riesgo cuando todo el mundo vende, y del mismo modo, esperar cuando todo el mundo compra y las valoraciones se tornan excesivas. Nos proponemos poder responder con rapidez a cambios en las condiciones de mercado, al contar de inmediato con la información fundamental necesaria.
¿Cómo identificáis oportunidades?
Buscamos desconexiones entre los movimientos de las cotizaciones y los fundamentales. Las oportunidades pueden surgir en cualquier sector o valor, pero el proceso siempre es el mismo. Nuestros analistas se concentran en los fundamentales de crédito, mientras que nosotros lo hacemos puramente en las valoraciones. En nuestra opinión, una inversión solamente existe en el contexto de todas las demás oportunidades disponibles. Aunque algo puede parecer atractivo por sí solo, en el conjunto del universo de inversión podría ser la elección equivocada.
¿Cómo intentáis sacar partido a las actuales ineficiencias del mercado de crédito?
Siempre nos preguntamos: “¿Afecta la actual crisis a la fortaleza fundamental de un crédito concreto? Y de ser así, ¿de qué forma?”. Aunque muchos sectores se ven claramente afectados, nuestros analistas afirman que muy pocos lo son de forma existencial, lo cual nos aporta confianza a la hora de aprovechar oportunidades cuando surgen. Nuestro proceso no se basa en pronósticos económicos, sino en los fundamentales de crédito, las valoraciones y las preguntas que nos hacemos. Nunca imponemos una perspectiva macroeconómica.
¿Cómo integráis los factores ESG en el análisis?
Consideramos todos los riesgos, incluidos los relacionados con ESG. Tenemos un gran equipo de análisis y empleamos nuestro propio marco operativo para cada instrumento, especialmente con bonos verdes y sostenibles. Desde un punto de vista temático, nuestros equipos de Sostenibilidad y Administración Responsable (Stewardship) definen las prioridades y tendencias generales. Así, tratamos de capturar ambos lados de la ecuación de riesgo ESG.
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Las rentabilidades pasadas no son un indicativo de rentabilidades futuras.
El valor de los activos del fondo podrían tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. Es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente.
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Por Meritxell Sedo