Crecimiento económico positivo, pero más bajo que al cierre de 2023; inflación más aceptable que la del año pasado y bajadas de los tipos de interés por parte de los bancos centrales. Este sería el resumen del escenario base que describe Lucía Gutiérrez-Mellado, directora de Estrategia para España y Portugal de JP Morgan Asset Management, de cara al segundo trimestre del año.
La experta reseña que la economía estadounidense seguirá desacelerándose, aunque se mantendrá en terreno positivo, de tal manera que a final de año el crecimiento del PIB alcanzaría el 2%. De esta forma, «los diferenciales de crecimiento entre Estados Unidos y Europa y Japón se estrecharán», según la experta. El principal catalizador será la reactivación de la actividad manufacturera y el consumo privado «gracias a las menores presiones inflacionistas». Además, los consumidores «no tirarán de ahorros, sino de sus ingresos, debido a las subidas salariales», apunta Gutiérrez-Mellado.
En Europa, el consumo también ayudará al crecimiento, que, a juicio de la experta, «será positivo», aunque inferior al de Estados Unidos. Las previsiones de China apuntan a que seguirá habiendo dudas, porque la recuperación del mercado inmobiliario -fundamental en la confianza de los consumidores chinos- no se está produciendo al ritmo deseado. «No se descartan nuevas medidas por parte del Gobierno chino para estabilizar el sector», asegura Gutiérrez-Mellado. Incluso, la experta admite que ya hay dudas acerca de la consecución del objetivo del 5% de crecimiento del PIB en el gigante asiático.
La inflación también seguirá dando de qué hablar en los próximos meses. No en vano, será crucial en las decisiones de los bancos centrales. Gutiérrez-Mellado espera que la inflación en Estados Unidos va a seguir a la baja, pero este último tramo de ajuste «va a tener baches», además de que será un proceso «lento y no lineal», con datos decepcionantes como el último conocido en Estados Unidos. En Europa, la vigilancia del equipo de la presidenta Christine Lagarde se centrará en los costes salariales.
Previsiones de tipos de interés
Con estas premisas, Gutiérrez-Mellado prevé bajadas de los tipos de interés este año, pero más tarde de lo que se esperaba en un principio. «Ya veíamos a principios de año que los recortes no iban a ser pronto», recuerda la experta que, calcula que el primer movimiento de la Reserva Federal estadounidense llegará en la segunda mitad del año, en lugar de verano y, además, habrá menos descensos de los tipos de lo previsto. En la actualidad, sus expectativas apuntan a dos recortes hasta final de 2024.
El BCE, según la experta, también realizará dos movimientos hasta final de año, pero la entidad monetaria europea se adelantará a la estadounidense, con un primer recorte de los tipos de interés ya en junio. En Japón, con la reciente subida de los tipos, Gutiérrez-Mellado ve que «ya llegado el fin de la política de tipos de interés negativos».
Distribución de las carteras
Para maximizar las inversiones en este escenario central, Gutiérrez-Mellado, además de aconsejar una diversificación de las carteras, es partidaria de sobreponderar los activos de riesgo en las mismas. Así, en renta fija su posicionamiento en duración es neutral, mientras que favorece el high yield, ya que las bajadas de tipos no serán agresivas y las yields se moverán en rango.
Además, prefiere la renta variable estadounidense a la europea, debido a las mejores previsiones económicas y a un mayor crecimiento de los beneficios empresariales». Además, admite que, si se mantienen al margen a las siete grandes compañías tecnológicas, «las valoraciones de la bolsa americana están más o menos ajustadas a la media».
En este punto, la experta desveló que los clientes, fundamentalmente, les piden ETFs de gestión activa, así como fondos de renta variable global y de renta fija europea.
Como principales riesgos que pudieran dar al traste con esta estrategia, Gutiérrez-Mellado apunta a que la inflación en Estados Unidos se quede anclada o repunte, por lo que la política monetaria permanecería en terreno restrictivo.
Con respecto a las tensiones geopolíticas en Oriente Medio, Gutiérrez-Mellado admite que aún es pronto para saber las consecuencias del último ataque iraní en Israel.
