En las últimas dos décadas, el crédito privado se ha convertido en una piedra angular de las carteras institucionales, que vienen a llenar el vacío que dejan los bancos tradicionales en el ámbito de los préstamos corporativos.
En Europa, hay un segmento que destaca por su resiliencia y su potencial: el upper middle market, es decir, aquellas empresas con un ebitda de 50 millones de euros o más. Estas empresas suelen ofrecer balances sólidos, flujos de caja estables y perfiles de riesgo y rentabilidad atractivos, lo que atrae a inversores que buscan rentas sistemáticas, estabilidad de los activos y diversificación.
En un reciente seminario web organizado por Invesco se llegó a la conclusión de que el upper middle market europeo se ha consolidado como una de las grandes oportunidades dentro del crédito privado. Desde la crisis financiera mundial, la evolución del mercado financiero ha permitido que el direct lending vaya más allá de las pequeñas empresas, por lo que hoy en día, el upper middle market concentra una parte significativa de las operaciones en el mercado europeo.
Pero también quedó claro que por lo general, los prestatarios de este segmento se benefician de ingresos diversificados y unos fundamentales sólidos. Al mismo tiempo, la dinámica actual del mercado está reduciendo los diferenciales frente a los préstamos más pequeños y de mayor riesgo. La tercera conclusión fue la necesidad de un enfoque equilibrado entre crédito líquido e ilíquido para maximizar la eficiencia de la cartera.
Por qué es importante el upper middle market
Desde Invesco explican que, históricamente, el crédito privado se bifurcaba en dos canales: los préstamos sindicados (organizados por bancos y con amplia distribución) y los préstamos directos (prestamistas no bancarios). Mientras que los primeros proporcionan liquidez y alcance, los segundos ofrecen una prima por diferencial a cambio de la falta de liquidez.
Hoy en día, según la firma, estas distinciones se están difuminando, ya que los prestatarios del upper middle market alternan cada vez más entre ambas opciones de financiación, impulsados por las condiciones del mercado y la dinámica de los precios. Para los inversores, esto significa que la flexibilidad es clave.
Una sinergia estratégica
Invesco considera que combinar la exposición al préstamo directo y al sindicado en una única estrategia ofrece lo mejor de ambos mundos. Por una parte, con el direct lending se consigue un rendimiento mejorado gracias a una prima por falta de liquidez de entre 100y 300 puntos básicos. Por otra, los sindicated loans proporcionan un despliegue constante y liquidez en el mercado secundario.
Este enfoque integrado garantiza que las carteras sigan estando totalmente invertidas, al tiempo que se obtienen diferenciales atractivos de prestatarios europeos de alta calidad.
Ventajas
La asignación a crédito privado europeo ofrece una serie de ventajas atractivas para los inversores institucionales que buscan diversificación y resiliencia en el mercado actual:
1.- Mayor rendimiento frente a la renta fija tradicional. Las estrategias de crédito privado dirigidas al upper middle market pueden generar rentas mayores a través de préstamos preferentes garantizados a tipo variable, a menudo con una prima por falta de liquidez en comparación con los instrumentos de crédito que se negocian en los mercados cotizados.
2.- Menor correlación con los mercados cotizados. Estos préstamos se negocian de forma privada y se ven menos influenciados por la volatilidad diaria del mercado, lo que proporciona un efecto estabilizador en el marco general de las carteras, especialmente durante periodos de tensión en los mercados de renta variable o de renta fija.
3.- Diversificación entre sectores y regiones. La exposición a grandes empresas europeas bien capitalizadas abarca múltiples sectores y regiones, lo cual reduce el riesgo de concentración y añade una capa de diversificación global.
Para los inversores que buscan soluciones permanentes, las estrategias centradas en el upper middle market pueden ofrecer inversión constante sin requerimientos de capital, acceso a prestatarios de alta calidad y estructuras a tipo variable que contribuyen a mitigar el riesgo de tipos de interés. Esta combinación puede generar rentas altas con estabilidad, lo que la convierte en un complemento atractivo para las asignaciones tradicionales a renta fija.
La solución de inversión
El Invesco European Upper Middle Market Income Fund es una forma de exponer la cartera al segmento del upper middle market europeo. Ofrece acceso directo al crédito privado europeo con el objetivo de generar rentas y proteger el capital. Se trata de un fondo estructurado como un ELTIF 2.0 que trata de brindar una estrategia permanente y semilíquida en crédito europeo privado.
Este vehículo invierte principalmente en préstamos preferentes garantizados a tipo variable, emitidos por empresas europeas consolidadas, lo que puede ayudar a reducir el riesgo crediticio y la exposición a la duración. Combina la deuda privada de mayor rendimiento con otros préstamos sindicados más líquidos para ofrecer rentas, flexibilidad y protección frente a caídas, todo a la vez.
Está gestionado por Michael Craig, Head of European Senior Loans – Senior Portfolio Manager de Invesco y por Scott Baskind, Head of Global Private Credit – Chief Investment Officer de la firma.
