Los inversionistas en bolsa americana han decidido apostar de nuevo por la rentabilidad por dividendo. Esta tendencia se inició en 2011 y tras un año 2012 de cierta consolidación, ha retomado fuerza. “Los baby boomers están jubilándose y lo que buscan es rendimiento en efectivo; quieren recibir una renta”, expone Carl Ghielen, senior client portfolio manager de ING IM al hablar de la estrategia de inversión en compañías de alta rentabilidad por dividendo norteamericanas de la firma.
«Tradicionalmente la tecnología es un sector considerado como de crecimiento, y con rentabilidades por dividendo poco atractivas, pero las empresas están acumulando mucha caja y algunas han optado por repartir dividendo de forma sostenible.»
Un estudio con datos de Factset y Morgan Stanley Research muestra que las empresas norteamericanas que utilizaron su excedente de caja para repartir dividendo o recomprar acciones han obtenido en 2011 y 2013 una mayor aprobación por parte de sus accionistas –reflejada en su revalorización bursátil- que aquellas que destinaron su caja a inversiones de capital (Capex) o a operaciones de fusiones y adquisiciones. “En Europa, sin embargo, no está pasando lo mismo”, explica el experto. Vemos que allí los inversionistas siguen ligados al universo growth de empresas de alta calidad, preocupados por los acontecimientos políticos y económicos que afectan al continente”, añade
Según Ghielen, la tendencia a elegir activamente donde posicionar el dinero refleja una evolución adicional en el comportamiento de los inversores, que después de la crisis financiera habían optado por entrar o salir de activos de riesgo en función del momento de mercado sin preocuparse demasiado del estilo de la inversión, el área geográfica o la estrategia de selección de valores de los diversos instrumentos financieros. “Esto está cambiando: los flujos de entrada y salida en nuestras cinco estrategias high dividend demuestran que los inversores favorecen EE.UU. en detrimento de Europa, mientras las estrategias globales se mantienen mucho más estables”, explica el experto en una entrevista concedida a Funds Society.
Los máximos históricos que hemos visto en el S&P500 son la prueba del buen momento del mercado norteamericano, aunque observando los índices MSCI US Investable High Dividend y el MSCI US Investable Value, se pone de manifiesto que su comportamiento en el último año, y en especial en el último trimestre, es incluso mejor que el del S&P500. “El entorno de mercado acompaña a nuestra estrategia high dividend que se posiciona en el universo de empresas norteamericanas de mediana y gran capitalización, estilo value y rentabilidad por dividendo mínima del 2%”, puntualiza Ghielen. “Además, la selección de valores nos ha permitido obtener rendimientos incluso superiores al índice”, elabora. El año pasado, la estrategia incrementó notablemente su sobreponderación al sector de consumo defensivo, con Heinz, Pepsico y General Mills como principales posiciones activas en la cartera. “Heinz nos parecía una excelente compañía por su rentabilidad por dividendo, su valoración y fundamentales, al igual que a Warren Buffett”, comenta Ghielen en referencia a la oferta realizada por el referente del value investing sobre Heinz el pasado mes de febrero. Por sectores, durante el año 2012 la estrategia tomó una posición sobreponderada en utilities, y por el contrario, deshizo por completo su sobreponderación al sector sanitario puesto que las valoraciones eran altas y la rentabilidad por dividendo poco atractiva. Ambas posiciones se han mantenido en 2013. “Otro sector en el que hemos estado activos en los últimos meses es el tecnológico. Tradicionalmente es un sector considerado como de crecimiento, y con rentabilidades por dividendo poco atractivas, pero las empresas están acumulando mucha caja y algunas han optado por repartir dividendo de forma sostenible. Hemos visto valor en historias de reestructuración como Hewlett Packard, una de las principales posiciones activas de nuestra estrategia, o en empresas como Microsoft y Dell”, asegura Ghielen. Apple, por ejemplo, ha entrado en la cartera tras el recorte de precio de los últimos meses ya que ahora el valor sí cumple con el requisito indispensable de superar una rentabilidad por dividendo del 2% y presenta además una valoración atractiva y posibilidades de incrementar ese dividendo; cuando cotizaba a 750 dólares no le veíamos sentido”, concluye.
Apple es un ejemplo de cómo el universo tradicional de inversión de esta estrategia se está abriendo a nuevas posibilidades, con el objetivo de buscar rendimiento. “El fondo tiene uno de los niveles más altos de efectivo de su historia”, comenta Ghielen asegurando que ha llegado a tener hasta un 10% en cash recientemente –su límite por prospecto- debido al doble efecto de las entradas netas de flujos de dinero y la falta de valores a un precio atractivo en el mercado. “Los recortes del mercado en abril han permitido rebajar algo esta posición de efectivo y además los gestores del fondo están encontrando oportunidades en Canadá, que cuenta con algunos valores atractivos y con buena rentabilidad por dividendo”, afirma.
El equipo de high dividend de ING IM maneja 5 estrategias con un volumen total de 7.200 millones de dólares (datos de 28 de febrero, 2013). La más antigua –centrada en la Eurozona- data de 1999, y la más reciente –mercados emergentes globales- se lanzó en el año 2011. La estrategia US High Dividend es del año 2005 y tiene 1.285 millones de dólares en activos gestionados. El equipo High Dividend de ING IM está formado por siete senior portfolio managers con una experiencia media de inversión de 19 años, liderados por Nicolas Simar, que además se responsabiliza del producto que invierte en la zona Euro. Este equipo cuenta con el apoyo de 10 analistas-estrategas, encargados de proveer ideas top-down, y otros 23 analistas que se encargan del análisis bottom up de compañías. En ambos equipos la experiencia media es de 14 años. Además los gestores tienen el apoyo de una mesa de contratación especializada con 16 personas.
Carl Ghielen, CEFA, se responsabiliza de maximizar el éxito comercial de la boutique de gestión value high dividend en ING IM. Lleva 10 años trabajando en la firma como senior investment manager responsable de varias estrategias de renta variable. Antes de trabajar en ING IM se desempeñó como senior portfolio manager en Mn Services –uno de los fondos de pensiones mayores de Holanda- desde el año 1994 hasta el 2000 y previamente fue invesment advisor en GIM, una gestora boutique de Eindhoven. Tiene un master en economía por Tilburg University.
Por Elena Santiso
Por Fórmate a Fondo