La inversión en soluciones que mitiguen el cambio climático no ha parado de crecer en los últimos años, y aunque la rentabilidad de algunos sectores como el solar ha sufrido en 2023, la perspectiva ya más cercana de una posible bajada de los tipos de interés y las atractivas valoraciones convierten al momento actual en un buen punto de entrada, en opinión de Cedric Bourdy, responsable de Distribución en Europa de Nevastar Finance.
Bourdy presentó en Madrid la actual visión de la boutique, especializada en soluciones financieras específicas para sus clientes, fundada hace 20 años y con unos 4.500 millones de dólares bajo gestión, y habló con Funds Society sobre el Nevastar Climate Change+, un fondo de renta variable que invierte en empresas con soluciones frente al cambio climático.
Centrado en cuatro temáticas -energías limpias (solar y eólica), eficiencia energética, economía circular y movilidad sostenible-, el fondo es uno de los de mayor track record del mercado de su tipo, con 16 años de historia. No tuvo que hacer además ningún cambio para entrar de manera directa en la clasificación como artículo 9 del SFDR. “Esto demuestra la sinceridad que tenemos hacia la temática”, explica Bourdy.
También destaca el actual contexto global positivo, con gran cantidad de inversión privada pero también pública, desde la Ley de Reducción de la Inflación en Estados Unidos al Green Deal en la Unión Europea. “Se está invirtiendo mucho en la cadena de suministro del cambio climático. Y ahí es donde invertimos nosotros”, indica.
Las empresas industriales de la economía circular, centradas en el reciclaje, forman la parte más defensiva de la cartera, mientras que el sector de mayor crecimiento, en el que hay mucha innovación, se enfoca en la energía solar, la movilidad sostenible, los vehículos eléctricos y los semiconductores. De esa forma, añade, consiguen una cartera equilibrada, que no invierte en cambio en productores de energía por su gran volatilidad, ni en servicios públicos por su gran necesidad de inversiones y fuerte regulación.
¿Cómo se construye el fondo?
La inversión es de tipo fundamental. Invertimos en 50 valores, y luego tenemos una herramienta cuantitativa propia con ayuda de la cual cambiamos cada mes automáticamente la ponderación de cada valor de acuerdo al entorno de mercado. Tenemos una alta convicción en las acciones que elegimos, así que no buscamos cambiarlas muy a menudo, pero sí su peso, básicamente para crear un rendimiento extra y beneficiarse de la volatilidad de cada acción. Invertimos en valores de gran capitalización (la capitalización media ponderada en euros es de 36.900 millones), con una capitalización de mercado mínima de 1.000 millones de dólares y 50 posiciones en todo momento. Eso nos permite mantener la elevada convicción junto a gran diversificación, porque son valores muy volátiles, para capitalizar la demanda de soluciones frente al cambio climático.
¿Por qué es momento de invertir en esta temática?
McKinsey publicó un informe el año pasado según el cual necesitamos invertir 275 billones de dólares para 2050 para llegar al Net Zero*. Aunque se está haciendo, no es suficiente. Así que ahí es donde vemos la oportunidad. Los datos indican que la inversión en energía limpia, liderada por China, la Unión Europea y Estados Unidos, es ya el doble de la inversión en combustibles fósiles.
El primer semestre de 2023 fue bastante bueno para el fondo, con más del 20-23% de crecimiento hasta finales de julio, pero los últimos tres meses han sido volátiles en los mercados y hasta finales de octubre la rentabilidad de este año ha sido de -7%. Uno de los motivos fue la decisión de la Fed de mantener los tipos de interés altos durante más tiempo. Los inversores se centraron en empresas de calidad y las de alto crecimiento, que tenemos en el fondo, sufrieron.
Las empresas de energía solar se vieron especialmente afectadas (-27%) por la caída de la demanda y el exceso de oferta. La tendencia a la compresión de los márgenes y a la ralentización de los ingresos persistió para los fabricantes de energía solar residenciales y centrados en los servicios públicos y el entorno de tarifas más altas pasó factura a la demanda. Pero ahora es una buena oportunidad para invertir en ellas, porque su valoración es muy atractiva en comparación con el año pasado. Creemos que es probable que las valoraciones dentro de nuestra cartera solar hayan alcanzado un mínimo (el múltiplo EBIT de EV a 2024 se situó en 32 veces en julio frente a 10 veces en octubre), y seguimos siendo optimistas sobre las perspectivas del sector en 2024 debido a la combinación del aumento del apoyo político y la disminución de los precios del polisilicio. Estamos viendo además una clara reducción de la inflación, lo que permitirá que los tipos bajen, y ese momento será realmente bueno para este tipo de valores.
¿La asignación de la cartera es global?
Son valores de renta variable mundial, pero en realidad no tenemos en el fondo una asignación a mercados emergentes. Intentamos mantenerla por debajo del 15%, pero hoy está incluso por debajo. Solo tenemos una acción china, Xinyi Solar, que es el mayor productor de vidrio para paneles solares, porque muchas de las compañías no cumplen en la parte de criterios sociales (DNSH). Por eso tenemos una mayor asignación a Estados Unidos y a Europa.
¿Cómo seleccionan las compañías?
En primer lugar tenemos un filtro de un volumen diario de negociación de 10 millones de dólares, para asegurarnos de que hay suficiente liquidez en las acciones en las que invertimos. Como mencioné antes, se trata aproximadamente de 1.000 millones de dólares de capitalización bursátil. Luego tenemos un filtro ESG con algunas exclusiones, como carbón, tabaco, petróleo y gas, minería o armas. Una vez que tenemos un grupo de unas 4.600 empresas, utilizamos una herramienta cuantitativa con palabras clave para buscar en los informes anuales de estas compañías. Estas palabras clave otorgan diferentes calificaciones en función de la pertinencia en cada sector y nos ayudan a filtrar el universo hasta unas 500 empresas.
En este punto profundizamos en cada una de ellas para asegurarnos de que entran en nuestra temática de inversión. Una de nuestras mayores asignaciones es la eficiencia energética, porque la regulación de cada país está aumentando en términos de calificación de los edificios y es necesaria mucha inversión. Lo mismo para la economía circular, de la que ya no podemos prescindir.
* Net Zero: objetivo de recortar las emisiones de gases de efecto invernadero hasta dejarlas lo más cerca posible a las emisiones cer0/nulas.
Finaccess Value distribuye en España los fondos de la gestora independiente Nevastar Finance.
