Europa va mejor de lo esperado

A principios de año, el mundo parecía de color de rosa desde la perspectiva de los inversores. Se preveía que la dinámica de reapertura tras la crisis del COVID-19 se aceleraría, y sólo los cuellos de botella que se avecinaban en el lado de la oferta constituirían un posible obstáculo. Los economistas encuestados por Bloomberg esperaban que el crecimiento acumulado del PIB en los próximos dos años, 2022 y 2023, sumara un 6,5% tanto en Alemania como en la zona euro. Sin embargo, a lo largo de este año, esta previsión se ha reducido a sólo un 1% para Alemania y un 3% para la zona euro. Los mercados empiezan ahora a centrarse en 2023, para el que el consenso prevé un descenso de la producción económica en la Eurozona del 0,1%. En DWS son más optimistas y esperamos un crecimiento de casi el 0,5% en la Eurozona y un estancamiento para Alemania, donde la previsión de consenso es del -0,7%.

El gráfico de abajo muestra una de las razones de nuestro relativo optimismo: en el año en curso, el sentimiento se ha comportado claramente peor que los propios datos duros. Esto es evidente en los consumidores y también en la industria. Actualmente la gestora ve una brecha récord en el sentimiento de los consumidores y de las empresas en relación con las cifras de consumo y producción publicadas. «Creemos que la brecha, como siempre ocurre, volverá a cerrarse, con el sentimiento relativamente peor ajustándose a la situación relativamente mejor», afirma Martin Moryson, economista jefe para Europa de DWS.

Sentimiento del consumidor y ventas al por menor en la Eurozona

Fuentes: Haver Analytics Inc., DWS Investment GmbH a noviembre de 2022

Hay razones para ello tanto del lado de la oferta como de la demanda: El principal impulsor del pesimismo en Europa fue la preocupación por el suministro de energía. Sin embargo, ha quedado claro que vamos a pasar bien este invierno, ya que las existencias de gas natural están llenas, se han encontrado proveedores de gas alternativos y la demanda ha disminuido considerablemente. En el tercer trimestre de 2022, por ejemplo, la industria alemana consumió un 20% menos de gas que la media de 2018-2021, pero la producción económica solo cayó un 2%[1]. Por el lado de la demanda, mientras tanto, el crecimiento del PIB en el tercer trimestre fue impulsado por el consumo a pesar de los malos indicadores de sentimiento y la alta inflación. 

DWS ve cinco razones principales para ello:

1. Los sueldos y salarios siguen subiendo
2. El empleo sigue aumentando y es probable que sólo disminuya ligeramente debido a la escasez de mano de obra cualificada, incluso con un crecimiento débil
3. Una inflación del 8% no significa un 8% menos de poder adquisitivo, ya que la gente está ajustando su consumo (por ejemplo, a través de la disminución del consumo de gas natural)
4. El Estado está ayudando una vez más al consumidor con paquetes de ayuda abundante – en toda la UE la ayuda equivale a alrededor del 3,5% del PIB.
5. Esto significa que los consumidores probablemente no tendrán mucho menos dinero disponible en términos reales el próximo año que este año.

Esto explica que sean más optimistas que el consenso en su escenario de referencia. También respalda en parte su reciente mejora de la renta variable europea, que actualmente cotiza con un descuento récord con respecto a la renta variable estadounidense, a sobreponderar. También creen que el fortalecimiento del euro frente al dólar desde hace casi dos meses refleja la convicción de los inversores de que el sentimiento negativo en Europa ha superado el pico.

1.Fuentes: Haver Analytics Inc., Bundesnetzagentur, DWS Investment GmbH; a 31/10/22

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