El inicio de la guerra hace un año hizo que los mercados se desplomaran, al igual que las expectativas. Recientemente, éstas se han superado en su mayoría en Europa. ¿Cuánto tiempo podrán prosperar así los mercados?, se pregunta la gestora de fondos DWS.
Se acerca el aniversario de la invasión de Rusia a Ucrania, un conflicto que exacerbó las tendencias existentes -cuellos de botella en el suministro y aumento de los costes- e incrementó sustancialmente la incertidumbre geopolítica. DWS señala que, sin embargo, esto ya no se refleja realmente en los mercados financieros. “Quizá porque el impacto en Occidente fue menos dramático de lo que se temía en un principio. O tal vez porque, incluso durante una guerra, en algún momento se establece el hábito, especialmente para quienes no están directamente implicados”, explica.
El siguiente gráfico elaborado por DWS muestra la evolución de dos parámetros en los últimos 12 meses (es decir, desde poco antes del estallido de la guerra) en Europa y EE.UU. Por un lado, está el crecimiento previsto del PIB para 2023 en ambas partes. Inicialmente se desplomó en torno a 2 puntos porcentuales, se estabilizó a finales de octubre, antes de subir con bastante rapidez desde principios de año, sobre todo en Europa. En lugar de una grave recesión invernal, que se habría traducido en un ligero retroceso medio para el año, la gestora afirma que ahora se espera un crecimiento del 0,4% interanual. Ello se debe, explica, probablemente también al invierno templado y a la sorprendente capacidad de adaptación de las empresas.
Fuentes: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH al 15/2/23
DWS destaca que, hablando de sorpresas, a corto plazo, éstas son el motor clave de los mercados de capitales, ya que toda la información disponible debe incorporarse a los precios. El gráfico utiliza el Citi Surprise Index para mostrar cómo las cifras económicas de la zona euro han sorprendido sistemáticamente al alza desde el verano boreal, al contrario que en EE.UU..
Esto también se refleja en los mercados bursátiles. Mientras que el Stoxx 600 cotiza casi al mismo nivel que antes de que empezara la guerra, el S&P 500 sigue estando 6 puntos porcentuales por debajo, y el Nasdaq 13 puntos porcentuales por debajo. La gestora subraya que, curiosamente, el petróleo cotiza hoy un 9% y el gas un 32% por debajo de donde estaban hace un año. [1]
“Pero cuando una economía sorprende positivamente a los mercados durante mucho tiempo, las expectativas acaban por ajustarse al alza. Queda por ver si ya hemos llegado a ese punto en Europa. El índice parece estar perdiendo algo de impulso, pero ha habido varios periodos en el pasado en los que se mantuvo por encima de la marca de 50 hasta un año”, sostiene la compañía.
Sin embargo, DWS advierte que cifras «mejores de lo esperado» no son sinónimo de buenas cifras. “Aunque ahora esperamos que la Eurozona circunnavegue una recesión, como quiera que se defina, la otra cara de la moneda es que el repunte posterior será bastante anémico, si es que merece llamarse repunte”, anticipa. Según sus previsiones, todavía podría alcanzar el medio punto porcentual en el año en curso, pero para superar el 1,5% en 2024, las cosas tendrían que ir sorprendentemente bien.
La gestora indica en tanto que la alegría en los mercados financieros por la ausencia de recesión podría dar paso pronto a la preocupación por el ritmo de la reactivación.
“Y en todo esto, la guerra sigue siendo ignorada con indiferencia. Es probable que la mayoría de los participantes en el mercado asuman que la guerra seguirá confinada al territorio de Ucrania. Sin embargo, es probable que la sorpresa positiva de una perspectiva de paz viable impulse a los mercados menos de lo que los asustaría una expansión de la guerra”, concluye DWS.
Nota
1 – Petróleo: Brent, Gas: Precios físicos a plazo para el gas natural entregado en el Punto Virtual de Negociación Netherlands Title Transfer Facility (TTF), a un mes vista.
Por Cecilia Caminos
