Creand Wealth Management, entidad especializada en banca privada, espera una recesión económica global en 2024, eso sí, de carácter suave. Un escenario recesivo que se ha visto retrasado un año, debido a que el impulso del sector servicios y un mercado laboral consolidado han contrarrestado las fuertes subidas de los tipos de interés por parte de los bancos centrales.
Esta previsión de recesión viene marcada por el impacto de la subida de tipos en el consumo, la reducción de la renta disponible por la inflación y el agotamiento de los ahorros derivados de la pandemia. De hecho, Luis Buceta, director de Inversiones de Creand Wealth Management, explicó en la presentación de perspectivas de la firma, que Europa ya está en recesión; China sufre una fuerte desaceleración económica, con una progresiva reapertura de su economía más lenta de lo esperado, y Estados Unidos se encuentra ante una esperable reducción del déficit fiscal para 2024.
Además, cree que la inflación va por el buen camino hacia el objetivo de los bancos centrales, aunque su caída no será un proceso lineal: se mantendrá elevada mientras el mercado laboral siga fuerte. Buceta considera que la prioridad seguirá siendo atajar la inflación, salvo una situación de recesión severa, por lo que los tipos podrían seguir altos durante más tiempo del que prevé el mercado.
Asimismo, apunta a las tensiones geopolíticas (Ucrania, Oriente Medio y Taiwán), a la evolución del precio del petróleo y al sector inmobiliario chino como algunos de los principales riesgos para los mercados en los próximos meses. También, a la política fiscal: “Los pagos de intereses de la deuda de Estados Unidos aumentan rápidamente con una relación deuda/PIB del 122%. El tamaño de las subastas del Tesoro estadounidense aumentará en 2024 una media del 23% en toda la curva de rendimiento, debido al aumento de los déficits y el volumen de deuda”. En este punto, admite que en la actualidad el mercado presta mucha atención a las subastas de la deuda americana, sobre todo en lo referente a los plazos largos.
Con respecto a la política monetaria, el consenso ya descuenta bajadas de tipos el año que viene, pero Buceta estima que los recortes del precio del dinero serán menos agresivos de lo que estima el consenso. «El único catalizador para que se produzcan las bajadas de tipos que se prevén sería una recesión fuerte. La desinflación, por si sola, no será motivo para una reducción de los tipos», sentencia Buceta.
Renta fija: Europa mejor que Estados Unidos y valores defensivos, emergentes y sector financiero
A medida que las economías, especialmente en Estados Unidos, se han mostrado más robustas de lo previsto, perdía fuerza la idea de una bajada rápida de tipos, lo que, a su vez, ha favorecido un escenario para la inversión en crédito de calidad. Miguel Ángel Rico, director de Inversiones de Creand Asset Management, explicó que “el mercado ha dado un giro radical en cuanto a los diferenciales de crédito, se ampliaron en el mes de octubre para posteriormente estrecharse al reducirse la volatilidad de los tipos de interés después del último dato de inflación”.
Por lo tanto, espera ampliaciones de spread de crédito antes de final de año. Asimismo, en Creand consideran que los bonos bancarios ofrecen mayores retornos que el resto de deuda corporativa. «Hemos aumentado la posición en AT1», admite Rico, que destaca que la rentabilidad actual de este activo ronda el 10%, más que el 8% de madia histórica, una «oportunidad», teniendo en cuenta, a juicio del experto, de que se trata de bancos con alta calidad crediticia.
Buceta, asimismo, admitió que están sustituyendo el riesgo de las carteras relacionado con renta variable por bonos high yield, que ahora «tiene más visibilidad que la rentabilidad de la bolsa». Por otro lado, también aseguró que está añadiendo duración a las carteras de deuda, de tal manera que se han movido a plazos de tres años.
Renta variable: valores defensivos y de calidad y Japón
En el contexto actual de mercado, donde las valoraciones en Estados Unidos y Europa ya estén algo más ajustadas, Creand Wealth Management sigue priorizando valores europeos y apuesta por sobreponderar sectores defensivos y de calidad. También ve con buenos ojos Japón, que cuenta con buenas perspectivas con la inflación y consumo creciente y un turismo beneficiado por lo atractivo de la divisa, así como compañías favorecidas por la reapertura de China. La entidad opta por infraponderar valores cíclicos.
Rico explicó que los beneficios deberían marcar el devenir de las bolsas y las previsiones no son muy positivas, ya que no se descartan revisiones a la baja de las estimaciones de beneficios a lo largo del año. Esta tesis se sustenta en que las previsiones de crecimiento de las ganancias empresariales no encajan con un escenario macroeconómico de suave desaceleración ni con los anuncios realizados por muchas compañías durante las presentaciones de resultados trimestrales encaminadas a menores márgenes a futuro.
Además, la entidad destaca que el sector financiero sigue cotizando barato desde un punto de vista histórico, y apuesta por valores con un sesgo defensivo, especialmente aquellos con flujos de caja recurrentes como utilities, infraestructuras, algunas farmacéuticas, consumo básico y el sector inmobiliario.
Euro y yen, mejor que dólar
Para Creand Wealth Management, el euro y el yen japonés se comportarán mejor que el dólar en los próximos meses, y el oro se mantiene como un activo óptimo para diversificar las carteras y como protección ante factores externos como una inflación descontrolada. Para un inversor a largo plazo, el euro sigue siendo atractivo frente al dólar, a medida que la diferencia de tipos entre Europa y Estados Unidos se estreche.
Por Funds Society, Madrid
