Creand Wealth Management, entidad especializada en banca privada, pronostica unos tipos de interés más altos y durante más tiempo de lo que esperaban los mercados, al menos hasta mediados de 2024. También cree que en los próximos meses se alcanzará un escenario de recesión técnica, provocado por la reducción de la renta disponible debido a la inflación sostenida en el tiempo, el agotamiento del ahorro postpandemia y un mayor endurecimiento del crédito bancario.
Para Creand Wealth Management, las próximas reuniones de los bancos centrales, el precio de las commodities, la reapertura de China y los avances en el conflicto de Rusia y Ucrania serán los catalizadores que guiarán a los mercados a lo largo de los próximos meses. «Los bancos centrales van a seguir siendo agresivos durante más tiempo de lo que estima el mercado común», afirma Luis Buceta, director de Inversiones en España de Creand WM.
Desde la entidad, explican que el punto de partida a nivel macroeconómico es muy distinto al de ciclos anteriores, con un mercado laboral fuerte, un nivel de apalancamiento más bajo y una situación de mayor fortaleza, en términos generales. Este escenario provoca que los efectos de las subidas de tipos se estén dilatando en el tiempo y puedan aminorarse, además de ser la clave para una recesión suave. “Esperamos que haya una recesión, aunque sea leve”, afirma Buceta.
Las dinámicas post COVID han permitido un alargamiento del ciclo económico, con una situación de demanda desbocada, que provoca que muchas compañías estén ahora dando salida todavía a pedidos de hace más de un año, en plena era post COVID. Una situación que puede empezar a contraerse en los próximos meses.
Buceta señala que «dibujamos un escenario central con una recesión suave, puesto que es muy poco probable que la economía no note una subida de 500 puntos básicos en tan pocos meses. Las posibilidades de que la economía a nivel global vaya a peor son más altas que las de que no ocurra nada».
Con respecto a la subida de precios, Creand Wealth Management cree que la inflación se desacelerará en gran parte por efecto base, pero con periodos de volatilidad, aunque se mantendrá en niveles todavía altos, mientras dure la fortaleza del mercado laboral. En todo caso, la firma cree que esa contundencia de las subidas de tipos debería terminar provocando una desaceleración «contundente» de la actividad económica, lastrando a los beneficios empresariales, algo que no están descontado las valoraciones actuales.
Renta variable: valores defensivos y de calidad
Creand Wealth Management apuesta por la máxima prudencia en renta variable. Destaca que nos encontramos ante un escenario con disparidades en las valoraciones por el miedo a la situación macro, con sectores cíclicos cotizando en un escenario descontado de recesión frente a otros, ligados a sectores tecnológicos o del lujo, que se están comportando de forma muy vigorosa. «Sectores decisivos de calidad, tales como el sector de consumo o el farmacéutico “lo han hecho mal”, de manera general. Sin embargo, “el sector lujo sí ha actuado bien, provocado en parte por la reapertura de China”, apunta Miguel Ángel Rico, director de Inversiones en España de Creand AM.
Con respecto al sector tecnológico, la compañía transmite que las asignaciones sean a largo plazo porque “estructuralmente es un sector que va a ser puntero”. Además, añade Rico que “vemos más atractivo en Europa que en el resto del mundo».
En general, el rendimiento/riesgo en renta variable es poco atractivo y asimétrico. El consenso de mercado sigue sin descontar caídas de beneficios que se deberían materializar durante los próximos años. La entidad explica que existe un número reducido de compañías que están marcando el paso en los mercados, lo que ha provocado el mejor desempeño del Nasdaq en su historia en el primer semestre de este año, empujado por el entusiasmo de las compañías relacionadas por la inteligencia artificial, que «tiene un gran tirón», detalla Rico.
En este escenario, Creand Wealth Management opta por refugiarse en sectores defensivos y en compañías de calidad, a la hora de realizar la selección de las carteras, aunque siendo selectivos, en especial con aquellos valores relacionados con la inteligencia artificial que han subido vertiginosamente estos últimos meses. La entidad prioriza Europa a EE.UU., por ser una geografía que todavía no está sobrevalorada, más expuesta a China y al sector financiero, frente al mercado americano, cuyas compañías se caracterizan por contar con múltiplos excesivos.
Renta fija: alta calidad crediticia con vencimientos cortos
En el caso de la renta fija, la firma apuesta por aprovechar ampliaciones de spreads en investment grade y deuda financiera, sobre todo en tramos senior, y avisa de una cierta infraponderación de activos alternativos, en un escenario donde el coste de oportunidad de estos productos ha caído.
Creand Wealth Management cree que se debe aprovechar el escenario actual para construir selectivamente posiciones de deuda emergente, en un entorno de ciclo monetario adelantado e inflación contenida, que se debería beneficiar de la caída del dólar y la reapertura de China. En este sentido, apuesta por bonos corporativos de compañías, pagando primas cercanas a high yield, pero con mayor calidad crediticia. En especial, la gestora ve potencial en Asia, que está en un momento del ciclo distinto al de Europa o EE.UU., con más margen de actuación y valoraciones más atractivas. La firma se muestra positiva con China, por el lado de las inversiones, no tanto por el marco macroeconómico, ya que existe un cierto debilitamiento que ha llevado al banco central chino a cortar las tasas de interés y aumentar las expectativas de más estímulos a industrias en crisis, como el sector inmobiliario. También tiene buenas perspectivas sobre India, el país más poblado del mundo, con un potencial de consumo creciente, que además está creciendo tres veces por encima de otras economías. “La parte industrial en EE.UU. y Europa está en recesión. Esto ha provocado una reinversión de la curva de tipos de interés a máximos históricos», matiza Rico.
Asimismo, explica que «el potencial alcista de la renta variable, en el mejor de los escenarios, ya no es muy superior al que podemos obtener en activos de renta fija, asumiendo mucho menos riesgo», por lo que la firma se inclina por completar la cartera con activos de renta fija de alta calidad crediticia, con vencimientos cortos.
En lo que respecta a las divisas, Creand Wealth Management cree que el dólar está perdiendo fuelle y, a medida que los tipos se hacen más atractivos en la zona euro, se están repatriando inversiones. La firma apuesta por un estrechamiento del diferencial de tipos entre Europa y EE.UU., lo que presionará al alza al euro. La entidad destaca la caída del yen, por la política monetaria insostenible que está desarrollando el Banco Central de Japón.
Por Funds Society, Madrid
