Los inversores globales miran con interés la situación de Brasil y particularmente, los planes del nuevo gobierno, con el izquierdista Lula da Silva asumiendo su tercer mandato al frente del país el primero de enero de 2023.
Votación para eximir la regla del gasto
El equipo de transición de Lula de Silva ha presentado al Congreso y a la Cámara de Diputados una propuesta de enmienda constitucional para eximir de la regla del límite de gasto un importe de 175.000 millones de reales. La votación está prevista para el 16 de diciembre,
“Aunque el nuevo gobierno de Lula ha heredado una situación fiscal bastante favorable, el próximo año no será fácil. Tendrá que encontrar el equilibrio entre el cumplimiento de sus promesas de campaña y el mantenimiento de la senda de la sostenibilidad fiscal, ya que el crecimiento se está ralentizando. Un compromiso consistente en una exención al gasto del orden de 100.000 millones de reales podría ser aceptable para los mercados financieros, especialmente si los nombramientos del gabinete son favorables al mercado. Un compromiso claro con las reformas que impulsen al crecimiento, como la fiscal y la administrativa, también ayudaría a equilibrar la exención. Un mayor gasto retrasará el retorno de la inflación al objetivo del banco central. El plan de modificación de la regla fiscal está en marcha y puede pesar en los mercados financieros a finales del próximo año», dice Mali Chivakul, economista de mercados emergentes en J. Safra Sarasin Sustainable AM.
“Después de la caída del mercado tras la noticia de eximir del techo de gasto 175.000 millones de reales, también ha habido rumores de que el Gobierno de Lula podría estar de acuerdo con que fueran 130.000 millones. Creemos que, en cualquier caso, el resultado de las negociaciones en el Congreso y en la Cámara Baja podría reducir la cifra, ya que hay que convencer a los conservadores y a los centristas («Centrao»). Una versión diluida de una exención de alrededor de 100.000 millones de BRL debería ser aceptable para los mercados financieros”, añade Chivakul.
“Un mayor gasto en 2023 complicará la política monetaria del Banco Central de Brasil. Es probable que retrase el retorno de la inflación general al nivel objetivo. De hecho, el banco central ha señalado a la política fiscal como uno de los riesgos para el próximo año. Además, si el Gobierno se ve obligado a dar marcha atrás en el recorte de impuestos de este año, la inflación podría mantenerse más alta durante más tiempo. Eso reduciría la probabilidad de una bajada de tipos el año que viene”, afirma el analista de Safra Sarasin Sustainable AM.
El nombramiento del nuevo ministro de Finanzas que no convence a Julius Baer
El anuncio de Fernando Haddad como nuevo ministro de Finanzas no supone un alivio para los crecientes riesgos fiscales en Brasil, consideran desde Julius Baer: «sin embargo, esperamos que pueda surgir un impulso positivo del nombramiento del equipo económico de Haddad en los próximos días, así como de nuevas orientaciones sobre las reformas fiscales. No sugerimos aumentar los activos brasileños en este momento».
Los analistas del banco señalan el aumento del tope del gasto como un riesgo para los inversores: “Aunque el Congreso dividido dificultará que Lula saque adelante su plan, hace que los inversores se preocupen por el futuro fiscal de Brasil. Los activos brasileños se debilitan. Sin embargo, los planes de Lula están causando nerviosismo entre los inversores, que están preocupados por la trayectoria fiscal de Brasil y que los tipos de interés se mantengan altos durante más tiempo. Todavía no está claro cómo se financiará el plan o si la exención durará un año, toda la presidencia de Lula o indefinidamente, lo que crea una volatilidad adiciona”.
La situación, según Goldman Schachs
“El panorama macrofinanciero es materialmente diferente al de la última vez que el presidente electo Lula ocupó el poder. En primer lugar, el panorama fiscal es mucho más frágil, con una deuda del sector público actualmente cercana al 80 % del PIB, cerca de máximos históricos, y déficits fiscales primarios estructurales. La carga fiscal sobre la economía también es significativamente mayor (históricamente y en comparación con el promedio de los mercados emergentes) y la inversión pública es muy baja. Además, el PIB potencial es más bajo, dada la baja inversión/baja productividad de los últimos años y los efectos devastadores de la profunda recesión de 2014-16. Finalmente, el contexto externo que enfrenta la economía brasileña es más desafiante, al menos en el corto plazo”, señala en un informe Alberto Ramos, jefe del equipo de Investigación Económica de América Latina en Global Investment Research de Goldman Sachs.
“El país necesita urgentemente políticas y reformas que impulsen la inversión y el crecimiento y dejen atrás un largo período de crecimiento muy modesto y condiciones sociales y económicas estancadas. Después de todo, entre el primer trimestre de 2011 y el segundo trimestre de 2022, el crecimiento medio del PIB real per cápita fue cero (-0,01 %) y el gasto de inversión real sigue estando un 10,7 % por debajo de los niveles de mediados de 2013. Se necesita un cambio de régimen político”, añade.
¿Qué factores macro están trabajando a favor y en contra del nuevo gobierno?: “A favor del presidente electo Lula están el sólido balance externo, un régimen de metas de inflación consolidado y creíble, y el hecho de que se aprobaron varias reformas macro y micro en los últimos seis años (por ejemplo, reforma laboral, reforma de la seguridad social, etc.). .). El marco regulatorio también es más favorable a la inversión. En contra del nuevo presidente están el panorama fiscal débil, las rigideces fiscales generalizadas (mandatos de gasto y asignación de ingresos extensivos), el bajo PIB potencial y el código fiscal complejo y hostil a la inversión”, responde el experto.
En el corto plazo, los inversores esperan que Lula “siga una estrategia de impuestos y gastos dada la creencia profundamente arraigada de que el sector público y las empresas estatales deben ser motores clave del crecimiento y la inversión. Tal estrategia podría conducir a un mayor crecimiento del consumo en el corto plazo, pero también a una alta inflación y mayores déficit fiscales y de cuenta corriente. En el mediano plazo, una estrategia más activa de impuestos y gastos implicaría primas de riesgo fiscal más altas (mayor deuda) y un menor crecimiento potencial. Finalmente, se percibe que una administración de Lula está más comprometida con una agenda ESG, lo que eventualmente podría compensar la división de la política exterior”, escribe Ramos.
Muzinich & Co. aumentará su exposición a Brasil
“Creemos que la reciente reelección de Luiz Inácio Lula da Silva como presidente de Brasil, en una reñida batalla contra el titular Jair Bolsonaro, muestra que ha prevalecido un tema subyacente clave: la democracia”, señala en una nota Warren Hyland, gerente de cartera, Muzinich & Co.
“El resultado Indica que Brasil cree en una sociedad democrática. Después de cuatro años de un gobierno antiambientalista de derecha, la población ha elegido a un líder de izquierda con una trayectoria satisfactoria a nivel internacional”, añade.
“Vemos el papel del presidente en Brasil como más de un embajador, porque el gobierno subyacente está en minoría; necesitan alinearse con otros partidos para aprobar leyes. El partido de Bolsonaro tiene la mayoría más grande tanto en la Cámara como en el Senado y, por lo tanto, Lula deberá trabajar para ganárselos. Esto debería resultar en un enfoque más “centrista” por parte del gobierno en la mayoría de las áreas de política”, dice Hyland.
“Desde la perspectiva de la política monetaria, el Banco Central sigue siendo muy independiente y controla la inflación; estuvieron entre los primeros en comenzar a aumentar las tasas y ahora han terminado su ciclo de aumento”, asegura.
“Nos sigue gustando Brasil desde una perspectiva de inversión y anticipamos aumentar nuestra exposición luego del resultado de las elecciones. Vemos a las corporaciones brasileñas como una alternativa natural a Rusia en términos de energía y materias primas”, concluye el gerente de cartera.
Por Magdalena Martínez
Por Marcelo Soba