¿Cuáles son los principales desafíos a los que se enfrenta un inversor en renta variable? Alan Edington, gestor de carteras de Walter Scott, una de las gestoras especialistas de BNY Mellon IM y conocida por su selección fundamental de valores a largo plazo, abordó esta cuestión con la perspectiva puesta en lo que cabe esperar los próximos meses.
“Ya que vamos a hablar de oportunidades en tecnología y de cómo la inteligencia artificial supone una revolución para el sector, decidí contrarrestar mi opinión con la visión de ChatGPT”, comentó Edington, “Y aunque he añadido algunas cosas, hizo un buen trabajo”, concluyó, al apuntar como claves la geopolítica, el cambio tecnológico, los tipos de interés, la inflación, las perturbaciones a las que se enfrenta el comercio, las cuestiones ambientales y la regulación.
Si se analizan los datos de las últimas décadas, añadió el gestor, “la renta variable ha superado históricamente al efectivo y a la deuda, y lo ha hecho de manera bastante consistente a lo largo del tiempo”. La manera de conseguirlo es permanecer invertido, porque nadie puede estar seguro de evitar los 10 peores días de mercado en un plazo de 10 años, pero asimismo seleccionar el tipo de empresas, tanto desde el punto de vista de los beneficios por acción como de la valoración.
Inflación y tipos de interés
Edington profundizó a continuación sobre la primera cuestión decisiva en los mercados para los próximos meses. Sobre la base de los datos sobre uso de tarjetas de crédito y aumento de la morosidad, por una parte se puede inferir que los ahorros que sustentaron el consumo de los ciudadanos se han acabado. Por otra parte, la inflación se ha mantenido inesperadamente persistente entre un 3% y un 5%, por lo que en la actualidad “es de prever que los tipos de interés se mantengan más altos por más tiempo”.
“Así que, si la inflación persiste, los tipos persisten, y tal vez el consumo se ralentiza, ¿cómo pensar en invertir en ese contexto? –destacó- Esto forma parte de nuestra filosofía de inversión, para la cual las compañías altamente rentables y con poder de fijación de precios nos garantizan una protección frente a otro tipo de negocios cuando el consumo se ralentiza. Este tipo de empresas pueden repercutir algunos costes de la inflación que consumen o pueden absorber un poco de inflación de costes si lo necesitan gracias a su elevada rentabilidad”.
Avance tecnológico
La siguiente cuestión, los cambios tecnológicos, lleva tiempo ocupando a los mercados, con muy buenos resultados para las “7 magníficas”, que ya representan en torno a una cuarta parte del índice de referencia de Estados Unidos. Edington subrayó que lo principal a analizar cuando aparece una revolución como la de la inteligencia artificial (IA) es si las empresas en las que se está invertido son seguras, si enfrentan un nuevo desafío, si puede romperse su modelo de negocio o, por el contrario, parte del crecimiento de los beneficios de la cartera va a estar impulsado por la novedad.
“Para dar un ejemplo de dónde creemos que las empresas están evolucionando a posiciones de liderazgo utilizando la IA que les dará una mayor ventaja de inversión en el tiempo, hablaré de Intuitive Surgical, una firma estadounidense que desarrolla, fabrica y comercializa productos robóticos diseñados para mejorar los resultados clínicos de los pacientes a través de la cirugía mínimamente invasiva”, indicó.
El próximo desarrollo de sus dispositivos llevará incorporado un módulo de IA, una herramienta analítica que evaluará el plan quirúrgico y el rendimiento del cirujano, pero que también podrá guiarlo durante la operación. “Lo hacen utilizando 10 años de datos quirúrgicos únicos propios, porque son los únicos que tienen uno de estos dispositivos en el mercado hoy en día. Es decir que es un modelo realmente orientado a una mejora impulsada por la IA”.
Sectores como la sanidad, la automatización, las búsquedas y publicidad en Internet, los contenidos, la seguridad en línea y el software son áreas donde observa oportunidades, y en las que no es necesario estar invertido en los nombres más grandes, mientras se elijan compañías con buenos balances y ventajas competitivas.
Geopolítica y perturbaciones comerciales
En su opinión, el mercado de los semiconductores ofrece un ejemplo claro sobre las implicaciones de las tensiones geopolíticas. China y Estados Unidos están tratando de ser autosuficientes en muchas áreas, y en ninguna es más obvio que con los chips.
“El diseño del software y los equipos están dominados por Estados Unidos, Europa y Japón. Pero China y Taiwán son realmente importantes en los procesos de fabricación. Así que China se está esforzando por avanzar en el diseño, mientras que los países occidentales quieren instalar fábricas en sus propios territorios”, indicó.
Con respecto a China, añadió que si bien hay muchas cuestiones macroeconómicas que hacen dudar sobre las inversiones en ese país, cuando se invierte de manera bottom-up la imagen es diferente. Porque existe una creciente clase media en la que se enfocan numerosas empresas con oportunidades atractivas e independientes de la imagen más global de la economía, por ejemplo en los sectores de salud, de seguros y servicios a una población con una tasa de envejecimiento que va en aumento.
Regulación y medio ambiente
La regulación representa un importante reto a nivel global, y con cada nueva normativa las compañías enfrentan nuevas dificultades. Por ello, en su opinión las oportunidades están en los facilitadores, empresas que ayudan a simplificar y resolver el proceso. Un ejemplo puede ser la firma Wolters Kluwer, que con un modelo de suscripción asiste a profesionales como abogados y contables.
De manera similar, las cuestiones medioambientales son cada vez más importantes para las empresas. Edington destacó el caso de Dassault Systèmes, una firma francesa de software que crea modelos y escenarios digitales en 3D que pueden ayudar a las compañías a planificar y ejecutar un modelo operativo más sostenible, desde un modelo virtual de la fábrica en la que se produce el producto hasta el fin de su vida útil, su reciclaje y su reutilización.
“En momentos en que el mundo está pivotando a través de cualquiera de los temas que hemos hablado, tienes que encontrar empresas que puedan aumentar las ganancias de esta manera a largo plazo. Buscamos la empresa, y luego comprobamos si hay un equipo sólido detrás de ella”, señaló el gestor, sobre todo en sectores como consumo aspiracional de gama alta, automatización de fábricas o sanidad, principalmente en su vertiente más innovadora.
En resumen, destacó, el objetivo es una cartera de unos 50 activos con márgenes altos, fuertes balances y generación de efectivo para poder financiar su propio crecimiento en el futuro, en empresas que mantienen a largo plazo en el fondo BNY Mellon Long-Term Global Equity Fund. “El período medio de tenencia es de casi 10 años. Pretendemos 10 años de crecimiento de las ganancias que impulsen los precios de las acciones”.
Puede acceder a la web de BNY Mellon en este enlace.
