La firma de servicios de inversión y gestión de activos financieros y patrimonios Rentamarkets apuesta por negocios de calidad comprados a un precio razonable para sus carteras de renta variable, buscando un equilibrio entre valores cíclicos y defensivos, mientras que en renta fija infrapondera crédito en cartera, reduciendo la exposición a los sectores y nombres con mayor beta, especialmente en Europa. Además, ha incrementado su exposición al dólar.
Los gestores de Rentamarkets empiezan el año con una postura cauta, incrementando la posición de caja y centrándose en los activos con mejor perfil de liquidez, en previsión de que continúen en 2021 las fuertes oscilaciones del mercado como reacción a las incertidumbres que quedan por resolver, entre ellas el impacto de posibles nuevos confinamientos sobre el crecimiento del PIB, el ritmo de inmunización de la población o cuándo se recuperará la actividad económica a niveles pre-covid, además de otros riesgos macro como un hipotético repunte de la inflación.
Ignacio Fuertes, socio y director de inversiones de Rentamarkets, comenta al respecto: “El mercado parece haber encontrado respuestas positivas a todas estas incógnitas, de modo que actualmente los principales activos están cotizando a unas valoraciones exigentes. Además, la discrepancia entre expectativas de inflación y los datos reales se encuentra cerca de máximos, lo que confirma las elevadas expectativas que el mercado tiene depositada en las vacunas. A pesar de esto, tras los confinamientos de fin de año en media Europa, todo apunta a una nueva recaída en los datos de crecimiento del primer trimestre, y por si no fuera poco, los últimos datos de inflación conocidos tanto en China como en EE. UU. y Europa dejan en entredicho su retorno. Es por todo esto, y por un mercado laboral lejos de encontrarse en su mejor momento, por lo que optamos por la prudencia a la espera de nuevas oportunidades”.
Estrategia en renta variable y fija para el primer trimestre
José María Díaz y Juan Díaz-Jove, cogestores de Rentamarkets Narval FI, prevén que siga desarrollándose a lo largo del trimestre la recuperación cíclica del mercado que se inició en noviembre, desde el anuncio de los buenos resultados previos de las vacunas. “El mercado ha tenido un cambio de sentimiento favorable para empresas cíclicas y para los sectores más golpeados por el Covid-19. Ahora, esperamos que la recuperación continúe, apoyado en tres pilares: en los estímulos fiscales implementados por los gobiernos, en las políticas expansivas de los bancos centrales, y en la capacidad de la ciencia para que las sociedades sean eventualmente capaces de convivir con la Covid”, indican ambos gestores.
La cartera de Narval FI está estructurada en torno a empresas que son estratégicas para los gestores, con un marcado sesgo de calidad y guardando equilibrio entre aquellas con un corte más cíclico y las que presentan un corte más defensivo.
Así, pueden encontrarse compañías cíclicas de alta calidad como por ejemplo BMW, Asthead o Dior, así como otras compañías que han sido muy castigadas desde el inicio de la pandemia, como son Compass, Booking o Ryanair, valores que los gestores consideran “bien posicionados para aprovechar el viento de cola con el que se inicia 2021”. Por sectores, los de mayor peso actualmente son consumo cíclico, que supone un 29,67% de la cartera, el sector industrial un 20,57% y el consumo no cíclico, un 19,6%. Sin embargo, los gestores declaran ser conscientes de que “las recuperaciones rara vez son en línea recta ascendente”, por lo que han tomado la precaución de empezar el año con cierto saldo de caja e inversiones en empresas defensivas como Otis, Knorr-Bremse o Danone, que consideran “capaces de apostar robustez si el entorno se deteriorara”.
Con esta selección de valores Díaz Vallejo y Díaz-Jove consideran que la estrategia está bien preparada para ser capaces de generar alfa en la mayor parte de escenarios posibles, y sin verse obligados a realizar grandes movimientos de corto plazo en anticipación de lo que pudiera hacer el mercado.
Por su parte, Rentamarkets Sequoia FI, que gestiona una cartera formada por crédito corporativo y deuda gubernamental, también está posicionado de forma cauta. El fondo actualmente infra pondera crédito en cartera, reduciendo la exposición a los sectores y nombres con mayor beta, especialmente en Europa, por observar que los diferenciales de crédito han comenzado 2021 en la región, más estrechos que a comienzo del 2020.
Paralelamente, ha recuperado cierta exposición al dólar, debido a las elevadas expectativas negativas que reflejan los niveles técnicos actuales. Por regiones, Ignacio Fuertes afirma que “China se alza como el mercado en el que estar, no sólo por sus mejores datos económicos, sino por las atractivas oportunidades de inversión que podemos encontrar en el gigante asiático. Un uso más restringido de políticas monetarias no convencionales ha aflorado oportunidades de inversión lo cual atraerá capital y ayudará a fortalecer el yuan”, sentencia.
Asimismo, el gestor ha mantenido la duración de la cartera en niveles controlados, actualmente la duración modificada es inferior a tres años, y ha incrementado la liquidez, por prudencia ante la posibilidad de que se produzcan fuertes movimientos en el mercado, y para dotar al fondo de flexibilidad suficiente como para poder volver a aprovechar cualquier tensión a lo largo del año de manera constructiva.
Resultados 2020
Rentamarkets ha terminado 2020, con todas sus estrategias en positivo y posicionándose como la cuarta gestora española de fondos por rentabilidad, al obtener una ganancia del 10% según datos de VDOS.
Con un rendimiento del 8,6% para su clase A (10,27% para la clase G, 10,26% para la clase E, 9,71% para la clase F y 9,44% para la clase C) Sequoia ha terminado el año como el mejor fondo de renta fija en España según datos de VDOS y como el mejor fondo de renta fija diversificada en Europa, obteniendo la calificación tres estrellas Morningstar.
Por su parte, Rentamarkets Narval ha terminado 2020 con un rendimiento del 16,73% para su clase A y del 16,79% para su clase B. Ambos fondos cumplen en 2021 un track record de tres años completos.
Máxima prudencia también en la gestión de carteras
Rentamarkets dispone de un Servicio de Gestión de Carteras (GDC) comandado por el selector de fondos Juan Pablo Calle. Actualmente ofrece cuatro tipos de carteras por perfil de riesgo: activa, dinámica, moderada y conservadora. Todas ellas han terminado 2020 en positivo: la conservadora ha avanzado un 3,15%, la moderada un 4,02%, la dinámica un 4,96% y la activa, un 5,5%.
“A lo largo de 2020 hemos mantenido un posicionamiento cauto, incidiendo mucho en la necesidad de elegir productos gestionados de manera muy flexible para poder adaptarse a las condiciones extraordinariamente cambiantes que hemos visto en los mercados. Este acercamiento ha demostrado ser el correcto, pues nos ha permitido acabar el año con rentabilidades positivas holgadas en todas nuestras carteras a pesar de la disrupción provocada por la pandemia en diversas clases de activos”, explica Calle.
El posicionamiento de las carteras de cara al primer trimestre va a mantener la misma estructura altamente diversificada y con un posicionamiento cauteloso para afrontar las numerosas incertidumbres económicas que se perfilan para el primer trimestre a pesar de la llegada de la vacuna y del acuerdo amistoso del Brexit. “Esto nos permitirá aprovechar cualquier tensión que surja en los mercados de forma constructiva, en un entorno en el que estimamos que los bancos centrales seguirán prestando apoyo a los mercados ante cualquier debilidad”.
La asignación actual está dando mayor énfasis en la selección de fondos que sean muy flexibles en su gestión, con preferencia en renta variable por fondos globales capaces de adaptar sus inversiones a diferentes zonas geográficas o sectores y, en renta fija, por fondos que invierten en deuda corporativa y con duraciones cortas o medias. Por regiones, destacamos la sobre ponderación en países emergentes, tanto en renta fija como en renta variable.
Por Funds Society, Madrid
