Scott Meech, co-gestor del fondo UBAM – Europe Equity, de UBP, explica en esta entrevista con Funds Society el atractivo de la renta variable, “mejor valorada que la renta fija” y con un sector corporativo que continuará beneficiándose de costes de financiación extremadamente bajos. Y apuesta claramente por Europa, porque los beneficios de las empresas en los mercados europeos están aún un 25% por debajo del pico anterior mientras en EE.UU. están un 25% por arriba. Es decir, que el potencial es mayor porque “Europa está a años por detrás de Estados Unidos en términos de ciclo económico y de mercado”. Le gusta tanto Alemania como la periferia, apuesta por las oportunidades que ofrece el value, y es positivo con los bancos domésticos.
Parece que la renta variable es la mejor opción de inversión. ¿Está de acuerdo?
Parece natural mirar a los mercados de renta variable en este punto. Las tendencias deflacionistas que vimos en la segunda mitad del año pasado llevaron las rentabilidades de los bonos a la baja, a niveles que muy pocos habían pronosticado. Desde una base comparativa, la renta variable está mejor valorada y el sector corporativo continuará beneficiándose de costes de financiación extremadamente bajos.
¿Y por qué Europa en lugar de otros mercados?
Europa está años por detrás de Estados Unidos en términos de ciclo económico y de mercado. Estamos justo empezando el proceso de QE mientras EE.UU. lo está finalizando y como parte de esos estímulos tenemos el impacto de un bajo euro y unos bajos precios del petróleo que, en conjunto, están impulsando el crecimiento de los beneficios. Los beneficios de los mercados europeos están aún un 25% por debajo del pico anterior mientras en EE.UU. están un 25% por encima, así que hay potencial de recuperación en Europa.
¿Qué retornos pueden ofrecer las bolsas europeas este año?
Las rentabilidades de los mercados europeos están justo por encima del 3%, que es cerca de su media de 30 años, y las ratios de payouts rondan el 50% (en torno a la media). Pero los balances son unsualmente fuertes, así que los dividendos son altamente seguros y crecerán.
¿Qué riesgos puede implicar la situación de Grecia?
El Grexit está de vuelta en los titulares y el mercado ya ha reaccionado. Por supuesto lo más probable es que la bolsa de Atenas reaccione mal en un día de adversos resultados pero ¿cuánto más caerá y por cuánto tiempo? La bolsa ha vuelto a sus mínimos de 2012 aunque la economía está en una posición más fuerte ahora.
¿Ve riesgo político en países como España debido a las futuras elecciones?
Hemos venido preocupándonos por los riesgos políticos en Europa pero han remitido de algún modo con el claro resultado en las elecciones de Reino Unido y el menor apoyo a Podemos en España. Seguiremos vigilantes a esos riesgos pues tienen un impacto claro en la renta variable nacional en los países afectados.
¿Qué consecuencias habrá para los activos de riesgo cuando la Fed suba los tipos?
Probablemente, volatilidad, aunque la velocidad de subidas de tipos probablemente será lenta debido a la fortaleza del dólar. Cualquier volatilidad en los mercados estadounidenses podría crear oportunidades de compra en Europa.
¿Qué nombres y sectores le gustan en Europa?
Tendemos a pensar en términos de temas y por el momento queremos ganar exposición a la mejora del crecimiento doméstico a través de nuestros temas de “Economía con Momentum” y “Reestructuración”, con un creciente foco en valores de capitalización mediana donde estamos sobreponderados. También nos gusta la exposición a consumo porque la confianza está de vuelta. Una de las mejores formas de expresar esta visión es a través de posiciones sobreponderadas en bancos domésticos.
¿Cuál es la mejor perspectiva de inversión en este momento?
Siempre pasamos la gran parte del tiempo en un análisis bottom-up pero estamos guiados por nuestro pensamiento temático. Diría que tenemos un buen equilibrio entre crecimiento y valor en este momento pero que muchas de nuestras nuevas ideas han estado en la parte final del espectro del value investing, como compañías industriales que están en fase de reestructuración. La volatilidad que estamos viendo en los mercados de bonos puede marcar una vuelta en las rentabilidades que volvería a favorecer el value.
¿Y por países: mejor la periferia o la Europa core?
El mejor momentum lo ofrecen España, Irlanda y Reino Unido pero la economía alemana es también fuerte como resultado de una muy alta confianza de los consumidores. Así que un poco de ambas cosas.
¿Cree que habrá paridad euro-dólar a corto plazo?
Me sorprendería personalmente, incluso si Grecia abandona el euro, pero es posible y sería positivo para las exportadoras europeas.
Por Funds Society, Madrid
