¿La muerte de la renta fija? No tan rápido…

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¿La muerte de la renta fija? No tan rápido...
Giordano Lombardo, CIO de Pioneer Investments. ¿La muerte de la renta fija? No tan rápido...

Los recientes movimientos de mercado han recordado a los inversionistas que el mercado de renta fija se enfrenta a un cambio secular, que ocurre después de un período de 30 años de mercado alcista impulsado por el declinar constante de las tasas de interés. Creo que los anuncios respecto de la muerte de la renta fija como una clase de activo son exagerados, y para enfrentar la nueva realidad, es necesario que los inversores de renta fija y los encargados de la asignación de activos adopten un enfoque distinto.

¿Qué ocurre con la inversión de renta fija?

Con probabilidad, los bonos siempre ocuparán un lugar en las carteras de los inversores, pero no será el mismo lugar que antes. Por un lado, todavía tenemos los inversores a largo plazo que necesitan igualar sus pasivos a largo plazo. Y la llamada «búsqueda del rendimiento» que ha caracterizado la demanda del sector minorista de productos de inversión en los últimos años no está destinada a terminar pronto, dada la falta de crecimiento de los ingresos en el mundo desarrollado. Por otro lado, los inversores de renta fija, que en conjunto poseen más de $5 billones de activos¹, no están acostumbrados a las pérdidas de capital después de 30 años de un mercado alcista. Los eventos recientes han demostrado cuán violentas pueden ser las salidas de la clase de activo en las fases de volatilidad.

Oportunidades para los inversores de renta fija

La experiencia histórica nos dice que, incluso en tendencias a largo plazo, las tasas de interés no se mueven en una línea recta, y hay fases cíclicas de mercados alcistas y bajistas a corto plazo que pueden explotarse.

Entre otras opciones de inversión de renta fija se incluyen las siguientes:

1.     La importación de técnicas de «inversión alternativa» en el ámbito de inversión principal; ya hemos mencionado la presupuestación de riesgos, los candidatos más obvios son la inversión a corto y largo plazo en créditos y la inversión global macro.

2.     Ampliar el alcance de la clase de activo de renta fija a una definición más amplia de activos de renta que proporcionan rendimiento, pero están menos correlacionados con las macro tendencias en las tasas de interés, y más con las tendencias estructurales a largo plazo: infraestructuras y bienes raíces.

3.     Aumentar el apalancamiento de la cartera para aumentar las bajas rentabilidades de la renta fija (enfoque de paridad del riesgo); es una opción que no nos agrada particularmente, debido a los riesgos que conlleva en caso de sucesos de liquidez adversos.

Predicciones para el próximo ciclo de mercado

Además de la renta fija, no creo que el panorama económico y financiero en el mediano a largo plazo sea particularmente favorable para los activos financieros en general. Los impulsos de la declinación de las tasas de interés seculares y de la expansión crediticia no estarán presentes para ayudar en el nuevo ciclo. En el caso de los encargados de la asignación de los activos, considero que será clave alejarse de una interpretación del mercado dominada por los bancos centrales e impulsada por la liquidez, y acercarse a una que se base más en un análisis del escenario a largo plazo, con una aceptación y administración proactivas de la volatilidad del mercado a corto plazo. Los inversores tendrán que ser muy cuidadosos en la elección que hagan de su gerente/asesor de renta fija: debe ser ágil y flexible, y tener conocimiento de las nuevas técnicas de inversión que hay disponibles para ayudarlos a navegar las aguas turbulentas de la mejor manera posible.

 

¹Los datos hacen referencia a los inversores individuales y al plan de contribución relacionado con la renta fija de los EE. UU. When the Tide Turns: Building Next Generation Fixed Income Managers. Casey Quirk: Mayo de 2013.

¿Burbujas sin fronteras?

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¿Burbujas sin fronteras?
Foto: Jeff Kubina. Bubbles Without Borders?

Si eres un persona adinerada viviendo en Asia, es posible que uno se sienta tentado, con una buena razón económica, de echar un vistazo en el extranjero para diversificar la base de activos. Los mercados extranjeros a menudo ofrecen una buena diversificación ya que usualmente están expuestos a diferentes ciclos económicos y dan también exposición a divisas distintas.  Pero aunque las acciones, bonos y otros instrumentos financieros del extranjero ofrecen diversificación, pocas clases de activos parecen tener el mismo encanto que el sector inmobiliario, eso si, en las ciudades adecuadas.

Pero, ¿qué califica como ciudad “adecuada”? Un criterio debe ser que tiene que tener un marco legal predecible y arraigado que ofrezca una fuerte protección de los derechos de propiedad, y el otro, que debe estar abierto a capital extranjero. El lugar debe ofrecer un carácter urbano con una buena calidad de vida, lo que incluye aire y agua limpios, colegios bien valorados, buenos restaurantes, una vida nocturna animada y tiendas lujosas. El fácil acceso, preferiblemente vía vuelos directos a Asia, es también un plus.

Para un individuo rico en Asia, adquirir propiedades en el extranjero tiende a ser un resultado microeconómico muy lógico . Cuando mucha gente rica compra en el exterior de la propiedad, pronto se convierte en una tendencia macroeconómica. Y como sucede con los booms, cuánto más dinero persigue la misma clase de activo, la subida precios de extiende. Al poco tiempo, la dinámica de la demanda que surge de esta diversificación podría incluso separar el mercado inmobiliario de la ciudad “huésped” (incluso el país) de la realidad económica local. Un ejemplo sería el caso de Londres. La economía del Reino Unido y las propiedades principales de Londres, han tomado trayectorias totalmente diferentes desde la crisis financiera. Mientras que la economía del país justo acaba de empezar a recuperar, el sector inmobiliario londinense ha tenido un comportamiento mucho más espectacular. Los mercados inmobiliarios de Sídney y Melbourne parecen estar al margen de la realidad de la economía australiana.

Incluso en San Francisco, dónde yo estoy basado, he oído casos en los que personas que están de visita por negocios están haciendo ofertas en efectivo por casas durante los fines de semana.  No es de extrañar entonces, que propiedades de lujo en lugares como Vancouver y Toronto, por no hablar de mercados como Hong Kong y Singapur, se estén convirtiendo en activos calientes. Y esta tendencia se está extendiendo cada vez más hacia la parte media del mercado. Yo mismo recuerdo haber visto anuncios en los periódicos asiáticos promocionando propiedades bien fuera del centro de Londres.

Por tanto, la propiedad en las deseadas grandes ciudades parece haberse convertido una clase de activos a elegir por parte de los ricos del mundo emergente. Es incomprensible que algunos lugares estén tratando de restringir esta actividad. Yo me pregunto si deberíamos empezar a tener en cuenta este factor como componente importante del análisis del mercado inmobiliario de alguna zonas urbanas. Los precios pueden aún corregir en algunas ciudades de primera línea a nivel mundial, pero la demanda global podría suponer potencialmente un suelo para esta corrección. Además, dado  que las restricciones de salida de capital de mercados como China, están comenzando a mejorar, el resultado de estos flujos de capital podrían proporcionar un respaldo adicional a los precios de propiedades de lujo.

Columna de Vivek Tanneeru, analista de Matthews Asia

Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.

La función del oro en los planes de ahorro para el retiro: Aplicación al caso de México

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La función del oro en los planes de ahorro para el retiro: Aplicación al caso de México
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: FXaver. La función del oro en los planes de ahorro para el retiro: Aplicación al caso de México

México tiene un sistema financiero bien desarrollado, con una moneda plenamente convertible y mercados de capital líquidos. Durante las últimas dos décadas, cambios legislativos han llevado a la privatización del manejo de fondos de pensiones y, a principios de 2013, México aprobó una ley que permitía el uso de oro – así como mercancías (commodities)– en las carteras de fondos de pensiones. El World Gold Council examinó más cercanamente los beneficios que el oro puede impartir al sistema de fondos de pensiones mexicanos.

El conjunto de contribuyentes al sistema de pensiones mexicano oscila entre jóvenes, con 30 o 40 años antes de su jubilación, a personas mayores que tienen sólo una pequeña ventana para contribuciones adicionales. Dado que la esperanza de vida en México ha aumentado de 61 años de edad en 1970 a casi 77 años hoy, es importante que los inversionistas planeen cuidadosamente una estrategia sólida para asegurar un retiro cómodo. Es particularmente importante complementar la búsqueda de retornos absolutos con el manejo de riesgo, y el oro puede desempeñar un papel clave en los planes de inversión a largo plazo.

Las Administradoras de Fondos pare el Retiro (AFORES) manejan los fondos de pensiones mexicanos. Los diferentes portafolios están organizados en cuatro grupos de edad y asignación de activos que varían respecto a supuestos de tolerancia al riesgo. Las regulaciones establecidas por la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR) aseguran que cada AFORE seleccione una asignación de activos apropiada para los participantes. Por ejemplo, los participantes más jóvenes, teniendo en cuenta su horizonte de inversión más largo, están permitidos para mantener más acciones en sus carteras mientras los participantes mayores deben invertir principalmente en bonos del gobierno mexicano.

Teniendo en cuenta las normas establecidas por la CONSAR, la asignación a mercancías (incluido el oro) para contribuyentes de hasta 45 años es 10% y 5% para los de 46 a 59 años de edad. Actualmente, las mercancías no están permitidas para participantes de más de 60 años de edad.

¿En qué beneficia el oro a las carteras de retiro en el sistema Mexicano? El análisis del World Gold Council demuestra que el oro toma un papel integral en el buen desempeño en el largo plazo. La razón de esto es que el oro:

  • ha sido uno de los activos más atractivos de última década, cubriendo contra las caídas en el mercado durante la crisis financiera de 2008 y las devaluaciones en el peso mexicano,
  • tiene baja correlación con todos los demás activos, diversificando las carteras de manera ventajosa; y
  • ayuda a preservar la riqueza a largo plazo al administrar eficazmente los riesgos y proteger el poder adquisitivo.

Nuestro análisis demuestra que añadir entre 1% y 7% de los activos en oro (en función a la tolerancia al riesgo) mejora el desempeño de las carteras al obtener mayores rendimientos ajustados por riesgo, disminuir el valor en riesgo (Value-at-Risk) y reducir las pérdidas durante caídas de precios en mercados financieros.

En el artículo completo, discutimos el papel integral que el oro juega en las estrategias de jubilación alrededor del mundo, con énfasis en carteras de pensiones mexicanas. Incluso bajo las restricciones de inversión establecidas por el reglamento de fondos de pensiones mexicanos, el oro demuestra consistentemente que puede reducir el riesgo y preservar el poder adquisitivo de la riqueza.

Espero que disfrute leer este artículo.

http://www.gold.org/investment/research

Artículo de opibión de Juan Carlos Artigas, Director de Análisis de Inversiones, World Gold Council

Argentina, solo para los valientes

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Argentina, solo para los valientes
Foto cedidaChris Palmer, manager of the Henderson Gartmore Latin American Fund . Argentina: Not For The Faint of Heart

Este año, el mercado de valores argentino ha experimentado una subida cercana al 50% en dólares estadounidenses, gracias a que el repunte de la actividad económica se ha aliado con las esperanzas de cambio político y ha incitado a los inversores a volver a este volátil mercado frontera. El atractivo de Argentina no es distinto del de otros países latinoamericanos: es un país rico en recursos y cuenta con unas tendencias demográficas favorables. No obstante, los problemas también son de sobra conocidos: unas políticas populistas y proteccionistas que son marca distintiva de este país del Cono Sur. Esto se ha convertido en un gran problema en los últimos años, puesto que Cristina Fernández de Kirchner —quien sucedió a su difunto marido, Néstor Kirchner, en la presidencia en 2007—, ha recurrido a controles de precios y nacionalizaciones, además de haber negado el pago a acreedores. Por tanto, este panorama ha ahuyentado a la tan necesaria inversión extranjera en el país al tiempo que la situación presupuestaria del Gobierno ha seguido empeorando.

Para los observadores más detallistas de la economía argentina, tanto la inflación como la divisa han sido motivos de gran confusión. La tasa oficial de inflación se encuentra justo por encima del 10%, pero se estima que las cifras reales duplican con creces este porcentaje. Incluso se han impuesto multas a los economistas que publican tasas «no oficiales». Las menguantes reservas de moneda extranjera también han generado restricciones sobre la compra de dólares estadounidenses, lo que ha despertado un gran interés por el valor del «dólar paralelo» del mercado negro, que registra una intensa actividad de negociación. Aunque el tipo de cambio oficial ronda los escasos 6 pesos por dólar estadounidense, el dólar paralelo (o dólar blue) se acerca a los 10 pesos, lo que apunta a una gran devaluación.

Hace poco resurgió la esperanza de un cambio político, cuando el partido en el poder vio cómo su cuota de votos nacionales cayó alrededor de 20 puntos porcentuales en las elecciones legislativas de mitad de mandato, celebradas en octubre. Esto, fundamentalmente, descarta la posibilidad de que Cristina Fernandez modifique la constitución para poder presentarse como candidata a un tercer mandato en las elecciones presidenciales de 2015. La opinión general apunta a que las alternativas a la actual presidenta presentarán una política económica más ortodoxa, que allanará el camino para lograr un contexto más propicio a la inversión. Sin embargo, la oposición se encuentra dividida y los posibles candidatos presidenciales podrían recurrir a la retórica populista para recabar apoyos.

Y esto pone a los inversores en una situación complicada. A pesar del reciente repunte experimentado por el mercado, el MSCI Argentina Index aún cotiza por debajo de la mitad de su máximo de 2008, las valoraciones de la bolsa parecen atractivas y la tendencia política ha cambiado claramente de rumbo. La cruz de esta coyuntura es el riesgo de una devaluación considerable de la moneda, así como el doloroso proceso que la economía tendrá que atravesar antes de salir del túnel. Las recompensas de una recuperación en Argentina son tentadoras, pero desde luego no son para cobardes.

Con respecto a cómo reflejar lo anterior en nuestra estrategia de inversión, hemos incorporado YPF, compañía argentina de petróleo y gas, a nuestra cartera. Esto teniendo en mente que su potencial en gas de pizarra y petróleo compense el riesgo macroeconómico. Se cree que Argentina posee una porción importante del gas pizarra del mundo. Recientemente, la compañía reporto un salto del 87% en su beneficio neto sobre el tercer trimestre del mismo periodo en 2012, gracias al alza de precios en gas natural y gasolina.

Chris Palmer, gestor del Henderson Gartmore Latin American Fund

Diversificación efectiva de inversiones

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Diversificación efectiva de inversiones
Foto: Poco a poco. Diversificación efectiva de inversiones

Muchos de los inversionistas con los cuales me siento a hablar sobre su estrategia de inversión me dicen: “yo estoy bien diversificado, pues tengo acciones y bonos”. Y cuando se refieren a acciones y bonos, están diciendo, tengo acciones en mi país y bonos en mi país. Y la respuesta que les tengo que dar, no es muy alentadora: “usted no tiene diversificación, usted tiene una bomba de tiempo”.

Durante los últimos 10 años, los inversionistas en cualquier país de América Latina se acostumbraron a que invertir en sus activos locales iba a dar ganancia de cualquier manera. En términos gráficos, era como encontrar petróleo en Arabia Saudita. Sin embargo, con el cambio de las condiciones que se debe presentar en los próximos años, esto quizá ya no sea cierto. Y ahí es cuando los asesores financieros tienen un reto gigante, pues la obligación pasará por estructurar para sus clientes portafolios de inversión que efectivamente aguanten las épocas turbulentas que se están viviendo.

Mi experiencia me ha demostrado que los activos locales en los países de América Latina, se mueven en una misma tendencia, o lo que es igual, tienen una correlación muy alta. Esto, es bueno cuando las cosas suben, porque magnifican los retornos; pero es malo cuando las cosas no van bien, porque incrementa las desvalorizaciones. El único activo líquido que tiene un movimiento contrario es el dólar norteamericano.

Sin embargo, los problemas comienzan cuando se le menciona a un Asesor Financiero que le recomiende a su cliente invertir en dólares. La respuesta más común con la que me encuentro es del estilo de “¿invertir sin un activo subyacente que rente un poco más?”, seguida por “¿cómo le voy a recomendar a un cliente dólar si eso ha caído durante los últimos 10 años?”. En ambos casos, infortunadamente, están viendo lo que no es, basándose en la historia y dejándose sesgar por resultados pasados. Esto, de paso, es un problema puro de Behavioral Finance.

Repito, hasta volverme aburrido: existen desequilibrios en algunas variables macroeconómicas en América Latina que justificarían un salto en el precio de la divisa en los próximos años. A mí me sigue pareciendo que somos muy similares a Tailandia en 1996, así digan que no. Y miren lo que le pasó al Sudeste Asiático un año después.

En vista de la relación entre activos locales y moneda, en lo que nos hemos enfocado recientemente es en buscar diversificar de una manera efectiva: manteniendo activos locales, pero con un componente puro de moneda y algo de inversión en acciones internacionales, las cuales serán las grandes beneficiadas en los próximos años. Este portafolio le permite al inversionista exponerse a varias cosas al tiempo, disminuyendo el riesgo y guardando una estabilidad muy buena en sus rentabilidades: si hay un problema con los activos locales, lo amortigua la moneda; si los activos locales recuperan espacio temporal, tienen una inversión en ellos; y se ganan la exposición a las acciones internacionales, que deben ser las de mejor desempeño en la próxima década.

No hay porqué convertir a las inversiones en una tragedia. Pero si es necesario, como lo he mencionado anteriormente, que cambiemos el chip, pues tuvimos una década que no es reflejo de lo que podrían ser los próximos años.

Por favor tener en cuenta que: “Las opiniones aquí expresadas son a título personal y no reflejan necesariamente la posición de Skandia sobre los temas tratados”.

Grecia, una historia de éxito

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Grecia, una historia de éxito
Alberto J. Bernal-León, director de Investigación y socio de Bulltick Capital Markets. Grecia, una historia de éxito

Hace un par de años, Santiago Montenegro, presidente de la Asociación de Fondos de Pensiones de Colombia, muy amablemente me invitó a disertar en Cartagena en un panel sobre la economía global. En aquellos días se vivía una inmensa incertidumbre sobre el devenir de la moneda única en Europa. Citibank, por ejemplo, ponderaba el riesgo de que Grecia abandonara el euro en más de un 90%. Mejor dicho, el Citibank veía como casi un hecho consumado que la zona euro iba a salir fragmentada de la crisis. Yo, a diferencia del Citibank y de muchos otros analistas del mercado, continuaba estancado en mi, en aquel momento, para muchos terca visión de que Europa iba a salir eventualmente de la crisis económica de la misma forma en la que sucumbió en esta: unida. Minutos antes de hablar en Cartagena me llegó un “blast” de Bloomberg que decía que había rumores de que el primer ministro griego iba a sacar a su país del euro. Gracias a Dios decidí ignorar ese rumor, entre otras porque toda mi conferencia se basaba en el bajísimo riesgo (que yo veía) de que Grecia fuera a tomar la decisión suicida de salirse del euro.

La base estructural de mi tesis es y la verdad siempre ha sido bastante sencilla: como lo explica muy bien la experiencia fatídica de la quiebra de Lehman Brothers, en este mundo globalizado en donde la información fluye en nanosegundos y en donde las transacciones bancarias ocurren sin control posible de las autoridades, es imposible pronosticar los posibles efectos colaterales que estarían atados al eventual abandono de la moneda única por parte de un país. Nunca entendí la razón detrás de la falta de análisis de muchos al respecto.

Mejor dicho, nunca entendí por qué razón muchos analistas no razonaban lo siguiente: Si Grecia abandona el euro, y los ahorradores griegos pierden el poder adquisitivo de sus ahorros, cuál sería la reacción del ahorrador de Portugal y de España ante esa coyuntura? Acaso no sería lógico esperar que el ahorrador de España pensara, como persona lógica que es, que bajo el hipotético de la salida de Grecia del euro, también habría un riesgo de que España decidiera abandonar la moneda única? Por lo tanto, la única opción lógica para el ahorrador español sería retirar sus ahorros de la banca local. Créanme, hay suficiente nivel de inteligencia en la tecnocracia europea como para que uno pudiera pronosticar que al menos alguna parte de estas preocupaciones se discutieron. Seamos sinceros. Alemania y Grecia no están, afortunadamente, gobernadas por personas como Evo Morales o Nicolás Maduro. 

Mi argumento sobre Europa siempre estuvo basado en la existencia de expectativas racionales, de parte de los ahorradores y de parte de los políticos que tomaban las decisiones. La buena noticia es que pareciera que Europa salió de lo peor. La economía europea va a crecer en el tercer trimestre en términos secuenciales y los países de la periferia han logrado implantar algo que parecía casi imposible hasta hace apenas un año: lograr el equilibrio fiscal.

Así le parezca increíble al lector, Grecia va a terminar el 2013 mostrando un superávit fiscal primario, después de haber mostrado un déficit de aproximadamente un 10% del PIB en el 2009. Además, Grecia hoy en día tiene una legislación de pensiones que va de la mano de la realidad mundial, con una edad de retiro mínima de 65 años, y ese país ahora tiene una legislación laboral moderna, una que le da espacio al país a ser más competitivo.

Que la moneda única de Europa haya sobrevivido esta mega crisis que pareciera terminar, es una gran noticia para el futuro del mundo. Europa está comprobando que ha sido capaz de salir adelante después de semejante crisis sin caer en populismos baratos, y Grecia, específicamente, ha demostrado que no es gratis que esas tierras hayan traído al mundo a genios como Aristóteles. El viejo continente está saliendo adelante gracias a la capacidad que tuvo de tomarse la medicina, por más amarga que esta hubiera resultado. Enhorabuena. 

La deuda europea de alto rendimiento adquiere mayor protagonismo

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La deuda europea de alto rendimiento adquiere mayor protagonismo
Chris Bullock, co-manager of the Henderson Horizon Euro High Yield Bond Fund. European High Yield Takes on Greater Prominence

El mercado de bonos de alto rendimiento, antes reducto exclusivo de Estados Unidos, ha adoptado la tendencia de la globalización, algo que podemos constatar en el creciente peso que está adquiriendo la deuda europea de alto rendimiento en el mercado mundial de esta clase de activos.

El gráfico que figura a continuación muestra el valor de mercado de los mercados estadounidense, europeo y emergente de bonos de alto rendimiento. Desde que en la segunda mitad de la década de 1990 surgiera tímidamente en Europa el mercado de bonos de alto rendimiento, éste no ha dejado de crecer y, actualmente, supone más del 20% del mercado mundial.

Fuente: Bloomberg, agosto de 1986 a septiembre de 2013. Valor de mercado en USD con índices regionales BofA ML

El mercado europeo de la deuda de alto rendimiento ha experimentado un crecimiento especialmente acelerado desde que estallara la crisis financiera. Privadas del apoyo de los bancos, que se hallan inmersos en la reducción de sus sobredimensionados balances, las empresas se ven cada vez más abocadas a recurrir a esta clase de activo como fuente de financiación. Los ingresos obtenidos se destinaron fundamentalmente a refinanciación o a otros fines corporativos generales en lugar de a actividades más agresivas, como son las fusiones y adquisiciones, aunque este año se han producido más operaciones de este tipo dado que los ejecutivos han recuperado la confianza.

La gran pujanza de este producto desatada tras la crisis financiera ha ejercido una influencia estructural interesante en el mercado. El último lustro ha estado marcado por el predominio de un entorno más conservador entre las agencias de calificación. La caída generalizada de las calificaciones de la deuda pública y corporativa implica que el mercado europeo del alto rendimiento es muy diverso en cuanto a tipos de emisores y, por ende, se trata más bien de un mercado general de activos líquidos. Además, junto a las empresas que normalmente se considerarían como de alto rendimiento encontramos a ángeles caídos [compañías anteriormente aptas para la inversión (investment grade)] que probablemente recuperarán su calificación a medida que sus previsiones vayan mejorando. Continental, fabricante internacional de neumáticos que acaba de recuperar su calificación BBB, es un claro ejemplo de ello.

La relativa juventud y la rápida expansión del mercado europeo del alto rendimiento se traducen en una profusión de nombres nuevos, de ahí que nos hallemos ante un mercado que premia el análisis inteligente y una buena selección de valores. Sin embargo, persiste la considerable distancia de los diferenciales (la prima de rentabilidad sobre la deuda pública) entre las distintas calificaciones dentro del segmento del alto rendimiento, lo que crea, una vez más, oportunidades para obtener más beneficios a través de una astuta selección de activos.

Es de esperar que el mercado europeo del alto rendimiento siga los pasos de Estados Unidos, de ahí que sea probable que las próximas décadas deparen un crecimiento sustancial, no sólo en términos de volumen y solidez del mercado, sino también de experiencia y confianza de los actores que se sitúan a ambos lados de las operaciones de préstamo. Así pues, el mercado se nutre de su propio crecimiento a medida que madura el segmento europeo de bonos de alto rendimiento.

Chris Bullock, cogestor del fondo Henderson Horizon Euro High Yield Bond Fund

La carrera de la vida

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La carrera de la vida
Foto: Ralf Roletschek. La carrera de la vida

Son muchas las preocupaciones y problemas que el sistema educativo genera en todos los que somos padres. 



Nuestros hijos se enfrentan a los primeros años de su formación y en ellos se van a jugar una parte importante de su futuro. Si la vida es un maratón, tenemos que ser conscientes de la importancia de esos primeros kilómetros que van a marcar nuestro ritmo y nuestras posibilidades de éxito para llegar a la meta con una buena marca. 



Por un lado están las materias que se estudian. Los planes educativos son siempre una fuente de disputa pero yo me atrevería a decir que hay tres pilares fundamentales que si no son bien cimentados desde el inicio nos van a repercutir toda la vida. 



El primero es lograr la eficiencia total en lectura y escritura. Les aseguro que incluso dentro de mi profesión en que estas dos habilidades son básicas a veces siento vergüenza al leer determinados textos o correos electrónicos. 



El segundo pilar sería una buena base de las operaciones matemáticas básicas. Algo tan sencillo como saber sumar, restar, multiplicar y dividir. Les invito a que hagan una prueba entre sus familiares y amigos cercanos para que se den cuenta hasta qué punto las deficiencias de base en esta materia marcan negativamente nuestra vida cotidiana. 



Por último, la tercera columna para fortalecer desde niños nuestra formación posterior es el conocimiento de idiomas. Viviendo en el sur de la Florida es imperdonable no velar para que nuestros hijos dominen el inglés y el español. Una ventaja que les hará fuertes cuando se enfrenten al mundo laborar cada día más movible y globalizado. 



Sin tener bien amarradas estas habilidades desde edad temprana, la evolución posterior será mucho más costosa y complicada. Incluso altos ejecutivos de grandes compañías sufren en silencio sus deficiencias de base y echan mano de otros profesionales de menos rango para subsanarlas con el consiguiente perjuicio de tiempo y dinero. 


Pero si fundamental es la formación académica, más lo es si cabe la moral. Los valores que inculcamos a los más pequeños también les van a acompañar toda la vida. 



A veces las largas jornadas laborales nos impiden compartir con nuestros hijos el tiempo necesario para transmitirles que por encima de todo tenemos que ser buenas personas y ser solidarios y responsables dentro de la sociedad en que vivimos. Insisto, la vida es una carrera de fondo. Ayudemos a nuestros hijos en sus primeros años a tomar el impulso que les lleve al equilibrio del éxito.

¿Existe convicción en la subida del mercado?

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¿Existe convicción en la subida del mercado?
Foto: Ad Meskens. ¿Existe convicción en la subida del mercado?

Los inversionistas están felices con los mercados financieros en los últimos dos meses. Luego de las turbulencias de junio y julio, la probabilidad de que la FED no desmonte sus estímulos en lo que resta del año, ha dado nueva “gasolina” al mercado, el cual ha registrado sucesivamente, máximos históricos (hablando de las acciones en USA). Pero una pregunta que surge, es si el mercado tiene convicción suficiente para esta subida.

Por convicción se entiende, un conjunto de cifras que demostrarían que los mercados efectivamente sí creen en que la subida es sostenida. Por ejemplo, los volúmenes negociados. Lo malo, es que dichos volúmenes están siendo paquidérmicamente bajos, especialmente en las acciones que están liderando la subida de los índices. Es decir, el precio sube, pero con muy pocas transacciones, lo cual es un indicador de que, cuando los que están en el juego se aburran, podemos contar una historia diferente.

Un indicador que particularmente me llama la atención es la relación Put/Call de las opciones sobre acciones transadas en la Bolsa de Chicago. El indicador funciona muy bien al explicar la perspectiva de subida de los índices accionarios: cuando esta relación baja, las bolsas tienden a subir con algunas semanas de rezago, que hemos contado alrededor de cuatro. En la actualidad, la relación Put/Call está en niveles ridículamente bajo: está en niveles que fluctúan entre 0.2 y 0.8; frente a la mediana de 1.23 desde noviembre de 2006. Es decir, estaríamos ante un inminente mercado al alza, si se cumple la teoría; tal como lo demuestra el gráfico a continuación:

Sin embargo, aquí comienzan las alertas. Al tiempo que la relación P/C es la más baja históricamente, también lo están siendo los volúmenes de transacción de las opciones financieras en Chicago. Esto es bastante malo, porque estamos en un mercado de pocos compradores y pocos vendedores. El día que un gran jugador quiera tomar una posición, vamos a ver “descuadres” temporales. Si el jugador decide creer en el mercado al alza, esto seguirá subiendo; pero si decide lo contrario, tendremos momentos de turbulencia.

Los flujos de inversión de las semanas recientes nos muestran que sigue llegando recursos a las acciones. Y parecería no caber duda de que las acciones norteamericanas en el mediano/largo plazo, siguen siendo uno de los activos más atractivos e interesantes de inversión, como hemos discutido muchas veces. Pero estamos en unos meses en que es mejor mirar al detalle el desempeño de algunas variables, para evitar caer en una euforia desbordada.

Definitivamente, como estrategia de inversión de largo plazo, las acciones de USA son un activo fundamental: representan la mitad del mercado accionario global, y un inversionista de objetivos específicos, debe tenerlas dentro del portafolio. Pero he visto algunos que, en este momento, quieren poner la mayoría (si no, todos sus recursos de inversión) en acciones norteamericanas; lo cual no es racional en los momentos actuales.

 

Cómo manejar las finanzas durante los años universitarios

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Cómo manejar las finanzas durante los años universitarios
Photo: Umbdet. How to Manage your Finances during the University Years

Hoy en día, dar a nuestros hijos la mejor educación posible puede ser muy costoso, pero hay algunas lecciones simples que los padres deben enseñarle a sus jóvenes estudiantes antes de comenzar su vida universitaria. Los jóvenes no siempre reciben educación financiera en la escuela hasta que sea mandatorio por parte del sistema escolar, y es por esto que deben recibir capacitación de sus padres o aprender sobre el manejo de las finanzas en la escuela de los golpes de la vida, que es una maestra despiadada.

Los estudiantes deben estar conscientes de sus responsabilidades financieras y lo más importante, de las consecuencias adversas que los malos hábitos financieros pueden ocasionar.  Por eso, tomar el tiempo para conversar sobre temas financieros puede ayudar a los estudiantes a iniciar medidas de presupuesto sanas y prevenir que sean  abrumados por la deuda que los acechará mucho después de su graduación. Las habilidades en el manejo de las finanzas son extremadamente valiosas en el futuro y  necesarias para disfrutar de una vida buena. Además, los padres deben enseñar a sus hijos cómo diferir la gratificación instantánea que viene con el consumo, con el fin de ahorrar el dinero suficiente para alcanzar sus metas financieras a largo plazo.

Ya sea que van a entrar a la universidad o se están preparando para graduarse, es fundamental que los padres y los estudiantes tengan en cuenta algunas medidas esenciales en el manejo de su presupuesto:

Ponga límites en los gastos

Asegúrese de que los estudiantes sepan lo que necesitan para sobrevivir y determine cuanto tienen derecho a gastar en cada categoría de gastos. Construir un presupuesto que funcione permitirá que los gastos se mantengan más fácilmente en un nivel sostenible, evitando la necesidad de un endeudamiento excesivo.

Maneje la deuda durante y después de la universidad

Los estudiantes  tienen que entender realmente lo que significa la deuda para ellos, y establecer un plan para pagar sus préstamos estudiantiles y cualquier otra deuda.  Es importante consolidar las deudas de una forma que asegure que está pagando la tasa de interés más baja posible. Si se manejan de manera incorrecta,  las deudas pueden fácilmente convertirse en un ancla que pesa sobre el futuro ahorro  y las inversiones. Además, aceptar una tarjeta de crédito que viene con su nueva cuenta estudiantil también puede ser un gran error; las tarjetas de crédito no son una buena idea a menos que pueda pagarlas cada mes antes de que las tasas  de interés altas comiencen a cobrar. Acuérdese que su límite de crédito no es una meta que debe alcanzar, sino algo que tiene que manejar cuidadosamente.

Prepárese para la vida fuera de la zona de comodidad financiera de la familia

Mamá y papá han pasado años proveyendo comodidad, seguridad y financiando a sus hijos, muchas veces a costa de sus propias necesidades financieras. Ahora que sus hijos han completado su educación, es el momento de mudarse fuera del nido familiar, y los padres deberían establecer unos plazos que ayudarán en la transición de sus hijos hacia la independencia financiera. Este es un paso importante no solo para los jóvenes adultos sino también para sus padres. Los padres pueden aprovechar esta oportunidad para reevaluar su situación financiera, y quizás ahora pueden tener la capacidad de ahorrar más para su jubilación o hacer pagos más altos sobre su hipoteca.

A medida que los estudiantes se vuelven más independientes financieramente, deberían comenzar a crear una estabilidad financiera y a confiar  en su comportamiento financiero.  Solamente reconociendo su propio comportamiento podrán  identificar mejor a un asesor financiero en el que puedan confiar para manejar sus inversiones en el futuro.

Los años  de la vida universitaria quizás sean los mejores de la vida pero pueden dejar a los estudiantes con una carga de la deuda que persiste mucho tiempo después de sus estudios. Las lecciones aquí mencionadas deben  tenerse en cuenta para  aprender mejor cómo manejar sus finanzas durante los años universitarios y prepararse para los años que vienen por delante.