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Twitter ….. “el poder de crear y compartir ideas al instante sin barreras”

Existe algo de controversia acerca de cómo se gestó la idea que dio origen a Twitter. Según algunas fuentes, la idea original surgió dentro de la compañía Odeo, mientras se estaba desarrollando un servicio de radio on-line que no tuvo éxito debido al lanzamiento casi simultáneo de un producto similar por parte de iTunes.

El primer prototipo fue usado internamente entre los empleados de Odeo. Sus creadores habrían sido los ex-trabajadores de Google Evan Williams y Biz Stone con la colaboración entre otros de Jack Dorsey. El nombre original del servicio de mensajería iba a ser «twittr», inspiración de Glass en alusión a «Flickr», la versión definitiva se lanzó el 15 de julio de 2006 y en octubre de ese año, Stone, Williams, Dorsey y otros formaron Obvious Corporation, adquiriendo los derechos a Odeo, luego de que los inversores originales perdieran su interés ante el fracaso inicial del proyecto. En marzo de 2007, ganó el premio South by Southwest Web Award en la categoría de blog.

Aquí acaba la prehistoria y empieza la historia….A principios de 2008, el equipo de Twitter estaba compuesto por 18 personas. Al año siguiente, Twitter había multiplicado su plantilla por cuatro, hoy ya son más de 2.000 (de los que más del 50% son ingenieros)… La red permite enviar mensajes de texto plano con un máximo de 140 caracteres, llamados tweets, que se muestran en la página principal del usuario, los usuarios pueden suscribirse a los tuits de otros usuarios, los mensajes son públicos, pudiendo difundirse privadamente mostrándolos únicamente a unos seguidores determinados, idea extremadamente simple, ahí radica su principal virtud.

Aunque Twitter usó durante un corto período de tiempo servicios de publicidad (como AdSense de Google), la compañía decidió descartar los ingresos por publicidad hasta que aumentara el número de usuarios (medida brillante y valiente a partes iguales), y se financió mientras tanto con empresas de capital riesgo.

En abril de 2010 Twitter lanza una nueva estrategia para emitir publicidad en forma de un servicio llamado Promoted Tweets, que podría traducirse como “tuits patrocinados”. Se trata de tuits con el patrocinio de alguna empresa que aparece como primer resultado cuando realicemos una búsqueda de mensajes en el servicio, su patrocinio está señalado con un mensaje resaltado tras los metadatos del mensaje. Twitter ha estado entre los diez sitios web más visitados del mundo, actualmente hay más de 230 millones de usuarios activos mensualmente, se envían más de 500 millones de tweets al día, el 76% de los clientes activos usan el servicio móvil, el 77% de las cuentas son de fuera de los EEUU, y el crecimiento está lejos de llegar a su fin.

Este éxito se atribuye a los «primeros pasos» de Twitter cuando el microblogging ganó popularidad en entornos de negocios y medios de noticias, adoptando inicialmente un perfil muy maduro. Sin embargo, en los últimos tiempos es muy reseñable que Twitter ha comenzado a ser más divulgada, gracias a una “cultura de la celebridad” que personajes como Ashton Kutcher, Paris Hilton y Shaq han multiplicado uniéndose a las filas de los “Twitterati”.

Twitter dio un paso adelante en su énfasis de estrategia informativa en noviembre de 2009 cambiando la frase que se les presentaba a los usuarios al mandar un nuevo mensaje de «¿Qué estás haciendo?» a «¿Qué está pasando?» ….Y lo que está pasando es que Twitter ha debutado en bolsa, y tras fijar su “justiprecio” en 26 dólares (aprendiendo del error táctico de Facebook) el valor protagonizó un rally alcista espectacular que disipó cualquier duda inicial. La segunda mejor salida a bolsa en la historia de Internet tiene un pero: al precio de su salida a bolsa, Twitter operaba alrededor de 28 veces su proyección de ingresos para 2013 (650 millones de dólares), Facebook cotiza cerca de 16 veces y Google alrededor de 7 veces.

Twitter tendrá que explicar su futuro a medio y largo plazo, su pérdida neta se expandió en el tercer trimestre hasta los 64,6 millones desde los 21,6 de hace un año, Wall Street sopla a favor y mientras así sea tienen tiempo para mejorar sus ratios. Si no lo hacen el valor puede corregir aunque en mi opinión el futuro es prometedor, veremos….

¿Cerrando el año?

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Aunque no lo parezca, el año que está terminando fue poco volátil, al menos si se observan los índices que miden la volatilidad en mercados como el norteamericano. Sin embargo, los momentos en que la volatilidad creció, impactaron de forma importante el desempeño de los países emergentes y por eso, muchos inversionistas, sintieron que este año había sido uno de fuertes turbulencias.

Pero hubo muchos inversionistas que tuvieron y aprovecharon oportunidades en activos como acciones estadounidenses, acciones europeas, monedas, entre otros. Y la pregunta que hacen a esta altura del año es si continúan con esta inversión en las próximas semanas. La respuesta que debo dar es depende. Muchas variables entran a conjugarse a esta altura del año: la mayoría de inversionistas tienden a desentenderse de sus inversiones a esta altura, dejando en modo de “navegación automática” a sus portafolios; otros, entienden que los mercados son menos líquidos, y tratan de ajustarse a dicha situación; algunos, miran la situación fiscal y antes del cierre de año calendario, tratan de hacer cualquier ajuste que no se haya realizado a lo largo del año; mientras que otros, la minoría, seguirá pendiente de sus inversiones.

En vista de cualquier componente, pero pensando en que entraremos a un nuevo período, lo que estamos proponiendo es comenzar el año nuevo muy ligero en inversiones, centrándose más en algo relativamente conservador y estable. Esto no implica que exista una perspectiva negativa para enero, ni mucho menos; sino que llegado el momento, es mejor quitarse de encima una carga que le puede generar el pensar en inversiones, en una época que usted no quisiera hacerlo. En términos automovilísticos, es lo mismo que sucede en un carro mecánico: cuando usted ve que el semáforo cambió a rojo, pone el carro en neutro, ya que el sólo impulso lo hará llegar. Esto no significa que luego no vaya a acelerar y que necesite, nuevamente, engranar el vehículo y pasar secuencialmente de la primera a la quinta velocidad. Algo así es lo que debería suceder en este momento con los portafolios de inversión.

El año 2014 se antoja como un año con muchas oportunidades, pero que puede ser altamente cambiante. Llegarán noticias de muchas partes, habrá temas políticos en los países emergentes, decisiones monetarias en los países desarrollados, y hasta Mundial de Fútbol, que es un momento propicio para que la gente olvide sus inversiones y se centre en el deporte más popular del mundo. Por todo lo anterior, es importante que en 2014 diversifique, y diversifique bien, es decir, que meta dentro del portafolio activos que le permitan válvulas de escape cuando las cosas cambien con la velocidad que nos han acostumbrado recientemente. Este año, y así lo muestra la evidencia, el dólar frente a muchos activos latinoamericanos, cumplió fielmente esa tarea.

De la liquidez a los funtamentales: posible escenario de presión para los activos de riesgo

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El año 2013 está llegando a su fin y los inversores inevitablemente empiezan a centrar sus pensamientos en el 2014, así como a asumir la realidad de que los activos de riesgo tendrán que aprender a vivir sin el aparentemente interminable flujo de liquidez de los bancos centrales. Esto suscita inquietud, ya que el crecimiento de los beneficios con el que muchas empresas habían contado durante la segunda mitad de este año no se ha materializado. Si esta tendencia continúa, y la atención del mercado se desplaza gradualmente desde la liquidez hacia los fundamentales, los activos de riesgo podrían verse sometidos a una gran presión.

Con la excepción del high yield, los mercados de renta fija han registrado un comportamiento deslucido este año, y prevemos una tendencia similar en 2014

Con la excepción del high yield, los mercados de renta fija han registrado un comportamiento deslucido este año, y prevemos una tendencia similar en 2014. La incesante búsqueda de ingresos ha apoyado el sector de renta fija high yield, que ofrece el nivel más elevado de ingresos (al menos en términos relativos, si bien los rendimientos se sitúan en sus mínimos históricos) y la exposición más corta a la duración de la clase de activos de renta fija. Consideramos que el crédito corporativo constituye una clase de activos idónea en un mundo de débil crecimiento, y resulta evidente que los flujos de cupones y los vencimientos de otros títulos seguirán absorbiendo con facilidad nuevas emisiones. Por sectores, las entidades financieras siguen mostrándose favorables a conceder créditos (y esperamos que sigan así), pero las empresas parecen privilegiar a los accionistas, con el incremento del apalancamiento que ello implica. En los principales mercados de deuda soberana, los rendimientos aumentarán el próximo año, sobre todo si la Reserva Federal lleva a cabo una reducción gradual de estímulos antes de lo previsto (sigo creyendo que esto se producirá a finales de marzo). Sin embargo, no esperamos que los principales mercados se desmoronen, y anticipamos que los rendimientos de los valores del Tesoro estadounidense a 10 años se situarán en torno al 3,5% hacia finales de 2014. Determinados mercados de deuda soberana, como los del Reino Unido y Estados Unidos, están ofreciendo rendimientos reales positivos, lo que brindará algo de apoyo en términos de valoración en lo que aún podría considerarse como un mundo de débil crecimiento y ansia de ingresos.

Los rendimientos de los valores del Tesoro estadounidense a 10 años se situarán en torno al 3,5% hacia finales de 2014

En cuanto a nuestra reciente actividad, hemos ido eliminando algo de riesgo de nuestras carteras multiactivos, principalmente mediante reducciones en renta variable y deuda de los mercados emergentes. La espiral de ventas que experimentaron estas clases de activos durante el verano, como consecuencia de los temores a una posible reducción de los estímulos, hace presagiar importantes acontecimientos para el próximo año. En efecto, los activos de los mercados emergentes probablemente tendrán que hacer frente a una serie de dificultades en 2014, que serán entre otros una subida de los rendimientos de los títulos del Tesoro, un dólar más fuerte y un entorno de liquidez menos favorable.

Para el año que viene, no esperamos que se repitan las espectaculares rentabilidades de 2013

Para el año que viene, no esperamos que se repitan las espectaculares rentabilidades de 2013, si bien seguimos siendo optimistas respecto a las perspectivas de los activos de riesgo. Están apareciendo algunos riesgos de cola (como la deflación en Europa y las tensiones políticas regionales entre China y Japón) que, si bien no forman parte de nuestro escenario principal, podrían sembrar incertidumbre en los mercados en caso de que se constatara un continuo deterioro de las recientes tendencias en estas regiones. China añadió una nueva pieza al tablero con sus recientes anuncios sobre política nacional tras el Tercer Pleno, dejando entrever un giro hacia políticas más favorables a los mercados. No obstante, como cabría esperar, el calendario, los detalles y la implementación de dichas medidas siguen siendo una incógnita.

Columna de opinión de Mark Burgess, director de inversiones, Threadneedle

Vietnam Vibrante

| Por Elena Santiso | 0 Comentarios

Recientemente he visitado Vietnam por primera vez y pasé varios días en Ho Chi Minh City. Considerado por la comunidad de inversores como mercado frontera, Vietnam tiene una renta per cápita baja (aproximadamente 1.600 dólares), una población relativamente joven y mercados de capitales poco maduros. Mis viajes de análisis me han llevado a muchos lugares remotos, así que estoy en general preparada para la pobre infraestructura y entornos caóticos. Sin embargo, me encontré con un aeropuerto internacional, Tan Son Ho Chi Minh Nhat, sorprendentemente eficiente y moderno, y las carreteras de la ciudad son decentes, si no mejores, que las de muchas otras economías asiáticas emergentes o frontera. La multitud de los motociclistas y los vendedores de comida en carretera, sin embargo, eran un recordatorio de que Vietnam se encuentra todavía en sus primeras etapas de desarrollo económico.

Mientras que muchos países asiáticos en general no tienen una fuerte cultura de beber café hasta que los ingresos alcanzan niveles suficientemente elevados que inducen cambios de estilo de vida y consumo, el consumo de café vietnamita está bastante generalizado. Allí puede encontrar una combinación tanto de cadenas de cafeterías locales, como de extranjeras, en prácticamente todas las calles bulliciosas. La popularidad del café en Vietnam probablemente se debe a la influencia colonial francesa del país, y el hecho de que Vietnam es productor de café, a diferencia del resto de Asia. Vietnam es en realidad el segundo mayor productor de café del mundo después de Brasil con una producción anual actual de unas 1,5 millones de toneladas. Más del 90% del café que se produce se exporta, lo que hace que sea uno de los productos más importantes del país. Probé un poco de café local y tengo que decir que el café vietnamita es bastante fuerte y vigorizante.

Otra observación que hice fue la proliferación no sólo de tiendas, pequeñas y medianas, de marcas nacionales de café, sino también de joyas y prendas de vestir, que podrían ser algo así como un indicador del espíritu emprendedor de la economía local. En la última década, el dominio económico de las empresas de propiedad estatal (SOEs) se ha reducido debido a las reformas. La contribución al crecimiento del PIB de estas compañías entre 2001 y 2005 fue de aproximadamente un 33%. Se redujo al 19 % entre 2006 y 2010, mientras que la contribución al PIB del sector privado se incrementó entre el 45% y 54 % en el mismo período de tiempo. El sector privado representa actualmente la mayor parte de la creación de empleo de Vietnam. Sin embargo mirando más allá de estos datos económicos, me sentí reconfortada al ver la vitalidad y el empuje de la gente local. No muy diferente al modelo de desarrollo económico de China, Vietnam ha llevado a cabo reformas de las empresas estatales. Los empresarios locales pueden ahora disfrutar de un mayor grado de libertad económica, que debe ser favorable para el desarrollo económico del país a largo plazo.

Columna de Lydia So, Portfolio Manager en Matthews Asia

Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.

Seguir bailando mientras dura la música… Pero bailar cerca de la puerta

| Por Elena Santiso | 0 Comentarios

El desempeño de los mercados financieros en el mes de noviembre ha sido un representante digno en su comportamiento al reflejo de las intenciones de la Reserva Federal y sus esfuerzos por motivar a los inversionistas a moverse a activos de riesgo y lejos de las letras del tesoro.

A lo largo de los últimos años hemos mencionado y hecho hincapié de que un entorno de tasas de interés ultra bajas tiene como objetivo entre otras cosas el desincentivar el ahorro y fomentar la inversión en activos que ofrezcan retornos atractivos. De igual manera hemos comentado como a consecuencia de esto los inversionistas han tenido la necesidad de modificar sus niveles de tolerancia hacia el riesgo en búsqueda de los retornos deseados.

Esta noción se ha hecho patente en los últimos años a partir de la introducción de los planes de estímulo con un enfoque particular en el programa conocido como QE2, sin embargo en los últimos meses se ha intensificado principalmente por la continuación de estos programas y por que el inversionista individual finalmente ha decidido participar más activamente moviendo, su dinero de instrumentos seguros como las letras del tesoro a activos con mayor riesgo pero mayor potencial de apreciación como las bonos de compañías por debajo de grado de inversión, bonos convertibles, prestamos bancarios de tasa flotante y activos de renta variable.

El dilema que ahora se le presenta al inversionista, principalmente al que recientemente se ha unido a este movimiento, o aquel que aún se encuentra evaluando los pros y contras, es de que al no saber en que parte del ciclo económico nos encontramos es difícil evaluar si va a haber una continuación del movimiento alcista o nos encontramos próximos a una corrección de mercado.

Lo que complica la respuesta de este dilema es que existen razones igualmente válidas que apoyan cualquiera de las dos posiciones:

– Por un lado la amenaza de que los programas de estímulo en Estados Unidos sean terminados o pierdan su efectividad es un problema que está todavía muy latente en el psique del inversionista. Aunado a ello la desaceleración de algunas economías emergentes así como una posible recaída en China o un recrudecimiento de la crisis de crecimiento en Europa son algunos de los factores suficientes para justificar una toma de utilidades de los activos de riesgo y una rotación hacia instrumentos mas estables.

– En contrapunto el repunte de crecimiento en Estados Unidos, principalmente en el sector construcción, junto con la baja de desempleo y la continua demanda de bienes de producción y de infraestructura a nivel mundial, han mantenido los resultados de las compañías en niveles sanos de crecimiento. Esto se complementa con un mercado de deuda muy accesible y a niveles de tasas tan bajos que crean un entorno amigable para la expansión de las empresas y de sus múltiplos.

Con más de 550 días sin una corrección de 10% en el S&P e instintivamente es natural pensar que por simple estadística y el concepto de reversión a la media debería de haber una, sin embargo históricamente esta instancia no ha sido la más larga y bien podría seguir subiendo por un periodo adicional.

Por el momento nuestra visión continúa siendo positiva tanto en el corto como en el mediano plazo para los activos de mayor riesgo basado en los factores económicos positivos que los rodean.

Y si bien es cierto que existen varias nubes negras en el horizonte que pudiesen reversar la tendencia rápidamente, la tendencia y el momentum del mercado continúa siendo muy positiva. Mientras haya una ausencia de un catalizador negativo no existe una razón para cambiar la posición en el corto plazo sin embargo reconocemos que algunos activos se encuentran ya sobre extendidos en su subida, por ello a pesar de que recomendamos seguir bailando mientras dura la música es prudente hacerlo cerca de la puerta.

El principio de Pascal y los mercados emergentes

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“La presión aplicada en un punto de un líquido contenido en un recipiente se transmite con el mismo valor a cada una de las partes del mismo”

Fue en 1630 a raíz de la muerte de su madre, cuando a los siete años de edad el filósofo, matemático y físico francés Blaise Pascal llega a Paris y por motivación de su padre, comienza su interés en la geometría. A los 17 años de edad publicaba su ensayo sobre las crónicas (Essai pour les coniques) que contenía lo que hoy se conoce como teorema del hexágono de Pascal.

La designación de su padre como comisario del impuesto real le llevo a trasladarse a Rouen, donde Pascal desarrolló un nuevo interés por el diseño (construyó máquinas de sumar) por la física y en especial por la hidrostática. En 1662, con tan solo 39 años de edad y tras haber dedicado los 10 últimos años de su vida a la filosofía y teología, es cuando fallece este joven prodigio.

Uno de sus múltiples legados, es el principio de Pascal y una de las maneras más claras de ejemplificarla es a través de los vasos comunicantes. Si se tienen dos recipientes comunicados y se vierte un líquido en uno de ellos en éste se distribuirá entre ambos de tal modo que, independientemente de sus capacidades, el nivel de líquido en uno y otro recipiente sea el mismo.

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Durante los últimos meses, los datos macroeconómicos en los mercados emergentes han mejorado y son cada vez más las casas de análisis que revisan a la alza sus previsiones de crecimiento para los mercados emergentes. Eso sí, no podemos englobar todas las economías emergentes en un mismo concepto y el mercado favorece a aquellos países con mejores ratios en balanza por cuenta corriente, endeudamiento (interno-externo), reservas, etc. Si bien para el 2014 existe una nueva variable a contemplar, que es el impacto que tendrá el inicio de la retirada de los estímulos cuantitativos por parte de la FED. Y sí, el año del “tapering” finalmente llegó. Y es que tras los temores que causó el tapering durante la segunda mitad del 2013 y el decepcionante crecimiento en los mercados emergentes (ej México) las rentabilidades obtenidas en la mayoría de los índices de renta variable y renta fija son negativas.

Para el 2014, las principales preguntas que nos hacemos los inversionistas son: ¿El efecto será igual o incluso peor para las economías emergentes en el 2014? ¿Qué tendrá un mayor impacto, el efecto del crecimiento en EEUU fomente las exportaciones emergentes o el efecto de la retirada de liquidez en el mercado? ¿El flujo de capitales continuará a favor de las economías desarrolladas o se trasladará a los emergentes?

Y aquí es donde enlazo con el principio de Pascal, y como ejemplo tenemos lo sucedido en 2013, aplicando la teoría de los vasos comunicantes: Teníamos una fuerte presión (tipos reales negativos) aplicada en el vaso del lado derecho (bonos americanos) que impulsaba el líquido (capitales) al vaso de la izquierda (mercados emergentes). Esto cambiaba en junio, cuando el 10yrTreasury se acercaba a niveles del 3% y la presión comenzó a aplicarse sobre el vaso del
lado izquierdo, trasladando los capitales desde los bonos emergentes de vuelta a los bonos americanos, si bien el tamaño de ambos vasos no es el mismo. Los mercados emergentes son más estrechos y según el principio de Pascal la relación entre la fuerza resultante en el vaso grande cuando se aplica una fuerza en el vaso pequeño será tanto mayor cuanto mayor sea la relación entre las secciones; es decir, sí por ejemplo, el vaso grande es el cuádruple de la del pequeño, entonces el módulo de la fuerza obtenida en él será el cuádruple de la fuerza ejercida en el pequeño.

En un mercado estrecho o poco líquido como los mercados emergentes, los flujos de capitales juegan un papel importante; dicho de otra manera, entrar es fácil, salir más complicado. Y esto lo observamos durante los meses de mayo y junio, a raíz del taper-talk los flujos de salida en los mercados emergentes no discriminaron a aquellos con buenos fundamentales. Según la encuesta de EFPR global, los flujos de salida durante 2013 en bonos emergentes hard currency acumulan $18 Billones a cierre de noviembre tras haber recibido $56 Billones en el periodo 2009-12, los inversionistas han preferido posicionarse en otro tipo de activos de riesgo, como en la periferia europea y parece que en el corto plazo no están en el radar de los inversionistas.

Por lo tanto de cara al próximo año al invertir en mercados emergentes, hay que tener en cuenta las siguientes consideraciones:

No todos los países emergentes son iguales. Hay que diferenciar y mantenerse alejado de los índices.
Diferenciar en aquellas economías con menor dependencia al extranjero y menor ratio Debt/GDP
Las economías más vulnerables, ofrecen el yield más atractivo pero son las más dependientes de los flujos (Venezuela o Argentina)
El corto plazo no existe al invertir en emergentes.
Los flujos juegan un papel determinante y generan oportunidades de compra.

Mi última reunión con esta Inverco

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Tras la publicación la semana pasada de mi carta abierta a Mariano Rabadán, en este post quiero aclarar los motivos que me impulsaron a hacerlo y resumir la reunión que tuve con el presidente y el director general de Inverco para que cada uno pueda sacar sus propias conclusiones.

Lo hice por Amor.

Si, sé que suena como muy cursi, pero amo y me sigue fascinando esta industria como el primer día que vi una pantalla de Bloomberg (“la play station de los gestores”, Alberto Espelosin dixit), me parece apasionante esta lucha titánica que tienen los gestores por batir al mercado, a sus competidores, a sus objetivos. Es una gozada ver como desde muy diferentes estilos de gestión, de filosofías, de maneras de gestionar, todos los gestores que he conocido quieren ganar, ser los primeros, y la gran mayoría de ellos solo tienen una receta: trabajo, trabajo y trabajo.

Fue mi deseo de remover conciencias, de provocar un debate abierto en la sociedad sobre el momento actual de la industria en España y el papel que ha jugado y que puede jugar Inverco; y quise hacerlo público para tratar de romper, de una vez, la manera de funcionar de una asociación que no ha sabido, en mi humilde y personal opinión, adaptarse a los nuevos tiempos, y tampoco parece que quiera hacerlo.

Sabía que esto solo lo podía hacer como lo hice, haciendo pública mis opiniones personales de manera abierta, y no en los modos en los que se ha movido el sistema en las últimas décadas.

Todo esto se puede hacer cuando no se tiene ambiciones de poder, cuando nada más lejos de la propia intención está el jugar al “quítate tú que me pongo yo”, cuando no se tiene miedo al puesto de trabajo. Entonces, y solo así es cuando uno se siente libre, con capacidad de decir de manera correcta y sosegada sus opiniones, tal y como lo hice yo en la carta abierta.

La reunión fue dura, en algunos momentos tensa, pero también profesional, educada y muy técnica, y como es normal quiero agradecer su disposición a reunirse y debatir conmigo los puntos de mi carta. Ellos y yo sabíamos que era la primera y última vez que nos reuniríamos para este asunto y así me lo hicieron ver.

Este es el resumen del resumen de lo que hablamos:

-Pasar a representar a toda la industria y no solo a los poderosos

Negaron que favoreciesen a los grandes, negaron que fuesen ellos quienes han impedido las cuentas ómnibus, negaron tajantemente que hubiese problemas y disensiones en la asociación, y que ya existían los cauces y juntas para debatir los temas. También me negaron los males que yo achaco a esta industria.

-Mejorar y cambiar las estadísticas del sector y ser más rigurosos y objetivos en los análisis

Aseguraron que las estadísticas son las que quiere el sector, que el formato sigue así porque muchas gestoras tenían programas para volcar los datos y que ellos en sus estadísticas reflejan el volumen de lo vendido en España y no lo comercializado por las gestoras nacionales. Me dijeron que eran rigurosos y serios en sus análisis, y que desde luego no compartían mi visión en ese asunto.

-Cambiar la comunicación de Inverco

Si parece que estuvieron más abiertos a la mejora de la comunicación de la asociación y a estudiar su presencia en las redes sociales.

-Anclar a la industria nacional como puente entre Latinoamérica y Luxemburgo

Me explicaron que aunque con dificultades, sí parece que podríamos tener significativos avances en esa cuestión, lo cual sería una magnífica noticia.

-Por último estuvimos comentando el tema de un único regulador, de las relaciones con la CNMV, tomando buena nota de la petición de un mínimo común denominador en las auditorias y del por qué existen tantos tipos de sociedades para gestionar recursos ajenos de clientes.

En definitiva, ellos tienen su visión, la cual respeto y he tratado de reflejar sucintamente. Yo les traté de hacer ver que la idea de mi carta fue producto de lo que llevo oyendo desde hace muchos años, y que la repercusión que ha tenido en los medios y en las redes sociales es por algo bien sencillo: muchos partícipes y profesionales del sector están descontentos como yo del funcionamiento de la industria y de la asociación. ¿Su respuesta? Que a ellos nadie les había transmitido esas opiniones y que en la asociación están los comités y reuniones necesarias para hacerlo.

Yo no tengo nada personal con el presidente de Inverco, y mi guerra no es contra él.

Es más, considero que tanto él, como el director general son excelentes profesionales y exquisitos en el trato personal. Lo que estoy en contra es de lo que ellos significan, una perpetuación en el poder, un no saberse reciclar, no dar paso a nuevos aires, unos estatutos y una asociación que permite un sistema al más puro estilo “FIFA”, con una mentalidad funcionarial y no de negocio, una asociación que no ha sabido ver que el mundo está cambiando y que me temo que no parece estar dispuesta a verlo.

Por mi parte seguiré desde mi modesto blog trabajando para la transparencia, para ayudar a descubrir la industria de gestión de activos a esos universitarios que también quieren jugar a la “play station” de los gestores, para acercar la realidad del sector a todo el mundo, y desvelar las malas prácticas que inundan la realidad del mismo en España, así como las excelencias que también tenemos. Seguiré posteando porque “I feel asset management”.

Hoy sé que Inverco seguirá igual mientras no cambien las personas, mientras los asociados no promuevan el cambio o alguien de verdad rompa y cree una asociación diferente, pero al menos el debate está puesto encima de la mesa y espero que alguien pueda recoger el guante.

Me reafirmo punto por punto en lo que exprese por escrito, y desde luego al salir de la reunión supe que era la última vez que estaba en esta Inverco, que no volvería a pisar esas alfombras del poder, que no quiero participar nunca más de un sistema caduco, antiguo, del que no me siento para nada identificado. Sentí que había roto los códigos no escritos por los que el sistema actual se rige, y mientras volvía a casa en la moto y sonreía dentro del casco, me vino de manera irremisible la mítica escena de Cuba Gooding Jr. exigiéndole a Tom Cruise “show me the money!! show me the money!!” mientras sonaba en mi cabeza los acordes de la canción “Melody of a fallen tree” de Windsor for the Derby.

Los mercados inmobiliarios más caros (y baratos) del mundo

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El mercado inmobiliario es uno de los termómetros más importantes del ciclo económico y las condiciones financieras existentes. A nivel global, los precios de la vivienda están aumentando, y el segundo trimestre de 2013 marcó el sexto trimestre de crecimiento consecutivo desde comienzos de 2012.

El caso de Estados Unidos, sobre el que he escrito en el pasado en inBestia, es interesante e ilustrativo en este sentido. La recuperación es un hecho, pero existen dudas sobre su sostenibilidad y naturaleza: por un lado, es en parte una recuperación asistida por la intervención gubernamental (garantía de hipotecas, p.ej.) y monetaria (Quantitative Easing). Asimismo, la recuperación no está principalmente sostenida por el incremento de la demanda «real», sino por la demanda inversora para alquilar. Así lo sostiene un estudio muy reciente de la Fed de St. Louis (via @JRuizRuiz).

En el caso español, como publicamos desde el Observatorio de Coyuntura del Juan de Mariana, todavía vemos sobrevaloración, aunque obviamente mucha menor de la que había en el pico de la burbuja. Aun así, las evidencias de interés extranjero y operaciones importantes en nuestro mercado desde hace meses, señalan que gracias al ajuste hay oportunidades de inversión atractivas.

Para ver dónde se sitúan los casos español y estadounidense en el contexto internacional de valoración del mercado inmobiliario, el Fondo Monetario Internacional nos regala un gráfico estupendo, donde se muestra la desviación respecto a su media histórica del ratio de precios de la vivienda en relación a los alquileres:

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Donde vemos cómo el mercado de EEUU aparecería en precio, y España sobrevalorado con resultados muy similares a los de la nota del IJM. En los casos extremos tenemos a Japón (muy barato) y Canadá (muy caro). Dada la política monetaria que lleva a cabo el Banco de Japón, quizá el mercado inmobiliario nipón sea una interesante oportunidad.

También es interesante ver la evolución en el último año de gran número de mercados inmobiliarios (desde el segundo trimestre de 2012 al segundo de 2013). Eso lo podemos ver en el siguiente gráfico, donde vemos cómo destaca Hong-Kong en las subidas, así como otros emergentes como Ucrania, Filipinas o Colombia. Por el lado de las bajadas tenemos a Hungría, Holanda o los periféricos (Grecia, España, Italia):

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Y dado que China todavía no ha aparecido en este artículo (seguro que lo han echado de menos), no me podía dejar al gigante asiático… y otros asiáticos, en el gráfico de la derecha, donde aparece como referencia el caso del boom and bust norteamericano.

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Este artículo fue publicado originalmente en inBestia.com

Una bolsa de valores para todos

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Imagina una misma idea que inspira simultáneamente a dos emprendedores, separados físicamente por 5.000 kilometros. Los principios del capitalismo sugieren que de los dos, sólo uno tendrá éxito en crear un producto para el mercado de mejor calidad y a un precio más competitivo.

Ahora supongamos que el primer emprendedor está basado en Silicon Valley y el otro en Costa Rica. En este caso, las condiciones para competir ya no son iguales. El peso de la experiencia de negocios y la capacidad del individuo ceden ante la suerte del lugar donde se encuentran ubicados geográficamente.

En comparación con sus pares de Silicon Valley, los emprendedores latinoamericanos se enfrentan a déficits de financiación significativos a la hora de buscar capital. Para los inversionistas, esto representa una amplia franja de opciones de inversión no explotada. Para los emprendedores, se trata de una desventaja competitiva. América Latina carece de una plataforma única que suplemente este vacío de financiación y tanto inversionistas como empresarios han tradicionalmente luchado para construir la masa crítica necesaria para poner en marcha proyectos exitosos. Lo que tiende a suceder es que el dinero se torna mucho más escaso una vez que las fuentes iniciales de financiamiento como la familia, los amigos e incluso los bancos locales han sido agotadas.

Los emprendedores en la región, pueden mirar uno de los puentes de financiación que ha sido uno de los pilares de la economía estadounidense: la bolsa de valores. Las diversas bolsas basadas en Nueva York y las bolsas de valores internacionales que se han desarrollado en los últimos 150 años han ayudado a emprendedores e inversionistas, proporcionando una plataforma igualitaria que facilita la obtención de capital para crecimiento. Las startups de América Latina pueden beneficiarse de este tipo de intercambio, que también permite a los inversionistas financiar proyectos que han estado sujetos a un extenso análisis, en el que fueron debidamente analizados y evaluados. Pero lograr una oferta pública inicial es casi imposible, sobre todo en los primeros años de funcionamiento de una startup.

Una plataforma exclusivamente enfocada en startups e inversionistas presenta una solución a estos problemas. Para los emprendedores en América Latina que tratan de ganar impulso, la mayor pérdida de tiempo procede de jugar los dos roles: dedicarse a levantar capital y continuar creando o mejorando sus productos. Sin una plataforma de contactos para acceder a inversionistas de capital de riesgo (VCs por sus siglas en inglés), los empresarios pueden encontrarse dedicando su tiempo completo, sólo a procurar el financiamiento de su empresa. Una «bolsa de valores para todos» es una solución elegante e igualitaria que interrumpe este modelo insular de inversión de capital de riesgo.

Existen otros obstáculos que conspiran en contra de los emprendedores latinoamericanos impidiendo que sean exitosos. Algunos de ellos son culturales, profundamente influenciados por actitudes nacionalistas. El fracaso, por otra parte, un requisito para los negocios, también puede verse como una fuente de humillación en algunos círculos en la región. Además, para muchas personas en el extremo inferior de la escala socioeconómica, las barreras de clase social pueden impedir que las mejores ideas se conviertan en realidad.

Esta es la razón por la cual una bolsa de valores para startups debe incentivar la participación de inversionistas estableciendo una barrera de entrada baja. Un mínimo de USD$100 que les permita a su vez realizar inversiones incrementales, es una cantidad razonable para inversionistas.

Desde la perspectiva de los inversionistas, el mundo de las startups internacionales puede ser nebuloso. Para aprovechar estas oportunidades, los inversores necesitan una plataforma única en la cual aplicar su juicio personal pero que cuente con una herramienta que se encargue de realizar de antemano el debido proceso, que es indispensable a la hora de hacer inversiones inteligentes. Hasta este momento, el mercado ha carecido de una plataforma de negociación que se enfoque exclusivamente en startups internacionales e inversionistas.

Los inversionistas desean un camino más claro. Ellos requieren un vehículo que les permita invertir y desinvertir como mejor les parezca, siguiendo el modelo de mercado tradicional de la bolsa de valores; es decir, un lugar donde sus inversiones aprecien en valor cuando las empresas elegidas demuestren rentabilidad. Los inversionistas también anhelan transparencia y un mercado que permita el intercambio de acciones de startups con facilidad y confianza.

Las mejores ideas y los emprendedores en América Latina merecen una oportunidad justa para navegar estas aguas. Lo único que les hace falta es un mar limpio donde lanzarse.

La fiebre europea por los activos de baja calidad

| Por Elena Santiso | 0 Comentarios

Actualmente, los mercados europeos están actuando de una forma muy compleja, impulsados más por el deseo de los inversores de incrementar su ponderación en el Viejo Continente que por cualquier mejora importante de los datos económicos. Durante el mes de octubre y lo que llevamos de noviembre, las partes más cíclicas del mercado han experimentado importantes ganancias. Existe algo contradictorio en la forma en que los mercados actúan, lo cual creo que podría ser fruto de un optimismo exagerado. Si bien es cierto que las noticias económicas en Europa han experimentado una ligera mejoría y, por lo general, los titulares sobre las empresas han mostrado un tono bastante positivo, es posible que los inversores se estén precipitando.

En general, prevemos un periodo de crecimiento económico bastante reducido y volátil. Aunque es posible que vean la luz algunas noticias económicas bastante positivas o que algunas empresas presenten resultados sólidos, los inversores podrían asustarse debido al aumento de la preocupación en torno a la retirada de los estímulos, a unos datos económicos decepcionantes o a las inclemencias climatológicas, que podrían modificar los hábitos de los consumidores.

En cuanto a los resultados, las últimas cifras publicadas por empresas como LVMH o Heineken (compañías que no tenemos en cartera) presentaron una debilidad manifiesta. No obstante, resultados como los citados —además de los de otras empresas de crecimiento de calidad— han constituido uno de los factores clave que explican la tendencia hacia valores más cíclicos, en previsión de una recuperación cíclica que podría materializarse o no. En los meses de octubre y noviembre, se ha producido una cierta fiebre por activos de baja calidad (Dash to trash), una parte del mercado en la que realmente no participamos. Sin embargo, si bien nuestro estilo de inversión en «valores de crecimiento con buena calidad» a largo plazo podría considerarse pasado de moda en el actual entorno, creemos que el fondo está razonablemente bien posicionado.

Tim Stevenson, gestor del fondo Henderson Horizon Pan European Equity