El porqué de un enfoque ESG en deuda emergente

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Foto cedidaClaudia Calich, directora de renta fija de mercados emergentes en M&G Investments. Foto: Claudia Calich, directora de renta fija de mercados emergentes en M&G Investments

Tradicionalmente, según indica Claudia Calich, directora de renta fija de mercados emergentes en M&G Investmentsla renta fija de los mercados en desarrollo ha ofrecido a los inversores potencial de crecimiento atractivo y ventajas de diversificación.

Desde un punto de vista macroeconómico, además, la expansión del universo emergente ha continuado: mientras que los mercados desarrollados han crecido a bajo ritmo, las economías emergentes han aportado una proporción cada vez más grande del crecimiento del PIB mundial. Según el Fondo Monetario Internacional (FMI), estos países representaban un 40% del PIB global en 2019 en dólares estadounidenses a precios actuales.

Por supuesto, se debe reconocer la amenaza que representa la pandemia de COVID-19 para el crecimiento mundial, que seguramente provocará un marcado descenso de la producción global en 2020 del que podrían resentirse especialmente las naciones emergentes. No obstante, pese a la enorme incertidumbre y lo fluido de la situación, en M&G no creen que el papel de los mercados emergentes como motor de crecimiento global vaya a verse afectado de medio a largo plazo.

Incorporar la evaluación ESG en los mercados emergentes

La renta fija emergente ofrece un conjunto de oportunidades muy diversificado en términos de regiones, divisas, sectores de actividad, calidades crediticias y vencimientos. Compuesto de deuda soberana y corporativa denominada en moneda local y en divisa fuerte, el universo total alcanza los 24,5 billones de dólares, que representan aproximadamente un 22% del mercado de renta fija global (1).

El abanico de condiciones económicas y políticas diferentes en los países emergentes ofrece oportunidades y ventajas de diversificación adicionales. A la hora de invertir en renta fija emergente en M&G suelen identificar ciclos económicos diferenciados, y optan por la estrategia más adecuada para el entorno específico de cada país. Además del análisis de valoraciones, el posicionamiento de cartera en los países que seleccionan refleja su expectativa de lo bien o no que podrán responder los emisores soberanos y corporativos a cambios en estos ciclos.

De este modo tratan de añadir exposición en el momento oportuno, seleccionando el punto de inflexión para capturar potencial al alza, o de reducirla si consideran que aumenta el riesgo de caídas. Este proceso también refleja la creencia de M&G de que un mandato muy flexible es crucial para explotar el rango completo de oportunidades que ofrecen las clases de activos de deuda soberana y corporativa de mercados emergentes, así como los mercados de divisas de estas regiones.

En general, en M&G piensan que no solo es posible encontrar oportunidades en economías que crecen o cuya situación está mejorando, sino también en aquellas que atraviesan fases difíciles y cuyo potencial todavía no está descontado en las valoraciones.

 

Anotaciones: 

(1) Fuente: Banco de Pagos Internacionales (BPI), FMI, marzo de 2019. Datos disponibles más recientes.

 

Información importante:

Los inversores deben ser conscientes de que invertir en mercados emergentes conlleva una mayor probabilidad de sufrir pérdidas debido a mayores riesgos políticos, fiscales, económicos, cambiarios, regulatorios y de liquidez, entre otros factores. Podrían surgir dificultades en la compra, venta, custodia o valoración de inversiones en tales países.

El valor de los activos del fondo podría tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. Es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente. Las rentabilidades pasadas no son un indicativo de las rentabilidades futuras.

Exclusivamente para inversores profesionales. Prohibida su posterior distribución. Ninguna otra persona o entidad debe utilizar la información contenida en el presente documento. Esta información no constituye una oferta ni un ofrecimiento para la adquisición de acciones de inversión en cualquiera de los fondos de M&G. Promoción financiera publicada por M&G International Investments S.A. Domicilio social: 16, boulevard Royal, L-2449, Luxembourg.

La CNMV defiende armonizar las retrocesiones en Europa: si no hay prohibición total, pide unificar los supuestos de aumento de calidad del servicio

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Las gestoras españolas han experimentado un fuerte descenso en cuanto al porcentaje que representan las retrocesiones sobre sus ingresos por comisiones de gestión: éste ha pasado del 64% en 2015 al 60% en 2017 y al 50% actual. “Sin duda, en este descenso ha influido la aplicación de MiFID II”, valoró Sebastián Albella, presidente de la CNMV, en el marco de la undécima edición del Encuentro Financiero organizado por Expansión y KPMG organizada recientemente, que dedicó su segunda jornada a la industria de gestión de activos.

Sobre los incentivos, denunció que existe “demasiada dispersión” del régimen aplicable en esta materia, tanto entre los países europeos como entre sectores. “El régimen de MiFID sobre incentivos es, además, demasiado complejo, y no solo para las entidades que operan en el sector, también para los supervisores”, indicó.

Albella repasó diferentes modelos, desde las prohibiciones totales, como las del Reino Unido u Holanda, hasta la introducción de supuestos de aumento de calidad del servicio, que es lo que permite continuar con un modelo de retrocesiones. “En España nos situamos en un punto intermedio ya que sí hemos cerrado la lista de supuestos de aumento de calidad del servicio que legitiman recibir incentivos, limitándolos a los tres que aparecen expresamente mencionados en la norma europea”, recuerda. Debido a esa heterogeneidad, la CNMV defiende una mayor armonización y simplificación del régimen europeo: “La máxima simplificación se conseguiría con una prohibición general a nivel europeo pero es muy poco probable en el corto/medio plazo, entre otras cosas por el impacto que podría tener en la industria. Desde luego, no detecto apetito por una prohibición en estos momentos en una clara mayoría de países”, indicó.

Lo que sí ve factible es una mayor armonización a nivel europeo en lo relativo a los supuestos de aumento de calidad del servicio. “No puede ser que tengamos mercados locales tan diferentes cuando estamos empeñados en construir un mercado de capitales europeo más integrado. También creemos que es conveniente huir de enfoques burocráticos en cuanto a la documentación y registro de las retrocesiones y su aplicación».

Y pide que el régimen se aplique de forma uniforme: «Desde luego es clave asegurar que los requisitos de transparencia en la materia se apliquen de modo general. Pienso en los productos propios de otros segmentos del sector financiero que compiten con los productos estrictamente de inversión”.

Albella también reconoció los esfuerzos de la industria para adaptarse al nuevo régimen de incentivos.

Liquidez en tiempos de pandemia

También en materia de regulación, se refirió a sus actuaciones en los últimos meses, marcados por la pandemia: A nivel internacional los problemas (manifestados en forma de suspensiones de reembolsos básicamente) durante esta crisis se han centrado en dos tipos de fondos de inversión: los monetarios y los inmobiliarios y por diversas circunstancias no tenemos prácticamente este tipo de fondos en España”, recordó.

En España durante estos meses los trabajos principales de la CNMV han estado relacionados con la atención a las condiciones de liquidez de los activos de las carteras de los fondos y con la evolución de los reembolsos en las distintas entidades, todo ello en contacto con las gestoras y con el fin de seguir la situación y recordarles sus obligaciones y las herramientas de gestión de la liquidez que tenían disponibles. En este sentido, la CNMV dio indicaciones sobre la conveniencia, en ciertos casos, de valorar al precio bid o de aplicar esquemas de swing pricing.

En relación con las herramientas macroprudenciales disponibles cabe señalar la introducción, en el Real Decreto-ley 11/2020, de la posibilidad de establecer con autorización o por decisión de la CNMV de periodos de preaviso para los reembolsos sin sujeción a los requisitos de plazo, importe mínimo y constancia previa en el reglamento de gestión aplicables con carácter ordinario. “Afortunadamente no ha sido necesario hacer uso de esta herramienta”, indicó Albella.

Crecimiento de las sicavs

En su intervención, hizo balance de la evolución de las IICs, las gestoras en España (en junio de 2020 había registradas 124, 23 más que en 2016, aunque este año el número de gestoras se ha estabilizado) y también de la inversión alternativa, mostrando el reducido peso (del 1%) de los fondos de inversión libre sobre el patrimonio total de las IICs pero el crecimiento en el capital riesgo. “A lo largo de 2019 el patrimonio de las ECR registradas en la CNMV, fondos y SCRs, se incrementó un 24,2%, hasta superar los 13.000 millones de euros. No disponemos todavía de datos de patrimonio correspondientes a este año, pero todo indica que a lo largo de los ocho primeros meses de 2020 ha continuado el dinamismo en el sector: se han registrado en la CNMV 63 entidades más (55 vehículos de inversión y ocho gestoras). En estos momentos tenemos 226 fondos de capital riesgo, 173 SCRs. y 109 SGEIC”, indicó Albella.

Y también ha seguido habiendo movimiento en lo que se refiere a entidades de inversión colectiva cerradas no clasificadas como capital riesgo: 11 más en los ocho primeros meses de 2020, con lo que a 31 de agosto había registrados un total de 57 vehículos de esta categoría, que goza de la máxima flexibilidad en cuanto a política de inversión.

“En todo caso, la expansión durante los últimos años en lo que respecta a entidades registradas en la CNMV en el ámbito del capital riesgo, que ha de considerarse un fenómeno muy positivo para nuestra economía, se inscribe en el gran crecimiento del sector a nivel internacional”, matizaba Albella: “Cada vez es mayor el número de grandes gestoras y fondos de capital privado y capital riesgo activos a nivel internacional, y su interés por España ha sido muy visible durante la última década y sigue siendo muy relevante”.

La economía, el COVID-19 y los mercados definen la elección en EE.UU. a pocos días de la votación

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Cuando resta menos de una semana para las presidenciales de EE.UU., los sondeos muestran que el exvicepresidente demócrata, Joe Biden, goza de una decisiva ventaja frente al presidente, pero todavía hay posibilidades para Donald Trump, destacan los expertos de varias gestoras. 

Un análisis de Robeco destaca otras ocasiones en las que la situación ha dado un vuelco en tan solo 48 horas, como en los comicios presidenciales de 1968La ‘Paz de Halloween’ para Vietnam, y 1980, el debate final

Aunque los mercados de derivados parecen haber reflejado en sus precios un cierto aumento de la volatilidad en torno al 3 de noviembre, por ahora las acciones y los diferenciales crediticios parece que no se han posicionado de cara a ningún riesgo potencial significativo, asegura Robeco. 

Desde el verano, la administradora ha insistido en que la intención de voto seguiría la misma evolución que la pandemia y la recuperación económica, asegura el informe firmado por Regina Borromeo, gestora senior, Jamie Stuttard, responsable de macro de renta fija global, y Rikkert Scholten, estratega del equipo de macro de renta fija global de Robeco

“La gestión de la pandemia de coronavirus que ha hecho Trump se ha comparado con la deficiente manera en que George W. Bush afrontó el desastre del huracán Katrina, que coincidió con una caída en las encuestas y los índices de popularidad del entonces presidente”, asegura el informe al que accedió Funds Society. 

Los mercados han empezado a infravalorar el riesgo de impugnaciones

Actualmente, Biden goza de una cómoda ventaja, tanto en las apuestas como en los sondeos nacionales de intención de voto, y parece estar a la cabeza en estados indecisos clave como Pennsylvania, Wisconsin y Michigan, después de un primer debate caótico y de la posterior hospitalización de Trump por COVID-19.

Biden ha ampliado recientemente su ventaja en las encuestas nacionales a más del 10%, un margen mayor que el registrado en 2016, cuando Hilary Clinton se presentó contra Trump. 

No hay que olvidar que, debido al sistema de colegios electorales de Estados Unidos, una ventaja nacional del 3% para Biden podría no trasladarse al nivel estatal (electoral), como sucedió en 2016.

El reciente ascenso de Biden ha llevado a los mercados a posicionarse conforme a un supuesto de base en que los demócratas se harían con el control de las dos cámaras del Congreso (el Senado y la Cámara de Representantes); un escenario que ha llegado a llamarse la “Ola Azul”. 

Ante la amplia ventaja de Biden en las encuestas, los mercados han empezado a infravalorar el riesgo de resultado electoral dividido y/o demorado por las impugnaciones legales y el malestar social. Esta posibilidad sería sin duda un evento de riesgo a corto plazo que haría aumentar la volatilidad. 

A pesar del liderazgo de Biden en los sondeos, el índice de popularidad de Trump se ha mantenido relativamente estable, con un sólido apoyo subyacente por encima del 35%. Con más del 40%, el actual presidente todavía tendría posibilidades de ganar. 

No hay mejores ni peores para los mercados

La historia dice que, a la larga, ningún partido político es mejor o peor para las carteras de inversión, dice Sean Markowicz, responsable de Estrategia, Estudios y Análisis de Schroders.

Sin embargo, históricamente, las bolsas han sido un buen indicador para predecir el resultado de las elecciones presidenciales. Siempre que las acciones de EE.UU. subieron en los tres meses anteriores al día de las elecciones, el partido en el poder ganó y siempre que bajaron, el partido en el poder perdió

Desde 1932, esta metodología ha predicho correctamente el ganador el 86% de las veces, o 19 de las últimas 22 elecciones presidenciales. Así que con el índice S&P 500 subiendo alrededor del 4% desde agosto, los mercados parecen estar cotizando una victoria de Trump.

Hasta mediados de septiembre, las acciones de EE.UU. se han movido en tándem con las probabilidades que los mercados de apuestas daban a la reelección de Trump. El problema ahora es que estos dos indicadores han empezado a moverse en direcciones opuestas (es decir, las acciones han subido y las probabilidades de reelección de Trump han bajado).

Una posible explicación es que la creciente ventaja de Biden en las encuestas ha reducido la posibilidad de un resultado ajustado, que es percibido como más negativo para las acciones (al menos a corto plazo) que los temores de subida de impuestos o mayor regulación bajo una presidencia demócrata

Al mismo tiempo, las cotizaciones bursátiles no sólo dan una posible indicación de quién podría ocupar la presidencia, sino también del estado de la economía, que se ha ido recuperando de las consecuencias del COVID-19. 

En 2016, los mercados de apuestas le asignaron a Clinton un 80% de posibilidades de ganar la presidencia. En cambio, la bolsa bajó un 3,5% en los tres meses anteriores a las elecciones, lo que podría interpretarse como que los inversores habían predicho que Clinton perdería.

Señales mixtas bajo la superficie

Aunque el mercado de valores puede estar indicando una victoria de Trump, bajo la superficie, está enviando señales mixtas. De hecho, las acciones que se espera que se beneficien de Biden en el poder han subido a medida que su ventaja en las encuestas se ha ampliado.

Con este escenario, no es fácil conocer quién vencerá el próximo martes, sobre todo porque el resultado puede estar reñido, reflexiona Markowicz, quien además advierte que independientemente de quién gane, los inversores deben ser cautos y no tomar decisiones basadas únicamente en el resultado de las elecciones presidenciales.

Por último, el PIB volvió a crecer el tercer trimestre al rebotar un 7,4% lo que será aprovechado por los dos flancos, tanto demócratas como republicanos, como una prueba de la fuerza del rebote económico posterior al confinamiento o como una advertencia de que los beneficios evidenciados por él podrían tener una corta duración, comenta James McCann, Senior Global Economist de Aberdeen Standard Investments. 

«La realidad es que las cifras del PIB demuestran que la economía de los Estados Unidos se recuperó con fuerza cuando se levantaron las medidas de confinamiento”, explica McCann.

Sin embargo, en un momento en el que el impulso ha quedado atrás, los contagios están aumentando de nuevo y el Congreso no puede ponerse de acuerdo sobre otro paquete de estímulos, estos buenos números no van a durar

Sea quien sea quien gane las elecciones va a tener que salir rápidamente del punto muerto en el que se encuentra el Congreso y poner en marcha un estímulo adicional”, concluyó.

Willis Towers Watson renueva su cúpula directiva en España

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Foto cedidaIván Sainz de la Mora liderará la firma.. ivan

Willis Towers Watson anuncia la renovación de su cúpula directiva en España, un movimiento que evidencia el firme compromiso de la firma por su operación en nuestro país en el contexto de la compra por parte de Aon, aún pendiente de aprobación por el regulador.

Willis Towers Watson ha designado a Iván Sainz de la Mora, hasta ahora director general de Willis Towers Watson España, remplazando a Alberto Gallego en la función de máximo responsable de la compañía en España. Este nombramiento refleja el compromiso de la firma de garantizar una coherente y fluida transición.

Licenciado en Derecho y MBA por el IE, Sainz inició su carrera profesional en Marsh & McLennan, trabajando durante varios años en sus oficinas de Nueva York. Se incorporó a Willis en 2007 como director de la Unidad de Grandes Cuentas y asumió posteriormente otras responsabilidades (Corporate, territorial de Galicia, Marítimo/Transportes, Líneas Financieras, Construcción, el Departamento Internacional, Ingeniería, Consultoría de Riesgos y Siniestros). Actualmente era, además de director general de Willis Towers Watson España, y miembro de su Comité de Dirección, responsable de la Región Madrid-Centro y del segmento Corporate Risk and Broking -CRB- Grandes Cuentas, Corporate, Líneas Financieras y Negocio internacional.

Sainz queda también designado como máximo responsable de CRB España, función que también desempeñaba Alberto Gallego. En este cargo, Sainz contará como adjunto con Ricardo Sanz, nuevo director general de la firma en nuestro país, con responsabilidad específica en las Especialidades y las Regiones.

El movimiento de renovación incluye también el nombramiento de Jaime Nieto-Márquez como responsable de las áreas de Sales & Client Management y Marketing para España. Asimismo, José María García, actual responsable de Operaciones y Excelencia del área Health & Benefits de Willis Towers Watson para Europa Occidental, compaginará esta función con el liderazgo interino de la práctica Health & Benefits en España. Ambos remplazando a Ana Matarranz.

Cambios tras la operación con Aon

La renovación de la cúpula directiva en España se enmarca en la reciente dimisión de Jaime Castellanos, Antón Serrats, presidente y vicepresidente respectivamente del negocio de CRB en España, y Alberto Gallego, máximo responsable de la compañía en Iberia hasta la fecha. Las salidas coinciden con el anunciado proceso de combinación con Aon, aún pendiente de aprobación por el regulador, pero con previsiones de poder ser cerrado el primer semestre de 2021. Esta combinación haría más fuertes a ambas compañías, dando lugar al mayor broker de seguros del mundo -y España-, y suscita gran ilusión en ambas organizaciones, esperanzadas en que se produzca esa aprobación con el convencimiento de que les permitirá aunar fortalezas y capacidades para proporcionar el mejor servicio de sus clientes.

La esperada combinación con Aon, una vez el regulador la aceptara, reforzaría todas las capacidades y el excelente posicionamiento de la nueva compañía resultante, dotándola de nuevos recursos y fortalezas como una mejor posición y conocimiento del mercado, una experiencia reforzada, una mayor capacidad analítica debido a la combinación de tecnologías y consolidación de datos, aportando mayor valor a los clientes.

 

La pandemia, factores idiosincráticos y precios de las materias primas explican la debilidad de los flujos de capitales no residentes hacia la región

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Pixabay CC0 Public Domain. La pandemia, factores idiosincráticos y precios de las materias primas explican la debilidad de los flujos de capitales no residentes hacia la región

El IIF (Institute of Intenational Finance por sus siglas en inglés) en su informe Capital Flows Report: A Slow and uneven recovery destaca una lenta recuperación de los flujos de capitales no residentes hacia países emergentes, que en el caso de Latinoamérica es más débil que otras regiones.

Para todos los países emergentes, el IIF afirma que “la imagen es de recuperación, pero a pesar de una emisión neta sana, el rebrote de flujos hacia mercados emergentes es pequeño comparado con los flujos de salida de comienzos de año. Estimamos que un poco menos de la mitad de los flujos de salida del primer trimestre han regresado durante el segundo y tercer trimestre, con el ritmo de recuperación ralentizándose durante el tercer trimestre”.

Para la región latinoamericana, el panorama de flujos continúa especialmente débil, “en parte debido a la pandemia, pero también debido a factores idiosincráticos, incluyendo Argentina y Venezuela, además de una debilidad continuada en los precios de las materias primas”, se explica en el informe.

Así, el IIF explica que la recesión actual es mayor a la experimentada tras la crisis financiera y que los motivos van más allá de los efectos derivados de la pandemia y confinamientos, donde las economías china e india juegan un papel muy relevante. “Cuando desglosamos el panorama de actividad global, hay dos países, China e India, que casi explican en su totalidad la profunda recesión de este año. China no está repitiendo su gran programa de estímulo en infraestructuras de 2009, que significa que la actividad global y los precios de las materias primas no están recibiendo el impulso que recibieron durante la crisis financiera mundial. Además, India está sufriendo una profunda recesión, al contrario que en 2009 cuando el crecimiento de su PIB era positivo”, recoge el informe.

Recuperación lenta y desigual por países

De esta forma, desde el IIF esperan que los precios de las materias primas se recuperen de forma más lenta que en 2009 cuando muchos países exportadores de materias primas registraron aspectos positivos en el intercambio de acciones. “Esperamos una recuperación lenta y desigual en los flujos de capitales de no residentes hacia países emergentes, como resultado de este panorama de crecimiento y las perspectivas en los precios de las materias primas”, recoge el informe.

En concreto, de cara al futuro, esperan una fuerte de entrada de flujos de capitales hacia países asiáticos ex China impulsados por la rápida recuperación del gigante asiático post-covid  y hacia países del Medio Oriente, en concreto, hacia Arabia Saudí y Emiratos Árabes.  Con respecto a China esperan una fuerte entrada de flujos de capitales, especialmente en activos de renta fija, debido a la inclusión de activos chinos en los principales índices.

Para Latinoamérica anticipan una recuperación de los flujos de capitales de no residentes más débil que después de la crisis financiera mundial y desigual por países. “A diferencia del periodo después de la crisis financiera mundial donde Latinoamérica experimentó una gran cantidad y entrada sostenida de flujos de capital, ahora esperamos una recuperación mucho más débil en los flujos de entrada de capitales. Obviamente hay excepciones a esto, pero en general, la foto es débil”, se explica en el informe.

En cuanto a aspectos que pueden influir positivamente en las expectativos, desde el IIF señalan que la vacuna del COVID-19 tendría un impacto significativo en la demanda global y en los precios de las materias primas que aumentaría el apetito por riesgo global. “ Una introducción más rápida y amplia disponibilidad de la vacuna es, en nuestra opinión, la principal variable  al alza en nuestra proyecciones”.

Por el lado contrario, “una segunda ola severa en el hemisferio norte este invierno con efectos colaterales adversos en la actividad económica y apetito por riesgo, la  incertidumbre acerca de las elecciones americanas, especialmente un periodo de indecisión prolongado después del voto de  3 de noviembre, un aumento de las tensiones entre USA y China, que dará lugar a una ampliación de las disputas comerciales a sanciones”, son los principales riesgos que según el IiF pueden impactar a la baja en la entrada de flujos de capitales de no residentes hacia los países emergentes en los próximos meses.

 

 

MyInvestor lanza la cartera de fondos indexados Heavy Metal, 100% renta variable, tras superar las 1.000 carteras gestionadas

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Foto cedidaGabriela V. Orille, co CEO de MyInvestor.. gab

MyInvestor, el neobanco participado por Andbank España, El Corte Inglés Seguros, AXA España y varios family offices, celebra el éxito de sus carteras de fondos indexados –gestiona más de 1.000 en apenas cuatro meses- con el lanzamiento de la Cartera Heavy Metal, que invierte el 100% del patrimonio en renta variable a través de fondos indexados de Vanguard y iShares.

Es la cartera de mayor riesgo y, por tanto, con mayor potencial de revalorización. Hasta ahora, MyInvestor contaba con cuatro carteras –Clásica, Pop, Indie y Rock- con diferentes niveles de riesgo, en función de la exposición a renta fija y renta variable.

MyInvestor aplica una comisión anual de gestión del 0,15% y de custodia del 0,15%, IVA incluido. A ello se sumarían las comisiones implícitas de los propios fondos que componen la cartera, que oscilan entre un 0,10% en la Cartera Clásica –producto con menor riesgo- a 0,17% en la cartera Heavy Metal –más riesgo-. En total, los costes totales anuales para el cliente varían entre el 0,40% y 0,47% de su inversión.

Las carteras de fondos indexados están disponibles desde 1.000 euros y se adaptan a los objetivos y necesidades de cada cliente, que deberá realizar un sencillo test online para averiguar qué modelo de cartera es el que mejor se ajusta a su perfil de riesgo. Además, permiten realizar aportaciones periódicas a partir de 150 euros, traspasar toda la cartera sin impacto fiscal a otros productos de inversión y retiradas parciales del capital invertido.

Para escalar su crecimiento y premiar a sus clientes, el neobanco ha activado un plan de prescripción mediante el cual los clientes actuales del banco que animen a sus amigos a abrirse una cartera de fondos indexados recibirán hasta 300 euros en efectivo -30 euros por un máximo de 10 amigos que contraten la cartera indexada- y un año sin comisiones de gestión hasta 10.000 euros en las carteras de fondos indexados. Tanto del abono de los 30 euros como de la exoneración de las comisiones de gestión se beneficiarán tanto el cliente actual como el invitado. El invitado, por su parte, puede invitar a nuevos amigos para llevarse otros 300 euros.  

Gabriela V. Orille, co CEO de MyInvestor, señala que “el lanzamiento de la Cartera Heavy Metal ha sido la respuesta directa a la demanda de nuestros clientes que, al estrenar nuestras primeras cuatro carteras de fondos indexados, mostraron gran interés por una alternativa de alto riesgo y así nos lo hicieron saber a través de redes sociales. La bolsa es el activo más rentable en el largo plazo, pero hay que ser conscientes de los riesgos”. Junto a ello, la directiva anima a los clientes a beneficiarse de las excepcionales condiciones de nuestros productos y del plan de fidelización. “No sólo ofrecemos las comisiones más bajas del mercado, sino que ahora, además, los clientes y sus amigos pueden disfrutar de un año sin comisiones de gestión y llevarse hasta 300 euros”.

MyInvestor está registrando un fuerte crecimiento. La cifra de negocio –incluye saldo de ahorro, productos de inversión y préstamos hipotecarios- ha pasado de 145 a 650 millones en los últimos 12 meses, lo que supone multiplicar su negocio por 4,4 o, lo que es lo mismo, crecer un 330%.

Orienta Capital ficha a Mikel Artetxe para su expansión en Guipúzcoa

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Foto cedida. orienta

La sociedad independiente de asesoramiento patrimonial Orienta Capital ha fichado a Mikel Artetxe para impulsar la expansión de la firma en Guipúzcoa. Artetxe era desde 2014 el director de Bankinter Banca Privada en este territorio y su incorporación representa un fortalecimiento del equipo de la firma para desarrollar su proyecto en Guipúzcoa. Se une a Jokin Ubillos y a José Ignacio Esnal para liderar el crecimiento de Orienta Capital en este territorio.

Licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Deusto, cuenta con Master de especialidad en contabilidad y finanzas por la Universidad de Deusto, Máster Especialista en Banca Privada por AFI, y es European Financial Advisor (EFPA).

Hasta su incorporación en Orienta Capital y antes de llevar las riendas de la división de banca Privada en Bankinter-Guipúzcoa, dirigió el área de banca privada en el Sabadell-Guipuzcoano y posteriormente Sabadell-Urquijo. En 2010, durante su etapa como director de inversiones de Guipuzcoana SGIIC, recibió el reconocimiento de Citywire como uno de los mejores gestores de fondos en España y Europa y calificado con AA.

Esta incorporación se enmarca en los objetivos prioritarios del plan estratégico de Orienta Capital, definido para el periodo 2019-2022, que persigue potenciar los reclutamientos de profesionales de asesoramiento patrimonial para reforzar la estructura y ampliar su presencia geográfica; todo ello con objeto de impulsar el crecimiento de la firma y fortalecer el proyecto a medio y largo plazo.

Hace solo unos días anunciaba el fichaje de Cristina Morales para fortalecer el equipo de Madrid.

Con este nuevo fichaje, Orienta Capital está integrado actualmente por un equipo de 57 profesionales y gestiona un volumen de fondos patrimoniales de 1.720 millones de euros. Tiene oficinas en Bilbao, Madrid y San Sebastián, y delegaciones en Murcia, Pamplona, Valencia y Vitoria.

Rentamarkets apuesta por valores con sesgo de calidad en renta variable y deuda de tecnológicas

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Pixabay CC0 Public Domain. Rentamarkets apuesta por valores con sesgo de calidad en renta variable y deuda de tecnológicas en renta fija

Los gestores de Rentamarkets prevén un nuevo incremento de la volatilidad en la parte final del año debido a una combinación de sorpresas macro negativas, la segunda ola de rebrotes y la incertidumbre sobre la aprobación de una vacuna contra el COVID-19. De igual modo, esperan que en el mercado puedan incidir acontecimientos geopolíticos, como las elecciones presidenciales en EE.UU. y la negociación del Brexit, junto a un parón en seco de la mejoría de la liquidez.

En este contexto, la entidad apuesta por negocios de calidad comprados a un precio razonable para sus carteras de renta variable, y por bonos de elevada calidad crediticia en sectores como el tecnológico o el energético para renta fija.

Para Ignacio Fuertes, socio y director de inversiones de Rentamarkets, “tras una intervención sin precedentes, tanto de política monetaria como fiscal, por los principales bancos centrales, los activos financieros se vuelven a encontrar valorados para un escenario ideal (lo que en el mundo anglosajón se denomina «price for perfection»). Es posible que en lo que queda de año, veamos un mercado dominado por un retorno de la volatilidad ante las incógnitas que se presentan”.

Fuertes explica que en la firma han optado por reducir momentáneamente la exposición al riesgo en general. “Con respecto al crédito, reducimos la exposición a aquellos sectores que más dudas generan en términos de generación de flujos de caja, mientras en renta variable, decidimos más bien reducir la beta de mercado”, aclara.

“Las variaciones que hemos experimentado en las cotizaciones de ciertos activos y segmentos no son sino el resultado de unas valoraciones elevadas y una falta de liquidez permanente, lo cual nos hace prever un retorno de los episodios de volatilidad”, sentencia Fuertes.

Estrategia en renta variable y fija para el segundo semestre

José María Díaz y Juan Díaz-Jove, cogestores de Rentamarkets Narval FI, fondo de renta variable de la firma, que ha conseguido una rentabilidad en torno al 6% en lo que va de año, son optimistas con su selección de valores en cartera, aunque sin ignorar que “los riesgos aún son altos”.

La cartera de Narval FI está estructurada en torno a empresas que son estratégicas para los gestores, con un sesgo de calidad, y que representan el 90% del capital. Entre ellas, compañías de sectores defensivos, como Alcon o Bunzl, y cíclicas, como Nokian Tyres o Ashtead. Las empresas defensivas suponen un 42% del núcleo de la estrategia, mientras que las cíclicas pesan un 47%.

“Diversificamos el núcleo de Narval por dos motivos. Primero, porque esto impide que una pérdida individual sea inasumible para el resto de la estrategia y lastre al total del fondo. Y segundo, porque permite combinar la robustez de las empresas defensivas con la mayor rentabilidad esperada de las cíclicas”, explican los gestores.

A su vez, este núcleo está rodeado por posiciones satélite más tácticas y con mayor rotación, que suponen el 10% de las inversiones. En esta categoría entran valores como Inchcape o Electrolux. Durante el tercer trimestre, el núcleo defensivo y las posiciones satélites generaron pérdidas, mientras que el núcleo cíclico aportó toda la rentabilidad de la cartera más que compensando a las dos anteriores.

Por su parte, Rentamarkets Sequoia FI, que gestiona de manera dinámica una cartera formada por crédito corporativo y deuda gubernamental, apuesta en la actualidad por bonos de elevada calidad crediticia como son los del sector tecnológico (Amazon, Alibaba, Apple o Tencent) o energético (Shell, Equinor o Total). Dicho esto, Fuertes indica que ha aprovechado el arranque de septiembre para vender posiciones en sectores de mayor beta (hoteles, aerolíneas, automóviles…), pero también para liquidar posiciones en CoCos y deuda IT-2 de entidades europeas, de modo que la posición de liquidez se ha incrementado hasta suponer el 41% de la cartera. Al mismo tiempo, ha reducido la duración a 1,5 años, “dada la poca protección que aporta a estos niveles”.

Todos los fondos de la firma, en positivo en 2020

Rentamarkets ha completado el tercer trimestre del año con todos sus fondos en positivo, muy por encima de la media del mercado, situándose como la única firma del país en lograrlo a pesar de la crisis del COVID-19. Rentamarkets Narval FI generó un rendimiento del 1,81% en el tercer trimestre de 2020, alcanzando un rendimiento en el año del 5,39%, frente a los principales índices europeos, ya que el Stoxx600 acumula pérdidas del 11,56% en el mismo periodo y el EuroStoxx 50, un -12,58%. Rentamarkets Sequoia FI sumó un 1,90% en el tercer trimestre y en el año avanza un 6,13%, que le sitúa a la cabeza por rentabilidad de su categoría Morningstar.

Máxima prudencia también en la gestión de carteras

Rentamarkets dispone de un Servicio de Gestión de Carteras (GDC) comandado por el selector de fondos Juan Pablo Calle. Actualmente ofrece cuatro tipos de carteras por perfil de riesgo: Activa, Dinámica, Moderada y Conservadora. Calle incide sobre la importancia de los beneficios aportados por la diversificación, especialmente “en estos momentos de incertidumbre reflejados en la diferencia de rentabilidades de las clases de activo y zonas geográficas”.

El experto recomienda asimismo un posicionamiento cauto, “sobre todo teniendo en cuenta que la vuelta de verano vino acompañada con un aumento de las infecciones por COVID-19 a nivel europeo y global que está provocado dudas sobre la velocidad de la recuperación económica, especialmente en algunos sectores de la economía”, factor al que añade el incremento de la volatilidad como consecuencia de la incertidumbre en el frente político, “sobre todo las elecciones americanas”. Como resultado, las carteras se han rotado con mayor frecuencia de la habitual en 2020 para poder adaptarse a los fuertes vaivenes que ha experimentado el mercado.

La asignación actual está dando mayor peso a fondos que sean muy flexibles en su gestión, con preferencia en renta variable por fondos globales capaces de adaptar sus inversiones a diferentes zonas geográficas o sectores y, en renta fija, por fondos que invierten en deuda corporativa y con duraciones medias. A cierre de septiembre las rentabilidades de las carteras estaban en positivo o ligeramente en negativo, dependiendo del perfil de riesgo.

Los fundamentales antes que la política: perspectivas de las acciones y bonos antes de las elecciones presidenciales de Estados Unidos

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Jeremiah Buckley, gestor de renta variable estadounidense estilo income y growth en Janus Henderson Investors. Jeremiah Buckley, gestor de renta variable estadounidense estilo income y growth en Janus Henderson Investors

Jeremiah Buckley y Mike Keough, gestores de carteras de Janus Henderson Investors, analizan y comentan los factores fundamentales que, a largo plazo, podrían ser más importantes que la incertidumbre provocada en el corto plazo por las próximas elecciones.

Ha sido un año de continua volatilidad en el mercado, en el que la economía inicia ahora la senda de la recuperación. A medida que nos acercamos a las elecciones presidenciales estadounidenses, los inversores se enfrentan a otra dosis de incertidumbre, mientras evalúan la posibilidad de una presidencia y poder legislativo unificados o divididos, y las consiguientes repercusiones políticas.

Aunque las nuevas políticas seguramente tendrán efectos en todos los sectores y empresas, en Janus Henderson Investors creen que hay factores más determinantes para los mercados financieros, como los avances en el descubrimiento de una vacuna contra la COVID-19, la reapertura de la economía y el continuo apoyo monetario de los bancos centrales globales. Por tanto, les parece que los inversores harían bien en mirar más allá de las próximas elecciones y enfocarse más en los factores a largo plazo que determinan la economía estadounidense y las perspectivas para los mercados de renta variable y renta fija.

Las políticas del gobierno seguirán respaldando a las empresas y los mercados financieros.

Las rápidas medidas de marzo aplicadas por los gobiernos y los bancos centrales de todo el mundo han contribuido enormemente a cerrar la brecha entre la repentina desaceleración económica y la reapertura gradual de la economía. El gobierno estadounidense y la Reserva Federal (Fed) inyectaron en los mercados enormes cantidades de estímulo fiscal y monetario, además de liquidez, lo que dio lugar a una de las recuperaciones más rápidas de los mercados tras una recesión que se recuerda.

Más recientemente, el presidente Jerome Powell presentó el nuevo marco de objetivo de inflación media de la Fed. Esto, junto con las directrices a futuro (forward guidance) de la Fed de mantener los tipos bajos para contribuir a una recuperación económica sostenida, garantizará en la opinión de Janus Henderson Investors el mantenimiento de una política flexible durante un largo periodo. Independientemente del resultado de las elecciones, por lo que no esperan que este apoyo disminuya hasta que la economía se recupere.

Hasta la fecha, los tipos más bajos y las compras directas de bonos por parte de la Fed han provocado una caída de los tipos de interés ―y, por tanto, del coste del capital de las empresas― hasta mínimos históricos, donde probablemente se mantendrán durante mucho tiempo. Muchas empresas han logrado obtener el capital que tanto necesitaban para sostener sus negocios, mientras que algunas han aplazado o interrumpido las recompras de acciones, lo que ha aumentado la tesorería en sus balances. También es importante señalar que los equipos directivos centrados en mantener un balance saneado han podido evitar ofertas de capital dilutivas, para mayor tranquilidad de los inversores en renta variable.

Los avances en el descubrimiento de una vacuna y las nuevas temáticas de inversión, estímulos para los mercados

La continua incertidumbre económica y volatilidad del mercado ha elevado considerablemente la tasa de ahorro personal, ya que el enorme aumento del desempleo llevó a los inversores a buscar la seguridad de las posiciones de tesorería durante la fase bajista del mercado. A medida que la economía y los resultados corporativos se recuperan, hay posibilidades de que ese dinero ―tanto de las empresas como de los consumidores― se destine a los mercados de renta variable.

Además, el entorno de tipos de interés bajos ha seguido aumentando el atractivo de los dividendos de las acciones y las rentabilidades de los flujos de caja. Dado que los inversores siguen ávidos de ingresos, esto podría suponer un respaldo adicional tanto para las acciones como para los bonos corporativos. Entretanto, los avances en el desarrollo de posibles vacunas contra la COVID-19 siguen siendo alentadores. La recuperación bastante rápida de los mercados y la continua fortaleza de los precios de las viviendas también han contribuido a afianzar el patrimonio de los consumidores, lo que podría resultar en una mayor confianza para gastos importantes en los próximos trimestres.

Por último, se ha visto como varias temáticas de inversión han surgido y se han acelerado durante la volatilidad de este año. El aumento de la demanda de plataformas de software en nube (cloud) mediante tecnología para hacer posible el teletrabajo y la rápida adopción del comercio electrónico son dos temas que han beneficiado a ciertas compañías. En Janus Henderson Investors creen que las empresas capaces de invertir y/o que van a beneficiarse de estas temáticas seguirán generando oportunidades de crecimiento de la renta variable.

Aunque ven una cierta volatilidad a corto plazo en distintos mercados conforme se acercan las elecciones, es importante dar un paso atrás y pensar en qué punto del ciclo a largo plazo nos encontramos. Tras una recesión, el ciclo de crédito empieza a dejar atrás los mínimos cuando la recuperación económica se afianza y las empresas comienzan un proceso de reparación de sus balances que les llevará varios años. Al reducirse el riesgo de crédito de esas empresas, este estímulo sostenido a menudo puede provocar reducciones de diferenciales y oportunidades de rentabilidades atractivas.

El programa de expansión cuantitativa de la Fed también ha respaldado a los mercados de renta fija, aunque sus compras de bonos corporativos han tenido un impacto más positivo en el mercado de crédito investment grade. Esto ha hecho que algunos bonos con calificación BB ofrezcan diferenciales atractivos y oportunidades de valor relativo; en Janus Henderson Investors siguen viendo oportunidades en los títulos con calificación BBB, así como en muchos emisores high yield de mayor calidad, con calificación BB.

Enfoque en los fundamentales

Dado el efecto en la situación económica de la incertidumbre provocada por la COVID-19, en Janus Henderson creen que a ambos partidos (republicanos y demócratas) les conviene seguir apoyando a los mercados financieros, los consumidores y la economía. Este apoyo, junto con el desarrollo de una vacuna y la infraestructura para su distribución, podrían ayudar aún más a la recuperación económica. Aunque son optimistas, es probable que la volatilidad continúe, no solo hasta las elecciones, sino también durante la fase de recuperación. Por tanto, creen que es importante mantenerse activos y enfocados en empresas con unos balances sólidos, flujos de caja y ventajas competitivas a largo plazo, tanto en la renta variable como en los bonos corporativos. En Janus Henderson creen que estas características, junto con otros factores fundamentales, como la política monetaria y fiscal, probablemente resulte más importante para los inversores a largo plazo que cualquier otra incertidumbre que provoquen las elecciones.

 

 

 

Glosario:

Ciclo de crédito: incremento y reducción cíclicos del acceso al crédito (préstamo) a lo largo del tiempo, con su consiguiente impacto en la actividad económica.

Diferenciales: diferencia entre la rentabilidad de los bonos corporativos y la de bonos del Estado equivalentes.

Expansión cuantitativa: política monetaria poco convencional utilizada por los bancos centrales para estimular la economía aumentando la cantidad de dinero total en el sistema bancario.

Política monetaria y fiscal: se denomina «política fiscal» a la política de un gobierno relacionada con la fijación de los tipos impositivos y los niveles de gastos. Es independiente de la política monetaria, que normalmente corre a cargo de un banco central. La austeridad fiscal consiste en subir impuestos y/o recortar el gasto para tratar de reducir la deuda pública. La expansión fiscal (o «estímulo») consiste en aumentar el gasto fiscal y/o reducir los impuestos.

Calificación crediticia: puntuación otorgada a un prestatario según su solvencia. Puede aplicarse a un gobierno o empresa, o a una de sus deudas u obligaciones financieras específicas. Las entidades que emiten bonos investment grade tendrían normalmente una mayor calificación crediticia que las que emiten bonos high yield. La calificación la otorgan normalmente las agencias de calificación crediticia, como Standard & Poor’s o Fitch, que utilizan puntuaciones estandarizadas como «AAA» (alta calificación crediticia) o «B-» (baja calificación crediticia). Otra agencia de calificación crediticia muy conocida, Moody’s, utiliza un formato algo distinto: Aaa (alta calificación crediticia) y B3 (baja calificación crediticia).

Información importante:

Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas y otros equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos. La rentabilidad pasada no es indicativa de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente. La información recogida en este artículo no reúne las condiciones para considerarse recomendación de inversión.

Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es la denominación con la que ofrecen productos y servicios de inversión Janus Capital International Limited (número de registro: 3594615), Henderson Global Investors Limited (número de registro: 906355), Henderson Investment Funds Limited (número de registro: 2678531), AlphaGen Capital Limited (número de registro: 962757), Henderson Equity Partners Limited (número de registro: 2606646) (registradas en Inglaterra y Gales, con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y reguladas por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (número de registro:  B22848, con domicilio social en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).

Janus Henderson, Janus, Henderson y Knowledge. Shared son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o de una de sus sociedades dependientes. © Janus Henderson Group plc.

Tipos bajos y una rentabilidad anual del 4,75% en renta variable: así ve Robeco el mundo de aquí a 2025

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Pixabay CC0 Public Domain. Duraciones cortas y gestión activa: así plantea Allianz GI su principal estrategia de bonos

Tras la experiencia que estamos viviendo con el COVID-19, nos enfrentaremos a “un mundo real y valiente”, según las conclusiones del informe anual Expected Returns 2021-2025, elaborado por Robeco. El documento ofrece una perspectiva de lo que los inversores pueden esperar en los próximos cinco años. 

“En la publicación del año pasado esbozábamos una eventual recesión. Evidentemente, no esperábamos que la crisis del COVID-19 fuese su catalizador. Nuestra previsión es que la rentabilidad de los activos se mantenga por debajo de sus promedios históricos a largo plazo durante los próximos cinco años, principalmente debido a los bajos tipos de interés. La volatilidad macroeconómica no comenzará a disiparse hasta 2021, pero la cooperación efectiva entre los bancos centrales y los gobiernos hará que la recuperación prospere. El consiguiente aumento de las tasas de inflación, combinado con los bajos intereses en renta fija, llevará a nuestro brave real world a tratar de superar los desafíos y lograr un futuro sostenible y más respetuoso con el medio ambiente”, explica Peter van der Welle, estratega de multiactivos de Robeco.

Entre las conclusiones que arroja el documento destaca que Robeco espera que los tipos de interés reales se mantengan en negativo durante un periodo prolongado. Esto significa que sus efectos sobre la relación entre los fundamentales económicos y la evolución de los precios de los activos, así como sus implicaciones para las asignaciones multiactivos, serán decisivos. Esta es una época de transición radical, y la volatilidad seguirá siendo elevada. “No obstante, es posible identificar ciertas señales en medio de la parálisis. Después de todo, los mercados financieros ya se han enfrentado antes a pandemias y prolongados periodos con tipos de interés reales negativos”, apunta el informe.

En segundo lugar, sostiene que asumir riesgos tendrá recompensa de cara a los próximos cinco años, sobre todo porque ciertos refugios seguros también terminarán por considerarse arriesgados. Según su previsión, para la mayoría de las clases de activos de riesgo, la previsible contraprestación por el riesgo de volatilidad es sustancial, lo que da lugar a ratios de sharpe atractivos. Aunque las primas de riesgo serán elevadas, la rentabilidad absoluta de los activos permanecerá por debajo de sus niveles de equilibrio.

Y por último, considera que los intereses en deuda pública tienen un margen de aumento muy limitado. El informe argumenta que los intereses de los bonos del Tesoro estadounidense a diez años tienen un techo del 1,5% de cara a los próximos cinco años y, en Alemania y Japón, del 0,5% solamente. Estas cifras incluyen un ligero aumento de los tipos de interés hacia el final del período quinquenal de la previsión, que es cuando el crecimiento comenzaría a despegar. Esto supone que los inversores en deuda pública van a obtener rentabilidades nominales negativas en todos los grandes mercados. Una cartera de deuda pública global podría generar una rentabilidad media, en euros, del -0,75%. Quienes inviertan en el segmento del mercado de crédito con grado de inversión pueden obtener una prima del 1% por encima de la media en los próximos cinco años. Esto nos deja una perspectiva de rentabilidad del 0,25%.

Previsión de rentabilidades

Respecto a las rentabilidades estimadas, Robeco calcula que en renta variable se situará por debajo de las estimaciones a largo plazo, aunque las primas de riesgo continúan siendo muy atractivas en relación con los activos más seguros, como la deuda pública. El informe señala que la renta variable de mercados desarrollados presenta una ligera sobrevaloración, sobre todo a causa de la saturación de las valoraciones de las acciones estadounidenses. Por lo tanto, su valoración continúa siendo negativa en comparación con una situación de normalidad. No obstante, su rentabilidad esperada se sitúa en el 4,75% anual. 

En este sentido, Robeco ha elevado su previsión de rentabilidad para los mercados emergentes. Cuando en los mercados desarrollados las cifras de inflación sorprenden al alza, a menudo sucede que los mercados emergentes acortan distancias con ellos en lo que respecta a beneficio por acción. Esto nos deja una perspectiva de rentabilidad del 6,75%.

Gráfico Robeco informe

Ahora bien, en su opinión, el foco de atención de los mercados financieros pasará de los bancos centrales a los gobiernos. “Esto traerá consigo mayores niveles de volatilidad de los activos y las divisas: los políticos irán dando a conocer sus planes y aplicando sus políticas de manera menos pautada que sus homólogos de los bancos centrales”, afirma. 

Además, considera que, ante cualquier escenario, será preciso plantearse si los responsables políticos lograrán reducir los tipos reales lo suficiente, y durante un período de tiempo sustancial, para facilitar una recuperación económica que sea sostenible. Robeco considera que sí. “Pero su éxito dependerá, más que nunca en la historia desde las guerras mundiales, de que la colaboración entre las autoridades monetarias y presupuestarias sea muy estrecha”, matiza el informe.

“Un cambio destacable en el informe de este año es nuestro ajuste al alza de la previsión de rentabilidad para los mercados globales de renta variable, fruto de nuestra confianza en que la respuesta coordinada de los gobiernos y bancos centrales hará que la economía pueda remontar en los próximos cinco años”, reconoce Laurens Swinkels, analista de Robeco.