Nadie pudo haber imaginado lo que el 2020 trajo consigo e inclusive en las tradicionales predicciones de Bob Doll, Chief Equity Strategist de Nuveen, para 2020 solo tres de las 10 originales fueron correctas, cifra que se duplicóen su revisión de mediados de año.
Para 2021, el principal estratega de acciones y gestor de carteras de Nuveen es relativamente optimista en sus predicciones. Se refiere a 2020 como «un año que todos desearíamos poder olvidar» y agrega que la pandemia lo cambió todo. Aunque admite que «2020 ya ha ‘tomado prestados’ algunos de los rendimientos de 2021», Doll ve espacio para más ganancias en el próximo año.
«Las acciones deberían recibir un impulso de una recuperación económica combinada con una política monetaria hiper-acomodaticia continua, apoyo fiscal para hogares y empresas y rendimientos reales negativos de los bonos del gobierno», escribe Doll anticipando un duodécimo año consecutivo de ganancias.
Doll dice que el mayor riesgo para los mercados financieros en 2021 será un aumento mayor de lo esperado en la inflación y las tasas de interés que afectarán los avances de la renta variable.
Sus predicciones son:
El PIB real de Estados Unidos aumenta a su ritmo más rápido en veinte años
La inflación se acerca al 2% cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años alcanza el 1,5%
El dólar estadounidense se hunde a un mínimo de cinco años
Las acciones alcanzan un nuevo récord por duodécimo año consecutivo, pero no logran seguir el ritmo del fuerte crecimiento de las ganancias
Las acciones superan al efectivo, pero el efectivo supera a los bonos del Tesoro por primera vez desde 2013
Las acciones value, pequeñas y no estadounidenses (especialmente de mercados emergentes) superan las growth, las acciones de gran capitalización estadounidenses
Los sectores relacionados con la atención médica y las finanzas superan a los de la energía y los servicios públicos
La deuda federal de EE.UU. aumenta a más del 100% del PIB en su camino a un máximo histórico
Continúa la guerra fría entre Estados Unidos y China, pero la conversación se vuelve más tranquila y multilateral
A pesar de la polarización, el presidente Biden conseguirá pasar legislaciones
Para ver la versión completa de las diez predicciones de Bob Doll para 2021, siga estelink.
A pesar de las dificultades, 2020 no ha sido un mal año para la industria de gestión de activos. Lo explica Stephen Cohen, responsable del ETF e Inversiones Indexadas y de Wealth para EMEA de BlackRock: “A medida que los inversores han ido desechando ideas gastadas como gestión indexada vs activa, tomando mayor control sobre sus objetivos de inversión, hemos visto que más de nuestros clientes en Europa han empezado a mezclar ambos tipos de gestión en sus carteras; está previsto que los flujos hacia ETPs globales vayan a marcar su nivel más alto en tres años, al entrar 670.600 millones de dólares en el año, mientras que los flujos hacia fondos activos han alcanzado los 737.000 millones de dólares, un 4% más en términos interanuales”, dice.
El punto de vista de la firma es que, aunque 2020 no ha salido como esperaba nadie, “ha acelerado un futuro que veíamos venir desde hacía mucho”. Para BlackRock, la pandemia ha actuado como un gran acelerador de cambios a un nivel profundo en el funcionamiento de sociedades y economías que van a dar lugar a un nuevo orden de inversión, en el que han identificado tres temas clave que desarrollan en el Global Outlook para 2021 del BlackRock Investment Institute y que sintetizamos a continuación.
Tema 1: El ‘new nominal’
BlackRock prevé que la inflación repunte en los próximos cinco años, aunque estima que los efectos de esta subida a medio plazo serán distintos a los de otros repuntes de la inflación vistos en el pasado, en el sentido de que tendrá un impacto más benévolo sobre los activos de riesgo. Este escenario, que han llamado “New Nominal”, prevé un crecimiento más fuerte en el corto plazo que dé paso eventualmente a una mayor inflación, pero que no irá acompañada por la típica subida en los rendimientos de los bonos nominales.
Esta visión se fundamenta en el mensaje de los bancos centrales, que ahora parecen más dispuestos a dejar que las economías se sobrecalienten si la inflación supera su objetivo, al haber cambiado su marco de política monetaria. A esto añaden el impacto de los estímulos fiscales aplicados por los gobiernos en respuesta a la crisis de la COVID-19: si bien desde la gestora creen que ha sido un movimiento necesario, al mismo tiempo advierten de que esta acción va a poner más limitaciones al margen de maniobra de los bancos centrales para controlar la inflación.
El escenario base de BlackRock es que la inflación alcance el 2,5%- 3% anual, una estimación que consideran moderada, pero que aun así podría sorprender a los mercados, después de una década en la que el coste de la vida se ha mantenido muy bajo.
En este contexto, desde la firma creen que la deuda soberana de países desarrollados ya no aportan tanta diversificación en las carteras; en cambio, favorecen la inclusión de bonos ligados a la inflación en la parte de renta fija, al tiempo que recomiendan adoptar una posición tácticamente más favorable al riesgo, incrementando la asignación a renta variable (particularmente acciones estadounidenses y sectores cíclicos de manera selectiva) y apostando por la deuda high yield como fuente de generación de rentas.
Tema 2: Redefinición de la globalización
El segundo gran tema para 2021 es la rivalidad estratégica entre EE.UU. y China, particularmente en el sector tecnológico. “Es probable que veamos un incremento del énfasis que van a poner ambos países en la búsqueda de la autosuficiencia en sectores críticos para el futuro”, advierten desde BlackRock. La firma recomienda a los inversores conseguir exposición a ambas regiones, y anticipan: “Puede que veamos un cambio en el enfoque que da EE.UU. a su relación con China, centrándose más en el clima y los derechos humanos y menos en el déficit comercial bilateral”.
Sin embargo, los expertos llaman a fijarse especialmente en las maniobras de China. Por un lado, anticipan que impulse industrias clave en las que tradicionalmente ha ido con retraso respecto a EE.UU., como los semiconductores; también anticipan que se recupere la tasa de crecimiento del país a niveles pre-virus. Por otro lado, destacan que China está abriendo su mercado de capitales a inversores globales, y dado el incremento de la cuota que tiene el país del crecimiento mundial, anticipan que aquellos activos que estén expuestos al crecimiento chino se conviertan en posiciones estratégicas core para las carteras, diferenciadas de las asignaciones a mercados emergentes. Esta asignación ayudará a los inversores a mejorar su diversificación y perfil de retornos, en opinión de BlackRock.
De acuerdo con este escenario, desde la gestora favorecen la diversificación por países y superior al peso de China en el índice, y tácticamente les gustan los mercados emergentes, especialmente en Asia.
Tema 3: Aceleración de las transformaciones
La pandemia ha ayudado a centrar la atención sobre factores relacionados con la sostenibilidad que habían sido subestimados y sobrela resiliencia de la cadena de suministro. Por ejemplo, la UE ha decidido poner en el centro de sus esfuerzos para la reconstrucción post COVID la inversión en digitalización e infraestructuras verdes, para impulsar la transición a una economía con baja huella de carbono.
Al mismo tiempo, la pandemia ha exacerbado las desigualdades entre países debido a la distinta calidad de las infraestructuras de salud pública – particularmente en países emergentes- y el acceso a la sanidad. También ha impulsado la dominancia del comercio electrónico, en detrimento de los comercios minoristas. En resumen, explican desde BlackRock, “la pandemia ha acelerado las dinámicas del ‘ganador se lo lleva todo’, lo que ha llevado a un puñado de gigantes tecnológicos a dominar la rentabilidad del índice de mercado en los últimos años”. A pesar de que las valoraciones han seguido al alza durante 2020, desde la firma siguen pensando que la exposición a tecnología tiene implicaciones estructurales para el largo plazo, y que la manera de ganar exposición a las mismas es a través del factor calidad, acciones estadounidenses y acciones de Asia sin Japón.
La aceleración de tendencias también lleva a la firma a reafirmarse en su preferencia estratégica por activos sostenibles, como bloques estructurales que deben estar presentes en cartera: “Vemos flujos persistentes hacia activos sostenibles en la larga transición hacia un mundo menos intensivo en carbono”.
Finalmente, la aceleración de los cambios estructurales está replanteando la manera de diversificar carteras, hasta el punto de que desde la firma consideran que “la diversificación por sí misma no va a ser suficiente: va a ser crucial realizar un análisis granular a nivel país, sector y acción”.
Pixabay CC0 Public Domain. Jupiter AM nombra seis nuevos analistas para sus equipos de estrategias de inversión
Julius Baer ha anunciado la incorporación de Emanuele Sala como jefe de Asesoría de Inversiones para la subregión de Hispanoamérica del banco suizo, posición recién creada con el fin de fortalecer adicionalmente la cooperación entre los asesores de inversión y los asesores de clientes.
Sala forma parte del equipo de Asesores de Inversiones en Zúrich (Suiza) y reportará a Andrea Cuomo, jefe de la región Hispanoamérica.
Sala se incorporó el pasado 4 de enero a las filas de Julius Baer procedente de Credit Suisse, donde fue responsable del Equipo de Consultoría de Inversiones para el sur de Europa después de trabajar como asesor de clientes latinoamericanos UHNWI y liderar el equipo de Consultoría de Inversiones para la subregión ConoSur en América Latina.
Su nuevo cargo incluirá también responsabilidades de asesoría de Inversiones en Chile y Montevideo.
Sala tiene una maestría en Banca y Finanzas de la Universita ‘Cattolica del Sacro Cuore en Milán, Italia.
Appian Capital Advisory, un asesor de inversiones de fondos de capital privado enfocados en valor a largo plazo que invierten exclusivamente en empresas mineras y relacionadas con la minería, anunció el cierre definitivo de su segundo fondo, el cual fue objeto de una sobre-suscripción y alcanzó su tope máximo de 775 millones de dólares tras el fuerte apoyo de inversionistas de primer nivel, tanto nuevos como existentes, a nivel mundial.
De acuerdo con la compañía, el Fondo II seguirá la misma estrategia probada del primer fondo de Appian («Fondo I»), centrándose en inversiones en metales y activos mineros. Appian se centra en los activos de tamaño mediano, dando prioridad a la rentabilidad sobre la escala para generar el máximo rendimiento, y el Fondo II está bien posicionado para beneficiarse de las tendencias demográficas, el crecimiento económico y las medidas contra el cambio climático.
Esto incluye los productos básicos o commodities usados en baterías, vehículos eléctricos y sistemas de energía renovable que incluyen cobre y níquel.La Compañía también empleará inversiones en metales preciosos como posible cobertura de la cartera.
El Fondo II invertirá a nivel mundial, con un fuerte enfoque en México y Chile, “por encontrar beneficios en la exposición del país a los metales preciosos y el cobre, su probada geología, apoyo gubernamental y un sólido marco jurídico”. Otras jurisdicciones objetivo del Fondo II incluyen a Brasil, Australia, Perú, y Canadá, donde Appian tiene operaciones.
Michael W. Scherb, fundador y CEO de Appian, comentó: «Estamos muy contentos de haber cerrado el Fondo II, alcanzando nuestro tope con el fondo sobre-suscrito, y apreciamos el apoyo a nuestro modelo operativo y a nuestro enfoque de inversión únicos. Nuestros inversionistas de primer nivel valoran nuestra combinación de conocimientos técnicos y financieros que nos permite identificar, adquirir y desarrollar activos infravalorados. Mientras tanto, nuestros equipos de gestión se benefician de nuestro capital a largo plazo y del apoyo en la mejora de sus planes de desarrollo para impulsar los rendimientos. Invertir en los depósitos de metales preciosos y de cobre de clase mundial de México es una prioridad para el Fondo II, que está bien posicionado para beneficiarse de su exposición a los segmentos de alto crecimiento de la economía mundial a través de productos básicos que permitirán la transición a una economía de bajo carbono y el desarrollo de infraestructura para generar rendimientos fuertes y ajustados al riesgo».
El Fondo II ya está desplegado en un 40% en cinco inversiones, lo que demuestra la fuerte capacidad de abastecimiento y ejecución global de Appian. Entre ellas se incluyen inversiones de capital en el activo de desarrollo de cobre-oro de Mineração Vale Verde en Brasil y el proyecto de arenas minerales Fingerboards de Kalbar Operations en Australia (que actualmente se encuentra en fase de desarrollo); una inversión en regalías en el activo de níquel-cobre-cobalto de Atlantic Nickel operando en Santa Rita en Brasil; e inversiones tanto en regalías como en créditos en la mina productora Sugar Zone de Harte Gold en Ontario, Canadá.
Además, el Fondo II dispone de un capital importante para buscar mayores oportunidades de coinversión.
Appian invierte en acciones, créditos y regalías en toda la estructura de capital y, lo que es más importante, donde sus equipos técnicos y financieros, pueden ayudar a los equipos de gestión subyacentes a crear valor.
Pixabay CC0 Public Domain. La EBA pone a consulta sus directrices sobre remuneraciones y gobernanza interna de las empresas de servicios de inversión
La EBA ha lanzado dos consultas públicas acerca de sus directrices sobre la política de remuneraciones y de gobernanza interna de las empresas de servicios de inversión, a tenor de lo recogido en la directiva 2019/2034 relativa a la supervisión prudencial de este tipo de empresas. La finalidad, según la Autoridad Bancaria Europea (EBA), es completar y aclarar los procedimientos y mecanismos de las empresas de servicios de inversión, entre las que se encuentran sociedades y agencias de valores, empresas de asesoramiento financiero.
Según el texto actual de ambas directrices, una vez aprobadas, serán de aplicación desdejunio de 2021. Sin embargo, se concede a las ESIs un plazo adicional para adaptar su política de retribuciones a las directrices, para el ejercicio de 2022. Ambas consultas públicas estarán abiertas hasta el 17 de marzo de 2021, según analizan desde el despacho finReg360.
Política de remuneraciones
En cuanto a las directrices sobre la política de remuneraciones, los principales aspectos contemplados son los siguientes. Señala la EBA que la política de remuneraciones debe especificar todos los componentes de la remuneración, incluida la política de pensiones y, cuando proceda, el marco de las jubilaciones anticipadas. Esa política ha de contemplar que todos los aspectos de la remuneración son neutrales en cuanto al género, y, además, las ESIs deben poder demostrarlo frente al supervisor.
Asimismo, debe recoger un marco retributivo no solo para los empleados sino también para otras personas que actúen en nombre de la entidad, como los agentes vinculados. La política de remuneraciones para todo el personal debe ser coherente con los objetivos de la estrategia comercial, la cultura y los valores corporativos, las medidas para evitar conflictos de intereses y los objetivos de la estrategia de riesgo y el apetito al riesgo de la empresa de servicios de inversión; incluyendo los ambientales, sociales y de gobernanza (ESG).
Las directrices determinan también que las prácticas de remuneración serán transparentes para el personal en lo que respecta a la remuneración fija y a la variable. La remuneración fija debe ser permanente, predeterminada, no discrecional y no revocable, y la variable ha de basarse en el rendimiento o, en casos excepcionales, en otras condiciones. Conforme con estas directrices, las ESIs han de asegurarse de que la proporción entre los componentes de la remuneración variable y la remuneración fija para el personal relevante o colectivo identificado se fije independientemente de cualquier posible ajuste de riesgo ex post. Finalmente, deben aplicar medidas específicas y mecanismos de alineación de riesgos, según proceda, para que las categorías del personal relevante en el perfil de riesgo de la entidad estén alineadas con su efecto y con su remuneración.
Gobernanza interna
En cuanto a las directrices de gobernanza interna, el supervisor indica que estos requisitos están sujetos al principio de proporcionalidad, por ello, se aplicarán teniendo en cuenta el tamaño, la organización interna, la naturaleza y la complejidad de las actividades de las ESIs.
Las directrices aclaran y especifican los requisitos de la normativa destinados a garantizar la buena gestión de los riesgos en las tres líneas de defensa. El consejo de administración ha de asegurarse de que la estructura de una ESI y, cuando proceda, las estructuras dentro de un grupo, sean claras, eficientes y transparentes para el personal, los accionistas y la autoridad competente. Las obligaciones del consejo de administración de las ESIs deben estar claramente definidas, distinguiendo entre las funciones ejecutivas y no ejecutivas.
En las directrices se especifica que, cuando una empresa de servicios de inversión crea nuevas estructuras como, por ejemplo, entidades dentro de su grupo, las interconexiones y las transacciones entre ellas no deben plantear problemas para la gestión y supervisión efectiva de los riesgos del grupo. Todos los miembros del consejo de administración deben ser conscientes de la estructura y las responsabilidades entre las diferentes funciones y de sus comités, cuando sea necesario. En cuanto a la composición de los comités y el requisito de contar con miembros independientes, las directrices tienen en cuenta el principio de proporcionalidad.
Finalmente, las autoridades competentes velarán por la aplicación efectiva y coherente de las directrices en sus jurisdicciones. Por ello, estas autoridades pueden aclarar, en caso de ser necesario, los órganos y funciones a los que corresponden las tareas y responsabilidades definidas en las directrices. Por este motivo, no sería descartable que la CNMV emitiera algún tipo de documento guía o de preguntas y respuestas sobre el asunto.
Pixabay CC0 Public Domain. El cambio a largo plazo en los mercados de capital generará oportunidades inmobiliarias
El efecto provocado por la pandemia ha impactado en todas las compañías, y, según el informe Impacto del COVID-19 en las áreas de negocio, elaborado por el equipo de Growth & Customer Value de Axis Corporate, la mayoría de ellas se ha visto obligada a cambiar sus planes estratégicos. Así el 70% de las empresas encuestadas se han replanteado su propuesta de valor debido a la situación de crisis sanitaria.
Además, el 40% afirma que está trabajando en cómo adaptar su portfolio actual a las características del nuevo contexto y a los cambios de prioridades de sus clientes y potenciales. De hecho, algunas manifiestan que ya están enfocadas en el desarrollo de nuevos productos o servicios.
No obstante, estos cambios se han producido siempre después del confinamiento, momento en el que el 50% de las empresas reconoce “haber centrado su plan de acción en la búsqueda de planes de contingencia con impacto a corto plazo para dar respuesta inmediata a la situación y garantizar la viabilidad del negocio”.
“Un factor competitivo de las organizaciones es su capacidad para anticipar qué es lo que verdaderamente aporta valor, seguridad o calidad de vida a sus clientes actuales y potenciales. La prioridad de las organizaciones es definir estrategias que permitan la recuperación del negocio o su reorientación en un contexto caracterizado por un sentimiento de la demanda de bajo optimismo”, explica Vanessa Sarrà, directora de Marketing & Comunicación y gestora senior del área de Growth & Costumer Value de Axis Corporate.
Distribución y área comercial
Desde el punto de vista comercial, más de la mitad de las organizaciones (52%) cree que el COVID-19 ha empujado a los departamentos comerciales a reenfocar de forma ágil la estrategia que tenían planificada. Sin embargo, cerca del 15% subraya que el contexto actual ha acelerado algunas iniciativas ya planteadas que se han combinado con nuevos planes de acción que se van diseñando y ejecutando por semanas.
Para Carlos Ferrer, director del área de Growth & Costumer Value de Axis Corporate, lo más importante en estos momentos es “enriquecer el conocimiento de cliente, re-segmentar cartera y ajustar propuesta de valor”. “También hay que redimensionar las fuerzas de ventas y re-carterizar clientes mediante las herramientas que tengamos disponibles en la compañía, además de rediseñar el plan de comunicación interna relativo a clientes y ventas y gestionar el cambio”, apunta, como claves para esta nueva normalidad.
El estudio también muestra la realidad de las compañías en la distribución. A un 64% de empresas, el COVID-19 les ha forzado a replantearse este apartado. Como resultado, las firmas se han volcado en la mejora y la evolución de los canales de comunicación y distribución digital. En este ámbito, sólo el 7% de las empresas encuestadas afirma que su modelo de distribución digital ya era maduro antes del impacto de la pandemia.
Indosuez Wealth Management, la división global de gestión de patrimonios y Banca Privada de Crédit Agricole, ha reforzado su equipo en Madrid con la incorporación de Ana Pérez Carbajo como nueva banquera senior.
Licenciada en Derecho por la Universidad de León y Master en Asesoría Fiscal de Empresa y acreditada por EFPA, Ana Pérez inició su carrera profesional en 2005 en Fortis, entidad que posteriormente se integraría en BNP Paribas. Durante su etapa profesional ha desempeñado diferentes cargos como especialista en el segmento UHNW y responsable de equipo de banqueros.
Para Antonio Losada, consejero delegado de Indosuez Wealth Management en España, “recibimos con gran ilusión a Ana como integrante de nuestro equipo de banqueros localizado en Madrid y que reporta a Iñigo Calderón como director regional Centro. Estoy convencido de que la unión de su experiencia y profesionalidad con las sólidas capacidades de oferta y servicio de nuestro grupo, serán bases seguras de su éxito en el asesoramiento y gestión discrecional de nuestros clientes en España, contribuyendo a consolidar nuestra senda de crecimiento de los tres últimos años”.
Indosuez Wealth Management tiene un fuerte arraigo local en España, basado en una trayectoria de 25 años realizada por Banque Indosuez en el área de Wealth Management en dicho país.
Cuenta con oficinas propias en Madrid, Bilbao, San Sebastián, Valencia y Sevilla. Su equipo, formado por 75 empleados altamente cualificados, combina el conocimiento del entorno local con una amplia experiencia en el sector y las posibilidades que ofrece la red global Indosuez Wealth Management y el Grupo Crédit Agricole.
Pixabay CC0 Public Domain. Tikehau Capital nombra a Laura Scolan como responsable para Francia del área de deuda privada y directora de operaciones
Tikehau Capital, gestora de activos e inversiones alternativas, ha anunciado el nombramiento de Laura Scolan como responsable para Francia del área de deuda privada y directora de operaciones.
Según explica la firma, desde este nuevo cargo, Scolan será responsable de las actividades de inversión y la gestión operativa para el área de deuda privada del Grupo en Francia. Scolan reportará a Cécile Mayer-Lévi, responsable de deuda privada de Tikehau Capital.
Laura Scolan se incorpora procedente de Messier Maris & Associés, donde fue socia y codirectora del área de Asesoría de Deuda y, desde 2013, desarrolló labores de dirección. Anteriormente, Laura ocupó varios cargos en el Departamento Financiero de Royal Bank of Scotland y ocupó cargos en los equipos de M&A de Edmond de Rothschild y Lazard. Scolan es graduada por la Universidad París-Dauphine, con especialización en finanzas corporativas e ingeniería financiera.
«Estamos encantados de dar la bienvenida a Laura Scolan, a quien conocemos desde hace muchos años y cuya sólida experiencia nos ayudará a seguir desarrollando nuestra plataforma de deuda privada. La gran experiencia de Laura nos permitirá implementar una mejor estructura operativa dentro de nuestro negocio de deuda privada, lo que nos permitirá optimizar aún más nuestra estrategia, que hoy en día representa 8.900 millones de euros en activos bajo gestión, y en la que Tikehau Capital es pionera y reconocida en Europa», señala Cécile Mayer-Lévi,responsable de deuda privada de Tikehau Capital, a raíz de este nombramiento.
Pixabay CC0 Public Domain. Union Bancaire Privée anuncia la adquisición de Millennium Banque Privée - BCP
Hasta ahora, los bancos europeos han demostrado su capacidad de recuperación ante los estragos económicos causados por el COVID-19. Según Scope Ratings, no ha habido ninguna crisis bancaria, ya que «las políticas de apoyo fiscal, monetario y de supervisión han neutralizado el riesgo de crédito, financiación y solvencia».
Según apunta en su último análisis,es muy improbable que se produzca una crisis bancaria generalizada en esta primera prueba de estrés real desde que el sector se desmarcó de la crisis financiera mundial. “El apoyo fiscal y monetario se mantendrán, al igual que el enfoque pragmático de los reguladores bancarios. Los sólidos fundamentales del sector serán clave para evitar el peor de los escenarios”, afirma Dierk Brandenburg, responsable del equipo de instituciones financieras de Scope Ratings.
“La calidad de los préstamos se deteriorará, pero la preocupación por la calidad de los activos está fuera de lugar. Las autoridades se equivocarán siendo extremadamente cautelosas al endurecer su postura regulatoria, pues la mayoría de los bancos podrán absorber los altos costes del crédito a través de sus beneficios antes de provisiones”, comenta Brandenburg.
Scope espera que la rentabilidad de los bancos siga siendo baja en 2021, pero el sector debería poder evitar grandes pérdidas y la erosión del capital en su conjunto. De todas formas, considera que la combinación de curvas de rendimiento bajas y planas y los altos requerimientos de capital continuarán persiguiendo la rentabilidad de los bancos. «Con muy pocas excepciones, los bancos no podrán compensar su costo de capital», señala.
La prohibición general de los dividendos fue una medida de supervisión racional para conservar el capital del sector ante la escasa visibilidad de la magnitud de las pérdidas crediticias. La liberación del capital atrapado por la prohibición de los dividendos irá de la mano de la visibilidad de los beneficios. “El actual enfoque general puede transformarse en uno más específico, pero esperamos que los supervisores se resistan inicialmente a los llamamientos de la industria para que se restablezcan los dividendos y las recompras mientras persista la incertidumbre sobre las pérdidas crediticias. Eventualmente cederán a medida que mejore la visibilidad de los beneficios del año 2021”, indica Marco Troiano, director adjunto del equipo de instituciones financieras de Scope.
En este sentido Troiano advierte: “Apresurarse a distribuir el exceso de capital puede ser imprudente”. Mantener cierto grado de flexibilidad financiera en un momento de gran incertidumbre no sólo es una opción prudente para proteger a los bancos en caso de nuevas caídas cíclicas, sino que también representa un impulso para comprar a los nuevos competidores a precios de saldo.
Desde una perspectiva temática, la firma apunta que la reducción de costes y las fusiones y adquisiciones caracterizarán al sector bancario en 2021. «Ante la creciente presión de los ingresos, y dado que los confinamientos relacionados con el COVID-19 han catalizado la penetración de los canales digitales, los bancos se esforzarán por acelerar la reducción de sus costes de distribución física para proteger la rentabilidad.Las fusiones y adquisiciones nacionales pueden favorecer esto al mismo tiempo que permiten economías de escala en las inversiones en tecnología de la información«, apunta en su último informe.
Scope ve tres fuerzas que impulsan las fusiones y adquisiciones. Primero, un replanteamiento de la distribución es más apremiante ahora que en cualquier momento desde la gran crisis financiera. Según explica, el COVID-19 aceleró el paso a los canales digitales, aumentando el coste de tener redes de distribución obsoletas. Esto es especialmente relevante en sistemas caracterizados por un alto número de sucursales bancarias, como Alemania, Francia, España e Italia.
En segundo lugar, los impulsores económicos son muy fuertes. «La recesión provocada por el COVID-19 todavía no ha producido impactos catastróficos en la calidad de los activos o en el coste del riesgo, pero ha consagrado la perspectiva de la curva de tipos negativos/planos. Esto es perjudicial para los ingresos de los bancos, y el recorte de costes es la principal palanca para proteger el resultado final. El valor de las sinergias de costes es mayor que antes.», añade.
En tercer lugar, el exceso de capital acumulado y los bajos precios de las acciones hacen que las adquisiciones sean más atractivas. Incapaz de pagar dividendos, recomprar acciones o encontrar suficientes oportunidades de préstamo para desplegar el capital de forma orgánica, la dirección del banco está recurriendo al crecimiento inorgánico para desplegar el exceso de capital.
“Esperamos que la tendencia hacia una mayor consolidación continúe en 2021, con los acuerdos a nivel doméstico protagonizando la mayor parte de la actividad. Sin embargo, los bancos estarían mejor si invirtieran el exceso de efectivo en la mejor tecnología escalable, dadas las tendencias seculares hacia la digitalización, y trataran de conquistar clientes mediante mejores productos y precios competitivos, en lugar de adquirir redes de distribución anticuadas que pueden terminar por sobrecargar el negocio a largo plazo”, concluye Brandenburg.
Pixabay CC0 Public Domain. Morningstar prepara el lanzamiento de una nueva familia de índices sobre estilos de inversión
A lo largo de este mes, Morningstar lanzará formalmente una nueva familia de índices: los Morningstar® Broad Style IndexesSM. Según explica la firma, han sido diseñados para representar con mayor precisión el tamaño y las dimensiones de estilo del mercado de renta variable estadounidense.
Los datos y la metodología subyacentes de los Morningstar® Broad Style IndexesSM están diseñados para ser coherentes con el Morningstar Style Box, que se ha convertido en el estándar del sector para la categorización y el seguimiento de las carteras de inversión gestionadas. Por este motivo, apunta que los nuevos índices son un “complemento natural” para informar las decisiones de inversión relacionadas con la inversión por estilos.
«La inversión por estilos es la base de las carteras de muchos inversores. Inspirados en más de 30 años de investigación y análisis independientes, los nuevos Índices Morningstar Broad Style tienen como objetivo potenciar a los inversores a través de un marco más flexible e intuitivo para la construcción de carteras de renta variable estadounidense. A medida que buscamos ampliar nuestro conjunto de índices de estilo en el nuevo año, estamos orgullosos de nuestra mejor relación con iShares», ha señalado Ron Bundy, presidente de los Índices Morningstar.
Para dar peso a esta nueva gama de índices, BlackRock ha anunciado que sus nueve fondos del conjunto de ETFs iShares Morningstar US Equity Style Box comenzarán a realizar el seguimiento de los nuevos Índices Morningstar Broad Style. En este sentido, Armando Senra, director general y jefe de iShares Américas en BlackRock, ha señalado: “iShares lidera la industria de ETFs gracias a nuestro compromiso con ofrecer una combinación de innovación, calidad y valor. Nuestra relación continua con Morningstar refuerza nuestra propuesta de valor y nuestra voluntad de utilizar la escala de nuestra plataforma para ofrecer mejores soluciones y resultados a nuestros clientes. En el centro de esta colaboración está nuestra misión de ofrecer simplicidad, diversificación y flexibilidad”.
Según los datos que recoge Morningstar, desde noviembre de 2020, se invirtieron 753.000 millones de dólares en activos en fondos de índices de value o growth de Estados Unidos, y otros 284.000 millones de dólares a nivel mundial. Además, en su opinión, los gestores activos siguen buscando alfa a través de estos estilos de inversión, con 2,2 billones de dólares de activos gestionados activamente comparados con los índices de value o growth de Estados Unidos. “La inversión por estilos es una disciplina bien establecida para invertir en acciones de los Estados Unidos. Décadas de investigación académica y experiencia de los inversionistas han confirmado las características distintivas de rendimiento de las acciones en función de su tamaño y valoración”, apuntan desde Morningstar.
![Michael Scherb_Appian Capital[92194]](https://www.fundssociety.com/wp-content/uploads/2021/01/Michael-Scherb_Appian-Capital92194.jpg)
