La divisa estadounidense enfrenta un desgaste gradual como activo de reserva y una creciente búsqueda de alternativas en el comercio internacional. Sin embargo, su dominio en los mercados cambiarios, el financiamiento y las transacciones transfronterizas sigue prácticamente intacto. El mundo quiere depender menos del dólar, pero todavía no encuentra una moneda capaz de reemplazarlo.
La hegemonía del dólar estadounidense atraviesa uno de sus momentos más complejos de las últimas décadas. El deterioro de las finanzas públicas de Estados Unidos, la incertidumbre sobre su política económica, las tensiones geopolíticas y el uso de su sistema financiero como instrumento de presión internacional han reabierto el debate sobre la conveniencia de mantener una dependencia tan elevada de la divisa.
La discusión ya no se limita a los mercados cambiarios ahora involucra a bancos centrales, gobiernos, inversionistas institucionales y grandes corporaciones que buscan diversificar sus activos y reducir su exposición a los riesgos asociados con la moneda estadounidense. Sin embargo, hay una diferencia importante entre cuestionar su liderazgo y estar en condiciones de sustituirlo.
Los datos
Los datos muestran que existe un proceso de diversificación, aunque todavía está lejos de representar un desplazamiento definitivo. De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), la participación del dólar en las reservas internacionales declaradas por los bancos centrales descendió a 56,70% durante el segundo trimestre de 2026, frente a 57,18% del trimestre anterior. El euro, por su parte, elevó su participación a 20,60%, mientras que el renminbi chino alcanzó 2,11%. El volumen total de reservas internacionales se ubicó en 13,22 billones de dólares. La comparación histórica resulta todavía más reveladora: a principios de siglo, la moneda estadounidense llegó a representar alrededor de 71% de las reservas mundiales. La tendencia de largo plazo apunta a una menor concentración, aunque no necesariamente a una sustitución del dólar por otra divisa dominante.
El fenómeno tiene varias explicaciones. Una de ellas es la creciente preocupación de algunos gobiernos por la exposición de sus reservas a decisiones de política exterior de Washington. La congelación de activos rusos después de la invasión a Ucrania puso de manifiesto que las reservas internacionales no están completamente al margen de los conflictos geopolíticos.
Para determinados países, diversificar significa también reducir vulnerabilidades frente a sanciones financieras, restricciones de acceso a sistemas de pago y posibles interrupciones en sus relaciones comerciales. A ello se suma la búsqueda de una mayor autonomía monetaria, particularmente entre economías emergentes que pretenden ampliar el uso de sus monedas locales en operaciones bilaterales. No obstante, sería equivocado interpretar cada operación comercial en yuanes, euros o monedas nacionales como una señal inequívoca de abandono del dólar ya que en muchos casos se trata de mecanismos para reducir costos cambiarios y no de una estrategia para reemplazar el sistema monetario vigente.
La paradoja
La paradoja aparece cuando se observa el funcionamiento de los mercados financieros. Mientras la participación del dólar en las reservas internacionales disminuye gradualmente, su presencia en las operaciones cambiarias sigue siendo abrumadora. La Encuesta Trienal del Banco de Pagos Internacionales (BIS), correspondiente a abril de 2025, registró un volumen promedio diario de negociación de divisas de 9,6 billones de dólares.
La moneda estadounidense estuvo presente en 89% de las operaciones, muy por encima del euro, con 28,9%, y del yen japonés, con 16,8%. Estas participaciones no suman 100% porque cada operación involucra dos monedas. El dato revela que, incluso cuando una transacción no involucra directamente a Estados Unidos, el dólar continúa funcionando como moneda intermediaria para facilitar el intercambio entre distintas divisas. Es decir, su liderazgo no depende exclusivamente de la fortaleza de la economía estadounidense, sino también de la infraestructura financiera que se ha construido alrededor de él.
Otro elemento que explica su resistencia es la profundidad y liquidez de los mercados de capitales estadounidenses. Los bonos del Tesoro, independientemente de las discusiones sobre el déficit fiscal y el crecimiento de la deuda pública, siguen ofreciendo uno de los mayores mercados de activos negociables del planeta. Para un banco central o un administrador de reservas, no basta con encontrar una moneda alternativa, necesita instrumentos suficientemente líquidos, mercados profundos, reglas previsibles, libre movilidad de capitales y la posibilidad de convertir grandes posiciones en efectivo sin provocar distorsiones significativas.
El euro cuenta con una participación importante, pero carece de un mercado único de deuda soberana comparable en escala y liquidez al de los bonos del Tesoro estadounidense. China, por su parte, ha impulsado la internacionalización del renminbi, aunque los controles de capital y la administración de su tipo de cambio siguen limitando su atractivo como moneda de reserva plenamente convertible. La diversificación, por tanto, no equivale a tener un sustituto disponible.
La demanda internacional por activos estadounidenses ofrece otra perspectiva de esta contradicción. Los datos del Departamento del Tesoro muestran que, durante agosto de 2026, los inversionistas extranjeros realizaron compras netas de valores estadounidenses de largo plazo por 300.700 millones de dólares.
De ese monto, 257.800 millones correspondieron a inversionistas privados y 42.900 millones a instituciones oficiales extranjeras. Aunque estas cifras no permiten concluir que todos esos recursos respondan a una apuesta directa por el dólar, sí evidencian que el mercado estadounidense continúa atrayendo capital internacional a gran escala. La moneda puede enfrentar episodios de depreciación y cuestionamientos sobre su estabilidad de largo plazo, pero la demanda por instrumentos financieros denominados en dólares sigue siendo un soporte fundamental de su posición internacional.
Sobre la desdolarización
En este contexto, la desdolarización debe entenderse más como un proceso de diversificación que como una ruptura inminente. China ha ampliado los acuerdos para liquidar operaciones comerciales en renminbi; los países BRICS han explorado mecanismos para disminuir su dependencia del sistema financiero estadounidense y distintos bancos centrales han incrementado sus posiciones en oro.
Sin embargo, estas iniciativas todavía no configuran una arquitectura monetaria alternativa con la escala, aceptación y capacidad de intermediación del dólar. Incluso el oro, que ha recuperado relevancia como activo de reserva, no puede desempeñar por sí solo todas las funciones de una moneda utilizada para financiar operaciones, liquidar contratos, otorgar crédito y movilizar capitales a escala global. El escenario más plausible no es la desaparición del dólar, sino un sistema progresivamente más diversificado y con mayores espacios para otras monedas.
Para los mercados emergentes y, particularmente, para América Latina, esta transición tiene implicaciones que van más allá de la discusión sobre cuál será la próxima moneda dominante. Una menor fortaleza del dólar puede modificar los flujos de capital, las condiciones de financiamiento externo, los precios de las materias primas y la competitividad cambiaria de las economías de la región.
Pero una depreciación de la divisa estadounidense tampoco garantiza condiciones financieras más favorables: si responde a una pérdida de confianza, a mayores primas de riesgo o a tensiones fiscales, podría venir acompañada de mayor volatilidad en los mercados de deuda y acciones. Para países como México, cuya economía mantiene una estrecha integración comercial y financiera con Estados Unidos, el comportamiento del dólar seguirá siendo determinante para las decisiones de inversión, la política monetaria y las estrategias de cobertura de empresas e inversionistas institucionales.
La verdadera paradoja es que el dólar no necesita mantener intacto su valor para conservar su liderazgo. Su posición se sostiene también en los costos de cambiar de moneda, los efectos de red, la liquidez de sus mercados y la ausencia de una alternativa que reúna todas sus características.
Estados Unidos puede debilitar algunos de los fundamentos institucionales y fiscales que históricamente respaldaron su moneda, y el resto del mundo puede avanzar en la diversificación de sus reservas y transacciones. Pero mientras ninguna otra economía ofrezca un mercado financiero de escala comparable, apertura, convertibilidad y confianza institucional, el dólar seguirá ocupando el centro del sistema. Su trono ya no parece incuestionable, pero tampoco tiene, por ahora, un heredero a la vista.
Por Funds Society