Una asignación amplia a materias primas puede contribuir a diversificar una cartera multiactivo, aportar sensibilidad a la inflación y reducir el riesgo de concentración asociado a una asignación a una sola materia prima. State Street Investment Management ha lanzado un ETF diseñado para ofrecer esta exposición de manera eficiente.
Una inversión directa en materias primas —como una asignación a oro o petróleo — puede ofrecer a inversores una opción táctica relevante. No obstante, las exposiciones a una única materia prima también pueden someter las carteras a riesgos idiosincrásicos significativos e ineficiencias estructurales. Para capturar los posibles beneficios de esta clase de activo, los inversores pueden considerar una estrategia optimizada y diversificada de materias primas. El S&P Global Dow Jones Commodity Index (DJCI) 3 Month Forward – Quarterly Reweight Index ofrece una oportunidad estratégica para complementar las asignaciones principales en una cartera multiactivo mediante un enfoque orientado a la optimización del riesgo y la rentabilidad.
El papel estratégico que las materias primas pueden desempeñar en una cartera
Una asignación estratégica a materias primas puede complementar las posiciones principales en renta variable y renta fija de tres maneras: aportando diversificación, ofreciendo una posible cobertura frente a la inflación y proporcionando exposición a la evolución de la oferta y la demanda a lo largo del ciclo económico.
Gráfico 1a: Correlación móvil a 3 años de los rentabilidades mensuales (últimos 25 años)
Gráfico 1b: Correlación móvil a 3 años de los rentabilidades mensuales (últimos 25 años)
Source: State Street Investment Management, Bloomberg Finance L.P. as of 30 September 2026. The performance data quoted represents past performance. Past performance does not guarantee future results. The performance figures contained herein are provided in USD. Index returns are unmanaged and do not reflect the deduction of any fees or expenses. Index returns reflect all items of income, gain and loss and the reinvestment of dividends and other income as applicable. Diversification does not ensure a profit or guarantee against loss. Correlation with DJCI 3 Month Forward Index (Commodities) ticker DJCI3MT Index.
*MSCI ACWI Index (Global Equities), MSCI World Small Cap Index (World Small Caps), Bloomberg Global Aggregate Bond Index (Global Bonds), Bloomberg Global Inflation-Linked Bond Index (Inflation-Linked Bonds), S&P Global REIT Index (Global REITs)
Diversificación: Las materias primas son estructuralmente diferentes de las acciones y los bonos. El precio de una materia prima viene determinado por la dinámica de la oferta y la demanda física, como los patrones meteorológicos mundiales, los cuellos de botella en las cadenas de suministro y los acontecimientos geopolíticos. Esto contrasta con los modelos de descuento de flujos de caja utilizados para la renta variable y la renta fija, cuyos resultados dependen del crecimiento de los beneficios y de las distribuciones. Históricamente, las materias primas no se han movido de forma sincronizada con las acciones y los bonos, lo que puede contribuir a mejorar la diversificación de las carteras y ayudan a mitigar el impacto de entornos adversos para los activos tradicionales.
- Cobertura frente a la inflación: Las materias primas representan un componente fundamental de la economía mundial. No se limitan a reaccionar ante la inflación; con frecuencia, son uno de sus principales detonantes. En contextos de inflación inesperada o estanflación, las correlaciones tradicionales entre la renta variable y la renta fija pueden volverse positivas, lo que significa provocando caídas simultaneas en ambas clases de activos. Las materias primas son una de las pocas clases de activos que históricamente han mostrado una beta positiva frente a las sorpresas inflacionistas, una característica muy valiosa cuando los activos tradicionales se encuentran bajo presión.
- Superciclo de las materias primas: Actualmente nos encontramos en un entorno macroeconómico caracterizado por un superciclo de las materias primas. Años de inversión insuficiente en gastos de capital destinados a los combustibles fósiles y la minería, junto con cadenas de suministro estructuralmente limitadas, han restringido gravemente la producción mundial. Al mismo tiempo, se ha producido un aumento significativo de la demanda de materias primas utilizadas en nuevas tecnologías. El hardware vinculado a la inteligencia artificial y las innovaciones asociadas a la transición energética requieren enormes volúmenes de cobre, aluminio y tierras raras. La demanda es, en gran medida, inelástica, mientras que la incorporación de nuevas fuentes de suministro puede tardar años o incluso décadas. Este desequilibrio estructural podría generar oportunidades de rentabilidad atractivas en los mercados de materias primas subyacentes.
El índice, clave para diversificar la exposición a materias primas
Los inversores que busquen abordar de forma sistemática las deficiencias de la inversión tradicional y concentrada en materias primas podrían considerar el Dow Jones Commodity Index (DJCI) 3 Month Forward – Quarterly Reweight Index. Basándose en datos retrospectivos, este índice diversificado de materias primas ha mostrado una mayor diversificación y una sólida rentabilidad histórica frente a otros índices desde 20141. Tras su reconstitución de enero de 2026, incluye 29 materias primas distribuidas en tres sectores con igual ponderación: agricultura y ganadería, energía, y metales preciosos e industriales. A diferencia de otros índices que obtienen exposición mediante contratos de futuros con vencimiento en el mes más próximo, este índice utiliza contratos a plazo a tres meses para ayudar a mitigar la volatilidad de dichos contratos derivada de la demanda a corto plazo o de perturbaciones geopolíticas.
Gráfico 2: Resumen del índice
- Equiponderación sectorial: Las materias primas pueden presentar un riesgo de concentración extremo. Por ejemplo, el petróleo es muy sensible a las decisiones imprevisibles de producción de la OPEP+, mientras que el oro puede verse considerablemente afectado por las variaciones de los tipos de interés reales o por perturbaciones geopolíticas. Los índices diversificados de materias primas no son un concepto nuevo —tienen historia desde 1991—, pero las metodologías más antiguas, ponderadas por producción, pueden generar un elevado riesgo de concentración, ya que la energía puede representar una parte muy significativa de la composición del índice. La metodología del DJCI está diseñada para abordar esta cuestión mediante una ponderación basada en la liquidez y una distribución equitativa entre los tres principales sectores de materias primas: energía, agricultura y ganadería, y metales. Este enfoque sectorial contribuye a promover el equilibrio de la cartera. Los inversores podrían tomar ventaja del potencial alcista de los metales industriales durante una expansión económica o del aumento de los precios agrícolas durante episodios meteorológicos adversos, sin quedar excesivamente expuestos a la volatilidad del petróleo crudo.
- Mitigación del contango mediante el vencimiento a plazo (“forward roll”): Uno de los principales riesgos de invertir en materias primas a través de futuros es el “roll yield” negativo, provocado por un mercado en contango, en el que los precios futuros de los contratos son superiores al precio al contado actual. En un enfoque tradicional de índices de materias primas, que mantiene el contrato con el vencimiento más próximo, sustituir un contrato próximo a vencer por el siguiente contrato, de mayor precio, obliga en la práctica a los inversores a comprar caro y vender barato. El tramo más pronunciado de una curva de contango suele encontrarse en su parte inicial. Al ejecutar sistemáticamente un 3 months forward roll, el índice DJCI puede situarse con frecuencia en un tramo más alejado y plano de la curva de futuros. Este posicionamiento estratégico ayuda a los inversores a evitar el significativo efecto negativo de la renovación de los contratos con vencimiento más próximo, reduce el coste de mantenimiento y puede mejorar potencialmente la rentabilidad a largo plazo.
- Reajuste trimestral dinámico: Los mercados de materias primas son excepcionalmente volátiles, lo que plantea dificultades a los inversores que buscan un perfil equilibrado de riesgo y rentabilidad para su cartera. Dado que las ponderaciones objetivo/target de un índice diversificado de materias primas pueden desviarse rápidamente, una política equilibrada de rebalanceo puede ayudar a los inversores a realizar una asignación estratégica a materias primas alineada con los objetivos de su cartera. Un reajuste trimestral dinámico es lo suficientemente frecuente para poder captar la prima de reequilibrio —reduciendo sistemáticamente el peso de los activos con mejor comportamiento y aumentándola en los más rezagados para mantener el mandato de equiponderación sectorial y poder aprovechar la reversión a la media— y, al mismo tiempo, lo bastante espaciado como para permitir que continúe el impulso a corto plazo y mantener los costes de transacción en niveles manejables.
- Frecuencia del rebalanceo: Un ajuste anual puede resultar demasiado infrecuente. Obliga a la cartera a mantener durante meses sobreponderaciones o infraponderaciones significativas y puede generar riesgos innecesarios al no reaccionar ante cambios macroeconómicos rápidos. Sin embargo, un reequilibrio mensual o continuo puede provocar costes de negociación excesivos. La compraventa constante de contratos de futuros puede incrementar los costes de transacción, lo que supone un lastre permanente para la rentabilidad neta.
¿Por qué acceder a una exposición diversificada a materias primas a través de un ETF?
Para los inversores que buscan una exposición diversificada a materias primas, un ETF puede ofrecer una vía práctica y eficiente de implementación: acceso amplio mediante una única operación, transparencia diaria de las posiciones y liquidez intradía tanto en el mercado primario como en el secundario. Como ocurre con cualquier ETF, la consideración clave es la metodología del índice o la estrategia subyacente, y si esta proporciona la exposición prevista.
Tribuna de Antoine Lesné, Head of ETF Specialists EMEA de State Street Investment Management
Obtenga más información sobre el ETF diversificado de materias primas de State Street Investment Management: SCOM : State Street® SPDR® Commodity UCITS ETF (Acc)
1 El índice Dow Jones Commodity Index (DJCI) 3 Month Forward – Quarterly Reweight se lanzó el 22 de agosto de 2025. Los resultados anteriores a esta fecha se calcularon utilizando los datos disponibles en ese momento, de acuerdo con la metodología vigente del índice.
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Invertir en materias primas conlleva un riesgo significativo y no es adecuado para todos los inversores. La inversión en materias primas implica riesgos importantes, ya que sus precios pueden experimentar una volatilidad extrema debido a una amplia variedad de factores. Entre ellos se incluyen los movimientos generales del mercado, las tendencias de inflación reales o percibidas, la volatilidad de los índices de materias primas, los cambios económicos y políticos internacionales, así como las variaciones de los tipos de interés y de los tipos de cambio. Los bonos suelen presentar un menor riesgo y volatilidad a corto plazo que las acciones, pero están sujetos al riesgo de tipos de interés (cuando los tipos de interés suben, los precios de los bonos suelen bajar), al riesgo de impago del emisor, al riesgo de crédito del emisor, al riesgo de liquidez y al riesgo de inflación. Estos efectos suelen ser más pronunciados en los valores con vencimientos a más largo plazo. Cualquier valor de renta fija vendido o reembolsado antes de su vencimiento puede estar sujeto a una ganancia o pérdida significativa.
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Invertir en valores emitidos en el extranjero podría conllevar un riesgo de pérdida de capital debido a una fluctuación desfavorable del valor de las divisas, a retenciones fiscales, a diferencias respecto a los principios de contabilidad generalmente aceptados o a la inestabilidad económica o política en otros países. Las inversiones en mercados emergentes o en desarrollo pueden ser más volátiles y menos líquidas que las inversiones en mercados desarrollados y pueden suponer también una exposición a estructuras económicas que, por lo general, son menos diversas y maduras, así como a sistemas políticos menos estables que los de países más desarrollados.
La inversión en valores de renta fija de alto rendimiento, también conocidos como «bonos basura» (junk bonds), se considera especulativa y conlleva un mayor riesgo de pérdida de capital e intereses que la inversión en valores de renta fija con grado de inversión. Estos títulos de deuda de menor calidad conllevan un mayor riesgo de impago o de variaciones de precio debido a posibles cambios en la calidad crediticia del emisor.
La rentabilidad de una cartera de valores que excluya empresas que no cumplan los criterios ESG especificados por la cartera puede ser inferior a la de una cartera que incluya dichas empresas. Los criterios ESG de una cartera pueden dar lugar a inversiones en sectores o valores que obtengan una rentabilidad inferior a la del mercado en su conjunto.
El Fondo/la clase de participaciones puede utilizar instrumentos financieros derivados con fines de cobertura de divisas y para gestionar la cartera de forma eficiente. El Fondo puede adquirir valores denominados en una moneda distinta de la moneda de la clase de participaciones. La cobertura debería reducir el impacto de las fluctuaciones de los tipos de cambio; sin embargo, en ocasiones puede estar sujeta a desajustes, lo que podría generar pérdidas.
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Fecha de vencimiento: 30/11/2027
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