Así como el cerebro humano se reorganiza ante situaciones de perturbación, la economía global está creando nuevas vías para sortear los obstáculos económicos, como el conflicto de Oriente Medio. Esta es la reflexión que lanza que el informe Expected Returns 2027-2031 de Robeco que, según sus conclusiones, el deseo de una mayor seguridad energética y el auge de la inteligencia artificial, que está transformando todo el panorama económico, indican que la era de la eficiencia va dando paso poco a poco a una era de plasticidad.
Robeco explica que antes los inversores operaban en un entorno optimizado para la eficiencia. En cambio considera que hoy la arquitectura económica está pasando de una eficiencia «justo a tiempo» a una resiliencia «por si acaso». Según su análisis, la fragmentación geopolítica, como el cierre en 2026 del estrecho de Ormuz, por el que pasa una sexta parte del suministro energético global, es un buen ejemplo de ello. En este contexto, observa que la economía global está creando nuevas formas de sortear esos obstáculos, entre las que destaca el auge de la inversión en fuentes de energía renovables para reducir la dependencia de los combustibles fósiles.
Un nuevo tipo de Renacimiento
«El año pasado señalamos que el mundo estaba entrando en un renacimiento estancado: un periodo en que el extraordinario progreso tecnológico coexistía con el lastre que suponía la elevada incertidumbre en materia de política económica. Este año seguimos plenamente comprometidos con la parte del Renacimiento de esa tesis, pero ahora nos inclinamos por matizar el elemento estancado», señala Peter van der Welle, estratega de soluciones multiactivos en Robeco.
En opinión de Laurens Swinkels, director de análisis de soluciones en Robeco, lo que ha cambiado es la comprensión de las implicaciones cíclicas de las inversiones en bienes de capital en curso para facilitar la revolución de la IA, así como de la resiliencia de la economía global a la luz de la enorme perturbación de la oferta en el mercado global del petróleo provocada por el cierre del estrecho de Ormuz, además de las consecuencias de los aranceles estadounidenses más altos desde la década de 1930. «Esta resiliencia se debe a la capacidad de adaptarse y reconfigurarse pese a la aparición de obstáculos», matiza.
Las tres dimensiones de la gran reconfiguración
Robeco considera que es «gran reconfiguración» se produce en tres dimensiones estrechamente relacionadas que tendrán repercusiones en la rentabilidad futura de los activos. «En primer lugar, el comercio se está reconfigurando a medida que las empresas diversifican las cadenas de suministro y los gobiernos valoran cada vez más la seguridad junto con la eficiencia. El mundo no se está desglobalizando, sino reorganizando, lo que genera una mayor dispersión en los volúmenes de comercio interregional», explica.
En segundo lugar, argumenta que se está reconfigurando el papel del capital, ya que hemos llegado a un importante punto de inflexión desde una economía impulsada por el consumo hacia otra más impulsada por la inversión. La economía física, impulsada por una infraestructura a gran escala basada en la IA y las energías renovables, está en auge; el modelo económico ligero en activos puede empezar a perder terreno en los próximos 5 años.
Por último, la propia producción se está reconfigurando. La siguiente fase del renacimiento de la productividad impulsado por la IA estará liderada por las empresas que consigan transformar y rediseñar los procesos de producción en torno a ella. Creemos que la IA principalmente complementará el trabajo en lugar de sustituirlo.
Hipótesis base, alcista y bajista
Expected Returns ofrece una hipótesis base, una alcista y otra bajista sobre cómo puede desarrollarse la situación en los próximos 5 años:
Hipótesis base: La «gran reconfiguración» (50% de probabilidad): La gran reconfiguración provoca una expansión rejuvenecida. En última instancia, esta es la historia de una transferencia de valor exitosa de los facilitadores de la IA a los adoptantes de la IA. Sin embargo, ello conlleva un coste: una mayor inflación y desempleo tecnológico. La reconfiguración del comercio fomenta la resiliencia más que la eficiencia; la reestructuración del capital aumenta la intensidad de la inversión; y la reconfiguración de la producción eleva la productividad mediante la automatización.
Escenario alcista: El «Renacimiento luminoso» (15% de probabilidad): La gran reconfiguración resulta sustancialmente más exitosa de lo previsto a la hora de aumentar el crecimiento tendencial del PIB y propiciar una desinflación benigna. En este escenario, la economía global experimenta un auténtico renacimiento de la productividad que recuerda al de finales de la década de 1990. La diferencia clave es que la IA resulta más transformadora porque acelera no solo la automatización, sino también su propia difusión.
Escenario bajista: La «Decadencia sináptica» (35% de probabilidad): La gran reconfiguración se estanca antes de que puedan materializarse sus beneficios. La economía sigue asumiendo los costes de la adaptación, sin lograr captar las ganancias esperadas de la IA. Lo que empieza como una historia deflacionaria de sobrecapacidad cuando implosiona la burbuja de la IA se transforma gradualmente en una estanflación más preocupante. La inflación sigue siendo estructuralmente elevada y la economía global pierde conectividad más rápido de lo que gana capacidad de adaptación.
Implicaciones para la inversión
En cuanto a la rentabilidad de las clases de activos, esta «gran reconfiguración» implica que la renta variable vuelve a ser la clase de activo más favorecida, seguida del inmobiliario. Esperamos que la renta variable de mercados emergentes ofrezca la mayor rentabilidad anualizada a cinco años, del 8,0% en euros, seguida de la renta variable de mercados desarrollados, con un 7,0%. También se prevé que el inmobiliario cotizado ofrezca un 7,0%, con la perspectiva más positiva para los Real Estate Investment Trusts (REIT) desde 2014.
Gráfico de Previsiones de Expected Returns para las principales clases de activos. Fuente: Robeco
Por Funds Society