El sell side empieza a matizar su optimismo

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Los indicios de ralentización en la actividad económica siguen manifestándose. El martes, el Fondo Monetario Internacional (FMI) volvió a rebajar sus estimaciones para el PIB estadounidense dejando de manifiesto que «evitar una recesión en Estados Unidos es cada vez más difícil». El retoque en la proyección para este ejercicio, desde el 2,9% al 2,3% (consenso en el 2,4%) no es tan significativo, pero el que afecta a 2023 deja el pronóstico muy por debajo de las cifras que manejan los economistas (1% vs 1,8%) y del potencial de crecimiento de largo plazo. Al otro lado del Atlántico, la Comisión Europea también ha recortado sus números de PIB 2023 desde el 2,3% al 1,4%.

La pendiente de la curva 2 años–10 años ha entrado de forma más decisiva en terreno negativo y la 3 meses–10 años hará lo propio antes de final de año, evidenciando que, en el contexto actual, los compradores de renta fija interpretan el programa de subidas que maneja la Reserva Federal como excesivamente agresivo. Un 41% de los tramos (por vencimiento) de la curva en EE.UU. están ya en números rojos y, según muestra la historia, una inversión que afecte a más del 60% de los mismos prácticamente garantizará un retroceso en producto interior bruto.

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Como hemos venido explicando, la ralentización económica adquirirá una inercia considerable en los próximos meses y será interesante ver si el dato de junio (07/24) del indicador adelantado de la economía de EE.UU. (LEI) se apunta su cuarto mes consecutivo de caídas, algo que reforzaría el argumentario de los que apuestan por recesión. Como podemos observar en la gráfica, desde 1965 un retroceso tan continuado en el LEI ha coincidido siempre con episodios de contracción económica.

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A pesar de esto, y a tenor de la publicación del IPC de junio (+9,1% vs 8,8% esperado y 8,6% en mayo), no es probable que la Fed vaya a ayudar a relajar la presión. Aunque el precio de la energía (+41,6% interanual) y de los alimentos (congelados, pollo y huevos) justifican en parte la sorpresa, el incremento en coste comienza también a ser evidente en la contratación de servicios (alquileres o servicios médicos, por ejemplo). Y si bien la inflación subyacente sí parece haber dibujado un punto de inflexión, no bajará todo lo rápido que Powell espera mientras los salarios sigan creciendo muy por encima de la productividad.

Así, el mercado confirma con creces su apuesta por una subida de 0,75% en la reunión del 27 de julio (que podría ser mayor: el BoC canadiense demostró esta semana al encarecer el dinero en un 1%  que el incentivo en un entorno de presión inflacionista intensa es disparar primero y preguntar después). Y comienza a plantearse si el incremento de 0,5% que daba por hecho para septiembre no resulta ahora demasiado tímido, pero a la vez acerca a diciembre el pico en este ciclo de subidas (3,7%) y a mayo el inicio de los recortes.

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La respuesta del mercado al IPC de junio fue la que cabía esperar desde un punto de vista direccional (caída en acciones, repunte en rentabilidad del bono y dólar perforando por unos segundos la paridad contra el euro), aunque de una magnitud bastante contenida. El rumor entre los inversores el lunes era el de una lectura posiblemente mayor de 9% y hubo cierto alivio al comprobar que el dato filtrado en Twitter (+10,2%, que el propio BLS tuvo que desmentir) resultaba ser falso.

La persistencia de una Fed más halcón durante más tiempo alarga a priori la tendencia alcista en el dólar. Este es un punto de presión adicional sobre el optimismo de las proyecciones de BPA de los analistas. Históricamente, en entornos como el actual, en el que la tasa de paro se encuentra cerca de mínimos, un 1% de apreciación en el billete verde (DXY) se traduce en un impacto de 0,6% aproximadamente sobre el crecimiento en beneficios del S&P 500. El índice DXY se apunta, en lo que llevamos de 2022, una revalorización de 13,5% (+10,9% sobre su media móvil de 252 días) pero el consenso aún apunta a un +8,6% en desempeño corporativo para el año 2023.

No obstante, el sell side empieza a matizar su optimismo, y los recortes en estimaciones probablemente adquieran inercia a medida que avancemos en el periodo de publicación de resultados para el segundo trimestre. Como observamos en la gráfica, el porcentaje de empresas componentes del S&P 500 que mejoran sus guías de beneficios se ha desplomado, y los analistas -como han hecho en el pasado- ajustarán sus modelos en consecuencia.

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En la medida en que el efecto diferido del tensionamiento en política monetaria sea más evidente en los datos, la foto macro a partir de septiembre será muy distinta a la que podríamos tomar hoy. La ralentización en crecimiento y la remisión en presiones inflacionistas acabará por filtrarse al discurso de los banqueros centrales.

Aunque las valoraciones no son aún incontestablemente atractivas, las caídas desde noviembre han comprimido sustancialmente los múltiplos. Los recortes en estimaciones de beneficios pondrán algo más de incertidumbre alargando el recorrido a las caídas. Pero de cara al cuarto trimestre, una economía mucho más débil exigirá un nuevo giro en el seno de la Reserva Federal, y el mercado comenzará a descontar malos datos macro como buenas noticias para los bonos favoreciendo el atractivo relativo de la renta variable.

Estanflación, desaceleración, recesión…: ideas para invertir con un horizonte incierto

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Una guerra en Europa, unos niveles de inflación como los de la década de 1970, China enfocando su recuperación, la renta fija y la renta variable cayendo al unísono… parece que el horizonte se va poniendo cada vez más oscuro. En estos últimos seis meses hemos pasado de hablar de la recuperación post COVID-19 al riesgo de una recesión, obligando a los gestores de carteras e inversiones a repensar sus carteras. 

En opinión de Lale Akoner, economista senior de BNY Mellon Investment Management, para entender este entorno, debemos tener muy presentes dos factores: cuándo tocará techo la inflación y los tipos de interés. Ahora mismo, considera que los tipos de interés estadounidenses representan el principal riesgo para los mercados. “Puede que tengan que subir más de lo que actualmente descuenta el mercado y, en ese caso, tanto la renta fija como la renta variable serán vulnerables y podemos esperar más volatilidad durante el verano”, advierte Akoner. 

El último dato de inflación en EE.UU., publicado ayer, alcanzó un nuevo máximo del 9,1% en junio, un nivel no visto desde noviembre de 1981.  Según explica  Akoner, las presiones inflacionistas se están extendiendo a los elementos básicos (sin alimentos ni energía) del índice y persisten en los salarios, los alquileres, la sanidad y la educación. «En última instancia, la Reserva Federal tendrá que controlar la inflación a través de un crecimiento suficiente para hacer bajar el crecimiento de los salarios. No esperen datos de empleo fuertes hacia finales de este año. Creemos que la Fed tendrá que llevar los tipos a un territorio abiertamente restrictivo mucho antes de lo que había pensado. De ahí que la subida de 75 puntos básicos en julio, y otras dos subidas de tipos de 50 puntos básicos para finales de año parezcan plausibles», afirma.

EE.UU, Europa y China: bancos centrales e inflación

Según Gilles Moëc, economista jefe en AXA IM, las señales de desaceleración económica continúan acumulándose y, en este contexto, “el impacto de los crecientes riesgos de recesión triunfa sobre el alivio de una política monetaria menos restrictiva”. A pesar de que reconoce que es conveniente ser cautos, el economista destaca: “La velocidad actual a la que se acumulan las señales de fuerte desaceleración en la economía estadounidense es notable. Las acciones han caído aún más, ya que el riesgo de recesión sigue aumentando, pero al mismo tiempo, están surgiendo las primeras dudas sobre la necesidad de la Fed de aplicar todo el ajuste que ha estado comunicando”.

Si nos fijamos en la eurozona, Moëc  apunta que el mercado ha revisado a la baja sus expectativas sobre la trayectoria del BCE. “La cantidad de endurecimiento que tendrá que implementar el BCE para volver a controlar la inflación puede terminar siendo menor de lo que el banco central está insinuando actualmente. A corto plazo, creemos que el mercado está aún más centrado en el “problema de la fragmentación”, afirma.

En el caso de China, que en las últimas décadas ha jugado el papel del “motor del crecimiento global”, mantiene el foco puesto en el control de la pandemia y recuperar su capacidad de crecimiento. “En 2022, resulta muy improbable que su crecimiento económico alcance el nivel del objetivo oficial, del 5,5 % anual. Dado que la situación sanitaria del país sigue lastrando la actividad económica, las autoridades mantienen la prudencia en cuanto a su relajación monetaria. A pesar de que se anima activamente a los gobiernos locales a acelerar su inversión en infraestructuras, se espera que el PIB de China crezca en torno a un 4 % durante 2022”, advierten los expertos de Candriam. 

Las gestoras coinciden en que el crecimiento global se detendrá, la diferencia está en que algunos hablan, como hemos visto, de desaceleración y otros directamente de recesión. Mabrouk Chetouane, jefe de Estrategia de Mercados Globales de Natixis IM Solutions (Natixis Investment Managers), se queda en un punto intermedio y habla de una “recesión leve”. Según sus expectativas, el crecimiento mundial se debilitará significativamente hasta el 2,6% en 2022, especialmente impulsado por la desaceleración de la demanda interna y la persistencia de la inflación en las economías desarrolladas. 

“Los responsables de la política monetaria, especialmente en Estados Unidos, tienen que elegir entre dos escenarios: recesión leve o estanflación. Creemos, y así lo ha confirmado Jerome Powell, que los bancos centrales se sienten más cómodos con un escenario de recesión leve que con uno de estanflación. En general, las recesiones sólo duran unos meses, y pueden abordarse con el conjunto de herramientas de política del banco central, es decir, con medidas convencionales y no convencionales. En este contexto, los bancos centrales seguirán subiendo los tipos de interés oficiales en el segundo semestre de 2022”.

Ideas de inversión

Los últimos outlooks publicados por las gestoras internacionales recogen y analizan todo este entorno, pero también reconocen que detrás de tanta nube, sigue brillando el sol. De cara al futuro, desde PIMCO explican que, en lugar de buscar el rendimiento, los inversores buscarán la resiliencia en la construcción de sus carteras, tratando de construir una asignación de activos más sólida ante un entorno más incierto de volatilidad macro, volatilidad de los mercados y apoyo de los bancos centrales. “Las valoraciones de partida y nuestras expectativas de un entorno macroeconómico y de mercado más volátil exigen unas expectativas bajas y realistas para los rendimientos del mercado de activos en el horizonte secular”, afirman. 

Según destacan desde Edmond de Rothschild AM, la buena noticia es que los bancos centrales se están poniendo al día y, a pesar del turbulento entorno geopolítico y de mercado actual, la economía mundial ha retrocedido, pero no está todo perdido. “Por el momento, seguimos posicionados con cautela, pero estamos atentos para reforzar la exposición. Hay numerosas oportunidades en la deuda de países emergentes y high yield, así como en la renta variable”, indican. 

Por su parte, Akoner considera que la correlación positiva entre bonos y acciones tiene recorrido: “La renta variable aún no ha tocado suelo y sigue ofreciendo más potencial que la renta fija; todavía no es momento de rotar a renta fija. Conviene recordar que, cuanto más aumente la inflación, más caerán las valoraciones. En este contexto, cualquier repunte futuro del mercado supondrá una oportunidad para recortar exposición en las áreas con menos probabilidades de liderar cuando el mercado se dé la vuelta. Por otra parte, los activos con capacidad para generar rentas y las estrategias neutrales al mercado podrían comportarse relativamente mejor”.

Desde Tikehau Capital consideran que la dispersión, es decir las diferencias de valoración y rendimiento entre activos, seguirá estando presente en lo que queda de año. “Esto debería fomentar el análisis fundamental y la selección de valores. Probablemente, hemos pasado de un mercado de asignación de activos a un mercado en el que la selección de valores impulsará el rendimiento”, reconocen. 

Renta variable

Con este enfoque, en el caso de la renta variable, la gestora sigue favoreciendo las empresas de alta calidad y con valoraciones razonables. “Estas empresas tienen una rentabilidad y un flujo de caja superiores que, cuando se reinvierten en el negocio, pueden generar importantes rendimientos para los inversores a largo plazo. Actualmente, este segmento de calidad cotiza a precios históricamente razonables en relación con el resto del mercado, lo que creemos que es un punto de entrada potencialmente atractivo. En concreto, el sector de productos básicos de consumo es una gran fuente de empresas de calidad en nuestro universo de inversión, con un descuento similar al observado durante la burbuja de Internet. Por otra parte, algunos segmentos tecnológicos, como los servicios relacionados con la nube y la publicidad digital, siguen pareciendo atractivos y ofrecen una interesante combinación de calidad y valoración según nuestro análisis”, indican. 

“Creemos que los mercados de renta variable probablemente ofrezcan rendimientos potenciales más bajos que los que los inversores han experimentado desde la crisis financiera mundial, lo que refuerza nuestro enfoque en la calidad y la importancia de una cuidadosa selección. Esperamos que los mercados emergentes ofrezcan buenas oportunidades, al tiempo que destacamos la importancia de la inversión activa para distinguir entre los posibles ganadores y perdedores en un entorno de inversión difícil”, añaden desde PIMCO. 

Renta fija

En el caso de la renta fija, mantienen su convicción en los bonos high yield frente a investment grade, y apuestan por reducir aún más la duración crediticia. “Al mismo tiempo, algunos emisores de alto rendimiento siguen mostrando unos fundamentales sólidos. En este contexto, la selección sigue siendo clave, y es necesario centrarse en aquellas compañías que puedan hacer frente a la subida de la inflación y en empresas con márgenes sólidos. Por último, la deuda subordinada sigue siendo atractiva”, apuntan desde Tikehau Capital. 

En PIMCO consideran que los rendimiento de los bonos básicos de referencia se ha recuperado desde los mínimos de la era COVID-19 o están cerca de hacerlo, lo que probablemente sea el máximo secular de los tipos de interés oficiales en los distintos países.

“Prevemos rendimientos positivos en la mayoría de los índices de referencia de renta fija durante el horizonte secular, y las inversiones en renta fija, con niveles de rendimiento más altos, deberían desempeñar un papel importante en la creación de resiliencia en las carteras diversificadas. Además, creemos que las estrategias de crédito privado pueden ser un complemento atractivo de las asignaciones de crédito público, aunque estamos viendo excesos en algunos segmentos de estos mercados. Esperamos favorecer el crédito corporativo de mayor calidad, y trataremos de proporcionar liquidez, no de exigirla, durante los periodos de tensión del mercado de crédito”, puntualizan.

Visión táctica y estratégica con BlackRock

Uno de los documentos de perspectivas más interesante que se han presentado esta semana ha sido el de BlackRock. Según Javier García-Díaz, responsable de Ventas de la gestora para España, Portugal y Andorra de la gestora, hemos llegado a una nueva etapa marcada por el fin del crecimiento tímido y la inflación controlada. “Estamos en un nuevo mundo con mayor volatilidad y primas más altas tanto en renta fija como en renta variable. Una etapa donde los bancos centrales tendrán que asumir que van a convivir con una inflación más alta y que no es necesario una política monetaria tan agresiva”, afirma. 

En este sentido, comparte que la gestora ha identificado tres aspectos que los inversores deben tener en cuenta a la hora de invertir: cómo las restricciones a la producción está reduciendo el crecimiento; asumir que las políticas monetarias y las subidas de tipos van a tener un impacto; y la politización excesiva de todo. 

En su opinión, estas tendencias se pueden traducir en tres tendencias de inversión: “La primera es la volatilidad. Los inversores deben preparar sus carteras para vivir con ella. En segundo lugar, la inflación, ya que vamos a vivir con ella; y, por último, la transición energética; lo que significa tener activos vinculados a esta transición”.

En este sentido, la gestora apuesta por un posicionamiento táctico caracterizado por reducir el riesgo en renta variable. En particular, en la renta variable estadounidense y europea, donde ha pasado a estar infraponderada; mientras que se mantiene neutral en renta variable japonesa y en renta variable de mercados emergentes. En el caso de la renta fija, opta por estar infraponderado en bonos soberanos y neutral en Europa, con la salvedad del Reino Unido. “En el caso del crédito investment grade estamos sobreponderados, ya que consideramos que tras la respuesta a la pandemia las empresas tienen efectivo y van a poder emitir deuda a largo plazo, siendo el nivel de default muy bajo. Nuestro criterio es la calidad, lo que nos hace estar neutrales en crédito high yield”, matiza García-Díaz. 

Respecto a su visión estratégica, es decir, a cinco años, el planteamiento es el opuesto. “Estamos sobreponderados en renta variable, ya que preferimos este activo frente a la renta fija. Creemos que los bancos centrales asumirán que podemos vivir con una inflación sin necesidad de tener una política monetaria tan agresiva. También vemos, cada vez, más interesante los mercados privados y el papel que aportan en la cartera en términos de diversificación del riesgo y del rendimiento”, concluye García-Díaz.

La SEC advierte a los inversores sobre los nuevos ETFs apalancados de una sola acción

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El universo de los vehículos de inversión continúa creciendo al calor de la ingeniería financiera. La innovación en el segmento de los ETFs ha dado un paso más en el mercado norteamericano y en breve los inversores contarán con un nuevo tipo de fondo cotizado, los ETF “single-stock” o ETFs de un solo valor. Sin embargo, desde la SEC han querido recordar que se trata de un producto “arriesgado para los inversores y potencialmente también para los mercados”.

Caroline A. Crenshaw, comisaria de la SEC, ha señalado que estas ofertas de nueva creación proporcionan una exposición apalancada, inversa o de otro tipo de complejidad a un solo valor en lugar de la típica cartera de múltiples valores más diversificados. “Aunque ya he expresado mi preocupación por los ETFs apalancados, me preocupa que estos ETFs de una sola acción supongan otro riesgo, quizá mayor, para los inversores y los mercados”, ha indicado en su último artículo publicado en el blog de la autoridad norteamericana.

Según la comisaria, la norma que permite a los ETFs que cumplan con los criterios para salir al mercado sin obtener primero un permiso, lo que se llama “una orden de exención”, no contempla esta clase de vehículos; lo que podría generar cierta desprotección de cara al inversor e incluso ser potencialmente peligroso para la estabilidad de los mercados.

“En ninguna parte de la Norma 6c-11 se habla de los ETFs de una sola acción; no hay ninguna indicación de que la norma contemple esos productos.  Sin embargo, los ETFs de una sola acción están saliendo al mercado bajo los auspicios de esa norma.  Y, además de presentar un alto nivel de riesgo en virtud de su exposición apalancada e inversa a una sola acción, estos ETFs se reequilibran diariamente, como la mayoría de los ETFs apalancados e inversos existentes. El reajuste diario y los efectos de la capitalización pueden hacer que los rendimientos difieran considerablemente del rendimiento de, en este caso, una acción subyacente, especialmente si estos productos se mantienen durante varios días o más”, añade.

En otras palabras, los rendimientos de los inversores durante un periodo de tiempo más largo podrían ser significativamente menores de lo que esperarían basándose en el rendimiento de la acción subyacente. En su opinión, es probable que estos efectos sean especialmente pronunciados en los mercados volátiles. “Como el Comisario Lee y yo señalamos anteriormente, además de presentar importantes problemas de protección del inversor, en períodos de tensión o volatilidad del mercado, los productos apalancados e inversos pueden actuar de forma inesperada y contribuir potencialmente a riesgos sistémicos más amplios”, recuerda Crenshaw.

Debido a las características de estos productos y a los riesgos que conllevan, advierte de que es probable que para un profesional de la inversión sea difícil acabar recomendando un producto de este tipo a un inversor minorista y, al mismo tiempo, cumplir sus obligaciones fiduciarias o sus obligaciones en virtud de la normativa sobre el mejor interés. Según explica, aunque los inversores pueden obtener exposiciones similares al alza y a la baja de un valor de renta variable mediante el uso de opciones y otros derivados, “es probable que los ETFs de una sola acción sean especialmente accesibles y convenientes para los inversores minoristas autodirigidos, en particular”.

Ante estos nuevos retos, la comisaria considera que se necesita un “enfoque global y coherente” para la revisión de los productos complejos negociados en bolsa. En este sentido, da un tirón de orejas a la propia SEC al recordar que, pese a las reiteradas peticiones, todavía no se ha actualizado el marco normativo para abordar mejor los riesgos que estos productos plantean a los inversores y a los mercados.

“Con respecto a los fondos cotizados de una sola acción en particular, me decepciona que la Comisión no haya utilizado hasta ahora las herramientas que tiene, como la elaboración de normas en virtud de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 y/o la Ley de Intercambio de Valores de 1934, para abordar la cuestión de si estos productos son apropiados en el interés público y coherentes con la protección de los inversores. Animo encarecidamente a mis colegas a que consideren la posibilidad de legislar en este caso”, ha afirmado e invitado así a cambiar esta situación.

Crenshaw ha querido aclarar que no se trata de un ataque a los ETFs, sino de garantizar que los inversores entienden bien sus particulares características. “La llegada y proliferación de estos productos en el mercado subraya la importancia de abordar los problemas de protección del inversor y los riesgos de mercado que pueden entrañar estos y otros productos cotizados”, concluye.

BBVA e IE University impulsan el asesoramiento estratégico a familias empresarias en España, Suiza y América Latina

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BBVA Global Wealth y el IE Center for Families in Business de IE University han desarrollado un estudio que analiza los nueve “momentos de la verdad” en los que las familias empresarias deben reflexionar y tomar decisiones para reforzar su estrategia. A través de este informe, BBVA impulsará el asesoramiento que reciben las familias empresarias en España, Colombia, México, Perú, Suiza y Uruguay.

Según explica la entidad, durante los dos últimos años, ha colaborado con IE Center for Family in Business de la Fundación IE (IE University) en diferentes iniciativas que refuerzan y enriquecen su Programa de Familias Empresarias, a través del cual fortalece el asesoramiento a esta tipología de clientes. El Programa de Familias Empresarias se lanzó en España en 2021 y ahora se amplía a los clientes de banca privada de Colombia, México, Perú, Suiza y Uruguay.

El estudio, desarrollado por Carlos Mas Ivars y Tecla Keller, colaboradores del IE Center for Families in Business, incluye un exhaustivo trabajo de campo con familias empresarias y confirma que  el potencial estratégico de una empresa familiar reside en los valores, la cultura emprendedora y el propósito de la familia propietaria. En este sentido, el éxito, aseguran los autores, radica en asegurar la creación de valor a lo largo de generaciones como familia empresaria.

El estudio ayuda a las familias empresarias a identificar los “momentos de la verdad” que deberán afrontar en la gestión de sus compañías, en los que tendrán que reflexionar, debatir y tomar decisiones críticas. Esto incluye mantener unida a la familia empresaria (o no hacerlo) para preservar un legado o unos objetivos compartidos. Los autores han identificado en su análisis nueve “momentos de la verdad” en la toma de decisiones financieras:

  1. Preparación / respuesta a los cambios y a la creciente complejidad de la estructura familiar.
  2. Planificación de un relevo generacional exitoso y preparación de la siguiente generación.
  3. Evolución del modelo de gobernanza y gestión requerido por el negocio y por cambios en el rol de la familia.
  4. Necesidad de adquirir nuevas capacidades para crecer, competir con éxito en el negocio principal o diversificar.
  5. Necesidad de una aportación financiera determinante para responder a una crisis, posibilitar un salto de crecimiento y transformación o reestructurar el accionariado.
  6. Preparación de una oferta de compra o una venta planificada por la familia.
  7. Gestión de excedentes y de eventos de liquidez para la diversificación patrimonial.
  8. Desarrollo de los valores y del legado de la familia también como inversor responsable o filántropo.
  9. Gestión de riesgos y de crisis en la empresa, la familia y el patrimonio y sus implicaciones en la pervivencia de la familia empresaria y su legado.

“Estos momentos de la verdad ponen a prueba la armonía y la cohesión de la familia alrededor de su voluntad de operar juntos, con qué alcance, con qué reglas y con qué prioridades. Llevan a la familia a tener que explicitar y consensuar, si no los tuviesen, un propósito y una visión, y si los tuviesen, posiblemente, a tener que reconsiderarlos. Exigen entender los por qué, los cómo, qué y quién, así como el cuándo, y dar la mejor respuesta, lo mejor de la familia empresaria”, añaden los autores del documento.

Carlos Mas y Tecla Keller confirman que hay dos retos que diferencian fundamentalmente las empresas familiares de otras empresas: la necesidad de gestionar la complejidad y singularidad del ámbito familiar, empresarial y patrimonial, y la capacidad para trasladar la visión de largo plazo de la familia empresaria a planes y capacidades competitivas que la hagan realidad. 

“Cuando una familia empresaria gestiona con éxito estos dos grandes retos, es muy probable que se convierta en accionista responsable, que aúna la maximización de su riqueza financiera con la preservación de su riqueza socioemocional, haciendo de ello una fortaleza y un activo tanto para la competitividad de la empresa y la sostenibilidad y rentabilidad del patrimonio como para la protección del legado familiar”, señalan los autores.

Es hora de actuar

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Los grandes equilibrios sobre los que se asienta el mundo se tambalean y los informes sobre el estado de nuestro planeta y sus ecosistemas se suceden, cada uno más alarmante que el anterior. No obstante, todavía tenemos tiempo de actuar. Seguimos creyendo que las finanzas desempeñan un papel muy importante, canalizando el capital hacia las empresas más responsables. Estamos convencidos del poder que encierra la inversión de impacto en los mercados financieros.

Como empresa pionera en la inversión de impacto, La Financière de l'Echiquier (LFDE) continúa su búsqueda 1 para avanzar en el ámbito de la sostenibilidad y en 2021 adoptó una filosofía rigurosa e innovadora que refleja nuestro posicionamiento singular y exigente y establece un marco para nuestras inversiones en esta área.

Nuestro fondo pionero Echiquier Positive Impact Europe 2 , lanzado en 2017, sigue escribiendo su historia junto con las empresas europeas que selecciona y apoya. En 2021, se reforzaron los requisitos de su proceso de inversión y se formalizaron indicadores de impacto ex ante. Además, también se ha intensificado el impacto social: hemos decidido involucrar a algunos de nuestros clientes en la elección de un proyecto de alto impacto al que hemos prestado un apoyo financiero adicional abonándole un porcentaje de las comisiones de gestión del fondo. La participación de estas empresas, que también hemos coordinado, ha permitido elegir a una asociación comprometida en este ámbito, la Fondation Excellence Ruralité, que participa en la revitalización del territorio fuera de la órbita de influencia de las grandes urbes a través del desarrollo de un nuevo modelo de escuelas adaptado al medio rural.

El compromiso del equipo de gestión de Echiquier Positive Impact Europe es también y, sobre todo, el de un equipo que apoya a las empresas de su cartera a lo largo del tiempo, compartiendo con ellas áreas de mejora extrafinanciera que se supervisan de forma permanente. Pese a que no olvidamos que los progresos conseguidos en las políticas medioambientales y/o sociales implantadas por las empresas son, ante todo, el fruto del trabajo de los equipos directivos, estamos convencidos de que es el deber y la responsabilidad de los inversores compartir su experiencia, contribuir al refuerzo de sus impactos positivos y reducir sus externalidades negativas, todo ello al servicio del bien común.

2021 ha sido un año intenso, un año de logros y dudas, de progreso hacia un modelo más sostenible y de compromisos individuales y colectivos. Este cuarto informe anual de impacto 3 muestra el camino recorrido durante el año y evalúa los impactos positivos y negativos conseguidos, por parte de cada empresa y en cada uno de los nueve objetivos de desarrollo sostenible (ODS) definidos por las Naciones Unidas en los que se basa su estrategia de inversión. La gama de fondos de impacto de LFDE está ampliándose y seguiremos poniendo toda nuestra energía al servicio de las inversiones de impacto y de las empresas.

Janus Henderson Appoints Two Senior Members to North America Sales Team

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Janus Henderson announced the appointments of Aaron Kilberg as Head of North America Institutional Sales, and Patrick Caragher as Institutional Sales Director.

Kilberg is based in New York, and in his new role is responsible for leading the North America Sales team and also covering the East region with a focus on corporate plans and public pensions. Caragher is based in Chicago and is responsible for covering corporate and public pensions in the Midwest.

Both Kilberg and Caragher are part of the North America Institutional team, which is led by T.F. Meagher, Head of North America Institutional Distribution.

Kilberg joins Janus Henderson from abrdn, where he was a Senior Business Development Director responsible for developing new business relationships and solutions with institutional clients. Prior to this he most recently held positions at UBS Global Asset Management and Aviva Investors.

Caragher was most recently a Senior Director on Aegon Asset Management’s US institutional team. Prior to Aegon, he held positions at Henderson Global Investors and Aon Hewitt Investment Consulting.

“The North America institutional market is a major focus for Janus Henderson. Having new team members of the caliber of Aaron and Pat join the existing strong team will enable us to build upon the momentum and success seen across our institutional business globally.” said Nick Adams, Global Head of Institutional.

“Both Aaron and Pat have proven experience and successful track records in the US institutional market. They both bring a ‘solutions minded’ approach to partnering with institutional investors to solve their complex problems. We are thrilled to have both of them on our team.” said T.F. Meagher.

These strategic appointments build on the strength of Janus Henderson’s institutional team and reinforce Janus Henderson’s continued investment in hiring top talent across the organization.

Bit5ive lanza un nuevo fondo de inversión para la minería de Bitcoin

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Bit5ive ha anunciado el lanzamiento de su nuevo vehículo de inversión en minería de bitcoins.

El fondo ofrece a los inversores institucionales y particulares una exposición a las actividades de minería de bitcoin a través de una estructura de fondo regulada, dice el comunicado al que accedió Funds Society.

«Estamos encantados de ofrecer este producto y esta oportunidad a los inversores acreditados y extranjeros. La minería de bitcoins tiene varias ventajas. En primer lugar, permite a los particulares adquirir bitcoin al coste de producción, que es significativamente inferior al precio de mercado. También es menos volátil que el comercio de la propia criptomoneda. Al minar, los inversores pueden evitar las fluctuaciones del mercado de las criptomonedas y la manipulación de los precios que a menudo afectan a los operadores», dijo Robert Collazo, director general de Bit5ive.

La minería es el proceso por el cual las transacciones en una red de blockchain se verifican y se añaden a su libro de contabilidad público. Los mineros, que son miembros de la red, confirman las transacciones resolviendo complejos problemas matemáticos y son recompensados por este trabajo con bitcoin.

«El auge de las criptodivisas ha sido uno de los desarrollos más emocionantes desde que empecé a trabajar en finanzas», comentó Claudio Izquierdo, Co-CEO de Bit5ive Fund.

«Creemos que las criptodivisas tienen un futuro brillante y seguirán desempeñando un papel importante como reserva de valor, por lo que estamos entusiasmados de ofrecer a los inversores nuevas formas de obtener exposición», agregó.

Al asociarse con Bit5ive, se reducen todos los conocimientos técnicos y las curvas de aprendizaje, dejando a los inversores con un instrumento financiero que pueden ver en sus estados de cuenta de corretaje. Su fondo también permite a los asesores financieros dentro y fuera del país mantener la custodia de las inversiones utilizando sus cuentas de custodia en plataformas como Allfunds, Pershing, Axos y otras, dice el comunicado.

Fundada en 2015, Bit5ive es una empresa tecnológica estadounidense de minería e infraestructura de criptodivisas. Actualmente, la empresa tiene más de 1.500 megawatts de energía limpia bajo contrato, “lo que la convierte en una de las más grandes de Estados Unidos”, según la información de la empresa.

La inflación de EE.UU. preocupa a los analistas ante una recesión que se asoma

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El dato de inflación de EE. UU. de junio sorprendió con un IPC al alza del 9,1% frente al 8,8% esperado por el consenso de los analistas, lo que representa un nuevo récord desde noviembre de 1981 y el aumento del índice de la inflación subyacente preocupa a los analistas mientras la recesión asoma por la ventana.

La energía continúa siendo un motor clave de la inflación total dado que “fuel oil” subió considerablemente. Sin embargo, la cifra de inflación subyacente en 5.9% también es bastante sólida y está por encima de la previsión de los economistas del 5,7 %, dice un informe de AXA IM al que accedió Funds Society.

Si bien la energía y los alimentos contribuyeron significativamente (7,5 % y 1 %, respectivamente), el aumento de los precios fue generalizado, aseguran los expertos de la gestora.

El IPC subyacente subió de 0,7 % y también fue superior al previsto por el consenso de Bloomberg de 0,5 %. Las categorías que más aumentaron fueron los servicios de transporte +2,1 %, los automóviles y camiones usados ​​+ 1,6 % y la vestimenta +0,8 %. Los componentes que tienden a ser más duraderos, como la vivienda y la atención médica, continúan la tendencia al alza de los últimos meses con +0,7%. Dentro de los componentes básicos de la canasta, solo las tarifas aéreas cayeron -1,8% después de aumentar un 12,6% el mes pasado; los hoteles también disminuyeron. Estos dos componentes parecen haberse suavizado, pero deberían ser respaldados en los próximos meses cuando comiencen las vacaciones de verano.

Los tipos nominales aumentaron tras esta cifra de inflación más fuerte de lo esperado y los breakevens de inflación subieron. Con la inflación sorprendiendo al alza, la Fed podría verse obligada a reforzar la agresividad de su política monetaria, aumentando la probabilidad de un escenario de estanflación.

Bajo esta coyuntura, AXA IM sigue favoreciendo la exposición a los bonos ligados a la inflación, ya que la indexación seguirá elevada y continúa sorprendiendo al alza, proporcionando a los bonos ligados a la inflación una tasa de rendimiento sólida.

“La indexación elevada también debería amortiguar contra los aumentos de tipos de interés. También hemos aprovechado el aumento en los tipos reales de vencimiento largo para agregar duración en las carteras a medida que aumenta el riesgo de una recesión”, dice el informe.

Por otro lado, desde PIMCO aseguran que para la Fed, estos datos de inflación equivalen a “un incendio de cinco alarmas”.

La inflación subyacente parece ampliamente afianzada en todos los bienes y servicios y, por consiguiente, elevamos nuestra previsión de inflación del IPC subyacente, y ahora esperamos que la inflación del IPC subyacente termine 2022 en el 5,5%, dice el informe de la gestora.

“Como mínimo, esperamos que el FOMC anuncie otra subida de 75 puntos básicos en julio y septiembre, y ahora también es probable una subida de 100 puntos básicos. Los datos de hoy aumentarán la confianza de los funcionarios de la Fed en que la política monetaria restrictiva es adecuada”, aseguran los expertos.

Además, la lectura de la inflación de este miércoles “también debería aumentar las probabilidades de recesión, que ahora estimamos que es probable más pronto que tarde y posiblemente más grave”.

 

Un semestre para el olvido: las materias primas fueron el único refugio en la tormenta de los mercados globales

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En 2022, los inversores tuvieron un primer semestre para el olvido, señala la firma argentina Criteria en un informe. Se configuró un escenario de notable adversidad para los activos de riesgo: una guerra en Europa, la dificultosa salida de la pandemia con efectos inflacionarios todavía no resueltos, y por último, un entorno mucho más restrictivo en lo monetario – con la Reserva Federal a la cabeza – subiendo tasas de interés de un modo no visto en décadas.

En este contexto, no es de sorprender que casi la totalidad de los activos financieros registraron en la primera mitad del año un desempeño negativo. Con una sola excepción: los commodities. El índice que agrupa las materias primas se vio fortalecido a partir del conflicto en Ucrania, y la revalorización de las materias primas que ya venía en curso con la reapertura de las economías en el 2021 y una demanda mayor por parte de China.

Pero para el resto de los activos, el escenario fue notablemente negativo. Con una caída cercana al 20%, el S&P 500 tuvo el peor desempeño en la primera mitad de un calendario en más de 50 años. El índice que agrupa las principales compañías de EE.UU. ya perforó el piso de los 4.000 puntos. Los mercados emergentes, a su vez, registraron también un rendimiento negativo.  La caída en los bonos de los países en vías de desarrollo fue del 21%, un desempeño similar al de la renta variable de ese grupo de países.

Sin llegar a convertirse en un refugio para los inversores, la renta fija de EE.UU. y países desarrollados tuvo una caída mucho más acotada, del orden del 10% para los bonos del Tesoro y del 15% para papeles de alto rendimiento. Aún en un entorno inflacionario desfavorable, los instrumentos que ajustan por nivel de precios –TIPS– tuvieron un desempeño negativo, azotados por la suba de tasas reales.

¿A dónde refugiarse? Sólo los commodities registran retorno positivo en 2022

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El oro, que había sido un instrumento defensivo en el estallido de la guerra, terminó cediendo terreno a medida que las tasas de interés iban en ascenso: cerró la primera mitad con una ligera caída de 1%.

El entorno se profundizó en el último mes, con una nueva suba de tasa de interés en EE.UU. por parte del banco central para combatir una inflación persistente, consolidando de algún modo el escenario adverso para los activos de riesgo.

Para las criptomonedas, incluso se acuño un nuevo término: el “criptoinvierno”. La valorización de mercado se derritió a lo largo del espectro, con el Bitcoin, la primera y más reconocida de las criptomonedas, cediendo más de la mitad del valor en lo que va del año y ajustándose en torno a niveles de 20.000 dólares desde superar largamente los 60.000 dólares.

¿Oportunidad de recuperación hacia adelante?

Una caída de importante magnitud en los mercados en general y en la renta variable de EE.UU. en lo particular, invita a reconsiderar escenarios de recuperación en el horizonte.

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Hacia adelante, el derrotero de los activos financieros en el mercado global estará signado por la política monetaria de la Reserva Federal en la primera economía del mundo, y si la autoridad responsable por velar el nivel de precios logra evitar el costo de una recesión económica profunda en su esfuerzo para enfriar la actividad y aminorar la marcha de los precios.

La inversión de la curva de rendimientos de bonos del tesoro en ese país ya “olfatea” una probable recesión en el horizonte. Pero si esta fuera leve y acotada, en un contexto de inflación en descenso, el escenario podría reconfigurarse favorablemente para los activos de riesgo. 

En síntesis, si el banco central de ese país logra evitar una recesión profunda en su lucha contra el salto de la inflación, la oportunidad en acciones luce atractiva. En caso de persistir las presiones de precios, la autoridad monetaria de EE.UU. se enfrentará a un escenario donde la recesión sea el precio a pagar por mantener su credibilidad intacta, y las acciones, como hasta aquí, tienen camino por recorrer en su tendencia negativa.

 

Fintual anuncia un crecimiento del 250% en su base de usuarios en México en el último trimestre

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Fintual cierra el trimestre un crecimiento del 250% en su base de usuarios en México, y en el último año reporta un incremento de 1.400% en los activos que administran (AUM, por sus siglas en inglés), según un comunicado.

A través de su plataforma, cualquier persona, sin importar cuánto dinero tenga, puede invertir sus ahorros en un portafolio optimizado y de bajas comisiones: en México más del 70% de sus usuarios no tenían experiencia anterior invirtiendo y 26% cuentan con un perfil arriesgado. En promedio, tienen 29 años, invierten  15.000 MXN y lo hacen para el enganche de un inmueble, viajes o estudiar una maestría.

Fintual es una solución tecnológica de inversión que inició operaciones en México en 2021 siendo la primera entidad en la industria en recibir la autorización de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) en hacer un registro y perfilamiento (onboarding) 100% digital de sus clientes. 

Hace un año contaban con un equipo local de 9 personas, y hoy cierran el segundo trimestre del 2022 con 40 colaboradores en dos oficinas en el país, ubicadas en Ciudad de México y Ciudad Obregón, Sonora. 

Como parte de su plan de inversión y crecimiento, en los próximos meses Fintual estrenará oficina en CDMX de 1.200 m² de construcción, ubicada en Mariano Escobedo en la colonia Anzures, mientras que el equipo de producto está trabajando en ser la primera wealthtech en lanzar un Plan Personal de Retiro (PPR) en México. 

Fintual cuenta también con operaciones en Chile, ha recibido inversión de grandes VCs como ALLVP, Kaszek Ventures y Sequoia Capital, y recientemente fue catalogada entre las empresas tecnológicas mejor valuadas a nivel global por “Y Combinator”.